Universidade Anhanguera UNIDERP

Centro de Educao distncia

Polo Santo Andr

ATIVIDADE AVALIATIVA
ATPS INSTITUIES FINANCEIRAS E MERCADOS DE CAPITAIS
Profa. RENATA M. G. DALPIAZ

ALESSANDRA CRISTINA FALCONI RA 3871754791

CAMILA ALVES DE FREITAS SILVA RA 3830725592
JULIANE CAROLINE IJORSHI RA 3886762939
KARLA MAIRA NERI RA 9904002546
PAULA FREITAS DE SOUZA RA 4300066920
VALERIA GONALVES DE LIMA ROCHA RA 5737166655

SANTO ANDR - 2015

Universidade Anhanguera UNIDERP

Centro de Educao distncia
Polo Santo Andr

ATIVIDADE AVALIATIVA ATPS

Profa. Renata M.G. Dalpiaz
Tutor Presencial Carlos Alexandre Gomes

Atividade Avaliativa: ATPS apresentada

ao
Curso
Superior
CINCIAS
CONTABEIS,
da
Universidade
Anhanguera UNIDERP Polo de Apoio
Presencial SANTO ANDR, como
requisito para a avaliao da Disciplina
INSTITUIES FINANCEIRAS E
MERCADOS DE CAPITAIS para a
obteno e atribuio de nota da Atividade
Avaliativa.

SANTO ANDR - 2015

SUMRIO
1. INTRODUO......................................................................................

2. ETAPA 1.................................................................................................

3. ETAPA 2.................................................................................................

4. ETAPA 3.................................................................................................

12

5. ETAPA 4.................................................................................................

16

6. CONCLUSO.........................................................................................

26

7. REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS.....................................................

27

1. INTRODUO
Instituies Financeiras
So as instituies cuja atividade principal a concesso de crdito, fazendo para isso
captao de poupanas junto dos agentes econmicos, em especial das famlias.
Constituem, como tal, um intermedirio de suma importncia na transferncia de fundos
das entidades que possuem poupanas para aquelas que delas necessitam para financiar os
seus investimentos ou gastos correntes.
As mais importantes instituies financeiras so as instituies de crdito, embora as
primeiras tambm englobem os chamados auxiliares financeiros (sociedades de
corretagem, mediadoras, gestoras de patrimnio, entre outras).
Mercado de Capitais
O mercado de capitais um sistema de distribuio de valores mobilirios, que tem o
objetivo de proporcionar liquidez aos ttulos de emisso de empresas e viabilizar seu
processo de capitalizao.
O Mercado de Capitais constitudo pelas bolsas de valores, sociedades corretoras e outras
instituies financeiras autorizadas. O mesmo subdividido em Mercado Primrio e o
Mercado Secundrio.
No Mercado Primrio onde se negocia a subscrio de novas aes ao pblico, isto ,
onde os valores mobilirios circulam pela primeira vez e onde a empresa obtm o capital
para seus empreendimentos, pois o dinheiro da venda vai para a empresa.
J o Mercado Secundrio so as demais negociaes com esses ttulos, como simples
trocas de possuidores, pois a empresa emissora j no ter mais contato com o dinheiro
proveniente dessas trocas. Esse ltimo mercado se caracteriza tambm pelas negociaes
realizadas fora das bolsas, em negociaes que denominamos como mercado de balco,
trazendo dessa forma mais liquidez para esses ativos financeiros.

ETAPA 1
Em 2009 chegou-se a concluso que o Brasil havia melhorado ao longo dos ltimos anos, de
acordo com a Pesquisa Nacional por Amostras de Domiclios e divulgada pelo IBGE , porm
alguns problemas ainda persistem , como o analfabetismo , trabalho infantil e residncias sem
acesso a rede de esgoto , entre outros
Vejamos no quadro a seguir , a comparao das diferenas entre os governos de Fernando
Henrique Cardoso e Lus Incio Lula da Silva

As mudanas entre os governos FHC e Lula so notrias , mas alguns antigos problemas
como analfabetismo e a desigualdade , mostram que ainda existe muito a se avanar para a
construo de uma nao justa , prspera e solidaria
A poltica fiscal brasileira
A poltica fiscal brasileira a organizao oramentria do governo federal, o momento que
definido as fontes de arrecadao e os gastos pblicos para um determinado perodo. As
determinaes da poltica fiscal do pas influenciam diretamente nas suas atividades
econmicas, crescimento e taxa de desemprego.
A maior preocupao das autoridades brasileiras, que definem as diretrizes da poltica fiscal,
o financiamento do dficit do setor pblico, entretanto, o governo pode alterar seu volume de
receitas e gastos atravs de instrumentos fiscais. A cobrana de impostos a maneira mais
comum da atingir esse objetivo. Eles podem ser diretos, incidindo diretamente sobre a renda,
que o caso do Imposto de Renda de Pessoa Fsica (IRPF) e do Imposto de Renda de Pessoa
2

Jurdica (IRPJ), e indiretos, embutidos nas transaes intermedirias e finais. Nesse caso, a
contribuio est incorporada ao processo produtivo, como no ICMS, ISS, COFINS e PIS.
As despesas do governo podem ser divididas em gastos de consumo, que podem ser com
salrios, administrao pblica, funcionalismo civil e militar; de transferncia, que incluem
benefcios pagos pelos institutos de previdncia social sob a forma de aposentadorias, salrioescola e FGTS (Fundo de Garantia do Tempo de Servio); de subsdios, como pagamentos
feitos pelo governo a algumas empresas pblicas ou privados; e investimentos, que so gastos
com aquisio de novas mquinas, equipamentos, construo de estradas, pontes e
infraestrutura.
O oramento do pas trata-se do resultado das receitas menos os gastos, esse saldo pode ser
considerado equilibrado, superavitrio ou deficitrio. O Tesouro Nacional, responsvel pelas
contas pblicas, define as atitudes que devem ser tomadas no caso de dficit no pas. Para
financiar os excessos de gastos, o Banco Central do Brasil pode criar moeda, ou vender ttulos
da dvida pblica ao setor privado.
Por meio da poltica fiscal do pas, o governo pode alcanar seus objetivos econmicos, como
a estabilidade e o crescimento. Tendo em vista, que o nvel de desemprego proveniente do
baixo crescimento econmico, que resulta em grande parte da falta de polticas fiscais
expansivas. Contudo, sua integrao com as diretrizes da poltica monetria possibilitam a
reduo da taxa de juros, estimulando o investimento privado, que gera novos empregos.
Entretanto, antes de adotar qualquer medida econmica, as autoridades brasileiras realizam
uma anlise do cenrio macroeconmico para traar metas, atravs dos seus indicadores
PIB
Produto Interno Bruto- representa a soma, em valores monetrios, de todos os bens e servios
finais produzidos numa determinada regio, durante um perodo determinado.

O mapa apresentado aqui mostra como PIB varia consoante o pas. A sombra do pas
corresponde com a magnitude do indicador. Quanto mais escura a cor, maior o valor.

Conforme demonstrado em mapa e na tabela acima , o Brasil foi lder no PIB no ano de 2013
entre os pases sul-americanos.
Abaixo alguns motivos que levam o Brasil a estar no topo desse ranking e o exemplo da
Argentina que se encontra abaixo de nosso pas
4

O Brasil possui uma economia forte e slida. O pas um grande produtor e exportador de
mercadorias de diversos tipos, principalmente commodities minerais, agrcolas e
manufaturados. As reas de agricultura, indstria e servios so bem desenvolvidas e
encontram-se, atualmente, em bom momento de expanso. Considerado um pas emergente, o
Brasil ocupa o 7 lugar no ranking das maiores economias do mundo (em volume de PIB de
2014). O Brasil possui uma economia aberta e inserida no processo de globalizao.
PIB de 2014 (Produto Interno Bruto): R$ 5,52 trilhes ou US$ 1,73 trilho* taxa de cmbio
usada US$ 1,00 = R$ 3,19 (em 27/03/2015)
Renda per Capita de 2014 (PIB per capita): R$ 27.230 ou US$ 8.536 * taxa de cmbio usada
US$ 1,00 = R$ 3,19 (em 27/03/2015)
Coeficiente de Gini: 0,495 (2013) alto
Evoluo do PIB nos ltimos anos: 1,3% (2001); 3,1% (2002); 1,2% (2003); 5,7% (2004);
3,1% (2005); 4% (2006); 6% (2007); 5% (2008); - 0,2% (2009); 7,6% (2010); 3,9% (2011);
1% (2012); 2,5% (2013); 0,1% (2014).
Desempenho do PIB no 2 trimestre de 2015: -1,9% (entre abril e junho) em relao ao 1
trimestre de 2015.
A Argentina possui a segunda maior economia da Amrica do Sul, ficando atrs apenas do
Brasil. Apresenta como pontos positivos uma grande quantidade e variedade de recursos
naturais, boa infraestrutura, populao alfabetizada, trabalhadores qualificados e base
industrial diversificada. A regio mais industrializada fica na capital (Buenos Aires). Destaque
para as indstrias de produtos alimentcios, tecidos e de automveis.
A Agricultura outro destaque econmico da Argentina, sendo voltada principalmente para o
mercado externo. A pecuria, voltada principalmente para a produo de carne, tambm uma
importante atividade da economia do pas.
Atualmente o grande desafio econmico da Argentina enfrentar a fuga de capitais e reduzir
a inflao, em alta nos ltimos anos. O pas participa ativamente do Mercosul, tendo o Brasil
como principal parceiro econmico na regio.
A Argentina a 24 maior economia do mundo, levando em conta o PIB (Produto Interno
Bruto) do ano de 2014.
Principais setores econmicos: indstria, agricultura, finanas e pecuria.
PIB: US$ 540,2 bilhes (ano de 2014) - Paridade de Poder de Compra (PPC)
PIB per capita: US$ 12.900 (ano de 2014)
5

Desempenho do PIB em 2014: crescimento de 0,5%

Composio do PIB por setor da economia: servios (60,1%), indstria (29,5%) e agricultura
(10,4%) - (estimativa 2014)
A inflao no Brasil e no Mundo
Em meados de 1985, houve uma hiperinflao em que o brasileiro viveu diariamente as
remarcaes constantes de preo, ausncia de credito de longo prazo e a existncia de
investimentos paralelos ao do servio bancrio, perodo em que o Brasil passava por uma
redemocratizao poltica.
Com a implantao do Plano Real em 1994, o pas passou por uma fase de estabilidade e
controle da inflao.
O principal fator de acrscimo nos valores dos produtos e servios a inflao. Aps a crise
imobiliria nos EUA em 2008 , o mundo entrou em uma crise econmica limitando mercados
na Amrica do Norte , Europa e sia . J os pases como Brasil, ndia e China se mantiveram
equilibrados e saram mais rpido das limitaes.
Mas mesmo com a volta do crescimento econmico brasileiro, o reaquecimento na produo e
no consumo interno no pas, veio a sombra da inflao novamente, pois o aumento da procura
trouxe o aumento dos preos de alguns gneros e a demanda por determinados insumos para a
produo crescer economicamente , se desenvolver , construir estruturao social o desafio
do Brasil , porm tudo isso , sem gerar perdas ou alta no custo de vida
A China passou pelo mesmo desafio e como soluo a medida criada foi que o pas teria que
trabalhar para evitar o aumento exagerado dos preos, pois manter a estabilidade da economia
era o objetivo do governo.
Em Dezembro 2010 o ndice de preos ao consumidor na China subiu 4,6% em comparao
com o ms anterior que registrou 5,1%. No Brasil, nesse mesmo perodo, ajustou a estimativa
ao IPCA para 5,90% em 2010 e 5,31% para 2011
Em Janeiro 2011 no inicio do governo Dilma, a promessa foi o corte de gastos, alm da
elevao da cotao do dlar e elevao das taxas de juros para conter a inflao. Desde
2009 , final do governo Lula , as metas fiscais no foram cumpridas e nem atingidas em 2010,
sendo um dos motivos para o acrscimo na taxa da inflao
A meta de inflao para o ano de 2010 era de 4,5% mas teve alta e atingiu 5,91%. O Banco
Central cumpriu seu compromisso, mas afrouxou no fim do ano, trazendo assim um aumento
no preo da carne e do po para o consumidor final. Nesse mesmo ano, o IPCA na
alimentao cresceu 10,39%. Esse ndice de inflao no ficou restrita aos alimentos, o setor
de servios se aqueceu devido a queda de desemprego e aumento da renda do brasileiro
6

No Brasil a inflao estimada pelo Sistema de Metas de Inflao, que surgiu em 1999,
uma instituio que influencia na calibragem da taxa de juros.
Taxa SELIC
SELIC Sistema Especial de Liquidao e Custdia um sistema informatizado para
gerenciar a emisso e negociao dos ttulos pblicos emitidos pelo Tesouro Nacional
Ttulos pblicos so emprstimos que o governo concede a pessoas fsicas e jurdicas, a uma
taxa X% de juros.
A mdia diria dessas taxas a SELIC e serve de referencia para todas as outras taxas
existentes na economia
As taxas de juros de qualquer emprstimo so calculadas pela quantidade de tempo que ir
receber o valor emprestado e o risco de inadimplncia, quanto maior o risco e maior o prazo,
maiores sero as taxas.
Essas taxas influenciam nas nossas vidas atravs do credito e da inflao
No credito: sendo consumidores, somos influenciados pelas taxas de juros em emprstimos e
financiamentos nas compras realizadas a media e longo prazo, onde so disponibilizados
pelos bancos e financeiras , que nos disponibilizam esse dinheiro vinculados a taxas de juros ,
dessa maneira onde conseguem lucrar , cobrando juros mais altos dos lucros que pagam nos
seus emprstimos.
Na inflao: a taxa de inflao esta ligada ao poder aquisitivo da populao , o aumento da
inflao significa que os preos dos produtos esto aumentando e o poder aquisitivo da
populao esta diminuindo . Quanto mais dinheiro e mais credito para aquisio dos nossos
desejos, na lei da oferta e da procura os preos ir ao subir por causa da demanda desses
produtos , comearemos a ver a inflao aumentando.
Se a taxa da SELIC aumentar, o credito ser mais caro , assim forcar as pessoas pensarem
antes de adquirir dividas , levando a procura por produtos diminuir, reduzindo assim os preos
e levando a populao a comprar mais.

Relatrio parcial
Algumas pesquisas demonstraram que o Brasil melhorou ao longo dos ltimos anos , em
comparao aos governos FHC e LULA , as polticas adotadas em cada Governo alteraram o
mercado econmico do Brasil.

Atravs da poltica fiscal, so definidas as fontes de arrecadao e os gastos pblicos para um

determinado perodo, a credibilidade da poltica fiscal ganhou ares de ferramenta
imprescindvel na formao das expectativas dos agentes, na avaliao do risco-pas e no
comportamento dos juros e do cmbio.
Entre os pases da Amrica do Sul, o Brasil o que se destaca no PIB, por sua economia forte
e slida, por ser um grande produtor e exportar de diversas categorias de mercadorias
Aps o ano de 1994, o pas passou por uma fase de estabilidade e controle da inflao, aps a
implantao do Plano Real.
A taxa SELIC um sistema informatizado para gerenciar a emisso e negociao dos ttulos
pblicos e serve de referencia para todas as outras taxas existentes na economia

Etapa 2
A Histria do Banco Central
Antes do sculo XX, haviam percebido a necessidade da criao de um banco dos bancos,
que tivesse poderes para emitir papel-moeda com exclusividade, alm de exercer o papel de
banqueiro do Estado.
A ideia de se criar um banco com funes de banco central e banco comercial se deu com a
chegada de D.Joo, prncipe de Portugal , criou-se ento em 1808 o Banco do Brasil para
suprir essa necessidade , onde seu papel era de banco de depsitos , desconto e emisso , alm
disso , a venda de produtos privativos da administrao e contratos reais
No decorrer dos anos notaram que era necessrio um sistema capaz de acompanhar as
evolues econmicas que observavam no mundo , ate 1945 no existia nenhuma
organizao institucional para o controle da oferta de moeda , pois todas as funes eram
exercidas pelo Banco do Brasil . Neste ano o presidente Getlio Vargas criou por meio de
decreto a Sumoc, recebendo a funo de exercer o controle sobre o conturbado mercado
financeiro e de combater a inflao que ameaava o pas. Em Dezembro de 1964 criou-se o
Banco Central, onde iniciou suas atividades em Maro de 1965.

O papel do Banco Central

O Banco Central do Brasil - BCB tem como misso institucional a estabilidade do poder de
compra da moeda e a solidez do sistema financeiro. Seu funcionamento adequado essencial
para a estabilidade financeira e condio necessria para salvaguardar os canais de
8

transmisso da poltica monetria. Assim, cumpre ao BCB atuar no sentido de promover sua
solidez, normal funcionamento e contnuo aperfeioamento.
Qualquer infraestrutura de mercado financeiro no Brasil, para funcionar, esta sujeito a
autorizao e vigilncia do Banco Central do Brasil, ate mesmo aqueles que liquidam
operaes com ttulos, valores mobilirios, moeda estrangeira e derivativos financeiro. O
BCB tem ainda o papel de regulador junto com a Comisso de Valores Mobilirios nas suas
esferas de competncia.
Na funo de vigilncia cabe ao BCB assegurar as infraestruturas e os arranjos de pagamentos
operados no Brasil sejam administrados com o objetivo de interesse publico, mantendo a
estabilidade financeira e reduzindo o risco sistmico.
de competncia do BCB a definio de quais so os sistemas de liquidao sistemicamente
importantes.
O BCB atua como provedor de servios de liquidao e nesse papel ele opera o Sistema de
Transferncia de Reservas e o Sistema Especial de Liquidao de Custdia Selic , um
sistema de transferncia de fundos e um sistema de liquidao de operaes com ttulos
pblicos.
Como operador do STR, sistema onde h a liquidao final de todas as obrigaes financeiras
no Brasil, o BCB deve executar as ordens de transferncia de fundos, observar os requisitos,
inclusive os de segurana, aplicveis s situaes de recebimento e de emisso de mensagens
de transferncia de fundos, assegurar o contnuo funcionamento do sistema, observar as
disposies legais aplicveis ao sigilo de dados, e prestar aos participantes tempestivamente
informaes sobre o funcionamento do sistema. O BCB pode, tambm, a seu critrio,
suspender ou excluir participante que esteja colocando em risco o funcionamento do Sistema
Financeiro Nacional - SFN ou do STR, ou operando em desacordo com o disposto no
regulamento do STR ou nas demais normas que regulam o funcionamento do SFN.

Comisso de Valores Mobilirios

A Comisso de Valores Mobilirios - CVM uma entidade autrquica, em regime especial,

vinculada ao Ministrio da Fazenda.

Acionista toda pessoa, fsica ou jurdica, que detm uma parte do capital social da empresa,
representado por aes. H duas espcies de acionistas: os que se envolvem na administrao
da empresa e os que se limitam participar de seus lucros
importante destacar que os direitos dos acionistas minoritrios de companhias brasileiras
provm, essencialmente, de duas fontes: a Lei n 6.404, de 15 de dezembro de 1976 (que aqui
ser denominada Lei das S.A.) e a regulamentao da Comisso de Valores Mobilirios (a
CVM).
Pela Lei das S.A. todo acionista de uma companhia tem o direito de fiscalizar a gesto dos
negcios sociais (art. 109, inciso III, da Lei das S.A.) , essa fiscalizao deve ser feita nas
formas admitidas na Lei, por meio do Conselho Fiscal ou mediante requisio, companhia,
de exibio de seus livros.
O Conselho Fiscal o rgo de uma companhia que deve fiscalizar a regularidade dos atos
praticados pelos administradores, um rgo permanente, seus membros so eleitos em
Assembleias e composto de 3 a 5 membros.
O direito de fiscalizar a gesto dos negcios da companhia pode tambm ser exercido
diretamente pelos acionistas minoritrios, mediante procedimento judicial de exibio dos
livros da companhia, sempre que tenham ocorrido atos violadores da lei ou do estatuto, ou
quando haja fundada suspeita de grave irregularidade praticada por rgo qualquer da
companhia. Para que tenha legitimidade para requerer a exibio judicial dos livros, o
acionista ou grupo de acionistas minoritrios deve ser titular de, pelo menos, 5% do capital
social.
Para os acionistas minoritrios, pode-se perceber que seus direitos, apesar de reduzidos em
comparao aos grandes acionistas, podem ter importante participao nas sociedades
annimas. Assim, sero feitas algumas consideraes acerca destes direitos e do que eles
representam para o mercado mobilirio. Alm de verificar de que forma estes direitos
tutelados pela Lei de Sociedades Annimas protegem estas minorias diante do poder dos
scios majoritrios
Os direitos dos scios podem ser classificados em duas espcies: sociais e individuais. Os
individuais, tambm chamados essenciais, originam- se na lei que regula as sociedades
annimas, Lei das Sociedades por Aes (LSA); j os sociais, nascem juntamente com o
estatuto societrio ou com quaisquer mudanas que sejam feitas neste. Os direitos essenciais
no so suscetveis de transformao, nem pelos estatutos e nem pela assembleia geral, j os
direitos sociais admitem modificao, quando estiver previsto no estatuto (SCHEINMAN,
2007). Os direitos ditos essenciais so previstos no art. 109 da Lei:
10

Art. 109. Nem o estatuto social nem a assembleia-geral podero privar o acionista dos
direitos de:
I - participar dos lucros sociais;
II - participar do acervo da companhia, em caso de liquidao;
III - fiscalizar, na forma prevista nesta Lei, a gesto dos negcios sociais;
IV - preferncia para a subscrio de aes, partes beneficirias conversveis em aes,
debntures conversveis em aes e bnus de subscrio, observado o disposto nos artigos
171 e 172;
V - retirar-se da sociedade nos casos previstos nesta Lei.
Relatrio parcial
O Banco Central tem como misso institucional, a estabilidade do poder de compra da moeda
e a solidez do sistema financeiro, todas as instituies de mercado financeiro do Brasil , para
funcionarem esto sujeitas a ele , mantendo ainda varias funes como : manter a estabilidade
financeira e reduzir o risco sistmico , atuar como provedor de servios de liquidao de
operaes com ttulos pblicos , papel de regulador junto a Comisso de Valores Mobilirios
A Comisso de Valores Mobilirios - CVM uma entidade autrquica, em regime
especial, vinculada ao Ministrio da Fazenda, criada pela Lei n 6.385, de 7 de
dezembro de 1976 , que possui alguns deveres de disciplinar
e fiscalizar

ETAPA 3
Passo 1
Investimentos em Aes
Aes cotas (pedaos) de uma empresa. Quando a empresa aberta, seu patrimnio
em diversas cotas as aes que so distribudas a investidores que, assim, se tornam seus
donos. Ao comprar uma ao, portanto, voc tambm se torna dono da companhia.
Aes preferenciais (PN) tem percentual sobre o lucro da companhia, mas no tem
direito a votar nas decises do conselho administrativo.

11

Aes Ordinrias (ON) do direito ao voto nas decises administrativas, mas no tem
preferncias nas distribuies dos resultados.
Tambm existe as units que so recibos representativos de uma pequena desta de
aes da mesma empresa. As aes no tem valor mnimo, mas tem valores diferentes.
As aes podem ter um ganho extra se a empresa pagar os dividendos. Mas podem
decidir em assembleia no pagar e reinvestir o lucro para lucrar.
O valor das aes oscilam muito so chamadas de ativos de renda varivel e
considerado investimento de risco, se uma ao sobe ou cai depende muito do mercado, da
economia, governo, o mercado internacional tambm contribui para interferir no mercado de
aes.
Por isso ao escolher entrar para o mundo da bolsa de valores, deve-se buscar um
profissional confivel, aes de empresas slidas e se filiar a uma corretora, por ser um
investimento em longo prazo ( mais de um ano), no devendo se colocar todos os seus
recursos.
As melhores empresas param se investir so as com maior potencial em ganhos
futuros. Uma

das mximas da bolsa diz que rendimento passado no garantia de

rendimento futuro .
O que quer dizer quando se diz a bolsa caiu ou subiu? Depende da relao entre a
oferta e procura, ou seja, se a procura supera a oferta sobe, e se a oferta supera a procura cai.
Por isso importante avaliar a sade financeira da companhia.
S existe uma possibilidade d-se perder dinheiro com mercado de aes, quando a
empresa abre falncia.
Hoje 25% dos investidores da Bovespa so pessoas fsicas, mas para entrar nesse
mercado a melhor opo procura um analista que de primeiro momento sugere um fundo de
investimento para iniciantes, onde ir se acostumando com os altos e baixos do mercado de
aes.
preciso escolher uma corretora de bancos, onde a pessoa ter um contato direto com
analista que ir lhe mostrar todo mecanismo desse mercado de aes.
Existe tambm o PIBB (Papis de ndice Brasil Bovespa), um fundo de investimento
constitudo por 50 aes das empresas mais negociadas na Bolsa de Valores de So Paulo
(ndice Brasil 50), que estavam em poder do banco Nacional de Desenvolvimento Social
(BNDES), onde a vantagem do investidor e todo ganho das aes e pode revender a BNDES
no prazo de um ano, pelo mesmo preo de compra e vale para investimentos at R$ 25 mil.

12

Ouve-se falar em mau humor do mercado financeiro, com isso muitos decidem
vender suas aes o que ocorre ento que o preo cai causando o aumento da oferta, mas
muitas vezes isso acontece apenas para embolsarem o lucro j obtido, o quer dizer que nem
sempre as notcias negativas causam esse furor no mercado de aes.
Por fim o mercado de aes um bom investimento financeiro a longo prazo, desde
que se tome as devidas precaues procurando um profissional de confiana que possa avaliar
bem os riscos desse mercado o que pode ocorrer.
As Vantagens e Desvantagens de uma Sociedade Annima e Sociedade Limitada.
Sociedade Annima
Vantagens so constitudas de nodo prprio e regidas por leis estabelecidas, no
existe contrato que ligue os scios e sim Ata de Assembleia de Constituio ou Estatuto Social
e transcrito na data, a distribuio do capital feita por igual atravs da participao nas
aes, a responsabilidade dos scios no se estendo aos demais e tem facilidade em captar
recursos sem precisar recorrer a emprstimos.
Desvantagens os custos para abertura de uma sociedade annima so altos, muito
complexa no operacional, as obrigaes exigidas por lei so numerosas, o controle externo
mais rigoroso tem que se procurar uma auditoria externa e considerado um investimento de
risco.
Sociedade Limitada
Vantagens sua constituio tem um custo menor, facilidade para abertura e mais
rpido, o operacional mais fcil e no sofre tanto com controle externo, diviso do capital
social dividido por quotas maior ou menor estabelecido por contrato social, no requer
obrigatoriedade de auditoria por lei e suas obrigaes exigidas so menos onerosas.
Desvantagens est na captao de recursos onde tem que recorrer ao setor bancrio
para uma linha de crdito e

na maioria das vezes com juros elevados. Em relao a

responsabilidade dos scios na sociedade limitada, quando um dos scios deixa de integralizar
sua parte do capital social o outro scio assume a responsabilidade o que no impede de
cobrana posterior.
De modo geral as duas sociedades tem prs e contra basta saber qual a melhor se
encaixa no seu perfil.
Veja quadro:

SOCIEDADES ANNIMAS

SOCIEDADES LIMITADAS
13

Responsabilidades dos scios

Responsabilidade limitada aes subscritas

ou adquiridas.

Responsabilidade Limitada ao Montante do

Capital Social, que divide em quotas iguais ou
no, cabendo uma ou diversas a cada scio

Sociedade annimas :limitando-se a

responsabilidade dos scios ao preo de
emisso das aes subscritas ou adquiridas.
Essas sociedades tm um modo de
constituio prprio e seu funcionamento
est condicionado a normas estabelecidas na Sociedades Limitadas: so solidariamente
lei ou no estatuto. So consideradas
responsveis pela poro no integralizada do
sociedades institucionais ou normativas e
capital social.
no contratuais, j que nenhum contrato liga
os scios entre si. As sociedades annimas
em regra so reguladas por leis especiais.
Sociedades Annimas: A responsabilidades
se restringe ao acionista inadimplente.
Diviso do capital social
O Capital Social divide em quotas iguais ou
desiguais, cabendo uma ou diversas a cada
Em partes iguais ao valor nominal das aes scio
Tanto na sociedade Annima quanto na Limitada, o capital social deve ser expresso em
moeda nacional, e dividido em determinado nmero de quotas / aes.
na ao que se materializa a participao
do acionista.

mais difcil de angariar recursos para fazer

investimentos

Risco por parte de investidores

Considerado um investimento de risco.
Sociedade Limitada : nos primeiros anos o
Sociedade Annima : aplicar na bolsa de
investimento ser alto, tendo assim incertezas
valores o investidor tem que se conscientizar de sucesso ou no.
que existem chances de perder dinheiro, pois
o mercado de aes de renda varivel, que
pode variar tanto positivamente quanto
14

negativamente.
Contratao de auditores independentes
A Lei no obriga, mas nada impede que a
Obrigadas a contratar auditoria independente mesma contrate uma auditoria.
Publicao das demonstraes financeiras
Balano Patrimonial e DRE

Balano Patrimonial

Origens e Aplicaes de Recursos

Balano Patrimonial

DMPL

DFC

DMPL

DMPL

DVA e Notas Explicativas

Notas Explicativas

Exigncia de adequao as Normas Internacionais de Contabilidade

Demonstraes Contbeis em acordo com as Todas as sociedades empresrias brasileiras
normas internacionais de contabilidade e
devem adotar as normas internacionais de
publicaes das demonstraes
contabilidade (IFRS/CPC), independentemente
de seu tipo societrio (sociedade annima ou
sociedade limitada), seu porte (grande, mdia
ou pequena) ou sua opo pela tributao do
imposto sobre a renda (lucro real ou lucro
presumido).
Caractersticas da razo social
Designada por denominao acompanhada
das expresses

Companhia ou "Sociedade por Aes"

Documentao legal: formalizao, livros fiscais e societrios, etc

Livro Dirio e Livro Razo

Livros Dirios, Livros Fiscais,

Livros Sociais

Livros Trabalhistas, Documentos

Livros Fiscais, Trabalhistas

Fiscais do Capital
15

Debntures
So valores imobilirios de emisso de companhias abertas, nominativos, negociveis
de mdio/longo prazo e os debenturistas tornam-se credores da companhia emissora. Possuem
varias caractersticas como:
Quanto a forma
Nominativos quando representadas por certificados emitidos em nome do titular e
registrado em livro prprio mantido pela prpria emissora.
Escriturais quando no possui certificados representativos, mantido em nome do
titular.
Classe/Tipo
No Conversveis ou Simples no podem ser convertidos em aes, so resgatados em
moeda nacional.
Conversveis em Aes alm de serem resgatveis em moeda, podem ser convertidos
em aes de emisso da empresa nas condies estabelecidas pela escritura de emisso.
Permutveis quando podem ser transformados em aes de outra companhia, ou at
mesmo em outros tipos de bens, como ttulo de crdito.
Espcie/Garantia
Alm das garantias descriminadas, podem possuir garantias adicionais a escritura de
emisso tambm pode prever os denominados convenants, que so compromissos
contratuais que complementam a garantia das debntures e fiscalizado pelo agente fiducirio
(quem representa a comunho dos debenturistas perante a companhia emissora, com deveres
especficos de defender os direitos e interesses dos debenturistas, entre outros citados na lei).
Garantia Flutuante quando possuem um privilgio geral sobre o ativo da empresa o
no impede sua negociao. No se esquecendo dos quirografrias que so debntures que
no possuem vantagens dos dois tipos anteriores.
Remunerao e Atualizao Monetria so debntures emitidas com previso de uma
base de remunerao ou correo, admitida somente para efeito de substituio da base
pactuada, na base de edio desta( deciso conjunta CUM-BADEN N 07).
Por fim as taxas de juros so as Pr-Fixadas TR ou TILP remuneradas mensalmente,
TBF apenas para leasing e as companhias hipotecrias, podem emitir debntures com essa

16

taxa e o prazo para vencimento de dois meses e taxa de juros flutuantes que so calculadas
de conhecimento pblico baseada em operaes com taxas pr-fixadas.
Passo 2
Benefcios de tornar uma Companhia Aberta
Para abertura de um capita aberto o primeiro passo entrar com pedido de registro de
Companhia Aberta CVM, trata-se de um rgo regulador e fiscalizador do mercado de
capitais brasileiro, importante tambm que j inclua o pedido de autorizao para realizar
venda de aes ao pblico que chamada de Oferta Pblica Inicial ou IPO. Paralelamente
pode solicitar a listagem na BM&BOVESPA, para que suas aes sejam negociadas na bolsa.
Quando se entra no mercado de aes a empresa amplia o quadro de scios, ou seja, os
investidores passam a ser parceiros e proprietrios de um pedao da empresa.
Mas muito importante que se faa uma avaliao antes da abertura desse tipo de
capital, podem surgir questes diversas, como:

Emisso de relatrios financeiros

Aspectos fiscais

Governana

Controles internos

Conformidade ( compliance)

Recursos humanos

Estrutura societria

As razes pela qual se abre o capita de uma empresa so para emitir aes, as vantagens
o acesso ao mercado de capitais e obter recursos, como financiamento atravs de emisso de
aes aumentando o capital prprio, captando novos scios, utilizar aes da bolsa para
adquirir outras e de outras empresas. Com capital aberto a empresa passa a ser avaliada pelos
investidores, isso incentiva a profissionalizao da empresa na hora de haver sucesses e
eleies, oferece liquidez para os empreendedores e facilita a sada de um scio investidor.
Com isso melhora a imagem da empresa, passa a ser mais vista, mencionada na mdia,
ganha mais reconhecimento do pblico com que se relaciona e passa a ser seguida pelas
comunidades financeiras nacionais e internacionais.

17

Antes de decidir se a empresa deve abrir seu capital deve-se verificar se a soluo mais
adequada analisando vrios fatores como:
MATURIDADE DO NEGCIO
PERFIL DOS FLUXOS DE CAIXA

PERFIL DO ENDIVIDAMENTO
ALAVANCAGEM
RATING DA EMPRESA
MOMENTO DO MERCADO

SO MAIS FCEIS DOS INVESTIDORES ENTENDER

SO FLUXOS MAIS PREVISVEIS APRESENTAM MAIS
ALTENATIVAS
E MENOR CUSTO DE CAPTAO
COM UMA ALVANCAGEM ELEVADA ANTES OU DEPOIS DE
UMA
AQUISIO PODE ECIGIR UMA INJEO DE CAPITAL
AFETA A FLEXIBILIDADE PARA OPERAODE CAPTAO E
SEUS CUSTOS
O MERCADO DE AES E DIVDAS SO CICLOS QUE
PODEM FICAR
DISPONVEIS POR UM DETERMINADO MOMENMTO MAS
NO
NO MESMO PERODO NO POSSUEM RELAO DIRETA

Para se saber se uma companhia tem o perfil de ser uma Companhia Aberta importante que
se verifique se tem o perfil e vocao para capital aberto, analisando todo o histrico da
empresa a princpio tem que ser slido, com bom crescimento, projetos bem fundamentados
o que atrai os investidores.
Passo 3
18

As vantagens de ser uma companhia aberta

VANTAGENS DA ABERTURA
Apesar de um grande caminho a percorrer no processo de abertura de capital, existem
vantagens que fazem com que os gestores e proprietrios das organizaes sejam beneficiados
e se sintam interessados em entrar no mercado financeiro de capitais. Estas vantagens so:
uma opo de financiamento da companhia mais barato do que emprstimos; tornar pblico
os resultados das empresas, o que leva seus executivos a ficar constantemente atentos ao seu
desempenho, a troca de informaes com o mercado ajuda os executivos a refletir sobre as
decises estratgicas tomadas na companhia. Ainda tem a imagem institucional, o novo
relacionamento com seus funcionrios, a questo da profissionalizao, liquidez patrimonial,
reestruturao societria, reestruturao de passivos e a captao de recursos para
investidores. Alm disso, existe tambm, segundo o manual da BM&FBOVESPA (2008),
outra vantagem que a utilizao das aes como forma de pagamento de aquisies, que se
torna uma alternativa de crescimento a ser considerada por empresas de vrios setores.
DESVANTAGENS DA ABERTURA
Nem s de mais valias vive a abertura de capital em uma instituio, mas tambm de
desvantagens que podem chegar a ser um impedimento para a continuao do processo de
abertura caso no sejam tratadas com habilidade, pois em todo processo que envolva dinheiro
h pontos que no sero considerados vantajosos.
Podem ser considerados como desvantagens no processo de abertura de capital pela empresa
seus custos para se manter aberta que podem chegar a ultrapassar um milho de dlares por
ano, a questo de a concorrncia ter mais acesso s informaes sobre a companhia, o que
pode trazer ainda mais competitividade, a presso dos investidores por resultados trimestrais
que pode atrapalhar os planos em longo prazo. Alm desses pontos citados, existem outros,
como a auditoria externa, a necessidade de debater a estratgia, a distribuio de resultados
aos novos acionistas, o conselho de administrao e fiscal, os custos legais e administrativos
do processo como um todo e tambm a transparncia que necessita ser utilizada junto aos
investidores.

19

Apesar de no haver uma resposta nica para quais so as vantagens e desvantagens da

abertura de capital, uma vez que a realidade das empresas difere muito entre si e cada caso
tem que ser analisado de uma forma especfica, o que foi listado acima pode generalizar e
resumir os pontos mais fracos e mais fortes que sero encontrados no momento do processo
que envolve o lanamento e decorrer da oferta inicial.
Alavancagem a identificao de onde as aes e mudanas nas estruturas podem
levar a melhorias significativas e duradouras. Pequenas aes que substituem esforos
descomunais e, ainda por cima, so responsveis por resultados muito melhores.
Essa uma preocupao importante e eu diria at permanente das empresas familiares. Na
empresa familiar, os diferentes grupos de interesse, a famlia, a equipe de gesto, os
proprietrios, exercem sua influncia e poder no dia-a-dia durante um tempo muito longo de
vida da empresa. Cada um deles uma fonte de desafios e de indagaes que pode determinar
a ocorrncia de situaes emocionais que afetam os processos de planejamento ou de tomada
de decises da empresa. Em outras palavras, as decises relativas ao negcio se adaptam
muitas vezes, ou pelo menos deveriam se adaptar, aos interesses da famlia e da empresa e,
com frequncia, ambos podem entrar em conflito. Em um sistema desse tipo, em que as
questes surgidas em cada uma dessas esferas influenciam as demais, uma ou vrias pessoas
podem fazer parte dos trs grupos envolvidos, o que aumenta ainda mais a complexidade da
situao. Alm disso, a situao da empresa e da famlia muda com o tempo e,
consequentemente, coloca exigncias e desafios diferentes em todas as estruturas e processos
administrativos da empresa, independentemente do seu grau de formalizao, o equilbrio
entre todas as esferas envolvidas, e creio que isso o que desejam com sinceridade as
empresas familiares, so necessrias estruturas, instncias, fruns ou condies nas quais
esses pontos de vista e essas perspectivas potencialmente divergentes possam ser dirimidas e
conciliadas com base no respeito e na tolerncia. Outra coisa o grau de definio e de
formalizao de tais mbitos e de suas funes, o que depende, insisto, de cada empresa e de
cada famlia.

aconselhvel constituir esferas separadas que permitam sanar questes especificamente

familiares e empresariais. A formalizao da estrutura de governo da empresa e, em particular,
da famlia, exige uma separao clara das funes exercidas por essas entidades, o que bom,
mas que no deve se confundir com uma delimitao clara das tarefas de cada uma. A
20

vantagem est, precisamente, em evitar a intromisso de questes familiares no trabalho da

direo ou do prprio conselho de administrao da empresa. Ignorar essa separao pode
acarretar custos e problemas considerveis ao funcionamento da famlia e da
empresa. Portanto, o conselho familiar determinar de que modo sero compartilhadas a viso
e os valores da famlia e da empresa; como as futuras geraes sero formadas e preservadas;
como gerir a entrada/sada de membros e no membros da famlia; como planejar a
profissionalizao dos membros da famlia e como retribu-los; como tratar da sucesso;
como preparar os acionistas da famlia para as responsabilidades da propriedade e do governo;
estabelecer quais conselheiros familiares e no familiares devero fazer parte do conselho de
administrao; elaborao de um protocolo familiar ou atualizao do j existente;
determinao das estratgias de dividendos mais adequadas; elaborao da poltica de
investimentos em novos negcios da famlia etc. J o conselho de administrao trataria da
estratgia da empresa, do perfil e do desenvolvimento da equipe gestora, das operaes
estratgicas de aquisio ou joint ventures, avaliaes de risco, polticas financeiras e,
logicamente, aprovao de contas, entre outras coisas.
Relatrio parcial
Nessa etapa pudemos verificar com muita riqueza o mercado de aes na bolsa de valores,
quais so os procedimentos para se tornar um acionista, o que significa uma companhia de
capital aberto, se deve ou no abrir o capital, para entrar no mercado de aes, se a empresa
possui um perfil e que pessoas fsicas tambm podem participar desse mercado tomando
alguns cuidados e como funciona uma sociedade annima e uma sociedade limitada.
Etapa 4
Passo 1
Quais as modalidades de aplicaes financeiras mais procuradas pelos clientes? Porque a
procura to intensa?
Fundo de Renda Fixa, CDB, Aes essas so mais procuradas por oferecerem rentabilidade
face a taxa de inflao.
Quais as modalidades de aplicaes financeiras mais oferecidas pelos bancos? O que torna
essa aplicao to atraente aos olhos dos analistas financeiros?
21

Fundo de Renda Fixa, com quedas consecutivas da taxa da Selic, obtm melhor retorno
perante CBD.
Porque as aplicaes em fundos de aes so to procuradas atualmente?
Porque os preos das aes encontra-se em um patamar de preos abaixo do esperado.
Na sua viso que aplicao financeira oferecida hoje tem o maior grau risco de incertezas?
Aplicaes em bolsas de valores trazem timas perpectivas, mas com a crise a incerteza do
mercado muito alta, devido a votatilidade.
Passo 2
Fbricas de Capitalistas
Vantagens de se aplicar no Mercado de Aes
Com a crena dos brasileiros num futuro melhor e com a nova classe mdia surgindo,
podemos ver grandes perspectivas com metas a longo/prazo, j que a economia vem se
estabilizando. No artigo citado pudemos ver como exemplo o presidente da bolsa de valores
BM&BOVESPA o paulista Edenir de 57 anos.
A economia brasileira vem se mostrando muito positiva desde da crise mundial de 2008, onde
os investidores tiveram maturidade em relao aos investimentos. Com isso pudemos
observar que de uns pra c o Brasil vem mostrando que o mercado de aes um tima opo
de investimento e o seu maior atrativo a rentabilidade maior.
E para atrair mais investidores a bolsa de vales apostou numa campanha para atrair as classes
B e C com rendo entre R$ 2500 e R$ 6000 mil reais o que resultar num crescimento
econmico muito bom. O que muitas vezes ocorre a falta de esclarecimentos claros de como
obter vantagens em investir na bolsa de valores, veja:

Potencial de boa rentabilidade em longo prazo.

Receber dividendo periodicamente.

No necessrio muito dinheiro pra comear.

22

Poder comprar e vender aes no momento certo ou que achar melhor.

possvel alugar suas aes e ganhar um rendimento extra.

Poder acompanhar seus investimento on-line a qualquer momento

Mesmo sabendo que o Brasil ainda novato em relao as companhias listadas( termo
usado no mercado de aes) em comparao as internacionais, ainda assim se sobressai
pelo valor de mercado das companhias listadas estamos na frente de importantes pases.
Ainda se tem muitas incertezas por causa das mudanas constantes no Brasil em relao a
economia interna e mundial, mas o mercado de aes se mostra confivel e rentvel.
Passo 3

Fundos de Investimento BB. Todo seu.

Fundo

BB Curto
Prazo

BB
Referenciado
DI

Classificao Taxa

Valor

de Risco

Inicial

Invista J

BB Curto Prazo 200

Muito Baixo

2,50% 200

>

BB Curto Prazo 50 mil Viso Integral

*

Muito Baixo

1,00% 50.000,00

>

BB Referenciado DI Social 50

Baixo

2,60% 50

>

BB Referenciado DI 200

Baixo

2,50% 200

>

BB Referenciado DI 500

Baixo

2,00% 500

>

BB Referenciado DI LP 50 mil Viso

Integral *
Baixo

1,00% 50.000,00

>

BB Referenciado DI LP 90 mil Viso

Integral *
Baixo

0,80% 90.000,00

>

BB Referenciado DI LP 250 mil

Viso Integral *

0,50% 250.000,00 >

Baixo

23

BB Renda
Fixa

BB Renda Fixa Simples NOVO

Baixo

BB Renda Fixa LP 100 FUNDO

PREMIADO

Baixo

3,80% 100

>

BB Renda Fixa LP Parceria 200

Mdio

2,00% 200

>

BB Renda Fixa 500

Baixo

2,00% 500

>

BB Renda Fixa LP ndice de Preo 5

mil

Alto

1,50% 5.000,00

>

BB Renda Fixa LP Parceria 10 mil

Mdio

0,80% 10.000,00

>

BB Renda Fixa LP 50 mil Viso

Integral *

Mdio

1,00% 50.000,00

>

BB Renda Fixa LP 90 mil Viso

Integral *

Mdio

0,80% 90.000,00

>

Alto

1,50% 200

>

BB Aes ndice de Sustentabilidade

Empresarial Jovem

Muito Alto

2,50% 15

>

BB Aes Alocao ETF

Muito Alto

1,50% 200

>

BB Aes BB

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes BB Seguridade

Muito Alto

1,50% 200

>

BB Aes Dividendos Midcaps

Muito Alto

3,00% 200

>

BB Aes Petrobras

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Infraestrutura

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Energia

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Tecnologia

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Vale

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Dividendos

Muito Alto

2,00% 200

>

BB
Multimercado BB Multimercado Macro LP 200
BB Aes

50

>

24

BB
Cambial
BB Dvida
Externa

BB Aes Consumo

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Siderurgia

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Setor Financeiro

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Construo Civil

Muito Alto

2,00% 200

>

BB Aes Exportao

Muito Alto

3,00% 200

>

BB Aes Small Caps

Muito Alto

3,00% 200

>

BB Aes Ibovespa Indexado

Muito Alto

2,50% 200

>

BB Aes Ibovespa Ativo

Muito Alto

3,00% 200

>

BB Aes IBrX Indexado

Muito Alto

2,50% 200

>

BB Aes Multi Setorial Quantitativo

Muito Alto

3,00% 200

>

BB Aes Cielo

Muito Alto

1,50% 200

>

BB Cambial Euro LP Mil

Muito Alto

1,50% 1.000,00

>

BB Cambial Dlar LP Mil

Muito Alto

1,50% 1.000,00

>

BB Cambial Dlar LP 20 mil

Muito Alto

1,00% 20.000,00

>

Muito Alto

0,00% 100.000,00 >

Muito Alto

1,50% 1.000,00

BB Cambial Dlar LP 100 mil

Viso

Integral *

BB Dvida Externa Mil

CLASSIFICAO
VALOR MINIMO DA
APLICAO
FUNDO
RENTABILIDADE ANUAL

Banco do Brasil

Taxa de Sada (*)

Fundos de Mono Ao
Taxa de administrao FIC (a.a)

>

BAIXO

MDIO

500,00

90.000,00

BB Renda Fixa 500

9647%

Renda Fixa Durao baixo Grau de Investimento

2,00%

MU

BB Renda Fixa LP 90 Mil

15%
Renda Fixa Durao mdia Grau de
Investimento

0,80%

25

BB
Fundo
Ao

Taxa de Sada (*)

Taxa de Performance (*)

Categoria ANBIMA

Renda Fixa Durao baixo Grau de investimento

Renda Fixa durante mdio grau de

Investimento

Opo de resgate automtico

Sim

sim

No

Grau de risco

baixo

mdio

Muito Al

Data de incio de funcionamento

29.09.2000

29.09.2000

29/11/20

Taxa de administrao FIC (a.a)

2,00%

0,80%

Taxa de Sada (*)

Taxa de Performance (*)

Desses tipos de investimentos, talvez o menos indicado no momento sejam os prefixados, os

quais, no entanto, devem ser monitorados de perto, principalmente a partir do momento em
que a curva de juros iniciar um movimento descendente, o que ir ocorrer quando a taxa de
inflao iniciar tambm um movimento de queda (que no se sabe quando vir).
Achamos que nos investimentos ps-fixados SELIC/CDI, pelos exatos motivos expostos
acima: preservao de capital combinada com liquidez para aproveitar oportunidades.

Concluso
Com este trabalho tivemos a oportunidade de obter um conhecimento amplo com
muita riqueza do mercado financeiro em relao as taxas, investimento, o mercado de aes.
O porqu o Brasil cresceu e vem se destacando internacionalmente, como escolher a
melhor forma de aplicar na bolsa de valores, como ela funciona, os altos e baixo.
Podemos dizer que agora podemos arriscar em abordar o assunto com outras pessoas.
Embora encontramos muitas dificuldades com a abertura dos links disponibilizado
pela atps. Nem por isso deixamos de realizar nosso trabalho com muita satisfao.
26

Fund

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28