Manual Macroeconom A - 2013 - I - Ii++++

ACREDITADA POR ACCREDITATION COUNCIL FOR BUSINESS SCHOOLS AND PROGRAMS (ACBSP),
EUROPEAN COUNCIL FOR BUSINESS EDUCATION (ECBE)

Y AXENCIA PARA A CALIDADE DO SISTEMA UNIVERSITARIO DE GALICIA (ACSUG)
ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
MANUAL:
MACROECONOMA
CICLO IV
SEMESTRE ACADMICO 2013 - I - II
Material didctico para uso exclusivo de clases
LIMA - PER
UNIVERSIDAD DE SAN MARTIN DE PORRES

RECTOR
ING. JOS ANTONIO CHANG ESCOBEDO
VICE RECTOR
ING. RAL EDUARDO BAO GARCA
FACULTAD DE CIENCIAS CONTABLES, ECONMICAS Y

FINANCIERAS
DECANO
DR. DOMINGO FLIX SENZ YAYA
DIRECTOR DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
DR. JUAN AMADEO ALVA GMEZ
DIRECTOR ESCUELA DE ECONOMA
DR. LUIS CARRANZA UGARTE
DIRECTOR DEL DEPARTAMENTO ACADMICO DE CONTABILIDAD, ECONOMA Y FINANZAS
DR. LUIS HUMBERTO LUDEA SALDAA
DIRECTOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO
DR. AUGUSTO HIPLITO BLANCO FALCN
DIRECTOR DE LA OFICINA DE GRADOS Y TTULOS
DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIA
DIRECTOR DE LA OFICINA DE EXTENSIN Y PROYECCIN UNIVERSITARIA
DR. REYNALDO ULADISLAO BRINGAS DELGADO
DIRECTOR DEL INSTITUTO DE INVESTIGACIN
DR.SABINO TALLA RAMOS
SECRETARIO DE FACULTAD
DR. LUIS ANTONIO CUEVA ZAMBRANO
JEFE DE LA OFICINA DE REGISTROS ACADMICOS
SRA. BELINDA MARGOT QUICAO MACEDO
JEFE DE LA OFICINA DE BIENESTAR UNIVERSITARIO
LIC. MARA RICARDINA PIZARRO DIOSES
JEFE DE LA OFICINA DE ADMINISTRACIN
Mo. ABOG. LUIS FLORES BARROS
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
TURNO MAANA
DRA. YOLANDA MAURINA SALINAS GUERRERO
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
TURNO NOCHE
DR. ANTONIO AMILCAR ULLOA LLERENA
COORDINADOR ACADMICO DE LA ESCUELA PROFESIONAL DE ECONOMA
TURNO MAANA Y NOCHE
MG. RENZO JAIR VIDAL CAYCHO
COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE CONTABILIDAD Y FINANZAS
DR. CRISTIAN YONG CASTAEDA
COORDINADOR DE LA SECCIN DE POSTGRADO DE ECONOMA

DR. VICTOR LORET DE MOLA COBARRUBIA
DIRECTORIO...........................................................................7
RESPONSABLES DE ACTUALIZACION DEL MANUAL.....................8
INTRODUCCIN.......................................................................9
OBJETIVOS............................................................................10
Objetivo general...................................................................................10
Competencias especficas....................................................................10
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y TRABAJOS DE INVESTIGACIN......11
FUENTES DE INFORMACION....................................................12
LIbros...................................................................................................12
Fuentes web.........................................................................................12
TEMA 1: Oferta y demanda....................................................13
Mercados y precios..............................................................................13
Demanda.............................................................................................13
La ley de la demanda...........................................................................13
Un cambio en la demanda...................................................................14
Oferta...................................................................................................15
La ley de la oferta.............................................................................16
Un cambio en la oferta......................................................................16
Equilibrio de mercado..........................................................................18
Efectos de un cambio en la demanda...............................................19
Efectos de un cambio en la oferta....................................................20
Efectos de un aumento simultneo en la oferta y demanda.............20
Efectos de una disminucin en la demanda y un aumento en la oferta
..........................................................................................................21
TEMA 2: Visin de la macroeconoma......................................22
Orgenes y temas de la macroeconoma..............................................22
Crecimiento econmico........................................................................22
Fluctuaciones del PBI real alrededor del PBI potencial.........................22
Recesin y expansin...........................................................................24
Empleo y desempleo............................................................................24
La inflacin...........................................................................................24
Supervit y dficit del gobierno...........................................................25
Dficit internacional.............................................................................25
Desafos e instrumentos de poltica macroeconmica.........................26
Poltica fiscal........................................................................................26
Poltica monetaria................................................................................26
TEMA 3: El PBI y el crecimiento econmico.............................36
Definicin del PBI.................................................................................36
Flujo circular del ingreso y el gasto......................................................36
EL pbi es igual al gasto y ste es igual al ingreso................................37
Flujos financieros.................................................................................37
Cmo se financia la inversin..............................................................37
Medicin del crecimiento econmico...................................................38

Comparaciones de bienestar econmico..........................................38
TEMA 4: El ciclo econmico y el empleo..................................39
Ciclo econmico...................................................................................39
Poblacin econmicamente activa.......................................................39
Desempleados..................................................................................39
Indicadores del mercado laboral.......................................................39
Tasa de desempleo............................................................................40
Tasa de participacin en la fuerza laboral o tasa neta de actividad..40
Tasa de ocupacin o razn de empleo a poblacin...........................40
Horas de trabajo agregadas..............................................................40
Tasa de salario real..............................................................................40
Estructura del desempleo....................................................................41
Flujos del mercado laboral................................................................41
Tipos de desempleo..........................................................................41
Pleno empleo.......................................................................................42
PBI real y desempleo durante el ciclo..................................................42
ndice de precios al consumidor...........................................................42
TEMA 5: Oferta y demanda agregada.....................................43
Oferta Agregada...................................................................................43
Fundamentos de Oferta Agregada....................................................43
EL PBI potencial...................................................................................43
Oferta agregada de largo plazo...........................................................43
Oferta agregada de corto plazo...........................................................44
Movimientos sobre las curvas de oferta agregada............................45
Cambios de la Oferta agregada de corto plazo.................................46
La demanda agregada.........................................................................46
La cantidad demandada del PBI real................................................46
Curva de la demanda agregada........................................................47
La pendiente negativa de la demanda agregada..............................47
Cambios en la demanda agregada....................................................48
Aumento y disminucin de la demanda agregada............................49
Equilibrio macroeconmico..................................................................49
TEMA 6: Economa y empleo..................................................51
PBI real y empleo.................................................................................51
Frontera de posibilidades de produccin..............................................51
Funcin de produccin.........................................................................52
Demanda de trabajo............................................................................52
La Oferta de trabajo.............................................................................53
Equilibrio del mercado laboral...........................................................54
Desempleo en pleno empleo...............................................................54
Bsqueda de empleo...........................................................................55
El salario real y el nivel de equilibrio...................................................55
TEMA 7: Crecimiento econmico............................................56
Condiciones previas para el crecimiento econmico...........................56
Condiciones previas para el crecimiento econmico........................56
Persistencia del crecimiento.............................................................56
Contabilidad del crecimiento.............................................................56

Productividad del trabajo..................................................................56
Curva de productividad.....................................................................57
Lograr un crecimiento ms rpido....................................................57
TEMA 8: Dinero y Banco Central.............................................58
Qu es el dinero?................................................................................58
Funciones del dinero.........................................................................58
Medio de cambio...............................................................................58
Unidad de cuenta..............................................................................58
Depsito de valor..............................................................................59
El dinero de la actualidad.....................................................................59
Intermediarios financieros....................................................................59
Las funciones econmicas de los intermediarios financieros............59
Creacin de liquidez..........................................................................60
Minimizacin del costo de obtener prstamos..................................60
Minimizacin del costo de vigilar a los prestatarios..........................60
Diversificacin del riesgo..................................................................60
Regulacin financiera...........................................................................60
Innovacin financiera...........................................................................61
Cmo crean dinero los bancos.............................................................61
Reservas: reales y obligatorias............................................................61
El Banco Central...................................................................................61
Los objetivos y las metas de un Banco Central.................................61
La tasa de inters interbancaria.......................................................62
El Banco Central de Reserva del Per...............................................62
Finalidad del Banco Central de Reserva del Per..............................62
Los instrumentos de poltica de un Banco Central............................63
Lectura: Precisiones sobre la poltica monetaria..................................64
TEMA 9: Dinero y precios.......................................................76
La demanda de dinero.........................................................................76
Las influencias sobre las tenencias de dinero......................................76
La demanda de dinero.........................................................................76
Cambios de la demanda de dinero......................................................77
Determinacin de la tasa de inters....................................................78
Equilibrio en el mercado de dinero......................................................78
Cambios en la tasa de inters...........................................................78
Efectos ondulatorios de la tasa de inters........................................79
TEMA 10: Inflacin................................................................80
Inflacin y nivel de precios...................................................................80
Inflacin, nivel de precios y tipos.........................................................80
Inflacin de demanda........................................................................80
Inflacin frente a un aumento de una sola vez del nivel de precios. 80
Un aumento en el nivel de precios motivado por aumento de la
demanda Efecto inicial...................................................................81
demanda Ajuste de salarios...........................................................82
Inflacin de costos............................................................................82
Un aumento en el nivel de precios motivado por la presin sobre los

costos................................................................................................82
Efectos de la inflacin..........................................................................83
Efectos de la inflacin no anticipada en el mercado laboral.............83
Efectos de la inflacin no anticipada en el mercado de capital........83
Pronstico de la inflacin.....................................................................83
Inflacin anticipada..............................................................................84
Los costos de la inflacin anticipada.................................................84
La inflacin y desempleo: la curva de Phillips...................................85
Curva de Phillips de corto plazo...........................................................85
TEMA 11: Poltica fiscal.........................................................86
El presupuesto de un gobierno............................................................86
Supervit, dficit y deuda....................................................................86
Dficit y supervit fiscal como instrumentos de poltica fiscal............86
El dficit presupuestal.......................................................................87
Los efectos del impuesto sobre la renta en la oferta agregada........87
Impuesto sobre la renta y PBI potencial............................................88
Funciones del Sistema Tributario.........................................................88
Estabilizacin del ciclo econmico.......................................................89
Limitaciones de la poltica fiscal discrecional....................................89
Estabilizadores automticos.............................................................89
TEMA 12: Poltica monetaria..................................................91
Instrumentos, metas, objetivos y desempeo del Banco Central........91
Finalidad del Banco Central de Reserva............................................91
Metas y desempeo del Banco Central.............................................91
Objetivos, metas e instrumentos de poltica monetaria en el Per......92
La meta intermedia...........................................................................92
La meta operativa del BCRP..............................................................92
El BCRP y los instrumentos de poltica monetaria................................92
Subasta de certificados.....................................................................93
Compra temporal de CDBCRP y de Bonos del Tesoro Pblico
(Repos)...........................................................................................93
Subasta de fondos de Banco de la Nacin........................................93
Compra y venta de moneda extranjera en el mercado interbancario
por medio de la Mesa de Negociacin del BCRP...............................93
Crditos de regulacin monetaria.....................................................93
Compra temporal de moneda extranjera ("swaps")..........................94
Depsitos overnight..........................................................................94
Requerimientos de encaje.................................................................94
Riesgos para las proyecciones. Factores influyentes...........................94
Canales de transmisin de la poltica monetaria.................................95
Finalidad de las operaciones monetarias..........................................96
TEMA 13: El comercio internacional........................................97
Qu es la globalizacin?.....................................................................97
Globalizacin y relaciones internacionales........................................97
Factores detonantes de la globalizacin...........................................97
Impactos en el proceso de globalizacin de los mercados................97
Comercio internacional........................................................................98
Cmo funcionan los aranceles..........................................................98
Barreras no arancelarias...................................................................98
Los efectos de una cuota..................................................................99
Argumentos para restringir el comercio internacional......................99
Por qu se restringe el comercio internacional?.................................99
TEMA 14: Finanzas internacionales......................................100
Cuentas de la Balanza de Pagos........................................................100
El tipo de cambio...............................................................................101
Demanda en el mercado de divisas................................................101
La ley de la demanda de divisas.....................................................101
La demanda de dlares......................................................................102
Cambios de la demanda de dlares................................................103
Factores de cambio de la demanda de dlares...............................103
Cambios de la demanda de dlares................................................103
Oferta en el mercado de divisas........................................................104
La ley de la oferta de divisas..........................................................104
Razones de la oferta de divisas.......................................................105
La oferta de dlares........................................................................105
Cambios de la oferta de divisas......................................................106
Factores de cambios de la oferta de divisas......................................106
El equilibrio de mercado....................................................................106
Tipo de cambio de equilibrio...........................................................106
Expectativas del tipo de cambio.....................................................107
Intervencin en el mercado de divisas............................................107
INTRODUCCIN
El presente documento es un manual que pretende ser una gua
complementaria a las clases que se imparten en el curso de
Macroeconoma.
La experiencia revela que un alumno que accede por primera vez a un
curso de economa requiere, como reflejan los actuales planes de
estudio, que una parte de la enseanza se vincule a concepciones
tericas y luego a prcticas (ejercicios) que permitan a la vez reflexionar
sobre conceptos novedosos y de actualidad para el alumno. Para fijar los
conocimientos acerca de la economa se busca la familiaridad con el
modo de operar, ejercitndose en el manejo de instrumentos bsicos
para el anlisis econmico.
No cabe duda que el esfuerzo dedicado al estudio de los conceptos,
relaciones entre variables y mecanismos que conforman este curso de
Macroeconoma encuentra un cauce idneo en su transmisin y
captacin con el manejo de casos concretos y ejemplos que en buena
medida constituyen a su vez parte del material exigible a un alumno al
momento, siempre de constatar el alcance de su predisposicin y
dominio de la materia.
Finalmente, el contenido del presente manual procede de la experiencia
docente de los autores integrantes del rea de Economa de esta
Facultad, a lo largo de varios cursos desarrollados. La obligada
elaboracin de clases siguiendo el desarrollo del Syllabus y la
composicin de exmenes, han permitido contar con un material
sometido a la constante evaluacin de las generaciones de estudiantes
que, de esa forma contribuyen a la formacin de generaciones futuras.
OBJETIVOS
Objetivo general
Describir el efecto de las variables macroeconmicas en la

economa nacional e identificar la interrelacin que tienen sus
variables en el campo real y valorar sus efectos en las decisiones
que se toman a nivel de gobierno y sus efectos en los otros agentes.
Competencias especficas
Identifica cmo funcionan los mercados en la economa de un pas y

encuentra la interrelacin que existe entre ellos y sus efectos en los
diferentes agentes. Adems, aplica sus conocimientos en la
economa familiar y en la economa de las empresas.
Identifica las caractersticas de un ciclo econmico y sus efectos en

la economa nacional; valora la importancia del conocimiento del
ciclo econmico en el empleo y los salarios, as como el efecto del
nivel de precios. Realiza bsqueda de informacin macroeconmica
y la relaciona con lo que ocurre en el campo real.
Define la importancia del dinero y su efecto en los precios, valora el

significado de los efectos de los costos y la demanda agregada en el
establecimiento de los precios y la inflacin. Asimismo, utiliza sus
conocimientos para formular decisiones de los diferentes agentes.
Identifica las tendencias, ganancias y restricciones del comercio

internacional; valora el significado del costo de oportunidad y los
trminos de intercambio; realiza diversos argumentos de proteccin
que inciden desfavorablemente en el comercio internacional.
PAUTAS PARA EL ESTUDIO Y TRABAJOS DE

INVESTIGACIN
Este manual debe ser usado teniendo en cuenta las siguientes pautas:
Primero haz una lectura general, y despus subraya lo importante. Te

ayudar a recordarlo mejor.
Ten a la mano tus notas apuntes, diccionario, a fin de garantizar una

lectura fluida. Asimismo haz resmenes, diagramas o cuadros
sinpticos
Escoge tus mejores horas para estudiar segn tu ritmo de vida y

ambiente. Las mejores horas son las que no admiten interrupcin de
ningn tipo. Asimismo no se estudia con hambre ni despus de
comer, menos cansado.
El ambiente de estudio debe ser bien iluminado y con buena

ventilacin
Es preferible estudiar slo, si tienes que estudiar en grupo, que no

sea de ms de tres integrantes, y deben de organizarse
adecuadamente y sealarse responsabilidades.
Recuerde, el Manual complementa lo explicado por el profesor en

clase.
Los trabajos de investigacin, cuya finalidad es que el estudiante

desarrolle e investigue con mayor profundidad un tema de inters
personal dentro del campo de la Macroeconoma, busca, adems, que el
alumno se adiestre en la sistematizacin de lo que es la investigacin:
plantear un problema, fijar objetivos, recopilar informacin y saber
usarla, obtener resultados y realizar conclusiones. Por otra parte tiene
como objetivo que el estudiante adquiera habilidades de exposicin y de
discusin pues deber ser expuesto en el saln, seguido de un debate.
El trabajo de investigacin debe tener el cuerpo siguiente:
Portada
ndice
Resumen
Introduccin
Objetivos
Resultados
Conclusiones
Referencias (bibliogrficas, hemerogrficas, electrnicas)
Anexos y apndices
FUENTES DE INFORMACIN
Libros
Blanchard, O. (2006). Macroeconoma (4a. ed.). Mxico: Prentice Hall.
De Long, J. B. (2007). Macroeconoma (2a. ed.). Madrid: McGraw-Hill.
Hall, R. (2005). Macroeconoma: principio y aplicaciones (3a. ed.).

Mxico, Thomson.
Larran, F. (2004). Maroeconoma en la prctica. Mxico: Pearson

educacin.
Parkin, M.
educacin.
Sachs, J. y Larrain F. (2004). Macroeconoma en la economa global.

Mxico: Prentice Hall. Hispanoamericana.
Sachs, J. y Larrain, F. (2002). Macroeconoma en la Economa Global

(2a. ed.). Mxico: Pearson Education.
(2007).
Macroeconoma
(7a.
ed.).
Mxico:
Pearson
Fuentes web
Amrica Economa. http://www.americaeconomia.com
Banco Central de Reserva del Per. http://www.bcrp.gob.pe/
Comisin
Econmica
http://www.eclac.cl
Ministerio de Economa y Finanzas. http://www.mef.gob.pe
Semana econmica.com http://semanaeconomica.com/front/boletin
para
Amrica
latina
el
Caribe.
TEMA 1: Oferta y demanda

Mercados y precios
Un mercado es cualquier acuerdo que permita a compradores y
vendedores obtener informacin y hacer negocios entre s. En el
participan dos instancias: los compradores y los vendedores, que
normalmente no estn organizados por nadie.
En la vida cotidiana, el precio de un objeto es la cantidad de dinero (en
unidades monetarias) que debe entregarse a cambio del objeto. Los
economistas se refieren a este precio como precio monetario o
nominal.
Demanda
Si usted demanda algo, entonces usted:
1. Lo desea.
2. Puede pagarlo.
3. Ha planteado definitivamente comprarlo.
Los deseos son las aspiraciones o anhelos ilimitados que la gente tiene
de poseer bien y servicios.
La cantidad demandada de un bien o servicio es la cantidad que los
consumidores planean comprar en un perodo dado y a un precio en
particular.
La ley de la demanda
Establece que:
Si los dems factores permanecen constantes cuanto ms alto sea el
precio de un bien, menor es la cantidad demandada; y mientras menor
sea el precio de un bien, mayor es la cantidad demandada.
Por qu un precio ms alto reduce la cantidad demandada? Por dos
razones:
Efecto sustitucin
Efecto ingreso
3.00
2.50
2.00
1.50
Precio
Un cambio en la demanda
Seis factores clave ocasionan cambios en la demanda de un bien o
servicio. Estas variables son:
1. Los precios de los bienes relacionados
2. Los precios futuros esperados
3. Ingreso
4. Ingreso futuro esperado
5. Poblacin
6. Preferencias
Aumento en la demanda
Disminucin de la cantidad demanda
Disminucin en la demanda
Oferta
Si una empresa ofrece un bien o servicio, la empresa:
1. Tiene los factores y la tecnologa para producirlo.
2. Puede obtener un beneficio al producirlo
3. Ha elaborado un plan definido para producirlo y venderlo.
Una oferta implica ms que contar con los factores y la tecnologa para
producir algo. Los factores y la tecnologa constituyen los lmites de lo
que posible producir.
La cantidad ofrecida de un bien o servicio es la cantidad que los
productores planean vender durante un perodo dado, a un precio
particular.
La ley de la oferta
Establece que:
Si los dems factores permanecen constantes cuanto ms alto sea el
precio de un bien, mayor ser la cantidad ofrecida de dicho bien; y
mientras menor sea el precio de un bien, menor ser la cantidad
ofrecida.
Por qu un precio ms alto aumenta la cantidad ofrecida? Se debe al
costo marginal creciente. Conforme aumenta la cantidad producida de
cualquier bien, aumenta el costo marginal de producirlo. As que, cuando
aumenta el precio de un bien, y el resto de los factores permanecen
constantes, los productores estn dispuestos a incurrir en un costo
marginal ms alto y aumentan su produccin. As un precio ms alto
ocasiona un aumento en la cantidad ofrecida.
3.00
2.50
2.00
1.50
Precio
Un cambio en la oferta
Cuando cambia cualquier factor que influye sobre los planes de venta,
que no sea el precio del bien, hay un cambio en la oferta. Son cinco los
factores clave que modifican la oferta. Estos cambios se pueden dar
cuando hay variacin en:
1. Los precios de los bienes relacionados
2. Precio de los bienes relacionados
3. Precios futuros esperados
4. El nmero de oferentes
5. Tecnologa
Oferta (tecnologa nueva)

Oferta (tecnologa vieja)
9
3.00
12
2.50
2.00
1.50
Precio
O1
O0
O2
Aumento de la oferta
Equilibrio de mercado
Un equilibrio es una situacin en la que fuerzas opuestas se
contrarrestan unas a otras. En los mercados, el equilibrio ocurre cuando
el precio logra que concuerden los planes de compradores y vendedores.
El precio de equilibrio es el precio al cual la cantidad demandada es
igual a la cantidad ofrecida. La cantidad de equilibrio es una cantidad
Disminucin
la oferta
comprada
y vendidade
al precio
de equilibrio. Un mercado se mueve hacia
un equilibrio debido a que:
1. El precio regula los planes de compra y venta.
2. El precio se ajusta cuando los planes de compra y venta no
se corresponden.
Aumento de la ca
Disminu
O0
Faltante
D0
Equilibrio
Precio
Excedente
Efectos de un cambio en la demanda
1.50
2.50
Efectos de un cambio en la oferta
O1
1.50
1.00
Efectos de un aumento simultneo en la oferta y demanda
O1
1.50
Precio
Efectos de una disminucin en la demanda y un aumento en la

oferta
2.50
1.00
TEMA 2: Visin de la macroeconoma

Orgenes y temas de la macroeconoma
Los economistas comenzaron a estudiar el crecimiento econmico de
largo plazo, la inflacin y los pagos internacionales desde mediados del
siglo XVIII, y estos trabajos fueron el origen de la macroeconoma. Pero
la macroeconoma moderna no surgi sino a partir de la gran
depresin1, durante una dcada (1929 1939) de desempleo elevado y
produccin estancada a lo largo y ancho de la economa mundial.
La ciencia econmica no tena soluciones para la Gran Depresin. Fue en
este clima de depresin econmica y agitacin poltica e intelectual que
emergi la macroeconoma moderna, con la publicacin en el ao 1936
de La teora general de la ocupacin, el inters y el dinero, de John
Maynard Keynes2.
Crecimiento econmico
El crecimiento econmico es la expansin de las posibilidades de
produccin de la economa. Puede describirse como un desplazamiento
hacia afuera de la frontera de posibilidades de produccin.
El crecimiento econmico se mide por el aumento del producto bruto
interno real. El producto bruto interno real (llamado tambin PBI real) es
el valor de la produccin total de todas las granjas, fbricas, tiendas y
oficinas de una nacin, medido a precios de un ao en particular.
El PBI real no es una medida perfecta de la produccin total, porque no
incluye todo lo que se produce. Excluye cosas que producimos para
nosotros mismos en el hogar. Tambin excluye la produccin que las
personas ocultan para evitar pagar impuestos o porque es ilegal: la
economa subterrnea. Pero a pesar de sus limitaciones, el PBI real es la
mejor medida de la produccin total disponible.
Fluctuaciones del PBI real alrededor del PBI potencial

El PBI real flucta alrededor del PBI potencial durante el ciclo econmico.
Un ciclo econmico es el movimiento peridico, pero irregular, de
altibajos de la produccin. Se mide por las fluctuaciones del PBI real
alrededor del PBI potencial. Cuando el PBI real es menor que el PBI
potencial, algunos recursos no estn plenamente utilizados. Cuando el
PBI real es mayor que el PBI potencial, los recursos estn
sobreutilizados.
1 http://es.wikipedia.org/wiki/Gran_Depresi%C3%B3n
2 http://es.wikipedia.org/wiki/John_Maynard_Keynes
Los ciclos econmicos no son regulares o predecibles. Su ritmo cambia

en forma imprevisible, pero ti tienen algo en comn. Cada ciclo tiene dos
fases: 1) una expansin; 2) una recesin. Y dos puntos de inflexin: 1)
una cima; 2) un valle.
Recesin y expansin
Una definicin comn de la recesin es un perodo durante el cualel PBI
real disminuye (su tasa de crecimiento es negativa) en, al menos, dos
trimestres consecutivos. Una expansin es un perodo durante el cual el
PBI real aumenta.
Al punto de inflexin que indica que ha terminado una expansin y ha
empezado una recesin se le llama cima. Al punto de inflexin que
ocurre cuando termina una recesin y empieza la recuperacin se le
conoce como valle.
Empleo y desempleo
La tasa de desempleo es el nmero de personas desempleadas
expresado como porcentaje de todas las personas que tienen un empleo
o que buscan uno.
La tasa de desempleo no es una medida perfecta de subutilizacin del
trabajo por dos razones principales. Primero porque excluye a las
personas que estn tan desalentadas que ya han dejado de buscar
trabajo. Segundo, porque la tasa de desempleo mide a personas
desempleadas, en lugar de horas de trabajo desempleadas. A pesar de
estas dos limitaciones, la tasa de desempleo es la mejor medida
disponible de los recursos laborales subutilizados.
La inflacin
La inflacin es un proceso en el que los precios aumentan. La tasa de
inflacin se mide como el cambio porcentual en el nivel de precios
promedio o el nivel de precios. Una medida comn del nivel de precios
es el ndice de Precios al Consumidor (IPC). El IPC nos dice cmo cambia
mes a mes el precio promedio de todos los bienes y servicios comprados
por una familia tpica.
Supervit y dficit del gobierno

S un gobierno recauda ms en impuestos de lo que gasta, tiene un
supervit: un supervit presupuestal del gobierno. Si un gobierno
gasta ms de lo que recauda en impuestos, tiene un dficit: un dficit
presupuestal del gobierno.
El supervit o dficit presupuestal se mide como un porcentaje del PBI
para poder comparar el supervit o dficit de un ao con otro.
Dficit internacional
Cuando un pas importa bienes y servicios del resto del mundo, hace
pagos a los extranjeros. Cuando un pas exporta bienes y servicios al
resto del mundo, recibe pagos a los extranjeros. Si las importaciones de
un pas exceden a sus exportaciones, se tiene un dficit internacional.
S se tiene un dficit se tiene que pedir prestado y pagar inmensas
sumas por intereses. Puede ser una buena idea dependiendo de lo que
se haga con los fondos solicitados.
Desafos e instrumentos de poltica macroeconmica

Hoy da, los cinco desafos ampliamente aceptados de poltica
macroeconmica son:
1. Fomentar el crecimiento econmico
2. Mantener la inflacin baja
3. Estabilizar el ciclo econmico
4. Reducir el desempleo
5. Reducir los dficit del gobierno e internacional
Pero cmo se pueden hacer todas estas cosas? Cules son los
instrumentos disponibles para hacer frente a los desafos de la poltica
macroeconmica? Los instrumentos de la poltica macroeconmica se
dividen en dos amplias categoras:
Poltica fiscal
Poltica monetaria
Poltica fiscal
Se le llama poltica fiscal a los cambios en las tasas de impuestos y en
los programas de gastos gubernamentales. Esta gama de acciones
polticas est bajo el control del gobierno. La poltica fiscal se puede usar
para impulsar el crecimiento a largo plazo, mediante incentivos que
alienten al ahorro, la inversin y el cambio tecnolgico. La poltica fiscal
tambin se utiliza para suavizar el ciclo econmico.
Cuando la economa est en recesin, el gobierno puede recortar
impuestos o aumentar su gasto. A la inversa, cuando la economa est
en expansin rpida, el gobierno puede aumentar impuestos o reducir
su gasto en un intento de desacelerar el crecimiento del PBI real y de
impedir que la inflacin se incremente.
Poltica monetaria
Se le llama poltica monetaria a los cambios en las tasas de inters y
en la cantidad de dinero en la economa. Estas acciones estn
controladas por el Banco Central3. El principal objetivo de la poltica
monetaria es mantener la inflacin bajo control. Para lograr este
objetivo, el Banco Central tarta de impedir que la cantidad de dinero se
3
http://www.bcrp.gob.pe/transparencia/normas-legales/ley-organica.html
http://www.bcrp.gob.pe/transparencia/normas-legales/estatuto.html
expanda demasiado rpido. La poltica monetaria tambin se usa para

suavizar el ciclo econmico.
Cuando la economa est en recesin, el Banco Central puede bajar las
tasas de inters e inyectar dinero a la economa. Y cuando la economa
est en expansin rpida, el Banco Central puede aumentar las tasas de
inters en un intento por desacelerar el crecimiento del PBI real e
impedir que la inflacin aumente.
Lectura: Qu es la macroeconoma
Por Lic. Gabriel Leandro, M.B.A. - - Economista-
www.auladeeconomia.cr.gs
Contenido:
Objetivos
Introduccin: Las races de la macroeconoma
Microeconoma y macroeconoma
Temas macroeconmicos
Inflacin
Produccin agregada y ciclos econmicos
Desempleo
Papel del gobierno en la economa: La poltica econmica
Resumen
Bibliografa
Objetivos:
Describir los conceptos de microeconoma y macroeconoma, y

sus diferencias.
Describir los principales problemas macroeconmicos actuales

que enfrentan la mayora de los pases.
Explicar por qu el crecimiento econmico, el desempleo, la

inflacin y los dficit son importantes.
Identificar los desafos de la poltica macroeconmica y describir

los instrumentos que se tienen a disposicin para enfrentarlos.
Introduccin: Las races de la macroeconoma

Desde mediados del s. XVIII los economistas se ocuparon por estudiar el
crecimiento econmico, la inflacin, el intercambio internacional y los
pagos internacionales, entre otros temas, todos ellos a temas

macroeconmicos. Sin embargo, no fue sino hasta la dcada de 1930,
poca de la Gran Depresin que surgi la macroeconoma moderna. En
estos aos de la depresin hubo un fuerte estancamiento de las
actividades productivas y un muy elevado nivel de desempleo. Hubo
tambin en ese periodo un importante debate sobre si la economa de
mercado podra funcionar en forma apropiada, pues tambin cobraban
gran atractivo las tendencias socialistas y de planificacin central, por
ejemplo en pases de Europa, como Alemania, Italia y Rusia, se da un
alejamiento de la democracia liberal.
La ciencia econmica no ofreca las soluciones necesarias para la Gran
Depresin. En medio de ese agitado clima aparece John Maynard
Keynes, quien revolucion el pensamiento macroeconmico, al
argumentar que la produccin no depende de la oferta, sino que
depende de la demanda, entre otros planteamientos. Keynes realiz sus
principales aportes en 1936 con la publicacin de su libro Teora General
de la Ocupacin, el Inters y el Dinero.
Keynes sostena que la depresin y el desempleo eran resultado de un
gasto privado (consumo e inversin privados) insuficiente, y que la
forma de solucionar eso era aumentar los gastos del gobierno. Keynes se
enfoc en el corto plazo. Una frase de Keynes fue "en el largo plazo,
todos estamos muertos", con la cual denotaba que para l no eran muy
preocupantes las consecuencias a largo plazo. Sin embargo, Keynes
pensaba que a largo plazo el aumento en el gasto pblico provocara
alguna inflacin y que la tasa de crecimiento de la produccin
disminuira. As una poltica para la disminucin del desempleo a corto
plazo podra aumentarlo a largo plazo. Los problemas de corto y largo
plazo estn relacionados en alguna forma, y sus soluciones deben
contemplar ambos plazos.
Luego de superada la depresin, los economistas se han concentrado en
diferentes problemas, como el crecimiento, la inflacin, el desempleo, el
dficit fiscal, el dficit comercial, etc., obtenindose cada vez una mejor
compresin de estos fenmenos tanto a corto como a largo plazo.
Microeconoma y macroeconoma:
La economa es la ciencia que estudia la forma en que la sociedad hace
uso de recursos escasos a fin de lograr satisfacer las distintas
necesidades de los individuos. As la teora econmica enfoca su anlisis
desde dos diferentes perspectivas: la microeconmica y la
macroeconmica.
La microeconoma estudia el comportamiento de las unidades
individuales, como las familias y las empresas, es decir, buscar conocer
la forma en que consumidores y productores toman sus decisiones
individuales.
Pero
la
macroeconoma
pretende estudiar el
comportamiento de los agregados, es decir estudia el conjunto y no las
unidades que lo componen. As, por ejemplo, decisiones que toman las
familias, como qu comprar, cunto comprar, etc., o decisiones de las
empresas, como qu producir, qu cantidad producir, a qu precio, etc.,
son estudiadas por la teora microeconmica.
Por otro lado, el determinar qu factores afectan el ingreso nacional, la
produccin nacional, el nivel general de precios, el desempleo, entre
otros, as como la forma en que se afecta la economa por el gasto del
gobierno, los impuestos, la cantidad de dinero en circulacin y el costo
del dinero, etc., son todos estudiados dentro del mbito de la
macroeconoma. Se puede decir que la teora macroeconmica
estudia agregados, es decir grandes conglomerados de consumidores,
productores, etc. As, cuando se habla del consumo, no se hace
referencia a cules familias consumen, ni qu bienes consumen y en qu
cantidad, sino que lo que interesa es el volumen total de consumo de
todas las familias juntas y cules factores afectan ese volumen total de
consumo.
El anlisis microeconmico y macroeconmico no son sustitutos, sino
que son complementarios. El comportamiento macroeconmico puede
considerarse como las suma de todas las decisiones microeconmicas
tomadas por las familias y las empresas, para poder tener una adecuada
comprensin de los fenmenos macroeconmicos es necesario conocer
qu factores afectan las decisiones individuales de familias y empresas.
Temas macroeconmicos:
En la actualidad los economistas se encargan de estudiar una amplia
gama de problemas. A nivel macroeconmico destacan algunos temas
que tienen un impacto de gran relevancia sobre los distintos agentes
econmicos y la economa como un todo. En tiempos en los que las
economas estn ms interrelacionadas unas con otras, esto resulta an
ms importante, pues el desempeo de una economa no depende
nicamente de s misma, sino tambin de lo que ocurre en otros pases.
Por ejemplo, la crisis de la economa brasilea en 1997 afect
significativamente a la economa de Argentina, pues ambos pases
tienen estrechos vnculos comerciales.
A continuacin se describen en forma breve algunos de los temas
macroeconmicos de ms importancia en la actualidad.
Inflacin
Generalmente se dice que la inflacin es el aumento generalizado del
nivel de precios en una economa, o sea que la mayora de los precios de
los bienes y servicios disponibles en la economa empiezan a crecer en
forma simultnea. La inflacin implica por ende una prdida en el poder
de compra del dinero, es decir, las personas cada vez podran comprar
menos con sus ingresos, ya que en perodos de inflacin los precios de
los bienes y servicios crecen a una tasa superior a la de los salarios.
Cuando se habla acerca de los factores que generan una inflacin surge
una serie de distintas teoras al respecto, por ejemplo aquellas que
consideran que la inflacin es un fenmeno exclusivamente monetario,
otras consideran lo contrario y entonces toman en cuenta otros
determinantes para explicar este fenmeno. Durante algn tiempo han
existido divergencias en cuanto a la validez de ciertas de estas teoras.
La explicacin generalmente aceptada es que la inflacin es causada por
el exceso de dinero en circulacin, tal y como lo seala el famoso
economista Milton Friedman "la inflacin ocurre cuando la cantidad de
dinero se eleva apreciablemente en forma ms veloz que como lo hace
la produccin, y entre ms rpido sea el aumento en la cantidad de
dinero por unidad producida, mayor ser la tasa de inflacin". Esto es lo
que se ha llamado el enfoque monetarista de la inflacin, el cual indica
que los precios, en el largo plazo, crecen al ritmo de crecimiento del
dinero en circulacin. Es decir, el dinero es el nico causante de la
inflacin sostenida. El enfoque monetarista hace nfasis en el largo
plazo, ya que en el corto plazo se acepta que las variaciones de la
cantidad de dinero si pueden tener algn efecto sobre la produccin,
pero no sostenidamente.
As un aumento en la cantidad de dinero en circulacin incentivar una
mayor demanda por bienes y servicios, lo cual, de inicio provoca un
aumento en la produccin (efecto de corto plazo sobre la produccin).
Pero ese crecimiento de la cantidad de dinero en exceso de lo que las
personas desean mantener, es lo que ocasiona el aumento en el nivel
general de precios, y de ese modo, como seala Humphrey "disminuyen
los efectos temporales sobre el empleo y la produccin, y dominan los
efectos puramente inflacionarios sobre los precios". De ah se deriva la
famosa mxima de Friedman, y en general del monetarismo, de que "la
inflacin es siempre y en todo lugar un fenmeno monetario".
De ese modo, si la cantidad de dinero en circulacin permanece
constante, no todos los precios podran subir a la vez, ya que no habra
suficiente dinero en la economa para comprarlo todo a los nuevos
precios. Es as como si se mantuviera constante la oferta monetaria,
entonces un aumento en los salarios provocara desempleo, pero no
inflacin. La financiacin del dficit fiscal va endeudamiento limitar el
crdito al sector privado. Los aumentos en el precio del petrleo
disminuirn la capacidad de consumo, pero de igual modo, no provocar
inflacin.
La inflacin se relaciona con distintas variables, como el tipo de cambio
y las tasas de inters. La siguiente grfica muestra las tasas de inflacin
y de inters mensuales durante los ltimos aos en Mxico.
Fuente: BID, http://www.iadb.org/regions/paises.htm
Produccin agregada y ciclos econmicos

La actividad econmica mundial a travs de la historia ha mantenido un
patrn de comportamiento cclico entre el auge y la quiebra, lo que los
economistas han explicado mediante la teora de los ciclos econmicos,
la cual establece que existen periodos alternativos en los que los
negocios marchan a satisfaccin de todos y ofrecen empleos nuevos,
contrapuestos a otros periodos en los que muchas empresas sufren
prdidas y se yen obligadas a cerrar o reducir su planilla.
La recesin o contraccin econmica representa la fase decreciente de
un ciclo econmico. Es la fase en que se produce una cada importante
de la inversin, la produccin y el empleo y predomina un desnimo de
los empresarios y consumidores, que se manifiesta en tasas
descendentes de inversin y consumo.
La amplitud de estas fluctuaciones econmicas se ha visto
particularmente pronunciada durante los ltimos 73 aos, durante los
cuales muchas naciones han visto seriamente azotadas sus economas
por diferentes periodos recesivos. A finales de 1929 se produjo un
desplome sin precedentes en la bolsa de valores estadounidense
provocando que los valores y acciones que se comercializaban en Wall
Street cayeran en ms del 30 por ciento. En los cuatro aos
subsecuentes se produjo la ms severa contraccin econmica que
registra la historia mundial y a la cual los economistas denominaron
como la Gran Depresin.
Las preguntas que caben ahora son: Qu ocasion estas recesiones?
Se desencadenan todas las recesiones de la misma manera o existe
una diversidad de causas? Habr otra Gran Depresin? Existe la forma
de evitar los periodos recesivos? Ser posible desechar la teora de los
ciclos econmicos? Cmo afecta la recesin a las empresas? Cules

son sus efectos sobre la poblacin?
Para dar respuesta a estas y otras preguntas, es necesario desentraar
el complicado punto origen de una recesin contraccin econmica,
conocer cules pueden ser sus causas y cmo estas diversas causas se
entrelazan entre si para crear nuevas situaciones de desequilibro en la
economa de un pas, una regin, un continente o todo el mundo, y su
efecto sobre la empresa.
Se dice, entonces, que hay ciclos econmicos cuando el producto
nacional aumenta con relacin al producto potencial, que es la
produccin que alcanzarla un pas si todos los recursos estuvieran
empleados plenamente, es decir una expansin, o disminuy con
relacin a l, es decir una contraccin o recesin.
El comportamiento cclico de la actividad econmica se puede medir con
muchas magnitudes no solo con la produccin nacional, sino tambin
con la tasa de inflacin, la tasa de desempleo, el nmero de quiebras, la
creacin de negocios, la medida del dficit pblico, etc. Los ciclos
econmicos no son idnticos, tanto en lo que se refiere a su duracin
como a la intensidad; pero estos movimientos, que en principio parecen
errticos, se pueden descomponer en movimientos que constituyen una
sucesin de fases ascendentes y descendentes.
Si se utilizara como indicador la tasa de crecimiento del producto interno
bruto nacional, se podran observar periodos de algunos aos en los que
esa tasa es positiva y superior, seguidos por otros periodos en los que la
tasa de crecimiento es ms baja e incluso llega a ser negativa. Se suele
distinguir en cada ciclo cuatro fases, expansin, cima, recesin y fondo.
La siguiente grfica muestra el comportamiento trimestral del PIB en El
Salvador desde 1999. Se observa como la actividad econmica se ha
desacelerado durante el periodo del ao 2000 en adelante, es decir, la
economa salvadorea entr en una fase recesiva durante estos ltimos
aos.
Desempleo
Dentro de toda sociedad se encuentra la poblacin econmicamente
activa o fuerza de trabajo es el conjunto de personas que en el momento
de la entrevista se encontraban ocupados. sta fuerza de trabajo se
puede dividir en individuos ocupados y desocupados.
Dentro de la fuerza de trabajo tambin podemos mencionar el
Subempleo que existe cuando la situacin de empleo de una persona es
inadecuada con respecto a determinadas normas, como lo es la
insuficiencia del volumen del empleo (subempleo visible) o los bajos
niveles de ingreso (subempleo invisible).
El desempleo ocasiona a la sociedad tanto un costo econmico como
social. El costo econmico corresponde a todo lo que se deja de producir
y que ser imposible de recuperar, esto no solo incluye los bienes que se
pierden por no producirlos sino tambin una cierta degradacin del
capital humano, que resulta de la prdida de destrezas y habilidades.
Por otro lado, el costo social abarca la pobreza y miseria humana las
privaciones e inquietud social y poltica que implica el desempleo en
grandes escalas. Las personas sometidas a una ociosidad forzosa
padecen frustracin, desmoralizacin y prdida del amor propio. Aunque
este costo social es muy difcil de medir es objeto de una profunda y
general preocupacin por el impacto que tiene en la sociedad.
En la siguiente grfica se observa la relacin inversa que tiende a existir
en el crecimiento del producto interno bruto y la tasa de desempleo
abierto en Mxico en el periodo de 1995 a 2002.
Papel del gobierno en la economa: La poltica econmica

Tal como se ha mencionado, se presentan distintos problemas y
desequilibrios de carcter econmico. La forma en que el gobierno busca
solucionar estos problemas es a travs de la poltica econmica. Esta
provee distintos instrumentos o medios que el gobierno puede usar para
lograr sus objetivos.
La poltica econmica, entonces, consiste en el que el Gobierno emplea
sus poderes legtimos manipulando diversos instrumentos, con el fin de
alcanzar objetivos socio-econmicos previamente establecidos. La
poltica econmica tiene distintos objetivos, dentro de los cuales se
puede decir que los principales son:
1. Crecimiento y desarrollo econmico, que consiste bsicamente en
lograr tasas de crecimiento de la produccin satisfactorias, incluyendo
cambios estructurales continuos en el tejido productivo.
2. Pleno empleo, es decir garantizar la creacin neta de puestos de
trabajo para proporcionar a un nivel de vida razonable para todos los
miembros capacitados de la fuerza laboral disponible, reducir y
prevenir el desempleo cclico a corto plazo, eliminar el desempleo
estructural y otras formas de desempleo persistente a largo plazo.
3. Estabilidad de precios, la cual consiste en el mantenimiento del nivel
general de precios, o una tasa de inflacin reducida.
4. Distribucin de la renta y la riqueza, o sea una reduccin progresiva
de las diferencias entre los niveles de ingresos personales, la
concentracin de la riqueza y la provisin de bienes pblicos.
5. Equilibrio de la balanza de pagos, se pretende reducir el dficit
exterior a medio plazo, mantener un nivel de reservas de divisas y la
solvencia frente al exterior.
Generalmente se reconocen distintas reas de la poltica econmica.

Dos de las principales son la poltica fiscal y la poltica monetaria. La
poltica fiscal consiste en las variaciones que un gobierno efecta en sus
ingresos y gastos pblicos, con la finalidad primordial de influir en el
nivel de actividad econmica. Mientras que la poltica monetaria es la
manipulacin de las variables financieras por parte del banco central con
el propsito de lograr el pleno empleo, la mxima produccin, la
estabilidad de los precios y el equilibrio de la balanza de pagos.
Cada rea provee al gobierno de distintos instrumentos de poltica fiscal
y monetaria. Adems algunos autores reconocen la existencia de otras
reas de poltica econmica y otros distintos instrumentos.
Resumen:
La macroeconoma moderna no surge sino hasta la dcada de 1930,

poca de la Gran Depresin, en la que hubo un fuerte estancamiento
de las actividades productivas y un muy elevado nivel de desempleo.
Hubo tambin en ese periodo un importante debate sobre si la
economa de mercado podra funcionar en forma apropiada. En esa
misma poca apareci John Maynard Keynes con su General Theory,
lo que da partida al anlisis a nivel macroeconmico.
La microeconoma estudia el comportamiento de las unidades

individuales, como las familias y las empresas, es decir, buscar
conocer la forma en que consumidores y productores toman sus
decisiones individuales, no as la macroeconoma, que pretende
estudiar el comportamiento de los agregados, es decir estudia el
conjunto y no las unidades que lo componen.
La macroeconoma moderna se encarga de estudiar una serie de

problemas de gran relevancia para las economas de los pases. Entre
los temas ms importantes estn: la inflacin, los ciclos econmicos,
el desempleo, entre otros.
Generalmente se dice que la inflacin es el aumento generalizado del

nivel de precios en una economa, o sea que la mayora de los precios
de los bienes y servicios disponibles en la economa empiezan a
crecer en forma simultnea. La explicacin generalmente aceptada
es que la inflacin es causada por el exceso de dinero en circulacin.
La inflacin afecta el poder de compra del dinero, entre otros efectos
adversos.
La actividad econmica mundial a travs de la historia ha mantenido

un patrn de comportamiento cclico entre el auge y la recesin. La
amplitud de estas fluctuaciones econmicas se ha visto
particularmente pronunciada durante los ltimos 73 aos, durante los
cuales muchas naciones han visto seriamente azotadas sus
economas por diferentes periodos recesivos.
Dentro de toda sociedad se encuentra la poblacin econmicamente

activa o fuerza de trabajo es el conjunto de personas que en el
momento de la entrevista se encontraban ocupados, fuerza de
trabajo que se puede dividir en individuos ocupados y desocupados.
El desempleo ocasiona a la sociedad tanto un costo econmico como
social. El costo econmico corresponde a todo lo que se deja de
producir y que ser imposible de recuperar, esto no solo incluye los
bienes que se pierden por no producirlos sino tambin una cierta
degradacin del capital humano, que resulta de la prdida de
destrezas y habilidades. Por otro lado, el costo social abarca la
pobreza y miseria humana las privaciones e inquietud social y poltica
que implica el desempleo en grandes escalas.
En las economas se presentan distintos problemas y desequilibrios

de carcter econmico. La forma en que el gobierno busca solucionar
estos problemas es a travs de la poltica econmica, la cual consiste
en que el Gobierno emplea sus poderes legtimos manipulando
diversos instrumentos, con el fin de alcanzar onjetivos socioeconmicos previamente establecidos. La poltica econmica tiene
distintos objetivos, dentro de los cuales se puede decir que los
principales son: 1. Crecimiento y desarrollo econmico, 2. Pleno
empleo, 3. Estabilidad de precios, 4. Distribucin de la renta y la
riqueza, 5. Equilibrio de la balanza de pagos.
Bibliografa:
Case. Fair. PRINCIPIOS DE MACROECONOMIA. Editorial Prentice Hall

Hispanoamericana, Mxico, 1997.
Dornbusch. Fischer. MACROECONOMIA. 5ta Ed. Madrid: Mc Graw Hill

Interamericana de Espaa, S.A. 1993.
Samuelson. Nordhaus. ECONOMIA. 13a ed. Espaa: Mc Graw Hill,

1993.
Fischer. Dornbusch. MACROECONOMIA. Editorial Mc Graw Hill, stima

edicin, 1998.
Froyen. MACROECONOMA: TEORIAS Y POLITICAS. Quinta Edicin.

Prentice Hall Hispanoamericana, Mxico, 1997.
Parkin. MACROECONOMIA. Editorial Addison Wesley, quinta edicin,

Mxico, 1999.
Blanchard. MACROECONOMIA.
edicin, 2000.
Okean. ECONOMIA PARA NEGOCIOS: ANALISIS DEL ENTORNO

ECONOMICO DE LOS NEGOCIOS. Segunda Edicin. McGraw Hill.
Espaa, 2000.
Editorial
Prentice
Hall,
segunda
TEMA 3: El PBI y el crecimiento econmico

Definicin del PBI
El PBI o producto bruto interno es el valor de mercado de bienes y
servicios finales producidos en una economa durante un perodo
determinado. Esta definicin se divide en cuatro partes:
Valor de mercado
Bienes y servicios finales
Producidos dentro de un pas
En un perodo determinado.
Flujo circular del ingreso y el gasto
EL pbi es igual al gasto y ste es igual al ingreso

El PBI se puede determinar de dos maneras: por el gasto total de bienes
y servicios o por el ingreso total obtenido por la produccin de bienes y
servicios.
El gasto total o gasto agregado es igual al gasto de consumo ms la
inversin, las compras gubernamentales y las exportaciones netas.
Y= C + I + G + X M
Debido a que el gasto agregado es igual al ingreso agregado, estos dos
mtodos de valorar el PBI proporcionan la misma respuesta. As que:
EL PBI es igual al gasto agregado y ste es igual al ingreso
agregado.
Flujos financieros
El modelo del flujo circular tambin permite ver la conexin entre los
flujos de gasto e ingreso y los flujos de los mercados financieros que
financian el dficit y pagan las inversiones. El ahorro (S) es la cantidad
que las familias tienen despus de haber pagado sus impuestos y
comprado sus bienes y servicios de consumo. El endeudamiento de
gobierno financia el dficit presupuestal. Y el endeudamiento exterior
paga por un dficit con el resto del mundo. Estos flujos financieros son
las fuentes de los fondos que las empresas usan para pagar su inversin
en capital nuevo.
Cmo se financia la inversin

La inversin lo que se aade al acervo del capital, es uno de los
determinantes de la tasa a la cual crece la produccin La inversin se
financia con tres fuentes:
1. Ahorro privado
2. Supervit presupuestal del gobierno
3. Endeudamiento del resto del mundo
Se debe notar que el ingreso de las familias se destina al consumo, al
ahorro o al pago de impuestos:
Y=C+S+T
Pero se ha visto que Y es tambin igual a la suma de los componentes
del gasto agregado:
Y=C+I+G+XM
Usando estas dos ecuaciones, se puede ver que:
I+G+XM=S+T
Ahora se resta G y X de ambos lados de la ltima ecuacin y se agrega
M a ambos lados para obtener
I = S + (T G) + (M X)
Medicin del crecimiento econmico

Las estimaciones del PBI real se usan para calcular la tasa de
crecimiento econmico. La tasa de crecimiento econmico es el
cambio porcentual de la cantidad de bienes y servicios producidos por
una economa de un ao a otro. Para calcular la tasa de crecimiento
econmico, se usa la siguiente frmula:
Se quiere medir la tasa de crecimiento econmico para que se puedan

hacer
Comparaciones de bienestar econmico
Comparaciones internacionales
Pronstico del ciclo econmico
Comparaciones de bienestar econmico

El bienestar econmico es un concepto integral que trata de reflejar el
estado general de la situacin econmica de una sociedad. El bienestar
econmico mejora cuando la produccin de todos los bienes y servicios
crece. Los bienes y servicios que conforman la tasa de crecimiento del
PBI real son slo una parte de todos los aspectos que influyen en el
bienestar econmico. EL PBI no proporciona una medida completa y
exacta del cambio en el bienestar econmico. El Bienestar Econmico
depende de muchos otros factores que el PBI real no mide, o que no
mide con exactitud. Algunos de estos factores son:
Sobreajuste por inflacin
Produccin en el hogar
Actividad econmica subterrnea
Salud y esperanza de vida
Tiempo libre
Calidad del medio ambiente
Libertad poltica y justicia social.
TEMA 4: El ciclo econmico y el empleo

Ciclo econmico
Definimos el ciclo econmico como el movimiento peridico pero
irregular (de altibajos) de la produccin y de los empleos. Un ciclo
econmico tiene dos fases: expansin y recesin, y dos puntos de
inflexin: cima y valle.
Una recesin es un declive significativo de la actividad econmica, que
dura de unos cuantos meses, y es perceptible en la produccin
industrial, el empleo, el ingreso real y el comercio a mayoristas y
minoristas. Una recesin comienza justo despus de que la economa
alcanza una cima y termina cuando la economa alcanza su valle. Entre
la cima y el valle, la economa se encuentra en expansin.
Poblacin econmicamente activa

Las oficinas gubernamentales dividen a la poblacin en edad de trabajar
en dos grupos: los que estn en la fuerza laboral (o poblacin
econmicamente activa) y los que no lo estn (o poblacin
econmicamente inactiva). Tambin dividen a esta ltima en dos grupos:
los empleados y los desempleados. As, la fuerza laboral o poblacin
econmicamente activa (PEA) es la suma de los empleados y los
desempleados.
Desempleados
Para que alguien sea considerado como empleado en el tipo de encuesta
correspondiente, la persona debe tener un empleo de tiempo completo o
uno de tiempo parcial. Para que se le cuente como desempleada, una
persona debe estar disponible para trabajar y debe estar en una de tres
categoras:
1. Sin trabajo, pero que haya realizado esfuerzos especficos para
hallar un empleo en las semanas anteriores.
2. En espera de que se le llame para que regrese a un empleo del
que se le despidi temporalmente.
3. En espera de empezar en un empleo nuevo en los prximos das.
Indicadores del mercado laboral
Las oficinas encargadas de analizar el mercado laboral calculan tres
indicadores en este mercado. Estos indicadores son:
La tasa de desempleo.
La tasa de participacin de la fuerza laboral o tasa neta de actividad.
La razn de empleo a poblacin o tasa de ocupacin.
Tasa de desempleo
El nmero de desempleo es un indicador del nmero de personas que
quieren empleos y no pueden obtenerlos. La tasa de desempleo es un
porcentaje de la personas de la fuerza laboral que estn desempleadas.
Es decir:
Tasa de desempleo = (nmero de personas desempleadas / poblacin
econmicamente activa) x 100
Y,
PEA o fuerza laboral= nmero de personas empleadas + nmero de
personas desempleadas.
Tasa de participacin en la fuerza laboral o tasa neta de
actividad
El nmero de personas que ingresan a la fuerza laboral es un indicador
de la disposicin de la gente en edad de trabajar para aceptar empleos.
La tasa de participacin en la fuerza laboral o tasa neta de actividad es
el porcentaje de la poblacin en edad de trabajar que forma parte de la
poblacin econmicamente activa. Es decir,
Tasa de participacin en la fuerza laboral = (Fuerza laboral /
Nmero de personas en edad de trabajar) x 100
Tasa de ocupacin o razn de empleo a poblacin
El nmero de personas en edad de trabajar que tiene empleo es
indicador tanto de la disponibilidad de empleos como del grado
correspondencia entre las habilidades de la gente y los empleos.
razn de empleo a poblacin o tasa de ocupacin es el porcentaje
gente en edad de trabajar que tiene un empleo. Es decir,
un
de
La
de
Razn de empleo a poblacin o tasa de ocupacin = (Nmero de

personas empleadas / poblacin en edad de trabajar) x 100
Horas de trabajo agregadas
Los tres indicadores del mercado laboral que acabamos de examinar,
son seales tiles de la fortaleza de la economa y miden directamente
lo que le importa a la mayora de la gente: los empleos. Pero estos tres
indicadores no dicen cul es la cantidad de trabajo usado para producir
el PBI real y por ello no se pueden usar para calcular la productividad del
trabajo. La productividad del trabajo es importante porque influye en los
salarios que gana la gente.
Tasa de salario real

Es la cantidad de bienes y servicios que se pueden comprar con una
hora de trabajo. Esta tasa es igual a la tasa de salario nominal (en
unidades monetarias por hora)n dividida entre el nivel de precios.
Estructura del desempleo

La gente queda desempleada si:
1. Pierde su empleo y busca otro.
2. Deja su empleo y busca otro.
3. Ingresa o reingresa a la poblacin econmicamente activa en
busca de un empleo.
La gente termina un perodo de desempleo si:
1. Consigue un empleo o si se le contrata de nuevo.
2. Se retira de la poblacin econmicamente activa (PEA).
Flujos del mercado laboral
Tipos de desempleo
El desempleo se clasifica en tres tipos de acuerdo con sus causas. Son:
Por friccin
Estructural
Cclico
Desempleo por friccin. El desempleo por friccin es el desempleo

que surge de la rotacin normal del trabajo, es decir, de la gente que
entra y sale de la fuerza laboral y de la creacin y destruccin
cotidiana de fuentes de trabajo. El desempleo por friccin es un
fenmeno permanente y saludable en una economa dinmica
creciente.
Desempleo estructural. El desempleo estructural es el desempleo

que surge cuando los cambios de tecnologa o la competencia
internacional cambian las habilidades necesarias para desempear o
cambian la ubicacin de las mismas. El desempleo estructural
generalmente dura ms tiempo que el desempleo por friccin porque
los trabajadores generalmente deben volver a capacitarse y
posiblemente ubicarse en otro lugar para encontrar un empleo.
Desempleo cclico. El desempleo cclico es el desempleo que

flucta durante l ciclo econmico. El desempleo cclico aumenta
durante una recesin y disminuye durante una expansin.
Pleno empleo
El pleno empleo ocurre cuando hay desempleo cclico o, de manera
equivalente, cuando todo el desempleo es por friccin o estructural. La
divergencia de la tasa de desempleo con el pleno empleo es el
desempleo cclico. La tasa de desempleo durante l pleno empleo se
conoce como tasa natural de desempleo.
PBI real y desempleo durante el ciclo

El monto del PBI real en pleno empleo se conoce como PBI potencial.
Durante el ciclo econmico, el PBI real flucta en torno al PBI potencial y
la tasa de desempleo flucta en torno a la tasa natural de desempleo.
Cuando la economa est en pleno empleo, la tasa de desempleo es
igual a la tasa natural de desempleo y el PBI real es igual al PBI
potencial. Cuando la tasa de desempleo es menor que la tasa natural de
desempleo, el PBI real es mayor que el PBI potencial; cuando la tasa de
desempleo es mayor que la tasa natural de desempleo, el PBI real es
menor que el PBI potencial.
ndice de precios al consumidor

EL Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI) calcula
mensualmente el ndice de Precios al Consumidor. El ndice de Precios al
Consumidor (IPC) es una medida del promedio de precios que pagan los
consumidores urbanos por una canasta fija de bienes y servicios de
consumo.
La elaboracin del IPC es una operacin inmensa que cuesta mucho
dinero y que se realiza en tres etapas:
Seleccin de la canasta de consumo representativa
Aplicacin mensual de la encuesta de precios.
Clculo del IPC.
TEMA 5: Oferta y demanda agregada

El modelo de oferta agregada / demanda agregada nos permite
entender tres caractersticas del desempeo macroeconmico:
El crecimiento del PBI potencial
La inflacin
La estructuracin del ciclo econmico
Oferta Agregada
Es la oferta total de bienes y servicios que las empresas planean poner a
la venta en la economa nacional durante un perodo de tiempo
especfico.
Es la cantidad total de bienes y servicios que las empresas estn
dispuestas a vender a un determinado nivel de precios en una
economa.
Fundamentos de Oferta Agregada
La cantidad de PBI real depende de:
1. La cantidad de trabajo (N)
2. La cantidad de capital (K)
3. El estado de la tecnologa (T)
La influencia de estos tres factores sobre la cantidad de PBI real ofrecida
se describe mediante la funcin de produccin agregada y se expresa a
travs de la siguiente ecuacin:
Y = f(N, K, T)
Dicho en otras palabras, la cantidad de PBI real ofrecido se determina
(es una funcin f de) las cantidades de trabajo y capital y por el estado
de la tecnologa. Cuanto mayores sean N, K o T, mayor es Y.
EL PBI potencial
La cantidad de PBI cuando hay pleno empleo es el PBI potencial, el
cual depende de la cantidad de trabajo, de la cantidad de capital y del
estado de la tecnologa, todos ellos en pleno empleo. Durante el ciclo
econmico, el empleo flucta alrededor del pleno empleo y el PBI real
flucta alrededor del PBI potencial.
Oferta agregada de largo plazo

La curva de oferta agregada de largo plazo es la relacin entre la
cantidad ofrecida de PBI real y el nivel de precios en el largo plazo, es
decir, cuando el PBI real es igual al PBI potencial.
La curva de oferta agregada de largo plazo es vertical por que el PBI
potencial es independiente del nivel de precios. La razn de esta
independencia es que un movimiento sobre la curva OAL va
acompaado de un cambio en dos conjuntos de precios: los precios de
bienes y servicios (es decir, el nivel de precios) y los precios de los
recursos o factores productivos.
Oferta agregada de corto plazo

La curva de oferta agregada de corto plazo (OAC) es la relacin
entre la cantidad de PBI real ofrecido y el nivel de precios en el corto
plazo, es decir, cuando la tasa de salario nominal, los precios de otros
recursos y el PBI potencial permanecen constantes.
Movimientos sobre las curvas de oferta agregada
Cambios de la Oferta agregada de corto plazo

La oferta agregada cambia cuando cambia alguno de los factores que
influyen sobre los planes de produccin, distintos al nivel de precios.
Cuando el PIB potencial cambia, tambin lo hacen tanto la oferta
agregada de largo plazo como la de corto plazo. EL PBI potencial cambia
por tres razones:
1. Cambio de la cantidad de trabajo de pleno empleo.
2. Cambio en la cantidad de capital.
3. Progreso tecnolgico
Cambio del PBI potencial
PBI real
Tiempo
PBI potencial
Cima
Valle
La demanda agregada
La demanda agregada (DA) es la cantidad total de bienes, que se
demandan en la economa. Distinguiendo entre los bienes demandados
para consumo (C), para
inversin (I), por el estado (G) y las
exportaciones (X) menos importaciones (M). Es decir,
DA = C + I + G + X M
La cantidad demandada del PBI real
La cantidad demandada del PBI real es la suma de los bienes y servicios
finales producidos en una economa nacional que las personas, las
empresas, los gobiernos y los extranjeros planean comprar. Los planes
de compra dependen de muchos factores. Algunos de los principales
son:
El nivel de precios
Las expectativas futuras en el ingreso
La poltica fiscal y la poltica monetaria
Factores internacionales.
Curva de la demanda agregada
Expansin
La pendiente negativa de la demanda agregada
Perodos recesivos
La curva de demanda agregada tiene pendiente negativa por dos

razones:
Efecto riqueza. Cuando el nivel de precios sube y todo lo dems

permanece constante, la riqueza real disminuye. La riqueza real es la
cantidad de dinero en el banco, los bonos las acciones y los otros
activos que poseen las personas, medida, no en unidades
monetarias, sino en trminos de los bienes y servicios que estos
activos podran comprar.
Efectos de sustitucin. Cuando el nivel de precios sube y otras

cosas permanecen constantes, las tasas de inters tambin
aumentan. Un alza del nivel de precios disminuye el valor real del
dinero en los bolsillos de las personas y en las cuentas bancarias.
Cambios en la demanda agregada
EXPECTATIVAS FUTURAS EN EL INGRESO.- Generacin de inflacin.
POLITICA FISCAL.- Cuando el gobierno trata de influir sobre la

economa mediante el gasto que realiza o ya sea mediante la
modificacin de impuestos o transferencias.
POLITICA MONETARIA.- A travs de la oferta monetaria o de las tasas

de inters, cuanto mayor es la cantidad de dinero, mayor ser la
demanda agregada; o si aumenta la tasa de inters disminuye la
demanda agregada.
FACTORES INTERNACIONALES.- Como el tipo de cambio y del ingreso

del exterior.
Resto del mundo
Gobierno
Aumento y disminucin de la demanda agregada

Disminuye si
Aumenta si
Disminuyen los ingresos futuros

esperados, la inflacin esperada o
los beneficios esperados
Aumentan los ingresos futuros

esperados, la inflacin esperada o
los beneficios esperados
La poltica fiscal disminuye las

compras gubernamentales,
aumenta los impuestos o
disminuye los pagos de
transferencia.
La poltica fiscal aumenta las

compras gubernamentales,
disminuye los impuestos o
aumenta los pagos de
transferencia
La poltica monetaria disminuye la

cantidad de dinero y aumenta las
tasas de inters
La poltica monetaria aumenta la

cantidad de dinero y disminuye la
cantidad de dinero y disminuye
las tasas de inters
El tipo de cambio sube di

disminuye el ingreso del resto del
mundo
El tipo de cambio baja o

disminuye el ingreso del resto del
mundo
Equilibrio macroeconmico
El propsito del modelo oferta agregada demanda agregada es explicar
los cambios del PBI real y el nivel de precios. Para lograr este propsito,
se deben combinar oferta agregada y demanda agregada para
determinar el equilibrio macroeconmico. Hay un equilibrio
macroeconmico para cada uno de los plazos de oferta agregada: un
equilibrio a largo plazo y un equilibrio a corto plazo. El equilibrio a largo
plazo es la situacin hacia donde se encamina la economa. El equilibrio
de corto plazo es la situacin normal de la economa cuando flucta en
torno al PBI potencial.
Mercados de recursos
S Ahorro de las familias
T Impuestos
Endeudamiento del gobierno
Familias
Endeudamiento externo
Mercados financieros
Endeudamiento de la
TEMA 6: Economa y empleo

PBI real y empleo
Para producir ms, se debern usar ms insumos. Se puede aumentar el
PBI real empleando ms trabajo, aumentando la cantidad de capital o
desarrollando tecnologas que sean ms productivas. En el corto plazo,
la cantidad de capital y el estado de tecnologa son fijos. As que para
aumentar el PBI real en el corto plazo, se debe aumentar la cantidad de
trabajo empleada.
Frontera de posibilidades de produccin

La cantidad de tiempo libre es el nmero de horas no trabajadas. El
tiempo libre es un tipo especial de bien o servicio. Cada hora dedicada a
la diversin podra ser una hora dedicada al trabajo.
La relacin entre tiempo libre y PBI real es una frontera de posibilidades
de produccin (FPP).
Endeudamiento del resto del mundo

X 100
X-M
X-M
Funcin de produccin
La funcin de produccin es la relacin entre el PBI real y la cantidad de
trabajo empleado, cuando todos los dems factores que influyen sobre
la produccin permanecen igual. La funcin de produccin muestra
como vara el PBI real al variar la cantidad de trabajo empleado,
manteniendo otros factores constantes.
Empleados
Desempleados
Poblacin econmicamente activa
imiento econmico
PBI real del ao pasado
Tasa de
Demanda de trabajo
La cantidad de demanda de trabajo son las horas de trabajo
contratadas por todas las empresas en la economa. La demanda de
trabajo es la relacin entre la cantidad demandada y la tasa de salario
real, cuando permanecen inalteradas el resto de las variables que
pudieran influir en los planes de contratacin de las empresas.
PBI real de este ao
PBI real del ao pasado
PBI potencial
cial y el nivel de precios.
EL PBI potencial es independiente de
erta agregada de largo plazo

Perdedores de empleo, abandonadores de empleo
Entrantes, reentrantes
Entrantes,
reentrantes
Contrataciones,
recontrataciones
Retiros
Perdedores de empleo,
abandonadores de empe
La Oferta de trabajo
La cantidad ofrecida de trabajo es la cantidad de horas de trabajo
que todas las familias de la economa planean trabajar. La oferta de
trabajo es la relacin entre la cantidad ofrecida de trabajo y el salario
real, cuando todos los dems factores que influyen sobre los planes de
trabajo permanecen igual.
OAC
Nivel de precios real

PBI real
OAL
PBI real por encima del PBI potencial
Oferta agregada de corto plazo
Equilibrio del mercado laboral
Este equilibrio es el equilibrio de pleno empleo.
OAL
PBI real
OAL
El nivel de precios sube y la tasa de salario nominal no cambia
Un alza del nivel de precios

Un alza del nivel de precio acompaado de aumentos
Desempleo en pleno empleo

El desempleo est siempre presente por dos razones fundamentales:
Bsqueda de empleo. La actividad de buscar una vacante de

empleo aceptable.
Racionamiento de empleos. Los mercados racionan recursos

escasos al ajustar precios. En el mercado laboral, el salario real
raciona empleo y, por consiguiente, raciona los puestos de trabajo.
Aumento del PBI potencial
OAC1
PBI real
OAL0
a oferta agregada de largo plazo como la de corto plazo, y de
El nivel de preci
Bsqueda de empleo
Hay otros factores que influyen sobre la cantidad de bsqueda de
empleo y que ocasionan cambios, con el tiempo, en la tasa natural de
desempleo. Las principales causas de estos cambios son:
El cambio demogrfico
La compensacin de desempleo
El cambio estructural
El salario real y el nivel de equilibrio

El racionamiento de empleos es la prctica de pagar un salario real por
encima del nivel de equilibrio y despus racionar empleos con algn
mtodo. Hay dos razones por las que el salario real podra estar por
encima del nivel de equilibrio:
Salario de eficiencia. Es un salario real que se cotiza por encima

del salario de equilibrio en pleno empleo y que equilibra los costos y
beneficios de este salario ms elevado para maximizar el beneficio de
la empresa.
Salario mnimo. Es el salario ms bajo al cual una empresa puede

contratar trabajadores legalmente.
TEMA 7: Crecimiento econmico

Condiciones previas para el crecimiento econmico
La condicin previa bsica para el crecimiento econmico es que haya
un sistema apropiado de incentivos. Tres instituciones son cruciales para
la creacin de incentivos. stas son:
Mercados
Derechos de propiedad
Intercambio monetario
Condiciones previas para el crecimiento econmico
Mercados. Permiten a compradores

informacin y realizar negocios entre s.
Derechos de propiedad. Son los acuerdos sociales que gobiernan

la propiedad, el uso y la disposicin de recursos, bienes y servicios.
Intercambio monetario. Facilita las transacciones de toda clase,

incluyendo la transferencia ordenada de la propiedad de una persona
a otra.
vendedores
obtener
Persistencia del crecimiento

Para que el crecimiento sea persistente, la gente debe enfrentar
incentivos que la alienten a seguir las tres actividades que generan un
crecimiento econmico continuo. Estas actividades son:
Ahorro e inversin en capital nuevos
Inversin en capital humano
Descubrimiento en tecnologas nuevas
Contabilidad del crecimiento

La herramienta clave de la contabilidad del crecimiento es la funcin de
produccin agregada, que se escribe como la ecuacin:
Y
F (N, K, T)
En palabras, el PBI real, Y, est determinado por (es una funcin de) las
cantidades de trabajo, N, y capital, K, y del estado de la tecnologa, T.
Cuanto mayores sean N, K o T, mayor es el producto Y. Y cuanto ms
rpido crezcan N y K y ms rpido progrese T, ms rpido crece Y.
Productividad del trabajo
La productividad del trabajo es el PBI real por unidad de trabajo.
Se calcula al dividir el PBI real entre las unidades de trabajo agregadas,

las cuales pueden medirse en horas, jornadas o cantidad de
trabajadores. Es decir, la productividad del trabajo es igual a Y dividido
entre N, donde N est medido en unidades de trabajo.
Curva de productividad
Es la relacin que muestra, para un cierto estado de tecnologa, de qu
manera cambia el PBI real por unidad de trabajo a medida que cambia la
cantidad de capital por unidad de trabajo.
PBI REAL (millones de s
Disminucin de la cantidad demandada del PBI real
Aumento de la cantidad demandada del PB
DA
Nivel de precio
Lograr un crecimiento ms rpido

La contabilidad del crecimiento dice que para alcanzar un crecimiento
econmico ms rpido, se debe ya sea aumentar la tasa de crecimiento
del capital por unidad de trabajo o bien aumentar el ritmo del progreso
tecnolgico (que incluye mejorar el capital humano): Las principales
sugerencias para alcanzar estos objetivos son:
Estimular el ahorro.
Estimular la investigacin y el desarrollo.
Concentrarse en las industrias de alta tecnologa.
Fomentar el comercio internacional.
Mejorar la calidad de la educacin.
TEMA 8: Dinero y Banco Central

Qu es el dinero?
Es cualquier mercanca u objeto que es socialmente aceptado como
medio de pago.
Medio de pago es un mtodo para liquidar una deuda. Cuando se ha
realizado un pago, no hay ninguna obligacin restante entre las partes
de la transaccin.
Funciones del dinero
El dinero tiene otras tres funciones:
Medio de cambio
Medio de cuenta
Depsito de valor
Medio de cambio
Un medio de cambio es un objeto que se acepta generalmente a cambio
de bienes y servicios. El dinero cumple esta funcin. Sin dinero sera
necesario intercambiar bienes y servicios directamente por otros bienes
y servicios. A este tipo de intercambio se le conoce como trueque. El
trueque requiere una doble coincidencia de deseos, una situacin que no
suele ocurrir.
Un medio de cambio satisface la necesidad de una doble coincidencia de
deseos. El dinero acta como un medio de cambio porque una persona
que tenga algo para vender siempre aceptar dinero a cambio. Pero el
dinero no es el nico medio de cambio.
Unidad de cuenta
Una unidad de cuenta es una medida acordada para expresar el precio
de los bienes y servicios.
Bien
Precio en unidades
monetarias
Precio en unidades de otro

bien
Pelcula
S/. 6 cada una
2 paquetes de seis
refrescos
Refresco
S/, 12 por paquete de seis
2 barquillos de helado
Helado
S/. 3 por barquillo
3 paquetes de dulce
Dulces
S/. 1.00 por paquete
2 tazas de caf
Caf
S/. 2.50 por taza
1 llamada telefnica local
Depsito de valor
El dinero es un depsito de valor en el sentido de que se puede
conservar e intercambiar ms tarde por bienes y servicios. Si el dinero
no fuera un depsito de valor, no podra servir como medio de pago.
El dinero no es el nico que funciona como un depsito de valor. Un
objeto fsico como una casa, un automvil, una obra de arte o una
computadora pueden actuar tambin como un depsito de valor.
El dinero de la actualidad
Actualmente el dinero consiste en:
Circulante (billetes y monedas en circulacin). Los billetes son dinero

porque el gobierno as lo declara.
Depsitos en bancos y otras instituciones financieras. Los depsitos

son dinero porque pueden convertirse en circulante y porque se usan
para liquidar deudas.
Intermediarios financieros
Una empresa que acepta depsitos de distintos agentes econmicos
(familias y empresas) y que otorga prstamos a otros agentes, se
denomina intermediario financiero. Los depsitos de tres tipos de
intermediarios financieros integran el dinero del pas:
Bancos comerciales. Es una empresa autorizada por las instituciones

pblicas correspondientes de un pas para recibir depsitos y otorgar
prstamos.
Las instituciones de ahorro son:
Cajas de ahorro y prstamo. Recibe depsitos y otorga

prstamos personales, comerciales y para la compra de
vivienda.
Bancos de ahorro (mutuales). Acepta depsitos de ahorro y
otorga principalmente crditos con fines especficos
(viviendas)
Uniones de crdito (cooperativas. Propiedad de un grupo social
o econmico. Acepta depsitos de ahorro y otorga prstamos
principalmente para el consumo.
Fondos de inversin en el mercado de dinero (mutual funds). Fondo

operado por una institucin financiera que obtiene fondos mediante
la venta de acciones y usa esos fondos para comprar activos lquidos,
tales como bonos del gobierno o bonos comerciales de corto plazo.
Las funciones econmicas de los intermediarios financieros

Los intermediarios financieros proporcionan cuatro servicios principales
por los que la gente est dispuesta a pagar:
1. Creacin de liquidez
2. Minimizacin del costo de obtencin de fondos
3. Minimizacin del costo de vigilar a los prestatarios
4. Diversificacin del riesgo
Creacin de liquidez
Los intermediarios financieros crean liquidez pidiendo prestado en corto
y prestando en largo. Pedir prestado en corto significa aceptar depsitos
pero estar preparado para reembolsarlos inclusive si demandan los
depsitos con muy poco tiempo de anticipacin (e incluso sin aviso,
como en el caso de los depsitos a la vista). Prestar largo significa hacer
compromisos de prstamo por un perodo de tiempo preestablecido, a
menudo bastante largo.
Minimizacin del costo de obtener prstamos
El intermediario financiero puede establecer una organizacin que sea
capaz de recaudar fondos de un gran nmero de depositantes y que
pueda distribuir el costo de esta actividad entre un gran nmero de
prestatarios.
Minimizacin del costo de vigilar a los prestatarios
El intermediario financiero desempea la actividad de vigilancia
mediante recursos especializados que tienen un costo mucho ms bajo
que aquel en el que incurrira cada familia si tuviera que emprender
individualmente esa actividad.
Diversificacin del riesgo
Miles de personas prestan dinero a un intermediario financiero
cualquiera y, a su vez, el intermediario financiero vuelve a prestar dinero
a cientos, quiz miles de empresas individuales. Y si cualquier empresa
incumple el prstamo, ese incumplimiento se distribuye entre todos los
depositantes del intermediario y ningn depositante individual queda
expuesto a un alto grado de riesgo.
Regulacin financiera4
Los intermediarios financieros son, por lo general, instituciones
sumamente reguladas. Pero la regulacin no es esttica y en la dcada
del 1990 ocurrieron algunos cambios importantes en la regulacin de las
instituciones financieras peruanas.
Innovacin financiera
El desarrollo de productos financieros nuevos, de nuevas formas de pedir
prestado y de prestar, se llama innovacin financiera. El objetivo de la
innovacin financiera es reducir el costo de los depsitos o de aumentar
el rendimiento de los prstamos o, ms implemente, de aumentar el
beneficio de la intermediacin financiera: Hay tres factores principales
que influyen sobre la innovacin financiera:
El ambiente econmico
La tecnologa
La regulacin.
Cmo crean dinero los bancos

Los bancos crean dinero, pero no significa que tienen cuartos traseros
llenos de humo en los que trabajan falsificadores. Lo que los bancos
crean son depsitos, y lo hacen al otorgar prstamos. Pero el mosto de
los depsitos que pueden crear est limitado por su reservas.
Reservas: reales y obligatorias

La fraccin de los depsitos totales de un banco que se mantiene en
reservas se llama coeficiente de reservas. El coeficiente de reservas
cambia cuando los clientes del banco efectan un depsito o retiro.
Efectuar un depsito aumenta el coeficiente de reservas, mientras que
efectuar un retiro lo disminuye.
El coeficiente de reservas obligatorio es la razn de reservas a
depsitos que los bancos estn obligados, por regulacin a mantener.
Las reservas obligatorias de un banco son iguales a sus depsitos
multiplicados por su coeficiente de reserva obligatorio. Las reservas
reales menos las reservas obligatorias son las reservas excedentes.
4 Ley general de Banca y Seguros y Estatuto de la S. B. S. Disponible en:
http://www.sbs.gob.pe/repositorioaps/0/0/jer/regu_leygralbancseguro/2011/Ley
26702_18-01-2011.pdf
El Banco Central
Un Banco Central5 es un banco de bancos. Un Banco Central no es un
banco para los ciudadanos, no proporciona servicios bancarios generales
para negocios y ciudadanos individuales.
Los objetivos y las metas de un Banco Central
El Banco Central conduce la poltica monetaria del pas, lo que significa
que ajusta la cantidad de dinero en circulacin. Los objetivos de los
bancos centrales varan de pas a pas, pero usualmente tratan de:
Mantener la inflacin bajo control
Preservar el valor de la moneda,
Mantener el pleno empleo,
Moderar el ciclo econmico,
Contribuir al logro del crecimiento a largo plazo, y
Mantener la estabilidad del sistema financiero.
La tasa de inters interbancaria

El Banco Central hace un seguimiento continuo sobre las tasas de
inters, enfocndose en una tasa en particular, a saber, la tasa de
inters interbancaria, que es el inters sobre los prstamos de reservas
que los bancos se cobran entre ellos.
Usualmente el Banco Central en nuestro pas- sugiere una tasa de
inters interbancaria (tasa de inters de referencia) consistente con sus
objetivos ltimos y toma luego acciones para llevar a cabo sus metas.
El Banco Central de Reserva del Per
El Banco Central, como persona jurdica de derecho pblico, tiene
autonoma dentro del marco de su Ley Orgnica y su finalidad es
preservar la estabilidad monetaria. Sus funciones son regular la moneda
y el crdito del sistema financiero, administrar las reservas
internacionales a su cargo y las dems que seala su Ley Orgnica. El
Banco adems debe informar exacta y peridicamente al pas sobre el
estado de las finanzas nacionales (Artculo 8 de la Constitucin Poltica
del Per). Adicionalmente, el Banco est prohibido de conceder
financiamiento al erario, salvo la compra en el mercado secundario, de
valores emitidos por el Tesoro Pblico dentro del lmite que seala su Ley
Orgnica (Artculo 77).
5 Disponible en: http://www.bcrp.gob.pe/sobre-el-bcrp/papel-del-bcrp.html
Finalidad del Banco Central de Reserva del Per

Hay dos aspectos fundamentales que la Constitucin Peruana establece
con relacin al Banco Central: su finalidad de preservar la estabilidad
monetaria y su autonoma.
La estabilidad monetaria es el principal aporte que el Banco Central
puede hacer a la economa del pas pues, al controlarse la inflacin, se
reduce la incertidumbre y se genera confianza en el valor presente y
futuro de la moneda, elemento imprescindible para estimular el ahorro,
atraer inversiones productivas y promover as un crecimiento sostenido
de la economa.
La autonoma del Banco Central es una condicin necesaria para el
manejo monetario basado en un criterio tcnico de modo que sus
decisiones se orienten a cumplir el mandato constitucional de preservar
la estabilidad monetaria, sin desvos en la atencin de dicho objetivo
encomendado. Una de las garantas para la autonoma la constituye la
no remocin de los directores salvo falta grave, establecida en la Ley
Orgnica del Banco Central.
Los instrumentos de poltica de un Banco Central
Un Banco central utiliza tres instrumentos para alcanzar sus objetivos
bsicos, ya que puede utilizar otros:
Coeficientes de reservas obligatorias o encaje legal. Obligacin a

los bancos de mantener un porcentaje mnimo de sus depsitos en
forma de reservas.
Tasa de redescuento. Es la tasa de inters a la cual el Banco Central

est dispuesto a prestar reservas a los intermediarios financieros.
Operaciones de mercado abierto. Es la compra o venta de valores

gubernamentales que realiza el banco Central en el mercado abierto.
Lectura: Precisiones sobre la poltica monetaria

1.
El Banco Central mantiene un esquema de tipo de cambio fijo?
2.
Las compras de dlares generan inflacin?
3.
Es cierto que el Banco Central actu tarde en reducir la tasa de inters de referencia?
4.
Se contrajo el crdito en la economa durante la crisis?
5.
La cada del tipo de cambio afecta la competitividad de nuestras exportaciones?
6.
Las AFP estn cautivas en el pas y se las obliga a comprar instrumentos en soles?
7.
El BCRP perdi US$ 500 millones por no cambiar parte de sus reservas internacionales a otras monedas
distintas del dlar?
8.
El BCRP debera haber invertido mucho ms en oro en sus reservas internacionales?
9.
El Per es uno de los pases que ms ha cado durante la crisis?
10.
El BCRP atrajo capitales de corto plazo antes de la crisis financiera internacional?
1. EL BANCO CENTRAL MANTIENE UN ESQUEMA DE TIPO DE CAMBIO

FIJO?
No. El Banco Central de Reserva sigue un esquema de flotacin
administrada, no de tipo de cambio fijo. Esto se infiere de la observacin
del comportamiento variable del tipo de cambio, con periodos al alza y
periodos a la baja.
El tipo de cambio vara y tiene un comportamiento impredecible. As,
esta variable ha fluctuado significativamente en nuestra economa en
los ltimos aos, desde S/. 3,65 en setiembre de 2002 a S/. 2,69 en abril
de 2008 (variacin porcentual de 35,7 por ciento). Despus, con la crisis
internacional subi hasta S/. 3,259 en los primeros das de marzo de
2009, para luego bajar nuevamente y el 31 de marzo de 2010 cerr en
S/. 2,842.
Hablar de un tipo de cambio fijo implicara asimismo saber cul ser su
nivel maana, el fin de semana o el prximo ao, y eso no se conoce
porque el tipo de cambio no es predecible, se determina en el mercado
de cambios y refleja en cada momento las condiciones del mismo.
Las intervenciones del BCRP no buscan establecer el nivel ni la
tendencia del tipo de cambio, ms bien buscan reducir su volatilidad. En
nuestro caso, las fluctuaciones bruscas en el tipo de cambio son un
riesgo para la actividad econmica debido a la dolarizacin de nuestra
economa ya que podran generar problemas de pago de las empresas y
personas que se encuentran endeudadas en moneda extranjera pero
que reciben ingresos en soles.
En particular, en el contexto actual de crisis financiera internacional y

posterior prdida de valor del dlar a nivel global, el manejo cambiario
del BCRP ha hecho posible que el sol sea la moneda menos voltil en la
regin, aprecindose en 2009 (4 por ciento), nivel inferior al de otros
pases como Brasil (11 por ciento), Colombia (9 por ciento) y Chile (7 por
ciento), pases donde la economa no est dolarizada y pueden dejar que
el tipo de cambio flucte ms.
2. LAS COMPRAS DE DLARES GENERAN INFLACIN?

No. La emisin monetaria generada en 2008 por la compra de moneda
extranjera que no es demandada por la actividad econmica ni para
cambio de portafolio de dlares a soles fue esterilizada por el BCRP a
travs de la colocacin de Certificados de Depsito (CDBCRP) y con los
depsitos que efectu el Tesoro Pblico en el Banco Central.
Un crecimiento de la emisin monetaria no implica necesariamente que

habr un aumento de la inflacin. La emisin primaria tambin crece por
un aumento de la demanda por soles en contextos donde hay
crecimiento de la economa (ms an si esta expansin es generalizada
tanto sectorial como geogrficamente como es el caso de los ltimos
aos) y por cambios de portafolio hacia soles.
Un indicador relevante para saber si existe exceso o falta de liquidez es
el comportamiento de la tasa de inters interbancaria con respecto a la
tasa de inters de referencia del Banco Central. Las estadsticas sealan
que la tasa interbancaria se encuentra muy cerca de la tasa de
referencia de BCRP, reflejando que no existe ni exceso ni estrechez de
liquidez en soles.
3. ES CIERTO QUE EL BANCO CENTRAL ACTU TARDE EN REDUCIR LA
TASA DE INTERS DE REFERENCIA?
No. El Banco Central actu oportuna y efectivamente. Las reducciones
de la tasa de inters de referencia se iniciaron en FEBRERO de 2009. El
BCRP redujo la tasa de referencia cautamente de 6,5 por ciento a 6 por
ciento entre febrero y marzo de 2009. Desde marzo, cuando se disiparon
las presiones alcistas sobre el tipo de cambio, el BCRP pudo reducir
agresivamente su tasa de referencia, a un ritmo de 100 puntos bsicos
mensuales hasta julio y 75 puntos bsicos en agosto llevndola al nivel
actual de 1,25 por ciento, la ms baja de la historia y la segunda ms
baja de la regin en estos momentos, despus de Chile. Antes que se
iniciara el ciclo de reducciones de las tasas de inters de referencia en la
regin, la tasa de poltica monetaria del Per era la ms baja. Haber
reducido la tasa de referencia desde setiembre de 2008, en plena
turbulencia financiera como sugieren algunos analistas, podra haber
originado una crisis cambiaria y perjudicado a numerosas empresas y
familias.
Adems, hay que aadir que el Banco Central no se limit a usar slo la
tasa de referencia como instrumento de poltica monetaria para
enfrentar la crisis financiera internacional, sino que aplic, desde

setiembre de 2008, fecha en que se agudiz la crisis financiera
internacional con la quiebra de Lehman Brothers, un conjunto de
instrumentos monetarios como las reducciones de encajes en soles y
dlares, las repos a plazos ms largos, de hasta un ao, los swaps con
moneda extranjera y las recompras de Certificados de Depsito, entre
otros. Asimismo, el Banco Central vendi moneda extranjera para evitar
la fluctuacin excesiva del tipo de cambio. El objetivo fue aumentar la
liquidez en el sistema financiero, y que no se interrumpa la oferta de
crdito, lo cual se logr eficazmente.
4. SE CONTRAJO EL CRDITO EN LA ECONOMIA DURANTE LA CRISIS?

No, desde que se agudiz la crisis financiera internacional en setiembre
de 2008, el crdito al sector privado creci en 13 por ciento durante un
ao, la tasa ms alta entre los principales pases de Amrica Latina. Esta
evolucin del crdito ha permitido que la economa peruana enfrente
con buen pie el embate de la mayor crisis financiera internacional desde
1929. Ello debido a una reaccin oportuna del Banco Central para
proveer liquidez en soles y dlares, lo que impidi que la restriccin
crediticia internacional contagiara al financiamiento local. En contextos
de fuerte volatilidad como la ocurrida con la agudizacin de la crisis
internacional a partir de setiembre de 2008, la principal tarea de los
bancos centrales es asegurar la liquidez a los agentes econmicos a fin
de mantener el flujo crediticio y atenuar los efectos negativos sobre la
actividad econmica. Por ello, el Banco Central de Reserva del Per
inyect liquidez al sistema financiero por aproximadamente el
equivalente al 9 por ciento del PBI, lo que permiti evitar que el crdito
se contrajera como s sucedi en otros pases. En esos trminos, el
accionar del BCRP ha sido exitoso puesto que en nuestro pas el crdito
anualizado nunca cay y ms bien sigui creciendo.
5. LA CADA DEL TIPO DE CAMBIO AFECTA LA COMPETITIVIDAD DE

NUESTRAS EXPORTACIONES?
No. Para analizar la competitividad de las exportaciones se debe ver el
tipo de cambio real y no slo el nominal. As, no hemos perdido
competitividad y ms bien, en trminos reales, el tipo de cambio es
similar al nivel promedio de los ltimos 10 aos. De otro lado, los
elementos fundamentales que determinan la competitividad de un pas
estn vinculados a las reformas estructurales que se ponen en marcha,
las facilidades portuarias, la infraestructura en transportes, energa y
servicios, la disponibilidad de mano de obra calificada y la capacidad
empresarial en cada rubro.
6. LAS AFP ESTN CAUTIVAS EN EL PAS Y SE LAS OBLIGA A COMPRAR

INSTRUMENTOS EN SOLES?
No. Las AFP estn autorizadas a invertir en el exterior y pueden adquirir
instrumentos en otras monedas. Las AFP nunca han utilizado todo el
lmite operativo mximo de inversiones en el exterior ya que siempre
han estado por debajo del mismo, y cuando se han acercado, el Banco
Central fue elevando dicho lmite hasta el actual de 30 por ciento. Las
AFP tambin pueden comprar dlares para recomponer su portafolio
(actualmente con una participacin de 45 por ciento en moneda
extranjera), por lo cual, el lmite de inversin en el extranjero de las AFP
no es la nica fuente de demanda de dlares por parte de estas
entidades.
7. EL BCRP PERDI US$ 500 MILLONES POR NO CAMBIAR PARTE DE SUS

RESERVAS INTERNACIONALES A OTRAS MONEDAS DISTINTAS DEL
DLAR?
No. El manejo de las RIN del Per, actualmente superiores a los US$ 44
000 millones se efecta de manera tcnica y siguiendo los criterios
establecidos en la Ley Orgnica del BCRP para su administracin, es
decir, bajo las premisas de seguridad, liquidez y rentabilidad, donde la
ganancia se realiza limitando el riesgo y bajo ningn concepto por
especulacin. Por ello, no es tcnico comparar rentabilidades ex-post sin
ajustar el nivel de riesgo que involucra la administracin de portafolios.
Cualquier anlisis financiero de riesgo recomienda tener mucho cuidado
de generar un descalce de activos y pasivos por monedas, lo cual tiene
estrecha relacin con la dolarizacin del sistema financiero peruano, la
composicin de la deuda externa y la moneda empleada en las
transacciones comerciales y financieras internacionales.
El BCRP tiene una de las diversificaciones de su posicin de cambio ms
amplias a nivel latinoamericano. As, el 20% de las inversiones se
encuentran en monedas distintas al dlar, el 4% en oro y el 3% en
Derechos Especiales de Giro (DEG) del FMI. Por su parte, muchos de los
pases ms grandes de la regin como Argentina, Colombia, Brasil y
Venezuela han mantenido en los ltimos aos ms del 80% de sus
reservas en activos denominados en dlares y slo Chile menciona
haber alcanzado una participacin en dlares de alrededor del 60%,
inferior en slo 8 puntos porcentuales a la participacin actual de esa
moneda en la Posicin de Cambio del BCRP.
Asimismo es importante destacar que la rentabilidad promedio generada
por el portafolio de inversiones en el exterior del BCRP ha superado a la
de otros pases de la regin que gozan de reconocido prestigio por el
manejo activo de sus reservas internacionales.
8. EL BCRP DEBERA HABER INVERTIDO MUCHO MS EN ORO EN SUS
RESERVAS INTERNACIONALES?
En todo el mundo, los bancos centrales manejan con cautela las
reservas internacionales considerando las condiciones internas de cada
pas y el entorno internacional. Las RIN son invertidas considerando
prioritario preservar el capital (seguridad) y garantizar la liquidez de las
mismas (disponibilidad). Una vez satisfechas dichas condiciones, se
busca maximizar el rendimiento de los activos internacionales.
Los Bancos Centrales administran las reservas internacionales con
cautela y precaucin sin un fin especulativo, por ello, el BCRP mantiene
sus tenencias de oro con un claro objetivo de diversificacin que ayude a
reducir el riesgo en casos de crisis. Actualmente las tenencias de oro del
BCRP se ubican en el tercer lugar a nivel de los pases Latinoamericanos
que cuentan con este tipo de activo en sus reservas y entre los 50
primeros lugares a nivel mundial.
Si bien es cierto que el oro ha registrado una significativa rentabilidad en

los ltimos aos, bsicamente por el incremento de su precio, tambin
ha mostrado siempre una alta volatilidad.
Asimismo, los pronsticos sobre el precio del oro son muy dispersos, lo
que refleja la incertidumbre acerca de su comportamiento futuro entre
los participantes del mercado.
9. EL PER ES UNO DE LOS PASES QUE MS HA CADO DURANTE LA
CRISIS?
No. El Per fue una de las pocas economas que mostr una tasa de
crecimiento positiva durante 2009. Asimismo, de acuerdo a la empresa
consultora Latin Focus Consensus Forecast, que recopila proyecciones de
los principales especialistas y banqueros de inversin nacionales e
internacionales, Per sera la economa con menor inflacin en el
presente ao 2010 y en el prximo; adems de proyectarse como uno de
los lderes en el crecimiento econmico de la regin de Amrica Latina.
10. EL BCRP ATRAJO CAPITALES DE CORTO PLAZO ANTES DE LA CRISIS

FINANCIERA INTERNACIONAL?
Por el contrario, el instituto emisor ha procurado que la banca tenga un
manejo prudencial de sus finanzas internacionales y desde el cuarto
trimestre de 2007 (Circular N 020-2007-BCRP) ha incentivado los
prstamos de largo plazo destinados a los bancos, lo cuales han
aumentado continuamente inclusive en momentos de inestabilidad
financiera, mientras que el financiamiento de corto plazo se ha reducido.
Como se puede observar en el grfico siguiente, en octubre de 2007, el
17 por ciento de las lneas de crdito del exterior de los bancos eran de
largo plazo, porcentaje que ha aumentado a 86 por ciento a diciembre
de 2010.
Tema 9: Dinero y Precios

La demanda de dinero
No existe un lmite en la cantidad de dinero que nos gustara recibir
como pago por nuestro trabajo o como inters por nuestros ahorros. Pero
s existe un lmite en el tamao de nuestro inventario de dinero (el
dinero que tenemos en nuestra billetera o en una cuenta de depsito en
el banco) que nos gustara guardar y no gastar ni usar para comprar
activos que generen un ingreso.
La demanda de dinero es la demanda por el inventario de dinero que las
personas planean tener.
Las influencias sobre las tenencias de dinero

La cantidad de dinero que las personas eligen tener, depende de cuatro
factores:
1. El nivel de precios
2. La tasa de inters
3. El PBI real
4. La innovacin financiera
La demanda de dinero
La curva de demanda de dinero, DD, muestra la relacin entre la
cantidad de dinero que las personas planean tener y la tasa de inters,
manteniendo otros factores constantes. La tasa de inters es el costo de
oportunidad de tener dinero. Un cambio de la tasa de inters provoca un
movimiento a lo largo de la curva de demanda.
DA
Aumento de la demand
PBI REAL (millones de soles de 1994
d
ega
ag r
DA
Nivel de precio
Cambios de la demanda de dinero

Una disminucin del PBI real disminuye la demanda de dinero. La curva
de demanda se desplaza a la izquierda, de DD0 a DD1. Un aumento del
PBI incrementa la demanda de dinero. La curva de demanda se
desplaza a la derecha, de DD 0 a DD2. La innovacin financiera por lo
general disminuye la demanda de dinero.
corto plazo ocurre en el punto de interseccin de las curvas DA y OAC.
PBI RE
Equilibrio macroeconmico de corto plazo
Empresas aumentan produccin y preci

Empresas recortan produccin y precios
I real es igual a la cantidad ofrecida del mismo. Es decir, el equilibrio macroeconmico
Determinacin de la tasa de inters
Una tasa de inters es el rendimiento porcentual de un valor financiero,

como un bono o una accin. Cuanto ms alto es el precio de un activo
financiero, con otros factores constantes, menor es la tasa de inters
Equilibrio en el mercado de dinero
El equilibrio en el mercado de dinero ocurre cuando la tasa de inters se

ha ajustado para que la cantidad de dinero demandada sea iguala la
cantidad ofrecida de dinero.
l equilibrio macroeconmico de corto plazo ocurre cuando la cantidad demandada del
Se sacrifica tiempo libre para producir PBI r

Tiempo libre
En el largo plazo, el salario nominal se
PBI REAL (millones
Cambios en la tasa de inters

El equilibrio en el mercado de dinero ocurre cuando la tasa de inters se
ha ajustado para que la cantidad de dinero demandada sea iguala la
cantidad ofrecida de dinero.
FP
Efectos ondulatorios de la tasa de inters

Si el Banco Central aumenta la tasa de inters, ocurrirn los siguientes
tres eventos:
La disminucin de la inversin y el gasto de consumo.
La disminucin del tipo de cambio, y la disminucin de las

exportaciones netas.
El despliegue de un efecto multiplicador.
Trabajo (horas por ao)

PBI real
PBI real
FPP
Un aumento de las horas de trab
TEMA 10: Inflacin

Inflacin y nivel de precios
La inflacin es un proceso en el cual el nivel general de precios aumenta
y el dinero pierde valor.
Inflacin, nivel de precios y tipos

Si el nivel general de precios sube de manera persistente, entonces las
personas necesitan cada vez ms dinero para realizar sus transacciones.
El salario aumenta, as que las empresas deben pagar ms en salarios y
en otro tipo de remuneraciones a los propietarios de los recursos
productivos. Debido a que los precios suben, los consumidores deben
llevar ms dinero consigo cuando van de compras. Pero el valor de
dinero disminuye cada vez ms.
La inflacin puede resultar de un aumento de la demanda agregada o de
una disminucin de la oferta agregada. Estas dos fuentes de impulsos se
llaman:
Inflacin de demanda
Inflacin de costos
Inflacin de demanda
Una inflacin que resulta de un aumento inicial de la demanda agregada
se conoce como inflacin de demanda. Una inflacin de demanda puede
surgir de cualquiera de los factores que aumentan la demanda
agregada, como:
Aumento de la oferta monetaria.
Aumento de las compras gubernamentales.
Aumento de las exportaciones.
Inflacin frente a un aumento de una sola vez del nivel de

precios
A lo largo de la lnea azul, una economa experimenta inflacin porque el
nivel de precios sube de manera persistente. A lo largo de la lnea
violeta, una economa experimenta un alza de una sola vez del nivel de
precios.
Salario real

demanda Efecto inicial
La curva de demanda agregada DA0, la curva de oferta agregada de
corto plazo es OAC0 y la curva de oferta agregada de largo plazo es OAL.
El nivel de precios es 105 y el PBI real es S/. 10 billones, igual al PBI
potencial. La demanda agregada aumenta a DA1,. El nivel de precios
aumenta a 108 y el PBI real aumenta a S/. 10.5 billones.
Salario real
Salario real
OL

demanda Ajuste de salarios
Partiendo del equilibrio por encima del pleno empleo, la tasa de salario
nominal empieza a subir y la curva de oferta agregada de corto plazo se
desplaza a la izquierda, hacia OAC 1. El nivel de precios sube an ms y el
PBI real regresa al PBI potencial.
La bsqued
La bsqueda de empleo aumenta

y el desempleo
se encuentra
p
La bsqueda
de empleo
disminuye
Inflacin de costos
Una inflacin que resulta de un aumento inicial de costos se llama
inflacin de costos. Las dos fuentes principales de aumento de los costos
son:
Un aumento de las tasas de salario nominal
Un aumento de los precios nominales de las materias primas
Un aumento en el nivel de precios motivado por la presin sobre

los costos
Inicialmente, la curva de demanda es DA 0, la curva de oferta agregada
de costo plazo es OAC0 y la curva de oferta agregada de largo plazo es
OAL. Una disminucin de la oferta agregada (por ejemplo, resultado de
un aumento del precio internacional de petrleo) desplaza la curva de
oferta agregada de corto plazo a OAC 1. La economa se mueve a un
punto en el que la curvas de oferta agregada de corto plazo OAC 1 y d
demanda agregada DA0 se intersecan. El nivel de precios sube a 112 y el
PBI real disminuye a S/. 9.5 billones. La economa experimenta una
estanflacin.
Dinero real
Tasa de inters (porcentaje anual)
Efecto de un aumento de la tasa de inters
Capital por unidad de trabajo

Efecto de un aumento del acervo de capital
PBI real por unidad
FP1
FP0
Efectos de la inflacin
Independientemente de si la inflacin es de demanda o de costos, la
incapacidad de anticiparla correctamente da como resultado
consecuencias no planeadas. Estas consecuencias no planeadas
imponen costos en los mercados laboral y capital.
Efectos de la inflacin no anticipada en el mercado laboral
La inflacin no anticipada tiene dos consecuencias principales para el
funcionamiento del mercado laboral:
Redistribucin del ingreso.
Desviacin del empleo.
Efectos de la inflacin no anticipada en el mercado de capital

La inflacin no anticipada tiene dos consecuencias principales para el
funcionamiento del mercado de capital. Estas son:
Redistribucin del ingreso.
Escasez o exceso de oferta y demanda de crditos
Pronstico de la inflacin
La inflacin es difcil de pronosticar por dos razones. La primera porque
hay varias causas posibles de la inflacin, puede ser por los aumentos
de la demanda o en los costos. La segunda, porque la velocidad con que
se traducen los cambios en la oferta y la demanda agregadas en
aumentos en el nivel de precios es variable. Esta velocidad de respuesta
depende tambin de la medida en que se anticipa la inflacin.
El pronstico ms exacto posible es aquel que se basa en toda la
informacin pertinente y recibe el nombre de expectativa racional.
Una expectativa racional no es necesariamente un pronstico correcto.
Es simplemente el mejor pronstico disponible. A menudo resulta
equivocado, pero ningn otro pronstico basado en la informacin
disponible hubiera sido mejor.
Inflacin anticipada
OD
Tasa de inters (porcentaje anual)
DD
Exceso de Exceso
demanda
dinero.
Las personas
vendencompran
bonos y bonos
la tasayde
de de
oferta
de dinero.
Las personas
la inters
tasa deaumenta
inters dis
Dinero real
Los costos de la inflacin anticipada

Los costos de la inflacin anticipada dependen de su tasa. A una tasa
moderada de 2 o 3 por ciento anual, el costo probablemente es
pequeo. Pero al subir la tasa de inflacin anticipada, tambin suben sus
costos y una inflacin anticipada muy elevada puede ser
extremadamente costosa. La inflacin anticipada disminuye el PBI
potencial y desacelera el crecimiento econmico. Estas consecuencias
adversas surgen por tres razones principales:
Costos de transaccin.
Efectos sobre los impuestos de capital.
Incertidumbre creciente.
La inflacin y desempleo: la curva de Phillips

La curva de Phillips de corto plazo muestra la relacin entre la inflacin y
el desempleo, manteniendo constantes:
1. La tasa de inflacin esperada.
2. La tasa natural de desempleo.
Curva de Phillips de corto plazo
OD1
DD
Una disminucin
la oferta
de dinero
hace aumen
Tasa de de
inters
(porcentaje
anual)
Un aumento de la oferta de dinero hace bajar la ta

Dinero real
TEMA 11: Poltica fiscal

El presupuesto de un gobierno
El estado anual de gastos y recaudacin tributaria 7 de un gobierno, junto
con las leyes y regulaciones que aprueban y apoyan a estos gastos e
impuestos, constituyen el presupuesto general de la repblica. El
presupuesto tiene dos propsitos:
1. Financiar las actividades del gobierno central.
2. Alcanzar los objetivos macroeconmicos.
Los gastos se clasifican en tres categoras:
1. Transferencias. Son pagos a individuos, negocios, otros
niveles del gobierno y al resto del mundo.
2. Compras de bienes y servicios. Son gastos en bienes y
servicios finales
3. Intereses de la deuda. Es el pago de intereses sobre la
deuda gubernamental.
Supervit, dficit y deuda

Cuando un gobierno tiene un dficit, debe pedir prestado, y cuando
tiene un supervit, debe pagar deudas contradas con anterioridad. La
deuda gubernamental es el monto total que el gobierno ha pedido
prestado. Es la suma de los dficit anteriores menos la suma de los
supervit anteriores.
Cuando el gobierno tiene un dficit presupuestario su deuda aumenta. S
el dficit persiste, se alimenta a s mismo. El dficit conduce a un
endeudamiento creciente; el endeudamiento conduce a mayores pagos
de intereses, y mayores pagos de intereses llevan a un dficit mayor.
Dficit y supervit fiscal como instrumentos de poltica

fiscal
Empecemos por precisar que dficit fiscal es el exceso de gastos sobre
los ingresos. Supervit es el resultado inverso.
El dficit desde un punto de vista econmico puede ser estructural o
cclico.
7
Anexos
62
y
64.
Disponible
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2010/MemoriaBCRP-2010-8.pdf
en:
Dficit estructural es el que proviene de que los ingresos fueron

(conscientemente o por error) aprobado por sobre los gastos.
Dficit cclico es una consecuencia de la etapa depresiva del ciclo

econmico: disminuye la actividad econmica, baja el rendimiento
tributario y el Estado debe incurrir en gastos extraordinarios para
hacer frente al desempleo.
El dficit presupuestal
El dficit estructural exige un financiamiento. Puede ser a travs de
impuestos, emprstitos o de emisin.
Si se aplican ms impuestos directos afectarn la capacidad de

ahorro (ya que los impuestos directos se aplicarn a los
contribuyentes de ingresos ms altos que son los que pueden
ahorrar).Si se aplica a los impuestos indirectos aumentar el precio
de los bienes y disminuir la capacidad de demanda de la poblacin.
Si el Estado contrata emprstitos (por ejemplo, emite bonos) de

acuerdo con el principio del multiplicador, la demanda agregada
aumentar ms que el gasto. Sin embargo, el aumento de demanda
afectar el mercado financiero y aumentarn los intereses.
Si el Estado tiene la posibilidad de emitir dinero para financiar su

gasto, producir inflacin y obtendr el ingreso necesario por la va
de emisiones inorgnicas, es decir, es gasto es financiado con
prstamos del Banco Central, producindose un desequilibrio entre el
flujo real (de bienes y servicios) y el flujo monetario (dinero).
Los efectos del impuesto sobre la renta en la oferta agregada
OAC0
DA1
DA0
10.5
10.0
105
Impuesto sobre la renta y PBI potencial
Niv
10.5
10.0
108
95
Funciones del Sistema Tributario

1. Funcin Fiscal: El sistema tributario tiene que ser capaz de proveer
al Estado los recursos que le permitan financiar el gasto pblico.
2. Funcin Econmica y financiera: Se expresa:
1. En la proteccin a la industria nacional por medio de la
imposicin de tributos a la importacin de determinados
productos.
Nivel de precios
2. Fomento a las exportaciones, mediante la liberalizacin de

impuestos a los productos de exportacin como asimismo, a la
importacin de insumos necesarios para la produccin.
3. Atraccin de capitales extranjeros: Mediante el ofrecimiento de

franquicias especiales a la internacin de capitales extranjeros.
los
salarios suben y
4. Utilizacin de los tributos como instrumentos de
poltica
econmica, mediante su influencia en los factores de produccin,
inversin, ahorro y consumo.
3. Funcin Social: El sistema tributario le permite al Estado extraer
recursos financieros de las economas poderosas, para efectos de que
a travs de un adecuado sistema de redistribucin se focalice el gasto
en los sectores marginados. (sin embargo en la prctica los que pagan
ms impuestos son la clase media y no precisamente los que tienen
ms.
Estabilizacin del ciclo econmico

Las acciones de poltica fiscal que buscan estabilizar el ciclo econmico
funcionan al cambiar la demanda agregada. Estas acciones de poltica
pueden ser:
Discrecionales. Una accin fiscal iniciada por una ley del Congreso
de llama poltica fiscal discrecional, y requiere de un cambio ya sea
en las leyes tributarias o en algn programa de gasto.
Automticas. Una accin fiscal desencadenada por el estado de la

economa se llama poltica fiscal automtica.
Limitaciones de la poltica fiscal discrecional

El uso de la poltica fiscal discrecional es seriamente obstaculizado por
tres retrasos de tiempo.
Retraso de reconocimiento. Es el tiempo que toma entender

aquellas acciones de poltica fiscal que son necesarias. Este proceso
tiene dos aspectos: el entendimiento de la situacin actual de la
economa y el pronstico de su situacin futura.
Retraso legislativo. Es la cantidad de tiempo que le toma al

Congreso de cualquier pas aprobar las leyes necesarias para cambiar
los impuestos o los gastos.
Retraso de impacto. Es la cantidad de tiempo que toma aprobar un

cambio en los impuestos o en los gastos para implementar las nuevas
disposiciones y los efectos que se cree tendrn sobre el impuesto
real.
Estabilizadores automticos
La poltica fiscal automtica es una consecuencia de la recaudacin
tributaria y de los gastos que fluctan con el PBI real. Estos mecanismos
de la poltica fiscal se llaman estabilizadores automticos porque
funcionan para estabilizar el PBI real sin ninguna accin explicita del
gobierno.
Impuestos inducidos. Los impuestos que varan con el PBI real se

llaman impuestos inducidos. Cuando el PBI real aumenta en una
expansin, los salarios y los beneficios aumentan, entonces los
impuestos sobre estos ingresos (los impuestos inducidos) aumentan
tambin.
Gasto pblico condicionado. Del lado de los gastos del

presupuesto, el gobierno crea programas que proporcionan beneficios
econmicos a personas y empresas calificadas. El gasto en dichos
programas se llama gasto condicionado, y da como resultado
transferencias que dependen de la situacin econmica de los
ciudadanos y las empresas.
Dficit presupuestario durante el ciclo econmico. Cuando la

economa est en expansin, el dficit presupuestario disminuye.. Al
disminuir el ritmo de la expansin, pero ante que empiece la
recesin, el dficit presupuestario aumenta. El dficit contina
aumentando durante la recesin y durante un perodo posterior al fin
de la recesin. Entonces, cuando la expansin ya est en curso, el
dficit presupuestario disminuye nuevamente.
TEMA 12: Poltica monetaria

Instrumentos, metas, objetivos y desempeo del Banco
Central
Los instrumentos de la poltica monetaria son las herramientas que

permiten alcanzar las metas de su poltica monetaria: operaciones de
mercado abierto, la tasa de descuento y la proporcin de reservas
adquiridas.
Las metas de poltica monetaria son los objetivos principales del

Banco Central. Su meta principal es mantener la estabilidad del nivel
de precios.
Los posibles objetivos intermedios de la poltica monetaria incluyen a

los agregados monetarios como M1 y M2
Finalidad del Banco Central de Reserva

De acuerdo con la Constitucin Poltica, el Banco Central de Reserva del
Per (BCRP) es una entidad pblica autnoma cuya finalidad es
preservar la estabilidad monetaria. De esta forma, el Banco Central
contribuye al logro de un entorno macroeconmico estable necesario
para el desarrollo econmico del pas.
Para el logro de este objetivo, el Banco a partir del ao 2002 ejecuta su
poltica monetaria siguiendo un esquema de metas explcitas de
inflacin.
Metas y desempeo del Banco Central
La meta de inflacin del Banco Central contribuye a anclar las
expectativas de inflacin en el nivel inflacionario de las economas
desarrolladas y a mostrar un mayor compromiso del BCRP con la
estabilidad monetaria, independientemente de desviaciones temporales
que puedan ocasionar factores no controlados.
Ante cualquier desviacin de la meta, el Banco Central toma las
acciones necesarias para retornar a la meta tomando en cuenta los
rezagos con los que opera la poltica monetaria.
A principios de cada mes, dentro de un cronograma anunciado en enero,
el Directorio del BCRP decide el nivel de la tasa de inters de
referencia para el mercado de prstamos interbancarios. Esta tasa de
inters afecta por distintos canales y plazos a la economa nacional y a
la tasa de inflacin, por lo que su determinacin merece la consideracin
de estudios sobre proyecciones y simulaciones macroeconmicas.
Objetivos, metas e instrumentos de poltica monetaria en el

Per
DA1
DA0
OAC0
OAL
116
La meta intermedia
La variable que afecta un Banco Central para cumplir con su objetivo se
denomina meta intermedia. Se ha optado por la tasa de variacin de la
emisin primaria, debido a que existe una estrecha relacin entre la
inflacin y el crecimiento de la emisin de monedas y billetes.
La meta operativa del BCRP
Para alcanzar la meta intermedia (emisin primaria) el Banco Central
utiliza como meta operativa el saldo total de las cuentas corrientes que
los bancos mantienen en el BCRP. La meta operativa es una variable
en la que influye directamente el Banco Central y sirve para
guiar el manejo diario de sus instrumentos. Estas cuentas
corrientes reflejan el nivel de liquidez disponible de los bancos y pueden
aumentar o bajar con las decisiones que tome el Banco Central con
respecto a sus operaciones monetarias y cambiarias.
El BCRP y los instrumentos de poltica monetaria

La poltica monetaria emplea mecanismos de mercado para inyectar o
retirar liquidez al sistema bancario.
El Banco Central regula la liquidez a travs de sus instrumentos de
control monetario, los cuales se pueden dividir en:
a) instrumentos de mercado: subastas de certificados del BCRP,
compra temporal de certificados del BCRP y de bonos del Tesoro
Pblico, subastas de fondos del Banco de la Nacin e intervencin en
el mercado cambiario;
b) crditos de ventanilla: crditos por regulacin monetaria, compra
temporal de moneda extranjera y depsitos overnight; y,
c) requerimientos de encaje.
Subasta de certificados
Esta operacin permite regular la liquidez mediante la colocacin de
Certificados de Depsito del Banco Central (CDBCRP) para lograr una
trayectoria de la cuenta corriente de las empresas bancarias consistente
con la meta operativa. Si existe una situacin de exceso de liquidez de
corto plazo, esto es, un saldo de cuenta corriente inicial por encima de la
meta de cuenta corriente del da, la autoridad monetaria esterilizara el
excedente. Para ello, subasta entre las entidades financieras el monto de
CDBCRP que se estima eliminar este exceso de soles del mercado.
Compra temporal de CDBCRP y de Bonos del Tesoro Pblico
(Repos)
Este instrumento de regulacin monetaria permite inyectar liquidez al
sistema financiero, a travs de la compra temporal de los CDBCRP y de
los bonos del Tesoro Pblico.
El plazo de colocacin es de 1 a 3 das. El Banco Central anuncia el
monto de Certificados que est dispuesto a comprar en el mercado.
Escoge aquellas propuestas con mayores tasas de inters hasta alcanzar
el monto anunciado para la subasta. Este mecanismo permite mejorar el
proceso de regulacin monetaria, lo que se traduce en una menor
variabilidad de las tasas de inters interbancarias; y facilita las
operaciones de esterilizacin al aumentar el grado de liquidez de los
CDBCRP.
Subasta de fondos de Banco de la Nacin
Este es otro mecanismo de mercado para inyectar liquidez de forma
temporal. En este caso, el BCRP acta como mandatario del Banco de la
Nacin. El Banco Central anuncia el monto a subastar y la tasa mnima a
ser aceptada y toma las ofertas con mayores tasas de inters hasta
cubrir el monto anunciado. Este instrumento permite una mejor
regulacin monetaria en contextos en los que estacionalmente se
observa una menor liquidez o en aquellos perodos en los que un
reducido saldo de CDBCRP limita las operaciones de compra temporal de
estos certificados.
Compra y venta de moneda extranjera en el mercado
interbancario por medio de la Mesa de Negociacin del BCRP
Mediante la compra o venta de moneda extranjera en la Mesa de
Negociacin, el BCRP aumenta o disminuye la emisin monetaria. Dada
la falta de activos lquidos y seguros en moneda nacional, las compras
de dlares del Banco Central han sido hasta 1999 el mecanismo
principal de creacin de emisin monetaria.
El nivel de compras y ventas de moneda extranjera refleja adems las
compras y ventas de divisas que realiza el Tesoro Pblico por medio del
Banco Central. Adicionalmente, dentro del esquema de flotacin

cambiaria, el Banco Central interviene excepcionalmente en el mercado
cambiario con el objetivo de reducir la volatilidad extrema del tipo de
cambio.
Crditos de regulacin monetaria
A estos crditos se les conoce usualmente como redescuentos y se
destinan a cubrir desequilibrios transitorios de liquidez de las entidades
financieras. La tasa de inters de estos fondos es lo suficientemente alta
como para desalentar la toma de fondos del Banco Central y favorecer
los prstamos interbancarios. En este sentido, se busca que el sistema
financiero acuda al BCRP slo como prestamista de ltima instancia.
Compra temporal de moneda extranjera ("swaps")
Por medio de estas operaciones, el BCRP adquiere moneda extranjera de
las empresas del sistema financiero, con el compromiso de reventa al
da til siguiente de haberse pactado la operacin. Esta operacin
constituye una ventanilla de ltima instancia alternativa a los crditos de
liquidez. Para determinar su costo financiero se elige el valor mayor
entre la devaluacin del perodo de la operacin y una comisin
establecida por el BCRP.
Depsitos overnight
La introduccin de depsitos overnight en moneda nacional y extranjera
en el BCRP (depsitos remunerados a un da) provee un instrumento de
regulacin monetaria para retirar de manera automtica los excedentes
de liquidez y reducir la variabilidad de la cuenta corriente de las
empresas bancarias en el Banco Central.
Por otro lado, los depsitos overnight en moneda extranjera constituyen
una alternativa de depsito remunerado para las instituciones bancarias,
especialmente a fin de mes luego de haber cumplido con el encaje
exigible a sus depsitos en el BCRP. Con ello, se reduce la variabilidad de
los depsitos en moneda extranjera de las empresas bancarias en el
BCRP.
Requerimientos de encaje
Los requerimientos de encaje permiten aminorar el ritmo de expansin
de la liquidez y el crdito y reforzar la posicin de activos lquidos de los
bancos. Este ltimo factor facilita el papel del Banco Central como
prestamista de ltima instancia. A diferencia de las operaciones de
mercado abierto, los encajes generan una brecha entre las tasas de
inters que cobran y pagan los bancos. Esta brecha es atenuada por la
remuneracin que stos reciben, la cual es equivalente al rendimiento
de las reservas internacionales.
Riesgos para las proyecciones. Factores influyentes
Mayores cotizaciones de alimentos importados: El escenario

central asume que los desequilibrios entre oferta y demanda de los
commodities alimenticios irn disminuyendo. Sin embargo, existe el
riesgo de que los precios altos persistan a lo largo del tiempo o que
inclusive registren mayores incrementos si hay un deterioro en las
condiciones de oferta o se eleva an ms la demanda de
biocombustibles, con lo cual, los precios domsticos de los alimentos
tenderan a elevarse.
Mayor cotizacin internacional del petrleo: La proyeccin

central considera una reversin parcial de las recientes alzas en el
precio internacional de combustibles.
Mayor volatilidad financiera externa: El entorno internacional se

mantiene favorable en el horizonte de proyeccin con una reversin
gradual del alza de los trminos de intercambio y una desaceleracin
transitoria de la economa de Estados Unidos y con el resto del
mundo, en particular Asia, creciendo a tasas elevadas.
Mayor impulso de demanda: Un mayor crecimiento de la demanda

interna se traducira en un impulso sobre los componentes de la
inflacin ms sensibles a movimientos en la demanda.
Restricciones en la oferta de energa elctrica
Mayores presiones apreciatorias sobre el Nuevo Sol: En un

escenario de mayor apreciacin significativa del Nuevo Sol,
presionando a la baja la inflacin por debajo de la meta, el Banco
mantendra por ms tiempo o reducira la tasa de referencia actual.
Canales de transmisin de la poltica monetaria

El Banco Central de Reserva del Per (BCRP) establece la posicin de su
poltica monetaria a travs de una tasa de referencia para el mercado de
prstamos interbancarios, la misma que afecta a la inflacin a travs de
distintos canales.
Las operaciones monetarias de regulacin de liquidez del sistema
financiero se orientan a que la tasa de inters del mercado interbancario
se ubique permanentemente lo ms cerca posible del nivel de
referencia.
Fuente: BANCO CENTRAL DE RESERVA Reporte de Inflacin, Septiembre
2007
PBI real (billones de S
Finalidad de las operaciones monetarias

Las operaciones monetarias se conducen para lograr que la tasa de
inters del mercado interbancario se ubique en el nivel de la tasa de
inters de referencia de poltica monetaria. Para ello los excesos de
liquidez (principalmente por operaciones cambiarias) son esterilizados
con la colocacin de Certificados de Depsitos (CDBCRP), en tanto que
las necesidades de liquidez son cubiertas mediante la compra temporal
de CDBCRP o de bonos del Tesoro Pblico, operacin denominada REPO.
El Banco Central interviene en el mercado cambiario con la finalidad de
acumular reservas internacionales de forma preventiva y para enfrentar
situaciones de volatilidad excesiva en la evolucin del tipo de cambio.
Las reservas internacionales permiten amortiguar los efectos de posibles
choques macroeconmicos adversos y brindan una mejor posicin para
enfrentar los riesgos de liquidez de una economa dolarizada.
TEMA 13: El comercio internacional

Qu es la globalizacin?
Se refiere al cambio hacia una economa mundial con mayor grado de
integracin e interdependencia. La globalizacin tiene dos componentes
bsicos:
La globalizacin de los mercados. Se refiere al fenmeno de

fusin de mercados nacionales, histricamente distintos y separados,
en un solo e inmenso mercado.
Globalizacin de la produccin. Es un trmino que se refiere a la

tendencia, entre empresas, de abastecerse de bienes y servicios a
partir de distintas ubicaciones alrededor del mundo, para sacar
provecho de las diferencias nacionales de costo y de la calidad de los
factores de produccin.
Globalizacin y relaciones internacionales

Las relaciones internacionales incluyen todas las interacciones de
personas, bienes y servicios, tecnologa y conocimientos, informacin e
ideas a travs de sus fronteras y enfocan el proceso por el cual una
nacin ajusta sus intereses nacionales a aquellos de otras naciones.
Factores detonantes de la globalizacin
1. Declive de las barreras comerciales y de inversin
2. El papel del cambio tecnolgico
1. Microprocesadores y telecomunicaciones
2. Internet y la red mundial (www)
E-commerce
3. Tecnologa de la transportacin
Desarrollo de los aviones comerciales
Conteinerizacin
Impactos en el proceso de globalizacin de los mercados

Los instrumentos de globalizacin local a bajo costo, como la red
mundial, ayudan a crear mercados electrnicos globales. Adems, el
relativo bajo costo del viaje areo ha generado un movimiento masivo
de personas a escala mundial. Esto ha reducido la distancia cultural
entre los pases y ha propiciado que los gustos y preferencias de los
consumidores sean similares. Al mismo tiempo, las redes globales de la
comunicacin y los medios globales se estn encargando de crear una
cultura mundial.
Comercio internacional
Los bienes y servicios que se compran a la gente de otros pases se
llaman importaciones8. Los bienes y servicios que se venden a la gente
de otros pases se llaman exportaciones.
Restricciones al comercio internacional
1. Un arancel es un impuesto que establece el pas importador cuando
un bien importado cruza su frontera internacional.
2. Una barrera no arancelaria es cualquier accin distinta a un arancel,
que restringe el comercio internacional.
1. Cuotas
2. Restricciones voluntarias a la exportacin
Cmo funcionan los aranceles
Suponemos que el gobierno, quiz por presin de los productores
internos, decide poner un arancel a los productos importados. Qu
ocurre?
1. Disminuye la oferta de productos importados
2. Aumenta el precio de los productos importados
3. Disminuye la cantidad de productos importados
4. El gobierno recauda el ingreso del arancel
5. El uso de recursos es ineficiente.
6. Cambia el valor de las exportaciones en el mismo mosto que
el valor de las importaciones y el comercio se mantiene en
equilibrio.
Barreras no arancelarias
Las dos formas principales de barreras no arancelarias son:
1. Cuotas. Una restriccin cuantitativa a la importacin de un bien
particular, que especfica la cantidad mxima que se puede importar
de ese bien en un perodo dado.
2. Restriccin voluntaria a la exportacin. Es un acuerdo entre dos
gobiernos en el cual el gobierno de un pas exportador acepta
restringir el volumen de sus propias exportaciones.
8
Anexos
36
y
40
Disponible
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2010/MemoriaBCRP-2010-8.pdf
en:
Los efectos de una cuota
DA1
DA0
10.5
10.0
108
Argumentos para restringir el comercio internacional
El argumento de la seguridad nacional
El argumento de la industria naciente
El argumento del dumping
Otros argumentos:
95
Salva empleos
Fomenta la diversidad y estabilidad
Penaliza las normas ambientales laxas
Protege la cultura nacional
Impide a los pases ricos explotar a los pases en desarrollo
0Permite competir con mano de obra extranjera barata
Por qu se restringe el comercio internacional?

Existen dos razones claves:
Recaudacin tributaria
Bsqueda de rentas
Nivel de precios
Aumentos anticipados de DA ocasionan inflacin pero sin cambio del PBI re
TEMA 14: Finanzas internacionales

Cuentas de la Balanza de Pagos
2001 2002 2003 2004
I. BALANZA EN CUENTA - 1
CORRIENTE
203
1. Balanza comercial - 179
FOB
a. Exportaciones
b. Importaciones
FOB
2. Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones
3. Renta de factores
-1
110
321
- 949
886
7 026 7 714 9 091

-7
204
-7
393
-8
205
19
2005
2006
2007
2008
2009
2010
1/
1/
1/
1 148
2 872
1 460 - 5 318
3 004 5 286
8 986
8 503
12
809
2 569
211
- 2 315
5 951
6 750
17 368 23 830 28 094 31 018 26 962 35 565

- 14
844
- 19
591
- 963 - 994 - 900 - 732 - 834
- 737
- 1 192 - 2 056 - 1 144 - 2 037
1 437 1 455 1 716 1 993 2 289
2 660
- 9 805
- 12
082
3 152
- 28
449
3 649
- 21
011
3 645
- 28
815
3 956
-2
400
-2
449
-2
616
- 2 725 - 3 123 - 3 397 - 4 344 - 5 704 - 4 789 - 5 993
-1
101
-1
457
-2
144
- 10
- 3 686 - 5 076 - 7 562 - 8 359 - 8 774 - 7 484 053
a. Privado
-1
- 550 - 746 275
b. Pblico
- 551 - 711 - 869 - 970 - 865
- 679
- 433
113
4. Transferencias
corrientes
1 040 1 019 1 209 1 433 1 772
2 185
2 508
2 943
2 887
3 026
1 837
2 131
2 444
2 409
2 534
del cual: Remesas del

exterior
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
a. Activos
a. Pasivos
2. Sector pblico
753
983
372
458
III. FINANCIAMIENTO
EXCEPCIONAL
-1
239
1 133 1 440
1 056 630
- 3
348
8 400
8 674
1 499
12 583
937
1 818
2 166
8 809
9 509
2 680
13 324
- 330 - 690
988
- 1 885 - 1 053 - 652

4 051
- 1 441 - 738
- 125
1 146 - 1 063 - 614
189 - 794
147
686 - 155
204 - 8
230
9 861
- 4 102 - 1 041
10 162 6 783
- 2 473 - 1 404 1 032 - 1 004

- 166
65
- 317
- 2 307 - 1 469 1 349 - 1 007

568
- 2 214
- 671
- 916
- 1 066
416
- 622
3 130
153
- 1 592 1 270
435
- 164
- 1
14
64
26
100
27
67
57
36
151
239
- 495
- 272
- 244
- 702
2 753
9 654
3 169
1 043
129
689
V. RESULTADO DE
450
833
477
- 1 079 2 064
238
110
14 365
- 236
- 497 - 639 - 56
IV. ERRORES Y
OMISIONES NETOS
- 180
141
- 303 - 159 - 378
1 059 933
49
2 154
1 294 1 848 1 134 1 267 2 508
a. Pasivos
a. Pasivos
1 538 - 105
- 311 - 310
- 86
a. Activos
869
1 544 1 800 672
a. Activos
3. Capitales de corto
plazo
705
- 2 715 - 4 211 - 6 883 - 7 926 - 8 888 - 7 533 - 9 873
2 351 1 628
263
- 1 007
19
904
11 192
BALANZA DE PAGOS
(V = I + II + III + IV) =
(1-2)
1. Variacin del saldo
de RIN
2. Efecto valuacin
433
985
596
- 16
152
119
2 437 1 466
86
- 162
3 178
425
10 414 3 507
760
338
1 939
896
Las cuentas de la balanza de pagos de un pas registran el comercio, el

endeudamiento y los precios internacionales. La balanza de pagos tiene
cuatro componentes:
1. Cuenta corriente
2. Cuenta de Capital
3. Cuenta oficial de pagos
4. Errores y omisiones
1. Cuenta corriente. Registra los pagos por las importaciones de
bienes y servicios al exterior, los ingresos por las exportaciones de
bienes y servicios vendidos en el exterior, los intereses netos pagados
en el exterior y las transferencias netas (como los pagos de ayuda a
otros pases) El saldo de la cuenta corriente es igual a las
exportaciones menos las importaciones, ms los intereses netos y las
transferencias netas.
2. Cuenta de Capital. Registra la inversin extranjera y los prstamos
que recibe un pas menos la inversin en el extranjero. (Esta cuenta
tambin tiene una discrepancia estadstica que surge de errores y
omisiones en la medicin de las transacciones de capital).
3. Cuenta oficial de pagos. Registra el cambio de las reservas
oficiales de moneda extranjera de un pas, que son las tenencias del
gobierno en moneda extranjera
4. Errores y omisiones. En ocasiones la medicin de las cuentas con
el exterior es imprecisa, por lo que se incluye esta cuenta.
El tipo de cambio
El precio al cual una moneda se cambia por otra.
La depreciacin de la moneda es la cada del valor de una moneda en
trminos de otra.
La apreciacin de la moneda es el alza de valor de una moneda en
trminos de otra.
Demanda en el mercado de divisas
La cantidad demandada en dlares en el mercado es el monto de
dlares que los comerciantes planean comprar durante un perodo dado,
a un tipo de cambio dado. Esta cantidad depende de tres factores
principales:
10 970
- 222
1. El tipo de cambio
2. Las tasas de inters domstica y del exterior
3. El tipo de cambio futuro esperado.
La ley de la demanda de divisas
Las personas no compran dlares porque disfruten tenerlos. La demanda
de dlares es una demanda derivada. Las personas los demandan para
poder comprar bienes y servicios y otros activos (bonos, acciones,
negocios y bienes races) de otros pases.
Manteniendo los dems factores fijos, cuanto ms alto es el tipo de
cambio, menor es la cantidad demandada de dlares en el mercado de
divisas. Existen dos razones diferentes, y estn relacionadas con las dos
causas de la demanda derivada de dlares:
Efecto importaciones. Cuanto mayor sea el valor de las

importaciones que se realicen, mayor ser la cantidad demandada de
dlares en el mercado de divisas. Pero el valor de las importaciones
que realiza un pas depende del tipo de cambio. Cuando ms alto sea
el tipo de cambio, con todo lo dems igual, ms baratos sern los
bienes producidos en la economa externa (expresados en moneda
local), as que la cantidad de importaciones ser mayor y tambin
ser mayor la cantidad demandada de dlares en el mercado de
divisas para pagar por estas importaciones.
Efecto del beneficio esperado. Cuanto mayor sea el beneficio

esperado de mantener dlares, mayor ser la cantidad demandada
de dlares en el mercado de divisas. Pero el beneficio esperado
depende del tipo de cambio. Cuanto ms bajo sea el tipo de cambio
con todo lo dems constante (ceteris paribus), mayor ser el
beneficio esperado de comprar dlares y mayor ser la cantidad
demandada de dlares en el mercado de divisas.
La demanda de dlares
La cantidad de dlares que las personas planean comprar depende del
tipo de cambio. Con otros factores constantes, si el tipo de cambio
aumenta, la cantidad demandada de dlares disminuye y hay un
movimiento ascendente a lo largo de la curva de demanda de dlares. Si
el tipo de cambio cae, la cantidad demandada de dlares aumenta y hay
un movimiento descendente a lo largo de la curva de demanda de
dlares.
DA2
OAC0
PBI real (billones de S/. de 1994)
116
OAC2
Cambios de la demanda de dlares

Un cambio de cualquier otro factor (que no sea el tipo de cambio) que
influya sobre la cantidad de dlares que las personas planean comprar
en el mercado de divisas, ocasiona un cambio de la demanda de dlares
y un desplazamiento de la curva de demanda de dlares. La demanda
OAC1
puede aumentar o disminuir. Algunos de estos factores
son:
Las tasas de inters domsticas y del exterior
El tipo de cambio futuro esperado
Factores de cambio de la demanda de dlares
Las tasas de inters domsticas y del exterior. Las personas y

las empresas compran activos financieros para obtener un
rendimiento. Cuanto mayor sea la tasa de inters que las personas
pueden obtener de sus activos en el exterior, compara con la que
reciben de activos domsticos, mayor ser la cantidad de activos en
el exterior que compren y, por tanto, mayor ser la demanda de
dlares a un tipo de cambio dado.
El tipo de cambio futuro esperado. Manteniendo el resto de los

factores constantes, cuanto ms alto es el tipo de cambio futuro
esperado, mayor es la demanda de dlares.
Cambios de la demanda de dlares

Un cambio de cualquier factor que influya sobre la cantidad de dlares
que las personas planean comprar, distinto al tipo de cambio, ocasiona
un cambio de la demanda de dlares.
La demanda de dlares aumenta si:
Aumenta el diferencial de tasas de inters
Sube el tipo de cambio futuro esperado.
Disminuye si:
Disminuye el diferencial de tasas de inters
Baja el tipo de cambio futuro esperado
OAL
Tasa de natural de desempleo

Tasa de inflacin esperada
Tasa de desempleo (porcentaje

B
Oferta en el mercado de divisas

La cantidad ofrecida de dlares en el mercado de divisas es el monto de
dlares que los comerciantes planean vender en un perodo dado, a un
tipo de cambio dado. Esta cantidad depende de tres factores principales:
1. El tipo de cambio.
2. Las tasas de inters domsticas y del exterior.
3. El tipo de cambio futuro esperado.
La ley de la oferta de divisas
La ley de la oferta se aplica a los dlares de la misma forma que a
cualquier cosa que las personas planean vender. Manteniendo los dems
factores constantes, cuanto ms alto es el tipo de cambio, mayor es la
cantidad ofrecida de dlares en el mercado de divisas.
Existen dos razones, y son anlogas a las dos razones en el lado de la
oferta del mercado:
Efecto exportaciones
Efecto del beneficio esperado
Razones de la oferta de divisas
Efecto exportaciones. Cuanto mayor sea el valor de las

exportaciones de la economa domstica, mayor ser la cantidad
ofrecida de dlares por las personas por la venta de estas
exportaciones. Y cuando las personas ofrecen moneda extranjera,
dan moneda local.
Efecto del beneficio esperado. Cuanto menor sea el beneficio

esperado de mantener dlares, mayor ser la cantidad ofrecida de
esa en el mercado de divisas.
Pero el beneficio esperado de
mantener una moneda extranjera depende del tipo de cambio.
La oferta de dlares
La cantidad de dlares que las personas planean vender depende del
tipo de cambio. Con otros factores constantes, si el tipo de cambio
aumenta, la cantidad ofrecida de dlares aumenta y hay un movimiento
ascendente a lo largo de la curva de oferta de dlares. Si el tipo de
cambio cae, la cantidad ofrecida de dlares disminuye y hay un
movimiento descendente a lo largo de la curva de dlares.
OL
Cambios de la oferta de divisas

Un cambio de cualquier otro factor, que no sea el tipo de cambio, que
influye sobre la 30
cantidad de dlares
que las personas `planean vender
DL
en el mercado de divisas, ocasiona un cambio de la oferta de dlares. La
oferta puede aumentar o disminuir. Estos factores son anlogos a los
factores que influyen sobre la demanda pero tienen efectos opuestos:
Las tasas de inters domsticas y del exterior
El tipo de cambio futuro esperado.
Factores de cambios de la oferta de divisas
Las tasas de inters domsticas y del exterior. Cuanto mayor es

el diferencial de tasas de inters (tasa de inters externa menos la
tasa de inters domstica), menor es la demanda de activos
domsticos y menor es la oferta de dlares en el mercado de divisas.
El tipo de cambio futuro esperado. Con otros factores constantes,

cuanto ms alto es el tipo de cambio futuro esperado, menor es la
oferta de dlares.
El equilibrio de mercado
Gracias a las fuerzas de la oferta y la demanda, el mercado de divisas es
constantemente empujado hacia el equilibrio. Los comerciantes siempre
estn buscando el mejor precio que puedan obtener. Si estn vendiendo,
buscan el precio ms alto. Y si estn comprando, buscan el menor
precio posible.
Trabajo (miles deTasa

millones
por ao)
de salario
real
Tipo de cambio de equilibrio
Trabajo
(miles de millones
por ao)
10
Brecha
Baja la tasa de salario nominal despus de

El impu
empl
35
11
La tasa de salario nominal a
250
OL + impuesto
20
Disminuci
PBI real
Expectativas del tipo de cambio

Qu hace que cambien las expectativas? La respuesta es la informacin
nueva acerca de las fuerzas ms profundas que influyen sobre el valor
del dinero. Dos de esas dos fuerzas son:
1. La paridad de poder adquisitivo
2. La paridad de las tasas de inters
Intervencin en el mercado de divisas
Objetivo final
Estabilidad de precios
Meta Operativa
Cuentas Corrientes
de bancos
FP (funcin
de produccin
Tipo de cambio
POLITICA MONETARIA
Tasa de inters de referencia
200
Meta Inte
Operaciones
monetarias
La tasa de salario
aum
Var.nominal
% emisi
El e
Indicadores
Demanda interna
Expectativas de inflacin
Tasas de inters

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Contabilidad del crecimiento.............................................................56

Un aumento en el nivel de precios motivado por la presin sobre los

Describir el efecto de las variables macroeconmicas en la

Identifica cmo funcionan los mercados en la economa de un pas y

Identifica las caractersticas de un ciclo econmico y sus efectos en

Define la importancia del dinero y su efecto en los precios, valora el

Identifica las tendencias, ganancias y restricciones del comercio

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Recuerde, el Manual complementa lo explicado por el profesor en

Los trabajos de investigacin, cuya finalidad es que el estudiante

Referencias (bibliogrficas, hemerogrficas, electrnicas)

Blanchard, O. (2006). Macroeconoma (4a. ed.). Mxico: Prentice Hall.

De Long, J. B. (2007). Macroeconoma (2a. ed.). Madrid: McGraw-Hill.

Hall, R. (2005). Macroeconoma: principio y aplicaciones (3a. ed.).

Larran, F. (2004). Maroeconoma en la prctica. Mxico: Pearson

Sachs, J. y Larrain F. (2004). Macroeconoma en la economa global.

Sachs, J. y Larrain, F. (2002). Macroeconoma en la Economa Global

Amrica Economa. http://www.americaeconomia.com

Banco Central de Reserva del Per. http://www.bcrp.gob.pe/

Ministerio de Economa y Finanzas. http://www.mef.gob.pe

Semana econmica.com http://semanaeconomica.com/front/boletin

TEMA 1: Oferta y demanda

Disminucin de la cantidad demanda

Oferta (tecnologa nueva)

Efectos de un cambio en la demanda

Efectos de un cambio en la oferta

Efectos de un aumento simultneo en la oferta y demanda

Efectos de una disminucin en la demanda y un aumento en la

TEMA 2: Visin de la macroeconoma

Fluctuaciones del PBI real alrededor del PBI potencial

Los ciclos econmicos no son regulares o predecibles. Su ritmo cambia

Supervit y dficit del gobierno

Desafos e instrumentos de poltica macroeconmica

expanda demasiado rpido. La poltica monetaria tambin se usa para

Introduccin: Las races de la macroeconoma

Produccin agregada y ciclos econmicos

Papel del gobierno en la economa: La poltica econmica

Describir los conceptos de microeconoma y macroeconoma, y

Describir los principales problemas macroeconmicos actuales

Explicar por qu el crecimiento econmico, el desempleo, la

Identificar los desafos de la poltica macroeconmica y describir

Introduccin: Las races de la macroeconoma

pagos internacionales, entre otros temas, todos ellos a temas

Fuente: BID, http://www.iadb.org/regions/paises.htm

Produccin agregada y ciclos econmicos

ciclos econmicos? Cmo afecta la recesin a las empresas? Cules

Fuente: BID, http://www.iadb.org/regions/paises.htm

Fuente: BID, http://www.iadb.org/regions/paises.htm

Papel del gobierno en la economa: La poltica econmica

Generalmente se reconocen distintas reas de la poltica econmica.