Roberto Iglesias, Pedro Veiga - Promoção de Exportações Via Internacionalização Das Firmas de Capital Brasileiro CAP LIVRO

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Promoo de
Exportaes via
Internacionalizao
das Firmas de
Capital Brasileiro
Roberto Magno Iglesias*
Pedro da Motta Veiga**
* Secretrio-adjunto de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda.

** Scio-diretor da EcoStrat Consultores e consultor da Funcex e da CNI.
C:\BNDES\Relatrio\Relatrio-1.Vp - Abreus System - E-mail: abreussystem@uol.com.br
1. Introduo
Existe um alto grau de insatisfao com o nvel de internacionalizao das
firmas brasileiras, que vai desde a magnitude e a diversificao das operaes de exportao at o montante do investimento direto no exterior. reconhecido que a economia brasileira tem uma baixa relao exportaes/PIB, um baixo coeficiente mdio de exportao na indstria e uma
alta concentrao das exportaes em um nmero pequeno de firmas e de
produtos. Os investimentos no exterior das empresas brasileiras so relativamente baixos, especialmente quando comparados com empresas coreanas ou de outros pases do Sudeste asitico ou com alguns pases latino-americanos.
A anlise da experincia exportadora brasileira indica que a conquista e a
manuteno de certos mercados externos podem requerer das firmas exportadoras a realizao de investimentos nesses mercados, o que tem sido
apontado recentemente como um importante fator potencial para alavancar as exportaes. Esses investimentos esto relacionados s estratgias
das firmas para superarem diversos obstculos resultantes das caractersticas do mercado barreiras no-tarifrias, institucionais ou culturais ou do
produto exportado.1 Normalmente, alm dos gastos para a prospeco do
mercado, as despesas consistem em: a) rede de distribuio; b) armazenamento do produto e logstica de transporte; e c) cumprimento de requisitos
tcnicos ou de demandas especficas do mercado. Tambm no caso de outros pases, a experincia de internacionalizao das firmas indica que o investimento para conquistar novos mercados (market seeking) parece ser importante, havendo consenso em que a deciso de investir depende do tipo
de produto e das caractersticas do mercado.
Normalmente, o investimento no exterior para apoiar as exportaes realizado com fundos prprios ou com financiamento externo (via emprstimos ou colocao de ttulos). Mas muito provvel que o funding desse
tipo de estratgia seja uma restrio relevante para muitas firmas exporta1 Apesar de no se dispor de dados quantitativos que permitam avaliar a importncia desse tipo de investimentos e o seu impacto sobre o valor exportado, estudos de casos de
experincias exportadoras voltadas para o mercado americano indicam que, freqentemente, esses investimentos foram cruciais para a penetrao no mercado e a manuteno e expanso da clientela.
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doras brasileiras (mdias e grandes), dada a baixa capacidade de poupana

interna de muitas delas, as restries do mercado de capital domstico e as
dificuldades de aceso ao mercado financeiro internacional. O fato de que o
financiamento das necessidades de investimentos em novos mercados tornou-se um instrumento explcito no arcabouo de apoio ao esforo exportador de alguns pases de renda mdia um reconhecimento da importncia desse tipo de investimento e de que o funding pode ser uma restrio
relevante para esse tipo de operao.
Nesse contexto, os objetivos deste trabalho so trs:
entender melhor por que o nvel de investimentos no exterior das firmas

brasileiras baixo, inclusive os investimentos em comercializao e distribuio nos mercados compradores;
analisar a necessidade e a importncia da demanda por investimentos de

apoio exportao, isto , identificar quem o demandante potencial
desse tipo de investimento tipo de exportador, tipo de produto/setor e
mercados , procurando estabelecer que tipos de investimentos so os
mais necessrios; e
delinear uma proposta de atuao do Estado no apoio internacionalizao via investimento, e para isso, por um lado, se identifica que tipos
de restries (isto , financeiras, legais, institucionais) as empresas brasileiras enfrentam para realizar esse tipo de investimento e, por outro, se
analisa a experincia internacional de apoio pblico nessa matria.
O trabalho est organizado em quatro sees, alm desta introduo. Na

Seo 2, discutem-se algumas idias conceituais sobre os determinantes do
investimento no exterior, procurando entender por que as firmas se internacionalizam e investem no exterior ou por que, depois de alcanaram estgios iniciais na internacionalizao, no evoluem para formas de maior
comprometimento com o mercado externo. Os condicionantes das multinacionais dos pases desenvolvidos so tambm discutidos, para compreender melhor as limitaes das empresas brasileiras. Na Seo 3, abordada a experincia de investimento no exterior das firmas brasileiras, revisando alguns trabalhos anteriores sobre o tema, e so analisados resultados de
uma pesquisa especialmente preparada para esta coletnea, discutindo-se
ainda as restries para a realizao dos empreendimentos e os produtos/setores com maiores necessidades de investimento no exterior. A Seo
370
4 examina os efeitos do investimento direto sobre a economia do pas

emissor e os problemas de poltica que o investimento direto no exterior
coloca, revisando-se algumas experincias internacionais de apoio exportao e sugerindo-se algumas linhas bsicas de apoio internacionalizao
das firmas brasileiras. A Seo 5 resume as principais concluses do trabalho e procura responder se h realmente necessidade de uma poltica de
apoio ao investimento do exportador no exterior e que tipo de poltica seria
essa.
2. A Deciso de Investir no Exterior para Apoiar a

Expanso das Exportaes: Algumas Questes
Conceituais
Nesta seo discutem-se alguns problemas conceituais sobre a deciso do
investimento externo como instrumento de apoio s exportaes. Trata-se
de entender um momento especfico da internacionalizao das firmas: a
deciso de realizar um investimento em um determinado mercado de destino das exportaes para ampliar e fortalecer as vendas nesse mercado.
A deciso de investir em um mercado externo para facilitar as exportaes2
deve ser entendida como parte do processo de expanso das vendas externas de uma firma, o que faz parte do marketing internacional da produo
local. A primeira questo desta seo entender as razes e motivaes
que levam uma firma que exporta atravs de representantes comerciais
externos ou diretamente para um certo importador a abrir escritrios comerciais, armazns, centros de distribuio e laboratrios ou montar ou finalizar o produto no mercado de destino.
A anlise terica e aplicada tende a ver essa deciso, que normalmente implica um upgrade no posicionamento no mercado externo, como parte de
um processo de penetrao gradual no mercado externo (ou de evoluo
2 O tipo de investimento que se est analisando consiste basicamente em: escritrio comercial, infra-estrutura de logstica e distribuio, instalaes e servio de assistncia
ps-venda, investimentos para o acompanhamento das tendncias do mercado e laboratrios e oficinas para o desenvolvimento e adaptao do produto s caractersticas do
consumidor externo.
371
da internacionalizao da firma) ou como parte da estratgia de transformao da empresa domstica em multinacional, a qual depende das caractersticas da firma, do setor ou do ambiente macroeconmico e legal.
A internacionalizao da firma, entendida no sentido amplo de exportar
e/ou produzir no exterior, tratada tanto na literatura de administrao e
de negcios como na anlise econmica. Na rea de administrao, os modelos dominantes so os comportamentalistas (ou teorias sobre o comportamento exportador), que visualizam o processo de internacionalizao
como sendo gradual ou evolutivo, focando nas razes e caractersticas desse gradualismo. Na anlise econmica, o paradigma principal o da teoria
ecltica da internacionalizao, que aplica o conceito de custos de transao s decises de internacionalizao da firma e procura explicar as caractersticas das firmas e dos mercados que estimulam a internacionalizao
da produo de uma firma, diferenciando esse processo em termos das caractersticas do produto e dos mercados.
Mas, no caso dos pases em desenvolvimento, a grande maioria das firmas
exportadoras no tem investimentos no exterior, nem produtivos nem de
comercializao. No Brasil, por exemplo, grande parte das firmas exportadoras, cuja propriedade majoritariamente nacional, no passou da fase
simplesmente exportadora, sem investimentos em instalaes comerciais
ou fabris no exterior. A percepo existente que firmas brasileiras com um
alto grau de internacionalizao exportadora tm um baixo nvel de investimento no exterior. Essa situao pode ser resultado da falta de necessidade
para suas estratgias ou resultado de algum tipo de barreira ou restrio.
Esse fato caracterstico do Brasil e de muitos pases em desenvolvimento
leva segunda questo desta seo: por que nem todas as firmas que se internacionalizam via exportao chegam etapa de investimento no exterior?; quais so as razes dessa falta de investimento?; quais so as barreiras/restries que afetam a possibilidade de investir?
A seguir analisam-se os modelos comportamentalistas e, depois, apresenta-se a teoria ecltica da internacionalizao da firma, procurando identificar os determinantes do processo de investimento para a exportao.
Nessa reviso da literatura, procura-se identificar as principais restries e
dificuldades para a expanso da internacionalizao das firmas, para passar
de uma etapa unicamente exportadora a uma outra em que se combina ex-
372
portao com diversos arranjos para a comercializao e, eventualmente,

produo. Aps a reviso da literatura, discutem-se as aplicaes da teoria
ecltica anlise das firmas multinacionais dos pases em desenvolvimento, com o objetivo de assinalar fatores especficos adicionais que podem
afetar a trajetria de internacionalizao das firmas nesses pases. Finalmente, as concluses levantam algumas hipteses explicativas sobre o baixo grau de internacionalizao das firmas brasileiras.
2.1. Modelos Comportamentalistas

Os modelos comportamentalistas, no campo da literatura de administrao, entendem que existem outros fatores, alm do econmico, que moldam as decises das firmas em relao internacionalizao. Esses fatores
so de natureza diversa, estando relacionados com o ambiente externo da
firma, as caractersticas da organizao e as atitudes psicolgicas dos seus
administradores.
Uma hiptese-chave desses modelos que a internacionalizao da firma
um processo gradual, que implica um envolvimento crescente da firma
com os mercados externos e que pode tomar, primeiro, a forma de exportao via agentes, depois passar exportao via subsidirias e, finalmente,
chegar fabricao local no mercado externo. As distintas fases pelas quais
passa o relacionamento com o mercado externo indicam um crescente
comprometimento de recursos da firma com aquele mercado. As formas
organizacionais desse maior envolvimento podem se dar atravs da formao de joint ventures, licenciamento, ou subsidirias, tanto para o atendimento comercial como para a produo fabril.
Uma linha importante dentre os modelos comportamentalistas a escola
de Uppsala.3 Em sua concepo, o processo de internacionalizao gradual porque existem diferenas culturais e distncia psicolgica entre o exportador, por um lado, e o mercado a ser conquistado, por outro. Essas diferenas ou distncias geram incertezas sobre os resultados das transaes
e s podem ser diminudas pelo conhecimento da outra cultura. O proces3 O principal autor da escola de Uppsala Johanson. Para uma anlise representativa da
escola, ver os trabalhos de Johanson e Vahlne (1977 e 1990).
373
so de conhecimento do mercado externo gradual e, principalmente, emprico. A firma deve aprender a outra cultura pela experincia no prprio
mercado. Na medida em que ela vai conhecendo o mercado externo, entendendo as caractersticas da outra cultura, diminuem as incertezas iniciais
e, dessa maneira, pode ser aumentado o comprometimento de recursos
nesse mercado.
Para a escola de Uppsala, o processo de internacionalizao tem duas caractersticas bsicas: conhecimento do mercado e comprometimento de
recursos. Para avanar nesse processo, a firma deve se envolver em atividades comerciais (que lhe permitem conhecer) e tomar decises de comprometimento de recursos. Os escritrios comerciais, as subsidirias comerciais e fabris indicam uma seqncia de maior comprometimento de recursos, como resultado do maior conhecimento.
Na mesma linha, Cavusgil (1980) considera que o padro gradual de internacionalizao decorre das maiores incertezas, dos custos de informao
mais elevados e da falta de conhecimento emprico em atividades de marketing no exterior, especialmente para empresas mdias e pequenas. A exportao teria as caractersticas de uma inovao para a firma, pois h nessa
atividade, tal como em pesquisa e desenvolvimento, uma grande incerteza,
que s pode ser reduzida gradualmente atravs do conhecimento, fruto da
prpria experincia exportadora. Na medida em que a firma reduz a incerteza com a experincia e o conhecimento adquirido na atividade, pode
comprometer mais recursos.
Uma das principais crticas escola de Uppsala o fato de ser muito determinista, no reconhecendo que a firma pode se manter em um determinando estgio e no evoluir, assim como pode fazer uma escolha estratgica diferente quanto aos modos de entrada e expanso no mercado internacional. Em uma crtica consistncia terica dos modelos, Andersen (1993)
considerou esses modelos como conceituais e metodologicamente insuficientes. Questes do tipo por que o processo acontece (ou no acontece)?
ou como predizer a passagem de um estgio da internacionalizao para o
seguinte? no estariam adequadamente tratadas.
Os modelos comportamentalistas no explicam suficientemente por que as
firmas podem no evoluir da maneira prevista e quais seriam as restries e
as dificuldades para avanar na trajetria esperada de internacionalizao.
374
Para explicar essa indeterminao, tais modelos argumentam que no existe um tempo padro entre o incio da exportao e o investimento no exterior. A falta de investimento (ou comprometimento de recursos) de muitas
firmas pode refletir simplesmente a continuao das incertezas sobre o
mercado, ou a no reduo da distncia psicolgica e cultural.4
Mas as decises de investimento no exterior parecem estar tambm relacionadas com as caractersticas dos ativos e do produto da firma. As teorias da
internacionalizao que enfatizam esses fatores, assim como os custos de
transao e imperfeies nos mercados, podem ajudar a entender a no
evoluo das firmas para a fase de investimento no exterior.
2.2. A Teoria Ecltica da Internacionalizao da Firma

A teoria ecltica da internacionalizao da firma foi desenvolvida principalmente por Dunning (1980 e 1988) e procura explicar a deciso de produzir
ou no em um mercado externo.5 Os autores dessa abordagem entendem
que determinadas falhas de mercado (custos de informao e transao,
oportunismo dos agentes e especificidades de ativos) levariam uma empresa a utilizar o investimento direto, ao invs de licenciamento ou exportao, como modo de entrada em um mercado externo e quando dispusesse
de vantagens diferenciais com relao a outras firmas e desejasse proteger
tais vantagens utilizando-se de sua prpria estrutura. Para entender a deciso de produo internacional, deve-se adicionar o condicionamento criado por algumas variveis estruturais e conjunturais, tais como caractersticas do pas e da indstria, assim como variveis operacionais e estratgicas
especficas da firma.
Uma empresa pode contar com trs tipos de vantagens diferenciais: as de
localizao, que so as oferecidas por um pas ou uma regio determinados; as de propriedade, ou de capacidades prprias desenvolvidas pela or4 As restries para o investimento nos mercados externos no so muito discutidas nessa
literatura. H, sim, uma discusso das dificuldades de internacionalizao das firmas,
no tanto pelos aspectos financeiros, mas pelas questes culturais, ambientais, de distncia psicolgica.
5 Alm de Dunning, outros autores da teoria ecltica da internacionalizao da firma foram Buckley e Casson (1976) e Rugman (1981).
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ganizao, que so as que lhe permitem se posicionar relativamente melhor no mercado estrangeiro quando comparada com os produtores locais
ou outros produtores estrangeiros; e as de internalizao, que indicam que,
se os custos de incorporao e organizao produtiva so menores que os
custos de transao6 associados transferncia dessas capacidades a um
produtor local, a firma investir na produo nesse mercado.
As vantagens de propriedade de uma firma podem ser de natureza estrutural, derivada da posse de ativos intangveis (patentes, marcas, capacidades
tecnolgicas e de management, habilidade para a diferenciao de produtos),7 e/ou de natureza transacional, derivada da capacidade de hierarquia,
decorrente do common governance de atividades diversas que resultam da
prpria caracterstica multinacional da empresa.
A explorao dessas vantagens de propriedade em terceiros mercados
pode ser feita de diversas maneiras. Uma opo a exportao dos bens e
servios que produz desde seu pas de origem. Uma segunda opo conceder licenas de produo desses bens a outras firmas instaladas nos terceiros mercados. Uma terceira opo internalizar essas vantagens de propriedade, instalando plantas prprias em outros mercados. A escolha depende de uma anlise de custos e benefcios entre as distintas alternativas,
que so afetadas por um conjunto de fatores, tais como: forma de concorrncia no setor, grau de imperfeio da informao disponvel no pas de
destino, nvel de proteo e enforcement dos direitos de propriedade, caractersticas do pas emissor e receptor do investimento e variedade e tipo
de produtos que a firma pretenda produzir no mercado externo.
Dado um determinado contexto legal e econmico, a deciso de produzir
no exterior, ao invs de licenciar ou exportar, est fortemente influenciada
pela natureza dos ativos intangveis, alguns dos quais, especialmente os que
resultam das prticas tecnolgicas, de management, ou de comercializao
6 Os aspectos envolvidos nos custos de transao seriam relativos a variveis do ambiente
(incerteza e complexidade) e do comportamento humano (racionalidade limitada e
oportunismo). A racionalidade limitada poderia implicar dificuldade de comunicao
entre as partes em uma transao, particularmente se esta ocorresse entre culturas distintas. O oportunismo pode surgir quando o controle sobre o contrato imperfeito. A empresa pode preferir internalizar para evitar o oportunismo.
7 Muitos desses ativos intangveis esto associados a prticas tecnolgicas e internas da firma.
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da firma, so o conhecimento implcito, que a firma pode usar, mas no

vender nem licenciar.8 Esse tipo de ativos intangveis estimula o investimento na produo internacional da firma.
Os motivos para que a firma deseje internalizar um mercado de insumos ou
de produtos ou seja, que deseje produzir em lugar de comprar ou vender9 podem ser: a) o risco e a incerteza; b) a obteno de economias de
escala; c) os decorrentes do fato de uma transao de bens ou servios poder produzir custos e benefcios externos quela transao, que no se refletiriam nos termos negociados pelas partes envolvidas. A firma internaliza,
decide produzir, para obter economias de escala ou para reduzir custos de
transao e coordenao, resultantes da incerteza e da existncia de externalidades.10
Da mesma forma que os ativos intangveis, resultantes do conhecimento
implcito, a existncia de vantagens de localizao tambm favoreceria a
produo local ao invs da exportao ou do licenciamento. Algumas das
vantagens de localizao so: abundncia de recursos naturais (importam,
nesse caso, a magnitude, o custo e a qualidade dos recursos) e humanos,
know-how tecnolgico, infra-estrutura, instituies, tamanho do mercado,
estabilidade poltica e econmica, regime cambial e esquema de poltica
econmica.
Como uma maneira de ordenar as inmeras alternativas que podem surgir
das diferentes combinaes das vantagens de propriedade, internalizao
e localizao, Dunning (1988) classifica o investimento estrangeiro em quatro grandes tipos, de acordo com o seu objetivo principal: resource based,
market based, rationalized specialization (efficiency based) e trade and distribution. Na Tabela 1 podem ser observadas as vantagens de propriedade,
localizao e internalizao necessrias para cada tipo de investimento, as8 A venda e o licenciamento desses ativos esto sujeitos a diferentes falhas de mercado, dificultando a captura da rentabilidade desses ativos e facilitando os comportamentos
oportunistas dos licenciados ou compradores.
9 Nesse caso, a firma vai produzir no mercado externo ao invs de exportar desde o mercado domstico.
10 Dunning (1988) menciona outros fatores de internacionalizao, tais como: a necessidade de o vendedor proteger a qualidade do produto final, evitar ou usufruir as polticas
governamentais (comercial, tributria e de preos) e controlar cadeias de distribuio no
mercado de destino.
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sim como o tipo de produto/setor que combina com mais freqncia essas
vantagens, originando cada um dos tipos de investimento direto.
Os dois tipos de investimento que este trabalho est interessado em analisar so trade and distribution e market based. No primeiro caso, trata-se de
um investimento fundamentalmente comercial, cujo objetivo seria, com
relao exportao, colocar melhor os produtos no mercado de destino.
As vantagens de propriedade necessrias para esse tipo de investimento
no seriam muito sofisticadas: acesso aos mercados e disponibilidade de
produtos a distribuir. A vantagem de internalizao estaria em evitar a misrepresentation do agente comercial (oportunismo do agente e proteo da
qualidade do produto final) e garantir um fluxo adequado de vendas (controlar diretamente as cadeias de distribuio). Esse tipo de investimento seria feito perto do mercado consumidor e onde fosse mais conveniente para
realizar os servios de ps-venda do produto. O tipo de produto que requereria esse tipo de investimento seria aquele que, por suas caractersticas, necessita manter contato com os consumidores finais ou sua oferta no
mercado de destino dependente de servios adicionais.
J o tipo market based um investimento produtivo realizado com o objetivo de explorar o mercado domstico do pas receptor do investimento. Os
requerimentos de vantagens de propriedade so bem maiores do que no
caso do trade and distribution. A firma precisaria contar com capital, tecnologia, habilidades organizacionais e administrativas, marca diferenciada no
mercado e clientela cativa. possvel para uma firma diferenciar sua marca
e obter uma clientela cativa no processo de vender via exportaes, mas
para produzir no mercado de destino precisa de vantagens proprietrias
adicionais, para compensar os custos adicionais da internalizao, cujas
vantagens seriam as usuais: reduo de custos de transao, proteo dos
direitos de propriedade e manuteno da qualidade do produto. As vantagens de localizao estariam relacionadas com os custos de produo no
mercado de destino (materiais e trabalhistas), as caractersticas dos mercados (do pas emissor e receptor), as polticas governamentais e os custos de
transportes. Alguns exemplos de indstrias nas quais se requereriam esse
tipo de investimento so: informtica, produtos farmacuticos, veculos automotores, cigarros e publicidade.
O investimento market seeking e em menor medida o tipo trade and distribution permite no s o acesso a um mercado determinado, mas tam-
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bm facilita a expanso das vendas, pois permite: a) adaptar produtos aos

gostos locais; b) melhorar as relaes com os usurios que precisam de
bens adaptados a necessidades especficas; e c) projetar uma imagem de
corporao local. Em indstrias nas quais os gostos e modas mudam rpida e sistematicamente, o investimento efficiency based ou market seeking
pode permitir a atualizao da firma em relao s tendncias do mercado,
o que tambm pode melhorar as capacidades de desenho e atualizao da
firma.
Tabela 1
Classificao dos Investimentos Diretos das Empresas Multinacionais
Tipos de Investimento
Vantagens de
Vantagens de
Propriedade
Localizao
(O Porqu da Ativi- (Onde Ser Feita a Atidade Multinacional) vidade Multinacional)
Resource Based
Capital, tecnologia,
accesso a mercados;
ativos
complementrios
Market Based
Rationalized
Specialization
(Efficiency)
a) Produtos
b) Processos
Vantagens de
Internalizao
(Como Ser Feita a
Atividade)
Tipos de Produto/
Setor
Possesso de recursos
naturais, infra-estrutura
adequada;
mo-de-obra
no-qualificada e
abundante
Estabilidade da oferta
a preos certos;
controle dos
mercados; domnio
da tecnologia
Petrleo, cobre,
bauxita, bananas,
cacau, hotis,
produo para
exportao de bens
intensivos em
mo-de-obra
no-qualificada
Capital, tecnologia,
informao,
habilidades
organizacionais e
administrativas;
excesso de P&D,
economias de escala,
trade marks e
goodwill
Custos de materiais e
trabalhistas;
caractersticas do
mercado; polticas
governamentais; custos
de transporte
Reduzir custos de
transao e
informao e
incertezas do
comprador; proteger
direitos de
propriedade e
qualidade
Informtica, produtos
farmacuticos,
veculos
automotores,
cigarros, seguros,
publicidade
As mesmas que no
caso anterior, mais
acesso a mercados;
economias de escopo
e diversificao
geogrfica
a) Economias de
especializao do
produto e
concentrao;
b) Baixos custos
trabalhistas e incentivos
para a produo local
a) As mesmas que as
do tipo anterior, mais
ganho de economias
de common
governance;
b) Economias de
integrao vertical
a) Veculos
automotores,
aparelhos eltricos,
servios de negcios
e P&D;
b) Eletrnica de
consumo, txteis e
vesturio, indstria
fotogrfica e
farmacutica
Fonte de insumos e
mercado local;
necessidade de estar
perto dos
consumidores; servios
ps-venda
Necessidade de
proteger a qualidade
dos insumos;
necessidade de
garantir as vendas e
necessidade de evitar
misrepresentation do
agente
Uma grande
variedade de
produtos,
particularmente os
que requerem
contato com
subcontratistas ou
consumidores finais
Trade and
Acesso a mercados;
Distribution (Import produtos para
and Export
distribuir
Merchanting)
Fonte: Dunning (1988).
379
Segundo a teoria ecltica, uma firma vai continuar o seu processo de internacionalizao passando a produzir no mercado de destino se possuir
vantagens proprietrias que tornem necessrio ou vantajoso internalizar
mercados.11 Podemos esperar, ento, que em indstrias nas quais os ativos
proprietrios intangveis sejam importantes haver possibilidade de encontrar um nmero importante de firmas multinacionais. Igualmente, pases
com infra-estrutura e desenvolvimento tecnolgicos que propiciem a criao de vantagens de propriedade tendero a ter um nmero maior de firmas com investimentos produtivos no exterior. Por outro lado, firmas sem
vantagens proprietrias muito sofisticadas no tero incentivos para internalizar mercados e localizar a produo em outros mercados e, assim, detero seu processo de internacionalizao na etapa exportadora ou, no mximo, realizaro alguns investimentos no exterior para comercializar o produto feito no mercado domstico.
A teoria ecltica coloca, ento, uma questo importante para a discusso
da formao de multinacionais brasileiras. Para produzir no exterior necessrio ter vantagens de propriedade muito significativas, pois sem elas as
falhas de mercado e a existncia de custos de transao no justificariam a
internacionalizao da produo. Por que haveria necessidade de internalizar mercados e de integrar a produo para a frente sem ativos especficos
a proteger?
2.3. As Multinacionais dos Pases em Desenvolvimento

Se, de acordo com a teoria ecltica, a existncia de vantagens de propriedade (ativos especficos) da firma crucial para a internacionalizao da
produo, quais poderiam ser essas vantagens das firmas nos pases em desenvolvimento (PED) que permitiriam investir e concorrer em outros pases.
Chudnovsky e Lopez (1999a) assinalam que existem dois tipos de explicaes para a existncia de firmas multinacionais dos PEDs: por um lado, a
explicao de tipo microeconmica, que enfatiza a aprendizagem tecnolgica das firmas, processo que permitiria o desenvolvimento de algumas
11 Nesse caso, a firma internaliza para a frente o mercado de exportao , passando a
produzir no mercado de destino e protegendo os direitos de propriedade sobre seus ativos especficos (e intangveis) e a qualidade de seus produtos.
380
vantagens proprietrias especficas; e, por outro, a explicao macroeconmica, que vincula as etapas de desenvolvimento econmico do pas com
a condio de receptor e emissor de investimento estrangeiro direto. O desenvolvimento econmico de um pas permitiria a expanso das vantagens
proprietrias das firmas, mudando gradualmente tanto os setores dentro do
pas que emitiriam investimento quanto os pases de destino desse investimento (primeiro outros PEDs e, posteriormente, pases desenvolvidos).
Dentre as explicaes microeconmicas, parece relevante para a experincia brasileira a idia12 de que as firmas dos PEDs poderiam desenvolver certas habilidades ou ativos especiais, aprendendo e desenvolvendo a partir
de tecnologias difundidas, assim como conhecimentos especiais de marketing ou habilidades gerenciais. Estas vantagens, mais a capacidade para
adaptar produtos s condies dos PEDs e para operar no ambiente desses
pases, permitiriam a algumas firmas dos PEDs internacionalizar sua produo, principalmente em outros pases do mesmo nvel de desenvolvimento.
Com esse tipo de vantagens proprietrias, seria muito difcil operar nos pases desenvolvidos, a no ser em joint ventures com firmas de maior capacidade tecnolgica, de maneira a poder operar nas mesmas condies das
firmas locais.
Cantwell e Tolentino (1990) formularam uma outra justificativa microeconmica para a expanso multinacional da firma dos PEDs,13 reconhecendo
que muitos deles teriam um estgio tecnolgico mais avanado que a simples adaptao de tecnologias difundidas. A gradual transformao da estrutura industrial de um conjunto de PEDs teria resultado na expanso de
competncias tecnolgicas genuinamente inovadoras de um nmero importante de firmas, atravs de distintas formas de aprendizagem e do prprio processo de internacionalizao. Essas vantagens proprietrias permitiriam s firmas dos PEDs investir no somente em outros PEDs, mas tambm
nos pases desenvolvidos e em setores tecnologicamente mais complexos.
12 Segundo Chudnovsky e Lopez (1999a), Lall (1983) seria o autor representativo dessa explicao, cujo desenvolvimento analtico seria resultado da experincia da segunda
onda de investimento direto dos PEDs, quando as firmas desses pases concentraram investimentos em pases de igual nvel de desenvolvimento.
13 Essa explicao, segundo Chudnovsky e Lopez (1999a), seria uma racionalizao da experincia mais recente das firmas multinacionais dos PEDs, com investimentos nos pases desenvolvidos e em setores mais complexos,
381
A explicao macroeconmica foi desenvolvida por Dunning (1988) e

Dunning, Hoesel e Narula (1997). A relao entre investimento direto estrangeiro (IDE) emitido e recebido em um PED passa por uma srie de etapas medida que a economia se desenvolve, em um caminho de desenvolvimento dos investimentos (CDI) que poderia ser caracterizado pela
existncia de cinco etapas.
Na primeira etapa do CDI, o pas muito pouco desenvolvido para atrair
investimento direto e as firmas locais no tm vantagens proprietrias de
nenhum tipo para poder investir no exterior. Na segunda etapa, um grau
maior de desenvolvimento possibilita atrair investimento direto, enquanto
o desenvolvimento em alguns setores de bens de consumo ou de baixo
grau de diferenciao de vantagens pas-especficas14 permite a emisso
de investimento resource e market based em pases vizinhos ou outros
PEDs receptores, que ofereceriam, normalmente, vantagens de localizao
como resultado da alta proteo.
Na terceira etapa do processo, se o pas perseguir uma estratgia de relativo
isolamento, a emisso do IDE ser pouca, porque o governo estimular o
investimento domstico, devido aos problemas de balano de pagamentos.
Se o pas se inserir mais abertamente na economia mundial, as firmas podem continuar desenvolvendo vantagens proprietrias pas-especficas e,
tambm, de atividades de inovao.15 Os destinos do investimento continuam sendo os pases vizinhos (ou a regio) e outros PEDs, mas as firmas
comeam a ter uma base mais global. H tambm investimentos para pases desenvolvidos em atividades comerciais ou montagem de produtos.
Na quarta e quinta etapas, as firmas desenvolvem vantagens proprietrias
firma-especficas (tecnologia, capacidade de diferenciao de produto,
know-how em marketing e habilidades gerenciais para organizar a atividade multinacional). Os setores emissores de investimento direto seriam mais
capital e conhecimento-intensivos e os pases de destino seriam dependentes das estratgias das multinacionais locais.
14 Alguns exemplos de vantagens proprietrias pas-especficas na segunda etapa seriam:
tecnologia e management adaptados ao grau de desenvolvimento e insumos de baixos
custos (includos os gerenciais e tcnicos).
15 Alguns exemplos de vantagens proprietrias na terceira etapa do CDI seriam: capacidade de diferenciao de produto, habilidades de marketing e controle sobre o mercado
de insumos e produtos.
382
As fases de Dunning, Hoesel e Narula (1997) guardam correspondncia

com as ondas de investimentos das firmas dos PEDs observadas pelos especialistas. Na primeira onda, as vantagens proprietrias eram basicamente
pas-especficas, como resultado da adaptao de tecnologias s condies
de alta proteo e mercados reduzidos, o que permitia a essas firmas investir em outros PEDs, tambm fechados, usufruindo as vantagens de localizao resultantes da proteo.16
A segunda onda de investimento dos PEDs j esteve associada com vantagens firma-especficas, como resultado do desenvolvimento econmico e
tecnolgico dos PEDs e pelas prprias polticas de estmulo ao desenvolvimento industrial. Esses investimentos se dirigiram tanto aos PEDs como aos
pases desenvolvidos. Nesse ltimo caso, os investimentos procuravam no
s mercados, mas tambm a obteno de ativos especficos (strategic asset
seeking) para melhorar os ativos proprietrios.
Segundo Dunning, Hoesel e Narula (1997), as reformas estruturais tiveram
um papel importante para melhorar as vantagens proprietrias e para obrigar
as firmas locais a serem competitivas globalmente, o que se tornou possvel
com a liberalizao comercial, pois reduziu seus market-shares no mercado
domstico, obrigando-as a exportar e a investir no exterior. Mas, dada a debilidade das firmas dos PEDs uma base de vantagens competitivas deficientes
em matria de ativos intangveis , elas devem reforar suas vantagens proprietrias, associando-se com detentores de tecnologia, investindo no mercado domstico e no exterior e buscando ativos intangveis.
A anlise das multinacionais nos PEDs mostra que a criao e o desenvolvimento de vantagens proprietrias especficas necessrias para justificar o
processo de investimento no exterior podem se revelar um processo gradual, que depende da prpria histria da firma, mas que est muito influenciado pelas polticas domsticas, basicamente as polticas educacional e
tecnolgica, assim como as polticas comercial e de concorrncia. O investimento direto no pas pode ajudar a internacionalizao das firmas domsticas na medida em que contribua para o desenvolvimento de seus ativos
proprietrios especficos.
16 Com a abertura comercial, as vantagens baseadas na adaptao de tecnologias obsoletas
perderam relevncia, porque as firmas devem concorrer com as firmas dos pases desenvolvidos.
383
2.4. Por que as Firmas Brasileiras no Investem Mais no

Exterior para Apoiar suas Exportaes?
O grau de investimento no exterior das firmas de um pas est associado ao
nvel de desenvolvimento desse pas, ao ambiente de estmulo para o desenvolvimento de ativos proprietrios especficos e s caractersticas da sua
oferta domstica.
Nos modelos comportamentalistas, a internacionalizao produtiva da firma o resultado de uma seqncia em que ela reduz incertezas em relao ao mercado externo e pode, portanto, comprometer recursos. Na teoria ecltica da internacionalizao, o investimento produtivo no exterior representa uma escolha que depende de condies necessrias (existncia
de vantagens proprietrias), mas que est condicionada pela existncia de
outras vantagens e do contexto econmico-legal em que a firma est inserida.
O interessante do enfoque da teoria ecltica que coloca em discusso um
vasto conjunto de condicionantes da internacionalizao das empresas.
No h um destino de investimento predeterminado para a empresa que
se inicia como exportadora. Para investir no exterior, o exportador, alm de
reduzir incertezas, deve ter condies e ser estimulado pelo contexto econmico-legal nos pases emissor e receptor. Esses estmulos mudam com o
nvel de desenvolvimento do pas, com o grau de concorrncia no mercado
domstico e com o marco jurdico.
As polticas tecnolgicas e educacionais domsticas, alm de decisivas para
o desenvolvimento de ativos proprietrios firma-especficos, so tambm
instrumentos-chave para a internacionalizao produtiva das firmas. Mas
as polticas comercial e de concorrncia no so menos importantes para
criar incentivos internacionalizao. Por exemplo, em muitos pases, includo o Brasil, as reformas estruturais recentes contriburam para aumentar
o processo de internacionalizao das firmas ao forar a procura de novos
mercados e de novos ativos especficos que permitiriam enfrentar a concorrncia internacional.17
17 Ver, a esse respeito, as concluses de Goulart, Brasil e Arruda (1994) e Rocha (2001) sobre o papel da liberalizao comercial na internacionalizao das empresas brasileiras.
384
Mas o investimento tipo trade and distribution no requer grandes vantagens proprietrias especficas. Por que, ento, as firmas brasileiras exportadoras apresentam baixos nveis desse tipo de investimento? Sua falta no
pode ser atribuda exclusivamente ao baixo grau de desenvolvimento nem
s falncias da poltica de estmulos inovao tecnolgica de um pas. No
caso brasileiro, a insuficincia de investimentos no exterior para apoiar exportaes parece estar fortemente relacionada a trs razes: a) ao processo
macroeconmico, que afetou a taxa de investimento global da economia;
b) a algumas caractersticas da exportao; e c) ao baixo coeficiente exportao-vendas da maioria dos exportadores brasileiros de manufaturas.
O desempenho macroeconmico do Brasil afetou fortemente a internacionalizao de suas empresas. Em primeiro lugar, o ambiente macroeconmico interno vivido entre 1980 e 1994 foi altamente instvel, afetando as
decises de exportar e de investir dentro e fora do pas. Os planos de estabilizao que se sucederam nesse perodo tinham como caracterstica central diminuir os incentivos para exportar ao apreciar a taxa de cmbio real
ou ao ampliar, ainda que temporariamente, o mercado domstico. Todos
os planos de estabilizao contraram as quantidades exportadas de manufaturados e desaceleraram o quantum de semimanufaturados. O Plano
Real combinou de forma expressiva as duas caractersticas dos planos de
estabilizao anteriores, deprimindo fortemente as exportaes em 1995,
mas o sucesso da estabilizao e o ambiente competitivo criado pela liberalizao comercial mantiveram os incentivos para a conquista e a defesa dos
mercados externos.18
O contexto macroeconmico no s alterou reiteradamente os incentivos
para exportar e se internacionalizar, mas tambm reduziu o mercado de
capitais e de crdito e gerou uma incerteza muito forte sobre o futuro dos
preos relativos. Financiamento e relativa estabilidade de preos relativos
so precondies para o investimento. As firmas brasileiras no tiveram essas precondies e, portanto, investiram pouco no plano domstico na dcada de 80 e na primeira metade da de 90. A contrapartida disso foi uma
magnitude de investimento no exterior pouco expressiva para o tamanho
da economia brasileira.
18 A partir de 1996 e at 1998, os quantuns exportados de todos as classes de produtos voltaram a crescer a taxas expressivas. No caso de manufaturados, a taxa mdia anual de
crescimento do quantum exportado foi de cerca de 6%.
385
Na segunda metade dos anos 90, a estabilizao trouxe a possibilidade de

traar um horizonte de mdio prazo para os preos relativos, mas subsistiram os problemas de financiamento, pela impossibilidade de criar um mercado de financiamento de longo prazo para as empresas. O mercado financeiro internacional foi uma alternativa para as firmas grandes e algumas
mdias, mas certamente no foi um recurso possvel para a maioria das mdias e pequenas. No mercado domstico, os recursos financeiros de longo
prazo foram, basicamente, ofertados pelo BNDES, e o mercado de capitais
continuou estreito e fechado s firmas mdias e pequenas, o que afetou o
processo de investimento na economia local e as possibilidades de expanso no exterior. Apesar de contar com um requisito essencial a estabilidade , a economia brasileira no conseguiu eliminar uma restrio existente
no processo de investimento, criando mecanismos de poupana de longo
prazo que pudessem ser utilizados como funding do processo de ampliao
da capacidade produtiva.
O segundo fator que dificulta o processo de investimento est relacionado com algumas caractersticas da estrutura das exportaes brasileiras,
isto , os tipos de produtos exportados, a origem do capital dos exportadores nos setores em que so necessrios investimentos e a concentrao
de destinos.
Em relao ao tipo de produto exportado, a pauta est concentrada em
poucos produtos, muitos deles com caractersticas homogneas, ou seja,
sem marcas ou especificidades que demandem instalaes no exterior para
controlar a qualidade e evitar misrepresentation do agente comercial/importador ou para realizar servios de ps-venda. Normalmente, so vendidos a clientes com contratos de longo prazo contendo especificaes de
qualidade e preo do produto ou a dealers que atuam no Brasil ou no pas
de destino. Essas so as caractersticas de um conjunto muito representativo das exportaes brasileiras, formado pelos produtos do complexo soja,
caf, acar, fumo, minrio de ferro, alumnio, celulose e pasta e semimanufaturados de ferro e ao, que em 2000 representava aproximadamente
30% das exportaes, um grau de participao j significativo, mas que
pode ser ainda maior em um momento de recuperao de preos internacionais de commodities primrias e industrializadas.
Os bens de consumo, os bens intermedirios diferenciados (autopeas, laminados e fundidos de ao, outros produtos metalrgicos) e os bens de ca-
386
pital requerem investimento no exterior para formar redes de servios de

ps-venda, fornecer peas de reposio ou estar prximos do cliente, com
o objetivo de adaptar o produto s necessidades do mercado. Como se
ver na prxima seo, no caso dos bens de capital e dos bens intermedirios diferenciados os exportadores avanaram na instalao de unidades de
trade and distribution no exterior.
Com relao aos bens de consumo semidurveis e no-durveis, os produtores necessitam de investimentos no exterior se sua estratgia de penetrao privilegiar a marca e a diferenciao do produto. Se esse no for o caso,
normalmente os produtos so vendidos para um atacadista ou uma rede de
varejo, que coloca a marca e distribui. Um exemplo dessa ltima alternativa foram os calados, produto mais representativo da pauta exportadora de
bens de consumo semidurveis, cujos produtores utilizaram, pelo menos
at recentemente, uma estratgia baseada no preo, operando com marcas
de terceiros ou de grandes distribuidores. S marginalmente, em mercados
latino-americanos, os produtores de calados se aventuraram com marcas
prprias. Pode-se observar, no entanto, uma mudana de estratgia recente, com esforos de utilizar redes de distribuio com marca prpria. A carne um outro exemplo da baixa diferenciao dos bens de consumo
no-durveis.
Os bens durveis com mais peso na pauta so os automveis, cuja produo e comercializao est em mo de firmas multinacionais estrangeiras. A
indstria de autopeas comercializa seus produtos dentro de redes internacionais de produo e fornecimento.19 O exemplo de automveis nos leva
a uma outra caracterstica que pode ter ajudado a inibir o investimento dos
exportadores no exterior: a origem do capital das firmas exportadoras nos
setores de bens intermedirios, de bens de capital e de bens de consumo.
Uma alta participao de firmas estrangeiras na exportao no estimula
investimentos no exterior, pois elas utilizam a rede de distribuio e atendimento ao cliente das filiais no mercado de destino ou da matriz. Moreira
(1999) analisou o desempenho exportador das firmas estrangeiras vis--vis
as firmas nacionais entre 1995 e 1997.
19 Nesse setor estavam os exemplos mais significativos de internacionalizao de produtores industriais nas dcadas de 80 e 90. Os estudos de internacionalizao da Funcex foram majoritariamente de empresas nacionais desse setor, muitas das quais foram vendidas para firmas estrangeiras na dcada de 90.
387
A Tabela 2 mostra a participao das firmas com controle estrangeiro no total exportado por setor da Classificao Nacional de Atividades Econmicas
(CNAE) do IBGE a dois dgitos. A concluso que se pode extrair que, na
maioria dos setores em que preciso investimento no exterior para apoiar
as vendas externas, a participao de firmas estrangeiras muito forte. Por
exemplo, a participao do capital estrangeiro foi significativa nos setores
produtores de mquinas e equipamentos, indo de 60% at 80% das exportaes, e em veculos automotores.
Alternativamente, nos setores em que a necessidade de investimento no
exterior para apoiar as exportaes relativamente menor, a preponderncia das firmas brasileiras entre os exportadores nacionais foi maior, como
nos casos de trs setores exportadores de commodities industriais: metalurgia bsica, papel e celulose e alimentos e bebidas.
Finalmente, existem setores produtores de bens intermedirios diferenciados (produtos de metal, de papel e de madeira, minerais no-metlicos e
produtos txteis) e de bens de consumo (vesturio, calados, mveis e alimentos) em que haveria necessidade e possibilidade de investimento, porque tais produtos precisam de investimentos em logstica e servios prximos ao cliente no mercado de destino e porque os exportadores, segundo
Moreira (1999), foram preponderantemente firmas nacionais.
Adicionalmente s caractersticas mencionadas da pauta exportadora (concentrao, tipo de produto e origem dos exportadores/tipo de produto), a
distribuio dos destinos das exportaes de manufaturados, em particular,
e das exportaes, em geral, muito concentrada. Os mercados de produtos manufaturados eram, at muito pouco tempo, bastante concentrados
nos Estados Unidos e na Argentina, o que implica que as firmas manufatureiras podem apoiar perfeitamente suas vendas externas concentrando
seus investimentos de comercializao em poucos mercados.
O terceiro fator condicionante da internacionalizao produtiva o coeficiente de exportao (exportao/vendas totais). A maioria das firmas industriais exportadoras tem um baixo coeficiente de exportao, mesmo
para as que mantm uma atividade contnua ou permanente de vendas externas. Um baixo coeficiente de exportao pode ser um dos fatores responsveis do no aprofundamento da internacionalizao produtiva, pois
valores relativamente reduzidos de exportaes nas receitas totais no justi-
388
Tabela 2
Participao das Empresas Estrangeiras no Total das Exportaes da
Indstria de Transformao 1995/97
(Em %)
Setores CNAE
1995 1996 1997 Variao

1995/97
Produtos Txteis
15,2 13,9
20,6
35,0
Produtos Qumicos
38,9 43,1
43,0
10,5
Metalurgia Bsica
12,3 12,0
12,5
2,2
Produtos de Metal
44,3 48,9
49,8
12,4
Mquinas e Equipamentos
64,5 61,6
65,7
1,8
Mquinas para Escritrio e Informtica
71,0 82,5
86,0
21,0
Mquinas, Aparelhos e Materiais Eltricos
78,0 81,8
80,9
3,7
Material Eletrnico e de Comunicaes
84,8 83,9
80,0
-5,6
Instrumentos Mdico-Hospitalares, de Preciso e ticos
79,5 86,0
85,3
7,2
Veculos Automotores
83,1 83,9
85,8
3,3
Outros Equipamentos de Transporte
26,4 25,0
6,3
-76,3
Vesturio e Acessrios
19,4 24,4
26,6
36,8
3,3
3,7
13,3
14,2 14,8
14,5
2,3
5,8
8,3
57,9
Mveis e Indstrias Diversas
19,0 22,2
24,6
29,4
Alimentos e Bebidas
14,7 14,0
22,7
54,3
Fumo
95,3 95,6
92,2
-3,2
Produtos de Madeira
10,0 12,5
8,8
-12,8
Borracha e Plstico
68,6 71,5
71,5
4,1
Minerais No-Metlicos
22,7 25,7
23,3
2,7
Mdia Geral
41,5 43,4
43,4
9,5
Couros e Calados
Celulose, Papel e Produtos de Papel
Editorial e Grfica
3,3
5,3
Fonte: Moreira (1999, Tabela 13).
389
ficariam grandes investimentos da firma no exterior para apoiar essas

vendas nem brindariam estmulos para realizar esforos adicionais para ampliar e sustentar as vendas ao exterior.
Markwald (2001) encontrou queda do coeficiente de exportao, medido
como exportao/receitas lquidas de vendas, em uma amostra representativa de firmas industriais exportadoras20 entre 1992 e 1996 (de 18% para
15%), mas identificando uma recuperao parcial que levou o coeficiente
para 16,4% em 1998. Houve diferenas importantes de acordo com o porte das empresas e a freqncia exportadora. As micro e pequenas apresentaram um crescimento importante do coeficiente entre 1992 e 1998, passando de 9,8% para 20% (micro) e de 8,6% para 14,3% (pequenas). Mas
elas no so muito representativas dentro das exportaes industriais, pois
responderam por menos de 4% das vendas externas em 1998. As firmas
grandes, que representavam 76% das exportaes e exportavam em mdia
US$ 33 milhes em 1998, diminuram o coeficiente de exportao de
20,1% em 1992 para 15% em 1996, em linha com a estrutura de incentivos
gerada pela poltica macroeconmica. Mas a partir desse ano as exportaes voltaram a crescer dentro das receitas lquidas das empresas grandes,
chegando a 17% em 1998. As firmas mdias permaneceram com coeficientes entre 13,5% e 15% no perodo analisado.
Os resultados de Markwald (2001) no so muito diferentes quando se
analisam as firmas do ponto de vista da regularidade exportadora. As exportadoras permanentes que exportaram em todos os anos da amostra
apresentaram coeficientes de exportao entre 18% e 20%, enquanto as
contnuas exportadoras em mais da metade dos anos da amostra mostram coeficientes oscilantes, mas que no superam 11% das vendas dessas
firmas.
Moreira (1999, Tabela 12) encontrou evidncias de que as firmas estrangeiras tm, em mdia, maior propenso a exportar (coeficiente de exportao) em todos os setores da manufatura. Com isso, os coeficientes de exportao das firmas nacionais tendem a ser, em geral, inferiores mdia em
qualquer setor da indstria. Tais evidncias indicam, segundo o autor, que
20 A amostra representava 95% das firmas industriais exportadoras em 1998 e em torno de
90% na mdia dos cinco anos analisados. A seleo de firmas por porte e freqncia procurou reproduzir a mesma distribuio da populao exportadora.
390
justamente as firmas que mais precisam investir para apoiar exportaes

as de propriedade total e majoritariamente nacional so as que menores
incentivos tm do ponto de vista do volume relativo de vendas ao exterior
sobre as vendas totais.
Nunca demais lembrar que baixos coeficientes de exportao so reflexo
dos incentivos para exportar vis--vis para vender no mercado domstico e
do prprio tamanho do mercado domstico. Portanto, mudar o coeficiente
de exportao significa alterar os incentivos relativos das vendas externas
sobre as vendas domsticas. O tamanho do mercado continuar sendo um
atrativo para as empresas domsticas, fator que constitui uma diferena
fundamental das grandes firmas brasileiras em relao s grandes firmas
chilenas ou argentinas, por exemplo, que, por seus mercados domsticos
pequenos, mantm um grau de internacionalizao produtiva relativamente maior.
Em resumo, dada a perspectiva de manuteno do cenrio macroeconmico de estabilidade, devemos lembrar que ser preciso mudar dois
componentes da realidade atual da exportao para aumentar o investimento no exterior e, assim, potencializar exportaes: a estrutura das
exportaes (tipo de produtos, concentrao em poucos produtos e
destinos e origem do capital dos exportadores nos setores em que so
necessrios investimentos) e a importncia relativa das vendas externas
nas vendas totais para uma grande maioria de produtores manufatureiros brasileiros. Comear a mudar essas caractersticas de nossas exportaes parece ser precondio de um processo maior e sustentado de investimento no exterior.
Para mudar as caractersticas da estrutura exportadora, parece fundamental
a manuteno da estabilidade macroeconmica, combinada com uma alta
taxa de cmbio real, pois isso permitir investimentos na produo de comercializveis, o que certamente aumentar o volume e a diversificao de
produtos e de destinos da pauta exportadora. Por sua vez, um maior volume de exportaes e a permanncia dessas receitas por unidade exportadora, particularmente no caso de firmas nacionais produtoras de bens de
consumo, de bens de capital e de bens intermedirios diferenciados, incentivar os investimentos em comercializao e a conquista de mercados
externos.
391
3. A Experincia Brasileira de Investimento Direto

no Exterior
O objetivo desta seo analisar a experincia brasileira de investimento
direto no exterior. Para isso, revisam-se, primeiro, as tendncias agregadas
do investimento no exterior, as diferentes fases e alguns de seus determinantes. Depois, apresentam-se os resultados de alguns estudos de casos de
empresas que realizaram investimentos fora do pas. Esses estudos normalmente procuraram identificar as motivaes para o investimento no exterior de uma amostra de firmas, assim como as restries e dificuldades
que elas enfrentaram para a realizao desses investimentos. Por ltimo,
so analisados os resultados da pesquisa de campo realizada neste estudo,
que tinha como objetivo identificar as motivaes e as restries que empresas enfrentam para o investimento no exterior.
3.1. As Tendncias do Investimento Brasileiro no Exterior

Os diversos autores [p. ex., Dias (1994), Goulart, Brasil e Arruda (1994) e
Lopez (1999)] que analisaram a evoluo e as caractersticas do investimento brasileiro no exterior coincidem em que existem diversas fases no
processo, com diferenas nas especificidades setoriais, nas motivaes
estratgicas, nas modalidades de financiamento e nas formas de implementao do investimento. Esses mesmos autores tambm coincidem em vincular os determinantes dessas fases ao macrocontexto do pas. Assim, por
exemplo, a estabilizao ou o processo de integrao regional (Mercosul)
tiveram impactos muito fortes no processo de investimento no exterior.
A dependncia do contexto macroeconmico parece ser uma caracterstica dos processos de internacionalizao das empresas da Amrica do
Sul. Em funo da extrema instabilidade das polticas econmicas e da alta
variabilidade dos preos relativos, o macrocontexto podia viabilizar projetos, assim como inibir investimentos privados no exterior. Em outros
PEDs, como os asiticos, a internacionalizao esteve muito mais associada a variveis da estrutura da economia e das caractersticas das firmas.
A primeira fase do investimento de empresas brasileiras no exterior, no perodo de meados dos anos 60 ao ano de 1982, foi um processo basicamen-
392
te concentrado na Petrobras, em instituies financeiras e em empresas de

construo.21
Os investimentos da Petrobras estavam motivados pela procura de fontes
alternativas de fornecimento de petrleo para o pas (resource-seeking). A
expanso dos investimentos de bancos no exterior, frente das firmas nacionais, foi considerada chamativa por Guimares (1986), porque normalmente os bancos seguem, e no precedem, o movimento de investimento
no exterior das firmas nacionais produtoras de bens e servios. Segundo sua
interpretao, os investimentos de bancos no exterior estavam vinculados
com as atividades de captao no mercado financeiro internacional e, em
menor medida, com os fluxos de residentes para o exterior. Os investimentos das empresas construtoras estavam relacionados ao desenvolvimento
de ativos especficos (know-how em grandes obras pblicas), resultantes do
processo de expanso da construo de obras pblicas, realizado pelo Brasil na dcada de 70. As companhias construtoras se inseriram basicamente
nos pases produtores de petrleo, aproveitando o surto de investimento
pblico neles ocorrido aps as altas do preo internacional do petrleo.
A implementao de diversos instrumentos (cambiais, fiscais e financeiros)
alentou o crescimento e a mudana da composio das exportaes at
1980, com o crescimento das vendas de firmas manufatureiras, mas no
houve uma expanso de seus investimentos diretos no exterior. Os poucos
que foram efetuados correspondiam aos da Copersucar, do grupo Gerdau,
da Gradiente e da Caloi.22
21 Segundo Lopez (1999), o investimento no exterior no teve importncia at 1972. Entre
1972 e 1976, as cifras oficiais registram um investimento acumulado de US$ 238 milhes, para passar a um acumulado de US$ 863 milhes entre 1977 e 1982. O autor enfatiza que as cifras oficiais de investimento no exterior, particularmente nos PEDs nos
anos 70, subestimavam o valor dos recursos domsticos no exterior. As cifras oficiais incluam somente operaes autorizadas e realizadas taxa de cmbio oficial, mas havia
um outro conjunto de operaes realizadas com recursos existentes no exterior e no ingressados no pas. Por isso, a importncia da Petrobras na poca, que devia registrar suas
operaes, pode estar superestimada. Os clculos de Guimares (1986) assinalam um
estoque de investimento no exterior muito superior ao acumulado das cifras oficiais.
22 Segundo Guimares (1986), at 1982 os investimentos estavam concentrados em poucas firmas e tambm geograficamente. As trs primeiras firmas absorviam 66% dos investimentos e as 21 primeiras tinham uma participao de 90% do total investido no exterior. Os pases desenvolvidos receberam 64% do investimento, principalmente por causa das decises da Petrobras.
393
Na dcada de 80, a economia brasileira enfrentou srios problemas macroeconmicos, assim como dificuldades com os instrumentos de promoo
do comrcio exterior e estagnao da produo industrial. Esse conjunto
de fatores reduziu o ritmo de expanso das exportaes de produtos manufaturados, principalmente aps 1986. Embora a manuteno de alguns
incentivos para exportar e as altas taxas de cmbio reais tivessem permitido
um crescimento da internacionalizao de muitas firmas domsticas, os
problemas macroeconmicos e as incertezas derivadas da alta inflao terminaram reduzindo os incentivos expanso da produo de comercializveis, levando assim diminuio ou postergao dos investimentos, tanto no mercado local como no exterior.
No perodo 1983/92, os investimentos diretos no exterior chegaram a totalizar US$ 2,5 bilhes, mas concentrados nos ltimos trs anos do perodo.
O setor financeiro, segundo dados do Banco Central consignados no trabalho de Lopez (1999), continuou sendo um investidor importante, com 37%
do total investido no perodo, a Petrobras participou com 30% e as empresas do setor manufatureiro representaram somente 10%.
A pesquisa sobre caracterizao do processo de internacionalizao feita
pelo BNDES (1995) detectou importantes diferenas nas caractersticas dos
investimentos nos anos 70. Em primeiro lugar, diferena dos anos 70,
quando s grandes empresas com faturamento acima de US$ 500 milhes tinham investimentos no exterior, observou-se uma participao
maior daquelas com faturamento entre US$ 200 milhes e US$ 500 milhes e daquelas com faturamento inferior a US$ 100 milhes. Em segundo
lugar, o nmero de subsidirias instaladas no exterior aumentou mais rapidamente do que nos anos anteriores a 1979, especialmente o nmero de
subsidirias produtivas. Em terceiro lugar, a pesquisa detectou um forte
crescimento da participao da Amrica do Sul como localizao dos investimentos, chegando a ser a regio com o maior nmero de implantaes
de subsidirias na dcada. Finalmente, houve uma diversificao dos setores da indstria de transformao com investimentos no exterior, deixando
de ser um processo concentrado na indstria mecnica e de alimentos para
apresentar implantao de subsidirias em material de transporte, txtil e
siderurgia, entre outros gneros da indstria.
Na primeira metade da dcada de 90, a abertura econmica estimulou um
processo de reestruturao empresarial e houve, simultaneamente, uma
394
nova fase de internacionalizao exportadora das empresas manufatureiras. Segundo Goulart, Brasil e Arruda (1994), as importaes e a concorrncia externa foram estmulos para que as firmas manufatureiras se ajustassem e passassem a investir e concorrer no mercado internacional, como
forma de enfrentar a concorrncia no mercado domstico das multinacionais. A liberalizao comercial reduziu o grau de controle das firmas locais
sobre o mercado domstico, levando-as a encarar as exportaes e a presena nos mercados externos como uma estratgia permanente.
Algumas das caractersticas dos anos 80 detectadas pela pesquisa do
BNDES (1995) se acentuaram na primeira metade da dcada de 90, apontando para uma diversificao maior em termos de porte de empresas, uma
alta concentrao das localizaes no Cone Sul e uma proporo maior de
unidades produtivas no total de unidades implementadas no exterior. Em
ambos os perodos, a construo foi o setor individual com o maior nmero
de instalaes de unidades no exterior.
Comparando os dois perodos, a difuso de investimentos em faixas menores de faturamento se aprofundou nos anos 90, com os grupos com vendas
inferiores a US$ 500 milhes chegando a participar com 53% dos investimentos realizados entre 1990 e 1994. O crescimento do nmero de subsidirias continuou se acelerando, particularmente de unidades produtivas,
o que propiciou que, em 1994, esse tipo de unidade representasse 45% do
total das unidades no exterior, no caso dos grupos do setor industrial da
amostra, e 44%, no caso dos grupos do setor servios. A participao da
Amrica do Sul na localizao dos investimentos no exterior foi maior que
na dcada de 80, chegando a mais de 50% do total investido no perodo.
Finalmente, em termos de setores da indstria, material de transporte e
mecnica foram os gneros com o maior nmero de investimentos e, em
ambos os casos, com uma forte participao de unidades produtivas no total de unidades implantadas no perodo.
Em meados da dcada de 90, como resultado da estabilizao macroeconmica, houve uma ampliao significativa do mercado domstico, juntamente com uma apreciao da taxa de cmbio real. Esses dois fatores desestimularam a expanso internacional das firmas domsticas, particularmente nos
dois primeiros anos do programa de estabilizao. Por essa razo, observou-se um menor investimento no exterior na poca, porm as estratgias de
internacionalizao exportadora no foram totalmente revertidas.
395
Aps a interrupo temporria da expanso da internacionalizao, por causa das oportunidades geradas pela estabilizao no mercado domstico, o
investimento no exterior, na segunda metade da dcada de 90, esteve basicamente concentrado no Mercosul, como resultado das oportunidades
abertas pelo processo de integrao, movimento que representou uma
nova fase de expanso da internacionalizao de firmas brasileiras. A desvalorizao do real e a crise recessiva da Argentina reduziram a intensidade
do processo investidor naquele pas por parte das firmas brasileiras.
Ainda que no tenha sido possvel dispor dos dados do Banco Central sobre
investimento no exterior para os ltimos anos da dcada de 90, as evidncias indicam que o processo investidor foi mais intenso nas empresas produtoras de bens manufaturados, particularmente siderurgia, material de
transporte e bens intermedirios. As firmas produtoras de bens intermedirios internacionalizaram sua produo como parte de estratgias de integrao em redes de produo global, especialmente na indstria de autopeas. O crescimento das exportaes manufatureiras e as demandas de
mercados exigentes, como o americano, estimularam a maior presena das
firmas manufatureiras no exterior.
3.2. Reviso dos Estudos sobre as Decises de

Investimentos no Exterior das Firmas Brasileiras
Nesta subseo, so apresentados os resultados de alguns estudos de caso e
pesquisas sobre firmas investidoras no exterior. O objetivo dessa reviso
identificar as motivaes e as restries ou dificuldades para avanar na internacionalizao.
Alguns desses estudos estiveram motivados pela literatura de administrao, procurando, portanto, descrever a seqncia gradual para a internacionalizao, os modos de entrada (escolha e seqncia dos modos de entrada) e o timing adotado pelas firmas investidoras, enfatizando, entre outras
coisas, o papel das diferenas culturais entre as firmas brasileiras e o pas receptor. Quando se parte do marco fornecido pela teoria ecltica de internacionalizao, a identificao das hipteses dessa corrente sempre mais
difcil, pelos problemas para identificar as vantagens proprietrias e as vantagens de internalizao nas decises de investimento no exterior. O estudo de casos de Dias (1994), analisado a seguir, pode ser visto como um
396
exemplo de utilizao de algumas ferramentas da teoria ecltica de internacionalizao.

3.2.1. O Estudo de Dias (1994)
O trabalho de Dias (1994) analisou uma amostra de 22 empresas selecionadas entre as 500 maiores do Brasil que realizaram investimentos no exterior
entre 1989 e 1991. A maioria delas era de capital nacional, predominando as
de controle familiar, mas de administrao profissionalizada. Para a quase totalidade desse grupo de empresas, as receitas com as exportaes representavam entre 10% e 20% de sua receita total. Em sua maioria, elas eram fornecedoras de peas e componentes ou de produtos acabados para grandes
consumidores industriais ou comerciais. Uma outra caracterstica importante
das empresas da amostra era o elevado grau de desenvolvimento tecnolgico dentro de tecnologias e produtos de conhecimento disseminado.
Segundo o estudo, uma das principais razes para o investimento no exterior
era a necessidade de estabelecer parcerias com as empresas compradoras,
em funo das mudanas nas relaes ocorridas entre as empresas e os seus
fornecedores. Para essa amostra de firmas, a instalao de subsidirias era vista como necessria para oferecer solues a problemas tecnolgicos e de especificao do produto (desenho de novas peas, ajuste da especificao para
reduzir defeitos e novas formas logsticas do fornecimento dos insumos).
Dadas as diferentes caractersticas setoriais das firmas da amostra, seguindo
Dias (1994), as razes mais especficas para o investimento no exterior foram agrupadas segundo o ramo industrial:
Indstria de alimentos (Copersucar, Perdigo e Sadia), que no tinham

intenes de estabelecer plantas produtivas no exterior, contentando-se
com escritrios comerciais ou acordos de pesquisa e desenvolvimento
tecnolgico.23 A disponibilidade da matria-prima era a motivao prin-
23 O caso da Copersucar foi paradigmtico. Em realidade, a empresa instalou-se nos Estados Unidos com o objetivo de processar o gro de caf e fazer caf solvel para vender
no mercado americano. O fracasso da estratgia esteve motivado pela falta de amadurecimento gerencial para esse empreendimento.
397
cipal (vantagem de localizao) para manter as unidades produtivas em

territrio brasileiro.
Indstrias txtil e de confeces (Artex, Hering, So Paulo Alpargatas e

Staroup). O propsito das operaes dessas indstrias no exterior foi o
de vender produtos com maior valor agregado e, alm disso, aumentar a
margem de lucro, atravs de joint ventures nos pases importadores. As
empresas brasileiras tinham condies de realizar transferncia de tecnologia gerencial e de produo, residindo nesses aspectos suas vantagens especficas.
Indstria de embalagens (Toga e Itap). A embalagem um produto que

deve ser projetado especificamente para um cliente. Por isso, as plantas
devem se instalar junto a ele. As duas empresas includas no estudo exportavam as bobinas de embalagens (matria-prima) do Brasil e terminavam o produto no exterior.
Indstria siderrgica e de bens de capital (Grupo Gerdau, Prensas Schler, Fupresa, Weg Motores e Villares). O grupo Gerdau j tinha, no
momento do estudo, usinas no exterior para atender aos mercados regionais. As outras empresas da amostra, como normalmente acontece
com as produtoras de bens de capital que atingem um estgio exportador avanado, tinham plantas para montagem de peas de grande porte
e de escritrios para assistncia tcnica.
Indstria de autopeas (Cofap, Metal Leve, Sab e Sifco). Os movimentos de internacionalizao dessas empresas foram originados pelas mudanas da indstria automobilstica. A estrutura mundial da indstria
consumidora e a existncia de grandes clientes em mercados externos,
que precisam ser atendidos com rapidez e flexibilidade, obrigaram-nas a
instalar unidades no exterior, para apresentar solues tecnolgicas em
tempo curto. A vantagem especfica dessas empresas era a capacidade
de resposta, em tempo e com um alto padro tecnolgico, s demandas
de seus clientes globais.
Indstria aeronutica (Embraer). O estudo assinala que a Embraer desenvolveu um produto de qualidade internacional e identificou um nicho de
mercado. A existncia de aeronaves no exterior obrigava a firma a instalar unidades de manuteno e reparos.
A Tabela 3 apresenta um resumo das empresas da amostra, de seus empreendimentos no exterior e das principais motivaes.
398
Tabela 3
Investimento no Exterior de uma Amostra de Firmas
Empresa
Atividade
Principal
Empreendimentos no Exterior
Caractersticas
Localizao
Ano
Artex S.A.
Roupa de Cama,
Mesa, Banho e
Roupas
Escritrio Comercial
com Armazm
Estados Unidos
Grupo
Brasmotor
Linha Branca de
Eletrodomsticos
Empresa
Argentina
Cofap
Autopeas,
Amortecedores,
Anis, Pisto,
Blocos e Cabeotes
de Motores
Escritrio comercial
Fbrica
Alemanha
Ohio (Estados
Unidos)
Uruguai
Argentina
Portugal
1991
1991
1976/86
Escritrio Comercial
Fbrica
Fbrica
Motivaes
Expandir exportaes
nos Estados Unidos
1990/91
Empresa pertencia
Philips holandesa
comprada pela
Whirlpool
Assistncia tcnica e
ps-venda
Copersucar
Alimentos: Acar, Fbrica

Caf e lcool
Estados Unidos
Embraer
Aeronaves de Porte Escritrio Comercial

Mdio
Escritrio Comercial
Flrida (Estados
Unidos)
1979
Frana
1983
Fupresa
Fundio de
Preciso
Escritrio Comercial e Alemanha

Assistncia Tcnica
1983
Proximidade com
cliente/estoque e
Internacionalizao
Grupo Gerdau
Produtos de Ao
Plano
Usinas
Uruguai, Chile
Canad e
Alemanha
1981
1989 e
1992
Sinergia com os
mercados locais e
exportar para os
Estados Unidos e a
sia
Gradiente
Equipamentos de
udio e Vdeo
Fbrica
Fbrica
Mxico
Inglaterra
1973/86
1979
Marca e distribuio
Hering
Confeces e
Malharia
Fbrica
Licena
Comercial/Tituraria
Espanha
Argentina
Estados Unidos
1988
Para o atendimento de
curto prazo
Itap
Matrias Plsticas,
Embalagens,
Resinas e
Pigmentos
TBC Packaging
Estados Unidos
1983
Produtos e
acabamento de
produtos exportados
do Brasil
Metal Leve S.A. Autopeas,

Metalurgia,
Mquinas e
Ferramentas
Assistncia Tcnica
Reino Unido,
Estados Unidos e
Amrica Latina 1985
Perdigo
Agroindustrial
Escritrio Comercial
Alimentos
Industrializados
(Produtos Sunos,
Frangos)
Grupo de Desenvolvimento
Base de produo
Estados Unidos
Estados Unidos
1987/89
1988
Hamburgo e
Madri
1990/91
Penetrao de
mercados de alto valor
agregado (caf solvel)
Assistncia tcnica e
ps-venda
Assistncia tcnica e
comercial, estoque de
produtos acabados
para os mercados
americano e europeu
e descentralizao
geogrfica
Comercializao
(continua)
399
Empresa
Atividade
Principal
Empreendimentos no Exterior
Caractersticas
Prensas Schler Prensas Hidrulicas Assistncia Tcnica

e Mecnicas
Sab Industrial
Autopeas
Transferncia de
Tecnologia
Fbrica de Juntas
(Aquisio)
Ano
1986
Motivaes
Assistncia tcnica
Penetrar no mercado
alemo e atender a
clientes just-in-time
Alemanha
Argentina
Alemanha
1992
1993
Tquio
Milo
Buenos Aires
1991
1991
1991
Acompanhamento
mais prximo do
mercado
Alemanha
Espanha
Estados Unidos
1989
1988
1988
Flexibilidade no
atendimento ao
cliente e penetrar em
segmentos de maior
margem
Machline Servios
MTB Management
and Technology for
Banking
SBI International Ltd.
Portugal
1989
Projetos industriais na
Europa Ocidental e
identificao de novas
oportunidades na
Europa Central.
O escritrio dos
Estados Unidos
assessora na
importao de partes
e equipamentos
Sadia
Alimentos
So Paulo
Alpargatas
Confeces,
Fabrica
Tecidos e Calados Fbrica
Comercializao
Sharp do Brasil Eletroeletrnica e

Telecomunicaes
Localizao
Estados Unidos
Escritrios
Comerciais
Budapeste
1989
Nova York
(Estados Unidos) 1985
Sifco
Produtos Forjados
e Usinados
Firmas de Usinagem
Estados Unidos
1989
1991
Cumprir prazos de
contratos
Staroup S.A.
Confeces de
Jeans
Fbrica
Transferncia de
Tecnologia
Criao de Marca
Privatizao de
Empreas da Famlia
Portugal
1989/91
Agregar valor ao
produto e melhorar as
margens de lucro
Toga
Embalagens
Flexveis e
Semi-Rgidas
Escritrio Comercial
Escritrio
Fbrica
Dallas
Menphis
Tennessee
1984
1988
1988
Comercializao com
rede das empresas
americanas
Villares
Elevadores,
Mquinas e
Equipamentos e
Informtica
Assistncia Tcnica
e Comercializao
Argentina,
Chile,
Colmbia,
Estados Unidos,
Mxico,
Paraguai e
Uruguai
Weg Motores
Motores Eltricos, Empresa Comercial

Bombas e Motores Escritrio/Assistncia
Trifsicos
1991
Atuar junto aos

fabricantes de
mquinas e
equipamentos dos
Estados Unidos
URSS
Estados Unidos
Hungria
Estados Unidos
Blgica
Fonte: Dias (1994).
400
3.2.2. A Pesquisa da Fundao Dom Cabral: Brasil, Leonel, Arruda e

Goulart (1996)
Com ajuda de informaes jornalsticas e do banco de dados da prpria
Fundao Dom Cabral, os pesquisadores detectaram que, entre 1990 e
1994, 150 empresas brasileiras tinham realizado algum tipo de investimento produtivo ou instalado escritrios ou depsitos no exterior. O nmero
total de empreendimentos foi de 285, distribudos da seguinte maneira:
112 na Amrica Latina, 80 nos Estados Unidos, Mxico e Canad, 68 na
Europa e 25 na sia.
A amostra utilizada para a pesquisa foi integrada por essas empresas e mais
algumas com antigos investimentos no exterior, totalizando 160. O nmero
de respostas foi de 57, e a pesquisa estava interessada em identificar fatores
determinantes da internacionalizao, os principais obstculos e o papel
dos condicionantes culturais e da prpria histria da organizao, na linha
das preocupaes dos modelos comportamentalistas.
Os fatores determinantes da expanso, listados por ordem de importncia,
se encontram na Tabela 4. Tal como nos estudos de caso de Dias (1994), a
razo principal foi a necessidade de estar prximo ao cliente, para ajustar a
especificao do produto, melhorar a logstica de fornecimento ou brindar
servios de assistncia tcnica.
Tabela 4
Fatores Determinantes para a Expanso Internacional
1
Necessidade de estar prximo ao cliente
Conquista de novos mercados
Acesso tecnologia
Estar presente em blocos regionais
Fontes internacionais de financiamento
Ultrapassar barreiras protecionistas
Ajustar-se s regulamentaes do mercado local
Acesso rede de fornecedores
Reao ao comportamento da concorrncia
Fonte: Brasil et alii (1996).
401
Segundo os autores, esses fatores determinantes esto condicionados a

dois aspectos, que podem ajudar ou retardar a internacionalizao das empresas: o papel da liderana na organizao e o estabelecimento de alianas e parcerias para conquistar o mercado externo.24 Assim, no caso do papel das lideranas, a menor distncia cultural em relao Europa de alguns executivos devido s origens pessoais e familiares facilitou a
internacionalizao naquele continente (Staroup, Weg, Mangels). Em relao
s alianas e parcerias, os autores identificaram que as alianas foram centrais
para o acesso tecnologia, o conhecimento de mercado, o perfil da concorrncia e a superao de barreiras culturais. Procurar colaborao para enfrentar a concorrncia foi muito importante nos casos das empresas Metal Leve,
Freios Varga, Biobrs, Andrade Gutierrez, Cofap e Oxford. As parcerias tambm foram fundamentais para o acesso tecnologia de produto e processo,
como no caso da Weg e da Usiminas. Os autores entendem que uma liderana mais internacionalizada positiva para facilitar e estimular as alianas.
Em relao aos obstculos, a amostra tinha restries para detect-los corretamente, porque estava concentrada em empresas j internacionalizadas. Apesar disso, a pesquisa identificou que o maior obstculo para as empresas foi de carter interno, relacionado a aspectos burocrticos e de legislao no Brasil.25 O segundo aspecto por ordem de importncia foi a questo do financiamento, pelas dificuldades encontradas no acesso s fontes
de financiamento internacionais. Questes legais e culturais foram outros
dois fatores importantes. Segundo os autores, as diferenas jurdicas podem obrigar a mudar os tipos de contratos e a prtica legal das firmas, enquanto as diferenas culturais podem produzir importantes prejuzos para
as empresas que no estiverem atentas a esse aspecto.
As maiores dificuldades na gesto de negcios internacionais foram localizadas no acesso informao. A identificao de parceiros, a carncia de
recursos financeiros e o desconhecimento de prticas de negcios em outros pases foram os outros fatores assinalados.
24 A identificao desses aspectos condicionantes foi resultado dos estudos de caso feitos
pelos autores durante o projeto, que continuaram uma linha de pesquisa feita anteriormente com Carvalho Junior na Funcex Srie de Empresas e Negcios Internacionais.
25 A pesquisa foi feita sobre experincias em um perodo de importantes restries s sadas de divisas.
402
3.2.3. A Pesquisa do BNDES (1995)

O estudo do BNDES foi realizado com as respostas de 30 grandes grupos
econmicos nacionais. Ao mesmo tempo, a rea de Planejamento do Banco consolidou as repostas juntamente com informaes econmicas, elaborando um cadastro de grupos econmicos privados brasileiros com subsidirias no exterior. Os 30 grupos informantes da pesquisa instalaram 101
subsidirias no exterior em um perodo que vai desde comeos da dcada
de 70 at 1994. As subsidirias da amostra estavam concentradas nos setores de mecnica, material de transporte e construo. Tal como nos dois estudos anteriores, tambm foi identificado que o investimento no exterior
pressupe uma expanso anterior das exportaes. Assim, as empresas
com coeficiente exportao/faturamento baixo (< 10%) tinham uma proporo pequena (21%) das subsidirias no exterior.
Um outro elemento que se tentou identificar foi a forma de implantao
das subsidirias produtivas da indstria. De acordo com os modelos comportamentalistas, que enfatizam a reduo gradual das distncias com o
mercado estrangeiro, a maioria das subsidirias produtivas implantadas
(63%) foi resultado de compras ou de associao com firmas existentes, o
que permite aproximar a firma investidora da realidade cultural e organizacional do pas receptor. Mas essa atitude das firmas tambm pode ser entendida pelo enfoque dos custos de transao. A compra ou associao
permite obter as vantagens proprietrias da firma existente (tecnolgicas ou
resultantes de adaptao de processos ou produtos) e reduzir os custos de
transao da implementao no novo mercado.
A pesquisa parece sugerir que a forma de implantao est relacionada ao
tipo de investimento. Como mencionado, quando se trata de unidades produtivas, as firmas preferem as j existentes, enquanto que, quando se trata de
implementar uma unidade comercial ou fazer um investimento no relacionado produo, a preferncia das empresas parece recair em novas unidades 81% das novas subsidirias no produtivas foram unidades novas.
Em relao participao acionria nas empresas no exterior, a pesquisa
comprovou que os grupos brasileiros mantinham o controle integral ou
com participao de terceiros em 76% das unidades, identificando tambm que a natureza do controle varia conforme a regio econmica. As associaes foram mais freqentes nos pases da Amrica do Sul e em Portu-
403
gal, enquanto que nos pases mais afastados da realidade cultural e institucional brasileira, como os Estados Unidos, as unidades foram em sua maioria filiais ou controladas integralmente.
As Motivaes para o Investimento no Exterior
O fortalecimento do poder de competio, pela proximidade do mercado

consumidor, foi assinalado pela maior proporo de firmas (75% da amostra). Essa razo foi particularmente importante para as firmas do setor metal-mecnico e para os produtores de bens intermedirios.
A segunda razo mais apontada foi a de suprir o mercado regional, que representou uma motivao importante para os produtores de bens intermedirios no-metlicos e para as subsidirias instaladas na Amrica do Sul e
no Mercosul.
O processo de integrao regional gerou oportunidades de investimento
no exterior, e por isso foi apontado como o terceiro motivo mais importante
para a instalao de subsidirias no exterior, tendo sido um argumento importante para a indstria metal-mecnica e para a deciso de instalao na
Europa e no Mercosul.
Uma razo freqentemente mencionada nos estudos a necessidade de
proximidade dos clientes industriais, mas no se mostrou importante para o
conjunto de firmas da pesquisa do BNDES, embora tenha sido para as firmas produtoras de bens intermedirios, que consideraram essa motivao
como um dos trs principais determinantes do investimento no exterior e a
segunda razo em importncia para se instalar no mercado norte-americano.
As Dificuldades Encontradas para a Realizao do Investimento
Os problemas do financiamento domstico e os problemas culturais constituram os entraves mais assinalados pelas firmas. A maioria delas (mais de
66%) apontou a dificuldade de obter financiamento no Brasil para a unidade no exterior como um problema. A segunda questo que reuniu o maior
nmero de empresas foram as diferenas culturais entre os pases, na linha
do enfatizado pelos modelos comportamentalistas da internacionalizao
das firmas.
404
A dificuldade de acesso ao mercado financeiro local e/ou o alto custo do financiamento foram responsveis pela terceira razo mais assinalada pelas
firmas. Um outro problema cultural dificuldade de transferir executivos e
tcnicos tambm foi assinalado por um nmero significativo delas.
3.3. Anlise das Caractersticas e dos Determinantes do

Investimento no Exterior: Resultados da Pesquisa
Realizada entre as Firmas Exportadoras
3.3.1. Caractersticas da Amostra
Ao contrrio de estudos anteriores, em que a amostra s continha empresas
com investimentos no exterior, a pesquisa realizada para este estudo selecionou um conjunto de exportadores, com diferentes caractersticas de tamanho e freqncia exportadora, para pesquisar algumas caractersticas
das decises de investimento passadas, as intenes de investimento ou a
deciso de no investir no exterior.
Essa diversidade de tamanho e de caractersticas exportadoras (medida,
entre outras coisas, pela freqncia exportadora) permite captar melhor as
diferentes atitudes em relao ao investimento no exterior do que uma
amostra concentrada em firmas exclusivamente investidoras. Em relao
distribuio por porte da amostra, as micro e pequenas empresas (at 99
empregados) representaram 46% da amostra, enquanto as de porte mdio
(100 a 499 empregados) tiveram um peso de 32,8% e as grandes (mais de
500 empregados) constituram 21%. Considerando a distribuio das firmas pelo seu desempenho exportador, as permanentes, ou seja, aquelas
que exportaram todos os anos entre 1994 e 2000, tiveram um peso de quase 53% da amostra, enquanto as assduas com exportaes entre quatro e
seis anos no perodo 1994/2000 representaram 19,6%. O restante da
amostra esteve constitudo pelas exportadoras espordicas e iniciantes
que exportaram at trs anos no perodo 1994/2000 , sendo que as iniciantes no exportaram antes de 1997.
A Tabela 5 apresenta as caractersticas bsicas da amostra em relao ao investimento no exterior. Somente 20% do total das empresas da amostra in-
405
Tabela 5
Proporo de Firmas com e sem Investimentos no Exterior: Total da
Amostra, segundo o Porte e a Freqncia Exportadora
(Em %)
Total da
Amostra
Com Investimentos no Exterior
Sem Investimentos no Exterior
20,0
80,0
Porte da Empresa
Freqncia Exportadora
Pequeno/Mdio Grande At Assdua Permanente

13,7
86,3
38,1
61,9
18,4
81,6
21,4
78,6
formaram possuir algum tipo de investimento no exterior26 para apoiar a

comercializao dos produtos feitos no Brasil ou para produzir no exterior.
Essa proporo era quase o dobro (38,1%) no caso das firmas grandes e seis
pontos percentuais inferior no caso das pequenas e mdias.
Esperava-se que o conjunto das exportadoras permanentes, ou seja, com
uma atividade exportadora contnua, tivesse maior proporo de firmas
com investimentos no exterior. Como observado, a proporo de firmas exportadoras permanentes com investimentos no exterior maior do que no
caso das exportadoras menos freqentes, mas a diferena no muito significativa.
O objetivo da anlise deste trabalho a atitude investidora das empresas
com maioria de capital nacional. As totalmente e majoritariamente nacionais apresentaram uma proporo menor de firmas com investimentos no
exterior (17,1%), o que no foi muito diferente do total das empresas da
amostra. O subconjunto de firmas nacionais com alguma participao estrangeira teve uma proporo maior de firmas com investimento no exterior, o que resulta razovel, pois muitas firmas nacionais se associam com
estrangeiras para realizar investimentos na regio ou para fortalecer sua
presena em mercados externos (Tabela 6).
Como esperado, os conjuntos de firmas nacionais grandes e exportadoras
permanentes tiveram uma proporo maior de empresas com investimento no exterior (Tabela 7). Porm, chamativo que mais de 80% das firmas
26 Para efeito do estudo, consideravam-se como investimentos no exterior distintos tipos
de investimento, tais como representao comercial, armazns, despesas com canais de
distribuio, rede de assistncia tcnica e fbrica.
406
Tabela 6
Amostra e Firmas de Capital Nacional
(Em %)
Total da
Amostra
Firmas de Capital
Nacional
Totalmente
Nacional
Majoritariamente
Nacional
Com Investimentos
no Exterior
20,0
17,1
16,3
23,1
Sem Investimentos no
Exterior
80,0
82,9
83,7
76,9
Proporo no Total de
Firmas
100,0
69,8
61,3
8,5
Tabela 7
Proporo de Firmas de Capital Nacional com e sem Investimentos
no Exterior: Total da Amostra, segundo o Porte e a Freqncia
Exportadora
(Em %)
Total da
Amostra
Porte da Empresa
Pequeno/Mdio Grande
At Assdua Permanente
Com Investimentos no
Exterior
17,1
12,3
35,4
14,1
18,4
Exterior
82,9
87,8
64,6
85,9
81,6
nacionais que tiveram uma atividade exportadora permanente no perodo

1994/2000 no apresentassem qualquer tipo de investimento no exterior.
A relao entre desempenho exportador das firmas e investimento no exterior pode ser vista em termos de outras variveis que refletem a atividade
exportadora. Considerando, por exemplo, o ano de incio da exportao, a
Tabela 8 apresenta a proporo de firmas com e sem investimento no exterior. O conjunto de exportadoras mais antigas tem uma proporo maior de
empresas com investimentos no exterior, enquanto a proporo daquelas
com investimento declina com a entrada mais recente no negcio da exportao, como esperado pelos modelos comportamentalistas.
407
Tabela 8
no Exterior Classificadas de acordo com o Perodo de Incio da
Exportao
(Em %)
Antes de
1970
1970/79
1980/89
1990/94
1995/2001
Com Investimentos no Exterior
31,3
24,2
18,1
9,8
13,6
Sem Investimentos no Exterior
68,8
75,8
81,9
90,2
86,4
Proporo no Total de Firmas
5,7
11,7
25,5
18,1
39,0
Supe-se que as firmas com uma proporo maior de seu faturamento resultante das atividades de exportao deveriam ter investimentos no exterior, pois a importncia das vendas externas justificaria algum tipo de investimento para potencializar a entrada no mercado externo. Portanto, deveria ser encontrada uma relao positiva entre coeficientes de exportao-faturamento e proporo de firmas com investimento no exterior. A Tabela 9 mostra essa relao. Efetivamente, a proporo de firmas com investimentos cresce junto com o aumento do coeficiente exportao-faturamento, mas se observam algumas anomalias, como a queda da
proporo no conjunto com coeficiente entre 15%-20% e uma baixa proporo no conjunto de empresas com exportaes maiores que 30% do faturamento.27
Uma outra afirmao dos estudos empricos do Brasil a de que empresas
familiares tm dificuldades para avanar no processo de internacionalizao, com exceo do caso em que a famlia proprietria tenha origem estrangeira. A Tabela 10 apresenta os dados de investimento das firmas de capital nacional, classificadas por tipo de controle do capital. Em realidade, o
que parece decisivo para o investimento no exterior a abertura ou no do
capital, pois firmas com essas caractersticas parecem ter uma propenso
de investimento no exterior maior do que firmas fechadas.
27 Uma explicao para essas anomalias pode ser o fato de que, dada a informao disponvel, consideramos s o faturamento de 2000. Como esse foi um bom ano para as exportaes, pode ter resultado em um alto coeficiente de exportao-faturamento para
firmas sem investimentos no exterior.
408
Tabela 9
no Exterior Classificadas de acordo com a Participao das
Exportaes no Faturamento em 2000
(Em %)
At 5%
6%-9%
10%-14% 15%-20% 21%-30% Mais de

30%
Com Investimentos no
Exterior
11,4
16,2
27,0
13,2
22,9
12,8
Exterior
88,6
83,8
73,0
86,8
77,1
87,8
Tabela 10
Amostra e Firmas de Capital Nacional Classificadas de acordo com o
Tipo de Controle do Capital
(Em %)
Total da
Amostra
Familiar No-Familiar Familiar No-Familiar No-Familiar

(Capital
(Capital
(Capital
(Capital
(Capital
Fechado) Fechado)
Aberto)
Aberto
Aberto
Bolsa Local) Bolsa Local e
Estrangeira)
Com Investimentos
no Exterior
20,0
16,5
14,5
50,0
18,2
20,0
Sem Investimentos
no Exterior
80,0
83,5
85,5
50,0
81,8
80,0
Por ltimo, resulta interessante observar as caractersticas setoriais do investimento no exterior. A Tabela 11 apresenta os dados de investimento
das firmas de capital nacional, organizados segundo os setores manufatureiros da CNAE. Tal como em outros estudos, as indstrias de alimentos,
couro e calados e vesturios apresentam baixa proporo de investimentos no exterior. Surpreendentemente, mquinas e equipamentos
no-eltricos, setor que precisa montar uma rede de manuteno e servios, apresentou baixa proporo de firmas com investimento no exterior.
Em linha com outros estudos, os setores de mquinas eltricas e de equipamentos de preciso apresentaram alta proporo de firmas com investimento no exterior.
409
Tabela 11
no Exterior em Setores Manufatureiros Selecionados
(Em %)
Setores com Mais de 20% das Firmas com Investimento no Exterior
Com Investimentos
no Exterior
Sem Investimentos
no Exterior
Produtos de
Borracha e
Plstico
Produtos
Minerais
No-Metlicos
Metalrgica
Bsica
Mquinas e
Equipamentos Eltricos
Equipamentos de Preciso e Automao
Veculos
35,0
21,4
35,7
20,0
30,0
35,0
65,0
78,6
64,3
80,0
70,0
65,0
(continua)
Setores com Menos de 20% das Firmas com Investimentos no Exterior

Alimentos e Txteis Vesturio Couro e Produtos Produtos Mquinas Material
Bebidas
e Acess- Calados Qumicos de Metal e Equipa- Eletrnico e
rios
exclusive mentos EquipamenMquinas
to de Comunicao
Com Investimentos
no Exterior
Sem Investimentos
no Exterior
12,5
18,5
5,9
10,0
16,7
8,7
7,7
14,3
87,5
81,5
94,1
90,0
83,3
91,3
92,3
85,7
3.3.2. Localizao, Tipos de Investimento e Motivaes dos Principais

Investimentos no Exterior
As principais caractersticas em termos de localizao, tipos de investimentos e motivaes dos investimentos realizados so as seguintes:
os principais investimentos no exterior das firmas de capital nacional da

amostra esto concentrados nos Estados Unidos e na Argentina;
quase 85% das unidades no exterior dessas firmas so utilizados em atividades de comrcio e distribuio dos produtos;
os investimentos em unidades produtivas representam 12% do total e esto concentrados nos setores txtil, qumico, metalurgia bsica e veculos; e
as necessidades de logstica, o costume de comprar de empresas j instaladas no pas e a necessidade de acompanhar as tendncias do mercado
410
consumidor foram as motivaes principais mais assinaladas pelas firmas

para realizar investimentos no exterior.
A Tabela 12 apresenta os destinos dos principais investimentos das firmas
de capital nacional e a participao das firmas por porte e freqncia exportadora nos investimentos em cada pas. Das unidades no exterior das
firmas de capital nacional, 73% esto concentrados em dois mercados:
Estados Unidos e Argentina. Dois pontos a destacar da tabela so a significativa participao nos investimentos das firmas pequenas e mdias, em
quase todos os casos, com exceo do Uruguai e da Holanda, e a importante presena de investimentos de firmas exportadoras no permanentes
nos mercados da Venezuela, do Uruguai, da Holanda e da Itlia.
A Tabela 12 mostra alguns fatos estilizados da experincia brasileira de investimentos no exterior: em primeiro lugar, eles esto localizados nos principais mercados de destino das exportaes de produtos manufaturados
(Estados Unidos, Argentina, Mxico, Chile e Venezuela); em segundo, a inTabela 12
Destinos dos Investimentos e Caractersticas das Firmas Investidoras
de Capital Nacional: Proporo Calculada sobre o Nmero de
Unidades no Exterior
(Em %)
Pases
Distribuio do
Principal Investimento por Pas
Porte das Empresas

Investidoras no Pas
At Mdio
Grande
Freqncia Exportadora das

Empresas Investidoras no Pas
At Assdua
Permanente
Estados Unidos
40,0
68,2
31,8
41,0
59,0
Argentina
32,7
67,0
33,0
44,4
55,6
Mxico
7,3
75,0
25,0
50,0
50,0
Chile
3,6
100,0
0,0
0,0
100,0
Venezuela
3,6
50,0
50,0
100,0
0,0
Uruguai
1,8
0,0
100,0
100,0
0,0
Holanda
1,8
0,0
100,0
100,0
0,0
Itlia
1,8
100,0
0,0
100,0
0,0
China
1,8
100,0
0,0
0,0
100,0
Paraguai
1,8
100,0
0,0
100,0
0,0
Colmbia
1,8
100,0
0,0
0,0
100,0
Equador
1,8
100,0
0,0
0,0
100,0
411
tegrao regional parece ser um outro fator importante para a localizao

dos investimentos (o Mercosul absorveu 36% dos principais investimentos);
e, em terceiro, a proximidade geogrfica, pela menor distncia fsica e cultural, tambm outro fator estimulador, a julgar pela localizao de investimentos na Colmbia e no Equador, mercados muito recentes para produtos manufaturados.
A Tabela 13 mostra a distribuio, por tipos, do principal investimento das
firmas de capital nacional. Aquele com a maior proporo entre elas o investimento em representao comercial, seguido pelo investimento em canais de distribuio. Na distribuio do total de firmas, as fbricas representam uma proporo pequena (12%), mas, quando se analisa a distribuio
segundo o porte ou a freqncia, observa-se que as empresas grandes tm
maior proporo de investimentos produtivos no exterior, assim como tambm as exportadoras permanentes.
A distribuio dos tipos de investimento por setor pode diferir significativamente da mdia da amostra. A Tabela 14 mostra a distribuio por tipo de
investimento em cada setor da indstria. O investimento produtivo no exterior est concentrado nos setores txteis, produtos qumicos, minerais
no-metlicos, metalrgica bsica e peas e veculos. Os produtores de
bens de capital tm seus investimentos concentrados em representao coTabela 13
Distribuio por Tipos do Principal Investimento das Firmas de
Capital Nacional: Total da Amostra, segundo o Porte e a Freqncia
Exportadora
(Em %)
Total
Porte da Empresa
At Mdio
Grande
Representao Comercial
42,7
51,0
25,0
46,0
40,0
Canal de Distribuio
22,7
24,0
21,0
23,0
23,0
Fbrica
18,0
12,0
6,0
25,0
6,0
Rede de Assistncia Tcnica
9,3
10,0
8,5
14,0
5,0
Armazm
8,0
6,0
12,5
9,0
7,5
Investimentos em Vendas/Marketing
2,7
2,0
4,0
2,0
2,5
2,6
1,0
4,0
Pesquisa e Desenvolvimento
Outros
5,0
412
Tabela 14
Distribuio por Tipos do Principal Investimento das Firmas de
Capital Nacional: Setores da Indstria Manufatureira
(Em %)
Tipo de
Investimento
Total
Setores da Indstria Manufatureira

Alimentos
e Bebidas
Txteis
Calados
e Couro
Celulose
e Papel
50,0
20,0
66,7
50,0
33,3
50,0
Representao
Comercial
42,7
Canal de
Distribuio
22,7
40,0
Fbrica
12,0
40,0
Produtos Produtos de Minerais

Qumicos Borracha e No-MetPlstico
licos
33,3
44,4
11,1
33,3
22,2
Rede de
Assistncia
Tcnica
9,3
22,2
Armazm
8,0
11,1
Investimentos
em Vendas/
Marketing
2,7
66,7
11,1
33,3
50,0
Outros
2,6
11,1
(continua)
Tipo de
Investimento
Total
Setores da Indstria Manufatureira

Metalrgica Produtos Mquinas Mquinas Material
EquipaVeculos
Bsica
Metlicos, e Equipa- e Equipa- Eletrnico mentos de
exclusive
mentos
mentos
e Equipa- Preciso e
Mquinas
Eltricos mentos de Automao
Comunicao
Representao
Comercial
42,7
50,0
20,0
Canal de
Distribuio
22,7
12,5
20,0
Fbrica
12,0
12,5
Rede de
Assistncia
Tcnica
9,3
25,0
Armazm
8,0
40,0
Investimentos
em Vendas/
Marketing
2,7
20,0
100,0
60,0
20,0
100,0
25,0
50,0
42,0
25,0
17,0
20,0
8,0
8,0
Outros
2,6
25,0
413
mercial e canais de distribuio, com pouco investimento em redes de assistncia tcnica.

Em relao s motivaes do investimento no exterior, as necessidades de
logstica foram a motivao que a maior parte das firmas apontou como de
primeira importncia. Na Tabela 15 so apresentadas as percentagens de
firmas que consideraram uma lista de fatores como de primeira importncia. O costume de comprar de firmas instaladas no pas, aspecto importante no mercado americano, apresentou a segunda maior freqncia de respostas. O terceiro fator em importncia foi a necessidade de acompanhar
as tendncias do mercado para adaptar produtos. O fator regulatrio, que
reuniu a maior proporo de firmas, foi a existncias de altas tarifas de importao.
Tabela 15
Motivaes para Investir no Exterior das Firmas de Capital Nacional:
Percentagem de Firmas que Consideraram uma Lista de Fatores
como de Primeira Importncia
(Em %)
Fatores
Total
Caractersticas da Demanda do Mercado Comprador

Costume de comprar de empresas j instaladas no pas
36,4
Necessidade de atender demanda just in time
20,0
Necessidade de acompanhar de perto as tendncias do mercado para adaptar

estratgias e produtos
34,5
Seus competidores nesses mercados fizeram investimentos
5,5
Caractersticas de seus Produtos

Necessidades de servios de manuteno e peas
23,6
Necessidades de manter show rooms
16,4
Necessidades de logstica
52,7
Fatores Legais ou Regulatrios

Existncia de altas tarifas de importao
Risco de medidas no-tarifrias como antidumping
Existncia de legislao rigorosa de proteo ao consumidor
27,3
5,5
20,0
414
3.3.3. Os Planos de Investimento no Exterior

As Tabelas 3.16 a 19 apresentam os resultados relacionados com os planos
de investimentos no exterior das firmas de capital nacional. A Tabela 16
mostra que uma alta proporo (29%) das firmas de capital nacional est
disposta a investir no exterior.28 O aumento da proporo de firmas com
planos de investimento, em relao situao atual, particularmente importante no caso das pequenas e mdias e com atividade exportadora, at
2000, no permanente.
A Tabela 17 aponta que, como resultado dos problemas macroeconmicos
da Argentina, o Mercosul est em quarto lugar como destino dos investimentos, atrs da Europa, dos Estados Unidos e do Mxico. As intenes de
investimentos no Mxico, no Chile e na Venezuela esto relacionadas com
o dinamismo que esses mercados apresentaram no perodo recente, especialmente para as vendas de produtos industrializados.
Em termos setoriais (Tabela 18), dois setores com predomnio de firmas exportadoras de capital nacional (calados e produtos de metal) mostram
uma alta proporo de intenes de investimento no exterior. Isso significa
uma mudana em relao situao atual de investimentos no exterior
desses setores, podendo ajudar a diversificar a oferta exportadora desses
produtos e a ganhar espao nos mercados externos.
Tabela 16
Proporo de Firmas de Capital Nacional com e sem Planos de
(Em %)
Total
Com Planos de Investimentos
no Exterior
Sem Planos de Investimentos
no Exterior
Porte da Empresa
At Mdio
Grande
29,0
28,2
33,3
31,0
27,0
71,0
71,8
66,7
69,0
73,0
28 Na amostra, a proporo de firmas de capital nacional com investimentos no exterior, no

presente, de 17,1%.
415
Tabela 17
Principais Localizaes dos Planos de Investimentos no Exterior
(Em %)
Pases
Proporo do Total de Unidades Planejadas
Europa
21,6
Estados Unidos
20,4
Mxico
10,0
Mercosul
9,3
Chile
6,2
Venezuela
3,7
Equador
2,5
China
2,0
Bolvia
2,0
Colmbia
2,0
ndia
2,0
Panam
2,0
O resultado mais importante que mostra a Tabela 19 tipos de investimento por setor que os planos de investimentos esto concentrados em trade and distribution, da mesma maneira que os investimentos atuais. Os setores de calados e de produtos de metal, que mostraram maior inteno
investidora em relao ao comportamento atual e mdia da amostra, no
escapam dessa regra geral.
Uma diferena em relao situao presente dos investimentos a apario de intenes de investimentos produtivos nos setores de produtos de
metal e de mquinas e equipamentos. Aqueles que j tm investimentos
produtivos, como produtos txteis e qumicos e de metalrgica bsica,
mostram planos de instalao de fbricas no exterior.
416
Tabela 18
Proporo de Firmas com e sem Planos de Investimentos no Exterior
em Setores Selecionados
(Em %)
Setores com Mais de 30% das Firmas com Planos de Investimentos
Couro e
Calados
Produtos Produtos Minerais Metalrgi- Produtos

EquipaQumicos de Borra- No-Met- ca Bsica Metlicos mentos de
cha e de
licos
exclusive Preciso e
Plstico
Mquinas Automao
Veculos
Com Planos
de Investimentos
no Exterior
33,3
30,6
40,0
42,9
35,7
30,4
40,0
40,0
Sem Planos de
Investimentos
no Exterior
66,7
69,4
60,0
57,1
64,3
69,6
60,0
60,0
(continua)
Setores com Menos de 30% das Firmas com Planos de Investimentos
Alimentos e
Bebidas
Txteis
Vesturio e
Acessrios
Madeira
Celulose e
Papel
Mquinas e Mquinas e
Equipamen- Equipamentos
tos Eltricos
Com Planos de
Investimentos
no Exterior
12,5
29,6
11,8
25,0
11,1
20,5
26,7
Sem Planos de
Investimentos
no Exterior
87,5
70,4
88,2
75,0
88,9
79,5
73,3
3.3.4. Dificuldades para o Planejamento e a Implementao dos

As empresas foram consultadas sobre suas dificuldades para planejar ou
implementar investimentos no exterior. A Tabela 20 apresenta a percentagem de firmas investidoras, de capital nacional, que considerou uma determinada dificuldade como de primeira importncia. As respostas sobre as
dificuldades, para o total de firmas de capital nacional, indicam que existem dois tipos importantes: as relacionadas com informaes sobre mercados e regulao dos investimentos no exterior e as relacionadas com diversas necessidades de financiamento. Mas esses dois tipos de dificuldades
no tm a mesma representatividade.
417
Tabela 19
Distribuio dos Planos de Investimento por Tipo: Total e Setores da
Indstria
(Em %)
Representao
Comercial
Canal de
Distribuio
Fbrica
Armazm
Investimentos em
Venda/Marketing
Outros
No Respondeu
Total das
Firmas
Txteis
Couro e
Calados
42,6
38,5
45,5
47,1
50,0
16,7
23,3
7,8
23,1
15,4
9,1
17,7
5,9
33,3
50,0
7,8
7,8
15,4
9,1
2,3
0,7
7,0
0,8
Produtos Produtos de
Minerais
Qumicos Borracha e No-Metlicos
Plstico
5,9
11,8
8,3
9,1
7,6
16,7
5,9
5,9
18,2
9,1
16,7
8,3
(continua)
Total das
Firmas
Representao
Comercial
42,6
Canal de
Distribuio
23,3
Metalr- Produtos Mquinas Mquinas Material Equipagica

Metlicos e Equipa- e Equipa- Eletrnico mentos
Bsica exclusive mentos
mentos e Equipa- de PreciMquinas
Eltricos mentos so e Aude Comu- tomao
nicao
50,0
57,1
38,5
28,6
15,4
7,8
12,5
14,3
7,7
7,8
37,5
Armazm
7,8
Investimentos em
Venda/Marketing
2,3
Fbrica
Pesquisa e
Desenvolvimento
0,7
Outros
7,0
No Respondeu
0,8
60,0
66,7
42,9
42,9
23,1
20,0
7,7
20,0
33,3
14,3
7,7
418
Tabela 20
Dificuldades para o Planejamento e a Implementao de
Investimentos no Exterior de Firmas Investidoras de Capital Nacional:
Total da Amostra, segundo o Porte e a Freqncia Exportadora
Percentagem de Firmas que Considerou cada uma das Dificuldades
como de Primeira Importncia
(Em %)
Tipo de Dificuldades
Total
Porte das Empresa
Pequeno
Mdio
Grande
Assdua
Permanente
26,2
23,0
27,2
25,0
31,9
22,1
Falta de Capacitao dos

Quadros Gerenciais
5,6
5,0
4,9
8,3
4,3
6,7
Falta de Fundos Prprios
15,3
17,0
11,7
12,5
10,1
16,0
4,0
7,0
1,9
4,2
4,3
3,7
10,3
11,0
13,6
6,3
10,1
9,8
12,1
12,0
10,7
10,4
13,0
11,0
5,9
6,0
8,7
4,2
8,7
3,7
Falta de Linhas de Financiamento para Prospeco de

Mercados
15,6
19,0
13,6
12,5
13,0
16,6
Falta de Informao sobre

Regulao de Investimentos
nos Mercados Externos
19,3
20,0
18,4
16,7
17,4
17,8
Dificuldades Internas
Empresa
Problemas para Obter Informaes sobre os Mercados
Externos
Falta de Garantias para

Apresentar aos Bancos
Estrangeiros
Dificuldade para Lidar com
Fornecedores Localizados
no Exterior
Dificuldades Externas
Empresa
Inexistncia de Linhas de Financiamento no Mercado
Financeiro Domstico
Inexistncia de Garantias
Pblicas para Apresentar
aos Bancos Estrangeiros
419
A Tabela 20 indica ainda que as dificuldades relacionadas com obteno de

informao so mais generalizadas e representativas dos problemas das firmas investidoras. Assim, as mais apontadas foram: obter informaes sobre
os mercados externos (26,2% das firmas) e falta de informao sobre regulao de investimentos nos mercados externos (19,3% das firmas investidoras
nacionais). As dificuldades relacionadas com o financiamento so de primeira importncia para uma proporo menor de firmas do que no caso das dificuldades de informao. Por exemplo, a inexistncia de linhas de financiamento no mercado financeiro domstico foi considerada dificuldade de primeira importncia para 12,1% das firmas investidoras de capital nacional.
A fragmentao do universo das firmas de capital nacional, de acordo com
o porte ou a freqncia exportadora, no muda a hierarquia das dificuldades existentes dentro do conjunto de empresas nacionais. Com o aumento
do porte, a proporo de firmas com dificuldades relacionadas ao financiamento diminui, mas a percentagem daquelas com problemas para obter informaes aumenta. Como esperado, as firmas exportadoras permanentes
parecem ter menos problemas para obter informaes sobre os mercados
externos do que as exportadoras somente assduas.
3.3.5. Razes para a no Realizao de Investimentos no Exterior

A pesquisa perguntou sobre as razes pelas quais as firmas no tm e/ou
no pensam em realizar investimentos no exterior. A Tabela 21 apresenta
os resultados, consignando a percentagem de firmas que considerou uma
determinada razo como de primeira importncia, cuja maior proporo
de firmas de capital nacional no investidoras no exterior foi a falta de necessidade de investimento no exterior. Essa percepo, que est relacionada
com estratgias e caractersticas das firmas, e no com restries, reforada pela falta de representatividade das razes fora do seu alcance, consideradas de primeira importncia por somente 15% das firmas de capital nacional sem nenhum tipo de investimento no exterior.
As firmas no teriam necessidade de investir no exterior porque, dentre outras coisas, as caractersticas do produto e/ou do mercado no demandariam a realizao de tais investimentos. A Tabela 21 refora essa percepo
ao mostrar que a percentagem de firmas que considerou as caractersticas
420
Tabela 21
Razes para as Firmas de Capital Nacional no Terem nem
Planejarem Investimentos no Exterior: Total da Amostra, segundo o
Porte e a Freqncia Exportadora Percentagem de Firmas que
Considerou cada uma das Razes como de Primeira Importncia
(Em %)
Razes
Total
Porte da Empresa
At Mdio
Grande
Falta de Necessidade
40,0
38,2
54,2
39,2
40,7
Caractersticas do Produto
Exportado
25,7
26,3
20,8
27,5
24,1
Caractersticas do Mercado
17,1
16,7
20,8
16,7
17,6
Dificuldade fora do Alcance da Empresa
15,2
22,0
4,2
15,7
14,8
do produto exportado como uma razo de primeira importncia para no

realizar investimentos foi de 25,7%.
Supe-se que as firmas grandes teriam ainda menos restries para a realizao de investimentos no exterior. Portanto, a deciso de no investir deveria ser parte de uma estratgia da firma, o que mostra a Tabela 21 ao considerar as firmas grandes, cuja proporo que no v necessidade de investimento foi maior do que a mdia, enquanto a proporo de firmas com
restries fora do alcance da empresa foi menor do que a mdia das firmas
que no tm nem planejam investimentos no exterior.
A Tabela 22 mostra a distribuio por setores da indstria das razes para
no ter nem planejar investimentos no exterior. Os setores produtores de
bens de capital como mquinas e equipamentos, equipamentos de comunicao e equipamentos de automao mostram menores propores de
firmas com falta de necessidade de investimento do que a mdia das firmas
de capital nacional. Simultaneamente, as caractersticas do produto exportado ou do mercado parecem afetar as decises de investimento nesses setores. Finalmente, os produtores de mquinas e equipamentos e equipamentos de comunicao apresentaram maior proporo de firmas com dificuldades externas para a realizao do investimento no exterior.
421
Tabela 22
Razes das Firmas de Capital Nacional para no Terem nem
Planejarem Investimentos no Exterior: Distribuio por Setores da
Indstria Percentagem de Firmas que Considerou cada uma das
Razes como de Primeira Importncia
(Em %)
Razes
Alimentos e
Bebidas
Txteis
Couro e
Calados
Produtos
Qumicos
Produtos de Minerais
Borracha e de
NoPlstico
Metlicos
30,8
43,8
31,6
59,1
50,0
50,0
Caractersticas do
Produto Exportado
7,7
25,0
31,6
18,2
20,0
50,0
Caractersticas do
Mercado
38,5
6,3
26,3
4,5
10,0
0,0
Dificuldade fora do
Alcance da Empresa
15,4
18,8
10,5
13,6
20,0
0,0
(continua)
Razes
Metalrgica Produtos
Mquinas e Material Eletrnico Equipamentos Veculos
Bsica
Metalrgicos Equipamentos e Equipamentos de Preciso e
exclusive
de Comunicao Automao
Mquinas
50,0
26,7
26,7
25,0
33,3
63,6
Caractersticas do
Produto Exportado
37,5
60,0
40,0
0,0
16,7
18,2
Caractersticas do
Mercado
12,5
6,7
13,3
50,0
50,0
9,1
0,0
6,7
20,0
25,0
0,0
9,1
Dificuldade fora do
Alcance da Empresa
3.3.6. Resumo dos Principais Resultados da Pesquisa

Somente 17% das firmas de capital nacional assinalaram possuir algum tipo
de investimento no exterior. As grandes, com atividade permanente ou
antiga na exportao, parecem ter mais predisposio para investir no
exterior. Os setores que apresentaram maior proporo de firmas investidoras foram produtos de borracha, metalrgica bsica, veculos e equipamentos de preciso e automao.
Os principais investimentos no exterior das firmas de capital nacional da
amostra esto concentrados nos Estados Unidos e na Argentina. Quase
85% das unidades no exterior dessas firmas so utilizados em atividades de
comrcio e distribuio dos produtos. Enquanto isso, os investimentos em
unidades produtivas representam 12% do total e esto concentrados nos
422
setores txtil, qumico, metalurgia bsica e veculos. As principais motivaes apresentadas pelas firmas para esse investimento foram: as necessidades de logstica, o costume de comprar de empresas j instaladas no pas e a
necessidade de acompanhar as tendncias do mercado consumidor.
Os planos de investimentos apresentados pelas firmas de capital nacional
indicam que a proporo de firmas investidoras poder aumentar no futuro
prximo, especialmente no caso das de porte menor e das exportadoras
menos permanentes. A localizao de investimentos futuros semelhante
atual, com a exceo da perda de importncia do Mercosul como destino
dos investimentos das firmas nacionais.
Em termos de tipo de investimento, os planos futuros continuam concentrados em trade and distribution, da mesma maneira que os investimentos
atuais. Os setores de calados e de produtos de metal, que mostraram
maior inteno investidora em relao ao comportamento atual e mdia
da amostra, no escapam dessa regra geral.
Um primeiro resultado interessante da pesquisa que os problemas de informao so o conjunto de dificuldades mais importante para planejar e
realizar investimentos. Em realidade, as dificuldades relacionadas com as
diversas necessidades de financiamento tambm so importantes, mas ambas no tm a mesma representatividade entre as firmas nacionais investidoras. Foi maior o nmero de firmas investidoras que indicou que as dificuldades relacionadas com a obteno de informao so de primeira importncia.
Um segundo resultado interessante da pesquisa est relacionado com as
respostas sobre o porqu de as firmas no terem nem planejarem investimentos no exterior. A razo de primeira importncia com a maior proporo (40%) de firmas de capital nacional no investidoras no exterior foi
a falta de necessidade do investimento no exterior. A percepo que surge
das respostas que a falta de investimento no exterior est relacionada com
estratgias e caractersticas das firmas e no com restries externas a elas,
o que reforado pela falta de representatividade das razes fora do alcance das firmas, que foram consideradas de primeira importncia por somente 15% das de capital nacional que no investem no exterior.
423
4. Os Impactos do Investimento Direto no Pas

Emissor e os Problemas de Poltica para
Estimular a Internacionalizao Produtiva das
Firmas
Os objetivos desta seo so dois: por um lado, apresentar alguns dos efeitos
do investimento direto no exterior sobre a economia do pas emissor, basicamente os impactos sobre o nvel de emprego, as exportaes e o balano de
pagamentos; e, por outro, discutir os problemas de poltica que o investimento no exterior cria para o pas emissor, em especial a convenincia ou
no de algum tipo de poltica de estmulo internacionalizao da produo
das firmas domsticas. Com o objetivo de contribuir para a reflexo sobre as
ferramentas mais adequadas, sero discutidas algumas experincias de apoio
direto aos investimentos no exterior, como no caso dos Estados Unidos, da
Coria e da Turquia. Como concluso desta seo sero apresentadas algumas recomendaes para o apoio e o estmulo ao investimento no exterior.
Com relao aos impactos, a literatura terica e a experincia das firmas indicam que o investimento no exterior pode ser importante para aumentar o
volume exportado, mas que os efeitos dependem das caractersticas do
produto, do mercado receptor e do tipo de investimento. Por exemplo, os
investimentos que tm como objetivo aumentar o espao no mercado externo (trade and distribution) ou aumentar a produtividade da firma (efficiency-seeking) tendem a aumentar as exportaes e a eficincia da firma
investidora. Os investimentos feitos para obter insumos melhores e de forma mais econmica (resource-seeking) normalmente no tm um impacto
direto sobre as suas exportaes da firma investidora e do pas emissor, podendo contribuir para o aumento das importaes. Pode-se alegar, porm,
que o aumento da produtividade da firma investidora ter um efeito positivo sobre as suas exportaes lquidas. O investimento direto para produzir
no exterior (market seeking) tambm pode ter um efeito negativo sobre as
exportaes, na medida em que substitui exportaes por produo no
mercado de destino [Unctad (1996)].
Os impactos do investimento no exterior sobre a criao lquida de empregos sempre foram um argumento de peso contra as polticas de apoio a esse
tipo de investimento. Normalmente, estimava-se que o impacto lquido mais
provvel seria negativo, criando emprego no exterior em detrimento do em-
424
prego domstico.29 O impacto lquido sobre o emprego ainda mais difcil

de estimar que o impacto lquido sobre as exportaes e o balano de pagamentos. O investimento no exterior pode gerar um conjunto de efeitos
indiretos sobre a produtividade das firmas e da economia que permita
compensar parcial ou totalmente os efeitos diretos negativos sobre o emprego.
A ambigidade dos resultados econmicos no pas emissor do investimento
no exterior contribui para criar dilemas de poltica em relao a essa atividade. No caso do emprego, por exemplo, o dilema existe porque, se o investimento no exterior pode no estimular, ou at reduzir, a criao de emprego na economia domstica, faz sentido utilizar recursos pblicos para
estimular a criao de empregos no exterior, especialmente em um contexto de baixo crescimento da oferta domstica de empregos? Em relao s
exportaes e ao balano de pagamentos, a questo que se coloca : um
pas que est recebendo poupana externa deve propiciar a sada de capitais na forma de investimento comercial e produtivo no exterior, quando
no claro o efeito positivo sobre as exportaes, podendo agravar a necessidade de recursos externos do pas emissor?
A linha de argumentao escolhida em relao a esses dilemas de poltica
econmica que o investimento no exterior nem sempre uma escolha e
que, nas circunstncias da concorrncia em alguns mercados e produtos,
pode se transformar em uma necessidade para muitas firmas domsticas.
Conseqentemente, a no realizao desses investimentos pode acarretar
perda de dinamismo dessas empresas sob presso da concorrncia internacional, ocasionando impactos negativos sobre o emprego e a competitividade da economia. A comparao que deve ser feita para a anlise da convenincia ou no do investimento , portanto, entre as perdas e ganhos de
uma situao sem investimento versus as perdas e ganhos de uma situao
com investimento direto no exterior. Nessa comparao, os efeitos negati29 Esse sempre foi um argumento muito importante no debate pblico nos Estados Unidos,
principal pas emissor de investimento direto. Por exemplo, nas discusses recentes sobre o Nafta, os sindicatos americanos argumentaram que os menores custos trabalhistas
e o acesso ao mercado americano estimulariam o investimento direto das firmas americanas no Mxico, criando emprego no Mxico e reduzindo o emprego lquido nos Estados Unidos. At o momento, no foi observado qualquer efeito negativo significativo sobre o emprego americano como resultado da criao do Nafta e da localizao de investimentos no Mxico.
425
vos sobre o emprego e o balano de pagamentos do investimento no exterior podem ser menores do que na situao de perda de competitividade e
de mercados das firmas domsticas.
Aceita a idia de no inibir ou at estimular o investimento no exterior, resta
discutir os melhores instrumentos para criar um marco favorvel para essa
atividade. Muitos pases, desenvolvidos e em desenvolvimento, contam com
mecanismos de seguro para mitigar os riscos comerciais e polticos do investidor no exterior. Alguns exemplos dessas polticas so apresentados a seguir.
Financiamento e seguro contra riscos do investimento podem ser polticas
necessrias, porm no suficientes, para a internacionalizao produtiva
das firmas. Como ficou claro da anlise dos determinantes do investimento
no exterior, para essa atividade necessrio contar com: a) o desenvolvimento de ativos especficos ou proprietrios, o que implica um grau importante de desenvolvimento tecnolgico; b) a construo de capacidades
para diferenciar em termos de produtos e servios associados ao fornecimento desses produtos; e c) um forte contexto competitivo no mercado
domstico, que obrigue as corporaes nacionais a aumentar sua eficincia
e a buscar novos mercados. Portanto, polticas horizontais de desenvolvimento tecnolgico, que propiciem a melhor adaptao de tecnologias existentes e permitam a criao de novos produtos e processos, juntamente
com polticas regulatrias que aumentem o grau de concorrncia nos mercados domsticos, parecem ser mais adequadas para facilitar a internacionalizao das empresas de um pas.
4.1. Os Impactos no Pas Emissor e os Dilemas de Poltica

Pblica
4.1.1. A Ambigidade dos Impactos no Pas Emissor
Os crticos das polticas de estmulo ao investimento de firmas domsticas
no exterior coincidem em uma srie de argumentos em relao aos hipotticos impactos sobre emprego, exportaes, renda, taxa de investimento e
arrecadao tributria. Os argumentos podem ser resumidos da seguinte
maneira:
426
deslocamento de emprego o investimento cria emprego no exterior,

particularmente no caso de investimento resource-seeking de mo-deobra mais barata;
redues de exportaes poderiam gerar a substituio de exportaes

por vendas realizadas diretamente com a produo no exterior, podendo tambm haver uma substituio de exportaes para terceiros mercados, atravs de vendas realizadas a partir da base de produo no exterior;
transferncia de conhecimentos o investimento no exterior estaria tambm transferindo conhecimentos organizacionais, tecnolgicos e comerciais e capacitando recursos humanos no exterior em vez de faz-lo no
pas de origem;
reduo da arrecadao tributria o investimento direto no exterior

pode reduzir a base tributria domstica, pela menor renda domstica e
pelo menor lucro da firma investidora, especialmente se utilizar preos
de transferncia; e
menor taxa agregada de investimento na economia local se em uma determinada economia existem problemas de emprego e baixa taxa
agregada de investimento, desejvel que as firmas locais invistam no
exterior em vez de faz-lo no pas de origem? As respostas a essa questo
so matria muito controversa, porque, alm de o tema do emprego ser
um tpico sensvel que normalmente dificulta uma discusso isenta ,
as evidncias empricas no so numerosas e seus resultados pouco definitivos para favorecer claramente uma resposta positiva ou negativa a
essa questo.30
Os efeitos do investimento no exterior sobre as exportaes da economia

domstica foram os mais estudados, mas no esto isentos de posies
controversas e ambigidades [ver Unctad (1996)]. Na anlise de um produto individual, o investimento direto no estrangeiro para produo no
mercado externo pode substituir praticamente as exportaes anteriores realizao do investimento. Mas o impacto no comrcio exterior de
uma subsidiria no termina nesse ponto. Uma subsidiria no exterior
30 A Unctad (1993) assinala que muito complexo determinar quantitativamente o efeito
lquido do investimento estrangeiro emitido por um pas. A literatura muito mais extensa sobre os efeitos do investimento direto no pas receptor.
427
pode gerar demanda de outros produtos domsticos, como bens de capital, bens intermedirios ou servios. Esses bens e servios podem ser supridos por firmas relacionadas ao investidor ou por fornecedores no pas de
origem,31 o que pode levar a um novo comrcio entre os pases emissor e
receptor e tambm a novos investimentos, por exemplo, na ampliao da
capacidade da rede de fornecedores locais.
O investimento no exterior pode, portanto, substituir exportaes, mas
tambm estimular ou criar um novo comrcio, mudando a composio do
comrcio exterior do pas emissor. De acordo com a Unctad (1996), o efeito criao de comrcio do investimento no exterior normalmente supera o
efeito substituio, ao menos na evidncia dos pases desenvolvidos. A
Unctad (1996) apresentou um sumrio dos estudos empricos feitos nos
pases desenvolvidos sobre os efeitos nas exportaes do investimento no
exterior, cujos principais pontos destacados foram:
a taxa de crescimento das exportaes de uma economia est associada

positivamente com a taxa de crescimento do investimento direto no exterior, mas a fora desse relacionamento cai com o aumento do nvel do
investimento no estrangeiro, o que implica que, no incio, as afiliadas estrangeiras so dependentes das exportaes das firmas no pas de origem, mas medida que o investimento cresce e se consolida h menor
demanda de produtos locais;
muitos dos estudos mostraram que, ainda que o nvel de exportaes do

pas emissor continuasse a crescer, a composio dessa exportao mudou, passando de produtos finais para componentes e peas; e
a produo da subsidiria no pas receptor tende a diminuir as exportaes do mesmo produto a partir de terceiros pases para esse mercado,
indicando a importncia do investimento direto para obter market-share
no pas receptor.
A Unctad (1993) considera que a anlise dos efeitos lquidos do investimento sobre o balano de pagamentos do pas emissor no deve limitar-se
31 Existe sempre a possibilidade de que os fornecedores sejam firmas de terceiros pases.
Mas a experincia indica que as relaes de clientela entre as firmas internacionalizadas
e seus fornecedores se mantm, muitas vezes estimulando a prpria internacionalizao
desses fornecedores.
428
aos efeitos de criao ou substituio de comrcio. Para a Unctad (1993), o

efeito lquido depende no s das mudanas nos fluxos de comrcio, mas
tambm da criao de novas vantagens competitivas por parte de firmas e
pases envolvidos e dos efeitos sobre a conta de capital e os servios de fatores.
Em relao conta de capital e aos servios de fatores, o impacto vai depender de vrios aspectos. Um deles a estrutura do financiamento do investimento no exterior, o que pode afetar no s a conta de capital, mas
tambm outros itens do balano de pagamentos, particularmente os servios de fatores. A conta de capital pode ser pouco afetada se a utilizao de
financiamento externo, atravs de subsidirias estabelecidas no exterior,
gerar uma sada de capitais menor do que o montante total do investimento a ser realizado. Um outro exemplo de como a estrutura de financiamento afeta o balano de pagamentos o caso da realizao de investimentos
com uma alta proporo de recursos de subsidirias j instaladas no exterior. Nesse caso, a sada de recursos pode ser muito baixa, mas em compensao os ingressos de lucros e dividendos no pas de origem da matriz
podem ser praticamente nulos.
Um outro fator que pode afetar o balano de pagamentos em relao ao investimento no exterior a existncia de risco cambial (expectativa de desvalorizao) no pas de origem do investimento, o que pode reduzir a remessa de lucros do exterior e estimular o investimento na subsidiria externa, ao mesmo tempo em que estimula a sada de capital para investimento
no exterior.
4.1.2. Os Dilemas da Poltica Pblica de Apoio ao Investimento no

Exterior
A grande dificuldade para definir a convenincia ou no de ter polticas pblicas para estimular o investimento das firmas domsticas no exterior a
ambigidade dos efeitos lquidos no pas de origem. Refora a posio dos
crticos ao apoio ao investimento no exterior o fato de que os efeitos diretos
(nmero de empregos no criados no pas de origem da firma internacionalizada ou montante da sada de capital) tm maior objetividade quando
comparados com a menor definio dos efeitos indiretos (criao de em-
429
pregos e investimento na rede de fornecedores domsticos da firma internacionalizada, criao de novas exportaes de peas e bens intermedirios ou ingressos de lucros e dividendos).
Adicionalmente ambigidade dos impactos, a poltica pblica nessa matria, nos pases em desenvolvimento, se confronta com o problema da
melhor utilizao de um recurso relativamente escasso, como so as divisas
externas. Essa questo pode ser colocada nos seguintes termos: desejvel
que um pas em desenvolvimento que est absorvendo recursos externos
estimule a sada de capitais no conceito de investimento no exterior? Adicionalmente, se o investimento no exterior reduz as exportaes lquidas
do pas emissor, ao substituir exportaes por produo no mercado externo pode agravar mais ainda os problemas do financiamento do balano de
pagamentos.
Mesmo reconhecendo as dificuldades em avaliar os impactos positivos
para a economia como um todo, o argumento em favor de polticas pblicas para o investimento no exterior deve procurar se basear na constatao
que, muitas vezes, o investimento no exterior no uma escolha voluntria,
mas uma deciso inevitvel e necessria para a firma exportadora, pois no
existem alternativas disponveis para sustentar o esforo de vendas e penetrao nos mercados externos.
A internacionalizao via investimento externo pode ser a nica alternativa
para firmas que competem em forma globalizada e que enfrentam transformaes no plano tecnolgico e produtivo. O investimento externo vitalmente necessrio para poder continuar competindo nos mercados externos e desenvolvendo a linha de produtos da firma.
Nesses casos, a competitividade tem parmetros globais e, portanto, as firmas devem se internacionalizar para: a) ter acesso a tecnologias e prticas
internacionais; b) proteger e ampliar posies nos mercados externos; c)
aumentar o valor agregado de suas vendas no exterior; e d) melhorar a qualificao de seus recursos humanos. A internacionalizao permite tambm
explorar melhor as economias de escala e as vantagens que podem surgir
de seus ativos proprietrios, focando-se e especializando-se. O Box 1 ilustra
como o investimento no exterior pode auxiliar o desenvolvimento tecnolgico da firma.
430
Box 1. O Investimento no Exterior e o Desenvolvimento

Tecnolgico da Firma
Nos PEDs, as vantagens proprietrias de tipo tecnolgico das firmas so
resultado do processo de aprendizagem, da experincia e das prticas
tecnolgicas mais do que da posse de tecnologias prprias. Portanto, o
investimento no exterior pode contribuir positivamente para o desenvolvimento tecnolgico da firma investidora, pois:
pode elevar os recursos destinados a P&D, j que se expande o tamanho do mercado da firma e, portanto, a possibilidade de recuperar o
investimento em P&D;
quando o mercado o requer, por suas exigncias e caractersticas,

as firmas instalam laboratrios e centros de pesquisas que contribuem para o desenvolvimento das capacidades de inovao das firmas; e
a prpria produo no exterior pode ser uma fonte de estmulo e de

retroalimentao em termos de conhecimentos de processos e produtos, em mercados com diferentes escalas, materiais, gostos e skills, e
nesse sentido pode reforar a base tecnolgica e as vantagens proprietrias da firma ao expandir seus conhecimentos (se a firma conhece, por
experincia, uma experincia qualitativamente diferente no mercado
internacional, isso pode ser fundamental para os seus conhecimentos).
Os investimentos asset-seeking na Europa ou nos Estados Unidos podem

trazer vrios benefcios tecnolgicos. No caso de compra de uma firma
existente, o comprador tem acesso base de experincia, habilidades e
conhecimento tecnolgico que antes no tinha. Se o investimento for
numa planta nova (greenfield), ainda possvel obter spillovers tecnolgicos, no caso de instalao em reas com grande concentrao de firmas de alta tecnologia ou dos fornecedores locais.
Fonte: Extrado de Chudnovsky e Lopez (1999a).
431
A no realizao do investimento no exterior pode reduzir a capacidade da

firma domstica de competir globalmente, gerando efeitos distributivos negativos, assim como perda de renda na economia domstica. Alternativamente, o investimento no exterior pode gerar uma cadeia virtuosa de efeitos sobre o emprego, particularmente se gerar investimentos complementares no pas emissor.32 O Box 2 mostra por que todas essas consideraes
devem ser levadas em conta no momento de avaliar as polticas pblicas de
apoio ao investimento no exterior.
Box 2. Elementos para a Avaliao de Polticas Pblicas para o
Apoio ao Investimento no Exterior
No caso da necessidade do investimento no exterior para manter a capacidade de competio, a metodologia de avaliao das polticas pblicas deve considerar o resultado lquido para a economia da no realizao do investimento no exterior (perda do emprego, das exportaes e
da competitividade das firmas domsticas sob presso competitiva) versus o resultado lquido de realizar o investimento no exterior (manuteno do emprego e da competitividade dessas firmas mais efeitos indiretos sobre o balano de pagamentos e externalidades diversas).
A questo dos efeitos do investimento no exterior sobre as variveis domsticas deve, portanto, ser colocada nos seguintes termos: se uma empresa competitiva localmente e ainda tem oportunidades de investimento competitivo na economia domstica, possvel que o investimento dessa firma em outros mercados diminua o emprego, as exportaes e a renda no pas local; mas, se a empresa estiver perdendo competitividade e precisando investir no exterior para ganhar mercados ou aumentar sua eficincia, a relocalizao do investimento do mercado local
para o externo pode no implicar perda lquida de empregos ou renda
para a economia domstica e pode ajudar a melhorar a competitividade
da firma, equilibrar sua situao financeira, elevando a sofisticao das
atividades realizadas no pas de origem, e ter externalidades positivas sobre o investimento e o emprego dos fornecedores da firma.
32 Um exemplo o caso das empresas internacionalizadas que utilizam fornecedores domsticos para suas operaes no exterior. Isto gera investimento, emprego e exportaes
na economia domstica.
432
Um estudo realizado pela Funcex (2000), que avaliou o desempenho das

exportaes brasileiras para o mercado americano, fornece importantes
elementos para interpretar o investimento no exterior como uma necessidade para concorrer no mercado internacional. O estudo enfatizou, entre
outras concluses, a necessidade de investimento em logstica e comercializao para reforar e ampliar a posio exportadora brasileira no mercado
americano.
Para a maioria das empresas entrevistadas, a realizao de investimentos
no mercado americano foi condio essencial para a consolidao nesse
mercado, dadas as condies de acesso e as caractersticas especficas
ou distintivas do seu funcionamento, que colocam desafios no-triviais
que requerem a adoo, por essas empresas, de estratgias diferenciadas que envolvem adaptaes de produtos e processos produtivos, certificaes de produto, operao de sistemas logsticos no mercado de
destino, incorporao de empresas nos Estados Unidos, estabelecimentos de parcerias estveis com atores locais e focagem da atuao da
empresa em nichos de mercado em que a competio via preos de alguma forma mitigada por critrios de qualidade e servicing [Funcex
(2000, p. 51)].
Esse tipo de estratgia no adotada com a mesma intensidade e velocidade
em todos os setores e, quando adotada, no tem o mesmo formato. Para
muitas empresas, a adoo desse tipo de estratgia equivale a adotar como
objetivo prioritrio tornar-se um fornecedor local para igualar os produtores
domsticos, em termos de prazo de entrega, qualidade e servios.
Parece importante ilustrar as concluses do estudo da Funcex (2000) com
alguns exemplos de investimentos (em diferenciao e logstica) realizados pelas empresas exportadoras brasileiras no mercado americano (ver
Box 3).
4.2. Alguns Casos da Experincia Internacional de Apoio ao

Investimento no Exterior
Um instrumento muito utilizado para apoiar o investimento no exterior o
seguro contra riscos polticos, que nos Estados Unidos oferecido por uma
agncia governamental, mas tambm o financiamento e as garantias para
433
Box 3
Investimentos para Diferenciar o Produto
Normalmente, as empresas devem realizar uma srie de investimentos
no mercado americano com o objetivo de conquistar um nicho e diferenciar seu produto. A estratgia de diferenciao permite s empresas um
hedge contra a presso sobre os preos. O mercado americano reconhece produtos de qualidade, reconhece um bom servio e paga um
prmio por isso.
Para muitas empresas, a diferenciao significa tratar de forma especfica
cada cliente, customizar o produto e os servios associados ao mesmo,
e para isso precisam ter agilidade, flexibilidade e assumir custos como armazenagem e estrutura nos Estados Unidos. Para outras, muito freqente
no caso do setor txtil, a diferenciao consiste em desenvolver produtos
de acordo com a moda americana, com contratao de pesquisas e de
um profissional no mercado americano. Nesses casos, resulta necessrio
tambm atender s demandas dos clientes e acompanhar a evoluo do
produto e das tcnicas de vendas no varejo.
Em alguns setores, atingir esse objetivo de diferenciao pode significar a
necessidade de implantar um centro de engenharia de aplicao junto a
clientes e, em outros, pode exigir a manuteno de equipes de vendas locais para atuar diretamente junto a varejistas.
Para todas as empresas, exportar parece implicar a capacidade de gerar
produtos diferenciados e de alto padro de qualidade, disponibilizando-os no mercado nas condies de prazo, preo e servios demandados pelos clientes.
Investimentos de Logstica
Pelo fato de ser um pas de dimenses continentais, a logstica pode,
inicialmente, ser um fator negativo e, posteriormente, um fator positivo
para as estratgias de competio das empresas exportadoras no mercado americano. Adicionalmente, a difuso do paradigma da produo
enxuta tornou a logstica um requisito essencial de competitividade
para enfrentar a competio de fornecedores locais e/ou dos pases vizinhos.
434
Um exemplo da complexidade que assume a logstica a entrega

just-in-time de um produto brasileiro a um cliente situado no norte dos
Estados Unidos: ... a mercadoria chega aos portos americanos no Mississipi, depois sobe o Mississipi e estocada em um porto nesse rio. A
partir dele, a cada duas horas um caminho direcionado fbrica do
cliente, o qual possui um estoque de apenas 3 horas. Caso o caminho fique parado por um tempo superior a 1 hora, a linha de produo da fbrica do cliente ter de ser interrompida.
Em alguns casos, a logstica nos Estados Unidos um fator restritivo, capaz de limitar a rea geogrfica de atuao das empresas no mercado.
Por exemplo, para uma empresa exportadora de papel de impresso, a
geografia americana aparece como um obstculo para a distribuio de
mercadorias. A logstica obriga a tomada de deciso entre atacar somente uma rea ou todo o territrio americano ou, alternativamente,
montar um sistema logstico que permita empresa atender a todo o
mercado americano de maneira competitiva.
Algumas empresas exportadoras vo gradativamente expandindo sua
atuao atravs da abertura de diversas unidades regionais e h, ainda,
empresas que buscam montar sistemas logsticos mais sofisticados para
atender a grandes clientes.
Investimentos para se Tornar um Fornecedor Local
Para uma grande empresa de madeira, a concorrncia com produtores locais no mercado americano, que no precisam atravessar grandes distncias
para entregar seus produtos, obrigou a ter uma estrutura prxima ao mercado consumidor. Isso permitiu ter agilidade e qualidade no atendimento.
Para uma grande empresa do setor metalrgico, fabricante de portas e fechaduras, uma das principais estratgias adotadas para enfrentar a concorrncia dos pases asiticos e atender s novas exigncias dos clientes
foi a adoo de uma unidade no territrio norte-americano, para cumprir os requerimentos de prazos de entrega, qualidade e preos mais baixos. A estrutura local possui armazenagem para pronta entrega e um escritrio de venda, que permite empresa controlar todo o processo de
importao e distribuio dos produtos no territrio americano.
Fonte: Funcex (2000).
435
os investidores pequenos e mdios. A Turquia tem um programa especial

para o financiamento de lojas de comercializao no exterior de bens de
consumo diferenciados.
4.2.1. Estados Unidos

O governo americano conta com uma agncia de apoio ao investimento no
exterior chamada Overseas Private Investment Corporation (OPIC), que financia operaes de investimento no exterior e oferece tambm garantias
e seguro contra risco poltico, fornecendo adicionalmente um conjunto de
servios de apoio ao investidor americano no exterior. A agncia opera desde 1971 e o objetivo apoiar principalmente o investidor de porte pequeno e mdio.
No caso de emprstimos, a OPIC disponibiliza fundos de mdio e longo
prazos, com valores que vo desde US$ 1 milho at US$ 200 milhes,
mas normalmente o valor das operaes de financiamento muito inferior
a US$ 200 milhes, pois o objetivo da agncia realizar operaes com
empresrios pequenos e mdios. O financiamento pode alcanar at 50%
dos projetos novos e at 75% da ampliao de projetos existentes (anteriormente financiados ou no pela agncia). Os prazos vo de cinco anos at
12 anos, podendo chegar at 15 anos, todos com um perodo de carncia
para o pagamento das amortizaes.
Os emprstimos podem ser realizados para uma firma que vai fazer um investimento no exterior (corporate-finance transactions) ou para financiar
um projeto especfico de investimento no exterior (project financing). No
primeiro caso, mesmo que o investimento seja no exterior, a companhia
americana a responsvel pelo pagamento e pelo oferecimento das garantias. Os emprstimos podem ser para capital de giro, ativos fixos ou expanso das instalaes, devendo o investidor americano ser proprietrio de
25% do empreendimento no exterior. No segundo caso, o financiamento
para uma entidade no exterior que realiza um projeto de investimento e
que deve contar com a participao de mais de 25% de uma firma americana. As garantias apresentadas podem estar no pas do investimento ou nos
Estados Unidos. Essa firma responsvel pelos compromissos financeiros
com a OPIC at o projeto ficar pronto, mas posteriormente os compromis-
436
sos so de responsabilidade da entidade no exterior. Os emprstimos so

de trs anos at 15 anos.
A OPIC tambm realiza operaes mistas (corporate and project financing)
e financia a instalao de franquias de firmas americanas no exterior, com o
requerimento de que a firma americana participe em 25% ou mais nas
operaes franqueadas ou tenha algum tipo de envolvimento significativo.
Juntamente com capitais privados, a agncia criou uma famlia de fundos
para realizar investimentos em participaes societrias em empresas novas e em expanso ou que foram privatizadas nos pases emergentes. Os
fundos, geridos por administradores privados em vrias regies e setores de
atividade, ao final de 1999 tinham uma carteira de US$ 3 bilhes. Esses
fundos financiam joint-ventures, investimentos de distribuio, franquias e
outras entidades no exterior que contam com participao significativa de
firmas americanas.
A OPIC oferece garantias para empresas pequenas e mdias que tomam
emprstimos para realizar investimentos no exterior. As garantias esto disponveis para novos projetos ou ampliao dos existentes, assim como para
participaes societrias, operaes de leasing ou outras formas de investimento de longo prazo. As instituies que financiam a operao de investimento tm que ser majoritariamente americanas. Os riscos cobertos so os
de no conversibilidade da moeda (currency inconvertibility), expropriao
e violncia poltica.
Em relao aos servios oferecidos aos investidores, a OPIC organiza misses de investidores americanos para pases selecionados, com o objetivo
de permitir que os seus empresrios conheam autoridades e empresrios
locais, assim como tambm prepara misses de investidores estrangeiros
para os Estados Unidos. A OPIC organiza regularmente seminrios sobre
questes relacionadas aos investimentos no exterior.
Os requerimentos que deve cumprir uma operao financiada pela OPIC
so: a) rentabilidade econmica e financeira; b) impactos neutros ou positivos no emprego nos Estados Unidos; c) impactos neutros ou positivos no
desenvolvimento americano e do pas receptor; e d) respeito ao meio ambiente e s normas trabalhistas. Os investimentos financiados pela OPIC
em um determinado pas no devem substituir exportaes americanas em
terceiros mercados nem podem aceitar incentivos do pas receptor relacio-
437
nados com o comrcio (requerimentos de importao ou exportao), que

poderiam danificar o comrcio exterior americano. A diretria da OPIC
integrada em partes iguais por representantes do setor privado (associaes
de pequenos e mdios empresrios) e do governo.
4.2.2. Coria
A organizao encarregada de fornecer garantias e seguro de crdito do comrcio exterior na Coria (Korea Export Insurance Corporation) oferece
tambm seguro contra riscos de investimentos no exterior. Os riscos cobertos so polticos, como guerra, nacionalizao ou falta de conversibilidade
da moeda domstica. A cobertura por um montante equivalente at a
90% do investimento mais uma estimativa de dividendos esperados. O perodo pode chegar at 15 anos, mas pode ser estendido.
A agncia coreana tambm oferece seguros para projetos de construo no
exterior. Os riscos cobertos so os de falta de pagamento por questes polticas ou comerciais.
4.2.3. Turquia
O Eximbank da Turquia oferece garantias contra risco poltico para os investimentos no exterior dentro do Overseas Investment Insurance Programme, que foi implementado conjuntamente com a Agncia Multilateral
de Garantia do Investimento (Miga). Assim como na Coria, o banco da
Turquia oferece tambm seguro contra risco poltico para os projetos de
construo no exterior feitos pelas empresas de construo do pas.
Uma linha interessante, pelos impactos sobre a exportao, o programa
de financiamento para lojas de comercializao no exterior. O Overseas
Chain Store Investment Credit Programme tem como objetivo favorecer as
vendas diretas de produtos diferenciados no exterior e, para isso, financia
investimentos em pontos de vendas ou cadeias de lojas para facilitar a comercializao dos produtos nos mercados externos. Nesse programa, os
crditos so de at sete anos, cobrindo at 75% do investimento no exterior.
438
5. Comentrios Finais: Algumas Sugestes de

Poltica para Promover a Internacionalizao das
Firmas Domsticas
Este trabalho teve trs objetivos: em primeiro lugar, procurou analisar as razes para o baixo grau de investimento no exterior das firmas brasileiras, especialmente aquele tipo de empreendimento relacionado com o apoio s
vendas nos mercados estrangeiros; em segundo, buscou explicitar a necessidade de investimento em comercializao externa para ampliar as exportaes de produtos diferenciados; e, por ltimo, discutiu os problemas de
poltica para estimular a internacionalizao produtiva das firmas.
H muitas explicaes para os determinantes do investimento no exterior
das firmas locais. Resumindo a literatura terica, pode-se dizer que o investimento no exterior das firmas de um determinado pas resultado do grau
de desenvolvimento desse pas, das caractersticas de sua estrutura produtiva e exportadora e de fatores ambientais e culturais. Mas, se esses so os
determinantes, natural se perguntar: por que o Brasil no conta com um
nmero maior de firmas internacionalizadas, dado o seu desenvolvimento
relativo e a diversificao de sua estrutura produtiva?
O trabalho discutiu trs hipteses para responder a esse aparente paradoxo: um ambiente macroeconmico no favorvel ao investimento em geral, a estrutura das exportaes excessivamente concentrada em destino/produtos, com forte peso das commodities primrias e industrializadas,
e na origem do capital dos exportadores de bens diferenciados e, por ltimo, o baixo coeficiente exportao-vendas totais da maioria dos exportadores brasileiros.
O papel do ambiente propcio ao investimento no pode ser desprezado,
pois as mesmas condies que facilitam o investimento domstico permitem tambm implementar decises de investir no exterior. Nas dcadas de
80 e 90, justamente no perodo em que a internacionalizao exportadora
das firmas brasileiras cresceu, houve uma piora das condies que estimulam o investimento por duas razes: o aumento do nvel e da variabilidade
da taxa de inflao e a diminuio da alocao da poupana pblica em
programas de investimento produtivo. Nesse contexto macroeconmico,
as firmas expandiram seus negcios no exterior com baixa taxa de investimento domstico e externo. Depois, com a economia estabilizada, limita-
439
es do sistema financeiro e do mercado de capitais restringiram as decises de investimento das empresas brasileiras, tanto dentro do pas como
no exterior.
A anlise da experincia de internacionalizao das empresas brasileiras,
realizada na Seo 3, listou um conjunto de fatores, relacionados ao ambiente macroeconmico e institucional, que inibiram as decises de investimento para apoiar as exportaes no exterior, mas sem dvida o tipo de
produto exportado e a origem do capital da firma exportadora foram razes importantes para limitar os investimentos no exterior. Por um lado, o
Brasil mantm at agora uma pauta muito concentrada em produtos
homogneos, que no requerem grandes volumes de investimentos no
exterior para apoiar o esforo de exportao. Por outro, nos produtos diferenciados nas quais se concentram as maiores necessidades de investimentos em comercializao no exterior , o pas tem uma oferta exportadora muito concentrada em mos de produtores estrangeiros. As redes de
distribuio e logstica da matriz (ou de uma associada) da empresa estrangeira exportadora que opera no Brasil eliminam a necessidade de realizar
esse tipo de investimentos.33
As hipteses deste trabalho podem ser utilizadas para explicar a baixa internacionalizao das firmas brasileiras. A anlise desenvolvida sobre as causas da situao de internacionalizao pode fazer parte do diagnstico de
como o pas chegou situao atual de firmas exportadoras com pouco
investimento nos mercados de destino. Mas este trabalho foi alm de propiciar uma explicao da situao atual, pois procurou tambm responder s
questes sobre a necessidade de investir no exterior e como o governo
pode estimular esse investimento.
A resposta questo de ser necessrio investir no exterior muito simples. Em determinados produtos e mercados externos preciso investir
33 Observe-se que o trabalho assinalou a existncia de uma relao de causalidade entre a
estrutura de exportao e o baixo grau de internacionalizao das firmas brasileiras.
Deve salientar-se que o problema de estrutura que est sendo discutido no se refere s
ao tipo de produto exportado, mas tambm origem do capital da oferta exportadora
de produtos diferenciados. Em outras palavras, h um baixo grau de investimento externo em logstica e comercializao no s porque a proporo de produtos diferenciados
baixa (falta diversificao da pauta), mas tambm porque a oferta est concentrada em
produtores estrangeiros, com redes prprias no exterior.
440
em logstica/comercializao para superar diversas restries entrada e

para oferecer servios adicionais clientela como estratgia de concorrncia e conquista desses mercados. Nesses casos, a falta de investimentos em logstica, distribuio e servios ps-vendas (manuteno e peas)
dificulta a entrada e inibe o crescimento das vendas no mercado. O investimento no exterior, nessas situaes, no uma escolha voluntria, mas
uma deciso inevitvel para sustentar o esforo de venda e penetrao no
mercado externo.
Quais so os tipos de produtos/mercados em que o investimento em logstica/comercializao necessrio? O investimento em logstica ou em comercializao necessrio em produtos manufaturados diferenciados, ou
em condies de ser diferenciados, e em mercados altamente competitivos, como o americano. Isso permite construir uma relao de clientela que
fortalece as quantidades vendidas e as receitas do exportador
Apesar da ambigidade dos efeitos lquidos do investimento produtivo no
exterior sobre a economia do pas emissor, o investimento em logstica/comercializao externa tem efeitos positivos sobre a economia, aumentando
o valor das exportaes de um pas e ajudando, por sua vez, a diversificar a
pauta exportadora, incrementando a participao de produtos diferenciados.
H, portanto, justificativa e benefcios em adotar polticas de apoio ao investimento externo em comercializao, mas ela no precisa ser generalizada, pois poder otimizar seus impactos na exportao se estiver centrada
nos bens com possibilidades de diferenciao intermedirios e de consumo e nos bens de capital.
Frente necessidade de desenvolver investimentos no exterior para ampliar o valor exportado, quais seriam as polticas pblicas mais adequadas
para estimular esse tipo de investimento?
No exterior, as agncias governamentais de crdito e seguro exportao
utilizam o instrumento do seguro contra risco poltico e, em menor medida,
o financiamento do investimento. O exemplo americano mostra tambm a
possibilidade de combinar esses instrumentos com uma oferta de servios
de apoio ao investidor.
No caso brasileiro, o desenho da poltica adequada deve partir do diagnstico das restries e problemas que afetam a predisposio de investir no
exterior das firmas de capital nacional. Os elementos-chave do diagnstico
441
esboado baixa capacidade de diferenciao e pouco peso do negcio

de exportao para a maioria das firmas indicam que a mudana significativa da situao de investimento no exterior das firmas brasileiras tem como
pr-requisitos: a) a consolidao das exportaes como parcela significativa das receitas dos produtores domsticos; e b) maior gerao e desenvolvimento de ativos proprietrios, o que permitiria criar condies para maior
inovao e diferenciao dos produtos domsticos.34
Os componentes centrais de uma poltica de longo prazo para estimular o
investimento no exterior so, portanto, as polticas tecnolgicas e educacionais, fundamentais para a criao e o desenvolvimento de ativos proprietrios firma-especficos. A estrutura de incentivos para a inovao e a
diferenciao de produtos e processos no depende exclusivamente das
polticas tecnolgicas e educacionais, sendo preciso tambm aumentar o
grau de contestabilidade dos mercados domsticos atravs da poltica comercial e de concorrncia. A maior competio no mercado domstico fora as empresas locais a procurar novos mercados (e aumentar a relao exportao/vendas totais) e a desenvolver ativos especficos, que permitam
enfrentar a concorrncia internacional. Essa relao entre maior concorrncia no mercado domstico e investimentos no exterior foi observada na
experincia brasileira de incio da dcada de 90.35
A pesquisa realizada especialmente para este estudo, com uma amostra de
exportadores com e sem investimentos no exterior, mostrou algumas outras
razes da baixa internacionalizao investidora, a demanda potencial e o
tipo de produtos que poderiam se beneficiar de polticas de apoio ao investimento no exterior.
Os resultados da pesquisa mostraram as intenes de aumentar o investimento no exterior em relao situao atual, especialmente nos casos de
calados e produtos de metal. Esses dois tipos de produtos, assim como outros setores que tambm mostraram intenes de ampliar os investimentos,
tm uma importante potencialidade de diferenciao.
Dadas as restries do financiamento no pas, uma linha de financiamento
de longo prazo o componente central de uma poltica de curto prazo
34 Frischtak (2000) enfatiza a criao de marcas individuais e coletivas que poderiam ajudar
nesse processo de internacionalizao e expanso dos produtos brasileiros no exterior.
35 Diversos analistas do processo de internacionalizao das empresas domsticas enfatizaram esse aspecto [ver Goulart, Brasil e Arruda (1994) e Rocha (2001)].
442
para estimular o investimento no exterior. Seria importante estudar a possibilidade de combinar o financiamento com um esquema de seguro contra
riscos polticos.
A pesquisa realizada, no entanto, mostrou a persistncia de uma velha dificuldade para a internacionalizao das firmas domsticas: a falta de conhecimento dos mercados externos e das regulaes que afetam o investimento no exterior.36 Como resultado desse tipo de problemas, um segundo elemento de uma poltica de curto prazo de apoio internacionalizao deveria ser a organizao e a divulgao de informaes relevantes para a deciso de investimento no exterior.
Os problemas de informao que enfrentam as firmas com intenes de investimento tm vrias dimenses, mas uma ao de organizao e divulgao de informaes deveria incluir: dados sobre os mercados externos, sobre as polticas regulatrias do investimento no exterior, assim como sobre
a organizao de misses de empresrios para o exterior e o estmulo de
misses empresariais estrangeiras no pas.37
Finalmente, a pesquisa revelou que um conjunto significativo de empresas
exportadoras de capital nacional (quase 70%) no tem nem planeja ter investimentos no exterior. As razes principais mais alegadas foram: a) a falta
de necessidade; e b) as caractersticas do produto das firmas. Isso significa
que polticas de disseminao de informao relevante ou melhorias nas
condies de financiamento podem no mudar significativamente a atitude estratgica dos produtores domsticos em relao ao investimento no
exterior.
36 A pesquisa da Fundao Dom Cabral [ver Brasil et alii (1996)] mostra que as maiores dificuldades foram localizadas no acesso informao. Rocha (2001) assinala que o isolamento geogrfico e cultural inibe o acesso a fontes de informao sobre oportunidades
de negcios no exterior. Frischtak (2000) entende que necessrio conhecer e ser conhecido para ter acesso a informaes sobre oportunidades e ser procurado.
37 Chudnovsky e Lopez (1999b) propem que os pases formem agncias que promovam o
investimento no exterior, brindando informaes sobre oportunidades, difundindo exemplos de investimento no exterior e lies que surgem dos mesmos. Os autores consideram
tambm importante fomentar a associao ou formao de grupos de investidores em um
determinado pas, para o intercmbio de experincias, a ajuda mtua e a disseminao de
informao. Frischtak (2000), por exemplo, aponta para a importncia de programas de
formao de executivos internacionais, com estadias no exterior, como uma maneira de
atrair informaes internacionais para a realidade das empresas brasileiras.
443
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446

Roberto Iglesias, Pedro Veiga - Promoção de Exportações Via Internacionalização Das Firmas de Capital Brasileiro CAP LIVRO

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* Secretrio-adjunto de Poltica Econmica do Ministrio da Fazenda.

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doras brasileiras (mdias e grandes), dada a baixa capacidade de poupana

entender melhor por que o nvel de investimentos no exterior das firmas

analisar a necessidade e a importncia da demanda por investimentos de

O trabalho est organizado em quatro sees, alm desta introduo. Na

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4 examina os efeitos do investimento direto sobre a economia do pas

2. A Deciso de Investir no Exterior para Apoiar a

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portao com diversos arranjos para a comercializao e, eventualmente,

2.1. Modelos Comportamentalistas

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2.2. A Teoria Ecltica da Internacionalizao da Firma

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da firma, so o conhecimento implcito, que a firma pode usar, mas no

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bm facilita a expanso das vendas, pois permite: a) adaptar produtos aos

Fonte: Dunning (1988).

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2.3. As Multinacionais dos Pases em Desenvolvimento

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A explicao macroeconmica foi desenvolvida por Dunning (1988) e

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As fases de Dunning, Hoesel e Narula (1997) guardam correspondncia

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2.4. Por que as Firmas Brasileiras no Investem Mais no

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Na segunda metade dos anos 90, a estabilizao trouxe a possibilidade de

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pital requerem investimento no exterior para formar redes de servios de

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1995 1996 1997 Variao

Mquinas para Escritrio e Informtica

Mquinas, Aparelhos e Materiais Eltricos

Material Eletrnico e de Comunicaes

Instrumentos Mdico-Hospitalares, de Preciso e ticos

Outros Equipamentos de Transporte

Mveis e Indstrias Diversas

Fonte: Moreira (1999, Tabela 13).

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ficariam grandes investimentos da firma no exterior para apoiar essas

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justamente as firmas que mais precisam investir para apoiar exportaes

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3. A Experincia Brasileira de Investimento Direto

3.1. As Tendncias do Investimento Brasileiro no Exterior

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te concentrado na Petrobras, em instituies financeiras e em empresas de

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3.2. Reviso dos Estudos sobre as Decises de