UNIVERSIDAD NACIONAL DE INGENIERIA

MAESTRIA: GESTION Y ADMINISTRACION DE LA CONSTRUCCION

FINANZAS PARA LA CONSTRUCCION

MBA. ALFREDO VASQUEZ

CAPITULO

2007
ELEODORO HUICHI ATAMARI

VALUACION DE BONOS Y ACCIONES

E. Huichi A.

Obligaciones
Definicin:

Es un ttulo que indica que un prestatario debe

una cantidad especfica de dinero.

A) Obligacin de descuento puro

Es una obligacin que promete un nico pago o

valor facial (F), en una fecha de vencimiento (t).
Tambin se les conoce como Obligaciones de
cupn cero, ya que el tenedor no recibe
ningn pago hasta la fecha final.
VA= F /( 1+ r)t
Obligaciones

Obligaciones
B) Obligacin de cupn nivelado

Es una obligacin que ofrecen pagos en

efectivo no solo en el vencimiento son
tambin en fechas regulares en el intervalo.
Los pagos se conocen como cupones (C),
siendo el valor principal o nominal (F).
VA=C Atr [F /( 1+ r)t]
Obligaciones

Obligaciones
C) Consols o ttulos de deuda
nacional.
Son las obligaciones sin fecha de
vencimiento final, por ejemplo las
acciones preferenciales (emitidas por
las corporaciones otorgando un
dividendo fijo en renta perpetua).
Obligaciones

Tasas de Inters y Precios de las

Obligaciones
SI:

TASAS DE INTERES + OBLIGACIONES

TASAS DE INTERES -. OBLIGACIONES +

1.
2.
3.

Tambin, se tiene que las obligaciones de cupn nivelado

se vende de las siguientes formas:
Con F= US$ 1000, si la tasa del cupn es igual a la tasa
de inters del mercado.
Con un descuento si la tasa de cupn es menor que la
tasa de inters del mercado.
Con una prima si la tasa de cupn es mayor que la tasa
de inters.
Tasas de Inters y Precios de Obligaciones

Obligaciones
Rendimiento al vencimiento
Es la tasa particular que descuenta los
pagos de la obligacin de su precio de
compra.

Obligaciones

Valoracin de los Diferentes

Tipos de Acciones
El valor de la empresa es el valor actual de los dividendos futu ros
1) Crecimiento cero.- El valor de una accin con un
crecimiento constante se determina:
Po= Div1/(1+r) +[Div2/(1+r)2 ]+ .
Po= Div/r
2)

Crecimiento constante.- Los dividendos crecen a una tasa

g:

Po= [Div/(1+r)] + [Div x(1+g)/(1+r)2 ]+ [Div x(1+g)2/(1+r)3 ]+ .

Po= Div/(r-g)
3) Crecimiento diferencial

Valoracin de las Acciones

Estimaciones de los Parmetros

de Modelo de Descuento
Valor de G
Bs/Ba = Ba/Ba+ (Bra/Ba) x Rba
Donde:
Bs
Ba
Bra
Rba

=
=
=
=

Beneficios del ao siguiente

Beneficios de este ao
Beneficios retenidos este ao
Rentabilidad de los beneficios retenidos

(1 +g) = 1+ (Razn retencin) x Rba

Formula de la tasa de crecimiento de una empresa:

g= (Razn retencin) x Rba

Estimacin en Modelos de Descuentos

Estimaciones de los Parmetros

de Modelo de Descuento
Valor de r

Po= Div / (r g) >>>r= (Div / Po) + g

Donde
PO
Div
r
g

=
=
=
=

Valor de renta perpetua

Dividendo que se recibir un ao despus
Tasa de descuento de un flujo de caja
Tasa de crecimiento de los dividendos
Div/ Po

Rendimiento por dividendo

Estimacin en Modelos de Descuentos

Oportunidades de Crecimiento
Valor de una accin de capital cuando la
empresa acta como generadora de efectivo
Beneficios x accin / r = BPA/r = Div / r
Precio de una accin despus que la empresa
se compromete a efectuar un proyecto nuevo.
BPA/r + Valor neto actual por accin
BPA/r + VANOC
Oportunidades de Descuentos

RAZON BENEFICIO COSTO

Precio por accin = BPA/r + VANOC

Precio por accin/BPA = 1/r + VANOC/BPA

El P/E es una funcin de tres factores:
1.- Es probable que la razn o el mltiple de una compaa
sea alto si tiene muchas oportunidades de
crecimiento.
2.- Es probable que la razn o el mltiple de una compaa
sea alto si presenta un bajo riesgo.
3.- Es probable que la razn o el mltiple de una compaa
sea alto si su manejo contable es conservador.
Razn Beneficio Costo

Resumen y Conclusiones
Los bonos a descuento puro y las perpetuidades

pueden visualizarse como casos polares de los bonos.

Los bonos de pagos constantes pueden considerarse
como un caso intermedio. Los pagos de cupones
provenientes de una anualidad y los reembolsos del
principal son una suma acumulada.
El rendimiento al vencimiento de un bono es aquella
tasa nica que descuenta los pagos hechos sobre el
bono a su precio de compra.
Una accin puede valuarse mediante el descuento de
sus dividendos:
Crecimiento cero de los dividendos.

Crecimiento constante de los dividendos.

Crecimiento diferencial.
Resumen

Resumen y Conclusiones
Se necesita una estimacin de la tasa de

crecimiento de una accin para las formulas 4b o

4c que se expusieron anteriormente.
Vale la pena visualizar una accin como la suma de
su valor, si la empresa se comporta como vaca de
efectivo (es decir la compaa no hace
inversiones), y el valor por accin de sus
oportunidades de crecimiento.
Como lo afirma la contabilidad, sabemos que las
utilidades se dividen en dos partes: dividendos y
utilidades retenidas.
Hemos indicado que la razn precio/utilidades de
una empresa es una funcin de tres factores:
Importe por accin de la oportunidades de crecimiento de la
empresa que pueden considerarse como valiosas.
El riesgo de las acciones.
El tipo de mtodo de contabilidad usada por la empresa.

Resumen