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A reproduo indevida, no autorizada, deste relatrio ou de qualquer parte dele sujeitar o infrator a multa de at 3 mil
vezes o valor do relatrio, apreenso das cpias ilegais, responsabilidade reparatria civil e persecuo criminal, nos
termos dos artigos 102 e seguintes da Lei 9.610/98
O FIM DO BRASIL
PARTE 1
O Brasil acabou. Metaforicamente, claro. A quinta economia do mundo, o
merecimento pela presena entre os BRICs, o rtulo de efetiva democracia liberal
com respeito aos contratos. Tudo isso, ao menos momentaneamente, foi perdido.
A assertiva inicial ser demonstrada ao longo de uma srie de relatrios cujo
primeiro captulo publicado hoje. A edio Criando Riqueza cede espao para o
Fim do Brasil. As implicaes dessa destruio so pronunciadas, e certamente
passam pelo bolso do investidor pessoa fsica.
Cumprimos, a partir desta tera-feira, nosso dever fiducirio de apresentar o
problema e suas derivaes para o pblico. Que fique claro desde as primeiras
linhas: esta srie escrita por apaixonados pela ptria, por homens e mulheres que
se ressentem a cada golpe proferido contra o Pas. Por isso, alm de identificar as
adversidades e seus meandros, o apontamento das solues estar tambm
presente em cada uma das edies.
Neste primeiro captulo, apresentamos trs grandes sees. A primeira
contextualiza o problema. A segunda relaciona o esgotamento do modelo de
crescimento brasileiro, entre outras coisas, a um erro de diagnstico do atual
governo - se no temos o diagnstico correto, como podemos prescrever um
prognstico? E encerramos com recomendaes de cunho macro adequadas ao
atual panorama.
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Se torcemos pelo Brasil na Copa? evidente que sim. Com unhas, dentes e a
tradicional paixo dos doentes por futebol, pelo seu povo e pelas suas razes. Mas que
toda essa emoo no passe frente da racionalidade, pois apenas seu corao pode
distrair-se por um ms. Seu bolso exige monitoramento constante, para alm de sete
jogos.
Neymar, por mritos, est bastante rico. E voc?
A contextualizao
Dois grficos resumem o esgotamento do modelo brasileiro. A rigor, questionaramos
at mesmo se h, de fato, um modelo de crescimento. O primeiro deles traz a
evoluo do PIB nos ltimos dez anos, enquanto o segundo traz a inflao em igual
perodo.
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J o segundo ciclo apoia-se no consumo empurrado pelo crdito. A taxa de juro foi
reduzida dramtica e rapidamente, num estmulo vigoroso ao crdito. Em paralelo,
bens de consumo sofreram claros incentivos adicionais, como IPI reduzido para
automveis e linha branca, alm de outros programas emblemticos, como Minha
Casa Melhor, concedentes de R$ 5 mil em crditos para se comprar mveis e
eletrodomsticos e pagar em at 48 meses.
As imagens abaixo condensam o descompasso do Consumo frente a outros setores:
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Problema desse descasamento? Basicamente, porque ele pode criar algo semelhante
ao previamente documentado na histria econmica brasileira como crise de
realizao dinmica.
O prprio Banco Central, ao justificar a implementao do mais recente aperto
monetrio, reconheceu em ata haver um desalinhamento entre demanda e oferta
agregada, com a primeira se expandindo em ritmo superior segunda.
Avanando no argumento, o boom de consumo (demanda) s pode ser atendido com
aumento da oferta domstica ou externa, obviamente. Inicialmente, o empresariado
responde a um choque positivo de demanda com a utilizao maior de sua
capacidade instalada.
Ao se preencher essa capacidade de maneira integral (ou perto disso), o mecanismo
s continua se houver novos investimentos (expanso do parque industrial), elevao
dos preos domsticos (vendo a disposio do consumidor em comprar e sem poder
elevar sua produo a curto prazo, o empresrio remarca preos) e/ou ampliao das
importaes, cujo desdobramento imediato o dficit externo.
No observamos expanso dos investimentos no Brasil justamente porque no h
entre os empresrios a percepo de demanda robusta frente. Desconfiam do
ambiente institucional brasileiro e da prpria capacidade de manuteno do consumo
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considerada para definir a meta deste ano, de 2,5% - enquanto isso, a mediana das
projees do relatrio Focus aponta para 1,44%. E o segundo atrelado ao custo pelo
uso adicional das trmicas num contexto de falta de chuvas, numa conta que pode
somar at R$ 20 bilhes. Falamos, portanto, de cerca de 1/5 do supervit sendo
comido somente pelo problema energtico.
Ento, pergunta-se: a que consolidao fiscal se refere o governo?
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A prescrio
O exposto at aqui remete a trs recomendaes prticas de investimento.
1) Se voc um investidor de aes, sugerimos que voc tenha alocao overweight
(acima da mdia) no setor de infraestrutura. Conforme j dito, qualquer ciclo de
crescimento brasileiro exige a superao dos gargalos nesse mbito e, portanto,
entendemos que o segmento merece ateno especial, estando frente de qualquer
outro em nossa lista de preferncias.
Entre os diversos setores, o corolrio seria comprar infraestrutura e vender
consumo, que nos parece caro e desalinhado s suas efetivas potencialidades de
crescimento.
Num prximo relatrio, relacionaremos exatamente quais aes de infraestrutura
comprar.
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Analistas Responsveis
Assistentes de Anlise
Joo Franolin
Disclosure
Elaborado por analistas independentes da Empiricus, este relatrio de uso exclusivo de seu destinatrio, no
pode ser reproduzido ou distribudo, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorizao expressa. O
estudo baseado em informaes disponveis ao pblico, consideradas confiveis na data de publicao. Posto
que as opinies nascem de julgamentos e estimativas, esto sujeitas a mudanas. Nem a Empiricus nem os
analistas respondem pela veracidade ou qualidade do contedo.
Este relatrio no representa oferta de negociao de valores mobilirios ou outros instrumentos financeiros.
As anlises, informaes e estratgias de investimento tm como nico propsito fomentar o debate entre os
analistas da Empiricus e os destinatrios. Os destinatrios devem, portanto, desenvolver suas prprias anlises e
estratgias.
Informaes adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobilirios ou outros instrumentos financeiros aqui
abordados podem ser obtidas mediante solicitao.
Os analistas responsveis pela elaborao deste relatrio declaram, nos termos do artigo 17 da Instruo
CVM n 483/10, que:
+ As recomendaes do relatrio de anlise refletem nica e exclusivamente as suas opinies pessoais e foram
elaboradas de forma independente.
+ Os analistas so scios e participam dos lucros da Iguatemi Gesto, que mantm em fundos e carteiras de
valores mobilirios que administra ativos objeto de anlise por parte da Empiricus Research, podendo da
resultar conflito de interesses.
O analista Rodolfo Amstalden o responsvel principal pelo contedo do relatrio e pelo cumprimento do
disposto no Art. 16, pargrafo nico da Instruo ICVM 483/10.
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