MATERIAL COMPLEMENTAR

Prof. Pedro Omar

Outubro de 2015

A vocs, meus alunos,

Todo o homem recebe duas espcies de educao: a que lhe

dada pelos outros, e, muito mais importante, a que ele d a si
mesmo.
Autor: Edward Gibbon.

1. COMPREENDENDO DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Antes de comearmos o estudo dos princpios contbeis relacionados anlise
das demonstraes financeiras, precisamos verificar as ferramentas e tcnicas utilizadas
na anlise dessas demonstraes.
A anlise das demonstraes financeiras tenta avaliar principalmente a
lucratividade e o risco da empresa. O administrador financeiro examina algumas
relaes entre diversos itens das demonstraes expressas sob a forma de ndices
financeiros. Este captulo descreve vrios ndices comumente utilizados e ilustra sua
utilidade na avaliao da lucratividade e do risco da empresa.
A anlise em questo permite que o administrador financeiro:
Avalie o desempenho passado e a posio financeira atual da empresa
exerccio retrospectivo;
Projete o desempenho e a posio financeira futuros exerccio prospectivo.
Ao analisar um conjunto de demonstraes financeiras, a primeira questo que o
administrador financeiro deve perguntar o que estou procurando?. A resposta a essa
indagao exige entendimento de como as empresas tomam decises de investimento.
Fatores da Economia em sua totalidade inflao, alteraes nas tenses
polticas internacionais tambm provavelmente afetaro o preo de mercados das
aes da Petrobrs. Fatores especficos do setor industrial em que a Petrobrs atua
escassez de matrias-primas, aes regulatrias do governo tambm podem vir a
influenciar o preo de mercado das aes da empresa em questo. Uma vez que os
indivduos preferem menor risco a maior risco, voc provavelmente exigir um retorno
maior para aplicar em aes ordinrias da Petrobrs do que aplicar em certificados de
depsito emitidos pelo banco local.
Pesquisas teorias e empricas tm mostrado que o retorno esperado pelo
investimento em uma empresa relaciona-se em parte com a lucratividade esperada da
mesma. O administrador financeiro estuda os lucros passados da empresa, para entender
seu desempenho operacional passado e obter subsdios para projetar sua lucratividade
futura.
As decises de investimento tambm exigem que o administrador financeiro
avalie o risco associado com o retorno esperado. A empresa pode estar com dificuldades
de caixa, no podendo pagar um emprstimo de curto prazo prestes a vencer, por
exemplo. Ou a dvida de longo prazo em sua estrutura de capital pode ser to grande,
que a empresa encontre dificuldades em pagar os respectivos juros e amortizao de
principal.
As demonstraes financeiras fornecem informao a respeito de como esses e
outros elementos do risco afetam o retorno esperado. A anlise das demonstraes
financeiras, portanto, explora esses aspectos de lucratividade e/ou risco da empresa.
Porm, os usurios dessas demonstraes financeiras podem encontrar
dificuldade em responder a questes sobre a lucratividade e o risco de uma empresa,
com base nas informaes brutas fornecidas pelas demonstraes. No se pode avaliar

a lucratividade da empresa, por exemplo, olhando-se apenas o lucro lquido da

demonstrao e resultado necessrio que o lucro lquido seja comparado com o ativo
total ou com o patrimnio lquido.
O administrador financeiro expressa essas e outras relaes entre os itens das
demonstraes financeiras sob a forma de ndices. Alguns ndices relacionam itens
apenas da demonstrao de resultado; outros, itens apenas do balano; e outros, itens
que envolvem mais de uma demonstrao financeira.
Os ndices ajudam a anlise das demonstraes financeiras, porque eles
resumem os dados contidos nas demonstraes de forma conveniente, fcil de
entender, interpretar e comparar.
Considerados isoladamente, fora de contexto, os ndices fornecem pouca
informao.
Por exemplo, um retorno sobre o patrimnio lquido igual a 8,6% indica um
desempenho satisfatrio? Aps calcular os ndices, o administrador financeiro precisa
compar-los com algum padro. A lista a seguir fornece vrios padres possveis:
O ndice planejado para o perodo.
O mesmo ndice durante o perodo anterior, da mesma empresa.
O mesmo ndice de uma empresa semelhante, na mesma indstria.
O ndice mdio de outras empresas, na mesma indstria.

ANALISE VERTICAL E HORIZONTAL

2.1. ANLISE VERTICAL:
a relao percentual entre uma conta, e o total onde ela est inserida.
Exemplo:

AV

Circulante
* 100
Ativo Total

AV

360.000
*100 30%
1.200.000

HP12C:
1.200.000 (enter) 360.000 (%T) = 30%
Para cada passo, digitar novamente.
ATIVO
CIRCULANTE
REALIZAVEL A LG PRAZO
IMOBILIZADO
ATIVO TOTAL

2008
360.000
240.000
600.000
1.200.000

Podemos afirmar que o ativo imobilizado representou 50% do Ativo Total

OBS: Para fins de anlise, no DRE, considera-se 100% a Receita Lquida.
EX:

AV%
30%
20%
50%
100%

DEM RESULTADO EXERC.

RECEITA BRUTA
(-) DEDUES
RECEITA LQUIDA
(-) CUSTOS
= LUCRO BRUTO

2007
1.500.000
(300.000)
1.200.000
(480.000)
720.000

AV%
100%
40%
60%

2008
1.800.000
(400.000)
1.400.000
(700.000)
700.000

AV%
100%
50%
50%

2.2. ANLISE HORIZONTAL

Compara uma mesma conta em perodos distintos demonstrando o crescimento
(evoluo) ou decrscimo (involuo) de um perodo para outro.
Exemplo 1:
AH

X2
1 * 100
X1

AH

1.300.000
1 * 100 30%
1.000.000

AH

1.300.000 1.000.000
* 100 30%
1.000.000

Exemplo 2:

AH

X 2 X1
* 100
X1

Onde X2 refere-se ao valor do ano atual e X1 refere-se ao valor do ano anterior.

HP 12C
VALOR DE X1 (ENTER)
VALOR DE X2 ( %)
1.000.000 (enter) 1.300.000 % = 30% (base 1%)
VALOR DE X1 (ENTER)
VALOR DE X2 ( %T )
1.000.000 (enter) 1.300.000 %T = 130% (base 100%)
ATIVO
X1
X2
AH% (%) AH% (T%)
CIRCULANTE
1.000.000
1.300.000
30
130%
REALIZAVEL LG PRAZO
200.000
300.000
50
150%
PERMANENTE
2.400.000
1.200.000
-50
50%
TOTAL DO ATIVO
3.600.000
2.800.000
-22,22
77,78
Obs: Quando o valor da Anlise Horizontal apresentar-se negativo, significa que houve
um declnio e no um crescimento.

ANALISE HORIZONTAL REAL

 a maneira correta de se comparar um ano seguinte com o ano anterior, pois despreza a
inflao. Frmula:
ndice de Anlise Horizontal Nominal -1x 100
ndice da variao da inflao + 1
Esse ndice diz que o aumento real da conta em X2 em comparao com X1.

Viso Administrativa (Interna)

Por este modelo de anlise, a empresa poder visualizar o crescimento ou declnio das
contas da empresa que tomar como referncia, tomando sempre por base o perodo anterior.
X0
2.500

AH
100%

X1
3.230

AH
129,20%

X2
3.700

AH
114,55%

X3
3.550

AH
95,95%

X4
3.100

AH
87,32%

Viso Econmica (Externa)

Por este modelo de anlise, a empresa poder visualizar o crescimento ou declnio das
contas da empresa que tomar como referncia, tomando sempre por base primeiro perodo.
X0
2.500

AH
100%

X1
3.230

AH
129,20%

X2
3.700

AH
148,00%

X3
.3550

AH
142,00%

X4
3.100

AH
124,00%

2. ANLISE DOS NDICES ECONMICO-FINANCEIROS

Os ndices so relaes que se estabelecem entre duas grandezas; facilitam
sensivelmente o trabalho do analista, uma vez que a apreciao de certas relaes percentuais
mais significativa (relevante) que a observao de montantes, por si s. Ressaltamos que o
analista dever tomar uma srie de precaues quanto interpretao dos ndices, pois muitas
vezes, podem dar falsa imagem de uma situao.
Os ndices econmico-financeiros so os resultados das relaes estabelecidas entre os
grupos ou contas do Balano Patrimonial (BP) e da Demonstrao do Resultado do
Exerccio (DRE).
Eles permitem, pela comparao de mais de um exerccio que seja efetuada uma
avaliao do comportamento econmico financeiro da empresa no perodo analisado, bem como
o levantamento de tendncias sobre seu comportamento futuro, que so informaes valiosas
para o analista financeiro.
Os ndices econmico-financeiros esto agregados em cinco grandes grupos:
Liquidez ou Solvncia
ndices de Prazos Mdios / Ciclo Operacional e Financeiro
Estrutura de Capital
Rentabilidade e Desempenho Operacional
Indicadores e Anlise de Aes

2.1. ndices de Liquidez ou Solvncia

Os ndices de liquidez demonstram a idia, no momento do fechamento do balano, de
quais so os recursos disponveis para saldar os compromissos assumidos com terceiros.
Do ponto de vista do credor, a princpio, quanto maior for esta relao, maior ser a
segurana de que os novos compromissos a serem cumpridos podero ser saldados.
Os ndices de liquidez so divididos em quatro subgrupos:
:LIQUIDEZ CORRENTE .2.1.1
Mostra a capacidade de a empresa saldar suas dvidas de curto prazo. Refere-se
relao existente entre o ativo circulante e o passivo circulante, ou seja, R$ 1,00 aplicado em

haveres e direitos circulantes (disponvel, valores a receber e estoques, fundamentalmente), a

quanto a empresa deve a curto prazo (duplicatas a pagar, dividendos, impostos e contribuies
sociais, emprstimos a curto prazo etc.)
Ativo Circulante

ILC = Passivo Circulante

2.1.2. LIQUIDEZ SECA

Mostra a capacidade da empresa saldar suas dividas de curto prazo, independente da
venda de seus estoques e descontando-se as despesas pagas antecipadamente, ou seja, os ativos
de menor liquidez.
ILS = Ativo Circulante Estoques Despesas Pagas Antecipadamente
Passivo Circulante
2.1.3. LIQUIDEZ GERAL
Mostra a capacidade de pagamento da empresa de Longo Prazo
ILG =

Ativo Circulante Re alizvel a Longo Pr azo

Passivo Circulante Exigvel a Longo Pr azo

2.1.4. LIQUIDEZ IMEDIATA

LI = Disponvel
Passivo Circulante
Exemplos:
ATIVO
CIRCULANTE
DISPONBILIDADES
REALIZAVEL A LG PZO
PERMANENTE
TOTAL DO ATIVO

2002
500.000
300.000
150.000
50.000
1.000.000

PASSIVO
CIRCULANTE
REALIZAVEL A LG PZO
PATRIMNIO LIQUIDO

2002
250.000
350.000
400.000

TOTAL DO PASSIVO

1.000.000

Clculos de Liquidez
Liquidez corrente
LC

500.000
2,0
250.000

Interpretao:
Para cada R$ 1,00 de dvida a empresa tem R$ 2,00 em dinheiro e valores que se transformaro
em dinheiro para a cobertura desta dvida.
Portanto, de um modo geral quanto maior este ndice melhor ser a condio da empresa em
saldar seus compromissos de curto prazo.

Liquidez Imediata

LI

300.000
1,20
250.000

Interpretao:
Para cada R$ 1,00 de dvida a empresa tem R$ 1,20 em dinheiro para pagar.
Portanto, de um modo geral quanto maior este ndice melhor ser a condio da empresa em
saldar seus compromissos de curto prazo.

Liquidez Geral
LG

500.000 150.000
1,08
250.000 350.000

Interpretao:
Para cada R$ 1,00 de dvidas de curto e longo prazo, a empresa tem R$ 1,08 em dinheiro e em
valores que se convertero em dinheiro a curto e longo prazo.
Portanto, de um modo geral quanto maior este ndice melhor ser a condio da empresa em
saldar seus compromissos de curto prazo.
Ressaltamos, porm que os ndices de liquidez, assim como todos os outros ndices, no
devem ser analisados isoladamente, mas em conjunto com os demais ndices, e sempre
ponderados de acordo com o ramo de atividade da empresa a ser analisada, comparando-os
sempre que possvel aos padres do setor.
Alem disso, cabe evidenciar que os ndices de liquidez, no revelam a qualidade dos itens no
Ativo Circulante (os estoques super-avaliados, obsoletos, se os ttulos a receber so totalmente
recebveis), bem como no revela a sincronizao dos prazos praticados para pagamento e
recebimento. Portanto sempre importante relacionar os ndices de liquidez com o ciclo
financeiro da empresa.

2.2. ndices de Prazos Mdios ou Indicadores de Atividade

Ao utilizar este mtodo, apesar de ser o mais utilizado deve-se ter cuidado em sua
utilizao procurando sempre que possvel utilizar mais perodos para a composio da mdia.
Basicamente existem trs ndices de prazos mdios que podem ser encontrados a partir das
Demonstraes Financeiras.
2.2.1. PRAZO MDIO DE RECEBIMENTO DE VENDAS
PMCR = Clientes (ou Mdia de Clientes) * 360
Receita Lquida

Interpretao:
Representa o tempo decorrido entre a venda e o recebimento.
Mostra em mdia qual o prazo de recebimento da empresa no perodo analisado.
O perodo de recebimento, ou o perodo de espera para recebimento, traz um custo adicional no
demonstrado que afeta a empresa quando da necessidade de repor os estoques, que, em funo
dos efeitos inflacionrios, j estaro mais elevados.
Assim, quando menor o tempo de espera, menores sero os prejuzos inflacionrios da
empresa.
2.2.2. PRAZO MDIO DE PAGAMENTO DE COMPRAS
Compras = CMV + Estoque final Estoque inicial
Lembre-se do que foi dito em aula que se possvel utilizaremos Mdia de Fornecedores!!!

PMPC

Fornecedor
* 360
Compras

Interpretao:
Mostra em mdia qual o prazo que a empresa leva para pagar seus fornecedores.
A empresa deve tentar repassar os prejuzos da espera aos seus fornecedores, procurando paglos em tempo maior possvel.
2.2.3. PRAZO MDIO DE RENOVAO DOS ESTOQUES
Lembre-se do que foi dito em aula que se possvel utilizaremos Mdia de Estoques!!!
PMRE

Estoques
* 360
CMV

Interpretao:
Representa, na empresa comercial, o tempo mdio de estocagem de mercadoria e na industrial o
tempo de produo e estocagem. Mostra em mdia qual o prazo que a empresa leva para
renovar seus estoques, ou seja, qual o tempo que a empresa leva de compra de matria-prima,
do seu processamento at a sua venda.
Num perodo inflacionrio, os estoques devem ser renovados mais rapidamente, pois dessa
forma haver ganhos adicionais no giro.
OBS: As trs frmulas indicadas acima esto multiplicadas por 360 (perodo de um ano);
quando o perodo entre as anlises do balano for de 30 dias a multiplicao ser de 30 e
assim por diante.
CICLO OPERACIONAL: As atividades operacionais de uma empresa envolvem, de forma
seqencial e repetitiva, a produo de bens e servios e, em conseqncia, a realizao das
vendas e respectivos recebimentos. diante desse processo natural e permanente que sobressai
o ciclo operacional da empresa. a soma dos PMRE + PMRV, ou seja, o tempo decorrido
entre a compra e o recebimento da venda da mercadoria.
O Ciclo operacional mostra o prazo de investimento. Paralelamente ao ciclo operacional
ocorre o financiamento concedido pelos fornecedores, a partir do momento da compra. At o

momento do pagamento aos fornecedores, a empresa no precisa preocupar-se com o

financiamento, o qual automtico. Se o Prazo mdio de pagamento de Compras - PMPC -for
superior ao Prazo Mdio de Renovao dos Estoques - PMRE, ento os fornecedores
financiaro tambm uma parte das vendas da empresa. O tempo decorrido entre o momento em
que a empresa coloca o dinheiro (pagamento ao fornecedor) e o momento em que a empresa
recebe as vendas (recebimento do cliente) o perodo em que a empresa precisa arrumar
financiamento. o ciclo de Converso de Caixa, tambm chamado Ciclo Financeiro.
Ento CICLO FINANCEIRO = PMRE + PMRV PMPC
OBS: A preciso dos ndices de prazos mdios est diretamente ligada uniformidade
das vendas e compras. Se a empresa tem vendas e compras aproximadamente uniformes durante
o ano, os ndices de prazos mdios calculados a partir dos dados do Balano e da DRE refletiro
satisfatoriamente a realidade. Agora, se as vendas e/ou compras flutuarem, tiverem picos e vales
ou concentrao em determinadas pocas do ano, os ndices de prazos mdios podero estar
completamente distorcidos.
Diante das distores, preciso muito cuidado no uso dos ndices de prazos mdios, que
s devem ser utilizados, de fora da empresa, quando se souber que o ramo de atividade oferece
razovel regularidade.
A inflao provoca inevitveis distores, pois as vendas automaticamente crescem em
valor nominal, mesmo que se mantenham em valor real. Portanto em casos de anlises em
perodos inflacionrios, faz se necessrio usar as demonstraes financeiras em moeda
constante.
CICLO ECONMICO
Engloba fundamentalmente toda a base de produo da empresa, ou seja,
estocagem de matrias-primas, fabricao e venda.
Ciclo Econmico = PMRE ou PME
PME= Prazo Mdio de Estocagem

2.3. ndices de Estrutura ou de Endividamento

Permitem avaliar, comparativamente, como a empresa tem decidido manter os nveis de

sua estrutura de capitais, e esta estrutura congrega dois tipos de alternativas para deciso:
-

a de obter recursos junto a terceiros;

a de obter recursos junto a seus scios e acionistas.

Esta deciso deve levar em considerao fatores como o custo do dinheiro, o envolvimento
dos scios no empreendimento, a expectativa do retorno, o fluxo de fundos, etc.
Assim, aquela empresa que melhor decidir sobre a sua estrutura de capitais, estar dando
segurana aos seus credores e/ou investidores. Desta forma, a empresa que possuir o menor grau
de endividamento perante terceiros uma empresa de menor risco de crdito. A razo desta
concluso que Os recursos de terceiros devem ser devolvidos aos credores, nos prazos e
condies acordados independentemente da gerao de recursos da empresa.
Sendo assim, os ndices de Estruturao de Capital com a demonstrao de suas frmulas
so:
2.3.1. PARTICIPAO DE CAPITAIS DE TERCEIROS ou RELAO CAPITAL DE
TERCEIROS/CAPITAL PRPRIO
Passivo Circulante Exigvela Longo Pr azo
100
Patrimnio Liquido

Interpretao:
Mostra qual o nvel de participao dos capitais de terceiros (exigvel total) em relao ao
capital dos scios, que foram captados pela empresa. Pode-se por este ndice avaliar as decises
sobre captao de recursos que a empresa tomou, e, a princpio, quanto menor for esta relao,
menor ser o grau de vulnerabilidade da empresa.
2.3.2. PARTICIPAO DO ENDIVIDAMENTO BANCRIO EM RELAO AO
PATRIMNIO LIQUIDO
Inst. Crdito (curto prazo longo prazo)
100
Patrimnio Liquido

Interpretao:
Mede quanto do capital prprio da empresa est comprometido com dvidas bancrias de curto e
longo prazos. De modo geral, quanto menor, melhor para a empresa.
2.3.3. PARTICIPAO DO ENDIVIDAMENTO BANCRIO EM RELAO AO
ENDIVIDAMENTO TOTAL
Inst. Crdito (curto prazo longo prazo)
100
Capital de Terceitos

Interpretao:
Mede quanto a dvida bancria representa, em relao ao total das dvidas com terceiros. De um
modo geral, quanto menor melhor para a empresa.
2.3.4. COMPOSIO DAS EXIGIBILIDADES

Passivo Circulante
100
Passivo Circulante Exigvel a Longo Pr azo

Interpretao:
Mostra o grau de endividamento a curto prazo da empresa, em relao ao total devido a
terceiros. Do seu resultado pode-se inferir qual foi a poltica, em termos de prazo, de captao
dos recursos de terceiros. Ao credor que desejar emprestar recursos para recebimento a curto
prazo, ou seja, no prazo inferior a 360 dias, esta relao uma informao de suma importncia,
j que de antemo saber se a empresa j est por demais comprometida ou no, podendo
eventualmente te dificuldades para saldar este novo compromisso que assumir. A princpio,
neste caso, quanto menor for esta relao, melhor ser visto pelo credor.
2.3.5. IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LIQUIDO
Ativo Permanente
100
Patrimnio Liquido

Interpretao:
Mostra o quanto dos recursos prprios foram investidos no ativo permanente da empresa.
O seu resultado mostra a forma de compatibilizao da empresa em termos de origem do capital
e sua aplicao, em funo de que o ativo permanente uma aplicao de retorno lento e, por
princpio, deve ter como fonte um recurso de pouca exigibilidade, sendo que esse recurso deve
ser dos scios acionistas.
Dependendo da caracterstica da empresa, deve ser reservada parte dos recursos prprios para
aplicao no ativo circulante, denotando que a empresa possui recursos para imobilizao e giro
dos seus prprios acionistas.
2.3.6. IMOBILIZAO DOS RECURSOS PERMANENTES
Ativo Permanente x 100
PELP + PL
Interpretao:
Revela a porcentagem dos recursos passivos a longo prazo (permanentes) que se encontra
imobilizada em itens ativos, ou seja, aplicados no ativo permanente. Se esse ndice apresentar
resultado superior a 1, tal fato indica que os recursos permanentes da empresa no so suficiente
para financiarem suas aplicaes permanentes.
2.3.7. ENDIVIDAMENTO GERAL
(participao de capitais de terceiros no investimento total)
Passivo Circulante Exigvel a Longo Pr azo
100
Ativo Total

Interpretao:
um dos quocientes mais utilizados para retratar o posicionamento das empresas com relao
aos capitais de terceiros. Mede quanto dos investimentos totais da empresa esto sendo
financiados por capitais de terceiros, refletindo o seu endividamento. Quanto menor, melhor
para a empresa.

2.3.8. NVEL DE DESCONTO DE DUPLICATAS

Duplicatas Descontadas
100
Duplicatas a Re ceber

Interpretao:
Mede quanto do saldo de duplicatas a receber foram descontadas nos bancos. De um modo
geral, quanto menor melhor para a empresa..
2.3.9.

MULTIPLICADOR DO CAPITAL PRPRIO

Ativo Total
Patrimnio Lquido

O fato de que o multiplicador de capital prprio ser 1 mais o quociente de capital de

terceiros/capital prprio no mera coincidncia.
2.4. INDICES DE RENTABILIDADE E DESEMPENHO OPERACIONAL
Os ndices de resultado procuram avaliar a performance da empresa decorrente de sua
atividade operacional.
Logicamente, que o resultado dos ndices anteriores, se refletiro nos resultados da
empresa, na medida em que tenham uma boa estrutura de capitais, boa liquidez e um bom ciclo
financeiro.
Os ndices de Rentabilidade e Desempenho Operacional podem dar origens s seguintes
anlises:
2.4.1. RENTABILIDADE DAS VENDAS OU MARGEM LIQUIDA
Lucro Liquido
100
Vendas Liquidas

Interpretao:
O seu resultado mostra a eficincia da empresa na administrao dos seus custos para obter uma
maior margem lquida sobre as vendas. A princpio, quanto maior for a relao, maior ser a
capacidade de continuidade da empresa, na medida em que gerar recursos suficientes para
satisfazer as expectativas dos investidores e dos compromissos com os credores, e ainda, gerar
recursos adicionais para ampliao de sua capacidade produtiva.
2.4.2. MARGEM OPERACIONAL
Lucro Operacional
100
Re ceita Liquida

Interpretao:
O seu resultado mostra a eficincia na administrao dos seus custos e despesas operacionais
com vistas a obter margem sobre as vendas.

2.4.3. RENTABILIDADE DO PATRIMNIO LIQUIDO (ROE)

Lucro Liquido
100
Patrimnio Liquido

Interpretao:
Mostra a eficincia da empresa na remunerao dos investimentos dos scios. Uma melhor
relao deste ndice dar maior credibilidade empresa quanto da necessidade da chamada de
novos aportes de capital.
2.4.4. RETORNO SOBRE O ATIVO (ROA) FRMULA DU PONT
Lucro Operacional
Ativo Total Mdio
Interpretao:
Indica o retorno da atividade da empresa, lucro do exerccio frente aos seus investimentos. Uma
melhor relao deste ndice dar maior remunerao dos seus investimentos aplicados no Ativo
(Bens e Direitos). Esta medida revela o retorno produzido pelo total das aplicaes realizadas
por uma empresa em seus ativos. O lucro operacional representa o resultado da empresa
antes das despesas financeiras, determinado somente por suas decises de investimentos.
2.4.5. RETORNO SOBRE O INVESTIMENTO (ROI)
Lucro Operacional

Investimentos Mdio
Investimento = Ativo Total Passivo de Funcionamento ou
Investimento = Passivo Oneroso + Patrimnio Lquido
Interpretao:

Um ndice alternativo ao uso do ROA para avaliar o retorno produzido pelo total de
recursos aplicados por acionistas e credores nos negcios a medida do Retorno sobre
Investimento. Enquanto os ativos incorporam todos os bens e direitos mantidos por uma
empresa, o investimento equivale aos recursos deliberadamente levantados pela empresa
e aplicados em seu negcio.
2.4.6. GIRO DO ATIVO
GA

Vendas Liquidas
Ativo Total

Interpretao:
Fornece a eficincia das vendas em relao aos investimentos totais aplicados. Quanto maior,
melhor para a empresa.
EXEMPLO ANLISE DU PONT: Decomposio Retorno Sobre o Ativo (ROA)
ROA = Margem Operacional x Giro do Ativo Total

Lucro Operacional = Lucro Operacional x Vendas

ATM
Vendas
ATM
ATM = Ativo Total Mdio

Decomposio do Retorno sobre o Patrimnio Lquido (ROE)

ROE = Rentabilidade Das Vendas x Giro do PL
ROE = Margem de Lucro x Giro do Ativo Total X Multiplicador do Capital Prprio

Lucro Lquido = Lucro Lquido x Vendas

PL
Vendas
PL

2.5. INDICADORES DE ANLISE DE AES

Estes indicadores objetivam avaliar os reflexos do desempenho da empresa sobre suas aes.
2.5.1. LUCRO POR AO (LPA)

LPA = Lucro Lquido

N de aes emitidas
Interpretao:
Ilustra o benefcio auferido por cada ao emitida pela empresa. A distribuio desse lucro
depender da poltica de dividendos adotada pela empresa.

2.5.2. NDICE PREO/LUCRO (P/L)

P/L = Preo de Mercado (Aquisio da ao)
LPA
Interpretao:
calculado pela relao entre o preo de aquisio do ttulo (valor do mercado ou valor do
investimento efetuado) e seu lucro unitrio anual (lucro por ao). (*)
(*) A interpretao dos indicadores econmicos financeiros restringe-se ao comportamento de
cada um isoladamente. Assim para efeito de avaliao do desempenho das empresas, torna-se
necessrio analis-los conjuntamente, ressaltando-se que a atribuio dos conceitos baseados na
observao individual dos mesmos pode acarretar relevantes distores. Alm disso, a
interpretao dos indicadores econmico financeiros deve levar em conta a peculiaridade dos
distintos ramos de atuao.
Exemplos

Supondo que uma empresa possui lucro lquido de 363.0000.000, 33 milhes de aes e
que as aes so negociadas no mercado a 88 reais por ao.
LPA = 363.000.000 = 11 por ano
33.000.000
ndice Preo-Lucro = 88 = 8 anos
11
EXERCCIOS
PRTICA ANLISE VERTICAL, HORIZONTAL E INDICADORES
1) A Smith Manufacturing tem uma margem de lucro de 11,5%, um giro do ativo total
de 1,8 e ROE de 23,25%. Qual o quociente capital de terceiros/capital prprio da
empresa?
2) Uma empresa tem um ndice de endividamento geral de 0,45. Qual o quociente
capital de terceiros/capital prprio? Qual o multiplicador do capital prprio?
3) Uma empresa apresentou vendas de R$ 1.500, ativo total de R$ 900 e um quociente
capital prprio/capital de terceiros de 1,00. Se o retorno do capital prprio de 17%,
qual o lucro lquido?
4) Explique a relao que existe entre o ndice de endividamento geral, relao capital
de terceiros capital prprio e o multiplicador capital prprio. Se o ndice de
endividamento geral for 0,55, quais sero os resultados da relao capital de
terceiros - capital prprio e o multiplicador capital prprio?
5) A JKL realizou vendas no valor de R$ 80 milhes no exerccio de 2007. Alguns
ndices da empresa so apresentados a seguir. Use essas informaes para
determinar os valores monetrios dos diversos itens das demonstraes de resultado
e balano solicitados. Ano = 365 dias
JKL S.A.
Exerccio encerrado em 31 de dezembro de 2007
Vendas
80.000.000
Margem de lucro bruto
70%
Margem de lucro operacional
35%
Margem de lucro lquido
8%

Retorno do capital prprio

20%
Giro do ativo total
2
Calcule os valores dos seguintes itens:
a) CPV:_________________________________________
b) Resultado operacional:___________________________
c) Despesas operacionais:___________________________
d) Ativo total:_____________________________________
e) Patrimnio Lquido:______________________________
6) Uma empresa possui um capital de giro lquido de R$ 65.000, passivo circulante de
250.000, estoque de 72.000 e despesas pagas antecipadamente de 42.000. Qual o seu
ndice de liquidez corrente e seu ndice de liquidez seca?
7) Em 2004, a empresa FJK teve um custo de mercadoria vendida de R$ 320.000, um
estoque inicial de R$ 330.000 e um estoque final de R$ 100.000 menor que o Ei. Ao
final do ano, o saldo de contas a pagar a fornecedores era R$ 150.000. Quanto tempo
levou em mdia para a empresa pagar seus fornecedores em 2004 e o giro de contas a
pagar? O que um valor alto deste primeiro ndice significaria? Considere o ano com 360
dias.
8) Complete o balano para o ano de 2008 utilizando as informaes fornecidas logo
abaixo dele:
In Tech S.A.
Balano Patrimonial
31 de dezembro de 2008
Ativo
Caixa
Ttulos de resgate
imediato
Contas a Receber
Estoques
Total ativo circulante
Ativo permanente
Total ativo

Passivo
30.000 Contas a pagar
25.000 Ttulos a pagar
Despesas a pagar
Total do passivo
circulante
Exigvel de longo prazo
PL
Total passivo

120.000
20.000

600.000

Dados financeiros relativos ao ano de 2008:

(1) O total das receitas de vendas foi de R$ 1.800.000
(2) A margem de lucro bruto foi de 25%
(3) O giro do estoque foi de 6
(4) Houve 365 dias no ano
(5) O prazo de recebimento foi de 40 dias
(6) O ndice de liquidez corrente foi de 1,60
(7) O giro do ativo total alcanou 1,20
(8) O ndice de endividamento geral foi de ______________________

ATENO: EXERCCIO EXTRA

3.

ADMINISTRAO DE CONTAS A RECEBER

As contas a receber dentro de uma empresa compreendem:

a) Conta Corrente: aplica-se a clientes permanentes com pagamentos peridicos. A
empresa acredita haver uma relativa constncia nas compras do cliente.
b) Crdito Parcelado: vendas de produtos e ou servios com pagamentos em diversos
planos com faturamento dividido em prestaes.
c) Contratos de Vendas a prazo e Vendas Condicionais: utilizados principalmente nas
vendas de bens e ou servios previamente encomendados e de execuo ou instalao
demorada, com pagamentos parciais que podem ocorrer antes durante e ou aps a
entrega.
As duas principais causas da existncia de contas a receber dentro de uma empresa so o crdito
fornecido e o crdito recebido:
Crdito Fornecido ou Concedido:
a) um mtodo de vendas e pagamentos.
b) Arma da concorrncia entre empresas.
Crdito Recebido:
a) a utilizao dos fatores de produo (matria-prima, mo-de-obra, equipamentos,etc..)
b) Sem contra partida imediata.
A administrao financeira dentro da empresa deve manter o seu foco em alguns pontos
importantes, como:
a) Crdito a funcionrios (adiantamentos);
b) Concesso de crdito aos clientes que consomem bens e ou servios;
c) Interao com a rea de marketing.
As empresas devem ter alguns fatores condicionantes das suas contas a receber quando se trata
de investimento dentro da prpria empresa. Ou seja, ela deve analisar com grande propriedade
alguns pontos, como:

Volume de vendas a prazo da empresa;

Proporo entre custo direto do produto e ou servios a vista e o valor faturado;
Sazonalidade das vendas;
Regras do ramo de atividade, quanto aos limites de crdito;
Polticas de prazo de crdito da empresa;
Polticas de cobrana da empresa (agressividade);
Polticas de desconto da empresa (acelerar o recebimento);
Critrio para aceitao de clientes (seleo).

Poltica de Crdito dentro de uma empresa a determinao do prazo geral de crdito, ou seja,
delimitar quanto tempo dispor o cliente para efetuar seus pagamentos, e a empresa com esses
dados criar seu fluxo de caixa. O prazo concedido determina no s a rotao dos
investimentos em contas a receber como tambm o valor aproximado do investimento. a

aceitao ou no de um cliente em potencial, pois trata-se de avaliar o risco que este cliente
produz.
Os analistas de crdito freqentemente utilizam-se dos 5 Cs para orientar suas anlises sobre as
dimenses-chaves da capacidade creditcia de um cliente. Cada uma dessas cinco dimenses
carter, capacidade, colateral, capital e condies ser descrita a seguir:

Carter: o histrico do solicitante quanto ao cumprimento de suas obrigaes

financeiras, contratuais e morais. Os dados histricos de pagamentos e
quaisquer causas judiciais pendentes ou concludas contra o cliente seriam
utilizados na avaliao do seu carter.

Capacidade (liquidez e endividamento): o potencial do cliente para quitar o

crdito solicitado. Anlises dos demonstrativos financeiros, com nfase especial
nos ndices de liquidez e endividamento, so geralmente utilizadas para avaliar
a capacidade do solicitante de crdito.

Capital (solidez financeira indicada pelo patrimnio lquido): a solidez

financeira do solicitante, conforme indicada pelo patrimnio lquido da
empresa. O total de
exigveis (a curto e longo prazos) em relao ao patrimnio lquido, bem como
os ndices de lucratividade so freqentemente usados para avaliar o capital do
demandante de crdito.

Colateral (ativos disponveis para garantir o crdito): o montante de ativos

colocados disposio pelo solicitante para garantir o crdito. Naturalmente,
quanto maior esse montante, maior ser a probabilidade de se recuperar o valor
creditado, no caso de inadimplncia. O exame do balano patrimonial e a
avaliao de ativos em conjunto com o levantamento de pendncias judiciais
podem ser usados para estimar os colaterais.

Condies (influncia da conjuntura que pode afetar as partes): as condies

econmicas e empresariais vigentes, bem como circunstncias particulares que
possam afetar qualquer das partes envolvidas na negociao. Por exemplo, caso
a empresa tenha estoques excessivos de um item que o solicitante deseje
comprar a crdito, a empresa poder propor vendas em condies mais
favorveis ou vender para clientes com menos condies de obter crdito.
Enfim, a anlise das condies econmicas e empresariais, assim como as
circunstncias especiais que possam afetar tanto o cliente como a empresa
vendedora, fazem parte da avaliao das condies.

O administrador financeiro geralmente d maior importncia aos dois primeiros Cs carter e

capacidade uma vez que eles representam os requisitos fundamentais para a concesso de
crdito a um solicitante. A considerao para os demais Cs capital, colateral e condies
importante para a definio do acordo de crdito e tomada de deciso final, a qual depende da
experincia e do julgamento do administrador.
Princpios Bsicos da Poltica de Cobrana
Os princpios bsicos que uma empresa deve seguir para estabelecer uma poltica de cobrana
so:
No se deve gastar mais com esforos de cobrana do que se tenha a receber.

A atividade de cobrana no levar um cliente incapaz de pagar suas dvidas a

sald-las.
A agressividade excessiva de cobrana pode prejudicar as vendas em geral, pois
a cobrana vista como parte do conjunto de concesso de crdito e da poltica
da empresa.
Identificar o nvel de inadimplncia e a capacidade da empresa em suportar, e
se possvel agregar ao custo do produto.

Avaliao das Polticas de Crdito e Cobrana

Na elaborao da poltica de crdito e cobrana podero ocorrer dois erros graves:
Adotar uma poltica liberal enfatizando aumentar os nveis de vendas, sem precaues
afim de elevar a rentabilidade pelo volume de negcios.
Ou adotar uma poltica de crdito muito recessiva em termos de prazo, limite de crdito,
critrio de seleo de cliente, cobrana, defendendo os interesses de contas a receber ao
nvel de perder em vendas.
Padres de Crdito
So os requisitos mnimos exigidos para a concesso de crdito a um cliente com segurana.
Para isso importantssimo que ao administrador financeiro esteja sempre atento s mudanas
nos padres de crdito que acarretam as variaes da empresa, como:
Volume de vendas
Investimento em duplicatas a receber
Perdas com devedores incobrveis
Despesas gerais de crdito e cobrana.
Alteraes nas Condies de Crdito
As condies de crdito de uma empresa especificam os requisitos para quitao exigidos de
todos os seus clientes a crdito. Normalmente, usa-se uma forma abreviada para enunciar as
condies de crdito, como por exemplo, 2/10 lquido 30. Isso quer dizer que o comprador
recebe um desconto de 2%, se pagar sua conta dentro de dez dias aps o incio do perodo de
crdito; se o cliente no aproveitar o desconto financeiro, precisar pagar toda a importncia
dentro de trinta dias. As condies de crdito abrangem trs aspectos:
O desconto financeiro se houver (nesse caso, 2%);
O perodo do desconto (neste caso, dez dias);
O perodo de crdito (neste caso, trinta dias).
Mudanas em qualquer aspecto das condies de crdito da empresa podem exercer um
efeito sobre sua lucratividade global.

EXERCCIOS
1) A Tara's Txtil vende atualmente o equivalente a R$ 360 milhes por ano, a prazo, e seu
prazo mdio de recebimento de 60 dias. Suponha que preo de venda dos produtos da empresa
seja de R$ 60 por unidade e que o custo varivel unitrio seja igual a R$ 55. A empresa est
analisando a possibilidade de introduzir uma modificao em sua gesto de contas a receber que
causar aumento das vendas em 20% e a elevao do prazo mdio de recebimento em 20%. No
se espera a variao das perdas com clientes. O custo de oportunidade da empresa nos
investimentos em contas a receber igual a 14%.
a) Calcule a contribuio ao lucro esperada com as novas vendas que a Tara's conseguir
se fizer a mudana proposta.
b) Qual ser o investimento marginal resultante em contas a receber?
c) Calcule o custo do investimento marginal em contas a receber.
d) A empresa deve implantar a mudana proposta?

2) Uma empresa est analisando a possibilidade de relaxar seus padres de crdito com a
inteno de aumentar vendas. Em conseqncia do relaxamento proposto, espera-se que haja
uma expanso de 10% nas vendas de 10.000 para 11.000 unidades, no prximo ano, que o prazo
mdio de recebimento cresa de 45 para 60 dias e prev que as perdas com clientes aumentaro
de 1% para 3% das vendas. O preo unitrio igual a R$ 40 e o custo varivel de R$ 31 a
unidade. O retorno exigido pela Lewis em investimentos com o mesmo risco de 25%. Avalie a
proposta e faa uma recomendao empresa.
3) A Gardner Company faz atualmente todas as suas vendas a prazo e no oferece desconto
algum por pagamento rpido. A empresa est pensando em oferecer um desconto de 2% para
pagamento em 15 dias. Atualmente, o prazo mdio de recebimento de 60 dias, as vendas
totalizam 40.000 unidades, o preo de venda de R$ 45 a unidade e o custo varivel unitrio
de R$ 36. A empresa espera que a mudana dos prazos de crdito resulte em aumento de vendas
para 42.000 unidades, que 70% das vendas sejam pagos com o desconto e que o prazo mdio de
recebimento caia para 30 dias. Sendo a taxa de retorno da empresa igual a 25% em
investimentos com o mesmo risco, o desconto proposto deve ser oferecido?
4) Uma empresa est pensando em encurtar seu prazo de crdito de 40 para 30 dias,
acreditando que, em conseqncia dessa alterao, o prazo mdio de recebimento diminuir de
45 para 36 dias. Espera-se que as perdas com clientes diminuam de 1,5% para 1% das vendas. A
empresa est atualmente vendendo 12.000 unidades, mas acredita que, em razo da mudana
proposta, as vendas cairo para 10.000 unidades. O preo unitrio de venda de R$56, e o custo
varivel unitrio de R$ 45. O retorno exigido em investimentos com o mesmo risco de 25%.
Avalie essa deciso e faa uma recomendao empresa.
5) A Parker Tool est pensando em ampliar seu prazo de crdito de 30 para 60 dias. Todos os
clientes continuaro a pagar na data final do prazo. A empresa atualmente fatura vendas de R$
450.000 e seus custos variveis totais so de R$ 345.000. Espera-se que a alterao do prazo de
crdito aumente as vendas para R$ 510.000. As perdas com clientes subiro de 1% para 1,5%
das vendas. A taxa exigida de retorno da empresa igual a 20%, em investimentos com o
mesmo risco.
a) Qual ser a contribuio das vendas adicionais ao lucro em decorrncia da mudana
proposta?
b) Qual o custo do investimento marginal em contas a receber?
c) Qual o custo das perdas marginais com clientes?
d) Voc recomenda a mudana do prazo de crdito? Explique sua resposta.