CLASIFICACIN DEL

RIESGO. ICLV
Docente: Juan Jos Cassar Rabanal

RIESGO
Probabilidad de prdida de capital
que se afronta al tomar decisiones
de inversin o ejercer una
actividad empresarial
rea de impacto negativo de la
probabilidad de ocurrencia de un
evento.

RIESGO

Se define riesgo como el rea

de impacto negativo de la
Probabilidad de obtener cara en el lanzamiento de una
probabilidad de ocurrencia
moneda.
de un evento.
45%
Lo opuesto se llama suerte!
40%

Zona de
Riesgo:

35%
30%

25%
20%

s
Zona de Suerte:

15%
10%
5%
0%
-3

-2

-1

Clases de riesgo
Que afectan a
Instrumentos
de renta
variable:
Riesgo de
mercado
Especfico

Que afectan a
Instrumentos
de renta fija:
Econmico
De default
De inflacin
De liquidez

Clasificacin de riesgo
Es un indicador del riesgo de
incumplimiento (o default)
asociado a una especfica emisin.

Empresas Clasificadoras
Es la persona jurdica que tiene
por objeto exclusivo categorizar
valores, pudiendo realizar
actividades complementarias de
acuerdo a las disposiciones de
carcter general que establezca
SMV

Caractersticas
Pueden adoptar cualquier
modalidad societaria
Sometidas a control y supervisin
de SMV
Capital mnimo o patrimonio no
menor a S/. 400 000.

Integrantes

Accionistas o socios
Directores,
Gerentes,
Miembros titulares o suplentes del
Comit de Clasificacin,
Analistas y
Dems personal de la clasificadora que
participen en los procesos de
clasificacin, directa o indirectamente.

Impedimentos
Impedidos para ser Gerentes y
Directores Segn L.G.S
Los Quebrados
Insolventes
Sancionados
Afectados de independencia

Prohibiciones
De clasificar valores de oferta pblica
en tanto mantengan como socios o
accionistas, gerentes, miembros
titulares o suplentes del Comit de
Clasificacin o funcionarios a cargo de
proyectos de clasificacin, a personas
impedidas de ejercer tales actividades
Cuando este relacionada con un emisor
o tenga inters en ste

CLASIFICACIN OBLIGATORIA
Las personas jurdicas que emitan por
oferta pblica valores representativos
de deuda deben
(2) clasificadoras, independientes entre
s,
Clasificacin permanente de esos
valores.
Debern clasificarse los valores
representativos de deuda cuando sean
objeto de oferta pblica secundarla

Criterios Para la Clasificacin

a) La solvencia del emisor;
b) La variabilidad de los resultados
econmicos del emisor;
c) La probabilidad de que las
obligaciones que el emisor ha
puesto en circulacin resulten
impagas;
d) Las caractersticas del valor

Criterios para la Clasificacin

e) La liquidez del valor;
f) La informacin disponible a los
fines de la clasificacin; y,
g) Los dems criterios que, de
manera general, determine SMV

Categoras
Las categoras de riesgo a
utilizarse, as como sus
caractersticas, y simbologa sern
establecidas por SMV mediante
disposiciones de carcter general

INSTITUCIN DE COMPENSACIN Y LIQUIDACIN

DE VALORES

Representacin por Anotacin en

Cuenta
La representacin mediante
anotaciones en cuenta puede
comprender a todos o parte de los
valores integrantes de una misma
emisin o serie.
La forma de representacin de valores
es una decisin voluntaria del emisor y
constituye una condicin de la emisin
susceptible de modificacin.

 Todo valor anotado en cuenta

cumple el principio de ser r
egistrado por:
a) valor,
b) titular y
c) participante

El Registro Contable
es aquel registro electrnico
centralizado de valores anotados
en cuenta y administrado por
CAVALI, en el cual se efecta la
inscripcin de los ttulos valores
emitidos por emisores nacionales
y extranjeros.
El Registro Contable permite
identificar el emisor, el valor
respectivo y sus titulares

Principios del Registro Contable

Rogacin: No proceden las
inscripciones a la sola voluntad de
CAVALI
Prioridad: El orden de registro de las
anotaciones en cuenta se efecta
conforme stas fueron presentadas a
CAVALI
Tracto sucesivo: Existe un registro
claro de la sucesin de hechos de un
determinado valor
Buena fe registral: Se reconoce como
propietario a quien aparezca en el
registro contable como adquiriente de

Anotacin inicial de valores

Se produce como consecuencia
de la emisin primaria de valores y
es solicitada por el emisor o por
quin lo representa

Ventajas
Permite una mayor rotacin de los
valores y con ello, mejores
oportunidades para los inversionistas
La inmediatez en el procesamiento
permite al inversionista tomar
oportunamente sus decisiones de
inversin, optimizando su rentabilidad
Elimina los costos e ineficiencias para
el inversionista y el participante del
mantenimiento de una custodia fsica

 Reduce significativamente los costos

para el emisor en el manejo de las
conciliaciones, transferencias, pagos de
dividendos, amortizaciones, entre otros
Permite mantener un mayor y ms
efectivo control de las posiciones de
valores en forma permanente
Elimina las posibilidades de
falsificacin, prdida y fraudes con
ttulos fsicos

COMPENSACIN
Determina las posiciones
deudoras o acreedoras a pagar o
recibir por parte de los
participantes
Se realiza considerando las
operaciones diarias de compra o
venta de valores realizadas en el
mercado secundario
Tambin se llama neteo

Liquidacin
Es el proceso mediante el cual los
participantes con posiciones
deudoras entregan los fondos
necesarios a CAVALI y con stos
se pueda efectuar el pago a los
participantes con posiciones
acreedoras

Liquidacin
Es multibancaria, pues participan cinco
Bancos Liquidadores y el Banco
Central de Reserva del Per (BCRP), a
travs de los cuales se realiza la
entrega y recepcin de fondos.
Se complementa con la entrega de los
valores vendidos (por parte del
vendedor) al comprador y el registro a
nombre de ste, configurndose el
principio de entrega contra pago
(Delivery vs. Payment).

Principios para la compensacin y

liquidacin de fondos y valores

Uniformidad: los procedimientos deben ser

iguales para todas las operaciones
Continuidad: debe estar disponible durante
todos los das tiles
Oportunidad: se debe efectuar en los plazos
establecidos en las respectivas normas
Neutralidad: no debe favorecer a ninguno de
los participantes
Seguridad: se debe efectuar de manera
confiable, segura y con observancia de las
normas
Simultaneidad en la entrega de valores y
pago de fondos: La transferencia de valores
se produce en el mismo momento en que se
produce la correspondiente transferencia de
fondos de la contraparte y viceversa

Diagrama de Flujo
Un participante adquiere valores
en el da T (da de operacin) y en
este mismo da, CAVALI realiza la
compensacin para determinar las
posiciones netas por participante.
Esta informacin est a
disposicin del participante en el
da T+1, para que en el da T+3 el
participante pueda cumplir con sus
obligaciones de pago

Diagrama de Flujo
El da T+3, el participante con
posicin deudora instruye a su
banco liquidador que deposite el
importe correspondiente en la
cuenta de CAVALI en el Banco
Central de Reserva del Per, para
luego ser transferido al banco
liquidador del participante con
posicin neta acreedora.

Diagrama de Flujo
De forma simultnea a la
liquidacin de fondos, CAVALI
realiza la transferencia de valores,
anotndolos en la cuenta matriz
del participante comprador y
desapuntndolos de la cuenta
matriz del participante vendedor,
afectando la cuenta de los titulares
involucrados en ambos casos

Administracin de Garantas
De las operaciones que por
determinadas caractersticas y
nivel de riesgo, ameritan la
entrega de fondos o valores en
garanta hasta su vencimiento.

Registro de Valores del Exterior

CAVALI tambin realiza el registro
de los valores emitidos en el
exterior por encargo del emisor y/o
a solicitud de sus participantes.

Ventajas
Facilita la custodia global de
portafolios de los participantes
Permite el listado simultneo de
valores en el Per y en el exterior.
Aumenta la liquidez del mercado
de valores peruano

(RUT)
El Registro nico de Titular (RUT)
es el cdigo asignado a todo
propietario de valores anotados en
cuenta en CAVALI, para su
identificacin, confidencialidad y
adecuado registro de datos.

Requisitos
Para la transformacin de una serie o
emisin, de ttulos a anotaciones en
cuenta o viceversa, se requiere el
acuerdo del emisor adoptado con los
requisitos establecidos en los estatutos,
contrato de emisin u otro instrumento
legal equivalente, o en su defecto, de
conformidad con el artculo 134 de la
Ley de Sociedades y, adicionalmente,
el artculo 94 de la Ley del Mercado de
Valores, tratndose de valores
representativos de deuda.

OTROS SUPUESTOS

Tambin puede efectuarse a solicitud de sus titulares cuando

su representacin mediante anotacin en cuenta sea requisito
para su negociacin en un mecanismo centralizado.

En este caso, la transformacin slo se realizar respecto de

los valores correspondientes a los titulares solicitantes y
podr ser revertida a su solicitud y costo, con sujecin a la
forma de representacin de los valores elegida por el emisor,
los estatutos, los contratos de emisin y dems instrumentos
jurdicos aplicables.

CONASEV, mediante disposiciones de carcter general

establece otros supuestos en los que los titulares podrn
solicitar la transformacin de valores representados por
anotaciones en cuenta a ttulos o viceversa.

Inscripcin y Escritura Pblica

La representacin de los valores por anotaciones en
cuenta tiene lugar por su inscripcin en el
correspondiente registro contable de la institucin de
compensacin y liquidacin de valores.
Previamente, el emisor debe presentar, ante la
correspondiente institucin de compensacin y
liquidacin de valores as como ante CONASEV y a la
bolsa o entidad responsable de la conduccin de otros
mecanismos centralizados, cuando sea el caso, el
testimonio de la escritura pblica en el que consten
las condiciones y caractersticas de los valores a ser
representados por anotaciones en cuenta.
En los casos en que, por la naturaleza del valor no sea
exigida la escritura pblica de emisin, se presentar el
instrumento legal que CONASEV seale.

CAVALI
Es una sociedad annima cuyo
objeto exclusivo es el registro,
custodia, compensacin,
liquidacin y transferencia de
valores, de acuerdo con las
normas de la Ley del Mercado de
Valores,
Fue autorizada por CONASEV
para actuar como ICLV el 30.4.97

CAVALI
Hasta 1991, no haba ms referencia a la tecnologa
electrnica que el Art.4 de la derogada LTV
Desde 1992 (DLvo.775 y 861 ) se admite los valores
con anotacin en cta para los VM nominativos
No es ms necesaria la firma ni el soporte material
Literalidad fluye de evidencia cierta registrada en
soporte electrnico, donde constan derechos/oblg
Legitimacin surge del registro y no de tradicin fsica
de un doc/. Certif/no representa el derecho registrado
Para el efecto se cre las ICLV (Cavali) sujeto al control
de la CNSV, bajo principios registrales

funciones de CAVALI
Llevar el registro contable de valores
representados por anotaciones en
cuenta de emisiones inscritas y no
inscritas en Bolsa, y realizar las
anotaciones correspondientes
Efectuar la transferencia,
compensacin y liquidacin de fondos y
valores, que se deriven de la
negociacin de stos por los
mecanismos de negociacin
autorizados o de manera extraburstil

 Analizar y administrar el riesgo

asociado a la compensacin y
liquidacin de operaciones con
valores
Prestar asesora a sus
participantes respecto a materias
vinculadas a su objeto social

 Promover que las controversias que se

susciten entre sus participantes o entre
stos y las personas que los contraten
para la prestacin de servicios
asociados al registro de los valores
inscritos en el registro contable y
compensacin y liquidacin de las
operaciones, se resuelvan mediante
conciliacin, mediacin o arbitraje

Participantes
Pueden ser participantes de dichas
entidades (ICLV), los agentes de
intermediacin, las empresas bancarias
y financieras, las compaas de
seguros y reaseguros, las sociedades
administradoras, las sociedades
administradoras de fondos de inversin
y las administradoras de fondos de
pensiones, as como otras personas
nacionales o extranjeras que determine
CONASEV mediante disposiciones de
carcter general.

Reglas Especiales

Las instituciones de compensacin y

liquidacin de valores deben observar
las siguientes reglas especiales:
Su duracin es indefinida;

El capital social mnimo es de dos

millones de Nuevos Soles, (S/. 2 000
000) y debe estar ntegramente suscrito
y pagado en efectivo antes de dar inicio
a sus actividades;

 Ninguna persona por s misma o con sus

vinculados puede ser propietaria, directa o
indirectamente, de acciones emitidas por la
institucin de compensacin y liquidacin que
representen ms del cinco por ciento (5%) del
capital social con derecho a voto, ni ejercer
derecho de voto por ms de dicho porcentaje,
salvo el caso de las Bolsas que podrn tener
una participacin mxima del cuarenta por
ciento (40%) del capital social con derecho a
voto y ejercer derechos de votos hasta dicho
porcentaje.

Una Bolsa no podr participar

en el accionariado de ms de una
institucin de compensacin y
liquidacin de valores, salvo
autorizacin de SMV

Su estatuto debe contener obligatoriamente

los mecanismos que aseguren la apropiada y
oportuna difusin a sus participantes y al
mercado en general, de todas las decisiones
relevantes que adopte la institucin de
compensacin y liquidacin respecto a los
servicios que brinda;

Su contabilidad debe identificar en forma

separada los valores recibidos para su
custodia y/o registro;

Se inscriben en el Registro;

El directorio debe informar a SMV

acerca de todas las transacciones con
valores registrados en la respectiva
institucin de compensacin y
liquidacin de valores, que realicen sus
funcionarios y empleados que tengan
acceso a la informacin contenida en
sus registros, en tanto dicha institucin
lleve el registro contable en forma total
y exclusiva; y,

 Estn prohibidas de establecer un

tratamiento diferenciado o tratamiento
de exclusividad respecto de sus
participantes, emisores u otros
vinculados al proceso de compensacin
y liquidacin de operaciones, o de
establecer polticas o prcticas que los
discriminen en el acceso a sus
servicios, no pudiendo negarlos
injustificadamente ni condicionarlos a la
adquisicin de prestaciones
suplementarias que no guarden
relacin con los servicios que prestan.

Fondo de Liquidacin
Se constituy en ao 2000
Para proteger a inversionistas,
De los riesgos de derivados de los
incumplimientos de la contraparte en la
liquidacin de las operaciones,
Primer aporte lo hizo CAVALI,
Se ha incrementado con un 0.0005%
sobre las operaciones del mercado de
contado

Servicios vinculados derivados del registro

de valores anotados en cuenta(CAVALI):

Registro de transferencias
Registro de titulares
Inscripcin de procesos corporativos
Pago de dividendos e intereses
Inscripcin, levantamiento y ejecucin
de afectaciones
Conciliacin de registros
Certificados de acreditacin
Traspasos
Traspasos a travs de cuenta en DTC
(EEUU