Afectan El IRPF y El Impuesto Sobre Sociedades A La Elección de La Forma de Empresa - Domínguez Barrero

Hacienda Pblica Espaola / Revista de Economa Pblica, 174-(3/2005): 55-86
2005, Instituto de Estudios Fiscales
Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades

a la eleccin de la forma de empresa? *
FLIX DOMNGUEZ BARRERO
JULIO LPEZ LABORDA
FERNANDO RODRIGO SAUCO
Universidad de Zaragoza
Recibido: Diciembre, 2003
Aceptado: Septiembre, 2005
Resumen
El trabajo estima el impacto que las diferencias de tributacin en el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades provocan
en la divisin de la actividad econmica entre empresas individuales y sociales. El ejercicio est basado en el enfoque propuesto por Mackie-Mason y Gordon (1997), que especifica la relacin entre los dos impuestos mediante la
construccin de una variable que mide la distorsin fiscal a la constitucin de sociedades. En nuestra investigacin, la distorsin fiscal se cuantifica a partir del clculo de los tipos medios efectivos de gravamen para los empresarios individuales y sociales, adaptando la metodologa establecida por Devereux y Griffith (1998b). El trabajo
concluye que los factores fiscales no resultan significativos en las decisiones organizativas de las empresas en Espaa, y que son los aspectos extrafiscales y macroeconmicos los que explican el peso de los negocios societarios en la
actividad empresarial.
Palabras clave: IRPF, Impuesto sobre Sociedades, forma de empresa, distorsin fiscal, tipo medio efectivo de gravamen.
Clasificacin JEL: H24, H25, H32.
1.
Introduccin
Desde la implantacin de la reforma fiscal de 1977, los beneficios obtenidos por las empresas residentes en Espaa pueden estar gravados por el Impuesto sobre la Renta de las Personas Fsicas (IRPF) o por el Impuesto sobre Sociedades (IS). Si la actividad empresarial se
ejerce bajo titularidad individual, sus beneficios tributan en el IRPF; si se realiza bajo forma
* Una versin previa de este trabajo fue presentada en el XI Encuentro de Economa Pblica, celebrado en
Barcelona, los das 5 y 6 de febrero de 2004. Queremos manifestar nuestro agradecimiento a Domingo Carbajo,
Francisco Melis y Luis Peragn, por la informacin estadstica suministrada, a Maribel Ayuda, Antonio Aznar,
Antonio Montas y los evaluadores de la Revista, por las numerosas y tiles observaciones y recomendaciones que
nos han formulado, y al Instituto de Estudios Fiscales, por la financiacin recibida. Flix Domnguez y Julio Lpez
agradecen la financiacin del Ministerio de Ciencia y Tecnologa, proyecto SEC2003-05784/ECO. Ninguna de las
personas e instituciones citadas es responsable del contenido del trabajo, ni de los errores que pudieran subsistir.
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FLIX DOMNGUEZ, JULIO LPEZ Y FERNANDO RODRIGO
societaria, las rentas empresariales tributan en el IS. Aunque las discrepancias en la determinacin de la base liquidable en ambos impuestos se han ido reduciendo significativamente a
lo largo del tiempo, todava subsiste una diferencia sustancial: mientras el IS es un tributo
proporcional, con un tipo de gravamen general del 35 por 100 durante todo este perodo, el
IRPF es un impuesto progresivo, con una escala que incluye tipos de gravamen inferiores al
35 por 100 para rentas medias y bajas, y superiores a ese porcentaje, para rentas altas.
Las diferencias en el tratamiento fiscal de las rentas empresariales representan un claro
incentivo para que los empresarios decidan la forma de organizacin jurdica de su actividad
econmica de acuerdo con su volumen de beneficios. De manera simplificada, y ceteris paribus, si los beneficios empresariales van a estar sujetos en el IRPF a un tipo inferior al 35 por
100, existe un incentivo favorable a la titularidad individual del negocio. Si los beneficios
van a tributar por encima del 35 por 100, la fiscalidad favorece la titularidad social. Cuestin
distinta es, por supuesto, que los empresarios se aprovechen efectivamente de esos incentivos o que en sus decisiones prevalezcan otros factores diferentes de los fiscales.
La literatura comparada se ha ocupado ampliamente de este problema, desde la doble
perspectiva terica y aplicada, confirmando que los impuestos sobre la renta individual y social influyen en la forma de organizacin de la actividad empresarial 1. En cambio, se trata de
un tema de investigacin prcticamente indito en nuestro pas, a pesar de su relevancia.
Algunos autores lo han abordado tericamente, en el marco de las posibilidades de opcin
que ofreca en nuestro sistema fiscal el rgimen de transparencia fiscal 2. Recientemente,
Domnguez Barrero y Lpez Laborda (1999) han analizado el problema de la eleccin de la
forma de empresa con un enfoque ms general, basado en la metodologa del coste del capital propuesta por King y Fullerton (1984). En cualquier caso, la investigacin aplicada es, todava, inexistente.
El objetivo de este trabajo es contribuir a cubrir el hueco existente en nuestra literatura,
tratando de contrastar empricamente la hiptesis de que los empresarios residentes en Espaa reaccionan ante las diferencias en la tributacin efectiva en el IRPF y en el IS decidiendo
una forma determinada de organizacin de su actividad econmica.
El ejercicio emprico est basado en la metodologa propuesta y aplicada por Mackie-Mason y Gordon (1997), en la cual, la relacin entre el IRPF y el IS se especifica mediante la construccin de una variable que mide la distorsin fiscal a la constitucin de sociedades. Nuestra aportacin consiste en cuantificar la distorsin fiscal a partir del clculo de
los tipos medios efectivos de gravamen para los empresarios individuales y sociales, siguiendo la metodologa establecida por Devereux y Griffith (1998b). Por lo que conocemos,
se trata de la primera vez que este enfoque se aplica para comparar la tributacin de los negocios individuales y societarios.
Con las cautelas derivadas del reducido nmero de observaciones disponibles, el trabajo
concluye que los factores fiscales no resultan significativos en la decisin sobre la forma de
organizacin empresarial en Espaa, y que son los aspectos extrafiscales y macroeconmicos los que explican el peso de los negocios societarios en la actividad empresarial.
Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...
57
Tras esta introduccin, la seccin segunda presenta el marco terico del trabajo, y la tercera, su aplicacin a las empresas espaolas. El trabajo concluye con una seccin de consideraciones finales.
2.
Modelo terico: el enfoque de la distorsin fiscal a la constitucin

de sociedades de Mackie-Mason y Gordon (1997)
La metodologa desarrollada por Mackie-Mason y Gordon (1997) busca la determinacin del equilibrio en la asignacin de recursos entre empresas con formas jurdicas diversas,
estudiando la influencia que sobre este equilibrio pueden tener tanto los factores fiscales
como los no fiscales. Como enseguida comprobaremos, se trata de un enfoque muy sencillo,
que desemboca en la formulacin de una hiptesis muy clara, susceptible de ser objeto de un
ejercicio de contrastacin emprica tambin relativamente sencillo.
Supongamos que, si una empresa tiene titularidad individual, obtiene unos beneficios de
I; y si, por el contrario, adopta la forma societaria, sus beneficios pasan a ser de I + g, debido
a la existencia de determinadas ventajas no fiscales de constituirse como sociedad que influyen en la rentabilidad de la actividad. Entre estas ventajas se encuentran bsicamente las derivadas de la responsabilidad limitada que tienen los propietarios de la sociedad (que no
arriesgan su patrimonio personal) y la mayor transmisibilidad de sus participaciones, lo que
hace ganar a la empresa flexibilidad, liquidez y capacidad de diversificacin (tenencia de una
variedad heterognea y amplia de ttulos en la financiacin propia a fin de reducir riesgos) 3.
Obviamente, si no existen distorsiones fiscales, las empresas adoptarn la forma societaria si
g > 0.
Pero es un hecho que la legislacin tributaria trata de forma distinta a las empresas societarias y no societarias. As, una empresa no societaria, con los beneficios mencionados, tendr una base liquidable de IX I, que estar sujeta, como cualquier otra renta ordinaria del
propietario, a su Impuesto sobre la Renta. Supongamos que tp es el tipo impositivo marginal
que corresponde a ese beneficio. En consecuencia, la renta despus de impuestos de esta actividad ser:
I t p IX
[1]
Pero si la empresa se constituye como sociedad, los beneficios no slo se ven sujetos al
impuesto societario, sino tambin a la imposicin personal que grava tanto los dividendos,
en el caso de que se distribuyan los beneficios, como las ganancias de capital, en el caso de
que no se distribuyan.
Es decir, si IX+g son los beneficios gravables generados por la sociedad, stos tributarn,
en primer lugar, a un tipo societario de ts y, posteriormente, sern gravados en el nivel personal con un tipo impositivo compuesto, te, que depender de la forma en que obtenga su remuneracin el accionista y de la importancia relativa de cada tipo de remuneracin. En general,
los dividendos se suelen gravar a los tipos ordinarios (teniendo en cuenta la existencia, habi-
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tualmente, de mecanismos de correccin de la doble imposicin de dividendos), mientras

que las ganancias de capital tributan a un tipo especial o reducido. En consecuencia, el tipo
efectivo agregado sobre los beneficios societarios, t, ser:
t = ts + (1 ts) te
[2]
Por lo que los beneficios societarios netos de impuestos se igualan a:

I + g t (IX + g)
[3]
Por lo tanto, teniendo en cuenta la renta despus de impuestos en una y otra situacin, el
coste neto de constituirse como sociedad puede expresarse de la siguiente manera:
COSTE = g (1 t) + IX (t tp)
[4]
Los parmetros de esta expresin pueden ser diferentes para cada empresa, lo que har
que unas empresas decidan constituirse como sociedades y otras no. Obviamente, las empresas que adoptarn la forma societaria sern aqullas para las que este coste sea menor que
cero, o lo que es lo mismo:
t - tp
g > IX
I X T
1- t
[5]
donde T mide el tamao de la distorsin fiscal que afecta a la decisin organizativa.

Como reconocen los propios autores, existen otras diferencias impositivas, distintas a
los tipos de gravamen, que no son recogidas en la desigualdad [5], pero que tambin afectarn a la eleccin de la forma empresarial, como el tratamiento de las ganancias de capital, la
definicin de base imponible o los mecanismos de compensacin de prdidas. Un aspecto,
ciertamente relevante, es el distinto nivel de cumplimiento fiscal que cabe encontrar en los
sectores individual y societario, derivado de los diferentes grados de control a que pueden estar sometidos ambos. Las ventajas o inconvenientes de una u otra forma de organizacin empresarial en relacin con la evasin fiscal estn ausentes del modelo de Mackie-Mason y
Gordon (1997).
Mackie-Mason y Gordon (1997) estiman, basndose en el anterior modelo, la sensibilidad de la eleccin de la forma de empresa ante las variaciones de los factores fiscales y no
fiscales, utilizando para ello datos contables de empresas norteamericanas, agregados por
sectores, y correspondientes al perodo 1959-1986.
Los autores suponen que los cambios organizativos se hacen instantneamente, sin coste
de transaccin alguno, que el tipo al que tributa la renta personal, tp, es el mismo para todos
los individuos en un ao determinado, y que la funcin de distribucin de la ratio g/IX es estable a lo largo del tiempo. Con estos supuestos, la fraccin global de negocios que se constituirn en sociedades ser simplemente una funcin de T, que podemos identificar con el
coste de asociarse.
59
Si Pit representa alguna medida del porcentaje de actividad organizada societariamente

en la industria i en el ao t (porcentaje de activos, de ganancias o de prdidas declaradas), entonces se puede estimar la siguiente ecuacin:
Pit = a0 + a1TIEMPO + a 2TIEMPO2 + a 3T + eit
[6]
La inclusin de las tendencias temporales (TIEMPO y TIEMPO2) en la especificacin es

una forma de controlar o capturar posibles factores que hagan que tanto g como IX cambien a
lo largo del tiempo 4.
Con datos patrimoniales agregados y mezclando empresas con prdidas y ganancias, las
estimaciones de a3 son significativas pero reducidas. Por ejemplo, los autores estiman que si
aumentara la imposicin para las empresas no societarias en un 10 por 100, slo se inducira
un trasvase del 0,2 por 100 de los activos del sector no societario al societario. Por lo tanto,
los factores no fiscales parecen ser los dominantes a la hora de elegir la forma de empresa.
Los autores tambin estiman separadamente la ecuacin para empresas con ganancias y
con prdidas. La razn ltima es que a las primeras les interesar salir del sector societario
cuando la distorsin fiscal aumente, pero a las empresas con prdidas les ocurrir lo contrario, por la existencia de esquemas de compensacin o de deduccin de estas prdidas. Los resultados economtricos son claramente consistentes con la teora y, ahora, el coeficiente a3
presenta un mayor valor. Por lo tanto, en la anterior regresin se podra estar compensando el
comportamiento de las empresas con ganancias y con prdidas y, por ello, resultar un coeficiente tan reducido.
Las distorsiones fiscales estimadas por Mackie-Mason y Gordon sugieren la existencia
de una prdida de eficiencia. sta surge porque algunas firmas con g > 0 elegirn no constituirse como sociedades (y con g < 0 constituirse) slo por motivos fiscales, incurriendo en
costes reales para evitar transferir recursos al sector pblico. La prdida global de eficiencia,
L, ante variaciones en T se puede expresar como:
T
L = - T (a 3+ I + + a 3- I - )dT = -0,5T 2 (a 3+ I + + a 3- I - )
[7]
donde a 3+ (a 3- ) denota la estimacin del cambio en la fraccin de base imponible positiva

(negativa) que se produce en el sector societario cuando T cambia, e I+ (I) mide los beneficios (prdidas) agregados para todas las empresas, individuales y societarias. Dadas sus estimaciones, Mackie-Mason y Gordon sealan que, para 1986, L representa el 22 por 100 de los
ingresos recaudados por la imposicin de las empresas societarias y no societarias (el 16 por
100 de media para el perodo 1959-1986) 5.
60
3.
Aplicacin a las empresas espaolas: especificaciones, estimacin

y resultados
En este epgrafe vamos a adaptar al contexto espaol el ejercicio emprico de Mackie-Mason y Gordon (1997). Para ello, empezaremos introduciendo una ligera modificacin
en el planteamiento de estos autores. En lugar de utilizar T, es decir, la medida de distorsin
fiscal a la creacin de empresas bajo forma societaria, emplearemos una medida del incentivo fiscal a la constitucin de sociedades, que denotaremos como S, y que se obtiene sin
ms que cambiar de signo la distorsin fiscal: S = T.
Para la cuantificacin de S, calcularemos los tipos medios efectivos de gravamen de las
empresas individuales y societarias, siguiendo la metodologa recientemente sugerida por
Devereux y Griffith (1998b). Si tme(I) es el tipo medio efectivo soportado por el empresario
individual, y tme(S) el correspondiente al empresario societario, el incentivo fiscal a la constitucin de sociedades puede representarse, de acuerdo con la expresin [5], de la siguiente
manera:
S=
tme ( I ) - tme (S )
1 - tme (S )
[8]
En el Anexo I se exponen los rasgos bsicos del enfoque de Devereux y Griffith (1998b)
y se explica con detenimiento cmo se ha construido la variable S, para cada uno de los dos
escenarios con los que vamos a trabajar: en el primero, consideramos una base imponible en
el IRPF de 5 millones de pesetas; en el segundo, de 19 millones de pesetas.
Nuestra hiptesis es que, cuanto mayor sea la diferencia relativa entre los tipos medios
efectivos de gravamen de la empresa individual y societaria, mayor ser el incentivo de los
individuos a organizar su actividad econmica bajo forma societaria. En consecuencia, proponemos partir de la siguiente especificacin:
Pt = a0 + a1St + et
[9]
Para la cuantificacin de la variable dependiente, P, no hemos podido disponer de una

serie fiable y con la extensin temporal suficiente que reflejara la distribucin del patrimonio
empresarial entre empresas individuales y societarias. Por tal motivo, hemos debido limitarnos a la utilizacin de las fuentes tributarias, construyendo la variable endgena como el porcentaje que el nmero total de declarantes en el IS representa sobre el conjunto de declarantes de actividades econmicas en el IS y en el IRPF. La informacin relevante se contiene en
el cuadro 1. Debe subrayarse, no obstante, que esta serie no est exenta de algunas limitaciones, siendo, quizs, la ms importante, que slo se dispone de datos sobre declarantes en ambos impuestos para el perodo 1979-2001, lo que limita tambin a ese perodo el ejercicio
economtrico a efectuar 6. El grfico 1 refleja el comportamiento de las series de las variables endgena y exgena entre 1979 y 2001.
61
Cuadro 1
Porcentaje de declarantes de actividades econmicas en el IS
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
Nmero total de declarantes

en IS
decl(IS)
Nmero de declarantes de
actividades econmicas en
IRPF
decl(IRPF)
decl(IS)
100
decl(IS) + decl(IRPF)
104.326
no disponible
117.741
116.449
no disponible
143.321
173.132
192.567
241.040
280.298
334.577
374.503
410.498
442.979
477.345
536.277
601.297
646.629
694.487
745.882
794.676
879.165
933.307
848.105
989.721
1.085.203
1.118.701
1.263.567
1.378.889
1.603.618
2.115.060
2.269.865
2.424.479
2.547.288
2.708.727
2.729.357
2.695.242
2.775.863
2.841.602
2.953.248
3.037.790
3.122.802
3.116.441
3.029.406
3.095.231
3.120.476
10,95
9,79
9,43
9,42
9,74
8,34
9,60
10,36
11,61
12,15
13,07
14,12
14,67
15,88
16,92
17,55
18,19
19,31
20,78
22,12
23,02
Fuente: Direccin General de Tributos (Ministerio de Economa y Hacienda).
60
40
(%)
20
20
40
1979
1982
1985
Incentivo a asociarse (BI = 5 mills.)
Grfico 1.
1988
1991
Perodo impositivo
1994
Incentivo a asociarse (BI = 19 mills.)
1997
2000
Porcentaje declarantes IS
Relacin entre el porcentaje de declarantes en el IS y el incentivo a asociarse, S
62
Adicionalmente a la especificacin contenida en [9], se han estimado algunas especificaciones alternativas, para controlar la influencia de otros factores determinantes de la decisin
de los agentes sobre la forma de organizacin de su actividad econmica. As, para controlar
la existencia de costes de transaccin, y siguiendo a Mackie-Mason y Gordon (1997), se han
introducido retardos en la variable endgena y, alternativamente, se ha tomado el valor futuro de la variable impositiva S. Para controlar los posibles cambios en la distribucin de g e IX
a lo largo del tiempo, se han incluido variables de tendencia temporal. En particular, como
variable de control de la existencia de factores de ciclo econmico, se ha introducido el porcentaje de crecimiento anual del PIB espaol a lo largo del perodo considerado.
La observacin de la significatividad de los coeficientes y de los estadsticos AIC y SBIC
de las distintas especificaciones ensayadas, as como la propia interpretacin econmica de
stas, aconsejan la adopcin de la siguiente especificacin:
Pt = a0 + a1St + a 2TIEMPO + a 3TIEMPO2 + a 4CPIBt + et
[10]
donde TIEMPO es una variable de tendencia temporal y CPIB refleja la tasa anual de variacin del PIB 7. Las variables de la especificacin anterior no son integradas 8.
Para abordar los problemas potenciales derivados de errores de medida o de otras fuentes de endogeneidad de la variable S, hemos recurrido a la utilizacin de variables instrumentales. Como instrumento de la variable de incentivo fiscal se ha construido una medida alternativa de esa variable, que denominamos S*. Siguiendo la recomendacin de Mackie-Mason
y Gordon (1997: 490-492), y tal y como se explica con detalle en el Anexo II, esta nueva variable se ha construido de una manera muy sencilla, a partir de los tipos marginales del IRPF
y el IS. La variable S* est altamente correlacionada con la variable S, por lo que cumple los
requisitos para considerarse una variable instrumental apropiada.
Una vez que se cuenta con un instrumento adecuado, se aplica el contraste de Hausman
para comprobar la existencia de los citados problemas de endogeneidad de S. En primer lugar, se hace la regresin de la variable S sobre todas las variables exgenas, y se obtienen los
residuos :
) )
)
)
)
)
ut = St - (b0 + b1St* + b2TIEMPO + b3TIEMPO2 + b4CPIBt )
[11]
A continuacin, se estima por mnimos cuadrados ordinarios la siguiente ecuacin:

)
Pt = d0 + d1St + d2TIEMPO + d3TIEMPO2 + d4CPIBt + d5ut + et
[12]
En la regresin anterior, el coeficiente de no es significativamente distinto de cero 9,

por lo que podemos rechazar la hiptesis de endogeneidad de la variable fiscal, y trabajar con
la especificacin reflejada en [10].
El cuadro 2 recoge los resultados de la estimacin por mnimos cuadrados ordinarios de
la ecuacin [10], bajo los dos escenarios de clculo del incentivo a asociarse que venimos sealando. Con todas las limitaciones que sugiere un ejercicio economtrico realizado con un
63
Cuadro 2
Resultados de la estimacin
Ecuacin 1 (BI = 5 mills.)
Constante
S
Tiempo
Tiempo2
CPIB
2
R
White test
Breusch-Godfrey LM test
1.306,14 (7,55)***
0,000816 (0,04)
1,31 (7,58)***
0,000333 (7,61)***
0,20 (2,62)**
0,99
8,55 (0,48)
0,38 (0,83)
Ecuacin 2 (BI = 19 mills.)

1.303,12 (8,92)***
0,003648 (0,14)
1,31 (8,97)***
0,000332 (9,02)***
0,20 (2,65)**
0,99
3,72 (0,93)
0,41 (0,81)
En el caso de los coeficientes, entre parntesis, se muestran los valores de la t de Student. *** significativo al 1 por
100; ** significativo al 5 por 100.
Los valores de los estadsticos de White y de Breusch-Godfrey nos indican, respectivamente, que no existen problemas ni de heterocedasticidad, ni de autocorrelacin serial hasta un orden de 2 (entre parntesis, en este caso, se indican los p-valores de estas estimaciones).
reducido nmero de observaciones, en el cuadro 2 puede comprobarse que en ninguno de los

dos escenarios contemplados el coeficiente a1 es estadsticamente significativo, por lo que
podemos concluir que la diferencia entre los tipos medios efectivos de gravamen que soportan las empresas individuales y sociales no parece afectar a la eleccin de la forma de organizacin de las actividades econmicas. En cambio, la significatividad y el signo de CPIB sugieren que la existencia de un ciclo econmico favorable incentiva una mayor declaracin de
actividades en el IRPF. Por ltimo, existe un conjunto de factores no fiscales, recogido por la
parte determinstica de las estimaciones, que indica la existencia de empresas que adoptaran
la forma societaria aunque el incentivo fiscal fuera nulo 10.
4.
Consideraciones finales
En este trabajo hemos aplicado la metodologa propuesta por Mackie-Mason y Gordon

(1997), completada con el enfoque desarrollado por Devereux y Griffith (1998b), para estimar el impacto que las diferencias de tributacin en el IRPF y el IS provocan en la divisin
de la actividad econmica entre empresas individuales y societarias. El trabajo concluye que
los factores fiscales no resultan significativos en la decisin sobre la forma de organizacin
empresarial en Espaa, y que son los aspectos extrafiscales y macroeconmicos los que explican el peso de las sociedades en la actividad empresarial.
La informacin estadstica suministra algunas pistas del comportamiento reciente de las
empresas espaolas. El Directorio Central de Empresas (DIRCE) del INE recoge cifras sobre
la evolucin demogrfica de nuestras empresas entre 1995 y 2001, de las que se infieren algunos resultados destacables. En primer lugar, las empresas individuales no han dejado de perder
peso en ese perodo, pasando de representar un 68,5 por 100 del total de empresas en 1995, a
64
un 60,1 por 100 en 2001. En el sector individual se han producido casi tantas altas como bajas,
de suerte que, en 2001, hay poco ms de 25.000 empresas ms que en 1995. En cambio, en el
sector societario, las altas superan ampliamente a las bajas, de manera que las empresas activas
en 2001 superan en ms de 310.000 a las existentes en 1995. En segundo lugar, parece claro
que no se ha producido un trasvase entre los sectores individual y societario, ya que prcticamente el 100 por 100 de las empresas reactivadas (que cesan su actividad en un ejercicio y la
reinician en otro posterior) lo ha sido en el mismo sector. Y en tercer lugar, s que ha existido
un trasvase de empresas en el sector societario, en el que se ha detectado un proceso continuado de transformacin de sociedades annimas en sociedades de responsabilidad limitada.
De estos datos se pueden colegir algunas conclusiones de inters para nuestra investigacin. Por un lado, parece evidente que, al menos en el perodo 1995-2001, los factores extrafiscales como las diferencias en el rgimen jurdico de las distintas clases de sociedades
influyen en la eleccin por los empresarios de la forma de organizacin de su actividad. Por
otro lado, parece que, una vez tomada la decisin sobre la forma jurdica de su negocio, fsica o jurdica, los empresarios ya no la alteran posteriormente. En consecuencia, si los impuestos tuvieran alguna influencia, sta se manifestara en la decisin de iniciar la actividad
econmica bajo titularidad individual o societaria.
Este trabajo representa slo un primer paso para tratar de cubrir el hueco existente en la literatura espaola en este campo de investigacin. Sus evidentes limitaciones indican algunas
vas de avance para investigaciones futuras. As, por una parte, el reducido perodo temporal de
que se ha dispuesto para llevar a cabo las diversas estimaciones obliga a ser muy prudentes con
los resultados obtenidos. Slo la repeticin de los ejercicios realizados con series temporales
ms amplias nos permitir confirmar o refutar con mayores garantas las tendencias que se
apuntan en este trabajo. Por otro lado, la investigacin debe completarse, mejorando las especificaciones aqu propuestas en varias posibles direcciones, en la medida en que se llegue a disponer de la informacin necesaria. Por ejemplo, trabajando con especificaciones alternativas
de la variable dependiente, como el porcentaje de los activos empresariales detentados por las
empresas que se constituyen como sociedades; o diferenciando entre las empresas con ganancias y prdidas; o realizando el anlisis por sectores de actividad; o distinguiendo, en fin, entre
empresas de nueva creacin y reactivadas. Adicionalmente, la mejora de la informacin puede
permitirnos cuantificar la prdida de eficiencia derivada de la distorsin fiscal a la creacin de
sociedades, siguiendo el planteamiento de Mackie-Mason y Gordon (1997).
Notas
1.
Vase, por ejemplo, King (1977), Gordon y Mackie-Mason (1994), Carroll y Joulfaian (1997), Mackie-Mason
y Gordon (1997), Goolsbee (1998, 2004), Gordon (1998), Carroll y otros (2000), Gordon y Slemrod (2000),
Scholes y otros (2001), Cullen y Gordon (2002), y Fuest, Huber y Nielsen (2003).
2.
Vase, por ejemplo, Gonzlez-Pramo (1982), Gonzlez-Pramo y Rubio (1982) y Bustos (1986).
3.
Tal como sealan Gordon y Mackie-Mason (1994), si slo se atendiera a la legislacin fiscal, el sector no societario debera estar formado por empresas muy rentables propiedad de inversores con tipos marginales reducidos en sus impuestos sobre la renta, y por empresas con prdidas propiedad de inversores con tipos margina-
65
les elevados en sus impuestos sobre la renta. La existencia de factores no fiscales contribuye a que el anlisis
de los cambios en la forma organizativa en respuesta a los factores fiscales sea ms compleja. Ambos autores
estiman la importancia de los costes no fiscales asociados a la decisin de no constituirse como sociedad: para
una empresa representativa estos costes suponen casi el 4 por 100 del valor de sus fondos propios. Estos costes
varan segn la industria, ya que son mayores en aquellos sectores donde las empresas tienen un mayor tamao, afrontan unos mayores riesgos o necesitan captar ms capital en el mercado.
4.
Para controlar la existencia de costes de transaccin, Mackie-Mason y Gordon (1997) retardan la variable dependiente y, alternativamente, toman el valor promedio de tres aos de la variable impositiva. En ambos casos
encuentran poco apoyo para sostener la importancia de los costes de transaccin. Cuando se estima la ecuacin
[6] aadiendo variables de control del ciclo econmico (la tasa de desviacin del PIB de su senda a largo plazo), de la tasa de inflacin y de los cambios normativos acaecidos en el perodo, se observa que las variables
de tendencia dejan de ser significativas, y que slo lo son algunos de los cambios normativos considerados.
5.
Con datos del perodo 1900-1939, Goolsbee (1998) tambin encuentra que la distorsin fiscal tiene un efecto
reducido pero significativo sobre la decisin organizativa: un aumento en un 10 por 100 en el tipo del impuesto societario eleva el porcentaje de capital invertido en el sector no societario entre un 0,2 y un 3 por 100. Adems, en este trabajo, el exceso de gravamen se cuantifica en un porcentaje que se sita entre el 5 y el 10 por
100 de la recaudacin del impuesto societario. En otro trabajo, Goolsbee (2004) sugiere valores de este exceso
de gravamen mucho mayores, utilizando datos de corte transversal del ao 1992 correspondientes a estadsticas tributarias y de negocios dedicados al comercio minorista de los distintos estados norteamericanos.
6.
Adicionalmente, como se puede observar en el citado cuadro 1, para los ejercicios 1980 y 1983 no est disponible el nmero total de declarantes en el IS. Otro indicador del peso del sector societario podra ser el porcentaje que las bases imponibles declaradas en el IS representan sobre el total de bases procedentes de actividades
econmicas, declaradas en ese impuesto y en el IRPF. Nuevamente, el mayor inconveniente que presenta esta
medida es que slo se dispone de informacin fiable desde 1986.
7.
Para la construccin de CPIB se ha utilizado la serie trimestral desestacionalizada del PIB, a precios constantes de mercado, de la Contabilidad Nacional.
8.
Las variables son I(0): por un lado, P y S son variables acotadas, por lo que no parece adecuado modelizarlas como
I(1); por otra parte, la evidencia sugiere que la variable CPIB es tambin I(0): vase Wooldridge (2001: 583-4).
)
Los valores del estadstico t correspondientes a d5 para los escenarios de 5 y 19 millones son, respectivamente,
0,51 y 1,57, lo que conduce a no rechazar la hiptesis nula de no significatividad individual de este coeficiente.
9.
10.
Tambin se ha estimado por mnimos cuadrados ordinarios la especificacin reflejada en [10], utilizando la
variable S*. En este caso, siguen siendo significativas las variables representativas del ciclo econmico y de
factores no fiscales permanentes pero, adicionalmente, tambin resulta significativa, y con signo positivo, la
variable fiscal, indicando que el aumento en el incentivo a asociarse eleva el porcentaje de negocios declarados bajo forma societaria. Se puede solicitar a los autores los resultados de esta estimacin.
11.
Devereux y Griffith indican que el efecto financiero en caso de endeudamiento se medira sustituyendo en la
expresin [A12] A por f ts, que representa el ahorro fiscal por amortizaciones obtenido en el perodo de un
ao, quedando dicha expresin de la forma siguiente:
r - i (1 - ts )
g
(1 - f ts )
1+ r
No obstante, nosotros hemos preferido, por coherencia con la formulacin del valor actual neto de la inversin
en el caso de financiacin con reservas, sustituir el ltimo parntesis por (1 A).
12.
A la expresin [A13] le resulta de aplicacin la misma observacin realizada en la nota anterior.
13.
En la metodologa de Devereux y Griffith, el coste del capital presenta algunas diferencias con la formulacin
de King y Fullerton (1984): vase, por ejemplo, Devereux y Griffith (1998b: 19).
66
14.
Vase, por ejemplo, Devereux y Griffith (1998a, 2003), Bond y Chennels (2000), Comisin de las Comunidades Europeas (2001), Giannini y Maggiulli (2002) y Devereux y Klemm (2003). En Giannini y Maggiulli
(2002) se realiza una discusin muy detallada de las ventajas e inconvenientes del tipo medio efectivo con respecto al tipo marginal efectivo. Puede verse, tambin, la evaluacin de los diversos indicadores que realizan
Devereux (2003) y Gordon, Kalambokidis y Slemrod (2003). Para estos ltimos autores, las ventajas del indicador propuesto por Devereux y Griffith ya se encuentran en la medida de tipo medio efectivo de gravamen
propuesta por Feldstein y Summers (1979).
15.
Vase Domnguez Barrero y Lpez Laborda (1997b).
16.
Vase, por ejemplo, Domnguez Barrero y Lpez Laborda (1997a: 178).
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Abstract
The paper estimates the impact that the differences of taxation in the Spanish Personal Income Tax (IRPF) and Corporate Income Tax (IS) cause in the division of the economic activity between corporate and noncorporate firms.
The exercise is based on the approach proposed by Mackie-Mason and Gordon (1997), who specifies the relation between both taxes by means of the construction of a variable that measures the fiscal distortion to incorporating. In
our research, the fiscal distortion is estimated from the calculation of the average effective tax rates for the sole
and social proprietors, adapting the methodology established by Devereux and Griffith (1998b). The paper concludes that the tax factors do not turn out to be significant in the organizational decisions of the firms in Spain, and
that are the nontax and macroeconomic aspects those that explain the weight of the corporate firms in the managerial
activity.
Key words: Personal Income Tax, Corporate Tax, organizational form, fiscal distortion, average effective tax rate.
JEL classification: H24, H25, H32.
69
ANEXOS
1.
El enfoque del tipo medio efectivo de gravamen

(Devereux y Griffith, 1998b)
1.1.
Rasgos bsicos del enfoque
Tanto en la literatura terica como en la aplicada, el enfoque dominante para estimar el

efecto de la fiscalidad sobre las decisiones de inversin empresarial se ha basado en los conceptos de coste del capital y de tipo marginal efectivo de gravamen. A partir de los trabajos de Jorgensen (1963), Hall y Jorgensen (1967) y, sobre todo, King y Fullerton (1984),
se han sucedido las investigaciones destinadas a cuantificar el coste del capital y el tipo marginal efectivo a que deben enfrentarse las empresas bajo diversos sistemas fiscales: entre las
ms significativas, pueden citarse la de la OCDE (1991) y el denominado Informe Ruding
(Ruding Committee, 1992). En nuestro pas tambin es larga la nmina de trabajos que utilizan la misma metodologa: Cuervo-Arango y Trujillo (1986), Espitia y otros (1989), Paredes
(1992), Sanz Sanz (1994), Rodrguez Ondarza (1996), Domnguez Barrero y Lpez Laborda
(1997a, 1998), Romero (2001), Vzquez Tan (2001).
Todos estos trabajos analizan decisiones de inversiones marginales, esto es, aqullas cuyo
beneficio econmico marginal despus de impuestos es igual a cero. Ahora bien, muchas decisiones de las empresas se toman en un contexto de beneficio econmico positivo, por lo que se
hace necesario recurrir a otros tipos de indicadores, que sean vlidos en tal marco.
Devereux y Griffith (1998b, 2003) proponen la utilizacin del tipo medio efectivo de
gravamen. Para construir este indicador, consideran la existencia de una empresa societaria
que obtiene beneficios econmicos positivos, bien por gozar de una situacin de monopolio,
por disponer de una patente, o por otro motivo, y que trata de maximizar su valor. Estos autores se sitan en la tradicin de King (1974), para quien, en ausencia de riesgo, el valor de la
empresa en el perodo t puede determinarse a partir de la siguiente expresin:
(1 - ti ) i Vt =
1 - tD
Dt + Vt +1 - CSt - Vt - z [Vt +1 - CSt - Vt ]
1- c
[A1]
donde:
Vt, CSt, y Dt representan, respectivamente, el valor de la empresa, la variacin del capital
social y los dividendos repartidos en el perodo t.
i es el tipo nominal de inters.
tD y ti son los tipos impositivos aplicables a los dividendos y los intereses, respectivamente.
c es el tipo impositivo del IS, o parte del mismo, imputado al accionista al incorporar los
dividendos en el impuesto sobre la renta.
z es el tipo impositivo anualizado equivalente aplicable a las ganancias patrimoniales.
70
Si en la expresin [A1] despejamos Vt, obtenemos el valor de la empresa en el perodo t,

que es el valor actual neto del flujo de renta despus de impuestos:
1 - tD
D - CSt + Vt +1
(1 - c )(1 - z ) t
g Dt - CSt + Vt +1
=
Vt =
1 - ti
(1 + r )
1 + 1 - z i

[A2]
donde g representa el dividendo neto relativo en que se transforma una unidad monetaria de
dividendo bruto. En un sistema de imputacin, con una cuota imputada de c, el dividendo
neto obtenido se transforma en (1 tD)/(1 c). Dividiendo dicho importe por (1 z), obtenemos el dividendo neto relativo con respecto a la ganancia patrimonial neta que se obtendra
en caso de ausencia de dividendos, siendo:
g=
1 - tD
(1 - c )(1 - z )
[A3]
En suma, g mide la diferencia relativa de trato fiscal que reciben los dividendos y las ganancias de capital. Por otra parte, r es la tasa nominal de descuento del accionista, y se calcula como
el inters neto relativo que obtendra un inversor que prestara una unidad monetaria, siendo su
valor:
1 - ti
r = i.
1- z
[A4]
Si la empresa decide llevar a cabo una inversin, la variacin del valor de la empresa
ser igual a:
dVt =
g dDt - dCSt + dVt +1

(1 + r )
[A5]
En un contexto extremadamente simplificado, de una inversin discreta, donde se lleva a

cabo una inversin unitaria en el momento 0, que se financia con reservas o, lo que es lo mismo, mediante la disminucin de dividendos, y se enajena en el momento 1, destinndose el
importe obtenido a reparto de dividendos, la variacin del valor de la empresa es igual a:
dVt = -g dD0 +
g dD1
(1 + r )
=R
[A6]
De este concepto parten Devereux y Griffith para definir el tipo medio efectivo de gravamen, tme:
tme =
R* - R
Y*
[A7]
71
siendo R* el valor actual neto de la inversin antes de impuestos, R, el valor actual neto de la
inversin despus de impuestos, o renta econmica, e Y*, el valor actual neto de la corriente
de renta generada, antes de impuestos y neta de depreciacin.
En el clculo del valor de R, Devereux y Griffith distinguen dos trminos, a cuantificar
por separado. En primer lugar, el valor actual neto de una inversin, financiada con reservas,
RRE, y en segundo lugar, la variacin de valor adicional que se produce al financiar la inversin con otro instrumento financiero, como la ampliacin del capital o el endeudamiento, F.
De tal forma que:
R = RRE + F
[A8]
El valor actual neto de la inversin financiada con reservas es igual a:

R RE = -g.(1 - A) + g.
(1 + p)( p + d)(1 - ts ) + (1 + p)(1 - d)(1 - A)

(1 + r)
[A9]
En esta expresin aparecen dos sumandos: el primero expresa el coste para el accionista
de la inversin de un euro, mientras que el segundo representa el flujo financiero neto actualizado que percibir ese accionista un ao despus.
Para determinar el primer sumando, partimos del hecho de que la inversin de un euro
da derecho a una deduccin por amortizaciones, con valor actual de A. Por tanto, para financiar esta inversin solamente ser necesario obtener recursos por valor de (1 A). El valor de
A se obtiene actualizando el valor de los futuros ahorros fiscales con la tasa de descuento r.
El clculo de la tasa de amortizacin anualizada equivalente aplicable durante un perodo infinito, f, se realizar a partir de la siguiente expresin:
1- f 1- f 2
1- f ts f (1+ r)
A = ts f 1+
+
+ ... +
=
r+f
1+ r
1+ r 1+ r
[A10]
de donde:
f=
Ar
ts (1+ r) - A
[A11]
siendo ts el tipo impositivo aplicable a los beneficios empresariales.

Por tanto, el accionista de la sociedad que decide llevar a cabo una inversin financiada
con reservas se ver privado de (1 A) euros de dividendos en el momento inicial, siendo el
coste neto relativo resultante para el accionista de g (1 A).
Para estimar el segundo sumando de la expresin [A9], empezamos calculando los flujos
financieros derivados de la inversin, un ao despus. Estos flujos tienen dos componentes,
el rendimiento de la inversin y el precio final obtenido en la enajenacin del activo. El rendimiento bruto de la inversin est formado por la suma de la rentabilidad real del activo y el
72
importe de la depreciacin del mismo: (p + d). Al final del ejercicio, su valor se habr multiplicado por el ndice de precios (1 + p), y se ver reducido por los impuestos que gravan los
beneficios, siendo por tanto el rendimiento de la inversin: (1 + p)(p + d)(1 ts).
Veamos, a continuacin, cmo se determina el importe neto obtenido en la enajenacin
del bien. El valor de la inversin inicial se ve mermado por el importe de la depreciacin, quedando reducido a (1 d). La inflacin del perodo obliga a multiplicar su valor por el ndice de
precios, transformndose en (1 d)(1 + p). Por otra parte, la enajenacin del valor del bien origina la prdida de los ahorros fiscales futuros, que los autores estiman que ascienden a
(1 + p)(1 d) A. Por consiguiente, el valor de enajenacin del bien ser (1 + p)(1 d) (1 A).
En definitiva, el accionista ver incrementarse sus dividendos al final del ao en
(1 + p)(p + d)(1 ts) + (1 + p)(1 d)(1 A), siendo el valor actual de dichos dividendos, netos de impuestos, el segundo sumando de la expresin [A9].
Si la inversin se financia con endeudamiento, el accionista experimentar las siguientes
modificaciones adicionales de los dividendos iniciales y finales, con respecto a la financiacin con reservas:
(1 - A)(1 + i (1 - ts ))
=
1+ r
(1 + i (1 - ts ))
= g (1 - A) 1 =
1+ r
r - i (1 - ts )
= g (1 - A)
1+ r
FE = g (1 - A) - g
[A12]
Expresin que recoge que, dado el recurso al endeudamiento, la sociedad podr llevar a
cabo el reparto de dividendos previsto para el perodo inicial, aunque la distribucin de dividendos del perodo final se ver mermada en el importe de la devolucin del principal y el
pago de los intereses adeudados 11.
Cuando la inversin se financia con capital propio, los accionistas experimentan la siguiente modificacin de los flujos financieros. En el momento inicial aportan (1 A), que inmediatamente se reparte como dividendos. Un ao despus, se devuelve el capital aportado
que, por tanto, se reduce de los dividendos a repartir 12:
r
(1 - g )
FCS = - (1 - g ) (1 - A) = -(1 - g )
(1 - A)
1+ r
1+ r
[A13]
En los casos de financiacin mixta, la incidencia de las variables financieras se expresara como:
r - i (1 - ts )
r
F = g dE
- (1 - g ) dCS
1
+
r
1+ r
[A14]
73
Siendo dE la parte de la inversin financiada con endeudamiento, y dCS, la parte financiada con capital social, dado, en ambos casos, el ahorro fiscal por amortizaciones.
Calculemos ahora los otros dos trminos de la expresin [A7]: R*, el valor actual neto de
la inversin antes de impuestos, e Y*, el valor actual neto de la renta generada, antes de impuestos, y neta de depreciacin. R* puede obtenerse sencillamente, eliminando las variables
fiscales de la expresin [A9] y teniendo en cuenta que el coste adicional de la financiacin
con deuda o nuevas acciones (el equivalente, antes de impuestos, a F en la expresin [A8])
tiene un valor actual neto nulo:
R* = -1 +
donde r =
(1 + p)( p + d) + (1 + p)(1 - d) p - r
=
(1 + i )
1+ r
[A15]
i-p
es el tipo de inters real. Por su parte, Y* puede representarse como:
1+ p
Y* =
p
1+ r
[A16]
El tipo medio efectivo propuesto por Devereux y Griffith (1998b) cumple una serie de
propiedades, entre las que pueden destacarse las siguientes:
1. Para una inversin marginal, igualando a cero el valor actual neto de la inversin
despus de impuestos (R = 0) se obtiene el coste del capital, ~p (esto es, el rendimiento mnimo de la inversin antes de impuestos exigido por el accionista), y, a partir de ste, el tipo
marginal efectivo 13:
tmge =
p% - r
p%
[A17]
2. En ausencia de tributacin de los intereses y de las ganancias patrimoniales (ti = z = 0),

el tipo marginal efectivo para una inversin marginal coincide con el tipo medio efectivo:
tmge = tme
3. En los mismos supuestos anteriores, cuando la rentabilidad de la inversin es muy
elevada, el tipo medio efectivo tiende a igualarse con el tipo legal ajustado:
Si p , tme 1 g(1 ts)
4. En los mismos supuestos indicados en la propiedad 2., siendo tmge = 0, y en el contexto del sistema clsico de tributacin de los dividendos (g = 1), el tipo medio efectivo se
mover en los siguientes lmites:
Si p , tme ts
Si p ~p, tme 0
74
5. En ausencia de impuestos personales sobre la renta (ti = z = tD = 0), cuando la

amortizacin coincide con la depreciacin efectiva y el coste financiero no resulta deducible
(F = 0), se cumple que:
tme = tmge = ts
Devereux y Griffith (1998b) arguyen que la medida que proponen puede ser aconsejable
para evaluar los efectos de la fiscalidad sobre determinadas elecciones discretas que deben
realizar las empresas y que se espera generen rentas econmicas positivas, como la realizacin o no de un proyecto de I + D o la localizacin fsica de la empresa. La metodologa de
Devereux y Griffith (1998b) se ha utilizado ampliamente para comparar la fiscalidad empresarial de diversos pases 14, pero, en lo que nosotros conocemos, no se ha empleado para
comparar la tributacin empresarial bajo forma individual y societaria. Para ello, debemos
empezar determinando cmo se modifica el marco analtico de Devereux y Griffith (1998b),
desarrollado para una empresa societaria, cuando el empresario realiza su actividad bajo la
titularidad individual del negocio. En este caso, el valor actual neto de la inversin despus
de impuestos, que denotaremos como RI, estar nuevamente integrado por dos sumandos: el
valor actual neto de la inversin, financiada con recursos propios, RIRP , y el coste financiero
adicional derivado de la financiacin ajena, FI. Es decir:
RI = RIRP + FI
[A8]
El primer sumando se determina de la siguiente manera, en consonancia con su valor

para las empresas que operan bajo forma societaria, especificado en la expresin [A9]:
RIRP = -(1 - A) +
(1 + p)( p + d)(1 - t p ) + (1 + p)(1 - d)(1 - A)
[A9]
(1 + r)
En caso de financiacin con recursos ajenos, el coste financiero ser el siguiente:

r - i (1 - t p )
FI = (1 - A)
1+ r
[A12]
Los valores de R* e Y* no experimentarn ninguna modificacin. Por tanto, el tipo medio efectivo de gravamen de la empresa individual podr expresarse de la siguiente manera:
tme ( I ) =
R* - RI
Y*
[A7]
A partir de los tipos medios efectivos de los negocios societarios e individuales hemos
construido la variable de incentivo fiscal a la constitucin de sociedades:
S=
tme ( I ) - tme (S )
1 - tme (S )
[8]
1.2.
75
Construccin de los parmetros fiscales bajo el enfoque de Devereux

y Griffith
Veamos cmo se ha construido la variable indicativa del incentivo fiscal a la constitucin de sociedades, S, de acuerdo con la metodologa de Devereux y Griffith (1998b):
La rentabilidad real de los activos, p, la obtenemos a partir de la rentabilidad nominal
del activo neto de las empresas privadas, publicada por la Asociacin para el Progreso de la
Direccin (1979-1982; vase Cuervo y Rivero, dir., 1981, 1982, 1983) y por la Central de
Balances del Banco de Espaa (1983-2002).
Para calcular el valor del tipo impositivo anualizado equivalente aplicable a las ganancias patrimoniales, z, hemos adoptado el siguiente procedimiento. La tributacin de las ganancias de capital ha experimentado numerosos cambios desde 1978. En general, el legislador espaol ha considerado que las ganancias patrimoniales, por el hecho de ser una renta
generada a lo largo del tiempo, aunque manifestada en un momento determinado, merecen el
calificativo de renta irregular, por lo que se han ensayado diversos mecanismos para paliar el
problema que ocasiona la aplicacin a las mismas de una tarifa progresiva. Podemos hablar
de tres etapas diferenciadas:
1. 1979-1991: La Ley 44/1978 aplicaba un sistema de correccin que consista en dividir la renta por el nmero de aos en que se haba generado, para tener en cuenta, a efectos
del clculo de un tipo medio de gravamen del contribuyente, tan slo aquella parte de renta
imputable al ao en que se produca, y gravar precisamente a ese tipo medio el resto de renta,
que corresponda, por lo tanto, a los aos anteriores.
Supongamos que las acciones se revalorizan anualmente en un tanto h, y que cada ao se
realiza una parte de las ganancias patrimoniales y. La tributacin del ao j se expresa como
el resultado de multiplicar la parte de la ganancia patrimonial realizada en dicho ejercicio por
la parte de plusvala gravada y por el tipo impositivo. La parte de la ganancia patrimonial
realizada en el ao j es la siguiente:
y (1 - y ) j -1
Para calcular la parte de ganancia patrimonial gravada seguimos el siguiente proceso. La

ganancia patrimonial acumulada hasta el ao j por un euro invertido en el ao 0 es:
(1 + h) j - 1
La ganancia gravada es el resultado de descontar de la misma la parte no gravada a consecuencia de la aplicacin del coeficiente de actualizacin, que suele recoger el 80 por 100
de la inflacin prevista, p. El ltimo ao queda excluido del proceso de actualizacin, con lo
que el segundo trmino solamente queda elevado al exponente j 1:
((1 + h) j - 1)- ((1 + 0,8 p) j -1 - 1) = (1 + h) j - (1 + 0,8 p) j -1
76
Comparamos la ganancia gravada con la ganancia patrimonial nominal y obtenemos la

parte gravada de la ganancia patrimonial:
(1 + h) j - (1 + 0 ,8 p) j -1
(1 + h) j - 1
El valor de la tributacin en el ao j, actualizado al final del ao 1, ser el siguiente:

j -1
(1 + h) j - (1 + 0 ,8.p) j -1
1- y
tg
1+ d y
(1 + h) j - 1
siendo tg el tipo especfico de las plusvalas. El tipo impositivo efectivo de las ganancias de
capital:
1- y
z =
+
1
d
j -1
(1 + h) j - (1 + 0 ,8 p) j -1
y
tg
(1 + h) j - 1
[A18]
donde d = i (1 tp) es un factor de descuento, siendo i el tipo nominal de inters.

En nuestra aplicacin, hemos utilizado como tipo nominal de inters i el tipo de inters
activo de la banca privada sinttico publicado por el Ministerio de Economa y Hacienda, y como tasa de inflacin, p, el ndice de precios al consumo, publicado por el INE. Por
otra parte, a partir de los datos sobre el porcentaje de acciones que cotizan en bolsa y del importe negociado en las bolsas espaolas, para el perodo 1985-2002 (obtenidos de las Cuentas financieras de la economa espaola del Banco de Espaa, el Boletn Oficial de la Bolsa
de Madrid y Rodrguez Saiz y otros, 2003), podemos considerar que anualmente se realiza
un 10 por 100 de la plusvala restante (y = 0,1).
2. 1992-1995: La Ley 18/1991 slo consider en el mecanismo de anualizacin las rentas irregulares calificadas como rendimientos, pero no los incrementos de patrimonio. Las
plusvalas generadas en ms de un ao, tras los oportunos mecanismos de integracin y compensacin, iban a ser gravadas al tipo medio del impuesto o, incluso, a un tipo especfico, resultado de aplicar la tarifa a la mitad de la llamada base liquidable irregular. La parte de ganancia patrimonial gravable se cuantificaba de la siguiente manera. Para un perodo de generacin
de hasta dos aos, la plusvala tributaba ntegramente. A partir de tres aos, la ganancia patrimonial se reduca, con carcter general, en un 7,14 por 100 anual, quedando, en consecuencia,
no sujeta al impuesto para perodos de generacin superiores a 14 aos. El tipo impositivo
anualizado de las ganancias patrimoniales en este perodo era, entonces, el siguiente:
1- y
z =
1 1+ d
j -1
y 1 - min 0,0714 max( j - 2;0);1 .tg
[A19]
3. De 1996 en adelante: A partir del Real Decreto-Ley 7/1996, las ganancias patrimoniales a largo plazo se ven sometidas a un tipo de gravamen fijo o especial (igual al tipo mnimo de la escala), que hace que el gravamen de esta base imponible se pueda considerar un
impuesto independiente, dada su falta de conexin con el resto de rentas. En este perodo de-
77
saparece la posibilidad de reducir el importe de la ganancia patrimonial, quedando la tributacin de las plusvalas de la siguiente manera:
1- y
z = y
1
+
d
j -1
.tg
[A20]
Para determinar el valor de g, hemos tenido en cuenta los distintos mecanismos de atenuacin de la doble imposicin de dividendos. Los pagos por dividendos se consideran renta
regular del individuo, por lo que se vern gravados segn tarifa. Pero, adicionalmente, hay
que considerar que en Espaa se aplica un mecanismo de integracin parcial entre el IRPF y
el IS, que busca la atenuacin de la doble imposicin de los dividendos. As, desde 1979, se
introduce en el IRPF un mecanismo de deduccin en cuota del 15 por 100 de los dividendos
percibidos, porcentaje que posteriormente, por Ley 48/1985, se reduce al 10 por 100 (sistema
que equivala a aplicar en el IRPF un tipo reducido para los dividendos 10 puntos porcentuales inferior al marginal que correspondiera). Entonces:
g=
1- tp + h
1- z
[A21]
siendo h la deduccin por dividendos.

En 1995, va Ley 42/1994, se introduce un nuevo sistema de integracin parcial, que responde al modelo de imputacin, entonces predominante en el mbito europeo. Con carcter
general, se opta por un coeficiente multiplicador de 1,4. El gravamen de los dividendos puede representarse, entonces, de la siguiente manera:
g=
1, 4 (1 - t p )
1- z
[A22]
Para cuantificar el valor actual del ahorro fiscal por amortizaciones, A, hemos utilizado las siguientes expresiones 15:
a) Para el caso de los edificios, donde slo puede aplicarse el mtodo de la amortizacin lineal, el valor de A se determina de la siguiente manera:
Ai =
1 1 - (1 + r)- n
t
n
r
[A23]
donde n es el perodo mnimo de amortizacin, y t, el tipo impositivo aplicable: ts o tp.

b) Para los dems bienes se ha empleado el mtodo del porcentaje constante, aplicando
la siguiente expresin:
n -1
1 - [(1 - pc) /(1 + r)]

(1 - pc )n-1
Ai = t pc
+
pc + r
(1 + r )n
donde pc es el porcentaje de amortizacin constante aplicable.
[A24]
78
Los perodos de amortizacin aplicados a cada bien y los correspondientes coeficientes

de amortizacin lineal se han obtenido a partir de los porcentajes mximos recogidos en las
tablas de amortizacin. La informacin relevante se resume en el cuadro A1.
Una vez determinado el ahorro fiscal de los distintos bienes, hemos calculado A, estimando la media ponderada de los ahorros fiscales conseguidos con los distintos bienes, mediante la expresin:
6
A = Ai bi
[A25]
i =1
siendo bi la proporcin del bien i en el inmovilizado de las empresas.

La tasa de depreciacin, d, es la tasa de depreciacin discreta anual. Su valor se ha calculado transformando las tasas de depreciacin continua recogidas en otros trabajos previos (y
reflejadas en el mismo cuadro A1) 16, mediante la expresin:
di = 1 - e e i
[A26]
donde ei es la tasa de depreciacin continua. La tasa de depreciacin media se cuantifica de

la siguiente manera:
6
d = di bi
[A27]
i =1
Cuadro A1
Porcentajes de amortizacin y depreciacin
Terrenos y bienes naturales

Construcciones
Instalaciones y Maquinaria
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario
Elementos de transporte
Equipos informtica
Perodo mnimo
amortizacin
(1)
(aos)
Tasa de
amortizacin
(2)
(%)
Tasa de
depreciacin
continua
(3)
(%)
Proporcin del
inmovilizado de
la empresa
espaola
(4)
(%)
0,00
40,00
8,88
4,71
8,31
4,00
0,0
2,5
11,3
21,3
12,0
25,0
0,00
3,36
13,31
13,40
20,80
27,29
4,67
20,00
63,77
4,46
4,62
2,48
100,00
Fuente: elaboracin propia y Central de Balances del Banco de Espaa (4).
79
Para calcular los costes financieros derivados de la financiacin mediante ampliacin

de capital o endeudamiento, F, hemos supuesto, de acuerdo con los datos de la Central de
Balances del Banco de Espaa del perodo 1983-2002, que la empresa se financia en un 50
por 100 con recursos ajenos y en un 50 por 100 con recursos propios. En el caso de las empresas con forma social, este ltimo porcentaje se reparte en un 25 por 100 de financiacin
mediante ampliacin del capital social, y otro 25 por 100 de financiacin mediante reservas.
En los cuadros A2 a A5 se refleja el procedimiento de clculo de los tipos medios efectivos de los negocios individuales y sociales, para bases de 5 y 19 millones de pesetas (en pesetas constantes de 1995). La primera cifra se elige porque por debajo de la misma se sita la
mayor parte de los contribuyentes del IRPF. Para comprobar, adems, cmo afecta el incentivo a los individuos situados en los tramos superiores de la tarifa del IRPF, se selecciona una
base tributaria que asegure la aplicacin del tipo marginal mximo del IRPF en cada uno de
los aos. Tal como se comportan las tarifas, una base imponible de aproximadamente 19 millones de pesetas de 1995 asegurara este requisito. En el cuadro A6 se calcula la diferencia
entre los tipos medios efectivos de gravamen de las empresas individuales y sociales, S, tambin en los dos escenarios considerados.
Para la base imponible de 5 millones de pesetas, el tipo medio efectivo de las empresas
individuales es notablemente inferior al de las empresas sociales al inicio del perodo considerado, pero esa diferencia se va reduciendo progresivamente. En 1993 ya es menor el tipo
soportado por las sociedades, y contina separndose del tipo efectivo de los negocios individuales hasta el ao 1999. En 2000 se produce una aproximacin de los tipos, pero en 2001
vuelven a separarse en beneficio de las empresas societarias.
Para la base de 19 millones de pesetas, el tipo medio efectivo de las empresas individuales es inferior al de las empresas sociales hasta 1986. A partir de 1987, el tipo individual supera al societario y se va distanciando paulatinamente de ste, con el mismo comportamiento
en los tres ltimos aos que el apuntado en el escenario anterior.
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
11,00
8,60
9,00
9,15
9,30
9,20
9,20
10,20
12,10
12,80
13,00
11,70
10,00
8,60
7,40
9,30
11,20
11,30
11,60
12,00
10,40
9,30
9,50
9,60
9,52
7,46
7,87
8,03
8,29
8,44
8,50
9,42
11,57
12,09
12,16
10,98
9,48
8,16
7,05
8,92
10,74
10,94
11,37
11,83
10,11
8,94
9,25
9,23
p (%)
Tasa de Tasa de
rentabi- rentabilidad
lidad
nominal real del
del activo activo
22,65
22,65
23,73
24,96
27,68
30,72
30,22
32,38
32,38
32,00
34,00
34,00
34,00
34,00
36,00
36,00
36,00
36,00
36,00
39,00
37,20
37,20
37,20
37,20
tp (%)
18,23
18,81
18,87
20,47
21,61
22,83
22,93
23,57
23,54
23,19
23,56
23,71
23,76
24,49
25,01
25,47
25,54
25,52
25,32
25,16
24,54
24,85
25,18
25,81
10,80
10,75
8,17
8,88
9,90
11,40
9,91
11,39
11,69
11,57
11,55
11,35
11,72
11,01
11,65
12,48
12,35
13,33
15,69
17,91
18,04
14,77
14,85
15,24
z (%)
15,59
15,21
14,41
14,01
12,22
9,03
8,18
8,25
4,60
5,84
6,89
6,55
5,53
5,35
4,90
4,29
4,29
3,26
1,99
1,46
2,89
3,98
2,70
4,00
p (%)
Tipo
Tipo
Tipo
marginal medio anualizado
Tasa de
renta de renta de ganancias
inflacin
referen- referen- patrimoniales
cia
cia
12,79
13,61
16,95
17,55
18,31
17,91
16,30
14,94
16,16
14,75
16,28
17,19
16,21
15,69
14,44
10,71
11,52
9,64
7,16
5,83
4,70
5,84
5,64
4,74
i (%)
Tipo de
inters
nominal
2,43
1,39
2,22
3,11
5,43
8,15
7,51
6,17
11,05
8,41
8,78
9,99
10,12
9,82
9,10
6,16
6,93
6,18
5,06
4,30
1,76
1,78
2,87
0,71
r (%)
11,09
11,80
14,07
14,45
14,70
14,01
12,62
11,40
12,37
11,34
12,14
12,80
12,12
11,64
10,46
7,83
8,41
7,12
5,43
4,33
3,60
4,30
4,16
3,51
r (%)
Tipo de
Tasa de
inters
descuento
real
97,93
97,87
93,94
93,33
91,37
89,48
88,56
87,59
87,89
88,21
85,92
85,73
86,09
85,40
83,76
84,55
102,22
103,38
106,28
104,03
107,28
103,15
103,25
103,73
g (%)
12,70
12,76
12,91
12,93
12,94
12,91
12,83
12,73
12,81
12,72
12,79
12,84
12,79
12,75
12,63
12,24
12,35
12,09
11,64
11,22
10,86
11,21
11,15
10,81
f (%)
Tasa de
Dividendo
amortineto
zacin
equivaequivalente
lente
20,76
20,33
19,10
18,92
18,80
19,14
19,87
20,57
20,01
20,60
20,14
19,77
20,15
20,43
21,15
23,01
22,57
23,60
21,56
22,58
23,34
22,62
22,75
23,44
A (%)
7,91
5,70
3,45
2,97
1,67
0,09
0,53
1,94
0,02
1,85
1,96
0,66
0,33
0,80
0,85
1,56
2,55
3,03
4,54
5,37
6,22
5,39
4,69
6,38
1,94
2,06
2,04
2,01
1,81
1,50
1,28
1,05
1,17
1,10
0,96
0,99
0,97
0,88
0,64
0,53
0,67
0,63
0,33
0,19
0,25
0,16
0,16
0,15
RRE (%) FCS (%)
0,16
0,18
0,60
0,68
0,90
1,04
1,03
1,01
1,07
0,95
1,22
1,30
1,20
1,21
1,21
0,86
0,13
0,17
0,25
0,13
0,19
0,10
0,10
0,10
FE (%)
12,24
8,98
5,52
4,77
2,71
0,27
0,93
3,06
0,47
3,40
3,11
0,90
0,58
1,51
1,87
2,60
3,56
4,48
6,01
7,22
8,21
7,03
6,20
8,46
R* (%)
8,83
6,69
4,31
3,80
2,35
0,58
0,92
2,22
0,30
2,17
2,14
0,83
0,14
0,67
0,83
1,60
2,92
3,39
4,77
5,50
6,39
5,49
4,79
6,48
R (%)
34,91
30,27
15,71
12,45
4,57
4,01
0,18
9,47
1,57
11,05
8,67
0,74
5,12
11,32
16,09
11,82
6,30
10,60
11,38
15,18
18,26
17,53
15,70
21,60
tme(S) (%)
Tipo
VAN
Efecto
VAN
VAN
Efecto
Ahorro
medio
inversin
inversin financiero
inversin
financiero
fiscal
efectivo
antes
financia- ampliadespus de
endeudaamortiempresa
de imcin de
da con
impuestos
miento
zaciones
societaria
puestos
reservas capital
Cuadro A2
Tipo medio efectivo de las sociedades (tme(S)). Base imponible: 5.000.000 ptas. (base 1995)
80
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
11,00
8,60
9,00
9,15
9,30
9,20
9,20
10,20
12,10
12,80
13,00
11,70
10,00
8,60
7,40
9,30
11,20
11,30
11,60
12,00
10,40
9,30
9,50
9,60
9,52
7,46
7,87
8,03
8,29
8,44
8,50
9,42
11,57
12,09
12,16
10,98
9,48
8,16
7,05
8,92
10,74
10,94
11,37
11,83
10,11
8,94
9,25
9,23
p (%)
Tasa de Tasa de
rentabi- rentabilidad
lidad
nominal real del
del activo activo
40,00
40,00
40,00
42,00
45,00
46,00
46,00
46,00
46,00
56,00
56,00
56,00
56,00
56,00
56,00
56,00
56,00
56,00
56,00
56,00
48,00
48,00
48,00
48,00
tp (%)
Tipo
marginal
renta
de referencia
28,58
30,72
31,43
35,58
39,28
42,31
43,89
45,45
45,36
43,04
43,51
43,69
43,75
44,17
44,72
45,18
45,26
45,25
45,22
45,31
40,34
40,51
40,71
41,09
19,39
19,81
15,13
16,97
19,18
21,22
18,58
20,54
21,09
23,71
22,84
22,54
23,22
20,98
21,47
22,62
22,42
17,90
20,46
21,89
20,49
16,28
16,35
16,69
z (%)
15,59
15,21
14,41
14,01
12,22
9,03
8,18
8,25
4,60
5,84
6,89
6,55
5,53
5,35
4,90
4,29
4,29
3,26
1,99
1,46
2,89
3,98
2,70
4,00
p (%)
Tipo
Tipo
medio anualizado
Tasa de
renta ganancias
inflacin
de refe- patrimoniales
rencia
12,79
13,61
16,95
17,55
18,31
17,91
16,30
14,94
16,16
14,75
16,28
17,19
16,21
15,69
14,44
10,71
11,52
9,64
7,16
5,83
4,70
5,84
5,64
4,74
i (%)
Tipo de
inters
nominal
2,43
1,39
2,22
3,11
5,43
8,15
7,51
6,17
11,05
8,41
8,78
9,99
10,12
9,82
9,10
6,16
6,93
6,18
5,06
4,30
1,76
1,78
2,87
0,71
r (%)
Tipo de
inters
real
9,52
10,19
11,98
12,26
12,46
12,28
10,81
10,15
11,06
8,50
9,28
9,77
9,29
8,74
8,09
6,09
6,53
5,17
3,96
3,28
3,07
3,62
3,51
2,96
r (%)
Tasa
de descuento
86,84
87,30
82,48
81,89
80,43
81,24
78,61
80,54
81,10
70,78
69,98
69,71
70,34
68,34
68,77
69,78
79,41
75,03
77,45
78,86
91,56
86,95
87,03
87,39
g (%)
12,51
12,60
12,78
12,80
12,82
12,80
12,67
12,60
12,69
12,36
12,48
12,55
12,48
12,40
12,29
11,84
11,96
11,55
11,05
10,67
10,53
10,87
10,81
10,45
f (%)
Tasa de
Dividendo
amortineto
zacin
equivaequivalente
lente
21,77
21,33
20,23
20,07
19,96
20,06
20,93
21,35
20,78
22,50
21,94
21,60
21,93
22,33
22,81
24,52
24,11
25,43
26,79
27,64
27,93
27,20
27,35
28,09
A (%)
8,15
6,24
4,41
4,04
2,90
1,19
1,62
2,61
0,85
3,17
3,26
2,26
1,35
0,97
0,63
2,32
3,26
3,47
3,88
4,35
5,20
4,57
3,99
5,28
0,75
0,83
0,57
0,50
0,32
0,37
0,12
0,25
0,32
0,55
0,65
0,70
0,63
0,71
0,64
0,43
0,54
0,59
0,38
0,28
0,01
0,10
0,10
0,07
RRE (%) FCS (%)
0,89
0,92
1,50
1,58
1,74
1,64
1,65
1,41
1,49
1,77
1,99
2,11
1,97
1,98
1,81
1,31
0,96
0,91
0,63
0,49
0,18
0,33
0,32
0,26
FE (%)
12,24
8,98
5,52
4,77
2,71
0,27
0,93
3,06
0,47
3,40
3,11
0,90
0,58
1,51
1,87
2,60
3,56
4,48
6,01
7,22
8,21
7,03
6,20
8,46
R* (%)
8,30
6,42
4,32
3,89
2,63
0,97
1,27
2,38
0,64
2,45
2,44
1,39
0,55
0,12
0,14
1,77
2,75
2,95
3,53
4,08
5,16
4,43
3,87
5,18
R (%)
40,40
33,77
15,63
11,29
1,07
8,98
4,26
7,63
1,67
8,51
5,94
4,85
13,12
21,83
26,77
9,82
8,08
14,84
22,82
27,62
30,65
29,62
26,00
35,79
tme(S) (%)
Tipo
VAN
VAN
Efecto
VAN
Efecto
Ahorro
inversin inversin medio
inversin financiero
financiero
fiscal
despus efectivo
antes
financiada ampliaendeudaamortiempresa
de imde imcin de
con
miento
zaciones
puestos societaria
puestos
reservas capital
Cuadro A3
Tipo medio efectivo de las sociedades (tme(S)). Base imponible: 19.000.000 ptas. (base 1995)
81
82
Cuadro A4
Tipo medio efectivo de las empresas individuales (tme(I))
Base imponible: 5.000.000 ptas. (base 1995)
Tipo medio
VAN inversin VAN inversin
Efecto
Ahorro fiscal VAN inversin
efectivo empresa
despus de
antes de
por amor- financiada con financiero enindividual
impuestos
impuestos
capital propio deudamiento
tizaciones
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
A (%)
R RP
I (%)
FI (%)
R* (%)
RI (%)
tme(I) (%)
13,43
13,16
12,95
13,49
14,86
16,80
17,15
19,03
18,51
18,84
19,56
19,21
19,58
19,84
21,75
23,67
23,21
24,27
25,88
29,36
28,95
28,04
28,21
29,07
10,15
7,56
5,12
4,45
2,69
0,54
1,10
2,53
0,27
2,48
2,42
0,88
0,28
0,68
2,40
0,72
0,25
1,14
1,05
0,81
0,22
1,91
0,81
2,72
0,934
0,985
0,877
0,970
1,081
1,165
0,920
0,943
1,049
0,956
1,006
1,041
1,019
0,749
2,178
3,074
3,266
4,450
4,982
5,114
4,833
2,781
3,224
2,745
12,24
8,98
5,52
4,77
2,71
0,27
0,93
3,06
0,47
3,40
3,11
0,90
0,58
1,51
1,87
2,60
3,56
4,48
6,01
7,22
8,21
7,03
6,20
8,46
10,61
8,06
5,56
4,93
3,23
1,12
1,56
3,00
0,80
2,96
2,92
1,40
0,23
0,31
1,31
0,82
1,38
1,09
1,44
1,75
2,64
3,30
2,43
4,10
16,65
12,18
0,47
2,09
6,62
10,99
7,92
0,69
3,17
3,92
1,67
5,02
9,42
16,15
8,66
21,15
21,66
32,92
42,17
48,24
56,05
42,53
42,01
47,65
83
Cuadro A5
Tipo medio efectivo de las empresas individuales (tme(I))
Base imponible: 19.000.000 ptas. (base 1995)
Tipo medio
VAN inversin VAN inversin
Efecto
Ahorro fiscal VAN inversin
efectivo empresa
despus de
antes de
por amor- financiada con financiero enindividual
impuestos
impuestos
capital propio deudamiento
tizaciones
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
A (%)
R RP
I (%)
FI (%)
R* (%)
RI (%)
tme(I) (%)
24,88
24,37
23,12
24,08
25,66
26,36
27,51
28,06
27,31
36,00
35,10
34,57
35,09
35,72
36,50
39,23
38,57
40,69
42,86
44,23
38,30
37,31
37,51
38,52
8,50
6,40
4,65
3,98
2,34
0,26
0,84
1,89
0,22
1,55
1,64
0,56
0,35
1,43
2,55
0,30
0,06
0,52
0,45
0,04
1,05
2,20
1,31
3,07
1,266
1,385
1,244
1,406
1,580
1,709
1,314
1,362
1,526
1,189
1,259
1,312
1,281
1,894
2,688
2,124
2,367
2,984
3,209
3,166
3,226
1,806
2,112
1,581
12,24
8,98
5,52
4,77
2,71
0,27
0,93
3,06
0,47
3,40
3,11
0,90
0,58
1,51
1,87
2,60
3,56
4,48
6,01
7,22
8,21
7,03
6,20
8,46
9,13
7,09
5,28
4,68
3,13
1,12
1,50
2,57
0,55
2,14
2,27
1,22
0,29
0,48
1,20
0,76
1,12
0,97
1,16
1,54
2,66
3,10
2,37
3,86
31,89
24,95
3,21
1,18
5,29
10,93
7,21
5,55
0,79
11,26
7,49
3,16
10,12
13,79
10,37
21,91
24,28
34,04
44,79
50,05
55,80
44,77
42,67
50,23
84
Cuadro A6
Incentivo a asociarse, S
Base: 5 millones
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2.
Base: 19 millones
tme(S) (%)
tme(I) (%)
S (%)
tme(S) (%)
tme(I) (%)
S (%)
34,91
30,27
15,71
12,45
4,57
4,01
0,18
9,47
1,57
11,05
8,67
0,74
5,12
11,32
16,09
11,82
6,30
10,60
11,38
15,18
18,26
17,53
15,70
21,60
16,65
12,18
0,47
2,09
6,62
10,99
7,92
0,69
3,17
3,92
1,67
5,02
9,42
16,15
8,66
21,15
21,66
32,92
42,17
48,24
56,05
42,53
42,01
47,65
28,04
25,93
19,20
16,60
11,72
6,71
8,11
9,70
4,81
8,01
7,66
5,80
4,08
4,34
6,41
10,58
16,39
24,97
34,74
38,98
46,23
30,31
31,22
33,22
40,40
33,77
15,63
11,29
1,07
8,98
4,26
7,63
1,67
8,51
5,94
4,85
13,12
21,83
26,77
9,82
8,08
14,84
22,82
27,62
30,65
29,62
26,00
35,79
31,89
24,95
3,21
1,18
5,29
10,93
7,21
5,55
0,79
11,26
7,49
3,16
10,12
13,79
10,37
21,91
24,28
34,04
44,79
50,05
55,80
44,77
42,67
50,23
14,29
13,32
14,72
11,41
6,42
1,79
2,83
2,26
0,87
3,00
1,65
1,61
2,65
6,60
12,94
13,40
17,62
22,55
28,46
30,98
36,26
21,54
22,52
22,50
Construccin de la variable instrumental

En este Anexo vamos a detallar la construccin de la variable S*:
tp es el tipo marginal que corresponde a los beneficios de la actividad econmica en el

IRPF. Al ser considerados estos beneficios como mayor renta ordinaria del ejercicio, se gravan
a una tarifa progresiva que, obviamente, ha experimentado numerosos cambios desde que entr en vigor el Impuesto en 1979, bien sea por reformas ms o menos amplias del tributo (ejercicios 1985, 1988, 1992 y 1999), o bien por la deflacin de los distintos tramos de la tarifa en
algunos de los aos. Todas estas consideraciones hacen que este tipo marginal dependa, primero, de la base imponible elegida y, segundo, de la tarifa vigente en cada uno de los aos.
ts es el tipo impositivo que corresponde a los beneficios de la actividad econmica en
el IS. En el supuesto de constituir una sociedad, el beneficio empresarial se grava en nuestro
pas en el IS a un tipo impositivo fijo: en la actualidad, con carcter general, el 35 por 100,
aunque, desde el ejercicio 1997, las empresas de reducida dimensin tributan por sus primeros 90.000 euros de beneficio al 30 por 100.
te es el tipo impositivo efectivo sobre la remuneracin del capital en el IRPF. Atendiendo al enfoque de Mackie-Mason y Gordon (1997), este tipo va a depender de la forma de
remuneracin del accionista. En consecuencia:
85
te = D tD + (1 - D) tgc
[A28]
donde D y 1 D reflejan la importancia relativa de los dos tipos de remuneracin de los fondos propios, dividendos y plusvalas. De acuerdo con los datos expuestos en el Anexo anterior, D = 0,5. El tipo efectivo de gravamen de los dividendos, tD, se calcula de la manera que
se ha explicado en el Anexo I. As, hasta 1995:
tD = t p - h
[A29]
tD = (t p .1, 4) - 0, 4
[A30]
Y a partir de 1995:
Para calcular el tipo efectivo de las ganancias de capital, tgc, se ha seguido el mismo mtodo que para la cuantificacin de z en el Anexo precedente.
En los cuadros A7 y A8 calculamos los valores de S* para bases imponibles en el IRPF
de 5 y 19 millones de pesetas. Como se observa en el cuadro A7, en todo el perodo consideCuadro A7
Incentivo a asociarse, S*. Base imponible: 5 millones ptas. (base 1995)
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Tipo efectivo de
las ganancias
patrimoniales
tgc (%)
Tipo efectivo
de los dividendos
tD (%)
10,80
10,75
8,17
8,88
9,90
11,40
9,91
11,39
11,69
11,57
11,55
11,35
11,72
11,01
11,65
12,48
12,35
13,33
15,69
17,91
18,04
14,77
14,85
15,24
12,65
12,65
13,73
14,96
17,68
20,72
20,22
22,38
22,38
22,00
24,00
24,00
24,00
24,00
26,00
26,00
10,40
10,40
10,40
14,60
12,08
12,08
12,08
12,08
Tipo remuneracin de
Tributacin del
los fondos propios
beneficio societario
te = (D tD) +
t = ts + [(1 ts) te]
+ [(1 D) tgc]
(%)
(%)
11,73
11,70
10,95
11,92
13,79
16,06
15,07
16,88
17,03
16,79
17,77
17,68
17,86
17,50
18,83
19,24
11,38
11,86
13,05
16,25
15,06
13,42
13,46
13,66
42,62
42,61
42,12
42,75
43,96
45,44
44,79
45,97
46,07
45,91
46,55
46,49
46,61
46,38
47,24
47,51
42,39
42,71
39,13
41,38
40,54
39,40
39,42
39,56
Tributacin del
Incentivo a asociarse
beneficio individual
S* = (ttp)/(1t)
tp (%)
(%)
22,65
22,65
23,73
24,96
27,68
30,72
30,22
32,38
32,38
32,00
34,00
34,00
34,00
34,00
36,00
36,00
36,00
36,00
36,00
39,00
37,20
37,20
37,20
37,20
34,81
34,77
31,77
31,07
29,06
26,98
26,40
25,16
25,39
25,72
23,49
23,34
23,62
23,08
21,30
21,92
11,10
11,71
5,15
4,06
5,62
3,62
3,67
3,91
86
Cuadro A8
Incentivo a asociarse, S*. Base imponible: 19 millones ptas. (base 1995)
1979
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
Tipo efectivo de
las ganancias
patrimoniales
tgc (%)
Tipo efectivo de
los dividendos
tD (%)
Tipo remuneracin de
los fondos propios
te = (D tD) +
+ [(1 D) tgc]
(%)
Tributacin del
beneficio societario
t = ts + [(1ts) te]
(%)
19,39
19,81
15,13
16,97
19,18
21,22
18,58
20,54
21,09
23,71
22,84
22,54
23,22
20,98
21,47
22,62
22,42
17,90
20,46
21,89
20,49
16,28
16,35
16,69
30,00
30,00
30,00
32,00
35,00
36,00
36,00
36,00
36,00
46,00
46,00
46,00
46,00
46,00
46,00
46,00
38,40
38,40
38,40
38,40
27,20
27,20
27,20
27,20
24,70
24,91
22,56
24,48
27,09
28,61
27,29
28,27
28,54
34,86
34,42
34,27
34,61
33,49
33,74
34,31
30,41
28,15
29,43
30,14
23,85
21,74
21,77
21,95
51,05
51,19
49,67
50,91
52,61
53,60
52,74
53,38
53,55
57,66
57,37
57,27
57,50
56,77
56,93
57,30
54,77
53,30
54,13
54,59
50,50
49,13
49,15
49,27
Tributacin del
Incentivo a asociarse
beneficio individual
S* = (ttp)/(1t)
tp (%)
(%)
40
40
40
42
45
46
46
46
46
56
56
56
56
56
56
56
56
56
56
56
48
48
48
48
22,58
22,92
19,20
18,16
16,06
16,37
14,26
15,82
16,26
3,91
3,22
2,98
3,52
1,78
2,16
3,04
2,72
5,79
4,08
3,10
5,05
2,22
2,27
2,49
rado ha existido un desincentivo a la constitucin de sociedades (ltima columna), aunque se

puede apreciar cmo su cuanta disminuye a lo largo del tiempo. A ello han contribuido varios factores. En primer lugar, el paulatino aumento de la tributacin del beneficio individual, tp. En segundo lugar, la mencionada reforma del sistema de atenuacin de la doble imposicin de dividendos (1995). En tercer lugar, la introduccin, en 1997, de un tipo reducido
del 30 por 100 en el IS para su primer tramo de base imponible. Y finalmente, la reduccin
en la tributacin efectiva de las ganancias patrimoniales a partir del ao 2000.
Para 19 millones de pesetas, el comportamiento de la serie es similar a la presentada anteriormente, si bien ahora aparece un incentivo a la constitucin de sociedades a partir de
1995. Adems de la citada reforma del sistema de correccin de la doble imposicin de dividendos, en este caso hay que considerar que la tributacin del beneficio individual se hace al
tipo marginal mximo en todo el perodo considerado. A partir de la reforma del IRPF, va
Ley 40/1998, que introduce una rebaja sustancial en los tipos de la tarifa (el tipo marginal
mximo se reduce del 56 al 48 por 100), se puede apreciar la aparicin de un nuevo desincentivo a la tributacin en el IS.

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Hacienda Pblica Espaola / Revista de Economa Pblica, 174-(3/2005): 55-86

2005, Instituto de Estudios Fiscales

Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades

FLIX DOMNGUEZ, JULIO LPEZ Y FERNANDO RODRIGO

Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...

Modelo terico: el enfoque de la distorsin fiscal a la constitucin

FLIX DOMNGUEZ, JULIO LPEZ Y FERNANDO RODRIGO

tualmente, de mecanismos de correccin de la doble imposicin de dividendos), mientras

Por lo que los beneficios societarios netos de impuestos se igualan a:

donde T mide el tamao de la distorsin fiscal que afecta a la decisin organizativa.

Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...

Si Pit representa alguna medida del porcentaje de actividad organizada societariamente

La inclusin de las tendencias temporales (TIEMPO y TIEMPO2) en la especificacin es

donde a 3+ (a 3- ) denota la estimacin del cambio en la fraccin de base imponible positiva

FLIX DOMNGUEZ, JULIO LPEZ Y FERNANDO RODRIGO

Aplicacin a las empresas espaolas: especificaciones, estimacin

Para la cuantificacin de la variable dependiente, P, no hemos podido disponer de una

Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...

Nmero total de declarantes

Fuente: Direccin General de Tributos (Ministerio de Economa y Hacienda).

Incentivo a asociarse (BI = 5 mills.)

Incentivo a asociarse (BI = 19 mills.)

Relacin entre el porcentaje de declarantes en el IS y el incentivo a asociarse, S

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A continuacin, se estima por mnimos cuadrados ordinarios la siguiente ecuacin:

En la regresin anterior, el coeficiente de no es significativamente distinto de cero 9,

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Ecuacin 2 (BI = 19 mills.)

reducido nmero de observaciones, en el cuadro 2 puede comprobarse que en ninguno de los

En este trabajo hemos aplicado la metodologa propuesta por Mackie-Mason y Gordon

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Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...

A la expresin [A13] le resulta de aplicacin la misma observacin realizada en la nota anterior.

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Vase Domnguez Barrero y Lpez Laborda (1997b).

Vase, por ejemplo, Domnguez Barrero y Lpez Laborda (1997a: 178).

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Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...

El enfoque del tipo medio efectivo de gravamen

Rasgos bsicos del enfoque

Tanto en la literatura terica como en la aplicada, el enfoque dominante para estimar el

FLIX DOMNGUEZ, JULIO LPEZ Y FERNANDO RODRIGO

Si en la expresin [A1] despejamos Vt, obtenemos el valor de la empresa en el perodo t,

g dDt - dCSt + dVt +1

En un contexto extremadamente simplificado, de una inversin discreta, donde se lleva a

Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...

El valor actual neto de la inversin financiada con reservas es igual a:

(1 + p)( p + d)(1 - ts ) + (1 + p)(1 - d)(1 - A)

siendo ts el tipo impositivo aplicable a los beneficios empresariales.

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Afectan el IRPF y el Impuesto sobre Sociedades a la eleccin ...

2. En ausencia de tributacin de los intereses y de las ganancias patrimoniales (ti = z = 0),

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5. En ausencia de impuestos personales sobre la renta (ti = z = tD = 0), cuando la

El primer sumando se determina de la siguiente manera, en consonancia con su valor

(1 + p)( p + d)(1 - t p ) + (1 + p)(1 - d)(1 - A)

En caso de financiacin con recursos ajenos, el coste financiero ser el siguiente:

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Construccin de los parmetros fiscales bajo el enfoque de Devereux

Para calcular la parte de ganancia patrimonial gravada seguimos el siguiente proceso. La

((1 + h) j - 1)- ((1 + 0,8 p) j -1 - 1) = (1 + h) j - (1 + 0,8 p) j -1

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