Cartas de Intencion Eco

EL ROL DE LOS ORGANISMOS FINANCIEROS MULTILATERALES
Byron Cardoso
CARTAS DE INTENCIN SUSCRITAS POR EL GOBIERNO DEL ECUADOR

CON EL
FONDO MONETARIO INTERNACIONAL
1983-2005
Quito, Ecuador Marzo 24, 1983
Seor Jacques de Larosiere
Director Gerente
Fondo Monetario Internacional
700 19 St. N.W.
Washington, D. C. 20431
Estimado seor de Larosiere:
1. Durante los ltimos cinco aos, la tasa de crecimiento econmico del
Ecuador se ha reducido paulatinamente y en cambio se han incrementado las
presiones inflacionarias. Adems, la economa ecuatoriana se ha mantenido
bsicamente abierta y la cuenta corriente de la balanza de pagos se ha
deteriorado agudamente. El incremento del dficit del sector pblico y el lento
crecimiento de las exportaciones contribuyeron marcadamente a este deterioro.
Sin embargo, el nivel de las reservas internacionales se mantuvo ms o menos
constante, a pesar de estas condiciones adversas, debido al fcil acceso del
Ecuador a los mercados internacionales de capital. Sin embargo, en los ltimos
aos, el rpido crecimiento en las tasas de inters en los mercados
internacionales y la recesin econmica mundial aadieron cargas adicionales
a la balanza de pagos del Ecuador. Como resultado, en 1981 las reservas
internacionales netas del Banco Central del Ecuador declinaron en a cerca de
U.S.$ 300 millones, producindose as el primer dficit global de balanza de
pagos, en cinco aos.
2. El Gobierno del Ecuador busc prevenir un deterioro adicional de la
balanza de pagos, adoptando algunas medidas. El sucre en el mercado
oficial fue devaluado de S/. 25 por U.S. dlar a S/. 33 por U.S. dlar (32%
en trminos de sucres) en mayo de 1982, los precios internos de la
gasolina se duplicaron durante el ao, se eliminaron los subsidios al trigo,
y se enviaron al Congreso varias medidas impositivas algunas de las
cuales fueron aprobadas. Se incrementaron las tasas de inters y se
restringi fuertemente la creacin de crdito por parte del Banco Central. En
octubre el Ecuador solicit el refinanciamiento de las amortizaciones de la
deuda pblica contrada con bancos comerciales extranjeros para los
vencimientos comprendidos entre noviembre de 1982-diciembre 1983 y en
noviembre se prohibi la importacin de una extensa lista de bienes. A pesar de
estas medidas, el diferencial entre la tasa oficial y la del mercado libre alcanz
un promedio cercano al 70 % durante 1982, comparado con cerca del 20 por
ciento de 1981. Ms an, debido al empeoramiento de la situacin financiera
internacional el acceso del Ecuador al endeudamiento externo se tom
extremadamente difcil y en condiciones menos favorables. La baja en las
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reservas internacionales netas (excluida la revaluacin de las tenencias de oro

del Banco Central) alcanz U.S.$ 460 millones en 1982, habindose
producido retrasos en los pagos externos hacia fines de ao.
3. El Gobierno del Ecuador ha reconocido la necesidad de estructurar polticas
adicionales de ajuste dentro de un contexto a mediano plazo cuyo objetivo
es el de mantener la competitividad internacional y promover el
crecimiento econmico. El programa para 1983 se encamina a sentar las
bases para un desarrollo econmico sostenido durante los prximos aos,
dentro de un marco de referencia de condiciones internacionales ms
favorables. Por lo tanto, durante 1983 el Gobierno est en proceso de
reformar el sistema cambiario, reacondicionar las finanzas pblicas y la
utilizacin de instrumentos monetarios, y establecer controles y normas
adecuados sobre el endeudamiento externo del sector pblico. Para
lograrlos objetivos antes mencionados, el Gobierno ha formulado un
programa, que se describe en los prrafos siguientes para cuyo propsito
desea contar con el apoyo del Fondo Monetario Internacional. Por lo tanto,
por medio de la presente solicita un acuerdo de crdito contingente a un
ao por la cantidad equivalente a DEG 157.7 millones de recursos
ordinarios y fondos prestados. El Gobierno cree que su pedido de mayor
acceso a los recursos del Fondo se justifica a la luz de las difciles
circunstancias del Ecuador, y particularmente por la gran necesidad de la
balanza de pagos en proporcin a la cuota.
4. Un elemento clave para el programa de ajuste ser una sustancial reduccin
del dficit del sector pblico. En marzo 14 de 1983 el Congreso aprob la ley
que regula el gasto pblico que tendr un gran impacto sobre las finanzas
pblicas, debido a que esta ley impone severas limitaciones en las operaciones
del Gobierno Central y de las entidades autnomas. En relacin a lo anterior,
las asignaciones presupuestarias no pueden revisarse en ms del 5 por ciento
durante el ao, excepto en el caso de circunstancias excepcionales. Durante
1983-1984 el incremento en gastos corrientes del resto del sector pblico se
limitar a no ms del 5 por ciento del presupuesto del ao anterior, excepto
por ajustes contractuales en salarios. Los gastos de inversin pueden
incrementarse solamente de contarse con financiamiento disponible. La Ley
tambin modifica el sistema de asignaciones de ingresos, limita el incremento
de empleo en el sector pblico, regula la estructura salarial pblica, y sujeta
todo el endeudamiento futuro del sector pblico a la aprobacin previa del
Ministro de Finanzas.
5. El Gobierno se propone disminuir el dficit global del sector pblico del 7.5
por ciento del PIB en 1982 a cerca del 4 por ciento del PIB en 1983, a travs de
una combinacin de medidas de ingresos y estricto control del gasto. Algunas
medidas generadoras de ingreso ya han sido aprobadas, tales como los
incrementos en los precios internos de la gasolina y nuevos impuestos sobre la
cerveza, cigarrillos, y otros rubros de consumo selectivo. As mismo, se ha
creado un recargo promedio del 9 por ciento a las importaciones. El sistema de
participacin en los recursos petroleros est siendo simplificado.
Adicionalmente, los precios de los bienes y servicios pblicos se incrementarn
en concordancia con la poltica que ha venido siguiendo el Gobierno orientada
a que se cubran los costos de produccin interna. Otras medidas impositivas
estn en consideracin y se implementarn de ser necesario. La evasin
tributaria se reducir a travs de la computarizacin de los formularios de
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Impuesto a la Renta, mayor control a la recaudacin de impuesto a las ventas,

y el reforzamiento del resto de legislacin impositiva. Ms an, el nmero de
individuos y empresas sujetos a imposicin se ampliar. Los gastos del sector
pblico se han limitado en base ala Ley del Gasto Pblico. Se busca n ahorros
adicionales, controlando estrictamente los gastos de las instituciones pblicas
que podrn tener tan slo incrementos marginales sobre los niveles de 1982.
Esta restriccin se efectuar a pesar de algunos incrementos salariales
concedidos durante el ao y de la ayuda emergente requerida para reparar los
daos a la infraestructura y aparato productivo en la regin costanera, luego
de las fuertes inundaciones a fines de 1982 y principios de 1983. Para
controlar el dficit del sector pblico el Gobierno actualmente, est mejorando
los procedimientos de control del gasto. La implementacin de estas polticas
har posible mantener el dficit global del sector pblico en los niveles
indicados anteriormente. Para asegurar que el financiamiento del dficit del
sector pblico no restrinja innecesariamente el crdito del sector privado, el
endeudamiento neto del sector pblico no financiero en el Banco Central se
limitar a las cantidades especificadas en el anexo Cuadro 1.
6. La poltica monetaria y crediticia continuar conducindose de manera de
lograr el desarrollo econmico y social contemplado en los programas de
Gobierno, sin producir una excesiva demanda de divisas y presiones en el nivel
interno de precios. Considerando la experiencia de los aos pasados, parecera
que una expansin de los pasivos de los bancos con el sector privado de
aproximadamente 23.5 por ciento cumplira con estos requerimientos. La
efectividad de las polticas en este campo se juzgar tomando como referencia
los activos internos netos del Banco Central del Ecuador cuyos niveles
mximos constan en el anexo Cuadro 2, para los perodos definidos en este
Cuadro.
7. En 1982, la Junta Monetaria increment fuertemente las tasas de inters de
los depsitos y prstamos de bancos comerciales y asociaciones de ahorro y
crdito. El Gobierno reconoce que estos ajustes son necesarios debido a la
apertura de la economa ecuatoriana, si el objetivo a mediano plazo de
incrementare) ahorro domstico va a tener lugar. Consecuentemente, la Junta
Monetaria continuar ajustando las tasas de inters para moverse hacia tasas
de inters reales positivas en los mercados financieros internos y para reflejar
los desenvolvimientos en los mercados internacionales de capital. En marzo 18
de 1983 la Junta Monetaria reestructur el sistema de tasas de inters
incrementando los porcentajes para depsitos y prstamos. Con el objeto de
acercar las tasas de inters a niveles lo suficientemente atractivos para
generar ahorro interno adicional, la Junta Monetaria decidi incrementar la
tasa mxima a corto plazo al 16 por ciento y unific las tasas de varias
operaciones.
8. Un elemento importante para mejorar la relacin costo-precios y la
competitividad internacional del Ecuador est en el rea de determinacin
salarial. Las autoridades continuarn implementando una controlada poltica
de ajustes salariales, y se considerarn incrementos generales de salarios
siempre que no originen nuevos desajustes en la economa. Los ajustes
salariales sern consistentes con las polticas monetarias y fiscales descritas
en esta carta. El Gobierno cree que los trabajadores y empresarios podrn
entender que excesivos aumentos salariales no conducen a incrementos en los
salarios reales.
Byron Cardoso
9. El Gobierno continuar implementando una poltica de precios adecuada

que permita a la economa aprovechar todas las ventajas en cuanto a los
recursos naturales y capacidad productiva existente en el pas. A este
respecto los precios y tarifas de los bienes y servicios no transables,
comercializados por el sector pblico, se ajustarn hacia sus
costos
internos. As mismo, los precios al productor de los bienes transables
internacionalmente se revisarn para eliminar subsidios en precios si los
hubiere y asegurar el uso eficiente de los recursos naturales del Ecuador.
Esto es particularmente importante ahora que los precios internacionales
estn cambiando rpidamente. Es as como el precio promedio interno de
la gasolina se duplic a S/. 30 por galn en 1982.
10. El ajuste de la tasa de cambio efectiva y la reforma del sistema
cambiario son elementos claves en este programa. El objetivo de un
sistema cambiario flexible debe ser el de estimular la competitividad de
las exportaciones, reducirlas importaciones de bienes no esenciales,
desincentivar la fuga de capital, y reconstituir las reservas internacionales
en el mediano plazo. Debido a razones legales, el sistema dual de
mercados se mantendr por el momento, pero las autoridades monetarias
tienen autorizacin para transferir transacciones del mercado oficial al
mercado libre. Se han introducido nuevas modificaciones en el sistema
cambiario. La tasa de cambio del sucre en el mercado oficial se ha
devaluado de S/. 33 por U.S. dlar a S/. 42 por U.S. dlar en marzo 19 de
1983. Un sistema de minidevaluaciones est siendo instrumentado durante
el perodo de duracin del programa, que conjuntamente con otras
medidas resultar en una reduccin substancial del diferencial entre las
tasas de cambio del mercado libre y oficial hacia la finalizacin del
programa. Para regular el flujo de importaciones, se han introducido
requerimientos de crdito comercial. Las metas de los cambios en las
reservas internacionales netas del Banco Central del Ecuador constan en el
anexo Cuadro 3.
11. En concordancia con el establecimiento de un sistema cambiario ms
flexible, el Gobierno eliminar hasta la financiacin del perodo del
programa, las prohibiciones de importaciones implementadas a fines de
1982. As mismo los retrasos en los pagos internacionales corrientes se
liquidarn hasta el 30 de noviembre de 1983. El Gobierno del Ecuador no
intenta introducir ninguna nueva prctica de tipo de cambio mltiple fuera
de las descritas en el prrafo 10 anterior, imponer restricciones sobre
pagos o transferencias de transacciones internacionales corrientes,
establecer acuerdos bilaterales de pagos que sean incompatibles con el
Artculo VIII del Convenio Constitutivo, imponer o intensificar restricciones
sobre las importaciones por razones de balanza de pagos.
12. Durante los ltimos 10 aos, el Ecuador ha hecho uso intensivo de
prstamos externos para financiar su actividad econmica. Aparte de las
agencias internacionales, la banca extranjera privada le concedi cantidades
considerables en forma bastante liberal. Sin embargo, las condiciones de este
endeudamiento se tomaron menos favorables en los aos recientes, dando
lugar por lo tanto a una fuerte acumulacin de amortizaciones durante el
perodo 1983-1985. A fines de 1982, el saldo pendiente de pago de la deuda
pblica externa (excluyendo anticipos) alcanz a U.S.$ 4.6 mil millones, y la
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deuda privada a cerca de U.S.$ 1.6 mil millones. A la luz del continuo deterioro
de la balanza de pagos, en enero de 1983, el Gobierno del Ecuador lleg a un
acuerdo con un grupo de bancos extranjeros comerciales para el
refinanciamiento de las amortizaciones de la deuda pblica que vencan
durante el perodo noviembre 1, 1982 a diciembre 31, 1983. Se estn
renegociando tambin algunos crditos de proveedores al sector pblico. Para
disminuir an ms la presin sobre la balanza de pagos se continan
negociaciones con bancos comerciales extranjeros para el refinanciamiento de
saldos de la deuda privada externa. El esquema de refinanciamiento permitir
que los bancos acreedores extranjeros concedan lneas de crdito al Banco
Central para cancelarlos saldos pendientes de la deuda externa privada. El
sector pblico o el Banco Central no asumiran prdidas cambiaras, mientras
que el sector privado se beneficiara del refinanciamiento de sus deudas.
Creemos que el refinanciamiento de estas deudas externas es necesario,
porque de otra manera el total de pagos por amortizacin de la deuda a travs
del mercado oficial pudo haber sido equivalente al 85 por ciento de las
exportaciones del Ecuador en 1983, coeficiente que habra sido insostenible.
13. El servicio de la deuda pblica externa significar un considerable peso
sobre la balanza de pagos del Ecuador en los prximos aos. El Gobierno, por lo
tanto, se empear en conseguir un mejoramiento de la estructura de la deuda
pblica externa del Ecuador. Este objetivo se alcanzar limitando el uso neto de
la deuda pblica externa con vencimientos finales de hasta 12 aos, como
consta en el anexo Cuadro 4.
14. Una vez que se sienten las bases para lograr un crecimiento econmico
sostenido debido a la exitosa implementacin del programa descrito en esta
carta, el empeo de las acciones de poltica del Gobierno del Ecuador se
dirigir hacia la obtencin de un crecimiento econmico ms acelerado dentro
del contexto de un equilibrio de balanza de pagos en el mediano plazo.
Estamos concientes que durante 1984 continuarn las limitaciones en la
balanza de pagos debido al peso del servicio de la deuda del sector pblico y a
las limitadas perspectivas de rpidos incrementos en nuestras exportaciones,
en el contexto de una dbil demanda mundial para nuestros principales
productos de exportacin.
15. Durante el perodo del convenio de crdito contingente solicitado, las
autoridades del Ecuador efectuarn consultas peridicas, de acuerdo con las
polticas del Fondo sobre estos asuntos, en relacin al progreso realizado en la
implementacin del programa descrito en esta carta y sobre cualquier
adaptacin de poltica que se juzgue apropiada para el logro de estos
objetivos. En este contexto, se revisar con el Fondo antes de octubre 18 de
1983, el progreso en la implementacin del programa, tomando en cuenta los
desenvolvimientos de la balanza de pagos, el refinanciamiento de la deuda
contemplado, la modificacin del sistema cambiario, y los lineamientos de
poltica indicados en el prrafo anterior. En razn de que esta carta establece
las metas econmicas para el ao calendario 1983, con ocasin de la revisin
del acuerdo de crdito contingente solicitado, se definirn las metas de poltica
y topes para el resto del perodo del acuerdo de crdito contingente.
Byron Cardoso
Sinceramente,
Abelardo Pachano B.
Gerente General
Banco Central del Ecuador
Pedro Pinto R.
Ministro de Finanzas
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Marzo 24, 1983)

Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre el crdito interno neto al sector pblico no
financiero (1)
(miles de millones de sucres)
Perodo
Lmites
Hasta junio 30, 1983
-16.5
Julio 1, 1983-septiembre 30, 1983
-13.5
Octubre 1, 1983-diciembre 31, 1983 -10.5
(1) Para fines de este lmite, el crdito interno neto al sector pblico
no financiero se define como los activos netos del Banco Central
sobre el sector pblico no financiero. Todas las cuentas en divisas se
convertirn a la tasa contable de S/. 45 por dlar de Estados Unidos.
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre los activos internos netos del Banco
Central del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
17.5
Julio 1, 1983-septiembre 30, 1983
20.0
Octubre 1, 1983-diciembre 31, 1983 21.0
(1) Definidos como la diferencia entre 1) emisin y 2) reservas
internacionales netas del Banco Central. La definicin de
reservas internacionales netas del Banco Central se indica en el
Cuadro 3. Para fines de estos topes, las reservas internacionales
netas del Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la
tasa contable de S/. 45 por dlar.
Cuadro 3. Ecuador: Metas de reservas internacionales netas del Banco
Central (1)
Fechas
Metas
Junio 30, 1983
104
Septiembre 30, 1983
84
Diciembre 31, 1983
110
(1) Definidos como la diferencia entre activos externos del Banco
Central del Ecuador y sus pasivos externos. Para fines de estos
topes, las reservas internacionales netas excluyen los depsitos
de organismos internacionales no monetarios en el Banco
Central del Ecuador, las asignaciones de Derechos Especiales de
Giro y los prstamos externos cuyo vencimiento final sea a ms
de 12 aos, pero se incluye todo el endeudamiento neto del
sector pblico en exceso de los lmites indicados en el Cuadro 4.
Las tenencias de oro del Banco Central se valorarn a U.S.$ 300
por onza; y, las tenencias de Derechos Especiales de Giro se
convertirn a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG.
Cuadro 4. Ecuador: Lmites sobre los saldos pendientes de pago de la
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deuda externa del sector pblico o garantizado por el sector pblico con
vencimientos originales de hasta e inclusive 12 aos. (1) (2) (3)
Rangos de vencimiento
Hasta diciembre 31, 1983
Hasta e inclusive un ao
950
Hasta e inclusive 12 aos
4.400
(1) Estos topes disminuirn debido a cualquier reduccin en la
deuda externa producida como consecuencia de cambios en la
estructura de vencimientos ocasionados por la renegociacin de
la deuda externa.
(2) Los topes no se vern afectados por el refinanciamiento de la
deuda externa pendiente de pago del sector privado.
(3) Excluye la deuda del Banco Central del Ecuador, a excepcin de
que se incluye la deuda externa de adelantos de petrleo.
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Abril 19, 1984
Director Gerente
700 19 St. N.W.
Washington, D.C. 20431
En nuestra carta del 25 de octubre de 1983 sealamos nuestra intencin de
llegar a un acuerdo con el Fondo en cuanto a las polticas a seguirse durante el
perodo de vigencia del convenio stand-by, correspondiente a 1984. De
conformidad con lo anterior, queremos anexar a nuestras cartas de marzo 24
de 1983 y octubre 25 de 1983, la presente carta y memorando adjunto, el cual
delinea las polticas que seguir el Ecuador durante el perodo restante del
convenio. Se incluyen en el memorando los lmites al endeudamiento neto del
sector pblico no financiero, a los activos internos netos del Banco Central del
Ecuador, las metas de la reserva monetaria internacional neta del Banco
Central del Ecuador y los lmites a los saldos pendientes de la deuda pblica
externa y aquella garantizada por el sector pblico, con vencimientos
originales de hasta e incluso 12 aos y con sublmites sobre tal deuda
convencimientos originales de hasta e incluso 1 ao.
Adicionalmente, el Gobierno del Ecuador enfatiza su intencin de eliminar lo
antes posible, los atrasos en los pagos internacionales y reafirma las otras
intenciones expresadas en los prrafos 11 a115 de la carta del 24 de marzo de
1983.
Cordialmente,
Abelardo Pachano B.
Gerente General
Pedro Pinto R.
Byron Cardoso
MEMORANDO SOBRE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA

1984
1. En 1982 el Gobierno del Ecuador adopt un amplio programa de
estabilizacin que fue apoyado por el Fondo mediante el convenio stand-by
que entr en vigencia e125 de julio de 1983. El programa tena por objeto
detener el serio deterioro econmico y financiero que se haba iniciado desde
1980 a travs de un amplio ajuste fiscal y de la adopcin de una poltica
cambiarla y de tasas de inters ms realista. Una serie de importantes
medidas fueron llevadas a cabo a fin de incrementar los ingresos del sector
pblico y controlar el crecimiento del gasto pblico. Para fortalecer el sector
externo, en mayo de 1982 el Gobierno devalu el sucre en el mercado oficial
desde S/. 25 por dlar estadounidense a S/. 33 por dlar estadounidense.
Posteriormente, en marzo de 1983 se devalu el sucre a S/. 42 por dlar
estadounidense, y se adopt un sistema cambiarlo flexible. La tasa de
devaluacin fue fijada inicialmente en S/. 0.04 por cada da laborable y fue
posteriormente incrementada a S/. 0.05 por dlar por cada da calendario
(siete das a la semana). Adicionalmente, el 30 por ciento de las exportaciones
no tradicionales, el 10 por ciento de las exportaciones tradicionales no
petroleras y un monto equivalente de importaciones fueron transferidas
durante el ao, del mercado oficial al mercado libre. Con el objeto de promover
el crecimiento del ahorro financiero interno, se ajustaron las tasas de inters
en dos ocasiones durante 1983.
2. Como resultado de las polticas adoptadas por el Gobierno del Ecuador, el
dficit global del sector pblico fue reducido desde un 7 por ciento del PIB en
1982 a menos del 0.5 por ciento del PIB en 1983. El dficit en la cuenta
corriente de la balanza de pagos disminuy del 10.5 por ciento del PIB en 1982
a 1.6 por ciento del PIB en 1983, y la prdida de las reservas internacionales
netas fue de 58 millones de dlares en 1983, comparados con una prdida de
460 millones de dlares que tuvo lugar en 1982. Adicionalmente, el Gobierno
elimin un monto considerable de pagos atrasados que se acumularon en
1982 y durante el primer semestre de 1983.
3. El Gobierno del Ecuador, durante el perodo que resta del acuerdo, pretende
continuar con polticas que consoliden los logros obtenidos hasta aqu y al
mismo tiempo busca sentar las bases para una reactivacin gradual del
crecimiento econmico. Los principales objetivos de tales polticas sern un
mayor fortalecimiento de la posicin de balanza de pagos y la reduccin de las
presiones inflacionarias. Se espera que el continuar con una poltica monetaria
y fiscal prudente y el ir hacia una poltica cambiara realista, posibiliten el
cumplimiento de tales objetivos.
4. El Gobierno pretende alcanzar el equilibrio en las cuentas del sector pblico
en 1984 a travs de una cautelosa poltica de gasto y el incremento de los
ingresos. Se espera que la ejecucin del presupuesto del Gobierno Central
permita un equilibrio global en 1984, comparado con un dficit del 2.6 por
ciento del PIB que tuviera en 1983. Se espera que en 1984 los ingresos
presupuestarios se incrementen considerablemente como consecuencia de los
cambios recientes efectuados en la asignacin de ingresos petroleros en favor
del presupuesto y del impacto total de las medidas que fueron adoptadas en
1983 y que afectan los ingresos. El Gobierno pretende continuar en 1984 con
10
Byron Cardoso
su poltica moderada de gasto, incluyendo la adopcin de una poltica salarial

prudente. Como resultado de ello, los egresos corrientes crecern de acuerdo
con el PIB. Se espera que los gastos de capital crezcan en aproximadamente
10 por ciento en trminos reales en 1984, despus de la violenta cada de
1983.
5. Se espera que las operaciones del resto del sector pblico tambin alcancen
un cuasi-equilibrio en 1984. Se proyecta una disminucin en el crecimiento de
los ingresos debido a los cambios en la distribucin de los ingresos del petrleo
antes mencionados y a pesar del impacto de los ajustes que se introdujeron en
1983 en los precios y tarifas de las empresas pblicas. Las tarifas de
electricidad fueron incrementadas en un 10 por ciento (20 por ciento para los
Usuarios comerciales e industriales) en mayo de 1983 y desde entonces se
incrementan en un 2 por ciento mensual. Los precios internos de los derivados
del petrleo (con excepcin de gasolina) se incrementaron en alrededor del 15
por ciento en promedio en marzo de 1983 y en un rango del 30 al 40 por
ciento en el perodo abril-diciembre de 1983 (los precios de la gasolina se
duplicaron en octubre de 1982). Incrementos adicionales en el precio de los
derivados del petrleo, que representarn entre el 18 por ciento y e140 por
ciento en 1984, han sido aprobados y estn llevndose a cabo
trimestralmente. La estimacin de los egresos del resto del sector pblico
supone un aumento moderado del gasto corriente. Se estima que el gasto de
capital de las empresas pblicas se incrementar en un 50 por ciento y se
dedicar a la iniciacin de la construccin de la tercera fase del proyecto
hidroelctrico Paute por parte del Instituto Ecuatoriano de Electrificacin
(INECEL) y a las exploraciones petroleras por parte de la Compaa Estatal
Petrolera (CEPE).
6. El continuo fortalecimiento de la situacin financiera del sector pblico
permitir no acudir a nuevos crditos del sistema bancario nacional en 1984, y
en esa forma, dar paso a una oferta adecuada del crdito bancario al sector
privado con escasos riesgos de presionar los precios internos y el tipo de
cambio. La poltica de tasas de inters del Gobierno continuar en su objetivo
de proporcionar incentivos adecuados al crecimiento del ahorro financiero y al
establecimiento de tasas de inters positivas en trminos reales. Es as como,
en un afn de cumplir con ese objetivo, las tasas de inters activas y pasivas
sern pronto elevadas en 2 puntos porcentuales hasta un nivel del 21 por
ciento y 18 por ciento, respectivamente.
7. Consistente con polticas las descritas anteriormente, el programa
monetario establece lmites, para el perodo que resta del convenio stand-by,
el crdito neto del Banco Central al sector pblico, conforme se detalla en el
Cuadro 1 anexo, y a los activos internos netos del Banco Central, de acuerdo
con lo presentado en el Cuadro 2. La expansin programada para los activos
internos netos del Banco Central es consistente con un incremento de 25
millones de dlares en la reserva monetaria internacional neta de 1984. Sin
embargo, se espera que la reserva monetaria internacional neta disminuya en
8 millones de dlares en el primer semestre del ao, debido a la eliminacin de
los atrasos en los pagos al exterior y al relativamente pequeo ingreso de
capitales estimado para el primer semestre. Se establecen metas trimestrales
para la reserva monetaria internacional, las cuales incorporan factores
estacionales, tal como se demuestra en el Cuadro 3.
11
Byron Cardoso
8. En 1983 la tasa de inflacin al final del perodo -estimada de acuerdo al

ndice de precios para el consumidor- alcanz 52 por ciento, en comparacin
con e124 por ciento en 1982. En gran medida, el aumento en la tasa de
crecimiento de los precios reflej la marcada alza de los precios de alimentos
producida por la escasez, luego de las severas inundaciones. Se proyecta que
la tasa de inflacin para finales de 1984 ser de alrededor de 25 por ciento. La
evolucin de los precios durante 1983 ha trado fuertes presiones para
aumentos salariales, tanto del sector pblico como del sector privado. El
Gobierno ha respondido poniendo en ejecucin una poltica salarial controlada
y asegura que cualquier ajuste en los sueldos y salarios en 1984 ser
consistente con los objetivos fiscales y monetarios descritos anteriormente.
9. Los esfuerzos realizados durante 1983 para aumentar la competitividad
externa mediante una poltica de tipo de cambio ms realista continuarn en
1984. El ritmo de devaluacin del sucre en el mercado oficial se mantiene en
S/. 0.05 por dlar estadounidense por da (siete das a la semana). Esta
poltica, conjuntamente con la anticipada desaceleracin de la tasa de
inflacin interna, permitir mayores incrementos en dicha competitividad
durante 1984. Adems, como paso significativo para alcanzar una mayor
competitividad, el Gobierno, con fecha 29 de febrero de 1984, transfiri
transacciones adicionales al mercado libre hasta alcanzar al 50 por ciento de
las exportaciones no petroleras, un monto equivalente a U.S.$ 600 millones en
importaciones (en trminos anuales), y todos los ingresos y pagos por servicios
excepto aquellos por intereses de deuda externa, remisin de utilidades por
inversin extranjera registrada, y algunas otras transacciones menores de
servicios. Se estima que la proporcin de las transacciones del sector privado
en el mercado libre despus de haber adoptado estas medidas exceder el
55% del total.
10. El Gobierno reafirma su compromiso de eliminar, hasta el trmino del
perodo del programa, la prohibicin aplicada en 1982 a ciertas importaciones.
Con este fin, a partir del 29 de febrero de 1984, se levant la prohibicin a una
lista de bienes de importacin que representa e175 por ciento del valor de las
importaciones que haban sido prohibidas. El Gobierno del Ecuador no intenta
introducir ninguna nueva poltica de tipos de cambio mltiples o modificar la
existente, a ms de aquella descrita en el prrafo 9 de este memorando;
imponer nuevas restricciones o intensificar las existentes restricciones a los
pagos o transferencias en las transacciones internacionales; concluir nuevos
acuerdos bilaterales de pagos que sean inconsistentes con el Artculo VIII del
Convenio del Fondo; o, imponer o intensificar restricciones a las importaciones
con fines de balanza de pagos.
11. Durante 1983 el Ecuador concluy la renegociacin de la deuda de los
sectores pblico y privado contrada con bancos comerciales extranjeros y que
venca en el perodo noviembre 1982-diciembre 1983. Adems se logr
alivianar el peso de la deuda con el apoyo del Club de Pars en lo referente a
los pagos de capital e intereses adeudados a los acreedores oficiales
bilaterales y cuyo vencimiento ocurrira en el perodo de doce meses que
culmina e131 de mayo de 1984. El Gobierno del Ecuador y un grupo de bancos
extranjeros han acordado, en principio, el refinanciamiento de la deuda pblica
y privada que vence en 1984 y el otorgamiento de un nuevo prstamo por U.S.
$ 350 millones. El Gobierno tambin pretende solicitarla renegociacin de la
deuda contrada con acreedores oficiales bilaterales que vence despus del 31
12
Byron Cardoso
de mayo de 1984. En el caso de que la renegociacin de 1984 implique el que

el Banco Central del Ecuador asuma la deuda externa privada -como ocurri en
1983- el Gobierno cobrar al sector privado comisiones suficientemente
elevadas como para cubrir las prdidas cambiaras que estas operaciones
ocasionen.
12. Durante 1983, el Gobierno del Ecuador pag U.S.$ 539 millones de los
atrasos en los pagos al exterior, de un total acumulado de U.S.$ 641 millones
(U.S.$ 211 millones acumulados en 1982 y U.S.$ 430 millones en el primer
semestre de 1983). Durante 1983 el Banco Central no logr eliminar
completamente los atrasos como se haba previsto, puesto que los ingresos de
capital fueron inferiores a los proyectados. Las autoridades se hallan
comprometidas a eliminar todos los pagos atrasados (U.S.$ 146 millones a12
de marzo de 1984) tan pronto se reciba el nuevo prstamo de los bancos
comerciales extranjeros que se efectuar alrededor del segundo trimestre del
ao, y posteriormente se comprometer a no permitir que se acumulen pagos
atrasados adicionales hasta el trmino del perodo del programa. Las
autoridades estn consientes que bajo el criterio actual de cumplimiento del
acuerdo stand-by, ninguna adquisicin puede efectuarse despus del 30 de
noviembre de 1983, mientras hayan atrasos pendientes y, por lo tanto, no
tienen intencin de solicitar el ltimo desembolso del prstamo acordado en el
convenio, hasta cuando hayan eliminado todos los atrasos.
13. El servicio de la deuda externa pblica ser un peso considerable para el
Ecuador en los prximos aos. El Gobierno, por lo tanto, continuar buscando
una mejora en la estructura de la deuda externa pblica ecuatoriana. Este
objetivo se lograr estableciendo lmites a los saldos pendientes de la deuda
externa pblica con un plazo original de hasta 12 aos y de hasta 1 ao para
el perodo que vence en julio de 1984, como consta en el Cuadro 4 adjunto.
14. El Gobierno estima que las polticas descritas en este memorando son
adecuadas para alcanzar los objetivos del programa, pero adoptar cualquier
medida adicional que podra ser necesaria para alcanzar este propsito. El
Gobierno consultar con el Fondo sobre la adopcin de cualquier medida que
pueda ser adecuada, de conformidad con las polticas del Fondo respecto de
tal consulta.
13
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Abril 19, 1984)

Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre el crdito interno neto al sector pblico no
financiero (1)
Perodo
Lmites
Hasta marzo 31, 1984
-17.0
Abril 1, 1984-julio 24, 1984
-20.0
sobre el sector pblico no financiero. Todas las cuentas en divisas se
convertirn a la tasa contable de S/. 63 por dlar de Estados Unidos.
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre los activos internos netos del Banco
Central del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
18.5
Abril 1, 1984-julio 24, 1984
20.0
internacionales netas del Banco Central. La definicin de
reservas internacionales netas del Banco Central se indica en el
Cuadro 3. Para fines de estos topes, las reservas internacionales
netas del Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la
tasa contable de S/. 63 por dlar.
Central (1)
Fechas
Metas
Marzo 31, 1984
110
Junio 30, 1984
143
(1) Definidos como la diferencia entre activos externos del Banco
Central del Ecuador y sus pasivos externos. Para fines de estos
topes, las reservas internacionales netas excluyen los depsitos
de organismos internacionales no monetarios en el Banco
Central del Ecuador, las asignaciones de Derechos Especiales de
Giro y los prstamos externos cuyo vencimiento final sea a ms
de 12 aos, pero se incluye todo el endeudamiento neto del
sector pblico en exceso de los lmites indicados en el Cuadro 4.
Las tenencias de oro del Banco Central se valorarn a U.S.$ 300
por onza; y, las tenencias de Derechos Especiales de Giro se
convertirn a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG.
vencimientos originales de hasta e inclusive 12 aos. (1)(2)(3)(4)
14
Byron Cardoso
Hasta julio 24, 1984
Hasta e inclusive un ao
350
Hasta e inclusive 12 aos
4.725
(1) Estos topes disminuirn debido a cualquier reduccin en la
deuda externa producida como consecuencia de cambios en la
estructura de vencimientos ocasionados por la renegociacin de
la deuda externa.
(2) La deuda externa privada refinanciada y asumida por el Banco
Central no ser incluida en estos lmites.
(3) Excluye la deuda externa de hasta un ao del Banco Central del
Ecuador, con excepcin de la deuda externa originada en los
anticipos de petrleo, la cual s est incluida en los lmites.
(4) Estos lmites excluyen las obligaciones de pago a la banca
comercial extranjera, relacionadas con el comercio exterior.
Facilidad que ha sido ampliada.
15
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Enero 9, 1985
Director Gerente
Washington, D.C.
Las condiciones econmicas del Ecuador empeoraron marcadamente durante
el perodo 1980-1982. El crecimiento real del PIB se desaceler
significativamente mientras las presiones inflacionarias aumentaron. Al mismo
tiempo la balanza de pagos se deterior considerablemente. El
debilitamiento de la situacin econmica y financiera del pas reflejaba en
parte, el impacto de factores externos, as como el de condiciones
climticas desfavorables. La situacin se agrav debido al mantenimiento de
un tipo de cambio sobrevaluado y a la poltica expansionista de demanda
agregada adoptada por el anterior gobierno.
El grave deterioro de la situacin financiera del pas llev al gobierno anterior a
tomar una serie de medidas en 1982 y en 1983 que incluyeron la devaluacin
del sucre; la adopcin de un sistema cambiarlo flexible en el mercado oficial
de cambios; el incremento de los ingresos del sector pblico; y, el control del
incremento del gasto del sector pblico. El Fondo Monetario Internacional
apoy el programa de estabilizacin del Ecuador mediante el convenio
stand-by de un ao, el cual entr en vigencia el 25 de julio de 1983. Como
resultado de las medidas adoptadas se logr progresar durante 1983 y 1984
hacia la obtencin del equilibrio tanto interno como externo. La posicin
financiera del sector pblico que registr un dficit de casi 7 por ciento del PIB en
1982, casi logr el equilibrio en 1983 y se espera termine en equilibrio en
1984. El dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos se redujo desde
un 11,5 por ciento del PIB en 1982 a alrededor del 1 por ciento del PIB en
1983, y se estima en un 2 por ciento del PIB para 1984 ya que la recuperacin
econmica requiere de un mayor volumen de importaciones.
Despus de la disminucin ocurrida en 1982 en U.S.$ 460 millones, la
reserva monetaria internacional neta (excluyendo los atrasos en los pagos al
exterior en concepto de importaciones) decreci en aproximadamente U.S.$
60 millones en 1983 y se estima que decrecer en el mismo monto en 1984. Al
mismo tiempo, de un total de U.S.$ 211 millones en atrasos en los pagos
externos acumulados en 1982, las autoridades eliminaron U.S.$ 110 millones
en 1983. A pesar de que a principios de julio de 1984 todos los pagos
atrasados fueron eliminados (algunos de ellos mediante la ampliacin de
pagos por parte de la banca comercial extranjera hasta fines de este ao), a
mediados de agosto se haban acumulado U.S.$ 100 millones de nuevos
atrasos con el exterior. De este total, las actuales autoridades tienen intencin
de eliminar al menos U.S.$ 60 millones hasta finales del ao y el saldo
restante, antes de la presentacin del programa de estabilizacin del
Ecuador en el Fondo. Adicionalmente, la tasa de inflacin interna se
16
Byron Cardoso
desaceler notablemente desde un 53 por ciento en 1983 a menos del 20 por

ciento en el perodo de un ao, que termin el 31 de octubre de 1984.
El actual gobierno del Ecuador que inici sus funciones del 10 de agosto de
1984, se ha comprometido a realizar un ajuste global a fin de lograr la
recuperacin de la economa del pas. Las autoridades reconocen la necesidad
de enmarcar sus polticas de ajuste dentro de una estrategia que permita el
mejoramiento en el desarrollo del pas en el mediano plazo.
Al respecto la economa del Ecuador se mantendr abierta y las polticas de
demanda agregada, incluyendo la poltica cambiarla, estarn orientadas a
mantener un adecuado nivel de competitividad internacional y asegurar la
viabilidad de la balanza de pagos en el mediano plazo. Dentro de este
contexto, los principales objetivos del programa econmico de gobierno para
1985, son el fortalecimiento de la situacin externa y el continuar con la
reduccin del largo proceso inflacionario. El gobierno tiene intencin de
alcanzar estos objetivos mediante la implantacin de una poltica monetaria y
fiscal prudente y una poltica cambiarla realista, las cuales estn descritas en el
memorando de poltica econmica, adjunto.
El gobierno desea tener el apoyo del Fondo Monetario Internacional para su
programa econmico y, por tanto, solicitan el convenio de prstamo stand-by
por un ao y por el monto equivalente a 105.5 millones de DEGs.
Cordialmente,
Carlos Julio Emanuel
Gerente General
Francisco Swett
17
Byron Cardoso
MEMORANDO DE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA

1985
1. Un elemento importante del programa econmico del Gobierno del Ecuador
es el de alcanzar un supervit global equivalente a ms del 3 por ciento del PIB
en la situacin financiera del sector pblico en 1985, mediante una poltica
cautelosa del gasto y un incremento significativo de los ingresos totales. Este
resultado global reflejar fundamentalmente el fortalecimiento de la posicin
financiera del gobierno central. En vista de que se considera esencial
incrementar los gastos de inversin para lograrlos objetivos de crecimiento de
mediano plazo del gobierno, las autoridades se comprometen a controlar
estrictamente el gasto corriente, a fin de mantener un crecimiento moderado
del gasto global. Se estima que los gastos corrientes del gobierno central, que
incluyen la provisin para un incremento salarial acorde con la tasa de inflacin
esperada (20 por ciento), se incrementarn a la misma tasa que el PIB en 1985,
no obstante los pagos ms elevados por concepto de intereses. Si se excluyen
los pagos por intereses, el gasto corriente declinar a ms del 0,5 por ciento
del PIB. Al mismo tiempo, se espera que entre 1984 y 1985, los gastos de
capital se incrementen desde un 2,3 por ciento del PIB a un 2,9 por ciento del
PIB. Cualquier gasto adicional que fuere aprobado por el Congreso ser cubierto
ya sea con medidas adicionales que generen ingresos o recortando los gastos
programados. Se espera que los ingresos del gobierno central se incrementen
desde aproximadamente 14,5 por ciento del PIB en 1984 a alrededor del 19 por
ciento del PIB en 1985, como consecuencia tanto del incremento promedio de
cerca del 75 por ciento en el precio de la gasolina y otros derivados, que se
llevar a cabo antes de que el programa econmico del Ecuador sea
considerado por el Directorio Ejecutivo del Fondo; como por el impacto de la
unificacin cambiarla para los ingresos derivados del comercio exterior. A pesar
del incremento estimado en los ingresos totales, el Gobierno reconoce la
necesidad de mejorar la recaudacin de impuestos tradicionales y por lo tanto,
pretende fortalecer la administracin tributaria. Se pondr especial nfasis en
una ms eficiente recaudacin del impuesto a la renta, de las transacciones
mercantiles, as como de los derechos aduaneros.
2. Se estima que la situacin financiera del resto del sector pblico termine con
un ligero supervit en 1985, no obstante una ligera baja en los ingresos
respecto del PIB debido a la disminucin de ingresos provenientes de
determinadas asignaciones. Se considera que los gastos de capital crecern a
una tasa ms veloz que el PIB debido al incremento de las inversiones por parte
de la Corporacin Estatal Petrolera Ecuatoriana y del Instituto de Electrificacin.
Sin embargo, ese incremento ser compensado por una ligera disminucin en
los gastos corrientes, en trminos del PIB. Las autoridades reconocen la
necesidad de mantener una poltica de precios reales en las empresas pblicas
y continuarn con los actuales ajustes en las tasas de servicios pblicos as
como ajustarn posteriormente los precios internos de los derivados de
petrleo.
3. La implantacin de las polticas que han sido descritas, permitir incrementar
significativamente la posicin crediticia global del sector pblico vis vis del
sistema bancario y, de esta forma, permitir una adecuada expansin del
crdito bancario al sector privado sin presionar demasiado los precios fintemos
y el tipo de cambio. El programa monetario permite una expansin del crdito
18
Byron Cardoso
al sector privado de aproximadamente un 24 por ciento en base al

fortalecimiento del ahorro financiero que se espera como consecuencia de las
medidas descritas en el prrafo 4, a continuacin. El programa monetario para
1985 establece lmites a los activos internos netos del Banco Central del
Ecuador, al crdito neto al sector pblico, conforme se detalla en los Cuadros 1
y 2, respectivamente. La expansin programada para los activos internos netos
del Banco Central, es consistente con el mantenimiento en 1985 de las
reservas internacionales netas. Se han establecido tambin, metas trimestrales
para las reservas internacionales netas, las cuales incorporan factores
estacionales conforme se observa en el Cuadro 3 anexo.
4. El Gobierno cree que se deben proporcionar incentivos al crecimiento del
ahorro financiero a travs de una poltica de tasas de inters ms flexible y
realista. Consecuentemente, a partir del 1 de junio de 1985, se permitir al
sistema bancario emitir certificados de depsito a plazo a tasas de inters de
mercado y a conceder prstamos con los recursos provenientes de la
colocacin de tales certificados, a tasas de inters igualmente libres. Las
autoridades creen que esta medida proporcionar a las tasas de inters el
grado de flexibilidad que requieren. Adicionalmente, las tasas de inters activas
y pasivas establecidas por el Banco Central del Ecuador sern elevadas en 2
puntos hasta alcanzar el nivel del 23 y 20 por ciento, respectivamente, antes
de finales de 1984. Las autoridades continuarn ajustando estas tasas en el
futuro con el fin de mantener niveles reales positivos.
5. El mantenimiento de una poltica cambiarla flexible ser elemento crucial en
el programa econmico del Gobierno. El 4 de septiembre de 1984 las
autoridades procedieron a simplificar el sistema cambiarlo trasladando la
mayor parte de las transacciones privadas que todava estaban en el mercado
oficial y gran parte de las importaciones del sector pblico, al mercado de
intervencin del Banco Central; mientras se mantuvo en el mercado oficial las
exportaciones de petrleo y derivados y las importaciones oficiales, el servicio
de la deuda de los prstamos desembolsados antes del 4 de septiembre de
1984, y las importaciones de medicinas, algunos insumos agropecuarios e
industriales y unos pocos bienes de consumo. Adems de estas medidas las
autoridades piensan unificar los mercados de cambios oficial y de intervencin
antes del primer desembolso que est sujeto al cumplimiento de los criterios de
evaluacin y transferir al mercado de cambios unificado todas las transacciones
por servicios que actualmente se sirven en el mercado paralelo, antes de
efectuarse la revisin semi-anual del programa. Las autoridades se asegurarn
que el tipo de cambio en el mercado de cambios unificado sea consistente con
las metas de reserva monetaria internacional, sin tomar en cuenta
restricciones.
6. Cuando el gobierno asumi el poder en agosto 10 de 1984, se encontr con
un nivel de reservas internacionales netas sumamente bajo y con casi U.S.$
100 millones de atrasos en los pagos al exterior (excluyendo aquellos atrasos
con los acreedores bilaterales oficiales). El gobierno eliminar todos los atrasos
con acreedores privados antes de que el programa sea sometido a
consideracin del Directorio Ejecutivo del Fondo y eliminar todos los pagos
atrasados con acreedores bilaterales oficiales una vez que concluya el nuevo
acuerdo con el Club de Pars, el que se espera que se lleve a cabo
inmediatamente despus de que se apruebe el Convenio stand-by con el
Fondo. Adicionalmente, el gobierno no incurrir en nuevos atrasos durante el
19
Byron Cardoso
perodo del Convenio stand-by. El 4 de septiembre de 1984, las autoridades

levantaron la mayor parte de las prohibiciones de importaciones que se
impusieron a finales de 1982 y que no fueron levantadas en febrero de 1983.
Todas las prohibiciones restantes que se establecieron en 1982 sern
eliminadas antes de que la solicitud del convenio de prstamo stand-by del
Ecuador sea considerada por el Directorio Ejecutivo del Fondo. Tambin se
redujeron las formas de financiamiento mnimo de las importaciones y ciertos
recargos a las importaciones. El Gobierno pretende eliminar el requisito, que se
estableciera en octubre de 1984, que consista en el pago anticipado del 100
por ciento del contravalor en sucres de las importaciones, antes de solicitar el
primer desembolso sujeto a los criterios de evaluacin. El Gobierno no piensa:
introducir nuevas formas de tipos de cambio mltiples ni intensificar las
existentes a ms de las descritas en el prrafo 5 anterior; informar restricciones
o intensificar los existentes en los pagos o transferencias para transacciones
internacionales corrientes; establecer nuevos acuerdos bilaterales de pagos
que sean inconsistentes con el Artculo VIII de los Artculos del Convenio; o
imponer o intensificar las restricciones a las importaciones con fines de balanza
de pagos.
7. Durante los ltimos 10 aos el Ecuador ha hecho uso intensivo de prstamos
externos para financiar la actividad econmica. Los trminos de financiamiento
de tales prstamos se volvieron menos favorables en los ltimos aos por
cuanto los plazos se han acortado y las tasas de inters se elevaron. A finales
de 1982 el saldo de la deuda externa global excede los 6 mil millones de
dlares (60 por ciento del PIB) y en 1983 el servicio de la deuda alcanzaba a
ms del 100 por ciento de las exportaciones de bienes y servicios. De
conformidad con lo anotado, en 1983 el Ecuador renegoci la deuda externa
pblica y privada con los bancos comerciales que venca en el perodo
noviembre 1982-diciembre 1983. Tambin se logr a travs de las
negociaciones con el Club de Pars aliviar la deuda de capital e intereses
adeudada a los acreedores bilaterales, que venca en el perodo de un ao que
terminaba en mayo 31 de 1984.
8. En 1984 se negoci an ms. Los bancos comerciales extranjeros
reestructuraron los pagos de capital de la deuda privada y pblica que vencan
en 1984 y ampliaron hasta diciembre 31 de 1984 el vencimiento de los pagos
de comercio exterior atrasados por un monto de hasta U.S.$ 200 millones y el
pago por un monto de U.S.$ 150 millones por amortizaciones adeudadas por la
renegociacin de 1983. El Gobierno ha llegado a un acuerdo con el comit de
gestin de los bancos extranjeros para un refinanciamiento multi-anual de los
pagos por amortizacin que vencen en el perodo 1985-89, incluyendo los
pagos por amortizacin correspondiente a la renegociacin de 1983, as como
respecto de un nuevo prstamo por U.S.$ 200 millones para pagar los atrasos
de pagos externos que han sido diferidos hasta diciembre de 1984. El Gobierno
pretende, asimismo, renegociar a travs del Club de Pars la deuda con
acreedores bilaterales oficiales que vence en el perodo junio 1, 1984-diciembre
31, 1985. Hasta que se llegue a un acuerdo con estos acreedores, el gobierno
como muestra de buena voluntad, se ha comprometido a pagar el 10 por ciento
de los intereses y del capital de esta deuda, a su vencimiento.
9. El servicio de la deuda externa del sector pblico constituir un peso
considerable en la balanza de pagos para el futuro inmediato. Por lo tanto, el
gobierno buscar el mejoramiento de la estructura de la deuda del sector
20
Byron Cardoso
pblico del Ecuador. Este objetivo ser alcanzado mediante el establecimiento

de lmites a los saldos pendientes de pago de la deuda externa pblica con
vencimientos originales de hasta doce aos, y sublmites a la deuda con
vencimientos de hasta 1 ao, conforme se establece en el Cuadro 4.
10. Durante el perodo de solicitud del convenio de prstamo stand-by, las
autoridades ecuatorianas consultarn peridicamente con el Fondo, de acuerdo
a la prctica establecida para tales consultas, respecto del progreso obtenido
en la implantacin del programa descrito en este memorando, o sobre
cualquier cambio que se considere necesario para alcanzar los objetivos
propuestos. Dentro de este contexto el progreso logrado en la realizacin de
este programa, incluyendo el refinanciamiento de la deuda y el manejo de
polticas indicadas en los prrafos 5 y 6 anteriores, sern revisados con el
Fondo antes del 31 de julio de 1985. Como parte de esta revisin sern
establecidos los criterios de evaluacin para el convenio stand-by
correspondiente a 1986.
21
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Enero 9, 1985)

Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre activos internos netos del Banco Central
del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
31.5
Abril 1-junio 30, 1985
33.0
Julio 1-septiembre 30, 1985
35.0
Octubre 1, 1985-febrero 28, 1986
38.0
internacionales netas del Banco Central. La definicin de reservas
internacionales netas del Banco Central se indica en el Cuadro 3.
Para fines de estos topes, las reservas internacionales netas del
Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la tasa
contable de S/. 95 por dlar de Estados Unidos. Estos lmites sern
ajustados en base al monto actual de activos internos netos del
Banco Central del Ecuador y al monto a diciembre 31 de 1984 si el
monto actual es menor que 29.5 millones de sucres (cantidad
estimada al 31 de diciembre de 1984 y usada para fijar los lmites
del programa).
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre crdito interno neto al sector pblico no

financiero (1)
Perodo
Lmites
-59.0
Abril 1-junio 30, 1985
-69.0
-78.0
Octubre 1, 1985-febrero 28, 1986
-87.0
con el sector pblico no financiero. Todas las cuentas en divisas
se convertirn a la tasa contable de S/. 95 por dlar de los
Estados Unidos. Estos lmites sern ajustados en base al monto
actual del crdito interno neto al sector pblico no financiero y al
monto al 31 de diciembre de 1984, si el monto actual es
negativamente mayor a -55.7 miles de millones de sucres
(cantidad estimada a diciembre 31 de 1984 y usada como base
para fijar los lmites de programa)
22
Byron Cardoso

Central (1)
(millones de U.S. dlares)
Perodo
Lmites
Marzo 31, 1985
10
Junio 30, 1985
30
Septiembre 30, 1985
40
Diciembre 31, 1985
50
(1) Definida como la diferencia entre activos externos del Banco
Central del Ecuador y sus pasivos externos de hasta un ao,
incluyendo obligaciones con el Fondo, con el Fondo Andino de
Reservas y bajo el Acuerdo de Santo Domingo. Para fines de
estas metas los pasivos externos de hasta un ao excluyen los
depsitos de organismos internacionales no monetarios en el
Banco Central del Ecuador y las asignaciones de Derechos
Especiales de Giro, pero incluye los atrasos con el exterior. Las
tenencias de oro del Banco Central se valorarn a U.S.$ 300 por
onza; y, las cuentas denominadas en Derechos Especiales de
Giro sern convertidas a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG. Estas
metas sern ajustadas en base al monto actual de reservas
internacionales netas del Banco Central y al monto al 31 de
diciembre de 1984 si el monto actual es mayor que 50 millones
de dlares (cantidad estimada al 31 de diciembre de 1984 y
usada como base para fijar los lmites del programa).
vencimientos originales de hasta e inclusive 12 aos. (1) (2) (3) (4)
Deuda de hasta e inclusive un
350
ao
5.750
Deuda de hasta e inclusive 12
aos
Enero 1-febrero 28, 1986
350(4)
ao
5.775(4)
aos
(1) Excluye deuda externa hasta un ao del Banco Central del
Ecuador.
(2) Estos lmites excluirn el incremento en la deuda del sector
pblico que se origine como resultado del acuerdo de
refinanciamiento con los acreedores del Club de Pars que cubra
el servicio de la deuda posterior al 1 de junio de 1984.
(3) La deuda privada externa refinanciada y asumida por el Banco
Central del Ecuador despus del 31 de diciembre de 1963, no
23
Byron Cardoso
ser incluida en estos lmites.

(4) Lmites provisionales. El criterio de evaluacin ser establecido
durante la revisin a mitad del perodo bajo el acuerdo stand-by.
24
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Julio 14, 1986
Director Gerente
Washington, D.C.
Las condiciones econmicas del Ecuador empeoraron a principios de la dcada
de los 80. El crecimiento real del PIB se desaceler significativamente mientras
que aumentaron las presiones inflacionarias. Al mismo tiempo la balanza de
pagos se deterior considerablemente y el pas incurri en atrasos en los
pagos al exterior por concepto de importaciones. El debilitamiento de la
situacin econmica y financiera del pas reflejaba en parte el impacto de
factores externos, as como el de condiciones climticas desfavorables, pero
esta situacin se empeor al mantenerse un tipo de cambio sobrevaluado y al
continuar con polticas expansionistas de demanda agregada.
El gobierno actual, al llegar al poder en agosto de 1984 empez
inmediatamente a instrumentar un programa de estabilizacin para 1985 con
el propsito de reforzar el ajuste y asegurar el refinanciamiento de la deuda
pblica externa del pas. El programa de estabilizacin, apoyado por el
convenio (stand-by) del Fondo Monetario Internacional que entr en vigencia el
11 de marzo de 1985, contemplaba una poltica monetaria restrictiva y un
fortalecimiento de la poltica financiera del sector pblico. Este programa
tambin contemplaba la unificacin del mercado oficial de cambios y la
implantacin de una poltica cambiara flexible que permitirla alcanzar el
equilibrio en la balanza de pagos de 1985, facilitara el crecimiento econmico
y permitirla una liberalizacin gradual del sistema comercial.
Como resultado de la adopcin de estas polticas, Ecuador ha hecho
considerables progresos en el mejoramiento de su situacin econmica y
financiera. La posicin financiera del sector pblico ha pasado de un pequeo
dficit en 1984 a un supervit de aproximadamente 2 por ciento del PIB en
1985 y la balanza de pagos registr un supervit de U.S.$ 85 millones en 1985,
incluyendo la eliminacin de todos los atrasos en los pagos al exterior por
importaciones. Adicionalmente la tasa de inflacin promedio se desaceler del
31 por ciento en 1984 al 28 por ciento en 1985.
Las perspectivas para la economa ecuatoriana han cambiado dramticamente
por la reciente y drstica cada en el precio de su principal producto de
exportacin, el petrleo. En esta situacin el Gobierno del Ecuador ha
formulado un programa de ajuste global como estrategia para mantener la
balanza de pagos en el mediano plazo. Esta estrategia se describe en el
Memorndum de poltica econmica adjunto.
El programa se inici en enero de 1986 cuando la cada en el precio del
petrleo fue evidente, procediendo al ajuste de la paridad cambiara en el
25
Byron Cardoso
mercado de intervencin del Banco Central de 96.50 sucres por dlar a 110
sucres por dlar, incrementando el encaje mnimo legal aplicable a los bancos
comerciales y aumentando el impuesto a las transacciones mercantiles. El
programa de ajuste ha sido diseado dentro de la estrategia global del
Gobierno de reducir controles a la economa y permitir un mayor juego de las
fuerzas de mercado.
Ante el drstico deterioro de los trminos de intercambio del Ecuador, el
Gobierno intenta mantener abierta la economa ecuatoriana y las polticas de
demanda agregada as como las polticas cambiaras estarn orientadas a
mantener un adecuado nivel de competitividad internacional a fin de
promoverla diversificacin de las fuentes de divisas y consecuentemente
mejorar las condiciones de crecimiento econmico.
El Gobierno del Ecuador desea contar con el apoyo del Fondo Monetario
Internacional para su programa econmico y por lo tanto solicita el convenio
anual stand-by en un monto equivalente a DEG 75.4 millones. Dada la gran
incertidumbre prevaleciente respecto de los precios del petrleo proponemos
que las metas y lmites mximos para el programa correspondiente a 1987
sean establecidos al momento de la revisin del programa que se realizar a
fines de este ao.
Cordialmente,
Carlos Julio Emanuel

Gerente General
Alberto Dahik G.
Ministro de Finanzas y Crdito
Pblico
26
Byron Cardoso
MEMORANDO DE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA

1986
1. La cada en el precio del petrleo desde aproximadamente U.S.$ 26 por
barril en 1985 a un proyectado promedio de U.S.$ 11.90 por barril en 1986
afectar seriamente los ingresos provenientes de exportacin as como
tambin los ingresos del sector pblico. En 1985 las exportaciones de petrleo
representaron aproximadamente 2/3 del total de exportaciones y
aproximadamente 50 por ciento de los ingresos del sector pblico. En esta
circunstancia los objetivos del programa econmico del Ecuador son en primer
lugar, contener el deterioro de la situacin financiera global del pas mediante
la restriccin de la poltica monetaria y fiscal; y, en segundo lugar proveer los
incentivos necesarios para la diversificacin de exportaciones mediante la
implantacin de una poltica cambiarla flexible.
2. El Gobierno ha estimado que de no adoptarse medidas, el sector pblico
pasara de un supervit del 2 por ciento del PIB en 1985 a un dficit
aproximado de 8 por ciento del PIB en 1986. El Gobierno considera que un
dficit de esta magnitud no sera viable y por lo tanto su programa fiscal est
orientado a contener el dficit en un nivel de aproximadamente 3 por ciento
del PIB en 1986, mediante una combinacin de medidas que logren un
incremento de los ingresos as como una desaceleracin en el crecimiento de
los gastos. Como resultado de estas medidas, las cuales se describen con
mayor detalle ms adelante, la cada en los ingresos del sector pblico
consolidado se limitar a aproximadamente 4 puntos porcentuales del PIB,
comparado con una reduccin de aproximadamente 7 puntos porcentuales del
PIB en caso de no adoptarse medidas. Se estima que el gasto global se
incrementar en un porcentaje ligeramente superior al 1 por ciento del PIB,
comparado con un incremento de ms de 3 puntos porcentuales del PIB, en
caso de que no se adopten medidas. A pesar del incremento en relacin al PIB
-que refleja la fuerte cada en el deflactor debido a la cada en el precio del
petrleo- los gastos totales se proyectan que crecern a un ritmo menor que el
de la tasa de inflacin.
3. De acuerdo con los sistemas vigentes para el pago de impuestos y regalas
se espera que el total de ingresos del sector petrolero se reduzca en
aproximadamente 7 puntos porcentuales del PIB hasta un nivel del 8 por
ciento del PIB en 1986. Para compensar en parte esta prdida de ingresos en
enero del presente ao, el Gobierno increment el impuesto a las
transacciones mercantiles de 6 a 10 por ciento; a finales de marzo de 1985 se
estableci temporalmente un sistema de pago a las importaciones en el cual
mediante la aplicacin de una Comisin Cambiarla se generaran ingresos
fiscales adems de cubrirse el riesgo cambiarlo de los importadores; y,
adicionalmente, se levant la prohibicin de importacin de automviles lo
cual producir mayores ingresos tributarios. Adems, el Gobierno ha decidido
reducir significativamente los subsidios otorgados a los exportadores a travs
de la concesin de certificados de abono tributario, as como aumentar el
impuesto de los cigarrillos. Se espera que estas medidas tomadas en conjunto
produzcan el equivalente a un 3 por ciento del PIB en 1986. En vista del
debilitamiento de los ingresos petroleros, el Gobierno se propone en 1986
reforzar los mecanismos para la recaudacin de impuestos tradicionales. Se
pondr particular nfasis en mejorar la recaudacin de los impuestos a la renta
27
Byron Cardoso
y de las transacciones mercantiles, as como reforzar los procedimientos de

valoracin y control de las aduanas.
4. Adicionalmente a las medidas de ingresos descritas anteriormente, las
cuales afectan al Gobierno Central, el Gobierno ha incrementado
recientemente las tarifas de los vuelos domsticos en aproximadamente 30
por ciento y continuar la poltica que exista desde octubre de 1985 de
incrementar las tarifas elctricas en un 3 por ciento mensual (antes de octubre
del 85 las tarifas elctricas se incrementaban en 2 por ciento mensual).
Adems se introduce un incremento del 1,5 por ciento mensual en las tarifas
de agua potable de la ciudad de Guayaquil as como tambin se ha hecho un
ajuste del 50 por ciento en los costos de instalacin de telfonos.
5. El Gobierno ha adoptado medidas para reducir en 5 por ciento el gasto del
Gobierno Central presupuestado para 1986, y a travs de procedimientos de
control ms estrictos intentar reducir an ms el crecimiento del gasto.
Adicionalmente el Presidente de la Repblica ha dado instrucciones para
limitar la expansin del gasto del resto del sector pblico. Se espera que estas
medidas puedan limitar el crecimiento de los gastos del sector pblico
consolidado en aproximadamente 18 por ciento, comparado con una inflacin
programada del 23 por ciento y con un incremento de gastos por consumo del
35 por ciento en 1985. Se estima que los gastos corrientes crecern a una tasa
del 20,5 por ciento en 1986, sin tomar en cuenta un incremento en el pago de
los intereses de aproximadamente 35 por ciento que refleja en gran parte la
depreciacin del sucre. Excluyendo el pago de intereses, el gasto corriente se
reducir en trminos reales en aproximadamente 5 por ciento. Dado el ajuste
requerido y la relativa inflexibilidad que existe cuando se quiere reducir el
gasto corriente en el corto plazo, se vuelve necesario tambin reducir
significativamente la tasa de crecimiento de los gastos de capital de un
estimado 36 por ciento en 1985 a un 13 por ciento en 1986. Para lograr esto,
el programa de inversin pblica para 1986 se concentra en proyectos que se
encuentran en un avanzado estado de ejecucin, especialmente en el sector
energtico, mientras que nuevos proyectos que estaban contemplados
iniciarse en este ao, se postergaron. Tambin el crecimiento del crdito total
del IESS ser reducido en 1986 por encima del 20 por ciento.
6. La implantacin de las polticas fiscales descritas anteriormente,
conjuntamente con el financiamiento externo estimado, permitir que el sector
pblico incremente su posicin crediticia global vis a vis del sistema bancario
en 11.000 millones de sucres para 1986 o el equivalente al 1 por ciento del
PIB. Dentro de un programa monetario que contempla una reduccin de 50
millones de dlares en las reservas internacionales netas en 1986, tal
contraccin de crdito al sector pblico da capacidad para incrementar el
crdito al sector privado por parte del sistema bancario en aproximadamente
12 por ciento. El programa monetario para 1986 establece lmites mximos en
los activos internos netos del Banco Central del Ecuador, en el crdito neto al
sector pblico no financiero, as como metas trimestrales para las reservas
internacionales netas las cuales se detallan en los anexos 1, 2 y 3,
respectivamente. A principios de 1986, cuando se evidencia que la posicin
externa ecuatoriana se deteriorara significativamente como resultado de la
cada en los precios del petrleo, las autoridades monetarias aumentaron el
encaje bancario mnimo sobre los depsitos monetarios del sistema bancario
en 4 puntos porcentuales hasta llegar al 28 por ciento. Despus de adoptar el
28
Byron Cardoso
sistema de depsitos mencionado en el prrafo 3, las autoridades redujeron el

antes mencionado encaje bancario al 26 por ciento a principios de mayo de
1986. Sin embargo, estn dispuestos a aumentar el encaje bancario mnimo
nuevamente si fuere necesario a fin de asegurar el cumplimiento del
programa, y en tal circunstancia consideraran establecer un encaje a los
certificados de depsito que son emitidos a tasas de inters de mercado.
7. El Gobierno cree que en las actuales circunstancias, existe la necesidad de
estimular el crecimiento del ahorro financiero y que para lograr este objetivo
ya se han tomado medidas para permitir una mayor flexibilidad en las tasas de
inters. Desde 1985 los bancos comerciales han sido autorizados para emitir
certificados de depsito a tasas de inters determinadas por el mercado y a
partir de principios de 1986 tambin han sido autorizados para otorgar
prstamos a mediano y largo plazo con tasas de inters reajustables. Para
aumentar la flexibilidad en las tasas de inters el Gobierno reducir el monto
mnimo de las plizas de acumulacin especiales de un milln de sucres a 750
mil sucres antes de que el programa ecuatoriano sea considerado por el
Directorio Ejecutivo y adicionalmente a 500 mil sucres antes del 31 de
diciembre de 1986. Los bancos continuarn otorgando crditos a tasas de
inters de mercado, financiados con la colocacin de tales certificados. Antes
del 31 de marzo de 1987, las autoridades permitirn una mayor flexibilidad en
las tasas de inters internas de los depsitos de ahorro y plazo de las
instituciones financieras as como tambin permitirn el cobro de intereses de
mercado en aquellos prstamos que sean financiados con estos recursos,
excepto en aquellos crditos al sector privado que son redescontados por el
Banco Central del Ecuador a tasas de inters preferenciales.
8. El Gobierno actual ha efectuado desde el 4 de septiembre de 1984 una
sustancial depreciacin del sucre, primeramente a travs de la transferencia
de transacciones del mercado oficial al mercado de intervencin, luego
mediante la unificacin del tipo de cambio oficial con el tipo de intervencin
del Banco Central del Ecuador realizada en noviembre 12 de 1985 y mediante
una devaluacin del sucre en enero 29 de 1986 de aproximadamente un 12
por ciento vis a vis el dlar. Como resultado de estas medidas la paridad
efectiva real del sucre a febrero de 1986 ha sido depreciada a un nivel
ligeramente superior al que exista a principios de la dcada de los 70, antes
de que se iniciare la produccin y exportacin del petrleo a gran escala. El
Gobierno ecuatoriano considera que uno de los elementos cruciales de su
programa econmico es el de continuar con una poltica cambiaria flexible, a
fin de lograr una diversificacin de las fuentes de divisas dada la drstica cada
en los precios del petrleo. El Gobierno del Ecuador tiene la intencin de
mantener por lo menos la paridad efectiva real alcanzada a fines de enero de
1986 y a un nivel que asegure los objetivos del programa respecto de la
balanza de pagos.
9. Cuando la actual administracin lleg al poder en agosto de 1984 se
encontr con un nivel de reservas internacionales netas sumamente bajo as
como con atrasos en los reembolsos. Estos atrasos fueron prontamente
eliminados y el Gobierno se compromete a que no volver a incurrir en nuevos
atrasos durante el actual convenio stand-by. El 4 de septiembre de 1984 se
eliminaron la mayora de las prohibiciones de importacin efectuadas a finales
de 1982 y que no fueron eliminadas en febrero de 1983. Todas las
prohibiciones restantes que se introdujeron en 1982 fueron eliminadas durante
29
Byron Cardoso
1985, con excepcin de la mayor parte de categoras de automviles. Como

fue mencionado anteriormente la prohibicin de importacin de automviles
fue eliminada a principios de 1986 y ciertas prohibiciones de importacin
establecidas antes de 1982 pero que representan un monto insignificante,
tambin fueron eliminadas. Adicionalmente, el Gobierno ha adoptado otras
medidas en el rea de comercio exterior; en 1985 las formas de financiamiento
mnimo de las importaciones fueron reducidas para la mayora de los rubros de
importacin de 180 a 120 das as como tambin fue eliminado el
requerimiento de depsito previo a las importaciones; y, en enero de 1986 se
redujeron los aranceles y la dispersin de las tarifas arancelarias fue
disminuida notablemente. Sin embargo, como se mencion anteriormente, a
partir de marzo 21 de 1986 las autoridades han exigido a los importadores que
al momento de pagar el 20 por ciento del valor de la importacin se deposite
en el Banco Central del Ecuador el equivalente al 80 por ciento restante de la
importacin, an cuando estas divisas se otorguen en 120 das. El Banco
Central del Ecuador cobra una comisin de riesgo cambiario que oscila entre
e125 y e130 por ciento para garantizar estos pagos los cuales de acuerdo a las
estimaciones del Gobierno son suficientes para cubrir cualquier prdida
cambiaria al Banco Central del Ecuador as como tambin para proveer de
ingresos adicionales al fisco.
10. El Gobierno a principios de 1986 redujo el nmero de partidas arancelarias
sujetas a licencias previas de importacin as como tambin elimin requisitos
de trueque que se aplicaban a ciertas transacciones. El Gobierno evitar el
restringir importaciones a travs del sistema de licencias previas; el sistema
de permisos de importacin es utilizado solamente para propsitos
estadsticos. Habiendo concluido acuerdos bilaterales de pagos con otros
miembros del Fondo Monetario en 1985, el Ecuador mantiene al momento
solamente 2 acuerdos bajo este mecanismo, en donde los saldos son
negociados peridicamente en moneda convertible. El Gobierno no tiene
intencin de imponer restricciones en los pagos o transferencias para
transacciones corrientes internacionales, as como tampoco establecer tipos
de cambio mltiples, ni tiene intencin de establecer nuevos acuerdos
bilaterales de pagos que sean inconsistentes con el Artculo VIII de los Artculos
del convenio. Adicionalmente las autoridades no establecern nuevas
restricciones a las importaciones as como tampoco intensificarn las
restricciones actualmente existentes con fines de balanza de pagos.
11. Durante los ltimos 10 aos el Ecuador ha hecho uso intensivo de
prstamos externos para financiar la actividad econmica. Los trminos de
financiamiento de tales prstamos se volvieron menos blandos durante los
primeros aos de la presente dcada. A fines de 1982, el saldo de la deuda
externa exceda los 6 mil millones de dlares (60 por ciento del PIB) y en 1983
el servicio de la deuda alcanzaba a casi el 100 por ciento de las exportaciones
de bienes y servicios. Para aliviar el problema del servicio de la deuda el
Ecuador ha refinanciado en los ltimos aos tanto la deuda externa pblica
como la privada con los bancos comerciales as como con el Club de Pars. En
1985 el Ecuador lleg a un acuerdo con los bancos extranjeros acreedores as
como tambin con los acreedores oficiales bilaterales para un refinanciamiento
multianual de la deuda pblica. El acuerdo con los bancos comerciales abarca
el perodo 1985-1989 y el acuerdo con los acreedores oficiales cubre el perodo
1985-1987. Este refinanciamiento ha reducido considerablemente el servicio
de la deuda del Ecuador. Sin embargo, principalmente como resultado de la
30
Byron Cardoso
cada en los ingresos de las exportaciones de petrleo el servicio de la deuda

ecuatoriana se estima que llegar al 44 por ciento en 1986 comparado con
e131 por ciento en 1985. A pesar de los esfuerzos de ajuste realizados en
1986, el requerimiento de financiamiento externo para el sector pblico ser
en este ao, mayor que lo que se haba anticipado. A pesar que una
considerable parte de este incremento ser cubierto por prstamos oficiales
multilaterales as como de fuente bilaterales, el programa contempla crditos
adicionales de los bancos comerciales extranjeros por 300 millones de dlares
en 1986 (U.S.$ 150 millones de una nueva facilidad petrolera y U.S.$ 150
millones a travs del incremento en la utilizacin de las lneas de crdito
comerciales). En total el saldo de deuda externa pblica y privada de mediano
y largo plazo del Ecuador se incrementar en aproximadamente 8 por ciento
en 1986 llegando a los U.S.$ 8.4 mil millones (correspondiente a un 80 por
ciento del PIB).
12. Bajo el supuesto de que el precio promedio del petrleo por barril ser de
U.S.$ 11.90 en 1986 y que de all se incrementar gradualmente a U.S.$ 17.50
por barril en 1991, la balanza de pagos del Ecuador se debilitar
considerablemente en el mediano plazo. El Gobierno del Ecuador en 1986 ha
enmarcado su programa econmico dentro de una nueva proyeccin de
mediano plazo para el precio del petrleo. As, mientras en el presente ao el
Gobierno realiza considerables esfuerzos para ajustarse, planifica continuar
con los ajustes durante 1987 de acuerdo con la nueva realidad externa. Bajo
esta estrategia las autoridades contemplan que tambin en 1987 se requerir
de un modesto aumento en el crdito neto de los bancos comerciales.
Simultneamente el Gobierno continuar buscando un mayor acceso a los
crditos que otorgan las instituciones multilaterales. Con el fin de que la
situacin de endeudamiento externo del Ecuador se mantenga manejable, se
han establecido en el programa, lmites mximos al saldo pendiente de pago
de la deuda externa pblica con vencimientos de hasta e inclusive 12 aos,
con un sublmite en la deuda con vencimientos de hasta e inclusive un ao,
como se observa en el Cuadro 4.
13. Las autoridades del Ecuador creen que la poltica descrita en este
Memorando es la ms adecuada para lograr los objetivos del programa y
tomarn las medidas adicionales que se consideren adecuadas con este
propsito. Durante el perodo que abarca el convenio del prstamo stand-by,
las autoridades ecuatorianas consultarn peridicamente con el Fondo, de
acuerdo a la prctica establecida para tales consultas respecto del progreso
obtenido en la implantacin del programa descrito en este Memorando, o
sobre cualquier cambio que se considere necesario para alcanzar los objetivos
propuestos. Dentro de este contexto, el progreso logrado en la realizacin de
este programa, incluyendo el manejo adecuado de la poltica cambiaria, ser
revisado con el Fondo antes del 15 de diciembre de 1986. Como parte de esta
revisin sern establecidos los criterios de evaluacin del convenio stand-by,
para el periodo que abarca el ao 1987.
31
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Julio 14, 1986)

Cuadro 1. Ecuador: Lmite sobre activos internos netos del Banco Central
del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
35.0
36.0
Octubre 1-diciembre 31, 1986
36.2
Para fines de estos topes, las reservas internacionales netas del
Banco Central del Ecuador se convertirn a sucres a la tasa
contable de S/. 115 por dlar de Estados Unidos.
Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre crdito interno neto al sector pblico no
financiero (1)
Perodo
Lmites
-83.4
-83.9
Octubre 1-diciembre 31, 1986
-84.5
con el sector pblico no financiero. Todas las cuentas en divisas
se convertirn a la tasa contable de S/. 115 por dlar de los
Estados Unidos.
Central (1)
Fechas
Metas
Junio 30, 1986
113.0
Septiembre 30, 1986
130.0
Diciembre 31, 1986
146.0
incluyendo obligaciones con el Fondo, con el Fondo Andino de
Reservas y bajo el Acuerdo de Santo Domingo. Para fines de
estas metas los pasivos externos de hasta un ao excluyen los
depsitos de organismos internacionales no monetarios en el
Banco Central del Ecuador y las asignaciones de Derechos
Especiales de Giro, pero incluye los atrasos con el exterior. Las
tenencias de oro del Banco Central se valorarn a U.S.$ 300 por
onza; y, las cuentas denominadas en Derechos Especiales de
Giro sern convertidas a la tasa de U.S.$ 1.09 por DEG.
32
Byron Cardoso

vencimientos originales de hasta e inclusive 12 aos. (1) (2)
(millones de U.S dlares)
278.3
ao
6.975.0
aos
(1) Excluye deuda externa hasta un ao del Banco Central del
Ecuador.
(2) Estos lmites excluirn el incremento en la deuda del sector
pblico que se origine como resultado del acuerdo de
refinanciamiento con los acreedores del Club de Pars que cubra
el servicio de la deuda posterior al 1 de junio de 1984.
33
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Diciembre 3, 1987
Sr. Michael Camdessus
Director Gerente
700 l9th Street, N. W.
Washington, D. C. 20431
Estimado seor Camdessus:
1. Despus de haber realizado en 1984-1985 considerables avances para
mejorar la situacin financiera y econmica, el Ecuador enfrent en 1986
cambios dramticos debido a la considerable baja de los precios del petrleo, y
a un severo terremoto en marzo de 1987, que interrumpi la produccin y
exportacin del petrleo por un perodo de cinco meses. En 1986, el Ecuador
desarroll un programa econmico con el objeto de detener el deterioro de las
finanzas del sector pblico y de cuenta corriente de la balanza de pagos. El
programa fue asistido financieramente por un acuerdo de derecho de giro del
Fondo que fue aprobado e115 de agosto de 1986. En vista de la situacin
creada por el terremoto de marzo de 1987, el programa para ese ao, que fue
desarrollado en el contexto de la revisin del acuerdo stand-by, no pudo ser
ejecutado y las autoridades cancelaron dicho acuerdo en junio de 1987.
2. Debido a los efectos del terremoto sobre los ingresos y gastos, se estima
que el dficit global del sector pblico alcanzar el 10.5% del PIB en 1987,
comparado con un dficit del 5.1% del PIB en 1986. Igualmente, el dficit de
cuenta corriente de la balanza de pagos se incrementar de 5.8% del PIB en
1986 al 13.2% del PIB en 1987. La importante prdida de ingresos por
exportaciones, ha forzado a las autoridades a acumular sustanciales montos
de atrasos. Se ha proyectado que la prdida de reservas internacionales netas,
incluyendo atrasos, alcanzara alrededor de U.S.$ 700 millones en 1987.
3. A pesar de las serias dificultades producidas por el terremoto, las
autoridades pudieron mantener polticas flexibles de tipo de cambio y tasas de
inters que fueron adoptadas en 1986. Para elevar los ingresos fiscales, el
precio interno de la mayora de derivados del petrleo fue incrementado en un
promedio de 70% en marzo de 1987. Asimismo, en un esfuerzo por controlar el
crecimiento del crdito bancario el Banco Central increment el encaje legal
sobre los depsitos de ahorro y plizas de acumulacin en mayo, septiembre y
octubre de ese ao.
4. El Gobierno del Ecuador est consciente de la necesidad de implementar
polticas diseadas a fortalecer el ahorro y disminuirla inflacin, para lo cual ha
diseado un programa econmico para 1988, con el objeto principal de reducir
el dficit de cuenta corriente de la balanza de pagos aun nivel que pueda ser
sostenido a mediano plazo. El programa se sus tentar en polticas fiscales y
monetarias restrictivas y en una continua implementacin de un tipo de
cambio flexible con miras a mantener un adecuado nivel de competitividad y
de esta manera mejorar las condiciones para el crecimiento. El Gobierno del
34
Byron Cardoso
Ecuador deseara contar con el apoyo del Fondo Monetario Internacional para
su programa econmico y, consecuentemente, solicita un acuerdo de derecho
de giro para el perodo que concluye en febrero de 1989 por un monto
equivalente a DEG 75.4 millones.
5. El programa fiscal est orientado a reducir el dficit global del sector pblico
del 10.5% del PIB en 1987 a 1.3% del PIB en 1988. Se ha proyectado que los
ingresos del sector pblico se incrementen en el equivalente a 7.9 puntos
porcentuales del PIB a 29.6% del PIB en 1988, reflejando la normalizacin de
las exportaciones petroleras. El programa contemplado en esta carta est
basado en un precio promedio del petrleo de U.S.$ 17.25 por barril y en un
volumen de exportacin de 70 millones de barriles de crudo; en base a estos
datos, los ingresos del petrleo se incrementarn en 7.3 puntos porcentuales
del PIB en 1988. Los ingresos no petroleros se han fortalecido desde 1986 y se
ha proyectado que crezcan ligeramente ms rpido que el PIB en 1988. Para
asegurar estos resultados, las autoridades tienen la intencin de mantener sus
esfuerzos en cuanto a la administracin de los impuestos, especialmente en
relacin al impuesto a la renta y a las ventas. El Gobierno tambin tiene la
intencin de continuar sus polticas en materia de tarifas elctricas y la
empresa elctrica estatal se ha comprometido a cobrar sus facturas vencidas.
Otras tarifas de los servicios pblicos sern ajustadas durante el ao para
mantener al menos su nivel en trminos reales.
6. El Gobierno tiene la intencin de reducir el nivel de los gastos del 32.2% del
PIB en 1987 a un estimado del 30.9% del PIB en 1988. Se ha proyectado que
los gastos permanecern inalterados en relacin al PIB y que se reducirn en
1.4 puntos porcentuales del PIB s se excluyen los pagos de inters. El nivel
proyectado de gastos corrientes no incluye provisiones para un alza salarial.
En caso se diera este ajuste, se implementaran medidas de ingreso y/ o gasto
para cubrir este costo. Las autoridades tambin se han comprometido a frenar
la contratacin de empleados pblicos. Se ha proyectado que los egresos de
capital disminuyan de 9.5% del PIB en 1987 a 8.3% del PIB en 1988. La mayor
parte de esta reduccin refleja el cumplimiento en 1987 de la mayor parte de
las obras destruidas por el terremoto, tambin habr una reduccin en relacin
al PIB de otros gastos de inversin realizados por el Gobierno Central. Como
parte de la poltica fiscal, el Frente Econmico ha dado instrucciones
especficas a las principales agencias y empresas para que limiten la
expansin del gasto a niveles consistentes con las proyecciones. Con el objeto
de controlar la implementacin del gasto de capital de la compaa estatal
petrolera y de la empresa elctrica estatal, las autoridades realizarn un
seguimiento cercano de la ejecucin de sus presupuestos mensuales y
entregarn esta informacin al Fondo peridicamente. De la misma manera,
enviarn al Fondo informacin mensual sobre la ejecucin del presupuesto del
gobierno central.
7. La implementacin de las polticas fiscales arriba descritas, junto con el
financiamiento externo proyectado, debern permitir en 1988 al sector pblico
incrementar significativamente su posicin neta de acreedor con respecto al
sistema bancario. La contraccin del crdito al sector pblico permitir un
incremento adecuado del crdito al sector privado, sin dar lugar a presiones
sobre los precios internos y el tipo de cambio. Se estima que la expansin del
crdito al sector privado en 1988 ser del 25%. El programa monetario
especifica lmites trimestrales de los activos internos netos del Banco Central y
35
Byron Cardoso
del crdito neto al sector pblico, como est detallado en los Cuadros 1 y 2,
respectivamente. La expansin programada para los activos internos netos del
Banco Central, juntamente con la reprogramacin de la deuda, es consistente
con un mejoramiento en las reservas internacionales netas de U.S.$ 739
millones en 1988 (incluyendo la eliminacin de todos los atrasos financieros).
Los lmites trimestrales para las reservas internacionales netas incorporando
factores estacionales, han sido establecidos, como lo indica el Cuadro 3,
adjunto.
8. En 1986, se consigui un progreso significativo para ampliar la flexibilidad
de las tasas de inters. A partir del ll de agosto de 1986, se permiti a los
intermediarios financieros ofrecer tasas de inters que reflejen en todo tiempo
las condiciones del mercado para los depsitos de ahorro y tambin cobrar
tasas de inters determinadas por el mercado por los prstamos financiados
con estos recursos. Adicionalmente, en la misma fecha se disminuy la
cantidad mnima para las plizas de acumulacin, de S/. 1.000.000 a S/.
500.000, puesto que han demostrado ser un instrumento valioso en la
promocin de ahorros financieros. El Banco Central tiene la intencin de
continuar con su poltica de tasas de inters flexibles para incentivar el
crecimiento del ahorro financiero y para promover una ms eficiente
distribucin de los crditos. En los ltimos meses, el Banco Central ha
incrementado las tasas de los crditos subsidiados concedidos a los sectores
prioritarios. Las autoridades planean realizar un mayor ajuste de estas tasas y
reducir la cobertura de las operaciones de crdito subsidiado. Por otro lado, las
autoridades estn dispuestas a ajustar los requerimientos de la reserva legal y
las tasas de descuento del Banco Central, y hacer un uso ms activo de las
operaciones de mercado abierto.
9. El Gobierno del Ecuador considera como un elemento crucial de su
programa econmico, la continua bsqueda de una poltica cambiarla flexible.
La transferencia de transacciones del sector privado al mercado libre de
cambios en agosto de 1986 constituye un paso importante para asegurar una
poltica cambiarla flexible. Las autoridades tienen la intencin de continuar
permitiendo al sector privado conducir sus operaciones cambiarlas en el
mercado libre y el B arco Central intervendr en este mercado nicamente
para asegurar el cumplimiento de las metas de las reservas internacionales
netas y para mantener un nivel adecuado de competitividad externa. Durante
1987 las autoridades han ajustado el tipo de cambio en el mercado de
intervencin del Banco Central (utilizado nicamente para transacciones del
sector pblico) en varias ocasiones con el objeto de reducir el margen entre
esta tasa y la del mercado libre. El Banco Central continuar ajustando el tipo
de cambio de intervencin para reducir el margen al 10% o menos antes de
que el Directorio Ejecutivo considere la solicitud del acuerdo de derecho de
giro, y reducir a15% antes de que se solicite la primera compra sujeta a
criterios de ejecucin, para finalmente eliminar la prctica de tipo de cambio
mltiple que se da por la existencia de este margen, antes de que concluyan la
siguiente revisin del programa.
10. Como ya se mencion, durante 1987 se acumul una cuantiosa suma de
atrasos comerciales y atrasos y de servicio de la deuda (inters y principal)
con los bancos comerciales y acreedores oficiales. Las autoridades han
realizado considerables progresos en negociaciones de refinanciamiento con la
banca comercial que incluyen la reprogramacin de aproximadamente U.S.$
36
Byron Cardoso
4.7 mil millones (que cubre los pagos de amortizacin que se vencern en el
perodo 1987-1996) y recursos frescos por U.S.$ 350 millones. Las autoridades
tambin tienen la intencin de renegociar un acuerdo de refinanciamiento con
los acreedores oficiales, en el marco del Club de Pars, que cubrira los atrasos
acumulados en 1987 y los pagos a vencerse en 1988. Los atrasos comerciales
estn siendo cancelados por medio de la emisin de bonos por parte del Banco
Central denominados en dlares. Las autoridades estiman que U.S.$ 80
millones de un total de U.S.$ 181 millones en atrasos comerciales sern
cancelados hasta diciembre 31 de 1987 y que lo restante ser cancelado antes
de solicitar la primera compra bajo el acuerdo de derecho de giro sujeto a
criterios de ejecucin. Los atrasos financieros sern eliminados a principios del
prximo ao tan pronto como los acuerdos de refinanciamiento se concluyan
con los bancos y con el Club de Pars y en cualquier caso antes de solicitar la
primera compra bajo el acuerdo stand-by, sujeto a criterios de ejecucin. Por
otro lado, el Gobierno no permitir la acumulacin de nuevos atrasos, durante
el perodo de este acuerdo. En el caso que el monto del alivio de la deuda, que
se espera para 1988 sea menor a lo previsto en el programa, las autoridades
ajustarn sus polticas de acuerdo a lo requerido o buscarn fuentes
alternativas para asegurar el cumplimiento de los objetivos del programa.
11. Como parte de su estrategia econmica, el Ecuador tiene la intencin de
mantener su economa abierta y evitar reasumir restricciones cambiaras y
comerciales. En particular, el gobierno se abstendr de restringir las
importaciones por medio del sistema de autorizaciones previas. Actualmente,
este tipo de autorizaciones son requeridas nicamente para un nmero
reducido de productos. Adicionalmente, el sistema de licencias de importacin,
aplicado a todas las importaciones con fines estadsticos, no ser utilizado con
propsitos restrictivos. En octubre de este ao, el Ecuador reintrodujo
temporalmente los depsitos previos a las importaciones los que seran
eliminados antes de efectuar la primera compra bajo el acuerdo stand-by
sujeto a criterios de ejecucin. Bajo un prstamo sectorial de exportaciones
con financiamiento del BIRF, el Gobierno tiene la intencin de eliminar las
restricciones cuantitativas existentes, revisar las tarifas arancelarias con miras
a racionalizar y reducir la proteccin efectiva. Actualmente, el Ecuador
mantiene dos acuerdos de pagos bilaterales con miembros del Fondo, bajo los
cuales las obligaciones pendientes son canceladas peridicamente con
moneda convertible. El Gobierno no tiene la intencin de imponer o de
intensificar las restricciones a los pagos y a las transferencias comerciales
internacionales, o de introducir prcticas mltiples de tipo de cambio, o
concluir acuerdos bilaterales que sean inconsistentes con el Artculo VIII del
Convenio Constitutivo del Fondo, o de imponer nuevas restricciones o
intensificar las ya existentes a las importaciones para enfrentar los problemas
de balanza de pagos.
12. Las perspectivas de balanza de pagos reflejan que el Ecuador deber
continuar con su proceso de ajuste en los aos venideros. Por lo tanto, el
Gobierno perseguir ejecutar polticas que maximicen el acceso del Ecuador a
crditos de instituciones multilaterales, limitando al mismo tiempo el uso de
crditos en trminos comerciales. No obstante, el servicio de la deuda externa
pblica continuar representando una considerable carga en la balanza de
pagos ecuatoriana. En consecuencia, con el objeto de que la deuda externa
sea manejable, un lmite ha sido establecido en el programa para los
desembolsos de la deuda externa pblica con un vencimiento de hasta e
37
Byron Cardoso
inclusive 12 aos, con sublmites en los desembolsos netos con vencimientos

de hasta un ao, como se indica en el Cuadro 4.
13. Las autoridades creen que las polticas expuestas en esta carta son
adecuadas para lograr los objetivos que se ha propuesto el programa del
Gobierno, sin embargo se adoptar cualquier medida adicional que se requiera
para este propsito. Las autoridades realizarn consultas con el Fondo sobre la
adopcin de cualquier medida que sea apropiada acorde con las polticas de
consulta con el Fondo. En este contexto, el progreso que se haga en la
implementacin del programa, incluyendo el refinanciamiento de la deuda
previsto y las polticas indicadas en los prrafos 9 a 11 arriba expuestos, sern
revisados con el Fondo antes del 31 de julio de 1988.
Muy atentamente,
Fernando Sevilla Herrero

Gerente General
Alberto Dahik G.
Pblico
38
Byron Cardoso
Cuadros anexos (Carta de Intencin de Diciembre 3, 1987)

Cuadro 1. Ecuador: Lmite a los activos internos netos del Banco Central
del Ecuador (1)
Perodo
Lmites
Hasta enero 1-marzo 31 de 1988
107.8
Abril 1-junio 30 de 1988
119.0
Julio 1-septiembre 30 de 1988
98.9
Octubre 1-diciembre 31 de 1988
89.7
(1) Definidos como la diferencia entre emisin monetaria y reservas
Con el propsito de establecer estos lmites, las reservas
internacionales netas del Banco Central sern convertidas a sucres
a la tasa contable de S/. 276.50 por dlar de Estados Unidos. Estos
lmites sern ajustados en base a la cifra actual de los activos
internos netos del Banco Central a diciembre 31 de 1987, si esta
cifra es diferente de $. 275.2 mil millones (monto estimado para
diciembre 31 de 1987 y utilizado para fijar los lmites del
programa), con el objeto de mantener los mismos flujos
trimestrales en 1988. Estos lmites sern ajustados hacia abajo en
caso se obtenga un exceso de alivio de la deuda por sobre el
monto previsto en el programa.
Cuadro 2. Ecuador: Lmites del crdito neto del Banco Central al sector
pblico no financiero (1)
Perodo
Lmites
Enero 1-marzo 31 de 1988
-78.0
Abril 1-junio 30 de 1988
-81.0
Julio 1-septiembre 30 de 1988
-116.7
Octubre 1-diciembre 31de 1988
-133.8
(1) Para el clculo de estos lmites, el crdito neto del Banco Central
al sector pblico no financiero se define como los activos netos
del Banco Central sobre el sector pblico no financiero. Todas las
cuentas en divisas se convertirn a la tasa contable de S/.
276.50 por dlar de los Estados Unidos. Estos lmites sern
ajustados en base a la cifra actual del crdito neto del Banco
Central al sector pblico no financiero a diciembre 31 de 1987, si
esta cifra es diferente de $. -78.0 mil millones (cifra estimada
para diciembre 31 de 1987 y utilizada para fijar los lmites del
programa) con el objeto de mantener los mismos flujos
trimestrales en 1988. Estos lmites sern ajustados hacia abajo
(a un mayor valor negativo) por cualquier exceso de alivio de la
deuda que se consiga sobre el monto previsto en el programa.
39
Byron Cardoso

Central (1)
Fechas
Metas
Marzo 31, 1988
-146.3
Junio 30, 1988
-166.4
Septiembre 30, 1988
-59.4
Diciembre 31, 1988
14.3
incluyendo obligaciones con el Fondo y las obligaciones con el
Fondo Andino de Reservas y bajo el Acuerdo de Santo Domingo,
cualquiera sea su vencimiento. Para fin de estos lmites, los
atrasos con el exterior son considerados como pasivos externos,
mientras que los depsitos de los organismos internacionales no
monetarios en el Banco Central del Ecuador y las asignaciones
de Derechos Especiales de Giro no son consideradas como
pasivos externos. Las tenencias de oro se valorarn a U.S.$ 400
por onza; y, las cuentas denominadas en Derechos Especiales de
Giro sern convertidas a la tasa de U.S.$ 1.26791 por DEG.
Cuadro 4. Ecuador: Lmites sobre el desembolso neto de la deuda externa
del sector pblico o garantizado por el sector pblico con vencimientos
originales de hasta e inclusive 12 aos. (1)
(millones de U.S dlares)
19.0
ao
580.0
aos
(1) Excluye la deuda externa de hasta un ao del Banco Central del
Ecuador, y el uso de lneas de crdito comercial concedidas por
la banca comercial, contratadas en 1983, con garanta del Banco
Central. Estos topes excluyen el incremento de la deuda pblica
que pueda ocurrir como resultado de la reprogramacin de los
pagos de intereses a los acreedores del Club de Pars y la
reduccin de la deuda que pueda ocurrir en 1988, producto de
los mecanismos de conversin.
40
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Agosto 7, 1989
Seor Michael Camdessus
Director Gerente
Washington, D.C.
Estimado seor Camdessus:
1. El gobierno ecuatoriano, 20 das despus de haber asumido funciones, e130
de agosto de 1988, en ejercicio de sus facultades soberanas, puso en vigencia
un programa econmico de emergencia, enmarcado en su filosofa poltica y
en sus nuevas orientaciones econmicas, destinado a estabilizarla economa
como paso inicial para una posterior reactivacin que permita mejorarlas
condiciones de vida de los ecuatorianos ms pobres. La urgencia de la
adopcin de este programa responda a la necesidad de enfrentar de manera
efectiva la severa crisis que afectaba a la economa ecuatoriana, caracterizada
por profundos desequilibrios en los sectores fiscal y externo, por un creciente
proceso inflacionario y un alto desempleo.
2. El gobierno ecuatoriano consigui estabilizar la economa a fines de 1983,
logrando a continuacin alcanzar tasas anuales de crecimiento del PIB
superiores a14 por ciento en 1984 y 1985. Sin embargo, la situacin
econmica y financiera se deterior marcadamente entre 1986 y 1988 como
resultado de un desarrollo adverso de factores exgenos, tales como la
reduccin en los precios del petrleo durante 1986 y el terremoto de marzo de
1987, el cual interrumpi la produccin y exportacin de petrleo por un
perodo de ms de cinco meses, as como por una poltica fiscal excesivamente
expansiva. A fines de 1987, el gobierno ecuatoriano propuso un programa
econmico para 1988 que contemplaba un acuerdo "stand-by" con el FMI por
un lapso de catorce meses, con el propsito de reforzar la situacin de las
finanzas pblicas y la balanza de pagos. Pero estos objetivos no fueron
alcanzados, debido a que el gobierno no puso en vigencia los correctivos
necesarios para afrontar la reduccin en los precios internacionales del
petrleo y los acuerdos financieros con la banca comercial acreedora no se
concretaron. Como resultado, la situacin econmica se deterior an ms
durante los primeros siete meses de 1988.
3. Debido tanto al terremoto como a la vigencia de la poltica fiscal
excesivamente expansiva, el dficit del sector pblico no financiero
consolidado creci del 5.1 por ciento del PIB en 1986 a19.6 por ciento del PIB
en 1987. En 1988, el dficit se redujo a 5.1 por ciento del PIB como resultado
del reinicio de las exportaciones petroleras (cuyo precio se redujo durante el
ao) y de la introduccin de un conjunto de medidas de poltica fiscal en el
mes de agosto, las cuales modificaron el carcter expansivo de las polticas
mantenidas durante los primeros siete meses del ao. Este conjunto de
medidas incluy la duplicacin en los precios de los derivados de petrleo de
consumo domstico, un incremento en los impuestos a los cigarrillos y la
eliminacin del subsidio al trigo importado y algunos productos farmacuticos.
41
Byron Cardoso
Adicionalmente, el gobierno recort de manera substancial sus egresos con lo

cual ambos indicadores se redujeron con respecto al PIB. Debido a la reducida
disponibilidad de financiamiento externo, el dficit del sector pblico no
financiero en 1988 fue financiado en gran parte mediante la acumulacin de
atrasos en el servicio de la deuda externa y tambin con crdito del Banco
Central durante la primera mitad del ao: esto ltimo fue parcialmente
compensado por una acumulacin de depsitos del sector pblico a partir del
mes de agosto.
4. Adicionalmente a las medidas fiscales, en agosto de 1988, el nuevo
gobierno elev los salarios del sector pblico y privado en 16 por ciento,
introdujo un nuevo sistema de tasas de inters, basado en la fijacin de un
margen mximo entre las tasas de depsito de ahorro y las tasas activas de
cada institucin financiera y modific el sistema de control de precios.
5. En el sector externo, tambin en agosto de 1988, el sucre fue devaluado en
56 por ciento (en trminos de la moneda nacional por dlar de los Estados
Unidos) en el mercado de intervencin (en el cual se realizaban todas las
transacciones del sector pblico) mientras que las transacciones de bienes y
ciertos servicios del sector privado (las cuales eran negociadas en el llamado
"mercado regulado" fueron transferidas a dicho mercado. Tambin se anunci
que la tasa de intervencin se elevara en 2.5 sucres semanales, al tiempo que
se estableci un nuevo sistema de asignacin de divisas con el objeto de
fortalecer la posicin de la Reserva Monetaria Internacional Neta, la cual
registraba un saldo negativo de 330 millones de dlares a finales de agosto.
Asimismo, se adoptaron medidas de naturaleza temporal, que incluan la
fijacin de un margen de 10 puntos porcentuales entre las tasas de compra y
venta de divisas en el mercado de intervencin (con el fin de mejorar la
posicin financiera del Banco Central), la exigencia de financiamiento externo
para la importacin de bienes de capital, la prohibicin de importar
automviles y la extensin del requerimiento de depsito previo para las
importaciones del sector pblico. Todas las importaciones con diferimiento de
pago a 120 das o ms se exceptuaron del requisito de depsito previo.
6. En el sector monetario, se formul un programa dirigido a apoyar la
desaceleracin de la inflacin y la estabilizacin del sector externo. Un
elemento esencial del programa fue la reversin del carcter expansivo que
tena anteriormente el crdito neto al sector pblico y ms bien se program
una acumulacin neta de depsitos de ese sector, de forma que se posibilite la
expansin del crdito a los sectores productivos, en particular a la agricultura,
en un esfuerzo por aumentar la oferta alimenticia del pas.
7. Como resultado de las medidas de poltica econmica mencionadas, el
dficit de cuenta corriente se redujo de 11.9 por ciento del PIB en 1987 a 7 por
ciento del PIB en 1988, con una significativa cada de las importaciones con
relacin al alto nivel alcanzado con posterioridad al terremoto. Sin embargo,
debido a una importante reduccin en los flujos netos de capital (que son el
resultado esencialmente de menores desembolsos y mayores pagos de
amortizaciones), el dficit de la balanza de pagos global se estima que alcanz
alrededor de 560 millones de dlares (6.5 por ciento del PIB). La posicin de la
Reserva Monetaria Internacional mejor significativamente del nivel registrado
en agosto (en 155 millones de dlares), pero, sin embargo, a fin de ao
continuaba siendo negativa y los atrasos en el servicio de la deuda externa se
42
Byron Cardoso
haban incrementado hasta alcanzar 1.2 miles de millones de dlares

aproximadamente.
8. A pesar del mejoramiento que registraron las cuentas del sector fiscal, la
inflacin anual se haba incrementado del 33 por ciento a fines de 1987 al 85
por ciento de fines de 1988. Durante la primera parte de 1988, el incremento
en los precios se debi fundamentalmente al financiamiento del dficit fiscal
mediante crdito del Banco Central, realizado desde 1987, y a la inestabilidad
imperante en el mercado de divisas, reflejada en una drstica depreciacin del
sucre, en trminos reales. En la segunda parte del ao, las presiones
inflacionarias continuaron debido a las correcciones en la distorsin existente
en algunos precios relativos, a la escasez de algunos productos agrcolas
bsicos y al impacto rezagado de la poltica econmica mantenida con
anterioridad al cambio de gobierno.
9. El programa de estabilizacin iniciado en agosto de 1988 es flexible y est
sujeto a un proceso de revisin continua que permita la introduccin de
ajustes, a la luz de la evolucin que presenten los principales indicadores
econmicos. El gobierno ha mantenido esta poltica durante 1989, con la
adopcin de medidas especficas en las reas fiscal, monetaria y externa,
conforme se detalla ms adelante, y perseverar en este sentido con el
objetivo de reducir la inflacin y las distorsiones en los precios relativos,
reforzando la posicin de la balanza de pagos, eliminando los atrasos en los
pagos al exterior y estableciendo las bases para alcanzar tasas de crecimiento
ms elevadas, que permitan mejorar substancialmente las condiciones de vida
de la poblacin. En este sentido, el gobierno ecuatoriano intenta continuar con
el proceso de estabilizacin durante la segunda parte del ao, con el objeto de
consolidar y avanzar an ms en el progreso alcanzado, lo cual permitir a la
economa crecer a un ritmo mayor durante 1990.
10. Para 1989, el programa busca reducir la inflacin anual a150 por ciento en
el mes de diciembre, reducir el dficit de la cuenta corriente del 7 por ciento
del PIB en 1988 al 5.7 por ciento del PIB y reforzar la posicin de la RMI en 100
millones de dlares. Desafortunadamente, en las actuales circunstancias la
tasa de crecimiento del PIB se espera que alcance apenas el 1 por ciento. Sin
embargo, para 1990 se proyecta una recuperacin en la actividad econmica,
con lo cual el PIB crecera en un 3.5 por ciento, acompaada de una continua
desaceleracin de la inflacin, que para fin de ao se estima podra estar en
alrededor del 25 por ciento anual. El dficit de la cuenta corriente se proyecta
que se reducira a alrededor del 5 por ciento del PIB, pudiendo reducirse an
ms y alcanzar una posicin de balanza de pagos ms firme y estable si las
operaciones de reduccin de la deuda externa que el Ecuador busca llegan a
concretarse. Para facilitar la consecucin de las metas planteadas para 1990,
el dficit del sector pblico no financiero se reducira, segn una proyeccin
preliminar del 3.4 por ciento del PIB en 1989 a un desequilibrio de alrededor de
2.25 por ciento del PIB en 1990 (sin considerar la disminucin del servicio de la
deuda que se dara como consecuencia de la reduccin del saldo de la deuda
externa).
11. Para alcanzar los objetivos antes mencionados, el gobierno juzga
conveniente reforzar la situacin financiera del sector pblico de tal forma que
la reduccin en el ritmo de crecimiento del crdito y de los agregados
monetarios no afecte la disponibilidad de recursos para los sectores
43
Byron Cardoso
productivos. El esfuerzo fiscal est complementado por la vigencia de la

poltica cambiarla y de tasas de inters que busca mantener, un adecuado
nivel de competitividad de nuestros productos en el exterior e incrementar la
rentabilidad de los activos financieros domsticos, as como el
desmantelamiento gradual de las restricciones al comercio exterior puestas en
vigencia en agosto de 1988, con el objeto de facilitar el proceso de
recuperacin econmica y mejorar la asignacin de recursos.
12. Para que se reduzca el dficit del sector pblico de 5.1 por ciento del PIB
en 1988 al 3.4 por ciento del PIB en 1989, se proyecta que los ingresos
crecern en 2.2 por ciento del PIB, hasta alcanzar un nivel equivalente a123.4
por ciento del PIB, mientras los ingresos petroleros del Gobierno Central
creceran en 0.5 por ciento del PIB. Este ltimo, est basado en un incremento
esperado del precio promedio del barril del petrleo en el mercado mundial de
U.S.$ 12.7 en 1988 a U.S.$ 15.5 en 1989 y un volumen de exportacin de
petrleo crudo de 61.2 millones de barriles. En el mes de julio, el gobierno
ecuatoriano tom medidas adicionales encaminadas a generar ingresos
adicionales por 30.000 millones de sucres hasta forales del presente ao.
Adicionalmente, en lo que resta del ao, el gobierno adoptar medidas
encaminadas a reducir sus gastos con el objeto de alcanzarla meta propuesta
que es un dficit del 3.4 por ciento del PIB en 1989.
13. Luego de que los ingresos no petroleros cayeron en un 1.5 puntos
porcentuales del PIB en 1988, se espera que stos crezcan en lnea con el PIB
nominal durante 1989, como consecuencia de la reforma tributaria aprobada
por el Congreso en diciembre de 1988, que ha permitido mejorar las
recaudaciones del impuesto a la renta y del impuesto a las transacciones
mercantiles y expandi la cobertura del sistema del impuesto ala renta.
Adems se espera obtener mayores ingresos por el aumento de la tasa
impositiva para los vehculos automotores, por una mejor administracin
tributaria a travs de una reorganizacin del Registro nico de Contribuyentes
y por un mayor avance en la computarizacin de las actividades de control
tributario. Los avalos catastrales, que haban permanecido congelados por
muchos aos, fueron actualizados por varios municipios. El gobierno tambin
esta preparando reformas estructurales para ampliarla base imponible del
impuesto ala renta y de las transacciones mercantiles, lo cual permitir una
simplificacin y reduccin de las tasas. Las empresas pblicas han realizado
algunos ajustes con el fin de incrementar su supervit operativo en 1.9 puntos
porcentuales del PIB. El gobierno subi las tarifas elctricas en un 45 por
ciento en enero de 1989 y estableci un incremento mensual acumulativo de
un 3 por ciento; a partir del primero de mayo de 1989, las tarifas telefnicas
fueron aumentadas seis veces; INECEL est realizando grandes esfuerzos para
el cobro de cuentas ya vencidas y CEPE ha reducido sus gastos operativos y
recibir ingresos adicionales por el incremento en el precio de combustibles.
14. Las autoridades busca n reducir el nivel de los egresos corrientes totales
(incluyendo intereses devengados) de un 20.3 por ciento en 1988 a un 17.8
por ciento del PIB en 1989. La reduccin proyectada excluyendo intereses,
equivale a 2.7 puntos porcentuales del PIB. El elemento fundamental de esta
reduccin es la persistencia de una poltica prudente de empleo y salarios en
el sector pblico. En este contexto cabe sealar que los salarios para ese
sector se incrementaron en un 23 por ciento en junio (frente a un aumento del
36 por ciento para el sector privado en el mes de mayo). El costo de cualquier
44
Byron Cardoso
reajuste salarial al adicional, deber ser cubierto con ingresos adicionales y/o
reduccin de gastos. Los gastos de capital del sector pblico se espera que
aumentarn en alrededor de un 2.85 por ciento del PIB en 1989, a
consecuencia del reinicio de un importante nmero de proyectos financiados
por organismos multilaterales, muchos de los cuales haban sido sus pendidos
en 1988 debido a la acumulacin de atrasos que se produjo con anterioridad al
mes de agosto. Sin embargo, estos gastos de capital est previsto que se
realicen -en acuerdo con las empresas pblicas y otros organismos
seccionales- en montos consistentes con la meta arriba indicada, para lo cual
las autoridades mantendrn un seguimiento permanente de los programas de
inversin. Asimismo, las autoridades fiscales intentan limitar el aumento de la
deuda flotante del Gobierno Central para fines de 1989, en 15 mil millones de
sucres sobre el nivel de 1988 (U.S.$ 79.2 miles de millones), lo cual implica
una considerable reduccin en trminos reales.
15. La ejecucin del programa fiscal antes descrito, y una vez considerado el
correspondiente financiamiento externo, permitir al sector pblico aumentar
sus depsitos netos en el Banco Central en aproximadamente 0.8 por ciento
del PIB (asumiendo que los pagos parciales de intereses a los bancos
comerciales sean realizados en los montos planeados). Un elemento crucial
para la consecucin de este objetivo constituye la supervisin que se realizar
sobre las actividades de las entidades del sector pblico no financiero, especial
mente de aquellas que tendrn una mayor incidencia para el logro de tal
objetivo. Esta poltica har posible un incremento del crdito para el sector
privado en un 41 por ciento (47 por ciento excluyendo los vencimientos de la
"sucretizacin" i.e.: deuda externa privada asumida por el Banco Central en los
aos 1983-84 y ampliada en 1984 y 1985), cifra consistente con la meta de
desaceleracin de la inflacin. Bajo el programa Monetario aprobado en enero
de 1989, este crdito es dirigido a actividades productivas, principalmente a la
agricultura, el sector de la construccin y al sector microempresarial, como un
estmulo para la generacin de puestos de trabajo. El programa monetario
define metas trimestrales en la variacin de activos internos netos del Banco
Central y en el crdito neto al sector pblico no financiero, segn se detalla en
los Cuadros 1 y 2 respectivamente. La expansin proyectada en los activos
internos netos es consistente con una mejora de la reserva monetaria
internacional (Cuadro 3) de U.S.$ 100 millones en 1989 y con una
desaceleracin del crecimiento de los pasivos del sector financiero con el
sector privado.
16. Los principales instrumentos de poltica monetaria han sido hasta ahora las
variaciones en las tasas de encaje legal y la compra-venta de bonos de corto
plazo (Bonos de Estabilizacin Monetaria). En vista de que durante los ltimos
dos aos, el control monetario se vio debilitado a causa de los frecuentes
incumplimientos de los requerimientos de encaje, en enero de 1989 las
autoridades monetarias aumentaron la tasa de penalizacin del 32 por ciento
al equivalente de 23 puntos porcentuales por encima de la tasa promedio de
ahorros que pagan los cinco bancos de mayor capital y reservas del pas (la
tasa ascenda a un 50 por ciento aproximadamente en el mes de mayo). En
cuanto a la emisin de bonos de corto plazo, aunque su volumen no ha sido
an muy significativo, se proyecta utilizar este instrumento en forma ms
flexible e intensiva en el futuro. Con esta finalidad, se aprob en abril de 1989
un sistema de subasta que permita establecer tasas de rentabilidad de
mercado, a diferencia de los papeles anteriores que se ofrecan nicamente a
45
Byron Cardoso
tasas fijas.
17. En el mismo mes de abril, las autoridades monetarias modificaron el
sistema de tasas de inters establecido en agosto de 1988, con el objeto de
ampliar la flexibilidad del mecanismo vigente. Bajo las condiciones
establecidas en el mes de agosto, la mxima tasa activa a ser cobrada por
cada banco nacional, no poda superar los 19 puntos porcentuales sobre la
tasa pagada en libretas de ahorro, cuyo valor era bastante inferior a aquella
que se pagaba en plizas de acumulacin. Los bancos extranjeros y las
compaas financieras, que por ley no pueden recibir depsitos de ahorro,
fijaban el margen en base a la tasa promedio pagada por los cinco bancos ms
grandes del pas. A partir de abril, sin embargo, se incorporaron al nuevo
sistema de tasas de inters, las que se pagan en plizas de acumulacin que
presentan ms flexibilidad que las de depsitos de ahorro, y se redujo el
margen anterior a 15 puntos porcentuales sobre el promedio de los dos tipos
de tasas pasivas. Para los bancos extranjeros y el resto de intermediarios, la
tasa activa puede ser superior hasta en 2 puntos al promedio de la tasa
cobrada por los bancos nacionales. Las autoridades controlarn el
funcionamiento de este sistema, con el fin de promover el crecimiento del
ahorro financiero y el rol de la tasa de inters en la asignacin del crdito.
Complementariamente, el Banco Central increment las tasas de inters para
operaciones preferenciales, mayoritariamente financiadas con sus
fondos
propios y canalizados a travs del sistema financiero hacia el sector privado.
18. El gobierno nacional considera que el mantenimiento de una poltica
cambiarla realista es un elemento crucial del programa econmico. En este
sentido, las devaluaciones del sucre en el mercado de intervencin ocurridas
en agosto de 1988, la reciente del mes de mayo (esta ltima en
aproximadamente 6 por ciento, fue combinada con una reduccin del margen
entre tipos de cambio comprador y vendedor, del 10 por ciento y un 5 por
ciento) y las inmediatas depreciaciones que se aceleraron a 3 sucres
semanales tambin a partir de este mes, constituyen importantes pasos hacia
el mejora miento de la competitividad de las exportaciones. Si bien el sucre se
habra apreciado levemente en trminos reales desde el inicio de 1989, la
bondad de la poltica cambiara se manifiesta poda disminucin del margen
que separa a los mercados libre y de intervencin y por el xito del mecanismo
de asignacin de divisas por parte del Banco Central, luego de un largo
perodo de permanente inestabilidad cambiara. De aqu en adelante las
autoridades econmicas se proponen mantener el tipo de cambio efectivo real
al menos al nivel del alcanzado en el mes de mayo de 1989 y se harn
esfuerzos por mejorar la competitividad externa a lo largo del presente ao. El
margen entre los tipos de cambio comprador y vendedor en el mercado de
intervencin se reducira a un 4 por ciento en septiembre de 1989 y aun 2 por
ciento antes determinar 1990. Esta poltica cambiara, sin embargo, no es
rgida, puesto que estar sujeta a una permanente evaluacin que permita
adecuarla a los objetivos de balanza de pagos.
19. Las circunstancias adversas que han afectado al Ecuador desde 1987 han
determinado la acumulacin de una importante suma de atrasos en los pagos
externos. Para fines de diciembre de 1988, estos incluan U.S.$ 42 millones de
atrasos comerciales, U.S.$ 23 millones correspondientes a atrasos de servicios
y U.S.$ 1.154 (amortizacin e intereses) de atrasos con los bancos
comerciales, gobiernos y otros acreedores. El gobierno ecuatoriano, consciente
46
Byron Cardoso
de la gravedad de este problema, ha eliminado desde el mes de agosto los

atrasos con organismos internacionales con el fin de reiniciar las operaciones
de crdito con dichas instituciones e inici inmediatamente, a travs de sus
autoridades econmicas, una serie de contactos y negociaciones con los
bancos acreedores, para regularizar las obligaciones vencidas y, lo que es ms
importante, lograr un acuerdo definitivo en un contexto de mediano plazo. Con
el Club de Pars se espera reestructurar los atrasos y todos aquellos
vencimientos susceptibles de ser refinanciados que corresponden al perodo
de vigencia del programa. Los atrasos sern eliminados tan pronto como se
alcance un acuerdo con el Club de Pars, y de cualquier manera, antes del
segundo desembolso del prstamo del FMI. El resto de atrasos que no son
negociables seran pagados al contado dentro de una programacin coherente
con el flujo de divisas proyectado para este ao.
20. En 1988, el producto interno bruto por habitante fue bastante menor que
el de 1980. Este indicador seala que la sociedad ecuatoriana ha perdido casi
una dcada respecto a las justas aspiraciones de mejorar sus condiciones de
vida. Se justifica, entonces, una estrategia econmica basada en una tasa de
crecimiento de la economa que supere claramente el crecimiento de la
poblacin. Para alcanzar este objetivo es imperativo lograr un acuerdo de
renegociacin de la deuda externa que haga compatible el monto de las
obligaciones del pas con la capacidad de pago de su economa. En efecto, una
vez tomados en cuenta todos los refinanciamientos potenciales disponibles y
el apoyo de balanza de pagos de gobiernos y organismos multilaterales, el pas
todava presentara una brecha financiera del orden del 3 por ciento del PIB en
1989, tendencia que se mantendra en el mediano plazo, incluso llevando a
cabo un sostenido esfuerzo de ajuste. En estas circunstancias no sera posible
cerrar esta brecha en base, exclusivamente, a polticas de ajuste, dado el
impacto negativo que esta estrategia tendra sobre la recuperacin de la
inversin y el crecimiento econmico, as como tampoco sera posible ni
deseable depender de una estrategia sus tentada nicamente en dinero
fresco. Por lo tanto, el Ecuador busca negociar un paquete financiero con sus
acreedores comerciales a travs de un men que incluya, en forma primordial,
opciones de reduccin de deuda.
21. La poltica de deuda externa del pas busca mejorar las condiciones
financieras y el perfil de los vencimientos de la deuda ecuatoriana. En
consecuencia, se pretende priorizar los crditos de desarrollo de largo plazo
que financien la inversin en el sector pblico y minimizar la obtencin de
prstamos en trminos comerciales. En este contexto, los desembolsos netos
de deuda pblica externa con vencimientos de hasta 12 aos inclusive, y los
desembolsos de deuda con vencimientos de hasta un ao, estarn limitados
en 1989 a determinadas cantidades.
22. En apoyo de su estrategia econmica para los aos 1989 y 1990, el
gobierno ecuatoriano desea contar con la colaboracin del Fondo Monetario
Internacional, a travs de un acuerdo "stand-by" por el perodo que va hasta
febrero de 1991, por una cantidad de 109.9 millones de DEG y cuyas metas
cuantitativas se plantean en esta carta. Tambin se pretende que una cantidad
equivalente al 25 por ciento de los recursos disponibles bajo este arreglo con
el FMI sea asignada para los propsitos de reduccin de deuda. Ms an, el
Gobierno solicitara un aumento del monto propuesto en el acuerdo stand-by
hasta en un 40 por ciento de la cuota del Ecuador, en el evento de un arreglo
47
Byron Cardoso
con los bancos comerciales basado en una importante reduccin del servicio
de la deuda. Asimismo, el gobierno nacional busca llevar adelante reformas
estructurales en ciertas reas de la economa para lo cual ha iniciado el
estudio de este tipo de medidas en base a las que propondra al FMI un
acuerdo ampliado en sustitucin del acuerdo solicitado en esta Carta de
Intencin. La cooperacin de esta Institucin as como del resto de organismos
multilaterales ser crucial para el xito de las gestiones de reduccin de las
obligaciones externas del pas y, por lo tanto, para la reanudacin de un
crecimiento econmico sostenido, que favorezca en ltimo trmino la
consolidacin de las instituciones democrticas en un ambiente de paz y
progreso de la sociedad ecuatoriana.
23. Antes de la presentacin de este documento ante el Directorio del Fondo
Monetario Internacional, las autoridades econmicas ecuatorianas harn una
propuesta a sus bancos acreedores para enfrentar el problema de la deuda
externa del pas (en forma consistente con el resto del programa
macroeconmico). Durante el tiempo que duren las negociaciones, el Banco
Central del Ecuador realizar pagos parciales coherentes con su flujo de caja,
el mismo que indica que el pas podra pagar en este ao solamente una
cantidad equivalente a cerca de un tercio de los intereses que se vencen en
1989 (Ver Cuadro 1-3, nota 1.b). De acuerdo con las negociaciones con los
bancos comerciales, estos fondos sern pagados directamente a dichos
bancos (el primero de estos pagos se realiz a finales de junio) o colocados en
una cuenta especial inmovilizada (set-aside account) ajustando la meta de
reservas internacionales por la cantidad depositada. Estos fondos podrn ser
utilizados en el futuro para facilitar el logro de un acuerdo financiero con los
bancos acreedores. Ningn otro atraso, adems de los antes referidos, se
acumular durante el tiempo que duren las negociaciones y todos los atrasos
desaparecern una vez que se llegue a un acuerdo.
24. Dentro de la estrategia de mediano plazo, el gobierno impulsar ms de la
integracin de la economa ecuatoriana a la economa mundial, incentivar la
expansin de las exportaciones ecuatorianas y reducir las restricciones
cambiaras y comerciales vigentes. En este contexto, se busca modificar y
racionalizar la actual estructura arancelaria como un medio para reducir las
distorsiones existentes y utilizar el sistema de licencias de importacin con
propsitos estadsticos, fundamentalmente, y no con propsitos restrictivos.
Adems de la reduccin del margen entre tipos de cambio comprador y
vendedor a12 por ciento, los depsitos previos de importacin desaparecern
gradualmente a lo largo de la duracin del programa en cuatro etapas iguales,
y se continuarn flexibilizando las restricciones a la importacin de bienes de
capital a lo largo de 1989. El lmite actualmente en vigencia sobre la cantidad
disponible de divisas para las importaciones del sector privado no ha sido
restrictivo hasta ahora, puesto que la demanda de estas divisas ha estado muy
por debajo de las ofertas bi-semanales hechas por el Banco Central. En caso
de que este mecanismo resultar limitante debido a un incremento de la
demanda, el Banco Central evitar que se produzcan restricciones
cuantitativas a las importaciones.
25. En la actualidad, el Ecuador mantiene dos acuerdos bilaterales con pases
miembros del Fondo, cuyos saldos se compensan peridicamente en moneda
convertible. El gobierno ecuatoriano no pretende intensificar restricciones a
pagos y transferencias en transacciones corrientes internacionales, introducir
48
Byron Cardoso
nuevas prcticas de tipos de cambio mltiples, incluir nuevos acuerdos de

pagos bilaterales que son inconsistentes con el Artculo VIII del Convenio
Constitutivo del Fondo o intensificar o imponer restricciones a las
importaciones con fines de balanza de pagos.
26. El gobierno ecuatoriano considera que sus polticas econmicas son
adecuadas para lograr los objetivos propuestos. Sin embargo, las autoridades
del pas tomarn medidas que sean necesarias para alcanzar tales objetivos.
Durante el tiempo de vigencia del Acuerdo, las autoridades ecuatorianas
sostendrn conversaciones con el Fondo Monetario Internacional de acuerdo
con las prcticas usuales en este tipo de acuerdos. La primera de estas
conversaciones de realizar antes del 28 de febrero de 1990. En ella se
evaluar el comportamiento de la economa incluyendo la marcha de las
polticas de tasas de inters y del tipo de cambio y se hablar de las metas
trimestrales para el perodo posterior al 31 de diciembre de 1989.
Adicionalmente, antes del segundo desembolso previsto en el acuerdo con el
Fondo, se realizar una revisin de los acuerdos alcanzados en el contexto del
financiamiento externo de la economa ecuatoriana.
Atentamente,
Jos Morillo B.
Gerente General
Jorge Gallardo Z.
Pblico
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Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Febrero 2, 1990
Sr. Michel Camdessus
Director Gerente
700 l9th Street, N.W.
Washington. D.C. 20431
De nuestras consideraciones:
1. En nuestra anterior carta de intencin de fecha 7 de agosto de 1989,
hicimos una descripcin de las medidas tomadas por la administracin del
Presidente Rodrigo Borja a parir de Agosto de 1988, con el objeto de estabilizar
y alcanzar un mejor comportamiento de la economa, como un primer paso
hacia una posterior recuperacin del crecimiento de la economa ecuatoriana.
El esfuerzo iniciado en esta fecha se mantuvo en el programa econmico de
1989, cuyas metas fueron las de reducir la tasa anual de inflacin a150 por
ciento al finalizar el ao (desde un 85 por ciento a finales de 1988), disminuir
la cuenta corriente del sector externo a un 5.7 por ciento del PIB (comparada
con la estimacin inicial del 7 por ciento del PIB en 1988), mejorar en U.S.$
100 millones el nivel de las recen as internacionales netas, y avanzar hacia
una mayor eficiencia en el uso de los recursos en la economa.
2. El programa de 1989 contemplaba una reduccin en el dficit del sector
pblico global a1 3,4 por ciento del PIB (desde un 5.1 por ciento del PIB en
1988), la vigencia de polticas flexibles de tasas de inters y de tipo de
cambio, que permitieran mantener un adecuado nivel de competitividad
externa, as como mejorar el atractivo hacia acumular activos financieros
domsticos, y la iniciacin de importantes cambios estructurales en la
economa ecuatoriana. En apoyo de esta estrategia, el 15 de septiembre de
1989, el Gobierno ecuatoriano obtuvo del Fondo Monetario Internacional un
prstamo "Stand-by" por el perodo que va hasta Febrero de 1991, y en una
cantidad equivalente a 109.9 millones de Derechos Especiales de Giro (DEG).
La primera compra por un valor de 15.7 millones de DEG se realizaron a fines
de septiembre de 1989.
3. Para reforzar la consecucin de estos objetivos, en 1989 nuestro gobierno
implant un conjunto de medidas tributarias que comprenden una ampliacin
de la base para el cobro del impuesto sobre la renta, una revisin ms
frecuente y mejor de los avalos catastrales y una ms eficiente
administracin tributaria. Otras medidas fiscales incluyeron aumentos en las
tarifas elctricas y de telfonos, la introduccin desde el mes de Julio de un
sistema de ajustes mensuales de los precios domsticos de los derivados del
petrleo, y un mayor control del gasto fiscal. En el rea financiera, el sistema
de tasas de inters puesto en vigencia en Agosto de 1988 (bajo el cual las
tasas activas de inters mximas fueron ligadas a las tasas que se pagaban en
depsitos de ahorro) se flexibiliz ms a travs de la incorporacin de las tasas
de inters de mercado que se pagan en plizas de acumulacin a la frmula
que permite a cada banco fijar sus tasas activas de inters. Por otro lado, el
50
Byron Cardoso
Banco Central aument las tasas activas en operaciones de crdito

preferenciales, elimin los controles sobre las comisiones que cobra el sistema
bancario, y adopt medidas de importancia para reforzar la solvencia del
sistema financiero, a travs de un programa de recapitalizacin.
4. En 1989 se adoptaron varias medidas que tienden a mantener la
competitividad externa. A mediados del mes de Mayo, se depreci el sucre en
el mercado de intervencin en un 6 por ciento y la tasa semanal de
depreciacin se aument desde 2.50 a 3.00 sucres por dlar. Adicionalmente a
estos ajustes semanales, se realizaron dos devaluaciones, de un 3 por ciento
cada una, en los meses de Octubre y Diciembre. Estos ajustes de la tasa de
cambio estuvieron acompaados por una reduccin del margen en el tipo de
cambio de intervencin desde un 10 a un 5 por ciento en Mayo, a un 4 por
ciento en Octubre y a un 2 por ciento en Diciembre. Adems, en Diciembre de
1989, se elev del 90 al 100 por ciento el monto de las divisas provenientes de
las exportaciones privadas disponibles para las importaciones de ese sector.
5. Con relacin al sistema de intercambio comercial con el exterior, fueron
desmanteladas en su gran mayora las restricciones introducidas con carcter
temporal y emergente en agosto de 1988. En Diciembre de 1989 se eliminaron
los requerimientos de financiamiento para realizar importaciones de bienes de
capital; se redujeron a la mitad los montos de los depsitos previos a las
importaciones que han estado en vigencia desde Marzo de 1988 (los
importadores que obtuvieran financiamiento a 90 das o ms -antes 120 das o
ms- estaban exentos de este requisito); y, se levant la prohibicin de
importar vehculos de transporte pesado. Muchas de estas medidas se
adoptaron anticipadamente con respecto a lo que se anunci en nuestra
anterior carta de intencin.
6. Como resultado de estas polticas, los objetivos del programa de 1989
fueron alcanzados con largueza. El dficit de la cuenta corriente de la balanza
pagos se estima que se redujo a un 4.5 por ciento del PIB, es decir, 1.2 por
ciento porcentuales por debajo de lo proyectado en el programa. Esto refleja
menores pagos por intereses y mayores precios de petrleo de exportacin
que compensar la cada en los precios internacionales del caf y el cacao. En
el mediano plazo, sin embargo, fue ms importante el comportamiento que
mostraron las exportaciones no tradicionales, las que permitieron una mayor
diversificacin de la economa, as como tambin, el crecimiento sostenido del
volumen de ciertas exportaciones tradicionales y la disminucin de la
demanda de importaciones en la segunda mitad del ao. La posicin de las
reservas externas se fortaleci considerablemente, puesto que las reservas
netas intemaciona1es se recuperaron desde una posicin negativa de U.S.$
176 millones al finalizar 1988 a un saldo positivo de U.S.$ 205 millones al
terminar 1989. Este significativo mejoramiento contribuy a consolidar un
ambiente de confianza econmica que se evidencia por la va del retorno de
capitales del exterior lo que a su vez mud al xito global del programa
econmico. El ajuste externo se facilit a causa del declinamiento en el dficit
del sector pblico no financiero a un estimado de 2.2 por ciento del PIB, menor
que el objetivo fijado que fue del 3.4 por ciento del PIB. Los ingresos totales del
sector pblico se incrementaron en 3 puntos porcentuales del PIB en
comparacin a 1988, los gastos totales se mantuvieron constantes en relacin
con el PIB, mientras que los egresos corrientes disminuyeron en 1 punto
porcentual del PIB. El programa fiscal en su conjunto as como la vigencia de
51
Byron Cardoso
una prudente poltica de crdito contribuyeron a la desaceleracin de la tasa

anual de inflacin aun 54 por ciento al terminar .el ao, cifra que es apenas
superior al objetivo que se plante en el programa econmico. La
desaceleracin de la inflacin permiti que las tasas activas y pasivas de
inters alcancen niveles positivos en trminos reales en la ltima parte del
ao. Como consecuencia, las metas trimestrales de fines de septiembre y fines
de diciembre que contempla el programa con el FMI fueron alcanzadas. en
algunos casos con mrgenes considerables.
7. El Ecuador ha continuado negociando con los bancos comerciales
acreedores del pas en 1989. Con el objeto de alcanzar un acuerdo con
respecto a los atrasos pendientes, y a la reduccin de su deuda y del servicio
de la misma a niveles consistentes con la capacidad externa de pagos del pas,
y con un crecimiento econmico sostenido en el mediano plazo. Con este
propsito, en Agosto de 1989, el Ecuador present una propuesta a los bancos
acreedores en la que se inclua un paquete financiero amplio que contena
tanto opciones de reduccin como de refinanciamiento de su deuda externa.
En Julio de 1989 el pas haba reiniciado pagos parciales de intereses a los
bancos comerciales, los que se encontraban sus pendidos desde Enero de
1987. Por otro lado, el Gobierno ecuatoriano obtuvo de los miembros del Club
de Pars un refinanciamiento de los vencimientos correspondientes a 1989 y
1990 y de las obligaciones pendientes, en condiciones similares a la ltima
negociacin realizada con dichos acreedores.
8. Tal como es evidente de la descripcin anterior, los resultados del programa
aplicado desde Agosto de 1988 son altamente alentadores, especialmente en
lo que se relaciona a la reduccin de los desequilibrios externo e interno. Sin
embargo, el crecimiento de la economa se estima que habra sido solo del 0.5
por ciento, algo menor que aquel que estaba previsto en el programa. El
Gobierno ecuatoriano considera que los logros alcanzados en la estabilizacin
de la economa han creado las bases para una recuperacin de su tasa de
crecimiento en 1990, lo que permitira reducir el nivel de desempleo y mejorar
as el nivel de vida de la poblacin, as como reducir an ms los desequilibrios
interno y externo. El logro de estos objetivos depende crticamente de un
mayor fortalecimiento de las polticas financieras y de la implantacin de un
amplio programa de reformas estructurales. Sin embargo, el xito de esta
estrategia est en funcin de que se alcance una solucin definitiva al
problema de la deuda externa por la va de una negociacin de un paquete
global de reduccin de la deuda con los bancos comerciales. Para la
implantacin de este programa de ajuste y de reformas estructurales, nuestro
Gobierno espera contar con la cooperacin tcnica y financiera del FMI bajo el
presente acuerdo de contingencia, as como con la asistencia del Banco
Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo.
9. El programa econmico para el ao 1990 contempla una recuperacin de la
tasa de crecimiento real del PIB a un 3.5 por ciento anual, una reduccin de la
tasa anual de inflacin a alrededor de un 25 por ciento anual para fines del
presente ao, un menor dficit de cuenta corriente equivalente al 4.2 por
ciento del PIB (inferior a la estimacin inicial para 1989 que fue del 4.5 por
ciento y que la meta inicial de 1990 que estaba prevista en 5.0 por ciento del
PIB), y un incremento en las reservas internacionales netas de U.S.$ 100
millones. Para alcanzar estos objetivos, se pretende fortalecer las finanzas
pblicas con el fin de asegurar una desaceleracin en las tasas de crecimiento
52
Byron Cardoso
de los agregados monetarios, al tiempo que permitir un incremento razonable

del crdito al sector privado. Este esfuerzo fiscal se complementar con el
mantenimiento de una poltica cambiara que favorezca la competitividad
externa y por una poltica de tasas de inters dirigida a mantener tasas
positivas en trminos reales. Adicionalmente, el Gobierno ecuatoriano
pretende avanzar en su programa de reformas estructurales de mediano plazo
a travs de la adopcin de un conjunto de medidas en las reas fiscal,
financiera, de precios y de intercambio comercial con el exterior, segn se
describe adelante.
10. El programa fiscal para el ao 90 apunta a reducir el dficit global del
sector pblico no financiero desde un estimado del 2.2 por ciento del PIB en
1989 a un 1.8 por ciento del PIB. En caso de que ocurran desviaciones con
respecto a los niveles de ingresos y gastos programados, sern adoptadas las
correspondientes mecidas compensatorias. El ahorro del sector pblico se
espera que aumente nuevamente en 1990 en 2 puntos porcentuales del PIB,
esto es a un 6.9 por ciento del PIB, luego de un crecimiento de 4 puntos
porcentuales del PIB en 1989. Este incremento proyectado en los ahorros viene
dado por un aumento en los ingresos del sector pblico en 1.4 puntos
porcentuales del PIB. El mayor nivel de ingresos petroleros en combinacin con
el supervit operacional de las empresas pblicas, se espera que ms que
compense el declinamiento temporal de los ingresos no petroleros proyectados
para este ao. Esto ltimo se debe fundamentalmente a los efectos iniciales
esperados de las reformas a los impuestos a la renta y al consumo (descritos
adelante); situacin que se espera se revierta en aos futuros. El programa
est basado en una proyeccin del precio promedio anual de las exportaciones
de petrleo de U.S.$ 16.25 por barril y en un volumen de exportacin de 64.7
millones de barriles de petrleo crudo. El Gobierno ecuatoriano contina con
su poltica de ajustes mensuales en los precios dome socos de los derivados de
petrleo puesta en vigencia en Julio de 1989. Los ajustes mensuales
correspondientes a 1990 se espera que generen aproximadamente un 1.1 por
ciento del PIB en ingresos adicionales.
11. Importantes avances se han logrado en la reforma del sistema impositivo.
En efecto, luego de la reforma tributaria implantada en 1989, una reforma
global del sistema impositivo no petrolero entr en vigencia el primero de
enero de 1990. El propsito de esta reforma es ampliar la base imponible del
impuesto sobre la renta que est acorde con una mayor justicia tributaria,
simplificar y mejorar su administracin y reducirla evasin en el cobro de los
impuestos. Las principales caractersticas de la reforma al impuesto sobre la
renta personal, son la disminucin en el nmero de categoras, as como de
deducciones y de exenciones en el pago de los impuestos; la reduccin en las
tasas impositivas; la exclusin de las nminas del pago de impuestos a todos
los individuos con ingresos inferiores a 2 millones de sucres anuales (a precios
de 1989, en comparacin con los 660.000 sucres previos); la abolicin del
requisito de hacer una declaracin formal para el impuesto sobre la renta, para
aquellos individuos cuyos salarios representan ms del 90 por ciento de sus
ingresos totales y que son sujetos de retencin; y la introduccin de un
sistema de ajustes en los impuestos ante cambios en el nivel de precios. Se
redujo de 69 a un 25 por ciento la tasa mxima del impuesto sobre la renta
personal, y los varios tipos de impuestos sobre la renta -progresivo,
proporcional y adicional- fueron unificados en un nico impuesto sobre los
ingresos netos. Con relacin a las empresas, la tasa impositiva sobre los
53
Byron Cardoso
beneficios fue unificada en un 25 por ciento. Esta misma tasa fue establecida
para los beneficios distribuidos y no distribuidos y para los beneficios
reinvertidos de las compaas nacionales y extranjeras. Por ltimo, con
relacin al impuesto sobre la renta personal, el nmero de exenciones y
tratamientos preferenciales se redujo significativamente.
12. En lo que se refiere a los impuestos indirectos, la reforma disminuye las
asignaciones originadas en estos impuestos y consolida varios impuestos
indirectos en un impuesto sobre el valor agregado y un impuesto sobre el
consumo, al tiempo que elimina varios impuestos que tenan elevados costos
administrativos. El impuesto sobre el valor agregado se aplica a una tasa
uniforme del 10 por ciento (varios bienes, principalmente alimentos e insumos
agrcolas se encuentran exentos). Los impuestos sobre el consumo gravan a
los cigarrillos, bebidas gaseosas, a la cerveza y al alcohol.
13. Para mejorar las finanzas de las empresas pblicas se han adoptado
medidas adicionales. En este sentido, el gobierno ha fortalecido el seguimiento
de los presupuestos de las empresas estatales, especialmente de sus gastos
de capital. El instituto Ecuatoriano de Electrificacin (INECEL) continuar con la
poltica vigente de ajustarlas tasas de electricidad en un 3 por ciento mensual,
y est realizando esfuerzos sustanciales en el cobro de cuentas de electricidad
no pagadas. En 1989 el Congreso Nacional aprob la nueva ley que regula las
actividades de la empresa estatal de petrleos (PETROECUADOR). Esta ley
incrementa la autonoma financiera de PETROECUADOR, al tiempo que
fortalece la capacidad central de la toma de decisiones dentro de la industria,
con el objeto de facilitar las funciones de auditora y control de sus gastos. El
Gobierno Nacional, con el apoyo del Banco Mundial, se encuentra preparando
una reforma global de las finanzas de los municipios, consejos provinciales. y
de otras entidades gubernamentales, con el fin de disminuir las transferencias
provenientes del gobierno central, mejorar las decisiones de gasto a nivel leal
y proveerlos de un sistema ms transparente y justo de participacin en los
ingresos pblicos.
14. Consideramos que para que el esfuerzo de estabilizacin contine siendo
exitoso es necesario restringir el gasto pblico. En este sentido, el gasto
corriente del sector pblico se proyecta que caiga en 0.6 puntos porcentuales
del PIB en 1990, luego de la cada de 1 punto porcentual en 1989. Estos
gastos, excluyendo el pago de intereses, se reduciran de 12.8 por ciento del
PIB en 1989 a 11.1 por ciento del PIB en 1990, como resultado, en parte, de la
continuacin de una poltica prudente de salarios en el sector pblico.
15. Dentro del contexto global del programa fiscal, el Gobierno ecuatoriano
est decidido a realizar los gastos de inversin que requiere la economa
ecuatoriana rara mejorar su infraestructura. De esta manera, en 1990, los
gastos de inversin del sector pblico crecern nuevamente en alrededor de
1.7 puntos porcentuales del PIB, luego de que en 1989 stos crecieron en 1
punto porcentual. Adicionalmente, se espera que para fines de 1990 se
reduzca la deuda flotante del gobierno central desde un 1.5 por ciento del PIB
a fines de 1989 a un 1.3 por ciento del PIB.
16. La implantacin del programa fiscal para el ao 1990, junto con el
financiamiento externo proyectado, permitir al sector pblico aumentar sus
depsitos netos en el Banco Central en un monto equivalente a 2.3 por ciento
54
Byron Cardoso
del PIB. Esta poltica har posible un crecimiento del crdito del Banco Central
hacia el sector privado de un 30 por ciento en 1990, lo que significa un
aumento en trminos reales que es a la vez consistente con la meta de
desaceleracin de la inflacin. Este crdito al sector privado, al igual que en
1989, estar dirigido a las pequeas y medianas empresas, especialmente del
sector agrcola, con el objeto apoyar una expansin en los niveles de empleo.
Por otro lado, el programa monetario establece metas trimestrales para los
activos internos netos del Banco Central y para el crdito neto del Banco
Central al sector pblico no financiero. El incremento proyectado en los activos
netos del Banco Central es consistente con un mejoramiento en las reservas
internacionales netas de U.S.$ 100 millones en 1990, y con una desaceleracin
en el crecimiento de los pasivos del sector financiero al sector privado.
Tambin se establecieron metas trimestrales para las reservas internacionales
netas.
17. En Abril de 1989, el sistema de tasas de inters fue modificado para
incorporar al mecanismo de determinacin de las tasas activas de inters, a
las tasas de inters que se pagan en plizas de acumulacin, haciendo de esta
manera ms flexible al sistema. Las tasas activas mximas de los bancos
comerciales fueron limitadas a 15 puntos porcentuales por encima del
promedio de las tasas que estos pagan por depsitos de ahorro y en plizas de
acumulacin, las que son determinadas por el mercado. Mientras tanto las
tasas mximas que pueden cobrarlos bancos extranjeros y las compaas
financieras equivalen a 2 puntos porcentuales por arriba del promedio de las
tasas activas de todos los bancos comerciales nacionales. Aunque ha existido
solamente un aumento pequeo de la estructura de tasas de inters desde la
adopcin del nuevo sistema, durante los ltimos meses, las tasas activas y
pasivas se han movido hacia niveles positivos en trminos reales a
consecuencia de la desaceleracin de la inflacin. Adicionalmente, en
Diciembre de 1989, las tasas de inters para operaciones preferenciales tanto
del Banco Central como del resto del sistema financiero fueron incrementadas
sustancialmente. Esta poltica de ajustes peridicos continuar en el futuro.
18. Los principales instrumentos de poltica monetaria han sido hasta ahora el
manejo de la tasa de encaje legal y, ms recientemente, las operaciones de
mercado abierto en bonos de corto plazo (Bonos de Estabilizacin Monetaria).
En efecto, en 1989, con el fin de reducirla dependencia en el manejo de las
tasas de encaje, las autoridades monetarias incrementaron sus operaciones de
mercado abierto con buenos resultados, por lo que se espera utilizar estas
operaciones en forma ms amplia en 1990.
19. Importantes medidas estructurales se han adoptado para fortalecer el
sistema financiero ecuatoriano, especialmente a travs de un programa de
recapitalizacin de los bancos con el apoyo financiero del Banco Mundial. Con
este propsito, se han establecido regulaciones que determinan relaciones
mnimas de capital con respecto a activos riesgosos y la provisin por posibles
prdidas; se prohibi la distribucin de utilidades a las instituciones financieras
con problemas; se introdujeron programas de reestructuracin de dichas
instituciones; y se fortaleci el rol de las auditorias externas. En este contexto,
fueron liquidadas algunas instituciones que no mostraban posibilidades de
solvencia futura. Esta poltica de fortalecimiento del sistema financiero
continuar en 1990 y en adelante.
20. El Gobierno tiene adems preparada una reforma al mercado de capitales
55
Byron Cardoso
para ser aprobada por el Congreso Nacional. El objetivo de esta reforma es el

de ampliar el mbito de las actividades que se realizan en este mercado, las
que hasta hoy son an limitadas, a travs de la simplificacin en la emisin e
intermediacin de papeles. Estos cambios, as como los anotados en los
prrafos 17-19 constituyen importantes reformas estructurales en el sector
financiero que contribuirn a mejorar la asignacin de recursos, a promover el
ahorro financiero v a reducir los costos de intermediacin del sistema
financiero.
21. Cuando el presente Gobierno entr en funciones en Agosto de 1988, se
decidi mantener los controles de precios existentes en forma temporal como
un medio de influenciar las expectativas inflacionarias y de prevenir reajustes
mayores que provocarn efectos adversos sobre el nivel de vida de los
sectores menos privilegiados de la poblacin. Sin embargo, estos controles de
precios fueron ajustados peridicamente con el linde prevenirla generacin de
importantes distorsiones de precios. Una vez que el proceso de estabilizacin
est en marcha y que las expectativas estn en lnea con una inflacin a la
baja, el Gobierno nacional est decidido a llevar a cabo una gradual
eliminacin de la mayora de los controles de precios. En este sentido, se ha
implantado un sistema de precios basados en el mercado (excepto para
productos que forman parte de la canasta de consumo bsico y que son
socialmente sensibles). Sujetos al requisito de que el Gobierno sea informado
ex-post de los cambios ocurridos en dichos precios. As, desde Febrero de
1990, los productores de 8 bienes de un total de 12 que estaban controlados,
podrn ajustar sus precios bajo el nuevo sistema en lugar de hacerlo en base a
un Decreto Oficial.
22. El Gobierno nacional est decidido a reformar el sistema de pagos y de
comercio internacional con el objeto de mejorar la eficiencia en el uso de los
recursos y de promover una estrategia de crecimiento hacia afuera. Tal como
se indic en el prrafo 5, durante 1989 se dieron importantes pasos para
desmantelar las restricciones al comercio internacional que se haban puesto
en vigencia en forma temporal desde Agosto de 1988. Para completar esta
etapa, el requisito de depsito previo a las importaciones ser eliminado hacia
Julio de 1990. Adems. el Gobierno llevar a cabo un programa a desarrollarse
hasta 1992, destinado a abolir la mayor parte de las restricciones cuantitativas
a las exportaciones, a eliminar la mayora de las restricciones cuantitativas a
las importaciones y a reemplazarlas por tarifas arancelarias, a reducir y
contraerla dispersin de las tasas arancelarias, a disminuir el uso de
exenciones tarifaras y a simplificar los procedimientos de comercio
internacional.
23. En este contexto, se ha preparado una amplia reforma arancelaria y se ha
adoptado un calendario para reducir y estrecharla dispersin de las tarifas
arancelarias lo largo de un perodo de 30 meses. Este calendario estipula que
la reforma entrar en vigencia hacia fines del mes de Marzo o principios de
Abril, con la introduccin de una nueva nomenclatura tarifara (NANDINA) que
permitir una armona con la nomenclatura de Bruselas y con el sistema de
valoracin del GATT. Al mismo tiempo, se reducir la dispersin tarifara en
base a una disminucin de la tarifa nominal mxima desde un 290 por ciento a
un 60 por ciento, con excepcin de vehculos livianos, y a un aumento de la
tarifa nominal mnima desde un 0 a un 5 por ciento. Adems, se eliminar el
30 por ciento de recargo arancelario que se aplica a las importaciones de
56
Byron Cardoso
bienes de lujo. Despus de esta primera etapa, el calendario de la reforma

arancelaria contempla una reduccin adicional de los niveles de dispersin del
arancel, as como la eliminacin de los restantes recargos arancelarios durante
el ao de 1991. Asimismo, como parte de esta reforma comercial, durante el
primer semestre de 1990, se llevar a cabo un profundo estudio que permita
determinar las tarifas arancelarias efectivas que entrarn en vigencia en el
primer trimestre de 1992 en forma definitiva. Durante el perodo de esta
reforma y, empezando en el primer semestre de 1991, se reducir el nmero
de tems que estn en la lista de importaciones prohibidas, as como de
aquellos bienes sujetos a licencia previa. Con relacin a las exportaciones, en
Noviembre de 1989 se simplificaron significativamente los procedimientos de
exportacin, a travs de la disminucin del nmero de exportaciones
prohibidas, de la eliminacin del sistema de licencia previa y de su reemplazo
por un sistema ms flexible.
24. El Gobierno ecuatoriano ha enfatizado la importancia que tiene el
mantenimiento de la competitividad externa con el fin de que se estimule y
diversifique las exportaciones y se apoye el crecimiento de la economa
ecuatoriana. En este sentido, la poltica seguida durante la segunda parte de
1989 fue muy importante para asegurar un adecuado nivel de competitividad
externa. En efecto, se estima que el sucre se habra depreciado en trminos
efectivos reales en alrededor de un 4 por ciento entre los meses de mayo y
diciembre de 1989. La bondad de esta poltica cambiarla se evidenci a travs
del mantenimiento de un margen muy pequeo entre los tipos de cambio de
intervencin y libre, as como por el notable comportamiento de las
exportaciones no tradicionales. Con relacin a 1990, y con el objeto de
perseverar en la poltica de promocin de las exportaciones, las autoridades
monetarias pretenden asegurar un adecuado mejoramiento de la
competitividad externa. En este sentido, se realizar un seguimiento cercano
de la evolucin del tipo de cambio y se adoptarn los pasos que sean
necesarios para alcanzar los objetivos de balanza de pagos comprendidos en
el programa econmico.
25. El elevado nivel del servicio de la deuda externa y de los atrasos
pendientes de pago constituye un serio limitarte sobre las perspectivas de
crecimiento de la economa ecuatoriana. Es por esto que el Gobierno
ecuatoriano, desde que asumi el poder, ha planteado la necesidad de
alcanzar un acuerdo que adecue el monto del servicio de la deuda externa a la
capacidad de pago de la economa ecuatoriana. En efecto, no obstante la
implantacin de un gran esfuerzo de ajuste, y luego de tomar en consideracin
todos los refinanciamientos posibles, as como el apoyo de balanza de pagos
de fuentes oficiales y multilaterales, el Ecuador todava enfrenta una brecha
externa residual por financiar de un 3 por ciento del PIB en 1990, y de
aproximadamente igual magnitud en el mediano plazo. En consecuencia, el
pas no podra cerrar esta brecha en base a poltica de ajuste si no es
causando efectos muy negativos en la inversin y el crecimiento de la
economa. Tampoco sera posible ni deseable cubrir dicha brecha en base a un
nuevo endeudamiento.
26. El Gobierno Ecuatoriano est buscando un acuerdo con los bancos
comerciales del exterior que se base en un programa de reduccin de la deuda
y de su servicio dentro de un enfoque caso por caso y orientado por el
mercado a lo largo de un perodo de tres aos, de acuerdo con la
57
Byron Cardoso
disponibilidad existente de recursos para garantizar las operaciones de

reduccin. Este proceso se iniciara en 1990 en el contexto de un programa de
ajuste que cuenta con apoyo internacional. Durante este perodo, el Ecuador
podr realizar solamente pagos parciales de intereses a los bancos
comerciales. En 1990, estos pagos corresponden a aproximadamente 30 por
ciento de los intereses devengados y se espera que este nivel de pagos no se
reduzca en los aos siguientes. Las negociaciones con los bancos se han
concentrado en el men de instrumentos financieros que seran aplicados, en
la identificacin de los recursos que garantizaran dichas operaciones y a
solicitar las exenciones necesarias para llevar a cabo las operaciones de
reduccin de deuda y de su servicio. Por otro lado, se ha aprobado para 1990
un esquema limitado de operaciones de conversin de duda externa para
programas de carcter social. Una vez que se haya completado el proceso de
reduccin de la deuda y de su servicio al finalizar el periodo de tres aos, y en
lnea con el ajuste econmico programado el pas estara en capacidad de
servir la totalidad del servicio de la deuda restante. El Ecuador se encuentra
trabajando activamente para lograr un entendimiento con los bancos
comerciales acreedores. En este sentido los avances en este proceso de
negociacin sern objeto de revisin bajo el programa del FMI.
27. Para finales de 1989 el Ecuador ha eliminado todos sus
atrasos con
acreedores no bancarios. Estn pendientes de cancelacin, aunque no
constituyen atrasos, U.S.$ 7 millones de pagos por servicio de deuda que se
encuentran en litigio (estos pagos han empezado a ser cancelados en 1990), y
U.S.$ 6 millones que an no han sido reclamados por los correspondientes
importadores domsticos. Tal como se anot anteriormente, el Gobierno
Nacional renegoci con el Club de Pars todos sus
atrasos pendientes
(incluyendo deuda renegociada previamente) y el servicio de la deuda que
corresponde al perodo de vigencia del acuerdo con el FMI; el resto de los
atrasos fueron cancelados mediante pagos en efectivo. Adicionalmente, en
Abril de 1989 los bancos comerciales aceptaron que se incluyan como parte
del paquete objeto de negociacin para reduccin de deuda y de su servicio, a
los atrasos acumulados con anterioridad a 1989. Del mismo modo, en el
contexto de las negociaciones con los bancos comerciales, se ha pedido que
los atrasos correspondientes a 1989 y aquellos que se prevn en las
proyecciones de la balanza de pagos de 1990 sean tratados en forma similar a
los anteriores a 1989. Por ltimo, aparte de los atrasos incurridos con los
bancos comerciales, no se acumular ninguna otra forma de atrasos durante el
tiempo que resta de este acuerdo.
28. Al igual que en 1989, la poltica de deuda externa busca mejorar las
condiciones y el perfil de la deuda externa ecuatoriana. Con este propsito. el
Gobierno pretende continuar financiando la inversin del sector pblico en
base a crditos de desarrollo de largo plazo, minimizando el uso de recursos en
condiciones comerciales. En este contexto, el saldo de la deuda pblica
externa con vencimientos de hasta 12 aos inclusive, y con vencimientos de
hasta 1 ao, se mantendrn dentro de las metas del programa para el ao 90.
29. En apoyo de su estrategia econmica para el ao 1990, el Ecuador desea
contar con la cooperacin del Fondo Monetario internacional, en el marco del
acuerdo "Stand-by" aprobado por el directorio del FMI el 15 de septiembre de
1989. El Gobierno Ecuatoriano requiere que una cantidad equivalente al 25 por
ciento de los recursos que an estn disponibles bajo este acuerdo, sean
58
Byron Cardoso
asignados para el propsito de reduccin de la deuda externa ecuatoriana.

Mas an, el Gobierno Nacional deseara plantear al FMI un acuerdo ampliado a
continuacin del presente acuerdo, con el fin de asegurar un continuo respaldo
a los esfuerzos de ajuste, al programa de reformas estructurales y a la
estrategia de reduccin de la deuda externa, los que se orientan a alcanzar un
crecimiento econmico sostenido y una situacin estable de balanza de pagos.
30. El Ecuador mantiene en la actualidad dos acuerdos bilaterales con pases
miembros del FMI, cuyos saldos se compensan peridicamente en moneda
convertible. El Gobierno ecuatoriano no pretende intensificar restricciones a
pagos y transferencias en transacciones, corrientes internacionales, o
introducir nuevas prcticas de tipos de cambio mltiples, o incluir nuevos
acuerdos de pagos bilaterales que son inconsistentes con el Artculo VIII del
Convenio Constitutivo del Fondo Monetario Internacional as como intensificar
restricciones a las importaciones con fines de balanza de pagos.
31. El gobierno del Ecuador considera que sus
polticas econmicas son
adecuadas para alcanzar los objetivos del programa, sin embargo, se tomarn
las medidas adicionales que fueran necesarias para el logro de tales objetivos.
Durante el tiempo de vigencia que resta del Acuerdo, las autoridades
ecuatorianas mantendrn conversaciones peridicas con el FMI con el objeto
de evaluar la marcha y los logros del programa, de acuerdo con las polticas de
consulta del FMI.
Atentamente,
Jos Morillo Batlle

Gerente General
Jorge Gallardo Z.
Pblico
Abelardo Pachano
Presidente de la Junta Monetaria
59
Byron Cardoso
Quito Ecuador
Noviembre de 1991
Seor
Michael Camdessus
Director Gerente
Washington DC, 20431
Estimado Sr. Camdessus:
1.- Cuando el actual gobierno asumi el poder en agosto de 1988 tuvo que
afrontar una economa que adoleca de grandes desajustes domsticos y
externos, caracterizados por crecientes presiones inflacionarias, un alto nivel
de desempleo, un elevado dficit fiscal, reservas internacionales netas
negativas, y significativos atrasos externos. Desde entonces se han logrado
importantes progresos para reducir los desequilibrios macroeconmicos e
implementar un amplio programa de reforma estructural a fin de establecer las
bases para que el Ecuador retorne a un sendero de crecimiento econmico,
menor inflacin y mejora en el sector externo.
2.- Durante los primeros meses de la presente administracin, el gobierno
introdujo un paquete de medidas tendientes a fortalecer las finanzas pblicas,
ajustar la poltica de crdito y flexibilizar el tipo de cambio. Como resultado de
las oportunas medidas correctivas y del reinicio total de las exportaciones
petroleras, los dficit del sector pblico no financiero y de cuenta corriente se
redujeron significativamente en 1988.
3.- Durante 1988 el gobierno implement una poltica restrictiva del gasto as
como una serie de correctivos fiscales. Se adoptaron medidas tributarias y se
introdujo un sistema de ajustes mensuales a los precios de los derivados del
petrleo, as como a las tarifas de la electricidad. En el rea financiera se
flexibiliz el sistema de tasas de inters al incorporar a la frmula que
relaciona las tasas de prstamo y de ahorro en depsitos, la tasa de inters
ms competitiva de plizas de acumulacin. El Banco Central, asimismo, inici
un programa de ajuste de sus tasas de inters preferenciales a fin de evitar
distorsiones en el mercado financiero. Adicionalmente se tomaron algunas
medidas orientadas a mantener la competitividad externa. Se efectuaron
ajustes
discrecionales en el tipo de cambio del mercado de intervencin, y el sucre se
depreci inicialmente a una tasa semanal de $ 2.50 por dlar,
incrementndose a $ 3.00 semanales en mayo de 1989. Desde diciembre de
1989, el 100 % de los ingresos por exportaciones privadas se pusieron a
disposicin del sector privado, para el financiamiento de sus importaciones.
4.- En apoyo a nuestra estrategia, el 15 de septiembre de 1989 el Gobierno de
Ecuador obtuvo un acuerdo stand-by del Fondo Monetario Internacional por un
monto equivalente a DEG 109.9 millones, el mismo que venci en febrero de
1991. Los objetivos del programa para 1989 se cumplieron observando todos
los criterios de ejecucin y en algunos casos con mrgenes considerables. La
tasa de inflacin para el perodo de 12 meses, cay del 86 % a finales de 1988,
al 54 % a finales de 1989, el PIB real se increment ligeramente, el dficit de la
60
Byron Cardoso
cuenta corriente se redujo y la posicin neta de reservas se fortaleci

considerablemente. Hacia finales de 1989 todos los atrasos externos se
eliminaron, excepto aquellos en negociacin con la banca internacional.
5.- Durante 1990 se efectuaron importantes progresos en nuestro programa de
reforma estructural a mediano plazo. En el rea fiscal entr en vigencia en
enero de 1990 una amplia reforma del sistema tributario no petrolero. Las
tasas del impuesto a la renta se redujeron y se estableci una tasa nica del
25 % para las utilidades de las sociedades, eliminndose muchas de las
exenciones al impuesto a la renta de stas. Se ampli el impuesto al valor
agregado, se abolieron algunos impuestos con tasas de retorno bajas y se
consolidaron en un solo,
cuatro impuestos al consumo especial aplicables a cerveza, bebidas gaseosas,
bebidas alcohlicas y cigarrillos. En el rea financiera se introdujo un sistema
de ajustes peridicos a las tasas activas sobre los crditos preferenciales
otorgados por el Banco Central y el resto del sistema financiero. Se increment
el acceso a las operaciones de mercado abierto dentro de un contexto de
mayor flexibilidad en el manejo monetario. Adicionalmente se redujo la
cobertura de los precios controlados de 14 categoras de productos
industriales y bienes de consumo, a solamente tres (arroz, azcar y
medicamentos).
6.- En el sector externo se suprimieron los depsitos previos para las
importaciones en julio de 1990 y se introdujo la primera fase de la reforma
arancelaria en junio de ese mismo ao. Esta inclua la reduccin de la
dispersin tarifara. La tarifa mxima nominal de 290 % bajo a 60 % y la tarifa
mnima nominal se increment de 0 a 5 %, se abolieron ciertas exenciones
tarifarias y se elimin el 30 % de recargo sobre los bienes suntuarios.
7.- A pesar de las reformas estructurales instrumentadas en 1990, durante los
primeros 7 meses del ao la situacin fiscal se debilit debido a menores
ingresos petroleros que aquellos previstos en el programa. Sin embargo, el
adecuado desempeo fiscal y monetario, combinado con la recuperacin de
los precios del petrleo en los ltimos 5 meses, ayudaron a mejorar la
ejecucin del programa hacia finales del ao. En agosto de 1990 el gobierno
pospuso ciertos gastos comprometidos, particularmente las transferencias del
gobierno central al resto del sector pblico, gastos de bienes y servicios por
parte de la empresa estatal de petrleo (PETROECUADOR) y el gasto de
inversin. Ms an, a principios de octubre se creo el Fondo de Estabilizacin
Petrolera, en el que se depositaron los ingresos provenientes del precio del
petrleo que excedieron de USD 17 por barril. Como resultado, el saldo de las
cuentas del sector pblico no financiero registr un pequeo supervit del 1 %
del PIB durante 1990, comparado con un dficit de 2.9 % del PIB durante 1989.
8.- El Banco Central increment sus ventas de bonos a corto plazo, aument el
encaje y redujo el crdito a las instituciones financieras durante el segundo
semestre de 1990. Adicionalmente, la depreciacin semanal del sucre en el
mercado de intervencin del Banco Central se increment a $ 3.50 por USD en
mayo de 1990 y se efectuaron dos ajustes discrecionales (de alrededor del 4 %
cada uno), en marzo y julio respectivamente. A pesar de que los criterios de
ejecucin del programa no se cumplieron hasta fines de septiembre, las
medidas sealadas permitieron que el Ecuador cumpliera con todos los
criterios de ejecucin a fines de diciembre. As, se alcanzaron a esa fecha las
61
Byron Cardoso
metas establecidas sobre los activos internos netos del Banco Central del
Ecuador, al
crdito neto al sector pblico no financiero, la deuda externa y la reserva
monetaria internacional. Esta ltima sobrepas la meta establecida en el
programa, an despus de deducir los atrasos externos pendientes a finales
del ao. La tasa de inflacin en el perodo de 12 meses, fue de 50 % en
comparacin con el 54 % a fines de 1989.
9.- En vista de lo anterior, se han establecido las condiciones para la
recuperacin del crecimiento econmico, lo que permitir disminuir la tasa de
desempleo y mejorar el nivel de vida de la poblacin. El logro de este objetivo
depende fundamentalmente del fortalecimiento de las polticas financieras a
efectos de disminuir la inflacin y continuar con el programa de reforma
estructural. La viabilidad de esta estrategia depende adicionalmente de que se
obtenga una solucin permanente para el problema de la deuda externa, a
travs de la negociacin de un paquete que permita la reduccin global de la
deuda y su servicio con la banca comercial.
10.- El programa hasta agosto de 1992 est dirigido a reducir la inflacin,
ampliar la base para el crecimiento econmico y fortalecer an ms al sector
externo. Como resultado de la evolucin de los precios en lo que va del ao,
as como de los ajustes en los precios de los servicios pblicos recientemente
establecidos, se espera que la tasa de inflacin a finales de 1991 se reduzca
aproximadamente al 45 %. Adicionalmente, el programa tiene como meta
reducir la inflacin en un perodo de doce meses, al 30 % en junio de 1992 y a
25 % a finales de ao. El programa persigue reducir el deterioro del dficit de
la cuenta corriente, asociado con la aguda disminucin de los precios del
petrleo, a un promedio del 3.7 % del PIB en 1991-92, obteniendo, a la vez,
incrementos en las reservas internacionales netas. El programa avizora una
tasa de crecimiento real del PIB de alrededor del 2.6 % en 1991 y de cerca del
3.0 % en 1992.
11.- Para aplicar su programa econmico, el gobierno requiere un acuerdo
standby, el mismo que estara en vigencia hasta diciembre de 1992 y por un
monto equivalente a DEG 75 millones. Es intencin del gobierno el que un
monto equivalente al 25 % de los recursos bajo el acuerdo stand-by, se
destinen a operaciones de reduccin de deuda. El apoyo del Fondo como el de
otras instituciones multilaterales ser importante para el xito del programa
econmico.
El Gobierno Ecuatoriano ha decidido que la ejecucin del programa sea
evaluada a ms tardar el 31 de marzo de 1992 y se realicen evaluaciones
financieras trimestrales de conformidad con los procedimientos sobre esta
materia.
12.- La poltica fiscal para la segunda parte de 1991 y para 1992, contempla
un incremento en el ahorro del sector pblico a travs de la adopcin de
medidas de ingreso (que compensaran la baja de ingresos en las
exportaciones de petrleo) y el control del gasto pblico. Consistente con una
poltica crediticia prudente, el crdito al sector privado se incrementar en
trminos reales en 1992. La poltica de tasas de inters estar orientada al
mantenimiento de tasas reales positivas y se continuar con una poltica
cambiara flexible para mantener la competitividad externa. Las metas fiscales
y externas podrn variar dependiendo del desenvolvimiento de los precios de
62
Byron Cardoso
exportacin del petrleo tal como se especifica en el programa. Como parte

del avance en el programa de reformas estructurales a mediano plazo, el
gobierno tiene la intencin de adoptar una serie de medidas en las reas fiscal,
financiera, de precios, cambiaras y de comercio exterior, las mismas que se
describen a continuacin.
13.- El deterioro en las cuentas del sector pblico no financiero, asociado a un
descenso en el precio del petrleo promedio para 1991 de casi USD 3.50
dlares (equivalente a alrededor del 2.1 % del PIB), se limitar al 2.7 % del PIB;
el supervit del 1 % del PIB se tornar en un dficit del 1.7 % del PIB en 1991.
El dficit del sector pblico no financiero durante 1992 se reducir al 1.1 % del
PIB a travs de una combinacin de medidas de ingreso y a una poltica de
control del gasto. Luego de un incremento en los ahorros del sector pblico de
alrededor del 6 % del PIB durante 1989-1990, respecto del nivel de 1988, el
ahorro del sector pblico se proyecta que declinar del 7.7 % del PIB en 1990,
al 6 % del PIB en 1991 y se recuperar al 7.3 % del PIB en 1992. La
recuperacin proyectada del ahorro del sector pblico durante 1992 ser
resultado del ajuste de los precios de los derivados del petrleo (en septiembre
9 del presente ao, los precios de la gasolina fueron incrementados en casi un
25 %, establecindose aumentos mensuales del 5 % en adelante sobre el
precio prevaleciente antes del ajuste de septiembre). Se espera que esta
medida rinda ingresos adicionales equivalentes al 0.3 % del PIB en 1991 y 2.2
% del PIB en 1992. A fin de aliviar el impacto del incremento de los precios de
los combustibles sobre el costo del transporte pblico urbano, se ha
establecido un programa compensatorio (cuyo costo en 1992 no exceder el
0.07% del PIB). Los ingresos no petroleros (fuera de los impuestos del
comercio internacional), se mantendrn durante 1991. Los ingresos por el
impuesto a las importaciones disminuirn en 1991, como consecuencia de la
reduccin en los aranceles resultado de la apertura de la economa, sin
embargo, se prev que se recuperarn para 1992.
14. Se enviar al Congreso la Ley de Presupuesto Pblico que persigue una
importante reforma estructural del sistema presupuestario. Anteriormente una
parte sustancial del gasto pblico no estuvo sujeta al control presupuestario.
En la nueva ley se reformular el proceso presupuestario bajo la ptica de
cubrir a la totalidad del sector pblico. La formulacin presupuestaria mejorar
cualitativamente debido a la unificacin de conceptos y definiciones contables.
A la vez, la administracin presupuestaria se simplificar y descentralizar.
15.- Adicionalmente se han tomado medidas para mejorar las finanzas de las
empresas pblicas. En enero de 1991 la empresa de electricidad estatal
(INECEL) increment sus tarifas en un 5 % manteniendo un ajuste mensual de
3 %. Esta empresa est haciendo esfuerzos sustanciales para el cobro de
planillas
de
electricidad
vencidas.
El
Instituto
Ecuatoriano
de
Telecomunicaciones (IETEL) elev sus tarifas mensuales mnimas y las tarifas
domsticas en montos significativos, al tiempo que increment los cargos por
nuevas lneas. Estas medidas tienen por objeto eliminar la mayor parte de
subsidios a los servicios de telecomunicacin. Finalmente, las nuevas Prcticas
contables y administrativas introducidas en PETROECUADOR durante 1989-90,
estn generando resultado a travs de una mejora en el balance operativo de
esta Empresa.
16.- El gobierno considera que el xito en su permanente esfuerzo de
63
Byron Cardoso
estabilizacin requiere de control en el gasto. Luego de que el gasto corriente

del sector pblico cayera en 3 puntos porcentuales del PIB durante 1989-90,
en comparacin a los niveles de 1986-88, se proyecta que se mantenga en
alrededor del 19% del PIB durante 1991, para descender en 1992 a 18.7 % del
PIB. La poltica salarial del sector pblico ser consistente con la situacin
general de la economa. Dentro del programa fiscal global, el gobierno
continuar atendiendo los requerimientos de inversin pblica. Luego de
aumentar en 1.3 % del PIB durante 1989-90, respecto del nivel de 1988, las
inversiones del sector pblico se incrementarn en un 0.4 % adicional del PIB
en 1991, a un nivel equivalente al 7.7 %. Durante 1992, las inversiones del
sector pblico se estima aumentarn al 8.5 % del PIB de conformidad con las
mayores disponibilidades de crdito multilateral para financiamiento de
proyectos. Adems de los gastos tradicionales en salud, educacin e
infraestructura, la estrategia social del gobierno enfatiza aquellos proyectos
que apuntan a resolver el problema de la pobreza. Como parte de la poltica de
gasto, la deuda flotante del gobierno central se mantendr en el nivel
observado a finales de 1990.
17.- El programa fiscal para 1991-92, considerando el financiamiento externo
proyectado, deber permitir al sector pblico incrementar sus depsitos netos
en el Banco Central, en un equivalente al 1.5 % del PIB. En apoyo de los
esfuerzos antiinflacionarios, nuestro programa monetario de 1991 contempla
una reduccin en trminos reales del crdito al sector privado, aunque el
programa da cabida a un incremento en trminos reales del crdito en favor
de actividades productivas durante 1992. El programa monetario contiene
lmites trimestrales sobre los activos internos netos del Banco Central, en el
crdito neto del Banco Central al sector pblico no financiero y en las reservas
internacionales netas.
18.- Las prdidas operativas del Banco Central han sido una de las principales
preocupaciones del gobierno. Estas prdidas surgieron por la eliminacin de la
comisin de riesgo cambiario, a finales de 1984, del programa del Banco
Central del Ecuador cuando asumi la deuda externa del sector privado; por
las reliquidaciones entregadas a los exportadores dentro del mecanismo de
venta anticipada de divisas por futuras exportaciones, por las tasas de inters
artificialmente bajas cobradas por el Banco Central del Ecuador en el pasado;
y por los elevados gastos operacionales y administrativos del Banco Central
del Ecuador. Con el objeto de reducir las prdidas cuasifiscales del Banco
Central, esta Institucin continuar eliminando o reduciendo aquellas
operaciones que tengan un efecto negativo en la emisin monetaria. Los
gastos generales del Banco Central crecern en un promedio del 27% durante
1991-92, disminuyendo en trminos reales. Las prdidas del Banco Central se
espera que declinen del 2.8 % del PIB durante 1990, a 2.5 % del PIB en 1991 y
a 1.5 % del PIB para 1992. Las prdidas cuasifiscales del Banco Central
podran ser an ms bajas en 1992, en la medida en que sus obligaciones por
intereses disminuyan como consecuencia de operaciones de reduccin de la
deuda y su servicio. Se enviar al Congreso Nacional un proyecto que
introduzca reformas sustanciales en la ley que gobierna al Banco Central, a fin
de asegurar su autonoma. De esta manera, se restringirn sus actividades a
las tradicionales de un Banco Central, posibilitando la reduccin y control de
sus gastos operacionales.
64
Byron Cardoso
19.- A fin de promover el ahorro y una mayor flexibilidad de las tasas de

inters, stas en bonos de desarrollo, en cdulas hipotecarias y en bonos de
garanta, fueron liberadas a inicios de julio de 1991. Las tasas de inters con
recursos del Banco Central se fijaron al equivalente a la ms baja tasa de
referencia de depsitos de los bancos privados, ms quince puntos
porcentuales. Como resultado, las tasas anuales de los prstamos otorgados
con recursos del Banco Central subieron al 49 %. Las autoridades continuarn
evaluando el comportamiento de las tasas de inters y llevarn a cabo las
medidas necesarias fin de promover el desarrollo financiero, al mismo tiempo
que se procurar alcanzar tasas de inters reales positivas.
20.- Los principales instrumentos de poltica monetaria hasta la presente fecha
han sido el encaje y, desde 1989-90, las operaciones de mercado abierto con
bonos de estabilizacin monetaria. Es nuestra intencin continuar con la
utilizacin de las operaciones de mercado abierto durante 1991-1992.
21.- En el transcurso de los ltimos aos se han tomado varias medidas
estructurales tendientes a fortalecer el sistema financiero, especialmente a
travs de un programa de capitalizacin de los bancos. Con este fin, se han
emitido regulaciones a efecto de establecer relaciones mnimas de capital
contra activos de riesgo y para provisiones por posibles prdidas; asimismo, a
las instituciones financieras con problemas se les ha prohibido la distribucin
de dividendos; y finalmente, se ha fortalecido el papel de los auditores
externos. El gobierno tiene la intencin de continuar sus esfuerzos en la
implementacin de estas regulaciones.
22.- Como se mencion anteriormente, se ha iniciado una extensa reforma del
sistema de comercio exterior y de pagos, con miras a mejorar la eficiencia en
el uso de los recursos y para promover una estrategia de crecimiento hacia
afuera. La segunda fase del programa de liberalizacin comercial se
implement en 1991. La tarifa mxima nominal se redujo del 60 % al 35 %
(excepto para vehculos de transporte que mantienen una tarifa del 50 %). Los
recargos arancelarios fueron totalmente abolidos (su rango se situaba del 5 %
al 15 % dependiendo del tipo de importacin). El 5 de noviembre del presente
ao se redujo an ms la tarifa nominal para alrededor de 2.800 tems. En
consecuencia, la tarifa nominal promedio disminuy del 18 % al 15 %,
situndose la tarifa mnima en el 2 % y la tarifa mxima en el 35 % (la
excepcin de vehculos de transporte cuya tarifa se redujo al 40 %).
Adicionalmente, el nmero de importaciones prohibidas se redujo de ms de
900 tems a 53. El nmero de tems sujetos a autorizaciones previas de
importacin se redujo de 1.400 a 830. En 1992 se limitarn las restricciones
cuantitativas a las importaciones a uno o dos sectores principales y a aquellos
relacionados con la salud, seguridad y medio ambiente. Para diciembre 31 de
1991, el Ecuador reducir en la mitad las tarifas nominales de importaciones
de otros pases del Grupo Andino, eliminndolas en junio 30 de 1992. Las
tarifas sern revisadas durante 1992, de conformidad a las negociaciones del
Arancel Externo Comn del Grupo Andino. Asimismo, se vienen efectuando
progresos tendientes a la simplificacin de procedimientos para la exportacin
de mercaderas, al establecerse una ventanilla nica a travs de la cual se
concedern los permisos. Entre las reformas estructurales implementadas se
deben destrabar la creacin de Zonas Francas, la Ley de Maquila, la
flexibilizacin del Rgimen de Inversin Extranjera y una sustancial Reforma al
Cdigo Laboral a efectos de modernizar sus disposiciones. Esta ltima fue
65
Byron Cardoso
aprobada por el Congreso el 13 de los corrientes.

23.- La poltica de tipo de cambio para 1991-92 se dirigir a mantener el actual
nivel de competitividad, el mismo que el gobierno considera es adecuado para
promover la diversificacin de los bienes de exportacin, as como para apoyar
el proceso de eliminacin de las restricciones comerciales y cambiaras. Se
ejercer un control de la evolucin de la tasa de cambio y, de ser necesario, se
tomarn medidas correctivas, a efectos de lograr los objetivos de balanza de
pagos del presente programa.
24.- Desde que asumi el poder, el gobierno ha enfatizado en la necesidad de
alcanzar un acuerdo sobre la deuda externa, que concilie las obligaciones del
servicio de dicha deuda con la capacidad de pago de la economa, bajo una
ptica de solucin permanente. A pesar de todos los esfuerzos de ajuste
implementados y considerando los potenciales acuerdos de reestructuracin y
de apoyo a la balanza de pagos por parte de fuentes oficiales y multilaterales,
el Ecuador todava enfrenta una brecha financiera externa, el equivalente al
2.4 % del PIB para 1991 y de 1.9 % del PIB para 1992, y aproximadamente por
la misma magnitud en el mediano plazo. El pas se apoyara exclusivamente en
polticas de ajuste para efectos de cerrar esta brecha, sin lugar a dudas se
presentaran efectos adversos en la inversin y en el crecimiento econmico.
Asimismo, el depender de recursos frescos para cerrar la brecha no parece
factible ni tampoco deseable.
25.- Por las razones anotadas, el gobierno busca un acuerdo con la banca
acreedora que incluya reduccin de deuda y su servicio, en el contexto de un
programa que cuente con el apoyo internacional y compatible con un
tratamiento caso por caso. En tanto se perfeccionen estos acuerdos, Ecuador
estar en capacidad de continuar efectuando nicamente pagos parciales de
intereses a los bancos, los que para 1991 y 1992 equivaldrn a
aproximadamente el 30 % de los intereses que venzan durante el ao.
Actualmente, las negociaciones con los bancos se fundamentan en un
esquema de instrumentos financieros, que permitan una solucin global.
26.- Los atrasos en los pagos externos, excepto aquellos incurridos
temporalmente con los bancos comerciales, sern eliminados a fines de 1991,
de acuerdo al programa. Con respecto a los acreedores del Club de Pars, el
gobierno espera alcanzar un acuerdo para el refinanciamiento de todos los
pagos por servicio de la deuda potencialmente sujeta a refinanciamiento para
el perodo
91-92, luego de que ser apruebe la solicitud del acuerdo stand-by.
27.- El manejo de la deuda externa busca mejorar los trminos y la estructura
de sus vencimientos. Con este propsito el gobierno pretende continuar
apoyndose en crditos de desarrollo a largo plazo para financiar inversiones
del sector pblico, evitando recurrir a endeudamiento en condiciones
comerciales. En este contexto, el saldo de la deuda pblica, directa e indirecta,
con vencimientos de hasta 12 aos, y de la deuda con vencimientos de 1 a 5
aos y con vencimientos de hasta 1 ao, se limitarn durante 1991 y 1992 a
los montos establecidos en el programa.
28.- En el contexto de la poltica de integracin del Pacto Andino se elimin el
subsidio otorgado a las importaciones de medicamentos y de materias primas
para su elaboracin. La eliminacin de este subsidio ahorrar al presupuesto
66
Byron Cardoso
0.4 % del PIB durante 1992. El gobierno no pretende imponer o intensificar

restricciones a los pagos o transferencias sobre transacciones internacionales
corrientes, o introducir nuevas prcticas de tipo de cambio mltiples, o
concluir nuevos acuerdos bilaterales de pagos que sean incompatibles con el
Articulo 8vo del Convenio Constitutivo, o imponer nuevas restricciones o
intensificar las existentes a las importaciones por razones de balanza de
pagos. El sistema de permisos de importacin que se aplica a todas las
importaciones tiene fines estadsticos y no se utilizar para fines restrictivos.
29.- El Gobierno del Ecuador considera que sus polticas econmicas son
adecuadas para alcanzar los objetivos del programa; sin embargo, se tomarn
las medidas adicionales que fueren necesarias para lograrlos. Durante el
tiempo de vigencia del Acuerdo, nos ser grato mantener comunicacin con el
Fondo Monetario Internacional, de acuerdo con los lineamientos usuales la
implementacin de estas regulaciones.
67
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Marzo 31,1994
Seor
Michel Camdessus
Director Gerente
Estimado Seor Camdessus:
1. Durante el perodo de diez aos transcurrido desde la crisis de la deuda
externa en 1982 hasta 1992, Ecuador ensay varios programas de
estabilizacin. Sin embargo, estos programas no fueron lo suficientemente
persistentes, pues a pesar de la adopcin de importantes reformas de carcter
estructural, subsistieron factores que obstaculizaron el crecimiento. La
actividad econmica estuvo sujeta a amplias fluctuaciones, la produccin
creci en promedio en menos de 2.5 por ciento anual y el ingreso per cpita
decreci durante este perodo. La tasa de inflacin se elev durante la dcada,
estabilizndose en alrededor del 50 por ciento anual entre 1988 y 1992. Como
consecuencia de una drstica cada en los precios internacionales del petrleo
en 1986 y del terremoto de 1987, Ecuador no pudo continuar con el servicio
completo de sus obligaciones externas con la banca acreedora.
2. Cuando el gobierno del Presidente Sixto Durn Balln asumi el poder en
agosto de 1992, la economa enfrentaba grandes y crecientes desequilibrios
macroeconmicos. En ausencia de medidas correctivas, el dficit fiscal
(incluyendo las prdidas cuasifiscales del Banco Central) habra alcanzado 7
por ciento del PIB en 1992. Desde 19881a inflacin se haba mantenido en
alrededor del 50 por ciento anual, en tanto que las reservas internacionales
disminuyeron de U.S.$ 760 millones a fines de 1991 a aproximadamente U.S.$
220 millones a agosto de 1992, nivel equivalente a solo dos semanas de
importaciones de bienes y servicios, a pesar de que los atrasos de deuda
externa continuaban acumulndose.
Programa econmico. Septiembre de 1992-Diciembre de 1993
3. El gobierno actu rpidamente en los campos fiscal, monetario y cambiario
para enfrentar los problemas econmicos del pas. Ms an, como se explica
detalladamente a continuacin, en el transcurso de 1993 se aprobaron algunas
leyes para fortalecer la estructura de la economa, tales como la Ley de
Mercado de Valores, la de Modernizacin, y las reformas a la Ley de
Hidrocarburos y a la Ley de Rgimen Tributario.
4. Con el fin de reducir el dficit del sector pblico y volver ms eficiente la
asignacin de recursos, los precios de los productos derivados de petrleo
68
Byron Cardoso
fueron incrementados, en promedio, en 115 por ciento a comienzos de

septiembre de 1992, y las tarifas elctricas se aumentaron, en promedio, en
120 por ciento, excepto aquellas destinadas al consumo de hogares de bajos
ingresos. Adicionalmente, el gobierno cre, por una sola vez, un impuesto a los
activos de las empresas, recort los egresos fiscales y fortaleci los
mecanismos de control del gasto. En diciembre de 1992, el Congreso aprob la
Ley de Presupuestos, a travs de la cual se incluy a las agencias
descentralizadas en el proceso de diseo y aprobacin presupuestaria, y se
fortaleci sustancialmente la capacidad del Ministerio de Finanzas de controlar
el gasto pblico. Los ingresos del sector pblico tuvieron un incremento
adicional como consecuencia del aumento en las tarifas elctricas efectuado
en mayo de 1993.
5. El dficit del sector pblico consolidado (que incluye las prdidas
cuasifiscales del Banco Central) fue de alrededor de 2.5 por ciento del PIB en
1992 (sin incluirlos cambios en la deuda flotante) y se redujo a 0.4 por ciento
del PIB en 1.993. Esta mejora ocurri a pesar de una prdida de alrededor del
2.5 por ciento del PIB en los ingresos pblicos provenientes de la exportacin
petrolera, como consecuencia de la cada de los precios del petrleo, en ms
de U.S.$ 2 por barril en 1993. El dficit del sector pblico no financiero
disminuy de 1.7 por ciento del PIB en 1992 a 0.5 por ciento del PIB en 1993,
reflejando principalmente una reduccin en el gasto, y un incremento en los
precios y tarifas del sector pblico en septiembre de 1992 y mayo de 1993.
Las prdidas cuasifiscales del Banco Central (en base caja) se redujeron de 1.6
por ciento del PIB en 1991 a 0.6 por ciento del PIB en 1992 y se eliminaron en
1993. Los pasivos externos a cargo del Banco Central fueron transferidos al
Ministerio de Finanzas, lo que fortaleci y volvi transparente el balance del
Banco.
6. En el rea monetaria, el Banco Central elimin el margen administrado entre
tasas de inters activas y pasivas en septiembre de 1992 y redujo en dos
puntos porcentuales los requerimientos de encaje sobre los depsitos a la vista
(este encaje fue luego reducido en 4 puntos porcentuales, en febrero de 1993).
A fines de 1992, el Banco Central empez a utilizar instrumentos de mercado
en la ejecucin de su poltica monetaria e introdujo el sistema de subastas
semanales para realizar sus operaciones de mercado abierto. En enero de
1993, se adopt un sistema de tasas de inters referenciales basadas en las
condiciones del mercado (incluyendo aquellas aplicables a los bonos del Banco
Central), con el objeto de incrementar la transparencia de los mercados
financieros. En mayo de 1993 el Congreso aprob la Ley de Mercado de
Valores, que transform las bolsas de valores del pas en corporaciones
privadas autorreguladas, con la intencin de crear las condiciones de un
mercado de valores moderno. Para la aplicacin de esta ley, la Comisin de
Valores aprob algunas regulaciones.
7. El fortalecimiento de las finanzas pblicas coadyuv a limitar el crecimiento
global del crdito, abriendo un espacio para la expansin del crdito bancario
al sector privado. Sin embargo, importantes ingresos de capital provenientes
del exterior complicaron la poltica crediticia. El Banco Central hizo uso de las
operaciones de mercado abierto, en un intento por absorber parte de estos
ingresos y reducir el crecimiento de la liquidez. La oferta monetaria (M1) creci
en aproximadamente 50 por ciento durante 1993, nivel que comparado con
alrededor de 44 por ciento en 1992, refleja una remonetizacin sustancial de la
economa ante la reduccin de la inflacin en 1993.
69
Byron Cardoso
8. Inmediatamente despus de su posesin, el nuevo gobierno ajust la

cotizacin del mercado de intervencin -aplicable a la incautacin de divisas
de las exportaciones del sector privado en aproximadamente 35 por ciento,
para llevarla a 2000 sucres por dlar. Al mismo tiempo, las importaciones del
sector privado se transfirieron al mercado libre, en el que el sucre permaneci
ligeramente ms apreciado. En los meses siguientes, la reserva monetaria
internacional se recuper significativamente. En noviembre de 1992 se elimin
la incautacin de divisas de las exportaciones del sector privado, y estas
operaciones se transfirieron al mercado libre. Como resultado de estas
acciones, Ecuador tiene ahora un mercado cambiario unificado para todas las
transacciones corrientes y de capital del sector privado, con i ua1 acceso para
todos los agentes, En septiembre de 1993, se simplific an ms el sistema
cambiarlo, pues el tipo de cambio de venta aplicable a las transacciones del
sector pblico se asimil al de mercado libre, y el margen entre el tipo de
cambio de compra y de venta para las transacciones con el sector pblico se
redujo de 300 a 250 sucres por dlar. En diciembre de 1993 la cotizacin
contable del Banco Central fue tambin asimilada al tipo de cambio del
mercado libre.
9. Durante 1993 la cotizacin de mercado libre fluctu dentro de una banda
estrecha (entre 1850 y 2050 sucres por dlar), y las autoridades intervinieron
para evitar apreciaciones nominales de la moneda ante el importante ingreso
de capital privado al pas. La estabilidad del tipo de cambio, conjuntamente
con el ajuste fiscal descrito anteriormente, fue un elemento clave del
programa antiinflacionario, toda vez que colabor en la reduccin de los
componentes inerciales de la inflacin.
10. El gobierno ha dado pasos importantes para fomentar la inversin directa
en Ecuador. En enero de 1993, se emitieron regulaciones consistentes con las
decisiones del Pacto Andino en materia de inversin extranjera. As, se
liberalizaron las restricciones a la propiedad extranjera, se permiti la libre
remisin de utilidades y se simplificaron los procedimientos de registro.
Adicionalmente, en octubre de 1992, Ecuador integr un acuerdo de libre
comercio con Colombia y Bolivia, y en febrero de 1993 se extendi el acuerdo
para incluir a Venezuela.
11. Las acciones adoptadas por el gobierno permitieron una reduccin
sustancial de los desequilibrios que afectaban la economa. La inflacin anual
disminuy del 60 por ciento a diciembre de 1992 al 31 por ciento a diciembre
de 1993. Hubo una notable mejora en la cuenta de capital de la balanza de
pagos, gracias al fuerte incremento del ingreso de capital privado. El dficit en
la cuenta comente creci de aproximadamente U.S.$ 100 millones en 1992 a
U.S.$470 millones en 1993 (3 por ciento del PIB), debido en parte a factores
exgenos que afectaron los tres principales productos de exportacin del pas
-petrleo, banano y camarn-. Sin embargo, el dficit de la balanza de pagos
cay substancialmente, y el nivel de la reserva monetaria internacional
alcanz un nivel equivalente a cuatro meses de importaciones de bienes y
servicios. El PIB real creci aproximadamente en 2 por ciento en 1993, a pesar
de la magnitud de los desequilibrios que se debieron corregir.
El programa econmico para 1994-1995
70
Byron Cardoso
12. El programa econmico del gobierno busca consolidar las condiciones

necesarias para lograr un crecimiento sostenido del ingreso nominal y el
empleo. Ello requerir una reduccin adicional de la inflacin y la
regularizacin de las relaciones crediticias del pas con el exterior. Con este
objetivo, el gobierno contina aplicando polticas macroeconmicas sanas y
profundizando el proceso de reforma estructural, -particularmente en lo que se
refiere a la modernizacin del estado- para mejorar la eficiencia de la
economa. Paralelamente, est tratando de conseguir acuerdos globales con
los acreedores externos del pas a fin de que la carga de la deuda se vuelva
manejable.
13. El programa de gobierno est orientado a reducir la inflacin al 20 por
ciento para fines de 1994 y a menos del 15 por ciento para diciembre de 1995.
En el sector externo, el programa prev un dficit mayor en la cuenta
corriente; sin embargo, se espera que la inversin directa extranjera y los
desembolsos externos al sector pblico aumenten, y que la reserva monetaria
internacional neta registre un aumento adicional (an sin considerar los
posibles ingresos derivados del proceso de privatizacin y el financiamiento
destinado a las operaciones de reduccin de la deuda y de su servicio). El
programa busca una recuperacin de la actividad econmica en el corto plazo.
Se espera que el producto crezca en aproximadamente 3 por ciento en 1994 y
en alrededor del 4 por ciento en 1995 y que se creen las condiciones para un
crecimiento del producto no petrolero del orden del 5 por ciento anual en el
mediano plazo.
14. Como apoyo a su programa econmico, el gobierno requiere un acuerdo
stand-by por parte del FMI para el perodo comprendido hasta marzo de 1996,
por el equivalente a 130 millones de DEG, que incluyen asignaciones
destinadas a operaciones de reduccin de la deuda y su servicio, por el
equivalente al 25 por ciento de cada compra. Es intencin del pas solicitar el
acceso a recursos adicionales, en concordancia con la poltica del FMI con
respecto al financiamiento de operaciones de reduccin de la deuda y de su
servicio, una vez que se haya concretado un acuerdo de refinanciamiento de la
deuda con la banca acreedora compatible con el programa econmico del pas.
Se han establecido metas trimestrales para las variables econmicas claves en
1994. El programa incluye metas anuales para 1995, pues las metas
trimestrales para ese ao se definirn cuando se efecte la revisin del
programa en marzo de 1995.
Poltica fiscal
15. La consolidacin del ajuste de las finanzas pblicas es un elemento clave
del programa del gobierno. El dficit del sector pblico consolidado alcanzar a
0.5 por ciento del PIB, porcentaje que incluye gastos por reduccin de personal
por el equivalente a 0.6 por ciento del PIB. La consecucin de este objetivo
fiscal representar un importante esfuerzo para la economa domstica, si se
considera la reduccin esperada en los precios internacionales del petrleo en
este ao. Este resultado fiscal ayudar a aliviar la presin sobre las polticas
monetaria y cambiarla que fue evidente en 1993. Para 1995 se espera un
esfuerzo fiscal adicional. El gobierno mantendr un estricto control del gasto
fiscal, y las finanzas pblicas podrn fortalecerse an ms en la medida en que
el ingreso de capitales y la actividad econmica sean mayores que los
previstos (con el correspondiente efecto en los ingresos fiscales).
71
Byron Cardoso
16. La adopcin de un nuevo sistema de determinacin de los precios internos

de los combustibles, sobre la base de la recientemente aprobada Ley de
Hidrocarburos que desregul el sector hidrocarburfero y sus precios, es clave
para consolidar el esfuerzo fiscal. Los ingresos provenientes de la venta de
combustibles en el mercado domstico (que se incrementaron de un promedio
de 1.7 por ciento del PIB en 1991-92 a 3.4 por ciento del PIB en 1993)
aumentarn en 0.5 por ciento del PIB en 1994. Los precios de la gasolina se
incrementaron en promedio en 68 por ciento en enero de 1994 y los precios
domsticos de los combustibles se determinan en base a un sistema de ajuste
mensual en funcin de los movimientos del tipo de cambio. Ms an, el nuevo
sistema de determinacin de precios incluye un mecanismo para compensar el
efecto de reduccin en los ingresos fiscales producido por cualquier
disminucin del precio de exportacin del petrleo por debajo de U.S.$ 13 por
barril.
17. Los ingresos no petroleros del gobierno, medidos como porcentaje del PIB,
se incrementarn en 1994. En diciembre de 1993, el Congreso aprob la Ley
de Reforma Tributaria, a travs de la cual se ampli la base impositiva y se
introdujeron medidas tendientes a fortalecer la administracin tributaria. Con
el objeto de reducir la evasin del impuesto a la renta, la ley establece el pago
de un anticipo mnimo aplicable al impuesto a la renta global. Este anticipo
equivale al 1 por ciento de los activos totales y producir un ingreso adicional
de aproximadamente 0.2 por ciento del PIB en 1994. Con la asistencia tcnica
del Departamento de Asuntos Fiscales del FMI se han dado algunos pasos para
mejorar la administracin tributaria, esfuerzo que permitir la generacin
adicional de ingresos por el equivalente a 0.3 por ciento del PIB en 1994. Las
acciones que se han adoptado en relacin a este tema incluyen el cobro de
intereses en pagos atrasados, la mejora en los procesos de auditora, y el
incremento de los pagos mnimos de impuestos. En el futuro se establecern
oficinas de recaudacin especiales en Quito y Guayaquil, con el propsito de
supervisar los pagos de los grandes contribuyentes; se endurecern las
sanciones para las compaas que no consten en el registro de contribuyentes;
se cerrarn las compaas que no transfieran al fisco los impuestos retenidos
en la fuente, como el impuesto al valor agregado y el impuesto a la renta; se
dotar de mayor autonoma administrativa y financiera a la Direccin General
de Rentas; y, se autorizar a su Director a contratar auditores externos para
verificar los procedimientos de auditora de la oficina recaudadora de
impuestos.
18. Otra fuente de ingresos fiscales proviene del ajuste de las tarifas
telefnicas que tuvo lugar a mediados de marzo de 1994. Este ajuste permiti
incrementar los ingresos del sector pblico en aproximadamente 0.3 por ciento
del PIB, y consisti en un incremento de las tarifas domsticas y en una
reduccin del costo de las llamadas internacionales, con el fin de equipararlo
con los precios impuestos por compaas internacionales y evitar una prdida
del mercado por parte de la telefona nacional. Esta medida compensar la
cada en los ingresos petroleros y permitir que el supervit operacional de las
empresas pblicas se mantenga inalterado en alrededor de 3.9 por ciento del
PIB en 1994, comparado con 3.1 por ciento del PIB en 1991-1992.
19. El gasto corriente del sector pblico se reducir en 0.7 por ciento del PIB
en 1994, lo cual refleja, en parte, el plan de austeridad impuesto por el
Presidente de la Repblica para asegurar un incremento en el ahorro nacional,
72
Byron Cardoso
a pesar de la disminucin de los precios internacionales del petrleo ocurrida a

fines de 1993. Consistente con este plan de austeridad, a inicios de 1994 el
gobierno decret la reduccin del gasto pblico hasta niveles acordes con el
programa macroeconmico. Especficamente prohibi al Ministerio de Finanzas
incrementar las asignaciones presupuestarias por parte del gobierno central, a
menos que stas se destinen a gastos considerados prioritarios y que tengan
su respectivo financiamiento. Las transferencias al resto del sector pblico han
sido recortadas.
20. Dentro de los lmites establecidos para los gastos corrientes, el programa
incluye pagos no recurrentes destinados a financiar una reduccin adicional
del empleo pblico. En 19933 el nmero de servidores pblicos se redujo en
aproximadamente 21.000 (5 por ciento del total) a travs de la no renovacin
de contratos y de un programa de retiro voluntario, con un costo total de
alrededor de 0.4 por ciento del PIB. El nmero de empleados pblicos se
reducir en 20.000 posiciones adicionales en 1994 sustancialmente a travs
de retiros voluntarios a un costo de 0.6 por ciento del PIB. Esta reduccin ser
financiada indirectamente con recursos provenientes de la venta de activos.
21. Los gastos de capital del sector pblico se mantendrn en
aproximadamente 7.3 por ciento del PIB en 1994. De acuerdo a la Ley de
Presupuestos, todas las inversiones pblicas estn incluidas en la
programacin presupuestaria y por tanto deben someterse a la revisin,
aprobacin y supervisin por parte del Consejo Nacional de Desarrollo. La
inversin del Gobierno Central se dirigir fundamentalmente a la construccin
de carreteras, hospitales, a obras de riego y a aumentar la disponibilidad de
viviendas populares de bajo costo. Los gastos de capital de las empresas
pblicas se orientarn principalmente al desarrollo de campos petroleros, a la
expansin de la capacidad de generacin elctrica, al incremento del nmero
de lneas telefnicas, a la ejecucin de otros proyectos que generarn mayores
ingresos a las empresas y a la realizacin de inversiones que complementen y
faciliten la actividad del sector privado en las reas descritas.
22. El resultado operativo del Banco Central se mantendr en equilibrio en
1994. El Banco est llevando a cabo una importante reforma institucional
orientada a mejorar el nivel profesional de sus
funcionarios y su
productividad, as como a reducir costos en el futuro. Esta reestructuracin
incluye una reduccin del personal del Banco de aproximadamente 1.500
empleados en 1994, que equivale al 40 por ciento del nivel actual. Los gastos
de indemnizacin correspondientes a este programa de retiro voluntario
ascendern a aproximadamente 0.1 por ciento del PIB, y sern financiados con
ingresos provenientes de la venta de propiedades y otros activos fijos del
Banco.
23. Como se seal anteriormente, el programa busca una mejora adicional
en las finanzas pblicas en 1995. Durante ese ao el gobierno tratar de
reducir el gasto fiscal e incrementar el ingreso. En este contexto, el gobierno
pondr nfasis en el problema relacionado con las distorsiones de precios
pblicos.
Reformas del sector pblico
24. La reactivacin de la inversin privada y el crecimiento de la economa
73
Byron Cardoso
ecuatoriana dependen fuertemente de la adopcin de una reforma substancial

del sector pblico que incluya la privatizacin de empresas y servicios. La
aprobacin de la Ley de Modernizacin a fines de 1993 ha permitido fortalecer
el Consejo Nacional de Modernizacin (CONAM) que fue creado a fines de
1992, con el objeto de disear, coordinar y llevar a la prctica la reforma del
sector pblico.
25. Un importante nmero de empresas financieras del sector pblico -el
Banco Central, la Corporacin Financiera Nacional (CFN), el Banco del Estado
(BDE), el Banco Nacional de Fomento (BNF) y el Banco Ecuatoriano de la
Vivienda (BEV)- empezaron el proceso de desinversin de acciones en plantas
de cemento, hoteles y otras industrias en 1993. Adicionalmente, algunos
ministerios y entidades gubernamentales estn en el proceso de venta de
activos, especialmente bienes inmuebles, en tanto que ciertas entidades
pblicas fueron fusionadas o eliminadas. Durante el perodo de vigencia del
programa, se intensificar y ampliar el proceso de desinversin, que incluir
la venta de acciones en mercados internacionales.
26. La Ley de Modernizacin del Estado determin el marco general para
descentralizar y mejorar la eficiencia administrativa del sector pblico. En
adicin, se emiti un decreto que dispone la reduccin de trmites
burocrticos y elimina un buen nmero de regulaciones y oficinas pblicas
innecesarias. La Ley de Modernizacin permite la participacin privada en
sectores anteriormente reservados al Estado, a travs de concesiones,
desmonopolizacin en la provisin de servicios y venta de empresas pblicas.
La modernizacin ser ejecutada con la asistencia tcnica del Banco Mundial y
del Banco Interamericano de Desarrollo, en el contexto de los prstamos de
ajuste estructural, que se encuentran en proceso de negociacin con esos dos
organismos.
27. En 1994 y 1995 el gobierno busca avanzar en su programa para
incrementar la participacin del sector privado en las actividades antes
manejadas por el Estado, incluyendo telecomunicaciones, hidrocarburos y
sector elctrico. Este programa permitir la participacin del sector privado en
el desarrollo de nuevas inversiones en las reas mencionadas, as como el
otorgamiento de concesiones y venta de activos.
28. Un elemento importante del programa de modernizacin es la privatizacin
de los servicios de telecomunicaciones. El gobierno ha iniciado el proceso de
preparacin de sus activos para la venta, ha elaborado una versin preliminar
de la Reforma a la Ley de Telecomunicaciones, y ha limitado las nuevas
inversiones de EMETEL a aquellas consistentes con el proceso. Como parte de
la reestructura del sector, se han otorgado concesiones para la telefona
celular al sector privado.
29. En lo que se refiere al sector petrolero, en diciembre de 1993 el Congreso
aprob las Reformas a la Ley de Hidrocarburos. El objetivo bsico de esta Ley
es desregular el sector petrolero y permitir la mayor participacin del sector
privado en su desarrollo. Basado en la nueva ley, en enero de 1994 el gobierno
convoc a la sptima ronda de licitaciones para la exploracin y explotacin de
yacimientos de petrleo y gas en el Ecuador. Se espera que las inversiones
exploratorias por parte de compaas nacionales y extranjeras asciendan a
aproximadamente a U.S.$ 150 millones. El marco legal establecido por la
74
Byron Cardoso
Reforma a la Ley de Hidrocarburos permitir una creciente participacin del

sector privado en inversiones de alto costo tales como la expansin del
oleoducto transecuatoriano y de la refinera estatal.
30. Como parte de la reforma del sector pblico, el gobierno espera enviar al
Congreso, antes de julio de 1994, un proyecto de ley para reestructurar el
sector elctrico. Las reformas en esta rea busca n incentivar las inversiones
privadas en la generacin, transmisin y distribucin del fluido elctrico. Como
resultado, INECEL se transformar en un ente regulador de las compaas
privadas que operarn en el sector sobre la base de concesiones. Con la nueva
ley, se racionalizar la estructura de las tarifas elctricas.
31. En marzo de 1994 el Congreso aprob la nueva Ley de Aduanas, que busca
simplificar los trmites aduaneros y permitir que el sector privado se involucre
en la provisin de servicios de aduanas tales como control, valoracin y
almacenamiento. La ley reduce la discrecionalidad en la imposicin aduanera,
estableciendo lmites claros para las exenciones de derechos aduaneros e
introduciendo un sistema de auditorias aleatorias. El nuevo sistema
administrativo permitir al gobierno combatir eficientemente el problema de la
corrupcin de aduanas. Bajo los trminos de la ley, el nuevo servicio de
aduanas ser establecido hasta agosto de 1994.
32. El Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS) tiene un dficit
actuarial. En ausencia de un esfuerzo sustancial de reforma, el dficit de caja
de esta institucin se deteriorar en forma importante en los prximos aos.
Con el fin de fortalecer la posicin financiera del IESS en 1994 se estn
adoptando importantes medidas, que incluyen el control de gastos
administrativos, la racionalizacin del plan de beneficios mdicos y la
limitacin de las inversiones con bajos rendimientos tales como los prstamos
hipotecarios. El gobierno espera iniciar una reforma sustancial del sistema de
seguridad social de acuerdo a los estudios que estn siendo elaborados. Estos
estudios identificarn medidas que incluyen el recorte de costos y el
incremento de la eficiencia del IESS as como la mejora en el manejo de la
cartera de inversiones. Adicionalmente, estos anlisis tomarn en
consideracin las implicaciones fiscales y de otra ndole de la reforma, la cual
incluir la participacin del sector privado en el manejo de fondos de
pensiones.
33. La poblacin de bajos ingresos continuar beneficindose de la reduccin
de la inflacin prevista para 1994 y 1995, as como de la creacin de nuevas
oportunidades de empleo en el sector privado derivadas de la reactivacin
econmica. Al propio tiempo, se requieren acciones especficas para apoyar a
los grupos poblacionales particularmente vulnerables. El programa facilita la
transicin a los empleados pblicos que se acogen a los planes de reduccin
de empleo, con indemnizaciones promedio de aproximadamente 24 meses de
salario. Adicionalmente, se est concediendo capacitacin a dichos
trabajadores. El Fondo de Inversin Social de Emergencia (FISE), creado en
1993, est llevando a cabo programas para compensar a la poblacin de bajos
ingresos por los costos iniciales del ajuste. Estos programas se orientan a
reas crticas como educacin bsica, servicios sanitarios y agua potable, e
incluyen la creacin de fuentes de trabajo mediante la ejecucin de pequeos
y medianos proyectos de inversin. El Fondo de Inversin, que est financiado
con donaciones y prstamos blandos de USAID, el Banco Mundial y el BID, ha
75
Byron Cardoso
beneficiado a un nmero significativo de ecuatorianos pobres.

34. El gobierno dise su poltica social en la Agenda para el Desarrollo, a
principios de 1993. Sin embargo, su implantacin se vio obstaculizada por
problemas polticos, administrativos y financieros. Por ello, en abril de 1994 el
gobierno anunciar una nueva estrategia -el Programa de Solidaridad para el
Desarrollo- para dar una nueva direccin a su poltica social. Esta estrategia
busca mejorar la orientacin y coordinacin de los programas y fondos
sociales incluidos en el presupuesto del gobierno central y en el programa
anual de Consejo Nacional de Desarrollo. Estos programas se dirigirn a los
ms necesitados, e involucrarn la participacin activa de las agrupaciones
civiles y religiosas, conjuntamente con la asistencia del BID y UNICEF. Los
programas se concentrarn en objetivos bsicos, tales como mejorar el
bienestar de la infancia y familias necesitadas, y crear oportunidades de
empleo para los estratos de menores ingresos a travs de inversiones en obras
de infraestructura.
35. Los gobiernos locales, las comunidades y las organizaciones no
gubernamentales
(ONGs)
tendrn
mayores
responsabilidades.
Especficamente, a travs del programa de desarrollo municipal a cargo del
Banco del Estado (BDE), se estn mejorando servicios bsicos como agua
potable y alcantarillado, con financiamiento de organismos multilaterales y
fondos locales. Adems, el programa del BDE dirige subsidios a los grupos de
menores ingresos a travs de los presupuestos municipales. Los consejos
provinciales estn participando en programas similares, orientados a la
provisin de servicios bsicos (incluyendo riego) en las reas rurales.
36. El gobierno concede particular importancia al tratamiento de los problemas
de la poblacin indgena. La Oficina de Asuntos Indgenas, que funciona en la
Presidencia de la Repblica y que ser transformada en una Secretara hasta
abril de 1994, conformada por representantes de los grupos indgenas,
participa en la definicin e implantacin de polticas que afectan al sector y
est interesada en desarrollar consensos entre los diversos grupos indgenas
sobre asuntos que los afectan directamente. El presupuesto del gobierno para
1994 incluye programas especficamente orientados a satisfacer necesidades
de grupos indgenas, tales como electrificacin, vivienda, vas de
comunicacin y derechos de propiedad. Especial nfasis se conceder a los
programas de educacin, incluyendo el fortalecimiento del sistema de
educacin bilinge.
37. Para atender problemas ambientales, el gobierno ha creado el Comit de
Asesora Ambiental (CAAM), conformado por un grupo de ministerios, hombres
de negocios, trabajadores, y organizaciones no gubernamentales (ONGs), con
el apoyo tcnico de expertos locales, del Banco Mundial, de USAID y del
Instituto de Recursos Mundiales. Los principales objetivos del Comit son
definir la poltica ambiental y coordinar acciones con las oficinas pblicas
involucradas en la adopcin de esta poltica. El Comit ha asesorado al
Presidente en relacin con la proteccin de vida marina, evitar la deforestacin
inadecuada y la preservacin de reas tales como la Regin Amaznica (donde
se llevan a cabo actividades de exploracin y explotacin de petrleo) y las
Islas Galpagos. Al momento, el Comit est elaborando un plan de desarrollo
para la Regin Amaznica y revisando un proyecto de ley sobre proteccin
ambiental.
76
Byron Cardoso
Poltica salarial y reformas del mercado de trabajo

38. El control del crecimiento de los salarios ser clave para el xito de los
esfuerzos por reducir la inflacin. El gobierno est empeado en una poltica
salarial compatible con los objetivos de inflacin, tanto para el sector pblico
como para el sector privado. La masa salarial del sector pblico estar en lnea
con la poltica de restriccin presupuestaria. En las comisiones tripartitas que
incluyen representantes de los empleados, de los empleadores y del gobierno,
el gobierno establecer los lineamientos para la determinacin de salarios en
el sector privado y en las empresas pblicas.
39. Antes de agosto de 1994 el gobierno planea enviar al Congreso un
proyecto de ley orientado a simplificar la estructura salarial. Adems, est
considerando una reforma al Cdigo del Trabajo y otras disposiciones para
reducir las rigideces del mercado laboral e incrementar la flexibilidad de la
economa.
Reformas a la poltica de crdito y al sistema financiero
40. La poltica de crdito se basa en un incremento de la liquidez consistente
con el crecimiento programado del ingreso nominal y de las reservas
internacionales netas. Esta poltica ser respaldada por la consolidacin del
esfuerzo fiscal descrito anteriormente y permitir un incremento en trminos
reales del crdito al sector privado. El programa monetario prev una
disminucin del saldo de los bonos de estabilizacin monetaria.
Adicionalmente, se reducir el nivel y dispersin de los requerimientos de
encaje bancario, en la medida en que se vaya consolidando el ajuste fiscal. Las
tasas de inters seguirn siendo libremente determinadas.
41. El gobierno busca introducir reformas adicionales en el sistema financiero.
En mayo de 1994, el Ejecutivo enviar al Congreso las Reformas a la Ley de
Rgimen Monetario. El borrador de la ley -que fue elaborado con la asistencia
tcnica del FMI- fortalecer la independencia del Banco Central, confirmar la
funcin del Banco Central como depositario oficial del sector pblico (para
mejorar el control monetario), eliminar la excesiva reglamentacin de la ley
actual, consagrar el principio de la libre determinacin de tasas de inters y
garantizar el libre acceso al mercado cambiario.
42. Adicionalmente hasta mayo de 1994 el Ejecutivo enviar al Congreso la
Ley General de Instituciones Financieras. Este proyecto de ley busca mejorarla
eficiencia de la intermediacin financiera, fortalecer la supervisin y regulacin
bancaria, permitir la creacin de la banca mltiple y estandarizar las normas
para los diversos tipos de instituciones financieras. La Superintendencia de
Bancos ha iniciado un programa de reforma institucional cuyo objetivo es
fortalecer su capacidad de control y supervisin.
Poltica externa y reformas
43. Para 1994 y 1995 se espera un mayor dficit en cuenta corriente como
consecuencia de un significativo incremento en las importaciones, asociado a
la inversin privada en el sector petrolero. En la cuenta de capitales, se espera
que la disminucin de los ingresos de capital a corto plazo sea compensada
77
Byron Cardoso
por mayores inversiones directas en el sector privado y desembolsos externos

para el sector pblico. Se prev que las reservas internacionales netas
alcancen un nivel equivalente a 4.3 meses de importaciones de bienes y
servicios en 1994 y 1995.
44. Una caracterstica esencial de la estrategia de ajuste a mediano plazo ser
el mantenimiento de un sistema cambiarlo libre y de mercado. La intervencin
del Banco Central en el mercado cambiarlo ser guiada por las metas
establecidas para la reserva monetaria internacional y por los objetivos de
inflacin del programa. Se espera que el programa fiscal antes descrito ayude
a reducir las presiones a la apreciacin en el mercado cambiarlo y
consecuentemente a preservar la competitividad.
45. Ecuador mantiene un rgimen cambiario unificado para todas las
transacciones del sector privado. Las transacciones del sector pblico se
efectan en el Banco Central y en el caso de las ventas se aplica el tipo de
cambio del mercado libre. Sin embargo, existe un margen aplicable a las
operaciones de comercio exterior del sector pblico. El gobierno planea reducir
progresivamente este margen a 7.5 por ciento hasta junio de 1994 y a 2 por
ciento hasta junio de 1995. El gobierno ha modificado un acuerdo bilateral de
pagos con un pas miembro del FMI, a efectos de eliminar una restriccin de
pagos que estaba vigente.
46. Durante los ltimos aos se ha avanzado sustancialmente en el proceso de
reducir el nivel y dispersin de los aranceles y en la eliminacin de
restricciones cuantitativas a la importacin y exportacin. Al momento,
Ecuador mantiene una zona de libre comercio con Bolivia, Colombia y
Venezuela y est negociando un arancel externo comn con estos pases. En
Ecuador los aranceles fluctan en un rango de 5 a 20 por ciento (excepto el
arancel aplicable a los automviles que asciende a 37 por ciento) y el
promedio se estima en un nivel de 11 por ciento. Adems, las importaciones
estn sujetas a un impuesto de 3 por ciento. Ecuador ha solicitado su ingreso
al GATT y continuar presionando por un rgimen de comercio internacional
abierto, y en particular por la eliminacin de los cupos de importacin por
parte de la Comunidad Europea y otros bloques regionales.
47. Durante el perodo de vigencia del programa econmico, la poltica
comercial estar dirigida a una mayor liberalizacin del rgimen comercial. En
enero de 1993 se elimin la necesidad de registrar y el requerimiento de
permiso de importacin a los productos agrcolas, insumos y maquinaria. El
gobierno est analizando otras maneras de simplificar los trmites
burocrticos que obstaculizan el comercio, incluyendo la reforma aduanera
mencionada anteriormente. A travs de la reciente Ley de Reforma Tributaria
se eliminaron los impuestos aplicables a la exportacin de productos
tradicionales, que producan ingresos poco significativos. Desde enero de 1994
se redujeron en 25 por ciento las tasas portuarias, que representaban una
pesada carga para el sector exportador, y en la actualidad cada puerto es libre
de establecer sus tarifas en forma independiente. Se est llevando a cabo un
programa para permitir que el sector privado administre los servicios
portuarios. Las mejoras en los servicios de telecomunicaciones tambin
coadyuvarn a la apertura de la economa.
48. En enero de 1993 Ecuador adopt un sistema de bandas de precios
aplicables a la exportacin de ciertos productos agrcolas. Este sistema
78
Byron Cardoso
-tambin aplicado en Colombia y Venezuela en el contexto del Pacto Andinocomprende diez productos bsicos y sus respectivos sustitutos y derivados. El
gobierno busca administrar el sistema con el objetivo de proteger los precios
de los productos agrcolas de la competencia desleal y eliminar su volatilidad
en el corto plazo. No obstante, el gobierno reconoce que se necesitan
mecanismos ms giles de proteccin contra la competencia desleal; por ello,
est discutiendo con el BID, en el contexto de la propuesta de crdito para el
sector agrcola, la reforma al sistema de bandas de precios o la adopcin de un
mecanismo que lo reemplace. Mientras tanto, el sistema vigente ser aplicado
con el propsito de mantener el sector agrcola abierto a la competencia
externa.
49. Para evitar la evasin tributaria algunas importaciones de bienes de
consumo se encuentran sujetas a precios de referencia con propsitos de
determinar los impuestos arancelarios correspondientes. En la medida en que
los trmites aduaneros mejoren, de acuerdo a la reforma aduanera descrita
anteriormente, el gobierno revisar, hasta diciembre de 1994, la validez de
este mecanismo. Mientras tanto, el Ejecutivo garantizar que las declaraciones
aduaneras sean consistentes con los precios internacionales.
50. Un elemento clave para recuperar la viabilidad externa de mediano plazo
es la regularizacin de las relaciones con la banca acreedora internacional.
Desde diciembre de 1992, las autoridades han venido dialogando
continuamente con el Comit de Gestin de la banca acreedora con el fin de
conseguir una reestructuracin global de la deuda, que incluya la reduccin de
la deuda y de su servicio. El paquete de deuda sera financiado con recursos
propios y con fondos provenientes de organismos multilaterales y bilaterales,
incluyendo el FMI. Adicionalmente, el Ecuador buscar renegociar su deuda
con acreedores oficiales bilaterales en el contexto del Club de Pars, con el fin
de cubrir atrasos de intereses y pagos de capital vencidos desde el ltimo
perodo de consolidacin (diciembre de 1992), as como tambin pagos de
capital que vencen en 1994 (El gobierno est y se mantendr al da en todas
las obligaciones no negociables con el Club de Pars). Tomando en cuenta la
renegociacin con acreedores oficiales, el programa para 1994-95 est
totalmente financiado.
51. El manejo de la deuda externa buscar mejorar los trminos y estructura
de plazos de la deuda pblica. Con este objetivo, el gobierno continuar
contratando crditos de desarrollo de largo plazo para financiar la inversin del
sector pblico. En este contexto, el programa establece metas trimestrales
para el endeudamiento externo con sublmites para la deuda de corto y
mediano plazo. Ecuador no incurrir en atrasos en el pago de su deuda externa
durante el perodo de vigencia del programa, excepto aquellos en que incurra
temporalmente con la banca comercial hasta que se alcance un acuerdo global
de refinanciamiento.
Conclusin
52. El Gobierno del Ecuador considera que las polticas y medidas descritas en
esta carta son las apropiadas para alcanzar los objetivos del programa; sin
embargo, de ser necesario, adoptar acciones adicionales para asegurar el
xito del programa. Mantendremos conversaciones peridicas con el FMI, en
concordancia con las polticas del FMI a este respecto, con el fin de evaluar los
79
Byron Cardoso
progresos en el desarrollo del programa y el logro de sus objetivos. Antes del

30 de noviembre de 1994, se concluir la primera revisin del programa.
53. Una segunda revisin ser realizada con el FMI antes del 31 de marzo de
1995. Esta evaluacin servir de base para alcanzar un entendimiento sobre
las polticas econmicas que se instrumentarn durante el resto del perodo de
vigencia del programa y sobre los criterios de cumplimiento que regirn
durante 1995. El FMI efectuar una revisin adicional del programa antes del
30 de noviembre de 1995. Por ltimo, se realizarn revisiones trimestrales del
financiamiento del programa hasta tanto se llegue a un acuerdo con los
bancos comerciales sobre operaciones de reduccin de deuda y su servicio,
compatibles con los requerimientos del programa econmico del gobierno.
Atentamente,
Csar Robalino Gonzaga

MINISTRO FINANZAS Y CRDITO
PBLICO
Ana Luca Armijos Hidalgo

PRESIDENTA DE LA JUNTA
MONETARIA
Augusto de la Torre Endara

GERENTE GENERAL BCE
Galo Abril Ojeda

SECRETARIO GENERAL DE
PLANIFICACIN
80
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Aril 4, 2000
Mr. Stanley Fischer
Acting Managing Director
International Monetary Fund
Dear Mr. Fischer:
1. The attached policy memorandum describes the economic policies and
objectives of the Government of Ecuador for the year 2000, in support of which
the government requests from the Fund a 12-month Stand-By Arrangement in
an amount equivalent to SDR 226.75 million (about US$300 million). The
government believes that these policies will stabilize the present difficult
economic situation, address priority social needs, restore the banking system
to good health, lay the basis for a sustained recovery in output and
employment, and put inflation firmly on a downward trend.
2. During the period of the arrangement, the authorities of Ecuador will
maintain close relations with the Fund, and will consult on the adoption of
policy measures that may be needed. The program incorporates four reviews
during 2000, to be completed by June, August, October, and December,
respectively, and one review in 2001 to be completed by February.
Sincerely;
Jorge Guzmn
MINISTER OF FINANCE
AND PUBLIC CREDIT
Modesto Correa
PRESIDENT OF THE BOARD
CENTRAL BANK OF ECUADOR
81
Byron Cardoso
MEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES OF THE GOVERNMENT OF

ECUADOR FOR 2000
I. BACKGROUND
1. When the administration of President Noboa took office on January 22, 2000,
it inherited a desperate economic situation. A combination of external shocks
in 1997-99 (the El Nio weather phenomenon, the sharp drop in world oil
prices, and a turbulent international financial situation) and policy weaknesses
had resulted in a sharp contraction of real GDP; rising unemployment;
accelerating inflation; a large fiscal deficit and mounting public sector
payments arrears; and a banking system deep in crisis.
2. To restore confidence in economic management, stem the decline in
economic activity, and lay the basis for renewed economic growth, the new
government is undertaking an ambitious program of economic reform. The
legal basis for many of the reforms is the Ley Fundamental para la
Transformacin Econmica del Ecuador (the "economic transformation law")
which was approved by congress on March 1, 2000. This legislation paves the
way for the official dollarization of the economy announced on January 9, 2000,
a more flexible labor market, a strengthened framework for addressing the
problems of the financial sector, and should facilitate increased private foreign
and domestic investment in key sectors of the economy. The government also
expects that it will send a strong positive signal to the official international
community, and to private investors, and thereby will help mobilize financial
support for the economic and structural reform process.
II. RECENT DEVELOPMENTS
3. After stagnating in 1998, the economy moved into a deep recession in 1999
as a result of a rapidly developing banking crisis and associated credit crunch,
a squeeze on real incomes from real exchange rate depreciation, large net
private capital outflows, and low export prices of crude oil for much of the year.
In 1999 real GDP fell by about 8 percent, reflecting a sharp decline in
investment and private consumption. Unemployment nearly doubled to 16
percent in the 12 months to December 1999. Twelve-month inflation in
consumer prices accelerated from 43 percent at end-1998 to 91 percent in
February 2000; and in producer prices it rose from 35 percent to 301 percent.
The sucre depreciated by almost 200 percent in 1999, and by a further 25
percent in the first week of January 2000.
4. The public finances have been in a poor state for several years but
deteriorated sharply in 1998 as the result of the collapse of oil export prices, a
decline in petroleum production because of cutbacks in maintenance, and
increased expenditures, mainly on wages. At the same time, they were
affected adversely by the failure of some of the private electricity distribution
companies to remain current on payments for energy supplied by the state
Electricity Company (INECEL). In response to a sharply widening nonfinancial
public sector (NFPS) deficit, in September 1998 the government eliminated
most of the subsidy on the prices of cooking gas and electricity (estimated at
about 1 percent of GDP at the time), and increased the prices of diesel and
gasoline by 40 percent and 12 percent, respectively, and indexed their prices
82
Byron Cardoso
to the U.S. dollar exchange rate. To protect the poorest segments of the
population, the social safety net was strengthened and targeted more
effectively. The government increased the minimum wage by about 12
percent, and introduced a cash subsidybono solidariotargeted to the
poorest 1.3 million households. In spite of the revenue measures, the
combined public sector deficit widened to 5.9 percent of GDP in 1998 (from 2
percent of GDP in 1997).
5. In 1999 several attempts were made to reduce the public sector deficit. In
February, the temporary import tariff surcharge of 2-5 percentage points,
which had lapsed in December 1998, was reintroduced with surcharges of up
to 10 percentage points. In March, domestic fuel prices were increased by a
further 23-27 percent. In April the congress approved a fiscal package that
included the reinstatement of the income tax that had been suspended on
January 1, 1999, the broadening of the base of the value-added tax, the
elimination of some import tariff exemptions, a tax on luxury vehicles, a onetime tax on corporate net worth, and additional powers for the internal
revenue service to enforce tax compliance.
6. To strengthen the social safety net further, the cash benefit of the bono
solidario was increased by 50 percent in April 1999, and in May 1999 recipients
were exempted from recently introduced health service charges. The measures
were reinforced by tight control over expenditures, particularly on wages, and
the beneficial effects on revenues of higher world oil prices in the second half
of the year. However, following increased social unrest, in July the government
froze the refinery price of gasoline until June 2000 at the level set in March
1999, and the existing freeze on the price of cooking gas was extended until
the same date. In the context of the increase in world oil prices, higher
inflation and the depreciation of the sucre, large subsidies on domestic fuel
prices re-emerged. Furthermore, interest payments increased significantly,
reflecting the impact of exchange rate depreciation (most public debt is U.S.
dollar-denominated), and the carrying cost of government bonds issued in
connection with the banking crisis (see below). In addition, there were quasifiscal losses of 1.2 percent of GDP from monetary policy operations. As a
result, although the NFPS deficit narrowed somewhat, and a primary surplus of
about 4 percent of GDP was recorded, the combined public sector deficit
widened further to 7.2 percent of GDP.
7. In October 1999 the government submitted a tax package to the congress
aimed at reducing the combined fiscal deficit to around 2 percent of GDP in
2000. However, the package finally approved fell far short of what the
government had sought. An increase in the value-added tax of 2 percentage
points (to 12 percent), and in the maximum marginal rate of tax on personal
income and corporate profits of 10 percentage points (to 25 percent), was
largely offset by a reduction in the financial transactions tax from 1.0 percent
to 0.8 percent, making the financial transactions tax an advance on the
personal income tax, and the abolition of taxes on luxury vehicles and the net
worth of corporations. In addition, to strengthen expenditure control, the
government had sought a substantial reduction in tax revenue earmarking.
However, the congress assigned the revenue from the increase in the valueadded tax to the municipalities and earmarked about 40 percent of the
revenue from the financial sector transactions tax for increased expenditures
on infrastructure.
83
Byron Cardoso
8. Total public debt rose sharply from 64 percent of GDP in 1997 to 118 percent
of GDP in 1999, reflecting the combination of weak public finances that have
given rise to large-scale net borrowing, public sector bonds issued in support of
the banking system, and the effects of economic contraction and the large real
exchange rate depreciation in 1998-99. In August 1999 the government
temporarily interrupted debt service payments on Brady bonds and Euro bonds
pending an orderly resolution of negotiations with external private creditors in
a manner that would help attain a more sustainable debt and debt service
position consistent with medium-term external viability. In addition, about
US$500 million of short-term domestic government bonds were restructured to
longer maturities at a reduced rate of interest.
9. The worsened macroeconomic conditions accentuated the problems in the
banking system stemming from connected lending practices, the growth of
foreign currency credit to borrowers that do not generate earnings in foreign
currency, and lax oversight, particularly of offshore operations. The
introduction of the 1 percent tax on financial transactions on January 1, 1999
added to the banks' difficulties by encouraging substantial financial
disintermediation. In December 1998 the government created a deposit
insurance agency (AGD) with a broad mandate to restructure the banking
system, and announced that it would guarantee all onshore and offshore
deposits and external credit lines of the banking system. In April 1999
international auditing firms were hired to conduct special audits of all banks
aimed at distinguishing between viable and nonviable banks. The results of the
audits were delivered to each bank and the board of the AGD in June 1999;
banks with negative net worth were put under the control of the AGD, and four
capital-deficient banks were recapitalized with subordinated loans from a
state-owned bank. So far, 14 financial institutions (including the two largest
banks), accounting for about 65 percent of the system's onshore assets, have
been intervened or closed by the AGD, with the owners losing their equity.
10. A run on deposits led to a bank holiday during March 8-12, 1999, and to
the freezing of demand and savings deposits for six months and time deposits
for one year. In August the government began to liberalize US$465 million of
demand and savings deposits; by January 2000 all such deposits had been
liberalized, with a substantial part of the U.S. dollar deposits appearing to have
gone into capital flight. In October 1999 three of the four banks that had been
recapitalized were intervened by the AGD, or merged with state banks,
following a continued deterioration in their operations. By January 2000,
nonperforming loans had reached 43 percent of the total loan portfolio
compared to 9 percent at end-1998, and banks' external credit lines had fallen
by half to US$918 million.
11. The banking crisis undermined monetary policy in 1998-99. The
government has issued US$1.4 billion of bonds for the AGD to recapitalize
troubled banks, pay out on deposit guarantees of failed banks, and to cover
withdrawals of balances by external creditors. About US$1.2 billion of these
bonds have been rediscounted at, or sold to, the central bank. With the central
bank unable to sterilize all the resulting increase in liquidity, the 12-month
growth of the monetary base accelerated from 41 percent at end-1998 to
about 136 percent by end-1999. Initially, the liquidity injections were largely
sterilized by losses of international reserves; however, in the face of sustained
84
Byron Cardoso
exchange rate pressure and dwindling international reserves, the central bank
floated the sucre in February 1999. Exchange rate pressures intensified in
November 1999, interbank interest rates rose from 60 percent to about 150
percent, and the central bank increased the reserve requirement on sucre
deposits. However, market pressures did not ease until the announcement on
January 9, 2000 of the intention to dollarize. Since then, the exchange rate has
remained stable; interest rates have declined to around15-18 percent; the
monetary base has increased only marginally; and the banking system has
experienced net deposit inflows.
12. The sharp decline in domestic demand and higher oil prices contributed to
a shift in the external current account from a deficit of US$2.2 billion (11
percent of GDP) in 1998 to a surplus of about US$840 million (6.2 percent of
GDP) in 1999. In U.S. dollar terms, imports fell by 50 percent, while oil exports
increased by 47 percent. In spite of the large real exchange rate depreciation
in 1999 (81 percent against the U.S. dollar and 36 percent on an effective
basis), non-oil exports fell by 15 percent, reflecting the crisis in the corporate
sector (particularly the lack of working capital) and weak demand in other
Andean Community countries. The large current account surplus and a decline
in net international reserves of about US$423 million (to US$1.2 billion) helped
finance private capital outflows of about US$2.6 billion (19 percent of GDP).
External payments arrears reached US$925 million at end-1999 (of which
about 75 percent was to Paris Club creditors).
III. THE GOVERNMENT'S MACROECONOMIC PROGRAM FOR 2000
13. The proposed macroeconomic framework for 2000 assumes zero growth of
GDP; some further contraction is likely in the early part of the year but there
should be a modest recovery in the second half of the year (Box 1). This
recovery would be generated by a return of confidence and improved access to
working capital as the bank restructuring takes hold and banks' external credit
lines are reconstituted. As price and wage relativities adjust to the sharp
exchange rate depreciation prior to dollarization, inflation in consumer prices is
likely to be significant initially. The magnitude of this initial inflation is
uncertain, but developments in the first two months of 2000 make it unlikely
that the 12-month rate would be below 55-60 percent by the end of the year.
The external current account surplus is projected to narrow in 2000, mainly
reflecting a sharp recovery in imports (including for the construction of the
new oil pipeline), and a modest recovery in exports stemming from higher
world oil prices and increased competitiveness from the real depreciation of
the sucre. Complete dollarization would imply the allocation of international
reserves of about US$800 million to provide full backing for the monetary base
and central bank stabilization bonds outstanding (as would be required by the
dollarization legislation). After adjusting for this coverage, the program would
target an increase in the net free disposable international reserves of the
central bank of US$160 million during end-January to end-December 2000 to
assist in the development of a liquidity support facility for troubled banks.
14. The macroeconomic framework is supported by a bank restructuring
strategy aimed at restoring soundness to individual financial institutions and
confidence to the banking system, thus [e-establishing the basis for sustained
economic growth. The strategy sets out the legal and operational framework
85
Byron Cardoso
for bank restructuring; calls for specific measures to strengthen the solvency of
banks based on international best practices; facilitates the effective
restructuring of private sector debt; gradually unfreezes deposits and develops
supporting measures to strengthen banks liquidity management; establishes
specific measures for resolving closed banks; and includes measures to
strengthen prudential regulation, supervision, and transparency.
15. The performance criteria and indicative targets of the economic program
supported by the Fund are set out in a separate technical memorandum.
IV. FISCAL POLICY AND SOCIAL SAFETY NET
16. The program will aim at a reduction in the nonfinancial public sector deficit
from 6 percent of GDP in 1999 to 3.9 percent of GDP in 2000, consistent with
an increase in the primary balance of the NFPS from 4.1 percent of GDP to 6.6
percent of GDP in the same period. The combined public sector deficit would
be reduced from 7.2 percent of GDP in 1999 to 3.2 percent of GDP in 2000,
reflecting a quasi-fiscal surplus of the central bank stemming mainly from
interest receipts on its large holdings of AGD bonds. This adjustment would
seek to balance several considerations: (i) the need to adapt the public
finances to the realities of a dollarized regime, taking account of the likely
amount of available domestic and external financing for the public sector; (ii)
the need to move toward medium-term fiscal viability and (iii) limiting, to the
extent possible, the fiscal contraction in an economy where demand is already
weak.
17. Fiscal adjustment is to be achieved through a combination of: (i) higher
petroleum revenues; (ii) a significant reduction in domestic fuel price
subsidies; (iii) extending the temporary import tariff surcharge through end2000; (iv) improvements in tax administration; and (v) continued tight control
over expenditures, including on the wage bill. The adjustment would seek to
safeguard resources for social programs, finish the repair of damage caused by
El Nio, and reduce the central government domestic payments arrears.
18. Oil export prices in the program are assumed, conservatively, to average
US$20 a barrel for Ecuadors export mix. Oil production is estimated to
increase by about 4 percent this year (after a fall of about 1 percent in 1999)
mainly because of the increased capacity of the existing pipeline (an increase
of 60,000 barrels daily by end-2000, or 18.7 percent) due to begin in March
2000.
19. he revenue lost from the freeze of gasoline prices, and the costly general
subsidies for cooking gas and electricity prices (the benefits of which mainly
accrue to middle and upper income quartiles of the population and to the
industrial sector), are major barriers to the government implementing
effectively its social programs. To generate the necessary fiscal resources, the
prices of these products will be moved broadly to international levels over the
next two years. The first increase in prices will take place at end-June 2000 and
will be of 60 percent in the case of domestic fuels and 40 percent in the case
of cooking gas (GLP). A second increase will be implemented in October 2000,
and will be of 60 percent for 92-octane gasoline, 40 percent for GLP, and 30
percent for diesel fuel and 82-octane gasoline. Further increases will be
phased-in during 2001 at amounts to be determined during the third review of
86
Byron Cardoso
the program. To protect the most vulnerable social groups from the worst
effects of the price increases, there will be accompanying increases of 50
percent in the cash transfer to the poor (bono solidario), phased in over the
same period as the above price increases.
20. While the government had hoped to eliminate the temporary import tariff
surcharge at the end of 1999, the revenues from this measure will be needed
in 2000 to facilitate the reduction in the financial sector transaction tax (of 0.2
percentage points to 0.8 percent), and to compensate for revenue losses from
the phasing out of temporary taxes on luxury vehicles and capital assets, and
the amendment to the tax legislation introduced by congress which made the
financial transactions tax an advance on the personal income tax. It is the
governments intention to eliminate the surcharge at end-2000.
21. The revenue measures will be accompanied by further improvements in
tax administration, including by: strengthening the internal revenue service
through increased staffing; greater financial autonomy; improved coordination
between tax collection agencies; and strengthened tax enforcement of public
enterprises and the largest contributors.
22. Public expenditure under the program will give priority to addressing the
needs of the poorest segments of the population, protecting them from the
worst effects of the adjustment process and improving their human capital and
earning capacity over the medium term. Key elements of the governments
social program include: (i) improved targeting of the bono solidario, including
to those living in remote regions, with additional cash transfers for families
whose children have good school attendance records; (ii) the provision of
nutritional and medical support for young children and pregnant women; and
(iii) the development of a fund to accelerate the social and economic
development of indigenous communities, with financial assistance from the
Inter-American Development Bank (IDB). To support our social programs, the
IDB also has indicated that it will speed up disbursements from existing
lending programs focused on poor families and communities.
23. The repair of the damage caused by El Nio could contribute to poverty
reduction to the extent that these projects are labor-intensive and/or restore
access to vital services and markets. To accelerate damage repair, the
government is working to improve coordination between the ministry of public
works and COPEFEN (a government agency charged with rebuilding the coastal
region) and to streamline control procedures so as to facilitate disbursements
of emergency loans from multilateral agencies.
24. To help secure the needed fiscal adjustment, the increase in public sector
wages in 2000 will be limited to 20 percent in January 2000 for selected
groups, 10 percent across-the-board in April, and 20 percent each in July and
October to certain groups. As a result, the wage bill of the NFPS is projected to
decline by 1.1 percentage points of GDP in 2000 to 6.2 percent of GDP.
25. In the ongoing process of fiscal decentralization, the government will put in
place mechanisms aimed at transferring expenditure responsibilities pari passu
with the constitutionally mandated transfer of central government revenues to
the municipalities, and measures to strengthen the institutional capacity of the
municipal authorities. Thus, revenues will be transferred only when municipal
87
Byron Cardoso
governments have proven themselves competent to assume additional

spending responsibilities. For 2000 the government has reached agreement
with the municipal governments that the transfer of budgetary revenues in
2000 will be kept at the rate of 9 percent of total revenues that was transferred
in 1999. On November 15, 1999 the authorities issued a regulation closing a
potential tax loophole ensuring that there would be no reimbursement of
payments under the financial transactions tax for those earning below the
personal income tax threshold.
26. The budget for 2001, and a comprehensive tax reform package, which are
to be submitted to Congress in September 2000, will aim at consolidating the
improvement in the public finances, and achieving a more efficient tax
structure. Measures that will be submitted to congress include: (i) a significant
reduction in tax revenue earmarking from the present level of about 60
percent of total revenue; (ii) an increase in the rate and coverage of the valueadded tax, and a reduction in exemption threshold for personal income tax, to
facilitate the abolition of the import tariff surcharge and a further reduction in
the financial transactions tax; (iii) the elimination of many nuisance taxes; and
(iv) the introduction of a consumption tax on domestic fuel to facilitate the
liberalization of domestic oil prices. This latter measure would be
complemented by legislation to be sent to congress in 2000 aimed at opening
up the production, distribution, and retailing of domestic fuels to competition.
27. Every effort will be made by the government to collect overdue claims on
private electricity distribution companies, to ensure that they remain current
on payments, and to recover overdue claims of public enterprises. During the
program period, electricity tariffs will be adjusted to reflect opportunity costs
to allow the electricity companies to remain current on payments to suppliers,
and prepare the sector for increased private sector participation.
28. The government will monitor closely the investment plans of the
nonfinancial public enterprises and the rest of the general govern-ment, and
ensure that pricing policies are consistent with achieving an operating surplus
in the nonfinancial public enterprise sector of about 1 percent of GDP in 2000.
Given the difficult macroeconomic situation and its impact on budget
revenues, fiscal developments will be kept under constant surveillance and
reassessed at the time of each program review. Should there be strong
indications of a revenue shortfall prior to the first review, the government will
adopt the additional measures deemed necessary to ensure the achievement
of the fiscal objectives of the program. If there are higher than programmed
fiscal revenues in the first half of 2000, they will be devoted entirely to
lowering the fiscal deficit given the financing needs of the program. This
strategy will be reassessed during the second review of the program to
examine the scope for devoting some portion of such an increase to spending
on social programs and infrastructure.
V. MONETARY AND EXCHANGE RATE POLICY
29. The dollarization legislation makes the U.S. dollar legal tender and provides
for the central bank to exchange on demand sucres at a rate of 25,000 per
U.S. dollar. The law provides for a limited issue of sucre coins to remain in
circulation to facilitate small transactions and requires that they be fully
backed at all times by U.S. dollars. It mandates four operating accounts at the
88
Byron Cardoso
central bank (Box 2) in which there is to be full backing with freely disposable
international reserves of sucre currency outstanding (account one), bankers
deposits at the central bank, and sucre-denominated central bank stabilization
bonds (account two). The central bank would be allowed to operate a banking
system liquidity recycling facility, partly funded by remaining disposable
international reserves, and the placement of U.S. dollar-denominated central
bank bonds in the local market (account three). The final account would cover
all remaining assets and liabilities of the central bank.
30. Upon approval of the economic transformation law, the central bank has
ceased the creation of sucre-denominated liabilities, and it stands ready to
redeem sucre coins and banknotes for U.S. dollars on demand; it is envisaged
that dollarization will be largely complete within 12 months.
Box 2. Ecuador: Central Bank of Ecuador Balance Sheet After

Dollarization
Account one
Free
disposable
international
Currency in circulation
reserves
Account two
Free
disposable
international Bankers' deposits
reserves
Central bank sucre stabilization
bonds
Account three
Remaining
free
disposable Obligations to official international
international reserves
financial institutions (including IMF)
Government bonds
Central bank U.S. dollardenominated instrument
Repurchase agreements
Public sector deposits
Account four
Other foreign assets
Other foreign liabilities
Other domestic assets
Other domestic liabilities
31. In the conduct of monetary policy, the central bank will monitor its
holdings of remaining net disposable international reserves, consistent with an
accumulation of US$160 million over the period end-January to end-December
2000, to assist in the development of a liquidity support facility for troubled
banks (see below). The economic transformation law imposes a ceiling on
domestic interest rates, calculated as the sum of LIBOR, plus an operating
margin for the banks of up to 4 percent, plus a margin for country risk. The
margin for country risk will be determined by the central bank and will be set
flexibly to ensure the orderly functioning of the banking system. In addition, a
regulation is to be issued by the Superintendency of Banks requiring
provisioning on an increasing scale for loan operations carrying interest rates
in excess of 18 percent a year.
32. The decision to dollarize the economy has imposed a strict limitation on
the scope for central bank liquidity assistance to the banking system at a time
89
Byron Cardoso
when liquidity is the main short-term vulnerability. To ensure that banks have
access to liquidity facilities under dollarization, the authorities are: (i)
developing a mechanism to recycling liquidity within the banking system,
mainly in the form of sales of U.S. dollar-denominated bonds by the central
bank combined with repurchase operations; and (ii) establishing a liquidity
support facility to supplement the resources of the central bank available for
providing liquidity assistance. The possible sources of liquidity include: (i) the
central bank's free disposable international reserves in excess of those needed
to cover the monetary base and the existing stock of stabilization bonds; (ii)
the reallocation of public entities' financial assets held abroad to the central
bank; (iii) external borrowing; and (iv) foreign exchange that could be raised in
the local market by placements of central bank U.S. dollar-denominated bonds.
Access to the liquidity support scheme will only be in exchange for appropriate
collateral.
33. Although at present the bulk of central bank sucre-denominated
stabilization bonds are of a one-week maturity, the central bank will aim to
auction U.S. dollar-denominated instruments at increasingly longer maturities
to fund repurchase operations with commercial banks of up to 90 days
maturity. Interest rates on repurchase operations will be set to reflect market
conditions and to discourage the use of this facility as a "first resort".
34. The liquidity recycling facility will be in place by mid-March 2000 and the
support facility by end-April. Under this scheme, about US$250 million of time
deposits will be made available in cash, the bulk of which will be freed in the
March-July period. The remaining time deposits are to be exchanged for bank
bonds of between two, three, and five years maturity, at annual interest rates
of 7 percent (two- and three-year bonds) and 7 percent (five-year bonds),
with the exact maturity depending upon the size of deposit and type of
depositor. In addition, the AGD has resumed the pay-out of the guarantee of
deposits on closed banks, in a combination of cash (for which a budgetary
allocation has been made) and government bonds.
VI. FINANCIAL SECTOR RESTRUCTURING
35. The government is committed to pursuing a strategy to restructure and
reform the banking system that will provide support for economic recovery and
a basis for sound macroeconomic management at the least fiscal cost. The
strategy has been designed in collaboration with the Fund, World Bank, the
IDB, and the Andean Development Corporation (CAF). The key measures and
timetable for this strategy are set out in the Annex to this memorandum.
36. During the program period, the government will take additional measures
to strengthen the banking system in several key areas: (i) legislation will be
enacted allowing banks to operate temporarily with capital below the 9
percent minimum requirement, provided they have time-bound rehabilitation
and recapitalization plans approved by the Superintendency of Banks; (ii) a
comprehensive corporate and household debt restructuring program will be
introduced by end-April, aimed at restoring the cash-flow of enterprises and
asset quality of the banking system; (iii) capital requirements would be
redefined to conform to Basle standards by December 2001; (iv) loan
classification and provisioning rules will be brought up to international
standards, and schedules to comply with provisioning requirements would be
90
Byron Cardoso
established; (v) minimum bank capital will be increased to US$2.5 million by

end-June 2001; (vi) to maximize reliance on private sector financing, a
program for providing public capital (through public purchase of shares in
viable private banks) proportionally to private capital contributions will be
considered; and (vii) nonviable banks will be closed as soon as possible.
37. Measures also will be taken to strengthen the AGD, including to facilitate
the prompt disposal of assets of closed banks: (i) a time-bound program is to
be established for the disposal of assets acquired in the resolution process,
including an asset management strategy covering institutional arrangements,
information and transparency, and private sector outsourcing; (ii) asset and
bank management and control capabilities will be strengthened with the help
of technical assistance from multilateral organizations; and (iii) viable but
undercapitalized AGD banks will be recapitalized with government bonds and
will establish business plans for strengthening their management, including
results-linked management contracts, restoring profitability through cutting
operating costs and other means, improving the recovery of weak assets, and
privatization.
38. The public finances also will be better protected by phasing out the full
coverage of the deposit guarantee, in favor of a limited coverage, and the
deposits of closed banks will be transferred to remaining open banks rather
than being paid-out in cash.
39. The Superintendency of Banks is committed to ensuring strict compliance
with banking regulations, in accordance with best international practices.
Penalties and disciplinary measures are to be reviewed and applied on a
systematic and nondiscretionary basis. Reporting requirements will be
enforced, including for offshore banks. A strengthening program for the
Superintendency of Banks will be developed which will include: (i) improved
extra-situ supervision, including identification of "at risk" banks to be placed
under intensive monitoring; (ii) reorganization of the organizational structure
so as to ensure adequate regional and departmental coordination; (iii) a
training program for supervisory staff with special emphasis in risk analysis
and in-situ banking supervision; (iv) a review of staffing needs and allocation to
improve efficiency of supervision; (v) the introduction of a ladder of phased
and intensified supervisory action for noncompliance with regulatory norms;
(vi) bilateral agreements with relevant foreign supervisors to share supervisory
information; and (vii) testing and adapting to the Ecuadoran norms and
legislation the existing manuals for consolidated supervision and on-site
inspection. An assessment of compliance with Basle core principles will be
undertaken and an action plan will be formulated to correct observed
deficiencies.
40. Steps also will be taken to improve the accountability of banks to their
creditors by improving transparency. Banks will be required to publish selected
financial indicators on a quarterly basis; accounting standards for financial
institutions will be amended to bring them into line with best international
practice; and independent audits of the special-purpose public banks will be
initiated.
41. The ultimate fiscal cost of the banking crisis cannot be estimated with any
precision at this stage. As noted in paragraph 11, bonds issued by the
91
Byron Cardoso
government on behalf of the AGD in 1998-99 amounted to US$1.4 billion. The

fiscal program assumes a further US$300 million will be issued in 2000 to
capitalize banks, and a budgetary transfer to the AGD of about US$155 million
to pay-out in cash-guaranteed deposits of closed banks. A further US$811
million of bonds will be issued to pay-out guaranteed deposits in closed banks,
part of which will be offset by asset recovery. A minimum net fiscal cost at this
point would appear to be about US$2.7 billion (24 percent of 2000 GDP) in
bond issues and cash transactions to pay-out the deposit guarantee, and an
annual interest carrying cost of about US$260 million (2.4 percent of GDP).
VII. CORPORATE AND HOUSEHOLD DEBT RESTRUCTURING
42. The efficiency and speed with which corporate and household debt is
restructured will be a crucial determinant of how quickly the banking system
and the economy recover. The government is working with the multilateral
institutions to develop a comprehensive program that: (i) restructures
corporate and household sector debt; and (ii) provides working capital to
companies.
43. The debt restructuring strategy will include a systemic compulsory
approach to the restructuring of debts of U$50,000 or less, which accounts for
about 12 percent of banking system loans and 95 percent of bank debtors.
There will be a tailored approach to the restructuring of large debtors, and the
judicial framework will be streamlined to facilitate corporate debt workouts.
The program will be based upon the principles of fiscal neutrality and the
voluntary participation of creditors and debtors. Only the debt of viable
enterprises will be restructured, and there will be no net commitment of funds
of the public sector or of multilateral institutions.
VIII. FINANCING OF THE PROGRAM
44. Taking account of already committed net external financing, the need to
clear official external payments arrears, the need for additional reserves to
build up the bank liquidity support facility, there could be an external financing
gap of about US$1.5 billion (13.7 percent of GDP) in 2000. To meet this gap,
the government is to seek exceptional financial support, from the official
international community and an orderly resolution with private external
creditors to achieve a more sustainable debt and debt service position.
45. Projected new lending from multilateral institutions includes an additional
program of US$600 million over the next 12 months from the World Bank, the
IDB, and the Andean Development Corporation (CAF) to support bank
recapitalization and improvements in the bank supervisory and regulatory
structure, or other quick-disbursing assistance.
46. The government is to seek a full rescheduling of arrears and of principal
and interest falling due to Paris Club creditors on pre-cut off date debt of about
US$600 million and a deferral of late interest and arrears and maturities due
on the last rescheduling in 2000.
47. Discussions are ongoing with foreign banks with a view to securing
commitments to stabilizing and reconstituting their exposure under interbank
and trade-related credit lines, and eliminating arrears on such lines of
92
Byron Cardoso
intervened banks guaranteed by the AGD through the issue of internationally

tradable bonds. In addition, negotiations are underway with key private sector
creditors aimed at restoring medium-term fiscal and external sustainability,
and securing net new medium-term financing in 2000. As part of these
negotiations, the government is establishing a collaborative framework for
negotiations with creditors with the objective of reaching an agreement on an
exchange offer for Brady and Euro bonds which, if successful, would generate
a combination of initial cash flow relief and medium-term debt-service
reduction. We understand that the management of the IMF would need to be
assured that the Ecuadoran authorities are continuing to make cooperative
efforts to reach agreement with their creditors to secure such financing before
it would recommend that the arrangement is brought to the Executive Board of
the Fund for approval. As noted in paragraph 8 above, the government also
has restructured domestic debt.
48. For purposes of achieving the target for net new medium-term financing
from private sources, the government understands that the following would
not be counted: (i) borrowings secured on future multilateral borrowing, or
financed by AGD bonds, central bank bonds, or export receivables, except to
the extent that it was agreed with the staff of the Fund that the borrowings
were of a size and on terms consistent with medium-term balance of payments
viability; (ii) debt collateralized through the pledge of foreign assets; and (iii)
mobilization of new money from the domestic subsidiaries of foreign
commercial banks.
IX. OTHER STRUCTURAL POLICIES
49. The approval of the Ley Fundamental para la Transformacin Econmica
del Ecuador paves the way for reforms aimed at boosting productivity, raising
potential output, and strengthening the regulatory framework for sectors to be
privatized. The labor market would be made more flexible, and unemployment
reduced, by permitting employment on temporary contracts. In the oil sector,
the law would allow private companies to build and operate pipelines, and
facilitate the construction of a new oil pipeline planned to start this year, which
is expected to facilitate an increase oil exports from about 90 million barrels a
year at present to 190 million barrels a year in 2002. Investment for the
pipeline is estimated to be about US$600 million and would be financed mainly
through foreign direct investment. In the electricity sector, the law would
permit the privatization of the six state electricity generation companies and
18 electricity distribution companies; the government already has retained the
services of an international investment bank and the IFC to advise on these
privatizations. In the telecommunications sector, the law will facilitate the
privatization of the two state companies with majority private sector
participation. Net revenue from the privatization program during 2000 is
tentatively estimated at US$300 million. Ecuador's constitution provides for
the proceeds from privatization to be managed by the social solidarity fund
and invested in high quality assets; the investment income is to be used to
increase social expenditures.
50. Concessions to the private sector for the provision of other services
currently supplied by the state will be expanded. The municipal government of
Guayaquil will invite bids for the supply of sewage and water services by July
2000; bids have been invited for the operation of the seaports of Guayaquil
93
Byron Cardoso
and Esmeraldas; and bids will be invited for the state oil refineries during
2000.
51. There is substantial scope for reducing public sector employment in the
medium term. In September 1998 the government introduced a program
aimed at reducing central govern-ment employment by 26,000 during 19982002; the net reduction in employment to date has been about 8,500 which
has been achieved mainly by voluntary separations. To accelerate the
program, the government is seeking assistance from multilateral organizations
to finance severance payments, retraining programs, and assistance with the
creation of small businesses for employees that leave the public sector.
52. The government is undertaking a comprehensive pension reform, and is
committed to allowing private sector participation in the provision of pensions
as soon as the health of the financial system has been restored. Legislation
has been sent to congress to reform the pay-as-you-go state pension system,
and establish an unemployment insurance scheme. The government will
ensure that the reforms are consistent with strengthening the public finances
in the near and medium term. Steps also are being taken to ensure that the
cross subsidies between the old age and health insurance schemes of the
social security institute are more transparent, and the accounting of both
insurance schemes is being separated.
X. GOVERNANCE
53. The government fully recognizes that economic and social progress
requires improved governance, a key element of which is the development of
an effective and impartial judicial system. The lack of confidence in the
impartiality and efficiency of the judicial system is a major impediment to
attracting talented people to undertaking public service, as well as being
detrimental to foreign and domestic investment. Accordingly, the government
is working with the supreme court to reform the country's judicial system to
ensure rapid and impartial decisions based on accepted international
standards and principles and Ecuadoran law.
XI. STATISTICS
54. Ecuador provides the core minimum data to the Fund on a regular basis,
has subscribed to the Special Data Dissemination Standard, and posts its
metadata on the IMF's Dissemination Standards Bulletin Board. The
government recognizes that further efforts are needed to address deficiencies
in the macroeconomic database, particularly in the national accounts, balance
of payments, government finance statistics, and banking statistics, which are
contaminated by the presence of offshore operations. The government is
working to address these problems, including with assistance from the Fund.
Ecuador has recently received technical assistance from the Fund to assist in
the design of a producer price index, and in improving the quality and
timeliness of the national accounts statistics.
Nota: En ninguna de las instancias oficiales se pudo conseguir versin en
espaol de esta carta. A la vez se hace notar que no constan como en las
anteriores los nombres y firmas de los las autoridades que suscribieron la
94
Byron Cardoso
misma.
Quito, Ecuador
Agosto 10, 2000
Mr. Horst Khler
Managing Director
Dear Mr. Khler:
1. Attached is a supplement to the memorandum of economic policies of the
Government of Ecuador for 2000, dated April 4, 2000. It describes recent
developments under the economic program, including key policy adjustments
to alleviate some of the social costs of the economic crisis, and to keep the
program on track. Also attached is a supplement to the technical
memorandum of understanding which lists the policy actions to be taken prior
to consideration by the Executive Board of the Fund of the first review of the
Stand-By Arrangement.
2. As described in the supplement, the review process has been delayed due to
ministerial changes in the government. We therefore request that the schedule
of purchases under the Stand-By Arrangement be rephased, and that the third
purchase, initially scheduled for end-August, be eliminated together with its
corresponding review, and that the amount of this purchase be divided equally
into the three remaining purchases (which will all remain subject to the
completion of a review).
3. The Government of Ecuador request waivers for the non-observance of the
performance criteria for central government non-interest payments arrears for
end-April, and for the increase in cooking gas prices in July. Furthermore, the
Government of Ecuador requests that the end-August indicative target for the
floor on the excess freely disposable international reserves of the
central bank be converted to a performance criterion.
4. The Government of Ecuador reaffirms its commitment to maintain
close relations with the Fund and consult on the adoption of policy
measures that may be needed during the period of the program.
Sincerely yours,
95
Luis G. Iturralde M.
Minister of Economy and
Finance
Byron Cardoso
Jos Luis Ycaza

President of the Board of the
Central Bank of Ecuador
96
Byron Cardoso
ECUADORSUPPLEMENT TO THE MEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES

I. Background
1. The economic program that the administration of President Noboa put in
place in March this year, and which is supported by a Stand-By Arrangement
from the Fund, has already made good progress in stabilizing financial
conditions and laying the basis for economic recovery. This memorandum
describes recent developments under the program, including key policy
adjustments to alleviate some of the social costs of the economic crisis, adapt
to recent developments and keep the program on track. Except as modified in
this memorandum, the objectives, policies, targets, and commitments of the
economic reform program remain as described in the original memorandum of
economic policies dated April 4, 2000.
II. Recent Developments
2. Macroeconomic developments under the program generally were as
expected or better.
-
Economic activity in the first half of 2000 appears to have held up

better than expected. Real GDP fell by about 1 percent (year-onyear) in the first quarter; investment fell sharply, but the decline in
consumption appears to have bottomed out. Manufacturing sales
increased slightly in the first five months of the year; unemployment
has declined marginally; and business confidence indicators have
improved. However, inflation is running at a much higher rate than
projected, as prices have adjusted more rapidly to the earlier
depreciation of the sucre.
The fiscal position is stronger than projected. The NFPS was broadly
in balance in the first four months of the year, against an expected
deficit of 2.4 percent of revised GDP in the program. Revenues
exceeded program estimates by the equivalent of 1.2 percent of
GDP, owing mainly to stronger oil prices (US$23 a barrel in the first
half of the year compared to US$20 a barrel assumed in the program)
and more buoyant tax revenues. Expenditures were below program
by 1.1 of GDP, mainly reflecting shortfalls in investment spending
that we expect to be reversed in the second half of the year.
The banking system is more liquid than anticipated. The unfreezing
of US$1.2 billion of time deposits in open banks, which began on
March 13, proceeded faster than expected as many banks converted
to cash the bank bonds that were issued in lieu of frozen deposits.
About US$560 million of frozen deposits were paid out in cash in the
period MarchJune, but the deposit base of the banking system
increased by about the same amount, suggesting that most of the
time deposits unfrozen have remained in the banking system.
However, banks external credit lines fell by a further US$38 million
in May (to US$774 million), bringing the cumulative decline this year
to about US$200 million; credit to the private sector remains flat; and
banks nonperforming loan ratio reached 47 percent in June.
The dollarization of the economy is proceeding rapidly. Central bank
sucre liabilities that are legally required to be fully backed by free
97
Byron Cardoso
disposable reserves (FDIR) have fallen sharply, reflecting maturing

central bank sucre-denominated bonds and a decline in sucre
currency in circulation. Excess FDIR (i.e., above the amount needed
for the required backing of sucre liabilities and bankers deposits at
the central bank) increased to US$256 million by end-April (adjusted
for the accumulation of external arrears and shortfalls in program
disbursements), US$90 million above the program target, and further
to US$334 million by end-May.
Program performance criteria. The quantitative performance criteria
for April were met with the exception of that for domestic noninterest payments arrears. Data on the end-June quantitative
performance criteria will be supplied to the Fund prior to
consideration of the first review by the Executive Board.
3. Several policy measures have been implemented:

-
A package of fiscal revenue and expenditure measures was

introduced on May 25. This included: (i) increases in the prices of
diesel and gasoline of 6692 percent, and in other fuels of between
90333 percent; (ii) elimination of the import tariff surcharge on
electric appliances, parts and accessories, agricultural machinery,
and second-hand engines (no reduction was assumed in the
program); (iii) increases in public sector pay that averaged about
60 percent (in addition to a 10 percent public sector wage increase
granted in April, the program had provided for further increases
of 20 percent each in July and October); (iv) an increase in the
monthly cash transfer to the poor (the bono solidario) of 75 percent
(the program had provided for 50 percent); (v) increased spending on
rural housing, pensions, child health and education programs, and
infrastructure; and (vi) increases in electricity tariffs of up to
50 percent with monthly adjustments thereafter.
Steps have been taken to keep the banking strategy on track. In
June, the Junta Bancaria approved resolutions that: (i) establish a
mainly voluntary scheme to restructure large viable debts to banks of
households and corporations, with incentives for creditor and debtor
participation; (ii) solve the main problems detected in the creation of
the bank liquidity support fund; (iii) establish loan classification and
provisioning rules according to international standards; and (iv)
strengthen fit and proper requirements and internal control
procedures of banks. In addition, the Junta Bancaria approved a
strengthening plan for the superintendency of banks, and rules for
access to the central banks liquidity recycling facility have been
clarified to ensure the participation of banks whose capital adequacy
ratio falls below the regulatory minimum provided they have an
agreed capital strengthening program with the central bank.
Discussions with external creditors also have moved forward,
although more slowly than originally hoped. A meeting was held with
private creditors on May 16 to discuss Ecuadors adjustment program
and medium-term economic prospects to lay the basis for a debt
exchange offer in late July. Negotiations to normalize relations with
Paris Club creditors were held on May 1819, and it is the
governments intention to conclude the negotiations at a second
meeting in early September.
98
Byron Cardoso
III. The Governments Macroeconomic Program for 2000

4. The key objectives of the program and broad strategy set out in the original
memorandum of economic policies remain unchanged.
5. The macroeconomic framework of the program has been revised slightly, as
indicated in Box 1 below. The revisions take into account indications that the
economic activity appears to be holding up better than expected, inflation will
be higher than programmed, and oil exports are likely to perform better than
projected, increasing the external current account surplus.
Box 1. Revised Macroeconomic Framework, 2000

HI
HII
Total
(Annual percentage change)

Real GDP
Revised
Original
Consumer price inflation

Revised: average
end-of-period
Original: average
end-of-period
-0.7
-3.3
-2.7
92
106
76
71
1.7
to 3.5 to 4.0 0 to 1
102
87
74
60
97
87
75
60
(In millions of U.S. dollars)

External current account balance
Revised
830
Original
788
Change in net free disposable 410
international reserves
-417
-503
49
423
220
459
IV. Fiscal Policy and Social Safety Net

6. The combined fiscal deficit target (in U.S. dollar terms) of the program
remains unchanged. However, the composition between the targets for the
nonfinancial public sector (NFPS) and the quasi-fiscal balance of the central
bank have been revised slightly to take account of a negotiated reduction in
the interest rate (from 12 percent to 6 percent) on most of the central banks
portfolio of government bonds (resulting in lower interest payments and a
smaller deficit of the NFPS, and a corresponding reduction in the quasi-fiscal
surplus of the central bank). In relation to GDP, the targeted fiscal adjustment
in 2000 is now larger because nominal GDP for 2000 has been revised upwards
mainly to reflect the higher inflation and consequent different real exchange
rate path. The combined fiscal deficit would decline from 7.2 percent of GDP
99
Byron Cardoso
in 1999 to 2.7 percent of (revised) GDP in 2000, consistent with a reduction in

the NFPS deficit over the period from 6 percent of GDP to 2.8 percent (Box 2).
In spite of the increases granted in May, public sector wages would still fall
sharply in real terms this year, and by 0.9 percentage points of GDP (to
6.3 percent) from 1999.
Box 2. Revised Fiscal Targets

(In
millions
U.S. dollars)
Revised
targets
Combined fiscal deficit 355
NFPS deficit
374
NFPS primary balance 735
Central bank quasi- 19
fiscal result
Memorandum item:
Wages and salaries
837
of
(In percent of GDP)
Original
Targets
Revised Original
targets 1 targets2
355
430
723
75
2.7
2.8
5.6
0.1
3.2
3.9
6.6
0.7
674
6.3
6.2
1 In percent of revised
GDP.
2 In percent of original
GDP.
7. In terms of expenditure priorities, the most important objective of the

government is to ensure that the adverse impact of the adjustment program
on the most vulnerable groups is minimized. Efforts are underway to improve
the targeting and efficiency of existing social spending programs, as well as
developing approaches to poverty alleviation in the context of a structural
adjustment loan from the World Bank. The government intends to maintain
spending on social programs this year broadly equal to the level of 1999 in real
terms. Priority also is being given to making up the shortfall in the public
investment program to provide support for economic activity and poverty
alleviation (in particular where projects are labor-intensive and/or provide
access to vital services), and ensuring that long-term development objectives
are not compromised.
8. For the remainder of this year, fiscal revenues will be safeguarded through
four measures: (i) there will be no further reductions in import tariffs, including
the temporary import tariff surcharge in 2000 unless compensating revenue
measures are introduced; (ii) certificates of frozen deposits will remain
ineligible for the payment of taxes and import duties; they also will be
ineligible for payment in any financial institution, public or private, other than
the issuer of the certificate, except at market prices; (iii) electricity tariffs are
100
Byron Cardoso
being moved to levels that will permit the full clearance of arrears to the public
sector by electricity distribution companies, and to allow them to remain
current on payments to the state-owned generating companies; and (iv) the
elimination of the financial transactions tax, which is envisaged in the Ley para
la Promocin de la Inversin y la Participacin Ciudadana (Ley Trole II)
submitted to congress in mid-July, will be delayed until end-2000 when the
associated loss of tax revenue will be compensated by measures to be
included in the forthcoming tax reform (see below). The government has
already sent a letter to congress proposing this revised timetable.
9. The government brought forward to May many of the increases in fuel prices
planned for July and October, and in some cases increased prices of fuels to
levels higher than had been envisaged to pay for needed social spending and
increases in public sector wages. To alleviate the social impact of the fuel price
increases, the government delayed raising the price of cooking gas, which is
important in the household budget of the urban poor. The Government of
Ecuador requests a waiver for the non-observance of the performance criteria
on the increase in cooking gas prices July. The timetable for further increases in
domestic fuel prices, and for the increase in cooking gas prices originally
programmed for July, will be determined at the time of the second review
under the Stand-By Arrangement.
10. The second review under the Stand-By Arrangement also will: (i) set the
performance criteria for end-October 2000; and (ii) reconsider the fiscal
program to determine how much of any higher than programmed fiscal
revenues will go into additional spending on social programs, and how much
into deficit and debt reduction, the balance depending in part on the financing
assurances for the program. The government will continue to keep fiscal
developments under constant surveillance, and will take any additional steps
that may be needed, including further increases in domestic fuel prices, to
meet the fiscal objectives of the program.
11. In September 2000, the government will submit to the congress a proposal
for a comprehensive tax reform aimed at increasing revenues from the tax
system to help achieve fiscal sustainability while reducing fiscal dependence
on oil revenues and distortions from taxation. The main elements of the reform
will be as described in the original memorandum of understanding.
V. Monetary Policy and Financial Sector Restructuring
12. The government believes that market imperfections in Ecuadors financial
system require the continuation of some form of usury ceiling on interest rates,
although it recognizes that the ceiling needs to be implemented in a manner
that does not interfere with financial intermediation (in particular, that higher
risk customers do not lose access to the formal financial markets). To give
greater transparency to the setting of the ceiling and to reflect the latest
market developments, the government has included in the Ley Trole II an
amendment to the calculation of the usury rate, setting it at 1.5 times the
central banks active reference rate on new commercial bank loans. The
central bank also will apply the usury ceiling in a flexible manner, when
needed, to counter stresses in the banking system.
13. To further safeguard efficient financial intermediation, the Junta Bancaria
101
Byron Cardoso
will reduce the provisioning that commercial banks are required to make on
corporate and consumer loans that carry interest rates above 18 percent and
23 percent, respectively.1 In any event, the special provisioning requirements
are set to expire in March 2001. A time table for removing the restrictions on
the fees that can be charged by financial institutions in lieu of interest
payments will be established at the time of the second review of the program.
14. The government has made substantial progress in implementing policies to
support the strategy to restructure and strengthen the financial system. A
particularly important measure is the scheme approved by the Junta Bancaria
last June to restructure the large debts of households and corporations. The
scheme aims at facilitating economic recovery by easing the liquidity positions
of firms and households, while improving banks asset quality. Incentives to
encourage creditor participation include: (i) a flexible classification system for
restructured loans is to be applied to loans entering the scheme to encourage
banks to recognize implicit losses; and (ii) the failure to restructure a
nonperforming loan within the timeframe provided by the scheme will result in
the loan being reclassified as a loss with a 100 percent provisioning
requirement. To encourage debtor participation, debtors who continue in
arrears for more than 90 days after the deadline for restructuring would be
subject to special foreclosure procedures (the coactiva) To facilitate these
procedures, the Executive Board of the Corporacin Financiera Nacional (CFN)
will approve a resolution establishing a system for applying the coactiva to
the nonperforming credits of private banks. In conjunction with the multilateral
institutions, the government is developing mechanisms to monitor closely the
implementation of the household and corporate debt restructuring scheme to
ensure that it meets its objectives.
15. To provide incentives for the recapitalization of banks from private sources,
an amendment to the financial institutions law was included in the Ley Trole II
that will allow shareholders to retain ownership and control of a bank if its
capital adequacy ratio falls below the regulatory minimum of 9 percent, but
remains above 1.8 percent, provided a capital strengthening program had
been agreed with the superintendency of banks. The superintendent of banks
also will grant access, when needed, to such banks to the central banks
liquidity recycling facility.
VI. Financing of the Program
16. Reassessing the prospects for net external financing (including recent
disbursements of program loans from the World Bank and the IDB), the
external financing gap for 2000 is estimated at US$1.4 billion (9.8 percent of
revised program GDP). The government intends to meet this gap by means of
exceptional support from the official international community and an orderly
resolution with private external creditors to achieve a more sustainable debt
and debt-service position.
17. The authorities have requested a meeting with Paris Club creditors in early
September with a view to reaching agreement on the rescheduling of arrears
and debt service obligations. The basis for the discussions with creditors will
be the assumed financing needs of the governments fiscal program supported
by the Stand-By Arrangement with the Fund. In addition, the government
intends to go to the market with a debt exchange offer in late July 2000 aimed
102
Byron Cardoso
at normalizing relations with external private creditors. The government will

consult with the Paris Club and the Fund in advance of making this offer, with a
view to ensuring that the offer is consistent with program financing, and the
goal of restoring medium-term fiscal and external sustainability.
18. In June the government entered into negotiations with a foreign bank with
a view to normalizing arrears of about US$218 million on external credit lines
of intervened banks. In addition, meetings have been arranged with foreign
creditor banks in July to seek the maintenance of their exposure under
interbank and trade-related credit lines.
VII. Other Structural Policies

19. In the Ley para la Promocin de la Inversin y la Participacin Ciudadana
the government intends to further advance the structural reform process
begun in the Ley de Transformacin Econmica approved by the congress last
March. The new law will expand the scope of private sector activity, permitting
the privatization of public utilities, the state airline TAME, roads, seaports and
airports, postal services, and the extraction of nonrenewable natural resources.
The regulatory frameworks for the petroleum, mining, electricity, and
telecommunications sectors also are to be reformed in order to facilitate
privatization and/or joint ventures. Measures also are included to further
increase labor market flexibility, including longer probation periods for workers,
use of part-time labor, and greater functional mobility for workers within firms.
1 The scale of provisioning would be reduced to 5 percent of the amount of the
loan, and would increase by 2 percentage points for each 1 percentage point
increase in the interest rate.
103
Byron Cardoso
Quito, Ecuador
Mayo 14, 2001
Mr. Horst Khler
The Managing Director
Dear Mr. Khler:
1. The attached policy memorandum outlines the economic policies and
objectives of the Government of Ecuador for the year 2001. Also attached is a
technical memorandum of understanding which lists the policy actions to be
taken prior to consideration of the second review of the Stand-By Arrangement
by the Executive Board of the Fund. On the basis of these memoranda, the
Government of Ecuador requests an extension of the current Stand-By
Arrangement to end-December 2001 and a rephasing of the schedule of
purchases under the arrangement. The program for 2001 would incorporate
two further reviews, to be completed by September and November 2001,
respectively.
2. The Government of Ecuador requests waivers for the non-observance of the
quantitative performance criterion for central government expenditure for endAugust 2000, and for nonobservance of the structural performance criteria on
the recapitalization of viable but under capitalized intervened banks
(September 2000); the implementation of the redefined rules for the
composition of bank capital in accordance with the Basle standards (December
2000); and the increase of the refinery prices of domestic fuels and cooking
gas (October 2000).
3. The Government of Ecuador reaffirms its commitment to maintain close
relations with the Fund and consult on the adoption of policy measures that
may be needed during the period of the program.
Sincerely yours,
Jorge Gallardo
MINISTER OF ECONOMY AND
FINANCE
Jos Luis Ycaza

PRESIDENT OF THE BOARD
CENTRAL BANK OF ECUADOR
104
Byron Cardoso
MEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES OF THE GOVERNMENT OF ECUADOR

FOR 2001
I. Background
1. The early results of the dollarization of the economy have been
encouraging: the financial crisis has stabilized; economic activity has picked
up; unemployment has fallen; inflation is declining; and the banking system is
liquid. Although there have been some delays putting in place the institutional
structure to support dollarization, considerable progress has been made in
recent months. Two bank liquidity support mechanismsa recycling facility at
the central bank and a liquidity fundare in place; tight control over public
spending has contributed to a substantial build-up of "excess" reserves at the
central bank to support dollarization; and last year's successful debt exchange
has helped put the public finances on a more sustainable basis. This
memorandum of economic policies (MEP) describes the policies and objectives
of the Government of Ecuador for the year 2001, which aim at sustaining
recovery in output and employment and addressing priority social needs, and
in support of which the government requests from the Fund an extension of
the current arrangement and a rephasing of the remaining purchases.
II. Recent Developments
2. Recent macroeconomic developments have been generally better than
expected:
-
The recovery in output was stronger than projected. Real GDP is

estimated to have increased by 2 percent in 2000 (compared to
percent projected in the program) and about 4 percent (year-onyear) in the first quarter of 2001, mainly reflecting a recovery in
public investment. Unemployment fell to 10 percent in March 2001
from a peak of 16 percent a year earlier. Inflation has remained high
reflecting the pass-through of price increases following the sharp
devaluation prior to dollarization and increases in public sector prices
but is decelerating sharply. 12-month inflation in consumer prices
was 46 percent April 2001 and in producer prices it was 4 percent
in March 2001, down from peaks in 2000 of 108 percent and
301 percent in 2000, respectively.
The public finances strengthened in 2000, reflecting oil export prices
substantially higher than in the program and higher tax revenues
because of faster economic growth and improvements in tax
administration. The combined public sector recorded a surplus of
about 1 percent of GDP (compared to a programmed deficit of
2.7 percent of GDP) and the primary surplus of the nonfinancial
public sector (NFPS) was 9 percent of GDP (compared to a
programmed primary surplus of 5 percent of GDP). Tight control
was maintained over spending, and the public sector wage bill
declined by 1.4 percentage points of GDP (to 5.7 percent of GDP). In
the first quarter of 2001, the combined public sector recorded a
deficit of percent of projected annual GDP. Tax revenues remained
buoyant but petroleum revenue weakened, reflecting a fall in export
prices and production difficulties, the government on-lent US$147
105
Byron Cardoso
million to the bank liquidity fund, and fixed investment recovered.

The banking sector stabilized. Total deposits grew at a fairly steady
rate, increasing by 25 percent in 2000 and 26 percent (year-on-year)
in March 2001. Credit to the private sector (net of loan provisions) fell
by 3 percent last year but grew by 8 percent in the year to March
2001. While banks' nonperforming loan ratio remains highat about
47 percent for the system as a wholethis mainly reflects
developments in closed and intervened banks. For private banks the
ratio peaked at about 18 percent in March 2000 and fell to about
13 percent in March 2001, partly because of the restructuring of
small (i.e., less than US$50,000) nonperforming loans to households
and corporations. There was little progress in restructuring large
loans in 2000, mainly because of the short period during which a
formal restructuring scheme was in effect, the lack of appropriate
incentives for creditor and debtor participation, and legal obstacles to
the effective participation of intervened banks in the restructuring
scheme (intervened open banks account for about 38 percent of the
total loan portfolio of open banks). Banks' external credit lines have
continued to fallto US$645 million in April 2001 compared to a peak
of about US$2.5 billion in mid-1998.
The external position was stronger than projected in 2000. The
current account surplus was about 5 percent of GDP in 2000
(compared to a programmed surplus of 3.2 percent), reflecting the
increase in oil prices. However, the surplus narrowed progressively
over the year as imports recovered sharply and in the first quarter of
2001 the external current account moved in modest deficit. Private
capital outflows have continued to be high, partly reflecting the
rebuilding of banks liquidity positions, but the capital account has
improved sharply, reflecting higher private direct investment. Central
bank excess freely disposable net international reserves (FDNIR)
increased by about US$1 billion to US$775 million in 2000 (compared
to a programmed increase of US$469 million), and further to US$787
million by end-April 2001, notwithstanding a shortfall in expected
external disbursements.
Program performance criteria. The quantitative performance criteria
for August 2000 were met comfortably with the exception of the
ceiling on central government expenditure, which was breached by
1.3 percent because of somewhat higher than anticipated interest
payments.
3. A number of policy measures have been implemented in recent months:

-
Domestic fuel subsidies have been reduced markedly. In

December 2000, the prices of gasoline and diesel were increased by
between 20-30 percent; cooking gas prices initially were raised by
100 percent but in February 2001 the increase was rolled-back to
60 percent in the interests of social cohesion. The impact of the
cooking gas increase on the poorest families was more than offset by
a corresponding increase in the monthly cash transfer they receive
(the bono solidario).
The first stage of the tax reform became law on May 10, 2001 and
included a 2 percentage point increase in the value-added tax rate
106
Byron Cardoso
(to 14 percent).
Several steps were taken to strengthen the financial sector, make
interest rate policy more transparent, and increase the supply of
credit to the economy: (i) the financial transaction tax of 0.8 percent
was abolished (from January 1, 2001) to encourage financial
intermediation; (ii) the Ley para la Promocin de la Inversin y la
Participacin Ciudadana (known as Ley Trole II, which became law in
September 2000) amended the calculation of the usury interest rate
ceiling, setting it at 1.5 times the central bank's reference rate on
new commercial bank loans to the corporate sector; (iii) in
November 2000 the need for banks to make additional provisions on
loans which carried interest rates above 18 percent was eliminated;
(iv) also in November 2000 the ceiling on fees banks could charge in
lieu of interest was abolished; and (v) to support banks temporarily in
need of liquidity, in January 2001 the resources of the liquidity fund
were boosted by onlending from the central government, and a
liquidity recycling facility at the central bank became operational.
The corporate debt restructuring scheme was relaunched in February
2001 with a 60-day window for the submission of applications. The
early results have been very encouraging, with about 2,500
applications received from bank debtors to restructure loans of
US$1.9 billion, or 95 percent of the loan portfolio eligible for
restructuring.
The pay-out of the deposit guarantee was accelerated. In
December 2000, the ministry of finance transferred US$137 million
to the deposit guarantee agency (AGD) to facilitate payments to
small depositors of obligations stemming from guaranteed deposits
in failed banks. The maintenance of the government's commitments
under the deposit guarantee has been important in restoring stability
to the banking system and containing liquidity pressures, and has
helped sustain low income families. The obligations of the
government to honor the deposit guarantee through cash payments
to depositors now have been met.
Foreign trade was liberalized through the partial elimination in
January 2001 of the import tariff surcharge of 5-10 percent. The
government hopes to eliminate the surcharge altogether if the tax
reform to be submitted to congress on March 1, 2001 (see below)
yields sufficient revenue.
Good progress was made in normalizing relations with external
creditors. At the meeting of Paris Club creditors on September 13-15,
2000 creditors granted Ecuador a rescheduling/deferral of about
US$800 million in arrears and maturities due in 2000. The agreement
takes effect on approval of the second review by the Fund's Executive
Board. In August 2000, Brady bond and Eurobond debt totaling
US$6.4 billion was successfully exchanged for global bonds of
US$3.9 billion, and arrears to bond holders were cleared. About
97 percent of bondholders participated in the bond exchange; the
government has paid the few remaining Eurobond holdouts
(US$16 million) in full and is current with the Brady bond holdouts
(US$137.5 million) and will continue to service these bonds.
III. The Government's Macroeconomic Program for 2001
107
Byron Cardoso
4. The proposed macroeconomic framework for 2001 is set out in Box 1 below.
Real GDP growth would be boosted by investment associated with the
construction of the new oil pipeline (to begin in March). Twelve-month inflation
would decline sharply, but still be 22-27 percent by end-2001, mainly reflecting
increases in public sector prices that have already taken place or are
scheduled. The external current account would shift to a modest deficit:
imports would rebound from the compressed levels of the last two years,
reflecting the recovery in economic activity and construction of the new oil
pipeline, but exports would decline because of lower prices for primary
exports, including oil, and weakness in Andean export markets. The program
targets a decline of US$100 million of central bank excess net international
reserves, which would put the stock of reserves at about 15 percent of
projected M2 by end-2001.
Box 1. Ecuador: Macroeconomic Framework, 2001
(Annual percentage
change)
Real
Consumer price inflation (end-period)
GDP 4
22-27
(In millions
U.S. dollars)
External
current
account
balance -227
In percent
of
GDP 1
Central bank "excess" net international
reserves
-100
Change
675
Stock
15
Stock in percent of projected M2
20
Average oil export price (U.S. dollars per
barrel)
of
5. The performance criteria and indicative targets of the economic program

for 2001 supported by the Fund are set out in a separate technical
memorandum of understanding.
IV. Fiscal Policy and Social Spending
6. The program aims at a combined fiscal deficit of about percent of GDP,
consistent with a primary surplus for the NFPS of about 6 percent of GDP (or
about 7 percent of GDP excluding the onlending of CAF resources to the
liquidity fund), to be achieved through a combination of revenue and
expenditure measures. The main revenue measures to achieve the fiscal
targets are: (i) the increase in domestic fuel prices in December 2000
(described above), which is projected to reduce fuel subsidies by the
equivalent of about 1.3 percent of GDP in 2001; (ii) the tax reform which
became effective on May 10, 2001 and is estimated to generate revenues
equivalent to percent of GDP in 2001 (and a further percent of GDP in
2002); and (iii) an increase in the salary base applied to social security
108
Byron Cardoso
contributions, expected to yield about 0.7 percent of GDP in 2001. The main
elements of the tax reform were: a 2 percentage point increase in the rate of
the value-added tax ; some rationalization of the tax system through the
elimination of many "nuisance" taxes; an increase in taxes on motor vehicles;
and a reduction in personal income tax through an increase in the income tax
thresholds. Taking account of the revenue lost as a result of the elimination of
the financial transactions tax and the import tariff surcharge, there would be a
net increase in fiscal revenues deriving from policy measures in 2001 of about
percentage point of GDP.
7. Public expenditure will continue to give priority to addressing the needs of
the poorest segments of the population. In particular: (i) the poorest families
have been more than compensated for the recent increase in cooking gas
prices by an increase in the monthly cash transfer they receive (the bono
solidario); (ii) capital spending in 2001 is to give greater emphasis to the
development of rural areas with a high density of indigenous groups; and
(iii) the state development bank is to gear more of its microlending activities to
support the economic development of indigenous communities. Given the
overall financing constraints of the government's economic program, further
efforts are to be made to improve the targeting of social expenditures.
8. To tighten control over public expenditure, in February 2001 a presidential
decree was issued giving the ministry of economy and finance authority to set
spending targets for public sector institutions, including with respect to wage
payments, and to monitor and enforce compliance with the targets. The
increase in public sector wages in 2001 will be limited to the 12 percent
increase granted in January 2001.The government will monitor closely the
investment plans of the nonfinancial public enterprises and the rest of the
general government, and ensure that pricing policies are consistent with
achieving a modest operating surplus in the nonfinancial public enterprise
sector in 2001.
9. The fiscal program for 2001 provides additional financial support for the
banking strategy, including the interest cost of public sector bonds to be
issued for bank recapitalization and in exchange for certificates of frozen
deposits and the onlending of resources to the liquidity fund.
10. The assumptions behind the fiscal program have been kept conservative
given the dependency on oil revenues and the relatively large financing needs
of the program. If there are strong indications of a revenue shortfall prior to the
third review of the arrangement (August 2001), the government will adopt the
additional measures deemed necessary to ensure the achievement of the
fiscal objectives of the program.
11. In June 2001 the second phase of the tax reform will get underway. It will
focus on improving tax collections and facilitating stable macro and fiscal
management in the presence of the large increase in fiscal revenues from the
oil sector after 2003. In June 2001 emergency legislation will be sent to the
congress in June 2001 to increase the control of the tax revenue service (SRI)
over customs administration. In July 2001, legislation will be sent to the
congress aimed at:
-
Replacing the existing oil stabilization fund (whose operation is
109
Byron Cardoso
triggered by a threshold price and whose proceeds are marked for a

variety of expenditure programs) by a new oil stabilization fund. The
aim would be for the new fund to accumulate significant reserves to
make it an effective device for absorbing external shocks.
Eliminating tax revenue-earmarking with the exception of that
mandated by the constitution. Instead, a revenue sharing mechanism
would be introduced which would take into consideration proposals
pending for greater fiscal decentralization.
Revising and building on existing fiscal rules enacted under the Ley
de Transformacin Econmica del Ecuador (known as Ley Trole I) with
comprehensive fiscal responsibility legislation encompassing the
central government as well as regional and local governments. In the
process of fiscal decentralization, the government will put in place
mechanisms aimed at transferring expenditure responsibilities pari
passu with the constitutionally mandated transfer of central
government revenues to the municipalities, and measures to
strengthen the institutional capacity of the municipal authorities.
Thus, revenues will be transferred only when municipal authorities
have proven themselves competent to assume additional spending
responsibilities.
V. Financial Sector Policies

12. The central bank is committed to greater transparency in interest rate
policy andsubject to the usury interest rate ceilingto market-determined
interest rates. As such, the central bank will apply consistently the formula
established in Ley Trole II for setting the usury interest rate ceiling, which will
not be allowed to impede any adjustment of interest rates that may be needed
to counter stresses in the banking system. The central bank is also committed
to ensuring that the interest rate policy governing liquidity recycling is
consistent with market conditions.
13. To speed up progress in the restructuring of large debts (above US$50,000)
of households and corporations to banks, a presidential decree was issued in
January 2001 reopening for a further 60 days the window for applications for
loan restructuring. The implementing regulations supporting the scheme were
issued by the banking board in early February 2001. The key principles of the
restructuring scheme remained: the voluntary participation of creditors and
debtors; only viable debts are to be restructured; and no net commitment of
funds from the public sector. As noted above, the early results have been very
encouraging with applications received to restructure almost all of the eligible
loan portfolio.
14. The main incentives for creditor participation in restructuring are a flexible
classification system to be applied to loans restructured under the scheme to
encourage banks to recognize implicit losses, and classifying as a "loss" (with a
100 percent provisioning requirement) loans not restructured within the
timeframe provided by the scheme. While closed AGD banks cannot forgive
interest or principal, they will participate in the restructuring process by
negotiating extensions of maturities and adjusting interest rates to provide
debt relief consistent with the agreements reached between open banks and
their clients.
110
Byron Cardoso
15. Debtor participation in restructuring is encouraged through use of special

foreclosure procedures (the coactiva) to be applied to debtors who continue to
be in arrears for more than 90 days after the deadline for restructuring. In
January 2001, the AGD issued regulations governing the use of coactiva; by
end-April 2001 345 cases had been initiated for assets of about
US$146 million. In addition, borrowers with nonperforming loans have begun to
approach their banks to make use of the restructuring decree to forestall
coactiva procedures. To facilitate the use of coactiva by intervened open
banks, provision has been made for them to transfer nonperforming loans to
intervened closed banks which have access to coactiva procedures.
Furthermore, the resolution governing coactiva authorizes both the
Corporacin Financiera Nacional (CFN) and the central bank to apply it to the
nonperforming loans of private banks.
16. A restructuring unit has been established in the superintendency of banks
to coordinate the work of the public bodies involved in restructuring (the
superintendency of banks, the central bank, the deposit guarantee agency, the
ministry of economy and finance, and the CFN) and to promote the
participation of debtors and creditors.
17. An important element of the banking strategy is strengthening bank
solvency through recapitalization, provided such banks are deemed viable and
establish business plans (to be agreed with the superintendent of banks) for
restoring profitability. In this setting, in May 2001 the government recapitalized
Filanbanco with a US$300 million issue of negotiable government bonds with a
view to the eventual sale of the bank. The government bonds are immediately
available to replenish the liquidity needs of Filanbanco.
18. To assist in the recapitalization of private banks, in June 2001 the
government intends to establish a scheme for making available to banks
matching funds to private capital contributions to bank recapitalization. The
government has negotiated a loan of US$76 million from the CAF to finance
bank recapitalization; and the fiscal program for 2001 includes a provision for
public bond issues of up to US$100 million as additional resources. In assisting
the recapitalization of private banks, the government will seek to maximize
reliance on private sources of capital.
19. By August 2001, the authorities intend to submit to congress legislation
providing the AGD (or some other public institution) with the authority to take
over insolvent but viable banks, recapitalize them and prepare them for
privatization. The legislation will clarify that the decision to liquidate or
continue operating a bank will be made according to least costs criteria.
20. The authorities are reviewing the liquidity requirements of the banking
system to determine the appropriate level and combination of liquid
instruments to be held as reserves. It is envisaged that reforms to the current
system of reserve requirements would be introduced in the second half of
2001.
VI. Financing of the Program
21. The external financing gap for 2001 is estimated at about US$501 million
(2.9 percent of GDP). The government intends to meet this gap by means of
111
Byron Cardoso
emergency program financing of US$339 million from the World Bank, IDB, the
CAF, and the Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR). The bulk of the
financing from the multilaterals would represent disbursements of support
already announced at the time of the initiation of the government's adjustment
program. Negotiations are also underway with a foreign bank to reschedule
arrears of about US$162 million on the external credit lines of intervened
banks, and for the maintenance of foreign banks' exposure under external
credit lines. The Government of Ecuador also intends to request from Paris
Club creditors an extension of the consolidation period for the agreement
reached last September, in line with the request for the extension of the period
of the SBA.
VII. Structural Policies
22. Although legal obstacles have delayed important parts of the government's
structural reform program, significant progress has been made in several
areas:
-
Agreement has been reached with a consortium of private oil

companies to construct a second oil pipeline from the Amazon to the
coast; construction is expected to begin in March 2001. The new
pipeline will be able to transport up to 450,000 barrels of oil a day,
more than doubling oil exports (the capacity of the existing oil
pipeline is 385,000 barrels a day). Total foreign investment in the
pipeline is estimated at US$1 billion over the next two years.
In December 2000, a 30-year concession for the supply of water and
sewage services to the city of Guayaquil (the largest city in Ecuador)
was awarded to a foreign company; the company is to invest
US$520 million over the next five years to improve the infrastructure
for such services.
The state monopoly in the telecommunications sector is to be ended
from end-2001; after that date free competition in the supply of such
services is permitted.
The privatization of the six state electricity generation companies
and 18 electricity distribution companies is envisaged by end-2001
(in March 2001 the government launched "road-shows" to Europe
and the United States in support of the privatization).
23. The ruling by the constitutional tribunal last December that many elements
of the Ley Trole II were unconstitutional has delayed the development of joint
ventures in the petroleum sector and the privatization of the state airline
(TAME). However, the authorities are examining the possibility of overcoming
the objections of the tribunal through changes in the legal structure of the joint
ventures and of the state airline and expect to be able to proceed with these
activities later in 2001.
VIII. Statistical Issues
24. The statistical system in Ecuador is weak and the authorities have been
unable to implement timely changes in the methodology, particularly with
respect to the national accounts and the external sector. Furthermore,
complications arising from the change in accounting systems following the
112
Byron Cardoso
dollarization of the economy, and high staff turnover in key ministries, have
resulted in a marked deterioration in the quality and timeliness of data
reported to the Fund recently. To improve the monitoring of developments
under the SBA, the government is seeking technical assistanceincluding from
the Fundto improve the data management and information systems related
to domestic debt and treasury operations of the nonfinancial public sector.
113
Byron Cardoso
ECUADORTECHNICAL MEMORANDUM OF UNDERSTANDING

1. This supplementary technical memorandum of understanding (TMU) sets
out the specific performance criteria (PC), indicative targets (ITs), structural
benchmarks, and prior actions that will be applied under the second, third, and
fourth reviews of Ecuador's Stand-By Arrangement with the International
Monetary Fund. In addition, this supplement provides the technical details that
underlay the government's plans for 2001 as discussed in the government's
memorandum of economic policies (MEP). The definition and measurement of
PCs and ITs, as well as the authorities commitments to providing data to the
Fund staff, will remain as outlined in the original TMU of April 4, 2000.
I. Phasing of Purchases and Reviews
2. After approval of the second review and an extension of the Stand-By
Arrangement to end-October, a purchase of SDR 37.80 million will be available
to Ecuador. It is envisaged that Ecuador will complete two more reviews during
2001. The amounts, dates of review, conditions for completion of these
reviews, are shown in Table 1. It is envisaged that the 2001 Article IV
consultation will be concluded at the time of the fourth review.
II. Quantitative Targets
A. Fiscal Targets
3. There is a ceiling on the combined public sector deficit. The public sector
deficits will be measured by their net borrowing requirements, and the
combined public sector deficit is defined as the sum of the net cumulative
borrowing requirements of the NFPS and the operating cash result of the
Central Bank of Ecuador (CBE). Revenues are measured on a cash basis, while
expenditures are on an accrual basis; in particular, interest is on a due basis.
The NFPS comprises the central government (CG) and the same sub-national
governments, government institutions, and public enterprises as described in
the original TMU of April 4, 2000.
4. The borrowing requirement of the CG includes the interest accrued on bonds
issued to the deposit insurance agency (AGD) as described in paragraph 5, and
on all other government bonds issued for the recapitalization of the banking
system and for honoring deposit guarantees. For the purpose of the program,
and regardless of the terms with respect to grace periods on interest, bonds
issued to the AGD for the recapitalization of banks will accrue monthly simple
interest at a rate 6 percent per annum or higher from the effective date of
issuance.
Box 1. Performance Criteria for the
Combined Public Sector Deficit (1)

Ceiling on the Combined
Public
Sector Deficit (2)
114
Cumulative
public
requirement (1)
January
January
January
January
sector
Byron Cardoso
borrowing
-183
1June 30 (performance criterion)-130
1August 31 (performance criterion) 36
1October 31 (indicative target)-52
1December 31 (indicative target)
1
Public
sector
2 Maximum cumulative deficit.
as
defined
below.
5. The net borrowing requirements of all the NFPS entities are measured in U.S.
dollars as the sum of the net change in: (i) the indebtedness of the NFPS to the
domestic banking system, net of deposits and excluding government bonds
initially sold abroad; (ii) the domestic public debt of the NFPS (including
securities issues by any of its entities) held by the nonbanking private sector;
(iii) the floating debt of the NFPS including the non-interest domestic arrears of
the CG as defined in paragraph 9; (iv) the financial assets held abroad by NFPS
entities; and (v) the total external debt of the NFPS. The borrowing
requirements of the NFPS will also include all net privatization receipts. The
combined public sector deficit equals the NFPS borrowing requirement plus the
quasi-fiscal deficit of the central bank of Ecuador. Disbursements and debtservice charges in other currencies will be converted into U.S. dollars according
to paragraph 20. The domestic banking system comprises the central bank,
commercial banks, the National Development Bank, and any other financial
institution holding deposits from or claims against the NFPS.
6. The interest debt settlements between the public enterprises being
prepared for privatization (including PACIFICTEL, ANDINATEL, and the
successor of INECEL) and the CG will be counted as current revenue of the CG.
Privatization and concession receipts will be deposited in the account of the
solidarity fund (SF) in the CBE, and for the purpose of the program will not be
considered revenue of the government; its operations are consolidated with
the accounts of the CG. Privatization receipts will not be counted as revenue of
the SF but concessions receipts will be to the extent that they do not exceed
the annuity component.
Box 2. Performance Criteria for the Consolidated Central Government
Expenditure
(1)
Ceiling 2
Cumulative
requirement 1
January
January
January
January
public
sector
borrowing
2,21
1June 30 (performance criterion)4
1August 31 (performance criterion)2,87
1October 31 (indicative target)9
1December 31 (indicative target)
3,43
7
115
Byron Cardoso
4,24
4
1
Central
government
as
defined
2 Maximum cumulative expenditure of the CG.
in
paragraph
3.
7. Expenditure of the CG includes the interest accrued on bonds issued to the

AGD for the recapitalization of banks and for the payment of the deposit
guarantee in AGD closed banks in bonds as described in paragraph 4.
Box 3. Performance Criteria for the Net Change of Non-interest Domestic
Arrears
of
the
Central
Government
(1)
Floor (2)
Stock as of March 31, 2001
55
Cumulative net reduction in CG non-interest 0
domestic arrears
0
January 1June 30 (performance criterion)0
January 1August 31 (performance criterion) 0
January 1October 31 (indicative target)
January 1December 31 (indicative target)55
Stock as of December 30, 2001
1 CG as defined in paragraph 3 and non-interest domestic arrears as
defined
below.
2 Minimum cumulative clearance of central government domestic
arrears.
8. Non-interest domestic arrears of the CG are defined as the difference
between orders of payments submitted (valores determinados) by the budget
directorate (Secretara de Presupuesto) to the treasury (Tesorera de La Nacin)
and the payments issued (valores emitidos) by the treasury to the central bank
to credit the public entities' accounts. Financial expenditures (gastos
financieros) are excluded from this definition.
B. External and Monetary Sector Targets
Box 4. Performance Criteria on Medium- and Long-term External Debt
Disbursements to the Nonfinancial Public Sector 1, 2 (In millions of U.S. dollars)
Ceilings
Maximum increase from December 31,Maturity of moreMaturity of One to
2000 until:
Than One year Five
Years
545
January
1June
30
(performance 826
150
116
Byron Cardoso
criterion)
963
January 1August 31 (performance1,057
criterion)
January 1October 31 (indicative
target)
January 1December 31 (indicative
target)
200
200
200
1 Including the central government, rest of general government, and

nonfinancial
public
enterprises,
as
previously
defined.
2 Excludes concessional debt, defined as debt that contains a grant element
of 35 percent or more on the basis of currency-specific discount rates based
on OECD commercial interest reference rates.
9. The above limits apply to all public- and publicly-guaranteed external debt.
Limits on new debt do not apply to: (i) loan disbursements to restructure,
refinance, or prepay existing debts that do not result in an increase in
outstanding external debt; (ii) any government loans or guarantees issued
associated with the restructuring of banks intervened or under AGD
administration, including the refinancing of arrears on external trade and
interbank lines, or for the funding of government participation in the
recapitalization of private banks and the restructuring of their loan portfolio.
The above figures include disbursements from emergency credit lines from the
World Bank, the Inter-American Development Bank (IDB), and the Andean
Development Corporation (CAF), which will be used exclusively for the
purposes listed below, and will be made to the extent needed for those
purposes only. In the event that disbursements for balance of payments
support from bilateral sources were to materialize, the above ceilings will be
adjusted upwards for their full amount. The government will not collateralize
any new medium- and long-term debt.
Box 5. Performance Criteria on New Short-term External Debt of the
Nonfinancial Public Sector
The government will not contract, guarantee, or collateralize any new debt of
maturity of less than one year. The ceiling applies to the nonfinancial public
sector, as defined above. Excluded from it are guarantees associated with the
financial sector restructuring, and normal import-related credits.
10. Current legislation mandates the full backing of specific CBE liabilities with
freely disposable net international reserves (FDNIR). The program sets a
performance criteria on the path for "excess" FDNIR of the CBE. The concepts
of FDNIR and "excess" FDNIR are defined in the original TMU of April 4, 2000.
Box 6. Performance Criteria and Indicative Targets on "Excess" FDNIR (1)
Floor 1
June
August
October
30
31
31
(performance
(performance
(indicative
criterion)465
criterion)548
target)716
117
December 31 (indicative target)
Byron Cardoso
675
1 Indicates the minimum level of "excess" FDNIR in the CBE (i.e., larger
numbers are above the floor).
Adjuster for higher-than-programmed assistance to banks

11. The floor on "excess" FDNIR could be lowered by up to a half the amounts
indicated in Box 6 to provide further liquidity assistance to banks through
repurchase operations, if needed.
Adjuster for foreign loan disbursements shortfall
12. The floor on "excess" FDNIR will be lowered (increased) on any test date,
and on that test date only, by the shortfall (excess) in disbursements on policybased loans from multilateral or regional development institutions,1 relative to
the cumulative program baseline as specified below, to the extent that delays
in disbursements do not reflect failure to meet loan conditionality as reported
by the creditor institutions. In the event that bilateral creditors were to provide
balance of payments support loans (not currently envisioned) the floor on
"excess" reserves will be adjusted upward by the amount of disbursement.
Adjuster for CBE external debt
13. The path for "excess" FDNIR assumes the repayment of US$45 million to
the FLAR in 2001. New foreign loan disbursements to the BCE other than from
this source, but excluding from the Fund, will result in a matching upward
adjustment to the "excess" FDNIR floor.
Box 7. Policy-Based Loans from Multilateral and Regional Development Banks
Cumulative
baseline
levels(In millions of U.S.
dollars)
June
30
August
31
219
December 31
381
441
Accumulation of new external payments arrears
14. There will be no accumulation of external payments arrears. Any cash flow
savings resulting from the extension of the Paris Club consolidation period will
result in an equal upward adjustment of "excess" FDNIR.
III. Prior Actions
A. Second Review
15. Recapitalization of Filanbanco with a negotiable public bond issue.
118
Byron Cardoso
16. Approval by congress of a tax reform acceptable to the IMF.

B. Third Review
17. Submission to congress of legislation that includes agreed reforms of the
oil stabilization fund, and elimination of all tax revenue earmarking not
mandated by the constitution.
IV. Structural Benchmarks and Performance Criteria
A. For Completion of the Third Review (No Later than August, 2001)
18. Implementation of the rules for the composition of banks' capital in
accordance with the Basle standards.
19. Establish a time-bound program for the disposal of assets acquired by the
AGD in the resolution process, which will include an asset management
strategy covering institutional arrangements, information and transparency,
and private sector outsourcing by April 30, 2000 (item VII. b. in the FSRM; SB).
20. Reach agreement on restructuring outstanding AGD external credit lines,
and secure commitments with foreign banks to stabilize and reconstitute their
interbank and trade-related credit lines to AGD open banks (item VI. f . in the
FSRM; SB).
V. Disclosure of Specific Information
21. The authorities will provide regularly to Fund staff all the necessary
information to monitor the program in an adequate form. In particular, the
specific daily, weekly, and monthly data enumerated in the original TMU of
April 4, 2000 will be provided on the schedules indicated therein. Whenever
possible, the information will be sent by electronic mail; otherwise, by
facsimile. In both cases, a copy will be provided to the Fund resident
representative.
VI. Baselines and Conversion Rates Used for Selected Variables
22. SDR-denominated accounts will be converted into U.S. dollar at US$1.384
per SDR. Disbursements and debt-service payments falling due on foreign debt
not denominated in U.S. dollars will be converted to U.S. dollars at the
international market exchange rates.
Table 1. Ecuador: Purchases and Reviews, 2001
Amounts
(Millions
SDRs)
Date of Review Conditions

(earliest
possible
dates)
37.80
May 25, 2001
Completion
of
second
review,
and
observance
of
end-August
2000
performance criteria.
119
37.80
August 31, 2001
37.80
October 31, 2001
Byron Cardoso
Completion of third review, and observance

of end-June 2001 performance criteria.
Completion
of
fourth
review,
and
observance
of
end-August 2001
performance criteria.
1 Includes the World Bank, the IDB, the CAF, and the Latin-American Reserve
Fund (FLAR).
Quito, Ecuador
February 10, 2003
Mr. Horst Khler
Managing Director
Dear Mr. Khler:
The attached policy memorandum and annexes describe the economic policies
and objectives of the government of Ecuador for the period March 2003-March
2004, in support of which the government requests a 13-month Stand-By
Arrangement from the Fund in the amount of SDR 151 million (46 percent of
quota on an annual basis). The government is convinced that these policies
will promote sustainable growth while addressing priority social needs,
controlling inflation, strengthening public sector solvency, and bolstering
external viability.
During the period of the arrangement, the government will maintain close
relations with the Fund, including regarding the adoption of any measures that
may be needed to achieve the program's objectives, in accordance with the
Fund's practices. In particular, it will take additional measures during the
120
Byron Cardoso
arrangement, including on the fiscal side, if the expected decline in the rate of
inflation does not materialize, the external current account deficit rises above
that envisaged in the program (unless it reflects additional FDI), or the fiscal
program appears to be moving off-track. The government will not incur any
new domestic or external arrears at any time during the arrangement, nor
impose new international trade restrictions, and it will maintain prudent
borrowing practices to reduce the debt to GDP ratio.
The government is returning gradually the blocked deposits in closed banks
managed by the Deposit Guarantee Agency. This is an exchange restriction
subject to Article VIII of the Fund's Articles of Agreement, for which the
government requests approval until end-2003. The Government also requests
that the repurchase expectations arising during the arrangement period be
moved to an obligations basis, equivalent to SDR 14 million (4.7 percent of
quota).
Four reviews are envisaged, no later than end-June, September, December
2003, and March 2004. The first review will assess progress under the
program, including with respect to the government's efforts to focus subsidies
more equitably and restarting the structural reforms.
The government is committed to maintain prudent macroeconomic policies
and building further on its reform program in 2004. While at this time, the
government does not envisage a need for additional financing from the Fund
beyond the present arrangement, we will maintain close relations with the
Fund, and for this purpose we plan to request a precautionary arrangement
with the Fund for 2004.
Sincerely;
Mauricio Pozo
MINISTER OF ECONOMY AND
FINANCE
Mauricio Yepez Najas

PRESIDENT CENTRAL BANK OF
ECUADOR
121
Byron Cardoso
ECUADORMEMORANDUM OF ECONOMIC POLICIES

I. Background
1. In early 2000, after a severe economic and political crisis, Ecuador formally
replaced the Sucre with the U.S. dollar. With this strong exchange rate anchor,
the economy quickly stabilized and started to recover, led by domestic
demand. The recovery was also helped by rising oil prices and by debt relief
through the restructuring of Brady bonds and a rescheduling of Paris Club
obligations. However, after a promising start, fiscal policies in 2001-02 were
not strengthened in step with the requirements of dollarization, as public
sector wages ballooned, imposing significant fiscal rigidities for the subsequent
years, and the primary surplus declined. Moreover, while the banking system
recovered rapidly after the economic crisis, there was little progress in
cleaning up closed banks, and the privatization program of public enterprises
and other important structural reforms were halted. As a result of these
slippages, by end-2002, the central government was again facing domestic
and external payments arrears, the treasury was running out of cash with few
options to obtain new financing, and economic activity was slowing.
II. The Economic Program for 2003
2. The government of President Gutierrez was inaugurated on January 15,
2003, and it already has adopted specific economic measures to correct the
situation described above. The main objective of the government is to improve
the living conditions of all Ecuadorans, particularly the poor, through sustained
growth with low inflation, improvements in the social safety net, and the
provision of better public services. Ecuador remains committed to dollarization,
and sustained growth under dollarization requires achieving a strong fiscal
position, fully restoring credit worthiness, and structural reforms to improve
the economy's competitiveness. The economic program for 2003 reflects these
policy objectives.
A. The Macroeconomic Framework
3. The macroeconomic framework for 2003 projects moderate output growth,
with continued progress in lowering inflation. Output growth in 2003 is
projected to be around 3 percent, led by an expansion of oil exports,
although there will be some slowing of investment after the completion of the
new oil pipeline (OCP). Consumption is expected to expand at a more
moderate pace from previous years following a period of catch-up spending on
consumer durables. The widening in the external current account deficit is
expected to moderate in 2003, while consumer price inflation is projected to
decline to around 6 percent by end-2003, notwithstanding an increase in some
administered prices.
4. Sustained prudent fiscal policies and continued structural reforms are
essential to achieving strong output growth and other medium-term goals. The
fiscal primary surplus will need to be maintained at a high level in 2004 and
beyond, while revenues from extra oil exports will be used in large part to
reduce the public debt. The government is confident that a diligent
implementation of this strategy will boost confidence in fiscal and debt
122
Byron Cardoso
sustainability and bring down the current account deficit, consistent with
dollarization, thus contributing to reducing significantly the very high interest
rates and EMBI risk spread still faced by Ecuador. Bringing down risk spreads
will enhance private sector growth.
B. Fiscal Policies
5. The government's fiscal policies are geared towards the following main
objectives: (i) resolving immediate liquidity pressures and regularizing arrears
left by the previous administration; (ii) tightening the fiscal stance to recover
from the slippages of 2001 and 2002; (iii) protecting the poor by stabilizing
their income levels and strengthening social programs; and (iv) improving the
flexibility of fiscal policy and prioritizing expenditures.
6. The public sector needs a strong primary balance to bring down inflation, to
narrow the large external current account deficit, and to meet debt servicing
obligations. Within one week of taking office, the government implemented a
set of corrective measures, described below, consistent with strengthening the
primary balance of the nonfinancial public sector (NFPS) from 4.5 percent of
GDP in 2002 to 5.2 percent in 2003. The overall NFPS balance in 2003 is
targeted to be US$509 million, or 1.9 percent of GDP, resulting in a drop of the
public sector debt ratio from 59 percent of GDP at end-2002 to 52 percent by
end-2003.
7. Revenues of the NFPS are programmed to increase by 0.9 percentage points
to 26.9 percent of GDP in 2003. As a cornerstone of the adjustment effort, on
January 19, the prices for fuels were increased by an average of 25 percent,
yielding close to US$400 million (1.5 percent of GDP) in 2003. This step was
complemented by resolutions issued by COMEXI reversing selective and highly
distortionary import tariff cuts (for US$30 million; see prior actions, item 6)
that were implemented in the last few weeks of the outgoing administration.
The government is also committed to reducing subsidies on government
services, including in utility prices. By August, the government is also seeking
approval of legislation to unify the public sector wage structure (see
paragraph 13), which is projected to yield US$20 million in 2003 in additional
social security revenues.
8. Primary expenditures of the NFPS are projected to stabilize at 21.7 percent
of GDP in 2003.
-
This reflects mainly the austerity decree issued by President Gutierrez on

January 22. In this decree, wage rates for regular civil servants were frozen
for 2003; overtime allowances were cut; the president's salary was reduced
by 20 percent; and the salaries of government appointees with monthly
earnings over US$1,000 were lowered by 10 percent. Moreover, the number
of positions that can be filled by the new government was also reduced by
10 percent. Notwithstanding these measures, in dollar terms, the NFPS wage
bill will still increase by US$260 million to US$2,251 million because of the
carryover from the large increases granted in 2002, an increase in the
14th salary imposed by congress in December 2002, and normal promotions.
The austerity decree also restrains spending on goods and services in the
central government, including restrictions on official travel abroad, the use of
vehicles and cell phones, and a prohibition on the purchase of new offices
123
Byron Cardoso
and furnishings.
The government has reduced by some US$100 million the budgetary
expenditure allowance for PetroEcuador.
Spending on the social safety net will increase in 2003. The cash transfer
program to the poor (bono solidario) was increased from US$11.50 to
US$15.00 per eligible person per month, to help them deal with the increase
in fuels prices, and welfare assistance for the elderly poor was increased by
US$5 per person a month, effective January 2003, at a combined cost of
some US$60 million.
Pension benefits from the social security institute (IESS) were sharply eroded
by the collapse of the currency in the crisis of 1999. As a result, they were
increased substantially in 2001-02, were raised again by 25 percent in
January 2003, but they will not be increased further this year. To help cover
the costs of the large pension increases, the IESS will suspend making loans
to affiliates, thereby reducing lending operations from US$158 million in 2002
to repayments of US$40 million in 2003.
9. Efforts to strengthen the social security system will continue. With technical
assistance from international institutions, the government will assess the
operating procedures and actuarial balances of the three social security funds
(IESS, ISFA, ISPOL) by end-September 2003. This assessment is intended to
result in a reform strategy aimed at ensuring a reasonable and reliable income
for retirees on a sustainable basis, including by eliminating the actuarial
deficits and minimizing transfers from the central government.
10. The government wants to target the cooking gas subsidy more equitably.
The current large subsidy is an important distortion in the economy, gives rise
to smuggling and corruption, and benefits disproportionately the higher
income groups in society. In the first semester, the government will undertake
a project, with help from the IDB, to improve the data base of the bono
solidario to focus better the cash assistance on the truly poor, and remove the
subsidy in the cooking gas price. These steps are programmed to yield
US$40 million (net) in 2003.
11. The financing requirements of the non-financial public sector in 2003 are
projected to amount to nearly US$2.0 billion. The main component is debt
amortization, which is projected to amount to US$1.2 billion (including a
US$29 million debt reduction in the last quarter of the year from the new oil
stabilization fund (FEIREP)). Also included are nonreschedulable external
arrears (amounting to some US$100 million), which will be cleared as a prior
action under the program, and domestic arrears, estimated at US$0.4 billion
that are also being cleared. The financing needs are programmed to be met
from the fiscal surplus of US$0.5 billion; rolling over some US$0.4 billion of
domestic debt falling due in the year; US$0.3 billion in project financing; and
with exceptional program financing of just over US$0.6 billion (US$130 million
from the World Bank, US$100 million from the IDB and the CAF each,
US$160 million from the Fund, and the government is seeking cooperation of
Paris Club and other official creditors to resolve intrayear cash flow pressures
through US$150 million in external debt rescheduling). With these amounts,
the 2003 program would be fully financed. Ecuador will not seek an oil-backed
loan.
12. The budget for 2003, which is expected to be approved in congress before
124
Byron Cardoso
end-February, is consistent with the program. The budget includes a freeze on

wages (see prior actions, item 9) and is based on an oil price assumption of
US$18 per barrel for Ecuador mix. If realized petroleum revenues fall below the
programmed level, the government would fully compensate the shortfall with
expenditure cuts. If petroleum revenues turn out higher than programmed,
they will be used in full to build up central government deposits in the central
bank (in the Fondo de Estabilizacion Petrolero por Liquidar) or to lower the
public debt. Any higher than programmed revenues for the social security
system will also be saved, and used to increase its asset base. Finally, to
protect budgetary revenue, the government has issued regulations to the new
tourism law that prevent the opening of new tax loopholes.
13. While these policies address immediate fiscal needs, the government will
also send several bills to congress this year to bolster the fiscal and structural
outlook for 2004 and the medium term.
-
Before end-February 2003 (a prior action under the program), the

government will submit to congress, as urgent legislation, a reform of the
customs administration. This reform aims to allow an overhaul of the
administrative and personnel structure of the customs office, permit the SRI
to upgrade the information systems in customs, and bring the customs tax
administration under the internal tax administration (SRI). The government
believes that this reform will make a major contribution to reducing
corruption in customs, and improve the collection of revenues.
Before end-April 2003, the government will submit to congress a bill for
public sector wage unification and civil service reform (including
amendments to the Ley de Servicio Civil y Carrera Administrativa). Under the
wage unification, the various components of remuneration will be brought
together in one salary statement, which will then be the new basis for the
assessment of social security contributions. The higher social security
contributions will be withheld from the employees (phased in over four years)
without increasing the public sector wage bill. The civil service reform will
seek a reduction in the number of public sector employees so that the central
government nominal wage bill in the 2004 budget will be lower than that in
the 2003 budget. The government has requested technical assistance and
financial support (for severance payments) from the World Bank and the IDB
for this reform. The government seeks congressional approval of this reform
by end-August 2003.
Before end-August 2003, the government will submit to congress a
comprehensive tax reform bill intended to allow for a more efficient allocation
of public spending and to expand the tax base. The reform will include: (i) the
elimination of revenue earmarking that is not mandated in the constitution;
(ii) the elimination of tax exemptions; (iii) the removal of small taxes with low
yields and high administrative costs ("nuisance taxes"); (iv) an increase in
vehicle tax revenues; (v) a reduction in the standard deduction (minimo
imponible) for personal income taxes; and (vi) the closing of some tax
loopholes that allow enterprises to deduct artificially inflated costs. The
government seeks congressional approval of this reform by end-November
2003.
14. The reforms described above will provide the basis to achieve an overall
budget surplus on an enduring basis, with the objective of reducing the public
sector debt. The new private sector oil pipeline (the OCP) has the capacity to
125
Byron Cardoso
more than double oil exports, which significantly boosts the medium-term
prospects for exports and growth. However, this increase could also intensify
the dependence on oil and Dutch disease problems in the economy, if the new
oil revenues are not managed prudently. Therefore, in January 2003, and as a
prior action for the program, the government issued regulations to put in place
the Fiscal Responsibility and Transparency Law that was adopted by congress
in September 2002. A key aspect of the legislation and its regulation is that the
bulk of the public sector revenues accruing from the new pipeline will not be
used to augment current spending but rather be placed in an oil stabilization
fund (the FEIREP). Ten percent of the resources in the FEIREP are dedicated to
social spending; 20 percent will be saved to help deal with contingencies, such
as a natural disaster or a sharp decline in oil prices; and 70 percent would be
dedicated to debt buybacks (not for regularly scheduled budgetary
amortizations). The new pipeline is expected to come on stream in the last
quarter of 2003. The government's medium-term policy of fiscal surpluses,
combined with the debt buyback capacity from the FEIREP, are projected to
reduce the debt to GDP ratio from 59 percent at end 2002 to below 40 percent
by end-2006, as stipulated in the Fiscal Responsibility and Transparency Law.
C. Financial System Policies
15. The government will make a strong and immediate effort to liquidate
Filanbanco and at least eight of the closed banks in the AGD to end the painful
experience of the 1999 banking crisis. This has priority because the unpaid
debts in the moribund banks tolerate the damaging culture of nonpayment of
debts, while some deposits still remain blocked. Moreover, with technical
assistance from the Fund and others, the government will also continue to
develop more comprehensive policies to maintain a sound financial system.
These include the reinforcement of banking supervision, reforming the liquidity
support system, and improving mechanisms for the recovery of nonperforming
loans.
16. Filanbanco. By end-February 2003, and as a prior action under the
program, the authorities will sign contracts with independent firms that will
manage the trust fund containing the fixed assets of Filanbanco, and to
recover/sell the loan portfolio of the bank. The proceeds from the portfolio
recovery will be distributed to claimants via a second trust fund that also
already has been constituted to facilitate the liquidation of the bank. The
return of deposits and other liabilities from the trust funds will begin in March
and be completed by end-December 2003.
17. The liquidation of the closed banks held in the deposit guarantee agency
(AGD) will be done in two steps. First, the legally required independent audits
of at least 8 banks will be conducted by end-April 2003. The contracts for these
audits will be signed as a prior action under the program. Once audited, the
banks will be placed into formal liquidation before end-May 2003. Then, the
remaining assets and liabilities of these banks will be placed into trust funds,
managed by independent managers, as with Filanbanco, in accordance with
the contracts to be signed by end-June 2003 (see structural performance
benchmark, item 8). These managers are to conduct the sale of assets and
return the blocked deposits and other liabilities before end-December 2003.
For the other 10 banks in the AGD, the government will move expeditiously to
remove the legal obstacles to their liquidation.
126
Byron Cardoso
18. Parallel with the efforts to liquidate the AGD banks, the private sector debt
portfolios of these banks that were already restructured will be auctioned off
by end-March 2003. Any cash proceeds produced by the auctions will be used
to pay off the blocked deposits first, before settling any other liabilities.
19. The privatization of Banco del Pacfico will be conducted in two-steps. First,
before end-March 2003, the bank itself will hire an international investment
firm. This firm will then conduct an analysis of the bank, so that Pacfico is
brought to the point of sale by end-July 2003.
D. Other Structural Policies
20. Strengthening competitiveness is essential for sustaining growth and
preserving dollarization in Ecuador. Fiscal expenditures have driven up costs in
the economy, and these outlays need to be controlled as described above. At
the same time, productivity growth needs to be accelerated with structural
reforms. In this area, the government is implementing several measures in
2003:
-
The electricity distribution and telephone companies (Pacifictel and

Andinatel) must be made more efficient. For this purpose, by end-June 2003
the companies will be placed under private sector management of reputable
international firms. At the same time, the subsidies to these enterprises need
to be gradually eliminated. In January 2003, the suspension of the tariff
increases was lifted by the regulatory agencies (Conelec and Conatel; see
prior action item 3) and tariffs are now being adjusted on a monthly basis
until these reach levels matching economic costs. The World Bank and the
IDB are providing technical assistance to establish, by end-June 2003, the
appropriate structure of tariffs, taking account of measures to strengthen
collections.
Petroleum sector. Before end-June 2003, and with assistance from
international experts, the government will conduct an economic and
environmental analysis and prepare an action plan and time table to improve
the efficiency of the production, distribution, and sale of petroleum and its
derivatives. Improvements in these areas could produce substantial savings
for the economy.
To provide the citizens with better information on public sector operations,
the government will improve public sector disclosure and transparency. The
monthly fiscal spreadsheets used to frame the program and follow its
implementation will be published on the web pages of the ministry of
economy (revenue and expenditure data) and the Central Bank of Ecuador
(debt and arrears data). PetroEcuador, TAME (the airline), and all enterprises
in the Solidarity Fund, will publish on the web their annual reports approved
by the Boards of Directors, beginning with the report for 2002, before April
2003; and their interim January-June reports before end-September 2003.
These reports will contain the companies' profit and loss and cash flow
statements, and the balance sheet. Moreover, in April 2002, Ecuador
received a mission from the Fund to prepare a Report on the Observance of
Standards and Codes (ROSC) for statistical dissemination. The final report will
be published by the authorities and on the Fund's web site before approval of
the Stand-By Arrangement
127
Byron Cardoso
ANNEX I
EcuadorPrior Actions
Objective
Date
1.
Clearance of all
nonreschedulable external
arrears (paragraphs 5 and
11).1
At least two weeks

before the Board
meeting
2.
Issue regulations, discussed

with Fund staff, for the
implementation of the Fiscal
Responsibility and
Transparency Law
(paragraph 14).
Before Jan. 31, 2003
3.
Conelec and Conatel to issue

resolutions to restart the
price adjustments for
electricity and telephone
tariffs (paragraph 20).
Before Jan. 31, 2003
4.
Submission to congress of
urgent legislation to transfer
control over the customs
administration to the SRI
(paragraph 13).
Before Feb. 7, 2003
5.
Issue regulations for the

tourism law, discussed with
Fund staff and consistent with
the objectives of the program,
aimed at preventing new tax
loopholes from opening up
(paragraph 12).
Before Feb. 7, 2003
6.
COMEXI to issue a resolution

to reverse the selective
import tariff concessions
issued in the last 4 months of
the previous government
(paragraph 7).
Before Feb. 14,

2003
7.
Sign contracts with

independent international
firm(s) to manage the
Filanbanco liquidation trust
funds (paragraph 16).
Before Feb. 28,

2003
8.
Sign contracts to conduct

independent audits of at least
8 closed banks in the AGD
(paragraph 17).
Before Feb. 28,

2003
128
9.
Passage of the 2003 budget

containing a freeze in wage
rates, and an average oil
price assumption of
US$18 per barrel
(paragraphs 8 and 12).
Byron Cardoso
At least five
working days before
the Board approval
of the SBA
1 All paragraph reference numbers refer to the Memorandum of Economic

Policies.
ANNEX II
EcuadorStructural Performance Criteria (PC) and Benchmarks (SB)
Objective
Date
PC/S
B
For the first review

1.
Auction off all restructured

private sector debt portfolios of
closed banks held in the AGD
(paragraph 18).
Before Mar. 31, 2003
SB
2.
Sign contract with an

international investment bank
to prepare Banco del Pacfico for
sale (paragraph 19).
Before Mar. 31, 2003
SB
3.
Passage of the legislation to

transfer control of the customs
administration to the SRI
(paragraph 13).
Before Apr. 30, 2003
PC
4.
Submission to congress of
legislation for public sector
wage unification and civil
service reform (including
amendments to the Ley de
Servicio Civil y Carrera
Administrativa), to reduce
employment in the public sector
and to achieve a lower nominal
wage bill in the central
government 2004 budget
compared with the 2003 budget
(paragraph 13).
Before Apr. 30, 2003
PC
5.
Enter at least 8 closed banks in

the AGD into liquidation
(paragraph 15).
Before May 31, 2003
PC
For the second review
129
Byron Cardoso
6.
Conduct and publish an

economic and environmental
analysis, and prepare an action
plan with timetable for the cost
effective production,
distribution, and sale of fuels
and other petroleum products in
Ecuador (paragraph 20).
Before Jun 30, 2003
PC
7.
Concession the management of

the electricity distribution
companies and Andinatel and
Pacifictel to reputable
international firms
(paragraph 20).
Before Jun 30, 2003
PC
8.
Sign contracts with independent

international firm(s) to manage
the liquidation trust funds of the
AGD banks (paragraph 17).
Before Jun. 30, 2003
SB
9.
Bring Banco del Pacfico to the

point of sale (paragraph 19).
Before Jul. 31, 2003
SB
10.
Submission to congress of the

tax reform law including the
elimination of revenue
earmarking not mandated in
the constitution, and tax
exemptions (paragraph 13).
Before Aug. 31, 200

3
PC
11.
Passage of the law for public

sector wage unification and civil
service reform (paragraph 13).
Before Aug.
31, 2003
PC
For the third review

12.
With technical assistance from

international institutions,
conduct an assessment of the
operating procedures and
actuarial balances of the IESS,
ISSFA, and ISSPOL
(paragraph 9).
Before Sep. 31, 2003
SB
13.
Passage of the tax reform law,

including the elimination of
revenue earmarking not
mandated by the constitution
(paragraph 13).
Before Nov. 30, 2003
PC
14.
Conclude returning all blocked

deposits in Filanbanco and the
AGD banks in liquidation to
depositors (paragraphs 16 and
17).
Before Dec. 31,

2003
PC
130
Byron Cardoso
ECUADORTECHNICAL MEMORANDUM OF UNDERSTANDING

1. This Technical Memorandum of Understanding (TMU) defines the
quantitative performance criteria under the program as presented in Tables 1
and 2 attached to the Letter of Intent (LOI) of February 10, 2003, and the
Memorandum of Economic Policies (MEP).
2. Ceiling on the NFPS overall balance. The NFPS comprises the central
government, the municipal and provincial governments, the public sector
enterprises, the social security institute (IESS), the Development Bank of
Ecuador (BEDE), port authorities, universities, and NFPS autonomous agencies
and funds. The NFPS overall balance is measured from below the line, defined
as the change in the NFPS gross debt, minus the change in public sector
deposits in the Central Bank of Ecuador (BCE) and in the commercial banks
(defined in point 4). NFPS gross debt comprises total registered NFPS gross
debt (defined in point 6), and external and domestic arrears and accounts
payable (as defined in point 7). For purposes of measuring the NFPS overall
balance, the debt outstanding at end-December of the previous year is valued
during the present year at the constant U.S. dollar-third currency exchange
rate of end-December of the previous year. New debt flows incurred during the
program period are valued at the exchange rate of the day the debt is issued.
Privatization receipts and other forms of below-the-line debt reduction are
excluded for purposes of measuring compliance with the NFPS overall balance.
For purposes of measuring the NFPS overall balance under the program, the
amount of any forward sale of oil will be added to the registered debt; this debt
will be considered amortized at the moment the oil is delivered (i.e., any
nonspot oil sales are treated as asset-backed debt financing).
As indicated in paragraph 12 of the MEP, the NFPS overall balance will be
adjusted upward by the amount of petroleum revenues accrued to the budget
that are in excess of those assumed in the program (shortfalls of petroleum
revenues must be compensated by expenditure cuts). The cumulative amount
of petroleum revenues accruing to the budget, as assumed in the program, is
US$429 million for the period January-March 2003; US$803 million for the
period January-June; US$1,209 million or the period January-September; and
US$1,595 million for the period January-December 2003.
3. Ceiling on the NFPS noninterest expenditure. NFPS noninterest expenditure
comprises all current and capital spending (including net lending) of the public
sector as reflected in the table on Public Sector Operations in the staff report.
4. Floor on the stock of public sector deposits in the BCE and in the commercial
banks. Public sector deposits are defined as all deposits held by the NFPS in
the BCE and the commercial banks as reflected in the table on The Public
Sector Balance Sheet (preliminary), in the staff report. The floor applies to the
average of end-of-month deposits during the relevant calendar quarter.
5. Floor on the central government deposits in the cuenta nica in the BCE.
This stock of deposits is defined as those deposits owned by the central
government and held in the cuenta nica in the BCE. The floor applies to the
average of end-of-month deposits during the relevant calendar quarter, as
reported in line 231105 (cuenta corriente nica) of the central bank Fund
131
Byron Cardoso
reporting Table 10-R.

6. Ceiling on the stock of registered public sector gross debt, recorded on a
disbursement basis. The public sector comprises the NFPS (as defined in
point 2) and the financial public sector (comprising the Central Bank of
Ecuador (BCE), the National Development Corporation (CFN), The National
Development Bank (BNF), and The Housing Bank of Ecuador (BEV)). The stock
of registered public sector gross debt (defined as all current debt and principal
in arrears on external debt; it excludes domestic debt servicing arrears and
external interest in arrears) is defined as the total domestic and foreign debt of
the nonfinancial and financial public sector, and government guaranteed debt,
as reflected in the below-the-line fiscal accounts and in the table on The Public
Sector Balance Sheet (preliminary), in the staff report. The term debt will be
understood to mean a current, i.e. not contingent, liability, created under a
contractual arrangement through the provision of value in the form of assets
(including currency) or services, and which requires the obligor to make one or
more payments in the form of assets (including currency) or services, at some
future point(s) in time; these payments will discharge the principal and/or
interest liabilities incurred under the contract. Debts can take a number of
forms, the primary ones being as follows:
(i) loans, i.e., advances of money to the obligator by the lender made on the
basis of an undertaking that the obligor will repay the funds in the future
(including deposits, bonds, debentures, commercial loans and buyers' credits)
and temporary exchanges of assets that are equivalent to fully-collateralized
loans under which the obligor is required to repay the funds, and usually pay
interest, by repurchasing the collateral from the buyer in the future (such as
repurchase agreements and official swap arrangements);
(ii) suppliers' credits, i.e., contracts where the supplier permits the obligor to
defer payments until some time after the date on which the goods are
delivered or services are provided; and
(iii) leases, i.e., arrangements under which property is provided which the
lessee has the right to use for one or more specified period(s) of time that are
usually shorter than the total expected service life of the property, while the
lesser retains the title to the property. For the purpose of the guideline, the
debt is the present value (at the inception of the lease) of all lease payments
expected to be made during the period of the agreement excluding those
payments that cover the operation, repair or maintenance of the property.
7. Under the definition of debt set out above, arrears, penalties, and judicially
awarded damages arising from the failure to make repayment under a
contractual obligation that constitutes debt are debt. Failure to make payment
on an obligation that is not considered debt under this definition
(e.g., payment on delivery) will not give rise to debt. For purposes of this
ceiling, the debt includes any amount of oil sold forward; this debt will be
considered amortized at the moment the oil is delivered (i.e., any nonspot oil
sales are treated as asset-backed debt financing).
8. External and Domestic Arrears and Arrears Clearance. The attached Table 2
on the arrears clearance program for 2003 presents the stocks, at end-ofperiod, of identified external and domestic arrears, and a schedule of the
clearance for these arrears. Domestic arrears are those identified by the
132
Byron Cardoso
treasury of the central government only. The public sector (as defined in
point 6) will not accumulate at any time during the arrangement period any
new arrears, domestic or external.
Table 1. Ecuador: Quantitative Performance Criteria under the 2003 Stand-By

Arrangement Program (1)
2003
Dec.
31,
2002
Januar
yMarch
Janua
ryJune
Est.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
NFPS overall
balance (ceiling)
NFPS
noninterest
expenditure
(ceiling)
Stock of public
sector deposits
in the BCE and
commercial
banks (floor) (2)
Stock of central
government
deposits in the
"cuenta unica"
at the central
bank (floor) (2)
Stock of
registered public
sector gross
debt (ceiling)
Stock of external
arrears, e.o.p.
Januar
ySepte
mber
Januar
yDecem
ber
Target
182
413
543
509
1,243
2,71
7
4,218
5,818
1,2
82
1,131
1,21
2
1,266
1,409
11
8
80
176
155
213
13,836
0
13,9
50
0
13,93
3
0
13,871
0
13,
73
0
16
3
133
7.
(ceiling)
Stock of
domestic
arrears, e.o.p.
(ceiling)
45
2
211
22
Byron Cardoso
22
1As defined in the attached Technical Memorandum of Understanding.

2For 2002 reflects end-of-period stocks; for 2003 reflects quarterly average
stocks.
Table 2. Ecuador: Arrears Clearance Program for 2003
Stock, end-ofperiod
External
Paris Club,
Governments
WB, IDB, CAF
Banks
Other
Identified
domestic,
central
government
Wages
ISSFA, ISSPOL
Transfers to
local
governments
Preasignacion
es
IESS
JulSep
200
3
OctDec
2003
Dec
-02
Jan03
Feb
-03
Mar
-03
AprJun
2003
615
470
383
211
23
23
-0
163
147
66
-0
-0
-0
-0
111
18
33
0
114
0
33
0
66
0
0
0
-0
0
0
0
-0
0
0
0
-0
0
0
0
-0
0
0
0
452
117
115
323
0
115
317
0
115
211
0
115
23
0
0
23
0
0
0
0
0
41
41
41
20
30
26
30
26
30
26
0
26
0
0
0
0
0
0
134
Bienes y
servicios
(current and
capital)
Other
Flows
External
Paris Club,
Governments
WB, IDB, CAF
Banks
Other
Identified
domestic,
central
government
Wages
ISSFA, ISSPOL
Transfers to
local
governments
Preasignacion
es
IESS
Goods and
services
Other
114
9
Byron Cardoso
102
9
96
9
41
9
23
0
23
0
0
0
144
-87
172
-188
-23
-15
-81
-66
3
-18
-48
-66
-188
-23
-33
129
117
-6
106
-115
-21
-20
-30
-26
-12
-6
-55
-18
-9
-23
Sources: Central Bank of Ecuador; and Ministry of Economy and Finance.
135
Byron Cardoso
136

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CARTAS DE INTENCIN SUSCRITAS POR EL GOBIERNO DEL ECUADOR

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reservas internacionales netas (excluida la revaluacin de las tenencias de oro

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Impuesto a la Renta, mayor control a la recaudacin de impuesto a las ventas,

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9. El Gobierno continuar implementando una poltica de precios adecuada

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Cuadros anexos (Carta de Intencin de Marzo 24, 1983)

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MEMORANDO SOBRE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA

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su poltica moderada de gasto, incluyendo la adopcin de una poltica salarial

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8. En 1983 la tasa de inflacin al final del perodo -estimada de acuerdo al

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de mayo de 1984. En el caso de que la renegociacin de 1984 implique el que

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Cuadros anexos (Carta de Intencin de Abril 19, 1984)

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desaceler notablemente desde un 53 por ciento en 1983 a menos del 20 por

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MEMORANDO DE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA

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al sector privado de aproximadamente un 24 por ciento en base al

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perodo del Convenio stand-by. El 4 de septiembre de 1984, las autoridades

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pblico del Ecuador. Este objetivo ser alcanzado mediante el establecimiento

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Cuadros anexos (Carta de Intencin de Enero 9, 1985)

Cuadro 2. Ecuador: Lmite sobre crdito interno neto al sector pblico no

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Cuadro 3. Ecuador: Metas de reservas internacionales netas del Banco

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ser incluida en estos lmites.

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Carlos Julio Emanuel

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MEMORANDO DE LAS POLTICAS ECONMICAS DEL ECUADOR PARA

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y de las transacciones mercantiles, as como reforzar los procedimientos de

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sistema de depsitos mencionado en el prrafo 3, las autoridades redujeron el

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1985, con excepcin de la mayor parte de categoras de automviles. Como

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cada en los ingresos de las exportaciones de petrleo el servicio de la deuda

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Cuadros anexos (Carta de Intencin de Julio 14, 1986)

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Cuadro 4. Ecuador: Lmites sobre los saldos pendientes de pago de la

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