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CORTO PLAZO
Marcelo A. Delfino
Introduccin
La administracin financiera a corto plazo se denomina
a menudo Administracin del capital de trabajo
porque se ocupa de la administracin de Efectivo,
Crditos e Inventarios.
Algunas de las preguntas tpicas de las finanzas a corto
plazo son:
Cul es el nivel ptimo de efectivo disponible para
liquidar cuentas a pagar?
Cunto debe obtener la empresa en prstamos a
corto plazo?
Cul es el nivel adecuado de crdito a clientes?
Marcelo A. Delfino
Administracin de efectivo
Marcelo A. Delfino
Administracin de efectivo
Las actividades que incrementan el efectivo se denominan
fuentes u orgenes de efectivo y las que lo reducen usos o
aplicaciones de efectivo
Las fuentes implican aumento del pasivo y patrimonio y
disminucin del activo. Ejemplo: aumentar el capital
mediante la emisin de acciones, o aumentar la DLP
mediante prstamos a ms de un ao.
Los empleos implican un aumento del activo y disminucin
del pasivo y el patrimonio de la firma. Ejemplo: compra de
maquinarias y equipos, reducir el capital contable
mediante el rescate de acciones.
Marcelo A. Delfino
Administracin de efectivo
b)
Marcelo A. Delfino
Administracin de efectivo
Marcelo A. Delfino
Marcelo A. Delfino
Marcelo A. Delfino
Marcelo A. Delfino
Compra de
inventario
Inventario
vendido
111 ds.
Perodo de inventarios
.
80 ds
Perodo de
ctas. a pagar
Cobranza
en efectivo
57 ds.
Perodo de cuentas a cobrar
Pago de compras
Ciclo operativo
Ciclo de efectivo
Marcelo A. Delfino
La inversin a CP y su financiamiento
2.
Marcelo A. Delfino
La inversin a CP y su financiamiento
Marcelo A. Delfino
La inversin a CP y su financiamiento
$ costos
punto mnimo
CT
costos por mantener
activos circulantes
monto de AC
Marcelo A. Delfino
Poltica conservadora
$
estacional total
Poltica media
Poltica agresiva
Financiamiento a corto plazo
Crecimiento de activos
Inversiones transitorias
tiempo
Marcelo A. Delfino
Marcelo A. Delfino
Pronstico de ventas
Preparado por el departamento de comercializacin.
Se estiman los flujos de caja resultantes de los ingresos por
ventas proyectadas y de los desembolsos relacionados con la
produccin.
Se basa en el anlisis de datos internos y externos:
Los pronsticos internos se basan en una estimacin de las
ventas esperadas en base a informacin proporcionada por los
canales de comercializacin de la empresa (expectativas de
ventas).
Los pronsticos externos dependen de algunas relaciones
entre las ventas y determinados indicadores econmicos como
el PBI, los ndices de empleo, etc. Con este tipo de
pronsticos externos se ajustan las expectativas de ventas
provenientes de los internos.
Marcelo A. Delfino
Ventas al contado.
2.
3.
Marcelo A. Delfino
Marcelo A. Delfino
Determinacin del
saldo de efectivo
ptimo
El Modelo de Baumol Allais Tobin
Marcelo A. Delfino
El Modelo de Baumol
El Modelo de Baumol
El Modelo de Baumol
Marcelo A. Delfino
El Modelo de Miller-Orr
Marcelo A. Delfino
El Modelo de Miller-Orr
Efectivo
Z
L
Tiempo
Y
Marcelo A. Delfino
El Modelo de Miller-Orr
3 F
Z* = L +
4
K
H* = 3 Z* - 2 L
Marcelo A. Delfino
El Modelo de Miller-Orr
Marcelo A. Delfino
Conclusiones
Conclusiones
Marcelo A. Delfino
ADMINISTRACIN DE
CRDITOS
Marcelo A. Delfino
Administracin de crditos
los
clientes
Marcelo A. Delfino
Inconvenientes
Marcelo A. Delfino
1.
2.
Duracin
crdito es
pagar del
perodo de
Marcelo A. Delfino
3.
4.
5.
Marcelo A. Delfino
Marcelo A. Delfino
[(P v)(Q'Q)]
R
[
(P v)(Q'Q)]
PQ + v(Q'Q) =
R
Q Q' =
PQ
PV
V
R
Aparece la incertidumbre!!!!
VPN' = v +
(1 )P
(1 + r)
Marcelo A. Delfino
(1 )PQ'
(1 + r)
(1 )PQ'
(P v)Q = vQ'+
(1 + r)
[
(P v)Q + vQ'](1 + r)
=1
PQ'
Ejemplo prctico
Marcelo A. Delfino
Marcelo A. Delfino
P' Q ( )
R
P' Q ( )
=0
R
Ejemplo Prctico
Marcelo A. Delfino
Informacin de crditos
Estados financieros
Bancos
Historial de pagos del cliente con la empresa
Informes de crdito elaborados por empresas
especializadas
Marcelo A. Delfino
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NPV1 =
p(1 )S (1 p)S
+
m
(1 + i)
(1 + i)n'
Ejemplo Prctico
Con la poltica actual de la empresa, el 50% de las ventas se
cobra a 60 das y el resto a 120 das, lo que hace un
promedio de 90 das. Como la tasa de inters es del 10%
anual la empresa est preocupada por tanta demora en las
cobranzas y quiere estudiar un sistema de descuento por
pronto pago. Piensa en un plazo a 10 das de la fecha de
factura. Adems cree que la mitad de sus clientes optarn
por el pago con descuento. Preguntas:
(i) Cul sera la tasa mxima de descuento que puede ofrecer?
(ii) Que pasara si se equivocara y dos tercios de los
compradores optaran por el pronto pago?
(iii) Y si en este ltimo caso la tasa de inters se duplicara?.
Marcelo A. Delfino
NPV2 =
(1 + i)m
(1 + i)n'
(1 + i)q
Marcelo A. Delfino
max
n' n
n' q
+
+
+
1
(
1
i
)
vg
(
1
i
)
m n'
= 1 (1 + i)
1 +
p
p
(
1
+
g
)
Marcelo A. Delfino
Ejemplo Prctico
Marcelo A. Delfino
Poltica de cobranzas
Es el elemento final de la poltica de crditos y
comprende la instrumentacin y aplicacin de
procedimientos para la gestin y control de las
cuentas a cobrar.
El control se refiere a la deteccin de desviaciones que
se producen de un comportamiento esperado y la
adopcin de una accin correctiva (si correspondiera).
Las empresas normalmente llevan un control de su
perodo promedio de cobranza (PPC) a lo largo del
tiempo.
Los aumentos inesperados en el PPC son causa de
preocupacin
Marcelo A. Delfino
Poltica de cobranzas
Poltica de cobranzas
Poltica de cobranzas
ADMINISTRACIN DE
INVENTARIOS
Marcelo A. Delfino
Administracin de inventarios
Empresas Industriales
Empresas Industriales
Productos en proceso:
La cantidad ptima de unidades en produccin debe ser
una funcin de:
a) El tiempo del proceso.
b) La capacidad de produccin de la planta.
c) El pronstico de ventas y
d) Cantidad de unidades del producto terminado en
existencia
Se debe tener especial cuidado con los desperdicios,
buscando sus causas y tomando las acciones
correctivas.
Marcelo A. Delfino
Empresas Industriales
Materias Primas:
Se debe determinar un nivel de stock mnimo
como margen de seguridad, adems debe considerarse:
a) Cantidad de unidades a producir.
b) Consumo estndar de estos insumos por unidad de
produccin
c) Procedencia del producto
d) Posibilidades de reemplazo por otro producto de
caractersticas similares
e) Relaciones comerciales con el proveedor. Condiciones
que impone y conducta comercial
f) Facilidades de transporte
Marcelo A. Delfino
Empresas Comerciales
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Indicador de reposicin
ptima de inventarios
El Modelo de Baumol
Marcelo A. Delfino
CTM = (Q/2) CM
Marcelo A. Delfino
CP = CTP / (T/Q)
(3)
CTP = (T/Q) CP
(6)
T
dCTI 1
= CM 2 CP = 0
Q
dQ
2
Q* =
2 T CP
CM
Marcelo A. Delfino
PUNTO DE EQUILIBRIO
DE LA EMPRESA
Marcelo A. Delfino
CF
Q=
PV
Marcelo A. Delfino
I = PQ
CT = CF+QV
E
CF
Qe*
Marcelo A. Delfino
Crticas al modelo
Crticas al modelo
trabajan
Marcelo A. Delfino
con
un
Recomendaciones
Recomendaciones
Recomendaciones
Clasificacin de Costos:
Para cada empresa en particular
proceso de discusin y anlisis de
rubros elaborado por personas
hacerse una clasificacin cuidadosa
fijos y variables.
despus de un
cada uno de los
expertas, debe
de los costos en
Marcelo A. Delfino
Apalancamiento
Operativo
Marcelo A. Delfino
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Operativo
Marcelo A. Delfino
Apalancamiento Operativo
Apalancamiento Operativo
En cuanto aumenta la GAIT si las ventas aumentan en x%
APO = Cambio % en GAIT / cambio % en Q
Cambio % en GAIT = APO x cambio % en Q
Si Q aumenta en una unidad, GAIT aumenta en (p-v)
(p-v)/GAIT = APO x 1/Q
APO = (p-v) x Q/GAIT
y como se defini antes
GAIT + CF = (p-v) x Q
APO = GAIT + CF /GAIT
APO = 1 + CF/GAIT
Marcelo A. Delfino
Apalancamiento Financiero
Marcelo A. Delfino
Apalancamiento Financiero
riesgo
con su
Marcelo A. Delfino
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento Financiero
Para calcular el Apalancamiento financiero es necesario
estimar primero el aumento % en la ganancia neta por
accin y luego el aumento % en la ganancia neta.
En el primer caso tomamos la mejor Utilidad por accin
y la comparamos con la ms baja.
En el segundo hacemos lo mismo con la Ganancia final
que corresponde a esos dos escenarios.
AFI =Cambio % UPA / Cambio % GN
Partimos del mayor apalancamiento posible entre las
alternativas planteadas para que el ndice resultante sea
el ms alto posible y muestre de esa manera la
influencia que tiene la estructura de capital en los
resultados.
Marcelo A. Delfino
Apalancamiento Total
Apalancamiento Total
Apalancamiento
total
es
el
producto
apalancamiento operativo por el financiero.
del
Apalancamiento Total
APO = 1 +
AFI =
CF
GAIT
GAIT
GAT
CF GAIT
APO AFI = 1 +
GAIT
GAT
=
GAIT
CF
+
GAT
GAT
AT =
GAIT + CF
GAIT Int
Apalancamiento Total
Marcelo A. Delfino