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FINANAS
INTERNACIONAIS
PROGRAMA
1. FINANAS INTERNACIONAIS
Terminologia; Mercados de cmbio e taxas de cmbio; Lei do preo nico e paridade do
poder de compra; Taxas de juros e de cmbio; Oramento de capital em contexto
internacional; Decises financeiras internacionais; Estrutura internacional de capital;
Divulgao de dados contbeis de operaes no exterior.
2. FLUXOS DE FUNDOS INTERNACIONAIS
Balano de pagamentos; Fluxos do comrcio internacional; Fatores de fluxo comercial
internacional; Corrigindo o dficit de balanas comerciais; Fluxos de capitais
internacionais; Agncias de fluxo internacional; Como o comrcio internacional afeta o
valor de uma EMN.
3. MERCADOS MONETRIOS INTERNACIONAIS
Motivos para usar mercados monetrios internacionais; Mercado de cmbio estrangeiro;
Mercado monetrio internacional; Mercado de obrigaes internacionais; Comparao
de taxas de juros entre moedas; Mercados de aes internacionais; Comparao de
mercados financeiros; Como mercados monetrios afetam o valor de uma EMN.
4. DETERMINAO DA TAXA DE CMBIO
Oscilao e equilbrio da taxa de cmbio; Fatores que afetam a taxa de cmbio;
Especulao das taxas de cmbio antecipadas.
5. GOVERNO E TAXA DE CMBIO
Sistemas de taxas de cmbio; Uma moeda nica europia; Interveno governamental;
Zonas-alvo de taxas de cmbio; Interveno como ferramenta poltica.
6. RELAO ENTRE TAXA DE CMBIO, INFLAO E TAXA DE JUROS
Paridade do poder de compra; Efeito Fisher internacional; Comparao entre as Teorias
PTJ, PPC e EFI.
7. FINANCIAMENTO DO COMRCIO INTERNACIONAL
Mtodos de pagamento no comrcio; Mtodos de finanas comerciais; Agncias que
capacitam o comrcio internacional.
8. ANALISANDO O RISCO PAS
A importncia da anlise do risco pas; Fatores de risco polticos; Fatores de riscos
financeiros; Tipos de avaliao do risco pas; Tcnicas para avaliar o risco pas; Medio do
risco pas; Comparao das classificaes de risco entre os pases; Incorporao do risco
pas ao oramento de capital; Reduzindo a exposio expropriao pelo governo anfitrio.
INTRODUO
EFEITOS DA GLOBALIZAO NO MERCADO INTERNACIONAL*
A economia mundial est presenciando um perodo de transformaes radicais, principalmente com
a internacionalizao ocorrida nas duas ltimas dcadas, gerando profundas conseqncias nas atividades
econmicas, polticas e sociais.
Um conjunto de foras comanda o processo de globalizao. De um lado, existem as polticas
governamentais de abertura econmica e de outro, foras independentes comandadas pelo progresso
tecnolgico, notadamente na rea de transportes e comunicaes. Com efeito, os avanos nessas duas
reas foram decisivos para a globalizao, na medida em que reduziram os custos das transaes e
interligaram as naes atravs das redes mundiais de computadores.
Com a internacionalizao dos mercados, as decises de produo e comercializao internacional
ficaram intimamente ligadas: a multinacionalizao de empresas se espalhou pelo mundo e a maior parte
dos novos produtos que chegam ao mercado comercializada internacionalmente ou depende
pesadamente de componentes importados. Enquanto a produo mundial cresceu seis vezes nos ltimos
quarenta anos, os fluxos comerciais cresceram quinze vezes, numa expanso sem precedentes no cenrio
internacional.
Hoje, verifica-se tambm que uma parcela significativa do comrcio mundial realizada entre
empresas do mesmo grupo, que procuram aumentar suas escalas de operao, reduzir custos e ampliar
participaes nos mercados nacionais e internacionais. As empresas multinacionais buscam assim distribuir
suas atividades produtivas em escala mundial, selecionando os pases de acordo com as vantagens
comparativas em relao a determinados segmentos da produo.
Entre os efeitos da globalizao encontramos os arranjos regionais de comrcio com uma nova
caracterstica: os principais atores do regionalismo so os pases desenvolvidos. Estima-se que,
atualmente, mais de 50% do comrcio mundial se realize dentro de blocos regionais.
Alm da tendncia de se organizarem em blocos, os governos convivem com outro efeito da
globalizao, o de tornar suas polticas domsticas cada vez mais dependentes de aprovao externa,
porque a crescente insero no mercado mundial requer aes consistentes para garantir a confiana do
mercado financeiro internacional e o fluxo de investimentos estrangeiros. No mundo globalizado o capital
sem ptria exerce o papel de auditor, punindo os pases infratores com sua fuga imediata.
Durante a transio de uma economia fechada para um perfil de crescente integrao economia
mundial, h custos econmicos e sociais bem definidos, devido exposio de setores protegidos
concorrncia internacional e necessidade das empresas se adaptarem s escalas compatveis com o
mercado aberto. A globalizao expe as disparidades entre aqueles que tm condies de crescer em um
ambiente dinmico, competitivo e aberto, daqueles que s sobreviveriam em uma economia fechada e
protegida.
Os governos podem minimizar os custos da transio, buscando polticas que coordenem a fuso
de empresas domsticas (para ganhar escala e competitividade), criando programas de treinamento e
qualificao de mo-de-obra, incentivando projetos para a difuso de tecnologia e concedendo linhas de
crdito preferencial para facilitar o ajuste.
Quanto mais um pas estiver integrado na economia mundial, maior ser a exposio
concorrncia internacional. Em contrapartida, maior a absoro de tecnologias modernas, mais amplas as
opes de escolha para os consumidores finais e menores os custos financeiros dos produtores domsticos
quando da obteno de recursos financeiros no exterior.
Em suma, a globalizao uma realidade e no uma escolha. Na era da tecnologia da informao,
impossvel a um pas isolar-se do mercado mundial, a no ser a um custo social muito elevado.
1. FINANAS INTERNACIONAIS
As empresas que realizam operaes importantes no exterior comumente so chamadas
empresas internacionais ou multinacionais. As empresas internacionais devem levar em conta muitos
fatores financeiros que no afetam empresas puramente domsticas. Esses fatores incluem taxas de
cmbio, taxas de juros distintas de um pas para outro, mtodos complexos de contabilizao de
operaes no exterior, alquotas de impostos estrangeiros e interveno de governos de outros
pases.
Os princpios bsicos de administrao financeira ainda so vlidos para as empresas
internacionais; tal como no caso das empresas domsticas, procuram aplicar recursos em projetos
que criam mais valor para os acionistas do que custam, bem como conseguir financiamento que lhes
produza recursos ao mais baixo custo possvel. Ou seja, o princpio do valor presente lquido vale
tanto para atividades domsticas quanto no exterior. Entretanto, geralmente mais complicado
aplicar o princpio do VPL a operaes internacionais.
Talvez a complicao mais importante em finanas internacionais seja o cmbio. Os
mercados de cmbio fornecem informaes e oportunidades a uma empresa internacional quando
toma decises de investimento e financiamento. A relao entre cmbio, taxas de juros e inflao
definida pelas teorias bsicas da taxa de cmbio: paridade do poder de compra, paridade de taxas
de juros e a teoria das expectativas.
Tipicamente, as decises internacionais de financiamento envolvem uma escolha entre trs
enfoques bsicos:
1. Exportar fundos domsticos para as unidades no exterior.
2. Tomar emprestado no pas em que se situa o investimento.
3. Tomar emprestado num terceiro pas.
1.1 Terminologia
Uma palavra da moda para o estudante de finanas globalizao. O primeiro passo do aprendizado
a respeito da globalizao dos mercados financeiros o domnio do novo vocabulrio. Eis alguns
dos termos mais comumente utilizados em finanas internacionais:
Recibo de Depsito Americano (ADR): um ttulo emitido nos Estados Unidos representando
aes de uma empresa estrangeira, de modo a permitir que essas aes sejam negociadas nos
Estados Unidos. As empresas estrangeiras usam os ADRs, que so emitidos em dlares
americanos, para ampliar o universo de investidores americanos em potencial. Os ADRs esto
disponveis em duas formas para cerca de 690 empresas estrangeiras: patrocinados pelas empresas
e registrados para negociao numa bolsa de valores, e no patrocinados, geralmente mantidos pelo
banco de investimento que faz mercado para o ADR. Ambas as formas esto disponveis a
investidores individuais, mas somente os ttulos patrocinados por empresas so cotados
diariamente nos jornais.
Taxa cruzada: a taxa de cmbio entre duas moedas estrangeiras, das quais geralmente nenhuma
o dlar americano. O dlar, entretanto, usado como etapa intermediria na determinao da taxa
cruzada. Por exemplo, se um investidor desejar vender ienes japoneses e comprar francos suos,
venderia ienes contra dlares e depois compraria francos com esses mesmos dlares. Assim,
embora a transao esteja destinada a envolver ienes por francos, a taxa de cmbio com o dlar
atua como referncia.
Unidade Monetria Europia (ECU): uma cesta de 10 moedas europias concebida em 1979 e
destinada a atuar como unidade de moeda para o Sistema Monetrio Europeu (EMS). De acordo
com o estatuto de criao, os membros do EMS revem a composio da ECU a cada cinco anos,
ou quando tenha havido uma variao de pelo menos 25% do peso de qualquer moeda. O marco
alemo a moeda de maior peso nessa cesta, com o franco francs, a libra britnica e o florim
holands representando cada um mais de 10% da unidade. Os pesos menores so os do dracma
grego, do franco luxemburgus e do punt irlands.
Euro-obrigaes: so obrigaes denominadas numa dada moeda e emitidas simultaneamente nos
mercados de obrigaes de vrios pases europeus. Para muitas empresas internacionais e vrios
governos, tm se transformado num meio importante de captao de recursos. Os eurobnus so
emitidos sem as restries que alcanam as emisses domsticas, sendo tipicamente distribudos a
partir de Londres. A negociao pode ocorrer e ocorre em qualquer lugar no qual estejam um
comprador e um vendedor.
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S - St-1
St-1
Uma mudana de porcentagem positiva indica que a moeda estrangeira se valorizou, enquanto uma
mudana de porcentagem negativa indica que ela se desvalorizou. Os valores de algumas moedas
chegaram a mudar 5% em um perodo de 24 horas. Em alguns dias, a maioria das moedas se valoriza
perante o dlar, embora em diferentes graus. Em outros dias, a maioria das moedas se desvaloriza perante
o dlar, mas em diferentes graus. H tambm dias em que algumas moedas se valorizam, enquanto outras
se desvalorizam perante o dlar; a mdia descreve esse cenrio quando afirma que "o dlar foi misturado
nas negociaes".
4.2 Equilbrio da Taxa de Cmbio
Embora seja fcil medir a mudana porcentual no valor de uma moeda, mais difcil explicar por
que o valor mudou ou prever como poder mudar no futuro. Para atingir qualquer um desses objetivos, a
concepo de equilbrio da taxa de cmbio deve ser entendida, assim como os fatores que afetam o
equilbrio da taxa.
Antes de considerar por que uma taxa de cmbio muda, devemos perceber que uma taxa de
cmbio em um dado momento representa o preo de uma moeda. Como qualquer outro produto vendido
nos mercados, o preo de uma moeda determinado pela demanda por essa moeda em relao oferta.
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Figura 1
Figura 2
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Figura 3
Figura 4
Impacto da Liquidez. Para todas as moedas, o equilbrio da taxa de cmbio alcanado por meio de
transaes no mercado de cmbio estrangeiro, mas para algumas moedas, o processo de ajuste mais
voltil que para outras. A liquidez de uma moeda afeta a sensibilidade da taxa de cmbio em transaes
especficas. Se o mercado vista da moeda liquido, sua taxa de cmbio no ser altamente sensvel a
uma nica compra ou venda grande da moeda. Portanto, a mudana no equilbrio da taxa de cmbio ser
relativamente pequena. Com muitos compradores e vendedores que querem a moeda, as transaes
podero ser atendidas facilmente. Se, ao contrrio, o mercado vista da moeda no for lquido, sua taxa de
cmbio poder ser altamente sensvel a uma transao de compra ou venda grande e nica. No h
compradores ou vendedores suficientes para atender a uma transao grande, o que significa que o preo
da moeda deve mudar para reequilibrar a oferta e a demanda pela moeda. Conseqentemente, moedas
ilquidas tendem a apresentar oscilaes de taxa de cmbio mais volteis, como os preos de equilbrio de
suas moedas se ajustam at em mudanas menores das condies de oferta e demanda.
4.3 Fatores que Influenciam as Taxas de Cmbio
O equilbrio da taxa de cmbio sofrer modificaes no decorrer do tempo com a mudana dos
quadros de oferta e demanda. Os fatores que causam a mudana dos quadros de oferta e demanda so
discutidos aqui relacionando a influncia de cada fator, conforme apresentados, antes na Figura 3. A
seguinte equao resume os fatores que podero influenciar a taxa vista da moeda:
= (INF, INT, INC, GC, EXP)
Onde,
e = porcentagem de variao na taxa vista;
INF = variao na diferena entre a inflao americana e a inflao do outro pas;
INT = variao na diferena entre a taxa de juros americana e a taxa de juros do outro pas;
MNC = variao na diferena entre o nvel de renda dos Estados Unidos e o nvel de renda do
outro pas;
GC = variao nos controles do governo;
EXP = variao nas expectativas de taxas de cmbio futuras.
Taxa de Inflao Relativas
As mudanas nas taxas relativas de inflao podero afetar as atividades de comrcio internacional,
o que influencia a oferta e a demanda de moedas e, portanto, as taxas de cmbio. Na realidade, os quadros
de oferta e demanda reais, e, portanto, o equilbrio da taxa de cmbio verdadeiro refletiro vrios fatores
simultaneamente.
Taxas de Juros Relativas
As mudanas nas taxas de juros relativas afetam o investimento em ttulos estrangeiros, o que
influencia a oferta e a demanda das moedas e, portanto, as taxas de cmbio.
No perodo de 1999-2000, as taxas de juros europias eram relativamente baixas comparadas s
taxas de juros americanas. Essa diferena na taxa de juros incentivou os investidores europeus a aplicarem
seu dinheiro em ttulos de dvida denominados em dlares. Essa atividade resultou em uma grande oferta
de euros no mercado de cmbio e pressionou o euro para baixo.
No perodo de 2002-2003, as taxas de juros americanas eram mais baixas que as taxas de juros
europias. Conseqentemente, havia uma grande demanda dos americanos por euros para capitalizar as
taxas de juros mais altas, o que pressionou o euro para cima.
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BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR:
FRIEDEN, Jeff. As finanas internacionais e o Estado nos pases capitalistas avanados e nos menos
desenvolvidos. Revista de Economia Poltica, v. 3, n. 4, p. 57-84, out./dez. 1983.
FRIEDEN, Jeff. Finanas internacionais e o terceiro mundo. Revista de Economia Poltica, v. 5, n. 2, p. 98109, abr./jun. 1985.
GITMAN, Lawrence J. Princpios da administrao financeira. Traduo: Antnio Zoratto Sanvicente. 10.
ed. So Paulo: Pearson Addison Wesley, 2004.
LOURENO, Gilmar Mendes. O colapso das finanas internacionais e o Brasil. Anlise Conjuntural, v. 30,
n. 9-10, p. 3-17, set./out. 2008.
ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD, Randolph W.; JAFFE, Jerffrey F. Administrao financeira: corporate
finance. Traduo: Antnio Zoratto Sanvicente. So Paulo: Atlas, 1995.
Email:
orleansmartins@yahoo.com.br
Web site:
www.informacaocontabil.blogspot.com
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