Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe 2016

ARGENTINA

1. Rasgos generales de la evolucin reciente

En 2015, la economa argentina creci un 2,4%, segn las ltimas estimaciones dadas a
conocer por el Instituto Nacional de Estadsticas y Censos (INDEC). En un contexto de marcada
fragilidad externa, caracterizado por una agudizacin del dficit en cuenta corriente y la imposibilidad
de acceder a los mercados internacionales de crdito, un conjunto de mecanismos tendientes a
fortalecer el acervo de reservas internacionales como el canje de divisas acordado con la Repblica
Popular China permiti estabilizar transitoriamente el tipo de cambio nominal y as moderar las
expectativas de devaluacin en dicho ao. Ello redund en una menor tasa de inflacin, que pas en el
promedio del ao del 38,7% en 2014 al 26,6% en 2015, an muy por encima de la media regional1.
Los incrementos salariales superaron el aumento de los precios internos en 2015, de manera que se
propici un crecimiento de la masa salarial real, que, junto con la expansin del crdito y una poltica
fiscal expansiva, permiti cierta recomposicin de la demanda agregada. El crecimiento econmico de
ese ao se debi a la trayectoria positiva del consumo total tanto pblico como privado y, en
menor medida, de la inversin, compensada en parte por la cada de las exportaciones, afectadas
negativamente por el derrumbe de la demanda brasilea y la apreciacin del tipo de cambio real.
Hacia fines de 2015, en las vsperas del cambio de Gobierno, la Argentina enfrentaba una serie
de desequilibrios macroeconmicos. En el frente externo, el pas tuvo que afrontar un creciente dficit
en cuenta corriente, la imposibilidad de acceder a los mercados de crdito internacional y una clara
tendencia a la dolarizacin de carteras. En el frente interno, se registr una tasa de inflacin elevada,
muy por encima del promedio regional y reflejo, entre otros factores, de un conflicto distributivo
irresuelto que se manifestaba en una carrera continuada (inercial) entre precios y salarios y en un
dficit fiscal cada vez mayor.
Esas dificultades tendan a potenciarse entre s. Para contener la inflacin, el Gobierno recurri
al tipo de cambio como ancla nominal y a congelar las tarifas de los principales servicios pblicos, en
particular en la zona metropolitana de Buenos Aires. La utilizacin del tipo de cambio como ancla
nominal indujo una fuerte apreciacin real, que en un marco de estrictos controles tenda a agudizar las
tensiones cambiarias (con una mayor brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo). Por su parte,
el subsidio al consumo de servicios pblicos, que en 2015 lleg a representar el 3,8% del PIB,
explicaba prcticamente la totalidad del dficit fiscal (4,3% del PIB), financiado principalmente por el
Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA) ante el cierre de los mercados internacionales.
El cambio de Gobierno en diciembre de 2015 constituy un punto de inflexin en materia de
poltica econmica. Las nuevas autoridades se propusieron, en primer lugar, revertir la crisis de
iliquidez de divisas. A tal efecto, se desregul el mercado cambiario, lo que result en un aumento del
40% de la cotizacin del dlar en una jornada. A fin de fomentar las exportaciones, se eliminaron los
1

Las cifras provienen de promedios ponderados por poblacin de los dos ndices de precios provinciales sugeridos
oficialmente para su uso, el de la Ciudad de Buenos Aires y el de San Luis. La publicacin del ndice de Precios al
Consumidor Nacional Urbano dej de realizarse en diciembre de 2015, momento en el que las autoridades del INDEC
anunciaron que se restablecera el ndice de Precios al Consumidor (IPC-GBA) a partir de junio de 2016, con datos referidos
a abril y mayo del mismo ao.

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derechos de exportacin (excepto para la soja) y los cupos de exportacin que afectaban a algunos
productos agropecuarios. De forma simultnea, con el propsito de reducir la inflacin, se anunci una
moderacin del dficit fiscal y una poltica monetaria ms restrictiva.
En los primeros meses de 2016, la economa estuvo supeditada a los efectos de esas medidas,
que incidieron en especial en el caso de la devaluacin y la eliminacin de derechos de
exportacin sobre los costos internos de los bienes transables, particularmente los alimenticios,
provocando un aumento significativo de los precios internos. A ello se aadi, a partir de marzo, el
incremento de las tarifas de servicios pblicos (fuertemente subsidiadas durante los aos previos), que
tendi a reducir el dficit fiscal. La inflacin acumulada entre diciembre y abril fue del 21,6% y
alcanz el 40,4% interanual. Esto ocasion una cada significativa de los salarios reales (-6,8% entre
noviembre de 2015 y marzo de 2016 para los trabajadores registrados) y una contraccin de la
demanda de consumo privado, el principal componente de la demanda agregada. El alza de las tasas de
inters inducido por el BCRA a fin de estabilizar el mercado de cambios y la disminucin del gasto en
obra pblica en los primeros meses del ao reafirmaron el impacto contractivo asociado al deterioro de
los ingresos reales de la mayora de la poblacin. La fuerte disminucin de la demanda proveniente del
Brasil contribuy en la misma direccin.
La resolucin del conflicto con los acreedores que no aceptaron la reestructuracin de la deuda
(holdouts), planteada tambin entre los objetivos iniciales del nuevo Gobierno para sortear la iliquidez
de divisas, se concret en el mes de abril y permiti que la Argentina recuperara el acceso a los
mercados financieros internacionales. Esto podra ayudar a contrarrestar la contraccin
macroeconmica observada en los primeros meses del ao. En el primer trimestre de 2016, el PIB
creci un 0,5% respecto del mismo perodo del ao anterior, aunque se redujo un 0,7% respecto del
trimestre anterior en su versin desestacionalizada (tercer trimestre consecutivo de cada). La
informacin sectorial permite anticipar una contraccin ms profunda en el segundo trimestre del ao.
La proyeccin de crecimiento para todo 2016 depende de los escenarios que se planteen para el
segundo semestre. Sin fuentes externas de crecimiento de la demanda agregada (debido al
estancamiento general del comercio mundial, agravado en el caso particular argentino por la recesin
del Brasil), con una poltica fiscal que, segn lo anunciado por el Gobierno, asumir una posicin
neutra o contractiva, y ante un consumo interno retrado debido a la cada de los salarios reales, solo
una fuerte expansin de la inversin podra restablecer el crecimiento y ubicarlo en terreno positivo.
Incluso si se prev cierta recomposicin salarial en la segunda mitad del ao como consecuencia de los
aumentos salariales acordados y de la desaceleracin de la inflacin, que podra acotar la cada del
consumo privado, se estima que la contraccin de la economa argentina ser del 1,5% en 2016.
2. La poltica econmica
Ante la crisis de iliquidez en divisas, el nuevo Gobierno se propuso en primer lugar desactivar
los factores que alimentaban las tensiones en el mercado cambiario, mediante la anteriormente
mencionada liberalizacin del mercado, la convalidacin de una importante devaluacin nominal y la
eliminacin de aranceles y cupos a la exportacin, con vistas a aumentar la oferta comercial de divisas.
De forma complementaria, las nuevas autoridades procuraron aumentar las reservas del BCRA a travs
de una operacin repo (respaldo financiero mediante la emisin de bonos locales) con bancos
comerciales y elevaron significativamente las tasas de inters, a fin de estabilizar las expectativas
cambiarias y reducir la demanda especulativa de divisas. Por ltimo, resolvieron el conflicto con los
holdouts, a fin de restablecer el acceso a los mercados internacionales de crdito (oferta financiera de
divisas). En el mbito fiscal, se contrarrest la cada de los ingresos derivada de la disminucin de
derechos a la exportacin y de otras medidas anunciadas que incrementaran el dficit fiscal mediante
la reduccin de los subsidios a las tarifas de los servicios pblicos. Los efectos inmediatos de estas
polticas (devaluacin, cada de derechos y cupos de exportacin, y aumento tarifario y de las tasas de

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inters) fueron una aceleracin de la inflacin y una significativa contraccin de la actividad

econmica, por un lado, y la estabilizacin del mercado cambiario, por otro.
a) La poltica fiscal
Durante 2015, la poltica fiscal mantuvo un sesgo expansivo. El gasto primario registr un
crecimiento interanual del 34,5%, superior al de los ingresos, que aumentaron un 31,6%, lo que
redund en un dficit primario del 4,3% del PIB. El alza del gasto se debi fundamentalmente a los
incrementos de las prestaciones de la seguridad social, las remuneraciones pagadas por el sector
pblico y las transferencias al sector privado (directas o a travs de subsidios a las tarifas de servicios
pblicos).
A comienzos de 2016, las nuevas autoridades anunciaron un programa de reduccin del dficit
fiscal. No obstante, las medidas iniciales (eliminacin o reduccin de los derechos de exportacin,
disminucin de la carga del impuesto sobre las ganancias para un subconjunto de los trabajadores y
expansin de algunos gastos asociados al sistema de proteccin social como la extensin de las
asignaciones familiares a los monotributistas y un plus en los montos de las jubilaciones y
transferencias monetarias a las poblaciones ms vulnerables en mayo) tenderan a aumentar dicho
dficit, al igual que el proyecto aprobado en junio por el Congreso para la devolucin de una parte del
impuesto sobre el valor agregado (IVA) de las compras minoristas realizadas por los sectores ms
vulnerables (como jubilados, pensionados y beneficiarios de la asignacin universal por hijo). En ese
marco, el objetivo de reducir el dficit fiscal se concretara fundamentalmente mediante la mencionada
disminucin de los subsidios a las tarifas de servicios pblicos con lo que se apunta a generar un
ahorro del 1,5% del PIB y la reduccin del empleo pblico.
Los primeros meses del ao mostraron una desaceleracin relativa del gasto en comparacin
con los recursos del sector pblico. En el primer cuatrimestre de 2016, los ingresos del sector pblico
nacional experimentaron un incremento del 29,4% y el gasto primario se elev un 24%, lo que supuso
una desaceleracin generalizada de las erogaciones, con una cada nominal del 6,6% de los gastos de
capital y una desaceleracin de los gastos corrientes al 28,1% interanual (los gastos en bienes y
servicios se contrajeron un 4,9% y las transferencias al sector privado se elevaron un 16,6%). Como
consecuencia, el dficit primario se redujo en trminos reales (-29%) y nominales (-4,3%) en el primer
cuatrimestre de 2016, en comparacin con el mismo perodo de 2015.
Para 2016, el Gobierno proyecta un dficit primario del 4,8% del PIB. Desde el punto de vista
del financiamiento, a esto deben sumarse los vencimientos de capital e intereses de deuda por valor de
un 2,5% del PIB, lo que da lugar a unas necesidades totales del 7,3% del PIB, incluido el pago a los
holdouts de la cantidad estipulada por la sentencia judicial del juez Thomas Griesa del segundo distrito
de Nueva York (9.300 millones de dlares). Para ello, el Gobierno realiz, de manera simultnea al
cierre del acuerdo con esos fondos, una emisin de deuda por valor de 16.500 millones de dlares
(3,3% del PIB), con vencimientos a 3, 5, 10 y 30 aos, a tasas de entre el 6,25% y el 7,625% anual. En
previsin de nuevas emisiones de bonos en el mercado local, se espera que el endeudamiento pblico
total que a mediados de 2015 era del 41,8% del PIB se expanda este ao.
Al cierre de esta nota, el Congreso Nacional haba aprobado, con modificaciones, un proyecto
de Ley enviado por el Gobierno que contemplaba correcciones (al alza) de un conjunto de haberes
jubilatorios (incluidos pagos retroactivos), a financiarse a travs del Fondo de Garanta de
Sustentabilidad Previsional (cuyo manejo se flexibilizaba); la ratificacin de un acuerdo con las
provincias para la restitucin de una porcin (15%) de la masa de impuestos coparticipables cedida en
1992 para afrontar pagos previsionales; la creacin de un Consejo de Sustentabilidad Previsional con
la misin de elaborar en el plazo de tres aos un proyecto de reforma previsional; el establecimiento de
una pensin universal a la vejez para mayores de 65 aos (por un monto equivalente al 80% del haber

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jubilatorio mnimo actual); el lanzamiento de un programa de blanqueo o repatriacin de capitales que

prev penalidades segn los montos, y un programa de regularizacin tributaria, incluidas la reduccin
gradual del impuesto a los bienes personales (riqueza personal) y la eliminacin del impuesto a las
ganancias sobre los dividendos y las utilidades distribuidas por las sociedades annimas.
b) La poltica monetaria
Durante 2015, la poltica monetaria mantuvo un sesgo expansivo. La tasa de poltica monetaria
se ubic en torno al 27%, apenas 30 puntos bsicos por encima del ao anterior, prcticamente en lnea
con la inflacin observada y bastante por debajo de las expectativas de devaluacin (determinadas por
la brecha entre el tipo de cambio oficial y el paralelo, cuyo promedio fue del 52% durante 2015). La
tasa de inters pasiva (depsitos a plazo fijo) se increment 90 puntos bsicos, con un promedio del
21,7% en 2015, mientras que la tasa de inters activa (documentos a sola firma hasta 89 das de plazo)
descendi 110 puntos bsicos y exhibi un promedio del 28,2% en 2015. En cuanto a los agregados
monetarios, el crdito al sector privado fue el factor ms importante de expansin monetaria en 2015,
en gran medida debido a los programas orientados a facilitar el acceso al financiamiento del consumo,
que creci ms que el financiamiento productivo (un 38% y un 27%, respectivamente).
Las nuevas autoridades reorientaron su poltica monetaria en un sentido contractivo, con los
objetivos de lograr la estabilidad cambiaria (desincentivando la dolarizacin de carteras) y reducir la
inflacin. A tal efecto, el BCRA elev la tasa de inters de poltica (Letras del Banco Central
(LEBAC) a 35 das), que lleg a ubicarse en un mximo del 38% en marzo y abril, para luego caer
relativamente, pero mantenindose por encima del 30% (al cierre de este documento). Los datos del
primer cuatrimestre de 2016 indican que los prstamos al consumo aumentaron su ritmo de expansin
(un 43% interanual), al igual que los prstamos comerciales (un 30% interanual), aunque en trminos
reales los primeros sufrieron una desaceleracin y los segundos una reduccin.
La elevacin de la tasa de inters de referencia contribuy al objetivo de la estabilidad
cambiaria, lo que puede ayudar indirectamente a reducir la inflacin en la segunda mitad del ao, por
su impacto en el tipo de cambio nominal.
c) La poltica cambiaria
Como se ha mencionado anteriormente, durante 2015 la autoridad monetaria tendi a utilizar
el tipo de cambio como ancla nominal. Para ello se sigui haciendo uso de las reservas internacionales,
que aun contabilizando el ingreso derivado de la mencionada operacin de canje con la Repblica
Popular China, se redujeron 5.800 millones de dlares, hasta quedar en 25.563 millones de dlares (un
4,4% del PIB) a fin de ao. De all que no llegaran a mitigarse, y por momentos se acentuaran, las
tensiones en el frente cambiario: la brecha entre la cotizacin oficial y la paralela alcanz el 68% en
octubre de 2015.
En diciembre de 2015, las nuevas autoridades eliminaron las restricciones a la compra de
divisas, convalidando una devaluacin del 57% entre el momento en que se liberaliz el mercado de
cambios y fines de diciembre de 2014, y adoptaron un rgimen cambiario ms flexible. En el mes
siguiente, el tipo de cambio nominal exhibi una fuerte tendencia depreciatoria. Para frenar este
movimiento, el BCRA reaccion mediante el aumento de la tasa de inters y la firma de una operacin
repo con un conjunto de bancos extranjeros por un total de 5.000 millones de dlares, lo que
contribuy a aumentar las reservas internacionales (con un incremento de 6.069 millones de dlares)
en el primer cuatrimestre de 2016. El acuerdo con los holdouts y el regreso a los mercados
internacionales de deuda tambin ayudaron a estabilizar el tipo de cambio nominal, que a partir de
mediados de marzo comenz a registrar una tendencia a la apreciacin, a pesar de que la propensin a

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la adquisicin de activos externos no mengu (4.200 millones de dlares en el primer trimestre del
ao). Dicha tendencia se vio impulsada no solo por el regreso a los mercados financieros
internacionales, sino tambin por el ingreso de divisas derivado de las exportaciones agrcolas), lo que
motiv la intervencin del BCRA.
d) Otras polticas
Con el fin de contener el aumento de los precios internos, el Gobierno prorrog hasta
septiembre de 2016 el programa Precios Cuidados (aunque con un menor alcance que en el pasado).
En la misma lnea, lanz en el mes de mayo la plataforma en lnea Precios Claros, que permite
comparar precios de distintos supermercados. A efectos de contrarrestar la retraccin del consumo
privado derivada de la cada del salario real, se extendi el plan de financiamiento sin costo en 12
cuotas (Ahora 12). Adems, el Gobierno envi al Congreso un proyecto que apunta a fomentar la
insercin de los jvenes de entre 18 y 24 aos en el mercado de trabajo, mediante el subsidio de las
contribuciones patronales por un perodo de tres aos.
3. La evolucin de las principales variables
a) La evolucin del sector externo
En 2015, cay significativamente el saldo comercial, que pas de un supervit de 2.832
millones de dlares en 2014 a un dficit de 4.443 millones. Las exportaciones, medidas en dlares,
cayeron un 16,9%, debido a una disminucin de los volmenes exportados (-15,2%) y de los precios
(-1,6%). Dicha disminucin se explica principalmente por la contraccin de la demanda brasilea y de
otros pases de la Asociacin Latinoamericana de Integracin (ALADI) (-25%), que afect
particularmente a las ventas de manufacturas industriales (-21% en total y -28,1% en el caso de las
ventas de material de transporte terrestre); por la cada de los precios de los productos primarios y sus
derivados industriales exportados por la Argentina (-17,4% y -19,3%, respectivamente), que no
lograron compensar el aumento de las cantidades vendidas (14,7% y 10,2%, respectivamente),
parcialmente contenidas como consecuencia de la tendencia a la dolarizacin de carteras en un
contexto de persistentes expectativas de devaluacin, y por la continuacin de la cada de las
exportaciones de combustibles y energa (-54% y -43,7%, respectivamente, por precios).
Las importaciones disminuyeron un 8,4% (como resultado de una disminucin del 11,6% de
los precios y un aumento de las cantidades del 3,8%), debido a menores compras de combustibles y
lubricantes, cuyos precios cayeron un 39,5%, lo que permiti reducir el dficit del rubro de
combustibles y energa (de 6.585 millones a 4.590 millones de dlares entre 2014 y 2015). Esta cada
se vio compensada por el incremento de las compras de bienes de consumo e intermedios medidas en
cantidades (12,2% y 8,7%, respectivamente).
El deterioro del saldo comercial no hizo ms que incrementar el dficit en cuenta corriente
registrado desde 2010 (que alcanz en 2015 los 15.934 millones de dlares, un 2,8% del PIB) como
consecuencia del deterioro del saldo comercial de mercancas y de servicios en el que la reversin
del saldo de combustibles de positivo a negativo y la tendencia a la apreciacin cambiaria real
desempearon un papel fundamental y de la persistencia del dficit de rentas (del orden del 2% del
PIB). Desde el retorno de las restricciones externas en 2010, la cuenta corriente deficitaria se financi
mediante un supervit en la cuenta financiera y una cada de las reservas internacionales. Con
mercados financieros internacionales prcticamente cerrados, el supervit de 14.304 millones de
dlares en la cuenta financiera en 2015 se explica por la utilizacin de un canje de divisas con China y
la reinversin de utilidades de la inversin extranjera directa (ante las restricciones para remitir las
utilidades al exterior). A su vez, las reservas internacionales se contrajeron 4.871 millones de dlares

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

(tras el pago por parte del sector pblico de 3.661 millones de dlares en concepto del bono BODEN
2015).
En el primer cuatrimestre de 2016, se produjo una disminucin del dficit comercial, con
respecto al mismo perodo de 2015, de 982 millones a 48 millones de dlares. Las exportaciones de
bienes registraron una variacin interanual prcticamente nula (-0,3%), producto de la sostenida cada
de los precios de exportacin (-13%) y del aumento de las cantidades (14%). Ante los estmulos
recibidos (devaluacin de la moneda y eliminacin o disminucin de derechos de exportacin), las
ventas al exterior de productos primarios se expandieron (un 23%, o un 42% en cantidades), las de
manufacturas de origen industrial se contrajeron (-17%) y las de combustibles continuaron
reducindose (-29%). Las ventas al Brasil y a China, dos de los principales socios comerciales,
cayeron un 20% y un 35%, respectivamente. La cada de las importaciones se desaceler (de un
-18,7% interanual en el primer cuatrimestre de 2015 a un -5,4% en el mismo perodo de 2016), tras
incrementos de las cantidades importadas (en particular de vehculos y bienes de consumo, del 53% y
el 16%, respectivamente) y una disminucin de los precios (-13%), especialmente relevante en las
compras de combustibles (cuyos precios descendieron un 41%).
b) El crecimiento econmico
Segn la estimacin oficial realizada por el INDEC, el crecimiento real del PIB en 2015 fue
del 2,4%, debido a la expansin del consumo privado y pblico (5% y 6,7%, respectivamente) y de la
inversin (5,5%), en el marco de una cada de las exportaciones (-0,4%) y un aumento de las
importaciones (5,5%). El crecimiento del 2,3% de los sectores productores de bienes estuvo liderado
por la agricultura, ganadera, caza y silvicultura (6,7%) y los servicios registraron una expansin del
2,4%. El sector que verific un menor crecimiento fue la industria manufacturera (0,2%).
En el primer trimestre de 2016, la actividad se expandi un 0,5% interanual (dada la reducida
base de comparacin del mismo trimestre de 2015) y se contrajo un 0,7% respecto del trimestre
anterior, en su versin desestacionalizada. El crecimiento interanual sintetiza una fuerte desaceleracin
del consumo privado y pblico (con tasas de variacin del 1,1% y el 2,7%), una cada de la inversin
(-3,8%), especialmente en construccin, un significativo crecimiento de las exportaciones (13,1%) y
un crecimiento sostenido de las importaciones (12,2%). El estimador mensual industrial experiment
una disminucin del 3% interanual en los primeros cinco meses del ao y el indicador sinttico de la
actividad de la construccin registr un retroceso del 10,9% en el mismo lapso.
c) La inflacin, las remuneraciones y el empleo
En 2015, el ndice de precios al consumidor mostr un incremento del 26,6% en el promedio
del ao, que se aceler a comienzos de 2016, dando lugar a un alza interanual del 34,9% en el primer
cuatrimestre respecto del mismo perodo de 2015 y registrando en abril un aumento interanual del
40,4%. Esta aceleracin respondi ms a factores de oferta (devaluacin nominal, eliminacin de
derechos y cupos de exportacin, aumento de tarifas de servicios pblicos, incrementos regulados en
los precios de los combustibles2 y actualizaciones salariales) que de demanda. Se espera que, en la
segunda mitad del ao, la inflacin se desacelere conforme se atene el impacto de los mencionados
factores de oferta, aunque probablemente permanezca en un nivel relativamente elevado.

A diferencia de las tarifas de servicios pblicos, que estaban atrasadas, los precios internos de los combustibles estaban
adelantados para promover la actividad productiva del sector, poltica que se ha mantenido parcialmente en 2016, lo que ha
impedido que la cada del precio internacional del petrleo tuviera un efecto desinflacionario en el mercado local.
2

Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe 2016

Las remuneraciones nominales, medidas por el ndice de salarios del INDEC, mostraron
incrementos interanuales en 2015 del 28,3% en el sector privado registrado y del 32,9% en el sector
pblico, que superaron el crecimiento de los precios. En 2016, la aceleracin de la inflacin produjo un
deterioro de los salarios reales (en el primer trimestre, la cada fue del 2,8% respecto de igual perodo
de 2015). Tras registrar un aumento anual medio del 31,4% en 2015, el salario mnimo vital y mvil
pas de 6.060 pesos en enero de 2016 a 6.810 pesos en junio y, despus de una serie de aumentos
escalonados, llegar a 8.060 pesos en enero de 2017. El haber mnimo jubilatorio registr un
incremento interanual del 29,8% en este ltimo mes, a causa de aumentos del 12,5% en septiembre de
2015 y del 15,4% en marzo de 2016.
La tasa de desempleo del tercer trimestre de 2015 (ltima estimacin oficial disponible) fue
del 5,9% de la poblacin econmicamente activa, una cifra inferior al 7,5% registrado en el mismo
perodo de 2014, con una tasa de participacin estable en torno al 44,8%.
En julio de 2015, se institucionaliz el ajuste automtico de las asignaciones familiares no
contributivas mediante el ndice de movilidad jubilatoria. En abril de 2016, se extendieron las
asignaciones familiares a los monotributistas y se anunci un incremento del seguro por desempleo de
400 a 3.000 pesos mensuales, que regir desde junio de 2016.

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Cuadro 1
ARGENTINA: PRINCIPALES INDICADORES ECONMICOS
2007

Producto interno bruto total

Producto interno bruto por habitante
Producto interno bruto sectorial
Agricultura, ganadera, caza, silvicultura y pesca
Explotacin de minas y canteras
Industrias manufactureras
Electricidad, gas y agua
Construccin
Comercio al por mayor y al por menor,
restaurantes y hoteles
Transporte, almacenamiento y comunicaciones
Establecimientos financieros, seguros, bienes
inmuebles y servicios prestados a las empresas
Servicios comunales, sociales y personales

2008

Tasas de variacin anual b/

9.0
4.1
7.9
3.0

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015 a/

-6.0
-7.0

10.4
9.2

6.1
5.0

-1.1
-2.1

2.3
1.2

-2.6
-3.5

2.4
1.4

8.5
-2.4
7.5
2.6
10.8

-2.2
-1.1
3.6
4.8
4.2

-26.1
0.2
-7.3
-0.5
-12.3

39.6
1.6
11.0
1.8
9.8

-2.3
-5.8
7.7
4.7
9.5

-13.0
-1.2
-3.0
4.7
-2.4

11.5
-4.0
1.6
0.5
-0.1

3.2
1.5
-5.1
1.9
-2.1

6.5
2.8
0.2
3.4
2.9

11.6
12.7

4.8
5.5

-7.7
-0.6

12.5
8.8

10.3
5.5

-2.4
0.7

2.2
2.5

-6.4
0.7

2.6
2.5

7.6
6.1

5.6
4.8

-2.7
3.5

5.4
3.9

6.4
3.7

1.6
3.4

0.5
1.9

-1.4
1.6

1.8
2.7

9.3
7.8
9.5
19.4
8.0
19.6

6.6
5.0
6.8
8.1
0.8
13.6

-3.0
5.6
-4.4
-26.2
-8.7
-18.4

9.9
5.5
10.7
36.2
14.4
35.2

8.2
4.6
8.9
18.4
4.9
22.0

0.3
3.0
-0.1
-7.3
-5.9
-4.7

4.7
5.3
4.6
0.8
-4.9
3.9

-4.0
2.9
-5.2
-3.5
-3.9
-11.5

1.9
4.9
1.3
2.4
-2.9
-1.2

Inversin y ahorro c/
Formacin bruta de capital
Ahorro nacional
Ahorro externo

Porcentajes de PIB
20.7
20.5
23.2
22.4
-2.5
-1.8

16.2
18.6
-2.4

18.3
18.0
0.4

19.3
18.5
0.8

17.7
17.5
0.2

18.2
16.2
2.0

18.6
17.1
1.4

16.9
14.3
2.5

Balanza de pagos
Balanza de cuenta corriente
Balanza de bienes
Exportaciones FOB
Importaciones FOB
Balanza de servicios
Balanza de renta
Balanza de transferencias corrientes

Millones de dlares
7,355
6,756
13,456
15,552
55,980
70,149
42,525
54,596
-513
-1,414
-5,941
-7,552
353
170

8,207
18,645
55,791
37,146
-1,404
-9,082
48

-1,516
14,037
68,195
54,159
-1,256
-13,890
-408

-4,471
12,157
82,926
70,769
-2,180
-13,882
-566

-1,440
14,934
79,976
65,043
-2,978
-12,854
-541

-12,143
4,682
75,975
71,293
-3,720
-12,279
-826

-8,075
5,903
68,331
62,428
-3,071
-10,732
-175

-15,934
-486
56,720
57,205
-3,957
-11,079
-412

Producto interno bruto por tipo de gasto

Gasto de consumo final
Consumo del gobierno
Consumo privado
Formacin bruta de capital
Exportaciones de bienes y servicios
Importaciones de bienes y servicios

Balanzas de capital y financiera d/

Inversin extranjera directa neta
Otros movimientos de capital

4,228
4,969
-741

-10,041
8,335
-18,375

-8,799
3,306
-12,104

11,797
10,368
1,429

-6,334
9,352
-15,686

-2,190
14,269
-16,459

-1,593
8,932
-10,525

7,225
3,145
4,080

8,379
10,516
-2,137

Balanza global
Variacin en activos de reserva e/
Otro financiamiento

11,584
-13,098
1,515

-3,285
-24
3,309

-592
-1,327
1,919

10,281
-4,212
-6,068

-10,805
6,095
4,710

-3,630
3,308
322

-13,736
11,830
1,906

-850
-1,383
2,232

-7,555
4,742
2,813

85.5
-198
125,366

95.9
-14,284
125,859

96.6
-15,962
119,267

100.0
-8,161
134,011

110.3
-15,507
145,154

114.8
-14,722
145,722

107.5
-11,966
141,491

104.7
-1,275
145,981

100.4
113
158,277

Tasas anuales medias

59.5
58.8
8.5
7.9
10.4
9.5

59.3
8.7
11.1

58.9
7.7
9.8

59.5
7.2
9.1

59.3
7.2
9.3

58.9
7.1
9.2

58.3
7.3
9.6

57.7
6.5
9.0

Otros indicadores del sector externo

Relacin de precios del intercambio de bienes
(ndice 2010=100)
Transferencia neta de recursos (millones de dlares)
Deuda externa bruta total (millones de dlares)
Empleo g/
Tasa de participacin
Tasa de desempleo abierto
Tasa de subempleo visible

Estudio Econmico de Amrica Latina y el Caribe 2016

Cuadro 1 (conclusin)
2007

2008

Precios
Variacin de los precios al consumidor
(diciembre a diciembre)
Variacin de los precios al por mayor
(diciembre a diciembre)
Variacin del tipo de cambio nominal
(promedio anual)
Tasa de inters pasiva nominal h/
Tasa de inters activa nominal i/

Porcentajes anuales

Gobierno central
Ingresos totales
Ingresos tributarios
Gastos totales
Gastos corrientes
Intereses
Gastos de capital
Resultado primario
Resultado global
Deuda del gobierno central j/
Interna
Externa
Moneda y crdito
Crdito interno
Al sector pblico
Al sector privado
Otros
Base monetaria
Dinero (M1)
M2
Depsitos en moneda extranjera

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015 a/

8.5

7.2

7.7

10.9

9.5

10.8

10.9

23.9

27.5

14.6

8.8

10.3

14.6

12.7

13.1

14.8

28.3

12.6

1.3
7.9
14.0

1.5
11.1
19.8

17.9
11.8
21.3

4.9
9.4
15.2

5.6
10.8
17.7

10.2
12.1
19.3

20.4
14.8
21.6

48.2
20.8
29.3

14.0
21.7
28.2

Porcentajes de PIB
14.4
15.6
13.6
14.6
13.9
15.0
12.1
13.2
1.7
1.7
1.8
1.8
2.2
2.2
0.5
0.6

17.0
14.7
17.7
15.5
1.8
2.2
1.2
-0.7

18.1
15.8
18.2
15.7
1.3
2.4
1.2
-0.1

17.6
16.1
19.5
17.1
1.8
2.4
-0.1
-1.9

18.5
17.0
20.3
18.2
1.7
2.1
0.0
-1.8

19.5
17.2
22.0
19.2
1.2
2.8
-1.3
-2.5

21.3
17.9
25.6
21.3
1.9
4.3
-2.4
-4.3

22.4
19.1
25.4
22.8
2.0
2.7
-1.1
-3.1

39.6
24.8
14.8

36.1
22.7
13.4

33.3
22.0
11.3

35.1
24.4
10.7

38.8
27.2
11.6

42.8
29.8
13.0

53.3
38.8
14.5

18.4
17.7
12.6
-11.9

20.3
16.7
13.9
-10.3

23.7
19.7
15.1
-11.2

25.7
21.5
15.7
-11.5

24.0
24.6
13.7
-14.3

25.7
29.6
14.7
-18.6

9.3
13.3
24.4
3.7

9.6
13.1
24.3
2.5

11.0
14.9
27.4
1.7

10.8
14.6
27.3
1.6

9.6
13.7
25.4
1.6

10.7
13.7
26.8
2.6

44.4
25.3
19.0

39.2
24.3
15.0

Porcentajes del PIB, saldos a fin de ao

15.5
14.1
15.4
15.7
13.7
16.9
13.0
12.3
12.4
-13.3
-11.8
-13.8
11.0
13.7
25.9
2.4

9.5
12.5
22.7
2.7

9.5
13.0
23.7
3.4

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a/ Cifras preliminares.
b/ Sobre la base de cifras en moneda nacional a precios constantes de 2004.
c/ Sobre la base de los valores calculados en moneda nacional expresados en dlares corrientes.
d/ Incluye errores y omisiones.
e/ El signo menos (-) indica aumento de los activos de reserva.
f/ Promedio anual, ponderado por el valor de las exportaciones e importaciones de bienes.
g/ reas urbanas.
h/ Depsitos a plazo fijo, todos los plazos.
i/ Prstamos al sector privado no financiero en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma hasta 89 das de plazo.
j/ A partir de 2005 no incluye la deuda no presentada al canje.

10

Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL)

Cuadro 2
ARGENTINA: PRINCIPALES INDICADORES TRIMESTRALES

Producto interno bruto total (variacin respecto

del mismo trimestre del ao anterior) b/
Reservas internacionales brutas (millones de dlares)
Tasa de desempleo abierto
Tasa de ocupacin
Precios al consumidor
(variacin porcentual en 12 meses)
Precios al por mayor
(variacin porcentual en 12 meses)
Tipo de cambio nominal promedio
(pesos por dlar)
Tasas de inters nominales (medias de porcentajes anualizados)
Tasa de inters pasiva d/
Tasa de inters activa e/
Tasa de inters interbancaria
Tasa de poltica monetaria
Diferencial de bonos soberanos, Embi +
(puntos bsicos, a fin de perodo) f/
Primas por canje de riesgo de incumplimiento de crditos,
a 5 aos (puntos bsicos, a fin de perodo)
Emisin de bonos internacionales (millones de dlares)
ndices de precios de la bolsa de valores
(ndice nacional, 31 diciembre de 2005=100)
Crdito interno (variacin respecto
del mismo trimestre del ao anterior)
Crdito vencido respecto del crdito total
(porcentajes)

Trim.1

Trim.2

2014
Trim.3

Trim.4

Trim.1

Trim.2

2015
Trim.3

Trim.4

Trim.1

-0.8

-2.0

-4.2

-3.1

0.0

3.7

3.5

2.2

0.5

27,434

28,680

28,496

29,488

31,470

33,681

33,602

26,049

29,348

7.1
54.3

7.5
53.6

7.5
53.5

6.9
54.6

7.1
53.6

6.6
53.7

5.9
54.5

19.2

21.9

23.8

23.9

18.6

20.1

21.9

27.5

35.3

25.8

27.7

29.2

28.3

15.1

13.4

13.0

7.6

8.1

8.3

8.5

8.7

9.0

9.2

10.1

14.4

14.2

21.0
30.9
16.7
25.8

22.0
30.1
18.2
27.3

20.0
28.4
15.8
26.7

20.3
27.8
21.0
26.9

20.3
27.4
21.5
26.5

21.0
26.9
19.4
26.0

21.3
27.2
22.8
26.0

24.2
31.3
24.3
29.4

26.2
35.4
28.7
30.8

28.4
37.7
35.7
33.6

799

724

700

719

629

631

591

438

444

518

1876

1761

2666

2987

2,987

5,393

5,393

5,393

5,393

420

741

1,286

2,000

300

2,610

24,065

1,200

2016
Trim.2 a/

...
32,275 c/

43.1 c/

c/
c/
c/
c/

413

511

813

556

702

755

636

757

842

951

29.6

25.4

20.4

24.2

31.0

33.7

38.5

40.3

27.9

27.0 g/

1.8

2.0

2.0

2.0

2.0

2.0

1.8

1.7

1.8

1.9 c/

Fuente: Comisin Econmica para Amrica Latina y el Caribe (CEPAL), sobre la base de cifras oficiales.
a/ Cifras preliminares.
b/ Sobre la base de cifras en moneda nacional a precios constantes de 2004.
c/ Datos al mes de mayo.
d/ Depsitos a plazo fijo, todos los plazos.
e/ Prstamos al sector privado no financiero en moneda nacional a tasa fija y repactable, documentos a sola firma hasta 89 das de plazo.
f/ Calculado por J.P.Morgan.
g/ Datos al mes de abril.