Ratio Precio Beneficio

El ratio precio-beneficio o PER (del ingls, price-to-earnings ratio o P/E ratio, es decir, la relacin
entre el precio o valor y los beneficios), es una razn geomtrica que se usa en el anlisis fundamental de
las empresas, especialmente en aquellas que cotizan en bolsa. Su valor indica cuntas veces se est
pagando el beneficio neto anual de una empresa determinada al comprar una accin de sta. Un PER
ms elevado implica que los inversores estn pagando ms por cada unidad de beneficio.

Formula

El valor del PER se calcula dividiendo el precio de la accin de una empresa determinada en el mercado
burstil entre el beneficio neto anual despus de impuestos de la empresa correspondiente entre el
nmero de acciones que ha emitido (beneficios por accin). Dicho de otro modo, el PER de una
empresa se calcula dividiendo el precio de cada accin entre el BPA (beneficio por accin).
Ejemplo: La empresa X cotiza a 13,00 euros y el beneficio neto anual por accin es de 1,30 euros. En
ste caso, su PER es de 10 (13,00/1,30).

Interpretacin
Si una empresa tiene un PER elevado puede significar que las expectativas del valor son favorables
y estn anticipando un crecimiento de los beneficios en el futuro. Aunque tambin puede significar
que el precio de la accin est sobrevalorado y, por tanto, que resulte improbable que su cotizacin
siga subiendo.
Si una empresa tiene un PER bajo puede significar que la accin est infravalorada y que su
cotizacin puede aumentar a corto plazo o que el mercado espera que sus beneficios caigan en el
futuro. Por ejemplo, una accin que vale 50 y tiene un BPA de 10 cotiza a un PER 5, pero puede
que el ao siguiente el BPA caiga a 2,5, por lo que el PER futuro sera de 20.

Si la empresa tiene prdidas, su PER ser indeterminado. Aunque se puede calcular un

N/A

PER negativo, por convencin se asigna un PER indefinido a estas empresas.

O bien la accin se encuentra infravalorada o los inversores creen que los beneficios de

0-10

la empresa tienden al declive.

Para la gran mayora de empresas, este valor de PER es el adecuado (i.e. retorno de

10-17

inversin ms beneficio estndar).

O bien la accin se encuentra sobrevalorada o los beneficios de la empresa han crecido
desde que se publicaron los beneficios inmediatamente anteriores. Tambin puede

17-25

indicar que los inversores creen que en un futuro prximo los beneficios crecern
sustancialmente
Un PER de esta magnitud se puede deber a grandes expectativas de crecimiento de los

25+

beneficios futuros, o bien que la empresa se encuentra en el contexto de una burbuja

financiera especulativa. Los precios estn inflados.

Al interpretar el PER de una empresa es importante tener presente sus expectativas de desarrollo, sus
posibles beneficios futuros y el PER de otras empresas de su mismo sector.

Qu significado tiene el PER?

El ratio PER nos indica cunto estamos pagando por cada dlar de ganancia neta de la empresa, por
lo cual es un indicador bastante simple e intuitivo sobre la valuacin de sus acciones.
El PER nos indica cuantas veces multiplica el precio de la accin los beneficios obtenidos, o
dicho de otra manera, cuantos aos tardaremos en obtener de las sociedades beneficios en una
cantidad igual al precio desembolsado en la compra de sus acciones.

El PER muestra el nmero de aos de beneficios que necesita una empresa para recuperar
el dinero invertido en la compra de sus acciones si el beneficio por accin fuese constante.
Vemoslo con un ejemplo.
Supongamos que las acciones de una compaa cotizan a 70 euros por accin y su beneficio
neto por accin es de 10 euros. Su PER sera de 7, que es el resultado de dividir 70 entre 10. Si
la empresa mantuviese el beneficio neto constante a 10 euros por accin, tardara 7 aos en
producir los beneficios necesarios para cubrir el dinero invertido en la adquisicin de sus
acciones.

Cmo utilizar el ratio PER?

Como el resto de ratios burstiles, el PER debe utilizarse de forma comparativa. La pregunta
que os debis hacer es: con qu lo debemos comparar?

Con el PER medio histrico del mercado, que es de aproximadamente

15 veces.

Con el PER medio del mercado

Con el PER medio de su sector

Con el PER medio histrico de la accin

Es recomendable tener en cuenta todas las comparaciones. Por ejemplo, durante la burbuja
puntocom, algunas acciones tecnolgicas que cotizaban a un ratio PER de 75 eran

consideradas baratas por algunos analistas, ya que el PER de algunas empresas comparables era
de ms de 200. No obstante, si comparsemos su PER con el PER medio histrico de la bolsa
de 15 veces, la empresa cotizara a un precio 5 veces superior.

Ventajas del PER

La principal ventaja de PER es que relaciona dos datos esenciales a la hora de valorar una
empresa, el precio al que cotiza una accin y su beneficio neto, otorgndonos en una sola cifra
una primera impresin sobre el grado de infravaloracin o sobrevaloracin de la empresa.

Como ya hemos visto, su clculo es muy simple. Adems, las principales webs de informacin
financiera suelen calcular este ratio de forma automtica, por lo que normalmente no tendremos
ni que molestarnos en calcularlo.

Inconvenientes del PER

El PER es uno de esos ratios que son especialmente dados a llevar a engao. Su uso est
especialmente contraindicado en empresas cclicas cuando nos encontramos en la parte alta del
ciclo econmico. Por ejemplo, una empresa puede tener un PER 10 en lo alto del ciclo
econmico y parecer barata, pero si la economa cae y esto le acarrea una reduccin de
beneficios del 50%, el PER se duplicar hasta 20, convirtindose en una empresa cara.
Otro problema es que mientras que otras cifras, como los flujos de caja, no son manipulables
contablemente, el beneficio neto puede ser vctima de la manipulacin contable. Y no me
estoy refiriendo a nada ilegal. Por ejemplo, las amortizaciones o las depreciaciones pueden
hacer que un beneficio neto sea mayor o menor en base a las elecciones del equipo gestor.
Por ltimo, no hay que olvidar que el ratio PER no es una bola de cristal. Es importante tener
en cuenta que nunca se deben comprar acciones basndose nicamente en el PER, ya que
podramos caer en las llamadas trampas de valor (empresas que parecen baratas pero que en
realidad no lo estn, de las que ya os hablar otro da). Es imprescindible combinar siempre el
anlisis financiero con un anlisis competitivo para determinar si la empresa en la que tenemos
la intencin de invertir cuenta con ventajas competitivas sostenibles para poder mantener su
posicin en el mercado que le permita mantener o incluso aumentar sus beneficios a largo
plazo.

Beneficio por accin (BPA)

El beneficio por accin o utilidades por accin o rendimiento por accin e inversiones (BPA) es
un medidor utilizado en el anlisis de balance para medir la rentabilidad por accin en un periodo
de tiempo determinado. Su clculo se realiza dividiendo los beneficios de la empresa en el periodo
de tiempo seleccionado entre el nmero de acciones que constituye su capital social.
El BPA indica cual es el beneficio obtenido por cada accin de la sociedad, o lo que es lo
mismo cunto dinero ganamos realmente como acci

onistas propietarios de la sociedad por cada accin de las que dispone en la misma
Una variante de este concepto son las ganancias por accin diluidas. En este caso, se tiene en
cuenta para el clculo, no solo las acciones ordinarias existentes, sino tambin las que podran llegar
a existir, por ejemplo, como consecuencia de procedimientos remunerativos de empleados por
medio de opciones financieras o stock options.

Formula

El beneficio por accin o BPA es una ratio muy seguido en Bolsa. Se trata de determinar el
beneficio neto dividido por el nmero de acciones de la empresa, es decir, cunto de lo obtenido por

la empresa como resultado de su actividad, correspondera a cada accin. Por tanto, es de suponer
que un alto BPA induce a comprar la accin y un bajo BPA a venderla.
La evolucin de este ratio es ms importante para el accionista que la propia evolucin del beneficio
neto.
El beneficio neto puede crecer mucho, pero si igualmente el nmero de acciones aumenta
significativamente, el BPA puede disminuir.
Veamos un ejemplo:
Un accionista tiene 100 acciones de una empresa. El nmero total de acciones en circulacin es de
1.000. La empresa obtiene un beneficio neto de 2.000.000 pesos.
Por tanto, el BPA ser:
BPA = 2.000.000 / 1.000 = 2.000 pesos.
Como el accionista posee 100 acciones, el beneficio que le corresponde es de 200.000 pesos. Esto
no significa que el accionista vaya a recibir este importe, sino que se trata de un clculo terico de
la parte del beneficio que le correspondera. Luego la empresa decidir si reparte dividendos o no, y
en qu cuanta.
El ao siguiente, el accionista contina con sus 100 acciones, pero la empresa ha ampliado capital
y el total de ttulos en circulacin es ahora de 5.000. El beneficio neto de este ejercicio ha sido de
4.000.000 pesos.
Si analizamos el beneficio, el comportamiento ha sido muy positivo, con un crecimiento del 100%.
Pero si calculamos el BPA de este ejercicio:
BPA = 4.000.000 / 5.000 = 800 pesos.
Resulta que el BPA ha disminuido un 60%.
El beneficio que le correspondera este ao a dicho accionista es de 80.000 pesos, por lo que
probablemente no estar demasiado satisfecho con la marcha de la empresa.
La cotizacin en Bola de la accin depende en gran medida del BPA, por lo que la cotizacin de
esta accin caer estrepitosamente.
Cuando una empresa amplia capital tiene que tener en cuenta el impacto que va a tener en el BPA.
Las ampliaciones de capital pueden ser:

Dilutivas, cuando su impacto en BPA es negativo, como en el ejemplo anterior.

No dilutivas, cuando van dirigidas a financiar proyectos de inversin que permiten obtener
unos beneficios que mantienen el BPA.

Supongamos que, en el ejemplo anterior, la ampliacin de capital realizada permite incrementar el

beneficio hasta 10.000.000 pesos. Por tanto:
BPA = 10.000.000 / 5.000 = 2.000 pesos.
En este caso la empresa habra conseguido mantener su cifra de BPA.
La empresa debe ser selectiva a la hora de acometer ampliaciones de capital. Estn justificadas:
Aquellas necesarias para fortalecer la estructura patrimonial de una empresa en dificultad (en esta
situacin lo importante es la supervivencia de la empresa antes que la evolucin del BPA).
Aquellas destinadas a financiar el crecimiento de la empresa (nuevas inversiones) en la medida en
que su impacto (a largo plazo) en BPA no sea negativo.
Lo importante es la evolucin a largo plazo, ya que puede que su impacto en el BPA del 1 ao sea
negativo (los proyectos de inversin tardan tiempo en ser rentables), pero que a largo plazo sea
positivo.

Interpretacin
En realidad, el BPA no corresponde exactamente a lo que, a priori, parece indicar por las siguientes
razones:
En primer lugar, el beneficio que forma parte de la ratio es el beneficio neto. Contablemente el
resultado tras el pago del impuesto de sociedades. Sin embargo, el beneficio difiere dependiendo del
mtodo empleado para su clculo. Por ejemplo, la posible inclusin de ingresos anticipados no
realizados (es decir, no cobrados), la imputacin de ingresos esperados, aunque correspondan al
siguiente ao (un determinado resultado positivo esperado de una determinada inversin) o la
imputacin temporal a un ao, cuando la actividad efectiva se ha realizado durante algunos meses
de ese ao.
Asimismo, no es lo mismo un beneficio producto de actividades de la empresa (el beneficio de
explotacin), que dada una situacin puntual de mercado (una venta de un edificio, por ejemplo,

propiedad de la empresa), lo cual supone un beneficio extraordinario y, por tanto, podra

distorsionar los resultados.
En segundo lugar, el nmero de acciones. Si bien se tiende a considerar al beneficio como el
elemento fijo del BPA, el nmero de acciones no permanece constante, ya que puede variar en casos
especiales como ampliaciones o reducciones de capital o movimientos corporativos (fusiones,
adquisiciones o absorciones).
Para ello, es necesario establecer un baremo (conjunto de normas o reglas para evaluar algo) antes
del clculo del BPA: o bien tomar como referencia el nmero de acciones a 31 de diciembre ltimo,
como criterio ms prudente, o bien, tomar como referencia una media ponderada a lo largo del ao,
teniendo en cuenta el nmero de acciones de la empresa y el momento temporal a partir del cual el
volumen se ha incrementado por la emisin de nuevos ttulos. Es decir, si, por ejemplo, una
empresa tiene 100 acciones y realiza una ampliacin de capital por 50 el 1 de julio, a 31 de
diciembre tendra 150 acciones. Sin embargo, la liquidez obtenida por la operacin ha sido en los
ltimos seis meses del ao. Por tanto, a efectos del BPA el nmero medio de acciones ha sido el
siguiente: 100 + (50 /2) = 125, ya que las 50 acciones slo han existido durante medio ao.

Algunas consideraciones
Imaginemos que el BPA de una empresa ha subido. Cul es la causa? Segn la expresin
(beneficio neto / nmero de acciones), o bien ha subido el beneficio, o bien han disminuido las
acciones de la empresa o bien ambos.
La conclusin lgica es comprar las acciones, ya que la compaa ofrece un BPA elevado, pero es
eso cierto?
En primer lugar, se ha considerado como fijo el beneficio neto. Pero claro, suponiendo que el
perodo seleccionado para el clculo es anual. No obstante, las empresas obtienen beneficios y
prdidas a lo largo del ao, que se materializan trimestralmente. Como ya se ha comentado, la
posibilidad de resultados positivos un trimestre no supone resultados positivos al siguiente.
Asimismo, el beneficio tambin puede ser subjetivo, en la medida en que se aaden
consideraciones o expectativas del propio analista o contable.
En segundo lugar, en cuanto al nmero de acciones. Supongamos que la empresa ampla capital. En
este caso, el BPA sera inferior, y se interpreta como un indicio a vender la accin. No obstante,
pudiera ser que dicha ampliacin de capital pudiera ser destinada a financiar un determinado

proyecto, que permitira la obtencin de beneficios, lo cual supondra, a la larga, un aumento del
BPA hasta el nivel anterior, por lo que el BPA se mantendra constante antes de la ampliacin.
En tercer lugar, existe una relacin entre el BPA y el PER: Una de las variantes del clculo del PER
es aquella que consiste en dividir la cotizacin de la accin entre el BPA. Si el BPA no est
correctamente calculado podra influir a su vez en la interpretacin del Price Earning Ratio (PER).
Por ltimo, el BPA es una estimacin, ya que la empresa no reparte todo el beneficio en forma de
dividendo, ni siempre en la misma proporcin. Por ello, algunos analistas consideran ms ajustado
utilizar el Dividendo pro Accin cuyo contenido se encuentra en la voz correspondiente.

Rentabilidad por dividendo

Es aquella rentabilidad que procede del cobro de dividendos por ser titular de unas acciones. Se
expresa en trminos porcentuales y se obtiene de dividir el dividendo por accin pagado por la
sociedad durante el ltimo ao, o el que se ha anunciado que se va a pagar durante el prximo, entre
el precio de cotizacin de la accin en el momento en que se realiza el clculo.

Formula

Rentabilidad por dividendo, PER y BPA. Valoraciones

La rentabilidad por dividendo es un parmetro que nos indica la rentabilidad (en efectivo) que
vamos a obtener directamente de la citada accin, es decir, lo que nos van a pagar por ser titulares

de ella, y que ser (normalmente) menor al BPA. Se trata de un ratio de inters ms a corto plazo
que proyecta lo que vamos a recibir de forma ms inmediata, pero que no tiene en cuenta la
generacin de valor por parte de la accin.
Entrando en un anlisis ms fundamental o econmico de la sociedad, hay que decir que de hecho
es mejor no repartir dividendos y mantener ese dinero para amortizar deuda, ir acometiendo nuevos
retos, crecer y generar valor para la sociedad, algo que tarde o temprano se reflejar en el valor de la
accin y que nos supondr una rentabilidad mayor que no la que se hubiera obtenido por
dividendos.
Para justificar esto anterior podemos poner un ejemplo muy simple. Imaginemos que una sociedad
est endeudada y reparte unos cuantiosos dividendos que hacen feliz a todos sus accionistas, pero
luego ha de ir al mercado a financiarse para pagar su endeudamiento y le cobran un inters del 6%.
No sera ms lgico y eficiente desde un punto de vista puramente econmico dejar los dividendos
dentro de la sociedad para pagar esa deuda y ahorrarse ir al mercado?. Al fin y al cabo los que
reciben los dividendos, los accionistas, son los mismos que piden el dinero al mercado, puesto que
son los dueos de la sociedad en cuestin.
El anuncio de altas rentabilidades por dividendo sin existir el respaldo de un aumento de beneficios
de la compaa, tiene que alertarnos de que puede ser una manera de calentar la accin con el fin de
que sta se revalorice artificialmente por algn determinado motivo. Pongamos como ejemplo, sin
citar ningn caso concreto, que alguien de cierta relevancia en la compaa ha comprado
anteriormente al anuncio del aumento de los dividendos, futuros sobre la misma. Pues bien, en este
caso, y de revalorizarse la accin al calor del anuncio del aumento de la rentabilidad por dividendo,
la ganancia obtenida, teniendo en cuenta el apalancamiento de los futuros, es de las que hacen
poca.
Por ltimo, sealar que en los casos en que la rentabilidad por dividendo supere el BPA hay que
tener en cuenta que se est descapitalizando la sociedad y esto, tarde o temprano, se reflejar en el
precio de la accin.

Rentabilidad por dividendo, PER y BPA. Conclusiones

Es bastante comn, sobretodo en ambientes financieros no muy especializados, que a la hora de

hablar de la bondad de una accin, o bien en la comparacin de sta con otra, se destaque su
rentabilidad por dividendo, lo cual ofrece una visin sesgada del valor de la misma a no ser que
pensemos a corto plazo. No obstante, si compramos acciones de una sociedad con idea de
mantenerlas a medio/largo plazo para obtener una buena rentabilidad de ellas, hemos de dejar de
lado esos cantos de sirena de una alta rentabilidad por dividendo y fijarnos en el BPA de la
sociedad, que al final es el que indica la capacidad de generar dinero de la misma, y el que har que
la cotizacin de la accin acabe subiendo y que por tanto nuestra inversin se revalorice.

ROE
El ROE mide la rentabilidad obtenida por la empresa sobre sus fondos propios

Formula

Es uno de los ratios de rentabilidad ms utilizados para seguir la evolucin de una empresa. Para el
conjunto de los accionistas es mucho ms importante un ratio de rentabilidad elevado que un
elevado beneficio en trminos absolutos. En este sentido, el ROE constituye un claro indicador de
cmo una empresa gestiona y saca rendimiento al capital que en ella depositan los accionistas.

El motivo principal que lleva a los financieros a utilizar este ratio es conocer cmo se estn
empleando los capitales de una empresa. Cuanto ms alto sea el ROE, mayor ser la
rentabilidad que una empresa puede llegar a tener en funcin de los recursos propios que
emplea para su financiacin.
El ROE es un indicador muy utilizado para la comparacin de la rentabilidad de empresas del
mismo sector; sin embargo, la comparacin de empresas de diferentes sectores puede llevar a
conclusiones errneas puesto que el rendimiento de los capitales difiere en funcin de muchos
aspectos que son propios de sectores diferentes.
A primera vista, por tanto, resulta un parmetro til para comparar la rentabilidad de las compaas
cotizadas, puesto que de alguna forma mide o indica qu empresas generan beneficios de forma ms
eficiente. EL ROE es, por tanto, un parmetro a tener en cuenta a la hora de la seleccin de una
inversin en el medio y largo plazo desde el punto de vista del anlisis fundamental.
Pero como suele ocurrir con este tipo de ratios, su interpretacin en algunas ocasiones no es
sencilla. Uno de estos casos lo constituyen las ampliaciones de capital, tras las cuales una empresa
puede tener un importante incremento de beneficios despus de impuestos, pero su ROE y por tanto
la rentabilidad que pueda percibir el accionista disminuir. Esto ocurrir siempre que la rentabilidad
que generen las nuevas inversiones que la compaa va a acometer con los recursos inyectados tras
la ampliacin de capital, sea que menor el ROE previo a la ampliacin de capital. En estos casos el
valor de la accin tender a caer.
Por tanto, no es un ratio perfecto, pero estos efectos se pueden minorar ciendo el empleo de este
tipo de ratios a empresas de un mismo sector de actividad, ya sea el sector financiero, el energtico,
el tecnolgico o cualquier otro sector industrial. Es en estos casos cuando el ROE, preferiblemente
tomando un valor promedio de los ltimos aos (normalmente 5), se convierte en una herramienta
particularmente til para identificar a las compaas lderes de cada sector de actividad o para
identificar compaas que por distintos motivos el mercado tiene en un momento determinado
infravaloradas
Este es uno de los ratios ms seguidos por los inversores y que influye directamente en la cotizacin
de la accin.
Lo importante no es nicamente la evolucin de los beneficios netos, sino el comportamiento de
los ratios de rentabilidad.

Una empresa puede tener un fuerte incremento del beneficio y, al mismo tiempo, una cada de su
ROE.
Veamos un ejemplo:
La sociedad Chipiona tiene unos fondos propios medios de 500 millones ptas. y obtiene un
beneficio neto de 100 millones pesos.
Por tanto, su ROE ser:
ROE = 100 / 500 = 20%
En el siguiente ejercicio, el beneficio aumenta hasta 140 millones pesos, pero los fondos propios
medios, tras una ampliacin de capital realizada, se elevan ahora a 1.000 millones pesos.
Por tanto, el comportamiento en beneficios es muy positivo, con un crecimiento del 40%.
Pero a nivel de ROE, su valor actual es:
ROE = 140 / 1.000 = 14%
El ROE ha experimentado una seria cada y la cotizacin de la accin de esta sociedad caer con
toda seguridad, por el fuerte deterioro de este ratio, a pesar del crecimiento del 40% de los
beneficios.
Cuando se realiza una ampliacin de capital hay que analizar su impacto en ROE. La regla que se
aplica es la siguiente:
Si la ampliacin de capital se dedica a inversiones en las que obtiene una rentabilidad superior a su
ROE, el impacto en este ratio es positivo.
Por el contrario, si se acometen inversiones con rentabilidades inferiores a su ROE, el impacto es
negativo.
Veamos un ejemplo: partiendo del caso anterior (fondos propios medios de 500 millones pesos. y
beneficio neto de 100 millones pesos), esta sociedad realiza una ampliacin de capital de 200
millones de pesos. Calcular su impacto en ROE si:
a) El nuevo importe se destina a financiar una inversin en la que espera obtener una rentabilidad
del 10%.
b) La rentabilidad de la nueva inversin va a ser del 30%.

1 opcin: El ROE actual de la empresa es del 20%. La nueva inversin aporta un beneficio de 20
millones pesos (10% de la inversin), con lo que el beneficio de la empresa ser ahora de 120
millones pesos., mientras que sus fondos propios medios se elevan ahora a 700 millones pesos.
ROE = 120 / 700 = 17,1%
El ROE de la empresa cae casi 3 puntos porcentuales, lo que puede afectar muy negativamente a su
cotizacin.
2 opcin: La nueva inversin aporta un beneficio de 60 millones pesos (30% de la inversin), con
lo que el beneficio de la empresa ser ahora de 160 millones pesos., con unos fondos propios
medios se elevan a 700 millones pesos.
ROE = 160 / 700 = 22,9%
En todo caso, lo importante cuando se acomete una ampliacin de capital no es su impacto en ROE
en el primer ejercicio, sino como va a influir en la evolucin a largo plazo de este ratio.
Valor burstil, valor real y valor intrnseco de la accin de una empresaUna empresa tiene tres tipos
de valor, que hay que distinguir muy claramente:

El valor intrnseco
Se obtiene de las cifras del balance, que es una fotografa de lo que en un cierto momento la
empresa tiene, es decir el ACTIVO, de lo que debe que es el PASIVO y de lo que le queda a los
dueos o accionistas, despus de restar a lo que tienen, lo que deben. Ese saldo se llama el
PATRIMONIO y es igual al VALOR INTRINSECO TOTAL de la empresa.
Un significado de ese valor es el de aquel en que una persona que la quisiera comprar, la comprara,
o el valor en que debera venderse si los propietarios la quisieran vender.
Digamos que si una empresa tiene activos por 100 (Maquinaria, inventarios, cartera de clientes,
edificios, etc.) y debe 40 (A proveedores, bancos, empleados, contratistas, el estado, etc.), al vender
los activos por 100 y pagar los 40 que debe, a quien la vendi, es decir su propietario, o
propietarios, les quedan 60. Ese es el Patrimonio o valor intrnseco total.
La propiedad de una empresa, con la excepcin de las SAS, es de varias personas, cada una de las
cuales tiene una proporcin de esa propiedad porque aport una proporcin del capital con que se
form la empresa. Una persona, que en este caso se llama minoritaria tendr por ejemplo el 10%

porque aport esa proporcin de capital, mientras que otra, que en ese caso se llamar mayoritaria
podr tener el 90%, que es la mayora, de donde surge su calificativo de mayoritaria.
La propiedad en las sociedades annimas est representada en acciones, que, en unos casos
especficos, no en todos, se negocian en la bolsa de valores. En las sociedades limitadas la
propiedad est representada en partes o cuotas sociales.
As como hay un valor intrnseco total, que es igual al patrimonio de la empresa, hay un valor
intrnseco por accin o valor intrnseco por cuota social que depende del nmero de acciones
o cuotas sociales en que se haya dividido el capital de la empresa.
Por ejemplo, si el capital inicial de la empresa fueron 50, y se defini que la empresa tenga 50
acciones cada una de 1, el que tiene el 10% de la propiedad tiene 5 acciones (5/50) que representan
lo que aport, y el que aporto el 90% tiene 45 acciones (45/50)
El valor intrnseco por accin es entonces el valor intrnseco total, dividido por el nmero de
acciones. En este ejemplo que venimos mostrando, ese valor seria de 60/50, (1,2) es decir, el valor
del patrimonio o valor intrnseco total dividido por el nmero de acciones.

El valor intrnseco de una accin es aquel obtenido al dividir el activo neto (patrimonio lquido) de
la sociedad por el nmero de sus acciones pagadas o en circulacin.
El patrimonio de la sociedad est compuesto o formado por acciones de igual valor. Luego, el valor
intrnseco de la accin de una empresa, est dado por el resultado de dividir el patrimonio lquido
(Activos menos pasivos) por el nmero de acciones en circulacin o en poder de los socios. El
patrimonio que se toma como referencia, es el patrimonio contable, esto es, el patrimonio que figura
en los estados financieros.
Supongamos una empresa que tiene un patrimonio lquido de $10.000.000.000, las acciones en
circulacin ascienden a 1.000.000, quiere decir que el valor intrnseco es igual a dividir
10.000.000.000 en 1.000.000 lo que da un resultado de $10.000 por accin.

El valor burstil

Es el valor que tiene la accin, en cierto momento, en la bolsa de valores.

Ese valor no depende sino solamente en parte, del valor intrnseco. El valor burstil de una accin
es el valor que un comprador est dispuesto a pagar por ella, adquisicin que lo convierte en
dueo de ella, en la proporcin que esta accin tenga respecto del total de acciones de la empresa.
Cunto est dispuesto un inversionista a pagar por una accin, depende no solo de su valor
intrnseco, sino de cmo aprecie el comprador, el valor de la empresa.
Si la accin de la empresa del ejemplo tiene un valor intrnseco de 1,2 porque su valor intrnseco
total o patrimonio es de 60 y la empresa tiene 50 acciones, es posible que el comprador aprecie, por
informacin que tenga de lo que est ocurriendo en el medio ambiente econmico, que la empresa
vale mucho ms de 60, digamos 120, y si tiene 50 acciones, estar dispuesto a pagar por comprarla
en la bolsa, 120/50 o sea 2,4 por accin. Tenemos entonces un caso en que el valor intrnseco de la
accin 1,2, es bastante menor que su Valor burstil de 2,4
Porque puede ocurrir esto? Por ejemplo, porque por unos planes especficos del gobierno para
promover el sector en que la empresa trabaja, los compradores potenciales prevean que el valor de
la empresa, su patrimonio, se va a incrementar mucho en el futuro, y quieran, aun pagando por ella
hoy ms de su valor intrnseco, adquirir unas o varias acciones.
Puede tambin ocurrir lo contrario: Que se tenga la apreciacin de que, por ejemplo, resultado del
TLC con USA esa empresa se va a perjudicar mucho econmicamente y entonces los compradores
potenciales quieran adquirirla, adquiriendo sus acciones, pero por un valor ms bajo que el
intrnseco.
El valor burstil tiene un muy alto contenido subjetivo y por eso vemos que las acciones de una
empresa suben y bajan de precio en la bolsa, a veces mucho, en periodos cortos, digamos por
semana, o aun inclusive por da.

El valor real

Se acerca ms al valor burstil que al intrnseco, aunque es menos subjetivo que el burstil. Se
calcula en cifras concretas por medio de tcnicas de valoracin de empresas a partir de lo que se
llama el flujo de caja descontado.
Es el valor que el comprador est dispuesto a pagar por la accin, basado ya no en apreciaciones
puramente subjetivas, sino en clculos numricos que se basan en la probabilidad de que la empresa
realice cierta cantidad de ventas y tenga ciertos costos y por lo tanto utilidades en el futuro, digamos
en 5 aos, y a veces 10 o ms.
Cunto se pueda proveer hoy que vayan a ser las ventas y costos de una empresa en 5,10,20 o 30
aos es lo que hace que la apreciacin del valor de la empresa sea subjetivo, aunque menos que en
el caso del burstil.

El artculo de el tiempo
En esta ltima quincena de Febrero del 2014, EL TIEMPO public un muy interesante artculo en
que se aprecia la diferencia entre el valor burstil actual de varias empresas y su valor real o futuro,
explicando qu es una buena inversin comprar acciones de empresas en que el valor burstil (de
bolsa) est por debajo de lo que el peridico llama el valor objetivo, que corresponde a lo que ac
hemos llamado el valor real.
Son acciones de las que se espera que su precio suba pronto en la bolsa y entonces sea buen negocio
comprarlas ahora y venderlas cuando ese precio sea alto, obteniendo una buena utilidad.

Un tema relacionado

Es el de la relacin utilidades o dividendos / inversin, es decir, la rentabilidad del que invierte. El

dividendo est fijo, y ahora en las asambleas de Marzo se fijar para el periodo Abril 2014 Marzo
2015.
La rentabilidad del inversionista que compra depende del valor burstil que es el que tiene la accin
en bolsa, ms que del valor real y como vimos, ese valor burstil puede variar mucho, en corto
tiempo. Es, por ejemplo, el caso de la accin de Ecopetrol.