Cmo evaluar

proyectos de
inversin
Aprende a utilizar y elegir entre cuatro
modelos de anlisis que te ayudarn a
tomar decisiones financieras ms eficientes.
Recuerda que la mejor forma de asignar
recursos es a travs de una evaluacin
previa.

La eleccin de un proyecto de inversin para la empresa

normalmente involucra oportunidades con un amplio rango de
resultados potenciales. Este artculo propone una explicacin de
los mtodos ms utilizados para la evaluacin de un proyecto de
inversin, su recuperacin en tiempo y su rentabilidad. Estos
mtodos te darn herramientas para comparar varios proyectos
u opciones y, aunque son modelos que tienen limitaciones,
ventajas y desventajas, ayudan en la toma de mejores
decisiones.
Una vez identificado cierto nmero de proyectos como
posibilidades de inversin, es necesario calcular su valor. Los
mtodos para hacerlo a menudo incluyen calcular el valor
presente neto, la tasa interna de retorno, usar el mtodo de
periodo de recuperacin y el ndice de rentabilidad.
El primer paso para hacerlo es estimar los flujos de efectivo para
cada proyecto. Existen tres principales categoras de flujos de
efectivo:

1. La inversin inicial.
2. Los flujos de efectivo de operacin anual (que duran la vida
del proyecto).
3. Los flujos de efectivo de terminacin del proyecto.
Una vez que los flujos de efectivo son determinados, es
necesario escoger un mtodo de valuacin. Aqu algunos de
ellos.
1. Valor Presente Neto. El Valor Presente Neto (VPN) es la
diferencia entre el valor de mercado de una inversin y su costo.
Esencialmente, el VPN mide cunto valor es creado o adicionado
por llevar a cabo cierta inversin. Slo los proyectos de inversin
con un VPN positivo deben de ser considerados para invertir.
La frmula para calcular el VPN es la siguiente: VPN= - II +
(suma de) [FEO/(1+R(r))t] + [FET/(1+R(r))n]
Donde:
II= Inversin inicial
FEO = Flujos de efectivo de operacin en el ao
t = ao
n = duracin de la vida del proyecto en aos
R(r) = tasa de rendimiento requerida del proyecto
FET: Flujo de efectivo de terminacin del proyecto
Lo que hace esta ecuacin es tomar los flujos de efectivo futuros
que se espera que produzca el negocio y descontarlos al
presente. Esto significa que te dir el valor que esos flujos que
se obtendrn en el futuro tienen hoy en da. Una vez hecho esto,
el VPN se saca de la diferencia entre el valor presente de los
flujos de efectivo futuros y el costo de la inversin.
Un proyecto de inversin debe ser tomado en cuenta si el valor
presente neto es positivo y rechazado si es negativo.
Ejemplo:
Supongamos que tenemos que decidir si se debe hacer una
edicin especial de zapatos de la marca Arrt. Los flujos
proyectados del producto son $20,000 en el primer ao, $40,000
para los siguientes dos aos, y $10,000 para el cuarto ao.
Iniciar este proyecto costar $50,000 y Arrt requiere un 10% de

rendimiento. Despus de cuatro aos, Arrt dejar de producir

los zapatos y no los vender ms, pues el modelo ser viejo.
Solucin:
VPN = - 50,000 + (20,000/1.10) + (40,000/1.102)
+ (40,000/1.103) + (10,000/1.104)
VPN= - 50,000 + 18,181.8 + 33,057.9 + 30,052.6 + 6,830.1
VPN= $ 38,122.4
El VPN del proyecto es positivo, por lo que califica para invertir
en l (si slo se puede invertir en un proyecto) siempre y cuando
no existan otros con un VPN mayor.
Aun cuando el VPN es considerado como el modelo de valuacin
ms utilizado, no es el nico. Veamos otros mtodos.
2. Tasa Interna de Retorno. La Tasa Interna de Retorno (TIR) es la
alternativa al VPN ms comn. Con la TIR tratamos de encontrar
una sola tasa o rendimiento del proyecto (la R(r)) en la ecuacin
del VPN. Esta tasa se basa nicamente en los flujos de efectivo
del proyecto y no en tasas externas (o requeridas por la
empresa).
Una inversin debe de ser tomada en cuenta si la tir excede el
rendimiento requerido. De lo contrario, debe de ser rechazada.
La TIR es el rendimiento requerido para que el clculo del VPN
con esa tasa sea igual a cero.
No existe un enfoque matemtico para calcular la TIR. La nica
forma de encontrarla es a prueba y error.
3. Mtodo de periodo de recuperacin. El mtodo de periodo de
recuperacin determina el tiempo que toma recibir de regreso la
inversin inicial. La forma ms sencilla de ver el periodo de
recuperacin es como la cantidad de tiempo necesaria para
llegar al punto de equilibrio; es decir, cuando no ganas ni
pierdes.
Ejemplo:
Un proyecto requiere una inversin inicial de $100,000. Los
primeros dos aos han dado un flujo de efectivo de $40,000
cada uno, el tercer ao $15,000 y el cuarto $20,000. Cul es el
periodo de recuperacin para esta inversin?

Estamos buscando cunto tiempo tarda este proyecto en dar un

flujo de efectivo de $100,000. Despus de los tres primeros aos
hay un flujo de efectivo de $95,000. As es que necesitamos
recuperar $5,000 ms. Si dividimos los $5,000 que necesitamos
entre $20,000 del flujo de efectivo del cuarto ao, obtenemos
0.25 aos (o 3 meses). Nuestro periodo de recuperacin es de 3
aos y 3 meses.
Tomando como base la regla de periodo de recuperacin, una
inversin es aceptable si el periodo calculado es menor al
nmero de aos en que se requiera o se establezca recuperar la
inversin.
4. ndice de Rentabilidad. Otro mtodo usado para evaluar en
forma rpida un proyecto de inversin es calculando su ndice
de Rentabilidad (IR) o su tasa beneficio/costo:
En la mayora de los casos si el IR es ms grande que 1, el VPN
es positivo, y si es menor que 1, el VPN es negativo. El IR mide
el valor creado por peso invertido. En otras palabras, si tenemos
un proyecto con un IR de 1.50, entonces con cada peso invertido
obtenemos $1.50 como resultado (una ganancia de $0.50).
Ahora bien, qu mtodo es mejor usar? La mayora de los
inversionistas, sobre todo en el mundo corporativo y financiero,
dirn que el VPN es la medida ms confiable para decir si un
proyecto es una buena inversin.
Existen tres razones principales por las que el VPN es
usualmente la mejor opcin para calcular el valor de un
proyecto:
1 El mtodo de VPN asume que los flujos de efectivo del
proyecto son reinvertidos a la tasa de rendimiento requerida por
la empresa; el mtodo de la TIR asume que son reinvertidos a la
TIR. Ya que la TIR es ms alta que la tasa de rendimiento
requerida, para que el mtodo de la TIR sea confiable la
empresa deber seguir encontrando proyectos para reinvertir
los flujos de efectivo a esta tasa ms alta. Es difcil para una
empresa lograr esto, por lo que el VPN es ms confiable.
2 El VPN calcula el valor del proyecto en forma ms directa que
la TIR. Esto es porque el VPN de hecho calcula el valor del

proyecto. Si existe ms de un proyecto, el administrador puede

simplemente sumar sus valores.
3 A menudo, durante la vida de un proyecto, los flujos de
efectivo deben ser reinvertidos para cubrir la depreciacin. Esto
dar un flujo de efectivo negativo para ese periodo, por lo que
se obtendra ms de una TIR. Si existe ms de una TIR,
entonces, calcular una sola TIR no es confiable. El VPN debe de
ser usado tambin en este tipo de proyectos.
Recuerda que los cuatro mtodos son vlidos. Slo elige el que
se adapte mejor a tu negocio y requerimientos.