Examen Derivados Financieros

Nombre: Salim Elal Cisternas

Rut: 15.027.942-9
1.- Un contrato a plazo (futuro) de un ao de duracin sobre un activo que
no paga dividendos se realiza en el instante en el que el precio de
mercado de dicho activo es igual a 40 euros y la tasa sin riesgo es del 3%
anual. Se le solicita que calcule:
a)Cul ser el precio del contrato a plazo (F) en la actualidad? y su valor
para el comprador?
R:

F = S*e ^(r-q)*T
F = 40e ^(0,03*1)
F = 41,218

b) Seis meses ms tarde el precio del activo es de 45 euros y el tipo sin riesgo
sigue siendo el 3% anual. Cul ser en ese momento el precio del contrato a
plazo? y su valor para el comprador del contrato?
R:

F = S*e ^(r-q)*T
F = 45e^(0,03*0,5)
F = 45,680

2.- La compaa area DELTA se est planteando la disyuntiva de: a)

adquirir los bonos emitidos por AIRBUS GROUP que pagan un tipo de
inters fijo del 7,5% pagadero por semestres vencidos y cuyo vencimiento
es a diez aos; o b) comprar los bonos emitidos por HSBC al Euribor + 15
pb. Pagadero por semestres vencidos durante diez aos. En ambos casos
la cantidad de dinero empleada en la compra de cualquiera de los dos
ttulos es de 300 millones de euros.
La adquisicin de ambos ttulos ser financiada mediante una emisin de
obligaciones por un montante de 300 millones que pagar un cupn del
6,5% fijo, pagadero por semestres vencidos.
Por otro lado, tenemos a la compaa area AMERICAN que tiene emitidas
unas obligaciones que pagan un cupn variable igual al Euribor y que
previendo un futuro ascenso de los tipos de inters deseara pagar un
cupn fijo; para ello necesitara entrar en un acuerdo swap fijo- flotante,
sabiendo que si deseara refinanciar la emisin que tiene emitida a un tipo
fijo el mercado le exigira pagar un cupn anual del 7,90%.
A usted como Analista financiero le encargan analizar la posible
operacin de permuta financiera entre dichas compaas por lo que

cobrar una comisin de 12,5 pb., que pagara la compaa rea

American.
R: Ante el escenario fluctuante en cuanto a tasas de inters se seala , por
parte de la empresa American , se ve en la situacin de poder generar un Swap
fijo flotante , teniendo en consideracin , que existen compaas con una
ventaja comparativa como lo es la compaa DELTA , es asi como se
generara el siguiente anlisis :
DELTA

T.Fija

T Variable

7,5%

Euribor + 15 pb

( Vcto a 10 aos )

Ambos ttulos se compran por 300 millones de euros a un inters

fijo de 6,5%
AMERICAN
T.Fija

T.Variable

7,90%

Euribor

0,4%

+ 15 pb

Diferencial

Se establece que existen parmetros para determinar que a travs del

diferencial, existe una clara ventaja por parte de la empresa DELTA , en cuanto
a tasa de inters fija , ya que genera un delta de 0,4% , en cambio si
analizamos el inters flotante por parte de la misma empresa , esta por sobre el
Euribor que se genera por parte de la empresa AMERICAN , ambas empresas
se encontraran en posicin de generar este SWAP fijo flotante , donde los
beneficios se traducen en un 0,4% que ahorrara si genera este swap por parte
de la empresa AMERICAN
3.- El Gerente de Santander Investment el da de hoy procede a cubrir una
cartera de renta variable de valor nominal 25 millones de euros a travs
de la venta de contratos de futuros sobre el Ibex-35. El horizonte temporal
va a ser de un ao. El precio del contrato de futuros sobre el Ibex-35 con
fecha de vencimiento dentro de un ao es de 11.030 puntos. El coeficiente
de volatilidad de la cartera con relacin al ndice Ibex-35 es del 0,75,
mientras que el coeficiente de volatilidad entre el ndice Ibex-35 y el
contrato de futuros sobre l es 0,98. El valor del Ibex-35 en ese instante
era de 10.710 puntos. Le solicita a ud. que analice la operacin financiera
y le presente los antecedentes respecto de:

a) Cul es el ratio de cobertura?.

Ratio de Cobertura = (Valor de Mercado de la cartera / Valor Ibex 35 * 10 ) *B
Ratio de Cobertura = ( 25.000.000 Euros / 11.030 puntos * 10 ) * 0,75
Ratio de Cobertura = 169,99
b) Si en el momento del vencimiento del contrato el Ibex-35 ha
descendido un 15% qu le ocurrir a la cobertura?.
Ratio de Cobertura = (Valor de Mercado de la cartera / Valor Ibex 35 * 10 ) *B
Ratio de Cobertura = ( 25.000.000 Euros / (11.030 puntos / 1,15*10)*0,75
Ratio de Cobertura = 195,48
2 c) Cuntos contratos habra que vender para reducir la beta de la
cartera con relacin al ndice hasta alcanzar un valor del 0,5. Nota: cada
punto del contrato de futuros sobre el Ibex-35 vale 10 Euros.
Ratio de Cobertura = ( 25.000.000 Euros / 11.030 puntos * 10 )* 0,25
Ratio de Cobertura = 56,66*
* diferencia entre beta 0,75 y el esperado 0,5 , por lo cual se deberan de
vender 5,6 contratos menos , para poder alcanzar el valor de 0,5
4.- La Empresa Aceros Anacot desea cubrir una cartera valorada en 3,5
millones de dlares durante los prximos tres meses utilizando un
contrato de futuros sobre el ndice S&P 500 que vence dentro de cuatro
meses. El valor del ndice S&P 500 en la actualidad es de 1.884 puntos
(cada punto vale 250 dlares) y el coeficiente beta de la cartera es de 1,5
(la beta entre el ndice y el contrato de futuros es la unidad). El tipo sin
riesgo a un ao de plazo es del 3% anual y el rendimiento sobre
dividendos del S&P es del 2% anual.
Resuelva las siguientes preguntas respecto de lo que desea cubrir Aceros
Anacot
a) Cul es el ratio de cobertura?.
S&P 500 = S*e^(r-q)*T
S&P 500 = 1.884e^(0,03-0,02)*0,25
S&P 500 = 1.187

Ratio de Cobertura = (Valor de Mercado de la cartera / S&P 500 * 10 )*B

Ratio de Cobertura = ( 3.500.000 / 1.187*10)*1,5
Ratio de Cobertura = 442,291
b) Si a los tres meses el S&P 500 ha descendido un 5% qu le ocurrir a
la cobertura?.
Ratio de Cobertura = (3.500.000/(1.187/1,05)*10)*1,5
Ratio de Cobertura = 464,408
Se genera un aumento de este ratio proporcional a la disminucin del indicador
c) Cuntos contratos habra que vender para reducir la beta de la cartera
con relacin al ndice hasta alcanzar un valor de 1.
Ratio de Cobertura = (3.500.000 / 1.187*10)*0,5
Ratio de Cobertura = 147,430 ( diferencia )
5.- Un analista financiero del JP Morgan Chase NY gestiona una cartera
formada por acciones que cotizan en el mercado continuo de la Bolsa de
Madrid cuyo valor al da de hoy es de15,27 millones de euros, siendo su
coeficiente de volatilidad igual a 1,2. El analista pretende cubrir el riesgo
de una cada burstil, durante los prximos tres meses, a travs de la
compra de opciones de venta sobre el Ibex-35 (cuyo valor al cierre era de
6.567 puntos). La cobertura puede ser lo ms perfecta posible a travs de
la adquisicin de opciones at the money, o imperfecta a travs de
opciones out of the money e in the money. Refleje los tres casos
calculando el nmero de opciones que debera adquirir en cada uno de
ellos. Utilizando los datos de la tabla siguiente.
Precio de
Ejercicio
6.450
6550
6650

Prima
170
212
261

En la fecha de vencimiento el valor del Ibex-35 se ha situado en 6.240

puntos.
Ud. Ha sido contratado como Back Office del Analista de JP Morgan
Chase y se le solicita que responda lo siguiente: Cmo ha quedado el

valor de la cartera del Analista para cada una de lastres coberturas

elegidas?. Nota: El tipo de inters trimestral sin riesgo es del 1,4%.
R:
AT THE MONEY
15.270.000 / 6.550 * 10 = 233,13 opciones de venta
Por lo cual 233,13 * 1,2 (Coef.Volatilidad) = 279,75 opciones de venta
El precio de la opcin de venta de precio de ejercicio 6.550 es de 212 puntos,
es decir, 2.120 euros , lo que implica pagar por las 280 opciones unos 593.600
euros. El costos del seguro es igual a 212 / 6.550 = 3,23% en tres meses (un
12,9% nominal anual).
OUT OF THE MONEY
15.270.000 / 6.450 *10 = 236,74 Opciones de venta
Por lo cual 236,74 * 1,2 (Coef.Volatilidad) = 284,09 opciones de venta
El precio de la opcin de venta de precio de ejercicio 6.450 es de 170 puntos,
es decir, 1.700 euros lo que implica pagar por las 284 opciones unos 482.800
euros. El costo del seguro es igual a 170 / 6.450 = 2,64% en tres meses (un
10,54% nominal anual).
IN THE MONEY
15.270.000 / 6.650*10 = 229,6 Opciones de venta
Por lo cual 229,6 * 1,2 (Coef.Volatilidad) = 275,5 opciones de venta
El precio de la opcin de venta de precio de ejercicio 6.650 es de 261 puntos,
es decir, 2.610 euros lo que implica pagar por las 276 opciones unos 720.360
euros. El costo del seguro es igual a 261 / 6.650 = 3,92% en tres meses (un
15,7% nominal anual).
Vencimiento
La depreciacin del ndice Ibex-35 ha sido de (6.240 / 6.567) - 1 = -4,98% La
depreciacin de la cartera ha sido de -4,98% x 1,2 (Coef.Volatilidad) = -5,976%
lo que implica una prdida de 15.700.000 * 0,05976 = 938.232 euros
At the money: 280 x (6.550 - 6.240) x 10 = 868.000 Euros
- Volatilidad cartera: -938.232 + 868.000 - 593.600 (1,014) = -672.142 Euros

Out of the money: 284 x (6.450 - 6.240) x 10 = 596.400 Euros

- Volatilidad cartera: -938.232 + 596.400 - 482.800 (1,014) = -831.391 Euros
In the money: 276 x (6.650 - 6.240) x 10 = 1.131.600 Euros
- Volatilidad cartera: -938.232 + 1.131.600 - 720.360 (1,014) = -537.077 Euros