Os Cabeças de Planilha

OS CABEAS DE PLANILHA 1/127 HA 1/127
O Plano Real.doc
Os Cabeas
de Planilha
POR LUS NASSIF
28/08/2006
OS CABEAS DE PLANILHA 2/127

OS CABEAS DE PLANILHA - ESTRUTURA 5
INTRODUO 6
ENCILHAMENTO E REAL: OPORTUNIDADES PERDIDAS 9
OS PERSONAGENS DA HISTRIA 10
FERRAMENTAS DE PODER 10
CHUTANDO A PRPRIA ESCADA 14
O EXEMPLO AMERICANO 14
O EXEMPLO INGLS 15
O EXEMPLO DA ARGENTINA 18
A RECEITA DO CRESCIMENTO 19
OS NOVOS TEMPOS 22
AS REVOLUES TECNOLGICAS 22
A HAUTE FINANCE 22
AS GRANDES BOLHAS ESPECULATIVAS 25
A SEGUNDA FASE DO DESENVOLVIMENTO: A ABOLIO 27
PROJETO DE PAS 30
O PRIMEIRO ATO DO ENCILHAMENTO 31
O SEGUNDO ATO DO ENCILHAMENTO 33
O TERCEIRO ATO DO ENCILHAMENTO 36
O QUARTO ATO DO ENCILHAMENTO 39
A CRISE FISCAL E O ESMAGAMENTO DOS ESTADOS 40
OS NEGCIOS DE RUI 40
INTERESSES DIVERSOS 41
O JOVEM GUSTAVO FRANCO 41
A REDEMOCRATIZAO E O PLANO CRUZADO 43
OS NOVOS FINANCISTAS 46
A NOVA ONDA DE GLOBALIZAO FINANCEIRA 47
NIXON 47
REAGAN 47
OS GRANDES MOVIMENTOS ESPECULATIVOS 48
O BRASIL ENTRA NA ERA MODERNA 51
O PROGRAMA QUE MUDOU O BRASIL 51
A MICRO-ECONOMIA SE CASA COM A MACRO 53
TANCREDO 54
Luis Nassif 5/5/11 10:59

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OS CABEAS DE PLANILHA - ESTRUTURA 5
INTRODUO 6
ENCILHAMENTO E REAL: OPORTUNIDADES PERDIDAS 9
OS PERSONAGENS DA HISTRIA 10
FERRAMENTAS DE PODER 10
CHUTANDO A PRPRIA ESCADA 14
O EXEMPLO AMERICANO 14
O EXEMPLO INGLS 15
O EXEMPLO DA ARGENTINA 18
A RECEITA DO CRESCIMENTO 19
OS NOVOS TEMPOS 22
A HAUTE FINANCE 22
AS GRANDES BOLHAS ESPECULATIVAS 25
A SEGUNDA FASE DO DESENVOLVIMENTO: A ABOLIO 27
PROJETO DE PAS 30
O PRIMEIRO ATO DO ENCILHAMENTO 31
O SEGUNDO ATO DO ENCILHAMENTO 33
O TERCEIRO ATO DO ENCILHAMENTO 36
O QUARTO ATO DO ENCILHAMENTO 39
A CRISE FISCAL E O ESMAGAMENTO DOS ESTADOS 40
OS NEGCIOS DE RUI 40
INTERESSES DIVERSOS 41
O JOVEM GUSTAVO FRANCO 41
A REDEMOCRATIZAO E O PLANO CRUZADO 43
OS NOVOS FINANCISTAS 46
A NOVA ONDA DE GLOBALIZAO FINANCEIRA 47
NIXON 47
REAGAN 47
OS GRANDES MOVIMENTOS ESPECULATIVOS 48
O BRASIL ENTRA NA ERA MODERNA 51
O PROGRAMA QUE MUDOU O BRASIL 51
A MICRO-ECONOMIA SE CASA COM A MACRO 53
TANCREDO 54
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OS CABEAS DE PLANILHA 3/127

28/08/2006
AS IDIAS SE IMPEM 55
OS PRIMEIROS MOVIMENTOS 56
A SEGUNDA VERTENTE, DA QUALIDADE 57
AS LIES DE MICHAEL PORTER 58
COLLOR ENTRA EM CENA 60
MUDANDO DE LUGAR 61
O CDIGO DE DEFESA DO CONSUMIDOR 62
ESCANTEIO 63
AS IDIAS PR-PLANO REAL 64
COMO SE CONSOLIDAM HEGEMONIAS 68
OS PARASOS FISCAIS E OS DOLEIROS 70
A TROPICALIZAO DOS DFICITS GMEOS 73
O PLANO REAL 76
DIAGNSTICOS 76
A PRIMEIRA ETAPA DO REAL 77
AS REGRAS DE REMONETIZAO 78
A APRECIAO DO REAL 79
O FIM DOS SUPERVITS COMERCIAIS 81
A NOVA INSTITUCIONALIDADE 81
A GUERRA DE COMPRADOS E VENDIDOS 82
A IRREVERSIBILIDADE DO MODELO 84
O ABANDONO DOS ESTUDOS INICIAIS 85
A NOVA CLASSE 86
D.SEBASTIO E A REUNIO DE CARAJS 87
LGRIMAS DEPOIS 89
AS FERRAMENTAS FINANCEIRAS DOS ANOS 90 90
OS GESTORES DE RECURSOS E A PRIVATIZAO 94
AS INSTITUIES DA GLOBALIZAO 95
AS AGNCIAS DE RISCO 96
A MANIPULAO DAS ANLISES 99
A LIO DE CASA E A TAXA DE RISCO 102
A RETRICA DOS JURISTAS 102
A FEIJOADA FINANCEIRA 103
A LIO DE CASA E AS EXPECTATIVAS SUCESSIVAS 105
EM TODO LUGAR ASSIM 105
O TODO PELA PARTE 107
A FALCIA DOS JURISTAS ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.
CABEA DE PLANILHA 109
A PRIORIDADE NICA ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.
O LTIMO VO DA GARA 110

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AS IDIAS SE IMPEM 55
OS PRIMEIROS MOVIMENTOS 56
A SEGUNDA VERTENTE, DA QUALIDADE 57
AS LIES DE MICHAEL PORTER 58
COLLOR ENTRA EM CENA 60
MUDANDO DE LUGAR 61
O CDIGO DE DEFESA DO CONSUMIDOR 62

ESCANTEIO 63
AS IDIAS PR-PLANO REAL 64
COMO SE CONSOLIDAM HEGEMONIAS 68
OS PARASOS FISCAIS E OS DOLEIROS 70
A TROPICALIZAO DOS DFICITS GMEOS 73
O PLANO REAL 76
DIAGNSTICOS 76
A PRIMEIRA ETAPA DO REAL 77
AS REGRAS DE REMONETIZAO 78
A APRECIAO DO REAL 79
O FIM DOS SUPERVITS COMERCIAIS 81
A NOVA INSTITUCIONALIDADE 81
A GUERRA DE COMPRADOS E VENDIDOS 82
A IRREVERSIBILIDADE DO MODELO 84
O ABANDONO DOS ESTUDOS INICIAIS 85
A NOVA CLASSE 86
D.SEBASTIO E A REUNIO DE CARAJS 87
LGRIMAS DEPOIS 89
AS FERRAMENTAS FINANCEIRAS DOS ANOS 90 90
OS GESTORES DE RECURSOS E A PRIVATIZAO 94
AS INSTITUIES DA GLOBALIZAO 95
AS AGNCIAS DE RISCO 96
A MANIPULAO DAS ANLISES 99
A LIO DE CASA E A TAXA DE RISCO 102
A RETRICA DOS JURISTAS 102
A FEIJOADA FINANCEIRA 103
A LIO DE CASA E AS EXPECTATIVAS SUCESSIVAS 105
EM TODO LUGAR ASSIM 105
O TODO PELA PARTE 107
A FALCIA DOS JURISTAS ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.
CABEA DE PLANILHA 109
A PRIORIDADE NICA ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.
O LTIMO VO DA GARA 110
Luis Nassif 5/5/11

Luis Nassif 5/5/11
Luis Nassif 5/5/11
Luis Nassif 5/5/11
Luis Nassif 5/5/11
Luis Nassif 5/5/11
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O FETICHE DO SUPERVIT 110
O NOVO BRASIL 113
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O NASCIMENTO DO NOVO CICLO 113
O NEO-DESENVOLVIMENTISMO EM GESTAO 113
A ERA VARGAS E A PERDA DE RUMO 114
O POVO BRASILEIRO 115
A DIPLOMACIA BRASILEIRA 116
O PAPEL DA GRANDE EMPRESA 117
A INOVAO COMO PARADIGMA 118
PESQUISA E DESENVOLVIMENTO 119
O INPI E AS PATENTES 120
O ATIVO SOCIAL DO SUS 121
O NOVO PLANEJAMENTO 121
A INTEGRAO CONTINENTAL 122
O INTERESSE NACIONAL 123
O PAPEL DO ESTADO NACIONAL 124
O VO DO FALCO 125
A POLTICA, ESTPIDO 126
Luis Nassif 5/5/11
Luis Nassif 5/5/11
Luis Nassif 5/5/11
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Introduo
As etapas para o desenvolvimento
A primeira etapa do desenvolvimento: o caf
A segunda etapa do desenvolvimento: a Abolio
Situao internacional: grandes descobertas tecnolgicas.
Economia interna e monetizao.
Sistema financeiro internacional e as grandes bolhas especulativas.
As mudanas financeiras Encilhamento
As ferramentas de especulao
Os financistas do Encilhamento e o capital externo
O governo Campos Salles.
Movimento tenentista e a moratria de 1933.
A redemocratizao e o Plano Cruzado
Os novos financistas
Os "piraas" financeiros.
O plano Collor e os efeitos sobre a poupana.
As primeiras privatizaes.
A entrada de Marclio.
Os preparativos do plano Real.

A tese de Gustavo Franco.
O plano Real
As ferramentas financeiras
A reforma monetria e o Prncipe
Os economistas financistas.
O novo Brasil e o Real
A incluso de consumidores.
Os saltos da economia.
A situao mundial e a grande chance
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Em alguns momentos, na vida de uma nao, ocorrem terremotos polticos, geogrficos,
que chacoalham estruturas sociais estratificadas, ampliam o mercado de
consumo e de cidadania e, se bem aproveitados, permitem saltos histricos no desen
volvimento
de um pas.
A rigor, esse processo ocorreu trs vezes no Brasil.
O primeiro, no final do sculo 19. A Abolio e a poltica de atrao de imigrantes
criaram a oportunidade para o grande salto de incluso social e de ampliao do
mercado de consumo. No houve polticas sociais de incluso dos libertos; os imigrante
s
no tiveram a posse da terra, demorando anos para acumular poupana e
renovar os hbitos empresariais do pas. Sem polticas de integrao, em vez de
novos cidados, se criou uma excluso social que atravessou o sculo.
A segunda grande oportunidade ocorreu no final dos anos 60. O processo de indust
rializao
gerou rpida urbanizao das cidades. Uma violenta seca no Nordeste
provocou enorme processo migratrio. Mais uma vez, polticas de incluso social
teriam parido uma nova sociedade, uma nova oferta de mo de obra especializada,
um novo mercado consumidor. O regime militar nada fez. O resultado foi a deterio
rao
dos servios pblicos e a criao das megalpoles, onde hoje em dia se concentra
a maior parte da misria nacional. Depois, o esgotamento do milagre se
deu pela falta de um mercado interno vigoroso.
Com o plano Real, teve-se a maior chance da histria, maior que o ps-Abolio,
maior que nos anos 70. As conquistas tecnolgicas das ltimas dcadas esparramaramse por todos os setores. O avano da logstica e das comunicaes implodiu a
cadeia produtiva convencional das multinacionais. Elas passaram a distribuir sua
s
fbricas pelo mundo e o Brasil seria o porto natural para os investimentos na Amric
a
do Sul.
O fim da inflao, por sua vez, permitiu que milhes de brasileiros emergissem da
noite para o dia para o mercado de consumo de forma indolor, sem movimentos
migratrios traumticos, sem crises polticas desorganizadoras.
A exploso de consumo dos meses iniciais do Real atraiu os olhos do mundo. No
final de 1994, havia projees portentosas de crescimento da produo de bens de
consumo durveis e no durveis, atraindo a ateno das maiores empresas do
planeta.
Por volta de 1994 fui entrevistado pela equipe de uma televiso finlandesa que pre
parava
um especial sobre o Brasil. Estranhei o interesse de um pas aparentemente
to afastado do Brasil quanto a Finlndia. A resposta do jornalista foi que o Brasil
era a bola da vez.
a se consolidar.
Vocs, a China, a Rssia e a ndia . O conceito do BRICs comeava
Dez anos depois visitei a China. O que assisti em Xangai e Pequim foi inesquecvel
,
o parto de uma potncia. Esses dez anos haviam sido fundamentais para moldar o
futuro da China. A lgica foi preparar uma espcie de projeto piloto de mercado,
um mercado consumidor de 60 milhes de pessoas que serviam de chamariz inicial
para o capital internacional. E 1,2 bilho de excludos como mercado potencial.
medida que os investimentos iam sendo realizados, integravam-se mais chineses
ao mercado de consumo, criando mais atrativos para novos investimentos.
No Brasil, o sonho acabou em abril de 1995. Um profundo desequilbrio nas contas
externas, intencionalmente provocado pela equipe do plano Real, impediu o pas de
continuar crescendo. Com as contas externas em frangalhos, o Banco Central preci
sou
aumentar as taxas de juros de forma explosiva. Houve um cavalo-de-pau na
economia. Seguiu-se enorme processo de quebradeira do setor pblico e privado, e
de crescimento exponencial da dvida pblica.
28/8/2006

O pas foi dividido em dois: o pas dos dlares
que enriqueceu rapidamente aplicando
em ttulos pblicos e o pas do Real -- que foi sufocado, sem acesso a crdito,
sem condies de rolar seus passivos, pagando cada vez mais impostos para
garantir a remunerao dos rentistas.
Todos os alertas
manteve intocada
Henrique Cardoso
mais altas taxas
foram feitos j em 1994, mais ainda em 1995. Mas at 1999 se

a poltica cambial. Depois, pelo segundo mandato de Fernando
e pelo primeiro mandato de Lula, o BC continuou aplicando as
de juros do planeta.
Ms aps ms houve um refluxo do mercado, com os novos cidados voltando de

novo para o limbo, para a zona cinzenta do baixo consumo e da baixa cidadania.
Ano aps ano o foi sendo queimada a oportunidade histrica de dar um salto no seu
processo de desenvolvimento. Da mesma maneira que no incio da Repblica, com
a poltica econmica implementada por Rui Barbosa que resultou no episdio conhecido
como o Encilhamento
pesado jogo especulativo, primeiro com aes,
depois com cmbio, que matou por quatro dcadas as oportunidades de crescimento
da economia brasileira.
A vida de um pas formada por janelas de oportunidades. Elas permitem saltos,
avanos, que, depois, vo sendo consolidados ano a ano, at o prximo salto, a
prxima janela de oportunidades.
So esses momentos que colocam prova a racionalidade das elites. A passagem
para um novo paradigma exige a superao dos esquemas de poder tradicionais,
exige discernimento na implantao dos novos centros de poder, para evitar que os
novos privilegiados imponham seus interesses sobre os interesses maiores de pas.
Se a acumulao de riqueza do perodo canalizada para investimentos produtivos,
o pas se desenvolve; patina se fica rodando em falso, nos investimentos meramente
especulativos.
O que leva um governo, uma equipe de economistas presumivelmente preparados,
a cometer erros bisonhos, facilmente detectveis por seus contemporneos, como
foi o caso da apreciao do Real em 1994, ou da remonetizao selvagem de Rui
Barbosa em 1890? O que os leva a ignorar todos os alertas?
A inteno desse trabalho demonstrar as incrveis semelhanas entre os dois
momentos cruciais, talvez as duas maiores janelas de oportunidade que o pas j
experimentou: a reforma monetria de Rui Barbosa, no alvorecer da Repblica, e o
Plano Real, no final do sculo 20.
1. Ambos os momentos foram precedidos por intensas mudanas tecnolgicas nos
pases centrais que, depois de maduras, passam a buscar os pases perifricos. No
sculo 19, as ferrovias, a iluminao a gs e outros avanos ligadas ao processo de
urbanizao que marcou o perodo. No sculo 20, a Internet, as telecomunicaes,
os novos aparelhos eletrnicos,a computao.
2. Essas descobertas criam a oportunidade para grandes movimentos especulativos,
que induzem o sistema financeiro internacional criao de novas ferramentas
financeiras de captao de poupana. A especulao se d pelo fato de que, sabese que as novas invenes sero dominantes no novo mundo, mas no se consegue
avaliar as vitoriosas e qual o prazo de consolidao e o ritmo de crescimento delas.
Essa incerteza abre espao para os grandes movimentos especulativos. No sculo
19, foram conhecidas as bolhas em torno de ferrovias, navegao a vapor e outros
empreendimentos; no sculo 20, em torno da Internet, das telecomunicaes.

3. Nas duas pocas h uma acelerao dos fluxos de capitais no mundo. medida
que os movimentos especulativos crescem, bolhas so criadas, explodem, outras
surgem. Quando os ciclos tecnolgicos amadurecem nos pases centrais, o grande
capital volta os olhos para as economias emergentes. Passa a interferir no prprio
processo poltico desses pases, em busca do melhor ambiente para o grande capital,
que o da pax universal. Em meados do sculo 19 esse movimento iniciado
28/8/2006

pelos Rotschilds de Londres, comandando a Pax Britnica; no sculo 20 o movimento
comea com a desvinculao do dlar do ouro, no governo Nixon, em 1972, acelerase com o fim da Unio Sovitica, e comandado basicamente pelo Citibank,
seguido dos grandes bancos de investimento norte-americanos.
4. Para que esse movimento seja maximizado, h a criao de uma ideologia de
defesa do livre fluxo de capitais, da interferncia poltica nos pases perifricos (par
a
impedir a ecloso de guerra ou o no cumprimento de contratos), da cooptao
de quadros tcnicos, polticos e econmicos, como associados menores desse capital.
Esses quadros tcnicos atuam especialmente em duas frentes: na regulamentao
da economia e na garantia de livre fluxo cambial.
5. Tem-se uma paz duradoura no perodo, comandada pelo grande capital. A utopia
fascina. Imagina-se que, medida que os pases centrais vo se desenvolvendo, os
custos vo se tornando elevados, e o capital transbordaria para pases perifricos
universalizando o desenvolvimento. Bastaria, portanto, um ambiente favorvel ao
capital financeiro, livre circulao de capitais, que o desenvolvimento viria por si
s.
Em meados do sculo 19, a teoria em voga era a das vantagens comparativas. Cada
pas deveria se fixar naquilo que deveria ser sua vocao histrica
um princpio
que condenava os produtores de matrias primas a se manterem assim at o
final dos tempos.
No final do sculo 20, vingou a teoria do capital externo como provedor de poupana
para os pases emergentes. Bastaria criar as condies adequadas sua atrao,
que o desenvolvimento se produziria automaticamente.
Em ambas as ocasies os emergentes que seguiram o receiturio clssico tornaramse refns de crises cambiais freqentes. No final do sculo 19 representada
pela quebra do Banco Bahrings, que provocou uma forte crise cambial na Argentina
,
rebatendo imediatamente no Brasil. No final do sculo 20, com o Brasil afetado
sucessivamente pelas crises do Mxico, sia, Rssia at explodir o modelo cambial
no incio de 1999.
6. Em ambos os perodos, h a ampliao do processo de industrializao. No sculo
19, com o capital ingls transbordando e permitindo a industrializao tanto dos
EUA quanto da Europa. No final do sculo 20 com a imploso da cadeia produtiva
das grandes multinacionais, em um movimento de implantao de grandes unidades
em alguns pases-chave, particularmente nos BRICs (Brasil, Rssia, ndia e
China).
Mas, curiosamente, s crescem os pases que no seguem as regras preconizadas
pelas grandes potncias. Quem se abre para o livre fluxo de capitais e de comrcio,
no consegue se desenvolver. Nos dois momentos j havia um conhecimento sistematizad
o
sobre os passos dados por pases que lograram alcanar o desenvolvimento.
Mas esse conhecimento sufocado pela atoarda ideolgica dos que defendiam
o livre fluxo de capitais.
7. Em ambos os momentos, o Brasil perde o bonde. No final do sculo 19 com o
episdio conhecido como o Encilhamento ; no final do sculo 20, com a apreciao
do Real. Houve uma mesma lgica explicando os dois episdios e, em ambos os
momentos, crises cambiais que ajudam a precipitar o desastre.
Nos dois episdios, o processo-chave a ser desvendado o da remonetizao da
economia. Isto , o processo de injeo de moeda na economia de forma macia,
processo de reforma monetria que se repete poucas vezes na histria e que confere
a seus formuladores poderes discricionrios. Se utilizados com sabedoria e patriot
ismo,
mudam a face dos pases; se se deixam prevalecer os interesses individuais,
matam por geraes as chances de desenvolvimento.
isso o que procuraremos sintetizar no prximo captulo.
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No sculo 19 o fechamento econmico havia produzido, no Brasil, uma classe agrria
anacrnica; no final do sculo 20, uma classe industrial mal acostumada. Com
esse movimento de abertura, com a economia mundial mergulhando em processos
agudos de liberalizao financeira, surge uma nova classe, internacionalizada, domin
ando
as ltimas ferramentas financeiras. So os financistas , no sculo 19 representada
pelo Baro de Mau, Conselheiro Mayrink, Conde de Figueiredo, Conde
de Leopoldina; no final do sculo 20, pelos bancos de investimento que surgem nos
anos 80, como o PEBB, Garantia, Icat, Pactual.
Nos dois momentos, havia uma economia nacional que comeava a se integrar ao
mundo, grande liquidez internacional, uma situao excepcional na economia mundial,
e um paradoxo brasileiro: um enorme potencial a ser explorado no mercado
interno e uma poupana acumulada no perodo anterior, empoada ou meramente
preocupada com ganhos especulativos por falta de um ambiente de negcios favorvel.

Externamente, havia um volume expressivo de capitais brasileiros no exterior -um
a
mistura de sub-faturamento das exportaes, corrupo poltica, crime organizado
e caixa dois que florescia sob os ventos dos novos mecanismos financeiros
criados para alavancar as novas modalidades de negcios. No sculo 19, a poupana
liberada pela Lei Eusbio de Queiroz, que proibiu o trfico negreiro; no sculo
20, os enormes ganhos especulativos proporcionados pela inflao dos anos 80.
Nos dois momentos, h uma confluncia indita de fatores, abrindo a possibilidade
de notvel expanso no mercado de consumo. No sculo passado com a Abolio e
a poltica de importao de imigrantes cria-se um novo mercado interno com enorme
potencial. No final do sculo 20 com os milhes de brasileiros que ingressam no
mercado de consumo nos primeiros meses do Real, abre-se a possibilidade de um
enorme salto no mercado consumidor.
Por outro lado, o crescimento dos pases centrais provoca o transbordamento de
capitais produtivos para pases que privilegiam o mercado interno. No sculo 19,
capitais ingleses ajudam na industrializao dos Estados Unidos; no sculo 20, capitai
s
americanos se voltam para a sia e para a China.
Em ambos os momentos, no Brasil, h a necessidade de uma remonetizao da economia,
isto , de uma poltica de aumento das emisses monetrias para atender
s novas demandas da economia: no final do sculo 19, devido mudana nas relaes
do campo, com a substituio do trabalho escravo pelo trabalho assalariado;
no Plano Real, com o fim da inflao e a substituio de uma moeda inflacionada (o
cruzeiro) por uma nova moeda, o real.
A nova etapa de desenvolvimento depende de movimentos prvios bem sucedidos.
O primeiro, da criao de um ambiente favorvel realocao da poupana interna
e do investimento externo. O sucesso desse movimento depende de dois fatores:
uma nova regulao, que prepare a economia para as novas formas de negcio internacion
ais;
e uma remonetizao adequada, que canalize a poupana para a atividade
produtiva.
S que o controle sobre a remonetizao confere um poder indito aos seus condutores.
Nos dois momentos
no Encilhamento e no Plano Real --, os interesses
individuais se sobrepuseram aos interesses de pas. Em lugar do salto de crescimen
to,
houve concentrao de renda, rentismo desbragado, aumento geomtrico
da dvida pblica e estagnao da economia.
Essa a chave para se entender os dois momentos: a remonetizao, o poder conferido
s autoridades econmicas e polticas para definir de que maneira o novo dinheiro
fluir para a economia. a que se d o pacto de poder e de dinheiro entre
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os novos grupos hegemnicos, os condutores da poltica econmica, o poder financeiro
e o poder poltico.
Nos dois momentos os personagens so os mesmos. Mudam apenas os atores.
Os personagens da histria
Rentista
o personagem passivo (ou no) da histria. o detentor do grande
capital nacional, que vai atrs de rentabilidade para ele. No sculo 19 eram extrafi
cantes
de escravos, comerciantes que enriqueceram com exportao de caf ou
de algodo, polticos ou advogados com influncia nas polticas pblicas. Mantinham
seus recursos entesourados no pas; os mais sofisticados, aplicavam na praa londrin
a.
Nos anos 90, especuladores que enriqueceram na dcada de 80, com os
grandes movimentos agressivos do mercado de capitais e da dvida pblica brasileira,
polticos ou funcionrios pblicos que enriqueceram com grandes golpes permitidos
pelo processo inflacionrio; empresrios que venderam suas empresas e resolveram
viver de rendas. No final dos anos 80 h incio um processo de internacionalizao
dessa poupana, com os recursos sendo depositados inicialmente em
bancos suos e, depois, em parasos fiscais preferencialmente do Caribe.
Financista so os donos de bancos de investimento que atuam para o grande
capital rentista, tm contato com o grande capital internacional, e aprenderam as
novas formas de engenharia financeira. No final do sculo 19 os nomes mais ilustre
s
so o Conde de Figueiredo, o Conselheiro Mayrink, o Conde de Leopoldina. Nos
anos 80, um conjunto amplo de corretoras que se transformam em bancos de investi
mento.
Dentre eles, os mais destacados so o PEBB, Garantia, Pactual, Icatu,
Bozzano Simonsen. Nos anos 90 entram em cena o Opportunity, o Matrix, o BBA.
Poltico tem papel fundamental para definir o ambiente regulatrio adequado ao
financista e ao rentista. Depende do rentista como financiador de eleies; do econo
mista
como formulador das bandeiras de campanha. No alvorecer da Republica,
ante a alienao do Marechal Deodoro, a figura-chave o primeiro Ministro da Fazenda
republicano, Rui Barbosa. No Plano Real, ante a alienao de Itamar Franco,
o Ministro da Fazenda e depois presidente Fernando Henrique Cardoso d as cartas.
Economista o formulador de poltica econmica. o peo, o sujeito que faz o
meio campo entre os interesses dos financistas e dos polticos. Em geral, estudou
fora ou tem conhecimento das ltimas teorias econmicas, e das ltimas prticas
regulatrias. O conhecimento que traz de fora, em linha com o ltimo pensamento
econmico, ou com a ideologia dominante, fornece o discurso de que carece o poltico
para se legitimar perante a opinio pblica. Seu conhecimento tcnico definir
o modelo regulatrio ou de monetizao que atenda aos interesses dos financistas e
dos rentistas. Ele cumpre seu papel no governo e se torna scio menor dos financis
tas.
Foi o caso de Rui Barbosa, no Encilhamento e de praticamente todos os
economistas que ajudaram na formulao do Plano Real.
A haute finance designao do economista Polanyi para o grande capital financeiro
que comea a se organizar em meados do sculo 19, no primeiro grande
ciclo de liberalizao financeira e passa a intervir decididamente na vida das naes,
visando criar o ambiente adequado para os negcios. Na primeira etapa, no

final do sculo 19 o predomnio era dos bancos ingleses, capitaneados pelos Rotschil
d;
na segunda, no final do sculo 20, da banca norte-americana, lierada pelo
Citibank.
Ferramentas de poder
Havia trs ferramentas poderosas das
para exercer o poder e abrir caminho
permitindo a acumulao de renda nas
economia, criando o espao favorvel
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quais se valeram os economistas brasileiros

rumo fortuna pessoal: a remonetizao,
mos do grande capital, a regulao da
para o desenvolvimento do grande capital, e

a administrao da dvida pblica, como o grande lcus onde iria ocorrer a
transferncia de renda dos demais setores da economia para o capital rentista.
No governo Deodoro, o movimento se d em torno das grandes concesses ferrovirias,
de servios pblicos ou de terras para colonizao. No governo FHC, na privatizao
e no crescimento descontrolado da dvida pblica.
Rui Barbosa viu na reforma monetria a possibilidade de beneficiar grupos especfico
s
--e de ser beneficiado por eles. Beneficiou especialmente o Conselheiro Francisc
o
de Paula Mayrink e saiu do governo scio de trs mpresas dele.
Do lado dos economistas do Plano Real, o processo foi semelhante. Eles surgem no
bojo do Plano Cruzado, voltam com o Plano Real e implementam a troca de moedas.
Deparam-se, nesse trabalho, com o negcio do sculo: a reciclagem da poupana
brasileira que, desde meados dos anos 80, se internacionalizara.
Esses momentos permitem redesenhar o futuro no s econmico como poltico dos
pases. Defina-se por onde circular o novo dinheiro e se definir quem sero os
novos vitoriosos da economia.
Se se decidisse remonetarizar pela no rolagem da dvida pblica, por exemplo, haveria
uma esplndida reduo do endividamento
que j havia sido bastante reduzido
pelo bloqueio de cruzados do Plano Collor.
Decidiu-se pela remonetizao atravs da captao externa de dlares, que aqui
eram adquiridos pelo Banco Central atravs da emisso de reais.
Em todo processo de estabilizao usando como ncora o cmbio, h a preocupao
em criar uma gordura, uma desvalorizao cambial inicial que propicie flego
para a estabilizao. Depois do incio do plano, o cmbio tem que permanecer estvel
para sinalizar para a nova estrutura de preos, e permitir a importao de produtos
sujeitos a altas especulativas. Por isso a gordura inicial essencial.
A cada dia que passa, h uma inflao interna no inteiramente domada, que repassada
para os preos dos produtos exportados. Sem possibilidade de compensar
com o cmbio, ocorre um encarecimento dos produtos internos vis-a-vis os produtos
externos. H uma reduo das exportaes, um aumento das importaes, com
a perspectiva de um estrangulamento cambial a mdio prazo. Da a necessidade de
se criar uma gordura inicial no cmbio, para permitir uma folga que suporte o perod
o
de transio da estabilizao.
Com o Plano Real, em vez dessa precauo, tratou-se de apreciar o Real em 15%
da noite para o dia. No se tratava apenas de criar um garantia extra, ainda que
exagerada contra a inflao. Sem oficialmente consultar ningum da equipe, a exemplo
de Rui Barbosa quando anunciou os beneficirios de sua poltica monetria,
Gustavo Franco tomou a deciso solitria de apreciar o cmbio em nveis irreais. O
nico aplauso foi de Mrio Henrique Simonsen, guru maior do grupo, e membro do
Conselho Internacional do Citibank.
Em seguida, especialmente Edmar Bacha e Gustavo Franco, passaram a difundir a
necessidade de criao de dficits em contas correntes, que permitisse atrair poupana
externa, que ajudaria a complementar a poupana interna e a pavimentar o
caminho do crescimento. Tratava-se de um princpio econmico falso (cujos fundamento

s
discutiremos mais adiante), mas que serviu de libi para a apreciao cambial.
No incio do plano Real a balana comercial exibia um supervit anual de US$ 14
bilhes. No segundo semestre de 1994, todas as imprudncias foram cometidas para
reverter esse quadro. Alm da apreciao cambial, derrubaram-se tarifas de importao,
facilitou-se at a importao pelo correio.
Para que o modelo de remonetizao via ingresso de capitais externos fosse bem
sucedido, isto , para que criasse uma nova elite financeira e poltica, havia a ne
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Comment: Conferir dado

cessidade de transformar o dlar em ativo escasso. Quanto mais escasso o dlar,
maior a taxa de juros para atra-lo.
No final do ano, as contas externas estavam desequilibradas e tinha se alcanado o
objetivo de tornar o dlar um ativo raro, pelo qual o Tesouro chegou a pagar 45%
ao ano.
Quem dominava o circuito de captao de dlares passou a deter o poder. Quem
no dominava, quebrou. Com o golpe da apreciao, em poucos meses criou-se
uma enorme dependncia de dlares. Com essa manobra simples, aparentemente
assptica, estava definido o jogo, sem expor o flanco ao inimigo, como com Rui
Barbosa, quando escolheu nominalmente os vencedores do jogo da remonetizao.
Quem comandou o movimento de atrao de dlares foram os novos bancos de investimento.
A maior parte dos recursos externos captados era do grande capital
brasileiro exportado nos anos anteriores. Em menos de um ano, a crise de inadimp
lncia
quebrou a espinha dorsal da indstria e da agricultura.
Em vez de esterilizao da dvida pblica, houve crescimento exponencial para remunerar
os fluxos de capitais externos. Foi nesse ambiente da dvida pblica que se
processa a maior transferncia de renda da histria.
No Encilhamento e no Real houve especulao enriquecimento de poucos, concentrao
de renda e
pior
mataram-se as duas maiores janelas de oportunidade
que a histria do pas registrou.
Politicamente, o processo tem um discurso legitimador, no explicitado, uma espcie
de cdigo tcito entre seus operadores. O pas tem uma classe empresarial anacrnica,
um operariado despreparado, no tem quadros tecnolgicos disponveis?
Simples, escolhe-se uma classe internacionalizada
os financistas com experincia
em novos modelos de negcios, acesso ao grande capital interno-exportado e
internacional, e lhes entregue as ferramentas para se transformar nos agentes de
modernizao. Na interpretao de San Tiago Dantas, Rui Barbosa teria tentado
libertar foras novas que substitussem a estrutura agrria e feudal do Imprio .
Com o tempo, os interesses particulares se sobrepem ao geral. Cria-se um processo
econmico torto, adaptado aos interesses de grupos, supondo-se que o novo
modelo colocar a economia em um crculo virtuoso, capaz de corrigir sozinha as
concesses iniciais. Depois, o projeto vai se entortando mais e mais, a sobrevivnci
a
dos beneficirios passa a exigir novas gambiarras, que acabam por entortar
mais o que torto est. Novos grupos de interesse se solidificam rapidamente sobre
os alicerces tortos do modelo inicial.
Os pontos
Primeiro,
moral nos
econmica
centrais do fracasso so comuns a todos esses movimentos especulativos.

o deslumbramento com a riqueza fcil, criando uma espcie de lassido
economistas, que passaram a subordinar todas as decises de poltica
aos interesses imediatos do capital rentista.
As demonstraes de novo-richismo no perodo no ficam atrs do ambiente descrito

pelo Visconde de Taunay em seu romance O Encilhamento . Todos da classe
mdia, alguns ex-funcionrios pblicos, um se torna piloto de corrida e criador de
cavalos, outro convida para degustao de vinhos em sua casa, atravs de colunas
sociais, todos, em algum momento, tornam-se scios de bancos de investimento,
seguindo o exemplo de Rui Barbosa.
O segundo ponto, conseqncia do primeiro, foi a escolha dos financistas que comanda
ram
o processo. Com os interesses pessoais se sobrepondo aos nacionais,
levou quem se articulou melhor.
O terceiro, a falta de um estadista para corrigir o errado. No h como construir
uma nao sem uma profunda profisso de p nos seus habitantes, e sem racionalidade..
Napoleo e Caixas dormiam com seus soldados, Franklin Roosevelt celebrava
a fora do americano comum. FHC nunca ocultou seu deslumbramento com os
sales e seu desprezo com sua misso de comandar o atraso . Esse temperamento
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explica a falta de vontade em corrigir as distores e o fato do desenvolvimento int
erno
jamais ter se tornado prioridade em seu governo.
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O exemplo americano
No final do sculo 19, j havia uma conscincia nacional sobre os modelos de desenvolv
imento
bem sucedidos no mundo. Manoel Bonfim, o grande mdicopsiclogohistoriador sergipano, autor do fundamental Amrica Latina, Males de
Origem mostrava um claro diagnstico sobre o processo de desenvolvimento dos
Estados Unidos, Japo e Argentina.
Em meados do sculo 19, o economista alemo Friedrich List havia escrito uma obra
seminal, identificando o processo de desenvolvimento das naes, do momento
em que so constitudas ao momento em que se tornam hegemnicas, ou que se
perdem pelo caminho.
O grande exemplo da elite brasileira eram os Estados Unidos, embora a influncia
britnica persistisse at a dcada de 1930. De l vinham as modas do mercado de
capitais, da legislao tributria, o exemplo da independncia. Havia um movimento
irresistvel de aproximao com os EUA, at como reao influncia britnica.
Em 1792, o Secretrio do Tesouro norte-americano, Hamilton, apresentou o Report
of Manufactures , onde propunha a defesa das manufaturas norte-americanas,
em reao ao protecionismo que havia na Europa.
As tarifas iniciais foram insuficientes. Alm disso, havia latente o conflito nort
e-sul.
O norte, industrializado, demandava proteo; o sul, consumidor, reclamava do encare
cimento
dos produtos. Mas em 1808, com a guerra explodindo, o comrcio com
a Europa foi interrompido. Em um ano o nmero de indstrias txteis saltou de 8
para 31 mil. Embora ainda tmida, a defesa tarifria logrou estimular a manufatura
interna.
Com seu pragmatismo, os EUA queriam segurana, que as manufaturas viessem se

instalar perto dos agricultores, para prevenir o desabastecimento em caso de gue
rra.
A discusso estava acesa quando, em 30 de julho de 1827, durante a Conveno
Nacional dos Protecionistas de Harrisburg, surge a voz poderosa de Friedrich Lis
t
(1789-1846), economista alemo exilado de seu pas por causa de suas idias, que
contrariavam o pensamento dominante de Adam Smith e Ricardo, com sua teoria
das vantagens comparativas. Pela teoria, cada pas deveria se fixar nos produtos
em que pudesse obter vantagens claras. Dessas especializaes sucessivas se teria
um mundo cosmopolita, integrado e mais eficiente.
Adam Smith e J.B.Say diziam que, da mesma forma que a Polnia, os Estados Unidos
estavam destinados agricultura, aproveitando o que natureza lhe oferecera.
List se insurgia contra esses conceitos. Na Alemanha, sua atuao foi decisiva para
a criao da unio aduaneira dos estados alemes, incio do futuro grande imprio
alemo, e tambm para seu exlio, por seu estilo contundente de polemizar.
Nos EUA, seu papel foi fundamental para consolidar os princpios defendidos por
Hamilton, conferindo-lhe consistncia tcnica. Publicou doze cartas no Philadelphia
National Journal, muitos anos depois, em 1841, juntadas no livro Sistema Nacional
de Economia Poltica .
Pela primeira vez, eram sistematizadas experincias nacionais de desenvolvimento
e se rompia com um pensamento dogmtico e esquematizante que se seguiu ao
livro A Riqueza das Naes , de Adam Smith. A essa altura, Adam Smith, Quesnais
e Ricardo iniciavam a construo da economia, como cincia. Os valores do livre
comrcio eram cantados com nfase, trazendo o ideal da universalizao dos negcios
e das naes.
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List partia da anlise da realidade, das experincias histricas, para lanar as bases
da nova Economia Poltica. No prefcio primeira edio, descrevia a maneira como
desenvolveu sua metodologia. Ainda estavam vivos em sua memria os ganhos que
Frana e Inglaterra haviam obtido com o livre comrcio, a primeira abolindo as tarif
as
alfandegrias internas, a segunda unificando trs reinos na Gr-Bretanha. Porque
com outros pases no ocorria esse ganho?
O insight de List foi o de que os princpios de livre comrcio de Adam Smith funcionav
am
maravilhosamente bem, mas s na hiptese de que todas as naes observassem
entre si os princpios de livre comrcio em igualdade de condies.
Para List, a teoria econmica levava em considerao apenas a humanidade como
um todo e os indivduos. Mas entre o indivduo e a humanidade havia as naes.
Em um ponto qualquer do futuro, a humanidade chegaria na situao de que todas
as naes convergiriam para uma nica federao. Mas, enquanto esse ponto no
avanasse, no se poderia considerar o livre comrcio como uma sada especialmente
para as naes mais fracas.
O livre comrcio entre duas naes civilizadas s poderia ser mutuamente benfico
se ambas estivessem em um mesmo patamar de desenvolvimento industrial. Qualquer
nao que estivesse atrasada em relao a outra, do ponto de vista industrial,
comercial e naval, mesmo possuindo meios materiais e humanos para se desenvolver
,
deveria, antes, aparelhar-se para entrar na livre concorrncia com naes mais
desenvolvidas.
Em 1840 List previa que em breve os EUA se tornariam o maior pas do mundo. A
razo, segundo ele, que, dotada de esprito pragmtico, a elite norte-americana
no se conformara com a teoria das vantagens comparativas.
Se os EUA fossem seguir os ensinamentos de Adam Smith e apostar apenas em suas
vantagens agrcolas, dizia List, a populao norte-americana teria se espalhado
por todo o pas, se diludo, sem a menor possibilidade de se formar um mercado
interno forte, capaz de alavancar a industrializao.
Ao contrrio, com a Lei dos Txteis, de Hamilton, os EUA passaram a proteger sua
indstria nascente, a concentrar a populao na costa Atlntica e a gerar massa
crtica para iniciar a industrializao. Depois, uma poltica inteligente de distribuio
de lotes a imigrantes ajudou na consolidao da moderna agricultura norteamericana, superando o modelo agrcola anacrnico do sul.
Simultaneamente, grandes ferrovias passaram a integrar todo o pas, permitindo a
ligao do Atlntico com o Pacfico, fugindo do controle severo que a Inglaterra exercia
sobre o comrcio martimo do Atlntico. No final do sculo 19, os EUA j
despontavam como grande potncia mundial, e era modelo para muitos brasileiros
lcidos, como o prprio Manoel Bonfim.
O exemplo ingls
A estratgia inglesa servia de comprovao para as teses de List. A Inglaterra tornouse a maior potncia da poca por ter evitado o erro de abrir seu mercado antes
da hora. No incio, a base de sua economia era vender l de ovelhas em estado
bruto para a Blgica, onde eram tingidos e trabalhados. Sob o reinado de Carlos I
e
Jaime I houve proteo produo inglesa. Em breve, a indstria txtil se consolidou,

a Inglaterra passou a exportar tecidos finos, de valor agregado, e a importar
pouqussimo.
At Jaime I, as exportaes de manufaturados de l respondiam por 9/10 das exportaes
inglesas. Com a proteo sua indstria, a Inglaterra conseguiu expulsar
as exportaes da Liga Hansetica para a Rssia, Sucia, Noruega e Dinamarca.
Conseguiu lucros enormes no comrcio com Orienta e as ndias Orientais e Ocidentais.
A indstria da l estimulou a minerao do carvo que, por sua vez, deu ori
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gem ao extenso comrcio pesqueiro e pesca, os dois ltimos servindo de base
montagem do poderia naval britnico, consolidado nas Leis de Navegao.
Duramente criticadas por Adam Smith, as Leis de Nanegao davam exclusividade
para os navios ingleses no transporte de carvo e todo transporte comercial martimo
.
Outros setores de manufaturas foram protegidos. No reinado de Isabel, foram proi
bidas
importaes de artigos de metal e de couro, e foi incentivada a migrao de
mineiros alemes e trabalhadores em metal (List, 33). Tambm proibiu a construo
de navios fora do pais e estimulou a vinda de trabalhadores especializados.
Para concorrer com a pesca de arenque dos holandeses e com a pesca da baleia
dos moradores de Biscaia, Jaime I chegou a exortar os ingleses a aumentar o cons
umo
de peixe. Finalmente, arteses protestantes expulsos da Blgica e da Frana
foram acolhidos pela Inglaterra e, em troca, lhe deram a excelncia na manufatura
de l fina, na fabricao de chapus, linho, vidro, papel, seda, relgios de parede e
de pulso, manufatura metalrgica.
Em cada pas europeu a Inglaterra foi buscar o que tinha de melhor. Depois, implan
tou
sua prpria manufatura, custa de proteo alfandegria e estmulos de
diversas naturezas. O aumento da marinha mercante permitiu a construo de uma
marinha de guerra que ajudou a derrotar os holandeses.
As conseqncias maiores das Leis de Navegao foram as seguintes (List, 34):
1. A expanso do comrcio ingls com todos os reinos nrdicos, Alemanha e Blgica,
comrcio do qual os ingleses haviam quase totalmente sido excludos pelos holandeses
at 1603. A lgica implacvel dos ingleses era a de importar matrias
primas e exportar manufaturados.
2. Expanso incalculvel do comrcio de contrabando com a Espanha e Portugal, e
com suas colnias das ndias Ocidentais.
3. Aumento substancial da pesca de arenque e da baleia, atividades antes quase
completamente monopolizadas pela Holanda.
4. Conquista da mais importante colnia inglesa nas ndias Ocidentais, a Jamaica,
em 1655, permitindo o controle sobre o comrcio aucareiro na regio.
5. Concluso do Tratado de Methuen (em 1703) com Portugal, que assegurou uma
vantagem inquestionvel para a Inglaterra.
List chamava particularmente a ateno para a maneira habilidosa como os ingleses
casaram seus interesses em Portugal e na ndia. E produziu uma obra prima de sntese
,
mostrando as peas em jogo no Tratado de Methuen. Primeiro, a maneira como
a Inglaterra atuou em cima das condies dadas. Segundo, o que teria ocorrido
se tivesse seguido os ensinamentos de Adam Smith e Ricardo.
Desde 1721, na abertura do Parlamento daquele ano, o rei Jorge I havia explicita
doa estratgia inglesa: evidente que nada contribui tanto para o bem-estar pblico
quanto a exportao de produtos manufaturados e a importao de matria-prima
do estrangeiro . Mais do que uma teoria vaga, a Inglaterra montou sua estratgia
em cima desse princpio vital.
Havia quatro blocos de pases em jogo.
A Inglaterra, com sua manufatura em expanso e o domnio do comrcio do Atlntico,

com as ndias Orientais e Ocidentais.
Portugal tinha metais que interessavam a Inglaterra, e uma indstria de vinhos.
A ndia tinha uma indstria txtil poderosa, mais articulada que a inglesa, e outras
manufaturas desenvolvidas. Mas tinha carncia de ouro.
A Inglaterra no queria importar manufaturas indianas, por serem mais competitivas
que as suas. Mas havia demanda por produtos indianos em outros pases da
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Europa que, por sua vez, produziam matrias primas que interessavam Inglaterra.
O acordo com Portugal, firmado pelo embaixador britnico Paul Methuen previa os
seguintes pontos:
1. A Inglaterra permitiria a importao de vinhos portugueses com tarifas alfandegria
s
equivalentes a 1/3 das tarifas de pases concorrentes.
2. Portugal consentiria em importar roupas e tecidos ingleses com taxas alfandegr
ias
de 23%, mesma alquota cobrada antes de 1684, quando Portugal se tornou
protecionista.
Para o rei de Portugal, o acordo interessava pela possibilidade de aumento das r
eceitas
alfandegrias. Da parte da nobreza portuguesa, havia aumento da renda pelo
aumento das exportaes de vinhos. A rainha Ana da Inglaterra saudou Portugal
como seu mais antigo amigo e aliado , baseado no mesmo princpio pelo qual o
Senado romano, antigamente, outorgava ttulos aos governantes que cometiam a
imprudncia de estreitas relaes comerciais com o imprio , como lembra List
(List, 47).
Imediatamente aps o acordo, houve uma inundao de manufaturas inglesas que
praticamente arrebentou com a indstria portuguesa. A Inglaterra recorreu a todos
os expedientes, inclusive colocando produtos sub-faturados, para pagar menos tax
as
alfandegrias. Na outra ponta, levou toda prata e ouro de Portugal.
O Oriente tinha uma manufatura avanada de l e algodo. Se abrisse as importaes
de l e seda aos produtos da ndia, a manufatura inglesa teria sido liquidada.
No interessava Inglaterra importar produtos de valor agregado. O que ela fez
ento? Exportava suas manufaturas para Portugal e recebia o ouro e prata em pagame
nto.
Com eles, adquiria os produtos do Oriente e vendia para o mercado europeu,
mas na Inglaterra eles no entravam. Dos pases europeus a quem vendia
os produtos indianos, os ingleses adquiriam matrias primas que serviram para alim
entar
sua manufatura.
Essa posio da Inglaterra foi insensata, indagava List? De acordo com os princpios
de Adam Smith e da Teoria dos Valores de J. B. Say, sim. Teria sido loucura fabr
icar
internamente produtos mais caros, e ceder aos pases do continente os produtos
mais baratos adquiridos da ndia. No entanto, a Inglaterra se transformou na
potncia hegemnica do perodo. Isso porque no estava interessada simplesmente
em adquirir artigos manufaturados de baixo custo e perecveis, mas adquirir a fora
de produo .
Com essa estratgia, a Inglaterra conquistou um poder sem paralelo; os demais
pases, que adquiriram manufaturas mais baratas, no se desenvolveram.
List lembrava que no captulo 6 de seu Livro 4, Adam Smith criticava acerbamente
o tratado. Alegava que os portugueses levavam uma vantagem decisiva, ao exportar
vinhos a taxas alfandegrias inferiores a seus concorrentes.Enquanto isto, os
ingleses exportavam tecidos pagando taxas alfandegrias quase iguais a de seus
concorrentes.
Os ingleses no auferiram nenhuma vantagem especial com o tratado, continuava

Adam Smith, pois eram obrigados e enviar para outros pases grande parte do ouro
que recebiam de Portugal, pelas exportaes de seus tecidos. Nesses pases, eram
obrigados a trocar o ouro por produtos locais.
Logo, teria sido muito mais vantajoso para a Inglaterra trocar diretamente seus
tecidos
por produtos portugueses que necessitavam. Haveria uma nica troca, em
vez das duas, embutidas no acordo com Portugal.
Essa lgica linear no correspondia aos fatos reais, bradava List. Antes, Portugal
importava grande parte dos artigos estrangeiros da Frana, Holanda, Alemanha e
Blgica. A partir do Tratado, os ingleses passaram a comandar o mercado portu
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gus para um produto manufaturado, de cuja matria prima ela, Inglaterra, era autosuficiente.
Alm disso, o enorme supervit ingls provocou um desequilbrio nas taxas de
cmbio. A valorizao da libra frente moeda portuguesa fez com que os preos
dos produtos portugueses chegassem 50% mais baratos aos consumidores ingleses.
Com isso, praticamente acabaram as exportaes de vinhos franceses e alemes
na Inglaterra.
O ouro e prata de Portugal garantiram Inglaterra acesso aos produtos indianos,
com que inundaram a Europa, arruinando as manufaturas portuguesas. Todas as
colnias portuguesas, especialmente o Brasil, se transformaram em feudos ingleses.
Era um jogo extraordinariamente complexo, sofisticado, fulminante, para caber ap

enas
nas regras gerais da nova cincia que surgia, a economia.
Nas relaes comerciais, a Inglaterra era impiedosa. Em todos os tratados comerciais
concludos pelos ingleses, havia a tendncia de incluir a venda de seus produtos
manufaturados, oferecendo vantagens aparentes de troca por matria prima e produto
s
agrcolas. Em todos os casos, oferecia financiamentos e produtos mais baratos,
visando destruir as manufaturas concorrentes. Alm dos tratados, os ingleses
se especializaram em fraudar a alfndega e em estimular o contrabando.
Com o bloqueio continental de Napoleo, pela primeira vez as manufaturas alems
e francesas comearam a registrar progressos importantes e que se generalizaram.
Com a volta da paz, a manufatura inglesa voltou, retomando a antiga primazia e
destruindo as indstrias concorrentes.
O exemplo da Argentina1
De 1880 a 1910, em apenas vinte anos os argentinos transformaram um pas quase
selvagem, com um tero do territrio ocupado por ndios, sem moeda prpria,
sem presena no comrcio internacional na primeira potncia a emergir do hemisfrio
sul, um dos quatro maiores PIBs do mundo, o maior exportador de cereais do
planeta, o segundo maior exportador de carnes, aps os Estados Unidos.
Quando se consumou o processo de integrao do pas, at ento dividido por guerras
intermitentes entre as provncias, Buenos Aires se transformou em capital de
fato. A provncia de Buenos Aires mudou sua capital para La Plata, e as rendas da
aduana passaram a ser nacionais. Sob a presidncia de Juan Roca, criava-se uma
Nao e, tocando o projeto nacional, um Estado com receita prpria, exrcito nacional
(assim como o nosso, que se profissionalizou na guerra do Paraguai). Calhou,
nesse momento, o aparecimento de uma elite racional, com um projeto de pas.
A base do pensamento estratgico havia sido fornecida, anos antes, pelo advogado
Juan Bautista Alberdi, que defendia a imigrao controlada. Haveria o estmulo aos
imigrantes, a garantia de propriedade, de acesso aos bens pblicos, inclusive do
ingresso no servio pblico. Apenas no lhes facultava provisoriamente o direito de
eleitor. A viso de Alberdi era a de que os imigrantes gradativamente inoculariam
a
sociedade argentina com os valores do trabalho de seus pases de origem e, aps
algumas dcadas, com o pas civilizado, haveria reformas polticas que completariam
o processo.
Mais que isso, atravs da criao do Conselho Nacional da Educao em 1882, decidiuse universalizar o ensino gratuito. Os pais eram obrigados a colocar os filhos
na escola, as provncias mais pobres eram ajudadas pelo governo central.
No plano econmico, teve incio a grande revoluo dos Pampas , a ocupao de
grandes reas, muitas quase desrticas, dominadas pelos ndios, primeira tentativa
de agricultura organizada no pas. O exrcito ia frente abrindo espao. Inovaes
tecnolgicas garantiam os saltos de produtividade. A primeira foi a cerca, que per
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mitiu confinar o gado e preservar a lavoura, transformando a regio, ao mesmo
tempo, em produtora de carne e gros. Outra foi o moinho de vento, importado da
Austrlia, que extraa gua do subsolo, acabando com a dependncia de rios ou lagos,
e ampliando as terras agricultveis. Na mesma poca, o campo comea a receber
as primeiras mquinas a vapor.
Quando um francs inventou o frio artificial, e surgiram os primeiros navios frigo
rficos,
a Argentina explodiu como exportadora de carnes para a Europa. No incio do
sculo j era o maior exportador de cereais e o segundo maior exportador de carnes
do mundo, atrs dos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, uma poltica protecionista
racional ajudava a fortalecer a indstria de vinhos de Mendoza e a aucareira
de Tucum.
As razes ibricas plantaram as sementes das crises posteriores que liquidaram com
os sonhos de potncia dos argentinos. As terras conquistadas ficaram nas mos dos
tarratenientes oficiais do exrcito que se apossaram delas e que, na maior parte,
viviam do arrendamento aos imigrantes. Estratificou-se a propriedade da terra, o
grupo dos fundadores da nacionalidade envelheceu morreu, ficando elite predadora
,
enriquecida, deslumbrada pela rapidez com que tudo foi conquistado.
Depois, em 1930 ocorreu o primeiro golpe de Estado. Mas as razes plantadas naquel
es
curtos anos foram to fortes que, mesmo passado do populismo mais desbragado
ao liberalismo mais irresponsvel, a Argentina resistiu.
A receita do crescimento
O tratado de List decifraria, de forma ampla e sistmica, o espetculo do desenvolvi
mento.
O desenvolvimento no podia se sustentar em uma perna s. De nada adiantaria
de uma boa manufatura, sem dispor de uma esquadra naval adequada.
De nada adiantaria a esquadra sem um mercado interno que garantisse os principai
s
produtos.
No caso da Liga Hansetica, durante sculos praticaram o que a nova cincia preconizav
a:
compravam barato e vendiam barato. Quando os ingleses lograram fechar
os mercados para os mercadores da Liga, como no havia nem agricultura
nem indstria manufatureira nativa suficientemente desenvolvida, o capital emigrou
para a Holanda e para a Inglaterra.
Em seu tratado, List abordaria praticamente todos os pontos que, no final dos an
os
90, o Brasil comearia a estudar para tentar recuperar o caminho do desenvolviment
o.
Tudo comeava por uma viso estratgica adequada, dizia List. Poder mais importante
que riqueza. O poder nacional uma fora dinmica, que abre a porta para
novos recursos produtivos. O poder precisa ser utilizado para gerar novas foras
de produo, e manter as existentes. Por poder, List definia a capacidade de uma
nao de defender sua produo, de impor regras comerciais, de dominar fluxos de
comrcio.
Ponto central nas anlises de List era o carter nacional. Atribua a enorme riqueza
da Inglaterra no apenas ao poder nacional e ao amor inato do ingls pelo ganho
financeiro. Considerava fundamental o amor inato do povo liberdade e justia,
energia, ao carter moral e religioso. Inclua nesse ambiente favorvel a Constituio
do pas, as instituies, a sabedoria e a fora do governo e da aristocracia (List,
39).
Enquanto as liberdades civis atraiam para a Inglaterra capital e novos talentos,
a
Espanha perdeu todo seu mpeto de grande potncia, todos os elementos de grandeza
e prosperidade quando a Inquisio expulsou os judeus e os mouros, ao todo
2 milhes de seus mais operosos e abastados habitantes. Fugiram eles e seu capital
.
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Com sua lei de patentes, a Inglaterra estimulou e atraiu o gnio inventivo mundial
.
E com suas liberdades civis atraiu grande quantidade de capital e de talentos no
vos.
A Histria ensina que as artes e o comrcio migram de uma cidade para outra, de
um pas para outro. Perseguidos e oprimidos em sua ptria refugiaram-se em cidades
e pases que lhes asseguravam liberdade, proteo e apoio. Foi assim que as
artes e o comrcio migraram da Grcia e da sia para a Itlia; da Itlia para a Alemanha,
Flandres e o Brabante; e dali para a Holanda e para a Inglaterra (List, 82).
A partir da anlise de vrias experincias nacionais, Lizt sistematiza conhecimentos
sobre processos de desenvolvimento, dividindo-os em quatro etapas bsicas.
O primeiro salto, depois de formada a nao, quando descobre um bem primrio
de exportao, e comea a se relacionar com o mercado internacional. Embora
historicamente o Brasil fosse um pas exportador de mercadorias pau-brasil, acar--,
o controle da acumulao era portugus. O caf foi o primeiro produto que
permitiu a exportao e a acumulao em mos de empresrios brasileiros.
A partir dessa base exportadora, o pas comea a importar e a entrar em contato
com bens e produtos dos seus parceiros comerciais. A se d o segundo salto, que
o processo inicial de substituio de importaes. Para se consolidar fundamental
a proteo indstria nascente atravs de tarifas, cmbio competitivo. E tambm
a criao de condies para o fortalecimento de um mercado de consumo inicial,
que sirva de alavanca para essa fase inicial da industrializao.
Consolidada a segunda etapa, entra-se na terceira etapa, que a abertura gradativ
a
do mercado, para conferir competitividade indstria nacional, evitando o acomodame
nto
pelo excesso de proteo.
Completado o ciclo, ingressa-se na quarta etapa, que a conquista do mercado
internacional, atravs de estratgias comerciais, controle de rotas comerciais.
Tornando-se hegemnica, a economia torna-se liberal. Abrem-se os mercados nos
quais evidente a superioridade da nao, e exige-se contrapartida dos parceiros
comerciais menos competitivos. Apresenta-se o modelo liberal que o pas passou a
adotar quando entrou na quarta fase como se fosse adequado para pases das fases
anteriores. E, a, entra em ao e hegemonia cultural a contrapartida natural
hegemonia econmica. O pas hegemnico passa a propagar o iderio do liberalismo
comercial. Seus centros de pensamento universidades, instituies em geral,
imprensa passam a difundir como universais princpios adequados apenas quarta
etapa de desenvolvimento.
O processo de desenvolvimento no se d em torno de teorias rgidas. As teorias
so instrumentos de compreenso da realidade, subsdios para a implementao de
polticas econmicas. Mas o referencial mximo, para a definio das polticas econmicas
adequadas, o da anlise da realidade, o comportamento estratgico tendo
em vista a situao de momento.
Uma poltica liberal, no incio da industrializao, mata o processo. Da mesma maneira
que uma poltica protecionista, na fase de maturidade econmica, provoca o
acomodamento dos empresrios e a perda de vitalidade.
Quando o pas da quarta fase preconiza suas prticas econmicas para os pases
das fases anteriores, est procedendo ao que List chamava de chutando a prpria
escada . Depois de escalarem as trs etapas iniciais de desenvolvimento, tentam
impedir os pases menos desenvolvidos de trilhar o mesmo caminho. Tentam impor
as prticas que passaram a adotar depois de vitoriosos e, a, o componente cultural
ideolgico, a emulao das prticas dos pases centrais, passam a ser ferramentas
fulminantes.
No seu livro, List repassava a histria de inmeras civilizaes, de pases ou cidadesestado que ganharam enorme poder e influncia, e acabaram afundando por
no terem conseguido articular adequadamente os interesses nacionais. A partir
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desses estudos, o centro de anlises de List passou a ser a nacionalidade, como o
interesse intermedirio entre o indivduo e a humanidade inteira.
Quando a Alemanha comeou a discutir projetos nacionais, List deparou-se com
enorme resistncia de um conjunto de interesses que juntava de intelectuais alemes
que haviam estudado na Inglaterra, importadores com interesses em produtos
ingleses e, por baixo de tudo, a enorme influncia ideolgica do pensamento
ingls, quela altura, potncia hegemnica mundial. Narrava ele que um exrcito
incontvel de correspondentes e escritores lderes, desde Hamburgo at Bremen,
desde Leipzig at Frankfurt, saram a campo para condenar os desejos absurdos
dos manufatores alemes no sentido de estabelecer taxas alfandegrias protecionistas
comuns . A lgica de ataque se perpetuaria pelos tempos. List
de ignorar princpios elementares de economia poltica, tais
consagrados pelas maiores autoridades cientficas (List, 4).
influncia do Ministrio do Exterior ingls, com grossa verba
seus interesses comerciais.
era acusado
como haviam sido
Na poca, era notria a
destinada defesa dos
No minucioso levantamento que faz sobre pases que se tornaram hegemnicos,

List deixa lies preciosas. Assim como para as empresas, os pases crescem aproveitan
do
janelas de oportunidade, que podem surgir em mudanas polticas internas,
em conjunturas internacionais favorveis. O grande segredo do desenvolvimento
saber aproveitar essas brechas de oportunidades e criar modelos institucionais
adequados, que permitam ao pas o salto para a etapa seguinte. Essa dinmica
inicial vai desenvolvendo o pas, de forma mais ou menos acelerada, at a
brecha seguinte, que vai exigir novas solues.
O Brasil teve algumas janelas de oportunidade desde que se tornou nao. As duas
mais relevantes guardam semelhanas extraordinrias entre si. A primeira, no final
da Monarquia e incio da Repblica, que resultou no Encilhamento , o grande movimento
especulativo que atrasa substancialmente o ingresso do pas na segunda
fase. O segundo, o plano Real, que compromete o ritmo de ingresso do pas na terce
ira
fase.
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Para completar o quadro de fatores que atuava sobre a economia internacional da
poca, e afetou diretamente o Brasil no perodo do Encilhamento , h a necessidade
de introduzir dois atores fundamentais da histria: as grandes revolues tecnolgicas
do sculo 19 e o aparecimento do grande capital financeiro, o chamado
haute capital , montando a mais sofisticada estrutura de coordenao transnacional
que o mundo j testemunhara.
As revolues tecnolgicas
As revolues tecnolgicas no so lineares. Em geral, h uma primeira etapa de
mudana de paradigma. Depois, uma corrida frentica atrs das novas tecnologias
que, invariavelmente levam a movimentos especulativos e crashes sucessivos.
Depois disso que o mercado se assenta, a especulao sai de cena e d espao
para o perodo de consolidao.
uma disputa pesada entre o novo e o velho. Em geral h dos perodos distintos,
cada qual durando algumas dcadas. A primeira fase o perodo em que a nova
economia se consolida e avana sobre a economia j madura. A segunda a do es
palhamento do novo paradigma vitorioso, renovando toda a economia.
Comment: Levantar mais dados
Tabela 1: Uma paradigma tecno-economico para cada revoluo tecnolgica diferente, 177
0 a 2000 (Perez 2000), citado por
Mateus Cozer
Revoluo Tecnolgica
Instalao Ponto de
Virada
Desenvolvimento
Erupo Frenesi
Sinergia Maturidade
1 Revoluo In-Final dos 1793-97 1798-1812 1813-1829
dustrial 1771-incio 1780s e
dos 1780s incio dos
1790s
2 Era do Vapor e
das Ferrovias
1829-1830s 1840s 1848-50 1850-1857 1857-1873
3 Era do Ao,
Eletricidade e
Engenharia
Pesada
1875-1884 1884-1893 1893-95 1895-1907 1908-1918
4 Era do Petrleo,
do Automvel
e da
Produo em
Massa
1908-1920 1920-1929 1929-43 1943-1959 1960-1974
5 Era da Informao
e Telecomunicaes
1971-1987 1987-2001 2001-?? 20??
A
haute finance
no bojo do financiamento dessas ondas tecnolgicas que o capital financeiro ganha

musculatura e se internacionaliza.
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Em um livro clssico escrito em 1940
A Grande Transformao --, o economista
Karl Polanyi tentava sistematizar, pela primeira vez, a natureza do que ele deno
minava
de haute finance , o grande capital que emerge nas trs ltimas dcadas do
sculo 19.
Essa haute finance teria papel relevante nos lances seguintes da poltica econmica
nacional, que resultariam no Encilhamento .
A partir da e nas trs primeiras dcadas do sculo 20, coube a
haute finance
ser
o elo entre a organizao poltica e econmica do mundo, fornecendo os instrumentos

para um sistema internacional de paz.
um perodo dominado pelos Rotschild. Eles no estavam submetidos a nenhum
governo, lembrava Polanyi. O poder de firma consistia em ser o nico elo supranaci
onal
entre o governo poltico e o esforo industrial em uma economia mundial em
rpido crescimento (Polanyi, 25). Seu poder e independncia decorriam das necessidad
es
da poca, que exigiam um agente soberano que tivesse a confiana tanto
dos governos nacionais quanto dos investidores internacionais.
Para cumprir esse papel, a haute finance precisava buscar aliados nos bancos e
no capital financeiro nacionais. Organizacionalmente, constatava Polanyi, a haute
finance foi o ncleo de uma das mais complexas instituies que a histria do homem
j produziu. Alm do centro internacional, em Londres, havia meia dzia de
centros nacionais gravitando em torno de seus bancos de emisses e bolsas de valor
es.
Os banqueiros internacionais financiavam no apenas governos e guerras,
mas faziam investimentos externos na indstria, nos servios pblicos e bancos,
bem como emprstimos a longo prazo para as corporaes pblicas e
particulares fora do pas .
Para garantir a segurana dos seus investimentos e emprstimos, a haute finance
se preocupava bastante com as oscilaes cambiais e com o equilbrio oramentrio
das naes. Os dois instrumentos de influncia da City Londrina era o padro ouro
e o constitucionalismo. Eram as palavras de ordem para os pases que aderiram
nova ordem internacional.
O padro era controlado por uma infinidade de grupos nacionais e personalidades,
cada um deles com seu tipo peculiar de prestgio e destaque, autoridade
e lealdade, sua capacidade de dinheiro e de contatos, de patronato e aura
social (Polanyi, 26)
Apesar de apontado por Lenine como principal estimulador de guerras, ao grande
capital internacional interessava fundamentalmente a paz. Era tamanha a rede de
interesses entrelaada por todo o mundo que, se a guerra poderia eventualmente
beneficiar alguns clientes maiores, desarrumava a vida de milhares de outros cli
entes.
Em relao aos pases, tinha duas posturas diferentes. Sabia reconhecer o exerccio
do poder das potncias; e a dependncia de capitais da periferia. Atravs do controle
do crdito, acabam se transformando nos gestores de fato das polticas econmicas
dos pases perifricos.

Toda a poltica econmica era centrada em dois pontos: a solvncia do pas, para
quitar seus emprstimos; e a manuteno de moedas estveis.
O padro ouro conferiu um poder excepcional aos pases detentores de capitais.
Como os pases que aderiam ao padro s poderiam emitir com lastro em ouro, a
cada crise cambial, do produto principal de exportao, eram obrigados a contrair
dvidas com os bancos internacionais, para garantir a conversibilidade de suas moe
das.
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Esse modelo acabava levando a crises financeiras peridicas, afetando vrios pases
de periferia. No auge das crises cclicas, os grandes bancos centrais em Londres,
Paris e Berlim elevavam suas respectivas taxas de desconto, para evitar a sada de
ouro. Com isso, atraam os capitais de curto prazo e se beneficiavam da queda das
cotaes dos produtos primrios, devido reduo da liquidez internacional (Beluzzo,
in Fiori, 96). Esses movimentos de capitais, da periferia para o centro, lanavam
os emergentes em crises terrveis, mas ajudavam a resolver as crises dos pases
centrais.
Um dos mais famosos episdios especulativos da histria, com o instrumento a
venda a futuro, foi a "bolha" em torno das tulipas holandesas, Quando a especulao
absorveu toda a produo foram criados negcios de venda futura de bulbos da
tulipa, processo iniciado em 1636. Terminou em um crack violento.
A principal ferramenta que movimentaria a especulao at 1929 surgiu em meados
do sculo 19 nos Estados Unidos, Era o mecanismo da concesso de emprstimo,
o chamado "call loans", recursos que os bancos comerciais repassam aos corretore
s,
para que eles ofeream sua clientela. A garantia do emprstimo era a
cauo das aes dos tomadores. O "call" significava que o banco poderia chamar
liquidao do emprstimo a qualquer momento. O banco exigia uma "margem de
garantia", emprestando apenas um percentual do valor dos ttulos, de acordo com
seu valor de mercado. Se as cotaes cassem, aumentava a dificuldade dos tomadores, que era agravada pela reduo automtica do valor emprestado. Foi o pedido
de garantias adicionais que acelerou o crack de 1929.
O cmbio tambm permitia jogadas especulativas peridicas, com os grandes bancos
apostando contra moedas fracas, ou no desgio dos ttulos das dvidas dos
pases perifricos.
A maneira de minimizar os riscos era o controle sobre as informaes, a dependncia
que os pases tinham dos fluxos de capitais, e a capacidade de influenciar a opinio
pblica, criando uma ideologia pr livre cambismo.
As prprias mudanas no capitalismo internacional permitiam que a industrializao
inglesa transbordasse para outros pases, particularmente os Estados Unidos. Esse
perodo caracterizado pelos seguintes eventos2:
A consolidao das prticas de financiamento e de pagamentos internacionais sob a
gide de um padro monetrio universal.
A metamorfose do sistema de crdito, expressiva no aparecimento de bancos de
depsitos que ajustam suas funes e formas de operao nova economia comandada
pela indstria.
A emergncia de uma nova diviso social do trabalho, consubstanciada na crescente
separao entre o departamento de meios de consumo e o departamento de
meios de produo.
A internacionalizao capitalista sob a hegemonia inglesa produz a industrializao
dos EUA e da Europa e, simultaneamente, a periferia produtora de matrias
primas e alimentos.
No final do sculo 19, quando a Repblica ensaia os primeiros passos, j havia um
mercado internacional de mercadorias funcionando em Londres, com suas cotaes
sendo acompanhadas diariamente por negociantes de todas as partes do mundo.

De 1830 a 1870, um reduzido nmero de estados, todos europeus, dera incio a um
extraordinrio ciclo de expanso do capitalismo financeiro. Esse ciclo se prolonga
at 1914, quando eclode a Primeira Guerra Mundial.
Com o fim da Guerra da Secesso nos EUA, em 1860, o mundo passa por um processo
indito de transformaes, preparando a nova etapa do desenvolvimento
mundial. Os EUA j preparavam o salto para se tornar grande potncia. Depois da
guerra franco-prussiana, ocorrera a unificao da Alemanha; no Japo, acontecera
a Restaurao Meiji. Depois da Guerra da Crimia ocorrem mudanas na Rssia
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tambm. esse grupo de pases, ao lado da Frana, e sob a liderana da Inglaterra,
constituem o ncleo duro do novo sistema global (Fiori, 41).
Alguns pases conseguiram aproveitar do excesso de capitais, da coordenao inglesa
e , com o chamado dficit de ateno da Inglaterra em relao s suas estratgias
de desenvolvimento, nas dcadas seguintes comeavam a despontar como
novas potncias.
Depois de vrias crises cambiais, o sistema financeiro internacional se estabiliza
ra
em torno do padro ouro e em uma estrutura hierrquica. No centro, ficava o
Banco da Inglaterra. Num segundo grupo, os bancos da Frana e da Alemanha. Noterce
iro, da Holanda, ustria e Blgica (Fiori, 65).
A haute finance j havia fincado os olhos no pas e montado sua rede de alianas,
a partir do momento em que Mau montou um banco em Londres e tentou se converter
em banqueiro londrino para fugir presso poltica interna. No conseguiu,
foi derrotado, mas chamou a ateno da banca londrina para o grande potencial
daquele gigante adormecido.
As grandes bolhas especulativas
O potencial de riqueza fcil com mudanas monetrias e as bolhas especulativas j
eram de conhecimento geral quando Rui Barbosa deu incio poltica monetria que
levaria ao Encilhamento .
O exemplo mais marcante foi o de John Law, nascido em 1671, filho de um ourives
abastado que emprestava dinheiro a juros, que chegou a Ministro das Finanas da
Frana e montou uma companhia que detinha o monoplio do comrcio do Vale do
Mississipi (ainda sob domnio francs), ndia, China e Pacfico Sul.
Law mudou-se para Londres com 17 anos. Era mulherengo, jogador, e, depois de
matar o pretendente a uma amante sua, teve que se refugiar na Europa continental
.
L, tomou contato com os modelos de crdito do Banco de Amsterdan. Na falta
de reservas em ouro, o banco recebia moedas dos comerciantes, que adquiriam em
troca crdito pelo seu valor, na forma de notas.
Em uma poca dominada pelo padro-ouro , passou a defender que a quantidade
de moeda em uma economia no deveria ser pautada pelas reservas em ouro ou
pelo saldo da balana comercial, mas pelas necessidades de troca internas da prpria
economia. Defendia o papel-moeda e ttulos lastreados em terras e impostos.
Em 1715 o Duque de Orleans se tornou regente, aps a morte de Lus 14. A Frana
passava por uma crise portentosa que o novo Regente tentava resolver atravs da
recunhagem de moedas e de uma desvalorizao cambial de 20%.
Amigo do Duque, Law apresentou um diagnstico diferente. Em sua opinio, a
Frana sofria de falta de moedas e de excesso de desvalorizaes cambiais. Propunha
o uso da moeda fiduciria e a criao de um banco emissor de ttulos de crdito
lastreados em receitas de impostos e propriedades. O Estado ficaria com o monopli
o
de todas as atividades financeiras e fazendrias.
Foi o incio do Banque Generale, no ano seguinte, emitindo ttulos resgatveis em
moeda corrente. Como o pas ainda sofria do pnico da desvalorizao das moedas
metlicas, em pouco tempo a moeda fiduciria se imps e os ttulos passaram a ser

negociados com gio de 15% -- contra um desgio de 80% das moedas de ouro e
prata. Percebendo o potencial do novo padro monetrio, Law criou uma companhia
na Luisiana, ainda uma colnia francesa, que deteria o monoplio do comrcio
no rio Mississipi. Prometia de que as terras gerariam riquezas em ouro , seda e
agricultura.
Apenas um ano depois de fundado, o banque Generale foi estatizado, tornou-se o
Banque Royale, e o Regente ordenou a impresso de papel-moeda no equivalente a
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trs vezes a dvida pblica. Houve reao do Parlamento e Law terminou afastado
do Banque Generale.
Ainda influente, a Companhia do Mississipi conseguiu em 1817 no apenas a confirmao
de seus direitos sobre o rio Mississipi mas tambm sobre as ndias Orientais,
China e Pacfico Sul. Para financiar as operaes, Law emitiu 50 mil aes a
serem integralizadas em notas do Tesouro com 80% de desgio. Prometeu aos acionist
as
uma rentabilidade de 120% ao ano.
Pequenos investidores correram em massa atrs do pote da fortuna, adquirindo opes
de compra das aes. Excesso de papel-moeda, promessas de ganhos fantsticos,
produziram uma corrida aos novos papis, que tiveram uma demanda seis
vezes superior oferta. Em 15 meses os papis de Law experimentaram uma valorizao
de 2.900%. Com esse sucesso, o passo seguinte foi a fusao do Banque Royale
com a Companhia do Mississipi, e Law nomeado novo Ministro das Finanas.
Em 1720, no resistiu primeira crise. Houve uma corrida contra a companhia,
com os vendedores no exigindo moeda metlica. Law resistiu, deflagrando uma
onda de desconfiana em relao ao papel-moeda. Para enfrent-la o governo desvalorizou
e limitou os saques de moeda metlica. A conseqncia foi uma exploso
de contrabando de ouro para a Inglaterra e Holanda, paralisando o comrcio. Tentou
se limitar a posse de moeda-metlica pelos indivduos, alm de se proibir a
compra de jias, prata e metais preciosos. O pas quase foi engolido pela revolta
popular. No final do ano, o valor das aes da Companhia do Mississipi tinha cado
98% em relao ao incio do ano.
Law foi demitido, a crise ajudou a preparar a Revoluo Francesa e a palavra banco
foi banida do dicionrio financeiro francs, substituda pela credit . Mas seu
modelo de enriquecimento fcil que montou passou a ser a ambio maior de muitos
aventureiros por todo o mundo. E a pedra filosofal de sucessivas geraes de
financistas passou a ser a suprema chance de montar uma reforma monetria com
final bem sucedido, que lhes assegurasse o sucesso inicial de Law, sem arcar com
os infortnios posteriores.
Com a internacionalizao financeira, os movimentos especulativos tornar-se-iam
mais freqentes.
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Na segunda metade da dcada de 1880, o Brasil tinha todas as condies de repetir
o feito norte-americano. A economia estava prestes a explodir, a ultrapassar a f
ase
da monocultura do caf e comear a formar uma sociedade sofisticada, pronta para
entrar na segunda fase de List.
As condies eram claras. Um primeiro ensaio de poltica industrial ocorreu com a
vinda de Dom Joo 6 ao Brasil. Alm da abertura dos portos, criou a siderurgia
nacional e fundou o Banco do Brasil em 1808. Em 28 de anril de 1809 concedeu
direitos aduaneiros s matrias primas consumidas pelas fbricas brasileiras, isentou
de impostos a exportao de produtos manufaturados e passou a utilizar produtos
brasileiros no fardamento das tropas (Moniz Bandeira, paper FGV).
Fez mais, introduziu os primeiros conceitos de patente, garantindo privilgios por
14 anos os inventores ou introdutores de novas mquinas, e garantiu 60.000 cruzado
s
s manufaturas com dificuldade, especialmente as de l, algodo, ferro a ao.
No arsenal da Marinha, construiu a fbrica de plvora, a tipografia rgia, bem
como criou o Colgio Militar e o Naval.
Em fins de 1809, o engenheiro Friedrich Ludwig Varnhagen chegou ao Rio de Janeir
o
com a misso de estudar a possibilidade de construo de uma siderrgica no
morro de Araoiaba, perto de Sorocaba.
Em 1812, com o apoio de Dom Manuel de Assis Mascarenhas Castelo Branco da
Costa Lencastre, conde de Palma, Dom Joo 6 construiu outra usina siderrgica, a
Fbrica Patritica, perto de Congonhas do Campo. Ao mesmo terreno, comeava a
antiga tradio mineira de fabricao de ferro gusa, atravs de Manoel Ferreira de
Cmar Bittencourt e S.
Segundo Moniz Bandeira, a Inglaterra no queria a abertura dos portos no Brasil. O
que pedira fora apenas um porto exclusivo em Santa Catarina, que Dom Joo 6
no concedeu.
Como no conseguisse o monoplio, os ingleses pressionaram-no para que firmasse
o Tratado de 1810, concedendo s manufaturas inglesas uma tarifa preferencial de
15% ad valoren, menor at que as de Pportugal, que eram de 16%, e de 24% para
as demais naes.
O esforo por ver a Independncia reconhecida, fez com que, no final da dcada de
1820, o Brasil assinasse inmeros tratados comerciais desiguais com a prpria Inglat
erra,
Frana, Prssia, ustria, Dinamarca, Pases Baixos, a Liga Hansetica e
com os Estados Unidos. Esses tratados acabaram atrasando o processo de industria
lizao
interno.
Apenas entre 1842 e 1844, quando os tratados expiraram, o Ministro da Fazenda
Manuel Alves Branco deu incio a uma poltica de proteo da indstria infante, elevando
a tarifa de importao de 3 mil produtos, para uma faixa entre 20 a 60%.
Esse perodo se estendeu de 1844 a 1876. Em 1877, j havia no Brasil fbricas de
produtos qumicos, instrumentos ticos, calados, chapus, tecidos de l e algodo.
Em meados do sculo 19, o cnsul geral da Frana em Montevidu chegou a chamar
o Brasil de Rssia Tropical , que tinha a vantagem da organizao e da perseverana
em meio dos Estados turbulentos e mal constitudos da Amrica do Sul.
Em 1850, com a lei Eusbio de Queiroz, foi proibido o trfico negreiro. A deciso
liberou volumes considerveis de capital. Dessa conjuntura se aproveitou Irineu Ev
angelista
de Souza, o futuro Baro de Mau, lanando as bases de um sistema
bancrio moderno. Com sua capacidade de aglutinar poupana, obter ganhos de
arbitragem no cmbio e ter acesso a capitais ingleses, o Baro de Mau traara o
roteiro do desenvolvimento.
28/8/2006

Comea a trabalhar muito cedo em uma casa comercial brasileira, transfere-se para
uma importadora inglesa, aprende as novas teorias econmicas e financeiras. Depois
,
descobre a possibilidade de atrair capital externo para empreendimentos no
pas.
Monta um banco, com vrias filiais pelo pas e uma filial em Londres, e passa a capt
ar
na praa londrina. Ao mesmo tempo, descobre rapidamente possibilidades enormes
de ganhos na arbitragem de cmbio, valendo-se do baixo fluxo de informaes
no pas. Ganhava meramente arbitrando as diferenas de cmbio entre as diversas
praas em que operava no pas.
Descobriu, tambm, os dois grandes modelos de negcio que atrairiam os grandes
capitais na poca: os servios urbanos e as ferrovias integrando grandes distncias.
Com sua capacidade de mobilizar capitais montou a primeira indstria de base no
pas, o porto de Areia, ..... Depois, o servio de iluminao a gs no Rio de Janeiro,
companhias de navegao no Amazonas, bancos no Uruguai, Argentina.
Mau deixou lies indelveis a todas as geraes posteriores. De um lado, mostrou
o poder regenerador do capital bem aplicado, seu enorme poder transformador
quando controlado por pessoas com imaginao para novos negcios, controle sobre
os nmeros, estratgias empresariais bem definidas.
Mas a atuao de Mau abriu os olhos de dois personagens que passariam a exercer
um papel confuso no pas, dali por diante. Primeiro, foi o dos grandes rentistas.
Encurralado pelas aes de Pedro 2o, Mau descobre um aspecto relevante da cultura
estatal brasileira. Como empresrio brasileiro, ele despertava cimes. Se se
tornasse empresrio ingls, teria direito a privilgios.
Quando comea a se mover por Londres, expondo seus negcios, desperta os banqueiros
ingleses para novas possibilidades para o pas. At ento, os pases emergentes
eram uma boa fonte de lucros, mas apenas para o mercado de crdito.
Quanto pior a situao do pas, quanto maior o "risco pas", maiores os juros pagos
pelos emprstimos.
A atuao de Mau mostrava, para o mercado londrino, as excepcionais possibilidades
abertas no mercado de investimento. O novo pas tinha poupana acumulada, e
uma enorme demanda por novos modelos de negcio que se desenvolviam nos pases
centrais. De um lado, os melhoramentos urbanos, iluminao a gs, saneamento.
De outro, as grandes obras de integrao nacional, como as ferrovias.
Quando Mau se preparava para se associar ao banco britnico London and ......,
foi derrubado por uma manobra conjunta do governo e da banca inglesa. Do lado
de c, recusaram a tratar como inglesa uma empresa que tivesse como scio um
empresrio brasileiro. Do lado de l, aproveitou-se essa dificuldade para desmanchar
a sociedade, e os candidatos a scios entrarem no pas competindo com Mau,
e dispondo de todos os favores do governo. Quando se deu o Encilhamento, esse
banco tinha o controle sobre os movimentos cambiais do pas, com claro poder de
mercado.
A partir desse episdio, forma-se uma nova aliana, que ir marcar dali pela frente
a economia brasileira, uma aliana tcita entre os grandes rentistas brasileiros e a
banca internacional. O dinheiro saa do Brasil e ia para Londres. As empresas bras
ileiras
montavam escritrios na cidade, depositavam os recursos nos bancos ingleses.

Depois, esses recursos entravam no pas atravs de emprstimos ao setor pblico
ou de inverses em setores regulamentados, atravs de concesses com garantia
mnima de rentabilidade.
O rentista brasileiro garantia a aprovao de leis favorveis s concesses. Atuava
nas duas pontas, como poltico e como investidor. O banco ingls garantia recursos
adicionais e a jurisdio internacional sobre os emprstimos.
Comment: O nome completo do banco
28/8/2006

Esse movimento estava completamente maduro em 1890, quando a Repblica foi
proclamada, e ir explicar dali para frente as enormes dificuldades que sucessivos
governos encontrariam para controlar os fluxos de capital e o cmbio.
Os fatores que levaram Abolio da Escravatura jogavam a economia em uma
espiral de dinamismo sem paralelo na histria. De um lado, a vinda de imigrantes
fortalecia sobremaneira o mercado interno. Era uma nova cultura, de trabalho, de
poupana, irrigando o campo e desdobrando-se para a cidade. Havia uma legio de
libertos, que veio se formando aps a Lei do Ventre Livre, em 1850, alguns poucos
cidados de sucesso, bem sucedidos, e uma legio disponvel para ser integrada.
Libertos e imigrantes criavam a possibilidade de uma revoluo no mercado de consumo
,
na oferta de mo de obra, na cidadania e no emprendedorismo, sacudindo o
acomodamento da sociedade patriarcal brasileira, onde prevalecia o instituto da
herana
e do compadrio e o consumo conspcuo.
Nos Estados Unidos, a doao de pequenos lotes de terras a imigrantes tinha permitid
o
a colonizao rpida do pas e a criao de um enorme mercado de consumo.
Internamente, no plano poltico, a Abolio provocara um racha nos interesses da
cafeicultura, entre a moderna, instalada em So Paulo, e a arcaica, basicamente
ocupando as terras esgotadas do Vale do Paraba.
Do lado da poupana interna, j a Lei Eusbio de Queiroz, de 1850 (que proibiria o
trfico de escravos) liberara o capital investido na compra de escravos. Havia eno
rme
poupana empoada, guardada debaixo do colcho tanto dos fazendeiros
quanto da classe mdia urbana. Externamente, havia capital brasileiro, cujo montan
te
impossvel estimar, mas certamente abundante depositado em bancos ingleses,
em uma provvel mistura de capital legalmente exportado, contrabando,
corrupo poltica e subfaturamento de exportaes.
Havia tambm os financistas, brasileiros mais internacionalizados que se aproximar
am
da praa londrina estabelecendo relaes de colaborao, parceria ou sociedade
com capitalistas ingleses, com grandes financistas, como os Rotschilds, a banque
iros
de menor expresso.
Nos anos anteriores, esses capitais financeiros j haviam sido investidos em estra
das
de ferro em So Paulo, na modernizao do porto de Santos, permitindo o
grande salto da cafeicultura paulista.
O Baro de Mau comandara esse processo, introduzindo na realidade agrria do
pas o conhecimento sobre as formas contemporneas de organizao do capital,
assim como sobre as estratgias financeiras para ganhar dinheiro com as arbitragen
s
cambiais e de taxas de juros.
Internacionalmente, as grandes descobertas tecnolgicas do sculo 19 entravam

em fase de maturao, abrindo espao para uma ampla remodelao dos negcios.
Dali para frente, a dinmica da economia mundial --e de pases que completavam a
primeira fase, como o Brasil-- seria conduzida pelas novas tecnologias, pelas es
tradas
de ferro, pelos servios desenvolvidos para a urbanizao, como saneamento,
gua, energia eltrica, pela substituio de importao de bens de consumo e, depois
de criada a base, pela implantao da indstria de base
Os novos modelos de negcio, com novas tecnologias e novas formas de organizao
do capital, iriam se impor sobre a ordem anterior, agrria, semi-feudal. Da rapide
z
e da maneira como se procedesse a esse movimento de superao, dependeria
o sucesso do Brasil nas dcadas seguintes.
Do ponto de vista das condies potenciais, o Brasil estava pronto para entrar na
segunda fase de desenvolvimento estudada por List.
28/8/2006

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Um projeto de pas implicaria em aes bvias, quase todas discutidas e defendidas
pelas poucas vozes racionais que enxergavam o futuro, ou conseguiam coloc-lo
acima dos interesses imediatos.
Do lado dos libertos, havia a necessidade de polticas pblicas de incluso social.
Era necessrio investimento federal em educao e sade, treinamento profissional,
complementando os escassos recursos dos estados.
Do lados dos imigrantes, era repetir o modelo norte-americano, de doao de pequenas
glebas de terras, permitindo o rpido povoamento do interior. Dentre os
imigrantes, havia toda uma gerao de arteses, com condies de acelerar o incipiente
processo de industrializao e substituio de importaes.
Em 1878, 22.423 imigrantes desembarcaram no Brasil; em 1887, 54.990; em
1889, mais de 160 mil. Eram portugueses de Lisboa, italianos de Npoles, Gnova,
pessoal de Ansver, Hamburgo, da Alscia e do Tirol.
So Paulo criou uma Lei provincial em 29 de maro de 1884 com o objetivo de estimula
ra
a migrao. Foi constituda uma sociedade promotora presidida por Martinho
Prado Jnior, que foi Europa em 1887 para estimular a migrao. So Paulo
abriu uma hospedaria com capacidade para 4 mil pessoas, para receber os imigrant
es.
Outras foram abertas na Ilha das Flores, no Rio, em Maca, Juiz de Fora.
Em 1889, tinham-se belgas em Piquete e Canas, italianos e alemes em Ribeiro
Preto, italianos em Cascalho, portugueses em Nova Louz, italianos em Santa Veridi
ana,
italianos e alemes por todo o Paran, Santa Catarina e Rio Grande do Sul.
(O Brasil, 113)
Trabalhando esses dois pblicos, se teria a garantia de sustentabilidade do cresci
mento
econmico, com a ampliao da oferta de mo de obra, de novos empreendimentos,
e do mercado interno.
A infra-estrutura poderia ser atendida com uma regulao firme, que permitisse a
atrao de capitais internos e externos para as concesses ferrovirias e para os
servios urbanos, aproveitando a grande expanso da revoluo industrial, transbordando
as indstrias dos pases centrais para os perfiricos, e a abundncia do
capitalismo. Com a integrao ferroviria, os imigrantes poderiam se espalhar pelo
pas, ajudando na sua ocupao e em um padro de desenvolvimento similar ao

milagre da Califrnia.
O empreendedorismo poderia ser estimulado pela criao de um sistema ordenado
de bancos que ajudassem a irrigar a economia central e a regional com crdito abun
dante
e barato. Havia a necessidade da modernizao da legislao bancria,
melhorando a apresentao de garantias, de maneira a destravar a oferta de crdito,
e a implantao de um sistema competitivo no modelo de concesses existente.
Finalmente, a atividade interna de substituio de importaes e de implantao de
novos empreendimentos de infra-estrutura teria que ser defendida com um cmbio
competitivo, de baixa volatilidade, e com tarifas de importao adequadas.
Era este o quadro que se apresentava em meados da dcada de 1880, nos estertores
da Monarquia, no alvorecer da Repblica. Ao contrrio do incio do sculo, naquele
final de sculo havia no tabuleiro todas as peas que permitiriam ao pas saltar
para a segunda etapa de desenvolvimento. J havia conhecimento acumulado
para se proceder ao salto para a segunda etapa de Lizt, da substituio de importaes.
28/8/2006

O primeiro ato do
Encilhamento
No primeiro ato, sob o Visconde de Ouro Preto, ltimo Ministro da Fazenda da Monar
quia,
regulamentada a nova Lei Bancria.
O n central a ser rompido era o da dificuldade de prover crdito lavoura, em um
perodo em que o ingresso de imigrantes e os libertos demandavam mais moeda.
Havia Cada vez que havia safra, o dinheiro sumia da praa do Rio. Depois voltava,
deixando o campo sem recursos.
A Lei Bancria foi aprovada em 24 de novembro de 1888, com o intuito de criar
bancos que pudessem apoiar a agricultura, padecendo da falta de capital de giro
com a Abolio. Em janeiro foi criado um primeiro regulamento permitindo aos
bancos emitir sobre base metlica. Ou seja, o banco acumulava determinado valor
em ouro e podia emitir moedas conversveis tendo esse lastro como garantia. Os
titulares da moeda poderiam ir at o banco e troc-la por ouro a qualquer momento,
observada a paridade de 27 pences por mil ris. Mas no havia nenhum mecanismo
que protegesse os bancos contra oscilaes cambiais. Como as moedas eram
conversveis, se o cmbio casse abaixo da paridade, os titulares de moedas simplesmen
te
as trocariam por ouro, ganhando a diferena. Esse risco fez com que nenhum
banco se aventurasse a ser emissor.
Em 5 de janeiro, Joo Alfredo havia promulgado o decreto no. 10.144, regulamentand
o
o funcionamento dos bancos de emisso: aqueles com direito a emitir ttulos.
Em 6 de julho de 1889 Ouro Preto revogou o decreto, mas manteve a principal vant
agem,
que era a permisso para os bancos poderem emitir at o triplo de seu lastro
metlico. O principal beneficirio das medidas foi seu banqueiro de confiana,
Francisco de Figueiredo, que recebeu o ttulo de Visconde em 1879 e de Conde apena
s
quinze dias antes da Proclamao da Repblica3.
Em 6 de setembro, atravs do decreto 10.336 Ouro Preto estabeleceu normas para
o resgate de papel-moeda. E, logo, ajudou a colocar lenha na fogueira da Bolsa d
e
Valores do Rio de Janeiro. L, a especulao comeara a crescer em 1886, mas se
acelerou de agosto a outubro de 1889, por conta dos novos bancos. Os jornais anu
nciavam
que os bancos beneficiados gozariam de um capital gratuito que em
muito aumentaria o lucro a dividir pelos acionistas
Havia um furor para organizar bancos (Franco, 90). Em setembro o movimento da
Bolsa atingiu 131 mil contos, dos quais 66 mil contos eram de aes de bancos. De
13 de maio a 15 de novembro, formaram-se novas companhias com capital total de
402 mil contos, 324 mil dos quais eram de novos bancos.
A enorme liquidez veio acompanhada da introduo de modernos mecanismos financeiros
convivendo com os tradicionais, aumentando sua capacidade de alavancagem.
Entre os novos mecanismos destacaram-se as aes e debntures, alvo de
corridas especulativas aps alteraes na Lei das Sociedades Annimas. Entre os
instrumentos tradicionais, pontificavam as cambiais (direitos de saque no exteri
or),
as notas promissrias, as Letras Hipotecrias. J os Ttulos da Dvida Pblica perderam
expresso, depois que passaram a ser utilizados como lastro para as emisses4.
A reduo na colocao dos papis pblicos acabou abrindo espao para a

expanso dos ttulos privados.
Uma das ferramentas que surgiram no sculo 19 foi a alavancagem, o contrato de
compra e venda para liquidao futura. Esse instituto j constava do direito romano.
Ocorre quando o vendedor ainda no tem o produto para entregar e o comprador
no tem o dinheiro para pagar. Pactua-se, ento, um contrato futuro, negociado
em cmaras de compensao (Ney Carvalho, 56).
A especulao comeou com os papis dos novos bancos mas em breve, esparramouse por outros setores. Frequentemente o Tesouro era obrigado a interferir na
praa, controlando a liquidez a um custo alto.
28/8/2006

O Visconde de Ouro Preto decidiu, ento, pela criao de um grande banco que pudesse
atuar como agente regulador do mercado. Em 19 de setembro de 1889, com
capital de 90 mil contos foi criado o Banco Nacional do Brasil, a partir do Banc
o Internacional,
do Conde de Figueiredo. No dia 28 daquele ms foram aprovados os
estatutos do Banco Nacional do Brasil, conferindo-lhe o poder de emitir bilhetes
ao
portador conversveis em ouro vista. Figueiredo era apontado como um dos trs
reis da rua do Ouvidor , ao lado do Conselheiro Mayrink e Henry Lowndes, Conde
de Leopoldina, e autor dos maiores golpes do Encilhamento. Dentre os trs, era o
que possua maior ascendncia sobre o Visconde de Ouro Preto, embora os dois outros
tambm fossem personagens influentes do Imprio.
O Interamericano
tinha sido o banco brasileiro que mais operava em negcios cambiais.
O Conde tinha experincia com negcios em caf, dois scios ingleses, William
H. Holman e Edward Herman, uma sucursal em Londres e estreitas ligaes
com o Banco de Paris e dos Pases Baixos, que se disps a entrar com 2/3 do capital
do banco.
Com o apoio francs, depois de constitudo o Banco Nacional do Brasil teria um
fundo metlico (reservas de ouro) da ordem de 9,9 milhes de libras e seria o deposi
trio
das reservas metlicas do Tesouro do Brasil. Sua misso seria articular a
paridade do cmbio, isto , impedir que o cmbio oscilasse acima ou abaixo da paridade
acertada.
Os estatutos do Banco Nacional tambm lhe conferiam o direito de negociar emprstimo
s
e pagar juros e amortizao em nome do Tesouro. Tinha tambm a garantia
de suspenso da conversibilidade de suas notas, se a taxa de cmbio descesse
significativamente abaixo do par. Com a mono-emissao, o Banco Nacional assumiria
o monoplio da moeda.
No dia 2
contrato
de ouro,
poltica
do Banco
de outubro, primeiro dia til aps a aprovao do estatuto, assinou-se o

que rezava que os bilhetes do banco seriam trocados vista por moedas
ao cmbio de 27, salvo os casos de guerra, revoluo, crise financeira ou
. Pelo acordo, o Tesouro abstinha-se de emitir durante o perodo de existncia
Nacional.
Tinha-se um verdadeiro Banco Central privado, emprestador de ltima instncia,

agente do Tesouro e regulador da liquidez. Com a estabilizao cambial trazida pelo
Banco Nacional, em poucos meses surgiram diversos pequenos bancos emissores,
todos em torno da voracidade especulativa que comeava a dominar cada vez mais
a Bolsa de Valores.
A proposta do banco nico monoemissor tinha um grande adversrio: Rui Barbosa,
atuando brilhantemente na imprensa carioca. Dono de enorme erudio, Rui se valia
de um truque retrico que viraria padro brasileiro dali por diante. Cada idia
contrria ele rebatia com o argumento de que em nenhum lugar do mundo era assim;
cada idia que defendia, usava o argumento de que em todo pas civilizado,
assim se procedia.
A idia de uma instituio destinada especialmente ao resgate de papel-moeda era
vista como Rui como produto de nosso gnio indgena (Magalhes Jr.,61). Era o
polvo financeiro , como tratou o banco em outro artigo. Para qualificar a monstruosi
dade
de tais favores, basta recordar que no h memria deles, at hoje, na
histria dos bancos .
No mesmo dia em que recebeu a concesso de Ouro Preto, o Ministro da Agricultura
Loureno de Albuquerque
dependente de Ouro Preto --, atravs do decreto
10.372 presenteou o ainda Visconde de Figueiredo com concesses exageradas,
entre as quais:
1) construo de uma grande bacia abrigada no porto do Rio de Janeiro para a proteo
de navios;
28/8/2006
Comment: Interamericano ou Internacional?

2) um sistema de cais, dentro dessa baa, onde navios de todo o tamanho possam
atracar, e providos com guindastes hidrulicos e elevadores, trilhos e desvios de
estrada de ferro, etc.;
3) armazns e alpendres para o depsito de mercadorias;
4) uma estrada de ferro comunicante com a de D. Pedro II (hoje Central do Brasil
);
5) uma rea contgua s docas, para a construo de edifcios destinados ao comrcio
e ao porto, etc.
Atravs de sua coluna no
Dirio de Notcias , Rui Barbosa continuava reagindo.
"Esse curso forado (o poder de no resgatar a moeda, isto , de no entregar

o ouro correspondente emisso), que o contrato de 2 de outubro assegura
ao Banco Nacional para qualquer ocorrncia de crise, nunca o obteve o
Banco de Frana seno duas vezes, ambas sob a presso de grandes subverses
nacionais .
Na poca, o Banco da Frana sofrera com as corridas provocadas por John Law.
A idia de "armar o curso forado vistosamente como figura de proa de uma instituio
destinada especialmente ao resgate do papel-moeda, o produto do nosso gnio
indgena, cujas honras pertencem exclusivamente ao Visconde de Ouro Preto",
vociferava Rui.
A 4, no artigo "Monoplios sobre monoplios", diz: "O contrato de 2 de outubro
prope-se evidentemente a dar ao Banco Nacional, em termos contrrios lei,
cincia, praxe de todas as naes, a soberania do crdito em nosso mercado. Ora,
os perigos de conferir a um estabelecimento particular esse ascendente de incomp
arvel
energia sobre a existncia das sociedades modernas, encontram ampla
lio na experincia do passado".
Ouro Preto se viu to acuado que acabou assinando decretos estendendo a faculdade
de emitir ao Banco do Comrcio do Rio de Janeiro e ao Banco de So Paulo5. A
emisso tambm deveria ser sobre base metlica
isto , tendo moedas de ouro
como lastro.
A farra durou at o dia 15 de novembro, quando sobreveio a Proclamao da Repblica,
o Visconde de Ouro Preto foi substitudo pelo prprio Rui Barbosa no Ministrio
da Fazenda. Menos de um ms depois, Rui apresentava uma proposta de criao
de banco nico de curso forado. Apenas trocava o beneficirio: em vez do Conde
de Figueiredo, seria o Conselheiro Francisco de Paula Mayrink.
O segundo ato do Encilhamento
Com a Proclamao da Repblica seguiu-se um perodo de incertezas. O cmbio
comeou a ceder. Como havia 17 mil contos de moedas conversveis na praa, poderia
haver um terremoto financeiro.
Em fins de novembro, o Banco de Paris e dos Pases Baixos tirou o time de campo,
e no aceitou os saques do Nacional, do Conde de Figueiredo, como intermedirio
dos emprstimos a Minas Gerais e Pernambuco.
Naquele momento, o Nacional tinha apenas 28 mil contos de fundo metlico para
uma emisso conversvel de 17.410 contos. Sem condies de segurar o cmbio, o

Tesouro acabou recorrendo ao Banco do Brasil. Mesmo assim, em princpio de dezembr
o
no havia sinais de que o Banco do Brasil conseguiria administrar o cmbio.
Vendo que a queda do cmbio era imediata, o Banco Nacional solicitou ao Ministro
a suspenso da conversibilidade de suas notas. Rui Barbosa recusou. Com isso, o
cmbio caiu durante dezembro, com ele a emisso em circulao do Banco Nacional.
28/8/2006

Em vez de ajuda, o Nacional recebeu a sentena de morte, um decreto de Rui Barbosa
,
de 27 de dezembro, dando trs meses de prazo para os bancos de emisso
sobre base metlica completarem suas emisses at o limite autorizado, sob pena
de perda da concesso. As emisses deveriam ser a 27 pence por mil ris. Como a
taxa de cmbio estava a 24
pence, ningum iria se aventurar a isso. Com esse
decreto, Rui destruiu o sistema de Ouro Preto, e preparou na surdina para coloca
r o
seu sistema em vigor.
Em janeiro de 1890, Rui Barbosa apresentou seu projeto de reforma bancria, totalm
ente
inspirada nas idias do Conselheiro Mayrink. O decreto autorizava a criao
de bancos emissores com bilhetes lastreados em ttulos da Dvida Pblica.
Depois da campanha ferrenha contra a reforma monetria de Ouro Preto, contra os
privilgios de bancos emissores privados, contra o curso forado, onze dias aps a
Proclamao da Repblica, Rui Barbosa, o novo Ministro da Fazenda, colocava em
prtica tudo o que criticara antes. Havia apenas uma diferena em relao ao modelo
Ouro Preto: o dono do modelo, agora, era ele prprio, Rui Barbosa.
De 26 de novembro a 8 de dezembro Rui concedeu o direito
Mercantil de Santos, ao Banco de Crdito Real do Brasil,
Banco Comercial do Rio de Janeiro, ao Banco Mercantil da
ambuco
e ao Banco do Comrcio, ao Banco Comercial Pelotense, ao
de emitir ao Banco
ao Banco do Brasil, ao
Bahia, ao Banco de Pern
Banco da Bahia.
Criando vrios bancos emissores, Rui destruiu os privilgios conferidos ao Conde de

Figueiredo. Mas a inteno era reconstituir o privilgio para seus prprios aliados.
Apenas doze dias depois do novo Ministrio tomar posse, Rui convoca uma reunio
de financistas no seu gabinete, no edifcio do Tesouro Nacional. Entre eles, estav
a o
Conselheiro Francisco de Paula Mayrink, que se tornaria o banqueiro de Rui Barbo
sa.
O encontro foi descrito em reportagem de capa de O Pas , edio de 28 de novembro:
"Depois do Sr. Ministro da Fazenda expor os motivos da reunio, o Sr.
Conselheiro Mayrink indicou como providncia mais acertada e pronta a que prescrev
e
a lei de 1885, autorizando o governo a emprestar aos bancos, sob cauo de
aplices gerais e bilhetes do Tesouro, indicados na mesma lei. Essa. indicao foi
apoiada pelos banqueiros presentes e parece que ser a do governo". E a Repblica
sequer completara um ms de existncia.
Rui no lhes concedia o curso forado a seco, mas atravs de um estratagema. Os
bancos poderiam emitir tendo como lastro ttulos pblicos. E s fariam a converso
dos bilhetes por ouro se o cmbio permanecesse na paridade de 27 pences por um
ano, hiptese absolutamente improvvel
No Brasil daquele tempo, quantidades incalculveis do meio circulante se imobilizam
em acumulaes particulares , dizia Rui.
estagnadas, esquecidas .
e somas enormes dormem empoadas,
Na poca havia uma profunda discusso sobre poltica monetria entre duas correntes
inglesas, a Currency School e a Banking School. Rui Barbosa defendia que, em
pases com elevado propenso ao entesouramento, havia a necessidade de uma
maior quantidade de base monetria para fazer circular o mesmo volume de transaes.
Com isso justificava a autorizao para a criao de bancos emissores de
moedas inconversveis.
Assim como em tantos episdios cinzentos da histria do Brasil, o projeto de Rui
Barbosa apresentava uma proposta legitimadora para um conjunto de privilgios
espantosamente amplos.
A parte legtima seria a de utilizar o poder de emisso dos bancos para amortizar a
dvida pblica. O Governo Provisrio havia nomeado uma Comisso de Oficiais Superiores
para estudar a melhor maneira de eliminar a dvida pblica brasileira. O
presidente da Comisso era um coronel republicano, Cndido Jos da Costa, que
28/8/2006
Comment: O que dizia uma e outra

convocou o banqueiro Francisco de Paula Maryrink para apresentar suas sugestes.
O coronel Cndido se tornaria o intermedirio, que permitiria a Mayrink se aproximar
de Rui e se tornar o grande condestvel da curta e turbulenta fase do Encilhamento
.
(Magalhes Jr.,62)
O modelo proposto era o seguinte:
1. Os bancos poderiam adquirir os ttulos da dvida pblica no mercado, abaixo do

par (isto , com desconto). Mas, para efeito de emisso, seria considerado o valor
de face do ttulo. Com isso, os bancos ganhavam a diferena. O lastro poderia ser
constitudo gradativamente, medida que houvesse novas emisses.
2. No incio das operaes, os bancos deveriam reduzir em 2% os juros das aplices
que constituam o lastro
caindo de 5% para 3% ao ano. Depois, a cada ano
reduziriam em 0,5% a taxa de juros, at zerar ao cabo de seis anos. Adicionalmente
,
os bancos se comprometeriam a constituir um fundo, com uma cota no inferior
a 10% dos lucros brutos, para futuro resgate das aplices do lastro. Com isso, a
remonetizao ajudaria a liquidar a dvida pblica.
3. As compensaes eram amplas. Os bancos emissores teriam direito a terras devoluta
s
do governo, de graa, podendo coloniz-las e vend-las, assim como criar
estabelecimentos industriais. Teriam preferncia nas concorrncias pblicas para
construo de obras pblicas, explorao de minas, colonizao e migrao. Os estabelecimento
industriais que fundassem teriam iseno de todos os impostos.
Tambm poderiam operar com desconto, cmbio, hipotecas, penhor, negociar com
terras (Magalhes Jr.,61).
4. Para contentar a lavoura, o Tesouro tambm garantiria juros de letras hipotecria
s
emitidas como contrapartidas aos emprstimos agrcolas.
S que, em vez de um ambiente competitivo, definia trs bancos monopolistas, um
para cada regio do pas. O da regio Centro teria sede no Rio de Janeiro e 200 mil
contos de limite expanso monetria. O da Regio Norte teria sede na Bahia e
150 mil contos de limite de emisso. O da regio Sul seria sediado em Porto Alegre,
com 100 mil contos de limite de emisso.
O decreto de Rui foi assinado na chamada calada da noite, no dia 17 de janeiro.
Os
demais ministros s souberam de sua existncia pelos jornais do dia seguinte. Obviam
ente,
explodiu uma crise ministerial. Era um escndalo de grandes propores
em qualquer tempo e em qualquer circunstncia poltica. Conferiam-se benefcios
extraordinrios a pessoas escolhidas solitariamente pelo Ministro da Fazenda, sem
sequer o Presidente da Repblica ter sido consultado.
No dia seguinte ao da publicao do decreto, Rui convocou o Conselheiro Francisco
de Paula Mayrink para ser o responsvel pelo banco emissor do Centro. O banco de
Mayrink foi autorizado a funcionar por decreto de 29 de janeiro. No dia 5 de fev
ereiro
o novo banco incorporou o Banco dos Estados Unidos do Brasil. Em 24 de fevereiro
o novo banco comeava a operar.
Rui alegava que a transparncia do processo poderia compromet-lo, que as medidas
exigiam sigilo. Era total sua ascendncia sobre Deodoro, que em decreto de 31
de dezembro o nomeara vice-chefe do governo provisrio .
Trs dias depois do decreto promulgado, houve uma reunio ministerial. No decorrer
dela, o Ministro da Agricultura, o gacho Demtrio Ribeiro reportou o bvio. Que
a incorporao do banco emissor do Centro pelo Conselheiro Mayrink configurava
um verdadeiro privilgio e monoplio ; que, de to poderosos, os novos bancos
iriam administrar o Estado. Deodoro interrompeu a reunio.
Houve uma segunda reunio, no dia 30 de janeiro, com o Ministrio todo contrrio
proposta de Rui. Com o impasse criado, alguns ministros propem a demisso
coletiva do Ministrio. No, Rui, para quem a deciso dependia do chefe de estado.
O pacote de Rui avanava at em assuntos jurdicos, alterando as condies da execuo
judicial.
28/8/2006
Comment: Que banco era esse?

Para evitar um pedido de demisso de Deodoro, os ministros resolvem aceitar a
proposta de Rui Barbosa. Apenas Demtrio Ribeiro resiste. Insiste que o novo banco
ir ferir as liberdades bancrias, absorver todas as estradas de ferro, impedir
o crescimento dos pequenos capitalistas e que traria necessariamente a queda do
cmbio.
Os impasses comeam a ser resolvidos com concesses variadas. Contrrio lei,
Campos Salles arranca um banco emissor para So Paulo. Lembra que esse banco,
poderoso por causa da zona, vai ser uma potncia at em poltica. Veja-se o que
acontece com os bancos criados pelo Visconde de Ouro Preto, os quais lhes deram
ganho de causa nas eleies. Imagine-se que os recursos para toda a atividade depend
em
do chefe do banco, e conclua-se da a sua influncia (Franco, 112). Rui diz
concordar com a proposta.
Rui Barbosa minimizou os riscos do cmbio, da exata maneira com que Franco faria
quase cem anos depois: Se o cmbio desce, que est demonstrando que a situao
econmica do pas no permite manter-se essa taxa naturalmente acima dos
23 . Ribeiro insistiu: Mas nosso dever preocupar-nos seriamente com os prejuzos
que nos possam trazer o fluxo de cmbio .
Nada consegue. Resta a Demtrio o consolo proporcionado por Benjamin Constant:
o de constar suas ressalvas em ata, e mais tarde, caso seja infeliz o resultado d
o
banco, aparecero elas com brilho para o nome de S. Excia . Nem isso a histria
lhe permitiu.
Na sada da reunio, j de madrugada, Demtrio desabafou com Aristides Lobo e
Campos Salles: Esse banco pior que um cancro (...) alm de expor-nos maldio
pblica, vai ser a runa completa da ptria .
De nada adiantaram o bom senso, a viso slida de Demtrio perto da erudio desenfreada
de Rui. No dia 31, em carta a um amigo, Benjamin Constant diria que
diante da brilhante defesa de Rui, justificando a sua reforma, e da plida acusao
de Demtrio, no pude deixar de aceitar o decreto de 17, e aplaudir o seu autor,
cuja capacidade sempre apreciei .
O pas dos bacharis e dos cabeas de planilha lograra se impor sobre o bom senso
de quem conseguia enxergar o futuro sem as lentes das formulaes abstratas.
O malfeito foi feito sem nenhuma preocupao em analisar os desdobramentos do
ato. O fantasma de John Law foi imediatamente lembrado pelo jornalista francs
Max Leclerc, correspondente do Journal des Dbats .
Na Frana, onde tiveram origem muitas idias, boas ou ms, que desde ento
se irradiaram pelo mundo, as pessoas de alguma memria no se esquecero
de dizer: mas isto d idia de coisa j vista. Sem remontar mais longe
do que o ano de 1718, no havia, ento, um certo sr. Law, que pretendia colocar
as duas margens do Mississipi em aes? E no verdade que esse
grande homem saiu-se mal? duvidoso, portanto, que a rua do Ouvidor se
torne a rua Quincampoix do Rio .
O terceiro ato do Encilhamento
Em fins de fevereiro entrou em funcionamento o Banco dos Estados Unidos do Brasi
l
(BEUB). De cara, espocaram reaes contra os privilgios conferidos aos bancos

emissores.
Pior: o BEUB nasceu sob suspeita de uma fraude, de falsificao de seu capital. Essa
suspeita surgiu em correspondncia de 25 de janeiro de 1890, de Capistrano de
Abreu ao Baro do Rio Branco. O BEUB colocara um milho de aes na praa. Tudo
foi colocado no primeiro dia, mas observava Capistrano s Mayrink tinha ficado
com 600 mil aes. Ou seja, 60% do capital no encontrou tomador (Magalhes
28/8/2006

Jr.,67). Tempos depois, j no governo Floriano Peixoto, o Ministro da Fazenda Serz
edelo
Corra, constatou que a integralizao do capital foi mero jogo de contas.
Explodiam de imediato reaes contra os privilgios conferidos ao Conselheiro Mayrink.
Um grupo de empresrios, liderado por Paulo de Frontim, preparou um abaixo
assinado e o levou a Deodoro. Cercado por todos os lados, Rui escreve uma carta
a Deodoro em 8 de maro de 1890. Nele, lembra Deodoro que o Banco Nacional,
do Conde Figueiredo, tinha um contrato inconstitucional e monstruoso no governo
imperial , todos esperavam que ele, Rui, rescindisse, mas no o fez. Portanto, Figue
iredo
lhe devia um favor. Todavia isso no queria dizer que a sua situao ficasse
'definitivamente regularizada, nem que o Governo Provisrio houvesse renunciado
ao direito, ou talvez antes o dever de encaminh-la, e dar-lhe situao
compatvel com os nossos compromissos oposicionistas . E dava o xeque em Deodoro:
O Banco Nacional j ousa levar os seus emissrios at a presena do chefe
do Estado e conta abalar-me a confiana dele. Para que eu prossiga, pois, essencia
l
saber eu definitivamente se o meu velho chefe, a quem pertence a minha dedicao
e a minha vida, mantm para comigo o pacto da confiana absoluta e d-me,
na luta contra esse inimigo, a autoridade ilimitada de que eu preciso a bem do G
overno,
da Repblica e da ptria. Nesta hiptese estou pronto para tudo e irei com o
chefe glorioso da revoluo at o extremo limite do sacrifcio, sem me importarem
hostilidades, quaisquer que forem. Mas, no sendo assim, o clice amargo demais,
e a minha posio no ser dignamente sustentvel .
Deodoro cedeu, como cederia nas nove vezes restantes em que Rui o pressionou
com pedidos de demisso.
No segundo semestre de 1889 diversos bancos tinham gastado suas reservas importa
ndo
ouro e, com as modificaes introduzidas por Rui, tinham sido prejudicados
em sua capacidade de emitir moeda. Esses bancos tinham at o final de maro
para fazer suas emisses, sob pena de perder as concesses. Assim, Rui foi sendo
pressionado a autorizar a emisso com base nas reservas metlicas, em regime de
inconversibilidade.
As presses vinham acompanhadas de uma imensa atoarda na imprensa, atingindo
um Ministro da Fazenda moralmente fragilizado pelas concesses escandalosas confer
idas
ao Conselheiro Mayrink. No dia 6 de maro Rui Barbosa foi at Deodoro e
exigiu a autorizao para os demais bancos poderem emitir at o dobro de 20 mil
contos em espcies metlicas, que seriam depositadas no Tesouro em regime de
inconversibilidade. Condicionava sua permanncia no Ministrio aprovao do
pleito por Deodoro.
O Marechal assinou o decreto. Mas, antes de ser publicado, Rui Barbosa recebeu
orientao de Matta Machado (homem de Mayrink) para modificaes no decreto,
que foram feitas e enviadas a Deodoro, depois de inutilizado o primeiro decreto.
Pelo novo decreto, de nmero 273, de 7 de maro, o Banco Nacional e o Banco do
Brasil poderiam emitir at o dobro da quantia de 25 mil contos, da quantia que ess
es
bancos depositassem em moeda metlica no Tesouro. As moedas s seriam
conversveis se o cmbio se mantivesse acima do par por mais de um ano. No

mesmo decreto, reduzia-se para 50 mil contos o direito de emisso do BEUB, do
Conselheiro Mayrink.
O que parecia ser uma reduo dos privilgios do BEUB ficou claro em agosto,
quando o banco foi autorizado a emitir os outros 50 mil contos sobre a base metli
ca
agora muito mais vantajosa do que sobre ttulos pblicos, porque se autorizava
emisso sobre o dobro do valor das reservas com as mesmas vantagens conferidas
ao Banco do Brasil e ao Banco Nacional em maro. Mais uma vez, o Ministrio
no foi consultado. Mais uma vez explodiram acusaes contra Rui. Cesrio Alvim,
o novo Ministro do Interior
que substitura Aristides Lobo, que se demitiu no
episdio de 17 de janeiro fez o mesmo alerta de seu antecessor: seria um desastre.
Rui defendia a proposta com o argumento de que, se no houvesse aumento
da liquidez, haveria uma crise sem precedentes na praa. Cesrio Alvim rebatia que
28/8/2006

dois bancos emissores, o do Brasil e o Nacional, no tinham completado sua emisso,
o que significava que no havia problemas de liquidez.
O decreto n. 700, de 29 de agosto, dava ao Banco dos Estados Unidos do Brasil o
direito de fazer nova emisso at o dobro de 25 mil contos, que depositaria no Tesou
ro.
Rui vencera declarando que "sem essa medida justa, inadivel, imprescindvel,
no poderia continuar no seu cargo".
Pouco depois, para superar as presses, patrocinou a fuso do BEUB com o Nacional,
do Conde de Figueiredo, resultando no Banco da Repblica, dando a gesto ao
Conselheiro Mayrink. O novo banco emitiria o triplo do seu lastro ouro e faria o
resgate
do papel-moeda, duas teras partes gratuitamente e a outra contra aplices
de 4%. Agora se copiava integralmente o sistema bolado pelo Visconde Ouro Preto
para beneficiar o Conde de Figueiredo (Magalhes Jr.,75). Rui fez questo de nomear
conhecidos, Felcio dos Santos, Rodolfo de Abreu, Almeida Pernambuco, Silvio
Romero para o banco.
quela altura, com os negcios completos, jogava-se para o lado as metas de reduo
da dvida pblica.
Para complicar a histria, houve uma jogada especulativa na Argentina que provocou
a quebra do Banco Berhings, com conseqncias inevitveis sobre o cmbio
brasileiro.
No incio de 1891, j rico, tendo sado do governo para dirigir companhias, filhas do
Encilhamento e do Conselheiro Mayrink, Rui lamentaria as decises tomadas. Se
no tivesse sido pressionado, diria ele, metade da dvida pblica teria sido resgatada
.
Quase cem anos depois, scio de bancos, rico e realizado, o economista Edmar
Bacha, um dos pais do Real, tambm se lamentaria da falta de fora poltica para
reduzir a dvida interna.
As conseqncias foram dramticas. Primeiro, ampliou de forma drstica a capacidade
dos bancos de emitirem. Segundo, como as emisses sobre as bases metlicas
passaram a ser inconversveis, deu enorme poder aos bancos para atuar no
mercado de cmbio, utilizando suas reservas ainda no aproveitadas como lastro
para a emisso de ttulos.
No caso do encilhamento, os golpes foram montados em cima de emisses primrias
de aes. O comprador pagava 10% do valor da emisso. A empresa era lanada.
Quando necessitava de mais capital, procedia a novas chamadas. Se o investidor
no subscrevesse a nova chamada, perdia direito ao que j havia pago. No
havia mercado secundrio, com a negociao dos papis em bolsa.
Alm disso, as aes eram negociadas por seu valor nominal. Se uma empresa ia
mal, no havia queda na cotao dos seus papis -- o que permitiria ao investidor
reduzir seu prejuzo, vendendo o papel com desconto. Na hora de novas emisses,
as empresas no tinham como reduzir o valor das aes, que estavam amarradas
ao valor nominal dos vencimentos. Resultava disso o encalhe dos lanamentos poster
iores,
inviabilizando as empresas e dando prejuzo integral aos acionistas.
Embora no houvesse um mercado secundrio formal, e teoricamente as aes correspondente
s
primeira emisso no poderiam ser negociadas, criou-se uma gambiarra,

Usava-se uma "procurao em causa prpria", que permitia a transferncia
da propriedade sobre as aes, sem e necessidade de assinatura no livro de registro
de aes da companhia.
Os Mendes de Almeida criaram os certificados de depsito, chamados de "warrants",
permitindo a circulao de ttulos nominativos como se fossem ao portador,
"mediante comisso insignificante" (Carvalho, 161).
De janeiro a abril, tal como Demtrio havia previsto, houve intensa desvalorizao
cambial, de cerca de 25%, seguida da volta da inflao. De uma taxa negativa de
16,1% em 1887, a inflao chegou a alcanar 84,9% em 1891, quando a especulao
atingiu o seu auge6.
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Deodoro cobrou explicaes de Rui. Sua resposta foi a de que o cmbio estava
submetido a uma especulao do Banco Nacional, mas que no poderia durar muito
tempo. A inteno dos especuladores seria a de enfraquecer o governo de Deodoro,
mas no conseguiriam atingir seu intento. O Ministrio aceitou as explicaes.
Na verdade, tinha havido volume considervel de vendas de cambiais a descoberto
antes da safra. Os tomadores dos papis passaram a atuar para forar a baixa do
cmbio. No momento da liquidao, quem tinha vendido a descoberto foi obrigado
a ir a mercado adquirir cambiais a preos muito mais elevados. A corrida dos compr
adores
a descoberto deflagrou um jogo especulativo pesado, em que as somas
jogadas eram sucessivamente mais elevadas7
Com a dinheirama inundando a economia, com as reservas de ouro dos bancos podend
o
influenciar o mercado de cmbio, o movimento especulativo em torno da
Bolsa de Valores atingiu seu pice.
Aps a especulao com aes, seguiu-se uma muito mais ampla, sofisticada e intensa
com o cmbio, em geral pouco estudada. Principalmente aps a quebra do
Bharing, especulando com cmbio na Argentina.
A desorganizao financeira abria espao para toda sorte de jogadas cambiais. Esse
jogo consistia em vender ou comprar saques no exterior sem cobertura cambial. S
depois que chegavam as mercadorias e eram vendidas os importadores tinham os
recursos necessrios para as liquidaes cambiais8.
O quarto ato do Encilhamento
No perodo de 1876 a 1886 houve um aumento de 1,067% nas transaes na Bolsa
de Valores e de 231% no nmero de companhias com ttulos cotadas em prego.
ram 53 empresas, entre as quais 16 bancos, 11 companhias de seguro, 2 de
fiao e tecidos, 21 de transportes e 3 de servios pblicos.
A partir de 1889 o aumento de transaes de 84% em 1889, 98% em 1890 e
45% em 1891. Em 1890 j eram 114 empresas listadas em Bolsa, das quais 43
bancos, 7 companhias de seguro, 10 de fiao e tecidos, 3 de alimentos e bebidas,
22 de transportes, 8 de servios pblicos, 2 de extrao mineral, 3 de comrcio, 5
de construo civil, uma de construo naval, 3 de recreao e esportes, 2 de colonizao
e cinco de setores no identificados9.
As grandes especulaes
plano sua ao no campo
pblico sempre fora uma
Assim como hoje, a taxa
res
as taxas.
burstis promovidas por Rui Barbosa deixaram para segundo

da dvida pblica. Desde a Independncia, o endividamento
fonte de ganhos considerveis para os bancos.
de juros refletia o risco Brasil. Quanto pior o pas, maio
Quando candidato presidncia, na Campanha Civilista, Rui fizera um manifesto

com dezoito itens sobre atos que no farei . Um deles era: "No empenharei a garantia
federal em emprstimos internos ou externos, contrados por Estados ou
municipalidades" (Magalhes Jr.,122).
No Ministrio da Fazenda de Deodoro, alm do Encilhamento, Rui escancarou as
portas para o endividamento de estados e municpios. Em 14 de agosto de 1890,
pouco antes de se reunir o Congresso Constituinte, Rui se antecipou e fez Deodor
o
aprovar um decreto pelo qual o governo federal iria garantir qualquer emprstimo
aos estados at o limite de 50 mil contos. A inteno seria favorecer dois intermedirio
s
ligados a um grupo de banqueiros ingleses, liderados pela firma Louis Cohen
& Sons.
Eram Joo Pereira da Silva Monteiro e Alberto Jos Pimentel Hargreaves, que articula
ram
essa medida com Rui. Cinco dias depois do decreto ser publicado, um telegrama
da empresa Louis Cohen & Sons dava incio ao processo de endividamento
dos Estados.
28/8/2006

O contrato definia as obrigaes dos Estados. Os juros seriam de 5% ao ano sobre
o capital nominal emprestado e seriam pagos por um fundo cumulativo de amortizao
de 1%. Para garantir o pagamento, os Estados dariam como garantiam, por
lei especial, as rendas precisas, provenientes da exportao e importao, ou
quaisquer outras e que correspondessem aos compromissos contrados . O Tesouro
garantiria qualquer inadimplncia.
A crise fiscal e o esmagamento dos estados
Os negcios de Rui
Quando deixou o governo, no bojo de uma renncia coletiva do Ministrio Deodoro,
Rui foi presenteado por Mayrink e outros banqueiros com um palacete em Laranjeir
as.
Segundo relatou seu cunhado Carlos Viana Bandeiras, foi sua me (sogra de
Rui) quem o convenceu a no aceitar o presente, porque tal coisa no cheirava
bem .
A ficha de Deodoro s caiu mais tarde quando Rui vendeu a Quinta do Caju, de
propriedade da Unio, sem consultar o presidente e por um preo considerado irrisrio.
A venda foi anulada, Rui pediu demisso pela nona vez, Deodoro recusou pela
ltima vez.
Quando saiu do Ministrio, Rui j era um homem rico, participando de trs empresas
criadas no Encilhamento. Ainda se tornou presidente da Estrada de Ferro Gois
e Mato Grosso e do Banco Impulsor. Entre fevereiro e maio de 1891, em plena agon
ia
do Encilhamento, o banco patrocinou cinco novos lanamentos no mercado.
Com o cunhado Carlos Viana Bandeira, o Carlito, e o Conselheiro Mayrink, ainda
participou da fundao de um tal Banco Vitalcio do Brasil que, como quase todos
os empreendimentos de Mayrink, era subcapitalizado, com a subscrio constituda
por notas promissrias. O banco acabou sendo fechado antes que explodisse o escndal
o.
O prestgio angariado no Ministrio ainda permitiu que se tornasse membro do conselh
o
de meia dzia de empresas (Carvalho, 137). Depois de enriquecer, os atores
do Encilhamento buscavam status social, prestgio poltico, refinamento cultural.
Pouco aps a renncia coletiva do Ministrio de Deodoro, surgiram duas das ltimas
empresas do Encilhamento: a Companhia Estrada de Ferro Gois-Mato Grosso e a
Companhia Fomento Industrial e Agrcola do Mato Grosso.
A primeira foi autorizada por Francisco Glicrio,
inmeros privilgios, rentabilidade assegurada. A
ar
os 40 quilmetros de terras ao redor da ferrovia.
o
pelo seu patrono, Conselheiro Mayrink, que tambm
da Companhia Frigorfica e Pastoril Brasileira.
colega de ministrio de Rui, com

segunda teve como objetivo coloniz
Provavelmente, tudo foi arranjad
colocou Rui na presidncia
Fora os negcios em que se meteu seu cunhado. Foi ele quem conseguiu para Rui o
posto de consultor jurdico da Light and Power Co. Ltd. E tambm envolveu o cunhado
em inmeros escndalos, como a fundao do Banco Vitalcio do Brasil, colocando
Rui como presidente. O banco tinha como capital apenas uma promissria de
Mayrink a Carlito.
Em suas memrias, Carlito confessava que
"Minhas atividades em torno da Bolsa proporcionavam-me resultados que me
faziam nadar em dinheiro. Os sucessos eram expostos na nossa roda como
tacadas. De quando em quando, uma de 20, 30. de 50 contos. Vez por outra,
uma de 100 ou mais. Agora, sim, apresentava-me como um capitalista. Enchime de boas roupas, calados, chapus e bengalas".
Nessa poca, em que Rui foi Ministro, o cunhado tinha apenas 20 anos10.
28/8/2006

As relaes de Rui com o capital financeiro internacional ficariam mais claras ainda
nas reunies de Haia onde consolidou seu prestgio. O diplomata argentino Luiz
Maria Drago defendeu uma posio que impedia pases credores de usar da fora
para conseguir receber seus crditos de pases endividados. A Amrica Latina em
peso votou a favor da proposta. O nico voto contrrio foi de Rui (Gonalves, 118).
Em 1993, dois anos depois de deixar o governo, Rui estava suficientemente rico
para comprar o palacete neoclssico na rua So Clemente, bairro do Botafogo, que
pertencera ao Baro da Lagoa.
Interesses diversos
Os chamados interesses da cafeicultura no podiam ser entendidos de forma homognea.
A cadeia do caf tinha duas etapas: a interna e a externa. A interna era
composta pelo plantador de caf, pelo financiador (casa comissria, bancos) at
chegar ao exportador. A partir da, havia uma outra dinmica, que era o circuito
percorrido pelos dlares (ou libras) at os bancos internacionais.
O que imps a agenda liberal (de livre fluxo de capitais) na Primeira Repblica
foram os interesses rentistas da ltima etapa da cadeia do caf, a quem interessava
cmbio livre e juros altos. Esse modelo enreda a economia do caf em crises sucessiv
as,
levando, a sim pelo poder poltico do cafeicultor , gambiarra das polticas
de sustentao de preo que quebram as contas pblicas.
Como se deu tal sobrevida a uma poltica que liquidava com a incipiente produo
industrial local, mantinha o pas na estagnao e submetia o principal setor produtivo
a cafeicultura
espada de Dmocles de crises sucessivas?
O jovem Gustavo Franco

O Brasil comeava a ingressar na segunda era da internacionalizao do capital, no
incio dos anos 80, quando o jovem Gustavo Franco terminou sua monografia, que
se tornou vencedora do prestigiado Prmio BNDES. O tema era justamente o Encilhame
nto.
Qualquer um que limitasse sua leitura do perodo monografia de Gustavo, no
teria dvidas sobre as razes do fracasso a poltica monetria de Rui Barbosa. Primeiro,
o escndalo poltico provocado pela deciso solitria de Rui Barbosa, de escolher
o vencedor do jogo. Depois, pela complacncia de Rui com os abusos cometidos
pelo Encilhamento, e suas sucessivas tentativas de salvar o Conselheiro Mayrink
das estripulias em que se metera.
O poder poltico da monetizao era evidente na fala de Campos Salles, sobre o enorme
poder de que dispunha o Conde de Figueiredo, no curto espao de tempo em
que seu banco ganhou os poderes de emissor de moeda.
A retrica utilizada para a implementao do modelo monetrio de Rui era competentemente
dissecada. A promessa (no cumprida) de acabar com a dvida pblica,
a retrica do em todo lugar assim , a capacidade de Rui de enrolar Deodoro ora
com um linguajar tcnico fora da compreenso do presidente, ora com pedidos de
demisso, ora com citaes selecionadas sobre o que ocorria em outros pases.
Sua grande indagao, durante todo o livro, era saber o que faltou para Rui Barbosa
ter vencido o jogo, e os financistas terem avanado em sua misso de coordenar
o desenvolvimento brasileiro.
Para Gustavo, Mayrink era um empreendedor altura de Mau. O plano de Rui era
perfeito. S falhara ao no dispor de um grande Banco Central para controlar as
repercusses cambiais da quebra do Bharing.
A formao de Franco explicaria seu fascnio pelo jogo monetrio e cambial, e pelas
perspectivas que abria para o grande jogo do poder poltico.
28/8/2006

Seu pai Gustavo Arinos, um amazonense que deixou uma cidade distante para se
candidatar em um concurso do Banco do Brasil, venceu e ajudou na montagem do
plano cambial que permitiu ao Brasil enfrentar a escassez de divisas da Segunda
Guerra.
Depois, descoberta por Alzira Vargas, tornou-se assessor pessoal de Vargas. Disc
reto,
leal, tornou-se especialista nas intrigas palacianas. Sabia, como ningum,
que o poder, nas burocracias, residia na capacidade de organizar idias e preparar
decretos.
Quando Vargas caiu a primeira vez, Guilherme foi um dos dois servidores leais qu
e
acompanharam o ditador ao seu exlio, em uma casa de fazenda sem luz eltrica. O
outro era Gregrio Fortunado, o Anjo Negro.
Anos mais tarde, associou-se recm fundada Corretora Garantia, de Jorge Paulo
Lehmann, que o ajudou a administrar a caixinha poltica do ento governador do
Rio Marcelo Alencar, seu parente. Terminou com 1% da corretora, depois Banco
Garantia, o suficiente para torn-lo rico.
No era o dinheiro que o entusiasmava, mas o jogo poltico, a capacidade de mudar
o pas, de participar dos jogos de poder. E essa paixo ele transmitiu ao filho Gust
avo.
No apenas transmitiu como conferiu-lhe a responsabilidade futura de ser um
ator poltico relevante.
essa formao que explicava, ao lado de conhecimentos tericos sobre poltica
monetria e cmbio, o deslumbramento com o poder mgico da moeda no jogo poltico
de um pas e com a a extraordinria capacidade de Rui de transformar conhecimento
tcnico em poder poltico, em desenvolver argumentos legitimadores para
ocultar privilgios intolerveis.
Enquanto o jovem Gustavo completava seus estudos, o pas iniciava o longo ciclo
de mudanas, que comea com o fim do Regime Militar e desemboca no Plano Real.
28/8/2006

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A volta do poder aos civis deu-se aos solavancos. A campanha pelas eleies diretas
no prosperou, por receio das prprias lideranas civis. Em um pleito indireto,
Tancredo Neves, poltico antigo, respeitado, ex-Ministro de Vargas, de Jango, venc
eu
as eleies tendo como vice Jos Sarney, egresso da Arena, partido do governo.
Tinha incio a Nova Repblica, mas enfrentando um quadro econmico bem
mais complexo que a bonana encontrada por Deodoro e Rui Barbosa na Proclamao.
A inflao j era o grande problema nacional. No incio da dcada de 80, o aumento
das taxas de juros internacionais e do preo do petrleo havia varrido a economia
brasileira como um vendaval. Ao mesmo tempo, em 1979 assumia a presidncia o
general Joo Baptista Figueiredo, despreparado, aoitado de um lado pela crise inter
nacional,
de outro pelo esgaramento poltico do seu governo.
No comeo de 1980, Delfim Netto assumiu o Ministrio da Fazenda, com um problema
adicional, a aprovao da nova lei salarial instituindo reajustes semestrais de
salrios. Para acomodar as presses, Delfim preparou um pacote econmico, que
consistia em uma maxidesvalorizao, seguida de um congelamento da correo
monetria e do cmbio. Seis meses depois a maxi havia sido comida pela inflao.
O congelamento da correo monetria provocou uma onda de saques na poupana
ajudando a botar mais lenha na fogueira da inflao. A apreciao do cmbio, mais
os custos adicionais do petrleo e dos juros levam o pas moratria em 1982. Em
1983, com outra maxidesvalorizao Delfim conseguiu equilibrar as contas externas,

ainda que custa de uma elevao substancial da inflao que, por sua vez,
ajudou a equilibrar as contas externas e permitiu ao pas comear a acumular supervit
s
comerciais expressivos.
Quando Sarney assumiu, as contas externas e internas estavam em ordem, a economi
a
comeava a se recuperar da recesso de 1982. O desafio era a inflao.
nesse momento que surgem os economistas do Cruzado.
Desde o incio dos anos 80 o tema da inflao inercial atraa a ateno dos economistas
brasileiros. Estudiosos como Luiz Carlos Bresser Pereira, Yoshiaki Nakano,
da Fundao Getlio Vargas de So Paulo, Adroaldo Moura da Silva, da Faculdade
de Economia da USP, Chico Lopes, da FGV do Rio, comeavam a se aprofundar no
tema. No exterior, os estudos foram levados adiante por Prsio Arida e Andr Lara
Rezende.
At aquele incio dos anos 80, o pensamento econmico acadmico se dividia emduas escola
s. esquerda, os economistas ligados Unicamp, entre os quais Luiz
Gonzaga Belluzzo, Joo Manuel, Maria da Conceio Tavares, Carlos Lessa, herdeiros
da tradio estruturalista de Celso Furtado. direita, um grupo de economistas
monetaristas, formados na Universidade de Chicago, como Paulo Guedes, Paulo
Rabello de Castro, discpulos de Roberto Campos, reunidos em torno da Fundao
Getlio Vargas, no Rio de Janeiro, na qual Chico Lopes e o jovem economista Paulo
Nogueira Baptista Jnior eram vozes dissidentes.
No comeo da dcada, a Faculdade de Economia da PUC-Rio comeou a montar seu
crculo de economistas. Contratou Edmar Bacha, Pedro Malan, Chico Lopes, Prsio
Arida e Andr Lara entre outros, aos quais se somava o slido conhecimento de econom
etria
de Dionsio Dias Carneiro e o conhecimento histrico de Marcelo de Paiva
Abreu. O primeiro livro, que sinaliza o lanamento do Departamento de Econo
mia, propunha uma reviso no papel do Estado, mas ainda lhe conferindo um papel
bastante ativo.
Todos tinham em comum o fato de no serem ligados ditadura. Naquele momenLuis Nassif 18/7/06 23:31
Comment: Mais detalhes do livro
to, compunham a enorme frente que se montava para ocupar o poder.
28/8/2006

O mais preparado deles, Chico Lopes, era filho de Lucas Lopes, figura central do
Plano de Metas de Juscelino Kubistcheck, e mais brilhante professor da FGV, da
qual saiu por conflitos internos. Pedro Malan notabilizara-se pela atividade sin
dical.
Era funcionrio pblico ligado ao IPEA.
Bacha tinha vindo de Minas, passara pelo IPEA e, nos anos 70, escrevera uma utop
ia
a quatro mos com Roberto Mangabeira Unger, professor de Harvard. Depois,
se notabilizara pelo estudo dos chamados "dficits gmeos" e por ter cunhado a
expresso Belndia para definir o Brasil, mistura de Blgica e ndia. Em determinado
momento dos anos 80 ganhou sua consagrao, a partir de um elogio de Mrio
Henrique Simonsen, reputando-o seu sucessor no pensamento econmico brasileiro.
Andr Lara Rezende era filho de Otto Lara Rezende, cronista mineiro, jornalista
respeitado nos ambientes intelectuais do Rio de Janeiro. Prsio Arida, filho de um
comerciante paulista de origem libanesa, guerrilheiro precoce que foi preso ante
s
dos vinte anos e desistiu da militncia. Eram considerados os dois mais brilhantes
do grupo.
Depois de um incio de governo conturbado, Sarney demitiu o Ministro da Fazenda
Francisco Dornelles, que havia sido indicado por Tancredo. Em seu lugar nomeou o
ento presidente do BNDES Dlson Funaro, industrial paulista dono de uma fbrica
de brinquedos, a Trol. Funaro indicou para a presidncia do Banco Central Ferno
Bracher, grande especialista em cmbio. Foi em torno dele que se juntaram os futur
os
economistas do Real.
De famlia tradicional de So Paulo, ex-militante da Ao Popular nos anos 50, diretor
do Bradesco, Bracher era respeitado pela seriedade e apuro intelectual que o
distinguia dos demais banqueiros da poca.
Havia sido diretor do Banco Central no governo Geisel, tendo como presidente Pau
lo
Lyra. Estava como diretor do Banco da Bahia, quando este foi adquirido pelo
Bradesco. Tornou-se vice-presidente da rea Internacional do Bradesco, at ser
convocado para assumir a presidncia do Banco Central, quando o primeiro Ministro
da Fazenda de Sarney, Francisco Dornelles caiu.
quela altura, os estudos sobre inflao inercial tinham avanado bastante. Funaro
assumiu levando consigo economistas ligados Unicamp, liderados por Luiz Gonzaga
de Mello Belluzo e Joo Manuel Cardoso de Mello. Bracher levou Prsio e Andr
como diretores do Banco Central, Chico Lopes como assessor. Um terceiro grupo se
formou em torno de Joo Sayad, indicado pelo governador paulista Franco Montoro,
de quem havia sido Secretrio. Comearam ali a preparar o Plano Cruzado.
A idia central do plano que o componente maior da inflao era inercial. Os preos
subiam hoje porque tinham subido antes. Subiam em relao ao valor da moeda,
mas tinham pouca variao entre si. Ou seja, uma laranja poderia dobrar de
preo em determinado perodo, mas mantinha o mesmo valor em relao a um limo.
A idia central do plano consistia, portanto, em eliminar o elemento inercial. Iss

o se
daria atravs de uma troca de moedas, e de um processo conduzido de converso
dos preos da moeda antiga para a nova moeda, especialmente dos contratos. Em
relao converso, o plano trabalhava com o conceito de fluxo e de estoque. Fluxos
(no caso contratos continuados,) eram convertidos pela mdia; estoques, pelo
pico. Havia ainda um vetor para impedir que resduos da inflao da antiga moeda
contaminassem a nova.
Seguia-se um congelamento de preos e de cmbio por determinado tempo, necessrio
para que a populao se acostumasse com a nova moeda. Decidiu-se finalmente,
que a converso dos salrios tambm seria feita pela mdia, mas com um
acrscimo de 8%, para tornar o plano mais palatvel.
28/8/2006

As condies da economia na poca no recomendavam a adoo do plano. Em
planos dessa natureza, com ncora cambial e de congelamento de preos, h a necessidad
e
de um comrcio exterior atuante, que permitisse a importao de bens
em setores pressionados pela demanda interna. O comrcio exterior brasileiro era
praticamente inexistente.
Havia a necessidade de uma poltica cambial flexvel, que absorvesse os choques de
demanda. A poltica cambial brasileira era indexada e, depois do Cruzado, foi cong
elada.
Mas todo o congelamento
de cmbio, de preos e contratos tinha data
certa para terminar: assim que o Cruzado completasse um ano.
Havia a necessidade de instrumentos consistentes de poltica monetria, que permitis
sem
estender o prazo das aplicaes e melhorar a eficcia da poltica de juros. O
open market no Brasil era constitudo de ttulos pblicos de curtssimo prazo, pelos
quais se pagavam taxas astronmicas de juros -- plena liquidez com plena rentabili
dade.
Finalmente, as empresas no estavam preparadas para operar em regime de estabilida
de.
No havia programas de qualidade, no havia gesto moderna, nem parcerias.
E os Cruzados no tinham a menor idia sobre os efeitos da estabilizao na
liquidez da economia, na remonetizao, nos ganhos salariais, na balana comercial.
Mesmo assim, tocou-se o plano. Fim da inflao, cmbio apreciado, salrios aumentando,
desestmulo poupana provocaram uma exploso de vendas e uma presso
incontrolvel sobre os preos. E no se tinha nem como aliviar do lado das importaes,
nem do lado dos juros. O plano explodiu antes de completar o primeiro
ano.
Pouco antes de sua exploso houve uma reunio em Carajs, onde compareceram
todos os economistas do Cruzado, dos "inercialistas" como Andr e Prsio, aos "estru
turalistas"
ligados a Funaro, e o grupo de Joo Sayad, egresso da USP e ligado
ao governador paulista Andr Franco Montoro.
Na reunio, no houve consenso sobre o que fazer para salvar o plano. A rigor, no
tinha salvao. No havia sada indolor do congelamento, as presses de preos
eram incontrolveis. Alguns dos economistas sugeriram aumento de juros, outros a
criao de novos impostos. Qualquer que fosse a receita, no tinha como evitar a
exploso dos preos, assim que se iniciasse a contagem regressiva para o fim do
congelamento.
A sada foi a pior possvel, atravs do Cruzado Dois, que impunha enorme reajuste
no preo da gasolina. Seguiu-se uma temporada de superinflao que prosseguir
at o final do governo Sarney.
Para chegar ao final do governo, Sarney teve que apelar para mais dois planos ec
onmicos.
Um, o chamado plano Bresser --implementado pelo novo Ministro da Fazenda
Luiz Carlos Bresser Pereira. O outro, o plano Vero, implementado por Malson
da Nbrega, funcionrio de carreira do Banco do Brasil, secretrio executivo da
Fazenda, que assumiu o Ministrio aps a sada de Bresser e a recusa de Andra
Calabi em assumir o posto.

O Cruzado tinha sido um completo fracasso. Mas mostrou enorme eficcia poltica.
Antes que acabasse, ajudou a eleger 23 governadores do PMDB. E, junto mdia,
consolidou-se a verso de que seu fracasso fora devido a a uma suposta indeciso
de Sarney de acatar as recomendaes dos Cruzados na reunio de Carajs. Para
alimentar essa lenda, em muito contribuiu o sebastianismo intrnseco na cultura
brasileira, de se aguardar sempre um salvador.
Muitas coisas explicavam esse encantamento com o Cruzado. Mal entrando na democr
acia,
a opinio pblica experimentava dois desencantos, com o regime militar,
que terminara, e com os primeiros ensaios da democracia que nascia. Havia uma
desconfiana enorme em relao a polticos, a interesses corporativos. Os econo
28/8/2006
Comment: Conferir nmero de governadores

mistas representavam a suposta viso tcnica, neutra, tcnicos isentos acima dos
interesses e paixes da poltica.
Os novos financistas
A ligao dos novos economistas com o mercado comeou antes mesmo de terminar
o governo Sarney. quela altura, a falta de regulao e de transparncia permitiram
a criao de dois movimentos especulativos intensos.
O primeiro, foi a quitao antecipada de dvida externa. Com a moratria decretada
por Dlson Funaro em fins de 1986, os ttulos da dvida brasileira, a soberana e das
estatais, desabaram. O negcio consistia em adquirir essas dvidas no exterior com
70 a 80% de desconto, depois revend-la para as estatais com 30% de desconto.
Os lucros eram excepcionais. No se tratava de uma novidade. Nos anos 30 e 40
muita riqueza foi construda dessa maneira, com compra desagiada da dvida e informaes
privilegiadas.
A segunda brecha foi uma autorizao do Ministro da Fazenda Malson da Nbrega,
para a converso de dvida externa em cruzeiros, pelo valor de face. Foi uma esbrnia que ajudou a alimentar a inflao e foi uma das responsveis pelo fato da
inflao ter superado os 50% nos ltimos meses do governo Sarney.
Os novos financistas brasileiros tinham acompanhado atentamente os primeiros
Comment: Conferir se foi Malson. E como
foi
movimentos de liberalizao na Amrica Latina, a experincia chilena com os Chicago s
boys . Pinochet se valera deles para abrir a economia e iniciar o processo de
privatizao.
Valendo-se de sua influncia, os economistas montaram modelos de privatizao
que permitiram a vrios deles assumir o controle de grandes estatais chilenas, rep
resentando
fundos de investimento externo, ou participando com parcela nfima
de capital.
Quando se deu conta de seus exageros, Pinochet mandou prender alguns, e foi cunhado o apelido de piraas financeras para o personagem que, nos tempos de
Rui, era chamado de financista.
28/8/2006

A
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Enquanto a jovem Nova Repblica se debatia com a prpria ausncia de institucionalidad
e,
a partir dos anos 70 a economia mundial comeava a viver uma nova realidade.
O grande pndulo das idias econmicas hegemnicas comea a se inverter,
a se afastar dos princpios moribundos de Bretton Woods e a buscar de novo a plena
liberardade de movimento dos fluxos financeiros. A partir da deciso do presidente
americano Richard Nixon, de desvincular o dlar do padrao ouro, em 1972,
voltava-se ao panorama que sacudiu o mundo nas trs ltimas dcadas do sculo
19.
Os anos 80 foi um perodo de fortes movimentos especulativos criados pelas novas
modalidades de operaes financeiras e pela descoberta de novos ativos, capaz de
atrair a excepcional liquidez internacional.
Nixon
Reagan
As revolues tecnolgicas
Com a consolidao dos grandes complexos eletroeletrnicos, a economia internacional

sofre uma profunda inflexo, uma revoluo abrindo janelas de oportunidade
para novos pases.
Algumas dessas tendncias comeam a surgir nos anos 80 e ganham vigor nos anos
90 (Luciano Coutinho,
http://www.perseuabramo.org.br/td/td16/td16_economia.htm).
A emergncia do complexo-eletrnico como principal complexo industrial e como
epicentro da inovao;
O aprofundamento da automao industrial integrada e flexvel sob comando de
computadores;
A revoluo correlata nos processos de trabalho, nas relaes de trabalho e nos
requerimentos educacionais;
A revoluo nas formas de organizao e de gesto empresarial, com o avano
das redes-de-cooperao intra e inter-empresas;
A globalizao das relaes financeiras e dos mercados de capitais, acompanhada
de notvel interpenetrao patrimonial entre as grandes burguesias capitalistas;
A emergncia de novas formas de concorrncia entre grupos de empresas oligopolistas,
atravs de alianas tecnolgicas;
O aguamento da competio mundial, atravs da construo deliberada de competitividade,
como resultado de estratgias conjuntas entre Estado e setor privado.
As novas tecnologias lograram ganhos de produtividade fantsticos. A indstria
moderna entrou na era da mecnica de preciso, da robtica, a exploso das cadeias
produtivas das empresas, graas ao controle permitido pela informatizao e pela
Internet. As compras de insumos passaram a ser feitas automaticamente, graas
interligao das redes de computador pelas diversas cadeias produtivas.
No plano gerencial, as novas revolues levaram o conceito de competitividade a
nveis jamais vistos, com os programas de qualidade total, as metas de erro zero,
28/8/2006

as grandes fuses visando conquistar escala, e o novo mundo que se desenvolvia
em torno das conquistas da microeletrnica.
Os Grandes Movimentos Especulativos
A partir do final da paridade dlar-ouro, o mercado comea a desenvolver diversas
ferramentas de "hedge", como derivativos, opes e outras formas, que permitiam
alavancar lances no mercado. A tecnologia teve papel essencial, atravs da telemtic
a
permitindo a integrao das diversas bolsas internacionais.
Foi o incio de um perodo que mesclou bolhas especulativas com grandes escndalos
corporativos. Em 1982 explodiu a moratria do Mxico, seguida da do Brasil.
Nos anos seguintes, o mundo testemunharia o crash da Bolsa de Nova York em
1987, a crise do mercado imolirio norte-americano, a crise bancria japonesa.
O mais famoso escndalo do perodo foi o dos "junk bonds", movimento encerrado
com a quebra do Banco Drexel Burnham e a priso de seu proprietrio Michael Milken,
por uso de informaes privilegiadas.
No final da dcada explodiu nova bolha especulativa em Tquio, depois de quase
uma dcada de especulao na Bolsa local (Carvalho, 64). Houve denncias de envolvimento
da mfia japonesa, demisso do presidente da Nomura Securities, maior
corretora do Japo, e envolvimento de quase todos os grandes bancos japoneses
com a especulao. Essa crise custou mais de uma dcada de estagnao da economia
japonesa.
Os dficits gmeos americanos aumentavam expressivamente a liquidez mundial,
levando emisso quase descontrolada de dlares. Por sua vez, o frentico ritmo
de mudanas tecnolgicas, de um lado, a instabilidade cambial do outro, levaram
os capitais a se concentrar `cada vez mais no curto prazo, atravs das novas ferra
mentas
financeiras que foram sendo desenvolvidas.
O mercado brasileiro comeou a descobrir a jogatina mundial ainda no comeo dos
anos 80, com a Corretora Tieppo, de So Paulo, que passou a captar recursos de
grandes investidores paulistas para aplicar no mercado internacional -- apesar d
a
proibio da evaso de divisas. A corretora criou, sua contabilidade paralela (que
identificava os investidores que aplicavam no exterior), acabou desaparecendo se
m
que houvesse punio. Ficou apenas o prejuzo.
Nos anos seguintes, a especulao em bolsa aumentou substancialmente. O regime
militar ia por gua abaixo, e, aps o Cruzado, a inflao parecia incontrolvel. Surgiram
novas corretoras, agressivas que, em seguida, se transformaram em bancos
de investimento, aps uma medida do Banco Central flexibilizando o sistema de
cartas patentes.
Comment: Quando foi
Essas corretoras eram integradas por economistas
ior,
dominando as novas ferramentas e a matemtica da
em duas frentes principais. A mais relevante era
apostas feitas em torno de ndices de inflao e
e tesoureiros formados no exter

arbitragem de taxas. Atuavam
no mercado de taxas, de
de indexadores divulgados pela Receit
a,
pelo BC e por instituies privadas, como a Fundao Getlio Vargas do Rio
de Janeiro. Tornou-se folclrica a capacidade estatisticamente impossvel desses
grupos acertarem todas as taxas e projees.
A segunda frente era no mercado de aes, mas preferencialmente utilizando o
mercado futuro. A Bolsa de Valores era dominada por grandes especuladores, que
se valiam de informaes privilegiadas e de poder de fogo. Investidores como Nagi
Nahas, Mathias Machline, Lo Kriss, se digladiavam no mercado, enquanto os novos
bancos iam comendo pelas bordas, sempre atuando com o uso intensivo da matemtica
para ganhar na arbitragem.
28/8/2006

O ganho fcil proporcionado pelas operaes de mercado aberto e de arbitragem de
taxas atraiu tambm grandes grupos industriais, que se juntaram na constituio
de corretoras para operar com seus caixas.
Essa fase terminou com o crack da Bolsa em 1989, que acabou levando quebra
da Bolsa de Valores do Rio de Janeiro, e marcou o fim dos mega-investidores da
poca, consagrando os novos bancos como os donos da liquidez.
Pouco tempo depois veio o Plano Collor, o bloqueio de cruzados. Nos meses seguin
tes,
teve incio uma pesada onda de exportao de capitais atravs de doleiros e do
mercado de dlar-cabo --pelo qual, as ordens de transferncia eram dadas via telefon
e
ou fax.
Dos grupos que explodiram nessa poca, os destaques maiores foram o Icatu, o
Garantia e o Pactual, ao lado do PEBB, Bozzano Simonsen. Os trs primeiros acabara
m
sendo apelidados de IGP -- uma ironia com a sigla do ndice Geral de Preos
da FGV, um dos principais ndices em torno dos quais se montavam as apostas no
perodo e onde havia suspeita reiterada de vazamento de informaes.
O Garantia era de Jorge Paulo Lehman, filho de suos e ex-campeo brasileiro de
tnis amador. Depois de ter amargado uma falncia algum tempo antes, Lehman se
reerguera e passara a trabalhar o banco com afinco, investindo em novos talentos
e
implantando o sistema de participao em resultados que viria a ser imitado pelos
seus concorrentes. Como as previses de inflao e os movimentos macroeconmicos
tinham influncia decisiva nos resultados do banco, um dos scios era o economista
Cludio Haddad, formado em Chicago.
O Pactual foi formado por um dissidente do Garantia, Luiz Cezar Fernandes, tendo
como economista outro egresso de Chicago, Paulo Guedes.
O Icatu era da famlia Almeida Braga. O dono, Braguinha, portugus competente,
montou uma grande seguradora, a Atlntica Boavista. Em determinada poca, associouse ao Bradesco. Quando o casamento acabou, Braga montou o Icatu e levou
para dirigi-lo o jovem PhD recm formado, Daniel Dantas, que trabalhava no Bradesc
o.
Daniel Dantas se destacaria, desde cedo, por prticas pouco convencionais,
como uma proximidade perigosa com gestores de fundos de penso.
O referencial intelectual mximo desse grupo era o ex-Ministro Mrio Henrique Simons
en,
conselheiro mundial do Citigroup. Foi ele quem apresentou Daniel Dantas
ao mercado e aos economistas do Cruzado, quando Bracher ainda presidia o Banco
Central.
No final do governo Sarney, Dantas j se associara ao Citigroup e conseguira adqui
rir
aes da Telebrs por menos de um dlar a ao. O jogo financeiro dos anos 90
j estava plenamente delineado.
Ao final do governo, o ex-Ministro Joo Sayad tinha se associado ao Manufactures
Hannover -- banco que perdeu o bonde da converso por descuido dos scios anteriores
.
Com a flexibilizao das cartas patentes bancrias, Bracher comprou uma

carta patente do Banco Econmico e a manteve at sair do governo, quando se associou
ao Credistantalt da ustria na criao do banco BBA-Credistantalt. Um dos B
era de Bracher, outro de Beltrn Martinez (ex-executivo do Bradesco) e o A de Arid
a,
que acabou recusando a sociedade. Luiz Carlos Mendona de Barros montou um
banco agressivo, com capitais de grandes grupos privados nacionais, e acabou que
brando
a cara no crack da Bolsa em 1989. Andr e Prsio acabaram indo trabalhar
no Unibanco. De certo modo, representavam a face civilizada da financeirizao da
economia.
Os desarranjos da economia levavam, de um lado, a grandes oportunidades de ganho
.
De outro, induzia o grande capital brasileiro a se dolarizar. Esse processo de
dolarizao, de expatriao de capital atingiu seu auge depois do bloqueio de Cruzados
no plano Collor.
28/8/2006

Em trabalho de 1992, Gustavo Franco j comprovava o fenmeno da dolarizao da
poupana financeira. Estudos sobre as taxas do cmbio "black" demonstravam que
as variveis sazonais (dlar para turismo) tinham perdido relevncia no perodo
posterior a 1985. O que passava a contar eram as variveis macroeconmicas, como
taxa de cmbio oficial, o diferencial de juros e as avaliaes sobre o dficit pblico.
"Dificilmente esta mudana pode deixar de se associar ao crescimento de importncia
do "black", ao fim da dcada de 80, como veculo de fugas de capital, ou de investim
entos
de carteira da parte de residentes", constatava Franco. Estudos de Novaes,
em 1990, indicavam que em 1989 o "black" estaria movimentando algo entre
US$30 milhes e US$45 milhes dirios. No entrava na conta o "cmbio-turismo",
criado em janeiro de 1989, que movimentava US$18 milhes dirios1. A concluso
de Franco era bvia: "o "black" cresce de importncia ao final dos anos 80, em funo
do notvel crescimento das fugas de capital do Brasil".
O ponto importante a destacar diz respeito s conseqncias dessa mudana, ou
seja, do notvel aumento da dolarizao da riqueza financeira no Brasil. O ponto de
vista deste ensaio que disto resultou uma importante mudana qualitativa do regime
cambial brasileiro: evoluiu-se de um sistema de cmbio administrado e mercado
paralelo marginal para um sistema de cmbio dual, onde boa parte das transaes
da conta capital tem lugar no "black".
Deve-se notar que a extenso dos movimentos de currency substitution est limitada
"estruturalmente" pois, no caso de uma moeda no conversvel como a nossa,
somente se pode obter dlares: (i) ou de no residentes atravs de manipulaes
de transaes do balano de pagamentos, tais como subfaturamento de exportaes;
(ii) ou de residentes detentores de dlares que aceitam vend-los em funo
de suas expectativas de desvalorizao e diferenciais de taxas de retorno. Note-se
que, neste ltimo caso, trata-se de transaes entre residentes, ou seja, fora do
balano de pagamentos do pas3, mas de impacto significativo sobre a taxa de
cmbio.
Na monografia sobre o Encilhamento , Gustavo no tinha conseguido entender alguns
movimentos no captados pelas contas do balano de pagamentos. Agora,
tendo a realidade mo, entendia que os movimentos financeiros, mesmo sendo
atravs do black j tinham impacto significativo sobre a taxa de cmbio.
28/8/2006

O
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A rigor no se poderia afirmar que a nova economia mundial fosse, em princpio,
prejudicial aos pases emergentes. Assim como no final do sculo 19, abria enorme
possibilidade para que pases com viso estratgica e vontade poltica pudessem se
prevalecer dos novos ventos e serem os novos vitoriosos do modelo, assim como o
Japo, Alemanha e Estados Unidos no final do sculo 19. Quem no decifrasse a
esfinge, seria devorado, como foi o Brasil do incio do sculo 20.
O Brasil entrou na era moderna por duas portas, uma execrada pela chamada direit
a,
outra pela chamada esquerda. A primeira foi a Constituio de 1988, a segunda,
a eleio de Fernando Collor de Mello em 1989.
Criou-se, no senso comum, a idia de que a Constituio foi anacrnica, ao permitir
concesses, como estabilidade a 5 mil funcionrios indicados no governo anterior.
Ou permitir benesses com a Previdncia.
A Constituio Cidad --como era chamada --foi muito mais que isso. Ao lado de
defeitos, permitiu avanos fundamentais, como a consolidao dos direitos do consumido
r,
atravs do Cdigo de Defesa do Consumidor. Esse instrumento tornou os
consumidores cada vez mais exigentes, constituindo-se em um enorme poder de
presso para a modernizao das empresas e dos produtos. Consagrou a defesa do
meio ambiente, atravs do Cdigo de Defesa do Meio Ambiente. Instituiu um novo
federalismo, repassando para estados e municpios verbas que, antes, eram distribud
as
subjetivamente pelo executivo. Vinculou recursos para educao e sade,
permitindo a consolidao de uma rede bsica universal, embora precria.
Pouco antes da Constituio, em 1985 um grupo de tcnicos do BNDES, liderados
pelo economista Jlio Mouro, apresentara o mais consistente programa de modernizao
da economia brasileira.
E, nesse ponto, importante uma pausa para se voltar a Friedrick List, e as etapa
s
que ele identificou na formao das naes emergentes. Remando contra a mar de
Adam Smith, List propunha uma forte interveno do Estado na fase inicial de consoli
dao
de uma nova economia.
O Brasil j completara o segundo ciclo de Lizt, a substituio de importaes. Precisava
agora ingressar no terceiro, a abertura gradativa da economia, permitindo s
empresas nacionais experimentatr a competio e ganhar experincia internacional.
O Brasil estava prestes a entrar na terceira onda, e os estudos do norte-america
no
Michael Porter teriam papel decisivo na criao de uma nova conscincia de desenvolvim
ento.
O programa que mudou o Brasil
Poucas vezes na histria do pas um episdio revelou to profundamente o poder
transformador das idias e foi to elucidativo acerca dos malefcios que as igrejinhas
acadmicas e a politizao da discusso econmica causaram ao pas, do que
o que ocorreu com a teoria da "integrao competitiva", desenvolvida no mbito do
BNDES (Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social). Era o primeiro
passo consistente para preparar a economia para a terceira etapa preconizada por
Friedrick List
quando o pas, completada sua industrializao, comea a se abrir
para o exterior, visando ganhar competitividade e montar parcerias estratgicas.
Pai da "integrao", o economista Jlio Mouro comeou a formular suas idias a
partir de 1983, quando assumiu o Departamento de Planejamento do BNDES.
Formado pela Universidade Estadual do Rio de Janeiro, com mestrado de engenharia
de produo pela Coppe-UFRJ (mais tarde, com ps-graduao pela Unicamp),
28/8/2006

Mouro entrou no banco em abril de 1966 e seu primeiro local de trabalho foi na
mesma sala de Igncio Rangel, que se tornaria a partir dali seu guru.
H muito Rangel era considerado o mais criativo economista brasileiro. Em fins de
1979, surpreendera os setores ortodoxos de esquerda (que o veneravam) prevendo
o esgotamento financeiro do Estado e a necessidade de substitu-lo por capital pri
vado
nos investimentos em infra-estrutura.
Logo depois de assumir o cargo, no incio de 1984, Mouro decidiu trabalhar no
primeiro Cenrio Decenal para o banco. A poltica do BNDES, na ocasio, incorria
em um equvoco central. Ainda se achava que a sada da recesso dependia exclusivament
e
de investimentos pblicos. J que o Estado estava quebrado, a recesso
seria de longo prazo. Logo, seria preciso que o BNDES amparasse um ncleo de
empresas nacionais, que ele prprio ajudara a construir no perodo anterior, at
que passasse o perodo difcil. A partir dessa premissa, os investimentos do banco
concentravam-se exclusivamente no financiamento de obras de infra-estrutura de
retorno problemtico (quase todas tornaram-se inadimplentes), e em operaeshospital, com financiamento para saneamento financeiro de empresas privadas.
Para assessorar na organizao foi contratado Eduardo Marques, da Comisso Nacional
de Energia Nuclear. Foi Marques quem convenceu Mouro a utilizar o conceito
de Cenrio, utilizando o mtodo de Michel Godet, economista francs de quem
fora aluno, que trabalhava na identificao de estratgias que permitissem atuar de
maneira positiva na busca do cenrio adequado em vez de se limitar a olhar passivam
ente
o horizonte.
O primeiro passo foi incumbir o engenheiro Luiz Paulo Velloso Lucaz, dos quadros
tcnicos do BNDES, de trabalhar nas projees para a balana comercial daquele
ano. Os resultados foram surpreendentes.
Desde os anos 50, o pas esbarrava em estrangulamentos no balano de pagamentos.
Bastava crescer para ocorrerem problemas cambiais. No incio de 1984, em
plena crise da dvida externa, Mouro sustentava que o Brasil j fizera sua travessi
a. Naquele ano, de acordo com os levantamentos de Velloso Lucaz, seria possvel
um supervit comercial superior a US$ 12 bilhes e crescimento positivo do PIB.
Com base nessas previses, o Cenrio trabalhava com duas alternativas. A primeira,
era de continuidade do ajustamento acertado com o FMI, com todos os ingredientes
recessivos envolvidos. A segunda, otimista, era a da retomada do desenvolvimento
,
possvel em funo das mudanas estruturais ocorridas.
Com o primeiro Cenrio, mudou a tica, pois l se demonstrava ser possvel a retomada
do crescimento sem pressionar o balano de pagamentos. Previa-se, alm
disso, que a retomada comearia pelo consumo, no mais pelos investimentos pblicos.
Haveria melhoria dos salrios, graas recuperao das exportaes, aumentaria o
consumo e, em funo disso, os empresrios privados passariam a investir novamente,
inaugurando um novo ciclo de crescimento. Pela primeira vez, as exportaes
eram claramente colocadas como o motor do crescimento econmico.
Com base nessas concluses, propunha apoio maior para a modernizao de empresas
de ponta do setor privado, acabando com a histria do banco definir os setores
a serem beneficiados.
As concluses do trabalho foram apresentadas em um seminrio histrico, que tinha
como mentor Jlio Mouro, como organizador o diplomata Rubens Ricupero, e
visava, no fundo, tentar responder angstia dos setores tcnicos do banco com o
esvaziamento de suas funes.
A ditadura se esboroava e era questo de tempo para que a oposio conquistasse
o poder. Com o esfacelamento do mito Delfim Netto, o debate econmico, amplamente
politizado, passava a ser dominado pela escola da Unicamp, apadrinhada
pelo presidente do PMDB, Ulisses Guimares.
28/8/2006

O pas estava em meio a uma recesso tenebrosa. Mas a primeira verso do Cenrio
Decenal, surpreendia o mundo acadmico e econmico ao prever crescimento
econmico e expressivo supervit comercial em 1984. Foi o ano em que, de fato, o
supervit comercial passou pela primeira vez a estrondosa marca dos US$ 10 bilhes,
e que o PIB cresceu, depois de anos de recesso.
Na imprensa, as teses do BNDES foram encampadas solitariamente pelo jornalista
Aloisio Biondi. Enquanto o fechamento do ano ainda no confirmara o acerto dessas
teses, tanto os tcnicos do banco, quanto o prprio Aloisio, acabaram alvos de uma
campanha virulenta da parte dos ento economistas de oposio.
O trabalho constatava que j ocorrera as mudanas estruturais na balana comercial
brasileira, fruto da maturao dos investimentos efetuados no mbito do 2
Plano Nacional de Desenvolvimento.
Reforado pelos dados do Cenrio, o seminrio de maio de 1984 decretava a o fim
do ciclo conhecido como de substituio das importaes e propunha um novo paradigma
para a poltica industrial brasileira.
As empresas tinham que ser instadas a prospectar novas tecnologias no mundo,
tinham que ser expostas competio com o exterior, e os setores mais dinmicos
sobressairiam por si s. Acabava com a histria de eleger um setor preferencial e
cumul-lo de proteo. s instituies pblicas competiria o papel de coordenar as
empresas a melhor se integrar nesse novo cenrio.
A micro-economia se casa com a macro
Mas no se ficava apenas no cenrio estratgico. Simultaneamente, outras empresas
pblicas
especialmente a Petrobrs e a Eletrobrs
passavam a trabalhar na
contrapartida micro-econmica do plano.
Na segunda metade dos anos 80 a Petrobrs deu incio a um programa indito de
desenvolvimento de fornecedores. A equipe encarregada do programa era supervisio
nada
por Jos Paulo Silveira e tinha, na rea de suprimentos, o jovem engenheiro
Antonio Maciel Neto. Provavelmente foi o primeiro programa em larga escala a
trabalhar com o conceito de qualidade total.
Os primeiro passos foram dados em 1975, quando a Petrobrs iniciou uma reestruturao
interna e comeou elevar os nveis de requisitos de qualidade com relao
aos fornecedores, o que fazia com que no mercado acontecesse o seguinte: a empre
sa
que era fornecedora da Petrobrs utilizava o certificado como um aval. Como
ela atendia Petrobrs servia como certificao pra atender a qualquer outro
A Petrobrs tinha cinco nveis de qualificao de fornecedores de acordo com os requisit
os
de qualidade. Em meados de 1975, ela cortou os dois nveis de baixo, aumentando
as exigncias.
No incio, essa preocupao estava restrita aos setores gerenciais da Petrobrs.
Com a descoberta da Bacia de Campos, a necessidade de segurana na explorao
dos campos fez com que o programa se convertesse em meta de toda a diretoria.
Silveira tornou-se superintendente do Centro de Pesquisas e Desenvolvimento, de
onde coordenou o programa de capacitao em guas profundas, que acabou
transformando a Petrobrs na maior especialista mundial da matria. Enquanto isto,
Maciel assumia a chefia da Diviso de Planejamento Estratgico da Petrobrs de

1988 a 1990, conquistando a viso macroeconmica que faltava para fechar a equao
da produtividade.
Nos dois grupos, o guru maior era Michael Porter. No mundo moderno, no havia
mais espao para um pas desenvolver-se como se fosse uma ilha. Cada pas teria
que se abrir e encontrar seu espao em um novo mundo, internacionalizado e competi
tivo.
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Foi por volta de 1985, que esse grupo de tcnicos juntou suas vises micro e macro
as teses da reestruturao competitiva da Petrobrs com as da integrao competitiva
do BNDES e iniciou trabalhos em conjunto.
Para o BNDES eram gritantes as diferenas entre o que o trabalho da Petrobrs
junto a seus fornecedores e a reserva e mercado da informtica
defendida pelo
grupo da Unicamp.
cinqenta vezes mais difcil tirar petrleo das profundezas do que fabricar microcompu
tadores,
pensavam. Enquanto o Brasil desenvolvera uma tecnologia mpar
em guas profundas, graas coordenao dos engenheiros da Petrobrs, a poltica
de informtica era um fracasso que comprometia o desenvolvimento de todos os
demais setores da vida nacional.
Mas as idias encontravam resistncia at internamente. Tcnicos da Eletrobrs e
da Petrobrs que participaram da reviso do Cenrio recusaram-se a assinar o documento
final, que propunha abertura da economia, privatizao e desregulamentao.
Isolado da academia e da burocracia pblica, Mouro ps-se a viajar pelo
Brasil e pelo mundo, defendendo suas idias, deixando marcas indelveis por onde
passou.
No dia 25 de julho daquele ano, a revista "Isto" divulgou documento sigiloso do
banco porque crtico da poltica de ajustamento conduzida por Delfim Netto. O ttulo
do artigo era "Sem mudanas, o Brasil acaba", em que reproduzia na ntegra o
primeiro "Cenrio para a Economia Brasileira".
Depois de suas palestras, o BIRD e o Banco Mundial mudaram sua concepo em
relao crise brasileira e passaram a oferecer financiamentos no mais condicionados
a prticas recessivas, mas modernizao institucional e abertura do mercado.
Teve incio, ento, o trabalho de conquistar a opinio pblica. O primeiro grande
momento foi em um programa "Roda Viva", da TV Cultura de So Paulo, onde o entrevi
stado
foi Velloso Lucas. Nos dias anteriores, Maciel havia feito uma prvia com
ele, tentando checar todas as perguntas que seriam feitas. S no tinham como
responder seguinte provocao: " uma piada achar que a indstria automobilstica
vai investir com a abertura do mercado", formulada por um dos entrevistadores.
A resposta viria quatro anos depois.
Sua pregao junto a setores do governo permitiu os primeiros ensaios de abertura,
ainda no governo Sarney. E foram seus discpulos que comandaram a abertura
no governo Collor.
Tancredo
Na ocasio, o candidato a Presidncia da Repblica Tancredo Neves comeava a
preparar seu programa de governo. A Copag rgo incumbido da tarefa era chefiada
pelo economista Jos Serra. Mas a parte de poltica industrial estava a cargo
dos unicampistas.
Na ocasio a discusso econmica estava dividida entre os unicampistas, para
quem a nica sada seria a moratria da dvida; e os mercadistas, reunidos em torno
da Fundao Getlio vargas (FGV) que viam o nico caminho na recesso.
O grupo do BNDES procurou Tancredo, acreditando dispor de uma viso alternativa.

Dizia ser possvel crescer e, ao mesmo tempo, pagar a dvida. A pedra de toque seria
transformar em programa de governo as teses "integrao competitiva"
termo
provavelmente cunhado por Maria da Conceio Tavares, em um dos artigos em
que desancou as idias.
O candidato morreu sem se saber se comprara ou no as idias. E o grupo voltou
novamente ao seu trabalho no banco.
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Em 1985, Dilson Funaro assumiu a presidncia do BNDES e levou consigo o economista
Carlos Lessa, radicalmente contra as concluses do Plano Decenal, alegando
ser planos da ditadura. Passou sua gesto praticando um misto de assistencialismo
com financiamento de pequenas obras, mas, mesmo assim, no teve condies polticas
de esvaziar a bandeira interna dos "integracionistas".
Funaro virou ministro, no demonstrou maior inclinao pelos estudos, na verdade
seguia certo pensamento empresarial paulista, ainda muito impregnado do protecio
nismo
indstria nacional.
O Cenrio realmente confirmou-se. 1985 e 1986 registraram crescimentos substanciai
s
na massa salarial, processo interrompido pelo perodo negro dos pacotes monetrios.
Logo depois veio o Plano Cruzado inaugurando a era dos pacotes. Nos anos seguint
es,
enquanto o futuro era forjado por engenheiros, com viso do mundo real, o
debate econmico perdia-se numa discusso estril sobre troca de moedas.
As idias se impem
Na segunda reviso do Cenrio Decenal do BNDES, preparada diretamente por Jlio
Mouro, trabalhava-se basicamente com dois cenrios para a dcada. O primeiro,
otimista, previa a vitria das teses da integrao competitiva; o segundo, mais pessim
ista,
trabalhava com a hiptese de fechamento da economia.
Em pleno 1987, com o pas perdido pelos descaminhos de Jos Sarney, a terceira
reviso do Cenrio j aceitava como vencedora a tese da "integrao". O que poderia
atrapalhar o novo modelo seria apenas a "inrcia corporativista", em que cada
agente econmico jogasse para si e Deus contra todos.
Conclua que s se conseguiria o cenrio otimista se os agentes econmicos fossem
convencidos da necessidade de coordenar e conversar sobre esforos conjuntos. A
idia das cmaras setoriais comeou a surgir, de forma embrionria.
Com o primeiro Cenrio, mudou a tica, pois l se demonstrava ser possvel a retomada
do crescimento sem pressionar o balano de pagamentos.
O Plano Estratgico do BNDES 1987/1990, teve como objetivo bsico preparar o
banco para interferir na operacionalizao de suas idias. Para tanto, foi fundamental
a gesto do empresrio Mrcio Fortes e seu secretrio geral Srgio Besserman.
Assumindo a presidncia, Fortes comprou integralmente as idias e colocou em
prtica a estratgia do grupo, alm de promover uma ampla reestruturao na organizao.
Privatizaram-se 14 empresas que
seu passivo e em fins de 1989 o
iretamente
na poltica econmica do pas e
competitiva", desenvolvidos por
consumiam energias dos tcnicos, equacionou-se

banco estava pronto para voar, para interferir d
implantar os princpios da "integrao
seus tcnicos.
De seu lado, o vice-presidente Bruno Nardini, industrial paulista, tambm aderira s
teses do grupo e passara a promover reunies com outros setores da administrao

pblica, visando estabelecer uma poltica ordenada em direo abertura.
Participavam dos estudos Helosa Camargo (do Conselho de Poltica Aduaneira), Ernest
o
Carrara (da Secretaria de Desenvolvimento Industrial), Namir Salek (todopoderoso
diretor da Carteira de Comrcio Exterior do Banco do Brasil), Mauro Arruda
(pelo Instituto Nacional de Propriedade Industrial) e Ozires Silva, pela Fiesp.
E
tambm a nata do pensamento industrialista da Fiesp, com Paulo Cunha, Paulo Villares, Eugnio Staub, Cludio Bardella entre outros empresrios que, mais tarde,
criariam o Iedi (Instituto de Estudos e Desenvolvimento Industrial).
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Os primeiros movimentos
Ainda que de maneira difusa, as idias da abertura econmica haviam comeado a
ganhar espao no final do governo Figueiredo. Em todas as pontas do processo apare
ciam
as idias fundamentais de Jlio Mouro, o tcnico do BNDES pai da "integrao
competitiva".
Em 1984, provavelmente por conta desses contatos, o Banco Mundial passou a negoc
iar
com o pas emprstimos de comrcio, destinado a atividades setoriais para
pases em crise. Um desses emprstimos era para reformas no comrcio exterior. O
banco j fora convencido por Mouro de que a abertura da economia brasileira ajudari
a
o Brasil a exportar mais ao contrrio do que dizia, por exemplo, a escola da
Unicamp.
Quem coordenou os estudos iniciais foi Joo Baptista Abreu, ento assessor de Delfim
Netto na Secretaria de Estudos Tcnicos e um dos interlocutores contumazes de
Mouro.
Quando comeou o governo Sarney, foi para a Conselho de Poltica Aduaneira o economi
sta
Jos Tavares de Arajo Filho que, embora de formao de esquerda ortodoxa,
evoluiu para as novas idias de abertura.
Tavares entrou com Funaro no governo, mas perdeu espao no grupo de Funaro
quando passou a abraar a idia da abertura controlada da economia.
Quando Bresser chegou, comeou a prestigiar seu trabalho. O principal formulador
econmico da equipe, Yoshiaki Nakano, comprou as teses da abertura e tornou-se
propagandista eficiente, expondo objetivamente a necessidade de abrir a economia
numa reunio com o presidente da Repblica, presentes Bresser e Malson, secretriogeral do ministrio.
Tiveram incio no mbito do governo os primeiros estudos sobre a nova poltica industr
ial,
coordenados por Antnio Jos Antunes, tambm de formao de esquerda,
Joo Baptista e Helosa Camargo, do Conselho de Poltica Aduaneira, que passaram
a se reunir sistematicamente com Mouro.
O primeiro trabalho que se montou, por volta de 1988, foi a cmara setorial da inds
tria
txtil. Idia era sentar todos segmentos da cadeia txtil, inclusive bens de
capital, para negociar incio da abertura.
Por volta de maio de 1988 comearam a sair as primeiras medidas de liberalizao.
O ento ministro da Indstria e Comrcio, Jos Hugo Castello Branco, surpreendentemente
para uma pessoa com sua histria e passado poltico teve papel importante
nesse processo, assumindo a ferro e fogo as novas idias e abafando as resistncias
do Conselho de Desenvolvimento Industrial e da Cacex.
Em junho de 1988 ocorreu a primeira rodada de reduo tarifria. Foram eliminadas
todas as tarifas redundantes e os regimes especiais de importao. A tarifa
mdia caiu de 85% para 50%.
Em 1989, com a segunda rodada, iniciou-se a reduo do Anexo C

lista de produtos
cuja importao era proibida. A lista foi reduzida de 3.000 para 500 itens. A idia
era um processo gradativo, como tudo que marcou o governo Sarney.
Naquele ano, os tcnicos da "integrao" apresentaram suas propostas para os
quatro candidatos a presidente. Usando um termo de engenharia, ofereciam uma
"soluo robusta"
isto , que teria espao como programa de governo independentemente
da linha ideolgica do vencedor das eleies.
O nico a comprar a idia foi Fernando Collor de Mello.
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A segunda vertente, da qualidade
O incio de um programa sistemtico de qualidade teve duas vertentes, ambas no
governo Figueiredo. Uma, o programa de capacitao no no bojo do acordo nuclear
com a Alemanha. Do lado brasileiro, o encarregado foi o Ministro de Cincias e Tec
nologia
Jos Israel Vargas.
Havia a assistncia tcnica da TV, da Rennia e Westfalia, responsveis pelo desenvolvime
nto
da qualidade na indstria alem. Esses programas nasceram no sculo
18, quando as caldeiras comearam a explodir.
A metodologia de qualidade fazia parte do acordo para a construo dos reatores.
Pela primeira vez se tinha um Conselho da Qualidade do IBQN (Instituto Brasileir
o
de Qualidade Industrial), e composto por associaes do setor privado, como a ABDIB
(Associao Brasileira para o Desenvolvimento da Indstria de Base), ABINEE
(Associao Brasileira da Indstria Eletro-Eletrnica), a ABEME (Associao Brasileira
de Engenharia de Montagens). Do lado do governo, o Instituto Nacional de Tecnolo
gia
e a Secretaria de Tecnologia Industrial.
At ento havia dificuldades na definio de normas. As empresas achavam que o
governo poderia impor normas exageradas que encarecessem os projetos; e o govern
o
no confiava no setor privado, porque achava sua viso imediatista.
O presidente tinha de ser um nome nacional. Por conselho do professor Alberto
Pereira de Castro, Vargas passou quatro horas tentando convencer Amaro Lanari
Jnior, antigo professor de metalurgia da Politcnica e que havia acabado de deixar
a presidncia da Usiminas.
Amaro s toparia se houvesse algum grande competncia na rea propriamente
tcnica. Havia na STI um grupo de normalizao e qualidade com alguns engenheiros
mas que tinham um conceito de norma tcnica extremamente ditatorial. Normas
tcnicas devem ser objeto de consenso no setor, devem ser voluntrias. Esse
grupo queria passar normas goela abaixo na ABNT (Associao Brasileira de Normas
Tcnicas).
Israel Vargas acabou encontrando um tcnico competente, doutor em metalurgia
pelo MIT, Jos Guilherme Lameira Bittencourt, que assumiu o cargo de diretor tcnico
do IBQN. No incio, ele deveria atuar quase que s na qualidade nuclear, porque
o setor nuclear exigia o mais alto nvel de confiabilidade, de controle de qualida
de.
Posteriormente a IBQN ampliou sua atividade para outros setores
quela altura se negociava um primeiro financiamento de cincia com o BIRD, que
de fato foi o segundo do mundo financiado pelo Banco Mundial. Foi o primeiro
PADCT (Programa de Apoio ao Desenvolvimento Cientifico e Tecnolgico).
Quando Vargas assumiu a STI, convenceu o Banco Mundial que no era possvel
gerar o impacto na indstria se no fosse tratado o programa de tecnologia industria
l
bsica, com apoio ABNT, ao INMETRO, INPI e os laboratrios credenciados
para realizao de medidas, mas a inspeo era sempre dos inspetores que passavam
por um treinamento do IBQN

O INMETRO havia sido implantado por lei de 1979. Seu projeto foi feito numa lici
tao
internacional. A Dinamarca construiu o Instituto de Acstica. As mquinas trmicas
vieram dos Estados Unidos. O padro do metro foi resultado de uma cooperao
com a Alemanha.
Mas antes disso, Vargas convenceu Srgio Quintella, presidente da Internacional de
Engenharia, a assumir o cargo de presidente da ABNT, para melhorar a qualidade
da representao.
Posteriormente ao IBQN, foram criados mais trs institutos que cuidavam da qualida
de
industrial, com intenso programa de treinamento nacional no exterior
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Foi criada tambm Fundao Brasileira da Qualidade e Produtividade e trs instituies
foram treinadas no exterior nessa rea. O IBQN foi principalmente para Alemanha
e Inglaterra. A Fundao Cristiano Otoni para o Japo, liderada pelo professor
Vicente Falconi, professor de metalurgia com doutorado nos EUA. Em So Paulo
a Fundao Vanzolini mandou o pessoal para ser treinado nos EUA
O Padct tinha trs pernas: o presidente do CNPQ, a STI e o Ministrio da Educao,
e um fundo, o INT (Fundo Nacional de Tecnologia Industrial).
Nesse meio tempo surgiu a ISO 9000. Implantado o INMETRO, tentou-se um acordo
com o PPB (o INMETRO da Alemanha) e com o National Bureau Standard, que
copiou os alemes. A Alemanha foi pioneira, com o instituto criado por Helmut Holt
z
e pela Siemens.
O programa foi interrompido quando o presidente Joo Baptista Figueiredo aderiu
candidatura Maluf, provocando a demisso de Vargas e do Ministro da Indstria e
do Comrcio Camilo Penna.
Seguiu-se um perodo confuso, com muita mudana nos ministrios e nenhuma
continuidade, at que assumiu a presidncia Fernando Collor.
O fsico Jos Goldemberg foi nomeado Secretrio de Cincia e Tecnologia. Como ele
no tinha nenhum departamento voltado para a tecnologia, com exceo do CNPQ,
a conselho de Vargas aproveitou toda a equipe da STI.
O pas estava maduro para entrar na era da qualidade.
As lies de Michael Porter
Em 1986, uma ampla pesquisa comandada por Michael Porter para o governo american
o
--visando entender as razes do milagre japons-- transformou-se em divisor
de guas nos estudos de polticas industriais no mundo e converteu-o no maior
especialista mundial em estratgias competitivas.
No Brasil, ajudou a reafirmar os princpios da teoria da "integrao competitiva" -des
envolvidos
pioneiramente por tcnicos do BNDES em 1984--, e se tornou a bblia
dos tcnicos brasileiros que comandaram o processo de abertura da economia
nos anos 90.
No fundo, o levantamento de Porter vinha comprovar o acerto dos estudos de Lizt,
quase 150 anos antes.
1) Apesar da globalizao da economia, as fronteiras nacionais continuam sendo
elementos importantes de desenvolvimento tecnolgico. Era papel dos governos
nacionais ajudarem a gerar ambientes econmicos competitivos.
2) Pas que depender exclusivamente de insumos (matrias primas abundantes e
salrios baixos) para ser bem sucedido est fadado ao fracasso. Passada a fase inici
al,
sempre haver um pas mais atrasado, e com salrios mais baixos, para roubarlhe o mercado.
3) A caracterstica atual das multinacionais consiste em eleger determinados pasesp
ara localizar as bases domsticas de cada um de seus produtos. a que se localizam

os empregos melhores remunerados e a melhor base tecnolgica. Um dos desafios
dos estados nacionais ser tentar atrair o maior nmero de bases domsticas
das multi.
4) Cada vez mais, o importante na definio das vantagens competitivas no so os
insumos. Insumos genricos (estradas, telecomunicaes) podem atrapalhar, se
forem de m qualidade, mas no se constituem em vantagem comparativa, j que
todos os pases tendem a competir na melhoria da qualidade desses insumos. O
que faz diferena so insumos especializados. No apenas o trabalhador, mas o
PhD. No apenas o porto, mas equipamentos especializados para famlias de produtos.
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5) Mesmo que se importem insumos e equipamentos, tem que se lutar para que
esses equipamentos sejam fabricados internamente ou, ao menos, haja escritrios
e tcnicos do fornecedor, para obrig-lo a se integrar ao processo de inovao.
6) Todo projeto de poltica industrial deve visar formar grupos de fabricantes, em
todas as etapas da produo. S assim se obtm massa crtica de insumos e equipamentos
para acelerar a inovao.
7) recomendado que esses grupos se concentrem em uma mesma regio, e cada
regio encontre sua prpria vocao, sem artificialismos. Onde existe concentrao,
cria-se infra-estrutura especializada que ajuda a reforar os grupos.
8) O Japo s prosperou em setores de alta competitividade. Quando as empresas
japonesas uniram-se para criar um novo tipo de televiso, foi um fracasso. Da a
necessidade de fortes prticas anti-trustes.
9) As empresas tm que cobrar eficincia dos servios pblicos e saber explicar claramen
te
suas necessidades ao governo. Na Itlia, nas reas com empresas voltadas
para o exterior, os servios telefnicos so muito melhores do que nas demais,
porque se cobrou mais.
10) O principal papel do governo se converter em comprador exigente dos produtos
nacionais.
Em uma entrevista que me deu, nos anos 90, terminava com com um recado genrico,
mas que caia como uma luva para a poltica econmica atual: "O que de pior
pode acontecer a empresas e pases tomar medidas tpicas, respondendo a exigncias
de curto prazo, sem dispor de um plano estratgico de longo prazo".
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C
CCCo
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eeem
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Ainda no Bolo de Noiva, a falta de experincia operacional acabou afastando o grup
o
da PUC-RJ da conduo dos trabalhos de abertura do governo Collor.
A equipe econmica de Fernando Collor chegou imbuda das idias de abertura da
economia. Mas, num primeiro momento, acabou pendendo para as teses da PUCRio, radicalmente liberais, que rezavam que governo no deveria se imiscuir em
questes de poltica industrial.
Gustavo Franco e Winston Fristch, ambos da PUC, poderiam ter comandado o process
o
de abertura, mas acabaram batendo de frente com o mundo real. No conseguiram
atender s solicitaes de Ibrahim Eris e Antonio Kandir, da equipe de Zlia,
para que avanassem alm do conceitual e propusessem medidas concretas, com
exposio de motivos, minutas de portarias etc.
A tecnocracia esclarecida resolveu a questo, com Helosa Camargo detalhando a
poltica inicial de abertura das importaes.
Os primeiros dias do governo Collor foram decididamente desfavorveis aos "integra
cionistas".
Luis Octavio da Motta Veiga assumiu a presidncia da Petrobrs e
demitiu toda a equipe que participara do programa de tecnologia em guas profundas
.
A equipe do BNDES no s foi derrotada em sua pretenso de indicar o colega
Nildemar Secches para a presidncia, como o presidente indicado, economista da
PUC Eduardo Modiano, acabaria encostando os tcnicos e praticamente proibido o
banco de pensar nos dois anos seguintes.
Jlio Mouro, o principal terico da "integrao", e o prprio Secches foram convidados
a assumir a Secretaria de Planejamento do Ministrio da Economia, mas recusaram.
Coube ao economista Joo Maia (que depois se desgastaria articulando benefcios
para a Sade Engenharia) trazer seu ex-colega de "partido" Luiz Paulo Velloso Luca
s,
membro de relevo dos "integracionistas" como seu vice no Departamento de
Abastecimento e Preos.
Quinze dias depois de iniciado o governo, o economista Marcelo Abreu, tambm da

PUC, pediu demisso do cargo de Secretrio Nacional de Economia. Joo Maia assumiu
a secretaria e indicou Luiz Paulo Velloso para diretor do Departamento de
Indstria e Comrcio. Velloso levou Antnio Maciel como seu vice. Os "integracionistas
"
chegavam ao poder.
Depois de seis anos, as idias do BNDES conseguiam superar a pesada barreira impos
ta
pela academia e o grupo "integracionista" estava pronto para mudar o Brasil.
Com cem dias de governo, foi apresentado o plano de abertura da economia, o "Dir
etrizes
Gerais da Poltica Econmica e de Comrcio Exterior", preparado por eles.
O anncio foi no dia 26 de junho de 1990
uma data a ser registrada nos futuros
livros de histria. Era um trabalho de engenheiros, com data, prazos e cronogramas
.
1) Programa Brasileiro de Qualidade e Produtividade, como instrumento de poltica
industrial e comrcio exterior. Atravs do programa reconhecia-se a questo micro
(de capacitao das empresas) como instrumento fundamental na reestruturao
competitiva;
2) Fim da reserva da informtica, tornando o computador mais acessvel ao conjunto
das empresas nacionais;
3) Reviso do Cdigo de Propriedade Industrial (que ainda no saiu do papel);
4) Cronograma de reduo de tarifas de 36 mil itens, em 36 meses;
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5) Privatizao como instrumento de poltica industrial idia que no foi posta em
prtica por Eduardo Modiano, o responsvel pela tarefa.
Para que o programa no fosse tolhido pela falta de continuidade, todos os documen
tos
tinham captulo especial dedicado ao seu gerenciamento. Foi nessa definio
que surgiu a idia da constituio das cmaras setoriais.
Alm disso, fugiu-se de um outro vcio do servio pblico, que era a montagem de
comisses burocratizadas. Decidiu-se, de um lado, que o programa no teria oramento
prprio nem estrutura burocrtica. De outro, que no mdio prazo seriam criados
instrumentos permanentes de execuo, a salvo de interferncias do governo.
A idia foi imediatamente comprada pelo ento presidente Fernando Collor, que, a
partir de certo momento, passou a coordenar pessoalmente as reunies do grupo.
Anunciava-se em 90 dias a nova Lei de Informtica, em 180 dias, o Plano Brasileiro
de Qualidade e Produtividade, em quatro anos, a reduo ano a ano das tarifas de
importao.
O anncio do plano garantiu 11 dias de cobertura intensiva nos jornais e ajudou a
mudar as expectativas em relao ao governo, num momento em que a inflao
comeava a voltar.
Mudando de lugar
Em outubro, Joo Maia demitiu-se da Secretaria Nacional de Economia, para assumir
cargo na Sade Engenharia empresa beneficiada por Zlia. Em seu lugar assumiu
Edgard Pereira, da Unicamp. Antnio Maciel foi indicado para seu sub, ampliando
a margem de manobra dos "integracionistas".
Com a queda de Zlia, a troca de governo trouxe dois elementos valiosos. Numa
ponta, o novo ministro da Economia Marclio Marques Moreira, partidrio de solues
gradativas para as questes econmicas. Do outro, a nova secretria Nacional
de Economia, Dorotha Werneck, que manteve Maciel como sub, trouxe para o
programa a classe trabalhadora e uma exposio na mdia que os "integracionistas",
no-vinculados a grupos polticos, jamais tiveram.
O coroamento desse processo foi a Cmara Setorial da Indstria Automobilstica,
em reunio em que a equipe econmica precisou decidir sobre a reduo dos tributos.
Havia grande resistncia interna, de pessoas ainda impregnadas da viso fiscalista
da economia.
Fernando Collor assumiu a presidncia com uma intuio clara sobre o que pretendia
com o pas, mas com uma ttica de confronto que o levou a colidir com inmeros
setores. Um dos mais atacados foi justamente a indstria automobilstica, que
passou a ser alvo de campanhas sistemticas contra as "carroas".
A virada foi provocada por um documento preparado pelo subsecretrio de Poltica
Econmica, Antnio Maciel, que a secretaria Dorotha Werneck apresentou em uma
reunio da equipe econmica, que aprovou a reduo dos tributos do setor. O prprio
Collor leu o documento e concordou em parar de atacar o setor automobilstico.
O documento intitulava-se "Setor Automotivo: Situao Atual e Alternativa Estratgica"
.
Era de 9 de maro de 1992.

Inicialmente lembrava se que o setor experimentou nos ltimos anos conflito genera
lizado
e permanente entre todos os atores. "Os trabalhadores fazem manifestaes,
diminuem a produtividade e recorrem s greves. Os empresrios aumentam
os preos de forma absurda. O governo aumenta a carga tributria e ameaa com
reduo de alquotas dos impostos de importao. A imprensa joga lenha na fogueira,
estampando o conflito nas primeiras pginas", dizia ele.
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O resultado da guerra era a falta de investimentos, a defasagem tecnolgica na
produo e a ausncia de novos modelos.
Depois, listava aspectos negativos e positivos do setor.
Na seqncia, propunha a substituio do conflito generalizado e permanente por
uma alternativa estratgica que "conduza parceria pela competitividade em todas
as direes, privilegiando as as relaes trabalhistas e comerciais no longo prazo,
buscando obstinadamente a cooperao entre todos os elos da cadeia produtiva e
colocando o consumidor como referncia fundamental para todas as decises".
O papel dos governos federal e estaduais seria reduzir as alquotas do IPI e do
ICMS, como forma de incentivar a reduo de preos, entre outras providncias.
Ao empresrio caberia o compromisso de evitar aumentos de preos, buscando
maior volume de produo com margens menores, garantir a arrecadao com
mais vendas, empenhar-se na construo de relaes cooperativas com o trabalho,
comprometer-se com o PBQP (Plano Brasileiro de Qualidade e Produtividade) e empe
nharse para viabilizar aumento real de salrios ao longo do tempo.
Aos trabalhadores pedia-se compromisso com o PBQP, melhoria no relacionamento
com o capital, evitando conflitos e, em particular, as greves.
Foi esse cenrio previamente preparado, de induo ao entendimento, que permitiu
o aparecimento poltico de Vicentinho. Nem antes, nem depois, Vicentinho conseguiu
repetir a performance da cmara setorial da indstria automobilstica, quando
surpreendeu o pas com uma viso de estadista.
Terminada a exposio, o presidente do Banco Central, Francisco Gros, provavelmente
o mais influente homem da equipe de Marclio, declarou-se convencido. A
reduo foi aprovada, consagrando a cmara setorial.
O Cdigo de Defesa do Consumidor
O Cdigo de Defesa do Consumidor foi essencial para impulsionar os programas de
qualidade. Falava-se muito nos brinquedos que vinham do Paraguai e no havia
nenhum controle sobre os problemas decorrentes desse tipo de mercadoria. Mas de
quem era a responsabilidade?
O Cdigo veio regular uma srie de instancias, envolvendo no s a iniciativa privada,
mas tambm o governo no seu papel de educar e assegurar os direitos mnimos
do cidado.
Surgiram as redes de Procons no pas, o Ministrio da Justia teve de se organizar
pra isso. O mote foco no cliente tornou-se prioritrio.
Ento se passou a discutir a educao, a sensibilizao das pessoas para a qualidade,
comearam a surgir cartilhas para sensibilizar donas de casa, comeou a surgir
tambm a preparao tcnica com relao as normas existentes no Brasil para assegurar
que os produtos tivesse requisitos mnimos de produo, para diminuir o
desperdcio brutal que permanecia em muitos setores.
Ento surgiram a ISO 9001, 9002, nas suas categorias procurando dar uma abrangncia
para o escopo desse processo, para garantir a conformidade dos padres
exigidos ou contratados entre o produtor, o fornecedor e o cliente
Ao mesmo tempo veio a necessidade de se ter um aumento de produtividade com a

reduo de custos, justamente para combater o desperdcio e o retrabalho.
Nessa poca se levantaram ndices de no conformidade, de falta de qualidade, de
desperdcio, de refugo de materiais que era uma coisa assombrosa na indstria. E
por conta disso se comeou a falar muito na normalizao e na certificao
A indstria foi se organizando para o controle da qualidade, criando departamentos
s para cuidar dos refugos. Com a nova conscincia estimulando o controle, a de
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voluo de produtos com defeito, se comeou a falar em padro de qualidade, em
zero defeito.
Quatro anos depois de ter sido anunciado, enfrentando desconfianas dos macroecono
mistas,
resistncias de setores protegidos por um mercado fechado, e de ter
sido erroneamente confundido como "neoliberalismo", a estratgia da "integrao
competitiva" da economia brasileira na economia internacional, j podia ser reconh
ecida
como o mais importante e decisivo conjunto de programas desenvolvimentistas
implantados do pas desde o Plano de Metas de JK.
A importncia do programa da integrao competitiva no podia ser medida por
metas quantitativas. Devia ser entendida no mbito das limitaes decorrentes de
um perodo politicamente traumtico.
Mesmo assim, em apenas quatro anos mudou a face da economia brasileira. Alm
de ter proporcionado avanos substanciais na estrutura industrial decretando o fim
da reserva de mercado de informtica, por exemplo logrou mudar a mentalidade
empresarial brasileira.
A partir desse programa, os conceitos de produtividade e qualidade passaram a te
r
vida prpria. As empresas modernas comearam a explorar suas prprias energias
e capacidade de reao, abandonando dcadas de dependncia das aes de Estado.
Escanteio
Enquanto suas idias se tornavam vencedoras, Mouro viveu no governo Collor seu
perodo de maior ostracismo.
No aceitou nenhum cargo no governo. O novo presidente do BNDES, Eduardo Modiano,
da PUC-RJ, no s no ignorava sua importncia, como a temia. Tanto que
demitiu-o da Superintendncia de Planejamento sem ter tido a coragem de comunicarlhe pessoalmente, desmanchou sua equipe e praticamente proibiu o debate interno
sobre suas idias.
S o procurou tempos depois, quando o secretrio de Assuntos Especiais, Eliezer
Baptista, resolveu preparar o macro-planejamento do pas uma idia esplendorosa
que, infelizmente, no resistiu ao impeachment de Collor e convocou Mouro para
sua equipe.
Com medo de perder poderes, Modiano chamou Mouro e comunicou-lhe que, como
o financiamento do projeto seria bancado pelo BNDES, ele iria para l, mas na
qualidade de representante do banco.
O ltimo presidente do banco a conviver com Mouro foi Prsio Arida, pai do Cruzado
e do Real. Mouro estava prestes a se aposentar. Prsio encontrou-o no elevador,
disse que precisava falar com ele, e morreu por a.
No poderia haver nada mais simblico de uma era irracional. De um lado, o intelectu
al
nacionalmente conhecido, estrela maior da elite acadmica engajada, que
disps de todas as facilidades do mundo para exercitar seus experimentos porque
os experimentos interessavam eleitoralmente aos donos do poder. Do outro, o serv
idor
pblico, que enfrentou o mundo armado apenas de suas convices e do propsito

de desenvolver o pas.
Se perguntar hoje, a quem assistiu o encontro, qual dos dois mudou o pas com suas
idias, ningum acreditaria que foi o tcnico humilde, que se preparava para solicitar
sua aposentadoria.
Daqui a alguns anos, quem se debruar sobre esses tempos loucos no conseguir
entender como tantos puderam ser to cegos e irracionais, to sem critrio durantes
tantos anos.
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Em fins de 1993, o pas estava pronto para o grande salto de modernizao. As
sementes plantadas desde o incio dos anos 80 j tinham criado massa crtica de
diagnsticos e de viso de futuro. O impeachment foi um acidente de percurso,
que no chegou a atrasar a consolidao das novas idias. Era apenas questo de
tempo aguardar o final do governo transitrio de Itamar e torcer por um novo presi
dente
que colocasse em prtica os novos diagnsticos e propostas.
Embora a economia ainda patinasse, 1994 comeou com esperana de que Itamar
Franco refreasse seu estilo de biruta de aeroporto e comeasse a dar passos mais
slidos. A CPI do Oramento criara expectativas fundadas de que interesses estratifi
cados
no setor pblico comeassem a ser desmontados. Os fundos de penso estatais
comeavam a ser enquadrados. A abertura iniciada por Fernando Collor comeava
a surtir seus efeitos e os escritos de Michael Porter forneciam informaes
para novas polticas de planejamento que ajudassem a completar o processo de
modernizao.
A politizao do tema ainda tornava difcil no pas a conceituao da palavra modernidade.
Os crticos de esquerda transformaram tudo o que se referia a modernidade
em manifestao de neoliberalismo .
Mas, nos ltimos anos, a modernizao do pensamento brasileiro produzira transformaes
relevantes no poder pblico e nas empresas. Os novos valores levantados
passaram a ser a busca de solues individuais, fora do guarda-chuva paternalista do Estado, a exaltao da produtividade e da qualidade, de ambientes competiti
vos,
da inovao em todos os nveis. E, principalmente, a mudana fundamental
no enfoque das empresas, passando a privilegiar a figura do consumidor. Em que
pesem desastres monumentais como a reforma administrativa conduzida por Joo
Santana Collor havia conseguido cortar sucessivos ns que paralisavam a economia
brasileira, ajudado pelas mudanas trazidas pela Constituio de 1988.
1) Mudanas no comrcio exterior, acabando com a parafernlia burocrtica, e
permitindo a mais empresas o acesso a mercados e fornecedores internacionais.

2) Fim de todas as reservas de mercado, especialmente a da informtica.
3) Abertura gradual e previsvel da economia, induzindo as empresas nacionais a se
tornarem mais competitivas.
4) Mudanas na poltica cambial, acabando com o sufoco histrico das crises cambiais.
5) Lanamento do Programa Brasileiro de Qualidade e Produtividade e Produtividade,
que tomou de assalto coraes e mentes do setor produtivo, apontando o caminho
que deveria percorrer para competir com os importados.
6) Interrupo do paternalismo do BNDES.
7) Fim da ciranda financeira, com o bloqueio de cruzados e com o lanamento do
fundo, levando as empresas a perceberem que a nica segurana de que dispunham
era na sua atividade especfica.
8) Lanamento do Cdigo de Defesa do Consumidor.
9) Reinsero do Brasil no mercado internacional de capitais, com o levantamento
da moratria e a reaproximao com o Japo.
At Collor,
a
na ausncia
de pensar o
impossvel,
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havia uma inibio geral em pensar o Brasil. Cada , proposta nova esbarrav
de condies polticas, cada idia inovadora, na perda do hbito
novo. Foi sua falta de limites que demonstrou que no havia mudana
desde que houvesse vontade poltica e clareza de idias.

Todo mundo sabia da necessidade de mudar a poltica de pr-fixaes de cmbio.
Quem tinha a coragem de botar o guizo no gato? A renovao da indstria automobilstica
era pea central da recuperao industrial do pas. Quem se habilitaria a
desmontar o sistema de privilgios fundado em reserva de mercado e cartelizao?
No d para banalizar a importncia desse rompimento.
As primeiras experincias das Cmaras Setoriais significaram uma notvel mudana
de paradigma. Substitua-se a cultura do conflito pela da cooperao. O adversrio
no era a montadora, o fornecedor ou o sindicato: era a outra cadeia produtiva,
nacional e, principalmente, as que rondavam o mercado brasileiro, aguardando o
primeiro sinal para entrar.
A estratgia da Cmara Setorial da Indstria Automobilstica havia sido longamente
maturada. Consistia em viabilizar a venda interna de veculos populares modernos,
atravs da reduo de tributos, criando uma escala mnima de produo. Com a
escala garantida, buscava estimular novos investimentos no setor, visando modern
izar
as linhas de montagem. O passo final seria a busca do mercado externo, consolida
ndo
a posio da indstria automobilstica brasileira no mbito mundial, como
fornecedora de modelos populares.
A indstria automobilstica recuperou rentabilidade e capacidade de atrair investime
ntos
da matriz. Os trabalhadores garantiram emprego e salrio. O poder pblico
teve ganho de arrecadao, mesmo reduzindo nominalmente as alquotas de tributos
do setor. O consumidor passou a ter sua disposio carros a preos mais acessveis.
E a economia como um todo ganhou um flego adicional, com o PIB industrial
crescendo 11%, em grande parte devido recuperao do setor.
Tinha-se a comprovao da eficcia de novas formas de atuao do governo, no
mais conduzindo autarquicamente a economia, mas atuando como agente articulador das foras produtivas.
O mpeto reformista no ficava por a. Passou-se a discutir, uma nova poltica regional,
com a reestruturao do dos fundos e organismos regionais --tipo Finor e Sudene
(do nordeste), Finam e Sudam (da Amaznia), e Codesvaf (do Vale do So
Francisco).
A idia bsica era substitu-la por um novo modelo, que ajudasse a estimular o
chamado ambiente econmico --de acordo com o figurino preconizado pelos modernos
estudos de poltica regional. Em vez de dinheiro a fundo perdido para empresas,
investir em obras de infra-estrutura que atrassem capital privado. A base
dessa mudana eram estudos do senador cearense Beni Veras sobre a regio.
O tiro de partida desse programa havia sido o seminrio "Bases para um Pacto Poltic
o
e Econmico", ocorrido no incio de 1994, que juntou pessoal da Seplan, da Fazenda,
do BNDES, lderes polticos regionais --como o governador cearense Ciro
Gomes, o deputado Roberto Freire e o senador Beni Veras-- e empresrios interessad
os
na regio.
Durante o seminrio, foram identificadas diversas reas com potencial econmico -como
o Cerrado baiano, os vales do Jaguaribe (Cear), do Gurguia (Piau), do A
(Rio Grande do Norte), o Mdio e Baixo So Francisco.

Os investimentos em infra-estrutura demandariam US$ 1 bilho --a serem financiados
pelo BNDES. Pelos clculos apresentados pelo banco, j no primeiro ano permitiriam
uma renda anual de US$ 900 milhes, e gerao de 350 mil empregos diretos.
Como Ministro da Fazenda, Fernando Henrique Cardoso lograra domar o perfil irreq
uieto
de Itamar, e consolidar um grupo renovador em torno dele, comprometido
com o projeto de reforma do Estado.
Havia tambm um grupo atuando no mbito da reforma do Estado, composto pelo
general Romildo Cainhim, Ministro-chefe da Secretaria da Administrao Federal, e
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os Ministros Alexis Stepanenko, do Planejamento, Srgio Cutolo, da Previdncia e
Henrique Santillo, da Sade.
O apoio de Fernando Henrique era a seu modo. Apoio tcito a quem quisesse fazer.
Quem no quisesse, o problema no era dele.
A reforma do Estado brasileiro --tal como imaginada pelo pessoal da Secretaria d
a
Administrao Federal (SAF) e do Ministrio do Planejamento (Seplan) tinha duas
pernas. De um lado, o aprofundamento da descentralizao, atravs da criao de
uma Cmara Setorial (j aprovada pelo presidente) para negociar transferncia de
atribuies para estados e municpios. De outro, a reorganizao do servio pblico,
passando, primeiro, pelo enquadramento dos salrios dos servidores pblicos dos
trs poderes.
Esse processo seria conduzido por uma comisso especial, de onze membros, coordena
da
pelo Ministro-Chefe da Secretaria de Administrao Federal (SAF), Romildo
Cainhim --o Executivo, o Legislativo e o Judicirio com dois representantes cada,
o
Ministrio Pblico Federal e o Tribunal de Contas, um, e mais trs representantes
de sindicatos ligados aos trs poderes.
O grupo teria 90 dias de prazo para apresentar suas concluses. O primeiro passo
consistiria em hierarquizar todas as funes, dentro de cada rgo, definir um teto
e uma base igual para os salrios dos trs poderes.
Com bases nesses valores mnimo e mximo seria criada uma Tabela Salarial, ajeitando
nesse intervalo todos os demais salrios. No poderia ter implementao imediata,
por problemas legais com reduo de salrios e restries oramentrias,
mas acenava para o novo caminho.
J a descentralizao seria tratada por organismos tipo Cmaras Setoriais --com a
presena dos ministros interessados, de prefeitos e governadores. A idia inicial
seria colocar todos os projetos de descentralizao dentro de uma mesma medida
provisria. Significaria extinguir os Ministrios assistencialistas --tipo Bem Estar
Social
e Integrao Regional--, transferir os fundos regionais para o Ministrio da Indstria
e do Comrcio. A extino do INAMPS, conduzida por seu presidente, deputado
Carlos Mosconi, foi um marco nessa caminhada.
Em 22 de janeiro daquele ano, minha coluna tentava traduzir esse estado de esprit
o:
A luta est apenas se iniciando --e ser rdua. Falta desmontar o aparato empresarial
que corrompeu o Estado. Depois do exemplo do Congresso, o pas aguarda
agora que o Judicirio, o Ministrio Pblico, a estrutura sindical, as Universidades,
as corporaes pblicas e privadas, as corporaes de profissionais liberais, Estados
e municpios, espanem a poeira, e dem sua contribuio efetiva aos novos tempos,
iniciando sua prpria modernizao. Nossos mortos j podem descansar em
paz. No sero mais alvo de apelos desesperados de uma Nao agonizante. Sero
boas lembranas a impulsionar um pas que comea a encontrar seu caminho .
At o deputado Antonio Delfim Netto abrira mo de seu pessimismo militante e publica
ra
pela grfica da Cmara o trabalho "Brasil, Melhor do que Parece", pela primeira
vez com uma viso francamente otimista do processo.
Admitia, claramente, os resultados concretos obtidos pela abertura da economia e
pelos programas oficiais de produtividade e competitividade --que comeavam a
criar um plo de discusso alternativo cantilena de cmbio, moeda, e receita fiscal.
E apontava os seguintes fatores de otimismo:
* Abertura da economia.
O restabelecimento de relaes financeiras com a comunidade internacional, a liberal
izao
do comrcio, com o aumento expressivo das importaes, que acirrou o
nvel de concorrncia interna, fazendo com que o nvel tecnolgico da economia
brasileira passasse a incorporar as novas exigncias mundiais.
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At algum tempo atrs, muitos analistas limitavam-se a relacionar os problemas
que a abertura gerou para as empresas brasileiras, sem contabilizar o potencial
de
criatividade e inovao, liberados pela necessidade.
* Privatizao.
Apesar do processo "um pouco lento", as privatizaes ocorridas, e as 66 por ocorrer
,
so da maior importncia, assim como a privatizao futura dos servios pblicos
sujeitos ao regime de concesso.
* Papel do Supremo Tribunal Federal.
Na qualidade de primeiro grande autor de pacotes da economia, o deputado dava
a mo palmatria, e taxava de revolucionrio o novo papel do STF --que imps
limites legais atuao do executivo, devolvendo a previsibilidade e a proteo aos
contratos, nos moldes das sociedades desenvolvidas, ao ordenar o desbloqueio de
cruzados.
* Reviso constitucional.
Delfim apostava que a reviso permitiria aperfeioar e consolidar o quadro instituci
onal
brasileiro, ajustando-o ainda mais nova realidade mundial, de integrao e
competio. Principalmente com o possvel fim dos monoplios, a flexibilizao da
seguridade social e a descentralizao da sade.
* Legislao Trabalhista.
A flexibilizao da legislao, em discusso, permitiria a construo de uma relao
mais flexvel e construtiva entre trabalhadores e empresas, restringindo-se a just
ia
do trabalho s relaes de direito entre eles.
* Lado real.
O processo de terceirizao permitiu o aparecimento de uma nova gerao de pequenas
e mdias empresas, criadoras de talento empresarial.
O fim da ditadura das empreiteiras, com a CPI, e o combate aos cartis privados,
acenavam com a oportunidade de florescer mais rapidamente as novas pequenas e
mdias empresas, renovando a vida empresarial nacional.
* Questo fiscal.
Delfim atribua os problemas fiscais inao de Braslia, no a questes estruturais.
Enfim, a economia j havia ingressado em uma nova fase, onde pontificam alguns
princpios fundamentais e sem retorno. Eram eles:
1) No se admitia mais protecionismo a empresas ou setores, crditos subsidiados
ou outra forma de proteo setorial.
2) A abertura era irreversvel e deveria ser encarada como instrumento de aumento
da competio interna e de aprimoramento da produo nacional.
3) Para a consolidao da abertura seria fundamental a criao de um ambiente
econmico competitivo.
O objetivo final desse jogo seria fortalecer o modelo industrial brasileiro --no
destrulo.
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Depois que Richard Nixon liquidou com a sincronizao cambial prevista no acordo
de Breton Woods, o mundo mergulharia novamente em uma espiral financeira semelha
nte
ao do fim da Pax Britnica.
Desde a morte de John Kennedy, a hegemonia civilizadora dos Estados Unidos, hera
na
de Franklin Delano Roosevelt e de Nelson Rockefeller, dera lugar ao jogo bruto
da guerra fria. O modelo keynesiano do ps-guerra entrara em colapso. Um novo
modelo monetrio se impunha, com novos jogadores.
Breton Woods consagrou uma nova articulao cambial, com uma espcie de cmbio
fixo, no mais em torno do ouro mas do dlar, que passou a ser a moeda de
reserva mundial. No final dos anos 60, o sistema parecia slido e funcional. As pr
incipais
moedas internacionais, como o marco, a libra e o franco, entre outras, tornaramse plenamente conversveis, inclusive para transaes privadas, e no apenas
entre os Bancos Centrais.
Os BCs mundiais tinham o direito de trocar os dlares de suas reservas por ouro na
Reserva Federal de Nova York. O ouro ficava depositado em Nova York, mas credita
do
para o pas que o adquiriu.
Com a estabilizao do padro dlar, os bancos norte-americanos puderam oferecer
emprstimos macios para a reconstruo da economia europia
financiando a
aquisio de bens norte-americanos.
Os altos dficits norte-americanos, no entanto, comearam a incomodar os europeus.

O jornalista Jean-Jacques Servan-Schreiber escreveu Desafio Americano ,
um best seller da poca, alertando para os riscos dos americanos comprarem todos
os ativos franceses.
Em 1965, o presidente francs Charles De Gaulle insurgiu-se contra o que considera
va
privilgio exorbitante do dlar americano. O grande conselheiro de De Gaulle
era o financista Jacques Rueff, nascido em 1896, indicado por De Gaulle para pre
sidir
o conselho de peritos incumbido de preparar o plano de reconstruo econmica
do pas na 5 Repblica.
Ambos sustentavam que os EUA se valiam do dlar
que havia se tornado a principal
moeda de reserva do regime de cmbio fixado negociado em Breton Woods
para poder abusar dos dficits e bancar as aventuras militares como a do Vietn. A
Frana se insurgia contra o dlar e tentou revitalizar o padro-ouro, ao mesmo
tempo em que os pases europeus comeavam a discutir a unio monetria capaz
de fazer frente ao dlar.
A comeou um jogo de alto risco. Em vez de aplicar suas reservas em ttulos do
Tesouro Americano, os Bancos Centrais europeus, puxados pelo Banco de Frana, e
depois, pelo Banco da Inglaterra, comearam a exigir a entrega de ouro da Reserva
Federal, em quantidades enormes.
Foi quando De Gaulle props a volta do padro ouro, aconselhado por Jacques Rueffe,
mas tendo contra si a opinio do Ministro das Finanas e do Banco de Frana.
Houve reao acerba dos EUA, sustentando que uma desvalorizao do dlar em
torno de 100% desestabilizaria todo o sistema de comrcio mundial. Argumentava
que o maior beneficirio, depois da frica do Sul, seria a Unio Sovitica, o segundo
maior produtor mundial de ouro.
Os argumentos caram no vazio. De Gaulle ordenou a converso de US$ 300 milhes
de uma s tacada e, depois disso, a Frana passou a trocar mensalmente
seus dlares por ouro.
Em junho de 1967, De Gaulle aplicou novo golpe ao modelo, ao retirar a Frana do
pool de dez pases que, atravs de acordo celebrado em 1963, se comprometiam a
sustentar a paridade cambial celebrada em Breton Woods. Em apenas seis meses,
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de outubro de 1967 at a desvalorizao da libra em abril de 1968, os membros do
consrcio foram obrigados a vender US$ 3,5 bilhes em ouro, par segurar os especulad
ores.
Os EUA perderam 20% de suas reservas.
Em maro de 1968 o pool de pases foi dissolvido, seguindo perodo de extrema volatili
dade
cambial. Pouco tempo depois, a economia americana submergiu em uma
grande recesso. O FED afrouxou a poltica monetria, para estimular a economia,
mas exps o dlar a ataques especulativos pesados.
Em 1970 a fuga de capitais dos EUA atingiu cifra de US$ 6,5 bilhes; em 1971, de
US$ 20 bilhes. Com a fuga os EUA ficaram tecnicamente quebrados: se todos os
BCs cismassem em resgatar seu ouro, no haveria ouro para todos. Em agosto de
1971, o Tesouro americano recebeu um relatrio dos servios de inteligncia alertando
para uma ofensiva dos Bancos da Frana e da Inglaterra sobre o que restou
das reservas americanas.
Em 15 de agosto de 1971, Nixon anunciou que a Reserva Federal dos EUA no mais
honraria suas obrigaes, contradas no mbito do tratado de Breton Woods, de
trocar dlares por ouro.
Em 1973, a livre flutuao ocupou o espao do cambio fixo de Breton Woods, inaugurando
o que Rueff apelidou de era do papel impresso . (Wilson Carvalho, O Novo
Papel dos Estados Nacionais em poca de Globalizao Crescente;
http://www.asip.org.ar/es/seminarios/int031/ponencias/04_e.html).
Nos anos 70, com os dois choques de petrleo, surgiriam os primeiros novos atores
do jogo, sheiks rabes, com estupenda liquidez reciclando seus dlares atravs da
praa financeira de Nova York.
Com a livre flutuao do cmbio, com a aprovao dos Estados Unidos os trs pases
derrotados na Segunda Guerra passam a trabalhar com cmbio superdesvalorizado:
a Alemanha, com o dlar a 4,2 marcos; o Japo, com o dlar a 360 ienes e a
Itlia, com o dlar a 2 mil liras. So eles que vo comandar o desenvolvimento nos
anos 80, os derrotados da guerra crescendo mais do que os vitoriosos.
Esse primeiro round de valorizao do dlar prossegue at 1985, quando os EU
desvalorizam pela primeira vez sua moeda. Na esteira da valorizao, havia ocorrido
um intenso processo de desindustrializao nos EUA e de crescimento vigoroso
nos pases que desvalorizaram suas moedas.
No final da dcada comeava a se firmar um mercado de eurodlares. Nos anos 80,
surgem os japoneses, surfando na exploso da sua economia e aproveitando o breve
momento antes da valorizao do iene jogar a economia japonesa em recesso,
ajudando a constituir a bolha imobiliria nos Estados Unidos.
Em 1985, com o Acordo do Plaza, e em 1987 com o Acordo do Louvre, criam-se
mecanismos de coordenao entre os bancos centrais para evitar os grandes movimentos
especulativos cambiais. O Acordo definia limites para as oscilaes do dlar
e para a apreciao do marco e do iene, obrigando os bancos centrais a intervirem
c
O Acordo do Louvre estabeleceu limites para as oscilaes do dlar (e, conseqentemente,
para a apreciao relativa do marco e do iene) levando os bancos centrais

a ampliar substancialmente o volume e a freqncia das operaes de estabilizao
cambial. De outro lado, providenciou-se cobertura do "gap" de financiamento dos
dois dficits americanos atravs da aquisio de ttulos pblicos de longo prazo do
Tesouro dos EUA, pelos bancos centrais dos parceiros superavitrios. relevante
assinalar que, apesar do recrudescimento da incerteza e da desacelerao do nvel
de crescimento mundial em 1987, com elevao das taxas de juros em vrios pases,
os fluxos de acumulao produtiva no esmoreceram nas principais economias
avanadas.
Mas no eram apenas pases e potentados que entravam nesse jogo. Nos anos 80 o
crime organizado se consolidaria como uma grande potncia financeira, com o cres
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cimento exponencial do narcortrfico, ancorado nos esquemas colombianos, e o
trfico de armas e de pessoas.
Assolados por crises intermitentes dos pases emergentes, o grande capital naciona
l
tambm se dolarizou, buscando nadar nos fluxos financeiros internacionais.
Assim como no final do sculo 19, misturavam-se em um mesmo ambiente o grande
capital legalizado, caixa dois, dinheiro de corrupo poltica, investidores emergente
s,
crime organizado.
Para permitir a convivncia desses vrios tipos de capital em um mesmo ambiente,
recorreram-se a ferramentas jurdicas e legislao mais permissiva dos parasos
fiscais.
Os parasos fiscais e os doleiros
Essa expanso desmedida da liquidez internacional levou ao florescimento das empre
sas
offshores
isto , instaladas fora de seu pas de origem, para melhor se
beneficiar dos mecanismos financeiros internacionais.
Os parasos fiscais foram se especializando. Curaao, por exemplo, muito bem
vista porque esta sob soberania de um Pas da Unio Europia. muita usada para
emisso de bnus em euros, as conhecidas offshores N.V. (sociedade annima
em holands). J Bahamas e Panam cheiram mal, apesar do IRS ter acordos de
disclosure (abertura de informaes) com muitos paises do Caribe.
J as europias so melhores reputadas, porque tm a superviso de paises considerados
srios e que so aderentes a todos os tratados sobre lavagem de dinheiro.
esse o caso da Sua e do Luxemburgo
As offshores tm mais ou menos uma especializao por pas. Cayman muito
usada para superfaturar e subfaturar ou operaes de comrcio exterior e permitir
grandes jogadas financeiras. A Petrobrs tem bilionrias operaes em Cayman.
Usa a ilha como base para aluguel e leasing de plataformas. Bermudas, sob sobera
nia
britnica, usada quase exclusivamente para seguros e resseguros.
Ilhas Virgens Britnicas (BVI, no jargo de advogados) muito usada para titular
patrimnio no Brasil, participaes em empresas e propriedade de imveis. Com a
pouca capacidade da Receita em seguir dezenas de milhares de offshores com
bens no pas e a indiferena do BC sobre o assunto, grande parte das manses de
milionrios no Brasil est em nome de uma BVI. A razo principal que o inquilinodono no tem recursos declarados para fazer aquela casa (e tambm a de praia e a
de campo), mas sua off-shore tem, dinheiro exportado antes. Tambm h outras
razes: proteger de penhoras e arrestos e da voracidade das ex-mulheres.
Esse jogo internacional passou a se dividir, inicialmente, em duas reas de especi
alizao.
A primeira, a dos dutos que transportava o dinheiro para os gestores de
recursos a entrando casas de cmbio, doleiros e esquemas variados, que sero
detalhados mais adiante. A segunda, a dos gestores de recursos.
Com o tempo, e com a impunidade, muitos gestores passaram a administrar diretame
nte
a lavagem de dinheiro. Foi o caso do escritrio do Credit Suisse no Brasil

(no confundir com a filial) e mesmo com as operaes do Banco Pactual, que se
transformou no maior banco de investimentos do pas, graas competncia tcnica
e falta de limites na rea de captao.
No incio dos anos 90, Samuel Huntington passa a empregar o conceito de primacy
(primazia), que passa a ser correntemente utilizada na comunidade estratgica dos
EUA e que ganharia feies mais claras no governo Clinton, sob o nome de Doutrina
Clinton .
Segundo a citao de Huntington, em 1993:
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errneo pensar que a principal razo pela qual os Estados buscam a primazia
internacional consiste em capacitar-se para vencer guerras e que, portanto,
se uma guerra improvvel, a primazia no importante. Os Estados
buscam a primazia para manter a sua segurana, promover seus interesses e
conformar o ambiente internacional de forma a refletir os interesses e valores
deles. Ela desejvel no fundamentalmente para obter vitria em uma guerra,
mas para alcanar os objetivos do Estado sem recurso a ela. A primazia ,
pois, uma alternativa guerra
Na mesma poca, comea a ser utilizado o conceito de unipolaridade , em contraposio bipolaridade que marcou a Guerra Fria.
Em fevereiro de 2000, a futura Assessora para Assuntos Internacionais de George
W. Bush escrevia um trabalho mostrando o desconforto dos EUA com o final da
Guerra Fria:
Os Estados Unidos encontravam extremas dificuldades para definir seus interesses
nacionais diante da ausncia do poderio sovitico , dizia ela, em artigo publicado
para a futura plataforma de poltica externa do futuro governo de George W. Bush.
(...) O interesse nacional no se alterou profundamente desde meados do sculo
passado. O que, sim, passou a necessitar de reformulao foi a rationale para as
aes pertinentes .
A frmula de Clinton para conciliar os interesses particulares dos EUA com os inte
resses
universais, consistiu em ampliar a doutrina de segurana militar. Alm da
doutrina da segurana nacional, enfatizava a revitalizao da economia americana ,
e a promoo da democracia no exterior. Segundo esses princpios, haveria
um jogo global de ganhos mtuos.
A nova frmula para conciliar o particular (o interesse) e o universal (a adeso
ou a aquiescncia legitimadoras) amplia a doutrina de segurana nacional para alm
da esfera militar. A este objetivo (principal instrumento anterior da conteno ,
mas agora tambm modificado), acrescentam-se a revitalizao da economia
americana e a promoo da democracia no exterior . Os objetivos so correlacionados
teoricamente e, o que mais importante, envolvem um jogo global de ganhos
mtuos. necessrio citar: Naes seguras tendem a apoiar o comrcio livre
e a manter estruturas democrticas. Naes de mercados livres com economias em
crescimento e vnculos de comrcio aberto tendem a sentir-se seguras e trabalhar
para a liberdade. E Estados democrticos no tendem a ameaar nossos interesses,
inclinando-se a cooperar com os Estados Unidos e a promover o livre comrcio e o
desenvolvimento sustentado. Esses objetivos so alcanveis desde que esteja assegurad
o
que a Amrica permanecer envolvida no mundo e com a ampliao da
comunidade de naes seguras, de livre mercado e democrticas (idem) (Guimares,
4).
Para que todos ganhem, necessria a abertura econmica e a primazia do pas
lder. Para Huntington, a primazia no objetiva a guerra, mas a evit-la .
em cima dessa estratgia que comeam a ser moldadas as novas teorias econmicas,
destinadas a reduzir as resistncias Primazia, que vinha substituir a Doutrina
da Conteno da Guerra Fria. A criao de blocos econmicos, a consolidao
da OMC (Organizao Mundial do Comrcio), a ampliao do alcance da Lei de Patentes,
tudo visava impedir o desenvolvimento de estratgias nacionais autnomas,
mesmo para pases que historicamente tinham nos dficits em conta corrente o
principal empecilho o para o desenvolvimento.
Repetia-se, em quase tudo, a estratgia britnica do incio do sculo 20.

Toda a fundamentao terica para justificar a criao de dficits em conta corrente,
e depois sustentar a manuteno daquele modelo torto, partia da teoria dos
dficits gmeos , difundida pelo Subsecretrio do Tesouro norte-americano Lawrence
Summers.
28/8/2006

Defendia ele que a nica maneira de um pas emergente crescer seria se financiando
com capital externo. A exemplo da financeirizao do sculo 19, havia uma receita
do bolo simples para os governos nacionais. A eles competia apenas zelar pela
segurana jurdica, melhoria dos fundamentos (isto , da solvncia das dvidas
interna e externa), para que esse capital fosse atrado e trouxesse o desenvolvime
nto.
Caso o pas acumulasse grandes supervits comerciais, a receita consistia em permiti
r
a apreciao da sua moeda, reduzir os supervits para abrir espao para o ingresso
do capital financeiro. Esse capital financeiro seria o abre alas do processo de
desenvolvimento, assumindo o papel de lder da nova etpa de investimento.
Completava com a teoria dos dficits gmeos , destinada a reduzir as resistncias
daqueles que temiam a criao de dficits comerciais j que os desequilbrios comerciais
sempre foram obstculos ao desenvolvimento dos emergentes. Dizia ele
que um pas s tinha passivos externos para suprir a falta de poupana interna.
Portanto, bastaria resolver a questo fiscal para, automaticamente, se equacionar
a
questo externa.
Era uma teoria exclusivamente norte-americana, a contrapartida terica ao que se
convencionou chamar de Doutrina Clinton , que de 1993 a 2000 procura definir
um novo posicionamento estratgico para os EUA, depois do final da Guerra Fria11.
At ento, a diplomacia americana havia se caracterizado pela doutrina da conteno ,
destinada a brecar a expanso sovitica no mundo.
Em 1998, na banca americana, 8 entre 10 banqueiros achavam a questo fiscal
mais relevante que a questo externa. Na banca europia, 8 entre 10 consideravam
que o n eram as contas externas.
Essa mudana de diagnstico comeou a ocorrer ainda na gesto Marclio Marques
Moreira como Ministro da Fazenda do governo Collor. O principal conceito passou
a
ser o fiscal: os pases passam a depender mais agudamente de recursos externos
quando no h poupana interna suficiente para financiar o excesso de demanda
interno. Este era o mote inicial que, depois, tomou conta do mercado. Em geral a
tribuase esse excesso de consumo ao dficit pblico, que acabava absorvendo a
poupana disponvel, obrigando o setor privado a se financiar l fora.
No fundo, ocorria o mesmo movimento estratgico de um pas hegemnico os Estados
Unidos repetindo o movimento britnico chutando a prpria escada descrito
por Friedrick List.
A hegemonia no se d apenas no campo econmico, mas no intelectual, nas formulaes
econmicas. A potncia torna-se modelo, um ncleo que atrai crebros
da periferia. Por hegemnico, recorre a estratgias bem elaboradas, capazes de legit
imar,
junto aos pases perifricos, aes que favoream a manuteno da hegemonia.
No final dos anos 80, os EUA j haviam se conformado com a perda da hegemonia
industrial. A crise do setor automobilstico, das siderrgicas, o crescimento da pen
etrao
de produtos japoneses provocara uma mudana estratgica no pas. No
seria mais possvel acompanhar a competitividade das novas potncias industriais.

Sua vocao
definida pela doutrina Clinton --seria ampliar sua presena financeira
e na rea de servios. As multinacionais americanas comandariam o globalizao
econmica instalando fbricas em economias mais competitivas; o mercado financeiro
norte-americano comandaria a globalizao financeira, depois que as novas
teorias se impusessem sobre os pases emergentes.
Havia uma lgica frrea amarrando as novas teorias nova etapa da hegemonia
norte-americana, Pax americana.
Primeiro, ao estimular o aumento de facilidades para a entrada e permanncia do
capital financeiro nos pases perifricos.
28/8/2006

Segundo, ao propor a abertura comercial indiscriminada e a apreciao do cmbio.
Ao mesmo tempo em que se criavam facilidades para o capital financeiro, se tirav
a
a competitividade das economias nacionais pela apreciao do cmbio, reduzindo a
presso sobre a balana comercial e a produo interna norte-americana.
Terceiro, ao defender que o papel dos pases perifricos seria apenas o de garantir
a solvncia do Estado (reduzindo o risco de calote), desregulamentar e privatizar
a
economia. Ao mesmo tempo anulava qualquer tentativa de montagem de estratgias
de desenvolvimento autnomo, e se abrir um enorme mercado onde aportar os
notveis excedentes financeiros internacionais, em uma poca de liquidez gigantesca.
Analisados individualmente, muitos dos princpios defendidos eram legtimos. O Estad

o
brasileiro havia chegado a um tamanho indefensvel. O fechamento da economia
produzira reservas de mercado e ineficincia. O desafio consistia em separar,
na teoria que comeava a se universalizar, a parte que interessava ao pas, descarta
ndo
as que pudessem prejudic-lo, definir a dosagem correta de abertura, de apreciao
cambial, os limites da privatizao.
Mas no havia senso crtico suficiente para fazer a separao.
A tropicalizao dos dficits gmeos
No incio dos anos 90, muitos economistas j repetiam a mxima de que o pas no
deveria mais pensar em contar com o cmbio para ganhar competitividade. Os novos
tempos exigiam cmbio apreciado para abrir espao para a entrada da poupana
externa, que levaria ao desenvolvimento. Varriam para baixo do tapete dcadas
de crises cambiais abortando qualquer tentativa de crescimento sustentado, e pas
savam
a girar em torno de loucas teorias, sem relao de causalidade. Resolvida a
questo fiscal, os problemas externos seriam automaticamente resolvidos, era o
bordo.
Para os espritos mais argutos, havia furos bvios na teoria da abertura financeira
e
dos dficits gmeos, especialmente devido ao fato do pas no possuir uma moeda
conversvel. Com isso, criava-se um monstrengo desconjuntado, ilgico como um
cruzamento de beija-flor com pterodctilo.
Era o seguinte o roteiro de entrada dos dlares no pas:
Passo 1
o investidor trazia os dlares para o Brasil e vendia, atrado pela diferena
entre as taxas de juros internas e as externas. Trocando os dlares por moeda
nacional, ele podia aplicar nas taxas de juros internas. Com muito dlar entrando
ocorria uma apreciao da moeda nacional (que passava a valer mais), encarecendo
os produtos brasileiros no exterior e prejudicando as exportaes.
Passo 2 o Banco Central era obrigado a comprar o excesso de dlares, e a constitui
r
reservas cambiais expressivas, para impedir uma super-apreciao do Real.
Para comprar os dlares, o BC emitia moeda local.
Passo 3
o excesso de moedas na economia provocava especulao com ativos
reais, pressionando a inflao. Para abortar esse movimento, o BC vendia ttulos
da dvida pblica no mercado, enxugando as moedas emitidas, mas aumentando o
endividamento.
Passo 4 a cada ms que passava, o BC era obrigado a remunerar os ttulos pblicos
por um muito superior ao que conseguia de remunerao por suas reservas
em dlares. O resultado era o duplo aumento da dvida interna: pela colocao de
papis (para enxugar o excesso de moeda) e pelo diferencial de taxas de juros).
Mesmo assim, como a entrada de dlares era excessiva, ocorria uma apreciao da
moeda interna.
28/8/2006

Passo 5
com a apreciao cambial, as exportaes perdiam mpeto, havia uma
reduo no supervit comercial e o pas passava a depender dos fluxos financeiros
para fechar suas contas externas.
Era uma rematada imprudncia, mas defendida por muitos economistas de mercado
com uma lgica torta, obtusa, mas de plena aceitao pela imprensa especializada.
Segundo ela, esse capital voltil funcionaria como uma espcie de batedor da
poltica econmica. Cada passo mal interpretado serviria de libi para que sasse do
pas, pressionando as cotaes do dlar. Mas se ganhasse confiana, atravs do
capital especulativo viria o capital de investimento. E a se completaria o crculo
virtuoso.
A teoria no diferenciava capitais especulativos de curto prazo de capitais de lon
go
prazo. Vendia o peixe de que havia a necessidade de permitir a entrada do capita
l
especulativo, que funcionaria como um batedor para a entrada do capital de longo
prazo. Era uma tese torta, como se as multinacionais, o capital de longo prazo,
no
conhecessem o Brasil desde o sculo passado. Como se uma IBM, uma Ford, com
dcadas de operao no Brasil, precisassem de um J.P.Morgan de batedor, para saber
em que terreno estavam pisando. A prpria crise do Mxico, em dezembro de
1994, prenncio de outras graves crises cambiais, demonstrava que os dois tipos
de capitais eram, frequentemente, incompatveis. A dependncia de capitais de curto
prazo era um fator de risco que inibia o ingresso de capital de investimento. Ou
seja, para o capital de investimento, o capital especulativo estava mais para ndi
o
do que para batedor.
Alm disso, no se avaliava corretamente o impacto da liberalizao cambial sobre
as contas pblicas, devido ao diferencial entre as taxas de juros interna e extern
a e
necessidade de emitir ttulos da dvida para enxugar os reais emitidos para a
compra de dlares.
Tambm no levava em conta o efeito-substituio dos dlares que entravam. Em
vez de vir se somar poupana interna, o que ocorria era a substituio da poupana
interna pelo mecanismo descrito no item anterior. O investidor trazia US$
100 milhes. O BC adquiria esse total e entregava para ele o correspondente em
reais. No momento seguinte, enxugava o montante equivalente em reais ou com a
colocao de ttulos pblicos (o que aumentava a dvida interna) ou pelo aumento
do compulsrio dos bancos.
Em lugar de suplementar a
efeito-substituio sobre
O Brasil do dlar acabava
que paga juros mais altos
poupana interna, o investimento externo provoca um

o crdito interno e um aumento no endividamento pblico.
subtraindo recursos do Brasil que toma crdito em reais
e impostos mais altos para compensar o aumento da dvida
pblica.
Finalmente, era falsa como uma nota de trs reais a idia de que bastaria equilibrar
as contas internas, para as externas automaticamente se ajustarem.
Quando os dlares entram no pas, o BC emite reais para compr-los (e mant-los
nas reservas), depois vende ttulos pblicos para enxugar esses reais adicionais do
mercado. Ou seja, os dlares que entram no pas, e vo engordar as reservas,
transformam-se em dvida pblica.
Se o governo comeasse a gerar supervits fiscais, ele teria reais em caixa, com os
quais iria resgatar parte dos seus ttulos ou pagar os juros em reais. A o investid
or
estrangeiro receberia os reais, mas teria que ir ao mercado adquirir os dlares pa
ra
remeter ao seu pas de origem. S que, para isso, teria que haver dlares no pas.
E os supervits fiscais geravam excedentes de reais, no de dlares.
Tambm era falsa a idia de que o investimento externo era funo do aumento
dos dficits fiscais, e que viriam para ajudar a financiar a dvida pblica em reais.
Os dlares que entravam geravam, como contrapartida, mais dvida pblica.
28/8/2006

Na verdade, o investimento externo s tinha papel decisivo para o desenvolvimento
quando o crescimento provocava desequilbrios nas contas externas. Foi assim nos
governos Vargas, JK, Jnio e Castello. O pas passava a importar mais, a comprar
equipamentos, e no possua divisas em volume suficiente. Nessa circunstncia, o
investimento externo tinha papel crucial para assegurar o crescimento da economi
a.
Mesmo com todas essas conseqncias bvias, a partir dos anos 90, o pensamento
cabea-de-planilha desandou. No se tratava mais de combater desequilbrios externos
decorrentes do excesso de aquecimento de economia, mas de buscar intencionalment
e
o desequilbrio, a fim de abrir espao para o investimento externo, que
viria suprir a necessidade de poupana do pas.
28/8/2006

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De agosto de 1993 at algum tempo aps o Real, a equipe econmica discutiu as
principais implicaes do plano de estabilizao sobre a economia. Das discusses
emergiram os seguintes diagnsticos, relatados por Maria Clara do Prado em seu
livro A Real Histria do Real :
Excesso de liquidez: sabia-se que haveria grande fluxo de dlares entrando no
pas aps a estabilizao. Em agosto de 1993, um paper de Gustavo Franco propunha
que o excesso de liquidez fosse combatido atuando-se diretamente sobre as
captaes de dlares, atravs dos recolhimentos compulsrios sobre captao externa,
sobre contas bancrias em dlares para exportadores, fundos de investimento
em dlar para captao de papis no exterior e, no limite, fechamento parcial da
conta de capitais (Maria Clara, 139). Bacha defendia que a remonetizao seria
apenas atravs da converso em reais dos dlares colocados pelo governo no exterior.
Sobrevalorizao cambial: No mesmo paper Gustavo Franco alertava para o
risco da sobrevalorizao cambial provocada pela inflao inercial. Promulgado o
Plano, o cmbio ficaria parado e haveria uma inflao inercial interna que provocaria
uma valorizao do Real.
Controle de capitais: embora j apresentasse uma proposta de taxa de juros interna
que embutisse o risco Brasil no exterior, Edmar Bacha defendia controles
temporrios sobre o capital externo, para evitar a inconsistncia de uma poltica
de juros elevada com um cmbio fixo . Era clarssimo para a equipe o efeito conjugado
de taxa interna de juros elevada e fluxo de capital financeiro. O dlar entraria,
o investidor lucraria por alguns meses, depois embolsaria os juros e iria embora
.
Gustavo Franco e Pedro Malan tambm defenderam, em algum momento, medidas
dessa natureza.
Custo das reservas cambiais
um relatrio do Banco Mundial, de 1994, mencionado
por Gustavo Franco em um de seus papers , demonstrava claramente o custo
da manuteno das reservas no perodo 92-94, 0,45% do PIB, em mdia. E
comprovava que o aumento da dvida pblica no perodo fora proporcional ao aumento
das reservas cambiais, sugerindo uma relao de causalidade entre ambos
os movimentos. Havia a preocupao de diminuir o tamanho das reservas e o excesso
de dlares na economia.
Dvida Pblica todo programa de remonetizao permite a reduo drstica da
dvida pblica, medida que se pode trocar moedas por ttulos da dvida. No incio
do Plano, a equipe discutiu a possibilidade de injetar dlares na economia, recolh
er
reais e quitar dvida pblica, permitindo que a remonetizao beneficiasse a sociedade
como um todo (Maria Clara, 257). Por sua vez, Edmar Bacha defendia um redutor
de 20% na dvida mobiliria interna e a possibilidade de troca por aes do

programa de privatizao, seguindo sugesto de Prsio Arida, baseada, em parte,
no Plano K.
Diagnsticos
As condies internacionais eram favorveis. Com o avano da logstica e das comunicaes,
teve incio a imploso das formas tradicionais de produo. As grandes
multinacionais passaram a alocar unidades em todo o mundo, buscando pases com
mercado interno e/ou vantagens competitivas.
No incio do plano Real, a economia conseguia crescer a 5,5% ao ano sem dficit
em conta corrente, carga tributria representava apenas 26% do PIB, a dvida pblica
era de R$ 30 bilhes.
28/8/2006

O mero final da inflao j havia provocado uma revoluo no pas. Naquele ano de
1994, Brasil e China se tornaram as grandes estrelas do mercado internacional.
A China havia criado uma regio para experimentar o novo modelo de mercado, em
substituio ao modelo comunista que vigorava. Mostrou um mercado real de 80
milhes de consumidores e um mercado potencial de mais de um bilho.
Em menor escala, essas condies estavam presentes no Brasil. Da noite para o
dia, dezenas de milhes de pessoas saram da linha da misria para a do consumo
com o mero fim da inflao.
No final de 1994, as previses de aumento nas vendas de automveis, eletrodomsticos,
bens de consumo no durvel, alimentos, incendiava a imaginao das
multinacionais. Todas as peas do jogo de xadrez estavam no tabuleiro. Faltava ape
nas
uma remonetizao bem feita, uma operao competente no perodo de
transio para a estabilidade, para evitar a volta da inflao e permitir ao pas recupera
r
definitivamente sua vocao desenvolvimentista.
A remonetizao era um jogo de xadrez com inmeras possibilidades. Os economistas
do Real poderiam ter escolhido o caminho da chamada monetizao da dvida
pblica. No vencimento, em vez de ttulos o investidor receberia reais. A divida ser
ia
monetizada, desapareceria, e o mercado teria que se organizar para reciclar os
recursos, abrindo espao para investimentos na atividade real.
Na poca, havia propostas de privatizao com investimentos internos por meio de
encontro de contas com os fundos sociais (FGTS, FAT, Pis-Pasep), o chamado Plano
K, uma idia do empresrio Paulo Britto e do economista Paulo Rabello de Castro.
Era uma proposta que casava as preocupaes com a legitimao social da privatizao,
com um modelo moderno de mercado e com o acerto dos passivos pblicos.
A idia seria, inicialmente, reconhecer os principais passivos da Unio, estados e
municpios com os fundos sociais
FGTS, FAT e outros. Depois, criar um ttulo denomin
ado
de Obrigao Social do Tesouro, lastreado nas transferncias constitucionais
e em outros ativos de estados e municpios, que seriam utilizadas para quitar
seus passivos com os fundos sociais. Finalmente, permitir que, voluntariamente,
trabalhadores pudessem trocar sua aposentadoria ou seus direitos ao FGTS por ess
as
Obrigaes. Elas seriam depositadas em fundos especialmente criados para
participar da privatizao.
Ao final do processo, haveria modernas empresas pblicas de capital aberto, um
mercado de capitais robusto e se teria comeado a equacionar alguns dos grandes
passivos pblicos, como o da Previdncia Social. Se trocariam direitos do velho por
direitos no novo modelo.
A primeira etapa do Real
Foi esse o ambiente encontrado pelos economistas do Real, quando comearam a
preparar sua obra. O plano foi anunciado antecipadamente, em 1993, com a criao
da URV (o indexador que deveria vigorar por seis meses, at se transformar no
Real). Bastou o anncio para todo o processo interno se reformas ser paralisado. O
plano tinha que ser acelerado tendo em vista, principalmente, as eleies do ano
seguinte.
E a se entram em algumas definies que, a exemplo da poltica monetria de Rui
Barbosa, foram pouco analisadas at hoje.
H trs maneiras de avaliar o Plano Real: a primeira, a troca de moedas em si, que
levou ao fim da inflao inercial; a segunda, a maneira como ocorreu a remonetizao
da economia, isto , como o governo planejou injetar a nova moeda na economia;
a terceira, a maneira como se encararam os ajustes necessrios para a correo
de rumos. Em geral, as anlises tendem tratar os trs processos como elementos
indissociveis de um mesmo todo. No so.
28/8/2006
Comment: Levantar nmeros
OS CABEAS DE PLANILHHA
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Na troca de moedas, havia vrias maneiras de se definir a remonetizao. O segredo
do novo modelo de pas, que seria desenhado dali em diante, estava na remonetizao,
em como o governo definisse a maneira como a nova moeda revascularia o
sistema econmico.
A primeira etapa do Real consistiu em quatro movimentos, todos guardando a
mesma lgica entre si, de transferir o controle das polticas monetria e fiscal para
o exterior e beneficiar os novos banqueiros de negcio. A idia bsica que, criando
uma dependncia do capital externo, ela passaria a balizar todas as decises de
poltica monetria e fiscal. Qualquer tentativa de sair da linha provocaria fugas de
capital, que colocariam qualquer governo de joelhos.
Foram eles:
1.
Regras de monetizao, transferindo o controle da liquidez para os detentores
de ativos dolarizados, ao mesmo tempo em que se criavam barreiras cada
vez maiores para o acesso a crdito em reais.
2.
Montagem de uma estratgia de flutuao cambial para tirar outros agentes
do controle da liquidez do sistema: os exportadores, pela destruio dos supervits
comerciais; os bancos comerciais, pela no explicitao das regras
de flutuao.
3.
Mudanas institucionais para que todos os rgos de controle da moeda
(Conselho Monetrio Nacional e o recm-criado ......) ficassem subordinado
unicamente representao do mercado.
4.
Criao do ambiente de negcios favorvel para que a liquidez proporcionada
aos ativos dolarizados se transformasse em riqueza, atravs de operaes
no mercado futuro de dlares.
As regras de remonetizao
Ao longo dos preparativos para o Plano Real, houve muitas discusses, mas no
uma explicitao de como seriam as polticas monetria e cambial depois de lanada a nova moeda.
Desde o incio, Andr Lara Rezende tornou-se defensor intransigente da remonetizao
com poupana externa. Na gesto de Fernando Henrique na Fazenda na Fazenda
concordou em completar o processo de renegociao da dvida externa. Ali,
ampliou os contatos com banqueiros internacionais. Nas discusses internas, chegou
a defender o currency board (o sistema adotado por Domingo Cavallo, segundo
o qual o governo s poderia emitir moedas nacionais se lastreadas em dlares)
(FHC, 173). Mesmo depois da URV na rua, insistiu no tema. Com o currency
board , o controle da liquidez seria totalmente transferido para quem dispusesse d
e
acesso a dlares. S o dlar adquirido pelo Banco Central poderia ser trocado por
reais.
O currency board no colou por ser extremamente rgido. Mas, na definio das
regras de monetizao, decidiu-se lastrear a base monetria do pas nas reservas
internacionais. Ao mesmo tempo, o BC estabeleceria exigncias cada vez maiores
de recolhimentos compulsrios, travando a captao e, principalmente, as operaes
de crdito no sistema bancrio , conforme explicitado por Gustavo em seu livro
sobre o Real.
Numa ponta, amarrava a emisso s reservas cambiais. A poltica monetria era
transferida ao detentor de dlares. A emisso de reais era ilimitada para quem dispu
nha
de dlares, mas no existia para quem s tinha acesso aos reais. O dinheiro
entrava pela porta de dlares, mas antes que se convertessem em crdito, era sugado
pelos recolhimentos compulsrios do BC.
28/8/2006

Com essa definio, dava-se o primeiro passo para transferir o controle da liquidez
para os detentores de dlares.
A rigor, havia trs grupos beneficirios: os exportadores, devido aos altos supervits
comerciais; os bancos comerciais, com seus parceiros internacionais podendo
prov-los de linhas de financiamento em dlares; e para os novos banqueiros de
investimento, que poderiam reciclar a poupana brasileira dolarizada.
O segundo passo foi com a apreciao do real, expulsando dos dois primeiros grupos
da fase inicial da remonetizao.
A apreciao do real
Na tarde do dia 31, quando houve o lanamento do plano, o prprio Ministro da Fazend
a
afianava, em declaraes pblicas, que o cmbio seria fixado na proporo
de um dlar por real. No havia motivo algum para Ricupero fazer uma declarao
que seria desmentida no dia seguinte pelo Banco Central.
A receita de remonetizao do Real, com a apreciao da moeda, foi uma surpresa
quase to grande, e muito menos perceptvel, do que o bloqueio de Cruzados de
Collor. Inclusive para o prprio Ministro da Fazenda.
S na antevspera do lanamento do Real a equipe ficou sabendo, por Gustavo
Franco, que o cmbio de partida seria de 92 centavos de real o dlar. O prprio Arida
considerou a cotao exagerada, porque a tendncia seria ocorrer mais apreciao.
s 16 horas do dia 29 de junho, encerrado o mercado de cmbio com um leilo de
compra de dlares, o Banco Central comprou dlares a 95 centavos de real. As
compras de cmbio so liquidadas dois dias teis depois. No dia 5 de julho, eram
feitas as primeiras emisses da nova moeda. No dia seguinte, a mesa de operaes
do BC recebeu nova instruo para comprar dlares no equivalente a R$ 16 milhes,
derrubando cotao para 93 centavos de real.
A indicao era muito clara: a taxa de cmbio seria flexibilizada para baixo.
Na verdade, comeava ali uma nova fase na poltica cambial brasileira ,
conforme escreveria Franco posteriormente (Franco, 57).
Na verdade, Gustavo Franco no consultou ningum, nem Ricupero, nem Pedro Malan
nem seus companheiros de Real. Foi uma deciso solitria, segundo ele, destinada
a demover as apostas do mercado contra o real.
Segundo o prprio Gustavo, houve dois tipos de interpretao iniciais para aquela
atitude imprudente do BC. A primeira, que seria um expediente transitrio do BC,
para barrar operaes de arbitragem de taxas na passagem do Real, entre as taxas
de juros do overnight e as taxas de desvalorizao cambial, devido diferena de
prazos de liquidao. A segunda, que seria uma tentativa de restringir a entrada
de capitais, na medida em que a apreciao geraria um fato de instabilidade, medida
que o dlar poderia se apreciar novamente e chegar a um real.
Para Gustavo, o jogo era outro. No primeiro semestre o BC havia adquirido US$ 2,
5
bi mensalmente, resultando em expanso monetria de US$ 15,1 bi e um custo extraordi
nrio
de manuteno das reservas cambiais. Logo, pela sua tica, a taxa de
cmbio do primeiro semestre estaria fora do ponto de equilbrio. Na avaliao sobre
o programa, que escreveu no final de 1994, Franco sustentava que o ponto mais
relevante da poltica cambial foi ter dado autonomia poltica monetria, permitindo
desenvolver uma ncora monetria .
Mas como assim, se a taxa de juros passou a ser conduzida pela necessidade de
atrair dlares para fechar as contas externas? Alm disso, quem condiciona a emis
28/8/2006

so de reais ao aumento das reservas cambiais obviamente no est preocupadocom o seu
nvel ou o seu custo fiscal. evidente que a bonana cambial no foi
enfrentada.
Para alguns analistas, o BC no conseguiu segurar os dlares unicamente devido ao
fato de que a enxurrada era incontrolvel. No era fato. Em julho de 2006, em uma
polmica com colegas da PUC-RJ, e em depoimento para mim, Gustavo Franco desdenhav
a
os acadmicos que no tinham noo sobre o poder de fogo do BC.
A nica medida tomada foi aplicar alquotas diferenciadas de impostos para cada
modalidade de entrada de capital. Unificaram-se todas as entradas de capital de
arbitragem nos Fundos de Renda Fixa Capital Estrangeiro (criados pela Resoluo
2.034/2003 do CMN), que passaram a ser tributados em 5% na entrada. Todas as
demais entradas de emprstimo de mdio e longo prazo, no diretamente associados
ao financiamento do comrcio exterior, seriam tributados em 3%. Era uma maneira
de estender o prazo de permanncia do capital. Posteriormente, essas alquotas
foram aumentadas para 9 e 7%.
Os dlares comerciais foram expulsos pela apreciao do Real. Depois de todas as
crticas feitas ao custo de acumulao de reservas do primeiro semestre de 1994,
constitudas por dlares do saldo comercial, liquidava-se com o saldo comercial e
continuava-se o mesmo jogo, s que com dlares financeiros, muito mais volteis,
com um custo de captao muito mais elevado.
Os bancos comerciais foram expulsos pela falta de garantias explcitas de que seri
a
mantida a paridade de um dlar por real. Por suas caractersticas, no podiam correr
o risco de descasamento entre captao e aplicao.
Com essas medidas, sobraram apenas os banqueiros de investimento e os fundos
agressivos, formados ao longo dos anos 80. E, quando o dlar tornou-se um ativo
escasso (com o fim dos supervits comerciais), a taxa de juros da economia passou
a ser fixada levando em conta as taxas internacionais, mais o custo Brasil, mais
o
risco cambial.
Em fins de 1994, as reservas cambiais estavam em US$ 40 bi. No seu diagnstico
desse quadro pr-Real, Franco anotaria o crescimento da dvida interna era da
mesma magnitude do crescimento das reservas. E traava o seguinte crculo vicioso
de uma economia com muitos dlares:
A esterilizao do acmulo de reservas pressionava os juros internos, o que
ampliava o diferencial de juros e produzia mais entrada de capital e acumulao
de reservas. Alm disso, os recursos externos no se materializavam em
investimento .
Essa crtica ao perodo pr-Real se encaixava como uma luva ao perodo do Real.
Com a diferena que os dlares foram substitudos: em vez de dlares do supervit
comercial, capitais gafanhoto, de curto prazo.
Havia a conscincia do risco do overshooting (excesso de apreciao cambial), e
do risco da Dutch Disease (fenmeno ocorrido na Holanda, no qual o excesso de
dlares, pela descoberta e exportao de gs levou desindustrializao da economia),
e tambm o risco de se criar um grande dficit em conta corrente de difcil
sustentabilidade em mdio prazo, como ocorrera com o Mxico (Franco, 62). Ora,
se havia todos esses riscos, e se tudo havia sido previsto com antecipao, porque
no se tratou de evit-los?
Segundo Franco,
o Real sustou o crculo vicioso, ao simplesmente identificar a
bonana cam
bial como um problema e ao programar, para seu enfrentamento, uma estra

tgia composta de diversos elementos
28/8/2006
(Franco, 61).

evidente que no sustou. No final do ano o montante de reservas era praticamente
o mesmo e, nos anos seguintes, o BC foi obrigado a aumentar substancialmente
as reservas, com taxas de juros recordes, para conseguir fechar as contas extern
as
e impedir uma apreciao ainda maior do Real.
O fim dos supervits comerciais
O segundo elemento da estratgia foi ampliar desmedidamente as importaes, retirando
todas as restries, tarifrias e no tarifrias. O terceiro, remover obstculos
a investimento no exterior, criando os Fundos de Investimento no Exterior (Resol
uo
2.486 de 30.09.1994), admitindo papis do Tesouro em sua carteira.
Em meados de outubro a equipe econmica acreditava haver super-oferta de dlares.
Todavia, no final do ano, o surpreendente crescimento das importaes e as
conseqncias da crise mexicana trariam a impresso oposta
(Franco, 64).
Houvesse o mnimo de acompanhamento da realidade, se saberia que h uma defasagem

de tempo entre a abertura s importaes e da conta capital e seu incio efetivo.
o perodo em que os importadores aprendem a trabalhar os novos mercados,
a identificar os produtos demandados, a convencer a rede varejista a colocar
os produtos. Depois que aprendessem a importar, com o cmbio to apreciado, seria
uma enxurrada como a que se viu. Do lado da conta capital, o perodo em que
os investidores ganham confiana no novo modelo e, depois de um perodo de teste,
comeam a desovar dlares, especialmente quando a diferena de taxas de juros
era to expressiva quanto no perodo.
Mas no havia interesse. No dia 26 de setembro de 1994, com as preocupaes
com o cmbio comeando a dominar os debates internos do governo, Franco insistia
que era preciso olhar no para o supervit comercial, mas para o que ele chamava
de supervit externo estrutural , em que entrava a balana comercial mais
os investimentos externos. Em sua opinio, o dficit na balana comercial deveria
se estender por mais dois ou trs anos (Maria Clara, 370). Qual a razo? Para ele,
no seria nada de mais se o dficit da conta corrente chegasse a 2% do PIB .
quela altura, Prsio
da Dvida Mobiliria,
jamais saiu do papel.
afirmou que a taxa de
brigava em vo pela regulamentao do Fundo de Amortizao

que permitiria a privatizao com dvida pblica. A idia
Naquela semana teve uma briga monumental, quando Franco
cmbio de equilbrio seria de 77 centavos de real o dlar.
No d, voc est maluco, esse processo de valorizao tem que parar, te

mos que voltar para 90 ou 95
(Maria Clara, 390).
Em meados de outubro, com a eleio decidida, o investimento externo comeou a

entrar aos borbotes. E os importadores, com os motores aquecidos, comeavam a
comprar loucamente, aproveitando o cmbio favorvel e o mercado interno aquecido.
A nova institucionalidade
A nova poltica monetria delineada pelo Real havia sido apresentada na MP no.
542 de 30 de junho de 1994, com trs pontos principais.

Mudava a composio do CMN e criava a COMOC (Comisso de Moeda e Crdito),
para tirar a influncia de qualquer voz discordante em relao ao novo regime monetrio-cambial. O argumento era despolitizar o CMN. A nova composio teria o
Ministro da Fazenda, do Planejamento e o presidente do BC. Foram retirados minis
tros
de vrias pastas, presidentes de bancos federais e representantes de empresas
e trabalhadores, pois sua presena distorce o carter de instituio pblica do
28/8/2006

Conselho, pois envolve partes interessadas em decises onde deve prevalecer exclus
ivamente
o interesse pblico e o compromisso com a estabilidade da moeda .
A guerra de comprados e vendidos
Historiadores e economistas tendem a analisar isoladamente dois fenmenos da
gesto de Rui Barbosa na Fazenda: sua poltica monetria e o Encilhamento, que foi
o movimento especulativo ocorrido na Bolsa de Valores do Rio de Janeiro. No mximo
,
estabelecem relaes de causalidade, como se a especulao fosse resultado
de erros no intencionais cometidos por Rui. Alguns economistas, como Celso Furtad
o,
tendem a considerar o Encilhamento como um movimento independente da
poltica monetria expansionista de Rui.
O que fazem analisar os grandes agregados, comparar um terreno que vai ser
irrigado com a gua utilizada na irrigao, independentemente de como se dar a
irrigao. Se aspergir por igual a gua no terreno, o resultado ser um; se passar a
gua por um cano e focalizar o jato em um ponto nico, o resultado ser um desastre
As ligaes de Rui com o Conselheiro Mayrink, as benesses concedidas, a falta de
interveno no movimento especulativo, cujos desdobramentos eram previsveis
para qualquer analista da poca, so um indcio de que remonetizao e Encilhamento
faziam parte de um mesmo modelo de fortalecer grupos econmicos aliados,
ainda que em detrimento da economia.
Em toda a histria do pas, projetos de poder passavam pela constituio de alianas
polticas, mas, fundamentalmente, pelo fortalecimento dos empresrios aliados.
Eles se constituam em uma das ncoras para assegurar o fortalecimento do presidente
no cargo, mas, tambm, a manuteno de aliados influentes nos perodos
fora do governo. O Visconde de Ouro Preto tinha o Conde de Figueiredo; Rui apost
ava
no Conselheiro Mayrink; Getlio Vargas tinha o Conde Matarazzo, Euvaldo Lodi,
Valentim Bouas; JK tinha os empreiteiros mineiros; Geisel tinha os empresrios
da indstria de base, mais os prximos, Paulo Egydio Martins, Shigeaki Ueki, Raph
Rozenberg; Sarney tinha Mathias Machline. Em sua pretenso de criar uma base
auto-sustentvel de poder, Collor investiu nos inacreditveis irmos Martinez, da
CNT, em Wagner Canhedo, da Vasp. Um dos pilares dos vinte anos de poder do
PSDB, era as alianas com os novos grupos que surgiriam na rea de telecomunicaes
e nas privatizaes em geral, mas, principalmente, os novos grupos financeiros.
Para que a remonetizao ajudasse a criar os super-grupos da prxima etapa, tinha
que ser combinada com um ambiente que ajudasse a transformar a liquidez em rique
za.
O poder de emisso garante uma vantagem extraordinria para seu detentor.
Mas, dentro da atividade normal de emprestar, o processo de acumulao
lento. Da a importncia de se ter um ambiente favorvel a apostas especulativas,
onde a liquidez poderia ser multiplicada vrias vezes em riqueza. Todas as benesse
s
concedidas a Mayrink, todos os problemas enfrentados por ele, que obrigavam
Rui a mais concesses, estavam diretamente ligados s jogadas especulativas do
Encilhamento.
Em pleno final de sculo 20 seria impossvel distribuir privilgios individuais, como

fizera Rui Barbosa. O caminho consistia em definir todo um setor: os novos banqu
eiros
de negcios que surgiram nos anos 80.
A maneira escolhida para premia-los foi um primor, uma obra prima, talvez o maio
r
negcio do sculo 20, uma aventura quase to grandiosa quanto as faanhas de
John Law, o aventureiro que criou o Banco da Frana e comprou a Luisiana antes de
quebrar.
Por trs da v teoria, havia uma frrea lgica negocial, que ficaria claro em poucos
meses para os observadores mais atilados. No para a maioria da mdia e da chamada
opinio pblica.
28/8/2006

Ao comear o Real, foi anunciado que o dlar poderia cair o quanto fosse, mas, se
se valorizasse, no poderia valer mais do que um real. Os especuladores podiam
trazer dlares vontade e aplicar em ttulos do Tesouro. O risco era limitado a um
real. Com a diferena entre as taxas de juros interna e externa, os especuladores
podiam apostar em um dlar de at 85 centavos, com riscos mnimos de perda, no
caso de desvalorizao do real.
Para manter uma aposta to elevada, havia um batedor privilegiado, o pequeno
Banco Matrix, criado com capital de R$ 16 milhes, por um grupo de operadores do
mercado tendo, entre seus scios, Andr Lara Rezende, que continuava a participar
intensamente das discusses sobre o real. Em pouco tempo tornou-se administrador
de uma carteira de fundos de mais de US$ 500 milhes. Jamais um investidor
estrangeiro iria colocar seu dinheiro em um banco recm-criado, pequeno, por melho
r
que fosse a reputao de seus gestores. O dinheiro era da Avenida Paulista,
mesmo. E o lucro monumental, de mais de R$ 140 milhes declarados no primeiro
ano, de R$ 500 milhes segundo rumores que correram na poca, se devia certeza
de Andr
na qualidade de um dos formuladores do plano
de que a equipe
econmica no permitiria nenhum movimento brusco do cmbio que pudesse penalizar
os investidores externos.
por a que se entender melhor a enorme resistncia a se corrigir o cmbio,
mesmo aps as eleies e a crise do Mxico. Na verdade, o mercado se dividira em
dois grupos: os comprados (que apostavam na manuteno da apreciao do
cmbio) e os vendidos (que apostavam na desvalorizao do real). As instituies
prximas equipe econmica estavam esmagadoramente na ponta dos comprados .
Rumores do mercado davam conta de que o Matrix teria US$ 1 bilho aplicado
na ponta comprada . Qualquer desvalorizao brusca do Real quebraria a corrente.
O afluxo de dlares foi to grande que seu valor baixou imediatamente para 85
centavos de real. O investidor trazia os dlares, vendia a 85 centavos de real, re
cebia
uma remunerao que chegou a 45% lquidos ao ano e o mximo de perda que
teria seria de 17%, se o dlar batesse no teto de um real. Ou seja, na pior das hi
pteses,
teria uma remunerao garantida de mais de 20%.
Em seu livro, Franco explica uma a uma as medidas, menos a essencial: porque se
lastreou a emisso s reservas cambiais e se permitiu a apreciao do cmbio?
Tambm no havia nenhuma explicao plausvel para se buscar dficit nas contas
correntes a qualquer preo conforme diversas manifestaes de Edmar Bacha e
dos demais economistas do Real na poca.
No dia que em se anunciou o primeiro balano de pagamentos deficitrio, houve
comemorao da equipe econmica, palavras esfuziantes de Bacha na FIESP e na
ENAEX (Encontro Nacional dos Exportadores), dizendo que o dficit no podia ser
de apenas US$ 4 b i, mas deveria ser de US$ 8 bi. Para qu? Para abrir espao para
que a poupana externa pudesse entrar e ajudar a aumentar o investimento interno.
Ora, a natureza dos fundos que ingressavam no pas era mais que conhecida. Eram
fundos avaliados permanentemente, buscando o mximo de rentabilidade com liquidez.
O sistema de avaliao de risco, por parte das agncias de rating, tornava
esses capitais muito mais suscetveis a situaes de risco, passando a exigir mobilida
de
absoluta. Como pretender que viessem financiar a infra-estrutura, o desenvolvime

nto,
ou que se tornassem os batedores que antecediam o investimento de
longo prazo?
No plano poltico, a apreciao do cmbio trazia vantagens adicionais. Primeiro,
passava a sensao de riqueza provisria aos consumidores, facilitando as eleies
no final do ano. Segundo, justificava as taxas de juros elevadas, para conter a
inflao
de demanda.
28/8/2006

Mas no bastava. Era evidente que, ao permitir o livre fluxo de capitais com o dif
erencial
de juros existente, se criaria uma valorizao do real que tornaria o plano
insustentvel a mdio prazo.
O caminho racional seria mudar o rumo da remonetizao, impedir a entrada do
capital especulativo, o capital gafanhoto. Mas significaria interromper a indstri
a da
arbitragem, o maior negcio lcito da histria do pas.
Durante todo o segundo semestre de 1994, os economistas do Real se empenharam
em ampliar desmedidamente as importaes, supondo que com dficits comerciais
isto , com mais dlares saindo do que entrando pela porta da balana comercial
se manteria o espao para o capital especulativo. difcil entender tanto
empenho em gerar dficits comerciais, a ponto de se comemorar o primeiro deles,
se no se incluir nessas anlises o gigantesco cabo de esquadra que ocorria na
BMF, em torno dos comprados e vendidos .
A irreversibilidade do modelo
Todos os atos dos condutores da poltica econmica iam na direo de assegurar a
irreversibilidade das taxas de cmbio. No dia 31 de dezembro, ltimo dia antes da
mudana de governo, foram feitos vrios leiles de ttulos pblicos, com a colocao
Notas do Tesouro Nacional de longo prazo com correo cambial. As de prazo
de trs meses pagaram 15,20% ao ano mais correo cambial. As de seis meses
saram com taxa de rentabilidade de 16,09% ao ano.
Naquela mesma semana, o BC anunciou venda de dlar no mercado flutuante,
quando a cotao aproximava-se de R$ 0,860 (Folha). Por aqueles dias, a crise do
Mxico havia provocado um prejuzo de R$ 125 milhes somente com as baixas dos
dias 21 e 22 de dezembro.
Em dezembro, uma leva de pequenos bancos havia quebrado por ter apostado na
ponta errada, da desvalorizao do real.
Em dezembro, Prsio Arida
que nunca abriu mo do rigor tcnico at sair do governo
-- e Jos Serra tentavam convencer o presidente eleito Fernando Henrique
Cardoso a mudar o cmbio. Lara Rezende, mais uma vez, seria o grande obstculo.
Serra alertou-o para o risco de um dficit comercial elevado. E ele: Mas as moderna
s
teorias sustentam que o que importa analisar as contas correntes como um
todo . Serra no entendeu nada. Teorias do comeo do sculo j diziam isso. Qual
a razo de tamanha superficialidade na anlise?
Apenas no
Matrix,
de Barros
no fosse
final do primeiro governo FHC, quando j havia vendido sua posio no

que Andr mudou sua posio. Junto com o ex-scio Luiz Carlos Mendona
poderiam ter se constitudo a grande dupla a mudar a poltica cambial,
o episdio do grampo no BNDES.
Apoiado pelo futuro Ministro do Planejamento Jos Serra, Arida defendia uma correo
ampla, Gustavo uma correo modesta. Uma correo ampla resolveria o n
das contas externas, mas penalizaria o capital especulativo. E todas as decises d
e
Gustavo passavam por um constrangimento: no poderiam prejudicar o capital finance
iro.
Com esse obstculo, os grandes problemas criados na partida do Real eram
tratados com gambiarras, que entortavam cada vez mais o que torto estava.
Recriava-se a saga de Rui Barbosa, tomando medidas casusticas para corrigir os

problemas criados pelo seu protegido, Conselheiro Mayrink.
No final do ano, a crise do Mxico impediu qualquer correo. Em abril de 1995,
tentou-se uma segunda vez corrigir o cmbio. Declaraes desencontradas de Gustavo
Franco, diretor do BC, provocaram uma corrida que apavorou o mercado, provocou
a evaso de US$ 8 bilhes e praticamente imobilizou o governo FHC.
A partir dali, o quadro se tornou irreversvel. Arida saiu do governo, considerand
o
que j tinha dado sua cota de sacrifcio para o pas e resolveu cuidar da vida. Gustav
o
permaneceu com sua bandeira de sustentao do cmbio a qualquer preo.
28/8/2006

Em lugar de uma correo radical no cmbio, decidiu por uma banda cambial que
permitisse ao dlar desvalorizar a 8% ao ano. Imediatamente a taxa de arbitragem
da economia subiu 8% ao ano.
Mantinha-se a mesma lgica financeira de beneficiar os detentores de dlares. O
correto seria a correo de uma s vez. Haveria prejuzo para os comprados ,
mas, corrigido o desequilbrio, as exportaes recuperariam o flego, a volatilidade
do cmbio se reduziria expressivamente e, superado o impacto inicial sobre os preos
,
as taxas de juros poderiam se aproximar dos patamares internacionais abrindo
espao para a retomada do crescimento.
Em vez disso, a deciso de Gustavo terminou vencedora: criar uma banda cambial
de 8% ao ano. A arbitragem se dava entre o custo da captao no exterior (taxa
bsica dos EUA mais risco Brasil mais alguns pontos para prevenir volatilidade
cambial). Com a introduo da banda, imediatamente a taxa de arbitragem passou
a ser a soma da taxa bsica americana, mais risco Brasil, mais 8% ao ano da banda
cambial. Para manter dlares no pas, a taxa bsica do BC deveria ser no mnimo
muito superior ao novo teto.
Nunca se ganhou tanto dinheiro fcil quanto dali para diante. Nos anos seguintes,
no havia mais poltica monetria e cambial autnomas. Todos os passos eram monitorados
pelas agncias de risco, pelo receio do movimento manada dos capitais
especulativos. Qualquer declarao de autoridades contra o modelo provocava moviment
os
de sada de capitais, declaraes terroristas de economistas e operadores,
obrigando o recalcitrante a recuar.
A cada dia que passava, mais piorava a situao das contas externas, da dvida pblica.
Mas o modelo ia ganhando vida atravs do desenvolvimento de uma retrica
de criao de expectativas sucessivas.
O abandono dos estudos iniciais
Poltica econmica no apenas teoria. H uma infinidade de caminhos a serem
percorridos, de alternativas a serem escolhidas, como se demonstrou no prprio
processo prvio de discusso do Real. O chamado interesse nacional, por vezes, por
ser apenas a expresso dos interesses de alguns grupos. Mas h posies que no
comportam dvidas.
Voltemos s preocupaes iniciais, para uma avaliao das conseqncias reais das
medidas adotadas:
Excesso de liquidez: Quando comea o Plano, aprecia-se o real e deixa-se a conta
capital completamente aberta, com taxas de entrada insuficientes para conter a e
nxurrada
de dlares a partir de setembro de 1994. Os dlares entram aos borbotes.
Sobrevalorizao cambial: Comea o Real com Gustavo tomando solitariamente
a deciso de jogar o dlar para 93 centavos de real.
Controle de capitais: Deixaram-se entrar dlares sem limites pela conta capital.
Ainda no perodo de Rubens Ricupero como Ministro da Fazenda, as discusses atingira
m
um nonsense indito. Para evitar a apreciao do real, os economistas diziam
que havia a necessidade de se reduzir a entrada de dlares. Mas julgavam
que as restries entrada de dlares afetariam a credibilidade externa do plano.
Se o objetivo era o de estimular os dficits em conta corrente, para reduzir a ent

rada
de dlares, teria que se deixar aberta a conta de capital para a entrada de
investimento externo capaz de financiar o dficit (Maria Clara, 260). Era de um
nonsense absoluto. Liquidava-se com o que consideravam excesso de dlares provocad
o
pelos supervits comerciais, e permitia-se uma tempestade de dlares trazidos
pela conta capital.
Seria porque, com isso, entraria a poupana externa capaz de complementar a
poupana interna e financiar o desenvolvimento, como dizia Bacha? Seria possvel a
28/8/2006
Comment: Levantar dados na BMF sobre
taxas de juros e cmbio nessa ocasio

um economista do seu nvel no saber do efeito-substituio da entrada de dlares,
do impacto sobre a dvida pblica, do fato de que no complementaria poupana
interna, mas simplesmente a substituiria, como alis devidamente diagnosticado
nos trabalhos prvios sobre o nvel das reservas cambiais? evidente que no. No
entanto, apenas dez anos depois, quando os jornais o procuraram para um balano
do Real, Bacha reconheceu que, daqui para frente, se teria que encontrar um meio
de atrair capitais externos que fossem para investimento, porque aqueles do incio
do Real no cumpriram essa funo.
Custo das reservas cambiais
Quando comeou o plano, as reservas cambiais
chegavam a US$ 38 bilhes; a dvida mobiliria federal em poder do pblico em
US$ 27 bilhes. Ou seja, mesmo depois de constatar de maneira clara a objetiva
que o excesso de dlares no pas tinha um custo fiscal, utilizava-se o libi da dvida
interna para justificar a captao de poupana externa (cuja entrada acarretava
aumento da dvida interna). Em outros documentos, alertavam para o custo fiscal
de atrair dlares. Era uma torvelinho to disparatado que passava a impresso de
que era intencional, para no se deixar antever os prximos passos.
Dvida Pblica Esquece-se completamente a dvida pblica, de tal maneira que
meses depois o efeito da monetizao sobre ela foi quase nulo. Todo o ganho da
reduo da dvida interna, que poderia ter sido do pas como um todo, se converte
em transferncia de renda para os detentores da liquidez. Maria Clara descrevia as
sim
o pensamento dos economistas do Real:
Quando o dficit do governo cresce, sinal de que o setor pblico gasta mais
do que arrecada e, deste modo, est gerando despoupana. O governo precisa
ir buscar recursos em algum lugar, par financiar o dficit, internamente ou
externamente. Foi buscar a poupana externa .
No tinha lgica. Se a entrada de dlares aumentava a liquidez da economia, se o
BC era obrigado a emitir reais para comprar os dlares, e, depois, ttulos para enxu
gar
o excesso de reais, a entrada de dlares aumentava a dvida pblica, em vez
de diminu-la. Era o mesmo quadro denunciado por Franco sobre a poltica cambial
pr-Plano Real: a um aumento das reservas cambiais correspondia um aumento da
dvida mobiliria em poder do pblico para enxugar o excesso de reais em circulao.
Eram todos muitos preparados e havia muitas discusses e pontos de vista para
que fossem atropelados pelo bvio. Uma das lies que se aprende, em relao a
polticas econmicas, que no existe a burrice reiterada. Sempre haver uma
explicao para o erro bvio ou reiterado, em geral ligada a interesses que no
podem ser explicitados.
A nova classe
Os economistas do Real se dividiam em relao viso e instrumentalizao do
plano. Prsio Arida era eminentemente tcnico, via o plano como uma revanche do
Cruzado e se preocupava com sua consistncia. Andr Lara Rezende via o plano
como uma forma de ascenso social. Depois de enriquecer com o real, realizou sonho
s
adolescentes de comprar carros de corrida e cavalos de corrida
que transportou
de avio para Londres, quando resolveu passar uma temporada por l.
Gustavo Franco era o idelogo, sem o domnio tcnico de Prsio e Andr, ainda sem
prtica suficiente de mercado
que ele passaria a dominar em pouco tempo --mas
com um conhecimento aprofundado de histria econmica do Brasil, e com a pretenso
de moldar o pas. Todos seus passos tinham como objetivo um novo modelo,
de sepultar, varrer do mapa a estrutura industrial moldada no perodo de protecion
ismo
e impor o primado do capital financeiro, com o voluntarismo que caracteriza
todo jovem acadmico quando no poder.
28/8/2006

Os demais exerciam papis secundrios. Bacha, com sua senhoridade, mediava os
embates. Winston Fristch deveria desempenhar funes operacionais, mas acabou
se enroscando na falta de prtica com a gesto diria. De Pedro Malan, no h registro
sobre opinies que tenha manifestado ao longo dos meses em que se foram
definidos os princpios do novo plano.
Gustavo e Andr tinham plena conscincia do poder fantstico da remonetizao.
Em sua monografia sobre o Encilhamento, Gustavo enfatizara as falas de Campos
Salles nas reunies ministeriais de Deodoro, mostrando como a concesso do poder
de emisso a alguns bancos
ainda no final do Imprio
conferiu a seus proprietrios,
alm de riqueza, enorme poder poltico. Mostrava claramente como Rui Barbosa
tornou-se crtico exacerbado da poltica monetria anterior e, depois que assumiu
o Ministrio, desmontou a anterior e montou uma nova, beneficiando grupos
aliados. Todo esse know how seria utilizado na montagem do Real.
De Rui, Gustavo aprendeu tcnicas de especialista, de apontar em uma direo enquanto
caminhava para outra. Da mesma maneira que Rui prometia utilizar a monetizao
para liquidar com a dvida interna, enquanto a utilizava para transferir
riqueza e poder para os aliados. Com o pai, Guilherme Arinos, aprendeu manhas e
artimanhas do poder. Em toda discusso interna, no ganhava quem tivesse razo,
mas quem organizasse suas propostas na forma exigida, decreto, portaria ou proje
to
de lei.
No seu perodo ps-Real, Andr ganhou experincia com as sutilezas do mercado
financeiro. Por sua vez, Gustavo tinha como guru Natan Blanche, ex-garimpeiro,
que se tornou scio do Banco Cindam e presidente da ANORO (Associao Nacional
do Ouro). Natan era prximo a Jos Sarney. Ainda no seu governo se aproximou da
jovem tecnocracia que ascendia, como Gustavo Loyolla, Emlio Garfalo, Malson da
Nbrega, Luiz Antonio e outros. Seu estilo paternal, amigo leal mesmo, acabou
conquistando-os a todos, tornando-o uma liderana expressiva por conta das suas
relaes pessoais.
Fundamentalmente intuitivo, Natan foi das primeiras pessoas do mercado a percebe
r
a importncia da definio de uma ideologia de mercado que ajudasse em seus
planos de abertura cambial. Em sua gesto na ANORO, contratou Mrio Henrique
Simonsen como consultor e espcie de porta-voz da Associao. E participou diretamente
de todas as discusses que levariam liberalizao cambial brasileira, do
perodo Sarney at o incio do Real. Mais tarde montaria a consultoria Tendncias,
que teria enorme influncia na formao do senso comum da imprensa financeira,
no perodo ps-Real.
Tornou-se fonte de jornalistas para temas como dficit pblico e outras matrias
que estavam longe da sua formao. Mas tinha uma enorme intuio de jogador
para o mercado cambial e de ouro. Era capaz de indicar a tendncia do mercado em
cima das explicaes mais estapafrdias. Mas quase sempre acertava.
D.Sebastio e a reunio de Carajs
Assim como no Encilhamento , comeava-se a reforma monetria com a promessa
de ganho na reduo da dvida pblica. Acenava-se com a reduo do supervit
comercial, no Banco Central vendendo dlares no mercado e, com os reais recolhidos
,
recomprando ttulos da dvida mobiliria, trazendo para os cofres pblicos e
para a sociedade os benefcios do processo de remonetizao (Maria Clara, 257).
Parecia uma declarao de Rui Barbosa para legitimar a sua reforma monetria.
O resultado final foi que o Real no conseguiu alongar o prazo de vencimentos da
dvida pblica, no logrou reduzi-la. Pelo contrrio, ao manter o sistema de rolagem
automtica do overnight, o BC permitiu que todo dinheiro que sasse retornasse
ao over.
28/8/2006

Comment: Levantar declarao de Rui
A frustrao de Bacha que nunca houve governo disposto a encarar a ques
to de frente , segundo Maria Clara.
Minha frustrao (de Rui Barbosa)
Um governo que trocara a moeda, desindexara a economia, apreciara o Real at o
limite da irresponsabilidade, aumentara as taxas de juros em nveis recordes, inte
rviera
no Banespa banco do estado de seu maior aliado poltico no tinha foras
para acabar com a roleta da dvida pblica. E Bacha ficou muito frustrado...
Ambos, ele e Rui, saram e se tornaram scios de setores beneficiados pelo modelo
A famosa reunio de Carajs, em junho de 1986, foi sem nunca ter sido. Poucos
sabem do que se tratou na reunio. Mas firmou-se no imaginrio popular a crena
de que a reunio poderia ter salvado o Cruzado.
Depois dela, criou-se uma multido de neo-sebastianistas --basicamente lotados na
imprensa-- acreditando piamente que a salvao do pas estaria nas mos de um
economista yuppie, descendo diretamente de Carajs, em seu Porsche de corrida,
para preparar a revanche do Cruzado.
A grande maldio dos anos 80 no foi Sarney, nem a classe poltica Foi a superficialida
de
dos pacotes econmicos e a mstica que envolveu os pacoteiros.
Era enorme bobagem enquadrar todos os planos de estabilizao na categoria de
neoliberais --como pretendia parte da esquerda. Ou supor que tudo o que di, cura
--como acreditam alguns basbaques da mdia, que fariam melhor em entregar suas
operaes de safena nas mos de um estripador de frangos.
H planos que, mesmo no sendo de estabilizao, fazem pases avanar. H planos
de estabilizao que consolidam avanos. E planos que perpetuam a desorganizao
na economia. Todos fazem doer.
Com todas as imprudncias cometidas na rea cambial, o segundo governo Vargas
doeu, mas ajudou a lanar as obras de infra-estrutura que prepararam o grande
salto de industrializao dos anos 50. Mesmo com sua crnica irresponsabilidade
oramentria, o governo JK mudou a agenda do pas. E doeu depois.
Com todo componente
Bulhes fazer doer,
da histria. Apesar
chilenas ajudaram a
autoritrio, o perodo 64-66 permitiu dupla Camposmas tambm lanar o mais bem sucedido programa de estabilizao
do sacrifcio inicial imposto aos mais pobres, as reformas
viabilizar um pas.
Em todos esses casos, havia como pano de fundo um projeto claro de pas, e a
busca de sadas para pontos que realmente contam na construo da economia: a
criao de mecanismos de financiamento, a consolidao do mercado de capitais, a
reorganizao da poltica de comrcio exterior, a viabilizao de investimentos em
infra-estrutura, a racionalizao dos tributos etc.
Mas o qu a tecnologia dos pacotes e seus profetas agregaram ao pas e ao estudo
da economia em quinze anos de experimentalismo? Nada.

Quando se preparou a troca de moedas do real, todas as avaliaes indicavam que
tinha-se o melhor conjunto de circunstncias favorveis na economia para um plano
de estabilizao.
1) Maior nvel de reservas cambiais da histria --possvel apenas depois que o economi
sta
Ibrahim ris reformulou a poltica cambial brasileira.
2) Uma economia aberta e superavitria --a partir da reestruturao do comrcio
exterior, e de um programa de abertura planejada da economia.
3) Uma economia desregulamentada --depois do fim da reserva de mercados e de
um sem-nmero de restries livre competio.
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4) Empresas brasileiras reestruturadas e ingressando firmemente em projetos de
modernizao --processo iniciado com o Plano Brasileiro de Qualidade e Produtividade
(PBQP) e com as Cmaras Setoriais.
5) Programas de investimento em quase todos os setores --assegurados pela manute
no
das regras do jogo por quatro anos.
6) Relativo consenso sobre reformas fundamentais.
7) Equacionamento da dvida interna, ainda que custa da violncia do bloqueio
dos cruzados.
Com toda essa enorme agenda, em vinte anos tudo o que os gurus do Real haviam
logrado produzir foram estudos recorrentes sobre troca de moedas --a parte mais
espetaculosa e superficial de um plano.
Com apenas 18 meses com a economia de volta s suas mos, e apenas com sua
capacidade de brincar de fliperama com as polticas monetria e cambial, tinha-se:
1) O pas em nova crise cambial;
2) a volta de alquotas super-protecionistas em muitos setores;
3) crescimento exponencial da dvida interna, comprometendo o futuro ajuste fiscal
;
4) e uma multido de empreendedores arrependidos at a medula dos ossos por
terem apostado no pas e programado investimentos.
Todo o ouro de Carajs no conseguiria pagar o que custou ao pas a reunio de
1986.
Lgrimas depois
O que ocorreu em maio de 1995 era perfeitamente previsvel para quem tivesse
olhos para ver, para os que se acostumaram a analisar a economia como um process
o
dinmico. J estavam no ar as seguintes conseqncias bvias, mas que s
mostrariam sua face perversa nos anos seguintes (Nassif, 29/05/95)
1) Empresas pequenas e mdias, menos capitalizadas, rodariam, jogando no mercado
um exrcito de desempregados --donos de pequenos negcios e funcionrios.
2) Grandes empresas reduziriam sua produo, aumentando o nmero de desempregados.
Mas preservariam lucros porque, sendo lquidas, compensariam seu prejuzo
operacional com aplicaes financeiras.
3) Pelo simples exerccio de trazer dinheiro l de fora e aplicar em inexplicveis
4,5% ao ms, os bancos de negcios repetiriam os extraordinrios lucros do ano
anterior.
4) Todo o lucro do setor capitalizado da economia seria bancado pelo Estado, cus
ta
do aumento exponencial da dvida interna. Tudo o que se arrecadasse com a
venda de estatais no seria suficiente para bancar o mero crescimento da dvida

interna, em funo desses juros.
5) Com a queda da atividade econmica, em pouco tempo as receitas tributrias
iriam despencar.
Enquanto isto comeava a ser criado no pas um imenso mercado paralelo, juntando
poupana dolarizada, caixa dois, caixinha poltica, dinheiro do narcotrfico, tudo
sob o respaldo da liberalizao cambial sem controles imposta pelo Banco Central, e
do discurso que comeou a tomar conta do mercado financeiro e, a partir dele, pelo
jornalismo econmico em geral.
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OS CABEAS DE PLANILHHA
90/127
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A teoria econmica era apenas a ferramenta de retrica para permitir a formao
do ambiente de negcios que se queria. O que importava era o mundo real, onde
se materializavam as intenes e objetivos das medidas econmicas.
Com a liberalizao cambial, ocorreu um notvel fluxo de investimentos brasileiros
para o exterior. Em seu perodo de presidente do BC, Gustavo Franco procurou, de
todas as maneiras, estimular esse livre fluxo financeiro, tanto atravs de investi
mento
registrado como pelas CC-5, cuja flexibilizao provocou a evaso de US$
139 bilhes entre 1996 e 1999, sem comprovao da origem no pas (dados do Ministrio
Pblico do Paran).
At 31 de dezembro de 2001, outros US$ 69,6 bilhes de dlares das reservas
cambiais brasileiras foram expatriadas legalmente, de acordo com o primeiro leva
ntamento
efetuado pelo Banco Central, em 2001, valor quase trs vezes superior
ao supervit comercial de 2003.
Qual a utilidade para o pas? Em 2003 o Brasil assinou um acordo oneroso com o
FMI apenas para um reforo de US$ 14 bilhes nas reservas cambiais.
Um segundo levantamento do BC, fechado em 31 de dezembro de 2002, mostravam

para US$ 72,3 bilhes de ativos totais no exterior, US$ 54,4 bilhes (75,4%
do total) eram representados por investimentos diretos, o item mais nebuloso das
remessas.
A decomposio por destino do levantamento de 2001, preparada pelo consultor
Andr Arajo, era impressionante.
Do total de US$69,6 bilhes em 31/12/2003, US$18,9 bilhes estavam em
investimentos financeiros (bancos, fundos mtuos e ttulos negociveis) e
US$50,7 bilhes em investimentos diretos em pessoas jurdicas.
Nas empresas receptoras onde o investidor brasileiro tem pelo menos 10%
do capital estavam US$ 43,6 bilhes.
Desse total, nada menos que US$34 bilhes foram para parasos fiscais, US$
14,785 bilhes para Cayman, US$ 8,148 bilhes para Ilhas Virgens Britnicas,
US$ 5,954 bilhes para Bahamas, US$ 1,048 bilhes para Ilha da Madeira
e US$ 990 milhes para Bermudas.
Dos investimentos para pases que no so parasos fiscais, foram US$
1,657 bilhes para a Espanha, US$ 1,625 bilhes para a Argentina, US$
1,401 bilhes para os Estados Unidos e US$697 milhes para Portugal,
US$4,215 bilhes para outros pases.
Total desse sub-grupo de empresas, que tudo indica serem controladas pelo
remetente, US$43,641 bilhes, isto , foram remessas do investidor para
si prpria disfarado em empresas off-shore, que todos sabemos serem simples
fices legais.
Mas se se considerar, j para 2002, os cmputos consolidados da Secretaria da Receit
a
Federal, nada menos do que US$44,9 bilhes dos investimentos brasileiros no
exterior esto em parasos fiscais.
Pelos dados levantados, se poderia considerar que as empresas brasileiras eram,
at 2001, grandes investidores internacionais, com empresas multinacionais atuando
em todo o mundo. Afinal, lembrava Andr, nenhum pas estrangeiro tinha individualmen
te
US$ 69,6 bilhes investidos no Brasil. um valor formidvel, digno da
Alemanha ou da Inglaterra para toda a Amrica Latina.
Mas quais so os investimentos brasileiros no exterior? Com algumas excees de
grandes empresas da economia produtiva com operaes no exterior, como Votorantim,
Ambev e Gerdau, os investimentos brasileiros no exterior so basicamente
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operaes financeiras, arquiteturas para beneficio fiscal e para dar roupagem de
capital estrangeiro a capital nacional. Grande parte desse investimento volta ao
Brasil como emprstimo de um credor estrangeiro a empresas nacionais, distorcendo
notavelmente as estatsticas do setor externo, contra os interesses nacionais.
Nos EUA, esse tipo de manobra seria imediatamente coibida. O IRS (Internal Reven
ue
Service, a Receita local) analisa a lgica contbil-financeira de cada remessa,
probe remessas com sentido exclusivamente fiscal, exige declarao juramentada
do investidor sobre a real destinao do investimento (Formulrio IRS Form
W9-Request forTaxpayer Identification and Certification). Se esse formulrio no
for preenchido, haver taxao na fonte dos resultados produzidos por esse investiment
o,
na ordem de 31%.
Mas o sentido geral do IRS de no permitir manobras para fins de disfarce. E esse
foi o eixo principal dos investimentos brasileiros no exterior, estimulado princ
ipalmente
na gesto Gustavo Franco.
Nenhum pas, mesmo o que imprime a moeda reserva do mundo, se descuida da
exportao de capital. Se no h justificativa econmica para uma operao de exportao
de capitais, a inteno de mera lavagem de dinheiro, algo que se tornou
rotineiro no pas ps-Real.
A ferramenta jurdica que permitiu esse jogo foram os fundos offshore , criados
em parasos fiscais para acobertar ou operaes especializadas ou operaes de
lavagem de dinheiro.
O dinheiro de seus controladores passou a ser blindado juridicamente atravs da
criao de duas figuras: o gestor ("limited partner") e o investidor ("general partn
er").
Muitas vezes so colocados testas-de-ferro nas "limited partners", assumindo as
responsabilidades civis e criminais, deixando as empresas livres do controle da
SEC
e de outros organismos de fiscalizao. Foi dessa maneira que grandes instituies
como o Citibank conseguiram colocar dinheiro em fundos de investimento em private
equity e entregar a gesto a gestores de fachada, e participaram de operaes
controversas em muitos pases emergentes.
A salvo das estruturas de fiscalizao dos Estados nacionais, quebraram-se as barrei
ras
entre as atividades legais e o crime organizado. Foram criados fundos atrs
de retornos expressivos, maiores do que os das atividades convencionais, que pas
saram
a atuar por meio de empresas de fachada, alguns servindo de biombo para o
dinheiro do crime organizado, outros para golpes contra as prprias corporaes.
Donos da liquidez internacional, passaram a conviver no mesmo ambiente os sheiks
rabes ainda sentados em petrodlares, a dinastia Bush, as Enron da vida, os empresri
os
italianos tipo Sergio Cragnotti, os grandes bancos internacionais, dinheiro
do narcotrfico, dinheiro da corrupo poltica, mercado negro da venda de jogadores,

golpes corporativos etc.
O Brasil passou a ocupar papel relevante como arena desse tipo de negcio. A priva
tizao
sem um ambiente regulado, a facilidade das contas CC5 e CC4, a derrama
fiscal e o florescimento de atividades clandestinas, culminando com o absurdo
da autorizao para o funcionamento dos bingos e videopquer, tudo isso criou o
campo que hoje explode na atual crise poltica que fere o centro do poder instituc
ional
brasileiro, com o episdio Waldomiro Diniz.
No episdio da CPI dos Precatrios, apesar do boicote dos parlamentares, deu para
desvendar parte do intenso jogo de transferncia de fundos comandado por doleiros.
Na poca, havia intenso movimento de contrabandistas em Foz do Iguau, movimento

provocado pela apreciao do cmbio. Sob o argumento de que esse movimento
poderia influenciar o dlar paralelo, Gustavo Franco autorizou algumas insti
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tuies a receberem depsitos em dinheiro vivo e remeter para o exterior, entre
elas o Banestado e a corretora Araucria.
Montou-se, ento, um duto de tamanho incalculvel para transferncia de recursos.
A corretora-me dos doleiros, na poca, era a Split, que operava da seguinte maneira
,
conforme descrevi em coluna da poca:
1) Por seu ''laranja'', a IBF, a Split mandava reais para a conta de Carmen Alon
so
Javiel, na agncia do Banco do Brasil em Foz do Iguau.
Dona Carmen era uma ''laranja'', pessoa que ganhava de US$ 600 a US$ 1.000mensai
s para emprestar seu nome, CIC e RG para a Split. de honrada famlia de
doleiros paraguaios. Entre os cinco irmos, h dois ou trs que passaram do nvel
de ''laranjas'' para o de doleiros, como Bencio Alonso de Godoi.
2) D. Carmen retirava os reais e transferia para o Paraguai. Era uma operao
complexa, devido quantidade de dinheiro envolvido. Segundo a CPI, pelas contas
de D. Carmen passaram R$ 123 milhes, transferidos da agncia paulista do Beron
(o Banco do Estado de Rondnia). Provavelmente, D. Carmen e seus irmos alugavam
carros-fortes para levar a carga at o outro lado.
3) No Paraguai, o dinheiro era depositado em um banco correspondente --isto ,
autorizado a vender reais para os bancos brasileiros credenciados em Foz do Iguau
.
4) O banco paraguaio depositava os reais, pagava uma parte em dinheiro vivo e a
outra na conta da Split no exterior.
5) Agora, entrava-se na pea que faltava: a conta Rolex.
At meados dos anos 90, quase todos os doleiros da Amrica Latina operavam com
dois pequenos bancos nos EUA: o Piano Banking (controlado pela Casa Piano, do
Rio de Janeiro) e o M.T.B. Banking. O Piano quebrou. Sobrou o M.T.B.
Para operar o dinheiro, o M.T.B. precisava de uma conta em um banco que tenha ac
ompensao. o mesmo procedimento das DTVMs (distribuidoras) brasileiras. Autorizadas
a operar pelo Banco Central, elas abrem contas no Banco do Brasil para
fazer seu movimento bancrio.
O M.T.B. abriu sua conta no Chemical Bank de Nova York. E, depois, uma srie de
subcontas, cada qual de um doleiro da Amrica Latina. A subconta da Split a Rolex.
Tendo a conta l, a Split vendia e comprava seus dlares por meio de procedimentos
bancrios simples. Quando comprava dlares, o vendedor depositava o dinheiro
na sua conta. Para vender os dlares, transferia para a conta do comprador, atravs
de trs procedimentos usuais: ou por fax, ou por cheque, ou telefonando para o
Chemical.
O Chemical registrava os trs procedimentos. Cheques e fax eram arquivados; ordens
verbais gravadas, para que ficassem documentadas, e exigia-se que o cliente
dissesse a senha.
Quando denunciei essa operao, o BC mudou o procedimento. Proibiu o depsito
em dinheiro vivo, mas permitiu a manuteno dos bancos correspondentes. Bastava,
ento, qualquer agncia bancria enviar recursos para a conta dos correspondentes,
para se retomar o mesmo curso.
Captados os reais por uma conta CC-5, geralmente em nome de uma off-shore ,
por sua vez representada legalmente no Pas por um laranja , compravam-se com
os reais na conta os dlares fsicos ou cabo. A vantagem do esquema de fronteira
que tudo se fazia sob a capa do comrcio das cidades fronteirias, cujo movimento
legitimo misturado ao financeiro puro vindo do Brasil.
As operaes de remessa eram geralmente giradas via cabo atravs de casas especializad
as
de Nova York. A maior delas era o MTB Bank, anteriormente a casa de
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cmbio Manfra, Tordella & Brooks, uma organizao especializada em operar com
moedas e corretoras do Cone Sul da Amrica do Sul.
Quando se falavam em contas no Chase como receptora de transferncias, na realidad
e
era simples depositrio. Essas contas eram manejadas pelo MTB da seguinte
forma: a mesa do Brasil ou do Paraguai tinha uma off-shore prpria que mantinha a
conta-me no MTB. Sob esse guarda chuva abriam-se sub-contas para os doleiros
varejistas clientes da mesa grande.
Por exemplo, sob a conta Paradise Trade and Finance Co. que representava uma
grande mesa de Assuno, existia a sub-conta Siboney, de um doleiro de So Paulo
que operava com a mesa de Assuno. Com isso as entradas e sadas eram direcionada
para a conta e a sub-conta com preciso. O dono da conta conhecia o titular
da sub-conta e respondia por ele. Para usar a conta-me, o titular da sub-conta
se comprometia a um certo mnimo de negcios com o dono da conta.
As quebras nesse mercado
preside. As remessas so
mesas grandes e pequenas
,
o que raro, mas ocorre
ocorrem pelo mecanismo da confiana absoluta que o

vias transferncia de conta a conta e todos os dias as
correm riscos se a outra ponta no honrar os compromissos
de quando em quando.
J as grandes quebras so por outro motivo. Como existe um float considervel entre
a ordem de transferncia e a liquidao efetiva, o grande operador tem sempre
mo grandes saldos. A tentao de especular com esses recursos de terceiros levava
essas casas operaes alavancadas de alto risco no mercado de ttulos emergentes
ou de cmbio futuro e as vezes eles quebram a cara e vo a lona. Foi o
que aconteceu com outras grandes casas, ainda maiores do que o MTB, como Deak,
Pereira & Co. e Piano Internacional Financial Corp., esta com razes na tradiciona
l
Casa Piano, de Buenos Aires, que nas dcadas de 50 a 70 foi a maior operadora do
Cone Sul. A quebra da Piano fez investidores brasileiros perderem mais de 100 mi
lhes
de dlares.
Esse era o circuito de varejo. O circuito master era outro. Uma operao de recompra
de bnus de emisso privada com desconto de 60%, comum no mercado,
rendia uma fuga de US$ 30 milhes para uma emisso de US$ 50 milhes. Fazia-se
isso sob o olhar complacente do BC que sabia perfeitamente que a emisso de US$
50 milhes podia ser liquidada por US$ 20 milhes, j que eram dados de mercado.
Mesmo assim, permitia remessa no vencimento do integral dos US$ 50 milhes,
bem como dos respectivos juros, legalizando a fuga do desgio, que nem precisava
ser lavado.
Confira-se, ento, que a livre circulao de dlares, mesmo atravs de mecanismos
clandestinos, tornou-se uma opo ideolgica, que provocou a desmobilizao de
todo o sistema de fiscalizao do Banco Central.
Os integrantes desse mercado no necessitavam de doleiros, de subterfgios nem
do mercado marginal. Podiam utilizar um JP Morgan ou um Republic para montar a
estrutura e operar a movimentao de fundos. No precisava do Cambio Guarany,
arriscado e oneroso.
O circuito de doleiros --que o usava as CC-5 tipo Banestado --, fazia de tudo co
m
todos. Existem remessas pequenas, mdias e grandes. Existe dinheiro no legal,

mas legitimo e tambm dinheiro de crimes. claro que o dinheiro da poltica e da
corrupo utiliza esse circuito, por ser um canal onde no se pedem explicaes de
origem.
tambm um circuito s de transferncia, no de administrao de recursos.
Uma vez fora do Pas, a moeda conversvel aplicada em outros bancos e pases.
Os menos sofisticados usam os bancos com vnculos com o Brasil, como o Delta, o
Pine, o Safra National, o Esprito Santo, todos com grandes operaes em Miami.
Em Nova York o maior depositrio de fundos brasileiros era o Republic National
Bank of New York, controlado por um brasileiro, Edmond Safra e bem longe, em
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segundo lugar, o Commercial Bank of New York, do filho do banqueiro de So Paulo
(hoje ex-banqueiro), Edmundo Safdi. Ambos foram vendidos e seguramente parte
de seus depsitos migrou para outros bancos, principalmente para o Safra National
Bank of New York, hoje com quase US$ 10 bilhes de depsitos e para o portugus
Banco Esprito Santo, que tem uma grande operao em Miami.
Com o clima anti-terrorismo em todo o mundo, diminuiu consideravelmente o nvel
de segurana de dinheiro de origem no legal em todos os grandes pases. Os acordos
de cooperao fiscal e policial tm diminudo a proteo desses recursos. A
grande industria de private banking, que administra a nvel mundial US$ 3 trilhes
de dinheiro provindo de fuga de capitais est em processo de grandes mudanas.
Os gestores de recursos e a privatizao
Depois que o dinheiro chegava ao gestor, entrava-se na segunda parte do circuito
:
como obter rentabilidade elevada.
A sofisticao do mercado financeiro nos anos 80 permitia um estoque inesgotvel
de operaes de engenharia financeira. Com toda sorte de ativos disponvel, sendo
colocados no circuito, ampliou-se o grande jogo da arbitragem , que consistia em
jogar com diferenas de taxas de rentabilidade, com operaes cruzadas, permitindo
arbitrar ganhos nos diferenciais de rentabilidade.
Ainda no governo Collor, percebeu-se que uma das maneiras de ganhar com a privat
izao
estava na definio das moedas a serem utilizadas. Permitiu-se o uso de
papis micados, como papis da Siderbrs, Ttulos da Dvida Agrria, entre outros.
Grandes fortunas foram feitas na poca, com as instituies que souberam antecipadamen
te
da deciso e adquiriram os papis no fundo do poo.
Outra das ferramentas utilizadas na privatizao foi uma forma torta de calcular o
preo das estatais privatizadas, atravs do mtodo de fluxo de caixa descontado.
Por ele, primeiro estimava-se quanto seria o fluxo de caixa da empresa durante d
eterminado
perodo
em geral dez anos. Depois, trazia-se a valor presente de acordo
com determinada taxa de desconto. Quanto maior a taxa de desconto, menor o
valor a ser obtido.
Por exemplo:
Imagine um investimento que rende dividendos de R$ 1.000,00 ao ano.
Se a taxa de desconto for de 10% ao ano (ou seja, o quanto o investidor estima
ganhar), o valor inicial da aplicao ser de R$ 6.145,00. Ou seja, este o valor
que precisa ser investido, para se receber R$ 1.000,00 ao ano, com a taxa de ret
orno
de 10% ao ano durante dez anos.
Se a taxa de retorno aumentar para 15% (isto , se o investidor insistir em recebe
r
15% de rendimentos), o valor inicial da aplicao cair para R$ 5.019,00
O clculo da TIR em operaes de aquisio mais complexo, porque deve levar
em conta tambm o valor de revenda do ativo no final do prazo. E se a presuno
de uma elevao gradativa dos resultados, tambm haver uma valorizao gradativa
do valor de revenda.
Mesmo sem levar em conta o valor de revenda, o exemplo mostra como a manipulao
da taxa de desconto era suficiente para reduzir o valor das empresas. Muitas
vezes se consideravam fatores pontuais para desvalorizar os ativos, como ocorreu
na privatizao da Ultrafrtil, ainda no governo Itamar, que se tomou como permanente
um momento provisrio de queda nos preos, por conta de uma super-oferta
de produtos russos no mercado mundial.
Nas privatizaes iniciais, utilizavam-se os seguintes estratagemas para reduzir o
valor das empresas privatizadas:
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Manipulava-se a TIR. Na privatizao da Ultrafrtil, por exemplo, utilizou-se uma
taxa de desconto que levava em conta o risco Brasil no exterior (pas em moratria),
mais um adicional relativo ao setor. Em geral, quanto maior a volatilidade do
setor, maior a taxa de desconto. No havia razo para utilizar taxas de desconto
internacionais porque a empresa gerava cruzados, os participantes do leilo eram
brasileiros utilizando para a compra capitais brasileiros.
No clculo do fluxo de caixa, no se consideravam os ganhos que a empresa obteria
com a mera reestruturao. O preo era fixado levando em conta a situao da
empresa do momento, e no seu valor potencial, ou seja, o quanto poderia gerar
sem as amarras do setor pblico.
Outra das ferramentas muito utilizadas na privatizao brasileira foram os projects
finances , operaes estruturadas em que se adquiriam empresas com financiamento,
confiando que a rentabilidade do investimento permitisse bancar o pagamento
O BNDES financiava os compradores. Com o lucro dos negcios, eles pagavam
os financiamentos tomados. Era timo para os compradores, pssimo para as
empresas, expostas a uma brutal poltica de distribuio de dividendos (em vez de
reaplicao de lucros) para permitir aos controladores pagar pelos financiamentos
tomados.
Mas o pas perdeu anos por conta desses interesses. Quebrou-se a petroqumica em
dezenas de empresas menores, que levaram anos para se consolidar novamente.
Matou-se a possibilidade de uma siderrgica nacional de dimenso global. Principalme
nte,
obteve-se pela privatizao muito menos do que se poderia ter obtido se
o modelo fosse das empresas pblicas com fundos sociais.
O pano de fundo do modelo era esse. O grande capital saa e entrava do pas atravs
dos esquemas de doleiros, voltava na forma de fundos, no qual os cotistas no
eram identificados, e permitia aos gestores o controle de companhias vendidas at
ravs
de modelagens financeiras que exigiam pouqussimo capital.
Por baixo desse jogo de interesses pairava a v teoria, como se fosse algo neutro,
limpo, cientfico.
As instituies da globalizao
No bastava apenas a teoria econmica adequada. A venda de uma ideologia processo
mais sofisticado, que no prescinde de toda uma organizao para a disseminao
de conceitos. Obviamente, as bolsas de estudo em universidades americanas
mais fechadas com esse pensamento financeiro foram um instrumento relevante de
formao de consensos.
Mas o grande agente de disseminao dos conceitos foram os grandes bancos de
investimento, atravs de seus departamentos econmicos.
No Brasil, apenas em
montar departamentos
de um lado, informar
os rumos da poltica
meados dos anos 90 as instituies financeiras passaram a

econmicos e a distribuir avaliaes econmico-polticas visando,
seus clientes mas, acima de tudo, terem influncia sobre
econmica.
Historicamente, foram dois bancos americanos

s
o Citibank e o Chase--, ambos filho
do mesmo tronco dos Rockefeller, os primeiros a perceber a importncia de

definir linhas ideolgicas de apoio ao mercado, a exemplo dos Rotschild no sculo
10.
No ps-guerra, o Citibank j contratara os melhores economistas ortodoxos dos
EUA e, atravs de sua carta econmica, tornara-se um arauto do antikeynesianismo.
Os Boletins de agosto de 1948, outubro de 1949 e dezembro de
1949 viraram peas antolgicas de ataques ao keynesianismo, muito antes do aparecime
nto
de Milton Friedmann (Andr, 562). A velha luta entre o internacionalismo
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financeiro e as estratgias nacionais comeou no dia seguinte ao tratado de Bretton
Woods.
No comeo dos anos 60, o diretor do Boletim Econmico do Citi era Sam Nakagama,
aluno de Friedman em Chicago. Depois, saiu do Citi e se ligou Argus Research,
consultoria econmica que promoveu a conferncia de lanamento do monetarismo
no Hotel Arizona Baltimore, em novembro de 1969 (Andr, 563).
O Boletim chegou a ter 300 mil exemplares. Nos anos 60, sob a presidncia de Georg
es
Moore, quando ainda se chamava The First National City Bank of New York,
foi o grande patrocinador de Friedman.
Seu departamento econmico tinha 80 economistas, dos quais 50 de primeira linha.
Vieram dali os ensinamentos para os demais bancos de investimento, no apenas
americanos, mas de todo o mundo.
Nas ltimas dcadas do sculo 20, o Citi passou a desempenhar a mesma influncia
poltica sobre os pases devedores que os Rostchild.
Nos anos 80, foi o articulador do Comit de Credores, que cuidou da dvida externa
brasileira. Nos anos 90, tornou-se o principal padrinho do governo Carlos Menen,
e
do Plano de Conversibilidade de Domingo Cavallo. Sua influncia foi grande na refo
rma
constitucional que permitiu o segundo mandato a Menen o chamado Pacto
de Olivos . Na poca, o apoio que Menen recebeu do presidente do Citi John Reed
foi to explcito que mereceu uma censura pblica do Diretor-Gerente do FMI Michael
Camdessus: Eu nunca usaria os mesmos conceitos de Reed, se eu fosse um
grande banqueiro internacional (Andr, 564).
O Citi teve papel central no apenas nos emprstimos, mas em todo processo de
privatizao da Argentina, usando como moedas crditos desvalorizados, da mesma
forma que as moedas podres da privatizao brasileira, atravs da CEI, uma holding
com valor de mercado de US$ 1,5 bilho, tendo como testa-de-ferro o grupo
Banco Repblica, de Raul Moneta.
No Brasil, no final dos anos 80, o Citi j havia adquirido papis da Telebrs
a holdin
g
estatal do setor de telecomunicaes por menos de um dlar a ao. Seu
parceiro nas aventuras brasileiras era o executivo Daniel Dantas que logo depois
montaria o grupo Opportunity, com apoio total do Citibank, e se embrenharia na
mais nebulosa aventura empresarial do Brasil moderno.
Seguindo o modelo Citi, os bancos tornavam-se os maiores empregadores de economi
stas
da economia. Para integrar seus departamentos econmicos, havia a necessidade
do economista se especializar no seu estilo de anlise e em sua viso de
mundo. E fazia-se isso com f cega e faca amolada, graas aos modelos de participao
em resultados, que faziam de cada economista no apenas um funcionrios,
mas um irmo de f.
O circuito de influncia comeava em Nova York, com os departamentos econmicos
desses grandes bancos americanos. Aqui, as novas idias eram reproduzidas,
primeiro, atravs das filiais dos bancos novaiorquinos, depois dos europeus. Final
mente,
atravs dos bancos nacionais montando seus prprios departamentos econmicos.

A partir dos departamentos econmicos, as novas idias batiam no jornalismo financei
ro,
que passava a repetir os mesmos conceitos. Havia uma homogeneidade
notvel entre as coberturas financeiras da imprensa americana, brasileira, argenti
na
e espanhola no perodo.
As Agncias de Risco
Uma segunda instituio relevante foram as agncias de risco, essas sim atuando
como batedoras no processo de globalizao financeira, como agentes coordenadoras
de expectativas e do chamado efeito-manada .
28/8/2006

A exemplo da financeirizao do fim do sculo 19 e incio do sculo 20, o jogo consistia
em identificar, em nvel global, ativos baratos e ativos caros. Os capitais mais
agressivos iam frente, adquiriam ativos baratos
por tal se entendendo empresas,
setores ou pases --, depois promoviam rodadas para difundir o ativo. A conseqncia
era o chamado efeito-manada , uma corrida em direo ao ativo que provocava
sua valorizao, permitindo ao fundo agressivo vender na alta e pular atrs
de outro ativo no valorizado.
Especializadas em anlises de balano, em geral essas empresas no tinham familiaridad
e
com processos econmicos, ainda mais em pases emergentes. Pior: para
funcionar como agentes articuladores de expectativas e atender s demandas de
sua clientela, tinham que padronizar suas anlises, em torno de clichs que permitis
sem
aos seus assinantes disparar ordens de ompcra ou venda.
Principal usurio das anlises das agncias de risco, o operador de mercado age de
forma binria a qualquer informao ou anlise: compro ou vendo . Os melhores
trabalham com horizontes de trs meses; a manada, com horizontes de uma semana.
A euforia que tomou conta dos mercados internacionais na poca no permitia muita
sofisticao. Assim, as agncias passaram a atuar com manuais nicos para todos
os pases.
Uma economia a plena carga tende a exibir dficits externos (devido ao aumento
das importaes e reduo das exportaes). Um ajuste fiscal ajuda a reduzir o nvel
de atividade, induzindo as contas externas ao equilbrio. Portanto, ajuste fiscal
pode ser virtuoso para economias a plena carga.
J para uma economia em processo recessivo, aumento de impostos significa aprofund
amento
de recesso e queda na arrecadao tributria, devido queda da atividade
econmica. Ajuste fiscal em economia recessiva veneno na veia.
Para as agncias, bastava um pas qualquer promover aumento da carga fiscal, indepen
dentemente
das suas caractersticas, para ser bem avaliado. Era como na piada:
Rosenberg, Goldenberg, iceberg, tudo a mesma coisa e ajudou a afundar o
Titanic.
A Argentina podia estar se exaurindo em recesso
um novo pacote fiscal, para as agncias acenarem
os mercados elevarem as cotaes dos seu papis.
do prximo pacote. E isso durou at a vspera da
board argentino.
O uso mecnico do manual
de anlises polticas ou
se o rating , mesmo que
poltica interna beira
profunda. Bastava o anncio de

com melhoria do seu rating , e
Por poucos dias, claro, espera
exploso do sistema de currency
dos dficits gmeos se sobreps a qualquer veleidade

econmicas. As contas internas esto equilibradas? Melhoreas contas externas estejam em pedaos e a situao
de uma catstrofe.
Havia elementos estruturais de mais fcil avaliao. Quando foi aprovada a Lei de
Responsabilidade Fiscal (LRF), por exemplo, a Standard & Poors deu perspectiva
positiva para o pas. Quando se tratava de analisar ou definir polticas sustentveis,
havia a necessidade de um entendimento dos mecanismos macro-econmicos. E,
a, essas agncias comportavam-se como manada, cometendo anlises no mnimo

discutveis.
At a crise da Rssia, a dvida pblica e a necessidade de financiamento externo
brasileiros eram crescentes. No entanto, s depois da ecloso da crise russa as agnci
as
atentaram para o fato e rebaixaram o rating do Brasil.
Depois que o Brasil mudou a poltica cambial em janeiro de 1999 --e no houve o
caos que muitos previam--, um analista arguto j saberia que a conversibilidade
argentina estava com os dias contados (porque sustentada pelo desequilbrio no
cmbio brasileiro, permitindo o aumento das exportaes argentinas). E que o Brasil
caminhava para uma situao mais confortvel no campo fiscal e externo. No
28/8/2006

entanto, durante muito tempo depois, o risco Argentina permaneceu abaixo do risc
o
Brasil.
No momento em que at o FMI admitia que a nica sada para a Argentina era a
flutuao cambial, os analistas da Standard & Poors teimavam que a sada para a
Argentina era o equilbrio fiscal e a dolarizao. Bastaria a dolarizao para todos os
problemas estarem resolvidos. Essa posio da Standard & Poors foi mantida at
uma semana antes da imploso do currency board
a poltica monetria e cambial
argentina.
Depois dos erros de avaliao em relao Argentina, David T. Beers, presidente
da Standard & Poor s para a Amrica Latina, voltou ao Brasil para tentar esclarecer
os critrios de avaliao da economia pela empresa.
Sua preocupao, nas conversas que teve, foi explicar que o papel de uma agncia
de risco analisar a solvncia dos pases e empresas
no necessariamente o que
melhor ou pior para o pas e seu povo.
Mas tomemos a explicao de Mr. Beers ao p da letra. Suponha um investidor de
risco. Ele traz seu capital em dlares, aplica por aqui e gera receita em reais. D
epois,
tem que converter os reais em dlares para remeter para a matriz.
Quando o real se desvaloriza o que ocorre com seus investimentos? Primeiro, redu
z
o o valor da remessa dos lucros e dividendos, porque tero que ser convertidos por
um dlar mais caro. Depois, deprecia todos seus ativos no Brasil, porque tambm
sero convertidos em dlares pela paridade do fechamento do balano.
Logo, volatilidade do cmbio um enorme fator de risco para ele.
Agora avalie-se a situao brasileira, luz das eleies de 2002. De repente, criouse um clima catastrofista no mercado internacional que levou at ao corte de linha
s
de financiamento comerciais. Sem oferta de dlar, o cmbio explodiu. O investidor
direto teve enormes prejuzos com a desvalorizao cambial, e seu risco foi proporcion
al
vulnerabilidade externa brasileira. Em cima do risco-Brasil entrou o riscomanada a possibilidade dos bancos cortarem suas linhas de crdito do Brasil,
mesmo aqueles que acreditavam que Lula no iria botar lenha na fogueira, mas porno
saberem se os demais bancos sabiam disso. risco para iraquiano nenhum colocar
defeito.
Se o pas fosse menos vulnervel, tivesse menos necessidade de dlares, obviamente
o efeito-eleies provocaria muito menor volatilidade no cmbio, porque haveria
fluxo estvel garantido de dlares.
A desvalorizao cambial, ao permitir o aparecimento de um enorme supervit e
aumentar a oferta de dlares no pas por conta da melhoria das contas externas,
melhorou ou piorou a percepo sobre o pas por parte do investidor direto? bvio
que melhorou.
No entanto, quando se indagava de Mr. Beers qual a importncia que dava reduo
da vulnerabilidade externa, que funo da melhoria do supervit comercial e
do balano de pagamentos que funo do dlar, o que ele dizia? Que contas externas
no tem importncia, o importante apenas o supervit fiscal do governo. E

no havia santo que o demovesse dessa posio.
Quando se cobrava uma definio dele sobre supervit comercial, limitava-se a dizer
que as economias que se abriram completamente ao fluxo financeiro internacional
esto crescendo mais que o Brasil. Nem adiantava argumentar que, nelas, a
proporo comrcio exterior/PIB muito maior que no Brasil, sujeitando a economia
a muito menor volatilidade no cmbio.
Naqueles anos de bolhas e esbrnia, as agncias de risco eram muito mais propagandis
tas
da liberdade de capitais do que analistas de risco. E foram elas os batedores
que saram na frente indicando ao capital financeiro o risco de empresas e
pases.
28/8/2006

A manipulao das anlises
Consultor poltico de algumas instituies estrangeiras, o cientista poltico Alexandre
de Barros admitiu, na poca, que j fora vtima da ditadura dos traders
os
homens que operam no mercado. Algumas de suas avaliaes foram aceitas pelo
presidente da instituio, mas que recomendou que no as divulgasse, porque certamente
iriam provocar resistncias nos seus traders
no mercado.
--atrapalhando suas posies
Esse o dilema que provocava a crise de auto-conhecimento, que vitimava o mundo

todo. O meio acadmico ainda no havia formulado diagnsticos precisos sobre
a crise internacional. O exerccio do diagnstico e do prognstico ficava, ento, nas
mos de analistas ligados aos grandes bancos de negcios, que no eram parte
neutra do processo. Suas anlises eram utilizadas como argumento de venda de
produtos financeiros, e tambm como instrumento do jogo de mercado dos seus
traders
para quem o mundo uma ilha dividida entre comprados e vendidos.
Em maro de 2000, trinta dias antes da bolha da Nasdaq, foi divulgado relatrio do
Goldman Sachs recomendando a compra de aes da Microsoft, s vsperas do julgamento
da ao de abuso de poder, e com seu valor de mercado batendo em inacreditveis
US$ 400 bilhes.
A anlise -completamente estapafrdia, como se revelaria poucas semanas depoisdestin
avase apenas a aquecer o mercado para que investidores pudessem desovar
seus papis da Microsoft sem provocar queda das cotaes.
Apenas no incio de 2001 a imprensa norte-americana abriu os olhos para a irrespon
sabilidade
e a manipulao que grassou no mercado, a partir de muitos analistas
de bancos de investimento.
Em janeiro, no artigo Como tantos avaliaram de forma to equivocada? , de autoria
de Gretchen Morgenson, o New York Times, comeou a botar o dedo em uma ferida
que h anos maculava os mercados, penalizando investidores e iludindo a opinio
pblica: a manipulao exercida por grande parte desses analistas, que se tornaram
instrumentos ativos de manipulao de mercados em favor de seus empregadores.
A forma mais evidente de manipulao de mercado o insider information
privilegiada, disponvel para apenas parte dos investidores. Tanto aqui
como nos EUA j existe uma legislao clara a respeito.
-a informao
Uma segunda forma de manipulao a espuma -a divulgao de notcias no

confirmadas com o intuito de manter as cotaes artificialmente elevadas. Nos Estado
s
Unidos essa forma de atuao tambm reprimida. O rgo regulador exige
a publicao de confirmaes ou desmentidos em forma de fato relevante . No Brasil,
tem-se jogado pesadamente na disseminao de espumas com a CVM comportando-se passivamente.
A terceira forma de manipulao a mais complicada. a disseminao de anlises
equivocadas, facilitada pela falta de parmetros para analisar tanto o desempenho
de empresas da nova economia como de economias emergentes. Na economia tradicion
al
as companhias j tm histrico de desempenho. Assim, os erros de anlise
so percebidos na hora. Na nova s se percebem os erros depois de consumados os

prejuzos.
H uma maneira bvia de tratar da questo: quem erra no merece crdito e no
mais ouvido. Esse controle de qualidade no existe na mdia brasileira. Os jornais
podem se esmerar em programas de qualidade, mas no existe nenhum rating de
fontes. A fonte pode dar o palpite que quiser, cometer o erro que cometer, quebr
ar
empresas e pessoas que acreditem nela, porque nada lhes ser cobrado.
Suas opinies passaram a ter peso significativo na deciso sobre bilhes e bilhes
de dlares colocados em fundos, sob a guarda de suas instituies.
28/8/2006

sobre os ombros desse profissional, estressado pela prpria presso do dia-a-dia,
sem distanciamento para uma anlise mais fria da crise, e sendo responsabilizados
por decises que poderiam significar prejuzo pesado para seus empregadores, que
repousava esse processo maluco de formao de consensos sobre a economia
mundial.
s conferir o analista do Deutsche que previu o calote brasileiro, logo aps a crise
da Rssia. No dia anterior, suas anlises sobre a Rssia haviam infringido prejuzos
monumentais ao seu banco. Um sujeito desses, atormentado pelo erro que certament
e
lhe custar a carreira, cometeu anlises nas quais a imprensa mundial foi se
basear para formar juzo sobre o Brasil.
Era o ambiente ideal para o exerccio da unanimidade burra. Ningum podia ousar
uma viso diferenciada, porque idias precisavam ser estandartizadas para que as
avaliaes resultassem em decises de compra e de venda. Para resolver a exposio
do Brasil ao risco era necessrio obter supravit fiscal (em ambiente recessivo),
aumentar os juros (mesmo inviabilizando a dvida interna), aprovar as reformas,
seja l o que isso significasse.
A anlise do risco, uma cincia que moveu mundos e produziu o capitalismo moderno,
entrou em crise. A instabilidade tornou-se to acentuada, que os profissionais
do risco passaram a se esconder atrs do manto protetor da unanimidade. Se
todos se afogassem, timo, porque pelo menos ningum ser individualmente responsabili
zado
pelos erros coletivos.
Criaram-se, ento, verdades absolutas que, dia aps dia, eram desmentidas pelos
fatos, agravando a situao nacional, e no sendo rebatidas, pelo medo de investir
contra a unanimidade.
A cada ataque especulativo, fugia-se da sada bvia de propor a reduo da exposio
da economia ao capital especulativo. Em vez disso, repetia-se exausto que a
sada consistia em ampliar cada vez mais as vantagens, reduzir cada vez mais as
limitaes, aumentar cada vez mais os juros.
A ttica adotada em outubro do ano passado pelo Banco Central foi um primor desse
exerccio da retrica da repetio. Os juros foram jogados nas alturas, o nvel de
reservas foi mantido, mas com capital cada vez mais voltil. Segurou-se por 10
meses a crise, e para que? Para ter-se, dez meses depois, uma economia mais frag
ilizada,
uma dvida interna ainda maior, mais inadimplncia e recesso. No se
avanou um milmetro sequer na reduo das fragilidades macro-econmicas. Criouse uma ttica de curto prazo que, dez meses depois, legou uma economia mais
frgil e endividada.
Esse jogo de responder aos clichs do mercado j vinha de 1994. Vinte dias antes
da crise do Mxico, os analistas do Morgan Stanley em seminrio no Banco Central,
no Rio de Janeiro apresentavam o Mxico como o de menor risco na Amrica
Latina; e o Brasil como o maior risco. Um ms depois da queda, o Mxico era o pas
de maior risco e o Brasil era um risco menor.
E porque isso? Simplesmente para no colocar em risco os investimentos que j
haviam sido feitos pelo banco para constituir uma clientela para papis mexicanos.
O investimento de vendas tem que ser preservado at a vspera do estouro, para
ser maximizado.
Alm disso, as anlises serviam de freio para qualquer tentativa de ir contra as lin
has
mestras do que o mercado considerava uma poltica virtuosa. Quando Lula
comeou a crescer nas pesquisas eleitorais de 2002, por exemplo, Gustavo Franco
deu uma declarao bvia, porm mesmo assim chocante: No tem perigo, porque
o mercado no deixa . No que Lula soubesse efetivamente o que fazer.
Mas no dia 23 de outubro de 2002, em pleno processo eleitoral, o analista da Sal
omon
Smith-Barney (ligada ao Citigroup), Jos Garcia-Cantera, distribua um documento
para sua clientela sobre os planos do PT, caso Lula fosse eleito.
28/8/2006
Comment: Quando mesmo?

Dizia estar de posse de um documento interno do partido, onde no se descartaria
a possibilidade de mudar a regulao do setor para forar os bancos a reduzir seus
spreads . Recomendava que os bancos no deveriam apostar no mdio prazo no
Brasil, em funo do risco de reestruturao da dvida pblica, risco de uma grande
interveno federal no setor e risco de uma economia estagnada.
Por alguns detalhes do documento, percebia-se que Garcia-Cantera se baseara em
uma reunio da equipe de Lula com a Febraban (Federao Brasileira Bancos), onde
em nenhum momento essas hipteses foram aventadas, segundo outros participantes
do encontro.
O que levaria um analista a concluses dessa natureza, sem nenhum embasamento
na realidade? Pior: baseando-se em uma reunio na qual estava presente o mundo
bancrio brasileiro, sem que nenhum outro bancrio tivesse entendido a conversa
da maneira relatada?
A forma de entender esse jogo recorrer ao fator Jack Grubman , o ex-analista de
telecomunicaes da Salomon Smith Barney, diviso do Citicorp, acusado de ter
manipulado anlises para beneficiar operaes do banco.
No dia 13 de abril de 2002, sob o ttulo O terremoto que se avizinha , antecipei
aqui o que poderia acontecer com o Citibank. No se menospreze o trabalho iniciado
por procuradores de Nova York contra bancos de investimentos nova-iorquinos,
acusados de manipular o boom ocorrido na Nasdaq. Pode-se estar entrando em perodo
de turbulncia maior do que aquele provocado pela revelao das operaes
da Enron .
Apenas no incio de 2001 a imprensa norte-americana abriu os olhos para a irrespon
sabilidade
e a manipulao que grassou no mercado, a partir de muitos analistas
de bancos de investimento.
Em janeiro, no artigo Como tantos avaliaram de forma to equivocada? , de autoria
de Gretchen Morgenson, o New York Times, comeou a botar o dedo em uma ferida
que h anos maculava os mercados, penalizando investidores e iludindo a opinio
pblica: a manipulao exercida por grande parte desses analistas, que se tornaram
instrumentos ativos de manipulao de mercados em favor de seus empregadores.
Em maro de 2000, trinta dias antes da bolha da Nasdaq, foi divulgado relatrio do
Goldman Sachs recomendando a compra de aes da Microsoft, s vsperas do julgamento
da ao de abuso de poder, e com seu valor de mercado batendo em inacreditveis
US$ 400 bilhes.
A anlise -completamente estapafrdia, como se revelaria poucas semanas depoisdestin
avase apenas a aquecer o mercado para que investidores pudessem desovar
seus papis da Microsoft sem provocar queda das cotaes.
Naquela semana, o colunista Ben White, do Washington Post escreveu artigo com o
ttulo Crise tica desafia reputao de Weill, o lder do Citi , publicado na segundafeira em O Estado de S.Paulo .
Dizia ele:
Enquanto se esforava para transformar o Citigroup Inc. na maior e mais lucrativa
empresa de servios financeiros dos Estados Unidos, Sanford Weill ajudou

a criar um tipo de Wall Street no qual os componentes chaves do financiamento
moderno trabalhavam juntos, sob o mesmo teto. Agora, o Citicorp e
seu lder esto presos na investigao desse novo mundo .
A questo se os ntimos relacionamentos entre os analistas de aes e valores,
os banqueiros de investimento e outros atores financeiros criaram conflitos
que encorajaram companhias a enganar investidores e dar vantagens a
grande clientes (...)
28/8/2006

Na semana anterior, o Wall Street Journal divulgou e-mails de Grubman dizendo te
r
melhorado a avaliao da ATT para fortalecer a luta de Weill contra John Reed, copre
sidente
executivo do Citigroup, o grupo resultante da fuso entre a Travelers, de
Weill, e o Citicorp.
A lio de casa e a taxa de risco
Quanto maior a dificuldade de uma economia, maior a taxa de risco, maior a remun
erao
do capital. A estratgia bsica desse capital gafanhoto consistia em buscar
economias vulnerveis e tratar de minimizar os riscos atravs de dois expedientes.
O primeiro, era prolongar o mximo possvel a agonia do paciente. O segundo,
contar com a ajuda da cavalaria americana
o FMI
quando a economia explodisse.
O primeiro expediente era fcil de quantificar.
Suponha que a taxa de juros americana estivesse em 4% ao ano; a brasileira em
25% ao ano. Ao final de um ano, US$ 1.000,00 aplicado no EUA estariam valendo
US$ 1.040,00; no Brasil (sem correo cambial), em R$ 1.250,00. Nesse quadro, o
rendimento de um ano no Brasil suportaria um calote de 20%. Ou uma correo
cambial de 20%.
Em dois anos com esse diferencial, o investimento no Brasil poderia perder at 44%
de seu valor e ainda assim ficaria similar ao investimento nos EUA. Com quatro
anos, o investimento no Brasil j teria permitido recuperar o principal acrescido
de
9% a mais do que o investimento nos EUA. Ou seja, quanto mais prolongasse a agon
ia,
maior a rentabilidade do investimento, e menor o risco do investidor externo.
A, vinha a segunda rede de proteo. Quando o pas estava prestes a explodir, acertavase um acordo com o FMI. O dinheiro injetado servia para o capital especulativo
sair do pas sem risco.
Vamos s contas:
Suponha que o investidor tenha R$ 1.000,00 aplicados no Brasil, com o dlar cotado
a R$ 1,00. Na sada, troca esses R$ 1.000,00 por US$ 1.000,00.
Quando h o efeito-manada, porm, a sada simultnea de muitos investidores
pressiona o dlar. Suponha que o real sofra uma desvalorizao de 20% e US$
1,00 passe a valer R$ 1,20. Com R$ 1.000,00 o investidor s conseguir adquirir
US$ 833,33.
No momento da corrida, como o que antecedeu a exploso do cmbio em janeiro
de 1999, todo o dinheiro emprestado pelo FMI foi empregado pelo governo brasilei
ro
para assegurar a sada tranqila dos investidores externos. De outubro de 1998
a janeiro de 1999, saram do pas US$ ...... bilhes, a um cmbio de R$ ........, garant
ido
pelo emprstimo do FMI.

Depois que esse capital estava a salvo, veio a exploso cambial, o dlar passou a
valer R$ ....... Os emprstimos do FMI encareceram na mesma proporo. Mas, a,
a conta j era do governo brasileiro.
A retrica dos
juristas
Para dar sustentao mxima ao quadro de instabilidade econmica, o mercado desenvolveu

retricas, clichs, alguns de fundo esotrico, outros de uma inconsistncia
to primria que assustava, mas eram suficientes para provocar o efeitomanada especialmente na mdia.
Esses economistas se denominavam de juristas , por acreditar na funo saneadora
dos juros, em qualquer circunstncia conforme me disse certa vez Gustavo Lo
28/8/2006

yolla, ex-presidente do Banco Central. Em geral, eram economistas que achavam
que o pas inteiro era uma varivel onde a nica constante a taxa de juros alta.
Daqui a 50 anos, os historiadores se debruaro sobre essa escola, com a curiosidade
de antroplogos, e identificaro nela vestgios de uma cincia pr-colombiana,
que vicejou tardiamente. Foi uma quase cincia, porque quase conseguiu, a seu
modo (e com bastante inovao), atender a dois princpios necessrios para qualificar
um pensamento cientfico:
1) sistematizou um conjunto de fenmenos econmicos que se aplicavam aos seus
princpios (invertendo esse cartesianismo pouco criativo que marcou a cincia ociden
tal,
de partir dos fenmenos para chegar aos princpios);
2) suas experincias e anlises produziram um padro constante de resultados:
sempre erram. Sendo constante, o padro de grande valia. Basta ouvir suas previses
e apostar na previso oposta, para acertar.
Durante certo perodo, as alegaes para manter a poltica monetria beiravam a
caricatura. Suas mximas eram as seguintes:
Primeira mxima - "Em qualquer nvel de atividade econmica, de inflao e de
reservas, os juros sempre estaro defasados em 20%."
Segunda mxima - "Se a inflao baixa, a taxa de juros tem de ser alta para
compensar a desvalorizao cambial. Se a desvalorizao cambial baixa, a taxa
de juros tem de ser alta para compensar a inflao. Se no existe nem inflao
nem desvalorizao cambial, a taxa de juros tem de ser alta por alguma razo que
no me ocorre no momento."
Terceira mxima - "Se as reservas cambiais esto baixas, a taxa de juros tem de
ser alta para que os dlares entrem. Se as reservas cambiais esto elevadas, a taxa
de juros tem de ser alta para que os dlares no saiam."
Quarta mxima - "Se tem corrida contra o real, a taxa de juros tem de ser alta
para cont-la. Se no tem corrida contra o real, a taxa tem de ser alta porque
melhor prevenir do que remediar."
Quinta mxima - "Os culpados pelos problemas causados por uma poltica de taxas
de juros permanentemente altas so os adeptos da fracassomania, que criam
expectativas negativas, alertando para os problemas causados pela poltica de taxa
s
de juros permanentemente altas."
Sexta mxima - "Se a poltica de taxa de juros alta quebrar o pas, o problema
com outro departamento. O meu s cuida dos juros."
Stima mxima - "A culpa de uma poltica econmica que depende de uma meta
invivel para ser bem-sucedida da meta invivel, no de quem considerou a meta
vivel."
Oitava mxima - "Poltica de juros conservadora aquela que conserva o pas
quebrado."
Nona mxima - "Todo gasto pblico no destinado a pagamento de juros , por
definio, inquo."
Dcima mxima - "Administrador pblico corajoso o que tem coragem de cortar

o leite das criancinhas para garantir os juros da minha clientela."
Dcima primeira mxima - "Toda previso econmica absolutamente correta
at nossa prxima retificao semanal."
A feijoada financeira
Um captulo parte na implantao desse modelo foi a retrica cabea-deplanilha ,
a maneira como iam sendo construdos argumentos, que se transforma
28/8/2006

vam em clichs, que eram desmentidos pelos fatos e ressurgiam logo em seguida,
em uma repetio infindvel, que atropelava a lgica.
Desde cedo, o modelo econmico se mostrava inconsistente. Defendia a melhoria
dos fundamentos da economia atravs de aumento dos impostos e do corte de gastos
pblicos. Mas todo ganho era insuficiente para compensar o aumento da dvida
devido aos juros.
Prometia crescimento, mas exigia juros altos e tributao elevada. Garantia atrao
de investimentos externos, mas s conseguia atrair capital especulativo de curto
prazo, fazendo arbitragem entre juros e cmbio.
Como podia um pas que seguia rigorosamente a receita do FMI e do mercado continua
r
com altas taxas de risco, altas taxas de juros, com a desconfiana dos credores?
A resposta era bvia: o modelo aumentava a vulnerabilidade da economia
dvida interna e externa, devido poltica de cmbio, que provocava dficits nas
contas correntes, e de juros, elevados para atrair dlares necessrios para fechar
as contas.
Como a questo virou tabu, teve incio uma ginstica mental fantstica que, dia aps
dia, tinha que encontrar explicaes para a ausncia de resultados. Criou-se
assim um manual de explicaes esotricas que ajudava a fechar as colunas financeiras
O dlar subiu porque a Lei de Falncias no foi aprovada, ou porque se demorou
para aprovar a reforma da Previdncia. No havia teto para os salrios do setor pblico.
Criaram-se teto e sub-teto, mas isso foi uma derrota do governo, uma concesso,
por isso o dlar subiu. Se no fosse isso, era o bon do MST que Lula colocou
na cabea que explicava a alta do dlar.
Ouvir a explicao do analista de mercado sobre as razes imponderveis dos movimentos
dirios do dlar tornou-se uma mesmice insuportvel, uma repetio de
slogans que afrontam a lgica, mas so aceitos pela fora da repetio, transformando
qualquer economista de planilha em pensador .
Diversos comentaristas, muitos colunistas financeiros, passaram a fazer uso dos
slogans e, a partir da, a compor raciocnios sem relaes causais, um bricabraque
a partir de peas sem relaes causais, sem entender o modelo complexo de funcionament
o
de uma economia.
medida que o modelo foi se revelando disfuncional, comearam a pipocar problemas
em todas as pontas. Nada funcionava, os objetivos de atrao de investimentos
e promoo de desenvolvimento no eram alcanados. Mas se tratava de
justificar cada ponto isoladamente, encontrando uma explicao para cada ponto de
seu no funcionamento.
Outro sofisma era a comparao entre o custo das diversas crises cambiais. Mostramse dados da crise russa, coreana e argentina e constatam que nosso BC foi
extremamente eficiente porque o custo por aqui foi inferior.
O Mxico viveu a crise do assassinato de um candidato a presidente da Repblica e
o fim de dcadas de controle de um partido poltico sobre o pas. A Rssia sofreu o
desmonte de um imprio que existia desde a segunda dcada do sculo. A Argentina,
as loucuras da lei de conversibilidade. Querer atribuir o menor custo da crise
brasileira s virtudes da poltica monetria o mesmo que comparar antigripal com

antibitico.
O ponto relevante que, depois da primeira crise cambial, todos esses pases altera
ram
sua poltica econmica, deixaram o cmbio em patamar competitivo, passaram
a gerar supervits comerciais crescentes, aumentaram as reservas cambiais e
reduziram a dependncia de capital voltil. No houve mais crises cambiais. Enquanto
isto, em quatro anos o Brasil conviveu com duas crises cambiais gravssimas,
vrias menores e no conseguiu recuperar as condies de crescimento.
28/8/2006

A lio de casa e as expectativas sucessivas
Em todo comeo de ano, acenava-se com perspectiva de crescimento, desde que
cumpridas certas exigncias, em geral ligadas ao corte de despesas da Previdncia,
na rea social. Toda a conta baseava-se no conceito do dficit primrio (aquele no
qual no entram o servio da dvida e a amortizao). No se tocava na questo
dos juros. Apenas nos ltimos anos comeou a haver um questionamento maior
sobre a taxa de juros, quando os grandes bancos comerciais passaram a constiutui
r
seus prprios departamentos econmicos e a perceber que a concesso de crdito
era a sua vocao, alm de ser extremamente rentvel, e que poderia ser comprometida
pelo nvel da taxa bsica de juros.
medida que o ano ia passando, as expectativas de crescimento iram se reduzindo.
No final do ano, se atribua o no-crescimento ao no cumprimento das lies
de casa. E se insistia que, se abandonasse a terapia proposta, todo o sacrifcio f
eito
at ali seria desperdiado.
Em todo lugar assim
Rui Barbosa era um mestre na retrica do em todo lugar assim . No raras vezes,
se valia desse estratagema para defender uma posio e, logo depois, outra
posio completamente oposta.
Nos anos do Real, a retrica foi utilizada em muitas ocasies:
1. O cmbio e o mercado
Cada vez que se pedia ao BC para evitar volatilidade do dlar ou valorizao do real,
a resposta era que o mercado quem determina o nvel do cmbio, porque em
todo lugar assim .
Vamos s anlises do professor Yoshiaki Nakano, tomando como base estudos do
FMI, feito com nmeros at maro de 2001. Segundo esses estudos do FMI, h dois
anos o mundo poderia ser dividido em quatro grandes blocos, classificados segund
o
a intensidade de atuao no cmbio.
a - No primeiro bloco, 47 pases, praticamente todos desenvolvidos, nos quais a
interveno no mercado de cmbio visava moderar a taxa de variao e evitar flutuaes
indevidas das moedas locais . As intervenes so mais amenas apenas
porque esses pases no sofrem de vulnerabilidade externa, tem sistema financeiro
estruturado e grande parte da dvida em moeda nacional.
b - Em 33 pases, sobretudo os em desenvolvimento, a interveno detectada era
ativa e a flutuao administrada, mas sem regras fixas ou trajetrias pr-definidas
para a taxa de cmbio. So pases sem liquidez, com o cmbio exposto a meia dzia
de operaes articuladas. O Brasil entra aqui. Nestes pases, ao contrrio do
primeiro grupo, o controle de capitais tambm arma eficaz contra a volatilidade
cambial. O Chile um caso clssico. No comeo da dcada de 90, 80% dos ingressos
de recursos no pas eram de curto prazo. No final da dcada, quando a quarentena
j era prtica estabelecida, 80% eram investimentos produtivos.
c
No meio do caminho entre a taxa fixa de cmbio e alguma flutuao, o FMI categorizou
os pases com regime intermedirio de cmbio , como o regime de bandas

e reajustes pr-fixados.
No extremo do controle cambial, estava um pequeno nmero de pases com

currency board e dolarizao, como Bulgria, Estnia, Litunia, Equador e Argentina
(na poca).
2. O pensamento nico do Banco Central
28/8/2006

O Banco Central no poderia pode permitir que integrassem o corpo tcnico do COPOM
economistas no comprometidos com as metas inflacionrias, porque em todo
lugar assim.
No corpo tcnico do FED (o Banco Central norte-americano) havia representantes
de vrias escolas acadmicas. O charmain Alan Greenspan era da New York University.
O vice Roger W. Ferguson, Jr. da Harvard University. Edward M. Gramlich, da
Yale University. Susan Schmidt Bies, da Northwestern University. Mark W. Olson,
do Saint Olaf College. Ben S. Bernanke, Ph.D do - Massachusetts Institute of Tec
hnology.
Donald L. Kohn, da University of Michigan
3. Em nenhum lugar do mundo se baixa juros por decreto
Toda a estrutura de taxas de juros de uma economia de mercado iniciada pela
taxa bsica de juros, baixada por decreto pela Autoridade Monetria. Alm disso, o
BC interfere nas taxas atravs de compulsrio dos bancos, dos limites de alavancagem
no mercado futuro. O mercado financeiro basicamente regulado em qualquer
economia moderna.
Nos EUA, o FED conseguiu reduzir a taxa bsica de juros para 1% ao ano. E todas
as demais taxas vieram atrs. E foi um ato de vontade poltica.
4. No Brasil, as taxas de juros so altas devido incerteza provocada por moratrias
anteriores.
No bate. O investidor no moralista. A Argentina quebrou. Quando se consumou
o calote, e recuperou sua capacidade de pagamento, o investidor voltou. A Rssia
aplicou um calote maior do que o Brasil dos anos 80. Resolveu sua questo de endiv
idamento,
melhoraram as avaliaes das agncias de rating.
5. A nica preocupao do Banco Central deve ser com a inflao.
Nos Estados Unidos, desde o incio do novo sculo j havia consenso de que uma
atuao estreita, como a que est em vigor no Banco Central Europeu. Hoje, a economia
europia definha porque o BCE est mais preocupado com sua meta de inflao
do que em promover a recuperao econmica.
6. A liberdade de fluxo dos capitais de curto prazo condio necessria para a entrada
do capital de investimento.
No havia lgica. Se um pas depende de capitais de curto prazo, significa que est
vulnervel, exposto a crises cambiais ao primeiro sinal de sada desse capital. O
capital de investimento vem para ficar muitos anos. Se percebe que a economia
est sujeita aos capitais especulativos, no entra. O capital de investimento entra
na forma de dlares, convertido em reais, fatura em reais e, depois, novamente
convertido em dlares para ser remetido na forma de lucros e dividendos. Se o dlar
se desvaloriza, para efeitos de contabilidade todo o estoque de capital de inves
timento
se desvaloriza na mesma proporo. Os luros gerados em reais tambm
sero menores, quando calculados em dlares. Portanto, o capital de investimento
foge do capital especulativo.
7. O investimento no entra por causa da incerteza jurdica.
A prpria situao da China, sem nenhuma tradio, sem instituies jurdicas ocidentais,
mostra que o potencial de desenvolvimento um elemento maior do que
as prprias incertezas jurdicas. Mas, por aqui, na impossibilidade de incluir juros
nas suas avaliaes, economistas passaram a bater na tal incerteza jurisdicional

um palavro do qual Bacha se jactava de ter criado. A demora em regulamentar as
PPPs (Parcerias Pblico-Privadas) foi outro argumento utilizado para explicar a de
morar
na entrada do investimento externo. Multinacionais atuam no setor de bens
durveis, semidurveis, servios, transportes e infra-estrutura. Preferem muito
mais setores no regulados que os regulados. Se no entrava nem em setores no
regulados, como justificar o no ingresso pela falta de regulao?
28/8/2006

8. A violncia urbana que impede uma melhor percepo sobre o pas.
Naquele que talvez seja a obra-prima do pensamento cabea-de-planilha, em artigo
no Valor o economista Fbio Giambiagi
um notvel especialista em destrinchar
nmeros --, abordava a questo da demanda por magia pela mdia (a mdia
que prope a mudana do modelo, no a que acreditou que bastava abrir para
crescer), garatindo que o Brasil no tem um problema de modelo econmico .
Sustentava que o que o pas tem - e isso afeta a percepo da populao, especialmente
nos grandes centros urbanos - um grave problema de falta de segurana .
Algo a ver com a falta de verbas para segurana, assim como para sade, educao,
tecnologia? Claro que no, j que o modelo virtuoso. A soluo passa por
atacar o problema da impunidade e ter um sistema que aumente a probabilidade de
o indivduo: a) ser preso; b) ser condenado a uma pena elevada; e c) ficar de fato
na priso . Para resolver esse problema provavelmente bastar um aditivo na lei
ordenando que o criminoso se considere proibido de fugir quando faltar gasolina
para o camburo. Ou que, na falta de recursos para penitencirias, aceite se hospeda
r
na casa do Giambiagi.
9. Todo ajuste fiscal com corte de despesas virtuoso.
O ento Secretrio de Poltica Econmica Marcos Lisboa dizia que o ajuste fiscal de
2003 era virtuoso porque ocorria com corte de despesas, e no aumento de impostos.
As despesas cortadas foram em educao, sade, tecnologia, infra-estrutura, e
na boca do caixa, atravs de contingenciamento, desarticulando todo o planejamento
de gastos do governo. Como so despesas essenciais, alm de seu contedo
fundamentalmente anti-social, criam-se passivos nessas reas que tero que ser
cobertos com muito mais recursos no futuro e mais atraso no presente.
10. Todo pas que tem cmbio flexvel no enfrentar mais problemas com a vulnerabilidade
externa.
A conquista do mercado externo no ao automtica, como uma mesa de cmbio
que troca de posio em segundos. Ganhar mercado demanda tempo, investimento,
persistncia para expulsar concorrentes, para convencer os importadores de
que haver continuidade nas vendas. Quando o real se valoriza a ponto da exportao
ficar gravosa (dar prejuzo), parte dos exportadores desiste do mercado externo.
Se, mais frente, o cmbio se desvalorizar de novo, o retorno no automtico.
Ser uma luta nova para recuperar o mercado, s que muito mais difcil, porque
o exportador ficou estigmatizado pela no continuidade das suas vendas e ser duplam
ente
cauteloso, depois de perdido todo o investimento no esforo anterior..
O que esse jogo de slogans pretende que o mercado-fim (a economia real, que
exige cmbio favorvel e estvel) se adapte ao mercado-meio (o financeiro). Nos
Estados Unidos seria motivo de piadas pretender que o mercado estvel, de longo
prazo, tenha que se adaptar ao mercado voltil. Mas esse tipo de argumento era
aceito sem nenhum questionamento.
O todo pela parte
Outra arma retrica era tomar o todo pela parte, ou no relativizar as informaes
utilizadas no raciocnio. Uma das Atas do Copom justificava a manuteno da taxa
de juros inalterada porque tinha havido dissdios em que os reajustes se basearam
na inflao passada, ou seja, voltou-se com a indexao. Assim, s isso! Bastava
afirmar que houve dissdios indexados para se encontrar a justificativa para a man
uteno
dos juros.
A edio de segunda-feira seguinte da Folha dimensionaria de maneira competente
o tamanho da encrenca. O percentual de reajustes indexados tinha sido baixo e a
massa de salrios estava caindo. Devidamente dimensionado, o libi no existia.
28/8/2006

Um dos grandes avanos do pensamento moderno foi a viso multidisciplinar (holstica),
a integrao de vrios conhecimentos para uma melhor diagnstico do problema.
No se trata mais de uma tendncia restrita fsica (onde comeou) ou medicina
(ou tem obtido avanos importantes). Os modernos mtodos gerenciais incorporam
essa viso, impedindo que uma empresa seja conduzida apenas segundo a tica do
financeiro, ou da produo.
Sistema que mais influencia a vida dos brasileiros, a poltica econmica continua
sendo conduzida pela tica dos especialistas, sem a presena de um maestro que
possa compatibilizar as vrias vises e estabelecer os objetivos a serem alcanados.
Prova disso a dependncia da poltica econmica de dois tipos de especialistas: o
jurista (defensor da poltica monetria como centro de toda poltica econmica) e
do fiscalista (que considera a arrecadao fiscal como objetivo maior de toda poltica
tributria).
Por influir em todos os aspectos da vida nacional, poltica monetria deveria ser an
alisada
de uma tica interdisciplinar, com vrios especialistas de diversas reas
analisando suas consequncias sobre a economia como um todo.
significativa desse estilo especialista a entrevista do ento diretor do Banco Cen
tral,
Francisco Lopes principal guardio da poltica monetria--, reprter Suely
Caldas, no Estado .
Lopes dizia que os efeitos dos juros altos no
estavam fora do torniquete: a) as empresas com
Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social
acesso a capital externo e c.) as empresas com
eram to
acesso a
(BNDES),
folga de
perniciosos assim porque

financiamentos do Banco
b) as empresas com
caixa (que podem aplicar
suas sobras). Nos trs casos, grandes empresas ou altamente capitalizadas.

Depois, minimizava os efeitos sobre o emprego. Juros altos reduzem a atividade
econmica, mas o desemprego fruto da reestruturao da economia, como se reduo
da atividade econmica fosse neutro em relao gerao de empregos.
Um dos elementos centrais na competitividade o crdito. Se a poltica monetria
beneficia amplamente a grande empresa (intensiva em capital) em detrimento da
pequena (intensiva em emprego) como pretender que ela seja neutra em relao
ao nvel de emprego?
28/8/2006

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A herana maldita de FHC consistiu no apenas na enorme vulnerabilidade externa
legada, mas na assuno, pelo governo Lula, do que de mais superficial e autista
a anlise econmica brasileira produziu nas ltimas dcadas. Manteve-se o
mesmo pensamento que quebrou o pas a partir de 1995, na gesto Gustavo Franco,
e no logrou reduzir em um centavo de dlar a vulnerabilidade externa na gesto
Armnio Fraga-Ilan Goldfajn.
Como se explica essa marcha continuada da insensatez, essa insistncia reiterada
no desastre?
Tomemos o sistema de metas inflacionrias , base terica desse modelo.
Na poltica econmica, fundamental a boa sinalizao para as expectativas dos
agentes econmicos. Quando o BC aumenta ou reduz os juros, quanto mais rpida
for a adeso do agente aos sinais da poltica monetria, mais eficaz ser a poltica.
A vem o economista de planilha do BC o sujeito que monta o modelito , define
um objetivo (a meta de inflao) e correlaes entre ele e a taxa de juros bsica da
economia. No existe cincia nisso, nem perspectiva histrica de estabilidade para
permitir definir o nvel timo de correlao. Por isso, um jogo de tentativa-e-erro.
Aqui, virou o bezerro sagrado.
Definido o modelo, cada departamento econmico de instituio monta a sua planilha.
E sua competncia consiste em acertar os resultados da planilha do BC, para
adivinhar os prximos passos dos juros.
Quando o modelo colocado em marcha, cria uma corrente de apoio que nada tem
a ver com sua consistncia. No se trata de analisar se o nvel dos juros e cmbio
est correto para o equilbrio da economia, mas se reflete a planilha do Ilan. Porqu
e
os analistas de mercado ganham dinheiro quando acertam o resultado da planilha
do Ilan, e perdem quando erram.
Qualquer tentativa de se fugir do modelo, mesmo estando ele flagrantemente errad
o,
cria esse coro de unanimidade contra mudanas. Mas o que est em jogo no
se a poltica adequada ou no economia, mas se segue ou no o que foi definido
na planilha do Ilan. Criado o coro, o prprio BC termina refm da planilha do Ilan.
E quem o Ilan? Um economista de viso ampla, conhecedor dos meandros,
das caractersticas da economia brasileira, como foram Campos, Bulhes, Simonsen?

No. O Ilan um especialista na planilha do Ilan.
28/8/2006

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Tentou-se montar uma poltica de financiamento pesquisa, o supervit primrio
no deixou. Quando se tentou revitalizar a marinha mercante, o supervit primrio
impediu. O dinheiro das estradas, o supervit primrio consumiu. O crdito interno,
o supervit primrio absorveu. As despesas com sade, o supervit primrio comeu.
Quando se pensa em qualquer poltica pr-ativa, Lula se vira para o interlocutor e
resmunga: Mexe com o supervit primrio? Se mexer, no sai.
Nas ltimas semanas, procurei fazer um pequeno inventrio dos avanos que o pas
real conquistou nos ltimos anos, apesar do pensamento cabea-de-planilha.
Transformar o potencial em real demanda romper com o n grdio da dvida.
Conforme descrevi na semana passada, h um ponto em comum entre a estagnao
da Monarquia, a falta de rumo da Velha Repblica e o rentismo da Nova Repblica
(entendido o perodo que se prolonga da redemocratizao at o final do governo
Lula). Trata-se do monoplio do crdito.
Cria-se o ambiente propcio para que grupos internos se associem banca internacion
al,
captem a taxas baratas para aplicar, internamente, a taxas caras. No se
trata do movimento virtuoso de aplicar em atividades produtivas, mas de merament
e
arbitrar taxas.
O monoplio do crdito transferido para a banca internacional. Ganha quem tem
acesso ao crdito externo; paga a conta quem fica restrito moeda interna, pelas
taxas de juros pagas, pelos impostos cobrados e pelas despesas pblicas cortadas.
A transferncia da riqueza se d atravs desse mecanismo perverso de internacionalizar
as aplicaes na dvida pblica e rola-la a taxas exorbitantes.
Pais desse modelo, os cabeas-de-planilha so to antigos quanto o diabo. Aliados
dos escravagistas, flanaram pela monarquia impedindo o Baro de Mau de espalhar
crdito barato pelo pas. Depois transformaram os cafeicultores em rentistas,
ensinando Campos Salles a destruir as polticas pblicas para preservar os crditos
em libra. Quebraram o pas do Cruzado, quebraram o pas do Real. Mas cumpriram
sua misso de enriquecer os rentistas e desmoralizar princpios de trabalho, produo,
projeto de pas e solidariedade nacional.
A vantagem que esses processos no tm

prprios, quando a dvida pblica assume
A se d a ruptura, que pode ser atravs
poltica, super-inflao ou tentativa de
como se perpetuar. Encerram-se em si

uma dinmica prpria e se torna no financivel.
de trs caminhos: crise social e
sada organizada da armadilha da dvida.
Para a ltima alternativa, passam-se pelas seguintes etapas: 1) Tomada de conscinci

a
sobre o esgotamento do modelo rentista. 2) Montagem de um projeto alternativo
que permita unir o pas em torno das novas idias. 3) Articulao de um
pacto poltico capaz de dar sustentabilidade ao novo modelo. 4) Montagem da engenh
aria
financeira capaz de refinanciar a dvida sem comprometer o desenvolvimento.
5) Coragem poltica para o tiro de largada.
No momento, o governo Lula e o pas esto comeando a sair da primeira etapa.
Sobre as demais, falamos outro dia.
O fetiche do supervit
Vamos retomar o tema da ditadura do supervit primrio, levantado nas ltimas
colunas, a partir do noticirio recente dos jornais.
Segundo estudos da economista rica Amorim mencionados ontem em Globo
apenas a deciso de manter a taxa Selic em 16% ao ano, contra a previso de che
28/8/2006

gar em 13% no final do ano, significar R$ 15 bilhes a mais de custo da dvida este
ano --R$ 3 bi a mais que todo investimento pblico previsto.
O Brasil gastar este ano US$ 9 bilhes com pagamento de frete a companhias estrange
iras.
Exportaes no esto sendo concretizadas por falta de navios. A sada
proposta foi a criao de um Fundo de Aval, no valor de R$ 600 milhes. Sendo de
aval, provavelmente nem seria utilizado. Mas como haveria um impacto contbil
nas contas pblicas, no saiu, por veto da Fazenda e do Tesouro. Criam-se passivos
reais por conta de uma miragem contbil.
Pouco se fala do dficit nominal (que inclui supervit primrio menos a conta de
juros), porque a se exporia o ncleo central do dficit brasileiro: juros elevados. H
duas justificativas para a manuteno das taxas elevadas, ambas sem relao entre
si, mas repetidas, em esquema de revezamento, pelos mesmos tericos.
A primeira que os juros so elevados por conta do tamanho da dvida e do risco
Brasil. Se a dvida interna financiada em reais, qual a razo para se utilizar como
referncia o risco Brasil, que parmetro apenas para a atrao de dlares?
A segunda a incrvel teoria da jabuticaba , segundo a qual, as grandes empresas
costumam comparar taxas longas de juros com expectativas de inflao. Se a diferena
for inferior a 8% ao ano, eles reajustam preos.
Teorias so formulaes abstratas, hipteses que necessitam de comprovaes
empricas para se comprovar corretas ou no. No existe comprovao dessa teori
a. Os preos continuam sendo reajustados quando h demanda e contidos quando
h competio. De 1995 para c todos os soluos inflacionrios tiveram por causa
principal a desvalorizao do cmbio.
O que se quer fugir do ponto focal: porque o cmbio se desvaloriza, mesmo
quando o pas equilibra suas contas externas? Porque se deixou aberta a porteira
para o livre fluxo de capitais, para o ganho fcil da arbitragem, de trazer dinhei
ro
barato e aplicar em taxas elevadas. Se o FED ameaa aumentar os juros dos EUA,
os dlares saem do Brasil provocando uma desvalorizao cambial. A o Copom
aumenta os juros para combater os efeitos inflacionrios, voltam os dlares e o
cmbio se aprecia de novo, recriando a dependncia.
Essa lgica do cachorro-comendo-o-prprio-rabo foi dissecada alguns anos atrs
pelo economista Rubem Almonacid, j falecido. Hoje em dia, o paradoxo de Almonacid
tornou-se referncia. E ser alavanca fundamental para se quebrar as ltimas
barreiras da irracionalidade, impondo o controle ao capital voltil, e acabando co
m
a internacionalizao do financiamento da dvida pblica brasileira.
O desafio saber a maneira como ser operacionalizado.
.
28/8/2006

1 O livro Os Argentinos , de Flix Luna
2 Beluzzo, CartaCapital 07/12/2005
3 Magalhes Jr
4 Histria do Rio de Janeiro , 458
5 Magalhes Jr.
6 Histria....
7 Histria do Rio , 201
10 Raimundo Magalhes Jr
11 A poltica externa dos Estados Unidos:da primazia ao extremismo , de Csar
Guimares do Instituto de Estudos Avanados da USP.
28/8/2006

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O nascimento do novo ciclo
O pas j iniciou um novo ciclo de pensamento estratgico. A exemplo das duas
primeiras dcadas do sculo 20, nos ltimos vinte anos houve um vcuo no pensamento
estratgico brasileiro. Est-se agora, naquela fase intermediria, em que o
novo est sendo plasmado e o velho ainda no foi enterrado.
Nos jornais, ainda h o predomnio dos mesmos cabeas-de-planilha que ocuparam
o espao de formulao econmica nos ltimos dez anos. No tm mais nada a dizer.
O modelo proposto em julho de 1994 que partia do pressuposto de que a falta
de poupana interna seria resolvida com a plena abertura financeira, em detrimento
da busca de saldos comerciais esgotou-se seis meses depois de adotado. Mas criou
interesses, toda essa imensa legio de consultores, tesoureiros, operadores que
passaram a lucrar em cima da mera arbitragem de taxas.
Morto, o modelo foi preservado esses anos todos graas a um altssimo ndice de
ignorncia que marcou a discusso pblica, fundado em clichs, na recomendao
monocrdica de boas prticas , no tratamento das conseqncias pela impossibilidade
de admitir os erros de fundo.
Com o esgotamento do discurso, os papagaios retornaram para o segundo planos e
os autores originais do modelo voltam a ocupar a cena, tentando dar uma sobrevida impossvel. No se consegue avanar alm de uma sucesso de propostas tpicas,
sem conseguir uma resposta para a armadilha original do modelo: como resolver
o n de uma dvida pblica impagvel.
Enquanto a mdia continua a repetir os clichs, h um movimento nervoso, incessante,
das melhores cabeas do pas trabalhando em vrios centros de pensamento,
concordando nas crticas ao modelo, discutindo sadas para poder convergir nas
propostas para o prximo tempo do jogo.
Nesse exerccio, importante identificar as diversas camadas de pensamento que,
somadas, permitiro entender o todo. Na base de tudo, no plano que leva dcadas,
s vezes sculos para ser implementado, est o pensamento estratgico. Precisa
ser suficientemente complexo para entender os diversos ngulos da formao do
pas e do mundo; e suficientemente simples e objetivo para conquistar adeses.
Esse tipo de pensamento tem que levar em considerao aspectos econmicos, geopolticos,
diplomticos, antropolgicos.
Numa segunda camada entra o desafio poltico, a maneira de juntar foras em torno
das idias traadas, de tal maneira que se consiga romper a inrcia secular brasileira
,
na qual a poltica tem sido a arte de administrar presses e quem pressiona

so os poderes existentes, o velho, quase sempre em detrimento do novo, o que
ainda est por nascer.
Finalmente, em um terceiro nvel entram os conhecimentos setoriais, a maneira de

adaptar a poltica cientfico-tecnolgica, a regulao micro-econmica, a poltica industrial
e as polticas macro-econmicas.
Vamos tentar sintetizar um pouco o conjunto de idias que esto comeando a tomar
corpo para permitir a virada do jogo num ponto qualquer do futuro.
O neo-desenvolvimentismo em gestao
O novo pensamento estratgico brasileiro em gestao poderia ser chamado de
neo-desenvolvimentismo. De certo modo uma soma dos estudos sobre a integrao
competitiva, desenvolvidos em meados dos anos 80 no mbito do BNDES (Banco
Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social); da viso estratgica da Esco
28/8/2006

la Superior de Guerra, re-elaborada nos anos 90; e da nova postura do Itamaraty,
plasmada a partir da segunda metade dos anos 90 e aprofundada nos ltimos 18
meses e da viso de mercado consolidada nos anos 90.
Na economia, segue o pensamento do alemo Friedrick List e do norte-americano
Hamilton que no sculo 19 estudaram profundamente as razes do desenvolvimento.
List cunhou a expresso chutando a escada , em que demonstrava que os pases
hegemnicos desenvolviam determinadas prticas para conquistar o centro.
Depois, chutavam a escada , demonizando as mesmas prticas que adotaram para
impedir que outros pases viessem ameaar sua hegemonia. Isso se dava atravs
do predomnio cultural, da atrao de crebros dos pases colonizados e do seu
convencimento sobre as boas prticas que deveriam adotar (no coincidncia
qualquer semelhana com a lio de casa ou em todo lugar assim , praticados
por nossos cabeas de planilha).
As relaes de dominao se estabelecem na relao centro-periferia. E o palco do
embate o controle do comrcio. Centro centro porque est no centro das relaes
comerciais.
Os EUA eram perifricos no sculo 19. Sua estratgia para enfrentar o predomnio
ingls no Atlntico consistia em integrar as rotas continentais dos dois oceanos.
No deu certo a primeira experincia de integrao, com navios a vapor. Acertaram
com as ferrovias transcontinentais e entraram no centro das relaes comerciais.
O neo-desenvolvimentismo em marcha no a favor do fechamento da economia,
do aumento das exportaes. Contra o conceito de globalizao (entendido como
integrao dos mercados financeiros) contrape o da mundializao (a integrao
comercial e diplomtica do pas no jogo mundial). No a favor do protecionismo
dos anos 80, nem no neoliberalismo dos anos 90, mas julga que a competio deve
ser um meio de impedir o acomodamento. E que o Estado tem que ser um agente
ativo da promoo das empresas brasileiras.
Aposta na criao de grandes empresas nacionais e na integrao com a Amricado Sul. contr
a a especulao financeira, mas no contra os bancos. Acha que
fundamental mecanismos que canalizem para investimentos produtivos a enorme
acumulao financeira dos bancos nos ltimos dez anos.
A era Vargas e a perda de rumo
O ciclo em que se encontra o Brasil de hoje guarda enorme semelhana com os anos
20 do sculo passado. Desde o Imprio o pas se dividiu em dois setores: com
acesso ao mercado internacional e aqueles ligados ao mercado interno. Os primeir
os
sempre ganharam com a arbitragem de taxas: captavam dlares (ou libras) e
aplicavam internamente, ou em taxas elevadas ou em ativos baratos. O crdito
sempre foi elemento essencial nesse jogo imobilizador. A chave do crescimento
consistia em mudanas que carreassem o capital especulativo para o setor produtivo
.
No Imprio a resistncia democratizao do crdito e reduo dos juros vinha
dos escravagistas que detinham o monoplio do acesso ao mercado financeiro interna
cional.
O caf criou uma nova classe com acesso moeda externa. Muda-se o modelo e,
sem projeto de pas, faz-se a Repblica e instaura-se a hiperinflao. Os polticos e

os rentistas se valem de financistas
economistas formados fora do pas que tinham
a lio de casa , que consistia meramente em equilibrar o oramento, no
importando de que modo. No se cortam favores de aliados, mas se corta na sade;
evita-se mexer nos interesses dos credores externos, porque no interessava
nova classe, mas se corta na educao; no se avana sobre o empreguismo na
rea pblica, mas se corta em infra-estrutura. E no se cuida de dirigir o lucro dos
cafeicultores para a atividade produtiva.
28/8/2006

Essa inrcia explode nos anos 20 com o movimento tenentista, que precede e engendr
a
o nascimento da era Vargas --que vai de 1930, quando Getlio Vargas toma
o poder, at 1980.
Ela foi montada sobre um trip: a industrializao, a urbanizao e a integrao
territorial. Cada vez que uma dessas pernas estivesse ameaada, o Estado se faria
presente. Cria-se o cdigo de guas dando poder de regulao ao Estado e ocorre a
substituio de importaes. O dinheiro acumulado pelo caf deixa de ser rentista
para virar capital industrial. E o pas cresce como nunca cresceu.
Em 1980 o pas dispunha de uma indstria de base e de equipamentos pujante e
sedenta por projetos, mrito de Geisel. Mas tinha pela frente uma crise externa de
propores gigantescas, culpa de Geisel. E um estado descomunal, obra de Geisel.
O grande salto consistiria na privatizao organizada e em investimentos em infraest
rutura
que consolidariam a indstria. Toda a energia do perodo foi imobilizada
pela crise da dvida, pela agonia do regime militar e pelo despreparo de sucessivo
s
governos.
O pas se industrializou, mas no virou sociedade industrial --aquela na qual todas
as pessoas participam do usufruto dos bens da indstria. A cidade tem que ser o
locus do trabalho e do bem estar. Se no , porque o pas no urbanizou. A integrao
se limitou a aproximao com o sul do continente e a frica muito mais
pelas vantagens logsticas.
Nos anos 80 moldou-se a nova classe que, com o Real, passa a viver da arbitragem
entre dlar e real com a mesma resistncia a mudana dos escravagistas e cafeicultores.
Segue- o grande vazio similar ao das duas primeiras dcadas do sculo.
Agora, retoma-se leito do rio em outras bases.
O povo brasileiro
Mais visionrio dos brasileiros do seu tempo, estudioso que primeiro e melhor inte
rpretou
o enigma brasileiro do sculo 20, Manuel Bonfim foi o primeiro a destruir
as teorias raciais segundo as quais o Brasil no se completava porque a mistura
produzira uma raa inferior.
No clssico Amrica Latina, Males de Origem , identifica as grandes foras e processos
que marcariam a glria e a desgraa brasileira no sculo 20. O maior ativo
que o pas dispunha era a qualidade do seu povo, conclua ele. A mistura de raas
gerara um povo afvel, criativo, que facilmente assimilava os de fora, que amalgam
ara
um conjunto de caractersticas que garantira a integridade do territrio nacional.
Enquanto o povo fizera a Abolio, a elite promovera a Guerra do Paraguai. Os lricos
cantavam os valores nacionais, a elite saqueava o Tesouro. Bonfim apenas tinha
dvidas se era o momento de se escancarar o pas imigrao. Queria que a
idia de povo brasileiro estivesse mais consolidada, para o pas assimilar os imigra
ntes
sem o risco de se criar guetos raciais.
O povo ainda era melhor do que supunha Bonfim. No decorrer do sculo 20, levas
de imigrantes de todas as raas aportaram ao pas e se tornaram brasileiros desde
o embarque. Assimilara, enriqueceram e civilizaram a mistura racial brasileira.
Em pleno sculo 21, na era da globalizao, o povo brasileiro emerge como o grande
ator internacional de que o pas dispe. Analistas internacionais, socilogos brasilei
ros
como Roberto da Matta, aprofundaram estudos sobre essa caracterstica de
mediao que faz do povo brasileiro nico no mundo, sem conflitos raciais, sem
preconceitos, sem racismo apesar da deciso racista de se criar as cotas universitri
as.
Quando completar a internacionalizao das economias, o brasileiro ser o povo
mediador por excelncia. O que significar isso na prtica?
28/8/2006

No campo diplomtico, suas caractersticas de alegria, simplicidade, espontaneidade
devero alavancar o mais integrador e democrtico estilo diplomtico que o
mundo j presenciou. O jogo de futebol no Haiti um marco dessa nova etapa,
dando cor, vida, visibilidade ao papel de mediao que historicamente o Itamaraty
desempenhou no mundo.
No campo da diplomacia comercial, as grandes empresas brasileiras devero se valer
desses valores culturais, e da enorme variedade de comunidades de imigrantes
que vivem no pas para abrir mercados e pases para seus produtos.
Na economia, a palavra de ordem ser a cooperao, o grande movimento sinrgico
entre grandes e pequenos, estado, universidade, entidades empresariais, terceiro
setor, s vezes catico, sempre estimulante, inspirado nas grandes festas nacionais
e nos grandes espetculos esportivos. A se em um dos pilares em torno do
qual se iro construir as novas relaes sociais e econmicas no pas. O povo ser
protagonista principal de qualquer novo projeto nacional que se pretenda legtimo.
E no se trata mais da velha retrica para ganhar votos. A promoo do povo imperativo
de ordem poltica e econmica.
A diplomacia brasileira
O neo-desenvolvimentismo brasileiro tem forte componente diplomtico e geopoltico.
Na verdade, o pensamento estratgico no Brasil vem evoluindo desde o Imprio.
Na poca, a consolidao do pas estava centrada no Prata. At a Revoluo de
30, na Amrica do Sul.
A grande transformao comea a ocorrer agora, com os primeiros ensaios do governo
Fernando Henrique Cardoso, aprofundados no governo Lula, de uma atuao
diplomtica centrada no mundo.
Para consolidar seu papel de interlocutor global, o grande desafio geopoltico bra
sileiro
a integrao da Amrica do Sul, transformando a regio em um mega-pas,
nos moldes da Unio Europia.
Ser a maneira de ganhar escala, conseguir unir o Atlntico ao Pacfico e se inserir
no comrcio internacional com vantagens comparativas consistentes. De certo modo,
repetindo a saga americana do sculo 19.
As negociaes comerciais em torno do Mercosul estaro sempre sujeitas a frices.
A integrao fsica, no.
A Amrica do Sul tem sete espaos de trfego consistente, ambientes capazes de
gerar negcios e dinamismo:
1) O litoral Atlntico,
2) O Planalto brasileiro,
3) a bacia do Prata,
4) a bacia Amaznica,
5) o litoral do Pacfico,
6) a Cordilheira dos Andes e

7) o Orenoco-Caribe. Mas a Amaznia s se transformar em um centro onde se
articulam aes de produo se se integrar com seus vizinhos do continente.
O desafio estratgico consiste na montagem da estrutura para unir esses espaos
por redes de energia eltrica, logstica de acesso e comunicao. 2/3 da Amrica do
Sul no so dotadas das trs coisas. Unido, o continente sul-americano seria autosuficiente em quase todas as matrias primas essenciais.
O movimento de integrao comeou imperceptivelmente h alguns anos, quando
Ministros do Planejamento do Mercosul comearam a se reunir para pensar na inte
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grao fsica do continente. Depois, a idia evoluiu quando se percebeu que o BNDES
(Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social) poderia se associar
ao CAF (Cooperao Andina de Fomento), ganhando escala e capacidade de captao.
Est na agenda a reestruturao da ALIDE (Associao Latino-americana das Instituies
de Fomento Econmico) para que trabalhem em conjunto, em cofinanciamento
das obras de infra-estrutura necessrias. Juntar BNDES, BNB, BASA
e BDMG, do Brasil, bancos de desenvolvimento da Argentina, Chile, entre outros.
O Convnio de Crdito Recproco (CCR) visto como a grande ferramenta de integrao
comercial -- uma espcie de cmara de compensao, permitindo aos pases
da regio negociarem com suas prprias moedas. Quando o dlar deixar de arbitrar
as negociaes comerciais, haver enorme avano no comrcio da Amrica do Sul.
Um dos grandes desafios ser sustentar o conceito de grande empresa nacional ou
latino-americana em um contexto de globalizao.
O papel da grande empresa
Vocao de estadista, apaixonado pela Amrica Latina, herdeiro do mais importante
sobrenome da histria do moderno capitalismo norte-americano, Nelson Rockefeller
via apenas uma sada para o continente: criar uma classe mdia esclarecida. Sempre
alimentou dvidas fundadas sobre a capacidade da elite do continente em comandar
processos de modernizao.
A industrializao brasileira da era Vargas foi fincada na criao de grandes grupos
nacionais orbitando em torno do Estado. Nos anos 80, esses grupos foram beneficir
ios
e estimuladores do fechamento da economia, que drenou a competitividade
brasileira.
Com as possibilidades abertas pela privatizao, Fernando Henrique Cardoso reciclou,
e entregou a liderana do processo a uma nova classe, dos rentistas, formados
nos anos 80 em cima dos lucros proporcionados pelo mercado financeiro. Era
um pessoal internacionalizado, sem os ranos que caracterizava a velha FIESP dos
anos 80. Apoderando-se do poder, foram beneficirios e estimuladores da abertura
financeira que esmagou a competitividade interna.
O novo pacto do desenvolvimento brasileiro no pode se escudar apenas na grande
empresa.
H empresas que surgiram ou cresceram no perodo, ganhando a vocao da internacionalizao.
Mas a Ambev foi absorvida pela Interbrew, CSN quase absorvida
pela Corus. Dentro de algum tempo, provavelmente a base de operao da Gerdau,
da Vale e outras mais ser algum pas central. Podero continuar sob controle de
brasileiros, mas a lgica ser cada vez mais internacional.
Uma das maneiras de manter seu carter nacional ser torn-las aliadas e atores
da diplomacia empresarial a conjugao dos seus interesses com os interesses diplomtic
os
e econmicos do pas.
Mesmo assim, elas no podero se constituir na ncora do desenvolvimento, como
foi no perodo anterior, mesmo porque o modelo varguista, se criou grandes grupos
nacionais, no logrou criar uma economia intrinsecamente competitiva. Em parte

porque o processo foi interrompido, em parte porque o modelo no previa a irradiao
da modernizao para fora das grandes empresas.
No novo quadro que se desenha, o papel da grande empresa ter que ser mais amplo.
O pas ser competitivo dependendo de sua competitividade sistmica. E ela
depende da expanso da educao, gesto e inovao para o conjunto da sociedade.
Quando se analisam os modelos italiano, chins e coreano, se percebe que o
processo de desenvolvimento exige que a inovao transborde das universidades e
28/8/2006

das grandes empresas para pequenas e micro empresas, para arranjos produtivos,
para pequenas empresas de base tecnolgica.
Caber tanto s grandes empresas nacionais como s filiais de multinacionais serem
agentes de disseminao de conhecimento para seu universo de fornecedores,
no seu entorno, entre sua clientela. E tambm se constituir em pontas de lana da
colocao da produo da pequena e mdia empresa no exterior.
Mesmo porque, o grande ativo de que dispe o pas para enfrentar a mundializao
chama-se povo brasileiro.
A inovao como paradigma
Os anos 90 consolidaram novos paradigmas na articulao entre universidade, institut
os,
agncias financiadoras e empresas para a busca de inovao. O conceito de
inovao ganha fora, como complemento indispensvel pesquisa, e define-se
com maior clareza o papel de cada agente.
universidade cabe formar quadros e prospectar as chamadas fronteiras do conhecim
ento.
Aos institutos, pesquisar. s empresas, inovar. s agncias de financiamento,
ser as indutoras para o novo modelo.
Constata-se, pela primeira vez, que a abundante produo de papers por parte de
pesquisadores brasileiros acabava apropriada por pases de cultura mais pragmtica.
O pesquisador passa a ser valorizado tambm por sua capacidade de gerar inovao
e patente.
A partir dos trabalhos pioneiros da Fapesp (Fundao de Amparo Pesquisa) de
So Paulo), chega-se ao diagnstico de que a melhor maneira de criar e disseminar
a inovao atravs da presena dos pesquisadores nas empresas.
Comea-se a romper o pesado monoplio
sobre os financiamentos pblicos para
mais focados no cliente: as empresas.
organizaes incumbidas de promover a
campo entre pesquisador e empresa.
das universidades e instituies de pesquisa

pesquisa e os recursos passam a ser
Criam-se os fundos setoriais e montam-se
difuso do conceito de inovao e o meio
Alm disso, h o reconhecimento da importncia do papel do Estado no financiamento

da inovao, com recursos a fundo perdido, com financiamento e com seu
poder de compra.
Est-se falando de sementes plantadas nos ltimos anos, de diagnsticos duramente
maturados, em um longo e penoso debate nacional. Entre o diagnstico e o resultado
,
tem a construo.
O novo modelo de cincia e tecnologia, montado no segundo governo Fernando
Henrique Cardoso, quase foi destrudo na gesto Roberto Amaral. Agora, comea a
reconstruo. A Lei de Inovao est no Congresso, depois de uma ampla discusso
que permitiu a incluso de dois conceitos relevantes: o uso do poder de compra do
Estado, e o acesso de empresas a bolsas de pesquisa, para a contratao de pesquisad
ores.
H uma tecnologia que pode ser produzida de forma descentralizada, como as ferrame
ntas
de software. Mas h uma tecnologia que demanda investimentos pesados.
Para ir frente, existem dois pilares a serem construdos. O primeiro, a mobilizao
de recursos pblicos para financiamento e investimento. Essa perna est completament
e
paralisada pela obsesso em manter dficits pblicos elevados. Fundos setoriais
esto sendo contingenciados, assim como recursos para infra-estrutura e
outras reas cruciais.
28/8/2006

O pensamento cabea-de-planilha est tentando dinamitar essas pontes acabando
com toda a vinculao oramentria. No ir conseguir. Mas vem conseguindo h
anos interromper todo o fluxo de recursos para reas fundamentais.
O segundo pilar a existncia de empresas brasileiras com flego para bancar o
desenvolvimento. O pas consegue inovar, e bem, em siderurgia, petroqumica, celulos
e
e no agro-negcios. Mas quem vai bancar o desenvolvimento em janelas de
oportunidades que se abrem, como os frmacos provenientes da biodiversidade
brasileira, ou a nanotecnologia?
Sobre isso iremos falar mais frente.
Pesquisa e desenvolvimento
Hoje em dia a rea farmacutica est na fronteira do conhecimento. E, dentro de
uma viso estratgica de longo prazo, abre-se enorme janela de oportunidade para
o Brasil.
Nos anos 90, a indstria farmacutica mundial investiu na qumica combinatria
(infinitas combinaes em cima de uma molcula). Nos ltimos dez anos foram
gastos US$ 880 milhes para um nico produto que deu certo. No ano passado,
no se obteve um resultado concreto sequer.
Esse mtodo passou a ser questionado em favor da biodiversidade, o tipo de pesquis
a
em que a natureza faz a seleo inicial da molcula. E a entram vantagens
comparativas relevantes do Brasil.
Tem-se a biodiversidade brasileira. Na Universidade, existe uma pesquisa feita d
iuturnamente
em laboratrios de nvel internacional. J existe um Sistema Nacional
de Inovao, um excelente sistema de ps-graduao em quase todas as reas estratgicas.
Nos ltimos dez anos, s a Fapesp (Fundao de Amparo Pesquisa do Estado de
So Paulo) investiu R $ 400 milhes, e formou 1.400 doutores nas reas biomdica
e biolgica.
Existem dois problemas centrais a serem superados. O primeiro, de ordem cultural
.
Nos pases avanados, a gerao de conhecimento universal; a aplicao nacional.
O Brasil ainda no saiu da primeira fase, de sair distribuindo conhecimento como
se fosse o primo rico do mundo.
Baseada na experincia norte-americana, a Fapesp criou o modelo CEPID (Centro
de Pesquisa, Inovao e Difuso), para fazer o meio campo entre o pesquisador e a
empresa. Foram analisadas 120 propostas de criao de CPIDS setoriais e aprovadas
20. Cabe a cada CEPID prospectar pesquisas, obter financiamento junto prpria
Fapesp, orientar o pesquisador, inclusive no campo jurdico e contratual, colocalo em contato com empresas interessadas no desenvolvimento.
O segundo desafio como criar a grande empresa nacional nessas reas de ponta.
Recentemente o CAT (Centro de Toxinologia Aplicada), um dos CEPIDs, conseguiu
juntar trs empresas brasileiras -- Biolab, Biossinttica e Unio Qumica no consrcio
Coinfar. Pelo modelo, as empresas ficam com 40% da titularidade da patente,
o pesquisador lder com outros 10% e a Fapesp com 50%. J foram depositadas
6 patentes, e mais 3 j inscritas para serem depositadas.

Existe o risco de no dar em nada, mas existe a possibilidade de se tornar um prod
uto
farmacutico internacional. A dificuldade a falta de empresas brasileiras de
flego. O prprio BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social)
est tentando induzir a uma fuso entre essas empresas para ganhar massa crtica.
Mesmo assim, o setor tem poucas empresas, que acabaram se acomodando na rota
de menor risco dos genricos.
28/8/2006

O desafio consiste em juntar elementos, induzir a entrada de novos investidores,
e
prospectar parceiros internacionais, especialmente empresas de grandes pasesbaleia, como China, ndia e Rssia ou empresas mdias dos pases centrais.
De qualquer modo, as peas do jogo esto mo. S falta comear a jogar.
O INPI e as patentes
Dos anos 60 para c, o pas implementou eficiente poltica de formao de mestres
e doutores. enorme a quantidade de PhDs e de pesquisas produzidas. Falta transfo
rmalas em riqueza. Entre a pesquisa e o produto, h um trip essencial: a patente,
a metrologia (definindo normas e padres) e o financiamento.
Montar um modelo azeitado nessa rea ponto essencial para se comear a pensar
na insero do pas na tecnologia de ponta.
E a aparecem os gargalos. Comecemos pela patente. O rgo de registros de marcas
e patentes do pas o INPI (Instituto Nacional de Propriedade Industrial). Foi
criado em 1970, como autarquia. Hoje ligado ao MDIC (Ministrio de Desenvolvimento
,
Indstria e Comrcio).
Em 1996 o Brasil aderiu ao acordo internacional de patentes, o TRIPs (Treaty on
Trade Related Aspects of Intellectual Property Rights). Em funo dele, foi publicada lei que estabelece que o INPI deveria ter autonomia para contratar e pagar se
us
funcionrios com recursos da prpria autarquia. O supervit primrio no deixa.
Hoje em dia o pesquisador ou empresa entra com pedido de patente ou registro de
marca, paga antecipadamente e tem que esperar at seis a sete anos para obt-la.
Em 1994, o INPI recebia entre 45 e 55 mil pedidos de marca e 10 mil de patentes
por ano. Tinha cerca de 80 examinadores de marca e 130 de patentes que no davam
conta do recado. Em 2000, o nmero de examinadores de marcas caiu para
42, e o nmero de marcas a serem examinadas explodiu para 110 mil. O nmero
de examinadores de patentes caiu para 88, o nmero de pedidos subiu para 23 mil.
O USPTO (o INPI dos EUA) tem 11mil funcionrios.
Desde a sua fundao, em 1970, o INPI realizou apenas trs concursos pblicos. Os
funcionrios contratados saem ou por motivo de morte ou para no morrerem de
fome. Para um cargo que exige, no mnimo, mestrado, o salrio de R$ 2 mil. No
final de 2003, o INPI fechou trs delegacias regionais, de Santa Catarina, Bahia e
Pernambuco. Restaram apenas 6.
Ao assumir o cargo, o Ministro Luiz Furlan autorizou o rgo a contratar mais 108
novos servidores, dos quais 32 examinadores de patentes e 16 de marcas. E concor
dou
com a contratao de mais 450 servidores nos prximos 2 anos. Tambm
est sendo fechado acordo com o Escritrio Europeu de Patentes, para acessar seu
sistema de busca de patentes, um banco de dados com mais de 100 milhes de documen
tos.
Mas pouco. Recentemente foi indicado para o cargo o diplomata Roberto Jaguaribe,
conceituado, fato, mas dividindo as atribuies com as de Secretaria de Tecnologia

Industrial do MDIC.
O INPI exige dedicao integral, valorizao do corpo de funcionrios, garantia de
continuidade administrativa. Nos primeiros 14 anos de vida, o INPI teve 4 presid
entes.
Nos ltimos 20 anos, teve 14 presidentes.
Alm da agilidade maior interna, h outros desafios fundamentais para a produo
de tecnologia. Um deles, o custo da patente internacional, que pode chegar a US$
100 mil. O outro, a falta de empresas brasileiras que possam bancar o desenvolvi
mento
de produtos de ponta. Sobre isso, falo amanh.
28/8/2006

O ativo social do SUS
A nova viso de pas que se pretende, cuja construo se iniciar nos prximos anos
para vigorar pelo prximo sculo, pressupe o exerccio permanente da solidariedade.
H consenso, direita e esquerda, que a incluso social permite no apenas
criar uma sociedade mais justa, como incrementar o capital social e, com efeito
dinamizador sobre outros setores da sociedade.
E, a, o grande ativo de que o pas dispe o Sistema nico de Sade (SUS), autntica
obra coletiva, que surgiu dos estudos de sanitaristas nos anos 60.
Desde 1990 o SUS vem sendo socialmente construdo em um movimento incremental
lento. Primeiro, comeou-se a transferir recursos para estados e municpios. Depois,
se criaram as condies para uma gesto tripartite, de municpios, estados e
Unio. Com o fim do INAMPS, consolidou-se o federalismo, atravs da instituio da
gesto plena , dando aos municpios habilitados a condio de gerirem suas verbas,
sob superviso do Ministrio da Sade.
No entanto, a crise fiscal do Estado acabou gerando dois SUS, como lembra o mdico
mineiro Eugnio Villaa Mendes, principal especialista do setor. O constitucional
prope a universalizao do sistema. O real subdividiu o sistema em trs: o pblico,
destinado a 140 milhes de brasileiros, o Sistema de Ateno Mdica Suplementar,
de planos de sade, destinado a 38 milhes de brasileiros, e o Sistema de
Desembolso Direto, ao qual recorrem os brasileiros, ricos e pobres, para a compr
a
direta de servios.
Ao se segregar os pobres no SUS, colocou-se o modelo em xeque. Com a desorganizao
social e baixa vocalizao poltica de seus usurios, o sistema pblico tende,
sempre, a ser sub-financiado e a ofertar servios de menor qualidade.
O gasto sanitrio total per capita do Brasil, em 2001, foi de US$ 222, contra US$
603 do Uruguai e US$ 679 da Argentina. Em 2001, o gasto sanitrio pblico do
Brasil em relao ao gasto sanitrio total foi de 41,6%. As evidncias internacionais
mostram que, nos sistemas pblicos universais, essa relao deve ser superior a
70%., diz Villaa.
pouco dinheiro e mal gasto. Se bem gasto, continuaria pouco. Em vez de se defend
er
dinheiro bem gasto e suficiente, prope-se a eficincia como libi para reduzir
recursos.
Trs movimentos conspiram para destruir o SUS. O primeiro, foi ter jogado nas
costas das seguradoras atender inclusive a populao de baixa renda. Segregou-se
o cliente do SUS, desviou-se o foco das crticas e jogou-se o modelo da universali
zao
no limbo. H uma (justa) chiadeira nacional contra reajustes de seguradoras,
mas quase nenhuma reao em relao ao desmonte do SUS.
Agora, se cria a Farmcia Popular, que rompe com um dos principais paradigmas do
SUS a oferta remdio gratuito populao atendida. Finalmente, h as tentativas
de desvinculao oramentria, que terminariam por destruir o modelo de rede social,
dentro do libi da focalizao .
O SUS fundamental para o desenho do novo pas. Mas sua manuteno passa pelo
modelo monetrio e fiscal. E a se comea a entrar no fulcro da questo, tema

das prximas colunas.
O novo planejamento
interessante acompanhar os primeiros ensaios no Ncleo de Assuntos Estratgicos
da Presidncia da Repblica, especialmente a metodologia de planejamento
que est sendo desenvolvida pelo coronel Oliva e que consta do documento A Metodolo
gia
da Gesto Estratgica do NAE .
28/8/2006

Antes dele, recorreu-se ao setor privado, indefectvel Booz Allen --que j havia
registrado rotundo fracasso quando contratada para tocar parte do projeto "Brasi
l
em Ao", no primeiro governo FHC, e a reorganizao do Departamento de Promoo
Comercial do Itamaraty. O conhecimento interno no pas, na atualidade, est
muito frente desse tipo de consultoria fast-food, que se limita a trazer manuais
desenvolvidos para situaes e circunstncias diferentes, sem capacidade de adaptlos a novas situaes. Vendem (e caro) grife, no resultados.
A metodologia desenvolvida pelo coronel Oswaldo Oliva Neto, est em linha com
tentativas de ponta desenvolvidas em poucas empresas mundiais: a substituio do
planejamento esttico, que trabalha com a viso de projeto e de oramento com
metas rgidas, pela noo de processo. No modelo esttico, no so levados em
conta a instabilidade do ambiente e o dinamismo da construo do futuro.
O caminho consiste em substituir o conceito de projeto pelo de processo, e o de
planejamento pelo de gesto. A partir da, emergem novos valores: a viso global;
a pr-atividade e o foco participativo; o incentivo criatividade; o permanente con
trole
do processo; o foco organizacional; a nfase em alianas; a responsabilidade
social; e a aprendizagem contnua.
Dados esses fundamentos, est se desenhando a nova metodologia, que consiste
em:
identificao da realidade presente;
conhecimento dos fatores histricos (aes e agentes), com a finalidade de se compreen
der
a dinmica do passado, que conduziu a sua conformao na atualidade;
anteviso dos possveis cenrios futuros e suas implicaes na definio e conquista
dos objetivos estratgicos identificados;
elaborao de todas as solues estratgicas possveis de conquistar os objetivos
identificados nos cenrios prospectivos;
utilizao dos fundamentos da estratgia para selecionar a soluo estratgica mais
adequada para a conquista destes objetivos;
construo das curvas de futuro que apontam todos os parmetros necessrios
conquista dos objetivos estratgicos;
permanente interao corretiva entre o plano terico e a realidade, para adaptar a
construo das curvas de futuro realidade, sem perder o foco no objetivo;
aplicao do poder disponvel (vontade e meios), no local, na forma e no momento
certo, para contribuir, no presente, com a construo do futuro e garantir a conquis
ta
dos objetivos estratgicos pretendidos.
Por enquanto o NAE um ensaio, que poder ou no trazer resultados se conseguir
fugir da sina de disperso que tem caracterizado as tentativas de implantao de
ferramentas de gesto do atual governo. Mas os conceitos em jogo merecem ser
analisados.
A integrao continental
Principal responsvel pela Agenda de Desenvolvimento da Unio Europia, a portuguesa
Maria Joo apresentou uma sntese brilhante de sua estratgia na reunio de
ontem do Conselho de Desenvolvimento Econmico e Social (CDES)
O primeiro passo consiste em superar as dicotomias que costumam aprisionar as
discusses nacionais. Como a dicotomia entre econmico e social, entre produtividade
e emprego, entre poltica macroeconmica e desenvolvimento, entre fechamento
e globalizao.
A implantao da Agenda europia passou por cinco fases:
28/8/2006

Momento 1: definio da estratgia, o big bang, que significa harmonizar o conheciment
o
existente, identificar os atores relevantes que tenham algo a dizer e experincia
a transmitir.
A questo chave definir apenas um objetivo estratgico, para evitar disperso.
No caso da Agenda da Lisboa, o objetivo definido foi o de criar uma trajetria de
desenvolvimento sustentvel, criando mais e melhores empregos, reduzindo a desigua
ldade
social com base em uma economia competitiva fundada na gerao do
conhecimento.
Para se atingir o objetivo proposto, definiu-se uma lista restrita de prioridade
s. Tem
que ser quatro, cinco prioridades no mximo, ensina Maria Joo.
Foco no emprego. Mais e melhores empregos, explorando novas reas de criao
de emprego com criatividade e inovao.
Novas polticas de incluso social, mais voltadas para equipar pessoas para se
tornarem ativas e de promoverem socialmente do que seguindo a lgica compensatria.
Construo de novos fatores competitivos, mais baseados na qualidade, na
inovao, atravs de um sistema nacional de inovao.
Definio de uma poltica macroeconmica que possibilite melhor articulao
com crescimento na base de uma reforma do sistema financeiro.
Repensar a poltica de incluso competitiva na economia internacional.
Momento 2 --consagrao pblica da estratgia. Os governos nacionais precisam
apresentar o mximo de capacidade poltica e de mobilizao da sociedade civil.
Momento 3
transformao dos princpios em agenda, atravs do desdobramento
em planos para polticas setoriais. No caso do pacto europeu, foram definidas polti
cas
para onze setores, desde poltica de emprego, reforma da Previdncia Social,
tecnologia etc..
Simultaneamente foram identificadas medidas concretas e indicadores de acompanha
mento,
como indicadores de progresso do desenvolvimento: de emprego, de
qualificao, de nvel de proteo social, de reduo da pobreza etc.
Momento 4: a implementao da poltica. A grande preocupao a adaptao da
poltica a cada regio e local, com envolvimento dos atores mais relevantes.
H uma especial ateno para o desenvolvimento regional, sem a viso compensatria.
Cada regio tem que traduzir para ela a estratgia que o pas adotou para si.
Momento 5: o monitoramento, verificar constantemente o que est acontecendo,
corrigindo a trajetria, aprendendo uns com os outros, de forma que os casos de
sucesso se difundam rapidamente.
O papel de um organismo tipo CDES seria a capacidade de sentir a pulsao da socieda
de
civil, ajudando na implementao da estratgia de forma adaptada a cada
regio.
O interesse nacional
Nas prximas semanas haver um encontro em Braslia de estudantes de Relaes
Internacionais. Nele, cada faculdade representar um pas, entender quais seus
interesses e os defender em um frum de negociaes. Utilizaro as tticas que
elas utilizam, montaro acordos das quais eles se valem.
Chamo a ateno para esse evento porque representa a consolidao de um conhecimento
fundamental: o de que as grandes potncias so grandes porque aprenderam
desde crianas a incluir a defesa dos interesses nacionais em todos seus atos
externos e internos --que pode ser uma norma de comrcio da Organizao Mundial
28/8/2006

do Comrcio (OMC) ou uma recomendao do FMI. Algumas so boas, algumas so
ruins, nenhuma desinteressada.
Pode ser uma estratgia positiva, de criar mercados de consumo nos pases emergentes
,
consolidar a democracia, criar ambientes econmicos modernos. Pode ser
uma agenda negativa, de impedir o desenvolvimento de tecnologias concorrentes,
atrapalhar o desenvolvimento blico; impedir alianas comerciais que fortalea a
autonomia dos emergentes.
O grande problema tanto do nacionalismo quanto do internacionalismo dos anos 50
era a indiferenciao de atores e aes. Colocavam-se no mesmo balaio as iniciativas
de Nelson Rockefeller de introduzir a pesquisa agrcola em pases tropicais e as
conspiraes de Lincoln Gordon em 1964.
Ambas as posies --dos nacionalistas e internacionalistas--refletiam a baixa autoestima nacional, a falta de informao e, por conseqncia, de f na prpria capacidade
do pas de identificar oportunidades e armadilhas, para lograr negociaes
soberanas.
Nos anos 90, era sinal de "modernidade" repetir clichs como "fazer a lio de casa",
defender que cortar verbas de sade e educao so pr-condio para o crescimento,
e supor que a internacionalizao da economia significaria o fim do conceito
de interesse nacional uma viso to enganadora quanto a de supor que faz parte
das virtudes de Estado massacrar pobres e excludos para reservar recursos para
a banca.
A idia da disfuncionalidade Estado-nao est desmoralizada. Dois domingos atrs,
o prprio Francis Fukuayama, o grande idelogo da teoria do "fim da histria",
no artigo em que discute o livro "Multido" de Negri/Hardt (caderno "Mais"), diz q
ue
"a falta de poder e a pobreza no mundo atual no se devem ao excesso de poder
dos Estados-nao, mas sua fraqueza. A soluo no minar a soberania, mas
construir Estados mais fortes no mundo em desenvolvimento".
Para que esse Estado cumpra suas funes, no entanto, so fundamentais os princpios
da profissionalizao e da impessoalidade na definio das polticas pblicas.
Este ser um dos grandes desafios dos novos tempos que viro. Agora bobagem
se espelhar no passado para decretar a impossibilidade de um modelo eficiente de
interveno. Hoje em dia, existe um grau de conscincia indita no pas.
O papel do Estado nacional
Em plena era da globalizao, h espao para o Estado nacional? Em havendo,
quais seriam seus limites e potencialidades? Todo grande pas conta com um Estado
forte e atuante. Por isso mesmo cincia cabea de planilha decretar que,
como a interveno do Estado foi abusiva nos anos 80, toda forma de interveno
do Estado ser sempre abusiva. Que man determinista este?
Um Estado nacional, e conceitos como o neonacionalismo so relevantes porque a
soma da lgica das empresas predominantes, em um determinado momento da
histria, no corresponde necessariamente lgica de futuro de pas. O Brasil de
2020 s ser bem sucedido se abrir espao para um conjunto de atores que hoje
em dia ou so insignificantes politicamente, ou sequer existem. Quem vai defendlos?
Alm disso, nenhuma empresa, por mais poderosa que seja, tem flego suficiente
para montar formas de auto-defesa contra outros pases e/ou empresas estrangeiras.
Quando o BNDES (Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social)
atuou de forma pr-ativa para impedir a entrada da Bombardier no pas, e criou as
condies para a Embraer voar, era o Estado nacional atuando em defesa do que se
considerou interesse nacional. Foi um esboo da nova forma de atuao do estado.
28/8/2006

Esses conceitos esto magistralmente descritos na obra do autor alemo Friedrich
List (1789-1846), Sistema Nacional de Economia Poltica (Coleo Os Pensadores
da Abril Cultural, edio de 1983).
List historia o processo de
Na dcada de 1830 j previa
e ironizava a viso de Adam
das vantagens comparativas,
agrcola.
desenvolvimento e decadncia de diversas economias.

que os EUA iriam se tornar a maior potncia do mundo
Smith que, algumas dcadas antes, baseado na teoria
garantia que a vocao dos EUA era iminentemente
Anotava que a costa Atlntica tinha se tornado centro manufatureiro. A expanso

agrcola se dava em direo ao interior do pas. Sem a proteo aos centros manufatureiros,
teria ocorrido uma disperso, uma migrao de pessoas e talentos para
o centro e para a costa do Pacfico, demolindo o potencial de crescimento. Se a in
dstria
manufatureira era nascente, como conseguiu impor seus interesses? Porque,
acima deles, pairava o interesse nacional exercido pelo Estado soberano.
O livro de List fantstico pela capacidade de observao da realidade e por definir
claramente os limites da proteo e da atuao do Estado. H o momento da proteo
e o momento da competio. Em casos analisados como Veneza--, o que destruiu
a economia foi excesso de proteo. Em outros como em Portugal--, o desregramento
moral com o ganho fcil. Em outros, a abertura comercial indiscriminada.
Em todos os casos bem sucedidos, o nacionalismo foi ferramenta de coeso, permitin
do
consolidar princpios ticos, liberdade de manifestao e de iniciativa, tica do
trabalho e da inovao como valores centrais, e como moderadores de excessos
que pudessem vir a ser cometidos pela ao do Estado nacional.
Mas a quem caber definir os pontos centrais de uma ao de Estado? Voltamos
com o tema em outra coluna.
O vo do falco
Daqui a algum tempo a opinio pblica olhar para trs e se surpreender como foi
possvel uma sobrevida to longa a um amontoado de clichs to rasos desses anos
90, a histria da lio de casa , do supervit primrio como fim em si, esse modernoso
to velho e primrio quanto a usura. Mas o jogo esse. O amadurecimento
de um pas no se d de forma linear, mas aos trancos e barrancos.
O golpe final simblico foi dado pela entrevista de Fernando Henrique Cardoso ao
Primeira Leitura admitindo publicamente o que ele no podia admitir por contingncia
do cargo e da sua responsabilidade sobre a situao: o modelo insustentvel,
pela progresso da dvida e pela impossibilidade de crescer. Dado o tiro de largada,
o processo de reavaliao do modelo ser acelerado. Mas importante no
se repetir simplificaes de outros tempos.
Em meio aridez intelectual da discusso pblica dos anos 90, como flores no deserto
consolidaram-se novos princpios e paradigmas relevantes, provenientes dos
centros mais diversos de pensamento. A cada novo dia, mais claro ficar que a
construo do pas depender de educao, sade, incluso social, inovao, gesto,
competitividade.
O pessoal da tecnologia desenvolveu conceitos sobre o papel da inovao, o pessoal
da qualidade sobre o papel da gesto; as reas militar e diplomtica dinamizaram a

viso da geopoltica territorial; a diplomacia avanou no conhecimento dos processos
de negociao comercial; economistas mais sofisticados desnudaram as inconseqncias
do atual modelo; a insero competitiva no mercado internacional tornouse valor maior, assim como conceitos como responsabilidade social.
28/8/2006

No so idias do grupo A ou B, mas ativos intelectuais nacionais, consolidados em
dez a quinze anos de discusses, avanos e frustraes, em meio ao festival de irrelevncias monofsicas que predominou no perodo.
H que se discutir, discutir como nunca, para que as diferenas sejam aplainadas,
as anlises complexas se imponham sobre o pensamento monofsico, e dessa discusso
saia um pas mais justo, forte e promissor.
Fala-se na criao de um Instituto Celso Furtado, mantido por governos da Amrica
do Sul, para retomar as discusses sobre desenvolvimentismo. Do lado no ortodoxo,
h novos centros de discusso econmica sendo montados como a Escola de
Economia da FGV-SP--, centros tradicionais sendo revitalizados como a Unicamp e
a UFRJ. Do lado ortodoxo, a velha FGV est renascendo em instituies como o IBMEC.
Sem o predomnio de seus talibs, a PUC Rio tem pensadores sofisticados. E
h tentativas independentes de ampliar o escopo da discusso.
Idias mgicas e salvadoras continuaro a ser utilizadas por vendedores de Bblia.
Mas o pas no comporta mais vos de galinha nem de garas. O pas tem que iniciar
o seu vo do falco. Se no for com Lula, ser com o prximo presidente. Mas
inevitvel nossa vocao para ser uma grande nao.
a poltica, estpido
Ficou famosa a frase do assessor de Bill Clinton sobre a campanha eleitoral nort
eamericana, alertando para o tema que no final prevalece. Vale o inverso para a
mudana do modelo econmico e para o novo salto que o pas experimentar nas
prximas dcadas: a poltica, estpido! Sem consenso nacional, batalhado no
campo das idias e dos conceitos, sem a adeso dos diversos setores que compem
a sociedade, no se avanar mais do que guerras retricas.
No se est mais no pas dos tenentes nem dos generais. To pouco no pas do populismo
ou de outros momentos da histria nos quais um grupo detinha uma idia
e a transformava em bandeira salvadora.
Nas ltimas semanas, procurei traar um quadro das potencialidades que o pas acumulou
nessas dcadas perdidas, como idias inovadoras avanaram em vrias
frentes, a maneira como o pas se sofisticou. Falta agora a arrumao poltica, que
o ponto crucial.
Os diversos centros de pensamento inovador pouco conversam entre si. Grandes
corporaes, elite acadmica, APLs, economistas desenvolvimentistas, diplomacia,
rea militar etc. O estalo de Vieira que precipitar o processo de crescimento se da
r
no momento em que todos se olharem e se verem partes de um mesmo corpo,
somando e trocando competncias -- aprimoramento da gesto, busca da inovao,
investimento em educao e sade, ousadia diplomtica, integrao fsica do continente,
parceria com as subsidirias de multinacionais.
dessa viso integral de pas que emerge o sentimento de nacionalidade capaz de
empurr-lo em direo ao futuro, com todas as peas funcionando simultaneamente.
por isso que o conceito de pacto faz todo o sentido. E pacto implica relaes prvias
civilizadas no campo poltico. H valores que no podem ser desrespeitados,
menos ainda pelos que so poder, como a impessoalidade no trato da coisa pblica,
o respeito aos direitos individuais, liberdade de imprensa.

E h que se cuidar da retrica. Na poltica, valem os atos e valem as declaraes. A
guerra das idias se d em um crculo restrito de pessoas. Quando as velhas idias
so superadas, gradativamente as novas idias comeam a conquistar crculos maiores
at se chegar ao ltimo estgio o dos cultivadores de clichs. Hoje os chamados
desenvolvimentistas no governo so muito mais atacados pelo desperdcio da
retrica do que pelas idias.
28/8/2006

Como toda guerra de idias, as vitoriosas se impem sobre as moribundas, o que
estimula o esprito aguerrido que povoa as grandes discusses pblicas. Mas se se
perder de vista a idia do pacto, se se permitir que os embates eleitorais criem u
m
racha, se se passar a sensao de que idias sero colocadas a servio de interesses
partidrios ou conspiratrios, ser mais uma oportunidade perdida e a reedio
das polarizaes polticas do passado.
O pas j tem as condies para a virada. Mas s conseguir desatar esse n grdio
o governante que conseguir pairar acima das paixes partidrias.
28/8/2006

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Luis Nassif 5/5/11 10:59

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Luis Nassif 5/5/11 10:59

O CDIGO DE DEFESA DO CONSUMIDOR 62

Luis Nassif 5/5/11

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Os preparativos do plano Real.

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Vocs, a China, a Rssia e a ndia . O conceito do BRICs comeava

OS CABEAS DE PLANILHA 7/127 HA 7/127

foram feitos j em 1994, mais ainda em 1995. Mas at 1999 se

Ms aps ms houve um refluxo do mercado, com os novos cidados voltando de

empreendimentos; no sculo 20, em torno da Internet, das telecomunicaes.

OS CABEAS DE PLANILHA 8/127 HA 8/127

OS CABEAS DE PLANILHA 9/127 HA 9/127

preocupada com ganhos especulativos por falta de um ambiente de negcios favorvel.

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visando criar o ambiente adequado para os negcios. Na primeira etapa, no

quais se valeram os economistas brasileiros

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caminho do crescimento. Tratava-se de um princpio econmico falso (cujos fundamento

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centrais do fracasso so comuns a todos esses movimentos especulativos.

As demonstraes de novo-richismo no perodo no ficam atrs do ambiente descrito

OS CABEAS DE PLANILHA 13/127 HA 13/127

OS CABEAS DE PLANILHA 14/127 HA 14/127

Com seu pragmatismo, os EUA queriam segurana, que as manufaturas viessem se

OS CABEAS DE PLANILHA 15/127 HA 15/127

Jaime I houve proteo produo inglesa. Em breve, a indstria txtil se consolidou,

OS CABEAS DE PLANILHA 16/127 HA 16/127

A Inglaterra, com sua manufatura em expanso e o domnio do comrcio do Atlntico,

OS CABEAS DE PLANILHA 17/127 HA 17/127

Os ingleses no auferiram nenhuma vantagem especial com o tratado, continuava

OS CABEAS DE PLANILHA 18/127 HA 18/127

Era um jogo extraordinariamente complexo, sofisticado, fulminante, para caber ap

OS CABEAS DE PLANILHA 19/127 HA 19/127

OS CABEAS DE PLANILHA 20/127 HA 20/127

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No minucioso levantamento que faz sobre pases que se tornaram hegemnicos,

OS CABEAS DE PLANILHA 22/127 HA 22/127

no bojo do financiamento dessas ondas tecnolgicas que o capital financeiro ganha

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o elo entre a organizao poltica e econmica do mundo, fornecendo os instrumentos

dos pases perifricos.

OS CABEAS DE PLANILHA 24/127 HA 24/127

sendo acompanhadas diariamente por negociantes de todas as partes do mundo.

OS CABEAS DE PLANILHA 25/127 HA 25/127

metlicas, em pouco tempo a moeda fiduciria se imps e os ttulos passaram a ser

OS CABEAS DE PLANILHA 26/127 HA 26/127

OS CABEAS DE PLANILHA 27/127 HA 27/127

OS CABEAS DE PLANILHA 28/127 HA 28/127

montavam escritrios na cidade, depositavam os recursos nos bancos ingleses.

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Internacionalmente, as grandes descobertas tecnolgicas do sculo 19 entravam

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pas, ajudando na sua ocupao e em um padro de desenvolvimento similar ao

OS CABEAS DE PLANILHA 31/127 HA 31/127

A reduo na colocao dos papis pblicos acabou abrindo espao para a

OS CABEAS DE PLANILHA 32/127 HA 32/127

de outubro, primeiro dia til aps a aprovao do estatuto, assinou-se o