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INVERSIN EN BONOS
Sntesis
El estudiante ser capaz de decidir la adecuada inversin en bonos, una vez
estudie esta unidad.
Competencias
Emplea estrategias para aprovechar los excesos temporales de liquidez
para invertir en bonos.
1.- BONOS
Los bonos son ttulos que simbolizan una deuda contrada por el gobierno o una
compaa con los tenedores de estos (inversores). Pagan intereses a una tasa fija,
variable o reajustable, fijada cuando se emiten los valores, Los bonos tienen
riesgo de incumplimiento (que el emisor no cumpla con los pagos prometidos).
Un instrumento de deuda, como un bono, es emitido por un prestatario en la forma
de un certificado con plazos y condiciones del endeudamiento, que podemos
resumir en los siguientes puntos:
a. El certificado fija la deuda del emisor y su obligacin de repagar al prestamista
(inversor) un monto fijo (el principal) en una fecha futura especfica (llamada "fecha
de redencin o de vencimiento"); lo que en buena cuenta se compromete a pagar
es el valor nominal o facial (conocido tambin como "valor a la par"),
b. El certificado especifica el monto de inters (ingreso) a ser pagado al inversor a
intervalos establecidos durante la vida del instrumento. Este inters es usualmente
expresado como un porcentaje del principal (tambin llamado "valor nominal o
facial") del instrumento, Ese monto de inters es el pago que realiza el emisor de
un "bono con cupn",
c. Aunque usualmente el monto de inters era establecido de un modo fijo al
momento de la emisin del bono, actualmente es frecuente que los intereses sean
variables y que estn referenciados a la evolucin de una accin, a ndices
burstiles (IBEX) o a tasas de inters (Euribor),
d. Un inversor en bonos se convierte en acreedor del emisor,
En relacin con el riesgo, note el lector que la deuda es menos riesgosa que el
capital porque si el prestatario entra en liquidacin, la deuda ser repagada a los
inversores antes que a los accionistas.
Por ltimo, el riesgo primario para el inversor es que el prestatario sea incapaz de
pagar el cupn y repagar el principal al vencimiento.
e. Garantas, Las garantas son comnmente definidas por los prestatarios
dependiendo del ingreso de las empresas o de los gobiernos para servir sus
deudas.
Tanto las compaas como los gobiernos y las instituciones pblicas, vistos como
prestatarios de riesgo relativamente alto, tornan ms atractiva su deuda ante los
inversores mostrando una garanta de una institucin de bajo riesgo. En esta
situacin, el inversor confa en la credibilidad del garante, mas no en la del actual
prestatario.
Adicionalmente, las empresas poco conocidas pueden emitir deuda garantizada
por terceras partes, tales como bancos o empresas de seguros, para mejorar la
calidad crediticia. Por su parte, pases que no estn endeudados de modo
significativo han adoptado una medida similar, emitiendo deuda garantizada por un
gobierno o una organizacin multinacional,
Sobre la calidad crediticia del emisor, se pueden consultar las calificaciones que
efectan agencias especializadas en determinarlas, as como su fortaleza
financiera, tanto del emisor como de sus emisiones. Usualmente, el criterio
primordial usado para evaluar cuan solvente es un emisor es su capacidad de
generacin de beneficios futuros y, por lo tanto, de afrontar sus pagos, La agencia
que otorga la calificacin puede, en cualquier momento, revisar, suspender o
retirar la calificacin dada,
f . Status de la deuda. La deuda puede o no estar asegurada, La deuda asegurada
ofrece proteccin al inversor en la forma de un derecho legal sobre activos
especficos tales como fbricas o edificios.
Por otro lado, la deuda no asegurada deja al inversor sin seguridad alguna
excepto la promesa del emisor (o garante) de pagar,
g. Leyes de gobierno, Los plazos y condiciones sobre los que los prestatarios
levantan fondos estn escritos en la parte posterior de un certificado de
instrumento de deuda que constituye un acuerdo legal, Los derechos legales son
adjudicados en la jurisdiccin del pas bajo cuyas leyes el instrumento fue emitido.
h. Forma registrada o al portador. Los instrumentos de deuda pueden ser emitidos
en la forma registrada o al portador, As:
- El propietario de un instrumento registrado es listado en un registro mantenido
por el prestatario, y esta lista debe ser enmendada antes de que el instrumento
cambie legalmente de manos.
b. Riesgo de calloption (de rescate anticipado), o sea, aquel que afecta al inversor
cuando el emisor est incentivado a recomprar su deuda para refinanciar su
deuda.
c. Riesgo asimtrico para el inversor en letras hipotecarias (obligacin de los
bancos de recomprar cuando los clientes prepagan su deuda, para calzar plazos).
Estos riesgos son importantes para los inversores de que se trate:
a. Las AFP afrontan riesgo de poder adquisitivo,
b. Las personas naturales afrontan riesgo de liquidez (que por venderlo
Inusitadamente, nos lo castiguen) y riesgo de devaluacin (que puede estar
asociado al riesgo de inflacin).
2.- RENTABILIDAD
Rentabilidad al vencimiento
Es el rendimiento que recibe el tenedor del bono si el emisor cumple con los pagos
prometidos hasta el vencimiento, incluyendo los pagos Intermedios que son
reinvertidos a una misma tasa hasta dicho vencimiento.
Esta tasa es usada para descontar los flujos de efectivo (pagos) a favor del
tenedor del instrumento y permite encontrar el precio del bono.
Hay que tener en cuenta lo siguiente:
a.
Cuando el bono con cupn se vala a su valor nominal, el rendimiento al
vencimiento es igual a la
tasa de cupn.
b.
El precio de un bono con cupn y el rendimiento al vencimiento estn
negativamente relacionados:
conforme aumenta el rendimiento al vencimiento, el precio del bono disminuye.
c.
El rendimiento al vencimiento es mayor que la tasa de cupn cuando el
precio del bono es inferior
a su valor nominal.
El clculo del rendimiento del bono no es simple, Para hacerlo, se puede recurrir al
uso de calculadoras financieras o al mtodo de prueba y error, que es engorroso
de por s: sin embargo, si queremos contar con una buena aproximacin a este
rendimiento, podemos usar la frmula de aproximacin al vencimiento. Esta es:
YTM = (C+ (FV P) / n) / (FV + P)/ 2
Donde:
YTM aprox.: rendimiento al vencimiento aproximado
C: pago anual de cupones
FV: valor nominal del bono
P: precio de mercado del bono
N: nmero de periodos
EJEMPLO:
Calcule el rendimiento al vencimiento de un bono con las siguientes
caractersticas:
Vencimiento = 5 aos,
Cupn anual = 10%,
Valor nominal = 1,000 u.m,
Precio actual del bono = 1,059,11
Si el precio es 1.059,11 u.m., el rendimiento al vencimiento del bono es de 8,5%,
Este porcentaje, el YTM, puede ser calculado aplicando el mtodo de prueba y
error en la siguiente frmula:
1059,11 =
100 100 100 100 1,100
(1 + YTM) + (1 + YTM)2 +
(1 + YTM)3 +
(1 + YTM)4 +
(1 + YTM)5
Sin embargo, podemos ser prcticos y aplicar directamente la frmula del
rendimiento al vencimiento aproximado, As tenemos:
YTM aprox. = (1.000 + (1.000 1059.11) /5) / (1.000 + 1059.11)/2 = 0.085
( o 8.56 %)