N9

64

Wt.caosCONOMIA
capItulo III. A. Conta. Nacionai
.

Hirio Henrique Simon n

Ruben. penha ey.ne

M9

64

MACROBCONOMIA
capItulo lII. As Contas Nacionais
Hlr10 Henrique S1mons.n
Rubens penha cysne

CAPtTtr.!JO lI!
AS CONTAS NACIONAIS

-J,l)Conceitos

o'

bsicos

objetivo da contabilidade nacional fornecer

uma

aferio macroscpica

do desempenho

real de uma economia em determinado perodo de tempor quanto

produz,quanto

consome,quanto investe,como o investimento financiado,qua is as

dos fatores de produo,etc. Obviamente s possvel calcular

remyneraes

; esses agregados em
somar caixas de
"

mia com preos

I

; de
I

'ros

que

valores,isto ,em uni dad e s monetrias, j que no'h como

laranjas com toneladas de ao e servios mdicos. Numa econo-

instveiB,isso exige que a contabilidade nacional se apresente

:em dois nveis. o

e vi d ente

ela

nominal,ou a preos correntes, e o real,ou a preos co nsta ntes

distin.o entre as duas contabilidades indispensvel

s ri e s ,temporais.

q uando

anlise

se calcula o aumento da produo nacional em cruzei-

para outro cabe sempre

de um ano

, . ,

perguntar que parte

desse aumento se deve

ao acrscimo das quantidades fsicas produzidas,que parte decorre apenas do au

i

'menta

inflacionrio dos preos. Menos bvio ,mas igualmente irnportante, o fato

de que
!

.num

mesmo perodo de

tempo,

as duas contabilidades chegam a resultados

diversos para as contas de lucros

bastante

juros. Para lustrar esse pont o

que ,numa economia inflacionria, possvel que o total de juros

basta lembrar
pagos

r ec ebido s , embora

reais

isso

"positivo

em

termos nminaiB,se ja negativo em termos

acontecer sempre que a taxa nominal m di a de juros,

for

inferior

'1, taxa de inflao.

A o o nta bil idade nacional se desenvoQve a partir de

produto,renda,consumo,poupana,investiment9fabsoro e
los
esclarece--

de

sete

conceitos hsicosl

despesa.Tratemos

de

O produto afere o valor total da produo da economia em determinado perodo

t e mpo

somar

Nessa aferio essencial evitar a dupla contagem: no faria sentido

os valores brutos produzidos por todas as unidades produtivas do pas(em

presas,escritrios,trabalhadores

autnornos,agncias

governamcntais,fazendas,etc.)

com efeito,nesse caso estaramos computando simultneamente o valor dos pes

fabricados ,da farinha empregada na produo desses pes
fabricao da

farinha.

Para

evitar a

do tigo usado na

d up la contagem ,s se inclui' no produto

o valor

dos

questo. O

bens e servios fina is pr o dul d os durante o peodo e

termo

"bens e s e rv i o s finais" no r esult a das caracters

ticas intrnsecas de cada mercadoria o u se rv i o,ma s apena s agr upa

aqueles que no foram

de stru i d os na

Assim,o minrio de ferro que

c om putado

de outros bens e servios.

produo

emprecado

na fabricao do ao no

n roduto,sendo tratado como consumo intermedirio.Mas o

mi nr io de ferro produzido

para exportao ou

para

a um e nto de estoques

bem fl nal,e como tal entra no clculo do produto.

Uma mane ira quivalente de aferir

produto se obtem pelo co n c e it o

de valor adicionado. Denomina-s valor

da produo di feren a
a.

a d icio nado em

entre o,valor bruto

vendas mais acrscimo de estoques) e

os

de term i na d a etapa

produzido

ne s s a etapa(igual

consumos intermedirios. O

pr o duto , como se conceitu ou acima, o v alor total dos

bena e

servios

fInais produzidos no pas num determinado perodo de tempo. Isso o

mesmo que o tota l dos valores brutos produzido!.
termedirios.

Portanto,o produto nac i on a l

os

nlenOS

consumos in

i gual sorna dos

v a l ore s

adicionadoB,nesse perodo de t e mp o , e m todas a s un i d a d es produtivas do

pas.
O conceito de renda o de remunerao de f atores de produo. lncluem

-se na

re nda os salrios(remunerao do

trabalho), os jvros (remuner ao

do capital de empr simo) ,os lucros ( r e mu n e r,o

e 08

aluglis

(mnunea

da

pr'q)riedade

f!si ._

contagem,s se devem incluir na rend a

os

de

do

cap,l:tal de risco)

ital) .ara vitar la

ju r os e alugueis pag os

a pes s oa s

-!Bicas. Com efeito,os pagos a pessoas jurfdicas j so conta bilizados

na sua conta de

lucrc3

perdac,entr' ndo na re n d a na r ubr i c a "lucros".

O consumo o valbr dos bens e serv i os absorvidos pelos

para a satis fa o dos seus desejos. Nele se i nc lue m

pes s oal, que o valor des s es

o chamado consumo

bens voluntariamente adqui ridos pelos indi

vdu os no mercado:e o consumo do Governo,que o valor dos

os de uso

co le tiv o gratuitamente postos disposio

setor pblico( defesa

bens e

servi

dos indivduos pelo

nacional,policiarnento,educao gratita,etc.).

O conceito de poupuna o de renda no consuida.

o de acrscimo do estoque
de capital fixo mais

i ndiv duos

fsico'de

capital,

v a ria o de estoques.

capital,tambern denominada inv e s ti m e n to

O de i n v e s ti m e n t o

c ompr e e n d e nd o

a f orma o

Parte da f orm a o bruta de

bruto, destina-se

a repor

a r e t i rd-

da de

circulao dE

tismo.

equipaentos e instalaes,por desgas t e ou obsole

dessas retiradbs

O valor

esti ma d o no tem

"

de p re ci a es " da

Assim,o investimento l quido o inv es t i ment o

contabil i dade naci o nal.

-bruto me nos depreciaes.

Define-s'e I1bsoro como sendo a oma

ta-:se do valor dos bens e servi o s

nado perodo de tempo

que a socieda de absorve em determi

, q ue

capita l .

Numa econom i a fechada

(isto

transacione-com o exterior),

a absoro obviamente

coincide com o

produto.
tal

mais investimellto. Tra

ou para o c onsumo dos seus indivduos ou para

o aumento do estoque de
no

co ns umo

Com ef ei to,este ou

fixo ou

,poem ser

se desti na

f or m a o de ca p.!.

Numa economia aberta,os do i s a grega dos

variao de estoques.

diferentes.

ao c on sumo ou

Se a economia exporta mais bens ou servios do que

importa, parte da produo to t al

'rlor,ou seja,o produto

no

abso rvida pelo pas,mas

superior absoro,e vic e-ve rs a .

ex cesso

(positivo ou negativo) do produto sobre a absoro coincide com

das expor ta e s

pelo ext

o saldo

sobre as importaes de bens e s ervi o s .

O, coceito de despesa agrega os poss v ei s destinos do pr o d t o ,i s to ,

suas fontes de aqu is i o I

as

inv e s t imento)

'
bens e s ervios

trata-se da absoro int erna

mais o saldo das exportaes

Ass im ,

a d espesa

..

(consumo mais

sobre i mp o rt a es de

igual a consumo+investimento+expor

taes menos'importeB.
A co ntabilid ade ,nacional chega a duas identidades fundamentais I

A) PRODUTO

RENDA

B)' POUPANA':

-Tr;t;:
.
.

.de

DESPESA

INVESTIMENTO

tautologias. isto .de equaes que r e s ult am das p r pria s

definies de produto,renda.despesa,poupana e investimento.

las

Para obte-

preciso adotar definies consistentes dos vrios agregados,no

que tange i nc lus o ou exc l u s o das deprec iae na formao de capital,

no que ,diz

re spe i to contabilizao ou no dos impostos indiretos e

s ub s di os e no que toca aferio das rndas tran sferidas ou recebidas

.
do ex teri or. Demonstra-las-emos rigorosamente na s prximas secoes. Mas

vale a diantar as id6ias

centrais que levam a essas demonstraes.

A i d e n tida de PRODUTO=])ESPESA

trivi a l.

Com efe i to, a despesa , por

definio, agrega as po ss v eis destinaes do produto" ou se ja, COnsu mo

mais investimento,mais exportaes menos importaes.

J4
A ide ntida a e PRODUTO& RElIDA resulta de 'que a adio
cada e ta pa da produo,corresponde e x a t a mente

de v a lor es , e m

remunerao de fatores,

pelo pagamento de salrios,juros,lucroB,alugueis,impostos e rendas ao

exterior. Os dois ltimos
e.a do resto do mu n d o .

!t n s representam,no caso,a renda do G ov ern o

Como o produto o total dos valores adiionados

e a renda o total das

remuneraes d e fatore s ,segue-se a identidade em

questo.

Numa economia f e cha d a,

ident i dade

POUPANA '" INVESTIMENTO d e co r re

'" RENDA - CONSUMO e

da definio POUPANA

, Numa

CONSUMO + IN'/ESTIM'ENTO

e con o m i a

da id e n t i d a de

RENDA- '" DESPESA:::

a berta,essa identidade deve ser

de mod o a e nglobar no primeiro membro a poupana externa,e que

adaptada

pode ser uma das

font es de fi nanci amento da formao interna de capital.

A poupan a externa, por definio, o saldo das importaes s obre a s expo r taes de

bens e servios (i sto ,o excesso d a absoro sobre o produto),

Isto postOI

POUPANA
RENDA

INTERNA

DESPESA

POUPANA

RENDA

li<

CONSUMO +

EXTERNA

- CONSUMO
INVESTIMENTO

- IMPORTAOES

- EXPORTAOES

IMPORTAOES

IC

+ EXPORTAOES

Somando membro a . membro as tres identidades,segue-se quel

POUPANA I NTE R...N A

.

o d essa s

identidades bBicas,foram estabelecid os por Keynes em 19J5,no'

Livro 11 da Teor ia Geral

_.

EXTERNA .. INVESTIMENTO

c o nceit os fundamentais da contabilidade naci onal,bem como a ded u

Os

POU PAN A

-'

. _

d o Emprego,do .Jur o e da Moe.da,enterrando uma

pa ra f ern li a de defi nies dlv e reen t es e que levavam o s econom i stas a

emnticas.

mistas trataram de

os. agreeados da t eoria keynesiana e. desde ento,

me d i r

partir

da dcad a de 1940 os econo

contrv.si_aE! _puramen'te

a contabili dade nacional tomou quatro caminhos complementares :

a)o sistema de contas

aperfeioado por

naci onai s ,id ealizado por Slmon Kusnetz e

Richerd Stone;

b)o s i s t e ma de relaes interi ndustriais,de h'assi ly Leont ief;

c)o si s tema

d e fluxo de fund os,onde se destaca a colaborao de

Copelanda
d)o clculo

Goldschmidt.

da riqueza nacional,onde desponta o nome de Ra y m ond

bos

Quatro nisternas,o que

mais

Se popularizou foi o das

Conas Na c i onai s ,

e la - m a 1 o r facilidade de apura o estat!stica.A Oanizao das a 5e i Unidas

vem desenvolven c ont lnuos esforos no sentido de padronizar as definies

. -

das dlferentas c ontas

e seus m e todos
#

estimao,a fim de que as contas

de

dos diversos pases se tornem comparve i s no espao e no t em po . A, exp e r nci a

'brasileira ria elaborao das contas nacionais iniciou-se em

1947

com a

cria

Oo do Ncleo de Economia da Fundao Getlio 'argas,posteriormente transform!,

do em Centro de Contas Naio
ento, as

is do Ins ituto 3rasileiro de Economia.Desde

contas nacionais do 3 rasil vm sendo e s t i m a das ano a anoee com

sucessivas revises) por eSBe rgo da Fundao Getulio ;"argas.

3t)O s i s tema de

contas nacionais-Economia fechada sem Governo

A contabilida-de nacional procura retratar o desempenho real de uma econ'omia.

,

em d et e rmi nado perOdO de tempo,por um s i stem a de

prl;!ploB:

c on t as

que obedea a dois

a)o do equilbrio interno de cada conta, onde o total dos dbitos

'

deve igualar o total dos crditos

..

b)o do equilbrio externo do sisterna.segun-

do o q ua l a cada lanamento devedor numa

conta deve corre sponder igual lana-

mepto credor em outra. Esses princpios sguem as regras g e rai s da contabilidade

geral

ba s ead as no sistema de partidas dobradas inventado em 1494 por Luca

Pa cc,," o lp .
Para lniciar,imaginemos uma economia fechada sem Governo,onde os agentes
econmicos se dividam e-m'dois grupos, in d iv du os

empresas.

Por hipt e se , o s

lndiv!duos trabalham para as empresas,detm a propriedado de seu capital e

hes restam recursos financeiros. A produo e o investimento concentram
-se-

exclusivarne_ne nas empresas. l\ssim,um trabalhador autnomo

servios a outros indivuuo,

a -" e ceita

.. ,

d esses s e rv i os

tratado

como uma

que preste

empresa individual,que recebe

, e que a transfere integralmente ,a ttulo de

'rios ,a seu proprietrio (isto , o trabalhador aut nomo )

indivduo proprietrio de imv eis considera-se dono de

Do "s"!.o

sal

_ m'o d o . todo

uma empresa,que lhe

transfira integralmente,a ttulo de elugueis,as receitas de locao obtidas.

Em qualquer empresa. o lucro se apura a partir da i dentidade:

Lucro : Enda de bens e servios - Copra de bens

servios + InVEstimento
,

"Lquido

3.6

.Comra de bens
Venda de b ens

"

servios

e
e

servios

D epr ec ia es'

+ Luc ro

Investimento Bruto

Essa ident idade see para o clculo de dois con ce ito s d e luc ro.

. :x.dent. opera'cional, que

1)0

o re sultado das at ividades especficas d e

. 'produio- d a epresa, sem Que s e incluam o s Juros receb id os n a receita

. ,.
(1)
: nem o juros pag os na despesal i1)0 lucr o lquido, efetiv am ent e dlsposi
. '0'. ,

'

"

9ao doa aocios ou acionistas,

igual ao excedente operacional ma is receitas

financeiras m eno s despesas financeir.as. Na tica do produto ,o c once! to

.

q. -interessa

,. .

o cte excedente operacional,

que. as r ec ei t a s . ..8,despeas

financeiras so o resultado de meras transferncias de capital de um se t or

para,outr o. Na tica da renda,o once ito

. ' --Comecemos
pela
..
.

relevante o 'de iucro lquidO

tica d o produto. Na Tabela l.a id e n idade b s ica a pres en .

.. tada decomp.e a comra de ben s e servios em dois tens. c omp r s a u tr as

--:
.
. #
. ..
,
.
.. .
#
...
.
.
.
:empreaaa. sa lario s pagos. Os salarios sao os un icos ser vios c om prados
. ...
"
.
...
ao. indivduos. Se a empresa usar imveis ou equipamentos de terceiros.
...

--_..

, '01 alugue.is oorrespondentes estaro registrados na s compras 'a outras empre8

':ciu e,p'or hiptese. todo . bem de capital pertence a uma empr esa.indivi

dual ou n o. As vendas d bens e srvios desdobram-se em du a s rubricas.

al.vendas a outras emresas e vendas a indi!duos.Estas_ltimas compreendem
.
'
c.
apenaa " ena - d e consumo,j que,por hiptese,toda a acumulao de capital f

sico.. concentra nas, eiiipresas. Finalmente,oi nvestimento b ru t o

em

d!!cm posto

formao.bru't! de capital fixo mals variaes de e stoques . Temos assim,

para u ma empresa qualquer,. s e gui nte conta,

TABELA

cRtDITO

DgfTf'---' .
.. k) c ompr as a outras
emp'reBs

--=

._-

--

a)s.a lr i-o s

n)vendas a outras empresas

g)vendas de bens de consumo
.

. ) de pre iae 8

a indivduos

h).formao bruta de c api ta

m)excedete operacional

fixo

i)vatlao de estoques

O .equilbrIo int erno da conta exigindo k+a+e+m

c o o

OI::

n+g+h+l. T ud o ee' passa

se a empresa destruisse. como consumos intermedirio!3. os b ens e ser"\rios

c.omprados de outras empresas e produzisse os bens

.

ser vi os p or e la vendidos

a outras empresas,aos indivlduos e por elas investidos. Assim,a eontriuio

'.

empresao produto. bruto. isto . . o valor por ela adicionado Bem exclu

(1)
,

Eate critrio obviamente no se aplica s empresas financeiras,cujo caio particular

estudado na seo 3.8

,.J.

, ,.

3_.,.)'.1 nindr., t" valor bruto de sua produo m e no s co ns u m os

. intermedirios

'I

igu al

soma dos

tens credores da conta

e n os

as

cor))J:)

r.

a outras, empresas.
X
l

n+g+h+i-k

a+e+m

a ltl i gual dade resultando do e qui l brio interno da co nta .

Para
que

examinar a

exeedent

contribuio da empresa para a

operacional lucro l qu i dO +

O lucro lquido

ser

decomposto

pagos - jures recebidos.

em tres parcelas. o

dietrlbuido e os al ugu e i s pagos, a indiv duo s . A

renda,lembremos

gerao de

j uro s

'

lucro r eti do , o l ucr o

u lti m a

parcela e
.

'It ,.. " f'tt, ;?

o

da. !mpresaa imagin r i as do nosso sist ema de contB,e qu e, detm os bens de

, caRital de

propri edad e

men os recebidos se

ef etiva de, i n di v d u o s .

j uro s

Do mesmo mo do , os

divi di ro entr e os destinados a 1 divdu08

pagos

e os d estinado!

a outras empresas. Chegamos assim' seguinte conta.

n1tBITO

CRSOITO

k)oompras a o utras em p r es au

n)vendas a o utras empr esas

a)salrios

g)vendas de bens de consumo

a indivduo.

)juros pago s a indivduos menos

juros re cebido s de i nlv !duos

h)formao bruta de capi t al fl)

o)juros pagc a outras empresas menos

juros rec
, ebidos de outr a s empresas

e)aluguels pagos

i ) va ria o de estoques

i n d'ivdu os

d)lucros dlstribu ido s ,:':

e)depreclaeB
f)lucros retidos

gerao de renda bruta pela em presa ' c ompr ee nde d o I s bl oco s . Prime iro

a renda bruta que f'

na

S egu ndo , a renda paga ao s

mais alugueis.mais
que os

j u ros

j ur o s

f'mTlreea,gual aos lucros retidos mais deprecl""'::

indivduos,igual a
pagos me no s juros

pagos pelas empresas aos

pessoal pelo seu saldo.A razo b s ica

pessoal computasse os

08

ju ro s

salrios,mais

quec er estatisticamente

indivduos entram no

clculo

evitar d up la contagem. Se

mpr stimo s s

da renda
renda

ind i v du os sem deduzir

empresas, qualquer ec o n om ia poderia enri

por um passe de mgical bastaria uma

t roca de chumbo

em que as empresas aumentassem seus emprstimos aos i nd iv du o s

e

distr lbuiao

recebidos. t import ante sublinhar

juros pagos pelas empresas aos

pagos pelos indivduos s

l ucros

est e s

seus

e m presas . P e la mesma razo,os juros pagos entre indivduco

con sideram transferncias,no se incluindo no cmputo da renda.

Isto posto, a contribuio Y i da empr e s a
expressa porl

r e nda

bruta da sociedade

se

"I

3.8

+b+c+d+e+f

oUtpelo equilbrio interno da conta da Tabela lI.

"li

n+ g+h: i:k - o

. Tfindo

em

vista a expresso obtida para a contribuio da empresa ao

produto brutos
Xi .. Yi+o
OU

sejata contribuio de uma empresa formao do produto igual ' sua

contribuio

gerao de renda,mais os juros por ela pagos a outras empresas

menos os j uros por ela recebidos de outras empresas.

Admitimos que toda a p roduo,e consequentemente todo o pagamento de fato

restse efetuasse exclusiv amente por meio de empresas. Isto posto, o Produto
Bruto da economI a se obtem somando-se os valores adicionados por todas as suas
empresas. Do mesmo modo,a renda bruta a soma dos pagamentos a fatores pelas

vrias empresas. Para o conjunto das empresas, os juros pagos menos recebidos
entre umas e ouras se cancelam,isto ,
Q

que pro va a igualdade PRODUTO BRUTO

se dn

a mbo s os membros o total das depreciaes,chega-se

PRODU';O L1QUIDO

..

Z- Xi

"ZYi '
RENDA BRUTA para a e conomia. Deduzindo
o :: O. Isto posto

identidade

RENDA L:!QUIDA.

Apresentemos,finalmente,a conta de um indivduo qualquer. Do lado do crdi

to figuram as rendas pagas. pelas empresas mais as transferncias recebidas de

..

outros Indiv!duos(ito ,nativos ou pagamentos sem contrapartida de servios).

.

A 'dbito da conta registram-se as transferncias pagas a outros'indiv duoso

consumo pessoal e,como resduo,a poupana pessoal,como na Tabela 111 a seguirl
TABELA III
CRDITO

DtBITO
_r')transferncias a o utros indi
vduos

s')transferncias de outros
indivduos
a')salrios

g')onsumo pessoal

b')juros lquidos paos pelas

empresas a indivlduos

w')poupana pessoal

c')alugueis pagos a indivduc

d')lucros distribuidos a indi
vduos
Passemos agora ao sistema de contas nacionais da economia,o qual compreen
der as contas de produo ,de apropriao

consolidada de capital.A conta

de produo a consolidao das contas das empresas nos termos da Tabela 11

j que,por hiptese, toda a produo se efetua por meio de empresas.Nessa

consolidao,os tens "com ras a outras empresas" e "vendas a outras empresa

se cancelam , j que obviamente 2k

=-Ln.

Chega-se assim l

TABELA IV
COHTA DE PRODUC!iO

DITO

CRDITO

A ) S a lri o s

G)Consumo pessoal

B)Juros lquidos pagos a

.indiv duos,
'
.

H)Formao bruta de capital fixo

C)Alugueis
- duos

J)Variao de estoques.

pagos a indivi

D)Lucros dist ribuidos

E)Depreciaes

F)Lucros retidos
Onde s letras maisculas totalizam os tens minsculos c orr espond en t e s
_

"

i J 1 dica d;)s para cada empresa na Tabela II.

::: ]{f'amA BRUTA

:=

PRODUTO BRUTO da

O" total dos dbitos fornece a

eco nomia . O total dos c r ditos corresponde

despesa,igual a consumo mais investimento bruto. O equilbrio int ern

da conta prova assim a id e ntidad"e PRODUTO::::RETIDA= DESPESJ\ para a econ o m ia .

A cr dito da segunda conta,a de apropriao,registram-se as remune raes
" e produ o t que, no caso, so os tens 'do dbito da conta de
dos fatores d
produo. A seu dbito lanam-se as

destinaes

da re nd a .

Para a apre s enta

o da conta seguem-se as tres seguintes etapas:

i)consolida-se a conta dos indivduos indicada na Ta be la 111. Na consoli

dao,coo Ob\fiamnte

r;'".=7B'

, os tens "transferncias a outros indiv du os '

transf e r ncias de outros i nd iv duos se c an c e lam. A l em do mais , a totalizao

dos tens "consumo pessoal",salrios, "juros lquidos pagos a indivdys"

" a lugu eis pagos a indivduos" e "lucros dis tribuidos" fornece os mes mos valo-

res indiados na con t a dE pruduiol

ii)BomaBe ao dbito e' ao crdito da conta consolidada dos indivduos a

,renda bruta das empresas E+F
iii)do lado do

dbito

( d e pr ec i a e s mais

lucros retidos),

engloba-se a soma poupana

pessoal + lucros retidos +

depreciaes na rubrica "poupana bruta do s e t o r priv ado " .

Isto feito,chega-se

TJ\BElJ\ V
CONTA

DE

APROPRIAO

D3ITO
G)Consumo pessoal
J)Poupana br uta do setor
pri v ado

CRDITO
J\)Salrios
B)Juros lquidos pagos a indivrluc.
d)Alugueis pagos a indivduos
D)Lucros distribuidos
E )!)(;pre c i aeG

?)Lucros ctidos

3.10
Para fechar
construamos

sistema de acordo

com o princpio

a conta consolidda de

das

partidas dobradas.

capital. A seu dbito lanam-se os

tens credores das duas contas acima s em contrapartida devedora na outra.

Adota-se.pocedimento an lo go para os
equivale a somar membro a

m embro as

lanamentos a

seu crditcl. (Isso

equa es de equi l brio

interno das

contas de produo e apropriao , e trocar os membros da equao resul

t a nte)

Obtem-se a

TABELA VI

CONTA CONSOLIDADA DE CAPITAL

CRDITO

gt1i.TO
H)

}o\;rma

bruta de capital fixo

J) P oupan a bruta do setor

I )V aria o de es toques

privado

o equilbrio interno da conta consol i dada de capital prova a identi-

dade POUPANA BRUTA

a poupana

pessoal male a

mais depr e ciaes . O

fixo

ariao

).3)0

HNESTIMENTO BRUTO

."0
-

economia,ainda

o segu inte

poupana lquida das

empresas(lucrosretidos)

inv e stimento bruto agrega a f orma o

bruta de capital

de estoques.

s i s tema

Amplieo9

A po upan a bruta, no caso, SOI!lB

de contas nacionais-Economia aberta sem Governo

n08 s.0 s i s t e ma

de co ntas

nacionais

sem Governo,transacione c om

adm! tindo

o exterior. O

que

ponto

nossa

de partida

sumrio do balano de pagamentos-em transaes correntes do

pa s l
TABELA

II

RESUMO DO BJ\LANO DE PAGAMENTOS EM CONTA CORRENTE

D BITO
K)Importaes

CRDITO

de

no fatores

L) Renda iquida
exterior

bens

N) Exportaes de bens e servio:

e servios

enviada para

no fatores

O) Def i c it do balano de pagaen

em

transaes correntes.

As exportaes e importaes registram apenas as vendas e compras de bens

(cujo sa ldo

ex p r e s s o pela balana comercial)

tes ao pabamento de fatores de produo

nais,servios governamentais)

e de servios no correspondc

(fretes. seguros.

viaens internacio-

O pagamento lquido de servios de fatores

de prduio(juron,aluueis,lucros remetidos,royalties,a
ssistincia tcn ica)

item "Renda liquida enviada

engloba-se no

tambem se in c lui o

para o exterior".Nessa

das trans fer ncias unilaterais para

saldo

rubrica

o exterior.

o s is tema de contas na c i o nai s ,alem das contas de produo,apropriao

e da cota c o n soli d ad a de capital,inclui agora uma quarta conta,a do
Esta 'ltima corr espond e a o sumrio do balano em,transaes

'Setor Externo.

correntes da Tabela VII

com os lados trocados, j que o que dbito para

crdito para o resto do mundo,e v i ce- v ersa .

o pas

TABELA

Chegamos a s s i m

VIII

CONTA DO SETOR EXTERNO

cRtDITO

;. BlTO
N)Exportaes de
no :fatores

bens e servios

K)Importaes

no fatores

L)Renda lquida

O)De:ficit do balano de pagamentos

em tr an sa e s

de bens

enviada para o

exterior

correntes

"

Note-se que,na coluna do dbito,a rub ri ca O) ser positiva se

se o pas for de ficit rio
fosse superavi trio,

servios

nas transaes correntes

somente

com o exterio r . S e

o saldo correspondente ou" seria contabilizado

com

sinal egativo na coluna do dbito ou com sinal positivo na coluna do

cr&dito.

Do mesmo mdo,para

positiva, p'reciso que o

costuma

catO

um r ecep tor

acx:t1tecer

rubrica

L ) do lado do crdito seja

pas tran s fi ra rendas lquidas para o exterior,

com

lquido de

que a

as

naes devedoras

receitas do

internacionais.

exterior,

o tem

Se

em questo ou s e

registra com sinal menos na coluna do crdito,ou co sinal mais na

na do

pfs

colu

dbito.

V ejamos agora

cont

produq. Estendendo a hiptese bsica

do

tem anterior. admitiremos que alem de toda a produo e de toda a fo r ma

o

de capital, todas as transaes com o exterior sejam conduzidas por'

intermdio de empr e sa s . Isto posto .

a conta de produo se obter,com o

no t em anterior. consolidando-se as contas das empresas.

Com

de: uma

abertura da economia ao exterior, 'a conta de lucros e perdas

empresa genrica. nos termos da tabela 11.

rubricas adicion ais 1)a6 i m porta es

,de bens

', ' requer' ' ..

e servios no fatores,

do lado do dbito,e que correspondem s compras ao exterior,

lquida

e n via da ao

pagamenos a

exterior,tambm do lado do dbito,

f a tores

residentes

trs

e que

ii)renda

india os

ou sediados fora do pais,ili)exportaes

). 12

de bens

servios no fatores,na coluna do crdito, que registra as

'vendas a exterior.

Consolidandc-se as contas das empresas com e s s as

alteraes obtem-se ai
TABELA IX
'lo

CONTA DE PRODUO

CRl!TII

DtBlTO
K)Importaes d e bens e servios

N)Exportaes de bens e servios

no fatores

L)Renda l qu i da enviada para o

G)Consumo pessoal

no fatores

exterior

H)Formao bruta de capital f)xo

A ) Salrios

r)Variao de es toques

B)Juros lquidos pa g o s a indi vduos

C)Alugueis pagos a ind i vi duo s

D)Lucros distribuidos
:.8 )Depreciaes
F)Lucros retidos

TOTAL DA OFERTA DE BENS E SERVIOS

TOTAL DA PROCURA DOS BENS E SERVIOS

...

Na e conom i a fechada sem Governo d i s c u tida na

seco anterior ,o total

dos dbitos da conta de p rodu o indicava o Produto Bruto=Renda Bru ta.Do

mesmo modo, o total dos r:di tos registrava a Despesa Bruta ::; Consumo pessoal
.

mais Investimento Bruto .' Com a abertura da econornl:1 ,

su rgem

duas modificaes.

Primeiro,as imp o r ta es de bens e servios nio fatores ,registradas no

tem

K) da coluna do d bi to , no rEpresentam

valor!'!:>

ad-icionados no pas- e,

como tal,devem excluir-se do cmputo do produto.

Segundo, a ren da lqu1:da enviada para o e x t e r i or entra numa categoria nebu.-

1 0 sa .

Trata-se de um valor adicionado no pas mas que transferido para

fora do p a s . Assim,a sua inc lu s o ou no no cmputo do produto e da

u ma questo de crit ri o

ciaes

(do mesmo modo pelo qual a adio ou no

tambem uma questo de critrio),

renda,

ds

depre-

e que d orieem a dois conceitos.

o de produto(renda) interno, no qual se inclui a renda lquida enviada para

o ex t er i o n

da para

e o do produto(renda

exterior deixa de

valores adicionados pas,

Temos assim,

) nacional,no qual essa renda lquida envia-

ser computada.
o nacional,os

produto interno totaliza os

valores adicionados do

pas.

).1)
. PRODUTO WTEFtNO

P RODUTO

BFtUTO",RENDJi. IN'fi:FtNA BRU TA

NACIONAL BRUTO ..

Do mesmo modo,

:::

L+A+B+C+D+E.+F

RENDA NACIONAL BRUTA .. ldB+ C+ D+E+F

deduzindo-se as depreciaes.

PRODUTO. INTERNO LtQUlDO

'
.

RE N DA IlTRNA LtQUIDA= L+A+B+C+D+P

PRODUTO NACIONAL L1QUIDO=RENDA NAVIONAL L1QUIDA= A+B+C+D+F

o t.otal dos dbi tos da conta de produo assim o Produto Interno
Bruto + Importaes de bens e servios no fatores. Essa soma apel idada.
...

"TotEl . da Oferta
'
.!

de Bens e

Servios".

Do mesmo modo, o total dos cr d i to s

.. igual a Consumo pessoal + Formao bruta de capital fixo + Variao de

::;;:.::s

. ..

toques + Exportao de bens e servios no fatores denominado

"'rotal da Procura de Bens e Servios".

A

..

Despesa Interna Bruta (consumo+investimento bruto+exportaes-impor

' taes) o "Total da Procura de Bens e Servios" menos "Importaes de

bens

servios no fatores", isto .

DESPESA INRNA BRUTA = N+G+H+I-K

O equilbrio interno da conta de produo leva assim identidade.

PRODUTO INTERNO BRUTOcRENDA INTERNA BRUTA: DESPESA IN TE RNA BRUTA

Excluindo

se a rend.a lquida env! ada ao exterior, 3 depreciaes, ou ambas,

de finem. s e i.mediatament a Despesa Nacional Bruta. a Despesa Interna Lquida

e a Despesa Nacional L quida. Pelo eqilbrio interno da Conta de Produo

prova-se trivial mente que ,

em

qualquer caso, Produto=Despesa=Renda.desde

que aferidos por critrios equivalentes.

Vejams' ago'ra a conta de apropriao. A seu crdito r e g l s tra m- se as
rubricas que compem a.Renda Nacional Bruta. e aO seu dbito ,as u tilizacs
.. -.
- dessa Renda. A conta assim resultante idntica da Tabela V . r efe rente
e c onom i a fechada.

TABELA
CONTA DE

APROPRIAO

DBITO

G)Consumo pessoal
, J)Poupana bruta do setor privado

CFtDITO

A)Salrios
B) Juros lquidos pagos a indi vfduo
C)Alugueis pagos a indivduos

D)Lucros distribuidos

E )Depreciaes

F)Lucros retidos

).14

Para fe char o s i s tema d e a cordo com o pri n c p i o d a s par ti d a s

dobrada d introdu amo s a Conta Conso l i dada de C ap i tal . O p ro c e sso

ro e s mo

ihd i c a do na s e c o anteri o r a somam- se m embro a membro

as equ S s

de equ i l b r i o . interno ( Db i to To tal= Cfdi to To tal )

das COlltas do S e to r E xterno , de Pro du o e d e Apropriao ,

e inv e r

tem- s e o s termo s d a equao r e sul tante . Chega- s e a

TA BELA XI
CON TA CON SOLI DA DA DE CAP I TAL

DgBlTO

. CDl TO

H ) Forroao bruta d e c ap i tal fixo

J ) Poupan a bru ta do s e to r priv ado

I )V aria e s de e s to q u e s

O ) Defici t do bal ano d e p agamen to s

em tran s a e s c o rren t e s .

TOTAL DO IHVESTIloEN TO BRUTO

TO TAL DA POUPANA BRU TA

A conta acima pro v a a i gu al dade POUPANA:: INVES TII N TO

"

e n tendendo - s e

como poupana to tal a interna mais a e xt e rna . E s ta l tima i gu al ao d e fi c i

do b al ano d e pagamen.to s em transa e s corrente s , e qu e r epr.e s en ta o v o l um e

de -recurso s qu e o p a i s e fe tiv amente absorv e do e xter i or para co mpl e m e n tar

o

fi n a n c i am en to da o i a o d e c ap i tal
.:h..4)O S i stem d e C o n tas Na c ionais - E co nomi a aber ta com Gov erno
Compl e temos fin al m e n t e a d e s crio do s i s tema de con tas naipn a i s , p e l a

i ntrodu o do Gov erno . Esc lrea-se

..

Gov erno" na contab i l i da d e

n a c i o na l.

pr e l i minarm e n t e , o qu e s e en tende por

No caso do B r a s i l i nc l u em': se a s tr e s

esferas da admin i s tra o pbl i c a ( fe d e r al , e s tadual e mu n i c ipal ) a l m das

au tarqu i a s . E xcl u em- s e , po r e rn , a s empre saS pbl i c a s e s o c i edad e s d e e c o nomi a

mi sta, a s quai s s o tra tadas como emp r e s a s . A l em do m a i s , a c onta do

Gov erno i nclu i ap e n a s a S r e c e i tas e Gas to s corre n te s ,

no abrangendo as

desp esas de cap i tal ( i s to , o s i nv e s t i me n to s pbl i co s ) do l a d o da d e sp e s a .

nem a s op era e s d e c r d i to do l a do da r e c e i ta . O s tens d e s s a c o n ta
c o rre n t e do Gov e r no so o s q u e s e i n d i c am na Tab e l a X I I a s e gu i r ,

TA BELA XII
CON- CORRE N TE DO GO\RNO

(V e r s o Pre l iminar}

, I

cnl TO

P ) Co sumo do Gov erno

T ) I mpo s to s direto s

T. l ) Do s i ndiv duos

, . t ) B ens e serv i o s de
consumo ' adqui ridos
.
d as empre sa s

P . 2 ) B ens e ' s e rv i o s d e
consumo impo r tado s

!I. 2 ) Das e.mpreaa s

U ) I mpo s to s indfrei to s
-

V ) Ou tra s R e c e i tas cOfren t e s

P . ) Salrlo s _ pago s
Q ) Transfer nc ias
Q . l )A indiv i duo s
-

Q . 2 )A empresas

,.

Q . J)Ao exterior
R ) Sube!dios
S ) Sal do do Gov erno em co n t a
corrente

E xpliqu emos cad a um d e s s e s i ten s .

Oa imp o s to s dir e to s , al em
a propriedade ,

en glo b am

'

d e incl u irem o s tribu to s sobr e

as contribu i e s para- f i s c a i s

a rem:!a

destinada.

aobre

a fins

so clal s <Prev i d nc f So c i al , Fu ndo d e O a r:antia do Tempo de S ervio . P IS, ..

.. PASEP : Sal&rio Eu o-. e tc . ) . Usualm ente s e' a d i c ionam e s sas contrl bui
es ao s s alri o s e f e tiv amente pago s ( i s to , a gr e ga n do ... as li r emunero
do trabalha) p ara
p e!o-lr- lriC11 V.! duo o

s e gu i r c l a s s i f i c - l a s ,c omo ' impo s to s diretos paga

0
. ,
-

---

---

'

O s , impo s tos indir e to s so aqu e l e s ' qu e se embu tem no preo do s b,ens

e fSelo s

e xemplo do IP I , do

de impo r ta o e i o r ta o

O tem

" Ou

do

l M;

do

Impo s to sobre s rv i o s , dOB l mpo s't s

Impo to

tr a s r e c e i ta s correntes"

sobre op era e s financ eira s .

i n clui

o s re sul tados dab parti c ipa;..

5 e s a c i onri as do (jov erno { d lv i d e n do s ) .bem como , o d a s suas ativ i dade s

io'b i l l rias ( re n d a d e alugu e i s , etc . ) .

"o

.3 . 1 6

Do l ado do d e b i to , o con smo do Gov e rno comp r e en d e o s s alr i o s p ago s

ao s s e rv i do re s pbl i co s ' ma i s o s ga s to s em ma t e r i a l d e con sumo , d e pro du o
n a c ional o u imp o r ta do s .

Tra ta- s e do v al o r do s s e rv i o s d e u s o c o l e t i v o

que o Gov f' rno co lo c a gra tu i tamen t e d i spo s i o d a popu l a o ( d e f e sa nac i o

nal . pro t e o pol i c i al , a s s i s t.nc i a e du c ao e

s au d e , :nanu t e n o q.s b e n s

pbl i co s , e t c . ) . Embo ra o s i n d i v i du o s s e j am o s b e n efi c i r i o s fina i s d e s s e s

serv i o s , conv enc i o na- s e q u e e l e s no d ev em s e r i n c l u do s no consum9 p e s o a l ,

onde s d ev em fi gu rar d e sp e sa s v o lun tr i a s do s i nd i v du o s , m a s num i t e m apa r t e

inti tul a do Consumo d o Gov e rno .
A s p ar c elas P . l ) e P . 2 ) repr e s en tam con sumo i n te rm e d i r i o do G o v erno ,

- mas o t em P .3 ) , i s to ,

aO

o s s al r i o s pago s .

i nd i c a a con t r i bu i o do Go v e rno

produ to e r e n d a . em t e rmo s d e s e rv i o s p r e s ta do s p e l o s s erv i do r e s pbl i

co s . O bv i am ente a c on tab i l i d a d e n ac i o nal no po d e en trar no mr i to d e s e o s

funcionrio s pbl i c o s fa z e m o u no j u s remu n e r a o qu e r e c eb e m , 1 i mi tando.

- se a c ompu tar o sub- i te m P . J no s ' c l c u l o s do p r o du to e d a r e nd a .
A s tran s fern c i a s so o s pagam e n to s f e i to s p e lo Gov erno ao s i n d i v du o s ,
empr e s a s

a e x t e r i o r s em c o n trapar t i d a d e s erv i o s , a t tu lo d e apo s e n tado

rias , p en s s , donativ o s , e tc .

O s juro s da d v i da pbl i c a tamb em se co s tumam

contab i l i zar como tran sfer n c i a s , no s e c o ns i d e r ando po i s como pr e s tao

efe tiv a de s erv i o s .

Tra ta- s e de uma c l a s s i fi c a o q u e s ti o nv el , po i s p o s s -

. v el argumen tar q u e e s s e s. j u ro s r emun e r am o c ap i tal e mpr e s tado p e l o s e to r

..-

priv ado ao Gov erno . A ' c o nv e no r e su l ta d e q u e . na maior p ar te d o s c a so s ,

o Gov erno no e e n d iv i da p ar a

nv e s t i r

e m fins 1 u crati v o s , mas ap e n a s p ar a

co";)r i r o s eu defi c i t o r am e n trio . Em parti c u l ar , q u a ndo s e i ni c i ar am o s

s i s temas d e contab i l i da d e n a c i o nal , a ma i o r par te da d v i d a pbl i ca e r a
repre s en tada por obr i ga e s d e gu erra . s q u a i s d i fi c i lm e n t e s e po d e r i a
asso c i a r qualqu e r pr e s tao d e s erv i o s so c i e d a d e .
A s trans fern c i a s e q u iv al em a imp o s to s di r e to s com o s i nal tro c a d o .
Da m e sma maneira , o s s ub s d i o s so i mpo s to s in d i r e to s nega tivo s , a s u a
con c e s so r e duz i ndo o p r e o d e merc ado d o s b e n s

s erv i o s po r e l e s

benefi c i a do s .
Para s i mpl i f i c ar a ap re s e n ta o do e sq u e ma d e c o n ta s na c i o na i s

til r e c o r rer a

uma

sem fi n s lu crativ s
aS

fi c o

. . ..

a d e q u e o Gov e r no con tra t e uma emp r e s a

para . p a Gar s e u S fun c i o n r i o s

s u a s transa e s c o m o e x t e r i o r . C o m

e s sa

para c o ndu z i r to d a s

f i c o . o s

trcs

s ub- i te n s do

317
C O :-. s u:nO

do G:Jv e rno S E e n e1 o b ?i. no i t e tr. P . 1

f:-

a s trans r n c i a s ao e x te r i o r

s o ab so rv i d as pel o i t e m Q . 2 . E s sa fi c o a c a rr e ta a s s e gu i n te s s i mpl i f i c a-

e8 1
i ) to d a a gera o do pro du to e da r en d a p a s s a a c o n c e n trar- s e na co n ta
d a s emprE:' s s ,

j q u e el a s s e

e n c a r r e g am , na rubr i c a sal r i o s , d e

tambe m remu

n erar o s l n c i onr i o s pbl i co s l

i i ) to do

con sum.o d o G o v e r no pas sa a s e r supri do v i a c o n ta da.s

empr e s a s ,

ao inv s d e prov i r d e tr e s c o n tas ( e mp r e s a s , i nd i v duo s e s e to r e x t e r no ) ;

i i i ) to d a s a s expor ta e s e i mpor ta e s d e b en s e s e rv i Q s no

f a to r e s , as s i m

como to d a a r enda l qu i da e nv i a da para o e x t e r i o r , p a s sa a figu r ar n a co n t d

das emp r e s a s .
Com e s sa fi co , a c o n ta consol i d ada d a s empre sas , qu e s em o Gov e rno s e r i a

a d a Tab e l a I X , assume o s egu i nte forma to

TA BELA X I I I
CON TA CON SOLIDA DA

DA S E/.RESA S

CFiliDI TO

Dt BI TO
j

K ) I mpo r ta e s de b e n s
no fatores

N ) E xpor ta es d e b e n s e

s e rv i o s

no fato r e s

e x t er i o r

H ) Fo rmao bru ta d e c ap i tal l i xo

A ) S a l r i o s ,

I ) Y a r i a o e e s toqu e s

Juros l l quidos pagos a i ndi vduo s

C )A l u gu e i s

'

G ) Co n s um o p e s s o a l

L ) R e n d a l quida env i a da para o

B)

S e rv i :' 0 .

pagos-

i nd i v d uo s

D ) Lu c ros d i s tribu i do s

a i n d i v duo s

Q . 2 ) Transfernc i a s a emp r e s as

R ) S u bs d io s
P ) Co nsumo

d o Gov er no

E ) Depr e c i a es
F ) Lu'cr o s r e tidos
T. 2 ) Impo s to s dir e to s d as empr e s a s

U ) l mp o s to s i ndi r e to s

V ) Ou tra s

Gov e r no

r e ce i ta s

c o rren t e s do

A i n t ro duo do Gov e r no
fer n c i a s qu lhe s so
ta da

v en d a d e

leva

p aGa s

ao cr d i to da con ta

das

empr e sa s as tran s-

p elo s e to r pbl i co , mai s os s u b s d i o s e a r e c e i

b e n s d e co nsumo ao G o v e r no

( no q u al s e in c l u em , p p l a .fi c o

ado tada , o s bens d e c o n s u mo i mpo r ta d o s e o s s a l r i o s do s s er v i do res pbl i co s )

L,

do l a d o do d&ito , o s i mpo s to s d i r e to s e i n d i r e to s por e l a s r e c o l h i d o s

,

- j. 18
ai s

aS

O u tras R e c p i t a s

C o rre ts

do

G o v e r no

( a s q a i s , para s i pl i !i c ar ,

edrr. i t i m o s que s e j a todas paGas p e l a s p e s a s ) .

A co n ta conso l i d ada do s i n d i v u o s , c u j o

mbr i o

a Ta bel a I I I , apr e s e

ta- s e ago r a no s s e gu i n te s t e rm o s l

XIV

TA BELA
CON TA

CONS O L I DA DA

DO S

I N DIV DU O S

C H! D l TO

G ) Co nsumo pessoal

A ) S al r i o s

T . l ) Impo s to s d i r e to s d o s in d i v duos

B ) J uro s p ago s i n d i v d u o s

W ) Poupan a p essoal

C ) A lugu e l s p ago s a i ndiv du o s

D ) Lu cro s d i s tribu i d o s a ind i v du o s
Q . l ) Tra nsfernc i as do Gov erno a in d j
v du o s .

Componhamo s ago ra o s i s t e ma das c in co co n tas na c i o n a i s , a d e p r o d u o ,

a de apropri a o ,

co n ta- c o r r e n t e

do G o v e r no , a c o nta do s e to r e x t e r n o

e,

como fecho , a conta c o nso l i dada ' de c ap i tal .

A c o n ta de pro du o s e ob tem da con ta c o nsol i d ada d a s empr e s a s , apr e s en
tada na Tabe la XI I I , t rans ferindo - se p ar a

l a do

do

d b i to , com a d ev i d a

tro c a de s inai s , o s s u? s d i o s e aS tran s f er nc i a s s empr e s as .

CON TA

1-

CON TA

DE PRO DU O

B I TO

C Ri': D l TO

K ) Imp o r ta e s de b ens e s erv i o s

no fa ter es

N-) E xp o r ta o d e ben s e s erv i o s

no fa. tor e s

L ) Renda l qu ida e nv i a d a para o

e x t er i or

G ) C on su mo p e s so al

A ) S a l r i o s
I

'

P ) Co n sumo do Gov erno

B ) uros lquidos pagos a i nd i v I duas

C ) Al u gu e i s pago s

H } Fo rma o b r u ta d c ap i tal

: .
.J .J.. _

I ) Var i ao de e s to q u e s

i n d i v duo s

D)Lucro s d i stribu i do s a indiv du o s

E ) Depr e c i ?- e s
F ) Lu c r o s r e ti d o s
V ) Ou tras r e c e i tas

co r r e n t e s

do

G o v e r no

T . 2 ) - Q . 2 ) I I mpo s to s d i r e to s - tran s fe r .!}

c i a s l empr esas
U-R

I mpo s tos i nd i re to s menos subs d i o s

TO TAL DA O FEH TA

DF.

BE N S E

SEH V I :OS

'fO TA L DA P R O C U RA DE

BVoS:.

S E :-.

j .1 9
D t nha.'lo - no s

n a c o n ta a c i m a .

C o ro

i n t ro d u o

d i..'

E: :r.p r <: s a tn c ar r e- b a c a

d ia l r: t e rm e d i ar to do s o s p at;:amento s d o s fu n c i o n r i o s p bl i c o s , a s s i m c o m o
as tran s a e s do G o v ern o com o e x ter i o r ,

tlJ das

dlJ 8 , i f: to

, to d a s

as

compon e n t e s

emp r e s a s e , co mo

p a g am e nto s d as

p ro d u to e da

do

a d i c i on e!

to do s o s v al o r e s
r en d a ,

s e o'ri gi nam no s

tal , f i gu r am na c o n ta d e pro du o

N as

s E c es an ter i o r e s v i mo s q u e , no c mpu to de t a i s v al o r e s a d i c i o na do s

r e f e r en te s i n c lu so

r e a s n e bu l o as ,

B r g i am duas

r enda l q u i d a env i ad a para o

da

d f ! f i n i es d e

p r o du to

bru to x'

pl' o du to na c i o nal , com as q u a tro

d i r e to s

de:

s v al or e s

meno s

transf e r n c i as s

e d e pr o d u to

po s s v e i s .

i"n t e r no x

S u rge ago r a um novo

e mp r e s a s

das

ap s

a d i o

dev em i n c l u i r no c l c u l o

se

empre s a s

a d i c ionadO S : p o n to p a c f i co ,

o lu cro l qu i d o

d epr e c i a (

ao cmpu to ou no dos impo s tos l qu i do s . Que os i mp o s

pl 'obl ema , r e f e r en t e

tC'

l q u i d o

c o mb i n a e s

das

E s s a d v i d a dava o r i g e m s

e x terio r .

p ro du to

no

ou

po i s el e s ap enas mo d i f i c am
d e v alo r e s .

No caso

do s i m'p o s-

1.(.I s i n dir e to s m e n o s s u bs d io s , p o r e m , a s i tua o : m e no s cl ara . E l e s a gr e C2 i.

v o r es

a pr e o s d e m ercado , m a s no

em

t ermo s d e

r e m u n e r a o

d i r e ta do s

fH tores de p r o du o . Na dv i d a , o s e s p e c i al i s t a s em c o n tab i i da d e nac i o nal

E!B tab el e ceram do i s

c o nc e i to s l

o do

p ro du to

i mpo s to s in d i r e to s m e no s s u b s d i o s l

eHses

c:Hd o , que os

inclui

cu s to

e o

d e f a te r e s , q u e

de p r o d u to

e x cl u i

d e m e r

p r e o s

n a af e ri o d o s v al o r e s a d i c on a do s .

A pr e o s de m e r. ado r to das as r u b r i c a s a d b i to da c o n ta d e pro d u o

n]>r e s en tada r e p r e s e n t am

compo n e nt es do

i nterno bru to , e xc e o

pro du to

d1) : t em K) = imp t' r t e s d e b e n s e s e.r v i. o s no fa to re s .

ci ! p r o d u o , no

Como , fo ra

da

conta

h fo n t e s d e v a l o r a d i c i o na d o , c o ncl u i - s e qu e l

A PREOS DE

P R O DU TO IN TE RN O B R U TO

ME R CA DO = L+A+B+ C+D+E+F+V+ T . 2 - Q . 2 +U - R

E , p el as cons i d er a es a c ima :
PRO DU TO IN TERN O BRU TO A

FATO RE S=

C U S TOS DE

L+A+ B+ C+D+E + F+ T' . 2- Q . 2 + V

r eas nebu l o s as no s l ev aram a go r a a o i to

As

H en da l
, a Cu s

I nterno o u N a c i o nal ,

B ru to

ou

L qu i do ,

con c e i tos
a

d e P ro du t o

Pre o s d e Mer ca do ou

to s d e Fa to r e s . A s r e gr a s d e trans forma o , a essa al tur a . s o b as

t an t e cl aras ,
i ) A t;regado

i n tc!l-no

i i ) A gr eea do b ru to
i i i ) A egado

A gr e gado

exterior

na c i o nal

renda l q u i da e nv i a d a ao

A gr ega do l q u i d o + d ep r e c i a e s

a preos de mercado

A er e ga d o

a c u s to s

i mpo s to s ind1retos

de

fa to r e s

meno s s u b s d i o s .

). 20
o to tal do s c r d i to s

Pro c u ra To tal

Bens

da
e

con ta d e p ro du io

S e rv i o !:; . soma o

, e

con sumo

qUE

con s ti tui a d en o i n a t a
( p e s soal ma i s do

to tal

G ov e rno ) ao _ i nv e s t im e n to bru to ( fo rma o bru ta de c ap i tal fi xo ma i s v a

ri a e r.

e s to q u e s ) e s e xpo r ta e s . E s s e to tal m en o s as impor ta e s

de b e n s e serv i o s no fa to r e s a De sp e sa I n terna B ru ta .

DESPESA INTERNA BRU

Tem- s e a s sim :

G+P+H+ I+N - K

O equ il br io i n te rno da c o n ta de produ o l ev ando i d e n ti d a d e :

.,

PRODU TO IN TERNO BRU TO A PREOS DE Jt1ER CA DO= DE SPESA IN TE RNA BRU TA

: Sob a tica da r e n d a , o P ro d.u to I n t e r no B ru to a P r e o s d e Mer c a do p o d e
ser de compo sto e m q u a tro p ar c e l a s : R e nda p e s so al d i sp o n v el ,

R enda

bru ta d i onv e l das empr e sa s . renda l q u i d a do G o v e rno e r enda l q u i d a

env i ada ao exte r i o r .
Da conta con s o l i dada do s i ndiv duo s , i n d i cada na Tab e l a .XI V ,

con c l u i

- se o qu e s e j a a r e n d a p e s soal d i sp o n v el . q u e s e d e s ti na ou ao c o n sumo
ou

poupan a p e s s o al . Trata- se do to tal do s t e n s a c r d i to da c o n ta

meno s, o s impo s to s d r e to s pago s p el o s i n d i v d u o s . A s s im .

RENDA PESSOAL D I SPON tVEL

A+B+ C+ D+ Q . I - T . l

A r end a bru ta d i sp o v el das e mpr esas a soma E+F d a s d ep r e c i a e s e

lu cro s. r e tido s . A r enda l qu i da env i a d a para o e xt e r i o r a rubr i ca L

a dbi

to da Con ta e P ro duo . A re nda l qu i da do G o v e r no so o s i mpo s

to s ( d i re to s e in d i r e to s ) . meno s sub s d i o s

tran sfe r n c i a s mai s o u tr a s

recei tas corren t e s d o Gov erno . To mando - s e a Tab e l a X I I .

que o tem Q . J )

e l embr ando

fo i ab sorv i do p e l o tem Q . 2 com a f i c o da

qu e in terme dias s e a s tran sa e s do Gov e rno

com o e x t er i o r , co n c l u i - s e q u e :

(1)
RENDA LQU I DA DO GOVERN O :: T . l + T . 2 +U + V - Q . l
Comparando - s e a S e xpr e ss e s

de ssas

a do P rodu to I n t er no B ru to a Pre o s
PRODU TO I N TE R N O BRU TO

e mp r e s a

Q.2 - R

qua tro compon e n t e s da R e nda com

d e Mer cado . ch e ga- s e

ident i d ad e :

PHEOS DE MERCA DO :: RE N DA PESS OAL DI SPON 1 VEL+

RENDA BRU DI SPON 1 VEL DA S E h'!P RE SAS+ REN DA L 1 Q U I DA DO G OVE RN O+

RENDA L QU I DA ENVIA DA PA RA O E X TER I O R

(1)

Nas

e s t ats t i cas

Vargas .
Se t or

esta

de

r ub r i c a

P b l i c o " .

C on t a s

N a c i on a i s

ap are ce

s ob

d i v u l g ad a s

pe l a

d e n o m i n a o, d e

i'UNDAAO G ETULIO VARGAS

,usuotE<'A MARtO HKI\j RlQUE SIMONKI

F un d a o

" Re n d a

Ge t l i o

D i s p on ve l

do

J. ?l
C o pl t t mo s

d s cri o

epropr i a o l a!1 arr_- s e

de

( P ro d u to I n t e r n o
seja,

os

co n ta indi ca a

te n s

u ti l i zao

a e xp r e s so a c i ma
p i a o po d e

to d a s as

ser

i ) somando - s e

de

c o n ta s .

c o mp o n en t e s

a C u s to s d e Fa to r e s )

B ru to

a d i c ion- s

do , s i s tema

cr d i to

d a c o r. ta

d a R e nda I n t e r n a B ru t

ma i s Transf e r n c i a s , o u

L+A+B+ C+ D+ E + F+V+ T . 2+ Q . l

O d b i to d a -

d E:! El s a r e n d a i n terna bru ta ,' _trJ Sff; r r ic i a s .

a T a b e l a XIV c o n c l u i - s e q u e

apr o -

c o n ta d e

o b ti da .

a ambo s o s m embro s da con ta c o n s o l i d a d a d o s i n d i v d u o s

as r u b ri c a s Lu c r o s

r e ti do s ( F)

dl" ; e mpr e s a s

(T.2)

L l : u i d a env i ad a ao

, d epr e c i a e s

( E ) , Imp o s to s di r e to s

o u t r a s r e c e i ta s c o r ren t e s

exterior

(L)

do

(V )

Gov erno

e R e nda

..

') i ) l embrando q u e p o u p an a p e s so al+ d ep r e c i u e ..,+ l u c r o s r e ti do s

\,1-t 'E+F "

11:

po u p a n a b r u ta do

l to po s to ,

c h e ga- s e

CON TA 1 1 - CON TA

s e to r p r i v a d o .

DE APROPR IA <.:]tO

m BI TO

CR D I TO

G ) C o nsumo p es s o a l

Z - RENDA

J ) P o up ana bru ta d o
T ) I mpo s to s d i r e to s

s e to r p r i v a do

IN TERNA BRU TA

L- R e nda l q u i d a env i a d a ao

v erno

B- J u r o s p ago s a

i n d i v du o s

C- A l u gu e i s p a go s
e nv i a d a p ara o

ex ter i c

A- Salr i o s

( T . l+ T . 2 )

V ) Ou tras R e c e i ta s Co rren t e s do G J

L ) R en d l qu i da

Com

ex

terior

i n d i v du o s

D-Lu c ro s d i s tr i bu i do s

i n d i v duo

E- Depr e c i a e s
F- L u c ro s r e t i d o s

V - Ou t r a s R e c e i ta s
Gov erno

T . 2- Q . 2 1

I mpo s to s

C or ren t e s

do

d i r e to s m eno s

T rans f er nc i a s ( empr e s a s )

Q - TRAI\S i"r: :{i',N C IA S ( Q . l + Q . 2 )

U TILI ZA O DA
+

RE T\ DA

TRANSnRE1\ C I A S

I N TE RNA BRU TA

RE N DA

IWI S Rl'iA

BRU TA + TRA NS FEREl'i C IA!:'

J . ,2 2

o te- se qu e , ao i nv s d e lan ar a c r d i to da con ta o t o t al da

end8 Interna B ru ta ma i s Trans f e rnc ia s po d e r am o s ter op tado

por

registrar a R enda N a c i o nal Bru ta ma is Trans fe rnc i a s . N e s s e

caso

a rubrica L= renda l qu i da env iada p ar a o e x terior n e m figu,

rar i a

'

a dbi to

da intro duo

Tabela X por
c o n ta

n et:l

do Gov erno , cons tr imo s a Conta d e Apropr i a o da

I

es s e

to tal i zav am

rios se

a ' I;l bi to da c o n t a . Na s e c o anter i o r , an t,? s

cri tr i o al terna tivo , ' onde o s c r d i to s d a

a

R e nda N a c i o nal B r ta . A dupl i c i da d e d e

cri t

i n tro du z iu propo s i talm e n t e p ar a e s c l ar e c er um p o n im

por tante l a conta d e apr op r i ao p o d e s er ap r E s e n tada de v ri a s

formas

diferen t e s . As di fer enas s e r e sumem a t en s que so lan a d o s

simul tneam ente

em

qualquer

caso ,

de r enda . E . a

d bi to e a c r d i to da con ta . O que s e pr e tend e .

to tal i zar a

c r d i to da con ta

c o nc ei to

al gum

s eu d bi to , a u til i zao d e s sa r en d a .

A terceira c o nta do s i s tema , a Co n ta-Cor rente do Gov erno , obtem- s e

im edia tamen te d a Ta bela X I I I

CON TA I I 1 - C OiN TA CORREN 're

no

GOVE RNO

cRtnI TO

rm Bl TO
P ) Co nsumo do Gov erno

T) I mpo s to s d i r e to s

Q ) Transfernc i a s

U ) I mp o s to s i n d i r e to s

R ) Su bs d io s

V ) Ou tras re c e i ta s corre n t e s do
Gov erno

S ) S aldo do "Gov er no em co nta

corrente
U TILIZAO DA

TO TAL nA RECE I TA C ORRE N TE

RE CE I TA CORRE N TE

O Saldo do Gov erno em conta ' corr ente a sua r e nda l qu i da

T+U+V- Q-R meno s o s eu co nsumo .
No te- s e

que

Tra ta- s e , po i s , d,a poupan a do Gov erno .

o Gov e rno po de s er d e fi c i t r i o

em

seu orame n to maS ap r e

s en tar uma poup an a po s i tiv a . Com e f e i to , o or wTl e n to pbl i co i nc l u i

d e sp esas d e c ap i tal no r e gi s tra d a s n a S u a conta c o r r e n t e
ao

V o l tar e m o s

as sunto mai s a d i ante .

A q u ar ta

an terior I

c o n ta , a do S e to r E xterno ,

a m e sm a da 'l'abe l a V I I I d o teIt

CON TA IV- COI" l'J. DO Si TOR E X TiRNO

Bl TO

CDI TO

N ) E xpor ta e e d e b e n s e s er
v i o s no fa to r e s

K ) Impor ta e s d e bens e s erv i

o s no fatores

O ) De f i c i t do bal ano d e pag

L ) R e nda l q u i d a ev raa o
exterior
_ .

mento s em transa es correntes

U TILI ZAJtO DA RE CE I TA CORREN TE

- "

RECE I TA CORRE N TE

Fech emo s finalme n te o s i s tema c o m a Conta consoli dada de capi tal . O

pro c e d im ento , d e s t i na do a r e sp e i tar o princ pio de par ti das dobradas ,

o mesmo das s ec e s pr e c edente s . S omam- s e al gebri c am en te aS equa e s

de equil brio i n t erno das quatro co n tas apre s entadas , s impl i fi c a- s e a
equa o resul tante

inv er tem- se seu s membro s . Chega- s e .

CONTA V- CON TA CONSOLIDADA DE CAP I TAL

Dr:BI TO

CDl TO

H) Formao bru ta d e cap i tal

fixo

J ) Poupan a bru ta do s e to r privado

S ) S al d o do Gov erno em conta corr e n

I ) Variao de e s to qu es

O ) De fi c i t do bal ano d e pagamento s

em transa e s corren t e s .

TOTAL DA FOHNAJt O BU TA DE

FINA NC I A ME N TO DA FORMA 1iO BRU TA DE

CAP I TAL

CAP I TAL

A conta c o n s o l i d a d a de cap i tal pro v a mai s uma v e z a i d en ti da d e

POUPANA

co mp r e e n de
ii)

INVES TIMEN TO
a

desde qu e s e ente nda que l i ) o inv es timento

fo rmao bru t a de c ap i t a l fi xo m a i s as var i a e s d e e s to qu e :

po up an a en gl o ba a po upan a br ta do

p e s so al , mai s

s e to r

privado ( poupan a

lu cro r e t i do das empresas m a i s d er e c i a e s ) , ma i s a

poupan a do Gov erno ( Sal do do Gov e rno

em c o n ta corr ente ) , mai s a

poupan a e xterna ( d e fi c i t em trans a e s c orrentes do balan o de paga

mento s )

..

.3 . 2 4

J. S)Eus e s e impu ta e s
xa tente o que contabl1 i ar n a aura o d o p ro du to e d a r e n d a

ue.io q u e

lev an ta c e r ta s dv i da s .

v imo s qu e , em c e r to s c a so s , e s sa s

dv i da s se resol v em p elo d e s dobramen to d e con e i to s , pro du to bru to x

'produ to

l qu i do ,

i n terno x na cional , a p r e o s de m ercado x a cu s to s .de

fa to r e s . Em ou tro s caso s , a soluo p ro cura c o n c i l iar a i d i a s i c a

d e p ro du to ,

is to

a d e v a lor da pro duo to tl d a so c i edade men o s

: conumo 6 i nterm e d i ri o s , com a S po s s i b i l i dade s pr t i c a s d e men sur a o

.

e s ta tS s t i c a . N a ol u ao nem sempre fc i l e s c ap ar c er ta do s e de

con

.v encional i smo e a rb trio . Um e xemplo j c i tado a cla s si fi c ao do s

juro s

" --r- .. -

da dvi da pbl i ca entr e as Transfernc i a s .

G anho s qu e no se j am a con trap ar t i da d a pr e s tao d e algum serv i o

k 80 c i dade no d ev em inclu ir- s e na apura o d o produ to . A l e m d o c a so

. -J yi s to

das tran sfernc ia s , do i s ou tro s mere c em m eno e sp e c i al

.0 primelro

o u peju i zo'B

na

o do s ganh o s ou perda s d e c ap i tal , i s to

, do s

lu.cr o s

r ev enda d e ativo s f s i c o s e rinan c e iro s , r e sul tan t e s

e xcl u s iv amente d e al tera e s do s i s tema d e p r e o s . So o s ganho s o b t i d o s

na r e e nda de a s de :emp re sas 1 e n

re spo nd endo a q uaquet pr e s ta
._. _ _ __...

'o

e sp e cu l a o imobi l i ri a .

No

co r

de s ervio s , e s s e s l u c r o s e p e r d a s no

tm p o r q u e se co mpu t: no pro Gu to . E s sa e x c l u so , rela tiv am e n t e ' s impl e s

no c aso do s ganho s . d e " 'c'ap l tal das p e s s o a s r I s l ca s ,
.

. ,.

da apu ra o das' con tas na c ionai s .

fa z par te da o r to do xia

O s ganho s d e c ap i tal d a s empre s a s , no

en tanto , raramente s o e xcluido s , poJ:. duas raz e s

P rime i ro porqu e , no ca s o

d a s e mpr e sas , d i f! c ) di s tingu ir que par te do lu cro na r ev e nda d e um

bem con t

Z:;;p ar t i da

"
de algum p r e s ta o de s e rv
.

- alt e r a e s no s i s tema de preo s .

i o s , q'u e

p ar te d e c o r re d e

S e gundo porqu e , a ina quando e s s a d i s t i n

o concei tualmente clara, nem s empr e e l a dO Cl!lenta da . ._:.._ . s t i camen tc .

_

Um do s rar o s caso s em que

l ia e s d e . ativo s .

e xclu s o

pra t i c aert te s i mpl e s

Com e fe i to , ta i s r e av al i a e s ou no

o d a s r e av a

trans i tam p el a s

co n t a s d e l u cro s e perdas das empr e s a s , ou co s tumam ser c o n s i gnada s numa

rubri c a fac i l men te i d en t i fi cv el .
O ' s egundo a r enda de ativ i da d e s i l e ga i s o u p ara- ii ega i s , como o con tr
bando , o trfi co d e droga s , a pro s t i tu i o e a agi o tagem .

Uma ra zo ti"ca p ara '

que ta i s rendas no se i n l uam no c l culo do pro du to n a c i o nal q u e el a s

prov m d e atividad e s cons i derada s no c iv as s o c i e dade . U m a r a zo

pr t i ca

q u e v i r tu al men te impo ss v e l e s timar e ssas r e n d a s com um mnimo d e

f i d e di gni dad e e s ta t s ti ca .
No r ev erso da me dalh a , o s c l culo s do produ to e da r enda d ev em i nc l u i r o v alor d e c e r tas tran s a es no mon e trias e q u e corr e sp o n d em
pre s tao de serv i o s . o caSo d O E pagam e n to s " in natura " a e'mpr
gado , sob

tes ,

a forma de al im entao , habi tao , e du cao , s au d e e transpo rdo V!!

da produo agr co l a consumi da pelo s prpr io s agri cul tor e s ,

l a r l o c a tivo das mo radias prpr i a s

do s i n d iv d u o s

do valor do s s ervi

o s pres tado s p el s donas de c as a , p el o s membr o s d e o rd ens r e l igi o s a s , e tc .

A con tabil i dade nac i o nal pro c u ra impu tar v al o r e s a e s s e s serv i o s no

mone tr io s , o qu e , obv i am n te , s po d e ser fe i to co boa margem de to l e r

c i a ao s rro s . A s conv e n e s va ri am d e um pa s para o u tro , e mui to s
incl u s iv e

d el e s ,

Bras il , no impu tam qualquer v alor ao s s e rv i o s pr e s ta dos p e l as

donas d e casa , diante das d i fi cul dad e s bv i a s

de

apurao e s ta t s t i ca . Da

a famo s a frase de Pigou " qu e m casa com a pr6pr i a empr e ga da diminu i a r e nda nac io nal"

Um problema del i cado d i z r e sp e i to e s tima t iv a das d epr e c ia e s . A s pro

' v i s e s constituidas p e l s emp r e s a s c o s tumam

S er

aquel as q u e a l eg i s l a o

do i mpo s to de renda c o n s i d era d e du tv e i s do l u cro tribu tv el , o

que no

ne c e ss ariamente fo rn e c e um bom i n d i c ador da p erda de v al o r do s a ti v o s r s i

co s , po r , d e sgaste e opsol e ti smo . A l em d o ma i s , h a tiv o s f s i c o s
a indiv duo s

p er te n c e n t e s

'a o Govr,no' e qu e tamb em s e d epre c i am . A con c lu so q u e n o

h c omo escapar a uma e s tima tiva bas tante gro s s e ira d a s d epr e c i a es . N o
ra s il , at pouco tempo a trs , el a s eram aval i ada s em 5% d o pro du to na c io na l
bru to .

O-

tu.l. s i s tema

d e ' co n ta s

s impl esmente con torna o probl ema , n o r e gi s-

trando a rubri ca " d epI:'e c i a e s" . Em parte i s s o s e po d e l amen tar ,

pois

cOrl'c e i t - -de forma o d e c ap i tal r e l ev ante par a a t eo r i a do cre sc i m e n to econm i co o l qu i do ,

n o o bru to . Ma s d e s e

c o nv i r

que o

inv e s t i m e n to

bru to po de s er e s timado com pr e c i so bem melhor do que o l qui do .

No cmpu to da rubr i ca , " l u cro s"
de

empre sas

no

e s s e nc i al

cap i tal d e ou t ra s empre sas

suma , s e a empresa X d e tem 50%

da

empresa ' Y ,

evi

tar que

a p a r t i c i p a o

m argem a dupl a co ntagem . E m

cujo

lu c ro L total men t e

d i s tribu i do , o l u c ro e m qu e s to i nt e5Talmente contab i l i zado n a empr e s a

Y e , em

50%

do

seu v a lo r , na

c a l c ular s epara damen te o s

emp re sa X . Para ev i tar

l u c r o s r e ti do s

a d u pl a

d a s empr e s a s

con tagem b a s t a

os lucro s d i s tri-

bu i d o s a i nd iv ! d uos , e q u e sao os t e ns a s er em i nc lu d os na r e n d a na c i o na l .

Os

lu cro s d i s tr i bu i d o s ao Gov e rno e ntram no c l c u l o d a r e nd a numa rubri c a

A part e ,

" O u t ras R e c e i ta s

Corre nt e s d o G ov e rno " . Os

d i s t ri b u d o s a nio

re si

d entes cmput am - s e na R e nd a l n t e rna ( emb or a nao na Rel1da llac i ona l ) , no t e m

"R enda L q u i d a Env i a d a para o Exterior " . -

3. 6}Contabi lidad e n o m i n a l x C o ntabi l i d a d e re al

A i nf lao cr n i c a traz doi

p o l emas c ontabi l i d ad e n a c i o n al , u m

entre d if e r e ntes per o d os , outro d entro d e cada per o d o d e a f e r i o d o

agr e gad os .

prob l e ma entre

d i f e re nte s p e r o d o s , i s t o , na an l i s e d as sr i es

h i s t r i c a s , c o nsi s t e e m f i l trar q u e parc e l a d o cr e s c i m e n t o n o m i na l d e

cad a tem d as contas nac i onais s e d e v e alta geral d e pre o s , q u e pa

t em e m q u e s to . E s ta lt i m a , obv i ament e ,

c e la repr es enta a v a ri a o r e a l do

a qu e interessa ao estudo c o m p arat iv o d o d e s e mp e nh o r e al d a e c onomi a .

Cu i d aremos d o problema n o pr x i m o cap t u l o .

S e t o d o s o s p r e o s subi s s e m

n a m e sma propor o , i s to , s e a taxa d e i nf l a o pud e s s e " ser calcula d a

sem qualqu e r am:>i gu i d a d e .a qu e sto s e r e s o lv e r i a por s i mples d e f l a c i ona

mento d a s s ries

h i s tr ca s . AB

c o mpl i c a e s

surgem e xatamente porque al

guns pre os sobem r e la t iv amente m a i s d o q u e outro s .

O prob le ma d e ntro d. . e .cada
per od o
.

que a inf lao d e p r e c i a

o pod er

aqui s i ti v o d os a tJv o s fi n a n c e iro s d e v a l o r nominal c onstant e , a mo e d a e

08

ttulos d e rend a nomi nal f i x a .

a iv oB s e d est ina ap e n a s a
rend a ral . Os port d o r e

A s s i m , parte d o r e nd i m e nto nomi n a l d ess es

r e c om p or s e u poder aquisi t iv o

m e da , em

, no r e pr e sentando

part i cu lar , no re c e b e n d o qualq u e r

juro nominal, sofrem urna p e r d a r e a l c om a a l ta g e r a l d e pr e os . Part e d e S S d

-

c e s s o re a l

de

r e curs o s s e pro c e ss a

e mpr e s a s :

o s titulares

c o m er c ia i s

juros

e e mpr e s as ou e ntre

d e d e p s i t os v i s ta pagam juros r e a i s aos ban c os

P ar t e , po r e m . apropri a d a p e l o B anco C e ntra l , cu j o s r e s u lt a d o s

d ev em in c o r p o ra r - s e
dos

entre i nd ivduos

reais

C o nta - Co rr e n t e d o G ov e rno .

negat iv o s s obre a bas e

" Imposto I nf lacio n r i o " .

T r a ta - s e d a

mo netri a , e

que

c ontraparti d a

c ons t i tu i o chamad o

3 . 27
Para d i s t ingv i r , d e ntro d e ca d a p r o d o os r e n d i m entos no m i na i s
d o s re a i s , d u a s prov i d i n c i as pe l imi nares s e imp5em r
i ) e s co lh er um nd i c e d e pr e os para ca l cu l ar a taxa d e i nf la o
-

e ntre o in c i o e o fim d o perod o ;

n e s s a e s c o lha impo s s v e l e s ca

par a certo grau d e ari trari e d ad e , j qu e ne m tod o s os pre o s

s ob e m

na m esma pro por o ;

- i i ) e s tabele cer uma l i nha d iv i s r i a entre os a tiv o s q u e s i s t e mti c a

m e nte s e d e p r e c i a m com a i nf la o e o s q u e

e s to pr o t e g i d os e m r e l a

o s a lts crn i c as d e pre o s ; o s rend im e n t o s nomi n a i s s Q d i f e r em

d os reai s para os a t ivos d o prim e i r o grupo , su j e i t o s d epr e c i a o

i. nf laci onri a .
A i nflao nem d e pre c i a s i s tema t i camente o capi tal h umano , cu j os
.

- - rend imentos so os s a lr i o s , nem o cap i ta l fsi co , c u j o s rend ime nt o s

so o s a lugu e i s . l s s o n o s i gnifi c a q u e o aumento g era l d e pre o s

jama i s compri ma o p o d e r aq u i s i tivo d o s a s s a lari ad o s e propri e tr i o s

de a t iv os f s i cos , m a s

que

e s s a c o mpre s s o no s i s te ma t i ca . No s pro

c e s s o s infla c i o nri o s crni c o s , s a lr i o s e ' a l ugue i s r ea i s ora s obem

ora d e s cem , mas as tend ncias de l o ngo pra z o no c o s tumam ser a f e ta d a s
taxa d e infla . l s to pos to , a c ontabi l i d a d e naci onal no d i s t i n -

pe la

tu e

, d entro d e - cada per o d o , s a lri os

e a l ugue is r e a i s .
"

a lugu e i s nomina is d e s a l r i o s

As a e,s e q u o tf;? " d e c a pital tambem no s e cons i d eram s u j e i t a s

d epre c iao i e m t i c a p e l a i nfla o .

Como t a l , e m cad a per od o no

e d s tinguem o s lu cros d i s tr i bu i d o s nom i na i s d o s rea is ' (O c a s o

d o s lu. cr.os r e t i d o s d i f er.ent e . como s e v e r a s e gu ir ) .
-

,--

No que d i z r e s p e i to a os j uro s a situao t o ta l m ent e d iv e r s a . I n d i

qu e mo por i a taxa nomi na l d e juros e por r a taxa d e inf la o n o
p e ro d o . UIII t tu l o d e crd i t o , d e v a lor nom i na l K n o i n c i o d o p e r od o ,
r e nd e juros n o m i n a i s K i
Kr d e s t i na - s e

nesse perod o . D e s s a

e x c l u s iv am e n t e a r e po r o

s o ma , no e ntant o , a

par c e la

p od e r aqui s i t ivo d o cap i ta l

i ni c i a l . A ss i m , em m o e d a c o r r e n t e d o p e r o d o , as jur o s r e a i s pa g o s p e l o
d ev e d or e r e c ebi d o s pe lo c r e d o r s e limi tam q uant i a K ( i-r ) , qu e po d e
'

s e r p o s i tiva , n e ga t i v a ou nula . A d i s t i n o e ntre juros nomi n a i s e r e a i s

v a le tambelll para o s ttu los i nd e x a do s , i s to , para a q u e l e s c u j o v a l or

nomi na l s e r e a j u s ta a u t o m t i came n t e na propor o d o nd i c e d e pr e os .

N o caso , o s j u r o s nom i na i s s o o s juro s a i s a c r e s c i d o s da c o rr e a o

m netri a .
Para ca l cu lar pre c i s amente a d i f eren a entre juro s nomina i s e juros
reais , recebidos ou p ago s por d e t ermi na d o agente e conmi c o e m d a d o ' pe
rodo de t empo , pr e ci s o l eN ar em conta d o is prob l emas . Pr im e i ro , o
. v alo nomi nal d o s d b i t o s ou crditos d o age nte em q u e s to po d e vari ar
durante o perod o . S e gu nd o , como o ndi ce d e preos v a ri a d urante o in
te rvalo , a e xpre s s o da d i f e ren a entre juros nomi na i s e juros r e a i s
uma em m o e d a do f i m d o perodo , outra e m moeda do i nci o d o pe r od o , ou
tra a inda em m o e d a d e a lgum i ns tant e int e rm e d i r i o e s c o lh i d o c omo re!
rncia.
e

Espe cifi cament e , t o m emos O e

como s e ndo os extr emos d o perOd O ,

admitamos que o c r d i to l qu i d o nominal ( crd i t o s m enos d bi t os ) d o

agent e e conmi co ev o lu a d e acordo com a funo contnua por t r e chos

K(t ) . O

nd i ce de p r e o s vari a d e P , no incio do pe ro d o , . a P , no
l
o

. s eu i nstant e f i nal . d e a c or d o c om a funo d if erenc i v e l P ( t ) . Entre

08

i ns tant es t e t+d t , a perda d e pod er aqui si tivo do crd i t o n ominal

em qu esto expr e s s a , em m o e d a c orr ent e , por l

K
_
p
dt

p
p

OI

dt

..

A expre sso a c i m a fo rne c e a d i ferena entre juro s nomi n a i s e juros

reais re c ebi dos ( ou pagps , s e K for negativ o ) entre o s i n s ta nt e s t
t+d t

. ...

e m moeda d o d e r aqui s i ti v o d o ins tant e t . Para ev i t a r a s oma

de quanti d ades heterogne a s , pre ciso e s colhe r

j no intervalo

(0, 1]

juros nom inais

um

ponto d e r ef er n c i a

em cu j a mo eda s e expr imam a s d if e r en as e ntre

juros reais

Em mo aa do ins ta nt e j , a p e r d a d e po d e r

aqu i s i tiv o d o crd i to nominal d o ag nte e conmi co e m an l i s e e ntre os

i ns tantes t e t+dt d a d a por l
dP
Cft
dt

I s to posto

-1L- d P
p2

e m m o e d a d o i ns tante j . a d if e r e n a e ntre juros nom i na i s

e juros reais receb i d o s pe lo age nt e econmi co durant e o perodO d a d a p or l

dt
dt

u , se

K t ) pud er e xprimir-se como f u n o d e P(t)

o corr e r

P q u e c e r t am e n t e

P ( t) f o r cresc ente n o t e mpo l

se
..

"

-L

dP

p2

P
o

Se o cr d i t o nomi nal se mant i v er i naltera d o

Ve jamos alguns ex e mp lo s .

durante o i nterv alo d e t empo em q u e s to J

p -P

ou , d e s i gnand o por r
"D

o.

"<

a t a xa de i nf l a o no per o d o I

& Kr

- em par t i cular , em m o e d a d o final d o p e r d o ,

..

Kr

isto , a d if eren a entre j uro s nom i nais e reais i gua l ao crdito

taxa de i nf lao .

v e z es a

Suponhamos agora q u e

.,

o que

s e mant e nh a

c o n s t a nt e seja o cr d i to

real e no o nomi na l . Nesse cas o l

P
P

K ..
Da se

K. J

s egue

..

1
P dP

..

As s im , por ex emp l o , suponhamos qu e a taxa d e i nflao s e ja 100% no

p rod o . Para um agente econm i co cu j o cr d i t o nom i na l l q u i d o s e man
t e nha c ons tante durante t od o o pe rodo , a d i fe r e n a e nt r e j ur os n o m i n a i s
e

j ur o s r e a i s r e c eb i d o s i gu a l

em

moeda d o f im d o p er o d o

a 0 , 5K

em m oe d a d o inc i o d o pe r od o . Par a um age n t e ec o nm i c o cu j o cr d it o

real s e

mantenha const ante , c om v a lor n o m i na l Kl no f i n a l d o p e r o d o ,

a d i f e r e n a em ques to , em mo eda d o

de

0 , 69 J Kl

f im d o

perodo d a d a por K l

log

Se o crd i to nomina l po u c o v ar i a no p e r od o e s e a t a x a

i nflao b a i xa , a e xpr e s s o Kr f o rn e c e u rn a a pro x i ma o a c e i t v e l

" para a d i f erena entr e juros nomi na i s

e reais

r e c eb i d os . Para taxas

3 . 30 .

de

inflao eleva das ou para cr ditos nom i n a i s s ens v e lm e n t e var i v e i s

dura nt e o perod o , e s s a aproxia o no d e v e s er u s ad a .

O a ju st e s cont.b e i s pela i nf lao d e ntro d e um d a d o pe r o d o d e c o r

r em

apenas da d i f er ena entr e juros nomi n a i s e juro s rea i s , modif i cand o

pe na s di stribu i o d a r nd a e da p oup an a entre os d i f erent e s . agentes

- econqmi cos . As frmulas d e cov erso para um agent e qua lquer ( i nd iv d uos ,

empresas , Governo , s e tor externo ) so as s e gu i n t e s I

Rend a real d i spo nv el- juros r ea i s recebid os+ juros rea i s pagos C

Re nd a nominal di s po nv el- j u ro s nominai s r e c eb i d os + juros - n o m i na. i s pagos

Poupana rea l:--juros reais receb i d o s + ju r o s r e a i s pagos

-

c:

Poupana nomlna l - j uros nominais r e c ebi d os - j uro s nomfnais pagos .

.
.
Como a todo db i t o corr e spond e i gual crdito , e v i c e - v eraa , o to t a l

d os juros receb i d o s i gua l a o total d o s juro s pagos , tanto em t e r m o s

nomi nais quanto e m t ermo s rea i s . As s im , o total d a Renda Di sponv e l
d o s lnd lvduos , empr e a a s , G ov erno ma i s a r enda lqu i d a env i ada para o
exterior o mesmo nas duas contabi l idad e s , a r e a l e a nomina l . Do
mesmo modo , o to tal d a poupana bruta ( poupana pessoal + lucr o s
reti d o s d a s empre sas + . d e pr e c ia e s .
.

...

corrente

s a l d o d o Gov erno em co nta

d efici't d o balan o d e pagament o s em trans a e s corrent e s )

o mesmo nos

d o i s s i s t emas d e c o nt a s . As d if eren a s ocorrem apenas

na d i s tr i buio do

tota l

entre as parce la s t e d ev em s er c omputad a s

em mo eda d e pod er aqu i s i tivo md io d o perO d O ,

j que a s contas n o

mina i s s e expressam em moeda corrente d o me smo perod O . Numa poc

de in!la os c r e d o r e s ganham me nos em t ermos r ea i s do que em nom i
na i s , o oposto su c e d e nd o . com o s d evedore s .

. .

. . _-

- "

- .

Noe - se . al1 a s , que a d i f e r ena entre contas nomi na is e conta s r e a i s

dntro d e cada perodo s e x i s t e na t i ca d a r e nd a . Na d o pro d u t o e la

no faz s entido po i s , como se v iu na s e co 3 . 2 ,

no cmpu to d o v a l or

ad i c i o na d o em cada u n i d a d e pro d u t i v a n o s e i n c lu em os juros r e c ebi d o s

nem s e d e d uz em o s j u r o s pagos . Quanto s compon e nt e s d a d e s pe s a , e l a s
nad a tm a v er com a er o s o d o pod er aqu i s i t ivo de d e termina d o s a t i vo s

f i n anc e i ro s .
Em r e la o s f r mul as d e conv er so apresentadas va l em qua tro obs erv a es .

Primeiro , no caso ,d o s i ndiv duos e empresas , a contabi li d ad e r e a l

d eve inclu ir entre os juros r e a i s pago s a perd a d e poder aqui s i t ivo

dos ' ativos monetrios , pape l mo eda em pod er d o pbli co ma is d ep s i t o s

vista . Pate , d e s s e s juros r a i s so r e c ebi d o s pelos bancQs , d e s eus d e

positantes . Outra parte , correspond ent e aos j uros rea i s negativ os sobr e
a

bas e monetri a , o i mpos to inflaci onrio arre cad ado p e l o anco C en

tral , e que dev e s er contabi li z ad o a crdto da conta corrent e r e a l ,do

Gov erno . Como a bas e mone tr i a no paga jur o s nomina i s , o i mpo s t o infla
c10'rio arrecadado , em mo ed a do ins tante j , dado por a
Tint

jJ

:2 :

dt

Segundo , na conta nomi nal d o s e tor externo , o s juros pagos ao exterior

o computados , em termo s nomi nais , d a s egui nte f orma s i ) o ba lan o de paga
mentos registra os juros nomi nais pagos ao exterior nas moeas em que os
emprst imos foram contratad os ( dlares , para s i mplifi car o raci o c ni o ) .
1 i ) 0 valor em dlare s d e s s es j ur o s conv erti do em mo e d a naciona l ( cru z eir o s ,
de a cordo com a taxa d e cmbi o md i a d o perodo . I sto posto , par a pas s ar d o n
uros nominais aos r eai , a taxa d e inflao a des contar a d o d lar , e no
a do ru z eiro .

Especfi camente , l!.ld i q u emo s por D a d v i da externa lqui d a em d lar e s

( d vi da bruta meno s 'reservas )
,-

por Q o nd i c e d e pre os na mo e d a norte -

amer icana . Entre o s instantes t e t+dt , a d e svalori zao d a ' d v i d a e xt erna

por conta da inflao nor t e - am eri cana expres s a - s e , em d lares corrente por l

..JL -.SL dt
Q

dt

o v alor correspond e nte em cru z e ir o s d o ins tant e t da do por I

dt
dt

E i nd icando a taxa de cmbio ( pr e o em cruz eiros de um dla r ) no i ns tante ,

e , em cruz ei ros d o ins tante j fixado como r ef er nci a d e clcul o I
P

ED

j PQ

dt
dt

Cons equentemcnt e , a d i f eren a , em cru ze iros d o ins tante j , entr e juros

nomina i s e juros r e a i s pagos ao ext erior no perodo d a da por a

-*

) . )2
dt

S egue - se que .
Renda l quida real enviada para o exteri or
enviada para o exterior

R enda lquida nominal

"

Do mesmo modo .
Detl cit real do

balano

de pagamentos em transae s correntes

-Dati cit nominal d o balano de pagamentos em transaes corrent es -Z

Teroeiro , na co nta corrente d o Governo ,a passagem

da

contabi lidad e

Ilpmillal para a real envolve vrios a juste s . i ) a crd ito da conta , oomo
j
00

d is se , deva - s e lanar o imposto i nf lacionri o arre cad ado pe lo an-

r. o

Central, ii )nos

tens Transf erncias ( no qua _ e incluem 0 8 jur o s

da c Hv i d a Pllblica ) e Outras Re c e itas Corrent es ' do Gov erno , o s juros d ev em

ser conv ertidos d e nominais em reai s . Com um G ov erno fortement e end ivida
do

altas

reais

taxas d e i nf lao , as transferncias

cos tumam ser muito

i nteriores s nominai s . Todos esses a juste s ,. tl:ansmitem ao tem da co nt a

. que calculado como resduo , o' saldo' do Gov erno em cont a corrente .

Quarto
I

, h uma r elao importante entre

as

'

frmulas d e converso d a

renda nominal em r enda real e a s regras d e correo monetria d o balano

d as empr esa . No Bras l t essas regras f oram i ntroduzi das , nu 'ma verso , aproxi

,-

mada ( para escapar s fntegrBis ) pe lo Decr eto 1 . 578 , no f inal d a d cada

d e 1970 , d e stinndo - s e a filtrar os efe itos da inf lao s obre a s d emo nstra
es d e lucros e pe rd as , tanto para efei tos societri os quanto para o clculo
do imposto d e r enda sobre as pessoas jurdicas .
Para es tabe le cer essa relao , s ja W , funo do tempo o patrimnio lqu i d o
d e uma empresa . Para simplif i car , admi ti remos que

W A + K + EH

capital d e outras empresas . Ento

empresa no part i c ipe d o

ond e

A so

os

ativo s

fsi cos da empresa , K os seus crditos l qu i d os e m moeda na c i o na l ( inc lusi ve ,

, haveres monetrios ) , " H s eus crdl to s l qu i d o s em d lares , E a taxa de cmbi o
K e R tanto pod em s er negativ o s quanto , po's itivos .
Pelas frmulas d e converso apra e ntadas , o lucro nomi na l me nos o l u cro
real

a d ifer en a entt'e os juros nominais e os juros r e a is r e c ebi do s pe la

empresa . Asslm. em cruze iros , do i ns tante j .

Lucro nominal - Lucro r eal

J:

Pj

2 :

dt

.+

P:

JdL - d t
PQ

dt

Pelas t cn i cas de a j u s t e i n fl a c i o nrio do s bal ano s , o l u cro c orri g i do

se obtem do lu cro nom i nal .

l ) so,mando - s e a correo monetria dos a tives f s i co s ,

nominal

c u j a valor i za o

com a , i l a o no compu tad a nlJ lucro nomi nal ,

l i ) p e l a m e sma r a zo , som ando- se a correo c ambial d o s c r d i to s e sub

train do se a do s d b i to s em , mo eda e s trange ira ,
i i i ) subtraindo- se a corre o mone tr i a do pa tr i m n i o l q u i do , qu e ' a pa!:
c ela do lu cro nofn
pa trim5nio l

Em

i do .

pst n

o v a l o r real d e s se

enas a manter

c ru z e iro s co rrente s , a corr e o c amb i al d o s cr d i to s em mo e d a e s trang e i ra

entre o s i n s tantes t e t+ d t i gu al a

HdE

dE
-at:

dto

Logo ,

em cru z e iro s

do i n s tante j , a correo c ambial do s cr di to s em mo e d a e s trange i ra no p e r o do

_,_,dada por I
P

dt

I s to po s to , em mo e d a do i ns tante j .
,

Lucro , corrigi do- Lu cro

a s egunda parcela ' d o s e

'

' nom1,nal ..

rido

dE
Clt

dt

dt

dt

membro indica ndo a correo mone tr i a d o a t i v o

f s i co meno s a do patrimnio l q u i dO .
Comparando as frmul a s de conv erso de l u c ro no m inal e m l u cro r e al e d e

. .-

. -- - . - _ .. -

' lu cro nom i nal em lu c ro co rrigido .

Lucro corfigido Lu c ro

e lembrando q u e A - W ..

...

real

fo

EH

-p
-

1+

dE
+
dt

(K+EH )

.l
Q

dt

1
P

dP J
dt

Para dar uma i n terpr e tao e con5mica ao se gundo membr o , d efinaroo s a ta xa

real de c mbio .

e - E ..JL
P
A taxa instantne a de d e svalo r i za o r eal do cmb io dada p o r .

l
e

dt

E .

dE

dt +

l
Q

dt

dP

P dt

c<

dt

) . )4

"

e xc e s so da d e s v al o r i za o c amb i al nomi nal ( ou se j a , a

co rre spo nd endo ao

de cre scimento de E ) sobre o d i f erencial entre infla o i n terna

taxa

intlao e x terna . Lo go , em moeda do i n s ta n te

Lucro corrigido - Lucr.o real

t toil verifi oar qu e

ja
EH

P9

segundo membro

o ga nho de cap i tal da emp r e 6d

deoo rrente das varia e s reai s da taxa d e cmb io no per o do , e xpr e s s o em

mo eda do ins tante j . C om e f e i to , em cru z e iro s c o rren te s , o ganho d e cap i ta l
em

os ins tantes t e t+ d t dado

qu e s to , entre
em cru zei ro s

tendo

da equao

i n s tan te

j e

1
e

d9

dt

C onv er .

in tegrando c hega- se aO segundo m e mb ro

, o lu c ro co rrigido pel a s tcni c a s de a j u s t e infl a c i o nr io do

lucro real

d as co n ta s na c io na i s ma i s ga nho s e meno s p erdas

capi tal de corrente s d e d e sv alo r i za e s rea i s da

de

EM

acima.

Em suma
balan o o

do

por

de

taxa d e cmbio . Tra ta- se

c a so parti cul a r do princ pio geral j e nunc iadO I no cl culo d a s com..

um

ponen t e s da renda no se incluem o s ganho s m eno s p erdas de cap i ta l .

3. 7)0 defic i t pbl i co e seu financ i amen to

dbi to da co n ta- cor r en te do Gov e rno , de s cri ta na s ec o ) . 4 , contabi

..

l i zam- se ap ena s a s d e spe sas corren tes do s e to r pbl i co , co nsumo , sub s d i o s

e transferncias .

O s gas t s pbl i co s , no en anto

, tambem compre e ndem inv es

timento s , em forma o de c api tal fi xo e v aria e s d e e s toqu e s . O d efi c i t p

bl i c o D

isto ,

o e xc e sso d e " sua d e sp e sa to tal sobre suas r e c e i ta s cor

rente s , e xpr e s sa - se assim por a

D

ou

I nv e s ti m e n to pbl i co - sal do do Gov e rno em conta co rr e n te

s e j a , o defi ci t o

e x c e s so do inv e s time n to sobre a po upana gov e r nam en-

tal .
Na c onta conso l i dada d e cap i tal , d e s dobremo s a forma o bru ta d e cap i tal

fi xo

ma i s varia e s de e s toqu e s em duas parc e l a s : o ln'! e s timen to pbl i co I

e o i nv e s timento priv ado

P e l a e q u a o a c im a , e

p elo equ il br i o i n terno

3 . 3.5
da c o n ta conso l i d a d a d e c ap i tal :
D

H+I

..
li'

I -5
I;
I +1 p " g

J+ O+S

r e su l ta ,
D

J- I

+ O

seja,

ou

D e fi c i t pbl rc o

Poupana bru ta do

s e tor p r i v ado -

I nv e s timen to

p r i v a d o + Defici t do bal an o d e . p agam e n to s em transa e s c o r r en te s .

A equ a o ac ima va l e tan to e m termo s no m i na i s quanto e m termo s

reai s .
so o

E l a afirma qu e

as fon t e s de f ina n c i ame n to

e x c e s so da p o up ana pr i v a da s o b r e o

do d e f i c i t pbl i co

i nv e s t i m e n to p r i va d o m a i s

d e f i c i t do bal ano d e pagam en to s e m trar:sa e s c o r r e n t e s . U :n c on

c e i to i n ter.mediri o b a s tan te ti l o d e d e f i c i t opera c i o n aL Tra ta

se do d e fi c i t do s e to r pbl i c o ante s d a i n c l u so do impo s to i nfl a c i
. nri o como rece i ta r e al
D e f i c i t oper a c i o nal .
.

do
=

Go v erno .

A s sim l

De fi c i t pb l i co r e al +

Impo s to i n fl a c i o n r i o .

Os' v e cu l o s po. r in'te rm d i o d o s q u a i s > s e to r p r i v ado e o s e to r e x t er

no f i nanc i am o d e fi c i . pbl i co

so o aumento

da b a s e mon e tr ia e o a u m e n

to d a d v ida lq u i d a " d6 s e to r pbl i c o . A ss im ,

,.

D e fi c i t pbl i co

A um en to d a b a s e mone tri a + A umen to d a d v i da l q u i da

do G ov e rno .

A i n t e rpre tao i ngnua d e s s a e q u a o q u e o G o v e rno cobre s u s e fi c i t f

' . ou emi t i ndo titu l o s o u em i indo mo e d a .

E s sa v e r s o s

s er i a c or r e ta s e o

n i c o fa tor de e xp an so da b a s e mo n E tr i a fo s s e o f i n an c i am e n to
d o d e f i c i t plibl i c o no c o b e r ta p e l a c o l o cao d e
pr i v a d o e junto ao e x te r i o r .
d a b a s e , como a

t tu lo s

e :o.-p anso do c r d i to

li

a o s e tor

Na real i d a d e h o u t ro s ;;a tor e s de e xpans o

ao

s e to r

p r i vado

r e s e r v a s cambia i s . A inda a s s i:n , a e q u a o a c ima p o d e

q u e a e xp r e s so

j un to

da p ar c e l a

d v i da l qu i da do G o v e rno "

do B an c o C e n tral , c o m o s e to r p r i v a d o e c o m o

a a cu :nu l a o

de

S E r p r e s e r v. a d a desde

e x c l u a o s c'r d i to s 1 i q u i do s
e x ter i o r .

Com e f e i to :

 )O

G, ov e rno f i llan d . a

n tor' pri v ado

-As sim , Dg

,.

( La).

c orro

6 a + ll b +

s eu.

s t or

e x t e r no

(b )

c orr, o B anco

m o n e t r i a so o

l q u i d o s d o B anco C e ntra l com o s e tor pl'iv a tl o ( ll d )

c om o G ov e rno

dos 'bit o s do O ov e r n o
o s e tor

a um e nt o

, com o

d o s cred i t o s

exterior ' ' ( 4 e )

Logo

( /.) c ) .

I st o posto , d e fi n i nd o - s e

"V a d Q ' e

C entra l ( c ) .

CI

' 1 1 ) a8 f ontes da E xpanso B d a ba s e

i!

d a sua d v i d a c om o

d e f i c i t Dg p!!I l o , au e n t o

J . 'Hi

d v i d a l q u i d a X d o G ov e rno c omo o e x c e s s o

s obre o s crd d i t o B d o

e xt e-rno , i s to , Xc.

a+ b- d - e

Banco e ntra l , c o m o s e tor pri

ti ' D 6 B+ 11 X
g
iato .

De fi cit

pb l i c o

i de d o G ov erno .
,

L,qu i

A um e nto , d a E a s e M o n e tri a -+ Aume nt o da Dv i d a

..

A e qua i o a c ima d e d u z i d a e m termos nomi na i s , tambem

-

Defi ci t p bl i c o r e a l ; A um e n to r e a l d a 3 a s e

Mone tria

v61ida em

teros rea i s .

Aumento- r al

da

Dv i -

d a Lqu i d a do Gove rno .

Com e f e ito . s e ja

monetr i a m a i s

B+X a bas E

Z=

termo nomi nais . Pe lo qu roi v i s to ,

(o

t e t+ d t

i n s tantes

08

f t

se

d v i d a l qu i d a d o

G ov erno , e m

o d e f i c i t p b l i c o nominal entre

dD

1) ,

dD' dZ
Em moed a do ins t ante t , o d ef i c i t r e a l d D

dada- por r

. - -''"'Z -, ,

_ -p-dP

parcl

tal

'

z
-p
-

expresso

dD

i n s t a nt e s t e

juros nomi na is e

do

t+dt

juros r e ai s pagos

inflaci on'ri o da s e i o pr e c e d nt e

pre o s P s up S e - s e fun o c o n t nu a

d o c omo ' referncia

, entre os

dP

indi c a n d o a d i f e r e n a entre

c o m o na a n l i s e d o ' i p o s to

Rt

t e mpo . Em

de

moe d a

( O j 1 ) . o d e f i c i t re a l e ntre

os

. O nd i ce

um i n s tant e j

i ns tantes t

e s c o lh i

e t+ d t

p o i s , por l

Rj

i
P

dZ

I nt egrando a e x pr e s so a ci ma e n t r e o

i n1 c i o O

dE

o f i 1 d o pe rodo t

3.37

o pri me iro membro

s e gund o m e mbro

o d e f i c i t pb l i co r e a l em

moe da d o

i ns ta nt e j ;

_o aumento re8 d a bas e m o e tria mai s d vi d a pbl i ca li

qul d a em moe d a - d o m e smo instant e .

aume nt o d a ba s e mone tr i a

I s s o p r ov a que a r e lao d e f i c i t pb l i c o =

+ aum e nt o . d a d v i d a pb l i c a lqu i d a va l e t a nt o

em t ermos nomi nais quanto e m te rmo s re a i s .

C orno o d e f i c i t r e a l i gu a l a o d e fi c i t o p e raci o n a l m enoa o i mpos to inf la

c i o nr i o l
D e f i c i t operaci onal

Imp o s to i nf l a c i onri o + a umento r e a l d a b a s e

mone tr i a + aume nto r e a l d a d v i d a pbl i ca l q u i d a .

Essa e quao

a origem d e uma t e or i a ingnu a , que pro c ura e xp l i car

i n f la o p e lo d e f i ci t opera c i onal d o s e tor pbli c o : a taxa d e aume n t o d e

pr e o s a ne c essri a p a ra e qu i l ibrar o or ame nto r e a l d o Gov erno pe l a
arre c a d a o d o impos t o i nf la c i o nri o .

qu e

T ra ta- s e d e uma taut o ogi a , no s ent i d o

parc e la d o d e fi c i t opera c i o na l que nem f i nan c i a d a pe l o aume nt o

rea l d a

bas e mone tria n e m pe lo aume-.nto r e a l d a d v i d a pb l i ca lqu i d a , c e r t a

men te i

f i nanciada pe l o impos t o i nf lac i o nri o . Mas d e s s a tauto l og i a n o h

como ch e g a a nenhum _te o a c o nv i nc e nt e - d e de t e rminao d a taxa d e i nf l a o .

Co
-a

e f e i t o , d a d o o de f i c l t o p e ra c i on a l d o s e tor pbli c o no h o omo d e termi nar ,

. .. .

p r i ori . que parcela . cobrta pe lo aum e nt o r eal d a dvi d a l q u i d a i n t erna ,

qu e par c e la

coberta p e l o aum ento r e a l d a bas e mone tri a . Alguns t e xt o s t e nta

c o ns tru i r uma teoria i ntro duz i n d o a h i pt e s e d e que ne a bas e m o n e t ri a r e a l

n e m a d v i da r eal s e a lt e rem n o t e mpo .

i nt e i ramente coberto p e o - 1

po s t o i n f

Com e s s a h i pt e s e , o d e f i c i t ope r a c i o na l
c i o nri o . P e lo q u e i mo s n a s e c o

pre c e d e n t e , s e a base m o ne tria r e a l pe rman e c e cons tante , a a rr e c a d a o

to i nfla c i on r i o , em m o e d a d o i n c i o d o pe r Od O ,

r i nd i cand o a taxa d e i nf l ao no p e r o d O .
for i gu a l a

v e z e s a ba s e mone tri a

oU l l e ja :
r

do impo s

d a d a por l

I s to po s t o , s e

o d e f i o i t ope ra c i ona l

, e m mo e d a tambem u o i n c i o d o

pe rOdO :

"
A s s i . por E x m p l o , s E

monetliri a , a

tax a anu a l

opE ra ci onal nu a l
}

0',-5

lO

64 , 9%

d i n f l a o

d e 50%
ao

d e ! i c i t opera c i o na l nuro an o for

s r e

, l

- 1

&

10 , 5 .'

10' d a

bas

Com um d efl cit

d a bas e nlo n e tria ! a inf l a o s ub i r para

ano . O

ma l d e ssa t e ori a qu.e e la constru d a a

partir d e uma h i pte s e , s em n & nhum fund ame nto e mpri co ou t e r i c o .

que
do

e m t e rm s

s e t or

, j. J&

' r etti s . t anto

a b a s e - mon e t ri a q u anto a

pblic o s e mantenham

, de'

d v i d a 1! q u i d a

ina l t rad a s ' no temp o .

Ou.ta teori a s i m p l ri a ( e m u i to u s a d a p e lo Fund o Mone tri o l nt,e rna c i ,2

n a 1 ) s itua

d e f i c i t p

' o

d o ba l a n o d e pa ga m e n to s .
. -

com

do d e f i c i t e m trans a e s , c o rr e n t e s

au e a

P e l o que v imos no i nci o d a

.-

- _ .

pres e nte s e c o ,

o d ef l c l t pbli c o ou f i nanciado p e l o e xc e s s o de poupan a s p ri v a d a s s obre

o , 1nv e'stimento priv a d o ou p'e lo d e f i c i t d e trans a e s corr e n t e s d o ba la n 'o
d e pagmentos . As sim a
Def l cit d & tr ans a e s corr e n t e s d o ba l an o d e pagame n t o s
Deficit pbl i c o + I nv e s t im e nt o Priva d o - Po upan a B ru t a d o , S e tor Pri v a d o .

A-

teoria t nu a

d i z que , para r e d u z ir d e X o d e f i c i t em t ra ns a e s

correntes do ba l a n o d e pagame nt o s , ba s t a

c ortar no mesmo montant e X o

..

e f1 cit pblico . fi h i pt e s e sub j a c e nt e , tambem sem ma i or fund a m e n t o t e r i c o

ou empri c o , s a lvo e m frcunB tncias e s p e c i a i s , q u e o corte ' d o d ef i, c i t
Pblico ni
,

ltere

..

a d i f erena entr e i nv e s t i m e nto

e poupana no s etor prt

ad o .

A lio a extra ir ' d e s sas d u a s ps e u d o - t e orias . a d a i nf l a o e a d o ba l an

o de p a gam e nto s , b a s tant e important e

e

tr'emame nte

A - 'c o ntabi l i d a d e na c i o nal , e mbora

ti l , paa o ent e nd i me n t o da macr o e conom i a . no pas s a d e um

a g l o m erado de ' tau to l o g i a s .

'
A s suas e qua e s d e c o rr e m das prpri a s d e f i n i :

., ,e s das var i v e i s , no e nv'o lv end o h ipt s e s d e co m p o r ta m e nt o p as s v e i s d e

c o rr o bo rao ou d e

mento

c5es

c o n t e s t' "O empri c a .

i mpo 'S !v e l c o n s tr u ir qua l q u e r

d a _ i nf l a o e

S em e s s'a s h i t e s e s _ d e, -c ompo;' ta -

m o d e lo t e ri co

d o d ef i c i t d e ' tra ns a e s

cons i s t e nt e .

As E xpl i

correni e s ' p e l o d e f i c i t pbl i co

a c ima'- aprese n tad a s p e c am e xa tame nte pe la e x t r e ma pobr e z d a s h i p t e s e s d e

co mportamento

. Em m u I tos casos pr t i c o s o corte d o

t e a j u d a o .- comba t e i nf la o e o a jus te

deficit

pb l i c o r e a lm e n

e x t e rno . Ma s as r e la e s e nt r e

c a u s a e efe i to s o m u i to mai s comple x a s d o q u e o s mp l e s i n s trum e n ta lc on tabi l i d a d e na ci o na l po e rev e lar .

da

,.

.
. ). E }A s

3 ; )9
C o n t as

t-i c i 6n a i s. no B ra s i l

O s i s t e iT.a d e: cor;.,.a s na c i o r;a i s e labora d o p e la PU : J :i il O ::; c; ".; u l i o V a rga s

compr e e nd e ci nco

c o n tas ,

CO NTA

conforme o mo e 10 t e ri co

a pr e s e nt a d o n a

s e co

(CONTA DE PRC DUJO)

CRD I TO

D31 TO

1 . 1 - Produ to I nterno Bru t o

C u s to . d

f a to r e s

1 . 5- Co n s u m o pe s s oa l ( 2 . 1 )

( 2 . 6)

1 . 6- Consumo d o

Prod . s e tor agope c u ri o

G ov e r n o

(). l )

1 . 7- Forma o br u t a d capi t a l

Prod . s e to r i nd us t ri a l

fixo ( 4 . 1 )

Prod . s e tor s e rv i o s

1 . 8-

M enos I i mpu t a o d e s er-

ari a o

de

E s to qu s ( 4 . 2 ) .

1 . 9-Exporta o d e m e r c a d o r i a s e
serv i os
(5.1)

v i os d e i nt e rme d i
o fi nan c e i r a

1 . 2- Tributos ind i re t o s ( ) . 5 )
1 . )- M e nos l Subs d i os ( ) . 2 )

1 . 4- I mportao

de

m e r c a d orias

e s e rv ios ( 5 . )
TOTAL DA O FERTA DE B ENS E S ERV IOS

TOTA L Dl\ Pi W C URJ\ DE BENS E

SE.: J O

C ONTA 1 1 ( CONTA DE A PROPRIAO)

DB ITO

C RDr TO

2 . 6- Renda I n t e rna 3ru ta ( a c u s t o

de f a t o r e s ) ( 1 . 1 )

2 . 1- Con sumo pesoa1 ( 1: 5 )

2 . 2 - Tributos Diretos ( ) . 6 )

2 . )- Renda

l q u i d a

extri ;:

e nv i ad a para o

-( 5 . 4 )

2 . 4- ou tras R e ce i tas
Gov erncr O i? )
2 . 5- Poupana
vado ( 4 . )

bru ta

TOTAL DAS DESPESAS

S e ;t or urbano
S e t o r rur a l

w'e nos l impu t a o d e s e rv i o G

de

C o rr e t

do

i n t e rm e d i a o f i n a n c e i r a

2 . 7- Tra n s f er n c i as a cx::nsumicbres ( 3 .l)

d o s e tor pri

'TO TAL DA RENDA

CONT_ I I I

( C O NTA

C O RRENTE DO GO\RNO )

C R D I TO

Dls I TO
) . l-Consumo d o G ov e rno ( 1 . 6 )

) . S- Tri but o s I nd i r e t os ( 1 . 2 )

). 2-Subsld i os ( 1 . )

) . 6-Tributos D i re t o s ( 2 . 2 )

) . )-Transfernci as p a a co nsum i d or e s ( 2 . ? )

) . ?-Outras R e c e i tas porrent e s

Lqui das ( 2 . 4 )

) . 4 - Poupa n a em c o n t a c o r r ent e ( 4 . 4 )

TOTAL DA DESPESA

TOTAL DA R ECEITA

CONT _I V (CO N

CO NSOLI DADA DE CAPI TAL)

DB l TO

4 . l- Formao bru ta de c a p i t a l f i xo ( l . ? )

4 . )- Poupana bruta d o s e t or
pri v a d o ( 2 . S )

4 . 2-V a ri a o d e e s t o q u es ( l . 8 )

4 . 4-Poupana do Gov erno e m

c o n t a corr e nt e ( J . 4 )
4 . S- Sa l d o d o b a la n o d e paga
m e nt o s em c o n t a c orrent e ( 5 .

TOTAL DA FORMAJtO

DE

CAPITAL

TOTAL DE RECURSOS PARA A FORYA

JtO DE CAPI TAL

CO NTA V

( C O NTA

DE RANSAOES

COM O

EXTER I O R )
C R D I TO

DBI TO
S . l-Exportae s d e me r ca d o ri as
' e serv i o s ( 1 . 9 )

S . J- Importao d e m e r 9 a d or i a s
e s e rv i o s ( 1 . 4 )

5 . 2 - Sa l d o do b a l a n o de paea m e n
t o s e m cona o r r e nt e ( 4 . sT

5 . 4 - R e n d a l qu i d a e nv i a d a a o
e x eri o r ( . )
.

TOTAL DOS REC EBIrI1ENTOS

TO'l'AL DOS PAGAME NTOS

Salvo em po rm e no r e s s e mnt i c o s . se m ma i or

i mpotnc i a , a s

c o ntas

apropri ao , d o G ov e r n o t co nsol i d ada d e capital e d e trans a e s

rior s o id nti c a s s apr e s enta d a s

na

s e c o 3 . 4 .

c om

de
o ex t e

V a l e r es s a lt a r o s s egu i n -

t e s pontos :

i ) o t tulo "Tota l d a Desp e s a " p a r a

a s oma d o s d b i t o s d a .

apropriao e d a c o nta corrente do G ov e rno ' i mprpri o .

c o n ta s d e

Me lh or s e r i a sub s

t i tu - lo por " Uti l i z a o d a R e nd a " e " Ut i l i z a o d a R e c e i ta " ;

i 1 ) na conta d e pro d u o

n a c onta d e trans a e s

com o

exteri or , os t e ns

" Exportao de M ercad o r i as e S e rvi o s " e " I mporta o d e M e r c a d o r i a s e S e rv i -

os
.....

"

contabi l i z am a p e na s a s

tores l o s

t r a n s a e s

juros , roya l t i e s , r e m e s G a s de

c o m o e xt e r i or

d e s erv i o s no fa-

l u cros , a lu gu e i s e paga m e nt o s de a s s i s -

:tnc i a t c n i c a

Exteri o r "

c ompu tam- s e

na rubr i ca

"Renda

Lqu i d a

Env 3. a d a

para

3 . 41
o

1 1 1 ) O s a ldo d o b a lan o de pagame nto s em c o n ta - c o r r ente , a d bi t o d a

conta de transa e s com o exteri or e a c r d i t o d a conta ccnso l i da d a de

capi tal

s e ' p o s i t i v o

se

e s o m e n t e s e o p a t s f o r d e f l c i tr i o nas .tran-

saes corr e ntes c o m o e xte r i or ;

iV ) a aparente i nv e r s o d e l a d o s na conta d e trans a e s c o m o e xt e r i o r ,
com os r e c ebimentos na c o luna d o d b i t o

e o s pagame n t o s na d o cr d i t o ,

por s e r e s ta a c o nta d o s etor e x t e r n o ; o s r e c e bi m entos d o pas

e xp l i c a - s e

so o s . p ag a m e n t o s do r e s to d o mundo , e v i c e -v er s a .
A Conta d e Pro d u o e ng loba num ni co t e m o Pro d u to I nt e rno B ruto a

Cutos d e F a tores c R e n d a Inte rna B ruta . As componentes d e s ta lt ima .

como

se

v i u , so a R e nda Lqu i da env i ada a o e x t er i o r , o s s a lri o s , o s j u r o s

pagos a i nd iv duos

m e no s r e c e b i d o s d o s i n d i v d u o s ,

o s a l ugu e i s pago s a

i nd iv duo s , os lu c r o s d i s tribu i d o s a ind i v d u o s , o s l u cr o s r e t i d o s ma i s

d e pr e c i a e s , as o u t r a s r e c e i tas c o rr entes l q u i d a s d r) G ov e rno
impo s to s d iretos pagos p e la s empresas m enos trans f e r n c i as

'0

s i s t e ma

, ma i s o s

s empres a s .

es tats ti c o bra s i l e ir o no f o rn e c e i nf orma es s u f i c i entes

para e s ti mar c a d a uma d as compon ent e s em q ue s t o . Uma das d i f i cu ld a d es

d e corre d e que , na t i ca da R e nd a , a s contas de

lucros e j ur o s nomi na i s

d i f erem substanc i a l m e n t e d as r e a i s , n e m s empre s end o p o s s v e l obter d a d o s

e s t a t s t i c o s s o b u m

m e s m o c o n c e i to .

I s to p o s t o , a Fund a o G e t l i o V argas e s t i ma a Rend a Interna B ruta s ob

a ti ca d o

pro dut o

(+) .

Para ta nto e s t i m a - s e o v a l o r

bruto d a pro d u o

menos c on sumos i nt e rm e d i ri o s n o s v r i o s s e t o r e s d a e c onomi a l i ) A grope c u r i a

( lavoura s , pro d u o a n ima l e d e r iv a d o s . extra o v e ge t a l , r e f lore s tame n t o .
f o ma o d e cu lturas p e rmanentes

e i n d s tr i a rura l ; i i ) Ind s tr i a ( e x t r a t i v a

i i i ) Serv i o s

minera l , i n d s tri a d e t r a n s f or m a o e c o ns tru o ) ;

( s erv i o s

i nd u s tri a i s d e uti l i d a d e pbl i ca , comr c i o , transpor t e s , comun i ca e s , s e rv i o s

gov e r name nta is , i n t e rm e d i r i o s f i na n c e i r o s , a l ugue i s e aut nom o s ) .

a m e to d o l ogi a i nd i c a d a

na s e co ) . 2 , e r e c o m e n d a d a

S e gu i n d o

p l a s Na e s Uni d a s ,

na e s ti ma t iv a d o pro d u t o a c u s t o s d e f a t o r e s gera d o por ca d a s e t or n o s e

i nc lu em o s

( + ) Pa r a
mono

juros

re c eb i d o s no v a l or bru t o d a pro d uo l l " m s e d e d u z e m os

mai o res d e ta Ul e s q u anto

a fi a l

a pu r a o

das

C o nt a s

jur o !

N a c i o na i s , consu ltar a

" C o n t a s N a c i ona i s do B ra s i l - M e t o d o l o G i a e ' abe l a s E s t a t s t i cas " -

un d a ao G e t u l i o V a r Ga s -

Na c i o na i n - 1984 .

I n s t i t u t o Bra s i l e i ro d e

E c o nom i a -

C entr o d e C o nt a s

pto s como consumos i nterme d i r o s . I s s o , d i ga - s e d e pa s s a ge m . e l im i na q u a l

q u er d i s t i n o entr e a co ntr i bu i o nominal e

s e tor f o rmao d o p roduto .

O ni co inconv eni e nte d es s e tratamento d os

a c on tr i b u i o r e a l d e c a d a
j u ro s s urge na e s t i m a t iv a

do pr o du t cl gerado pe los i nterme d i ri o s f i nanc e iro s . Es tes pr es tam s Etrv i o s

s o c i e dad e , ao canalizar recur s o s d o s

q u e poupam

para o s

que

inv e s t em . Ma s

e s s e s s e rvios , na maior part e , so cobrad o s exa tamente pe lo d i f e r e nc i a l e ntre

"

jur o s r e c ebidos e juro s pagos . l s to pos to , s em a i n c lu s o do sa l d o d o s

r e c ebi d os sobre os j uros pago s ,

j ur o s

o s v a l o r e s e s t imad os para a co ntr i bu i o

d os i ntermed irios f i nance ir o s a o p r o d u t o s er i am geralmente nega t i vC& Ev i ta

- se e s sa

ab erra o

s e gu in t e f orma l

da

i ) no c l cu l o d o produto gerad o

pe l os

i nt erm e d i ri os financ eiros co mpu t a - s e o s a ld o d o s juros r e c ebi d os s obr e o s

jur o s pagos ; i i )para corr i g ir a dupla c ontagem d a r e sultant e , d e d uz - s e d a
s oma da c o ntribuio d e t o d o s o s s e tor e s a o pro d u t o o tem " Impu t a o d e
S erv i o s d e Interme d i a o Financ eira " . Es s e tem

i gu a l d if e r e n a e n t r e

juros r e c ebidos e j ur o s pagos pe l o s i nt e rmed i r i o s f inanceiro s .

Para o s anos censi tr i o s , o s valores a d i ci o na d o s brutos a c u s t o s d e
ato r e s n o s diferent es ramos d e a t i vi d a d e pod em s er e s t imad o s com
fi d e d i gn i d a d e estats t i ca . Para

o s anos

..

ra z ov e l

i n t er m, e d i r i o s a Fund a 'o G et l i o

V a rgas r e c o rre s es tats ticas d i sponv e i S d e quant i d a e s pro d u z i d a s e pre o s ,

recorend o J quando ne c e s s ri o , a int erpol a e s e extrapo la e s d a s r e la e s

"'! .

' '
,

apur a d a s nos Censos e ntr e c o n sumo int e rme d iar i o e va lor bru to d a pro d u o .
-

. '

O s t ens da Conta Corrente do G ov erno s e obtm p e la cons o l i d a o d o s

ba lan o s d a Unio , d o s Estados e d o s Muni c pio s .

na f a l ta d e balan os , u sam- s e

as

( No caso d e vri ,os Muni-c'pio s ,

i nf orma e s d a l e i or amentri a ) . A c o nt a

d e Trans a e s com o Ext eri or obtem- s e p e l a c o nv er s o e m cru z e iros , t a xa m d i a

d e c mbi o d o perodo , dos

d a d o s bs i c o s d o balano d e pagamentos apura d o

pe lo

Banco C e ntral do Bras i l .

A f ormao bruta
das

novas

d e capital f i xo , qu e

cu l turas prmane ntes ,

compre end e cons tru e s , ma t a s pla n ta

mquina s

equ i pa m e n to s pr oduz i d os e i mp or

tad o s , e s t i ma d a a ' part i r d a s e s ta ts t i c a s forne c i d as p e lo M i ni s tr i o d a

Fa z end a

p e l a FI .tG E

com v r i as i nt erpo l a e s e ntr e

os anos cens itri o s .

Dp ' me s mo mod o s e ca l c u l a m as vari a 5 e s d e

f s i c o s d i sp o n v e i s

o s pr e o s m d i o s d e

Por f a l ta d e me lh o r e s i nf orma e s

e s t o qu e s ,

c a d a ano .

e s ta t s ti cas , d o is

i raporta nt e s das C o n t a s Na c i o na i s s o e s t ima d os

v a lo r e s q e ' ig a l em

a p l i can d o a o s rt a d o s

t e n s a l tam e nt e

como r e s d u o , i s t o , em

o t o ta l do db i t o a o t o ta l d o s

cr d i t o s

de

cad con

O cons umo pe s s o a l , qu e e s timado como r e d d u o da C o n ta d e Pro d u o .

ta .

E a poupan a bru ta d o s e tor privad o , qu e

c a l cu la d a c o m o r e d d u o d a

Capi t a l . Como o s s a ld o s e m c o n ta - c orre n t e d o G o v e rn o

C o nta C ons o l i d a da d e

e d a s transa e s com o e xt e ri or tambem s o , po r d e fi ni o , c ontas .re s i d u a i s ,

s is tema

f e cha s e m e rros nem omi s s e s .

( No t e - s e

qu e , pe lo s i stema d e par t i

d a s d obrad a s , qualqu e r d as c o ntas s erv e d e c o n ta d e

q u a tro .

f e ch a m e n t o d a s o utr a s

AB s i m , s e qua tro d e las f e cham s e m e rr o s e om i s s e s , o m e s mo ne c e s s a ri a

me n t e o correr com a qui nta ) .

a o s i s t e ma bras i l e i ro

de

I s s o c o nf ere apr e c i v e l e le g n c i a ari tm t i ca

c ontas na c i o na i s .

Em comp e n s a o , f i ca - s e s em i d i

d a s or d e ns d e grand e z a d o s e rros d e e s t ima o , o s qua i s pod e m . s e r ba s tante

apre c i v ei s , dados os m t o d o s d e e s timao e s ta t s t i ca .

i n t e rna c i o n ai s

J . 9)Comparac e s

O
de

I n t er n o B r u to forn e c e uma ava l i a o d a s d i mens e s e c onmi c a s

Pro d u t o

um

na C o n t ab i l i d a d e Na c i o n a l

pa s , ao

m d e t e rminado

i nd i c a r

o v a lor bruto d a pro d u o f i na l d e be n s e s erv i o s

pe ro d o .
,

., 'D
. i v i d i nd o - s e

o s eu v a l or p e la popu la o , o bt e m- s e

o Prod u to I ntern Bu t o - pe r- cap i ta , o q u a l d i uma i d i a d a produt i v i d a d e

m d ia d a s O Gi edad e . D i mens e s e conmi cas

e prod u t ivi d a d e , no e nt ant o , s o

conc e i to s quP. s fa z em s e nt i d o em term o s compara t i v o s .

d a d e n ci o na l d eve s e r capaz d e

_ co mpa r a t i v a

f o r n e c e r i ns tru m e nto s q u e pe rm i tam a an l i s e

d o PI B e d o P I B p e r - capi ta n o e s p a o e n o t e mpo .

Nas c ompara 6E s

t e mp ora i s , o prob l e ma f u n d a m enta l , e

anteri o rm e nt e , f i l trar d o
e

Em s u ma , a c o ntabi l i

que

r o i titdo

c re s c i m e nto nomi n a l dos agr e ga d o s q u e par c e la

d E v e ao aumento g e ra l d e pre o s , qu e p a r c e la r e pr e s e nta c r e s c i m ento ou

queda real .

Se

tod o s

o s pre os s ub i s s e m e xa ta m e n te

probl ema s e r e so e r i a por

s i mp l e s r e gra d e

e m pr opor o d i f e r e n t e s ur g e o p r o b l e ma
d o no p r x i mo captu l o .

tres .

na me sma propor o , o
C o m o s pr e o s s ub i nd o

d e nmero s - nd i c es ,

q u e s e r e xa m i n

,is compara es d o PIE e do PI E per- capi ta e ntr e d i f e r e nt e s pa s es e n o l

' e duas d i f i cu l d a d e s . Pri m e iro , B cbertura e s tat s ti ca no i e x a ta m e n t e a
me sma em todas a s na e s , apesar dos e sfor o s d a Organ i z a o das Na e s Uni
d a s p ara h moge n e i z a r o s cri tri os de apurao d o s agr egad o s . Em mai or o u
'

menor

e s c a la , tod o p a s c o's tuma 'conter um s e tor i nf orma l ou s ubterrn e o

que e s capa s e s t i mativas

do PIB . Por outro la d o , c a d a na o apura as suas

contas na prpria moe d a , o Bra s i l em cru z e i ro s , os E s ta d o s Uni d os em d lare s ,

e

assim por d i ante .

A s o luo para o pri me iro problema

a cr e s c entar a o PIB uma e,s ti mativa

d o valor a d i cionado na e c onomi a sub t e rr n e a

A s o lu o f c i l de e nu nc i ar

mas d i f c i l d e e s timar , s em o que a economia subterrn e a no me r e c e r i a t a l

d e nomina o . O s egu n d o probl ema u sua lme nt e se r e s o lv e conv ert e nd o d i f e r e nt e s
moedas pe las taxa s d e cmbi o d e mercad o . Embora muito prti ca , essa s o lu o
sube ntend e a v a l i d a d e d a teoria da par i d a d e d o pod er d e c ompra , ori ginalmente
e nu n c i a d a por Gus tav Cas s e l para e pli car a d e t erm i n a o das taxas de c m bi o .
D e acord o com essa t eo r i a , s e
nos Estad os Uni d o s a me s ma

um d lar vale X c ru z e i r os ,

1000 d lare s co mpr am

c e s ta d e bens e s ervi o s que 1000X cru z e ir o s com"

pram no Bras i l .
Essa t eoria s eri a trivi a lmente v erad e ira s e t o d o s o S be ns e s e rv i o s
fossem tra nsacionv'e i s c o m o ext er i or , s em tar i fa s , s u b s d i o s ou qua i s qu er

obstcu lo s ' ao c om rc i o , , s em c u s t os d e transport e . Na rea l i d a d e , a l e m d es s e s

. .. .

"

obs tculos cr i ad o s pe las tar i fas ad uane i ra s , s ubs d i os s exprta e s e

res-

tri e s q uanti tativ a s ao comrcio com o exter i or , h u m outro f a t or pond e r

v e l : alguns bens

mui to s s er v i o s no s o transa c i onv e i s c om

o resto

do

mu ndo . N a realida d e , com o equ iva l e nt e camb i a l a 1000 d la r e s mensa i s , v iv e

'- s e mu i t o m e lhor no Bras i l d o q u e nos E s t a d o s U ni d o s . A ra z o bs i ca que ,
como o s sa lri o s re a i s s o bem m enor e s no Bras i l d o que n o s E s t a d o s Uni d o s ,
o s s e rv i o s no tra n s a c i o nv e i s com o e x t e r i o r cu s tam bem

m e no s aqui d o q u e

. l . Em s um a , a s c o m p a r a e s i nt e rna c,io na i s d e r e nd a - per - capi t a bas ea d as e m

ta x a s d e

cmbio corr e n t e s co s t um a m supe r e s timar a d i f er ena e ntre o pa dro

d e v i d a e d e pr o d u t i v i d a d e entre os pa s e s ri c o s e pobr e s , a menos q u a n d o

e s te s l t i m o s mant m t a x a s d e cmbio arti f i c j almente s uperv a l ori z a d a s . Uma
a l t e r na t i v a s eria c o nv er t er as r e n da s - p e r - capi ta n a o p e la s taxas d e cmbi o
" i ge nt e s , ma s p or t a x a s i d e a i s que r e f le t i s s e m a s p ar i d a d e s d e po d e r d e
A

e s t im a o

d e s s a s t axas i d e a i s , no

G.es t c n i c a .

e nt a n t o

c o mpr a

, e nfre nta f orm i d v e i s comp l i ca -

, ).4 5
De

da

c e r ta f orma , o m e s mo problem:l s ur ge n a s c ompara e s

r e n d a - per- c a p i ta

entre re gi e s d E' um m e s m o p a s .

blema d e conv erso d e

0 0 pro d u t o e

l: o h a q u i

um pro

mo e d a s . p o i s tanto para so I'au l o c o m o para o

Ce a r as contas na c i o na i s s e e xpre s s am e m cru z e i ro s . M a s , c om X cruze i r o s

mensa i s . t lv e z s e v iva me lhor' n o C ear d o
'

Um
do

que

e m S o Paul o .

ponto a obs ervar que a contabi l i d a d e n a c i o na l i n c lu i no cmpu t o

produto

alguns t e n s que , d o ponto d e v i s ta d o b e m es tar

e s t ar i am no grupo d o s
--

transport e

con sumos i nterme d i ri o s .

s o ci a l , m e lh or

o c a s o d a s d e s pe s a s d e

indiv i d u !,! l da res d n c i a a o t r a ba lh o , e v i c e -v ersa . -11

c o ntabi -

lid a d e nacional tambem no de s conta o s pre jui z os a o b e m e s tar i n d iv i d u a l

cau s a dos p e la perd a d e t empo
lh o , pe la po lui o

de

l a z e r n o s d es lo c am e nt o s d a c a s a a o traba

e p e la cri m i nal i d ad e

mais , o PIB per - cap i t a uma m d i a .

nas agl omera e s urbana s . 1I 1 em d o

qu e pod e s er mai s o u m e n o s bem d i s tr i

bui d a e ntre o s v r i o s s e gment o s d a s o c i e d a d e .

Em suma , a s contas n a c i on a i s forne cem i nd i c a e s e xt r e ma m e n t e important e s

sobre o d e s empenho r e a l d e uma e conomi a . Mas no t m a pr e t en s o d e

to das a s d imens e s d o bemestar B o c ia l .
de

uma

s o c i e d ad e

se

av a l i ar

E , mu i to me nos , d e d i z e r s e os m e mb o s

s e ntem mai s ou m e n o s f e l i z e s .

3 . 46

3 . 10 ) ExercI cios Resolvidos

1)

Se j a a
Y

Produto Nacion a l Bruto a P reo de Me rcado

Con sumo Pessoa l

G Consumo do Governo

( Formao Bruta de Capit a l Fixo mai s Varia

Investimento Bruto

o de E stoques ,

inc l u indo ' o g ove rno e o setor privado)

E xportao de Bens e Servios N o F.atore s

Hn f

Importao de Bens e Servios No t.atores

Renda Lquida Envi a da p a ra o Exterior

X- H

...

H
X
n f .;oJ n f

_ .

RLE

:co

Saldo do Balano d e P a gamentos em

T ran-

saes Corren tes .

S

- Poupana B ru ta do S etor P rivado

RLG

Renda Liquida do Gove rn o

( Impos tos Diret os + I mpostos I n d i r

- - tos + Outras Receitas Correntes do Gove rno

Transfe rncias

- Subsidios )

8g

S.

.....

Ip:
19
-"-

RLG - G

Poupan a do Governo

S
+ S
: Poupana I n terna
g
. p

-;;'- i o vestimen t o P ri vado

...

-":"_ . ...,... .

Inve st imento Pbl i co

". .

. -

- S

(1 - I )
p'

De fi cit P b l 1 c

o.

A p a r t i r destas de f i n ies , e d as conta 1 e 1 1

( pginas

3 . 1 8 e 3 . 2 1 ) para uma econom i a aberta com gove rno , deduza e interp re t e

a s seguintes t autologias :

a)

C t S

b)

H -

c)

11 - X

d)

H -

+ RLG

p
=

::1

C +

I + G + X -

( 1 - S ) + ( G - RLG )
P

I - .S

-s

P
i

Soluo l

3 . 47

a ) A iden t ida de do lado dire i to s e obtm d i retamente a part i r da i gual

dade entre dbit o e cr4ito da conta I
onde Y

( 1)

( de produo )

na pgina 3 . 1 8 ,

dad nos termos de fin idos no texto , por

A+D+C+D+E+F+V+T . 2 - Q . 2+U-R,

ao passo que o lado direito ( C+ I + G+ X-H )

representado por N-K -L+G+P+H+I ( 2 ) .

A iden tidade do
-

lado e squerdo se o btm a part i r da

gua 1dade entre db ito e crdito na conta 1 1

( apropriao ) ,

Jaldo de imposto indireto sobre s ub s ! dis . a ambos

i-

somando- s e o

os lados do balan o .

Neste caso os iten s dados pe lo con s umo pessoa l , poupana b ruta do s e tor
privado e r.e ceita lIqui da do C'Joverno correspondero ao dbi to da

con ta

de apropria o .
Temos ento ,

despe s a

repetindo a ident idade entre p rodut o ,

deduz ida n o texto :

RLG

Alocao da Renda

a 'ren

d bruta

c + S

G + X - H

Demanda Pelo p roduto

PNB

Na equao do lado E!fGUeroo ,

renda

oorrespcnde renda pessoal di8pOlvel

.

dispon lve 1 das empre sas .

Como es tamos traba lhando com

o conceito de renda a preos de mercado , a parce la a p ropriada p e o gove

no

( RLG )

inclui tambm o sa ldo dos impostos i nd i retos sobre sub s i d J.os .

A me sma iguald ade em termos do P I B

( e no PNB ) pode ser

faci lmente obtida , bas tante para isto se acre s centar a renda l Iqu ida
viada para o exterior
+

( RLE )
+

RLG

a ambos o s memb ros da s dua s equaes acima :

RLE

""

+ RLE
PIS

A loca o da Renda

c:

C +

I + G + X

nf

- Hn f

Demanda Pelo P rodto

Com i sto , pas sa f i gurar na a locao da renda a parte que cabe ao

(1)

A le t r a C

aq u i n a o

ap r e se n t a d o n a

( 2 ) N o v ame.n t e .
o

r e p re se n t a

con t a

I n ve s t ime n t o

B ru t o .

c o n s u m o p e s s o al .

s etor

mas s i m o

i t e ro

p r o d u o .

acima re f e r i d a .

r e p re s e n t a

en

aqui

um

i tem d a

con t a

de

nao

3 . 48
Do lado da demanda , t r ab a l h a - se agora ape n a s com o s a l do de e x

e x te rn o .

portaes sobre importae s de bens e s ervios

b)

A pa rt i r da expre s s a0 dada em

de

ambos os membros d a s 2

se

f atore s .

obtm- s e d i retamen t e ,

subt ra i n do

equae s :

y - C

Don de

(a )

nau

I + G + X - H

dedu z :

Sp +

RLG

I + G + X - H

S - I + RLG - G
p

H - X

(I - S )

X -

( G - RLG )

A equaao a c ima mos tra que um de f i c i t do ba l ano de

pag

men tos em transaes correntes e s t n e ce s s r i ame n t e a s soc iado a um exce s s o

de

inve s t imento sobre a poupan a p r i va da ,

Conforme s a l ien tado no text o ,

part i r desta
mentos .

no se de ve

tentar obt e r ,

un i camente

qualquer teoria de a j u s te do ba lano de p a g a

ta u tologi a ,

leva r i a a ua , d i m i nui o de , um pos s I ve l d e f i c i t

do superavi t , o que d no me smo )

( ou

govern
aumen to

na con ta de t ran s a es corre n t e s . ernbo

possa encontrar arrpa ro terico em deter.minados m::rlelos macroeconmicos , bem COitO

----spOrte--emplr-i co

em a l guns

Escis: -iio 'pe---ser--InferiC

s i vamente a par t i r d a expre s s o

ples :

urna que da d e G lmpl i ca ,

(H - X) c)

a u m de f i c i t do govern o .

- A h i pte s e , p o r exemp lo , de que uma queda nos gas t o s

men ta i s

ra

e/ou

Basta

(I -

)+

lenbrar que

Sub s t i tu indo-se

em

( RLG ) ,
Dg

(b) ,

'-I

a c i ma

de duz ida .

O mot i vo mu ito

s e g undo e s t'a equa o ,

no n e ce z s a r iamente d e
- RLG + G

e que I

d i reta e

numa queda de
H

- X

exclu
sim

3 . 49
H

+ Dg

A interpretao de sta equaao se encont ra efetuada no teyto .

d)

Fazendo-se em

H - X

- S

Por
BUDS t ran saes

(b)

+ S

esta expre s sa 0 , um pars que apre s enta um de f i c i t em

um p a I s cu j a

para finan c i a r o t ota l de seus

H - X como poupana externa

(ex-post )

correntes com o exterior

entre 196 7 e 1983 )

(S

( como por e xemp lo , o Bras i l

poupan a inte rna no s u f i ciente

i n ve s t i mentos .
e

) '

Bat i z ando o

de f i c i t

chega- se ao j c i t ado equ i l lb r io

entre poupana e inve s t imento :

As expre s soes a c i ma l imitam- se a in forma r q ue o supe ravit

de um setor
va le

( deve - se lembrar que um de f i c i t em t ransaes correntes equi

a um supe ravi t do setor extern o )

dema i s setores como um todo .

equ iva le a um de f i ci t l quido

dos

I sto n o ocorre por um pa s se de mg i ca , ma s

s i mplesmente porque o que c r d i to para

uns n e c e s s a r iamente db i to

para outros .
2)

Imagine um paIs que ,

tos . e ,

numa ten ta t i va de aumentar o n ve l de inve s t1men

consequen tement e , o seu c re s c i mento de l on go p razo ,

minui r de z

unidades mone t r i a s

( u.m. )

reso lve d i

carga de i mpo s to s diretos

i n c i dente sobre o s etor privado da economi a, man tendo con st ante a s

de

ma i s fontes de rece i ta do governo .

a)

S uponha que permaneam con s tantes o def i c i t em t ransaes corrente

(H

X ) , o cons umo do governo ( G ) e a poupana b ruta do setor

do . Pe rgun ta- se : O obj e t ivo ser a t i n g i d o ?

p r i v

3 . 50

Soluo : Pe lo ' contrrio ,

se o con s umo do governo

a poupana govern amen t a l cair exatamente

(1. d ) , q u e
ram ,

o::

(H

X) +

'

de

e que s

o n ! ve l de inve s t imentos c a i r de

(G)

permanece constan t e ,'

Dado pelo exercc i o

Z u .m.

e (H

X) HlOr hiptese , no se

Z u .m.

b ) Admita , a gora ; que a poupana b ruta do setor p r i vado se j a dada

uma proporo fixa

da renda pe s soal di spon ve l (Y

renda b ruta das empre s a s

s endo 8

(0<8<1)

( RBE ,

a.l

suposta con stan t e )

pd

) ,

por

a c re s c ida da

de t a l forma que l

poupar sobre a renda pessoal d i s

a propenso ma rg i n a l a

pon ! ve l .
Pergunta- se :

Man t i d a a h ipt e s e de q ue a p6upana exte r

n a e os gastos do gove rno permanecem con s t an te s ,

o que ocorre r com

n ! ve l de inve s timen tos ?

Soluo : Sabemos q ue

,Y
pd

==

(y

Bruto e Preos de Mercado e RLG

RLG - RBE ) ,

onde

produto Nac iona l

Renda Liqu ida d o Gove rno

RLG

re los dados do problema ,

=

RLG

v i s t o que
... .

. -

-Z

s tA (.y

RB E )

e que , por h i pte se ,

+ ARBE

A RBE

::

sz ,

'
A- -pa't 1 r da tautologia obt ida em
::

( ld ) ,

sZ

t emos ent o :
Z

(5 - 1 )

<

Conc lu i - se ento que have r uma queda no n lve l de inve s,t imen tos ,
t o de que o aumen t o induz ido da poupana

do

setor

dado pela queda dos impostos e subs e q uen te e l evao d a

ve l ,

pe lo f a
privado,

renda d i spon!.

foi menos do que s u f i ciente para compensar a q u e d a na poupana

vern amental .

go-

3.51

c)

Qual a condio suficiente ,

no caso ge ra l para q ue o ob j e ti vo

de

au

rnen t.Elr os inve s ti mentos atrav s de uma d i mi nuio da ca rga de t ributao

sat l s f at

direta sobre o setor privado da economia apresente re s u l tados

rio s ?

( Continue s upondo que as outras fonte s de rece i t a do gove rno

se a l terem)

so luo : Dado que

ter A ( l-I - X)

4 RLG
-

no

+ S

(H

+ ( RLG

<

- G

+ S

+ RLG

G,

P a ra que

bI

>

O , devemos

- G > O ,

- AS

Z .>

RLG

- /J { H-X) ,

+ S

A ( H-X)

A equao acima se l imita a e s t abe lecer urna con d i o para que a

poupan -

a total no se reduz a , e m conequncia da queda na arre cadao . do gove rno .

Para i s to ,

ou se reduz o consumo do gove rno , e /ou se aumenta o tot a l dado

pe la poupana e xterna e pe l a poupana bruta do setor privado .

e s te e x e r c l c i o n o pretende e stabe lecer

ne

nhuma re lao de causa l i dade e n tre poupana e i nve s ti me n to , n o sen t i do

de

Deve - se de i xa r bem c laro ,

q ue a primeira determi ne o s e gundo ou vice-ve r sa .

todo raciocInio s e j a e fe tuado de modo opos to ,

De

fato nada impede q ue

do i nve s t imento para poupan

I ) nunca p re tendeu op i na r a

Produto Nacion a l Bruto a preos de Me rcado

1 . 000

a .

A tautologia

tot a l

( ou S

t ota l

t e re spe i to .

3)

Um paI s apre senta os seguinte s dados :

D f i c i t em Tran saes Corren tes

100

Renda LIquida Envia da p a ra o e x te rior

30

Va riao de Es toque s

20

I mpos tos I ndire tos

60

Trans fern cias

80

es

3.5

- Con sumo Pessoal

500

Depre ciao

10

SubsIdios

90

Lucro Retido das Empre sas

50

Saldo do Gove rno em Conta Corrente

80

" Imposto Diretos

80

Outras Receitas Corrente s do Gove rno

130

ede - se calcu la r :
a)

A Formao B ruta de Cap i t a l Fixo

b)

A poupana pe ssoal

c)

Sa ldo das Exportaes Sobre I mportaes d e Ben s e Se rvios no

)
(X
- H
nf
nf

res
d)

fatQ

O Produto Interno LIquido a Cus to de Fatore s

" S o l uo ":

a)

Do lado da de spe s a com o produto nac iona l b ruto ,

C + I + G + X - H

-- onde Y

1000 ,

1 0 0 e G dado pe la di ferena entre

( RLG )

renda l Iquida do governo

e o saldo do gove rno em conta corrente .

lmposts Diretos + Impostos Indi retos + Outras Rece itas Correntes

=,:

do Governo - Tran s fe rn c i a s - Sub s Idios

Da l ,

RLG -

100 - 80

100

faldo do Governo em Conta Corrente

=

20

Temos ento , pe l a equao

1000

_ .. - - --- .

_ ..-

RLG

(1)

X - H

500 ,

ternos :

500 I + 20 -

100

(1) ,
I

580

3 .53
Subtra indo de s te va lor a vari ao de e stoque s ,
formao brta de cap i t a l

- b)

fi xo :

A poupana pes soal pode

obtemos a

560

ser ca lcu lada di retame n te a pa rti r d a ' i gua!,

dade :

onde Sp

Poupana Bruta do Se tor P r i vado

Poupana P e s soal + Lu cros

Retidos + Depreciaes
S

Se

Poupana do Governo

Poupana extern a

S aldo do Governo em Con ta Corrente

80

100

Temos ento .
S
S

p
p

80 + 1 0 0 5 8 0

...

400

Poupana Pessoal

400

_ oupana Pes soa l

400 - 50 - 10

, ,

c)

Lucros Re t i dos - Depreci ae s

=

340

Sabemos que
De fl c i t em Transae s Correntes

Hn f - X f
n

RLE

Da! conclui - se que

X
n f - Hn f

100

30

' d ) Produto I n te rno LIquido

A P

70

a Custo de Fatores

P roduto Nacion a l B ruto

de Mercado - Depreci ae s - Impostos Indi re tos + S ub s dios

Renda L!quida Envi ada p a ra o Exterior

Dal ,

conc lui - s e que

Produto I n terno L!quido a Custo de Fatores

1050

1000 -

10 -

60 + 9 0 + 30

3 . 54
A ) Numa econom i a , em dete rminado ano , regi straram- se os segu in t e s i t en s ,
em percentagem do p rodut i n terno b ruto :

1 ) de f i c i t nomin a l do setor pb l i co ( O

gn

18 ,

) :

i 1 ) de f i c i t nomina l do balano de pagamentos em transaes corren tes

( H- X )

1%

iii)

inve s t imento p b l i co

(1 )
g

iv)

inve s t imento p r i vado

(I

v}

9%
7%

de ficit opera c ion a l do setor pb l i co

vi }

imposto i n f l a c ionrio

vi i )

(O

go

2%

( 11) :

de fici t rea l d o b a l an o d e pagamentos e m tran saes corrent e s

(H-X)

Determine ,

em percentage n s do P IB :

a ) poupan a nomin a l d o s e t o r pb l i co
b ) poupana rea l do setor pb l i co

(S

(S
gr

c)

poupana nomi n a l d o seto r privado

d)

po upan a re a l d o setor p ri vado

(S

gn

) ;

) ;
(S

pr

)
pn ;

So luo :
Em peroentagem do P IB ,

temo s :

a)

S gn

b)

Lembrando que o de f i c i t pb l i co

- O
gn

9 - 18

imposto i n f lacion r i o ,
S

c)

gr

- O

gr

-9%
i gua l ao ope racion a l menos o

re a l

t e mo s :

(O

go

- II)

<=

9 - O ( 0-2 )

:=

lU

Sabemos , pe lo equi l l b r i o da con ta de capi t a i s que

S

+ S

( H- X )
mia ,

(H-X)

I , onde

repre sen ta a poupana externa e

i n c l u i n do o pb l i c o e o pr ivado . S

I o invest imento total da e con

g

e S

denotam ,

re s epc t i vamente ,

a poupana gove rname n t a l e a poupan a bruta do setor p r i vado .

3 . 55

. ra i s

Corno e sta equaao va le tanto e m te rmos nomin a i s qua n to em temos

(j

q ue re lac i ona a poupan a total

s

d)

..

- (-9 )

16 - 1

..

24%

Da mesma forma q ue n o { tem ante r io r ,

S

5)

gn

a o inve s t imento ) , podemos e screve r :

pr

- H-X ) r

gr

16

0 - 11

,
1
dP
ao se mantem con s tante,
p-

..

' ponde a

A)

5 ,

entre os in s t ante s O e 1 a taxa in stan tn e a de i n f la

N uma e conomi a ,

pe rodo,

i.

A base mon e t r i a evolu i ,

no

de acordo com a equaao :

B

-at

uma con stante .

Qua l a a rrecadao

do impo s to i n f lac ion r i o em moeda do i n s tante

D ) Supondo que o de f i c i t operacion a l , em moeda do i n stante

i gual a k B

07

se j a

e que a d Ivida l I q u i da rea l d o s etor pb l i co no se

altere entre o i n i c i o e o f im do pe r I odo , q u a l a taxa i n stantnea

de i n f la50 1 ?
S o l uo :

Sabemos que o impo s to i n f l a c ion r i o

.

em moeda de instante j ,

dP

(11)

entre os i n s tant e s O e

dado por

dt

dt

Em moeda do i n s tante z e ro ,

11

e t omando

-at

. dt

-at

ternos :

1 :

3 . 56

Dado que

taxa de inflao

se man tm con s t ante e i gua l

dt

a 1,

..

11

iB

I.
e

-at

Jt

iB

c:

-at
- a

r
O

11

Sabemos a part i r da pgina 3 . 3 7 , que :

b)

. Deficit Operac iona l

.'

c:

I mpos tos In f lac ionrio , + Aumento Real da Bae Mone

trla + Aumento

Entre os instantes zero a um,

o aumento rea l d a base monetria em moeda

de instante zero dado por - B

o
Temos ento ,
t

k:B

Rea l da Divida pb li c.a LIquida

(1

a
e- ) .

de a cordo com o s dados do prob lema ,

o
Segue

que

--

- 1

Donde se obtm a taxa i n stantnea de i n f lao

6)

k
( ._::':'_
- + l) a
a
I - e

Comen te a seguinte propos i o :

clona l do setor pb l i co ,
poupanas externa s ,

" N uma e cqnomia com um d e f i c l t

das duas uma :

oper!!

ou o d e f i c i t f inanciado por

como h o j e ocorre no caso dos E stados Un ldos 7

pe lo imposto i n f laci on rio ,

como atua lmente ocorre no Bra s i l " .

ou

3 .57

soluo :

A partir da tauto log i a obt i d a n o exe rc c i o

( 1 c ) , que

vl !

da tanto e m termos nomina i s quanto em termos rea i s , temos :

CH

onde o s lmbolo r s i gn i fica que e stamos t raba lhando em termos" reai s .

do

Da

que o deficit operacion a l igual ao d e f i c l t rea l acrescido do lmpo

( 1 1 ) , ternos :

to inf lacion rio

CH

A a f i rmativa

f a ls a , dado que no menciona a t erce ira

exis tente , qual se j a ,

a l te rnat iva

a de que o de f i c i t ope racional do s etor pb l i co

sej a f inanciado por um excesso da poupana p rivada sobre o inve s timento

privado .

7)

Certo

a)

O s custos d e

(C)

ou Errado

CE)

t ran sporte dos indi v duos de casa ao t rabalho e vlce-

versa incluem- se n o consumo pessoal

b)

A poupana do Gove rno po s i t i va se e somente se a execuao do

or

mento pbl ico superav 1 t r i a

"\

c ) O s pagamentos de seguro des emprego con s ide ram- se p a r t e do consumo

do Gove rno
d)

Sob o ngulo do produto , a d i ferena entre o p roduto rea l e o nom i na l

em cada perodo der i va da d i fe re na entre j uros rea i s e nomi n a i s

SOluo :

a ) Certo
b)

Errado

s u f i c iente , isto ; podemos ter a execuao do

A Condio nao

pb l i co superavi t ria
(S

O) .

<

Dg
I

(O

<

orame n to

O ) e urna poupana do gove rno n e gat iva

Para i s t o , basta lerrb ra r que , por de f i n io

e tomar corno cont ra-exemp lo

S
g

20

10

os

va lore s 0

- 10

3 . 58
A Con dio tambm nao n e ce s s ria ,

da assim,

19

na taut o logia acima .

c)

ERRADO agmentos

20

>

o.

ou se j a , podemos ter

Para i sto basta tomar os valores

D
P

>

O e , a in

de seg uro desemprego 6ao contabi l i zados em

10

't ra s

ferncias , e nao consumo do govern o .

d}

ERRADO . Sob o n gulo d o produto , n o h d i st ino entre produto no

minal e real em cada periodo ,

em

j que no cmputo do valo r adi cionado

cada unidade produtiva n o se i n c l uem os j uros recebidos nem

deduzem os j uros pagos .

se

3 . 11)

ExerpIcios Propostos

1 ) Cons trua as contas d e prOdo e apropri a o tomand o por bas e o

. .

"

conceito d e exced ente opera c i o nal da Tab e la I a

l ) para uma e c onomi a e ch a -

. - ..

d a sem G ov e t'n , l1 ) para uma e conomi a ab erta c om G ov erno .

2 ) ld ent i f,ique , os e rro s nas s eguint e s af irma e s ,

.)0 PrOduto Interno Bru t o costuma s er int eri or ' a o ,Pro duto Na cional
Bruto para as naes e n d iv i d a d a s no exter i or .

"

b)O trabalho humano , incorporad o produ o d e e ns e s ervi os . C ons equ en

. t emente .

os salrios d e v e m s er lnclu i d os entre os c o nsumos interlDe d i r i os d a s

empresas .

,
c ) Um indivduo pr e s t a s ervios a outro ao lhe empre s tar 'd l nh eiro . Co n s e q u e n,

temente os

juros do e mprstimo d ev em s er inc1u i d os no cmpu t o d o produto na ci

nal .

juros pago s a indl'v!duos

d ) As sim como s s e inclu e m n\ r enda pe s s o a l o s

m e nos os recebido s ,

s se d ev em i ncuir na r enda pe s s o a l os alugueis re cebi d os

m enos os a1ugueis pagos pe los indivd uo s ,

e ) se todas as empr e s as compra s s em ' o s imv e i s por elas a lugad os de ter c e i r o s,

a Renda Nacional d i mi nu i ri a .
f ) os ' a luguels pag o s por ind ivduos no

s e inclu em em ne nhum tem d a

c onta d e apropri a o

'

1984 , o .d eri c i t. nomi na l do s etor pb co ,'n o B ras i l , fo i aproxi m a d ame nt e

.
'
18 do Produto Internc , Bruto . A forma o bru ta de capita l pr.at i came nte i gu a l
. . . g ) em

' poupan a i nterna bru t a . po is o d e fi c it ' d e transa e s corrent e8 f o i virtua lmet

t e nulo ', tar..bem co rrespond e u a 18'; d o PI B . Cons equ e nt eiDe nte . no r es tou qu a l
q u er espao para o i nv e ti mento priv ad o .
h )um pals

s a cu mula r e s rvas int erna c i onai s quand o cons e e poupar .ma i s

.

d o que inv es t e .
J ) Dad as as inf orma e s aba i xo l
- -Pro d u to Interno Lfqu i d o a _Custo d e Fa tores 1 1 0 0 0
Exporta o . d e' be ns e s e rv i o s n o fatores
Importao d e b e n s e s erv i os no fato r e s I
'Var i a o de Es t o qu e s a
Subs l d i o s :
Depr ec i ao d o ' c a pital f i xo
I pos tos i n d i r e t o s .
Forma o aruta d e

ci t a 1

f i io l

100

1 10

+ 20
20

60 '

ISO

166

S e 1 d o do C ov e rrlo

Lu cro re t i d o

em

d as

e 0 0 "" "

)6
50

C o :- :- e o t e

e pr p s a s

Co n s u mo d o G o v e r no l

1 10

Sa ldo do b a a n o d e pagaoentos e m
tra n sa e s ' c o rr en t e s I

Calcule i

- 20 ( d e fi c i t )

'

.)0

c on su mo p e G s o a l '

c;).

r en da

b ) a poupan a p e s soal

l!.q.u i d a envi a d a pat:'a

e x t er i or .

4 ) Num pas , a ba s e mo ne t r i a perm ane e cons tante no t e mpo . em t e rmos

rea I s , O d fieit ope ra c i o n a l d o s etor pb l i c o i gu l a k v e z es , a ba s e mo
ne tr i a . Uma rra o b ( O " b < 1) d e s s e d e fi cit operaci onal 1' i nan c i a d a pe lo

aumento r eal da dv i d a lqui d a d o G ov erno .

Qua l a taxa de i n f l a o ?

5 ) Comnte a s egui nte pro po s io l . " Num pa s , 0 Gov ern o no c o ns e gu e

nem trludi,i car o s eu d e f i ci t o p e r a c i o na l nm . a sua . d v i d a iq.u i d a r e a l . I s to

PO & t o . q a nto menor o aumento real d base mone tr i a mai or a taxa d e

i n f la o .

14 f o, d e f 1 ci t oper a c i onal d o s e tor pblico nO . Bras i l f o i . pra t i

cament. 19u.l . z ero . O d ef i ci t n om i nal , d a 18 do Pr o d u to I nt erno . Bruto , fo i
6 )Em

e c l u . iv .m e nte

devi do

corre o mone tri a d a d v i d a pbl i ca , v irtu a lm e nt e i n

d exada em sua total i d a d e .

A ev i d n c i a empri ca , por seu turn o i nd i cava que

0 & cr e d or e s do Gov erno r eapH cav am em t tu l o s pblicos t o d a a corr e'i o mone t!

r i a recebi d a ,

s em

que i s s o a f e tas se . a sua poupana de sti nada a outras apli ca-

N.sse context o , travou- s e a s e i n t e d i scusso entre u econom ista brasi

9.8

l ei ro

dor a

u m e conomi s t a i n t e rna c i o na l , no C o n gr e s s o N a c i o n a l d e Bancos em Sa lv a

,

.. . No Bra sl l , os financi a d ores do G ov ernp no con

Economllta Bra s i l e i ro l

fund em r e ndi m. ntb s n o m i rya i s com r end i m en t o s r e a i s . l s to posto ,

na l d

aet'or pblico

gera automati camente .

o f i nanc i a r . os poup a d ores pr i v a d o s r e c ebem

pblicos

automati camente a

.posto, o d e f i ci t

o defi c i t nomi

poupana pr iv a d a ne cessria para

a

correo mone tr i a d o s ttulos

a r eapli cam e m novos t tu l o s pb l i c o s .

nominal cons equ I)ci a e n o causa d a

Economi sta I n t er na c i ona l .

I sto

nf la o .

" R e a l ou nomina l , h a lgo e s tra nh o nu m or

amento p bl i co que s f e cha com ma i s de

d o e conomi sta bras i l e iro e nvo lv e

200 ao ano d e i n1' l a o . O argu m e nt o

uma h i p 6t e s e i mpl c i ta : a d e qu e a d r" i d a

lqu i d a d o s etor pbl i co s e j a i gu a l b a s e mone tri a . Com e f ei to , s n e s s e

as o

part i cu l ar a corr e o mone tri a d a d vi d a pbli ca seri a

i gu a l arrea-

. ' d a o do imposto i nf l a c i o nri o , qua lqu er q u e f os se . a taxa d e i nf la o .

Su c e d e

q u e , no B rasi l . a d v i d a l qu i d a d o s e tor pb l i co i gu a l a v r i a s v e z e s a ba s e
monetri a . I sto pos to o d e f i c i t n o m i n a l

c a u s a , e no efei t o d a i nf la o . "

Pe l o menos uma 'das opi ni e s ' i n c o rre ta

7 ) 0 s i s tema d e c ontab5 1i d a d e pb l i ca

Banc o C entrp.l .r.os t emo s d a Lei

Qua l d e las?

no Brasi l

env o lv e u ma anoma li a .

Compl eme ntar n 12 ,

emi t e

t t u l o s pb l i c o s

)o.r c o nta d o TesouT) p a r a :r ins d e pO l ti ca mone t.ri a , e contabi l i za s eu s e ncar

e j a , em ne nhuma con
;09 d e co r r e o Dlone tr i a e j u r o s no " g i ro d a d v i d a " t U s

':a espe c l f i ca . O Banco C e n t ra l . por s eu

'.. r; i r: s

f> i.v:-(!S

nnp. ra c i n l

e c t ;-, I'l i a

G e t r

l s to

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co nc e d e

post o , c o m o e s t i mar

crd i tos subs i d i & d o s a

a d e q u a d a :n e.n t e o

saldo

E N SA I O S E C ON O M I C O S DA

1 .

EPGE

ANAL I SE COMPARAT I VA DAS ALTE RNAT I VAS DE POL TT I CA C OME RC I AL DE UM PA I S E M P RO

C E S S O D E I NDUSTR I AL I Z AO - E dma r Bacha
1 9 70 ( E S GOTADO)
-

2.

ANAL I SE E CON OMT R I CA DO ME RCADO I NTE RNAC I ONAL DO CAF

RA DE P REOS - E dma r Bacha - 1 9 70 ( E S GOTADO )

DA POL rT I CA BRAS I L E I

3 . A E ST RUTURA ECONOM I CA B RAS I LE I RA - Ma r I o Hen r i que S l monsen

1 97 1

( ESGOTADO)

O PAPEL DO I NVEST I ME NTO EM EDUCAO E TECNOLOG I A N O PROCESSO D E DESENVOLV I ME

TO E CONOM I CO
C a r l os Ge ra l do Langon l
1 9 72 ( ESGOTADO)

4.

5.

A E VOLUAO DO ENS I NO DE E CONOM I A NO B RAS I L - L u i z

P O L rT I CA ANT I - I NFLAC I ONAR I A - A CUNTR I BU I AO
- 1 9 73 ( E S GOTADO)

6.

de

F re i tas B ueno

B RAS I LE I RA

1 9 72

Ma r i o Hen r I q ue

SI

monsen

7.

ANAL I S E' DE SR I ES DE T EMPO E MOD E LO DE FO RMAAO DE EXPECTAT I VAS - Jos

C a rva l ho - 1 9 73 ( E SGOTADO)

8.

D I ST R I BU I Ao DA REN DA E DESENVOLV I MENTO E C ONOM I C O DO

C a r l os Ge ra l do Langon i
1 9 73 ( E SGOTADO)

B RAS I L :

Lu i z

UMA REAF I RMAAo

UMA NOTA SOBRE A POPULAAo OT I MA DO B RAS I L -

9.

lO.

Edy

L u i z Kog u t

AS P E CTOS DO PROBLEMA DA ABSORAO DE O-DE-OBRA : SUGESTOES

, Jos L u i z Ca rva l ho - 1 9 74 (ES GOTADO)
00

TRABALH O O B RAS i l - Ma r i o H e n r i q ue

S l monsen

1 9 73

PARA

PE SQU I SAS

11.

A FO RA

12.

O S I STEMA BRAS I L E I RO DE I NC E NT I VOS F I SCA I S - Ma r i o Hen r i que S l mon se n

( ES GOTADO)

13.

MOE DA - Anton i o Ma r i a

1 4.

C RE S C I ME NTO DO PRODUTO REAL B RAS I LE I RO

1 9 7 4 ( ES GOTADO)

da

S i l ve i ra -

1 974

1 9 74

( E S GOTADO )

- 1 9 74

( E S GOTADO)

- 1 9 0 0 / 1 9 74

C l aud i o L u i z Haddad

15.

UMA NOTA S vB RE NOME ROS fI D I CES - Jos L u i z C a rva l ho

16.

ANAL I S E DE CUSTOS E B E N E F Tc l OS S OC I A I S I - Edy Lu i z Kog u t -

17.

D I STR I BU I O DE REN DA : RESUMO DA

( E S GOTADO )

18.

O MODELO ECOt OMtTR I CO DE S T . L OU I S APL I CADO NO B RAS I L : RES ULTADO S P RE L I M I NA

RES - An ton i o Ca r l os lem r ube r - 1 9 75

19.

O S MO D E LOS CLSS I C OS
d rade A l ve s - 1 975

20 .

D I V I D : 11M. PROGRAMA F L E X fvE L PARA CONSTRUO DO QUADRO DE EVOL UO DO E ST U DO

.
DE UMA D f V I DA - C l ov i s de Fa ro - 1 9 74

21 .

E SC OLHA E NT RE OS R E G I ME S DA TABE LA P R I C E E DO S I STEMA DE AMORT I ZAOES C ON STAN

TE5 : PONTO-DE-V I STA DO MUTUR I O - C l ov i s de Fa ro - 1 9 75

22 .

E S CO LAR I DADt , EXPE R l tNC I A NO TRABALHO E SALAR I OS NO B RAS I L - Jos J u l ! o Sen

na - 1 975

23 .

P ES QU I SA QUANT I TAT I VA NA ECONOM I A - L u i z de F re i tas B ueno -

EV I DtNC I A

- 1 9 74

( E S GOTADO )
1 974

( E S GOTADO)

- Ca r l os Ge ra l do Langon l

- 1 9 74

NEOCLAs S I COS DE DALE W. J O RGENSON - E 1 f seu R . de An

1 9 78

24 . UMA

ANAL I S E EM C ROS S -S E CT I ON DOS GASTOS FAM I L I ARES EM CONEXO COM NUT R I Ao ,

S AODE , FECUND I DADE E CAPAC I DADE DE GERA R REN DA - Jos L u i z C a r va l ho - 1 9 78

2 5'.

D ET E RM I NAAo DA TAXA DE J UROS I MP L Tc l TA E M E S QUEMAS GENt R I COS DE F I NAN C I A

COMPARAO ENTRE 0$ ALGORfT I MOS D E W I L D E DE N EWTON -RAPHSON - C l ov i s
de Fa ro - 1 9 78

MENT O :

26 .

27.

A URBAN I ZAO E O C fRC ULO V I C I OS O DA POBREZA : O CASO DA C R I ANA U RBANA NO

B RAS I L - Jos L u i z Ca rva l ho e U r i e l de Maga l hes - 1 9 79
M I C ROE CONOM I A - Pa rte I - FUN DAMENTOS DA TEOR I A DOS PRE OS - Ma r i o Hen r i q ue
S l monsen - 1 979

28 . ANAL I S E

DE CUSTOS E BENE F r C I OS S O C I A I S I I - Edy L u i z Kog u t -

1 979

------

29 .

C ONTRAD I O APARENTE - Oc tv i o Gouva de Bu l hes -

30 .

M I C ROE CONOM I A - Pa r te 2 - FUNDAMENTOS

DA TEOR I A DOS P REOS - Ma r i o Hen r i q ue
.
S l monsen
1 98 0 ( E SGOTADO)

1 9 79

31 .

A CORRE O MONETAR I A NA J U R I S P RUDEN C I A B RAS I LE I RA - A r no l d Wa l d -

32.

M I C ROECONOM I A - Pa rte A - TEOR I A DA DET E RM I NAO DA RENDA E DO N rVEL DE PRE

OS - Jos J u l i o Senna - 2 Vo l umes - 1 98 0

33 .

ANAL I S E D E CUSTOS E BENE F rC I OS S OC I A I S I I I - E d y Lu i z Kog u t -

34 .

ME D I DAS D E CONCENT RAO - Fe rnando d e Ho l anda Ba rbosa

35 .

C R D I TO RURAL : P ROBLEMAS E CONOM I C OS E S UGESTOES DE MUDAN AS - An ton i o Sa l a

za r Pes soa B rando e U r i e l de Maga l hes
1 9 82

1 98 0

1 98 0

1 98 1

36 .

D ET E RM I NAAo NUM R I CA DA TAXA I NTE RNA D E RETORNO : CONFRONTO ENTRE AL GO R rT I

MOS DE BOUL D I NG E DE W I L D - C l ov i s de Fa ro
1 98 3
-

37.

MODELO DE EQUAOES S I MULTA EAS - Fe rna ndo de H o l a nda Ba rbosa

38 .

A E F I C I ENC I A MARG I NAL DO CAP I TAL C OMO C R I T t R I O DE AVAL l AA0 ECONOM I CA DE P RO

J ET OS DE I NVEST I ME NTO - C l ov i s de Fa ro
1 98 3 ( E SGOTADO )

1 983

39 .

SALAR I O REAL E I NFLAAO (TEOR I A E I LUSTRAAo EMP r R I CA) - Rau l Jos E ke rman
-

40 .

1 9 84

TAXAS DE JUROS E FET I VAMENT E PAGAS POR TOMADORES DE E MP RST I MOS J UNTO A BA
COS COMERC I A I S - C l ov i s de Fa ro
1 984
-

41 .

R E GULAMENTAAO E DEC I SOES DE CAP I TAL EM BANCOS C OME C I A I S : REV I SAo DA L I TI

RATU RA E UM ENFOQUE PARA O B RAS I L - U r i e l de Maga l h aes
1 9 84
-

42.

I N D E XAAO E AMB I [N C I A GERAL DE N E GOC I OS - An ton i o Ma r i a da S i l ve i ra

43 .

E NSA I OS SOBRE I N FLAAo E I N DEXAAo - Fe rnando de Ho l anda Ba rbosa -

1 984

1 98 4

--

--

4 4 . S O B RE O N VO PLANO DO BNH : "S I MC"*- C l ov i s de Fa ro

1 984

4 5 0 s U B s TD I OS CRED I T Tc l OS EXPORTAAo - G re g r i o F . L . S t uka r t

46 . P ROCESSO DE D E S I N FLAAo - A n ton i o C . Po r to Gona l ves

47.

1 984

1 984

I N DE XAAO E REAL I MENTAAo I N FLAC I ONAR I A - Fe rnando de Ho l a n da Ba rbo s a

1 984

48 . S ALAR I OS MtD I OS E SALAR I OS I N D I V I DUA I S NO SETO R I N DU STR I AL : UM ESTU DO DE D I

F E RENC I AAO SALA R I AL ENTRE F I RMAS E E NTRE I N O I V f r,U OS - Ra u l Jos E ke rman e
U r l e l de Maga l hes
1 984
-

49 . THE DEVELOP I N G-COUNTRY DEBT P ROBLEM - Ma r I o Hen r I que S l monsen - 1 984

5 0 . J OGOS DE I N FORMAAO I NC OMPLETA : UMA I NT RODU Ao - S rg i o R i be i ro da Cos ta

We r 1 ang
1 984
-

5 1 . A TEOR I A MONETAR I A MODE RNA E O EQU I L T B R I O GE RAL WALRAS I ANO C OM UM NOMERO

I N F I N I TO DE BENS - A . A raujo
1 9 84
-

5 2 . A I N OETERM I NAAO DE MORGE N ST E RN - Anton i o Ma r i a da S i l ve i ra - 1 9 84

5 3 . O PROBLEMA DE C RE D I B I L I DADE E M POL TT I CA E CONOM I CA - Ru ben s Penha C y s ne

1 984

54 . UMA ANAL I S E E STAT fST I CA DAS CAUSAS DA E M I S sAo DO C H E QUE S E M FUNDO S : FORMU
LAA0 DE UM P ROJETO P I LOTO - Fe rnando de Ho l anda Ba rbosa , C l ov i s de F a ro e
A l o rs l o Pes soa de A ra u j o
1 984
-

5 5 . POL TT I CA MACROECONOM I CA N O B RAS I L :

1 9 64 -66

Ruben s Penha Cysne

1 985

56 . EVOLU AO DOS PLANOS aAs l c os DE F I NAN C I AMENTO PARA AQU I S I Ao D E CSA P RO P R I A

DO BAN CO NAC I ONAL DE HAB I TAAO : 1 96 4 - 1 984 . - C l ov i s de Fa ro
1 9 85
-

5 7 . MOE DA I N DEXADA - Ru bens P . C y s ne

58.

1 98 5

I NFLAO E SALAR I O REAL : A E X P E R I N C I A B RAS I L E I RA - Ra u l Jos Eke rman

1 98 5

59 . O E N FOQUE MONETA R I O DO BALANO DE PAGAMENTOS : UM RET ROS P E CTO - Va l d I r Rama l ho

de Me l o - 1 985

6 0 . MOE DA E PRE OS RE LAT I VOS : EV I DENC I A E MP r R I CA - A n to n I o S a l aza r

'
1 985

61 .

I NT E RP RETAAO E CONOM I CA ,
1 985

P.

B ra n do -

I N FLAAo E I N DE XAAo - An ton i o Ma r i a da S i l ve i ra -

62 , MAC ROECONOM I A - CAP I T U L O I - O S I STEMA MON ETAR I O - Ma r i o He n r i qu e S t mon s e n

e Rubens Penha C y s ne - 1 985

O BALA N O DE PAGAMENTOS
6 3 . MACROECONOM I A - CAP TTULO I I
S l monsen e Rubens Penha C y s ne - 1 985
-

64'. MAC ROE CONOM I A - CAP TTU L O I I I - AS C ONTAS' NAC I ONA I S

e Rube ns Penha C y s ne - 1 98 5

Ma r i o

H e n r r que

Ma r i o Hen r I q ue S r monsen