O conjunto de artigos organizados por Alkimar Ribeiro Moura visando analise do PAEG

(Plano de Ao Econmica do Governo), elaborado pela dupla Campos-Bulhes, e o Plano

Real, tem o seu mrito refletido no prprio subttulo: foram dois planos que alteraram a
economia brasileira e isto pelo simples fato de terem sido os mais coerentes em termos
de elaborao e de aplicao na nossa realidade.
O primeiro desses artigos "O PAEG e a Poltica Econmica nos anos 60 e 70", de autoria
de Affonso Celso Pastore e Maria Cristina Pinotti, procura analisar a trajetria histrica
desse plano ressaltando seus benefcios iniciais decorrentes da reforma tributria e da
reforma bancria, esta com a criao do BACEN, como tambm mediante a introduo da
indexao dos ativos financeiros, permitindo que se institusse uma intermediao
financeira baseada em ativos de vencimento de prazo mais longo. Pastore e Pinotti
observam, e creio que este um ponto importante do artigo por eles apresentado, que o
sucesso dessas alteraes criou uma certa inrcia em termos de poltica econmica,
suscitando uma opo por uma poltica antiinflacionria gradualista e a generalizao da
indexao como uma forma de conviver com a inflao. De outro lado, este aspecto
positivo do plano teve seus inconvenientes: teria minado a capacidade das autoridades
monetrias de combater a elevao dos preos da economia. Este fator, juntamente com
uma poltica monetria expansionista iniciada em 1967, quando o governo optou pelo
combate inflao atravs do controle de preos, teria contribudo para a eroso inicial
dos efeitos positivos do Plano. Pastore e Pinotti apresentam ainda outras variveis para
que isto acontecesse: a adeso ao regime de minidesvalorizaes cambiais e o
engajamento em um programa de investimento financiado pelo endividamento externo.
Pode-se em um primeiro momento discordar da concluso desses autores de que, em
ultima instncia, o que determinou o fim do PAEG foi um regime fiscal baseado em
imposto inflacionrio (p. 93), porm, de outro lado, deve-se reconhecer o mrito desse
artigo ao chamar a ateno para o processo dinmico que limita o alcance de qualquer
poltica econmica, na medida em que sua aplicao altera a realidade em que ela
aplicada. Assim, tal anlise se afasta da hiptese inadequada de que h uma poltica
econmica definitiva, que possa ser considerada como um anlogo de um modelo fsico,
que por suas leis intrnsecas seria algo pronto e definitivo.
Deixando de lado os aspectos mais tcnicos dessa anlise, exatamente esse aspecto
positivo do artigo de Pastore e Pinotti que severamente criticado pelos comentrios
apresentados por Fernando de Holanda Barbosa, que seguem ao artigo mencionado. Para
este autor no h evidncias empricas que justifiquem a idia de que o PAEG, por seus
mecanismos, teria apresentado em si os mecanismos de sua prpria destruio e, isto,
no porque o PAEG tenha sido um plano excelente, mas justamente o contrrio, isto ,
por que seria um plano limitado desde o seu incio, por basear-se principalmente no
mecanismo de indexao como uma forma de convivncia com a inflao e pelo seu
carter gradualista. A meu ver alguns reparos poderiam ser feitos s crticas de Barbosa,
inicialmente por no reconhecer o processo dinmico e contraditrio a que est sujeita
toda a implementao de uma poltica econmica; segundo, por considerar que todo o
problema inflacionrio decorreu da falta de uma poltica coerente de controle da oferta
monetria, conseqncia do gradualismo; e finalmente por no considerar o grande
mrito da poltica Campos-Bulhes de, atravs da indexao, criar as condies do
desenvolvimento de um mercado de ativos de longo prazo.

Outra contribuio para a coletnea organizada por Alkimar Moura o artigo de Eliana
Cardoso, "A inflao no Brasil", que faz um retrospecto histrico do processo
inflacionrio, desde o incio da repblica, com o processo do "encilhamento", decorrente
da expanso do crdito e da especulao no mercado acionrio. Analisa os diferentes
programas de estabilizao, ortodoxos e heterodoxos, detendo-se especialmente nos
programas de congelamento de preos e no bloqueio dos ativos monetrios no perodo
Collor. Procura em seguida explicar o sucesso do Plano Real pelos seus aspectos
ortodoxos e heterodoxos. Os primeiros, no incio do Plano, por um elevado supervit
oramentrio e uma poltica monetria restritiva e os aspectos heterodoxos pela
introduo de uma moeda virtual e mediante regras de converso de salrios e contratos.
Segundo a autora, as limitaes desse plano decorreram da adoo de uma ncora
cambial combinada com desequilbrios fiscais que, em conjunto, levaram a uma
valorizao cambial acompanhada de juros elevados, que inevitavelmente acarretariam
uma desvalorizao brusca da moeda, como ocorreu no incio de 1999, com os
conseqentes desequilbrios macroeconmicos dela resultantes.
A meu ver a contribuio que melhor preenche os objetivos da coletnea o artigo
"Trinta anos combatendo a inflao no Brasil: do PAEG ao Plano Real", de autoria de
Albert Fishlow, fundamentalmente por chamar a ateno para os elementos da natureza
institucional, e no apenas para os mecanismos econmicos envolvidos em tais planos. A
importncia disto fica clara quando lembra a observao de Roberto Campos, ao justificar
as linhas gerais do PAEG: "no fcil mudar costumes e atitudes, muito menos quando
estes costumes e atitudes provm de pessoas que lucram com a inflao [...] (assim) o
principal objetivo do governo Castelo Branco no era a estabilizao, mas sim fazer o
capitalismo funcionar". Assim discorda de Pastore e Pinotti, que vem uma continuidade
entre o PAEG e fonte primria de importantes reformas que influenciaram a atividade
econmica subseqente, como o novo sistema de tributao sobre o valor agregado e o
sistema de indexao.
Outro ponto importante da contribuio de Fishlow o de mostrar a limitao da hiptese
monetarista na explicao de certos aspectos da poltica antiinflacionria, ao chamar a
ateno para o quebra-cabeas da persistncia da inflao na segunda metade dos anos
1960, apesar da baixa taxa de crescimento da produo e da reduo do dficit pblico
em termos de percentual do produto. Passou de 4.2 % em 1963 para 1.1% em 1966. Na
verdade segundo aquele autor, a anlise dava uma ateno muito limitada ao papel da
elevao dos custos influenciando o "pass-through" subseqente pelas empresas. Ao no
colocar tal problema, os monetaristas no se perguntaram se a "inflexibilidade observada
da inflao s polticas monetrias e fiscais restritivas poderia demandar redues
severas e desnecessrias na produo se fosse mantida a restrio indefinitivamente"
(p.155). Observou ainda que apenas em 1967 uma correlao positiva entre queda da
utilizao e uma queda nos preos pde ser observada e acrescenta que a "ortodoxia
funciona, porm a um alto preo para a produo".
Comparando o PAEG com o Plano Real, aps identificar os pontos principais deste como
apresentados por Eliana Cardoso, Fishlow observa que o PAEG escolheu uma abordagem
gradualista rejeitando explicitamente um processo de congelamento de salrios,
colocando-se a favor da necessidade de reduzir o consumo pblico para aumentar a
poupana ressaltando a impossibilidade de eliminar o dficit pblico imediatamente e a
necessidade de uma inflao corretiva para ajustar os preos pblicos e a importncia de
se evitar efeitos negativos sobre os devedores.

Com o fim do PAEG e passada a fase de "milagre econmico", a inflao retoma a sua
marcha. Com o reconhecimento de que a dificuldade em control-la decorria de seu
carter inercial, foi realizada uma srie de planos de carter heterodoxos, inclusive
baseados no controle de preos que infelizmente no tiveram sucesso. Passou-se ento,
com o surgimento do Plano Real, a incorporar elementos de natureza ortodoxos como no
PAEG, especialmente o controle do dficit pblico, ao qual se adicionaram elementos
heterodoxos de grande originalidade e eficcia.
Assim, de acordo com o Fishlow, o Real em vez de se utilizar dos mtodos heterodoxos
convencionais de controles de preo para neutralizar os elementos inerciais da inflao,
estabeleceu a existncia de duas moedas que deveriam conviver em um certo perodo de
tempo: a nova, que seria indexada taxa real de cmbio ajustada diariamente, de tal
modo que, gradativamente, todos os valores e preos se tornassem atrelados a ela.
Neste momento a antiga moeda seria abolida. O intuito da introduo da nova moeda, a
URV, seria o de permitir um processo gradual e voluntrio de ajustamento de contratos e,
assim, prover um mecanismo de converso dos salrios a uma moeda indexada e,
portanto livre de expectativas de desvalorizao. Os salrios seriam fixados pela mdia
dos salrios dos ltimos quatro meses, o que evitaria o seu ajustamento no seu valor
mximo, ou seja, no pico.
De outro lado, de forma anloga longa permanncia da indexao no PAEG, a
insistncia na utilizao de uma ncora cambial levou ao enfraquecimento do Plano Real.
Da observa Fishlow que um dos erros deste foi "no usar polticas fiscais e monetrias
como a ncora contnua que garantiria o fim das altas taxas de inflao. Ao invs disso
foi usada uma taxa semi-fixa de cmbio para garantir a estabilidade dos preos". O
resultado disto como todos sabem foi um cmbio valorizado, que, em conjunto com as
crises internacionais que se do a partir de 1994, levou crise cambial de 1998, a qual
levou o Brasil a recorrer ao FMI e conseqente abrupta desvalorizao do real em
incios de 1999.
Uma outra rea de comparao do Plano Real com o PAEG, segundo Fishlow, est
relacionada distribuio da renda, pois ao contrrio do que aconteceu com a
concentrao de renda entre 1960 e 1970 decorrente da poltica salarial do governo nos
anos de 1965 e 1966, o Plano Real beneficiou os mais pobres, pois o declnio da inflao
teve o efeito positivo de aumentar o salrio real da populao.
Finalmente, ressaltando os efeitos benficos da estabilizao do Real, Fishlow chama a
ateno do que este sem dvida o primeiro passo para se conseguir um crescimento
econmico sustentado, que, no entanto, deve ser complementado por um aumento da
taxa interna de poupana, permanncia das condies recentes de expanso das
exportaes, um maior investimento em educao, na ampliao e melhoria dos servios
pblicos e uma maior valorizao da rea social

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PLANOS ECONMICOS
INTRODUO

No Brasil, ao longo dos ltimos anos, foram arquitetados e colocados em prtica

alguns planos de estabilizao econmica, dentre os quais podemos citar: Paeg,
Cruzado I e II, Bresser, Vero, Collor I e II e, por fim, o Plano Real.
Alguns desses planos foram baseados na concepo "inercialista" de inflao, foram
implementados num momento de extrema escassez de recursos financeiros nos
mercados internacionais (dcada de 1980), e os trs ltimos, embora incorporando o
conceito de inrcia inflacionria, constituram-se numa outra famlia de planos de
estabilizao, inspirados de forma mais ou menos direta no "Consenso de
Washington", com a incorporao clara do iderio liberal, e num momento de retorno
da liquidez nos
mercados financeiros internacionais (dcada de 1990).O que veremos a seguir
uma amostra da poltica econmica, erros e acertos, dos planos econmicos que
foram implantados no
Brasil durante as ltimas trs dcadas e meia.
PAEG ( Plano de Ao Econmica do Governo)
O governo Castelo Branco lanou o PAEG (Plano de Ao Econmica do Governo),
com vistas para resolver os problemas econmicos. Pois nos anos 60 houve uma
grande crise econmica do Brasil em sua fase industrial. Na poca, a materializao
das contradies sobre o processo de substituio das importaes fez cair renda
brasileira e tambm uma queda importante dos investimentos.
Para que o crescimento econmico no parasse, seria necessrio que o setor de
bens de capital e de bens intermedirios passasse por um desenvolvimento pois
estavam defasados, assim como a infra-estrutura urbana. O Plano de Metas de
Juscelino Kubitschek contabilizou muitos gastos que elevaram o dficit pblico,
causando assim vrios problemas, em especial a ausncia de mecanismos de
financiamento adequados para o setor pblico, e para o setor privado, num momento
em que as altas escalas de capital dos setores a serem implantados necessitavam
de maiores recursos financeiros para viabilizar o investimento.
Outro problema foi retrao nas taxas de crescimento e a acelerao inflacionria,
ocasionada pela concentrao de renda da economia e da ausncia de mecanismos
de financiamento ao consumidor, a demanda pelos produtos do setor de bens de
consumo durveis era bastante limitada. O setor de bens de capital e de bens
intermedirios, os chamados de setores de "demanda derivada", a demanda de seus
produtos dependiam da demanda pelos produtos finais na economia, restringindo os
impactos (estmulos) deste setor para o resto da economia.
Neste contexto, o golpe militar de 1964, impondo de forma autoritria uma soluo
para a crise poltica, trouxe uma idia das medidas de superao da crise
econmica - reformas constitucionais e conduo da poltica econmica de forma
adequada e segura.

O PAEG teve dois mentores Roberto Campos e Octavio Gouveia de Bulhes, os

objetivos colocados pelo PAEG eram: acelerar o ritmo de desenvolvimento
econmico, conter o processo inflacionrio, atenuar os desequilbrios setoriais e
regionais, aumentar o investimento e com isso o emprego, e corrigir a tendncia ao
desequilbrio externo.
Medidas de combate inflao do PAEG
A inflao havia subido para 83,2% a.a. em 1963, em virtude do excesso de
demanda. Isso em funo da elevada propenso a consumir (decorrente da poltica
salarial frouxa dos perodos anteriores - os chamados "arroubos populistas") e
tambm da falta de controle sobre a expanso do crdito, ocasionando assim o
dficit pblico.
As principais medidas foram:
I Reduo do Dficit, mediante a reduo dos gastos e da ampliao da receitas
atravs da reforma tributaria e do aumento das tarifas pblicas
II Restrio do crdito e aperto monetrio. com o aumento nas taxas de juros
houve uma grande onda de falncias, concordatas, fuses e incorporaes que
atingiu as PMEs dos setores do vesturio, alimento e construo civil.
III Passou a determinar a polticas salariais, controlando assim os reajustes
salariais, contendo assim as expectativas e as reivindicaes.
Reformas Institucionais do PAEG
Devido economia estar com altas taxas inflacionarias, foi necessria a criao de
uma correo monetria, pois os problemas gerados pelo processo inflacionrio
eram muitos:
I A inflao, conjugada lei da usura (juros at 12 a.a), desestimulava a
canalizao de poupana para o sistema financeiro.
II A lei do inquilinato numa situao inflacionaria, desestimulava a compra de
imveis e a construo civil
III A desordem tributria (ausncia de correo monetria), estimulava o atraso nos
pagamentos
As principais reformas institudas pelo PAEG foram:
I A Reforma Tributria

Que introduziu a correo monetria no sistema tributrio

Alterou o sistema tributrio, os impostos tipo cascatas, em impostos tipo valor

adicionado ( IPI, ICM e o ISS).

Redefinio do destino dos impostos arrecadados( A unio ficou com o IPI,

IR, Impostos nicos, do comercio exterior, ITR), ( os estados ficaram com o
ICM e os municpios com o ISS e o IPTU. E foi criado o Fundo de
Participao dos Estados e dos Municpios ( baseavam-se em parcelas de
arrecadao do IPI, do IR e do ICM, os critrios de distribuio baseavam-se
na rea geogrfica, populacional e no inverso da renda per capita, com vista
favorecer os estados mais pobres.

O surgimento do FGTS( Fundo de Garantia Por Tempo de Servio) e o PIS

( Programa de Integrao Social) vieram para para substituir algumas
distores existentes na legislao trabalhista. Com o dinheiro do Fundo,
surgiu o BNH( Banco Nacional da Habitao)que servia pra financiar as
construes de residncias

Criao da " Inflao Corretiva , politica de realismo tarifrio , que tornou as

empresas estatais geradoras de excedentes lquidos de recursos.

As principais conseqncias da reforma tributria foram o aumento da arrecadao,

e uma grande centralizao tanto da arrecadao tanto das decises, subordinando
os estados ao governo central.
II A Reforma Monetria-Financeira

Criao da ORTN( Obrigao Reajustvel do Tesouro Nacional), cuja

variao determinaria o ndice de correo monetria, tinha por objetivo dar
credibilidade e viabilizar o desenvolvimento de um mercado de ttulos
pblicos.

Criao do CMN( Conselho Monetrio Nacional) e do BANCEN( Banco

Central do Brasil)

Mesmo com as devidas criaes ainda existiam problemas no controle independente

da poltica monetria:

A subordinao do BACEN ao CMN, permitia a ingerncia poltica na atuao

do BACEN

O BB no perdeu a condio de Autoridade Monetria, com a criao da

conta movimento para transferncia de recursos para o BACEN

A criao do PROAGRO,PROEX,FUNRURAL, fez com aumentasse os gastos

de origem fiscal, pois os programas seriam administrados pelas Autoridades
Monetrias(BACEN e BB)

O BANCEN transformou em um banco de fomento, maquilando assim o Oramento

fiscal que poderia aparecer equilibrado, para que o rombo aparece no Oramento
Monetrio. Percebe-se, portanto, que foi criado um arcabouo institucional, em que
se mistura poltica fiscal e monetria.

Foi criado a Lei n 4.320 criao do SFH( Sistema Financeiro da Habitao) e do

BNH( Banco Nacional da Habitao), com o objetivo de eliminar o dficit habitacional
existente
A Lei n 4.728 Reforma do Mercado de Capitais ( definia regras de atuao dos
demais agentes financeiros). Assim os bancos comerciais poderiam operar no
credito de curto prazo, capitao de deposito avista, crditos ao consumidor. Etc