Contenido

1 Fundamentos bsicos de Ingeniera Econmica...............................................3

1.1

Concepto de Ingeniera Econmica........................................................4

1.2

Inters simple e Inters compuesto........................................................5

Inters simple:.............................................................................................. 5
Inters compuesto........................................................................................ 6
1.3 Equivalencia y diagrama de flujo...............................................................6
1.4 Factores de Inters y su empleo: factor de pago nico, factor Valor
presente, factor Valor futuro, factor de serie uniforme, factor de gradiente,
factor Mltiple.................................................................................................. 7
Factor de pago nico.................................................................................... 8
Factor valor presente.................................................................................... 8
Factor valor futuro........................................................................................ 9
Factor de serie uniforme............................................................................... 9
2 Anlisis de Alternativas de Inversin...............................................................9
2.1 Mtodo del Valor Presente.........................................................................9
Comparacin de alternativas con Vidas tiles iguales................................10
Comparacin de alternativas con Vidas tiles diferentes...........................11
Costo capitalizado...................................................................................... 11
Comparacin de alternativas segn el costo capitalizado..........................12
2.2 Mtodo del Valor Anual............................................................................ 12
Mtodo del Valor presente de Salvamento.................................................12
Mtodo de recuperacin de capital.............................................................13
Comparacin de alternativas por CAUE......................................................13
2.3 Mtodo de la tasa interna de retorno.......................................................14
Calculo de la TIR......................................................................................... 14
2.4 Anlisis Beneficio / Costo.........................................................................14
Clasificacin de beneficios, costo y Beneficio negativo para un proyecto
nico........................................................................................................... 15
Seleccin de alternativas mutuamente Excluyentes..................................16

2.5 Anlisis de sensibilidad............................................................................17

La sensibilidad en las alternativas de Inversin..........................................17
Valor esperado y rbol de decisin.............................................................18
3 Anlisis de Depreciacin e Impuesto..............................................................21
3.1 Modelos de depreciacin.........................................................................21
Depreciacin por el mtodo de la lnea recta.............................................21
Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos.............22
Depreciacin por el mtodo del saldo. Decreciente y saldo doblemente
decreciente................................................................................................. 22
3.2 Anlisis despus de impuesto..................................................................23
Terminologa bsica.................................................................................... 24
Prdidas y ganancias de capital..................................................................24
4 Anlisis de reemplazo.................................................................................... 25
4.1 Tcnicas de anlisis de reemplazo...........................................................26
4.2 Modelos de reemplazo de equipos...........................................................27
4.3 Factores de deterioro y obsolescencia.....................................................27
4.4 Determinacin del costo mnimo de vida til..........................................28
4.5 Anlisis de sensibilidad............................................................................ 29
La sensibilidad en las alternativas de Inversin..........................................29
Valor esperado y rbol de decisin.............................................................30

1 Fundamentos bsicos de Ingeniera Econmica

Prcticamente a diario se toman decisiones que afectan el futuro. Las
opciones que se tomen cambian la vida de las personas poco y algunas
veces considerablemente. Por ejemplo, la compra en efectivo de una
nueva camisa aumenta la seleccin de ropa del comprador cuando se
viste cada da y reduce la suma de dinero que lleva consigo en el
momento. Por otra parte, el comprar un nuevo automvil y suponer que
un prstamo para automvil nos da opciones nuevas de transporte,
puede causar una reduccin significativa en el efectivo disponible a
medida que se efectan los pagos mensuales. En ambos casos, los
factores econmicos y no econmicos, lo mismo que los factores
tangibles e intangibles son importantes en la decisin de comprar la
camisa o el automvil.
Los individuos, los propietarios de pequeos negocios, los presidentes de
grandes corporaciones y los dirigentes de agencias gubernamentales se
enfrentan rutinariamente al desafo de tomar decisiones significativas al
seleccionar una alternativa sobre otra. stas son decisiones de cmo
invertir en la mejor forma los fondos, o el capital, de la compaa y sus
propietarios. El monto del capital siempre es limitado, de la misma
manera que en general es limitado el efectivo disponible de un
individuo. Estas decisiones de negocios cambiarn invariablemente el
futuro, con la esperanza de que sea para mejorar. Por lo normal, los
factores considerados pueden ser, una vez ms, econmicos y no
econmicos, lo mismo que tangibles e intangibles. Sin embargo, cuando
las corporaciones y agencias pblicas seleccionan una alternativa sobre
otra, los aspectos financieros, el retorno del capital invertido, las
consideraciones sociales y los marcos de tiempo con frecuencia
adquieren mayor importancia que los aspectos correspondientes a una
seleccin individual.
La ingeniera econmica es la disciplina que se preocupa de los aspectos
econmicos de la ingeniera; implica la evaluacin sistemtica de los
costos y beneficios de los proyectos tcnicos propuestos. Los principios y
metodologa de la ingeniera econmica son partes integral de la
administracin y operacin diaria de compaas y corporaciones del
sector privado, servicios pblicos regulados, unidades o agencias
gubernamentales, y organizaciones no lucrativas. Estos principios se
3

utilizan para analizar usos alternativos de recursos financieros,

particularmente en relacin con las cualidades fsicas y la operacin de
una organizacin. Por ltimo, la ingeniera econmica es sumamente
importante para usted al evaluar los mritos econmicos de los usos
alternativos de sus recursos personales.
Por tanto, la ingeniera econmica se encarga del aspecto monetario de
las decisiones tomadas por los ingenieros al trabajar para hacer que una
empresa sea lucrativa en un mercado altamente competitivo. Inherentes
a estas decisiones son los cambios entre diferentes tipos de costos y el
desempeo (tiempo de respuesta, seguridad, peso, confiabilidad,
etctera) proporcionado por el diseo propuesto o la solucin del
problema. La misin de la ingeniera econmica es balancear esos
cambios de la forma ms econmica.

1.1 Concepto de Ingeniera Econmica

La Ingeniera Econmica es una especialidad que integra los
conocimientos de ingeniera con los elementos bsicos de la
microeconoma. Su principal objetivo es la toma de decisiones basadas
en las comparaciones econmicas de las distintas alternativas
tecnolgicas de inversin. Las tcnicas empleadas abarcan desde la
utilizacin de planillas de clculo estandarizadas para evaluaciones de
flujo de caja, hasta procedimientos ms elaborados, tales como anlisis
de riesgo e incertidumbre, y pueden aplicarse tanto a inversiones
personales como a emprendimientos industriales.
Los autores siguieron la metodologa de varias Facultades de Tecnologa
de Alimentos e Ingeniera Qumica de Universidades norteamericanas,
que normalmente ofrecen uno o ms cursos, usualmente a nivel de
maestra, donde se incluye el anlisis microeconmico de las industrias
de alimentos y qumica. Se adapt libremente esta metodologa a las
caractersticas y necesidades percibidas en la industria pesquera, y
particularmente para pases en vas de desarrollo.
En muchos pases en vas de desarrollo existen dificultades reales
respecto al entendimiento prctico y a la aplicacin de conceptos claves
como la depreciacin (amortizacin), la financiacin y formacin de
costos, particularmente cuando se trata con industrias pesqueras de
4

pequea y mediana escala, incluyendo el procesamiento artesanal de

pescado. Esta situacin ciertamente impide la posibilidad de actividades
autosustentables, muy frecuentemente impide la introduccin de las
necesarias mejoras tcnicas y contribuye al desgaste de los recursos
humanos y financieros. Indudablemente, los tecnlogos pesqueros que
trabajan en la produccin, extensin o en la asistencia en el desarrollo
de proyectos de inversin, deberan estar preparados para respaldar al
sector pesquero.
Los profesionales frente al diseo y la operacin de plantas pesqueras,
se interrogan frecuentemente respecto a lo siguiente:

Qu diseo se elige entre varias alternativas similares?

Debe reemplazarse el equipo en uso por uno nuevo?, y en caso
afirmativo, cundo debe sustituirse?
Los beneficios esperados del proyecto son suficientes para
justificar la inversin?
Es preferible un proyecto conservador y ms seguro o uno de
mayor riesgo que ofrece beneficios superiores?

Estas preguntas poseen caractersticas comunes:

1) cada una implica una seleccin entre opciones tcnicas
2)
todas
involucran
consideraciones
econmicas.
Otras
caractersticas menos evidentes, son los requerimientos de datos
adecuados y el conocimiento de las restricciones tecnolgicas para
definir el problema, identificar soluciones posibles y determinar la
solucin ptima.

En consecuencia, el profesional debe considerar que el diseo y

Operacin de plantas industriales y su evaluacin econmica
constituyen un todo relacionado.
Finalmente, el trmino "inversin" es usado en este manual en un
amplio contexto; puede estar dirigido a: una gran planta, una lnea de
procesamiento, un cambio en la lnea de procesamiento, al desarrollo de
un nuevo producto, la decisin entre dos o ms tecnologas diferentes
para obtener el mismo producto, al anlisis de una operacin aislada
5

(por ej., el mantenimiento del pescado en hielo), la introduccin de un

nuevo sistema de control de calidad, etc. Al mismo tiempo, el trmino
"inversin" es usado independientemente del nivel de inversin y de la
fuente de financiamiento.

1.2 Inters simple e Inters compuesto

Inters simple:

Es el que se obtiene cuando los intereses producidos durante el tiempo

que dura una inversin se deben nicamente al capital inicial. Cuando se
utiliza el inters simple, los intereses son funcin nicamente del capital
principal, la tasa de inters y el nmero de perodos.
Dnde:
IS: Es el inters Simple
CI: Es el Capital Inicial
i: Es la tasa de inters expresada en tanto por uno, que al ser
multiplicada por 100, quedar expresada en tanto por ciento.
t: Es el tiempo expresado en aos.
El inters simple se refiere a los intereses que produce un capital inicial
en un perodo de tiempo, el cual no se acumula al capital para producir
los intereses del siguiente perodo; concluyndose que el inters simple
generado o pagado por el capital invertido o prestado ser igual en
todos los perodos de la inversin o prstamo mientras la tasa de inters
y el plazo no cambien.
Se llama tasa de inters simple, cuando los intereses obtenidos a
vencimiento no se suman al capital para generar nuevos intereses. En
estos casos el dueo del capital puede cobrar los intereses generados en
cada perodo.
El inters simple, se calcula siempre sobre el capital inicial. En
consecuencia, el inters obtenido en cada perodo de tiempo es siempre
el mismo. Esto tambin implica que los intereses obtenidos en un
perodo no se reinvierten al siguiente perodo.

Inters compuesto

El inters compuesto representa el costo del dinero, beneficio o utilidad

de un capital Inicial (CI) o principal a una tasa de inters (i) durante un
perodo (t),en el cual los intereses que se obtienen al final de cada
perodo de inversin no se retiran sino que se reinvierten o aaden al
capital inicial, es decir, se capitalizan.
En el caso de inters compuesto, los intereses obtenidos en cada
perodo se suman al capital inicial para generar nuevos intereses. Si los
intereses de una deuda se pagan peridicamente a su vencimiento,
entonces estamos ante un caso de inters simple. En cambio, en caso de
inters compuesto, los intereses no se pagan a su vencimiento y se van
acumulando al capital. En consecuencia, en los clculos de inters
compuesto, el capital de la deuda crece al final de cada perodo de
tiempo y, obviamente el inters, calculado sobre un capital mayor, se
hace mayor en cada perodo respecto al anterior.
El inters compuesto se presenta cuando los intereses obtenidos al final
del perodo de inversin o prstamo no se retiran o pagan sino que se
reinvierten y se aaden al capital principal.

1.3 Equivalencia y diagrama de flujo

Para evaluar alternativas de inversin, deben compararse montos
monetarios que se producen en diferentes momentos, ello slo es
posible si sus caractersticas se analizan sobre una base equivalente.
Dos situaciones son equivalentes cuando tienen el mismo efecto, el
mismo peso o valor. Tres factores participan en la equivalencia de las
alternativas de inversin:

el monto del dinero,

el tiempo de ocurrencia
la tasa de inters

Los factores de inters que se desarrollarn, consideran el tiempo y la

tasa de inters. Luego, ellos constituyen el camino adecuado para la
transformacin de alternativas en trminos de una base temporal
comn.
El diagrama de flujo de dinero es un mtodo grfico que nos permite
visualizar cada alternativa de inversin econmica. Este mtodo grfico
provee toda la informacin requerida para analizar una propuesta de
7

inversin. El diagrama de flujo de caja representa cada ingreso recibido

durante el perodo con una flecha hacia arriba (incremento de dinero)
ubicada a fin de perodo (se supone siempre como si ocurriese al final de
dicho perodo). La longitud de la flecha es proporcional a la magnitud de
los ingresos recibidos durante ese perodo. En forma similar, los egresos
se representan por una flecha hacia abajo (una disminucin en dinero).
Estas flechas son ubicadas en una escala de tiempo que representan la
duracin de la alternativa.

1.4 Factores de Inters y su empleo: factor de pago

nico, factor Valor presente, factor Valor futuro,
factor de serie uniforme, factor de gradiente, factor
Mltiple
En ingeniera econmica hace referencia a la determinacin de los
factores y criterios econmicos utilizados cuando se considera una
seleccin entre una o ms alterativas. Otra definicin de ingeniera
econmica plantea que es una coleccin de tcnicas matemticas que
simplifican las comparaciones econmicas. Con estas tcnicas es posible
desarrollar un enfoque racional y significativo para evaluar los aspectos
econmicos de los diferentes mtodos empleados en el logro del
objetivo determinado.

Factor de pago nico

La relacin de pago nico se debe a que dadas unas variables en el

tiempo especficamente inters (i) y nmero de periodos (n), una
persona recibe capital una sola vez, realizando un solo pago durante el
periodo determinado posteriormente. Para hallar estas relaciones nicas,
slo se toman los parmetros de valores presentes y valores futuros,
cuyos valores se descuentan en el tiempo mediante la tasa de inters. A
continuacin se presentan los significados de los smbolos a utilizaren
las frmulas financieras de pagos nicos:
P: Valor presente de algo que se recibe o que se paga en el momento
cero.
F: Valor futuro de algo que se recibir o se pagar al final del periodo
evaluado.
N: Nmero de perodos (meses, trimestres, aos, entre otros)
transcurridos entre lo que se recibe y lo que se paga, o lo contrario; es
decir, perodo de tiempo necesario para realizar una transaccin. Es de
anotar, que n se puede o no presentar en forma continua segn la
situacin que se evaluando.
I: Tasa de inters reconocida por perodo, ya sea sobre la inversin o la
financiacin obtenida; el inters que se considera en las relaciones de
pago nico es compuesto.
Factor de cantidad compuesta pago nico (FCCPU) o factor F/P:
F = P (1+i)n

Factor valor presente

El Valor actual neto tambin conocido valor actualizado neto, es un

procedimiento que permite calcular el valor presente de un determinado
nmero de flujos de caja futuros, originados por una inversin. La
metodologa consiste en descontar al momento actual (es decir,
actualizar mediante una tasa) todos los flujos de caja futuros del
proyecto. A este valor se le resta la inversin inicial, de tal modo que el
valor obtenido es el valor actual neto del proyecto.
9

El tipo de inters es k. Si el proyecto no tiene riesgo, se tomar como

referencia el tipo de la renta fija, de tal manera que con el VAN se
estimar si la inversin es mejor que invertir en algo seguro, sin riesgo
especfico. En otros casos, se utilizar el coste de oportunidad. Cuando
el VAN toma un valor igual a 0, k pasa a llamarse TIR (tasa interna de
retorno). La TIR es la rentabilidad que nos est proporcionando el
proyecto.

Factor de valor presente, pago nico (FVPPU) o factor P/F:

P = F [1 / (1+i)n]

Factor valor futuro

Es la cantidad de dinero que alcanzar una inversin en alguna fecha

futura al ganar intereses a alguna tasa.
Factor de serie uniforme

Factor del valor presente, serie uniforme (FVP-SU) o factor P/A:

P = A [(1+i) n-1 / i (1+i)n]

2 Anlisis de Alternativas de Inversin.

Este captulo tiene por finalidad posibilitar la seleccin de alternativas,
donde se requiera el uso de capital durante cierto tiempo, tales como
proyectos de ingeniera o negocios en general. En esos casos, es
esencial considerar el efecto del tiempo sobre el capital, en virtud de
que este ltimo debe poseer siempre un rendimiento. Si no se tienen en
cuenta en forma adecuada las relaciones dinero-tiempo, los resultados
de los estudios econmicos son inexactos y conducen a decisiones
equivocadas. El Apndice B presenta una revisin concisa de ecuaciones
financieras, necesarias para el clculo de inters y valor temporal del
dinero.

10

2.1 Mtodo del Valor Presente.

Valor Presente Neto es la diferencia del valor actual de la Inversin
menos el valor actual de la recuperacin de fondos de manera que,
aplicando una tasa que corporativamente consideremos como la mnima
aceptable para la aprobacin de un proyecto de inversin, pueda
determinarnos, adems, el ndice de conveniencia de dicho proyecto.
Este ndice no es sino el factor que resulta al dividir el Valor actual de la
recuperacin de fondos entre el valor actual de la Inversin; de esta
forma, en una empresa, donde se establece un parmetro de
rendimiento de la inversin al aplicar el factor establecido a la Inversin
y a las entradas de fondos, se obtiene por diferencial el valor actual
neto, que si es positivo indica que la tasa interna de rendimiento excede
el mnimo requerido, y si es negativo seala que la tasa de rendimiento
es menor de lo requerido y, por tanto, est sujeto a rechazo.
Para identificar factores es ms sencillo utilizar la notacin estndar de
los nombres de los factores y sta ser utilizada en lo sucesivo:
Nombre del factor notacin estndar

Comparacin de alternativas con Vidas tiles iguales

El anlisis de VP, se calcula a partir de la tasa mnima atractiva de

rendimiento para cada alternativa. El mtodo de valor presente que los
gastos o los ingresos se transforman en dinero de ahora. En esta forma
es muy fcil percibir la ventaja econmica de una alternativa sobre otra.
Si se utilizan ambas en capacidades idnticas para el mismo periodo de
tiempo, stas reciben el nombre de alternativas de Servicio igual
11

Cuando las alternativas mutuamente excluyentes implican slo

desembolsos o ingresos y desembolsos, se aplican las siguientes guas
para seleccionar una alternativa.
Una alternativa. Calcule el VP a partir de la TMAR. Si VP 0, se alcanza
o se excede la tasa mnima atractiva de rendimiento y la alternativa es
financieramente viable. Dos o ms alternativas. Determine el VP de cada
alternativa usando la TMAR.
Seleccione aquella con el valor VP que es mayor en trminos numricos,
es decir, menos negativo o ms positivo.
La gua para seleccionar una alternativa con el menor costo o el mayor
ingreso utiliza el criterio de mayor en trmino nmero y no del valor
absoluto ya que el signo cuenta. Si los proyectos son independientes, la
directriz para la seleccin es la siguiente:
Para uno o ms proyectos independientes, elija todos los proyectos con
VP 0 calculado con la TMAR.
Esto compara cada proyecto con la alternativa de no hacer. Los
proyectos debern tener flujos de efectivo positivos y negativos, para
obtener un valor de VP que exceda cero; deben ser proyectos de
ingresos. Un anlisis de VP requiere una TMAR para utilizarse como el
valor i.
Comparacin de alternativas con Vidas tiles diferentes

Al utilizar el mtodo de Valor Presente para comparar alternativas con

diferente vida til, se aplica lo aprendido en la seccin anterior con la
siguiente excepcin: las alternativas se deben comparar sobre el mismo
nmero de aos. Es decir, el flujo de caja para un ciclo de una
alternativa debe multiplicarse por el mnimo comn mltiplo de aos
para que el servicio se compare sobre la misma vida til de cada
alternativa.
Por ejemplo, si se desea comparar alternativas que tienen una vida til
de 3 y 2 aos, respectivamente, las alternativas deben compararse
sobre un periodo de 6 aos suponiendo la reinversin al final de cada
ciclo de vida til. Es importante recordar que cuando una alternativa
tiene un valor Terminal de salvamento, este debe tambin incluirse y
considerarse como un ingreso en el diagrama de flujo de caja en el
momento que se hace la reinversin.
12

Costo capitalizado

El costo capitalizado (CC) se refiere al valor presente de un proyecto

cuya vida til se supone durar para siempre. Algunos proyectos de
obras pblicas tales como diques, sistemas de irrigacin y ferrocarriles
se encuentran en esta categora. Adems, las dotaciones permanentes
de universidades o de organizaciones de caridad se evalan utilizando
mtodos de costo capitalizado. En general, el procedimiento seguido al
calcular el costo capitalizado de una secuencia infinita de flujos de
efectivo es el siguiente:

Trace un diagrama de flujo de efectivo que muestre todos los costos

y/o ingresos no recurrentes (una vez) y por lo menos dos ciclos de
todos los costos y entradas recurrentes (peridicas).

Encuentre el valor presente de todas las cantidades no recurrentes.

Encuentre el valor anual uniforme equivalente (VA) durante un ciclo

de vida de todas las cantidades recurrentes y agregue esto a todas
las dems cantidades uniformes que ocurren en los aos 1 hasta el
infinito, lo cual genera un valor anual uniforme equivalente total (VA).

Divida el VA obtenido en el paso 3 mediante la tasa de inters i

para lograr el costo capitalizado.

Agregue el valor obtenido en el paso 2 al valor obtenido en el paso 4.

El propsito de empezar la solucin trazando un diagrama de flujo de
efectivo debe ser evidente. Sin embargo, el diagrama de flujo de
efectivo es probablemente ms importante en los clculos de costo
capitalizado que en cualquier otra parte, porque ste facilita la
diferenciacin entre las cantidades no recurrentes y las recurrentes o
peridicas.

Costo capitalizado = VA / i VP = VA / i ; P = A / i
Comparacin de alternativas segn el costo capitalizado

Se refiere al valor presente de un proyecto cuya vida til se considera

perpetua. Puede considerarse tambin como el valor presente de un flujo
de efectivo perpetuo,como por ejemplo: carreteras, puentes, etc. Tambin
es aplicable en proyectos que deben asegurar una produccin continua, en
los cuales los activos deben ser reemplazados peridicamente.

13

La comparacin entre alternativas mediante costo capitalizado es realizada

con la premisa de disponer de los fondos necesarios para reponer por
ejemplo un equipo,una vez cumplida su vida til.

2.2 Mtodo del Valor Anual

La aceptacin o rechazo de un proyecto en el cual una empresa piense
en invertir, depende de la utilidad que este brinde en el futuro frente a
los ingresos y a las tasas de inters con las que se evalu
En artculos anteriores se han tratado los fundamentos tericos de las
matemticas financieras y su aplicacin en la evaluacin de proyectos
organizacionales, teniendo claros estos principios se puede llevar a cabo
una valoracin ms profunda del mismo y compararlo con otros utilizando
las herramientas que sean comunes a los proyectos que van a analizarse y
que a su vez pueda medir las ventajas o desventajas de estos.
Mtodo del Valor presente de Salvamento
El valor del valor presente tambin convertidas inversiones y valores de
salvamento en un VA.

El valor presente de salvamento se retira del costo de inversin inicial y la

diferenciar es ultante es anualizada con el factor A/P durante la vida del
activo.

Los pasos para determinar l VA del activo completo son:

1. 1.- Calcular el valor presente del valor de salvamento mediante el
factor P/F.
2. 2.- Combinar el valor obtenido en el paso 1 con el costo de inversin
P.
3. 3.- Anualizar la diferencia resultante durante la vida del activo
utilizando el factor A/P.
4. 4.- Combinar cualquier valor anual uniforme con el valor del paso 3.
5. 5.- Convertir cualquier otro flujo de efectivo en un valor anual
uniforme equivalente y combinar con el valor obtenido en el paso 4.
Mtodo de recuperacin de capital

14

El periodo de recuperacin de capital es el periodo en el cual la empresa

recupera la inversin realizada en el proyecto. Este mtodo es uno de los
ms utilizados para evaluar y medir la liquidez de un proyecto de inversin.
Muchas empresas desean que las inversiones que realizan sean
recuperadas no ms all de un cierto nmero de aos. El PRC se define
como el primer perodo en el cual el flujo de caja acumulado se hace
positivo.
Dependiendo del tipo y magnitud del proyecto el periodo de recuperacin
de capital puede variar. Por ejemplo para grandes inversiones mineras el
PRC pueden ser dcadas. Sin embargo en la gran mayora de las empresas,
cuando se implementan proyectos de mejora el PRC seria de un par de
aos.
Comparacin de alternativas por CAUE

El mtodo del CAUE consiste en convertir todos los ingresos y egresos, en

una serie uniforme de pagos. Obviamente, si el CAUE es positivo, es porque
los ingresos son mayores que los egresos y por lo tanto, el proyecto puede
realizarse; pero, si el CAUE es negativo, es porque los ingresos son menores
que los egresos y en consecuencia el proyecto debe ser rechazado.

2.3 Mtodo de la tasa interna de retorno

15

Este mtodo consiste en encontrar una tasa de inters en la cual se

cumplen las condiciones buscadas en el momento de iniciar o aceptar un
proyecto de inversin. Tiene como ventaja frente a otras metodologas
como la del Valor Presente Neto (VPN) o el Valor Presente Neto Incremental
(VPNI) porque en este se elimina el clculo de la Tasa de Inters de
Oportunidad (TIO), esto le da una caracterstica favorable en su utilizacin
por parte de los administradores financieros.
La Tasa Interna de Retorno es aqulla tasa que est ganando un inters
sobre el saldo no recuperado de la inversin en cualquier momento de la
duracin del proyecto. En la medida de las condiciones y alcance del
proyecto estos deben evaluarse de acuerdo a sus caractersticas, con unos
sencillos ejemplos se expondrn sus fundamentos.
Calculo de la TIR

La Tasa Interna de Retorno (tambin conocida como Tasa Interna de

Rentabilidad) se calcula utilizando la siguiente frmula matemtica:

Ft es el flujo de caja en el periodo t.

I es el valor del desembolso inicial de la inversin.
n es el nmero de perodos considerado

2.4 Anlisis Beneficio / Costo

El anlisis de costo-beneficio es una tcnica importante dentro del mbito
de la teora de la decisin. Pretende determinar la conveniencia de un
proyecto mediante la enumeracin y valoracin posterior en trminos
monetarios de todos los costes y beneficios derivados directa e
indirectamente de dicho proyecto. Este mtodo se aplica a obras sociales,
proyectos colectivos o individuales, empresas privadas, planes de negocios,
etc., prestando atencin a la importancia y cuantificacin de sus
consecuencias sociales y/o econmicas.
Se utiliza el anlisis Costo-Beneficio, la medida de la contribucin de un
proyecto se establece, en trminos de beneficio, que cualquiera puede
acumular en algn momento y el costo en el cual se incurrir. Un proyecto
se puede justiciar nicamente si los costos son menores a los beneficios, es
decir, si la relacin beneficio-costo es mayor a 1.
16

Cuando hablamos de proyectos pblicos, es crucial que el punto de vista

sea apropiado. De no ser as, la descripcin de la alternativa no
representara todos y cada uno de los efectos sobre el proyecto; en pocas
palabras, se debe asumir un punto de vista que incluya todas las
consecuencias importantes del proyecto
Cuando se estn evaluando alternativas en el sector privado, sus costos y
beneficios se basan principalmente en el punto de vista de la empresa u
organizacin que est haciendo el anlisis. Otra consideracin importante
para el estudio de cualquier proyecto es desarrollar una base de referencia
para identificar el impacto del proyecto sobre la nacin o cualquier sub.unidad involucrada,
Y tambin es importante hacer un estudio del comportamiento del estado o
la sub.-unidad sin el proyecto.
Debe reconocerse que este enfoque no es el mismo que examinar el estado
de cosas antes y despus de que el proyecto se haya realizado. Debido a
que el anlisis Costo-Beneficio, trata e ayudar el proceso de cualquier
empresa o ende pblico, no se puede olvidar, que la promocin del
bienestar general debe reflejar los mltiples objetivos de la sociedad.
Adems, es importante que los trminos de beneficios que tiene un valor en
el mercado, se representen en valores monetarios.
Clasificacin de beneficios, costo y Beneficio negativo para un
proyecto nico.

En este caso se debe tener como mnimo dos propuesta y se puede denotar
de dos maneras, la primera es cuando se tiene la alternativa de
mutuamente excluyente, en este caso, solo puede seleccionarse una entre
varias, debido a que entre ellas se comparan, seleccionando a una solo,
como la mejor opcin. Para utilizar mutuamente excluyente es necesario
calcular un B/C incremental. La alternativa seleccionada debe tener un B/C
incremental => 1; y requiere de la inversin inicial justificada ms grande
Pero cuando se tiene propuestas independientes, se puede tomar ms de
una, y se pueden comparar las alternativas con la alternativa de no hacer
nada. En este caso se debe calcular el valor B/C para cada propuesta y
seleccionar todas las que tienen B/C => 0
Identificacin de beneficios positivo, beneficios negativos y de costos:

17

La definicin tradicional de la relacin Costo- Beneficio requiere que los

beneficios netos para el usuario aparezcan en el numerador, y los costes
netos para quien respalda la idea en el denominador. Es necesario para
poder identificar los beneficios netos, identificar aquellas consecuencias
que son favorables y refavorables para el usuario. Estos beneficios
desfavorables generalmente se conocen como des - beneficios. Cuando los
des - beneficios se deducen de los efectos positivos que la idea va a
generar para el usuario. La cifra resultante representa el neto bueno que va
a generarse por el proyecto.
Para determinar el costo neto para quien respalda la idea, se debe
identificar y clasificar los desembolsos requeridos y los ingresos que van a
obtenerse. Estos ingresos por lo general representan el ingreso por venta o
servicios prestados, generados por el proyecto
Valuacin de Costos y Beneficios.
Beneficios para el Usuario:
Para iniciar el anlisis costo-beneficio, se identifican todos los beneficios del
proyecto (resultados favorables) y sus perjuicios o contra beneficios
(resultados no
Favorables) para el usuario. Tambin debemos considerar las consecuencias
indirectas relacionadas con el proyecto, los llamados efectos secundarios.
Beneficios para el usuario (B) = beneficios - perjuicios
Costos del Patrocinador:
Podemos determinar el costo para el patrocinador identificando y
clasificando los gastos necesarios y los ahorros (o ingresos) que se
obtendrn. Los costos del patrocinador deben incluir la inversin de capital
y los costos operativos anuales. Cualquier venta de productos o servicios
que se lleve a cabo al concluir el proyecto generar ingresos; por ejemplo,
las cuotas de peaje en carreteras. Estos ingresos reducen los costos del
patrocinador. Entonces podemos calcular los costos del patrocinador
combinando estos elementos de costo: Costos del patrocinador = Costos de
capital + Costos de operacin y mantenimiento - Ingresos
Seleccin de una tasa de inters.
Anteriormente aprendimos que la seleccin de una TMAR apropiada para la
evaluacin de un proyecto de inversin es un aspecto crtico en el sector
privado. En los anlisis del sector pblico tambin hay que seleccionar una
18

tasa de inters, llamada tasa de actualizacin social, para determinar los

beneficios y costos equivalentes. La seleccin de una tasa de actualizacin
social para la evaluacin de un proyecto pblico es tan crtica como la
seleccin de la TMAR en el sector privado.
En los proyectos pblicos como no tiene fines de lucro, se dice que debe de
seleccionarse una tasa de actualizacin social que refleje nicamente la
tasa gubernamental vigente de obtencin de prstamos (CETES); y cuando
se desarrollan proyectos con contrapartidas privadas una TMAR mixta
resultante de la tasa de actualizacin social y la tasa exigida por los
inversionistas privados.
Razn Costo-Beneficio (C/B)

Seleccin de alternativas mutuamente Excluyentes

La evaluacin econmica de una alternativa requiere un flujo de efectivo

estimado durante un periodo de tiempo especfico y un criterio para elegir
la mejor alternativa. Para formular alternativas, se categoriza cada proyecto
como:

Mutuamente excluyente: Slo uno de los proyectos viables puede

seleccionarse.

Independiente: Ms de un proyecto viable puede seleccionarse.

La opcin de no hacer (NH) se entiende como una alternativa y si se

requiere que se elija una de las alternativas definidas, no se considera una
opcin, no hacer se refiere a mantener el enfoque actual, y no se inicia
algo nuevo. Las alternativas mutuamente excluyentes compiten entre s
durante la evaluacin. Si no se considera econmicamente aceptable una
alternativa mutuamente excluyente, es posible rechazar todas las
alternativas y aceptar el no hacer.
Los proyectos independientes no compiten entre s durante la evaluacin,
cada proyecto se evala por separado y la comparacin es entre un
proyecto a la vez y la alternativa de no hacer.
Si existen proyectos independientes, se seleccionarn cero, uno, dos o ms.
Si cada proyecto se incluye o se omite existe un total de alternativas
mutuamente excluyentes. Y este nmero incluye la alternativa de NH.
19

Comnmente en las aplicaciones de la vida real existen restricciones

presupuestales que eliminaran muchas de las 2 alternativas.
Naturaleza o Tipo de alternativas:
El flujo de efectivo determina si las alternativas tienen su base en el ingreso
o en el servicio. Todas las alternativas evaluadas en un estudio particular de
ingeniera econmica debern ser del mismo tipo

2.5 Anlisis de sensibilidad.

El anlisis de sensibilidad es un examen del intervalo de valores de algn
parmetro de nuestro proyecto, con la finalidad de determinar su efecto
sobre la decisin. La sensibilidad de las alternativas de inversin debe
hacerse con respecto a los parmetros ms inciertos. La sensibilidad de una
o varias alternativas que tan sensible es la TIR o VPN del (los) proyecto (s) a
cambios en las estimaciones de precio de venta, costos, cambios en la vida
til, cambios en el nivel de la demanda; etc. El anlisis de sensibilidad es un
examen del intervalo de valores de algn parmetro de nuestro proyecto,
con la finalidad de determinar su efecto sobre la decisin.
Una forma sofisticada de efectuar este anlisis es por medio de la
simulacin (anlisis repetitivo de los parmetros de un modelo matemtico
que describa al sistema (proyecto) y que se auxilia de la computacin para
usar distribuciones de probabilidad y clculos estadsticos para determinar
la sensibilidad de dichos parmetros).
La sensibilidad en las alternativas de Inversin

El anlisis de sensibilidad es un estudio para ver en qu manera se alterar

la decisin econmica si varan algunos factores. Por ejemplo, la variacin
de la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR o TREMA) puede no alterar
una decisin cuando todas las propuestas comparadas obtendran un
retorno mucho mayor que la TMAR; de esta manera, la decisin es
relativamente insensible a la TMAR. Sin embargo, si hay un cambio crtico
en la vida til econmica, la decisin es sensible a las estimaciones de la
vida til.
Generalmente, las variaciones en los valores de vida til, costos anuales, o
ingresos, etc., son resultado de variaciones en el precio de venta, en la
operacin a diferentes niveles de capacidad, la inflacin, etc. Por ejemplo, si
el 75% de la capacidad se compara con el 50% de capacidad de una
propuesta contemplada, los costos de operacin y los ingresos aumentarn
pero probablemente la vida til anticipada disminuir. Usualmente se
20

estudian varios factores para saber en qu forma la incertidumbre de las

estimaciones afectar el estudio econmico.
Es bastante ilustrativo hacer un diagrama de sensibilidad del valor
presente, del CAUE o de la tasa de retorno contra el factor estudiado. Se
pueden comparar dos proyectos respecto a un factor dado y al punto de
equilibrio. Este es el valor variable en el que las dos propuestas son
equivalentes econmicamente. Sin embargo, la grfica de equilibrio
representa slo un valor por grfica. Entonces se deben hacer varias
grficas, una para cada factor, y suponer la independencia de cada factor.
En usos anteriores del anlisis de equilibrio, calculamos dos valores y
unimos los puntos con una lnea recta. Sin embargo, si un factor genera
resultados sensibles, se deben usar varios puntos intermedios para estar
conscientes de la sensibilidad. Este hecho se ilustra en el presente capitulo.

Si se van a estudiar varios factores, como es el caso usual, se pueden

estudiar de a uno empleando clculos manuales. Sin embargo, para tener
una idea de cmo varios factores afectan la sensibilidad, se debe escribir un
programa de computadora utilizando las frmulas generales con los valores
variantes expresados como incgnitas. La computadora ofrece fcilmente
ms de una base de comparacin, por ejemplo, anlisis de valor presente y
anlisis de tasa de retorno. Adems, la computadora puede diagramar los
resultados.
Valor esperado y rbol de decisin

Un rbol de decisin en valoracin de inversiones es una tcnica de anlisis

de proyectos de inversin que se basa en la representacin grfica de
decisiones de inversin secuenciales.
Al apoyarse en la teora de grafos, permite plantear de forma simplificada
los problemas de decisiones, as como una comprensin ms fcil al poder
visualizar las distintas alternativas que pueden presentarse a lo largo del
horizonte de planificacin, obtenindose al final del proceso de anlisis y
valoracin la secuencia de decisiones ptimas que se deberan llevar a
cabo.
Entre las ventajas que presenta esta metodologa se encuentra la
posibilidad de tener en consideracin todos los sucesos que puedan afectar
al proyecto objeto de anlisis a lo largo del horizonte de planificacin
considerado, pudindose replantear la decisin inicial en algn perodo
21

posterior. Adems, el hecho de realizar el anlisis de las distintas

alternativas posibles, hace que en realidad no se est analizando un nico
proyecto sino varios de forma simultnea. Por otra parte, esta tcnica
permite la introduccin en el anlisis de proyectos de inversin del riesgo.
DISEO DE UN RBOL DE DECISIN
Un rbol de decisin es un grafo mediante el cual se representan las
distintas alternativas que se pueden presentar al analizar un proyecto de
inversin, con el objetivo de poder determinar cul es la secuencia de
decisiones ptimas que se deben llevar a cabo a efectos de maximizar la
rentabilidad obtenida.

Para el diseo de los rboles de decisin se utilizan los siguientes

elementos:

- Los nudos decisionales: se utilizan para representar las distintas

alternativas de eleccin posibles. Se representan grficamente mediante un
cuadrado.
- Los nudos aleatorios: representan los distintos estados del entorno que
pueden presentarse, no teniendo el decisor capacidad de decisin sobre los
mismos. A estos estados se les asigna una determinada probabilidad de
ocurrencia, debiendo ser la suma de las probabilidades asignadas a los
distintos estados que parten de un mismo nudo aleatorio la unidad. Se
representan grficamente mediante un crculo.
- Los arcos o ramas: se denominan as a las flechas que permiten la unin
de dos nudos, es decir el paso de una situacin a otra. En las ramas se
representan las corrientes de cobros y pagos de cada una de las
alternativas. En el caso de tratarse de ramas que partan de nudos
decisionales incorporarn la probabilidad estimada de que se presente cada
uno de los estados posibles.
Un rbol de decisin puede contener tantos nudos decisionales y aleatorios
como se desee, que darn lugar a los distintos caminos a analizar, no
existiendo tampoco limitacin en la duracin del horizonte temporal.

El rbol de decisin se disear de tal forma que las decisiones que se

correspondan con un mismo momento del tiempo dentro del horizonte de
22

planificacin estarn alineadas verticalmente. Por otra parte, hay que tener
en cuenta que las alternativas de decisin estn ordenadas
cronolgicamente, segn se presentan en el tiempo, de izquierda a
derecha, coincidiendo la primera decisin del rbol con el momento inicial.

Una vez diseado el rbol de decisin se proceder a la numeracin tanto

de los nudos decisionales, como aleatorios. De tal forma que el nmero 1 le
corresponder al nudo de decisin situado en la raz del rbol, y a partir de
ah se numerarn los nudos que tienen lugar en el momento 1, y as
sucesivamente. La numeracin se realizar empezando por la parte de
arriba hasta llegar al ltimo nudo, situado en el mismo momento temporal,
y ser la continuacin del ltimo nudo numerado en el momento temporal
inmediatamente anterior.

Las ramas finales del rbol de decisin nos indicarn el nmero de caminos
a analizar, estando constituido cada uno de los caminos por la eleccin de
las alternativas que lo preceden.

23

3 Anlisis de Depreciacin e Impuesto

En general, las compaas recuperan en libros sus inversiones de capital en
activos tangibles equipo, computadores, vehculos, maquinaria y
edificaciones mediante un proceso llamado depreciacin. Aunque el
monto de depreciacin no es un flujo de efectivo real, el proceso de
depreciar un activo, al cual se hace referencia tambin como recuperacin
de capital, explica la prdida del valor del activo debido a la antigedad,
24

uso y obsolescencia. Aunque un activo se conserve en excelente condicin

de funcionamiento, el hecho de que valga menos a travs del tiempo se
considera en los estudios de evaluacin econmica. Despus de la
introduccin acerca de los mtodos clsicos de depreciacin se analizar el
sistema modificado acelerado de recuperacin de costos (SMARC), que es
un sistema estndar utilizado en Estados Unidos con propsitos impositivos.
Es comn que otros pases usen los mtodos clsicos para calcular
impuestos.
Por qu es importante la depreciacin en la ingeniera econmica? Porque
es un gasto que permite la deduccin de impuestos que se incluye en el
clculo de stos en prcticamente todos los pases industrializados. La
depreciacin disminuye el impuesto sobre la renta mediante la relacin:
Impuestos = (ingreso deducciones) (tasa de impuestos)

3.1 Modelos de depreciacin

Depreciacin por el mtodo de la lnea recta

La depreciacin en lnea recta deriva su nombre del hecho de que el valor

en libros disminuye linealmente con el tiempo. La tasa de depreciacin d =
1/n es la misma cada ao del periodo de recuperacin n.
La lnea recta se considera el estndar contra el cual se comparan los otros
modelos de depreciacin. Para propsitos de depreciacin en libros, ofrece
una excelente representacin del valor en libros para Cualquier activo que
se utilice de manera regular a lo largo de un nmero estimado de aos.
Formula:
Dt = (B S) d = B S
n
Este es un modelo de depreciacin utilizado como el estndar de
comparacin para la mayora de los dems mtodos.
Depreciacin por el mtodo de la suma de los dgitos de los aos.

El mtodo SDA constituye una tcnica clsica de depreciacin acelerada

que elimina gran parte de la base durante el primer tercio del periodo de
recuperacin; sin embargo, la cancelacin no es tan rpida como con SDD
25

O SMARC. Dicha tcnica puede utilizarse en los anlisis de ingeniera

econmica, especialmente en las cuentas de depreciacin de activo
mltiples (depreciacin de grupo y compuesta).
Las necesidades del mtodo implican la suma de los dgitos del ao 1 hasta
el periodo de recuperacin n. El cargo de depreciacin para cualquier ao
dado se obtiene multiplicando la base del activo, menos cualquier valor de
salvamento, por la razn del nmero de ao restante en el periodo de
recuperacin sobre la suma de los dgitos anuales, SUM.
La suma de aos, (SA) para un activo con n aos de vida til es:
SA j = 1 + 2 + ... + n = n( n + 1)/2 j
En el mtodo de suma de dgitos de los aos, la depreciacin anual en el
ao j est dada por:
SDA j = [n + 1 j / SA] ( costo ajustado ) (j = 1,2,n)
Mientras que la depreciacin acumulada al final del ao j est dado por:
SDAA j = [jn [j ( j 1) / 2 ] / SA] ( costo ajustado ).
El valor en libros al final del ao j se define en forma normal: SDAV j
( costo original ) SDAA j
Como SDAVn = valor neto de salvamento igual que en el mtodo de lnea
recta.
Depreciacin por el mtodo del saldo. Decreciente y saldo doblemente
decreciente.

El mtodo del saldo decreciente, conocido tambin como el mtodo de

porcentaje uniforme o fijo, es un modelo de cancelacin acelerada. En
trminos simples, el cargo de depreciacin anual se determina
multiplicando el valor en libros al principio de cada ao por un porcentaje
uniforme, que se llamar d, en forma decimal equivalente.

26

El porcentaje de depreciacin mximo permitido es el doble de la tasa en

lnea recta. Cuando se utiliza esta tasa, el mtodo se conoce como saldo
decreciente doble (SDD). Por tanto, si un activo tuviera una vida til de 10
aos, la tasa de recuperacin en lnea recta sera 1/n = 1/10 y la tasa
uniforme para SDD sera d = 2/10 20% del valor en libros. dmax = 2 / n
El valor en libros en el ao t puede determinarse de dos formas. Primero,
utilizando la tasa uniforme d y el costo inicial B.
As mismo, VLt , siempre puede determinarse para cualquier modelo de
depreciacin restando el cargo de depreciacin actual del valor en libros
anterior, es decir:
VLt = VLt -1 Dt
El valor en libros en los mtodos de saldo decreciente nunca llega a cero.
Hayun VS implicado despus de n aos, el cual es igual a VL en el ao n.
VS implicado = VLn = B(1-d)n
Si el VS implicado es menor que el VS estimado, el activo estar depreciado
totalmente antes del final de su vida esperada.
La tasa de depreciacin real para cada ao t, relativa al costo inicial es: dt
= d(1 - d)t - 1.

3.2 Anlisis despus de impuesto

Los individuos y las corporaciones pagan impuestos federales, estatales y
locales
en
una
diversidad
de
reas: ingresos,
propiedades,
colegios, valor agregado, ventas, uso, servicios y otros. En general, las
corporaciones son gravadas sobre el ingreso generado en el proceso de
hacer negocios,
mientras
que
los
individuos
pagan
impuestos
sobre salarios, sueldos, regalas y sobre el producto de inversiones. Cuando
se realiza un anlisis econmico es razonable preguntar si dicho anlisis
debe hacerse antes o despus de impuestos. Para una organizacin exenta
de impuestos (por ejemplo, universitaria, estatal, religiosa, fundacin o
corporacin sin nimo de lucro), el anlisis despus de impuestos no es
necesario. Para las dems organizaciones (corporaciones y sociedades) el
anlisis despus de impuestos puede conducir o no a una decisin diferente
27

de aquella basada en un anlisis antes de impuestos. Aunque la alternativa

seleccionada puede ser la misma, el anlisis despus de impuestos da
estimaciones mucho mejores de los flujos de efectivo y de la tasa de
retorno anticipada para una alternativa.
LOS IMPUESTOS SOBRE LA RENTA Los impuestos sobre la renta estn
sujetos a cambios frecuentes, debido a que pueden ser "puntos conflictivos
polticos" o pueden constituir un mecanismo de apalancamiento econmico
para acelerar o hacer ms lenta la economa.
Terminologa bsica

Los gastos de
operacin,
GO,
incluyen
todos
los costos de
corporaciones en los que se incurre en las transacciones de un
negocio. stos son los costos de operacin de la alternativa de
la ingeniera econmica.
La
mayora
de
los
contribuyentes
individuales no tienen gastos para los clculos del impuesto sobre la
renta; ellos reciben exenciones y deducciones selectas
El ingreso gravable, IG, es la cuanta en dlares sobre la cual se
calculan los impuestos. Para las corporaciones, los gastos y la
depreciacin se restan del ingreso bruto para obtener el ingreso
gravable. IG = ingreso bruto - gastos depreciacin
La tasa impositiva es un porcentaje, o equivalente decimal, del
ingreso gravable debido en impuestos. Histricamente la tasa
impositiva, t, ha sido gradual para las corporaciones e individuos de
EE.UU; las tasas son ms altas a medida que el IG aumenta. En
general, los impuestos se calculan as: Impuestos = ingreso gravable
X tasa impositiva aplicable = (IG)T La utilidad neta o ingreso neto,
resulta, en general, al restar los impuestos sobre la renta corporativa
del
ingreso
gravable.

Prdidas y ganancias de capital

El resultado final de las ventas de capital es una ganancia o prdida de
capital neta. Las prdidas no reducen el ingreso gravable directamente,
porque slo se permiten prdidas de largo plazo para compensar las
ganancias de largo plazo. En forma similar, las prdidas de capital de corto
plazo compensan las ganancias de corto plazo. Si hay una ganancia neta
resultante (de largo o de corto plazo), sta se maneja como un ingreso
gravable ordinario. Cualquier prdida neta restante (por encima de las
ganancias netas) en un ao puede ser trasladada 3 aos hacia atrs o 5
aos hacia adelante. Sin embargo, las prdidas netas crean un ahorro de
28

impuestos para la compaa, siempre que en el ao de ocurrencia haya

ganancias en otras reas contra las cuales pueda utilizarse la prdida Las
ganancias y prdidas de corto plazo pueden ser importantes para fines del
clculo de impuestos.
Caso I. El precio de venta, es decir, el valor de salvamento realizado en el
ao t, excede el valor en libros en ese ao. La RD es gravada a la tasa
ordinaria. Un ejemplo sera vender un edificio por un valor mayor al valor
corriente en libros.
Caso II. El precio de venta excede el costo inicial. Ahora hay componentes
RD y ganancia de capital (GC) en el ao t.
RD = costo inicial - valor en libros = B VL
Ganancia de capital = precio de venta - costo inicial
Esta ltima para IG puede ahora expandirse a fin de incluir el flujo de
efectivo para la venta de un activo, la cual puede generar una prdida de
capital, recuperacin de depreciacin y posiblemente una ganancia de
capital.
IG = ingreso bruto - gastos de operacin - depreciacin + recuperacin de
depreciacin + ganancias netas de capital- prdidas netas de capital.

Anlisis despus de impuestos utilizando los mtodos de valor

presente, valor anual y tasa interna de retorno

Cuando hay cantidades FEN positivas y negativas, un VP o VA < O

resultante indica que la TMAR despus de impuestos no se ha logrado. Para
una comparacin de alternativas mutuamente excluyentes, utilice los
siguientes parmetros para seleccionar la mejor alternativa.
Si el VP o el VA alternativo > O, la TMAR despus de impuestos requerida
se logra o se excede; la alternativa es financieramente viable.
Seleccione la alternativa con el valor VP o VA que sea numricamente
mayor.
Si para una alternativa se incluyen solamente estimaciones de costo,
considere el ahorro de impuestos que genera el CAO o gasto de operacin

29

para llegar a un FEN positivo. Luego utilice el mismo parmetro para

seleccionar una alternativa.

4 Anlisis de reemplazo
El anlisis de reemplazo sirve para averiguar si un equipo est operando de
manera econmica o si los costos de operacin pueden disminuirse,
adquiriendo un nuevo equipo. Adems, mediante este anlisis se puede
averiguar si el equipo actual debe ser reemplazado de inmediato o es mejor
esperar unos aos, antes de cambiarlo Siguiendo con el anlisis que el
canal financiero est realizando de los activos fsicos y como complemento
a los artculos hechos en tiempo pasado, se presenta a continuacin un
minucioso estudio de la importancia en la toma de decisiones realizada por
el administrador financiero en el momento de reemplazar sus recursos fijos.
Un plan de reemplazo de activos fsicos es de vital importancia en todo
proceso econmico, porque un reemplazo apresurado causa una
disminucin de liquidez y un reemplazo tardo causa prdida; esto ocurre
por los aumentos de costo de operacin y mantenimiento, por lo tanto debe
establecerse el momento oportuno de reemplazo, a fin de obtener las
mayores ventajas econmicas.
Un activo fsico debe ser reemplazado, cuando se presentan las siguientes
causas:

Insuficiencia
Alto costo de mantenimiento
Obsolescencia.

4.1 Tcnicas de anlisis de reemplazo

La formulacin de un plan de reemplazo juega un papel importante en la

determinacin de la tecnologa bsica y proceso econmico de una
empresa, un reemplazo de activos apresurado o indebido origina a la
empresa una disminucin de su capital y por lo tanto una disminucin de la
disponibilidad del dinero para emprender proyectos de inversin ms
rentables. Pero un reemplazo tardo origina excesivos costos de operacin y
mantenimiento. Por esa razn una empresa debe generar polticas
30

eficientes de reemplazo de los activos que usa, no hacerlo significa estar en

desventaja respecto a las empresas que si aplican y refinan sus polticas de
reemplazo.
La necesidad de llevar a cabo un anlisis de reemplazo surge a partir de
diversas fuentes:
Rendimiento disminuido. Debido al deterioro fsico, la capacidad
esperada de rendimiento a un nivel de confiabilidad (estar disponible y
funcionar correctamente cuando sea necesario) o productividad (funcionar
a un nivel dado de calidad y cantidad) no est presente. Esto por lo general
da como resultado incrementos de costo de operacin, altos niveles de
desechos y costos de reelaboracin, prdida de ventas, disminucin de
calidad y seguridad, as como elevados gastos de mantenimiento.
Requisitos alterados. El equipo o sistema existente no puede cumplir con
los nuevos requisitos de exactitud, velocidad u otras especificaciones. A
menudo las opciones son reemplazar por completo el equipo, o reforzarlo
mediante algn ajuste.
Obsolescencia. Como consecuencia de la competencia internacional y del
rpido avance tecnolgico, los sistemas y activos actuales instalados
funcionan aceptablemente, aunque con menor productividad
Defensor y retador son las denominaciones para dos alternativas
mutuamente excluyentes. El defensor es el activo actualmente instalado, y
el retador es el posible reemplazo. Un anlisis de reemplazo compara estas
dos alternativas. El retador ser el mejor cuando se haya elegido como la
mejor opcin de reemplazo para el defensor. (Es la misma lgica para el
anlisis B/C de dos alternativas nuevas).
Los valores anuales equivalentes (VAE) se utilizan como principal medida
econmica de comparacin entre el defensor y el retador. El trmino CAUE
(costo anual uniforme equivalente) se puede utilizar en vez del VAE, debido
a que en la evaluacin frecuentemente slo se incluyen los costos; se
suponen iguales los ingresos generados por el defensor o el retador. Puesto
que los clculos de equivalencia para el CAUE son exactamente los mismos
que para el VAE, aplicaremos el trmino VAE. Por lo tanto, todos los valores
sern negativos cuando slo se incluyan los costos. Por supuesto, el valor
de salvamento es una excepcin, pues constituye un ingreso de efectivo y
lleva un signo positivo.

31

4.2 Modelos de reemplazo de equipos

Para hacer anlisis de remplazo, es indispensable determinar: El horizonte
de la planeacin: llamado tambin intervalo de tiempo, determinado por el
tiempo durante el cual va realizarse el anlisis y mientras ms pequeo sea
el horizonte de planeacin ms exacto resultara el anlisis. La
disponibilidad de capital: esto para realizar la compra de los activos segn
lo planeado y lo proyectado. En trminos generales existen dos formas para
hacer un anlisis de reemplazo, pasar los datos del retador y defensor a
valores anuales equivalentes o pasar ambos a valor presente. El defensor
es el equipo que se tiene y el retador es el mejor equipo disponible para el
reemplazo. El retador presente se vuelve menos conveniente ante la
perspectiva de un retador futuro mejor. La vida econmica es igual a la vida
para la cual el CAUE es mnimo.
Causas que originen un estudio de reemplazo:

Reemplazo por insuficiencia: poca capacidad para prestar los

servicios que se esperan de l. Reemplazo por mantenimiento
excesivo.
Reemplazo por eficiencia decreciente: cuando va disminuyendo el
rendimiento.
Reemplazo por antigedad (obsolescencia): por mejoramiento
continuo de los activos. Reemplazo por una combinacin de los
factores anteriores.

Factores a considerar en un estudio de reemplazo:

Horizonte de planeacin: es el lapso de tiempo futuro que se

considera en el anlisis.
La tecnologa. (Por ejemplo en las computadoras).
Comportamiento de los ingresos y los gastos. Algn patrn de
comportamiento. Disponibilidad de capital: fuentes de financiamiento
(interno o externo).
Inflacin.
VAD = -P(A/P, i, n) + VS(A/F, i, n) CAO

4.3 Factores de deterioro y obsolescencia

A continuacin de definen algunos trminos comnmente utilizados en
depreciacin. La terminologa es aplicable a corporaciones lo mismo que a
individuos que poseen activos depreciables.

32

Depreciacin: Es la reduccin en el valor de un activo. Los modelos de

depreciacin utilizan reglas, tasas y frmulas aprobadas por el gobierno
para representar el valor actual en los libros de la Compaa.
Costo inicial: Tambin llamado base no ajustada, es el costo instalado del
activo que incluye el precio de compra, las comisiones de entrega e
instalacin y otros costos directos depreciables en los cuales se incurre a fin
de preparar el activo para su uso. El trmino base no ajustada, o
simplemente base, y el smbolo B se utiliza cuando el activo es nuevo.
Valor en libros: Representa la inversin restante, no depreciada en los libros
despus de que el monto total de cargos de depreciacin a la fecha han
sido restados de la base.
Periodo de recuperacin: Es la vida depreciable, n, del activo en aos para
fines de depreciacin (y del ISR). Este valor puede ser diferente de la vida
productiva estimada debido a que las leyes gubernamentales regulan los
periodos de recuperacin y depreciacin permisibles.
Valor de mercado: Es la cantidad estimada posible si un activo fuera
vendido en el mercado abierto. Debido a la estructura de las leyes de
depreciacin, el valor en libros y el valor de mercado pueden ser
sustancialmente diferentes.
Tasa de depreciacin: Tambin llamada tasa de recuperacin, es la fraccin
del costo inicial que se elimina por depreciacin cada ao. Esta tasa puede
ser la misma cada ao, denominndose entonces tasa en lnea recta, o
puede ser diferente para cada ao del periodo de recuperacin.
Valor de salvamento: Es el valor estimado de intercambio
final de la vida til del activo. El valor de salvamento, VS,
una cantidad en dlares estimada o como un porcentaje
puede ser positivo, cero o negativo debido a
desmantelamiento y de exclusin.

o de mercado al
expresado como
del costo inicial,
los costos de

Propiedad personal: Est constituida por las posesiones tangibles de una

corporacin, productoras de ingresos, utilizadas para hacer negocios. Se
incluye la mayor parte de la propiedad industrial manufacturera y de
servicio: vehculos, equipo de manufactura, mecanismos de manejo de
materiales, computadores, muebles de oficina, equipo de proceso de
refinacin y mucho ms.
Propiedad real: Incluye la finca raz y las mejoras a sta y tipos similares de
propiedad, por ejemplo: edificios de oficinas, estructuras de manufactura,
33

bodegas, apartamentos. La tierra en s se considera como propiedad real,

pero no es depreciable.
Convencin de medio ao: Supone que se empieza a hacer uso de los
activos o se dispone de ellos a mitad de ao, sin importar cundo ocurren
realmente tales eventos durante el ao.

4.4 Determinacin del costo mnimo de vida til

A menudo un analista desea conocer cunto tiempo debe permanecer un
activo o proyecto en servicio para minimizar su costo total, considerando el
valor del dinero en el tiempo y los requerimientos de retorno. Este tiempo
en aos es un valor n y se denomina de varias maneras incluyendo costo
mnimo de vida til, vida til econmica, tiempo de retiro o tiempo de
reemplazo. La vida til del activo tiene que ser suministrada sin considerar
como fue determinada. El valor n es el nmero de aos que rinde a un
mnimo costo anual. Este enfoque de estimar n como el costo mnimo de
vida til, utiliza los clculos convencionales de CAUE.

4.5 Anlisis de sensibilidad

El anlisis de sensibilidad es un examen del intervalo de valores de algn
parmetro de nuestro proyecto, con la finalidad de determinar su efecto
sobre la decisin. La sensibilidad de las alternativas de inversin debe
hacerse con respecto a los parmetros ms inciertos. La sensibilidad de una
o varias alternativas que tan sensible es la TIR o VPN del (los) proyecto (s) a
cambios en las estimaciones de precio de venta, costos, cambios en la vida
til, cambios en el nivel de la demanda; etc. El anlisis de sensibilidad es un
examen del intervalo de valores de algn parmetro de nuestro proyecto,
con la finalidad de determinar su efecto sobre la decisin.
Una forma sofisticada de efectuar este anlisis es por medio de la
simulacin (anlisis repetitivo de los parmetros de un modelo matemtico
que describa al sistema (proyecto) y que se auxilia de la computacin para
usar distribuciones de probabilidad y clculos estadsticos para determinar
la sensibilidad de dichos parmetros).
La sensibilidad en las alternativas de Inversin

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El anlisis de sensibilidad es un estudio para ver en qu manera se alterar

la decisin econmica si varan algunos factores. Por ejemplo, la variacin
de la tasa mnima atractiva de retorno (TMAR o TREMA) puede no alterar
una decisin cuando todas las propuestas comparadas obtendran un
retorno mucho mayor que la TMAR; de esta manera, la decisin es
relativamente insensible a la TMAR. Sin embargo, si hay un cambio crtico
en la vida til econmica, la decisin es sensible a las estimaciones de la
vida til.
Generalmente, las variaciones en los valores de vida til, costos anuales, o
ingresos, etc., son resultado de variaciones en el precio de venta, en la
operacin a diferentes niveles de capacidad, la inflacin, etc. Por ejemplo, si
el 75% de la capacidad se compara con el 50% de capacidad de una
propuesta contemplada, los costos de operacin y los ingresos aumentarn
pero probablemente la vida til anticipada disminuir. Usualmente se
estudian varios factores para saber en qu forma la incertidumbre de las
estimaciones afectar el estudio econmico.
Es bastante ilustrativo hacer un diagrama de sensibilidad del valor
presente, del CAUE o de la tasa de retorno contra el factor estudiado. Se
pueden comparar dos proyectos respecto a un factor dado y al punto de
equilibrio. Este es el valor variable en el que las dos propuestas son
equivalentes econmicamente. Sin embargo, la grfica de equilibrio
representa slo un valor por grfica. Entonces se deben hacer varias
grficas, una para cada factor, y suponer la independencia de cada factor.
En usos anteriores del anlisis de equilibrio, calculamos dos valores y
unimos los puntos con una lnea recta. Sin embargo, si un factor genera
resultados sensibles, se deben usar varios puntos intermedios para estar
conscientes de la sensibilidad. Este hecho se ilustra en el presente capitulo.

Si se van a estudiar varios factores, como es el caso usual, se pueden

estudiar de a uno empleando clculos manuales. Sin embargo, para tener
una idea de cmo varios factores afectan la sensibilidad, se debe escribir un
programa de computadora utilizando las frmulas generales con los valores
variantes expresados como incgnitas. La computadora ofrece fcilmente
ms de una base de comparacin, por ejemplo, anlisis de valor presente y
anlisis de tasa de retorno. Adems, la computadora puede diagramar los
resultados.
Valor esperado y rbol de decisin

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Un rbol de decisin en valoracin de inversiones es una tcnica de anlisis

de proyectos de inversin que se basa en la representacin grfica de
decisiones de inversin secuenciales.
Al apoyarse en la teora de grafos, permite plantear de forma simplificada
los problemas de decisiones, as como una comprensin ms fcil al poder
visualizar las distintas alternativas que pueden presentarse a lo largo del
horizonte de planificacin, obtenindose al final del proceso de anlisis y
valoracin la secuencia de decisiones ptimas que se deberan llevar a
cabo.
Entre las ventajas que presenta esta metodologa se encuentra la
posibilidad de tener en consideracin todos los sucesos que puedan afectar
al proyecto objeto de anlisis a lo largo del horizonte de planificacin
considerado, pudindose replantear la decisin inicial en algn perodo
posterior. Adems, el hecho de realizar el anlisis de las distintas
alternativas posibles, hace que en realidad no se est analizando un nico
proyecto sino varios de forma simultnea. Por otra parte, esta tcnica
permite la introduccin en el anlisis de proyectos de inversin del riesgo.
DISEO DE UN RBOL DE DECISIN
Un rbol de decisin es un grafo mediante el cual se representan las
distintas alternativas que se pueden presentar al analizar un proyecto de
inversin, con el objetivo de poder determinar cul es la secuencia de
decisiones ptimas que se deben llevar a cabo a efectos de maximizar la
rentabilidad obtenida.

Para el diseo de los rboles de decisin se utilizan los siguientes

elementos:

- Los nudos decisionales: se utilizan para representar las distintas

alternativas de eleccin posibles. Se representan grficamente mediante un
cuadrado.
- Los nudos aleatorios: representan los distintos estados del entorno que
pueden presentarse, no teniendo el decisor capacidad de decisin sobre los
mismos. A estos estados se les asigna una determinada probabilidad de
ocurrencia, debiendo ser la suma de las probabilidades asignadas a los
distintos estados que parten de un mismo nudo aleatorio la unidad. Se
representan grficamente mediante un crculo.
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- Los arcos o ramas: se denominan as a las flechas que permiten la unin

de dos nudos, es decir el paso de una situacin a otra. En las ramas se
representan las corrientes de cobros y pagos de cada una de las
alternativas. En el caso de tratarse de ramas que partan de nudos
decisionales incorporarn la probabilidad estimada de que se presente cada
uno de los estados posibles.
Un rbol de decisin puede contener tantos nudos decisionales y aleatorios
como se desee, que darn lugar a los distintos caminos a analizar, no
existiendo tampoco limitacin en la duracin del horizonte temporal.

El rbol de decisin se disear de tal forma que las decisiones que se

correspondan con un mismo momento del tiempo dentro del horizonte de
planificacin estarn alineadas verticalmente. Por otra parte, hay que tener
en cuenta que las alternativas de decisin estn ordenadas
cronolgicamente, segn se presentan en el tiempo, de izquierda a
derecha, coincidiendo la primera decisin del rbol con el momento inicial.

Una vez diseado el rbol de decisin se proceder a la numeracin tanto

de los nudos decisionales, como aleatorios. De tal forma que el nmero 1 le
corresponder al nudo de decisin situado en la raz del rbol, y a partir de
ah se numerarn los nudos que tienen lugar en el momento 1, y as
sucesivamente. La numeracin se realizar empezando por la parte de
arriba hasta llegar al ltimo nudo, situado en el mismo momento temporal,
y ser la continuacin del ltimo nudo numerado en el momento temporal
inmediatamente anterior.

Las ramas finales del rbol de decisin nos indicarn el nmero de caminos
a analizar, estando constituido cada uno de los caminos por la eleccin de
las alternativas que lo preceden.

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