rea de Finanzas

Evaluacin y Seleccin de
Inversiones
Caso prctico

CASO PRCTICO GAS AMAZONIA

La compaa GasIberia, con sede en Madrid, Espaa, est actualmente analizando la
posibilidad de invertir en una red de gasoductos en la cuenca del ro Amazonas, Brasil,
proyecto denominado Gas Amazonia
Los recientes problemas en la generacin de energa han llevado al gobierno de ese pas a
desarrollar un plan estratgico para el suministro de dicho bien. El primer paso fue licitar la
construccin de una red de gasoductos que pasar por los estados de Acre, Amazonas, Par,
Mato Grosso, Tocantins y Maranho.
Las caractersticas de este proyecto son las siguientes:
a) Se gast 100,000 en investigar las posibilidades de realizacin tcnica del proyecto.
b) La sociedad no tendra gastos de compra de terreno, ya que el gobierno de Brasil se
encargar de las expropiaciones y compensaciones pertinentes.
c) Para el proyecto deber comprarse un piso de oficinas en Brasilia que ser la sede
de la administracin del proyecto y se construir una serie de asentamientos en la
rivera del Amazonas que sern las bases logsticas del proyecto. El costo estimado
en estos inmuebles es de 16 millones al final del primer ao.
d) La segunda fase la construccin del gasoducto implica un pago de 47 millones de
euros al final del segundo ao.
e) El tercer ao, sera necesario realizar una inversin importante en activo circulante
por valor de 1,7 millones. El saldo del circulante se mantendra constante el cuarto
ao y, a partir del quinto, se supone que variara en el mismo porcentaje que las
ventas de los aos correspondientes. Asimismo, se estimaba que al final del ao
dcimo se podra vender, por un precio igual al 60% del total de la inversin en
circulante en ese momento.

f) El gasoducto empezara a funcionar al comienzo del cuarto ao, y estara operativo

durante 7 aos. La previsin de ventas para el primer ao es de 42 millones de
euros, mientras que para los aos sucesivos se estima una evolucin de ventas de
acuerdo con el siguiente esquema: aos 5, 6 y 7 incrementos del 5%; aos 8, 9 y 10
incrementos del 4%.
g) Los costes esperados del gaseoducto una vez est operativo son los siguientes:

19 millones durante el cuarto ao corresponden a costos de operacin, con

el mismo patrn incremental que las ventas a partir de ese momento.

A pesar de las buenas intenciones expresadas por el Gobierno brasileo, su

empresa es consciente de la debilidad institucional del pas.
Consecuentemente, decide contratar un seguro contra expropiacin forzada
de 4 millones anuales constantes a fin de afrontar dicha posibilidad a partir
del primer ao en que se perciben ingresos por la explotacin del gasoducto.

A fin de afianzar su posicin corporativa en la poblacin, firma un contrato de

publicidad con el Mato Grosso Club de Ftbol uno de los ms populares en
Brasil por 1 milln anuales constantes durante el perodo que dure el
proyecto, a partir del primer ao en que se perciben ingresos por la
explotacin del gasoducto.

h) El Gobierno Brasileo, apremiado por la crisis energtica, brindar un apoyo del 5%

de la inversin en el edificio y el equipo, a recibirse 2 aos despus de la inversin
correspondiente, a fondo perdido y libre de impuestos.
i) Finalmente, se considera que, al final del proyecto, las oficinas y las bases logsticas se
podran vender por 5 millones, mientras que el gasoducto deber entregarse al
Gobierno Brasileo previo pago por parte del Estado de 1 milln.
A partir de esta informacin, usted debe hacer un informe sobre la conveniencia de realizar
esta inversin que conteste a las siguientes preguntas:

1. La empresa est negociando con el gobierno brasileo una posible

exencin fiscal para esta inversin. Cul sera su recomendacin si no se
pagasen impuestos y el coste de los fondos necesarios para financiar la
inversin es un 15%?
2. Explique cmo cambiara su recomendacin si cambiase el coste de la
financiacin. Realice un grfico que resuma su respuesta.
Nota: Emplear el TIR para conocer el rango de valores que permita representar la evolucin
del VAN con el cambio de la tasa.
3. La previsin de ventas para el primer ao es de 42 millones de euros,
pero cul sera el valor mnimo para el cual tendra sentido realizar la
inversin si el coste de la financiacin es el 15%? Suponga que los
incrementos de ventas previstos no cambian.
Nota: Emplear la herramienta Anlisis y Si de Excel.