Ral Snchez Gamarra

Anlisis Econmico de Proyectos

1. Concepto
Es el proceso mediante el cual se miden los mritos internos o intrnsecos del proyecto, se
asume que todo el capital invertido es de fuente interna y por lo tanto no se cuentan los
efectos del financiamiento, de sta manera se puede apreciar directamente el resultado de
la implementacin del giro del negocio o de la actividad econmica bsica de la nueva
alternativa de inversin.
Expresamente se orienta a medir el rendimiento econmico de la ejecucin de la actividad
econmica desarrollada por la nueva organizacin en operacin, es decir, determina por
ejemplo: cuanto se ganara o perdera por producir y comercializar zapatos en un
determinado mercado.
Tiene amplia relacin con la utilidad operativa sin incluir gastos financieros que se observa
en un estado de ganancias y prdidas.
Puntualmente mide el rendimiento de la actividad econmica o del giro del negocio.

2. Herramientas
Las herramientas imprescindibles para la evaluacin econmica son:
-

Resumen de la informacin econmica

Tasa de corte
Flujo de caja econmico
Criterios de evaluacin econmica

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3. Resumen de la informacin econmica

Todo proyectista conoce que informacin requiere para cada tipo de evaluacin, por lo tanto
en este acpite buscara tener en una o dos hojas la informacin relevante que ser utilizada
para practicar la evaluacin econmica.
Esto es conveniente dado que da comodidad al evaluador para trabajar directamente en la
evaluacin del proyecto, toda vez que no es cmodo estar buscando cada uno de los datos
requerido en una montaa de hojas cada vez que se necesite.

4. Tasa de corte
Para la evaluacin econmica del proyecto de inversin se utiliza como tasa de corte el
COK de la inversin propia del proyecto (Ver anexo 7).

5. Flujo de caja econmico

a. Concepto
Est constituido por la suma de ingresos y egresos de naturaleza econmica, es decir,
de todos aquellos que son derivados del giro del negocio o de la actividad econmica
bsica que desarrollar la organizacin en operacin, se le denomina flujo parcial, en
vista que no incluye la informacin del financiamiento del proyecto, sobre la base de
sta informacin se realiza la evaluacin econmica del proyecto.
b. Modelos
1) Flujo de caja econmico - Desarrollado
Modelo A:
Concepto / Aos
Ingresos:
Ingreso por ventas
Valor de recupero
Otros ingresos
Total ingresos
Egresos:
Costo de produccin
Gastos de administracin
Gastos de ventas
Inversin total
Total egresos
Flujo econmico

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Modelo B:
Concepto / Ao
Beneficios:
Ingreso por ventas
Valor de recupero
Otros ingresos
Flujo de beneficios
Costos:
Activo fijo tangible
Activo fijo intangible
Capital de trabajo
Costos de produccin
Gastos de operacin
Otros egresos
Flujo de costos
Flujo de beneficios netos

2) Flujo de caja econmico - Resumen - Horizontal

Concepto / Ao
Flujo de beneficios
Flujo de costos
Flujo de beneficios netos

3) Flujo de caja econmico - Resumen - Vertical

Ao
0
1
2
3
4
5

F. Beneficios

F. Costos

F. Beneficios netos

6. Criterios de evaluacin econmica

Los criterios de evaluacin econmicos son todos aquellos criterios de evaluacin que
aplicados a la informacin econmica posibilita la evaluacin econmica de un proyecto de
inversin, los principales criterios de ste gnero son:
-

Valor actual neto econmico (VANE)

Tasa interna de retorno econmico (TIRE)
Coeficiente de beneficio costo econmico (BCE)
Periodo de recupero econmico (PRE)

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7. Metodologa
La evaluacin econmica de proyectos de inversin no es una tarea que se puede
realizar a libre criterio personal, sino que es una tarea que esta sistematizada, a lo cual
se denomina metodologa o proceso de evaluacin econmica de proyectos.
Esta metodologa o proceso comprende el siguiente conjunto de etapas o pasos:
a.
b.
c.
d.
e.
f.
g.

Preparar el resumen de la informacin econmica.

Determinar la tasa de corte para la evaluacin econmico.
Revisar y acondicionar el flujo de caja econmica.
Aplicar cada uno de los criterios de evaluacin econmica aplicables.
Elaborar el cuadro resumen de resultados.
Efectuar un anlisis de la evaluacin econmica.
Obtener las conclusiones en funcin de la evaluacin econmica.

8. Valor actual neto econmico (VANE)

a. Concepto
A este criterio de evaluacin tambin se le denomina valor presente neto econmico
(VPNE).
El VANE nos indica el valor neto real del proyecto en el momento actual, esto implica que
a los ingresos se han descontado los costos de operacin y la inversin, observndose
solamente el resultado neto durante el horizonte de evaluacin a una determinada tasa
K.
A su determinacin queda expresado en unidades monetarias, sean nuevos soles o
dlares, respectivamente.
El VANE resulta de la sumatoria de los beneficios netos actualizados a una determinada
tasa de actualizacin (K), o tambin puede ser determinado como la diferencia de la
sumatoria de los beneficios actualizados menos la sumatoria de los costos tambin
actualizados a la respectiva tasa K.
b. Procedimientos de clculo
Para determinar el VANE del proyecto de inversin se pueden seguir dos procedimientos
particulares, se puede determinar mediante el mtodo de sumatorias o mediante el
mtodo tabular.

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1) Solucin por sumatorias
Para determinar el VANE mediante el mtodo de sumatorias se pueden aplicar
cualquiera de las siguientes frmulas:

1 Variante:

2 Variante:

3 Variante:

2) Solucin tabular
Para determinar el VANE hemos diseado un procedimiento basado en tablas, al que
hemos denominado mtodo tabular, debido a que es ms fcil manejar una
informacin contenida en tablas o cuadros, mediante este mtodo se procese a
trasladar la informacin necesaria al cuadro que se presenta al final de ste prrafo,
para luego calcular en el mismo el factor simple de actualizacin (FSA) utilizando para
ello la tasa K, la cual ya haba sido determinada anteriormente, luego calcular el
beneficio neto actualizado de cada perodo, para finalmente efectuar una sumatoria
de stos y obtener as el VANE.
El factor simple de actualizacin (FSA) es uno de los seis factores bsicos de las
matemticas financieras, el mismo que es utilizado para convertir un valor futuro en
un valor presente dentro de un nmero determinado de perodos y a una determinada
tasa de actualizacin o inters, para lo cual se utiliza la siguiente frmula:

Para la determinacin del VANE utilizamos el siguiente cuadro en el cual se consigna

la informacin de beneficios, costos y beneficios netos que se toma del flujo de
beneficios econmicos resumen, para luego calcular el FSA y el BNA, obteniendo
luego en VANE por sumatoria de los beneficios netos actualizados dentro del
horizonte de evaluacin.

Proyectos de inversin

n
0
1
2
3
4
5

BN

FSA

BNA

VANE
c. Interpretacin de resultados
Una vez que se ha determinado el VANE del proyecto se procede a aplicar los
indicadores de interpretacin, los mismos que estn en base de las siguientes
relaciones, derivante de lo cual se est en opcin de tomar decisiones sobre la inversin,
en funcin de ste criterio, tenemos:
VANE
VANE
VANE

>
=
<

0
0
0

EJECUTAR
POSTERGAR
RECHAZAR

d. Grfico

9. Tasa interna de retorno econmico (TIRE)

a. Concepto
A ste criterio de evaluacin tambin se le denomina tasa de retorno econmico, tasa de
rendimiento de la actividad econmica o tasa de rendimiento medio del proyecto.
Mide la rentabilidad que podra generar el desarrollo de la actividad econmica de un
determinado proyecto de inversin durante su horizonte de evaluacin.
Es una tasa de corte (a) especial que logra hacer que el VAN sea cero (0), punto en el
cual matemticamente queda determinada la mxima rentabilidad del proyecto de
inversin.
A su determinacin ste criterio queda expresado en trminos de porcentajes (%).
b. Procedimientos de clculo
Para la determinacin de la TIRE tambin se cuenta con dos procedimientos bsicos,
por sumatorias y por el mtodo tabular.
1) Solucin por sumatorias
En la solucin por sumatoria se pueden aplicar cualquiera de las frmulas que a
continuacin se enuncian:

Ral Snchez Gamarra

1 Variante:

2 Variante:

Donde a = TIRE
En ambos casos y utilizando la respectiva frmula hay que llevarla a la frmula
desarrollada para despus efectuar el reemplazo respectivo de valores y
posteriormente determinar el valor de a, la misma que ser la TIRE del proyecto.
En todo caso ste es el verdadero, real y exacto valor de la TIRE, el que es obtenido
despejando a, difiere mnimamente del que es obtenido por el mtodo tabular, el
cual est basado en un artificio pragmtico que se hace para evitar el gran trabajo
que resulta despejar y calcular la TIRE por el mtodo de sumatorias toda vez que se
trata de una ecuacin de quinto grado y que se resolvera con el binomio de Newton.
2) Solucin tabular
Para calcular la TIRE por el mtodo tabular o de tablas que proponemos, se procede
sobre la base del cuadro del flujo de fondos resumen, en el cual se aplica un artificio
matemtico agregando dos columnas ficticias, con lo cual se espera obtener dos
VANEs ficticios, uno de signo positivo y otro de signo negativo, para lo cual se utilizan
tambin dos tasas K ficticias, para que la TIRE determinada por ste mtodo sea lo
ms exacta y aproximada a la TIRE calculada por el mtodo de sumatorias, se
requiere que ambos VANEs ficticios sean lo ms cercanos a cero, esto se logra
generalmente aplicando las relaciones que se indican para la tasa K y sus respectivos
VANEs, posteriormente se procede a aplicar cualquiera de los mtodos que se
indican para obtener la TIRE del proyecto.
Manejo de la tasa K:
K
K

VANE
VANE

Esto implica que cuando se eleva arbitrariamente la tasa K el valor del VANE
descender, y cuando arbitrariamente se baja la tasa K el VANE se incrementara,
respectivamente.
El siguiente cuadro nos permite determinar los VANEs ficticios, tanto el positivo como
el negativo, utilizando como informacin bsica el BN del flujo de fondos resumen.

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1 Ficticia
con k =
n
0
1
2
3
4
5

BN

FSA

2 Ficticia
con k =
BNA

FSA

VAN (+)

BNA

VAN (-)

Posteriormente para su determinacin se pueden aplicar hasta tres procedimientos

diferentes, a saber:
-

Procedimiento geomtrico
Procedimiento por interpolacin
Procedimiento por frmula

A continuacin pasamos a explicar cmo se ejecutan cada uno de los mencionados

procedimientos:
a) Procedimiento geomtrico
Esta metodologa est basada en la geometra analtica, dado que si conocemos
dos puntos en el plano cartesiano podemos obtener y graficar una recta, luego
podemos encontrar la ecuacin de esta recta, para luego intersectar con el eje de
las abscisas e igualar a cero y determinar la interseccin de estas dos rectas, de
esta manera obtenemos el valor de a que es el valor de la TIRE.
b) Procedimiento por interpolacin
Para aplicar esta metodologa se parte del siguiente planteamiento:
Ki
a
Ks

A
0
B

Por lo que pasamos a plantear la siguiente igualdad:

Para luego despejar a y determinar su valor, el mismo que sera el valor de la

TIRE que estbamos buscando.
c) Procedimiento por frmula

Ral Snchez Gamarra

Donde:
Ki
Ks
Vi
Vs

=
=
=
=

Tasa de corte inferior o menor

Tasa de corte superior o mayor
VAN inferior o menor
VAN superior o mayor

c. Interpretacin de resultados
Despus de haber obtenido en valor de la TIRE tome en cuenta las siguientes referencia
tcnicas para interpretar los resultados y tomar una decisin sobre la inversin.
TIRE
TIRE
TIRE

>
=
<

K
K
K

EJECUTAR
POSTERGAR
RECHAZAR

d. Grfico

10. Coeficiente de beneficio costo econmico (BCE)

a. Concepto
Este coeficiente mide la relacin entre los beneficios y los costos del proyecto, nos indica
la cantidad de ingresos que se generan por cada unidad monetaria asignada (costo) al
proyecto, tanto en inversiones como en operaciones.
Puede ser interpretado tanto en unidades monetarias como tambin en porcentajes.
Resulta de dividir la sumatoria de los beneficios netos actualizados entre la sumatoria de
los costos actualizados a la respectiva tasa K del proyecto, durante su horizonte de
evaluacin.
b. Procedimientos de clculo
1) Solucin por sumatorias
Para determinar el BCE mediante el mtodo de sumatorias se tienen que aplicar la
siguiente frmula:

2) Solucin tabular
Para determinar el BCE mediante el mtodo tabular se procede a trasladar la
informacin necesaria del flujo de fondos econmico resumen, especficamente los
beneficios y costos, para luego a travs del FSA actualizarlos, posteriormente se pasa
a acumular o sumar los beneficios y costos actualizados para luego dividir ambas
sumatorias, obtenindose as el coeficiente de beneficio costo econmico.

Proyectos de inversin

n
0
1
2
3
4
5

FSA

BA

CA

BA

CA

c. Interpretacin de resultados
Despus de haber obtenido el coeficiente de beneficio costo econmico, tome en cuenta
las siguientes relaciones tcnicas para interpretar sus resultados y tomar decisiones.
BCE
BCE
BCE

>
=
<

1
1
1

EJECUTAR
POSTERGAR
RECHAZAR

11. Periodo de recuperacin econmica (PRE)

a. Concepto
Este criterio de evaluacin permite conocer el tiempo exacto en el cual se podra
recuperar la inversin total del proyecto, va beneficios netos actualizados acumulados.

b. Procedimientos de clculo
1) Solucin tabular
Para aplicar esta metodologa se utiliza el mismo formato utilizado para el VANE, al
mismo que se le agrega una columna de BNA acumulados. En esta columna se
acumulan los BNA hasta que pase de negativo a positivo, luego de lo cual se
interpola para obtener el periodo de tiempo en el cual se recupera la inversin total
del proyecto.
n
0
1
2
3
4
5

BN

FSA

BNA

BNA - AC

c. Interpretacin de resultados
En el caso de los proyectos mutuamente excluyentes se elige el proyecto que tiene un
menor PRE, en vista que a las fuentes financieras siempre les interesara recuperar su
inversin al menor tiempo.

10

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12. Presentacin del anlisis econmico

Para la presentacin de la evaluacin econmica sea de manera independiente o como
parte del estudio de factibilidad, se pueden utilizar diversa estructuras, de todas estas se
recomienda la siguiente:
a.
b.
c.
d.
e.
f.

Resumen de la informacin econmica

Criterios de evaluacin econmica aplicables
Resultados de los criterios de evaluacin aplicados
Cuadro resumen de resultados
Anlisis
Conclusiones

13. Casos

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