UNIVERSIDAD NACIONAL DE TUMBES

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS

ESCUELA DE ECONOMIA
TEMA:
DERIVADOS FINANCIEROS

ASIGNATURA:
FINANZAS CORPORATIVAS

DOCENTE
ECON. RAUL BOZA MECHATO

INTEGRANTES:
GONZALEZ ALVAREZ RONNY
CABRERA GARCIA WALTER
GARCIA ESQUIVEL DEYNER
OLAYA DIOSES GRETA
CICLO:
VI

INDICE
INTRODUCCION .......................................................................... 3
I.

DERIVADOS FINANCIEROS ............................................... 4

1.1

DEFINICIN................................................................... 4

1.2

ORIGEN HISTORICO ................................................... 4

1.3

TIPOS DE DERIVADOS ................................................ 5

1.3.1

FORWARD .............................................................. 5

1.3.2

FUTUROS ................................................................ 9

1.3.3

OPCIONES ............................................................ 10

CONCLUSIONES......................................................................... 14
BIBLIOGRAFA........................................................................... 15

INTRODUCCION
En resumen, un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o derive
de otro activo principal, al que se le llama comnmente activo subyacente. La operativa
en derivados permite neutralizar el riesgo de precio o de mercado. En un principio los
subyacentes eran bienes fsicos, principalmente bienes agrcolas o ganaderos, es decir,
materias primas. Hoy en da existen subyacentes muy variados como metales, petrleo,
energa elctrica y tambin activos financieros.
Los instrumentos financieros derivados, son mecanismos que, entre otras cosas,
permiten a las personas y empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que
pueden ocurrir en el futuro, de tal manera de evitar ser afectados por situaciones
adversas.
Los derivados son tiles para la administracin de riesgos pueden reducir los costos,
mejorar los rendimientos, y permitir a los inversionistas manejar los riesgos con mayor
certidumbre y precisin, aunque, usados con fines especulativos, pueden ser
instrumentos muy riesgosos, puesto que tienen un algo grado de apalancamiento y son
a menudo ms voltiles que el instrumento subyacente. Esto puede significar que, a
medida que los mercados en activos subyacentes se mueven, las posiciones de los
derivados especulativos pueden moverse en mayor medida an, lo que da por resultado
grandes fluctuaciones en las ganancias y prdidas.
Un contrato de derivados asume su valor por el precio de la partida o tem subyacente,
por ejemplo un producto bsico, un activo financiero o un ndice. El activo subyacente
puede ser un bien fsico, como trigo, cobre, o panza de puerco, donde el precio de los
derivados se ve afectado por las expectativas en cuanto a los constreimientos o
escaseces a que se sujetarn la oferta y demanda futuras; o bien un producto financiero,
como por ejemplo, acciones, valores de ingreso fijo, o simplemente saldos en efectivo.
Un contrato de derivado financiero deriva el precio futuro para tal activo sobre la base
de su precio actual (el precio al contado) y las tasas de inters (el valor del dinero en
el tiempo).

I.

DERIVADOS FINANCIEROS

1.1 DEFINICIN
Principal instrumento financiero que, entre otras cosas, permiten a las personas y
empresas anticiparse y cubrirse de los riesgos o cambios que pueden ocurrir en el futuro,
de tal manera de evitar ser afectados por situaciones adversas.
Los derivados permiten , por ejemplo, es posible que una persona que haga un negocio
por el cual le van a pagar en dlares dentro de unos meses ms, logre fijar hoy el precio
de cambio de la moneda de Estados Unidos para dicha operacin. De esa manera, aunque
el dlar suba o baje, quien hizo esa operacin dejar de preocuparse por el valor futuro
del dlar puesto que sabr de antemano cuntos pesos va a recibir por los dlares que
obtendr como pago.
En trminos ms formales, se puede decir que un derivado es un instrumento financiero
cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una accin, un producto o
mercanca), de una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un ndice (de acciones, de
precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamar variable
subyacente). Bsicamente, existen cuatro tipos de derivados financieros: Forwards,
Futuros, Swaps y Opciones. No obstante, entre ellos se pueden combinar, a lo cual se
pueden formar instrumentos ms complejos y que atiendan de mejor forma las
necesidades financieras de los usuarios.

1.2 ORIGEN HISTORICO

Estos mercados proceden del siglo XIX, principalmente de Estados Unidos y en un
principio orientado a las materias primas: cereales fundamentalmente. Surgieron debido
a que la cosecha se produca en un mes, julio, inundando los silos y bajando los precios
del cereal. Por el contrario, en pocas en que la cosecha era mala, los precios eran altos.
Para evitar esta incertidumbre en el precio del cereal (el activo subyacente), tanto
productores agrcolas como industriales empezaron a negociar el precio por anticipado.
El Chicago Board of Trade (CBT), fue el primer mercado organizado de contratos a futuro
en constituirse en los Estados Unidos y se fund en 1848. El CBT normaliz los contratos
a futuro de trigo, maz, y cebada, definiendo el importe de cada contrato. As es como
surgieron los Derivados, al menos unos primigenios Derivados.
Ms modernamente, los primeros Derivados financieros aparecieron en Estados Unidos
en 1972 (International Monetary Market de Chicago, IMM). En 1976 comenzaron a
negociarse los Futuros sobre tipos de inters, con la introduccin del contrato a futuro
sobre el Bono del Tesoro a diez aos por el Chicago Board of Trade (CBT).

Los mercados de Opciones y Futuros se crearon en Espaa en 1989 al igual que en otros
pases de nuestro entorno. Inicialmente se limitaban a las operaciones sobre deuda del
Estado. Los instrumentos de cobertura o derivados financieros se utilizan desde el siglo
XVII. Sin embargo la apertura del Chicago Board of Trade en 1850 fue la que permiti
el desarrollo de los mercados futuros.
Desde 1970 los mercados de futuros financieros se convirtieron en una buena opcin para
los inversionistas que deseaban negociar con divisas, acciones o bonos. En esa misma
dcada, fue publicado el modelo de Fisher Black y Myron Scholes, cuyo objetivo
principal es determinar el valor de las opciones, tomando como base informacin histrica
y calculando probabilidades del futuro precio de las acciones. Estos investigadores
demostraron que para valuar una opcin no es necesario calcular una prima de riesgo
como se haba dicho durante muchos aos. Esta teora no significa que el riesgo
desaparezca, sino que est incluido en el precio del activo subyacente.
Por representar un importante aporte a la economa y las finanzas, este modelo recibi el
Premio Nobel de Economa en 1997.

1.3 TIPOS DE DERIVADOS

1.3.1 FORWARD
Es un acuerdo que se estructura en funcin a los requerimientos especficos de las partes
contratantes para comprar o vender un elemento subyacente en una fecha futura y a un
precio previamente pactado. No es un contrato estandarizado y no se negocia en
mecanismos centralizados de negociacin.
Doctrinariamente, se ha entendido a los forwards como contratos privados mediante los
cuales dos partes fijan, el da de hoy, un precio que se aplicar a una operacin comercial
o financiera futura de esta forma, al no celebrarse en mecanismos centralizados de
negociacin, un forward se celebra por lo general entre entidades financieras o entre una
entidad financiera y uno de sus clientes corporativos bajo trminos especficamente
diseados para dichos clientes. En el forward, una de las partes asume una posicin larga,
comprometindose a comprar el subyacente a la fecha y precio pactados en el contrato;
mientras que la otra asume una posicin corta, obligndose a vender el subyacente en la
misma fecha y precio convenidos. Finalmente, cabe agregar que al ao 2007, los
productos derivados negociados en el Per son principalmente forwards de tipo de
cambio. Un forward de divisas es un contrato entre el banco y la empresa en el que se
acuerda la compra/venta de moneda extranjera a futuro a un tipo de cambio pactado de
antemano. Al pactar un forward la empresa exportadora recibe la seguridad de recibir a
futuro un flujo de efectivo en soles cierto; no importando cmo se haya comportado el
tipo de cambio en ese lapso de tiempo.

1.3.1.1 IMPORTANCIA
El Forward es un instrumento que ayuda a controlar el riesgo financiero que ocasiona el
cambio de las monedas, a travs de un contrato para comprar o vender un activo, a un
precio fijo y a una fecha determinada asegurando el costo de un producto o servicio a
futuro, evitando la especulacin y el riesgo de la tasa de cambio.
Este servicio genera estabilidad y competitividad a los empresarios debido a que no estn
sometidos a las fluctuaciones del mercado, situacin que puede significar un riesgo alto
para sus negocios, ventas y sus proyecciones a mediano y largo plazo.
Este servicio es importante y necesario especialmente en este tiempo de interconexin de
mercados y ms an, por los cambios constantes que presenta el mercado financiero.
Frente a esto, el Forward permite contar con un soporte financiero importante para
continuar con negociaciones internacionales sin ningn problema.

1.3.1.2 TIPOS
Los forward se dividen en:

Forward sobre tasa de inters FRA: Los FRA son contratos especficos
individuales entre dos partes para entrar en una inversin en una fecha futura
particular, a una tasa de inters particular.
Para calcular de la tasa de inters forward se utiliza la siguiente formula:

FPS PI

TS % xPS
1 360
360

TI % xPI
1
PS PI
360

EJEMPLO:
Supongamos que una empresa dese invertir 100000 con un horizonte de inversin de 182
das y dispone de las siguientes alternativas de inversin:
Comprar un pagare bancario a 182 das a 8.32% anual
Comprar un pagare bancario a 91 das al 7.62% anual y cuando venza comprar
otro pagare bancario a 91 das.
La empresa ser indiferente entre las dos alternativas si ambas producen el mismo
rendimiento. Calcular la tasa de inters forward

1. Solucin

FPS PI

TS % xPS
1 360
360

TI % xPI
1
PS PI
360

0.0832 x182
1

360
360
F18291
x

0.0762 x91
1
182 91
360

F18291 8.85%

Por lo tanto la tasa de inters forward a 91 das dentro de 91 das es de 8.85%. Si la

expectativa es que sea menor a 8.85%. La empresa deber invertir todo su dinero en la
opcin 1 para obtener un mayor rendimiento.

Forward sobre divisas o sobre tasa de cambio: posibilitan a los participantes

entrar en acuerdos sobre transacciones de tipo de cambio extranjero para ser
efectuadas en momentos especficos en el futuro. El tamao y vencimiento de este
tipo de contrato a plazo son negociados entre el comprador y el vendedor y las
tasas de cambio son generalmente cotizadas para 30,60 o 90 das o 6,9 o 12 meses
desde la fecha en que suscribe el contrato.
En resumen, mediante este contrato se acuerda comprara o vender una cantidad
especfica de una moneda a un tipo de cambio determinado por anticipado. Los
tipos de cambio futuros se basan en el tipo de cambio al contado as como en el
diferencial de la tasa de inters entre los dos pases en cuestin .Pueden calcularse
mediante la sgte formula:
TCforward TCspotx (1 Diferencial )
1 tasaMN
Diferencial
1
1 tasaME

360

Ejemplo: supongamos que la empresa X recibe el 100% de sus ingresos en soles pero en
30 das va a necesitar $ 100.000 para comprar mercadera de un proveedor extranjero. En
este escenario la empresa tiene una exposicin cambiaria debido a que , en el caso en el
que e tipo de cambio (sol/dlar)se deprecie deber comprar (al termino de 30 dias) cada
dlar pagando una mayor cantidad de soles. Para eliminar este riesgo y esta incertidumbre
la empresa puede entrar en un acuerdo con una entidad bancaria para que esta le venda
dlares a un tipo de cambio pre acordado es decir el tipo de cambio pre acordado, esdecir
el tipo de cambio forward.
Adems se cuenta con los siguientes datos:

TCspot 3.1
plazo 30dias
tasaMN 4.8%
tasaME 4.5%
Solucin

1. Calculamos el diferencial

1 0.048
Diferencial
1
1 0.045
Diferencial 0.0029 0.29%
2. Encontramos TC FORWARD
N

TCforward TCspot Diferencial 360

TCforward 3.1x (1 0.029)
TCforward 3.012

30

360

De acuerdo a esto la empresa se asegura que el vencimiento del contrato podr comprar
cada dlar entregando 3.012 soles. Es decir para recibir 100000$ tendr que entregar
301200 soles

1.3.2 FUTUROS
1.3.2.1 DEFINICION
Es un acuerdo que tiene estandarizado su importe, objeto y fecha de vencimiento, por el
cual el comprador se obliga a adquirir un elemento subyacente y el vendedor a transferirlo
por un precio pactado, en una fecha futura. Es negociado en un mecanismo centralizado
de negociacin y se encuentra sujeto a procedimientos burstiles de compensacin y
liquidacin diaria que garantizan el cumplimiento de las obligaciones de las partes
contratantes.
La ventaja de los futuros respecto de los forwards radica en que se elimina el riesgo de
incumplimiento de la contraparte vencida en la fecha de liquidacin de estos contratos, a
travs de la exigencia por parte de la Cmara de Compensacin de un depsito de garanta
al inicio del contrato de IFD (denominado margen de garanta), as como de depsitos
adicionales conforme vayan evolucionando los precios del mercado spot (denominados
Mrgenes de mantenimiento).
No obstante, debido a que los futuros son contratos estandarizados por monto y mes de
vencimiento, cuentan con la desventaja (a diferencia de los forwards), que no siempre
permiten cubrir exactamente el riesgo del elemento subyacente. Por ejemplo: en el caso
de una empresa que pretenda cubrir exactamente una compra o entrega de 280 onzas de
oro en el mercado subyacente a ser realizada al cabo de tres meses, tiene la desventaja
que la Bolsa de Valores le ofrece un contrato de futuro estandarizado que representa 100
onzas de oro, y su vencimiento ms prximo a dos meses, mientras que el vencimiento
siguiente recin se va a dar a los 6 meses.

1.3.2.2 IMPORTANCIA
La funcin econmica bsica de los mercados de futuros financieros es proporcionar una
oportunidad a los participantes en este mercado para protegerse contra el riesgo de los
movimientos adversos de los precios.
Cuando un inversionista toma una posicin en el mercado al comprar un contrato de
futuros (o acordando comprar a una fecha futura), se dice que est en una posicin en
largo, o que tiene futuros en largo. Cuando un inversionista toma una posicin en el
mercado para vender un contrato de futuros (o acordando vender a una fecha futura), se
dice que est en una posicin en corto, o que tiene futuros en corto.

EJEMPLO

Un fabricante de cubertera de plata se compromete con una cadena de hoteles a un precio

de venta por cubierto para todo el ao, pero necesitar ir abastecindose de la materia
prima a medida que el proceso productivo lo requiera. En este caso la expectativa es de
COMPRAR plata en un futuro. Un agricultor tiene previsto obtener dentro de 6 meses su
produccin de naranjas. Aunque ahora el precio de la naranja es alto, el precio dentro de
6 meses depender de la cosecha. En este caso la expectativa es de VENDER naranjas en
un futuro.
Supongamos un agricultor que produce naranjas y estima una produccin de 10,000 Kg
para dentro de 6 meses. El precio actual es de 2.50 /kg. El agricultor vende contratos de
futuros, lo que le permitir vender a 2.50 /Kg dentro de 6 meses. Si el precio desciende
a 2.00 /Kg, el agricultor perder 5,000 (0.50 x 10,000 Kg) en contado, pero ganar
5,000 a travs del mercado de futuros.
Si el precio de las naranjas sube a 3.00 /Kg, el agricultor conseguir 5,000 por su
produccin en contado, pero perder 5,000 en el mercado de futuros El agricultor se ha
asegurado efectivamente un precio de 2.50 /Kg y se ha cubierto del riesgo de mercado.

1.3.3 OPCIONES
Es un acuerdo celebrado en un mecanismo centralizado de negociacin, tiene
estandarizado su importe, objeto y precio as como su fecha de ejercicio. Su objeto
consiste en que el tenedor de la opcin, mediante el pago de una prima, adquiere el
derecho de comprar o vender el elemento subyacente a un precio pactado en una fecha
futura; mientras que el suscriptor de la opcin se obliga a vender o comprar,
respectivamente, el mismo bien al precio pactado en el contrato.
La opcin de compra es la opcin financiera mediante la cual su tenedor adquiere el
derecho, ms no la obligacin, de comprar el elemento subyacente objeto del contrato a
un precio de ejercicio determinado. En cambio, la opcin de venta es la opcin financiera
mediante la cual su tenedor adquiere el derecho, ms no la obligacin, de vender el
elemento subyacente objeto del contrato a un precio de ejercicio determinado.

1.3.3.1 CARACTERISTICAS
Los contratos de opcin financiera comparten las mismas caractersticas de contratacin
de los contratos de futuros, en el captulo referente a este punto trataremos con mayor
detalle, por ahora expresamente que existe:
Estandarizacin de los contratos.

Un sistema de negociacin.
Las opciones son negociadas en bolsa, a travs de su respectiva Cmara de
Compensacin que se constituye como garante del buen fin de las operaciones.
Los compradores de Contratos de Opcin Financiera realizan un nico pago, la
prima; mientras que los vendedores, por el contrario deben mantener da a da el
valor del Contrato de Opcin.
Los compradores de opciones tienen prdidas mximas limitadas a las primas
pagadas y ganancias ilimitadas. Los vendedores de opciones tienen ganancias
mximas limitadas a las primas cobradas y prdidas ilimitadas.

MODELO DE VALUACION DE OPCIONES BLACK-SCHOLES

Fischer Black y Mirn Scholes hicieron las suposiciones siguientes:
1. La accin a que se refiere la opcin de compra no produce dividendos ni ninguna
otra distribucin durante la vida de esta ltima.
2.

No existen costos de operacin ni en la compra ni en la venta de una u otra.

3.

Se conoce la tasa a corto plazo y libre de riesgo, la cual es constante durante la

vida de la opcin.

4. Cualquiera que compre un valor puede pagar despus una parte del precio con
dicha tasa.
5. Se permite la venta en descubierto y quien la realiza recibir inmediatamente en
efectivo el precio actual de la accin.
6. La opcin de compra puede ejercerse solo en la fecha de vencimiento.
7. Todas las acciones se intercambian constantemente y su precio fluctua en forma
aleatoria.

El modelo de Black-Scholes se funda en el concepto de una proteccin sin riesgo, como

la que explicamos en la seccion anterior. Al adquirir acciones y al mismo tiempo vender
las opciones respectivas de compra, el inversionista logra una posicin libre de riesgo, en
la cual las ganancias de la accin resarcirn exactamente las prdidas de la opcin. La
posicin deber generar una tasa de rendimiento igual a la tasa sin riesgo. De lo contrario
habr oportunidad de arbitraje y quienes traten de aprovecharla harn que la opcin
alcance el nivel de equilibrio establecido en el modelo.

El modelo de Black-Scholes incluye tres ecuaciones:

EJEMPLO:
El precio actual de una accin (P), el precio de ejercicio (X) y el tiempo para el
vencimiento (t) pueden tomarse de un diario como The Wall Street Jornal. La tasa libre
de riesgo, r, es el rendimiento de una letra de tesorera con un vencimiento igual al de la
opcin. La varianza anualizada del rendimiento, se estima multiplicando por 365 das la
varianza del cambio porcentual en los precios diarios de la accin durante el ao pasado.
Suponga que se recab la siguiente informacin:
P 20
X 20
t 3meses 0.25aos
r 6.4%

2 0.16
Solucin:
1. Calculamos el D1
2
p
ln r t
x 2
d1
t

20
0.16
ln 0.064
0.25
20
2
d1
0.4 0.5
d1 0.18

2. Calculamos el D2

d 2 d1 t
d 2 0.18 0.4 0.5
d 2 0.02
3. Calculamos el V

V P( N d1 ) Xe r .t N d2
V 20( N 0.18 ) 20(0.9841) N 0.02
V 1.74

En consecuencia, el valor de la opcin es $1.74 en las condiciones aqu mencionadas.

Supongamos que el precio real de la opcin fuese $2.25. Los rbitros podran al mismo
tiempo venderla, comprar la accin correspondiente y conseguir una utilidad sin riesgo.
Dichas operaciones podran tener lugar mientras el precio de la accin no caiga a $1.74.
Sucedera lo contrario en caso de venderla a un precio todava menor. Por tanto, los
inversionistas estaran dispuestos a pagar ms de $1.74 por ella, sin que pudieran
adquirirla por una cantidad menor. As pues, $1.74 es el valor de equilibrio.

CONCLUSIONES
1.

Un derivado financiero o instrumento derivado es un producto financiero cuyo

valor se basa en el precio de otros activos como su nombre indica son productos
que derivan de otros productos financieros, su valor cambia en respuesta a los
cambios en variables tales como los tipos de inters, materias primas, los tipos de
cambio.

2. Los principales derivados financieros son los : forwards, futuros y las opciones

BIBLIOGRAFA
1. Economa financiera contempornea Volumen1 Alma Chapoy
Bonica
2. Finanzas Corporativas Stephen Ross 9na Edicin
3. Fundamentos de administracin financiera, Weston, mc Graw Hill.

LINKOGRAFIA

http://www.enciclopediafinanciera.com/finanzas-corporativas/estructurade-capital.htm.
http://pendientedemigracion.ucm.es/info/jmas/temas/estrcap.pdf