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Curso de Anlisis Tcnico

(Nivel Introductorio)

1.1 - Definicin de anlisis tcnico


Se considera como anlisis tcnico a la disciplina o tcnica que permite
proyectar o prever la direccin que puede tomar un mercado, con el objeto de
tomar decisiones de compra o venta beneficiosas.
Es importante insistir en que se trata de una tcnica y no de una ciencia.
Sus postulados no pretenden ser exactos ni precisos (como en el caso de una
ciencia) sino que, se basa en la historia y la experiencia (acumulada a travs de
repetidas observaciones).
Justamente al tratarse de una tcnica, y por lo tanto al estar sus
conclusiones sujetas a un margen de error, es imposible pretender un xito del
ciento por ciento al utilizarlo. Desconfe de aquel operador que le asegure haber
alcanzado una eficacia absoluta utilizndolo. De all que sea muy importante la
utilizacin de stop-losses (explicado ms adelante).
Es importante aclarar que el anlisis tcnico se puede utilizar para analizar
cualquier tipo de mercadera transable. Las nicas condiciones que se exigen es
que exista un volumen importante de transacciones, que dicho volumen est
repartido dentro de un importante nmero de participantes, que exista
transparencia a la hora de la formacin del precio (que la gran mayora tenga
acceso a buena informacin en tiempo y forma). As podrn analizarse
tcnicamente, acciones, ndices, commodities, ganado en pie, metales, futuros
sobre acciones, futuros sobre ndices, etc., etc.

1.1.1 - Filosofa del anlisis tcnico


Como se habr podido observar, el anlisis tcnico puro se encuentra en
las antpodas del anlisis fundamental, lo cual lleva implcito lo que se da en
llamar la filosofa del anlisis tcnico. Dicha filosofa puede resumirse en tres
conceptos o premisas en las cuales se basa todo el anlisis tcnico. Estas son:

1- El mercado en s mismo nos brinda toda la informacin


necesaria para poder predecir sus movimientos.
2- Los precios se mueven siguiendo una determinada
tendencia o movimiento.
3- Lo que ocurri en el pasado, ocurrir en el futuro.
Los tres conceptos son muy importantes y en comprenderlos debidamente
se basar el xito o fracaso futuro cuando apliquemos el anlisis tcnico.
El primero de ellos el mercado en s mismo nos brinda toda la
informacin necesaria para poder predecir sus movimientos significa que podr
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operar en un determinado mercado an sin conocer absolutamente nada sobre el


mismo y basndome exclusivamente en el anlisis del grfico. Si bien este tipo de
conducta es prcticamente imposible, en caso de existir un divorcio entre el
anlisis de las noticias sobre una determinada accin y el anlisis o la
interpretacin de la grfica de la misma, un buen analista tcnico con experiencia
pero sobre todo con disciplina debera operar en funcin del anlisis tcnico (o
bien abstenerse de operar).
Los precios se mueven siguiendo una determinada tendencia o
movimiento: Este es el principal punto objetado por los seguidores de la teora
del random-walk o paseo aleatorio (y detractores del anlisis tcnico) y al
mismo tiempo es la columna vertebral de todo el anlisis tcnico. En efecto, se
sostiene que en el proceso de formacin de todo precio (a travs del proceso de
oferta y demanda) existe una carga importante que viene dada por el precio de ese
mismo bien del da anterior. De all que en el anlisis tcnico se sostenga que
toda tendencia se mantendr o continuar mientras no suceda algo que afecte el
equilibrio entre la oferta y la demanda.
En cuanto a que ocurrir en el futuro lo que ocurri en el pasado es fcil
advertir que el anlisis tcnico se basa en observaciones empricas de los
mercados y en base a esa historia analizar la probabilidad de que vuelva a
observarse una formacin que se present en varias oportunidades en el pasado,
cuando vuelvan a darse la mismas condiciones de mercado.

1.1.2 - Diferencia con el anlisis fundamental


Cuando se hace referencia al anlisis de mercados, normalmente se
distingue entre anlisis fundamental y anlisis tcnico. El primero de ellos abarca
una enorme cantidad de datos como ser: estados contables de las empresas,
estados financieros, anlisis micro y macro econmicos (especialmente del sector
en el que la empresa opera) y al mismo tiempo se analiza todo otro dato o noticia
(ya sea del mbito econmico o poltico) que se presume que puede llegar a
afectar la cotizacin de la empresa en cuestin. Sin embargo, es fcilmente
comprobable que en muchas oportunidades toda esa cantidad de informacin no
es suficiente para poder explicar la variacin de un determinado papel, dado que
muchas veces los precios son afectados por tendencias compradoras o vendedoras
totalmente subjetivas. Adems, an cuando se pudiera predecir con gran
probabilidad de xito la tendencia futura de los precios basados nicamente en el
anlisis fundamental, la cantidad de informacin que deberamos manejar y
procesar sera tan grande que nos impedira tradear con varias acciones o en
varios mercados al mismo tiempo.
Por ltimo, mientras el anlisis tcnico demostr ser efectivo para operar
en cualquier plazo (intradiario, corto, mediano y largo plazo) el anlisis
fundamental puede ser aplicado con xito slo en el mediano y largo plazo pero
se hace imposible operar en el corto plazo basados nicamente en l (y menos
an para operar en forma intradiaria).

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1.1.3 - El dinero astuto (smart money) y el dinero tonto


Se llama dinero astuto a aquel que ingresa a los mercados en los orgenes
de una tendencia alcista y sale de ellos antes de comenzar la tendencia bajista. El
dinero tonto es el de aquellos inversores poco informados que hacen exactamente
lo contrario, dado que cuentan con menor cantidad y sobre todo menor calidad de
informacin.

1.1.4 - Teora de la opinin contraria


Esta teora parte del supuesto de que el pequeo inversor siempre toma sus
decisiones incorrectamente. Los seguidores de esta teora observan que operaciones
hacen los pequeos inversores para hacer justo lo contrario.
Para conocer lo que hacen los pequeos inversores hay que obtener los datos de
las compras o ventas de pequeos lotes, de 100 ttulos o menos.
Otra forma de aplicar esta teora es haciendo lo contrario de lo que indiquen los
peridicos y otros medios de comunicacin masivos. Cuando en estos medios
predominen las noticias optimistas sobre las empresas y sobre la bolsa habr que
vender si se sigue esta teora. Cuando las noticias sean muy negativas ser el
momento de comprar.

1.1.5 - La teora del random-walk


Como vimos antes, esta teora sostiene que los precios se mueven siguiendo un
movimiento completamente aleatorio ausente de todo tipo de tendencia. Tambin
puede definirse como el camino que siguen el precio de las acciones en la idea
que los precios pasados nunca podrn usarse para determinar los precios futuros
dada la enorme cantidad de factores que afectan a los mismos.

1.2 - Origen del anlisis tcnico


1.2.1 - Mtodo de Dow
Justamente el anlisis tcnico se inici a fines del siglo pasado cuando las
empresas no tenan la obligacin de presentar informacin sobre sus balances y
en la prctica la nica informacin que exista era la que ofreca el mismo
mercado (precios, volmenes, etc.). Charles Dow fund el servicio de noticias
financieras Dow-Jones y se le atribuye la invencin de las medias mviles en los
mercados de valores. Los principios bsicos de su teora fueron publicados por el
mismo Dow a travs de editoriales que escribi para el Wall Street Journal. Dow
fue el primero en expresar el nivel del mercado en funcin del precio promedio
de unas cuantas acciones previamente seleccionadas por ser representativas.
Originalmente ya por Enero de 1897 haba dos medias, una era el promedio de 20
acciones de empresas ferroviarias y la otra denominada Industrial average tena
al principio slo 12 acciones. Posteriormente la media industrial se elev a 20
acciones en 1916 y a 30 el 1ero de Octubre de 1928.
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Los principios bsicos de la teora de Dow son los siguientes:


a) Las medias no tienen en cuenta nada excepto los actos divinos. O sea
Dow est diciendo que los precios ya tienen incorporados en s mismos toda la
informacin disponible en el mercado que se manifiestan a travs de las presiones
de oferta y demanda combinadas de miles de inversionistas. Slo excepta los
actos divinos (segn la terminologa de Dow) que como tales era imposible
preveerlos con anterioridad (un desastre natural, la muerte sbita de alguna
personalidad importante, etc.).
b) Existen tres tendencias: Primarias, secundarias y menores.
b.1) Primarias: Las tendencias primarias pueden durar ms de un ao y
normalmente varios aos. En la medida en cada recuperacin o avance de precios
se detiene en un nivel ms alto que la anterior estamos en presencia de una
tendencia alcista. Quiere decir que la siguiente suba de precios llevar a los
mismos a un nivel ms alto que el que alcanzaron en la actual suba. A la inversa,
cuando cada nuevo descenso de los precios los lleva a un nivel ms deprimido
que el anterior estamos en presencia de una tendencia bajista. La definicin de
mercado alcista y bajista para Dow tiene un smil muy importante con el
comportamiento de las mareas. En efecto, si una persona se tomara la molestia de
colocar una vara en la orilla del mar en el punto exacto hasta donde alcanz el
agua, y las prximas olas lo obligaran a correrlo ms hacia adentro, se sabra que
la marea est subiendo. Llegar un momento en que la vara alcanz una posicin
que ya no es superada por las siguientes olas sino que estas cada vez se sitan
ms lejos del mismo. De esta forma se sabra que la marea a comenzado a
descender. Exactamente este es el mtodo que utiliza Dow a la hora de medir las
tendencias del mercado.
b.2) Secundarias: Las tendencias secundarias son las correcciones que
sufren las tendencias primarias. Suelen tener una duracin cuyo rango va desde
las tres semanas hasta los tres meses, pero casi nunca ms de tres meses.
Normalmente los precios retroceden desde un tercio hasta dos tercios de la
ganancia que alcanzaron con la suba anterior (o de la prdida segn se est
corrigiendo una tendencia primaria bajista). Muchas veces tambin la correccin
retrocede el 50% del avance previo de los precios (de all la famosa relacin
33/50/66% cuando se habla de correcciones).
b.3) Menores: Las tendencias menores son brevsimas fluctuaciones que
generalmente duran alrededor de seis ruedas y slo en casos excepcionales
pueden alcanzar las tres semanas.
c) Caractersticas del mercado alcista: Las tendencias primarias alcistas
son divididas por Dow en tres fases. La primera fase es la de acumulacin. All
los inversores ms arriesgados (el dinero astuto como vimos antes) estn
dispuestos a comprar cuando todos los dems venden descorazonados por las
malas noticias y los malos informes econmico/financieros. Cada vez es mayor el
nmero de los inversores que se retira del mercado para no volver y por ese
motivo el volumen es cada vez menor. El dinero astuto debe por lo tanto
esforzarse para conseguir acciones y tenuemente comienzan a ofrecer mejores
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precios para tentar a los inversores que an no se decidieron a salir. En la


segunda fase, los precios se han consolidado y las noticias comienzan a ser
mejores. El volumen ha crecido pero an no demasiado porque muchos piensan
que se trata slo de una correccin y que la baja continuar. El avance de los
precios es bastante regular y van en aumento las empresas que comienzan a
mostrar ganancias en sus balances. Finalmente llega la tercera y ltima fase. El
volumen es altsimo (el mercado hierve de actividad). Todas las noticias son
excelentes, y mucha gente que normalmente no se dedica a ese tipo de
inversiones, se acerca al mercado alentada por las excelentes noticias y las
excepcionales ganancias. En la ltima parte de esta fase la volatilidad aumenta
desmesuradamente as como el volumen, aumentan las compras de aire
(compra de acciones financiadas). Los mayores aumentos son para los cats and

Grfico 1
dogs (acciones de bajo precio pero tambin de bajo valor como inversin)
mientras que las acciones lderes no las siguen con iguales rendimientos.
d) Caractersticas del mercado bajista: Al igual que en el mercado alcista
suele estar caracterizado por tres etapas o fases. La primera fase Dow la llama
como de distribucin y suele confundirse con la ltima etapa del mercado
alcista. Se inicia cuando el dinero astuto comienza a descargar su posicin en
el dinero tonto que fue ingresando en esta ltima etapa del mercado alcista. El
volumen contina siendo alto, aunque se nota ya la caracterstica (comn a esta
fase) de ir descendiendo en las recuperaciones. La actividad todava es alta, pero
comienza a notarse ya un cierto desaliento por las jugosas ganancias que se
esperaban y que no slo no se materializan sino que incurren en prdidas. La
segunda fase del mercado bajista es la que Dow llama como de pnico. Los
compradores ya no aparecen, la tendencia a la baja de los precios aumenta o
acelera considerablemente y el volumen comienza a crecer nuevamente a medida
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que las bajas alcanzan proporciones de rcord. Posteriormente llega la tercera y


ltima fase donde el volumen descendi mucho en comparacin a la etapa
anterior y slo se desprenden de sus acciones aquellos accionistas que
soportaron toda la etapa de pnico y an de aquellos que compraron durante
esa etapa al ver que los precios estaban considerablemente ms baratos que en la
etapa de euforia vivida hace poco tiempo atrs. Los cats and dogs normalmente
pierden todo el fenomenal avance que mostraron durante la etapa de euforia,
mientras que las mejores acciones (lderes) resisten mucho mejor dado que sus
tenedores se adhieren a ellas hasta las ltimas consecuencias (y sus balances no
son comparables a la de las primeras haciendo lgica esa decisin de
mantenerse). Es en la ltima etapa del mercado bajista cuando ya las psimas
noticias que aparecen en los medios prcticamente no tienen efecto en las
cotizaciones. Ya los precios han descendido tanto que ninguna noticia podra
afectarlos ms y hacerlos bajar por debajo de los crticos niveles que alcanzaron.
En este momento es cuando aparecen nuevamente las compras oportunistas del
dinero astuto y el ciclo vuelve a comenzar.

Grfico 2
e) Las dos medias deben confirmar: La accin de una sola de las medias
no era suficiente para Dow para confirmar el cambio de tendencia. Esto significa
que si la media de ferrocarriles marc un nuevo mximo por encima del anterior,
no haba confirmacin del cambio de tendencia hasta tanto no sucediera lo mismo
con la media industrial. Por supuesto que no hace falta que la confirmacin se
produzca el mismo da, es ms, muchas veces una u otra sufren retrasos que
pueden llegar a varios das o inclusive semanas (ver grficos 1 y 2).
d) Slo se utilizan los precios de cierre: Para Dow las variaciones de
precios que se observaban a lo largo del da no eran importantes sino que slo
asignaba valor al precio del cierre del da.

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1.2.2 - Crtica del modelo de Dow


Un estudio realizado en base a la aplicacin de la teora de Dow demostr
que un fondo hipottico de U$S 100 en el ao 1897 se hubiera convertido
(siguiendo pura y exclusivamente las indicaciones anteriores) en U$S 11.237 en
el ao 1956, lo cual equivale a un rendimiento anual del 8,3% (reinvirtiendo
siempre las ganancias). Sin embargo a pesar de este rendimiento no despreciable,
la teora de Dow muestra algunos inconvenientes. Quiz el principal es que hace
permanecer expuesto durante mucho tiempo al inversor ante un mercado bajista
hasta el momento en que se obtiene la confirmacin. Otro inconveniente,
relacionado con el primero, es que para obtener ganancias con este mtodo
necesariamente debe operarse a largo plazo. Justamente a raz del tiempo
necesario para obtener las confirmaciones, el mtodo de Dow est vedado para
inversores a mediano y corto plazo. Adems, desde el momento en que comenz
la suba (o baja segn sea el caso) hasta el momento en que se obtiene la
confirmacin (y se opera en consecuencia) pasa un tiempo importante que, o bien
le impide al inversor tener una mayor ganancia (al entrar tarde al mercado
alcista) o bien lo expone a mayores prdidas (al demorar su salida de un mercado
bajista). Sin embargo, el mayor problema que presenta es otro: La casi nula
certeza que ofrece para distinguir entre una tendencia primaria de una secundaria.
Anteriormente cuando no existan futuros sobre ndices exista otro problema
insalvable que era no poder operar sobre las medias.

1.3 - Tipos de anlisis tcnico


1.3.1 - Anlisis occidental o de barras
Para distinguirlo del anlisis oriental o de candlestick (que ya veremos que tiene
muchos puntos en comn y que es mucho ms antiguo) tambin se denomina al
anlisis de barras como anlisis occidental.

1.3.1.1 - Armado de grficos


El grfico es el elemento fundamental del trabajo del analista tcnico.
Dependiendo del plazo que se desea estudiar se pueden utilizar grficos de
compresin diaria, semanal, etc. Con el trmino compresin estamos haciendo
referencia a la unidad mnima de tiempo representada en el grfico. En el caso de
un grfico de barras la unidad de tiempo mnima ser una barra y en el caso de
utilizar la compresin semanal cada barra estar representando una semana. Por
norma, en el eje de las absisas se representa el tiempo mientras que en el eje de
las ordenadas se representa al valor de las cotizaciones de la especie analizada.
En algunos casos, ambas escalas son lineales y en otros slo en el eje de las
cotizaciones se emplea una escala logartmica. De all el nombre que reciben esos
grficos, semilogartmicos, debido a que slo una de las dos escalas lo es. Como
cada barra representa una unidad de medida, por ejemplo un da o una rueda, los
fines de semana o los das feriados (cuando no hay cotizaciones) se podr optar
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Grfico 3

por seguir graficando a continuacin o bien por dejar los espacios en blanco.
Normalmente, se contina graficando a continuacin (sin dejar ninguna
referencia respecto a los das sin cotizacin). Sin embargo, en el caso de algunas
acciones que no operan todos los das, puede ser conveniente mantener el ltimo
precio registrado a lo largo de todos los das que no abri a la cotizacin. En ese
caso, el grfico estar representado por una lnea recta hasta tanto la accin no
vuelva a cotizar.
Un aspecto importante a considerar es la cantidad de datos graficados.
Cuanto mayor sea la cantidad de datos representados en el grfico, mayor ser la
probabilidad de hacer una buena prediccin en base al anlisis tcnico. Cuando
una especie lleva poco tiempo de cotizacin (por ejemplo en el caso de una IPO)
es prcticamente imposible realizar un buen estudio en base al anlisis tcnico.
Obviamente, tambin todo depende del plazo en el cual estamos trabajando. En el
caso de una accin que cotiza hace slo siete semanas, es imposible realizar un
anlisis de mediano o largo plazo, pero s podra efectuarse un buen anlisis
tcnico para operar en forma intradiaria ya que se cuenta con no menos de 1.500
barras de 10 minutos cada una (en el caso de ruedas de 5 horas de duracin).

1.3.1.2 - Grficos lineales y semilogartmicos


Un grfico lineal(ver grficos 3 y 4) es aquel en el cual ambos ejes tienen
divisiones simtricas. En cambio los grficos se llaman semilogaritmicos cuando
un slo un eje, generalmente el vertical, y que es el que representa el precio o
cotizacin, tiene subdivision logartmica, mientras que el otro eje que representa el
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tiempo, tiene subdivisiones simtricas. En un grfico simtrico, un mismo


incremento de precio conlleva una misma representacin grfica. As, si se compra
una accin por 10 dlares y se la vende por 20 dlares la diferencia o beneficio ser
de 10 dlares en trminos nominales y en trminos de retorno de la inversin inicial
el beneficio ser
del 100 %. Si quien ha comprado la accin a 20 dlares la vende a 30 dlares
obtendr un beneficio de 10 dlares, idntico al de la anterior operacin en
trminos nominales, pero sin embargo, en trminos porcentuales habr obtenido tan
slo un 50 % de beneficio sobre su inversin. Ambas operaciones tendrn una
misma representacin en un grfico simtrico, aunque sus beneficios en trminos
porcentuales o de recuperacin de la inversin inicial son substancialmente
diferentes. Grficamente, es equivalente invertir 10 dlares y conseguir 20 dlares
que invertir 20 dlares y conseguir 30 dlares, lo que financieramente es un error.
Con la utilizacin de un grfico semilogaritmico (ver grficos 5 y 6) se intenta
corregir ese error. As, a incrementos iguales de precio le corresponden diferentes
representaciones grficas, ya que se toma en cuenta el beneficio porcentual. Sin
embargo, para incrementos porcentuales iguales tendremos idnticas
representaciones grficas.
En un grfico semilogaritmico, el ejemplo anterior tendra la representacin que
se observa en el segundo grfico. Las subdivisiones del eje vertical tienen igual

grfico 4
distancia cuando se dobla el precio o cotizacin, es decir, la distancia entre 10 y 20
es la misma que entre 20 y 40, e idntica a la distancia entre 40 y 80 (dado que se
trata siempre de incrementos del 100%.

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No existe una norma que indique cual de los dos grficos conviene utilizar y esto
queda ms bien librado al criterio del analista de acuerdo al tipo de grfico con el
que se sienta ms cmodo. Sin embargo, normalmente al analizarse perodos

Grfico 5
cortos de tiempo normalmente se utiliza el grfico lineal dado que nos da una
mejor nocin de donde se encuentran ubicados los distintos soportes y
resistencias en relacin a los valores nominales operados. En cambio, cuando se
intenta hacer un anlisis de largo plazo, normalmente conviene utilizar un grfico
semilogartmico dado que representa mejor las variaciones porcentuales dentro de
las cuales fluctu la cotizacin de la especie analizada. En los dos grficos
siguientes, ntese la importante diferencia entre la apariencia de un grfico
realizado con escala lineal y otro con escala semilogartmica.

1.3.1.3 - Grficos intradiarios, diarios, semanales, mensuales.


Debe tenerse en cuenta que cuando nosotros hablamos de precios diarios nos
estamos refiriendo al caso del armado de un grfico de compresin diaria. No
obstante, en anlisis tcnico pueden realizarse anlisis para cualquier tipo de
perodos, dependiendo fundamentalmente del plazo que disponga el inversor para
realizar su inversin. De este modo, de tratarse de un inversor que opera en forma
intradiaria, seguramente le ser de utilidad un grfico con compresin cada 10
minutos. En este caso se tomarn los precios de apertura, mximo, mnimo y
cierre para cada uno de los perodos de 10 minutos en que se divide la rueda
burstil. Si se tratara de un inversor de mediano o largo plazo, obviamente no le
interesarn las variaciones que se producen durante el da. En ese caso podr
construir un grfico con compresin semanal o mensual, en el cual cada uno de
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Grfico 6
los precios de apertura, mximo, etc. sern el precio de apertura, mximo, etc. de
la semana o mes segn sea el caso. En cuanto al volumen es obvio que deber
considerarse el mismo para el mismo plazo en el cual se est graficando. Muchas
veces este dato no est disponible y en ese caso se deber reservar el anlisis
incluyendo volumen para las compresiones diarias o mayores.

1.3.1.4 - Barras: Precios de Apertura, mximo, mnimo y cierre.


Para el armado de los grficos de barras se necesitan 5 datos
fundamentales (ver grfico 7 y 8). El precio de apertura del da, el precio mximo
alcanzado durante la rueda, el precio mnimo alcanzado durante la rueda, el
precio de cierre y finalmente el volumen operado. El grfico se realiza de la
siguiente forma. Cada da (o cada perodo de tiempo elegido) se representa como
una barra vertical en la cual la parte superior de la misma coincide con el precio
mximo alcanzado durante ese perodo mientras que la parte inferior coincide con
el precio mnimo. Un pequeo segmento horizontal hacia la izquierda representa
el precio de apertura, mientras que otro segmento horizontal pero esta vez hacia
la derecha representa al precio de cierre.
Como es lgico, ambos segmentos horizontales deben quedar incluidos dentro del
rango que abarca la barra vertical, dado que dicha barra representa el rango de
todos los precios transados durante el perodo considerado. Adicionalmente, una
barra vertical en la parte inferior del grfico (y con otra escala) representa las
variaciones del volumen. Este se representa en forma parecida a la de un
histograma donde el tamao de cada una de las barras ser proporcional al
volumen operado.

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1.3.1.5 - La importancia del


volumen - Relacin entre el
precio y el volumen
Se denomina volumen al valor
monetario de las transacciones
realizadas en un periodo determinado.
Tambin se puede considerar como
volumen al nmero de ttulos
negociados en un periodo.
Normalmente cuando se analizan
ndices (ya sea el Merval, el Dow
Jones, el S&P500, etc.) se utiliza el
volumen en efectivo, mientras que
cuando se analiza una especie en
particular (YPF, Microsoft, etc.) se
Grfico 7
utiliza el volumen expresado en valor
nominal (cantidad de ttulos o acciones
negociadas).
La representacin grfica del volumen es con una simple barra vertical en el
periodo de tiempo dado. En el eje vertical o de ordenadas se representan los
volmenes propiamente dichos mientras que, al igual que antes, el eje de las absisas
queda reservado para el tiempo. El volumen nos permite valorar la fuerza o presin,
que est subyacente en el movimiento de los precios. Por ese motivo, los grficos
de volumen suelen estudiarse conjuntamente con los lineales o con los de barras

Grfico 8
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(ver grfico 9). As, si


aumenta el volumen al
producirse alzas en los
precios se dice que hay
ms demanda que
oferta. Cuando en una
tendencia alcista el
volumen empieza a
decrecer hay que
prever que el alza est
prxima a su fin. En
esta situacin tambin
podra producirse una
pausa en la suba que
podra proseguir
posteriormente. Si en
cambio disminuye el
volumen al producirse
una baja es porque los
inversores no quieren
vender a los actuales
Grfico 9
precios porque esperan
que las cotizaciones
vuelvan a subir. A esta
situacin, en la que el volumen va en la misma marcha que la tendencia, se la
denomina volumen concordante. A la inversa, si aumenta el volumen negociado en
las bajas y se reduce en las alzas se presume que la evolucin ser negativa. Bajo
estos supuestos, se han de comprar aquellas especies o ttulos cuya cotizacin ha
registrado alzas con elevados volmenes de operacin y no hay que venderlos
cuando se produzcan cadas con bajo volumen. Por el contrario, hay que vender
aquellas especies o ttulos cuya cotizacin disminuye con fuertes volmenes de
contratacin y no comprarlos cuando suben de precio al mismo tiempo que caen los
volmenes negociados.
Sin embargo,
es importante tener
en cuenta que
cuando hablamos de
altos o bajos
volmenes lo
estamos haciendo en
trminos relativos. Esto es, se analizar el volumen en funcin de la historia de la
especie o accin y se relacionar el volumen negociado en relacin al del da
anterior, al promedio de la semana, al promedio del ltimo movimiento (ya sea
alcista o bajista). Tambin es importante aclarar que cuando hablamos de
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volmenes en suba o en baja nos estamos refiriendo a la tendencia del mismo. As


junto a la tendencia de los precios se analizarn si los volmenes son crecientes o
decrecientes.

1.3.1.6 - El open interest


En algunos mercados desarrollados de futuros y opciones se obtiene un dato
importante para el anlisis como es el open interest. Este representa la cantidad
de posiciones abiertas o contratos abiertos. Cuando baja el nivel de open
interest en una tendencia alcista esto muestra una debilidad de la suba ya que se
estn cerrando posiciones abiertas para tomar ganancias. Al revs, en una
tendencia bajista la baja del open interest tambin muestra que se estn tomando
ganancias (los vendidos de aire) por lo que se puede estar ante el final de la
tendencia bajista.

1.3.2 - Anlisis oriental o candlestick


El anlisis de velas tiene su origen en Japn
por el siglo XVI y se utilizaba para la operatoria del
mercado de arroz. Como cuenta con siglos de
tradicin en Oriente, es obvio que est muy probado
en trminos de prueba y error.

1.3.2.1 - Diferencia con el anlisis


tradicional
Mantiene todas las ventajas del sistema
tradicional (dado que su construccin es muy similar)
e incorpora otras, por ejemplo, el anlisis de sus propias figuras, la rpida
visualizacin de los das bajistas y alcistas, etc. Es particularmente ventajoso a la
hora de marcar un cambio de tendencia.
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1.3.2.2 - El cuerpo y la sombra

El rango entre el precio de apertura y el precio de cierre se denomina


cuerpo, y este ir pintado de negro en el caso de los das de baja, y de blanco en el
caso de los das de suba. La distancia entre el precio mximo del da y el precio
de cierre (en el caso de un da al alza) o del precio de apertura (en el caso de un
da de baja) se denomina sombra superior. Al contrario, la distancia entre el
precio mnimo del da y el precio de apertura (un da de alza) o del precio de
cierre (un da de baja) se denomina sombra inferior. Los gaps en trminos de
velas japonesas se miden por la diferencia entre el valor de apertura y el de cierre
del da anterior (a diferencia del anlisis occidental).

1.3.2.3 - Figuras ms usuales


1.3.2.3.1 - Hammer and inverted hammer
Se trata de un pequeo cuerpo (de color indistinto) con una larga sombra
inferior (que debe ser por lo menos dos veces el
tamao del cuerpo). No tiene sombra superior o bien
esta es extremadamente pequea. El hammer aparece
al final de una tendencia bajista (alertando sobre su
posible finalizacin) mientras que el inverted hammer
al final de una tendencia alcista. Su prediccin se
potencia cuando tiene el color contrario a la tendencia
anterior (en el caso de un hammer cuando este es
blanco y viceversa) y cuando se produce un gap el da
siguiente a su aparicin. Debe ser confirmado por una
gran vela (de color contrario a la tendencia anterior)
el da posterior a su aparicin.

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1.3.2.3.2 - Abandoned baby


Es una figura que se presenta rara
vez, pero cuando lo hace es prcticamente
infalible. Muestra la reversin de una
tendencia (ya sea bajista o alcista). Se
trata de una vela blanca (tendencia
alcista) o negra (bajista) con un cuerpo
importante, seguida de un pequeo doji y
una tercera vela de color contrario a la
primera. Las condiciones que deben
cumplirse para que sea un nio
abandonado son: que la segunda vela (el doji) deje un gap entre la primera y la
tercera, y que el cuerpo de la tercera vela penetre ms de la mitad del cuerpo de la
primera.

1.3.2.3.3 - Doji y Doji Star


No tienen cuerpo sino slo una lnea horizontal. Aparece cuando el valor
de la apertura es igual al valor del cierre (formando
una lnea horizontal). El Doji star aparece al final de
una fuerte tendencia bajista o alcista y marca la
finalizacin de la misma. El cuerpo inexistente
marca la pareja relacin entre la oferta y la demanda
en el mercado.

1.3.2.3.4 - Dark-Cloud Cover


Se produce al cabo de una fuerte tendencia
alcista y est compuesto por dos velas. La primera
debe ser blanca y de gran tamao. En la segunda
vela (que debe necesariamente de color negro) el
precio de apertura debe estar por encima del precio
mximo del da anterior y luego debe cerrar muy
cerca de los mnimos del da y tambin
necesariamente debe cerrar bastante dentro del
cuerpo de la vela blanca anterior (y
preferentemente por debajo).

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1.3.2.3.5 - Evening Star y Morning Star


La figura conocida como
morning star est formado por tres
velas y marca el fin de una tendencia
bajista. La primera vela debe ser una
fuerte figura negra (de baja) seguida de
un gap. La segunda vela deber ser una
estrella (sin importar su color). En
cuanto a la ltima vela deber ser una
vela blanca y debe no slo cubrir el gap
dejado entre la primera y la segunda vela sino tambin superar ms de la mitad de
la primera vela negra. En el caso del evening star se trata de la misma figura
exactamente al revs que estara marcando as el final de una tendencia alcista.

1.3.2.3.6 - Hanging Man


Es una figura formada por una sola vela
con un cuerpo muy pequeo y una larga sombra
inferior, que debe tener como mnimo dos veces el
tamao del cuerpo. El color del cuerpo puede ser
indistintamente blanco o negro (aunque se
potencia cuando se trata de una vela negra). Nos
marca el final de un mercado alcista.

1.3.2.3.7 - Harami
Se denomina Harami o mujer embarazada
(del japons). Muestra el final de una tendencia
alcista o bajista. Se trata de una vela de gran
tamao, blanca en el caso de una tendencia alcista
o negra en el caso de una tendencia bajista,
seguida por una vela de un cuerpo muy pequeo
que debe quedar completamente envuelto por la
vela anterior.

1.3.3 - Mtodo de punto y figura


Este mtodo ya fue utilizado en el siglo XIX, por Charles Dow quien lo
denomin book method. Este tipo de grficos se confecciona slo teniendo en
cuenta las cotizaciones de cierre de la especie correspondiente. Al igual que en el
anlisis tradicional, en el eje vertical se sitan las cotizaciones. En cambio en el eje
horizontal, a diferencia del anlisis tradicional que representaba el transcurso del
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Pg. 17

tiempo, aqu va reflejando las


sucesivas bajas y subas del precio
de la especie o del ndice
analizados. Cuando se produce una
suba importante (normalmente
desde un 3% a un 5 % como
mnimo) se anota una cruz (X) (ver
grfico 10). Mientras la especie
analizada siga registrando subas se
irn anotando cruces en la misma
lnea vertical. Siempre la suba para
ser considerada deber ser de un
porcentaje igual o mayor al que se
tom como referencia. Si se tom
como patrn de medida las subas
Grfico 10
del 3% no se anotar ninguna cruz
mientras la especie no muestre una
suba igual o superior al 3%. De esta
forma, si la especie en cuestin permanece diez das consecutivos subiendo un 2%
un da y bajando un 2% al da siguiente, no se anotar ninguna cruz dado que en
ningn momento su precio superar el 3% establecido como variacin mnima a
considerar.
En el momento en que se registre una baja significativa (de un 3 % como
mnimo o el porcentaje elegido como patrn) en la siguiente lnea vertical a la
derecha se anotar un cero (0). A medida que se vayan produciendo bajas se
seguirn anotando ceros en la misma lnea vertical hasta que se produzca un
cambio de tendencia. Por tanto, cada vez que haya un cambio de tendencia el
grfico ir evolucionando hacia la derecha. As cada columna tendr ceros (0) o
equis (X) pero nunca ambos.

1.3.3.1 - Armado de grficos


En la figura 10 se registra el grfico de punto y figura de una accin, esta
primero sube de 36 a 59, seguidamente baja hasta 43, y finalmente hay otra suba
hasta 68. En los grficos de puntos slo se tiene en cuenta los precios ya que no se
consideran los volmenes de negociacin. Por otra parte, en este tipo de grficos se
desprecian las variaciones pequeas que no lleguen al 3% o 5% (o el porcentaje
establecido como patrn) como mnimo. Esta es al mismo tiempo la principal
ventaja y la principal limitacin de este tipo de grficos dado que resume slo la
informacin relativa a variaciones de precio, pero no tiene en cuenta ninguna otra
informacin relevante.Error! Marcador no definido. La otra gran limitacin de
este tipo de grficos es que no informan nada en absoluto de la variable tiempo ya
que a travs del eje horizontal slo se puede observar como se suceden las subas o
las bajas sin tener constancia de la duracin de cada una de ellas.
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Al igual que
en el anlisis
tradicional, las
diferentes figuras
permiten detectar
lneas de
tendencia. Adems
se pueden detectar
lneas de soporte y
lneas de
resistencia que dan
seales de venta o
compra,
respectivamente.
Una lnea de
Grfico 11
soporte (que se
confecciona uniendo dos o ms mnimos) proporciona una seal de venta cuando el
precio del titulo la quiebra a la baja. A este quiebre tambin se le denomina
penetracin y es un indicador de que una tendencia puede estar finalizando. Lo
contrario podra decirse cuando el precio de un titulo quiebra una lnea de
resistencia (que se confecciona uniendo dos o ms mximos) ya que entonces se
producir una seal de compra (ver grfico 11).
Otro punto importante a tener en cuenta es que para cambiar de columna
previamente los precios debern haber retrocedido un valor igual al que se
estableci como valor de reversin. Este ser el valor por el que se multiplicar al
patrn elegido antes de decidir cambiar de columna. Por ejemplo, si el valor de
cada cuadro (o patrn) fue establecido en 3% y la cantidad de reversin fue
establecida en dos, 2 por 3% nos da un 6%. Esto significa que en medio de una
tendencia alcista, mientras la accin no supere el 3% no marcar ninguna X
nueva, y en el caso de que se produzcan cadas en su precio, hasta tanto no baje del
6% del anterior precio no cambiar de columna.

1.4 - Concepto de tendencia


Se define como tendencia a la direccin del mercado, es decir a la forma
en que se mueven los precios. En toda especie (ya sea un ndice, una accin en
particular, un commoditie, etc.) es fcilmente observable que los precios siguen
una determinada direccin la mayora de las veces. De esta forma, empricamente
se est refutando la teora del random-walk. Tanto en un movimiento alcista
como bajista, los precios suelen moverse en forma de serrucho. Cuando los
sucesivos mximos de ese serrucho son mayores y los sucesivos mnimos son
menores, estamos en presencia, como es obvio de una tendencia alcista, y cuando

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los sucesivos mximos de ese serrucho son menores y los sucesivos mnimos
son mayores, estamos en presencia de una tendencia bajista.

1.4.1 - Los tres tipos de tendencia


Las tendencias se pueden dividir de acuerdo al plazo y de acuerdo al tipo de
movimiento, y en ambos casos pueden dividirse en tres tipos distintos. De
acuerdo al plazo las tendencias pueden ser de corto, mediano y largo plazo y de
acuerdo al tipo de movimiento las tendencias pueden ser alcistas (cuando la
direccin de los precios es al alza), bajistas (cuando la direccin de los precios es
a la baja) y por ltimo las tendencias pueden ser laterales cuando (en la prctica
se da muchas veces) los precios desarrollan un movimiento acotado por un rango
de precios y no se mueven de all durante un largo tiempo. Un inversor poco
avisado podra pensar que los precios no tienen tendencia pero sin embargo en
ese caso la
tendencia es
lateral. Esto ltimo
es muy importante
por un lado,
teniendo en cuenta
el concepto segn
el cual cuando una
especie est
desarrollando una
tendencia tiene
muchas ms
probabilidades de
continuar en ella
que de cambiarla.
En ese caso, en una Grfico 12
accin que est
desarrollando una tendencia lateral tendr muchas ms chances de continuar
dentro de ese rango acotado de precios que de romper hacia el alza o hacia la
baja. Tambin es importante porque existen cierto tipo de indicadores que avisan
al analista de un prximo cambio de tendencia pero no de su direccin. En ese
caso, de terminar una tendencia alcista, deberemos estar avisados que la prxima
no necesariamente deber ser una tendencia bajista, dado que podra comenzar
una tendencia lateral. En la jerga americana el mercado alcista se conoce tambin
como bull market y el mercado bajista se conoce como bear market.

1.4.2 - Soporte y Resistencia


Se denomina soporte a aquel nivel o zona de precios en donde el mercado
comienza a desarrollar compras importantes. Debajo de esta zona o nivel de
soporte el inters comprador del mercado es lo suficientemente importante como
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para contrarrestar la presin vendedora. Dada o identificada una zona de soporte,


a mayor cantidad de testeos producidos histricamente, y cuanto ms recientes
han sido estos, mayor importancia tendr el nivel como soporte. Resistencia en
cambio es lo contrario, o sea el nivel o zona del mercado donde hay un suficiente
inters vendedor como para equilibrar y anular cualquier intento alcista por elevar
los precios por encima de ese nivel. Tanto las zonas de soporte o de resistencia,
de acuerdo a su importancia, podrn generar slo una pausa en el movimiento
anterior, o bien podrn generar una reversin del movimiento o la tendencia que
se vena manifestando previamente (ver grfico 12).
Cuando un nivel de soporte es quebrado (ms an cuando este era importante y
haba sido testeado en varias oportunidades), automticamente se convertir en
una resistencia (y viceversa) (ver grfico 13).
Detrs de esta observacin emprica subyace un comportamiento psicolgico de
los miles de inversores que intervienen en el mercado. Lo que ocurre es que
cuando el mercado se enfrenta a un nivel de precios donde se produjo un cambio
de direccin importante, este nivel, si es de resistencia alerta primero a los
compradores a ejercer su profit-taking (toma de utilidad o toma de ganancia) de
su posicin comprada, y adems en el caso del mercado de futuros, a vender
contratos en ese nivel jugndose a una baja del mercado. Esto produce una
acumulacin de ventas, de comprados tomando utilidad y nuevos vendedores
en descubierto lo que causa una baja importante en los precios del mercado.
Ahora bien, dijimos que un nivel de resistencia se convierte en un nivel de
soporte cuando
este ltimo es
quebrado. Esto
sucede porque
cuando el nivel
de resistencia
es finalmente
quebrado, los
vendedores en
descubierto se
encuentran
vendidos y
perdiendo , de
tal forma que
cuando los
precios vuelven
a estar en ese
nivel, tratan de
reconocer la
menor prdida Grfico 13
posible

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Pg. 21

cerrando su posicin generando as un movimiento inverso al que se daba


anteriormente.
En tanto, los compradores que eligieron ese nivel de resistencia para tomar
ganancias y quedaron fuera del mercado, lo eligirn ahora para reingresar a su
posicin comprada. Entonces, las compras de los vendedores que reconocen aqu
su prdida y los compradores que reasumen su posicin comprada generan una
acumulacin de compras que producen la suba de precios (ver grfico 13).

1.4.3 - Lneas de tendencia

Grfico 14
Constituye una de las tcnicas ms simples. Deben construirse teniendo en cuenta
la tendencia imperante y como una forma de medir la aceleracin de la misma.
De ese modo, en un mercado alcista, la lnea de tendencia se construir uniendo
los sucesivos mnimos importantes. Por el contrario, en el caso de un mercado
bajista, la lnea de tendencia se construir uniendo los sucesivos mximos
importantes. Las lneas de tendencia operan o trabajan soportes o resistencias
para los precios. En el caso de una tendencia alcista, la lnea de tendencia que une
los sucesivos mnimos actuar como soporte de los precios a la baja. Se trata as
de un soporte o resistencia dinmica. Para evaluar la importancia de una lnea de
tendencia se deber tener en cuenta la cantidad de veces que dicha lnea fue
testeada con xito (la historia de la misma) y el grado de inclinacin de la
misma (la aceleracin de la tendencia). El quiebre de la lnea de tendencia nos
alertar sobre el cambio de la tendencia vigente (ver grfico 14).

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1.4.4 - Canales
Los canales son construidos teniendo en cuenta las lneas de soporte y resistencia
dinmicas que van marcando y testeando los precios. La tcnica consiste en,
una vez identificada una lnea de resistencia o de soporte trazar la paralela a la
misma por un lugar significativo (mximo o mnimo) que hayan alcanzado los
precios. Una vez trazada esta nueva lnea tentativa, se deber verificar si los
precios (cuando en el futuro vuelvan a alcanzarla) la reconocen como tal (ver
grfico 15).

Grfico 15
1.4.5 - Retrocesos
Se denomina retroceso al movimiento que desarrollan los precios en
sentido inverso a la tendencia imperante o vigente, como una forma de corregir
a la misma. De ese modo, una vez identificada una tendencia, cuando los precios
tomen el sentido contrario a la misma (por ejemplo, si los precios estaban
desarrollando un alza, en el momento en que rompen a la baja) se deber estar
atento al momento en que los precios alcancen respectivamente 1/3, 2/3 de la
suba previa (en el caso de los seguidores de la teora de Dow) o bien retrocedan
el 38,2% el 50% el 61,8% del avance previo (para los seguidores de los
nmeros de Fibonacci). Mientras los precios en su cada reconozcan como
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Pg. 23

Grfico 16
soporte alguno de estos niveles, podremos estar seguros de la continuidad de la
tendencia primaria que estaba vigente anteriormente. Normalmente en una
tendencia alcista, los precios retroceden entre el 38,2% y el 50% del avance
anterior. Cuanto menor es el retroceso, ms fuerte es la tendencia previa. Un
retroceso mayor al 66% habla de la debilidad extrema de la misma y su probable
reversin (ver grfico 16).

1.4.6 - Key reversal days


Se pueden analizar muy bien en un grfico de barras. Cuando tras una
fuerte tendencia (ya sea alcista o bajista) aparece un determinado da con
extremos de negociacin muy distantes entre s (representado en el dibujo por una
barra desproporcionadamente grande con respecto a las dems) que por lo menos
alcance a envolver las barras de las dos ruedas previas, con un volumen de
operacin mucho mayor al promedio de los ltimos das, y con el precio de cierre
en direccin opuesta a la tendencia que se vena manifestando, se dice que
estamos en presencia de un key reversal esto es una figura de cambio brusco de
tendencia.
La condicin de envolver las barras de los dos das previos puede cumplirse
tambin en dos das sucesivos (pero no ms) (ver grfico 17).

1.4.6.1 - Blow off


Es el key reversal que marca el final de una tendencia alcista. Los
precios inician el da con una fortsima alza y un volumen espectacular, pero al
cabo de la rueda comienzan a descender y, mientras el volumen contina en
ascenso, terminan muy por debajo de los dos das anteriores.

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Grfico 17
1.4.6.2 - Selling climax
Es el key reversal que marca el final de una tendencia bajista. Se los
denomina pnico de ventas y se dio, por ejemplo, en la gran mayora de los
mercados Latinoamericanos cuando finaliz el efecto tequila. Exactamente al
revs que el Blow off.

1.4.7 - Agujeros o gaps en los precios


Se producen cuando el precio ms bajo de una especie en un determinado perodo
(da, semana, mes, etc. segn sea la compresin del grfico) es ms alto que el
precio ms alto del perodo anterior. Es decir, un agujero o gap (como lo
llamaremos de ahora en ms) es un espacio vaco en el grfico, o un intervalo de
precio, donde no ha habido transacciones. Cuando se produce un gap, se deber
prestar mucha atencin a la tendencia previa dado que los gaps suelen
presentarse tanto al comienzo como al final de la misma. Al mismo tiempo, en
algunas ocasiones tambin indican la continuacin de la tendencia anterior. Los
gaps se pueden clasificar en cinco categoras que desarrollaremos a continuacin
(ver grfico 18).
a) Common Gap (Agujero comn): Es el menos importante en trminos de valor de
prediccin. Es muy comn en mercados de poco volumen de transacciones, que
suelen cotizar con interrupciones y normalmente no es ms que un sntoma de falta
de inters.
b) Breakaway Gap (Agujero de ruptura): Generalmente se producen en el momento
en que se inicia una fuerte tendencia alcista. Por lo tanto suelen ser seal de un

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prximo movimiento fuerte en los precios. Por ello se debera esperar que estn
acompaados de un alto volumen. Este tipo de gaps casi nunca se cierran.
c) Runaway o Measuring Gaps (Agujero de continuacin o intermedio): Despus de
haberse manifestado claramente la tendencia, estos gaps se producen
normalmente hacia la mitad de la tendencia. En una tendencia alcista ser
interpretado como una seal de fortaleza del mercado; en una tendencia a la baja en
cambio, ser seal de debilidad del mercado, que en su apuro por bajar deja de
testear un rango de precios. Muchas veces estos agujeros tampoco llegan a
cerrarse.
d) Exhaustion Gap (Agujero de agotamiento): Este tipo de gaps aparece al final
de la trayectoria de una tendencia. Aunque no es fcil determinar de que el tipo de
gap se trata. Normalmente es ms fcil identificarlos si ya se han producido los
gaps de rotura y de continuacin, dado que en estos casos es muy probable que
aparezca un gap de agotamiento. Estos gaps se cierran siempre en pocos das. Una
vez cerrado, ser seal de un probable cambio de tendencia. En este caso, lo ms

Grfico 18
probable es que terminada una tendencia alcista, sobrevenga una tendencia bajista
(no lateral).
e) Island Reversal Reversin de Isla): Normalmente, despus de un gap de
agotamiento se produce al cabo de unos das, un gap de quiebre en el sentido
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Pg. 26

grfico 19
opuesto a la tendencia anterior. Esto deja un rango de precio fuera del grfico,
como formando una isla (ver el grfico), con un gap a cada lado, el ascendente y el
descendente. Usualmente estas inversiones de isla son anteriores a un cambio de
tendencia muy importante.
Generalmente los gaps suelen presentarse con mayor proporcin en los
grficos de acciones individuales o de commodities (ms afectados a la aparicin
de noticias relacionadas). Es muy raro observar un gap en el grfico de un ndice,
pero de aparecer deber focalizar toda la atencin del analista justamente por ser
ms inusual que se presente.

1.5 - Concepto de figuras


1.5.1 - Introduccin
Se denominan figuras a aquellas formaciones de precios que en base a
innumerables observaciones empricas a lo largo de los aos cumplen con un
determinado patrn de prediccin. Las figuras pueden ser de reversin o de
continuacin de la tendencia previa.

1.5.2 - Figuras de reversin


1.5.2.1 - Hombro-Cabeza-Hombro
Se compone de tres partes. La primera cuando los precios marcan un
nuevo mximo en su tendencia alcista previa con un importante volumen
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Pg. 27

(llamado hombro izquierdo). Seguidamente sobreviene una correccin con un


volumen notoriamente inferior (hasta ahora, el volumen se comporta
acompaando a la tendencia). Posteriormente, un nuevo mximo superior al
anterior (llamado cabeza). El volumen, si bien creci con respecto a la inmediata
correccin, es menor que en el anterior mximo (primera seal de debilidad de la
tendencia). Posteriormente, una nueva correccin de ese nuevo mximo con un
volumen notoriamente inferior. Por ltimo, un nuevo mximo (hombro derecho)
pero inferior al mximo anterior y con un volumen casi igual al de la correccin
(nueva demostracin de la debilidad de la tendencia). Uniendo ambos mnimos
intermedios se traza lo que se da en llamar la lnea del cuello. La confirmacin
de esta figura se dar cuando posteriormente, esta lnea de cuello sea quebrada
hacia abajo con gran aumento del volumen. Puede presentarse, aunque no es
requisito indispensable, un Pull-Back (o sea un retorno a la resistencia
quebrada) hacia la lnea del cuello. Esta suba necesariamente se har con un
volumen menor y potencia la probabilidad de prediccin de la figura.
La pauta de volumen sealada es fundamental para reconocer a la figura
como tal. El objetivo bajista de mnima de esta figura est dado por la distancia
existente entre la lnea del cuello y el mximo de la cabeza, proyectado a partir
del momento en que se quebr la lnea del cuello hacia abajo (ver grfico 19 en la
pgina anterior).

1.5.2.2 - H-C-H invertido


Exactamente la misma figura que en el caso anterior pero al trmino de
una tendencia bajista y anunciando la probabilidad de la finalizacin de la misma.

1.5.2.3 - Doble techo y doble piso


Es una de las seales ms comunes de cambio de tendencia. En una
tendencia alcista, como vimos, cada uno de los sucesivos mximos es superior al
anterior. Cuando un nuevo mximo falla en superar el nivel del mximo anterior
(habiendo arribado a una zona de fuerte resistencia) se est ante el primer sntoma
de agotamiento de la tendencia alcista. Si luego quiebra hacia abajo el mnimo
intermedio entre los dos mximos, la figura se habr completado. El objetivo de
mnima de esta figura es que los precios debern recorrer la distancia entre la
zona de ambos mximo y el mnimo intermedio.

1.5.2.4 - Formaciones en V
No se trata estrictamente de una formacin, dado que normalmente forman
parte de otra figura ms importante. Se trata de una reversin violenta de los
precios ya sea a la baja o al alza.

1.5.2.5 - Platos redondeados


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Pg. 28

Suelen ser formaciones de techo (cresta circular) o de piso (fondo


redondeado). Tanto los precios como los volmenes forman una U y predicen
un cambio lento en la tendencia previa.

1.5.3 - Figuras de continuacin


1.5.3.1 - Tringulos
Pueden dividirse en ascendentes, descendentes o simtricos. En el caso de
los primeros se tratan de la principal de las figuras de continuacin. Normalmente
tardan varias semanas en formarse. Es importante observar que el volumen
desciende considerablemente mientras la figura est en formacin.

1.5.3.1.1 - Ascendentes
Generalmente es interpretado como una seal alcista. Su lnea superior es
horizontal (mximos sucesivos al mismo nivel) mientras que la parte inferior es
ascendente (mnimos sucesivos cada uno en un nivel ms alto que el anterior). Si
aparece en medio de una tendencia alcista es seal de continuacin, en cambio si

grfico 20
aparece en la parte final de una tendencia bajista es una seal de reversin (pero
siempre su interpretacin es alcista). La medicin de objetivos es similar al del
tringulo simtrico (ver ->).

1.5.3.1.2 - Descendentes

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Pg. 29

Grfico 21
Idnticas caractersticas que el ascendente, pero con seales bajistas.
Puede encontrarse por lo tanto en medio de una tendencia bajista o bien al final
de un movimiento alcista (anunciando as su finalizacin).

1.5.3.1.3 - Simtricos
Representan una pausa en la tendencia principal (ya sea de baja o de alza).
El requerimiento mnimo para la existencia de un tringulo es que puedan
contarse al menos 3 puntos. En esta figura la pausa del mercado est dada por una
sucesin de mximos cada uno inferior al anterior y de mnimos cada uno
superior al anterior. Generalmente, la ruptura del tringulo debe producirse entre
el 50% y el 75% de la distancia entre la base y el apex (o vrtice) para que
tenga mayor fuerza predictiva. Cuanto ms cerca del apex se encuentre la
ruptura menor es la probabilidad de cumplimiento. El objetivo de precios
siguiente puede medirse por dos caractersticas. Por un lado proyectando el
tamao de la base a partir del momento en que este quebr alguno de los lados.
Por otra parte, se debe tener en cuenta que los tringulos se encuentran
normalmente en la mitad del recorrido previo (grficos 20 y 21).

1.5.3.2 - Diamante
No es muy comn. Aparece cuando las cotizaciones fluctan mucho y las
lneas de soporte y resistencia dejan de ser representativas. En pocas ruedas se
pasa de un gran optimismo a un gran pesimismo y viceversa, aunque mucho ms
frecuentemente es un aviso del final de una tendencia alcista (ver los grficos 22
en la siguiente pgina y el 23 en la pgina 32).

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Pg. 30

grfico 22
1.5.3.3 - Banderas
Es una pausa en la tendencia precedente que dura entre unas pocas ruedas
hasta 3 semanas como mximo (nunca ms). Dado el corto perodo en el que se
forman slo son observables en grficos con compresin diaria o menor
(indetectables en grficos con compresin semanal o mayor). Al igual que los
tringulos se forman normalmente en la mitad del movimiento previo. Tambin el
volumen se reduce durante su formacin. Siempre la tendencia (una vez
terminada la figura) seguir en la misma direccin que tena antes. El objetivo de
precios est dado por recorrer la misma distancia del mstil, que es el rally de
precios previo a la formacin de la bandera.

1.5.3.4 - Banderines
Idnticas consideraciones que en el caso de las banderas, slo que mientras
aquellas se forman dentro de un rectngulo, estas se forman dentro de un
tringulo.

1.5.3.5 - Cuas
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Pg. 31

Son muy similares a los tringulos, slo que en este caso ambas lneas (la
superior y la inferior) tienen la misma direccin (alcista o bajista). En las cuas la
tendencia contina en la direccin contraria a la que tena la figura. Esto es, las
cuas alcistas son figuras bajistas, mientras que las cuas bajistas (o sea donde
ambas lneas apuntan hacia abajo) son figuras alcistas.

1.6 - Concepto de medias mviles


Las medias mviles ayudan a eliminar las distorsiones provocadas por las
fluctuaciones errticas de las especies o acciones y de ese modo, ayudan a
identificar la tendencia y los posibles cambios de direccin. De ese modo, y de
acuerdo al tipo de media mvil elegida, el analista podr concentrarse en la

grfico 23
tendencia de fondo descartando los movimientos de corto plazo que tienen menor
importancia. Como era de esperar, se pueden calcular medias mviles de ndices,
de commodities, o bien de cotizaciones de una accin en particular.
El clculo de las medias puede ser de corto, mediano o largo plazo. Una media de
corto plazo suele hacerse con los datos de 5, 7 o 10 ruedas. Dada la poca historia
con que se elaboran las medias a corto plazo, pueden alertar al analista con falsas
alarmas.
Las medias a mediano plazo se suelen calcular con los datos de 50 o 70 ruedas,
aproximadamente. Finalmente, las medias a largo plazo suelen calcularse sobre una
base de 200 ruedas e indican la tendencia primaria. Es muy utilizada por los
analistas americanos de acciones extranjeras. El principal inconveniente de las
medias de largo plazo es que muchas veces el aviso de cambio de tendencia es
proporcionado con excesivo retraso.
Anlisis Tcnico - Nivel Introductorio - Preparado por Sergio L. Olivo solivo@sobc.com.ar

Pg. 32

Cmo ayudan las medias para medir el tipo de tendencia? Por un lado, las
medias son lneas de resistencia al alza o a la baja. El concepto de resistencia que
vimos anteriormente era un concepto esttico y las medias en cambio constituyen
una resistencia dinmica. Por otro lado, cuando la cotizacin de una especie
quiebra una media se est produciendo un aviso de cambio de tendencia y, por
tanto, se est produciendo una seal de compra o de venta. El quiebre de la media
debe ser superior al 3% para ser considerado como significativo, sino podra
tratarse de una falsa alarma. Aunque estos conceptos son subjetivos y depender
de la especie analizada y de la tcnica del analista. Como en el caso de las lneas
de tendencia, cuanto mayor sea el plazo de la media ms importantes sern las
seales anteriores. Es decir, es ms importante una seal dada por una media de

Grfico 24
200 ruedas que la correspondiente a una media de 7 ruedas.

1.6.1 - Armado de medias mviles


Dependen de cada tipo de media mvil, por lo tanto lo explicaremos junto
a las caractersticas de cada una de ellas.

1.6.2 - Tipos de medias mviles


1.6.2.1 - Simple

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En ellas todos los precios del periodo tienen la misma consideracin. Se


calculan dividiendo la suma de los valores obtenidos en cada una de las ruedas del
periodo por el nmero de ruedas del mismo perodo. El principal problema de estas
medias es que al considerar de la misma forma los primeros valores y los ms
recientes, las seales suelen retrasarse. Esto es as porque la informacin ms
relevante en relacin con el cambio de tendencia est en los valores ms prximos
en el tiempo.

1.6.2.2 - Exponencial
En el armado de esta media pesan ms los precios ms recientes. Para ello,
utilizan un factor de correccin que se calcula dividiendo 2 por el nmero de
sesiones que considera la media:
Factor de Correccin =

2 / N de das

Por ejemplo, en una media de 200 ruedas el factor de correccin ser de


0,01 (2 / 200).
A continuacin, un ejemplo de clculo de una media exponencial de 200 ruedas.
Para ello, se multiplica la diferencia entre el precio y la ltima media por el factor
de correccin. El resultado se aade a la ltima media para obtener la nueva media
exponencial.
Rueda

Precio

Anterior media
exponencial

Diferencia x
factor

0
1
2
3

160
165
170

150
150,1
150,249

10x0,01=0,1
14,9x0,01=0,149
19,751x0,01=0,19751

Media
exponencial
150
150,1
150,249
150,44651

Los factores de correccin para medias de distinta duracin son:


Das
7
10
40
50
70
100
200

Factor
0,2857
0,2
0,05
0,04
0,0286
0,02
0,01

Esta media tiene varias ventajas en relacin a las medias simples y ponderadas. En primer lugar, para el clculo de la media exponencial de una especie,
slo se necesita conocer la ltima cotizacin y la media exponencial del da
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Pg. 34

Grfico 25
anterior. En cambio, para calcular las otras medias (simples y ponderadas) hay que
utilizar las cotizaciones de todas las ruedas del periodo considerado.

En segundo lugar, la media exponencial reduce automticamente la influencia de las cotizaciones ms alejadas en el tiempo a medida que van
transcurriendo las ruedas. Por ese motivo, las medias exponenciales tienen una
mayor probabilidad de evitar las falsas seales que generan las otras medias.

1.6.2.3 - Ponderadas
Tambin se le asigna ms importancia a los precios ms recientes. De esta
forma, se intenta superar el problema de las medias simples. Para obtenerse una
media ponderada se usan dos mtodos. El primero de ellos consiste en considerar
ms de una vez los ltimos precios. Por ejemplo, el ltimo y penltimo valor se
podran tomar dos veces.
El segundo mtodo consiste en multiplicar los ltimos valores tomados por
un factor multiplicador o factor de ponderacin. Cuanto ms lejos est el precio del
da de hoy ms pequeo ser el factor de ponderacin. De esta forma, los ltimos
valores tendrn ms peso en el armado de la media.

1.6.2.4 - Variable

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En su armado influye la volatilidad del subyacente. As, a mayor


volatilidad la media se aleja del papel para evitar falsas seales. Por el
contrario, en perodos de baja volatilidad, la media se pega a la accin o ndice
sobre el cual se la calcula para obtener las seales de compra o venta lo ms
rpido posible.

1.6.2.5 - Ajustada por volumen


En su armado se tiene en cuenta el volumen operado, dndose mayor
ponderacin a las ruedas con ms alto volumen, y dndose mucha menor
ponderacin a los precios de las ruedas en que el volumen operado fue menor.

1.6.3 - Medias mviles y ciclos


Para detectar cambios en la tendencia primaria lo ms apropiado es trabajar con
una media de unas 200 ruedas. En cambio, para la tendencia secundaria es
conveniente trabajar con medias de 20 a 70 ruedas. Las tendencias o ciclos de muy
corto plazo se detectarn como es obvio con medias de muy corto plazo tambin. El
rango de medias de largo plazo (si bien se especific un nmero de 200 ruedas)
puede ir desde 144 hasta ms de 900. Depender entonces principalmente de la
agudeza del analista detectar cual es el tipo de ciclo al que se ajusta la especie
analizada.

1.6.4 - Trading con ms de una media mvil

Grfico 26

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Pg. 36

Grfico 27
Siempre es conveniente trabajar con ms de una media mvil al mismo tiempo.
De esta manera, las seales de compra o de venta se pueden confirmar cuando las
medias se cortan entre s. En una tendencia alcista, la media de corto plazo estar
por encima de la de mediano y de la de largo plazo. Por lo tanto, la seal de entrada
estar dada en el momento en que la media de corto plazo quiebra hacia arriba a la
media de largo. Por otra parte, en una tendencia bajista, la media de corto plazo se
sita por debajo de la media de largo. Por lo tanto, en el momento en que la media
de largo quiebre hacia arriba a la de corto plazo, nos estar dando la seal de salir
del mercado.

1.6.5 - Medias mviles envolventes


Se elige alguno de los tipos de medias mviles que existen, se la calcula
con los mtodos descriptos, pero luego se la dibuja no sobre la lnea de barras
sino por arriba y por debajo de la misma, segn un factor (porcentaje) fijo que
depende subjetivamente del analista.

1.6.6 - Bandas de Bollinger


Exactamente igual que las medias mviles envolventes, slo que la
distancia entre las barras de precios y la media mvil no es un porcentaje fijo sino
que se ajusta por la volatilidad de la accin (medida a travs del desvo standard
de los precios).
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Grfico 28

1.7 - Concepto de osciladores


1.7.1 - Definicin
Se denomina oscilador al producto de un clculo estadstico (al igual que
las medias mviles) pero su frmula matemtica est concebida de tal forma que
sus valores siempre fluctan dentro de una banda (generalmente entre 0 y 100 o
entre -100 y 100).

1.7.2 - Tipos de Osciladores


1.7.2.1 - RSI (Relative Strenght index)
Este oscilador, creado por Welles Wilder, viene de la abreviatura del
ingls ndice de fuerza relativa (relative strenght index).
El RSI tiene un elevado poder predictivo ya que detecta cuando una accin est
sobrecomprada o sobrevendida. Por lo tanto, se lo utiliza para obtener seales de
venta o de compra. Su clculo requiere la utilizacin de los datos de unas 10 a 25
ruedas (dependiendo tambin del analista). De estas ruedas interesa conocer las
variaciones positivas y negativas de los precios en relacin a los precios del da
anterior. A continuacin, se hace el promedio de los incrementos producidos en las
ruedas en que la especie subi y el promedio de los variaciones obviamente en las
ruedas en que la especie baj (ver grfico 28).
Para calcularlo se aplica la siguiente formula:
RSI = 100 - (100 / ( 1 + (au / ad))

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Pg. 38

En donde:
AU (Average UP): Promedio de incremento de precios de los das de suba.
AD (Average DOWN): Promedio de descenso de precios de los das de baja.
Para analizar el RSI se ha de tener en cuenta que cuando su valor est por
encima de 70 indica que la especie analizada est sobrecomprada y cuando est por
debajo de 30 est sobrevendida. Normalmente las divergencias (cuando la especie
analizada marc un nuevo mximo pero el RSI fall en hacer un nuevo mximo)
son indicacin de un prximo cambio de tendencia. Para darse dicha divergencia,
ambos mximos sucesivos deben hallarse en la zona de sobrecompra (o sobreventa)
(ver grfico 28).

1.7.2.2 - Momentum
El momentum es un indicador de velocidad en las subas o bajas de la
cotizacin. El principio del momentum es muy similar a lo que ocurre cuando se
lanza una moneda hacia arriba. Al principio de la suba, la moneda lleva una fuerte
aceleracin (un momentum fuerte) que se va reduciendo a medida que sigue
subiendo. A medida que la velocidad de la moneda se va desacelerando
(momentum dbil) est prximo el inicio del descenso y, por tanto, el cambio de
tendencia. El momentum sirve para detectar sobrevaluaciones o infravaluaciones y,
por tanto, tambin proporciona seales de venta o de compra. Para calcularlo se
toman datos de 5 o 10 ruedas (este factor es variable de acuerdo al analista). Estos
datos son los ltimos precios de cierre de las ruedas correspondientes.
Normalmente se utiliza el momento de 5 das (M5 das). La frmula de clculo es
muy sencilla:
M5 = U - P(N - 5)
en donde:
U = Ultimo precio de cierre
P(N - 5) = Precio de cierre de la rueda de hace 5 das
As por ejemplo:
Das Precio M5
1
105
2
110
3
120
4
130
5
140 35
6
145 35
7
165 45
8
170 40
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Grfico 29

El anlisis del momentum se hace siguiendo los siguientes criterios:


-

Si el momentum aumenta: seal de compra.


Si el momentum se reduce: seal de venta.
Si el momentum permanece constante significa que la tendencia pierde
fuerza y, por lo tanto, puede haber un cambio de la misma.

La evolucin del momentum puede analizarse conjuntamente con la de la


especie. Un momentum ms elevado se da al inicio de la fase alcista. Cuando el
momentum empieza a bajar es una seal de que se va a acabar la fase alcista.
Finalmente, cuando vuelve a subir hay otra seal de compra.

1.8 - Introduccin a la teora de Elliott


1.8.1 - Fundamentos y conceptos bsicos
Esta teora recibe el nombre de su descubridor, Ralph Nelson Elliott quien
se inspir en la teora de Dow perfeccionndola. Su principal descubrimiento fue
que el mercado se mova siguiendo un patrn repetitivo de ondas, tanto en los
movimientos principales como en sus correcciones. Al mismo tiempo, identific
esas ondas y sus correcciones con la secuencia matemtica de Fibonacci,
secuencia que se encuentra en distintos patrones de la naturaleza y que explica el
movimiento psicolgico de masas propio del conjunto de inversores que
interactan en un mercado. Hamilton Bolton fue el encargado de reunir todas las
ideas de Elliott (luego de su muerte) en una sola pieza The Elliott Wave
Principle - A critical appraisal en el ao 1960.
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Pg. 40

Los conceptos bsicos de la teora de las ondas de Elliott son:


a) La accin es seguida por la reaccin.
b) Pueden contarse cinco ondas en la direccin de la tendencia principal, seguidas
por tres ondas que constituyen la tendencia correctiva.
c) Un conjunto 5-3 (cinco ondas en una direccin seguidas de las tres ondas de la
correccin) completan un ciclo. Este ciclo formar parte de la onda 1 y 2 del
siguiente ciclo de grado mayor.
d) El patrn 5-3 permanecer constante, no importando el tiempo que tarde en
llevarlo a cabo.
e) La onda cuatro no podr quebrar el techo alcanzado por la onda uno.

1.8.2 - Semejanzas con la teora de Dow


Como podr apreciarse, la teora de Elliott es un refinamiento de la teora
de Dow. Mientras el primero identific las patas del mercado, Elliott las llam
ondas. Adems, identific los patrones de esas ondas, sus posibles
subdivisiones y las de las correcciones (ver grfico 29 en la pgina 40).
Un punto importante en la teora de Elliott (y en la que ampla en cierta
forma la descripcin de Dow) es cuando habla de la personalidad de las ondas.
As las ondas 1 estn destinadas a ser consideradas por los inversores como un
simple rebote desde niveles muy deprimidos pero sin mayor seguridad de que la
suba continuar. Las ondas 2 usualmente retroceden casi la totalidad del
recorrido de las ondas 1. Pero un punto importante es la falla en quebrar el
mnimo alcanzado al origen de la actual tendencia alcista, formando as las
figuras de doble pisos. La onda 3 es generalmente la ms dinmica de las
cinco. En el quiebre del mximo de la onda 1 se produce normalmente lo que
Dow llamaba la confirmacin. El volumen suele ser muy alto durante esta fase
y reina un gran optimismo y los gaps son muy frecuentes. La onda 4 es
usualmente la ms compleja (siguiendo la regla de la alternancia) y normalmente
en ella se presentan los tringulos. Finalemente la onda 5. En acciones es
menos dinmica que la tres, pero en commodities esta onda es la de mayor
impulso. Es aqu donde aparecen divergencias en muchos indicadores alertando
sobre la posible finalizacin del ciclo alcista.
La onda a es normalmente interpretada slo como una pequea
correccin dentro de una suba que continuar. La onda b es un rebote que
coloca al mercado de nuevo en tendencia compradora, muchos inversores (dinero
tonto) aprovechan en el origen de la misma para aumentar sus posiciones
compradas dado que creen que es la continuacin de la tendencia alcista anterior.
Normalmente, nunca alcanza a quebrar hacia arriba los mximos de la onda 5.
Finalemente la onda c que es violenta y destructiva. Aumenta el volumen con
respecto a la a y a la b y su mnimo se ubica normalmente bien por debajo del
mnimo de la onda a no dejando dudas sobre la nueva tendencia bajista ... hasta

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Pg. 41

Grfico 30
que el dinero astuto comience a ingresar nuevamente poniendo fin a la baja y
comenzando un nuevo ciclo.
Uno de los patrones ms bajistas que se conocen es cuando la onda 5
falla en superar el mximo alcanzado por la onda 3 anterior. Muy
probablemente la baja que comienza a continuacin sea violenta y prolongada
(ver grfico 30).

1.8.3 - Tendencias principales y correcciones


Normalmente se identifican con nmeros a las ondas de la tendencia
principal y con letras a las correcciones. De ese modo, una onda completa alcista
podr subdividirse en el siguiente patrn: 1-2-3-4-5-a-b-c que a su vez ser las
ondas 1-2 del grado inmediatamente superior. Elliott dividi a las ondas en una
secuencia que va desde unos pocos minutos (subminuette) hasta ms de
doscientos aos (gran super ciclo). Pero la forma de las ondas y su patrn de
construccin permanece inalterable no importa de que clase de onda se trate.
Como se ve en el grfico, contando la totalidad de las ondas que surgen de la
sucesiva subdivisin de las mismas siempre se arriba a un nmero que se
encuentra en la secuencia matemtica de Fibonacci.

1.8.4 - La regla de la alternancia

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Pg. 42

Dado que las correcciones pueden ser simples o complejas, la regla de la


alternancia indica que, dentro de una misma tendencia, luego de presentarse una
correccin simple debera esperarse que se presente una correccin compleja (y
viceversa)(ver grfico 31).

1.8.5 - Conteos y conteos alternativos


Dado que se trata de una tcnica (y por lo tanto no es infalible) y que slo
se puede tener certeza de la probabilidad de certeza del conteo despus que este
ocurri (mirando el grfico hacia atrs) necesariamente el analista deber (en su
proyeccin hacia el futuro) contar con varios conteos alternativos, asignndoles a
cada uno de ellos un porcentaje de probabilidad de xito. Posteriormente, a
medida que transcurre el tiempo los distintos patrones de ondas que va
presentando el grfico y el cumplimiento o no de las reglas determinar el
mantenimiento de algunos conteos y el descarte de otros.

1.8.6 - Extensiones
Se denominan extensiones a aquellas ondas que pueden subdividirse en
varias subondas de mismo grado. Normalmente las ondas tres se extienden, esto
es que en vez de subdividirse en cinco ondas podremos contar nueve ondas.
Tambin es comn ver extensiones en las ondas cinco.

1.8.7 - Nmeros de Fibonacci


1.8.7.1 - Secuencia matemtica de Fibonacci

Grfico 31
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Pg. 43

Fibonacci fue un matemtico del siglo XIII que se destac por la introduccin de
los nmeros arbigos en Europa y su posterior defensa ante quienes sostenan la
superioridad de la antigua numeracin romana. Se dice que Fibonacci descubri
la secuencia matemtica que lleva su nombre ante una consulta de su mecenas
acerca de cuanta parejas de conejos habr tras doce meses, en el supuesto de
partir de una sola pareja que el primer mes no procrea pero que luego todos los
meses da nacimiento a una nueva pareja, teniendo en cuenta adems que
exactamente lo mismo sucede con las otras parejas. As puede verse que en el
primer momento (o momento cero) existe slo una pareja de conejos, el mes
siguiente tambin una sola (la misma que an no procreo) y al cabo de los meses
se van agregando nuevas parejas segn muestra la secuencia. Como puede
observarse, la base de esta secuencia matemtica es que cada uno de los nmeros
se obtiene simplemente sumando los dos anteriores. As, el 5 es la suma de 2 y de
3, el 8 la suma de 5 y de 3, el 144 la suma de 89 y 55 y as sucesivamente. La
nica excepcin son los dos primeros 1.
0
1

1
1

2
2

3
3

4
5

5
8

6
13

7
21

8
34

9
55

10 11 12 13
89 144 233 377

Pero las propiedades ms importantes de esta secuencia matemtica se observan


en los diferentes clculos que pueden llevarse a cabo con los nmeros que la
componen. En efecto, cada uno de los nmeros divididos por el anterior da la
cifra de 1,618. Cada uno de los nmeros dividido por dos anteriores (por ejemplo
89/34) da 2,618. Si en cambio, dividimos cualquiera de los nmeros de la
secuencia por el siguiente, la cifra constante que aparece es de 0,618. Y
dividiendo por dos nmeros siguientes (por ejemplo 89/233) la cifra obtenida es
de 0,382.
Las proporciones obtenidas mediante el clculo de los nmeros de
Fibonacci se encuentran en distintas expresiones de la naturaleza. Desde las
galaxias en espiral hasta la construccin del panal por las abejas, mantienen
dichas proporciones.

1.8.7.2 - Clculo de objetivos de precios utilizando los nmeros


de Fibonacci
Estas relaciones de los nmeros de Fibonacci fueron utilizadas por R.N.
Elliott a la hora de calcular los retrocesos de los mercados. De all que los
seguidores de este anlisis utilizan como probables objetivos al 38,2%, 50% y
61,8% en lugar de los 2/3, y 1/3 de la teora de Dow. Conviene aclarar que el
objetivo del 50% se obtiene dividiendo el 2 por el 1 en la secuencia de Fibonacci.

1.8.7.3 - Objetivos de tiempo de Fibonacci - Ciclos del mercado

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Pg. 44

Los nmeros de la secuencia matemtica de Fibonacci pueden utilizarse con xito


tambin en el clculo de objetivos de tiempo (algo que es extraordinariamente
difcil para el analista tcnico con otras herramientas). En efecto, de acuerdo al
tipo de anlisis que estamos realizando (corto, mediano o largo) se intentar
verificar algn patrn en el mercado que siga los nmeros de la secuencia (un
verdadero arte ms que una tcnica) y de esa forma poder inferir no slo el tipo
de movimiento que est llevando a cabo el mercado sino tambin la probable
fecha de finalizacin del actual movimiento. Como ejemplo, mostramos objetivos
de tiempo (cumplidos) calculados en el ndice Merval de la Bolsa de Buenos
Aires (ver grfico 32).

Grfico 32

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Pg. 45

Bibliografa (niveles bsico e intermedio) y recomendaciones:


1- Technical analysis of the futures markets - John J.Murphy - NYIF.
Excelente abordaje para niveles bsicos e intermedios. Trata todos los tpicos
ms importantes del anlisis tcnico. Recomendamos fervientemente su lectura y
su posterior utilizacin como consulta.
Est traducido al castellano por la editorial Gestin 2000
2- Technical analysis explained - Martin Pring - McGraw Hill.
Muy buen anlisis de figuras e indicadores.
3- The Elliott wave principle: key to market profit - Frost & Prechter - New
Classic Library (NY). Para estudiantes que recin se inician, se recomienda slo
la primera parte del libro (conceptos bsicos y patrones de ondas).
4- Technical analysis of stock trends - Robert Edwards & John Magee - NYIF.
Quiz se trate de un libro algo desactualizado, sin embargo el abordaje
psicolgico de cada una de las figuras es muy bueno. Por otra parte, la historia
que cuentan del mercado americano (desde el punto de vista tcnico) es
excelente.
Los libros 2,3 y 4 estn traducidos al castellano por la editorial Gesmovasa
(pero la traduccin no es muy buena; por lo que se recomienda en la medida de
lo posible leer los originales del ingls).
5- Cmo pueden proporcionarle dinero los grficos - T.H.Stewart - Edit.
Gesmovasa. Recomendamos la lectura del captulo dedicado a punto y figura.
6- Japanese candlestick charting technique - Steve Nison - NYIF.
Uno de los mejores libros sobre candlesticks y el que trae mayor cantidad de
ejemplos. Innumerables referencias a mercados reales. Al final trae un apndice
con las principales formaciones.
7- Martin Pring on Market Momentum - Martin Pring - IIER
Uno de los mejores libros sobre indicadores.
8- The Wall Street Dictionary - R.J.Shook & Robert L. Shook - NYIF

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