Flujo de Efectivo

Programa de Titulacin 2013 II

Prof. Gaby Cortez
Tomado de Lawrence Gitman

Estado de Resultados de Baker Corporation

(en miles de $ del ao 2012)
Ingreso por ventas
Menos: Costo de los bienes vendidos
Utilidad Bruta
Menos: Gastos Operativos
Gastos de ventas, generales y administrativos
Gastos por depreciacin
Total de gastos operativos
Utilidades antes de intereses e impuestos (UAII)
Menos: Gastos por intereses
Utilidad neta antes de impuestos
Menos: Impuestos (tasa = 40%)
Utilidad neta despus de impuestos
Menos: Dividendos de acciones preferentes
Ganancias disponibles para los accionistas comunes
Ganancias por accin (GPA)

1,700
1,000
700
230
100
330
370
70
300
120
180
10
170
1.7

Balances Generales de Baker Corporation ( en miles de $ )

Activos
Efectivo y valores negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total de activos corrientes
Terreno y edificios
Maquinaria y equipo, mobiliarios y
accesorios, vehculos y otros
Total de activos fijos brutos
Menos: Depreciacin acumulada
Activos fijos netos
Total de activos
Pasivos y patrimonio de los accionistas
Cuentas por pagar
Documentos por pagar
Deudas acumuladas
Total de pasivos corrientes
Deuda a largo plazo
Total de pasivos
Acciones preferentes
Acciones comunes ($1.20 valor nominal,
100,000 acciones en circulacin en 2012 y 2011
Capital pagado en exceso del valor a la
par de acciones comunes
Ganancias retenidas
Total de patrimonio de los accionistas
Total de pasivos y patrimonio de los
accionistas

31 de diciembre
2012

2011

1,000
400
600
2,000
1,200

500
500
900
1,900
1,050

1,300
2,500
1,300
1,200
3,200

1,150
2,200
1,200
1,000
2,900

700
600
100
1,400
600
2,000
100

500
700
200
1,400
400
1,800
100

120

120

380
600
1,200

380
500
1,100

3,200

2,900

Balances Generales de Baker Corporation ( en miles de $ )

Activos
Efectivo y valores negociables
Cuentas por cobrar
Inventarios
Total de activos corrientes
Terreno y edificios
Maquinaria y equipo, mobiliarios y
accesorios, vehculos y otros
Total de activos fijos brutos
Menos: Depreciacin acumulada
Activos fijos netos
Total de activos
Pasivos y patrimonio de los accionistas
Cuentas por pagar
Documentos por pagar
Deudas acumuladas
Total de pasivos corrientes
Deuda a largo plazo
Total de pasivos
Acciones preferentes
Acciones comunes ($1.20 valor nominal,
100,000 acciones en circulacin en 2012 y 2011
Capital pagado en exceso del valor a la
par de acciones comunes
Ganancias retenidas
Total de patrimonio de los accionistas
Total de pasivos y patrimonio de los
accionistas

31 de diciembre
2012

2011

Variacin
2012-2011
500
-100
-300
100
150

1,000
400
600
2,000
1,200

500
500
900
1,900
1,050

1,300
2,500
1,300
1,200
3,200

1,150
2,200
1,200
1,000
2,900

150
300
100
200
300

700
600
100
1,400
600
2,000
100

500
700
200
1,400
400
1,800
100

200
-100
-100
200
200
-

120

120

380
600
1,200

380
500
1,100

3,200

2,900

100
100
300

Estado de Flujo de Efectivo de Baker Corporation (en miles de $ ) del ao

que finaliza el 31 de diciembre de 2012
Flujo de efectivo de actividades operativas
Utilidad neta despus de impuestos
180
Depreciacin
100
Disminucin de las cuentas por cobrar
100
Disminucin de los inventarios
300
Aumento de las cuentas por pagar
200
Disminucin de las deudas acumuladas
-100
Efectivo proveniente de activiadades operativas
780
Flujo de efectivo de actividades de inversin
Aumento de los activos fijos brutos
-300
Cambio en las inversiones patrimoniales en otras empresas
0
Efectivo proveniente de actividades de inversin
-300
Flujo de efectivo de actividades de financiamiento
Disminucin de los documentos por pagar
-100
Aumento de las deudas a largo plazo
200
Cambios en el patrimonio de los accionistas
0
Dividendos pagados
-80
Efectivo proveniente de actividades de financiamiento
20
Aumento neto del efectivo y los valores negociables
500

Flujo de Efectivo Operativo (FEO)

Es el flujo de efectivo que genera una empresa en sus operaciones normales ,
es decir al fabricar y vender su produccin de bienes y servicios.
Se calcula al sumar la utilidad operativa neta despus de impuestos (UONDI)
ms la depreciacin.
Hay varias definiciones de flujo de efectivo operativo.
la que se usar excluye el efecto de los intereses porque se busca una medida
que refleje el flujo de efectivo generado nicamente por las operaciones de
la empresa , sin tener en cuenta cmo son financiadas y gravadas.
1) Se debe calcular la Utilidad Operativa Neta Despus de Impuestos (UONDI)
que representa las ganancias de la empresa antes de intereses y despus de
impuestos.
UONDI = UAII X ( 1 - I )

Para convertir la UONDI en flujo de efectivo operativo (FEO), se suma primero

la depreciacin:
FEO = UONDI + Depreciacin
2

Sustituyendo la expresin UONDI de la ecuacin ( 1 ) en la ecuacin ( 2 )

para obtener una sola ecuacin de FEO:
FEO = UAII X ( 1 - I ) + Depreciacin

Sustituyendo los valores del estado de resultados del Baker en la ecuacin (3 )

FEO =

( 370 X ( 1.00 - 0.40 ) + 100 ) = 322

Significa que en el 2012 Baker gener $ 322 millones de flujo de efectivo por
fabricar y vender su produccin

Austral Group
UAII (1-I )
UONDI +D
Utilidad
Utilidad
Antes de
Tasa Operativa Neta
Flujo
Intereses Impositiva Despus de Depreciacin Efectivo
Aos Impuestos
(%)
Impuestos
Operativo
UAII
I
UONDI
D
FEO
2008 131,911
30%
92,338
51,066
143,404
2009 100,227
30%
70,159
55,313
125,472
2010 39,324
30%
27,527
64,009
91,536
2011 140,128
30%
98,090
52,148
150,238
2012 96,741
30%
67,719
52,597
120,316

FLUJO DE EFECTIVO LIBRE

Es el monto del flujo de efectivo que est disponible para los inversionistas
es decir los proveedores de deuda (acreedores ) y capital ( propietarios )
despus de que la empresa satisface todas sus necesidades operativas y
paga sus inversiones en activos fijos netos y activos corrientes netos
Se define as:
FEL = FEO - Inversin en activos fijos netos ( IAFN ) Inversin en activos corrientes netos ( IACN )

La inversin en activos fijos netos (IAFN ) es la inversin neta que la empresa

hace en activos fijos y se refiere a las compras menos las ventas de los activos
fijos. La IAFN se calcula usando la ecuacin ( 5 )

IAFN = Cambio en los activos netos + Depreciacin

El cambio en los activos fijos netos de Baker entre el 2012 y el 2011 es de $ 200
( $ 1,200 en el 2012 - $ 1,000 en el 2011), sustituyendo se tiene:

Activos fijos netos

IAFN =

2012
1200

2011
1000

Variacin 2012 - 2011

200

$ 200 + $ 100 = $ 300

Es decir Baker invirti $ 300,000 netos en activos fijos en el 2012. Esto repre
sentara una salida neta para adquirir activos fijos en el 2012

La IACN representa la inversin neta que realiza la empresa en sus activos

corrientes (operativos ). " Neto " se refiere a la diferencia entre los activos
corrientes y la suma de las cuentas por pagar y las deudas acumuladas.
Los documentos por pagar no estn incluidos en el clculo de la IACN porque
son un derecho negociado con los acreedores sobre el flujo de efectivo de
efectivo libre de la empresa.
IACN =

Cambio en los activos corrientes - Cambio en (Cuentas

por pagar + deudas acumuladas )

El cambio en el activo corriente entre 2012 y 2011 es de $ 100 ( $2,000 en el 2012 $ 1,900 en el 2011 ).
2012
2011 Variacin 2012-2011
Activo corriente
2000
1900
100

La diferencia entre las cuentas por pagar + las deudas acumuladas en el 2012 es
de $ 800 ( $ 700 de cuentas por pagar + $ 100 de deudas acumuladas ) y de $ 700
en 2011 ( $ 500 de cuentas por pagar + $ 200 de deudas acumuladas ) es de
$ 100 ( $ 800 en 2012 - $ 700 en 2011 )

Cuentas por pagar

deudas acumuladas

2012
700
100
800

2011 Variacin 2012 - 2011

500
200
700
100

Si sustituimos en la ecuacin ( 6 ) el cambio en los activos corrientes y el cambio

en la suma de las cuentas por pagar + las deudas acumuladas de Baker, se tiene
la IACN de 2012:
IACN =

$ 100 - $ 100 = $0

Es decir en 2012 Baker no realiz ninguna inversin ( $ 0 ) en sus activos corrientes

corrientes netos de cuentas por pagar y deudas acumuladas.
Resumiendo tenemos lo siguiente:
FEO =
$ 322
IAFN =
$ 300
IACN =
$0

FEL = FEO - Inversin en activos fijos netos ( IAFN ) Inversin en activos corrientes netos ( IACN )
FEL =

$ 322 - $ 300 - $ 0 = $22

Baker tuvo $ 22,000 de flujo de efectivo libre, que puede ser empleado para pagar
a sus inversionistas: acreedores (pago de intereses) y propietarios (pago de
dividendos).
La empresa gener un flujo de efectivo adecuado para cubrir todos sus costos
operativos e inversiones y tuvo un flujo de efectivo libre disponible para
pagar a sus accionistas.
Sin embargo, los gastos por intereses de Baker en 2012 fueron de $ 70,000,
de manera que la empresa no est generando suficiente FEL para ofrecer
un rendimiento adecuado a sus inversionistas.

Austral Group
UONDI +D
Flujo
Efectivo
Operativo
FEO
143,404
125,472
91,536
150,238
120,316

AF + D
Inmuebles
Maquinaria
Equipo
AF
516,289
639,818
565,067
456,723
431,048

Inversin Activos
Activos Fijos Corrientes
Netos Operativos
IAFN
AC
212,897
178,842 264,258
-10,742 182,765
-56,196 329,561
26,922 220,897

AC - ( CP+DA) FEO -IAFN - IACN

Inversin
CuentasxPagar Activos
Flujo de
Deudas
Corrientes
Efectivo
Acumuladas
Netos
Libre
CP + DA
IACN
FEL
103,047
125,103
29,305
-82,675
91,752
-48,142
150,420
122,535
116,013
90,421
68,973
-55,102
148,496

Austral Group

CICLOS DE EXPLOTACION (CORTO PLAZO ) Y DE RENOVACION DE INMOVILIZADO ( CICLO LARGO )

Recursos Ajenos

Amortizacin
financiera e
intereses

Prstamos

Recursos Propios

Dividendos
y devoluciones
de capital

Aportaciones
socios

Estado

Impuestos

Subvenciones,
etc.

CAJA
Cobros
Venta activos
fijos

Compras

Clientes

Ventas

Almacn de
materias primas
Gastos
generales

Almacn
productos
terminados

Gastos
personal
Produccin

Amortizacin
tcnica

Compra de
activos fijos

Descomposicin del Cash Flow Renta, en base a recursos generados (Ruz Martnez, 1990)
Costo
Operativo
Intereses

Intereses

Volumen

Cash

Provisiones

Provisiones

de

Flow

Amortizaciones

Amortizaciones

Ventas

bruto de

tcnicas

tcnicas

recursos

Beneficio

Beneficio

Reservas

Reservas

generados

antes de

neto

Dividendos

Dividendos

impuestos

Impuestos

Impuestos