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PRIMERA LECTURA
El mercado de divisas
moneda por otra durante cierto tiempo sin incurrir en riesgos cambiarios. Una
clase comn se swap es la de tipo spot por tipo forward.
El mercado de divisas es una red mundial de bancos, corredores y casas de
cambio conectados a travs de sistemas electrnicos de comunicacin.
Cuando las empresas desean convertir divisas, acuden a sus bancos en lugar
de ir directamente al mercado; ste crece a un ritmo acelerado como
consecuencia del aumento general del volumen del comercio y de las
inversiones internacionales.
Los centros cambiarios ms importantes del mundo son: Londres con el 31%
del total de las actividades, Nueva York con el 19%, Tokio con el 8% y Singapur
con el 5%. Los principales centros secundarios son Zurich, Francfort, Paris,
Hong Kong y Sidney.
El mercado cambiario tiene varias caractersticas que lo destacan, la primera
es que nunca duerme, la segunda es que est integrado con varios centros
comerciales que significa que no hay una diferencia importante entre los tipos
de cambio cotizados en ellos, y la tercera, es que el dlar estadounidense
desempea una importante funcin ya que la mayora de las transacciones
tienen de un lado al dlar.
Los tipos de cambio se determinan por la demanda y la oferta de una moneda
en relacin con la demanda y la oferta de otra. Al entender cmo se determinan
los tipos de cambio, se pueden pronosticar sus movimientos. Como las
variaciones a futuro de los tipos de cambio influyen en las oportunidades de
exportacin, la rentabilidad de los tratos internacionales de comercio e
inversin, y la competitividad en el precio de las importaciones, es informacin
valiosa para una empresa multinacional.
Generalmente, las teoras econmicas de los movimientos del tipo de cambio
concuerdan en que existen tres factores significativos en los movimientos
futuros de una moneda: la inflacin de un pas, las tasas de inters y la
psicologa del mercado.
Para entender la relacin entre los precios y los movimientos del tipo de
cambio, se debe explicar la ley del precio nico, que afirma que en los
mercados competitivos sin costos de transporte ni barreras al comercio, los
productos idnticos vendidos en pases distintos deben ofrecerse al mismo
precio si ste se expresa en la misma moneda.
Si la ley del precio nico fuera vlida para todos los bienes y servicios,
podra calcularse el tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo
(PPA) de cualquier grupo de precios. La PPA permite comparar los precios de
los productos idnticos en monedas diferentes para determinar el tipo de
cambio real en mercados eficientes.
Cuando se puede predecir cul ser la tasa de inflacin de un pas, tambin se
puede pronosticar cunto variar el valor de una moneda en relacin con otras
monedas, es decir, tu tipo de cambio.
esperada durante el tiempo que se prestan los fondos (p). Como predice el
efecto Fisher, existe una estrecha relacin entre las tasas de inflacin y las
tasas de inters.
Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre pases, las
tasas reales de inters seran las mismas en todos los pases. Como se explic
anteriormente, en la teora de la PPA hay un vnculo entre inflacin y tipo de
cambio, y como las tasas de inters reflejan las expectativas sobre la inflacin,
se deduce que debe existir tambin un vnculo entre las tasas de inters y el
tipo de cambio.
Este vnculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF), que afirma
que en dos pases cualquiera, el tipo de cambio de referencia vara en la
misma magnitud pero direccin opuesta a la diferencia de las tasas nominales
de inters entre dichos pases. En el largo plazo parece haber una relacin
directa entre los diferenciales de las tasas de inters y las variaciones
subsiguientes en los tipos de cambio de referencia, pero en el corto plazo se
presentan muchas desviaciones.
Las pruebas empricas indican que ni la teora de la PPA ni el efecto
internacional de Fisher son buenos para predecir las variaciones de corto plazo
de los tipos de cambio. Un motivo que s lo hace es el efecto de la psicologa
de los inversionistas durante esas variaciones de corto plazo.
En los estudios realizados durante los ltimos 10 aos, se revela que varios
factores psicolgicos cumplen una funcin importante para determinar las
expectativas de los participantes del mercado, as como los probables tipos de
cambio futuros. Adems, las expectativas cada vez ms se vuelven realidad y
se cumplen.
De acuerdo con dichos estudios, la psicologa de los inversionistas y los
efectos populares de la manada (los corredores se mueven en la misma
direccin y al mismo tiempo), cumplen una funcin importante en la
determinacin de los movimientos de corto plazo del tipo de cambio.
Pronstico del tipo de cambio
Existen dos corrientes utilizadas para realizar pronsticos del tipo de cambio: la
corriente del mercado eficiente que afirma que los tipos de cambio forward son
el mejor pronstico del tipo de cambio spot y, por lo tanto, invertir en servicios
especializados es un desperdicio de dinero.
La otra corriente es la escuela del mercado ineficiente, que afirma que las
empresas pueden mejorar su clculo del tipo de cambio futuro (segn el tipo de
cambio forward) en los mercados de divisas si invierten en servicios de
pronstico especializados.
Para muchos economistas, el mercado de divisas es eficiente al establecer los
tipos de cambio, un mercado eficiente es aquel en el que los precios reflejan
toda la informacin pblica disponible. Por lo tanto, si los mercados son
1.- Si la ley del precio nico fuera vlida para todos los bienes y
servicios, podra calcularse el tipo de cambio de la paridad del poder
adquisitivo (PPA) de cualquier grupo de precios. La PPA permite comparar los
precios de los productos idnticos en monedas diferentes para determinar el
tipo de cambio real en mercados eficientes.
2.- Si los inversionistas tuvieran la libertad de transferir capitales entre pases,
las tasas reales de inters seran las mismas en todos los pases. Como se
explic anteriormente, en la teora de la PPA hay un vnculo entre inflacin y
tipo de cambio, y como las tasas de inters reflejan las expectativas sobre la
inflacin, se deduce que debe existir tambin un vnculo entre las tasas de
inters y el tipo de cambio.
Este vnculo se conoce como el efecto internacional de Fisher (EIF), que afirma que en
dos pases cuales quiera, el tipo de cambio de referencia vara en la misma magnitud
pero direccin opuesta a la diferencia de las tasas nominales de inters entre dichos
pases. En el largo plazo parece haber una relacin directa entre los diferenciales de
las tasas de inters y las variaciones subsiguientes en los tipos de cambio de
referencia, pero en el corto plazo se presentan muchas desviaciones.
ESTUDIO A PRESENTAR:
Explique que es la ley de precio nico
Explique la teora del tipo de cambio de la paridad del poder adquisitivo PPA
Explique lo que se conoce como efecto internacional Fisher (EIF)
Realice un estudio que le permita concluir que las teoras en mencin son
herramientas vlidas para la prediccin del valor de las monedas en el corto plazo y en
qu condiciones son vlidas o no.