c

E
s
t
i
m
e

UNIVERSIDADE ANHANGUERA-FACNET
ADMINISTRAO
5 SEMESTRE

DANIELLE ALVES DA SILVA

RA 4300069810

REGINA MOURA BORBA

RA 5311942993

LUIS HENRIQUE DE SOUSA

RA 5211936370

SARAH MENDES BATISTA

RA 5721148668

TAMYRES DE MELO CARVALHO

RA 3875773164

ANLISE DE INVESTIMENTOS
ATPS PROJETO DE INVESTIMENTO

PROFESSOR EAD: JOO JOS FERREIRA DE AGUIAR

TUTOR PRESENCIAL: KELLY ALVES
TUTOR (A) DISTNCIA: ELAINE OLIVEIRA FOSTER REIS ND

BRASLIA/DF
2014

UNIVERSIDADE ANHANGUERA - FACNET

ADMINISTRAO
5 SEMESTRE

ANLISE DE INVESTIMENTOS

Trabalho

acadmico

solicitado

na

disciplina Anlise de Investimentos no

curso

Administrao

na

Faculdade

Anhanguera Facnet.
Professor orientador: Kelly Alves.

Braslia-DF
2014

SMARIO
1. Introduo...................................................................................................................................04
2. Conceito de investimento...........................................................................................................05
3. Os tipos de investimentos...........................................................................................................05
4. A importncia dos investimentos................................................................................................06
5. Tipo de Negcio..........................................................................................................................06
6. Fluxo de caixa.............................................................................................................................07
7. Clculos e estimativas................................................................................................................08
8. Fluxos de caixa relevante...........................................................................................................10
9. Taxa Selic...................................................................................................................................11
10. Tcnicas de Anlise de Investimento........................................................................................12
11. Clculos Elaborados.................................................................................................................14
12. IOF e IR....................................................................................................................................15
13. O efeito da inflao na anlise de investimento.......................................................................15
14. Conceito de Inflao.................................................................................................................16
15. Inflao e taxa de Atualizao..................................................................................................16
16. As causas e consequncias da inflao.....................................................................................17
17. Inflao e Necessidades de Fundo de Maneio..........................................................................17
18. A importncia de considerar a inflao na anlise de investimentos........................................18
19. Valores nominais e reais...........................................................................................................18
20. VPL e inflao..........................................................................................................................18
21. TIR e a inflao........................................................................................................................18
22. O imposto de Renda e a Depreciao.......................................................................................19
23. A influncia do Imposto de renda.............................................................................................20
24. Anlise de Sensibilidade...........................................................................................................21
25. Concluso.................................................................................................................................23
26. Referncias Bibliogrficas........................................................................................................24

1. Introduo
Este trabalho foi desenvolvido pelo grupo com o intuito de criar um projeto que fosse vivel
e trouxesse boa rentabilidade.
A princpio as ideias estavam desorganizadas, porm, aps o estabelecimento da atividade e
dos produtos comercializados as ideias comearam a tomar forma, como provavelmente ocorre
em uma situao real de iniciativa de um novo negcio.
Esse projeto bastante simples e sero demonstrados os pontos positivos e negativos do
empreendimento.
No decorrer do trabalho a simplicidade do projeto poder ser constatada pela pequena
quantidade de produtos comercializados, pela opo de tributao pelo Simples Nacional, e pelo
fato do comercio ser de pequeno porte, o que diminui ainda mais seus gastos, o que acreditamos
que fosse o objetivo da avaliao, fazer algo simples que pudesse demonstrar com preciso a
importncia das analises realizadas no decorrer do projeto.
Acreditamos que as anlises feitas, apesar da utilizao de valores fictcios, sejam muito
prximas realidade, e podem indicar um verdadeiro potencial nesse tipo de investimento.

2. Conceito de investimento:
Investimento um conceito originrio do campo da economia e que tem uma grande
importncia para as organizaes;
Investimento em seu sentido econmico significa utilizar recursos disponveis no
tempo presente, para criar mais recursos no futuro. Investimentos so realizados por pessoas
fsicas, empresas e pelo governo.
A importncia dos investimentos para as organizaes:
Os investimentos so importantes para as organizaes, porque na verdade a prpria
sobrevivncia das organizaes longo prazo est condicionada ao volume de investimentos
realizado por elas. Ele a influencia em dois aspectos:
Expanso das organizaes, para poder gerar mais retorno para o investidor;
Reposio do capital, para repor o desgaste e a obsolncia de suas mquinas e
equipamentos;
Os investimentos devem ser considerados em valores monetrio, normalmente em reais
(R$) para serem comparados.
3. Os tipos de investimentos:
Os investimentos podem ser de diversos tipos, mas basicamente dividem-se em trs
grandes categorias. Os tipos bsicos de investimentos so:
Investimentos pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades
pblicas a fim de gerar bem estar social, no tem por objetivo gerar retornos monetrios, mas sim
retornos sociais. Alguns exemplos so: hospitais, escolas, rede de saneamento bsico,
pavimentao de ruas, dentre outros.
Investimentos privados: so recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas de
direito privado, a fim de gerar retorno monetrio aos investidores, sendo esses os maiores
geradores de empregos. Alguns exemplos so: fbricas particulares, empresas de prestao de
servio particulares, lojas de varejo, shopping centers, dentre outros.
Investimentos mistos: so recursos disponibilizados em parte pelos governos ou
entidades pblicas, e em parte por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado. Esse tipo de
investimento normalmente estrutura-se na forma de uma empresa de capital misto e tem objetivo
de gerar tanto bem estar para a sociedade quanto retorno monetrio.

Alguns exemplos so: Petrobrs e o Banco do Brasil.

4. A importncia dos investimentos:
Os investimentos tm uma importncia fundamental tanto para a economia, quanto para
as organizaes.
A economia de qualquer pais s pode crescer com um fluxo contnuo de
investimentos. Pois para a economia crescer, faz-se necessrio aumentar a produo das fabricas,
empresas, fazendas, das unidades produtivas, o que se mede mais tradicionalmente pelo Produto
Interno Bruto (PIB).
Os investimentos tambm so fundamentais para as organizaes. Na verdade, a
prpria sobrevivncia das organizaes a longo prazo est condicionada ao volume de
investimentos realizado por elas. O investimento influencia a sobrevivncia das organizaes em
pelo menos dois aspectos:
Expanso das organizaes: as organizaes, em especial as privadas, tm por objetivo
crescer, expandir seu mercado consumidor, de forma a poder gerar mais retorno para o investidor.
A nica forma de viabilizar esse crescimento realizando investimentos.
Reposio do capital: as organizaes, mesmo que no estejam em expanso,
necessitam de um fluxo de investimento, no mnimo suficiente para repor o desgaste e a
obsolescncia das suas maquinas equipamentos. Se essa reposio no for realizada, a
organizao utilizando-se de maquinas equipamentos desgastados e ultrapassados, o que
acarretar produtos e servios mais caros e de menor qualidade que o de seus concorrentes,
comprometendo, assim, a sua sobrevivncia.
Dessa forma, as organizaes, pelo menos as com sade financeira, mantm um fluxo
de investimentos a fim de garantir a reposio do seu capital e seus planos de expanso.
5. Tipo de Negcio
Decidiu-se constituir uma empresa de responsabilidade LTDA, ou seja, com mais de 2
scios. Com registro na Junta Comercial do Distrito Federal DF. Com a razo social de
Calados Malu Ltda, estabelecida no endereo Quadra 410 Conjunto 8 Lote 01 Loja 01 ,
Samambaia Norte Braslia DF.
O capital inicial da empresa totalmente integralizado em moeda corrente do pas no valor

de R$560.000,00 (quinhentos e sessenta mil reais).

A empresa iniciar suas atividades com um total de 2 (dois) funcionrios.
Os produtos comercializados pela empresa ora citada acima ser de : Sapatos; Sapatilhas;
Scarpins e Bolsas.
6. Fluxo de caixa
Para ser possvel avaliar o projeto, necessrio primeiramente que se preveja o fluxo de
caixa para ele. Por isso, deve ser feita uma analise de conceitos neste mbito.
Zdanowick (2004, p.40) denomina por fluxo de caixa:
O conjunto de ingressos e desembolsos de numerrio ao longo de um perodo projetado.
uma representao dinmica da situao financeira de uma empresa, considerando todas as
fontes de recursos e todas as aplicaes em itens do ativo. o instrumento de programao
financeira, que corresponde s estimativas de entradas e sadas em certo perodo de tempo
projetado.
a previso de entradas e sadas de recursos monetrios, por um determinado perodo.
Essa previso deve ser feita com base nos dados levantados nas projees
econmico financeiras atuais da empresa, levando porm em considerao a memria de dados
que respaldar essa mesma previso. O principal objetivo dessa previso fornecer informaes
para a tomada de decises, tais como: prognosticar as necessidades de captao de recursos bem
como prever os perodos em que haver sobras ou necessidades de recursos; aplicar os
excedentes de caixa nas alternativas mais rentveis para a empresa sem comprometer a liquidez.
Resumidamente, podemos afirmar que FLUXO DE CAIXA a demonstrao visual das
receitas e despesas distribudas pela linha do tempo futuro.
O fluxo de caixa considerado um dos principais instrumentos de anlise e avaliao de
uma empresa, proporcionando ao administrador uma viso futura dos recursos financeiros da
empresa, integrando o caixa central, as contas correntes em bancos, contas de aplicaes,
receitas, despesas e as previses. As decises relacionadas a compra, venda, investimentos,
aportes de capital pelos scios captao ou pagamento de emprstimos e desinvestimentos,
constituem um fluxo contnuo entre as fontes geradoras e as utilizadoras de recursos. Deve e pode
ser utilizado por empresas de qualquer porte dada a sua importncia e simplicidade. Entre os
Micro e Pequenos Empresrios se a sua necessidade ainda no foi sentida, com certeza foi

intuda.
A projeo do fluxo de caixa permite a avaliao da capacidade de uma empresa gerar
recursos para suprir o aumento das necessidades de capital de giro geradas pelo nvel de
atividades, remunerar os proprietrios da empresa, efetuar pagamento de impostos e
reembolsar fundos oriundos de terceiros.
Na projeo do fluxo de caixa, indicamos no apenas o valor dos financiamentos que a
empresa necessitar para desenvolver as suas atividades, mas tambm quando ele ser
utilizado. Percebemos at agora que o fluxo de caixa olha para o futuro retratando a situao real
do caixa na empresa, no podendo ser confundido com os registros contbeis que se ocupam do
passado e incorporam categorias relacionadas ao patrimnio fsico da empresa, como por
exemplo, o Ativo Imobilizado. A projeo pode ser realizada ms a ms, trimestre a trimestre ano
a ano ou at mesmo em bases dirias. Alm de permitir analisar a forma como uma empresa
desenvolve sua poltica de captao e aplicao de recursos, o acompanhamento entre o fluxo
projetado e o efetivamente realizado, permite identificar as variaes ocorridas e as causas dessas
variaes.
7. CLCULOS E ESTIMATIVAS
A) Preo unitrio de venda e a quantidade mensal a ser comercializada.
ITEM

DESCRIO

QTD UNID

VLR UNIT.

TOTAL (R$)

Sapatos

50 unid

75,00

3.750,00

Sapatilhas

70 unid

120,00

8.400,00

Scarpins

50 unid

80,00

4.000,00

Bolsas

70 unid

90,00

6.300,00

TOTAL
240
22.450,00
Nota: A quantidade de Calados a serem comercializados mensalmente de 240.
B) Calcular o faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12
Faturamento Mensal R$ 22.450,00
Faturamento anual (12 meses) R$ 269.400,00
R$22.450,00,00 x 12 Meses = R$269.400,00 (Faturamento Anual)

C) Estimar o faturamento da empresa para os prximos cinco anos, repetindo os valores

anuais obtidos no item anterior.
Estimativa do Faturamento para os prximos de 5 anos
Ano 1

Ano 2

Ano 3

Ano 4

Ano 5

TOTAL

269.400,00

269.400,00

269.400,00

269.400,00

269.400,00

1.347.000,00

D) Estimar os custos e despesas mensais, com base na quantidade definida no item a).
Descrio

Qtd

Valor

Valor Total Mensal

Valor Total Anual (R$)

Pr-labore

678,00

1.356,00

16.272,00

Salrios Colaboradores

678,00

1.356,00

16.272,00

Encargos Sociais (8%)

54,20

108,40

1.300,80

Honorrios Contador

500,00

500,00

6.000,00

Despesas

300,00

300,00

3.600,00

Energia Eltrica

130,00

1.560,00

gua

100,00

1.200,00

Custo das mercadorias

22.450,00

269.400,00

Impostos SIMPLES

1.000,00

12.000,00

Administrativas

(11.61%)
TOTAL
27.300,40
327.604,80
O custo mensal para realizar o processo de venda de calados e de R$ 27.300,40
E) Estimar os custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item
anterior.
Custos e despesas anuais: R$ 3.931.257,60.
F) Estimar os demais valores solicitados na planilha, como: lista de investimento inicial,
insumos (se for o caso), valor da mo de obra com os respectivos encargos trabalhistas, tributos e
contribuies, contas do Balano Patrimonial etc.
INVESTIMENTO INICIAL DISCRIMINAO ORAMENTO
Qt R$ Unit R$ Total

1 - Projeto da Loja R$ 15.000,00 R$ 15.000,00

2 - Funcionrios junto com os encargos trabalhistas 2R$ 874,61 R$ 1.749,22
3 - Mveis e Utenslios

R$ 40.000,00

4 - Veculos 1 R$ 35.000,00
5 - Instalaes

R$ 20.000,00

6 - Publicidade

R$ 15.000,00

7 - Treinamento Funcionrios
8 - Outras Despesas Gerais

R$ 8.000,00
R$ 5.250,78

9 - Compra da loja 1 R$ 400.000,00

9 - Capital de Giro
Total

R$ 20.000,00

R$ 560.000,00

8. FLUXOS DE CAIXA RELEVANTE

Os fluxos de caixas relevantes, ou seja, aqueles que sero projetados e utilizados para
analisar os investimentos das organizaes.
Este formato composto basicamente por trs partes:
1) Investimento inicial: esses investimentos podem ser tantos na forma de bens fsicos,
quanto na forma de investimento de capital de giro para suportar o projeto;
2) Retornos de caixa do investimento: normalmente, aps alguns perodos, o projeto se
torna rentvel, gerando fluxos de caixa positivo para a empresa/investidor;
3) Valores residuais: esses fluxos de caixa normalmente so positivos e ocorrem no final
do investimento. Podem eventualmente ser negativos.

Pode-se analisar o fluxo de caixa relevante acima da seguinte forma:

1) Investimento inicial: investimento no perodo zero (presente) de R$ 560.000,00;
2) Retorno de caixa: retornos positivos, ou seja, houve gerao de caixa do ao 1 ao 5 no
valor de R$ 269.400,00 em cada ano;
3) Valor residual: o valor do 5 ano resultante da soma do retorno de caixa do ano 5, no
valor de R$ 269.400,00, com R$ 430.500,00 de valor residual da venda do imvel junto com a
marca, instalaes e demais estoques.
9. Taxa Selic
Taxa Selic - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia, obtida mediante o clculo
da taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em
ttulos pblicos federais e cursadas no referido sistema ou em cmaras de compensao e
liquidao de ativos, na forma de operaes compromissadas.
Esclarecemos que, neste caso, as operaes compromissadas so operaes de venda de
ttulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor, concomitante com
compromisso de revenda assumido pelo comprador, para liquidao no dia til seguinte.
Ressaltamos, ainda, que esto aptas a realizar operaes compromissadas, por um dia til,
fundamentalmente

as

instituies

financeiras

habilitadas,

tais

como

bancos,

caixas

econmicas, sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades distribuidoras de

ttulos e valores mobilirios.

A Taxa Selic tem impacto direto nos brasileiros, pois com ela que os bancos, comrcios
etc, tomam como base para financiar/parcelar compras ou negociaes em atraso, como o cheque
especial.
Braslia O Copom decidiu, por unanimidade, neste momento, elevar a taxa Selic em
0,25 p.p., para 11,00% a.a., sem vis. Em 02/04/2014.
10. Tcnicas de Anlise de Investimento
Existem diversas tcnicas de anlise de investimentos, das mais simples s mais
sofisticadas, porm, destacam-se trs principais, as quais so as mais utilizadas e disseminadas:
1 -PAYBACK ( perodo de retorno);
2 - VPL Valor Presente Lquido;
3 - TIR Taxa interna de Retorno.
Tcnica de avaliao 1:
PAYBACK ( perodo de retorno)
O mtodo do payback tem como pressuposto avaliar o tempo que o projeto demorar para
retornar o total do investimento inicial.
Assim, o payback sempre deve ser mensurado em tempo dias, semanas, meses, anos -,
quanto menor o tempo de retorno, mais interessante ser o investimento.
Projeto A Acumulado
Investimento inicial R$ 160.000,00 R$ 160.000,00
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 R$ 269.400,00 R$ 269.400,00
2 R$ 269.400,00 R$ 538.800,00
3 R$ 269.400,00 R$ 808.200,00
4 R$ 269.400,00 R$ 1.077.600,00
5 R$ 269.400,00 R$ 1.347.000,00
Podemos analisar que o investimento resgatado no 3 ano, de acordo com a tabela

elaborada no moldes da tcnica Payback (perodo de retorno).

O mtodo do payback , de todas as tcnicas de anlise de investimento, a mais intuitiva e
simples, e essas so as suas grandes virtudes. Contudo, tambm por essa grande simplicidade, o
payback pode levar a falhas graves de anlise. As principais so:
1 No leva em conta o valor do dinheiro no tempo;
2 No considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito diferentes;
3 No considera os fluxos de caixa a ps o perodo de payback.
Tcnica de avaliao 2:
VPL Valor Presente Lquido
O mtodo do Valor Presente Lquido um metido alternativo ao do payback, visando
corrigir as principais deficincias apresentadas por este.
Para utilizar o VLP, faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus
principais componentes:
Investimento inicial;
Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento, se houver.
A Taxa Mnima de Atratividade (TMA)
A taxa mnima de atratividade deve representar o retorno mnimo exigido, em
porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Assim, ao realizar-se um
determinado investimento, perde-se a oportunidade de se realizar um outro, ou seja, h um custo
de oportunidade: a perda do retorno do investimento que no foi realizado.
Com isso h algumas oportunidades bastante teis:
Taxa de retorno da aplicao financeira: supe que o custo de oportunidade seja o de
deixar os recursos aplicados em investimentos de baixo risco (renda fixa);
Taxa de captao de emprstimo: supe que a empresa no possua os recursos para
investir e, assim, ser obrigada a captar um emprstimo. Considera o custo de
oportunidade de forma mais conservadora que a taxa de aplicao.
Tcnica de avaliao 3:

TIR Taxa interna de Retorno

A taxa Interna de Retorno um mtodo similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma lgica de
clculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagem, e no em valores monetrios.
Dessa forma, bastante popular, uma vez que muitos investidores preferem mensurar
retornos em porcentagens, e no em valores absolutos.
Para utilizar o TIR faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os seus
principais componentes:
Investimento inicial e investimentos adicionais;
Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento, se houver.
11. Clculos Elaborados
1) TIR - Taxa interna de Retorno
A empresa em questo apresenta a seguinte estimativa:

Sendo que estimamos um retorno mnimo de TMA = 11,00%.

A TIR do clculo acima de 38,75% ao ano, ou seja, seria equivalente aplicar os 560 mil
em renda fixa a uma taxa de 38,75% ao ano por cinco anos. Assim, a TIR o equivalente a fazer
uma aplicao de renda fixa de R$ 560 mil e sacar 269.400,00 mil reais por cada ms tendo um
total de R$ 1.347.000,00 ao longo dos 5 anos.
Neste caso deve-se aceitar o projeto, j que TIR = 38,75% ao ano, ao passo que a TMA de
11,00% ao ano logo:

TIR (38,75% a.a.) maior que TMA (11,00% a.a.) aceita-se o projeto.
2) VPL Valor Presente Lquido
O projeto de investimento pode ser sintetizado no fluxo de caixa a seguir. A TMA do
projeto foi estimada em 11,00% ao ano.

Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de recuperar o
investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (11,00%) sobre esse investimento,
oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 347.388,24. Portanto, deve-se aceitar o projeto, pois
proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).
12. IOF e IR
O IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras um imposto federal, ou seja, apenas a
Unio tem competncia para institu-lo, segundo o Artigo 153, V, da Constituio Federal.
Criado no ano de 1922, o Imposto de Renda cobrado tanto de pessoas fsicas como de
pessoas jurdicas (empresas).
A empresa ora conceituada na etapa 01 est includa no sistema de tributao
simplificado, ou seja, participa do SIMPLES NACIONAL. Onde recolhe uma taxa pr definida
sobre a receita total do ms, onde j esto includos os impostos federais e estaduais.
13. O EFEITO DA INFLAO NA ANLISE DE INVESTIMENTO

14. Conceito de Inflao

A inflao consiste na variao nominal e sustentada dos preos de bens e servios.
So comuns os estudos de viabilidade econmica ser elaborados a preos constantes, com
o pressuposto de que a inflao afeta de igual modo todos os preos e custos.
Apesar dos preos evolurem de modo diferenciado por produtos, aspecto que deveria ser
tido em considerao quando se estimam os fluxos financeiros a preos correntes - isto quando
se considera o impacto da inflao no processo de estimao -, comum assumir-se, por
comodismo ou por falta de informao detalhada, uma taxa indiferenciada de inflao para todos
os custos e proveitos de um determinado perodo.
A inflao, constituindo num aumento geral dos preos, tem um impacto nos cash flows
dos projetos de investimento a trs nveis:
Nos rendimentos nominais, que aumentam;
Nas despesas nominais, que aumentam tambm;
Nos juros e encargos ligados ao endividamento, que tambm aumentam.
A anlise de investimentos em contexto inflacionrio pode ser efetuada em termos
nominais ou em termos reais. Assim, os cash flows nominais devem ser atualizados a taxas
nominais e os cash flows reais devem ser atualizados a taxas reais.
A inflao medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices so a mdia
ponderada dos preos de uma cesta de bens escolhidos, em determinado perodo
(normalmente mensal) e em certas regies (no Brasil, geralmente as principais capitais). A
inflao medida como o aumento do ndice de preos, isto o aumento dos preos da cesta de
bens. H basicamente, dois tipos de ndices de preos:
- ndices gerais de preos (IGP) So ndices que buscam medir a inflao como um
conceito amplo da economia, envolvendo preos de atacado, varejo e de construo civil.
- ndice de Preo ao consumidor (IPC) So ndices que buscam medir a inflao de
varejo que atinge diretamente os consumidores (pessoas fsicas).
15. Inflao e taxa de Atualizao
A forma de estimar as taxas de atualizao, ajustando-as do efeito da inflao, consiste na
seguinte relao:
(1 ) (1 ) 1 min = + + no al real i i

Onde a taxa de inflao.

16. As causas e consequncias da inflao
O processo inflacionrio distorce o sistema de preos e afeta o bom funcionamento do
mercado. As principais consequncias da inflao so:
- Impor custos sociedade, de emisso e controle de moeda;
- Aumentar a concentrao de renda, pois normalmente os ricos conseguem de
proteger melhor da inflao do que os mais pobres;
- Diminuir o crescimento econmico, pois a instabilidade econmica reduz
osinvestimentos nacionais e estrangeiros.
As causas da inflao so diversas, porm h trs tipos principais:
- Inflao de demanda;
- Inflao de custos;
- Inflao crnica.
Quando todos os custos e proveitos refletem de igual modo o impacto da inflao, a
anlise de investimentos a preos correntes e a preos constantes equivalente. O impacto da
inflao neutro. No entanto h um pequeno detalhe que pode alterar essa concluso. As
amortizaes so determinadas pelo valor dos ativos subjacentes. Tendo em conta que estes so
contabilizados permanecem ao custo histrico no balano das empresas, as amortizaes so uma
proporo constante desse custo, como tal no devero sofrer o efeito da inflao numa anlise a
preos correntes. Como as amortizaes so um custo no afetado pelo crescimento dos preos,
mas os proveitos refletem esse crescimento, o impacto lquido vai ser um crescimento dos RAI e,
por arrastamento, um aumento real dos impostos pagos. A rentabilidade real da empresa reduz-se
por via da transferncia de riqueza da empresa para o Estado atravs de impostos mais elevados.
Em pases de inflao elevada podem existir reavaliaes dos ativos possibilitando assim
a atualizao do montante a contabilizar como amortizaes em cada perodo. Contudo isto no
permite normalmente diluir totalmente o impacto da inflao na rentabilidade dos investimentos.
17. Inflao e Necessidades de Fundo de Maneio
A inflao afeta os investimentos com necessidades de fundo de maneio, ao tornar os
produtos vendidos mais caros bem como as matrias-primas consumidas implicar um maior

investimento na manuteno de um stock de existncias. Por outro lado se as vendas crescem por
efeito da inflao crescero os crditos concedidos a clientes. O contraponto que a empresa
tambm poder obter dos seus fornecedores um volume de crdito acrescido.
18. A importncia de considerar a inflao na anlise de investimentos
A inflao sempre deve ser considerada na anlise de investimentos pois com a anlis de
investimento utiliza, em geral, um perodo de tempo de diversos anos, a inflao
acumulada pode distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente. Uma vez que
a inflao cumulativa em progresso geomtrica, ou seja, funciona como juros sobre juros,
aps certo perodo de tempo, pode gerar uma inflao significativa.
19. Valores nominais e reais
Os valores nominais so os valores correntes, aqueles que incorporam a inflao, na
prtica, so encontrados nos supermercados, lojas, salrios, dividendos e impostos. Os valores
reais so os que retiram o efeito da inflao, tambm chamados de valores constantes, so
efetivamente ganhos ou perdidos, j descontada a inflao do perodo. Eles medem de forma
efetiva as mudanas de preos.
20. VPL e inflao
A fim de utilizar corretamente o VPL, sem distores de valores, faz-se necessrio ajustlo para completar corretamente a inflao. No caso de os valores do fluxo e da TMA estarem na
mesma base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se necessrio, basta
aplicar o VPL. Contudo, se estiverem em bases diferentes, h duas opes:
- Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;
- Ajustar a TMA.
Em geral adota-se a segunda opo, ou seja, ajustar a TMA. Isso se deve maior
facilidade, j que ajustar a TMA significa transformar apenas um valor, ao passo que ajustar os
valores do fluxo pode significar ajustar 5, 10, 20 ou at mais valores, o que seria muito mais
trabalhoso.
21. TIR e a inflao

A fim de utilizar corretamente a TIR, sem distores de valores, faz-se necessrio

contemplar corretamente a inflao. No caso dos valos do fluxo e da TMA estarem na mesma
base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se necessrio, basta aplicar a
TIR. Contudo, se estiverem em bases diferentes, h duas opes:
- Ajustar todos os valores do fluxo de caixa;
- Ajustar a TMA.
Da mesma forma que o VPL, em geral, adota-se a segunda medida, ou seja, ajustar a
TMA.
22. O imposto de Renda e a Depreciao
A depreciao e o imposto de renda podem exercer um efeito positivo ou negativo sobre
um investimento, dependendo das situaes em anlise. Esses efeitos devem ser levados sempre
em considerao pelo investidor.
Imposto de renda um tributo cobrado na maioria dos pases do mundo. Tem como
base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e
custos/despesas. Na anlise de investimento, contudo, no estamos preocupados com o lucro
contbil, mas com o fluxo de caixa gerado pelo projeto de investimento.
Depreciao - uma despesa contbil que reconhece que um ativo perde valor ao longo
do tempo. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e, portanto,
diminui a base de clculo do imposto de renda. Contudo, essa uma despesa chamada de no
caixa, ou seja, no h fluxo se caixa negativo, sada de dinheiro do caixa.
Novamente, devemos nos lembrar de que a anlise de investimentos se preocupa com o
fluxo de caixa, e no com resultados contbeis.
A construo do fluxo de caixa tambm influenciada pelos impostos e contribuies a
que a empresa est sujeita. Neste comeo iremos falar sobre o que imposto de renda e
depreciao, depois abrangeremos dados sobre o nosso projeto e por fim os seus efeitos sobre o
projeto. O Imposto de Renda um imposto existente em vrios pases, onde pessoas ou empresas
so obrigadas a deduzir uma certa percentagem de sua renda mdia anual para o governo. Esta
percentagem pode variar de acordo com a renda mdia anual, ou pode ser fixa em uma dada
percentagem.

23. A influncia do Imposto de renda

Do ponto de vista de uma empresa, o que realmente importa, quando de uma Anlise de
investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos
monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao de
projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o imposto
de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de renda na
anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao de
uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores a R$
240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10% sobre o lucro que excede
a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada na
anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de 9%
sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
No Brasil, o imposto de renda cobrado (ou pago) mensalmente (existem alguns casos
que a mensalidade opcional pelo contribuinte) e no ano seguinte o contribuinte prepara uma
declarao de ajuste anual de quanto deve do imposto (ou tem restituio de valores pagos a
mais), sendo que esses valores devero ser homologados pelas autoridades tributrias.
Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa, quando
de uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos.
A carga tributria representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos

monetrios resultantes de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao de

projetos rentveis antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o imposto
de renda for levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de renda na
anlise econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao de
uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da

empresa. Para lucros tributveis

superiores a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10 % sobre o
lucro que excede a este limite. Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio
social deve ser considerada na anlise de investimentos. Para empresas industriais a
alquota da contribuio social de 9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao de
uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores a R$
240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10% sobre o lucro que excede
a este limite.
24. Anlise de Sensibilidade
Anlise de sensibilidade pode ser definida com uma tcnica que permite de forma
controlada conduzir experimentos e investigaes com o uso de um modelo de simulao.
Esta permite avaliar impactos associados: (a) as alteraes dos valores das variveis de
entrada e dos parmetros do sistema, e (b) das mudanas estruturais em um modelo. Estes
impactos so determinados por meio de anlises das variveis de sada.
Em anlises de sensibilidade, ao se proceder vrias rodadas de simulao e avaliar os

cenrios gerados, possvel constatar tendncias e anomalias. Para proceder-se estas

constataes pode-se utilizar das diferentes formas de proceder anlises de resultados de
simulao como as disponibilizados pela estatstica clssica.
No desenvolvimento do trabalho, onde se pensou hipoteticamente no aumento de 1%
TMA, para que possamos ver a que porcentagem o VPL ficaria negativo.
Interpretao do resultado:
A interpretao do VLP (VPL = -4.538,17) que esse projeto, segundo as estimativas, no
capaz de recuperar o investimento inicial de R$ 560.000,00 e proporcionar um retorno de 37%
a.a(TMA).Para proporcionar esse retorno, seria necessrio um retorno adicional de R$ 4.538,17.
Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de recuperar o
investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (36%) sobre esse investimento,
oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 4.573,71. Portanto, deve-se aceitar o projeto, pois
proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).

25. Concluso
Esta avaliao trouxe para o grupo uma nova viso sobre a analise de investimentos.
A possibilidade de criar nosso prprio negcio, e poder observar seus pontos positivos e
negativos expande nossa viso de uma forma muito positiva.
Ns podemos concluir que a analise de investimento deve ocorrer no s para saber se um
projeto vivel ou no, mas a cada novo caminho tomado dentro do projeto j existente, como
por exemplo, a cada nova compra de produtos, na contratao de funcionrios, na expanso do
estoque, dentre diversas outras aes que causam impacto no investimento e podem fazer grande
diferena no resultado final.
Cada detalhe estudado, como o fluxo de caixa, que muitas vezes deixado de lado, as
anlises de inflao, riscos no projeto, analises da TIR e VPL, oferecem uma base para que o
investidor possa corrigir os pontos fracos do empreendimento e reforas os pontos fortes.
As fontes de informao hoje em dia so muitas e todo administrador deve estar atento s
mudanas que ocorrem no mercado em que atua. Para que ocorra uma boa associao entre as
novidades do mundo globalizado e uma boa gesto fundamental que seja feita uma analise de
investimento consistente, trazendo o melhor retorno para o empreendimento, o que o objetivo
geral da administrao.

26. Referncias Bibliogrficas

SIMES, Katia; TAUHATA, Srgio; GOTARDELLO FILHO, Wilson. 50 Ideias de
Negcios. Revista Pequenas Empresas Grandes Negcios. Disponvel em:
<http://revistapegn.globo.com/Revista/Common/0,,EMI149404-17192,00IDEIAS+DE+NEGOCIOS.html>. Acesso em: 29 set. 2012.
Modelos de Negcios na Internet. Disponvel em:
<https://docs.google.com/leaf?id=0B9h_NveLKe7zYjJhMjI3YzgtZDcxMy00MDE1
LTllYTMtMmJiNjU3MzJmZjA4&hl=pt_BR&authkey=CMjG3uAO>. Acesso em: 29
set. 2012.
NUNES, Flvia Furlan. Oportunidades de Negcios: Novo negcio: saiba em qual
ramo investir em 2007. Disponvel em:
<https://docs.google.com/leaf?id=0B9h_NveLKe7zYjM3YzA4ZTMtNmQ5Yy00O
GRjLTgxNDAtYWFkODA5ODExOTgw&hl=pt_BR&authkey=CO2lzsYO>. Acesso
em: 29 set. 2012
Blog do Empreendedor. Diversos textos, a escolha do grupo. Disponveis em:
<http://blogdoempreendedor.com/blog/?cat=3>. Acesso em: 29 set. 2012.
<https://docs.google.com/leaf?id=0B9h_NveLKe7zNjA2MGYxYmUtODY0OS00Z
DlhLWI3ZDUtOTQ1OGMyYTJmY2Qz&hl=pt_BR&authkey=CMSI95AI>. Acesso
em: 8 out. 2012.
BRASIL. Banco Central. Histrico das Taxas de Juros. Disponvel em:
<http://www.bcb.gov.br/?COPOMJUROS>. Acesso em: 29 set. 2012.
BRASIL. Banco Central. Disponvel em:
<http://www3.bcb.gov.br/selic/consulta/taxaSelic.do?method=listarTaxaDiaria>.

Acesso em: 29 set. 2012.

Deciso de investimento, o que usar: TIR, payback ou VPL? Disponvel em:
<www.vendamuitomais.com.br/site/artigo.asp?Id=149&Categoria=Lucro>. Acesso
em: 29 set. 2012.
MARTINS, Carlos. Anlise de Investimentos (Payback, VPL, TIR). Disponvel em:
<http://www.carlosmartins.com.br/_bizplan/bizplan24.htm>. Acesso em: 29 set.
2012.
<http://www.receita.fazenda.gov.br>. Acesso em: 29 set. 2012.
OLIVIO, Rodolfo Leandro de Faria. Anlise de Investimento. Campinas: Alnea , 2011.
GROPPELLI, A. A. e NIKBAKHT, Ehsan. PLT Administrao Financeira. Ed. Saraiva. So
Paulo - SP 2009.
<http://www.portaldecontabilidade.com.br>.
<http://www.sebraesp.com.br/PortalSebraeSP/Biblioteca/Setores/Multisse. aspx>