Gurusdeinvestimento

JOHNNEFF

fonte:http://www.uk.biz.yahoo.com/profile/neff.html

TraduzidoporSER
DescriodoTrabalho:
JohnNefferaadministradordoFundoVanguardWindsor,atsuarecenteaposentadoria,quando
passouaseradministradopeloVanguardMutualdeChicago,Illinois,USA.

Estilodeinvestimento
Investidor em valor radical, procurando adquirir companhias com crescimento moderado e
pagamento de grandes dividendos, enquanto forademoda, vendendoas quando chegam ao
seuvalorintrnseco.

Perfil
Neff conhecido como o profissional dos profissionais, porqu diversos administradores de
fundos confiaram seus recursos a ele na crena de que estariam em mos seguras. Essa
confiana foi justificada pela seuresultado excepcional, ano aps ano. Por mais de 30 anos o
fundo Windsormantevese, constantemente, no topo da lista de fundos americanos com5%
melhorperformance.
Neff estudou marketing industrial, mas freqentava aulas noturnas para conseguir uma
graduao em finanas. Em 1954 tornouse analista de investimentos doNational City Bank of
Cleveland.TantonoBancocomonasuaprximafirma,aWellingtonManagement,desenvolveu
um

estilo

de

investimento

baseado

em

valor,

modelado

nas

lies

aprendida

de BenGraham. Neff aplicou seus conhecimentos em trs fundos de patrimnio e dividendos

Windsor,GeminieQualifiedDividendcomresultadosespetacularesatasuaaposentadoria
em1995.
Um

homem

destemido

encorajava

sempre

seus

colegas

colaborar

nas

suas

decises. Neff nunca procurou por publicidade em sua carreira da mesma forma que muitos
outros administradores de fundos cinco estrelas. A partir da publicao de suas memrias
JohnNeffonInvestingeleconseguiuoamploreconhecimentoquemerece.

Retornosdelongoprazo
O retorno mdio obtido peloWindsorFunddurante os 32 anos de administrao deNeff foi de
13,7%,contraumretornomdiode10,6%dondiceS&P500.

Maiorsucesso
Neffinvestiu uma grande parcela do seu fundo na Ford em 1984, quando todos pensaram que
elapoderiafalireoP/Ldespencoupara2,5.ElepagouumpreomdiodeUSD14.Em3anos,
opreosubiupara50,fazendooFundoWindsorlucrar500Milhesdedlares.

Mtodoseestratgias
Neffdescreve a si mesmo como um investidor em PreoLucro baixo. Ele procura por aes
queestejambaratasemrelaosomadocrescimentoemlucros+DividendYeld.Elechamaa
issoderelaoterminalou,nopopular,quantoselevapeloquesepaga.Voctambmpode
chamar isto de ndice GYP (Crescimento + Yeld de Dividendos P/L):Crescimento de Lucro
+DividendYieldndiceP/L
Neff recomenda que se compare o ndice GYP de seu papel ou de sua carteira com o do
Mercado.
Exemplo

Previsodataxadecrescimentodelucromedidaemlucroporao(%)
maisodividendYeldprevistodivididopelondiceP/Lprevisto
=(7+5)10=umGYPde1,2
Previso da taxa de crescimento de lucro mdio do Mercado em lucro por ao (%) mais
o dividend yeld mdio previsto do Mercado dividido pela ndice P/L mdio previsto para o
Mercado
=(15+2)28=umGYPde0,6
Baseadonosnmerosacimachegamosaconclusoquesuacarteiradeveestarduasvezesmais
atrativa que o Mercado (isto apenas um exemplo, a relao entre os ndices reais deve ficar
muitomaisprxima).
Eviteintroduzirnasuacarteirapapisquereduzamsignificativamentesuaatratividade,quando
comparada com os ndices do Mercado. Ao invs disto, estabelea um preo objetivo que
representeoseuGYPantesdacompradaaoeespereopapelcairataquelepreo.
Se duas companhias apresentam um retorno de 14%, mas a companhia A apresenta 14% de
crescimentoenenhumdividendo,eacompanhiaBapresentaumcrescimentodelucrode7%
maisumDividendYeldde7%melhorescolheraCompanhiaB,porquodividendofazcom
queoresultadosejamaisprevisvel.
Seguindo estes princpios, Neff mantevese fiel a seu estilo de investimento, baseado em 7
critriosdeseleo:

1. BaixondiceP/L
2. Crescimentodelucrosuperiora7%
3. Dividendosconfiveise,preferencialmente,ascendentes
4. Umretornobemmaiorqueamdia(Crescimento+DividendYeld)emrelaoao
ndiceP/L.

5. Nenhuma exposio a resultados cclicos sem um ndice P/Lbaixo que o

compense

6. Companhiasslidasematividadesdecrescimento.
7. Fundamentosslidosparainvestimento

Fonte:JohnNeffonInvesting,JNeff,1999.
Umbomlugarparaseprocurarporidiassoascotaesdeaesemjornaisdefinanasque
atingiram novos patamares baixos. Muitas, para no dizer quase todas, so investimentos
medocres. Mas, algumas vezes, papis de companhias excelentes caem para preos muito
baixos,devidoamsnotcias.Apliqueotestedos7critriosdaseleoparaverseelaspassam

no critrio. (Neff chama isto de teste do Hummmmmm algumas companhias que eu no

esperavavernestalistaproduzemumHummmmmmmmmbemalto)
No procure por aes de crescimento plenamente reconhecidas pelo Mercado. Seus P/L so
puxadosparacimaanveisridiculamentealtos.Istoaumentaoriscodeumcolapsorepentinono
preodaao.
Mantenhasefirmeasuaestratgiadevenda,ouvoccorreoriscodeperdertodoseulucro.
Existemduasrazesbsicasparavenda:

1. Quandoosfundamentossedeterioramou
2. Quandoopreochegaraovalorquevocestipulou.

O fundamental ficar de olho nas perspectivas de lucro e na taxa de crescimento dos

ltimos5anos.Seelascomearemaderrapar,vendadeumavez.
PrestemaisatenoaondiceGYPdasuacarteiradoquedoMercado.Mas,seoMercadoficar
to caro que voc no consiga encontrar novas compras que valham a pena admissvel
converter20%dasuacarteiraemdinheiroatquenovasoportunidadesapaream.
Osmelhoreslucrossoefetuadosapsperodosdepnico.

Citaes:
"Aes com taxas de crescimento excepcionais e com baixo ndice P/Lpodem produzir uma
expansodeP/Lenormecarregandomuitomenosriscodoqueasaesdecrescimento.

"Como um investidor em baixo P/L voc tem que entender as idiossincrasias do Mercado e
descobrir as diferenas entre aes que esto sendo vendidas baratas das aes com
perspectivasmuitoruins.

"Um aumento de dividendos deve ser encarado como um algo mais. Um algo mais o
rendimento extra que os investidores recebem acima das suas expectativas iniciais. Uma das
observaesmaisinteligentesdeBenFranklinofereceumparalelo:aquelequeesperaporuma
fortuna, nunca ter certeza de um jantar. Essa a forma como eu vejo:
um DividendYeld superior, deixa voc saboreando uma entrada enquanto espera pelo prato
principal.

"Muitas pessoas mantm aes por um longo tempo pela grande excitao que elas produzem,
particularmentequandoalgumlevantaumaposiocontrriaasua.Seelasvendemperdemo
direitodereclamar.

Outrasinformaes:
UmpequenocaptulosobreNeffaparecenoTheNewMoneyMasters(1989)deJohnTrain.
possvel obterse mais informaes, narradas por ele mesmo em John Neff on Investing
(1999).