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  • Aswath Damodaran Avaliacao de Investimentos Cap11

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    _ 11 Modelos de Desconto de Fluxos de Caixa Liquido do Acionista fluxos de caixa recebidos pelos acionistas so os dividendos. Este capitulo utiliza uma definigéo mais abrangente de fluxos de caixa do acionista, como os fluxos de caixa remanescentes apés 0 cumprimento de todas as obri- gagdes financeiras, incluindo 0 pagamento de divida e, apés, a cobertura das necessidades de desembolsos de capital e de capital de giro, Discute e apresenta © modelo de desconto de fluxos de caixa liquidos do acionista para avaliagio. O modelo de desconto de dividendos se baseia na premissa de que os tinicos FLUXOS DE CAIXA LIQUIDOS DO ACIONISTA Esta seco demonstra a metodologia para o célculo dos fiuxos de caixa liquidos do Acionista (FCFE’) ¢ examina os motivos pata fazer isto eas implicacdes de diferencas entre modelos de desconto de FCFE e de desconto de dividendos. Calculo do FCFE O FCFE é 0 fluxo de caixa residual apés 0 pagamento de juros e principal e o atendimento das necessidades de desembolsos de capital, tanto para manter os ativos jé existentes quanto para criar novos ativos visando ao crescimento futuro. OFCFE pode ser medido da seguinte fotma: FCFE = Receita Liquida + Depreciago - Desembolsos de Capital ~ ACapital de Giro - Amortizacao de Divida + Novas Emissées de Divida nglés Free Cashjlow to Equity m _AVAUIAGAO DERWESTIENTOS 'No caso especial em que se pretende financiar o desembolso de capital e 0 capital de giro a0 indice-alvo de endividamento 8 os pagamentas do principal forem realizados a partir de novas emissses de divida, 0 FCFE & medida da seguinte forms: CFE = Receita Liquid « (1 6(Deserbolsos de Capital -Depreciagao) + (7-8) 6Capital de Giro Por que os Dividendos Sao Diferentes do FOFE? OFCFE¢ umamedida daquilo que a empresa pode pagar como dividendos. Ha algumas empresas, entretanto, que seguem a politica de pagar o total de seu FCFE como dividendos. Muitas pagam menos, eoutras mais, mas os dividendos > pagos sao diferentes do FCFE por varias razdes: (@) Deseo de estabitidede, As empresas normalmente relutam em mudar os dividendos, e dividendos so considerados "dificeis", porque a variabi lidade dos dividendos é significativamente menor do que a de hueras ou de fluxos de caixa. A falta de disposigio relativa as mudangns de divi dendos é acentuada quando as empresas tém que reduzir dividends ¢ cempiricamente, aumentos de dividendos s80 pelo menos cinco veces mais freqientes do que cortes, na maioria dos periodos. Como conse- guiéncia dessa relutincia em corlar dividencios, as empresas frequente- mente se recusam a aumentar dividendos mesmo quando os lucros e 0 FCFEaumentam, pois nao témcerteza de sua capacidade de manteresses

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