n y Evaluacin de Proyectos de

PROFESOR: RODRIGUEZ, LAURO

GRUPO 6/7 INTEGRANTES:
CAMPO DIAZ, SOLANA INS 42151
GOMEZ ARANDA, MARIA DE LOS
MILAGROS 41179
HERRERA, ANAH GISELLE 41093
MATURANO, JOS ALEJANDRO 39543
MATURANO, FERNANDO 42204
GERMAN 4
COMISIN: 3K2
UNIVERSIDAD TECNOLOGICA NACIONAL | Facultad Regional de
Tucumn

Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Qu es un proyecto de Inversin?
Los proyectos de inversin son, asuntos del porvenir. Representan
riesgos y, el futuro que ms se parece a nuestros sueos comienza con la
formulacin delos proyectos adecuados. En trminos econmicos proyectos
adecuados son aquellos cuyos beneficios superan sus costos, posibilitando
el crecimiento econmico y el aumento del bienestar general.

Importancia de una correcta evaluacin de proyectos

El crecimiento econmico de un pas depende de dos variables
principales: la tasa de inversin y la productividad del capital invertido. Para
que una economa crezca a mayor velocidad ser necesario aumentar la
inversin o la productividad del capital, o ambas cosas a la vez. Cualquier
aumento de la inversin se har expensas de un menor consumo; se cambia
un sacrificio en el presente por un beneficio en el futuro.
En el siguiente ejemplo se puede plasmar lo dicho anteriormente.
Imaginemos a dos operarios cuyo trabajo es trasladar ladrillos desde una
pila hasta otra y cuya remuneracin es directamente proporcional a la
cantidad de ladrillos transportados. Supongamos que ambos deciden
comprar (invertir) en carretillas, para mejorar su productividad y,
consecuentemente, sus ingresos. Para poder realizar la compra, suprimen
algunos gastos hasta reunir el dinero necesario. Luego de un tiempo ambos
han reunido igual cantidad de dinero (han hecho sacrificio), y proceden a
efectuar la inversin. El operario A, gastando todos sus ahorros, compra una
carretilla nueva, pero un poco chica en relacin a la carga que poda
transportar con un esfuerzo normal. El operario B, en cambio, compra por el
mismo dinero una carretilla un poco ms grande, de manera que haciendo
un esfuerzo normal podr llevar, digamos un 20 % ms de carga que su
compaero. Evidentemente los nuevos ingresos de B sern superiores en un
20 % a los nuevos ingresos de A, a pesar de que el monto de la inversin
realizada por ambos es exactamente igual. La nica diferencia estuvo en el
criterio con que uno y otro invirtieron el resultado de sus esfuerzos
anteriores.
La Argentina ha crecido en trminos de producto bruto por habitante
a una tasa del 0,7 % anual durante el periodo 1929-1983. Esto la ubica en el
puesto nmero 31 sobre un total de 32 pases para los que se obtuvieron
estadsticas comparables.
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Tasa de rendimiento anual de la nueva

inversin
(%)
Periodos
19611971Pases

Argentina
Brasil
Chile
Colombia
Mxico
Venezuela

1963

1973

1971-

1979-

1973
23
34
26
32
40
23

1981
9
41
20
30
32
14

Si bien los nmeros son suficientemente elocuentes, Argentina ocupa

el ltimo lugar en cada uno de los dos periodos usados para la comparacin,
peor an, muestra un empeoramiento al pasar de un rendimiento del 23% al
9% anual. Si en cambio nuestro pas hubiese obtenido por su inversin en
la dcada del 70 el mismo rendimiento que Brasil, la tasa de crecimiento del
producto bruto hubiera sido del orden del 8,9 % anual, similar a la de Brasil
en esa dcada.

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Una manera de corroborar lo dicho anteriormente, y de paso enfatizar
la correlacin entre el rendimiento del capital invertido y el crecimiento de
la economa, es comparar la tasa de crecimiento efectivamente registrada
en cada uno de los pases antes mencionados con el resultado de multiplicar
los rendimientos de las nuevas inversiones que figuran, por el porcentaje
Relacin entre la rentabilidad de las inversiones y el aumento del
que, en cada pas, representa la inversin sobre el producto bruto.
(I)
(II)
(III)

Promedio de la tasa de crecimiento anual.

Promedio de anuales periodos 1961-70 y 1971-80
Tasa de rendimiento de la nueva inversin.

1960/1970
III

Pases

I
PBI
%

II
%
Invers
. s/PBI

1970/1980
III

Rend.
de la

IV

nueva

II x III

PBI

inversi

II
%
Invers
. s/PBI

%
Argenti
na
Brasil
Chile
Colombi
a
Mxico
Venezu
ela

Rend.
de la

IV

nueva

II x III

inversi

n
%

4,1

16,6

23,0

4,3

2,4

21,7

9,0

2,0

5,4
4,2

21,1
19,2

34,0
26,0

7,1
5,0

8,6
2,5

28,1
17,8

41,0
20,0

11,5
3,5

5,2

19,6

32,0

6,3

5,5

19,1

30,0

5,7

7,0

20,6

40,0

8,2

6,6

23,6

32,0

7,5

6,1

24,9

23,0

5,7

4,1

34,6

14,0

4,8

El crecimiento econmico de un pas, y consecuentemente el

bienestar de sus habitantes, est ligado a una correcta asignacin de sus
recursos productivos, que es lo que permite tener proyectos rentables o,
dicho en otras palabras, una alta productividad del capital.

Requisitos para que un proyecto sea rentable

Eleccin adecuada
Existen proyectos que desde el inicio estn destinados al fracaso,
para una correcta eleccin se deben tener en cuenta 2 requisitos bsicos en
la evaluacin.
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Que la eleccin est bien hecha desde el punto de vista tcnico, es

decir, trabajar con informacin slida y confiable en todos los
mdulos, hacer anlisis de sensibilidad y procesar correctamente la

informacin.
Que no sea distorsionada por los intereses de los involucrados
alrededor del proyecto. Hay muchas formas en que los interesados en
que el proyecto se lleve a cabo corrompan los nmeros para
beneficiarse. Por ejemplo, consultoras, proveedores, funcionarios
vinculados al proyecto sern los interesados en que el proyecto se
realice, es conveniente mantenerlos alejados en la etapa de
evaluacin.

Ejecucin dentro de lo presupuestado

La ejecucin es el proceso crtico que sigue una vez definidos todos
los aspectos del proyecto. Es crtico porque puede ganarse poco y perderse
mucho.
Una obra bien presupuestada un buen Project manager puede ahorrar
algn porcentaje de costos o adelantar trabajo. Pero existen casos de
retrasos que algunos casos no produce retorno del capital invertido y hasta
llegar al punto de estar frente a un caso de despilfarro de recursos.
Los retrasos generan costos adicionales de personal inmovilizado y de
administracin y control. Ante casos de atrasos exagerados, pueden
provocar la obsolescencia del mismo antes de ponerse en marcha. Ejemplo
de esto son cambios de tecnologa, especificaciones que se cambian,
generan costos de renegociacin y cambios que disminuyen la rentabilidad.
Otro factor de desvo de montos presupuestados son los sistemas de
incentivos. En nuestro pas se incentiva la inversin, cuanto mayor es el
monto del proyecto, ms es el aporte del estado a travs de diferimientos
impositivos. Con esto se motiva a que el monto de la inversin sea tan
grande como se pueda, y no se promueve la mayor rentabilidad.

Operacin eficiente
Es un aspecto menos crtico, ya que con un proyecto bien elegido y
una ejecucin dentro de los trminos presupuestados es simple obtener
retornos como para justificar la inversin. Pero la ineficiencia o mala calidad
puede disminuir el retorno.
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Cuando esto sucede en el sector privado, la operacin ineficiente
genera prdidas que se muestran en los resultados de la compaa y en su
situacin financiera. Se busca en corto plazo el problema y se toman las
medidas pertinentes para recuperar la rentabilidad, si no ocurre la compaa
va a quiebra.
En el sector pblico las prdidas se esconden en cuentas oficiales.
Empresas estatales que no publican balances o informacin muy reducida,
donde la rentabilidad es desconocida. Aun as, hay posibilidad de acudir a
alguien que siga inyectando fondos a proyectos que generan prdidas en su
operacin y hasta los que no tienen salvacin.
Existen adems casos de proyectos privados que dan prdida, absorbidos
por el sector pblico para seguir operativos a costo de prdidas ilimitadas.
Otro ejemplo de operacin ineficiente es el caso de prstamos especiales
del sector pblico a proyectos privados para salvarlos. Incentivando
proyectos ineficientes que saben tendrn riesgos que no asumiran que
afectan a la economa en conjunto.

Rol de la evaluacin de proyectos

La calidad de vida depende, entre otras cosas, de la calidad de los
proyectos a los que se asignan los escasos recursos de los que se dispone.
Para la eficiente asignacin se requiere ciertos criterios que permitan
contestar preguntas tales como:

El proyecto mejora o empeora la situacin actual?

Dado 2 proyectos mutuamente excluyentes Cul es el ms

conveniente?
Dado una serie de proyectos, Cules deben ser aceptados y cules

rechazados?
Es imprescindible que las decisiones sean consistentes con las
respuestas obtenidas.
El rol central de la evaluacin de proyectos consiste en destruir los

malos proyectos. Si se aplicara esto para todos los proyectos, la economa

funcionara mucho mejor.
Esto ocurre porque cada vez que se asignan los escasos recursos a un
fin dejan de asignarse a otros.
Hay muchos proyectos no rentables que buscan ser aprobados, se
debe a que no se hace un estudio de mercado adecuado, y se lo deja para el

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

final donde el proyecto ya ha comenzado a llevarse a cabo y se resiste a ser
abandonado.
Existen tambin proyectos que benefician a un cierto sector y esto
genera grupos polarizados que estn a favor porque les conviene y otros en
contra.
Se observa que la evaluacin de proyectos es una tarea muy
compleja que a veces por ignorancia o intereses puede generar resultados
perjudiciales para la economa.
Es entonces el rol de la evaluacin de proyectos aparte de impedir la
ejecucin de los malos proyectos, posibilitar la seleccin de los ms
convenientes mediante:
a) Ofrecer al individuo instrumentos de medicin para comparar
alternativas, sobre qu tan rentable ser el proyecto y si conviene
hacerlo o no. Siendo siempre objetivo.
b) Involucrar a la sociedad en temas sobre su desarrollo. Debe
exponerse solo informacin ms relevante, luego se aaden detalles
a medida que se avanza en el proceso. Se debe exponer la verdad y
no parte de ella.
c) Desarrollar una cultura econmica que permita la comunicacin entre
polticos, empresarios, sindicalistas, el ciudadano comn que le
permita ver sus intereses en comn.

Cuando los proyectos son instrumentos de la poltica

econmica
Muchos pases persiguen objetivos de su poltica econmica a travs
de la participacin del Estado en determinados proyectos de inversin. Esta
participacin puede darse a travs de proyectos desarrollados por el sector
pblico, la creacin de empresas mixtas, liberacin del pago de derechos de
importacin, etc. Si bien la situacin es ms evidente cuando el Estado
invierte directamente es un proyecto. Esto se da a travs de un subsidio
pagado por el Estado o por la prdida de potenciales ingresos impositivos.
En nuestro pas, el sector pblico ha promovido de diversas maneras
la inversin en sectores econmicos y/o reas geogrficas consideradas de
inters general. Los resultados obtenidos a travs de estos mecanismos han
sido poco satisfactorios.
Ha ocurrido en nuestro pas, y ocurre en muchos lugares del mundo,
que los criterios con los que se decide la utilizacin de fondos pblicos para
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

estos destinos consisten en la aplicacin de una serie de principios
generales.

Por

ejemplo,

el

desarrollo

de

zonas

de

fronteras,

la

industrializacin de recursos naturales abundantes en determinada regin,

etc.
Cmo elegir, por ejemplo, entre dos proyectos agrcolas: uno que
permite obtener un gran volumen de produccin usando tractores y bienes
de capital importados, pero que a la vez emplea poca mano de obra en una
zona con problemas de desempleo, y otro que produce volmenes ms
pequeos, pero usando ms mano de obra, menos capital y que requiere el
gasto de menos divisas?

Cada uno de los dos proyectos hace alguna

contribucin a los objetivos usuales del desarrollo, y sin embargo es

necesario algn mtodo que permita elegir entre mayor produccin con
menor empleo de mano de obra desocupada o menor produccin con mayor
empleo de la misma mano de obra.
Es necesario entonces encontrar una manera de medir en trminos
comparables la contribucin que diferentes proyectos hacen a los objetivos
de la poltica econmica, para poder asignar de una manera eficiente los
limitados fondos con que cuenta el Estado para estos fines.

Criterio para la evaluacin

Los costos y beneficios ocurren en diferentes momentos a lo largo del tiempo. Por
ello se da una mayor atencin a los costos y beneficios que ocurren primero en el
tiempo que a los que ocurren luego.
El proceso de ponderar los flujos de caja segn el momento en el que ocurren se
denomina descuento, y la diferencia porcentual entre el valor de algo recibido o
entregado hoy y el valor de la misma cosa dentro de un ao se denomina tasa de
descuento.
Existen distintos mtodos para realizar esta evaluacin, los ms conocidos son:

Valor presente neto

Con este mtodo se restan los costos de los beneficios ocurridos en
cada periodo con el propsito de obtener un flujo de beneficios netos. Se
actualiza el flujo usando la tasa de descuento y se obtiene un valor presente
neto.
Si el valor es positivo el proyecto debe ser aceptado, caso contrario
ser rechazado. En el caso de varias alternativas, se opta por el proyecto de
valor presente neto mayor y positivo.

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Si existen restricciones presupuestarias, se elige entre el subconjunto
de proyectos que maximizan el valor presente neto.
Ejemplo:

Rubros/Aos
Beneficios

Costos

3 Beneficios Netos (1-2)

4

Factor de descuento
con i=0.1

5 Flujo descontado (3x4)

6

0
0
100
0
100
0

1
300

2
600

3
800

4
800

5
800

150

300

400

400

400

150

300

400

400

400

0,91

0,83

0,75

0,68

0,62

100
0

136,
36

247,
93

300,
53

273,
21

248,
37

Valor presente neto

( 5)

206,40

Donde: El Factor de descuento FD = (1+i) ^ (-t)

Tasa interna de retorno

La Tasa Interna de Retorno (TIR) se define como la tasa de descuento
que hace que el valor presente neto de una inversin dada sea igual a cero.
Se obtiene resolviendo la siguiente ecuacin:

Bt = Beneficios percibidos en el periodo t.

Ct = Costos en el periodo t
n = periodos de duracin del proyecto
t = cada uno de los periodos
p = TIR
La regla de decisin es:

Si es un proyecto independiente, si p>r, siendo r el costo de

oportunidad del capital para el inversor, debe ser aprobado.

Si es un proyecto alternativo, se debe elegir el de TIR ms alto.
La ventaja del uso de TIR, es que se calcula usando informacin

proveniente del proyecto, no requiere datos sobre el costo de oportunidad

del capital.
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

La desventaja es que existen proyectos que no es posible encontrar
una nica TIR.
En el caso de proyectos mutuamente excluyentes penaliza a los de mayor
envergadura, al igual que se penaliza a los de mayor duracin respecto a los
ms cortos.
Relacin beneficios sobre costos
Se trabaja a partir de una relacin (R), que es el resultado de dividir el
valor presente de los beneficios por el valor presente de los costos, usando
el costo de oportunidad del capital.
La regla de decisin es:

El proyecto es aceptable para un valor de R mayor que 1.

Si se debe elegir entre proyectos mutuamente excluyentes, se optar
por el de valor R ms elevado.

Perodo de repago
Es un mtodo muy simple pero que puede llevar a conclusiones
errneas, especialmente en inversiones de largo plazo.
Mide el nmero de aos necesarios para que los beneficios netos
repaguen

la

inversin.

Se

compara

luego

con

un

estndar

fijado

arbitrariamente que indica la cantidad mxima de aos que se considera

aceptable.
Solo las inversiones que ofrecen beneficios suficientes como para ser
repagadas dentro de este periodo resultan aprobadas.
Este criterio supone que los beneficios que suceden ms all de los
aos

establecidos

como

estndar

son

inciertos

que

deben

ser

despreciados e ignora los costos que pueden producirse despus de ese

momento, como gastos que se realizan en el momento de clausura del
mismo.
Se prefiere proyectos con buenas perspectivas a corto plazo por sobre
proyectos que requieren largo tiempo en generar beneficios. Pero no hay
razn alguna para pensar que esto es necesariamente mejor.

Qu es un proyecto?

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Un

proyecto

es

la

bsqueda

de

una

solucin

inteligente

al

planteamiento de un problema, la cual tiende a resolver una necesidad

humana. En este sentido puede haber diferentes ideas, inversiones de
monto distinto, tecnologa y metodologas con diverso enfoque, pero todas
ellas destinadas a satisfacer las necesidades del ser humano en todas sus
facetas, como pueden ser: educacin, alimentacin, salud, ambiente,
cultura, etctera.
El proyecto de inversin es un plan que, si se le asigna determinado
monto de capital y se le proporcionan insumos de varios tipos, producir un
bien o un servicio, til al ser humano o a la sociedad.
Segn, Baca Urbina propone que la evaluacin de un proyecto de
inversin, cualquiera que ste sea, tiene por objeto conocer su rentabilidad
econmica y social, de tal manera que asegure resolver una necesidad
humana en forma eficiente, segura y rentable. Slo as es posible asignar los
escasos recursos econmicos a la mejor alternativa. Por su parte,

Por qu se invierte y por qu son necesarios los proyectos?

Para Baca Urbina, siempre que exista una necesidad humana de un
bien o un servicio habr necesidad de invertir, hacerlo es la nica forma de
producir dicho bien o servicio. Es claro que las inversiones no se hacen slo
porque alguien desea producir determinado artculo o piensa que al
producirlo ganar dinero. En la actualidad una inversin inteligente requiere
una base que la justifique. Dicha base es precisamente un proyecto
estructurado y evaluado que indique la pauta a seguir. De ah se deriva la
necesidad de elaborar los proyectos.

Evaluacin de proyectos
Si un proyecto de inversin privada (con fines de lucro) se diera a
evaluar a dos grupos multidisciplinarios distintos, con seguridad que sus
resultados no seran iguales. Esto se debe a que conforme avanza el
estudio, las alternativas de seleccin son mltiples en el tamao, la
localizacin, el tipo de tecnologa que se emplee, la organizacin, etctera.
Por otro lado, considere un proyecto de inversin gubernamental (sin
fines de lucro) que evalan los mismos grupos de especialistas. Sus
resultados tambin sern distintos, debido principalmente al enfoque que

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

adopten en su evaluacin, incluso pueden considerar que el proyecto en
cuestin no es prioritario o necesario como pueden serlo otros.
En el anlisis y la evaluacin de ambos proyectos se emitirn datos,
opiniones, juicios de valor, prioridades, etc., que aplazarn la decisin final.
Desde luego, ambos grupos argumentarn que, como los recursos son
escasos, desde sus particulares puntos de vista la propuesta que formulan
proporcionar los mayores beneficios comunitarios y ventajas.
Esto debe llevar necesariamente a quien tome la decisin final, a
contar con un patrn o modelo de comparacin general que le permita
discernir cul de los dos grupos se apega ms a lo razonable, lo establecido
o lo lgico.
En los diferentes grupos de evaluacin, existen distintos criterios de
evaluacin, sobre todo en el aspecto social, respecto del cual los
gobernantes fijan sus polticas y prioridades, a las que resulta difcil oponer
algn criterio o alguna metodologa, por buenos que parezcan.
La evaluacin sobre el proyecto, depende en gran medida del criterio
adoptado de acuerdo con el objetivo general del proyecto. En el mbito de
la inversin privada el objetivo principal no slo es obtener el mayor
rendimiento sobre la inversin. En los tiempos actuales de crisis, el objetivo
principal puede ser que la empresa sobreviva, mantener el mismo segmento
del mercado, diversificar la produccin, aunque no se aumente el
rendimiento sobre el capital.
Por tanto, la realidad econmica, poltica, social y cultural de la
entidad donde se piense invertir, marcar los criterios que se seguirn para
realizar la evaluacin adecuada, sin importar la metodologa empleada. Los
criterios y la evaluacin son, por tanto, la parte fundamental de toda
evaluacin de proyectos.

Proceso de preparacin y evaluacin de proyectos

Partes generales de la evaluacin de proyectos
Aunque cada estudio de inversin es nico y distinto a todos los
dems, la metodologa que se aplica en cada uno tiene la particularidad de
adaptarse a cualquier proyecto. Las reas generales en las que se aplica la
metodologa de la evaluacin de proyectos son:
Instalacin de una planta totalmente nueva.
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Elaboracin de un nuevo producto de una planta ya existente.
Ampliacin de la capacidad instalada o creacin de sucursales.
Sustitucin de maquinaria por obsolescencia o capacidad insuficiente.
En estudios de factibilidad en el rea de informtica la oferta y la
demanda se expresan en trminos de bytes, velocidades de procesamiento,
velocidades de transmisin, etc. El manejo de informacin puede medirse
fcilmente bajo este concepto.
Aunque las tcnicas de anlisis empleadas en cada una de las partes
de la metodologa sirven para hacer una serie de determinaciones, tales
como mercado insatisfecho, costos totales, rendimiento de la inversin, etc.,
esto no elimina la necesidad de tomar una decisin de tipo personal; es
decir, el estudio no decide por s mismo, sino que proporciona las bases
para decidir, ya que hay situaciones de tipo intangible para las cuales no
hay tcnicas de evaluacin y esto hace, en la mayora de los problemas
cotidianos, que la decisin final la tome una persona y no una metodologa,
a pesar de que sta tenga aplicacin generalizada.

La evaluacin de proyectos como un proceso y sus alcances

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

En un estudio de evaluacin de proyectos se distinguen tres niveles
de profundidad.
Al ms simple se le llama perfil, gran visin o identificacin de la
idea, el cual se elabora a partir de la informacin existente, el juicio comn
y la opinin que da la experiencia. En trminos monetarios slo presenta
clculos globales de las inversiones, los costos y los ingresos, sin entrar a
investigaciones de terreno.
El

siguiente

nivel

se

denomina

estudio

de

prefactibilidad

anteproyecto. Este estudio profundiza el examen en fuentes secundarias y

primarias en investigacin de mercado, detalla la tecnologa que se
emplear, determina los costos totales y la rentabilidad econmica del
proyecto y es la base en que se apoyan los inversionistas para tomar una
decisin.
El nivel ms profundo y final es conocido como proyecto definitivo.
Contiene toda la informacin del anteproyecto, pero aqu son tratados los
puntos finos; no slo deben presentarse los canales de comercializacin
ms adecuados para el producto, sino que deber presentarse una lista de
contratos de venta ya establecidos; se deben actualizar y preparar por
escrito las cotizaciones de la inversin, presentar los planos arquitectnicos
de la construccin, etc. La informacin presentada en el proyecto definitivo
no debe alterar la decisin tomada respecto a la inversin, siempre que los
clculos hechos en el anteproyecto sean confiables y hayan sido bien
evaluados.
El nivel de aplicacin y conocimientos que se estudiar en este texto
ser el de anteproyecto.
La ltima parte del proceso es, por supuesto, la cristalizacin de la
idea con la instalacin fsica de la planta, la produccin del bien o servicio y,
por ltimo, la satisfaccin de una necesidad humana o social, que en un
principio dio origen a la idea y al proyecto.
Los pasos en la generacin de un proyecto se dan en el siguiente
cuadro.

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

Introduccin y marco de desarrollo

La primera parte que se debe desarrollar y presentar en el estudio es
la introduccin, la cual debe contener una breve resea histrica del
desarrollo y los usos del producto, adems de precisar cules son los
factores

relevantes

que

influyen

directamente

en

su

consumo.

Se

recomienda ser breve, pues los datos aqu anotados slo servirn, como su
nombre lo indica, como una introduccin al tema y al estudio.

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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

La siguiente parte que se desarrollar, sin ser captulo aparte, debe
ser el marco de desarrollo, marco de referencia o antecedentes del estudio,
donde el estudio debe ser situado en las condiciones econmicas y sociales,
y se debe aclarar por qu se pens en emprenderlo; a qu persona o
entidades beneficiar; qu problema especfico resolver; si se pretende
elaborar determinado artculo slo porque es una buena opcin de
inversin, sin importar los beneficios sociales o nacionales que podra
aportar, etctera.
Se debern especificar los objetivos del estudio y los del proyecto. Los
primeros debern ser bsicamente tres, a saber:
1. Verificar que existe un mercado potencial insatisfecho y que es
viable, desde el punto de vista operativo, introducir en ese mercado el
producto objeto del estudio.
2. Demostrar que existe la tecnologa para producirlo, una vez que se
verific que no existe impedimento alguno en el abasto de todos los
insumos necesarios para su produccin.
3. Demostrar la rentabilidad econmica de su realizacin.
Los objetivos del proyecto estn en funcin de las intenciones de
quienes lo promueven, y se puede agregar cules son las limitaciones que
se imponen, dnde sera preferible la localizacin de la planta, el tipo de
productos primarios que se desea industrializar, el monto mximo de la
inversin y otros elementos.

Estudio de mercado
Con el nombre de estudio de mercado se denomina a la primera
parte de la investigacin formal del estudio. Consta de la determinacin y
cuantificacin de la demanda y la oferta, el anlisis de los precios y el
estudio de la comercializacin.
Aunque la cuantificacin de la oferta y la demanda pueda obtenerse
fcilmente de fuentes de informacin secundarias en algunos productos,
siempre es recomendable la investigacin de las fuentes primarias, ya que
proporcionan informacin directa, actualizada y mucho ms confiable que
cualquier otra fuente de datos. El objetivo general de esta investigacin es
verificar la posibilidad real de penetracin del producto en un mercado
determinado. El investigador del mercado, al final de un estudio meticuloso
y bien realizado, podr palpar o sentir el riesgo que se corre y la posibilidad
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

de xito que habr con la venta de un nuevo artculo o con la existencia de
un nuevo competidor en el mercado. Aunque hay factores intangibles
importantes, como el riesgo, que no es cuantificable, pero es perceptible,
esto no implica que puedan dejarse de realizar estudios cuantitativos.
El estudio de mercado tambin es til para prever una poltica
adecuada de precios, estudiar la mejor forma de comercializar el producto y
contestar la primera pregunta importante del estudio: existe un mercado
viable para el producto que se pretende elaborar? Si la respuesta es
positiva, el estudio contina. Si la respuesta es negativa, se plantea la
posibilidad de un nuevo estudio ms preciso y confiable; si el estudio hecho
ya

tiene

esas

caractersticas,

lo

recomendable

sera

detener

la

investigacin.

Estudio tcnico
El estudio tcnico puede subdividirse a su vez en cuatro partes, que
son: determinacin del tamao ptimo de la planta, determinacin de la
localizacin ptima de la planta, ingeniera del proyecto y anlisis
organizativo, administrativo y legal.
La determinacin de un tamao ptimo es fundamental en esta parte
del estudio. Cabe aclarar que tal determinacin es difcil, las tcnicas
existentes para su determinacin son iterativas y no existe un mtodo
preciso y directo para hacer el clculo. El tamao tambin depende de los
turnos a

trabajar,

ya

que

para

cierto equipo la produccin

vara

directamente de acuerdo con el nmero de turnos que se trabaje. Aqu es

necesario plantear una serie de alternativas cuando no se conoce y domina
a la perfeccin la tecnologa que se emplear.
Acerca de la determinacin de la localizacin ptima del proyecto, es
necesario tomar en cuenta no slo factores cuantitativos, como los costos
de transporte de materia prima y del producto terminado, sino tambin los
factores cualitativos, tales como apoyos fiscales, el clima, la actitud de la
comunidad, y otros. Recuerde que los anlisis deben ser integrales, si se
realizan desde un solo punto de vista conducirn a resultados poco
satisfactorios.
Respecto de la ingeniera del proyecto se puede decir que, en
trminos tcnicos, existen diversos procesos productivos opcionales, que
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

son los muy automatizados y los manuales. La eleccin de alguno de ellos
depender en gran parte de la disponibilidad de capital. En esta misma
parte se engloban otros estudios, como el anlisis y la seleccin de los
equipos necesarios, dada la tecnologa elegida; en seguida, la distribucin
fsica de tales equipos en la planta, as como la propuesta de la distribucin
general, en la que se calculan todas y cada una de las reas que formarn la
empresa.
Algunos de los aspectos que no se analizan con profundidad en los
estudios de factibilidad son el organizativo, el administrativo y el legal. Esto
se debe a que son considerados aspectos que por su importancia y
delicadeza merecen ser tratados a fondo en la etapa de proyecto definitivo.
Esto no implica que deba pasarse por alto, sino, simplemente, que debe
mencionarse la idea general que se tiene sobre ellos, pues de otra manera
se debera hacer una seleccin adecuada y precisa del personal, elaborar un
manual de procedimientos y un desglose de funciones, extraer y analizar los
principales artculos de las distintas leyes que sean de importancia para la
empresa, y como esto es un trabajo delicado y minucioso, se incluye en la
etapa de proyecto definitivo.

Estudio econmico
La antepenltima etapa del estudio es el estudio econmico. Su
objetivo es ordenar y sistematizar la informacin de carcter monetario que
proporcionan las etapas anteriores y elaborar los cuadros analticos que
sirven de base para la evaluacin econmica.
Comienza con la determinacin de los costos totales y de la inversin
inicial a partir de los estudios de ingeniera, ya que estos costos dependen
de la tecnologa seleccionada. Contina con la determinacin de la
depreciacin y amortizacin de toda la inversin inicial.
Otro de sus puntos importantes es el clculo del capital de trabajo,
que, aunque tambin es parte de la inversin inicial, no est sujeto a
depreciacin ni a amortizacin, dada su naturaleza lquida.
Los aspectos que sirven de base para la siguiente etapa, que es la
evaluacin econmica, son la determinacin de la tasa de rendimiento
mnima aceptable y el clculo de los flujos netos de efectivo. Ambos, tasa y
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

flujos, se calculan con y sin financiamiento. Los flujos provienen del estado
de resultados proyectados para el horizonte de tiempo seleccionado.
Cuando se habla de financiamiento es necesario mostrar cmo
funciona y cmo se aplica en el estado de resultados, pues modifica los
flujos netos de efectivo. De esta forma se selecciona un plan de
financiamiento, y se muestra su clculo tanto en la forma de pagar intereses
como en el pago del capital.
Asimismo, es interesante incluir en esta parte el clculo de la
cantidad mnima econmica que se producir, llamado punto de equilibrio.
Aunque no es una tcnica de evaluacin, debido a las desventajas
metodolgicas que presenta, s es un punto de referencia importante para
una empresa productiva la determinacin del nivel de produccin en el que
los costos totales igualan a los ingresos totales.

Evaluacin econmica
La evaluacin econmica describe los mtodos actuales de
evaluacin que toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo,
como son la tasa interna de rendimiento y el valor presente neto; se anotan
sus limitaciones de aplicacin y se comparan con mtodos contables de
evaluacin que no toman en cuenta el valor del dinero a travs del tiempo,
y en ambos se muestra su aplicacin prctica.
Esta parte es muy importante, pues es la que al final permite decidir
la implantacin del proyecto. Normalmente no se encuentran problemas en
relacin con el mercado o la tecnologa disponible que se emplear en la
fabricacin del producto; por tanto, la decisin de inversin casi siempre
recae en la evaluacin econmica. Ah radica su importancia. Por eso, los
mtodos y los conceptos aplicados deben ser claros y convincentes para el
inversionista.

Anlisis y administracin del riesgo

Por lo general, la ltima parte tratada en el estudio de factibilidad es
la evaluacin econmica. Sin embargo, este texto aporta una ms a la que
llama anlisis y administracin del riesgo, en la cual se presenta un
enfoque totalmente nuevo sobre el riesgo.
La ventaja de este concepto es que puede aplicarse en economas
inestables, a diferencia de otros enfoques de aplicacin ms restringida. El
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Formulacin y Evaluacin de Proyectos de Inversin

resultado de una evaluacin econmica tradicional no permite prever el
riesgo de una posible bancarrota a corto o a mediano plazo, lo que s es
posible con esta perspectiva de anlisis.
El enfoque que aqu se presenta se llama analtico administrativo
porque no slo cuantifica de cierta forma al riesgo, sino que, mediante su
administracin, previene la quiebra de la inversin hecha al anticipar la
situacin para evitarla.
Por ltimo, en cualquier proyecto debe haber una conclusin general,
en la que se declare abierta y francamente cules son las bases
cuantitativas que orillan a tomar la decisin de inversin en el proyecto
estudiado.

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