Csar Frade Finanas Aula 01

Ol Pessoal.

Estamos ns aqui mais uma vez para tentar entender essa matria. Na aula passada
eu falei para vocs o que seriam os contratos derivativos e estudamos ainda duas das
quatro modalidades existentes, ou seja, contratos futuros e contratos a termo.

Na aula de hoje iremos estudar os outros dois contratos: opes e swap. Entretanto,
venho antes mesmo de comear, salientar que o contrato de opo o mais
complicado de todos e tambm o mais interessante e aquele no qual as pessoas
utilizam para aferir bons lucros no mercado financeiro.

A partir de agora vou passar a dar exemplos reais que ocorrem no mercado
financeiro, tendo em vista o fato de que voc j conseguiu compreender os conceitos
bsicos acerca de derivativos.

No entanto, lembre-se que estamos estudando para uma prova e no para aplicar no
mercado financeiro. Se for fazer isso, em primeiro lugar, estude muito antes de
colocar seus recursos.

1.

CONTRATO DE OPES

Opes so contratos derivativos em que um dos agentes tem o direito de comprar

ou vender o ativo subjacente objeto do contrato, por um determinado preo
previamente fixado em uma ou at uma data fixada no contrato.

Imagine a situao em que o investidor 1 (I1) opta por comprar do investidor 2 (I2) o
direito de comprar dele (investidor 2) aes da Petrobrs pelo preo de R$ 32,00
daqui 241 dias teis. No momento em que o negcio estava sendo efetuado, a ao da
Petrobrs que passaria a ser o ativo subjacente ao contrato estava cotada por R$
26,58.

No entanto, para que o investidor 1 tenha o direito de comprar as aes do investidor

2, ele dever pagar por isto. Este fato ocorre porque se o investidor 1 passa a ter um
1

Todos os dados que estaro sendo mostrados nesse item so dados reais e que foram cotados no dia 14/10/2008 s
15:50.

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direito, o investidor 2, necessariamente, ter a obrigao de vender para o investidor

1 aquele ativo subjacente.

O exemplo dado acima um exemplo de um contrato de opo de compra, no qual o

investidor 1 ir compr-lo e o investidor 2 ir vend-lo.

Agora, imagine a situao em que o Investidor 4 (I4) efetua um pagamento para o

Investidor 3 (I3) para que ele, Investidor 4, passe a ter o direito de vender uma ao
da Petrobrs por R$ 32,00 daqui a 24 dias teis2.

No exemplo acima, para que o investidor 4 tenha o direito de vender as aes para o
investidor 3, ele dever pagar por isto. Isto ocorre, assim como nas opes de
compra, porque se o investidor 4 passa a ter um direito, o investidor 3,
necessariamente, ter a obrigao de comprar do investidor 4 caso este queira.

O exemplo acima de um contrato de opo de venda, no qual o investidor 4 ir

vender e o investidor 3 ir comprar aes da Petrobrs.

Antes de iniciarmos o estudo de cada um dos contratos separadamente importante

colocarmos algumas definies bsicas acerca dos derivativos, quais sejam:

Titular: Agente que compra o direito de comprar/vender o ativosubjacente vinculado a uma opo de compra/venda por um preo
determinado at uma data determinada.

Lanador: Agente que vende o direito de uma opo, contraindo uma

obrigao de vender/comprar o ativo-subjacente vinculado a uma opo
de compra/venda por um preo determinado at uma data determinada.

Prmio: Valor pago pelo titular ao lanador ao adquirir uma opo.

No mercado brasileiro, as opes de venda no possuem liquidez e, portanto, praticamente inexistem negcios. Dessa
forma, no fcil colocarmos dados reais nas operaes, pois podem estar distorcidos.

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Data de Exerccio: Data at a qual (data limite) o direito adquirido pelo

titular poder ser exercido. Aps essa data, o no exerccio do direito
implicar em perda do mesmo.

Preo de Exerccio: Preo, previamente combinado, pelo qual o titular

poder comprar/vender o ativo-subjacente objeto do contrato de opo
at determinada data.

Alm dessas definies bsicas devemos esclarecer mais uma que muito
importante e cobrada com bastante freqncia nas provas.

As opes podem ser classificadas em Europias e Americanas conforme suas

datas de exerccio.

Opo Europia: Opo que pode ser exercida apenas na data de

exerccio estipulada no contrato.

Opo Americana: Opo que pode ser exercida a qualquer momento

entre a data da negociao da opo e a data de exerccio do contrato.

Tendo em vista o fato de que essa diferenciao entre opo europia e americana
sempre cai em prova, vou me dar o direito de contar a vocs algo que me ocorreu em
sala de aula no ano de 2005.

Eu estava tentando ajudar meus alunos a decorar que as opes americanas podem
ser exercidas a qualquer momento enquanto que as europias s podem ser exercidas
na data de exerccio da mesma. Dessa forma, eu disse que enquanto a europia deve
ser exercida na data quem termina com a slaba na a americana. Vocs devem
ter entendido bem o que eu estava tentando fazer e a entonao de voz usada para
que os alunos no esquecessem o que estava sendo dito, no mesmo??

Pois . Para meu espanto, um aluno levanta a mo e diz: Professor, esse seu mtodo
horrvel.

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Falei: timo. Voc por acaso tem algum melhor?, claro que com toda educao,
mas sacaneando um pouco. Quem me conhece ou j teve aula presencial comigo sabe
que gosto de responder a todos os questionamentos, por mais absurdos que sejam e
tambm tento no ser mal-educado com nenhum dos meus alunos.

Antes mesmo de ele me responder, perguntei de novo: Como voc se chama?

Ele me disse: Rodrigo e completou: Tenho sim.

Eu o questionei: Ento me diga o seu mtodo!

O dilogo que transcrevo a partir de agora acabou sendo incorporado em todas as

minhas aulas dado o absurdo e a forma ridcula que o Rodrigo escolheu para decorar o
assunto. No entanto, de to ridculo que , acabei nunca mais esquecendo e se um dia
ele ler isto, ver que contribuiu para a minha aula e, tambm, para o meu
aprendizado.

Rodrigo: Professor, como que voc vai para a Europa?

Csar: O que? Como eu vou?
Rodrigo: . Como voc vai...
Csar: De avio, claro.
Rodrigo: No, professor. Entre o Brasil e a Europa no tem um mar? Ento, voc vai
para a Europa a NADO. Como voc vai a NADO NA DAta a opo europia.

Aposto que vocs j conseguem imaginar a gargalhada da turma (tinha quase cem
pessoas assistindo a essa aula). Mas se pensarmos bem, a frmula encontrada pelo
Rodrigo BEM melhor que a minha para decorar esse assunto. to ridcula que
vocs nem vo precisar ler novamente, pois j decoraram que a opo europia s
pode ser exercida na data (porque tem o mar entre o Brasil e a Europa e voc deve ir
a nado), enquanto que a americana pode ser exercida a qualquer momento entre a
data da negociao e a data do exerccio.

Vamos a partir de agora estudar cada um dos contratos separadamente.

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1.1.

Opo de Compra

Uma opo uma opo de compra quando o titular da opo adquire o direito de
comprar do lanador o ativo-subjacente ao contrato.

Imagine a situao em que o titular da opo de compra opta por comprar do

lanador o direito de comprar dele (lanador) aes da Petrobrs pelo preo de R$
32,00 daqui 24 dias teis. No momento em que o negcio estava sendo efetuado, a
ao da Petrobrs que passaria a ser o ativo-subjacente ao contrato estava cotada por
R$ 26,58.

Portanto, com os preos divulgados, o titular teria que pagar, no dia da cotao, R$
1,00 para o lanador. Pagando esse valor chamado de prmio, ele passaria a ter o
direito de comprar do lanador, uma ao da Petrobrs pelo preo de R$ 32,00 no dia
17/11/2008, ou seja, 24 dias teis aps a data da coleta do preo.

Observe que estamos fazendo a operao a 24 dias da data de exerccio da mesma e

supondo que ela uma opo europia. Portanto, para compreendermos o
lucro/prejuzo que cada agente poder vir a incorrer no futuro, devemos supor os
mais diversos cenrios possveis acerca do preo da ao da Petrobrs para a data de
exerccio.

Imagine que na data combinada (17/11/2008) o preo da ao da Petrobrs esteja

cotada em R$ 28,00. Dessa forma, o titular da opo, dado que pagou por isto, tem o
direito de comprar a ao por R$ 32,00. No entanto, como a ao est valendo menos
do que o valor que ele deveria pagar para adquiri-la, no faz sentido fazer esta
aquisio. Dessa forma, ele desiste do direito que possui3 e passa a contabilizar um
prejuzo de R$ 1,00, valor que foi pago para adquirir o direito. Neste caso, dizemos
que o direito adquirido pelo titular virou p e perdeu o seu valor completamente.

Se o preo da ao na data combinada estiver em R$ 35,00, o titular da opo

exercer o seu direito e, portanto, adquirir a ao da Petrobrs por R$ 32,00. Como
o lanador recebeu R$ 1,00 a ttulo de prmio, no ter condies de no vender sua
aes, pois ter contrado no recebimento do prmio, uma obrigao de vender caso
o titular se interessasse em comprar.

O titular dever desistir do seu direito pois consegue comprar a ao no mercado por R$ 28,00 e caso queira exercer o
seu direito dever pagar R$ 32,00, mais caro do que vale no mercado.

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Dessa forma, o titular comprar as aes da Petrobrs pelo preo de R$ 32,00 mesmo
com ela valendo R$ 35,00. Isso dar ao mesmo um lucro de R$ 3,00 na data da
aquisio menos R$ 1,00 que foi o valor pago para passar a ter o direito de efetuar a
compra. Sendo assim, seu lucro ser de R$ 2,00.

Imagine a situao na qual o preo da ao na data do exerccio esteja cotada em R$

32,30. Dessa forma, o titular da opo de compra ter o direito de comprar a ao por
R$ 32,00 sendo que ela estar valendo mais que R$ 32,00. Lgico que ele efetuar a
compra da mesma pelo preo de exerccio previamente acordado. Portanto, receber
um valor de R$ 0,30 a ttulo de lucro, dado que comprou a ao por R$ 32,00 e, no
momento, ela estava cotada a R$ 32,30. No entanto, o resultado final da operao foi
um prejuzo de R$ 0,70 (R$ 1,00 R$ 0,30).

Entretanto, devemos salientar que apesar de o titular ter exercido o seu direito, ele
ficar no prejuzo dado que pagou R$ 1,00 para adquirir o direito. Caso ele optasse
em no exercer o seu direito, seu prejuzo seria ainda maior, ou seja, R$ 1,00. Dessa
forma, compreendemos que o titular de uma opo exerce o seu direito mesmo que
no venha a ter lucro com a operao como um todo, mas com o fito de reduzir o seu
prejuzo.

Tendo em vista o fato de a opo ser de compra, o titular do derivativo estava

comprado em uma opo de compra (COC) enquanto que o lanador do contrato
estava vendido em uma opo de compra (VOC). O titular da opo estava torcendo
para que o preo do ativo-subjacente aumentasse, enquanto que o lanador torcia
para que o preo fosse caindo.

bom lembrar que o titular da opo de compra (detentor do direito de comprar o

ativo-subjacente) exercer o seu direito, na data de exerccio, se, naquele momento,
o preo do ativo-subjacente estiver superior ao preo de exerccio da opo.
Entretanto, conforme j foi visto, o fato de o titular exercer a opo no significa que
auferir lucro. Para que o titular obtenha lucro com a operao de opo necessrio
que o preo do ativo-subjacente supere o preo de exerccio acrescido do prmio.

Condio para o Exerccio de uma opo de compra

Preo do Ativo-Subjacente > Preo de Exerccio

Condio para que o titular obtenha lucro com a opo de compra

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Preo do Ativo-Subjacente > Preo de Exerccio + Prmio

1.2.

Opo de Venda

Uma opo uma opo de venda4 quando o titular da opo adquire o direito de
vender ao lanador o ativo-subjacente ao contrato.

Imagine a situao em que o titular da opo de venda opta por comprar do lanador
o direito de vender a ele (lanador) aes da Petrobrs pelo preo de R$ 23,00 daqui
24 dias teis.

Imaginemos que o titular tenha que pagar, no dia da cotao, R$ 1,50 para o
lanador. Pagando esse valor chamado de prmio, ele passaria a ter o direito de
vender ao lanador, uma ao da Petrobrs pelo preo de R$ 23,00 no dia
17/11/2008, ou seja, 24 dias teis aps a data da coleta do preo.

Observe que estamos fazendo a operao a 24 dias da data de exerccio da mesma e

supondo que ela uma opo europia. Portanto, para compreendermos o
lucro/prejuzo que cada agente poder vir a incorrer no futuro, devemos supor os
mais diversos cenrios possveis acerca do preo da ao da Petrobrs para a data de
exerccio.

Imagine que na data combinada (17/11/2008) o preo da ao da Petrobrs esteja

cotada em R$ 28,00. Dessa forma, o titular da opo, dado que pagou por isto, tem o
direito de vender a ao por R$ 23,00. No entanto, como a ao est valendo mais do
que o valor que ele deveria receber para alien-la, no faz sentido efetuar esta venda
pelo valor combinado no derivativo. Dessa forma, ele desiste do direito que possui5 e
passa a contabilizar um prejuzo de R$ 1,50, valor que foi pago para adquirir o direito.
Neste caso, dizemos que o direito adquirido pelo titular virou p e perdeu o seu
valor completamente.

Se o preo da ao na data combinada estiver em R$ 19,00, o titular da opo

exercer o seu direito e, portanto, vender a ao da Petrobrs por R$ 23,00. Como o
4

Para ficar mais fcil a compreenso desse contrato, tenha em mente que quando voc faz o seguro de um carro voc
est pagando um prmio para a Seguradora para que tenha o direito de vender Seguradora, o seu carro se ocorrer
determinadas condies. Esse seu direito, em geral, tem a validade de um ano. Esse seguro de um carro que acabamos
de descrever uma opo de venda, na qual voc o titular da mesma e a Seguradora, a lanadora do contrato.
5
O titular dever desistir do seu direito pois consegue vender a ao no mercado por R$ 28,00 e caso queira exercer o
seu direito dever receber apenas R$ 23,00 pela ao, mais barato do que o preo de mercado.

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lanador recebeu R$ 1,50 a ttulo de prmio, no ter condies de no comprar sua

aes, pois ter contrado no recebimento do prmio, uma obrigao de comprar
caso o titular se interessasse em vender.

Dessa forma, o titular vender as aes da Petrobrs pelo preo de R$ 23,00 mesmo
com ela valendo R$ 19,00. Isso dar ao mesmo um lucro de R$ 4,00 na data da
aquisio menos R$ 1,50 que foi o valor pago para passar a ter o direito de efetuar a
venda. Sendo assim, seu lucro ser de R$ 2,50.

Imagine a situao na qual o preo da ao na data do exerccio esteja cotada em R$

22,00. Dessa forma, o titular da opo de venda ter o direito de vender a ao por
R$ 23,00 sendo que ela estar valendo menos que R$ 23,00. Lgico que ele efetuar
a venda da mesma pelo preo de exerccio previamente acordado. Portanto, receber
um valor de R$ 1,00 a ttulo de lucro, dado que vendeu a ao por R$ 23,00 e, no
momento, ela estava cotada a R$ 22,00. No entanto, o resultado final da operao foi
um prejuzo de R$ 0,50 (R$ 1,50 R$ 1,00).

Entretanto, devemos salientar que apesar de o titular ter exercido o seu direito, ele
ficar no prejuzo dado que pagou R$ 1,50 para adquirir o direito. Caso ele optasse
em no exercer o seu direito, seu prejuzo seria ainda maior, ou seja, R$ 1,50. Dessa
forma, compreendemos que o titular de uma opo exerce o seu direito mesmo que
no venha a ter lucro com a operao como um todo, mas com o fito de reduzir o seu
prejuzo.

Tendo em vista o fato de a opo ser de venda, o titular do derivativo estava

comprado em uma opo de venda (COV) enquanto que o lanador do contrato estava
vendido em uma opo de venda (VOV). O titular da opo estava torcendo para que
o preo do ativo-subjacente casse, enquanto que o lanador torcia para que o preo
fosse aumentando.

bom lembrar que o titular da opo de venda (detentor do direito de vender o ativosubjacente) exercer o seu direito, na data de exerccio, se, naquele momento, o
preo do ativo-subjacente estiver em patamar inferior ao preo de exerccio da opo.
Entretanto, conforme j foi visto, o fato de o titular exercer a opo no significa que
auferir lucro. Para que o titular obtenha lucro com a operao de opo necessrio
que o preo do ativo-subjacente seja inferior ao preo de exerccio reduzido do prmio
pago na aquisio do derivativo.

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Condio para o Exerccio de uma opo de venda

Preo do Ativo-Subjacente < Preo de Exerccio

Condio para que o titular obtenha lucro com a opo de venda

Preo do Ativo-Subjacente < Preo de Exerccio Prmio

DICAS IMPORTANTES
1. A operao efetuada pela pessoa que adquire a opo que d nome
opo. Ou seja, se o titular de uma opo tem o direito de comprar,
aquela opo de compra, se o seu direito de vender, aquela opo de
venda;
2. As pessoas que torcem ou ganham com a alta do ativo-subjacente so os
agentes que esto comprados na opo de compra (COC) e aqueles que
esto vendidos na opo de venda (VOV). Ou seja, os agentes que tm as
mesmas letras6 (COC e VOV) torcem pela alta.
3. As pessoas que torcem ou ganham com a queda do ativo-subjacente so
os agentes que esto comprados na opo de venda (COV) e aqueles que
esto vendidos na opo de compra (VOC). Ou seja, os agentes que tm
as letras diferentes (COV e VOC) torcem pela queda.
4. Apenas os lanadores so obrigados a efetuar depsito de margem de
garantia. Isso se deve ao fato de que o mximo que os titulares podem vir
a perder o valor do prmio e este j foi quitado quando da aquisio do
derivativo. Enquanto isto, os lanadores possuem uma perda potencial
ilimitada.

2.

CONTRATOS DE SWAP

O SWAP a troca de fluxos de caixa futuros. Existem trs tipos bsicos de

operaes de SWAP, quais sejam:

SWAP DE MOEDA;

SWAP DE TAXA DE JUROS e;

SWAP DE MOEDA E TAXA DE JUROS

Para entender o macete observe o que est em negrito. COC e VOV tm letras de incio e fim iguais, enquanto que
COV e VOC tm letras diferentes.

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Neste texto explicaremos o funcionamento tanto do swap de moeda quanto do swap

de taxa de juros. Entretanto, deixamos claro que o swap de moeda e taxa de juros
uma combinao dessas duas modalidades anteriores.

2.1.

SWAP DE MOEDA

Nas operaes de swap de moeda, os agentes devero celebrar um contrato no qual

assumem a obrigao de trocar uma certa quantidade de moeda em uma determinada
ou em vrias datas determinadas futuras por preos previamente combinados.

Imagine que um determinado exportador tenha conseguido assinar um contrato com

um empresrio de outro pas, no qual promete vender e entregar nos prximos 5
meses, 10.000 unidades mensais do seu produto por US$ 10,00 cada unidade. Esse
exportador tem todo o seu custo lastreado em moeda nacional e equivalente a R$
180.000,00 por ms.

Qual o risco que esse exportador estaria correndo? Na verdade, ele corre um risco de
flutuao de preo entre as moedas. Mais especificamente, o exportador nacional
corre o risco de a moeda nacional se valorizar a ponto de ele no conseguir pagar as
despesas incorridas na produo dos bens.

Dessa forma, a sua opo seria efetuar uma trava no preo do cmbio para os
prximos 5 meses. Fazendo isto, o exportador no precisaria mais ficar preocupado
com uma possvel valorizao da moeda nacional, dado que, em princpio, sua receita
estaria sendo suficiente (dependendo da taxa de cmbio acertada para a operao de
swap) para pagar suas despesas.

Alguns esclarecimentos adicionais so necessrios. Para o perfeito entendimento

acerca deste tipo de contrato, pense que o contrato de swap um conjunto de
contratos a termo celebrados em conjunto. O valor total de cada tranche7 (fatia) do
swap chamado de valor nocional ou parcela destacada.

No exemplo dado acima, o exportador dever celebrar um contrato de swap dividido

em cinco tranches mensais com valor nocional de US$ 100.000,00 (10.000 unidades
de US$ 10,00 cada).

Neste exemplo que foi dado, devemos considerar como tranche cada uma das cinco parcelas mensais do contrato. Na
verdade, cada tranche cada fatia de um determinado acordo.

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Para exemplificarmos a operao temos que considerar que o exportador combinou

cinco taxas de cmbio para a operao de swap, uma para cada uma das tranches do
contrato. Suponhamos que foram considerados os seguintes valores no contrato:

Ms8

Taxa de Cmbio
do Swap9

2,00

2,10

2,20

2,30

2,40

Dessa forma, da maneira como o contrato foi colocado acima, o exportador ter a
obrigao de vender US$ 100.000,00 por R$ 2,00 cada no primeiro ms, por R$ 2,10
no segundo ms e assim sucessivamente.

Suponha que ao final do primeiro ms, quando o exportador receber seus US$
100.000,00, a cotao da moeda norte-americana esteja em R$ 2,30. Dessa forma,
ele obrigado a vend-la por R$ 2,00 conforme determinava o contrato. Inicialmente,
voc pode estar pensando que ele se deu mal ao fazer esse contrato. No entanto,
lembre-se que o exportador no um especulador do mercado financeiro e sim um
produtor de determinada mercadoria que vendida a algum outro pas. Logo, o seu
interesse arrecadar recursos em moeda nacional de forma que consiga obter um
lucro, independentemente da cotao da moeda norte-americana.

Como o exportador consegue arrecadar R$ 200.000,00 e seu custo de R$

180.000,00, ele obteve um lucro de R$ 20.000,00.

Estamos imaginando que cada tranche ser mensal, pois o exportador exportar 10.000 unidades por ms e receber
US$ 100.000,00 a cada ms, por cinco perodos consecutivos.
9
A taxa de cmbio do swap a taxa de cmbio que ser combinada no contrato de swap. Dessa forma, o exportador
estar contraindo a obrigao de vender US$ 100.000,00 pela taxa que consta no contrato.

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Suponha que ao final do segundo ms, quando o exportador receber seus US$
100.000,00 a cotao da moeda norte-americana esteja em R$ 1,70. Dessa forma,
ele vender seus US$ 100.000,00 por R$ 2,10 cada e portanto, receber R$
210.000,00. Agora voc j deve estar pensando que ele fez um bom negcio, no
mesmo? Mas lembre-se, primeiro, ele quer produzir o seu produto e gerar um lucro,
segundo, nem sempre se ganha com as operaes.

2.2.

SWAP DE TAXA DE JUROS

O swap de taxa de juros muito parecido com o swap de moeda. Neste, os agentes
envolvidos na negociao estaro trocando taxas flutuantes por taxas fixas, taxas
fixas por flutuantes ou flutuantes por flutuantes. Voc deve estar imaginando que isto
no nada fcil, mas se tiver entendido o swap de moeda entender esse tambm,
dado que a metodologia exatamente a mesma.

Imagine que um banco remunere o depsito de seus clientes taxa de TR10 + 6% ao

ano. No entanto, emprestou esse mesmo recurso a uma taxa de 12% ao ano. Voc
acha que o BANCO est correndo algum risco com essa operao, sabendo que nos
ltimos 12 meses a mdia da TR foi de 1% ao ano?

claro que o BANCO est correndo um risco, o risco que ele corre o de a TR subir.
O histrico da TR no mostra o que vai ocorrer no futuro. Apesar de a TR ter uma
mdia nos ltimos 12 meses de 1% ao ano, nada impede que amanh ela esteja
valendo 10%11.

Dessa forma, interessante para o BANCO se proteger contra eventuais oscilaes da

TR. Assim, ele far um swap de taxa de juros onde ir pagar a outro agente uma taxa
fixa e receber TR.

Imaginemos que o BANCO encontre determinado agente que aceite fazer um contrato
de swap com taxa de TR contra 2% pelo prazo de 12 meses e com valor nocional de
R$ 1milho.

10

Taxa Referencial. A TR a taxa utilizada na remunerao da caderneta de poupana, alm de operaes com FGTS e
alguns emprstimos para aquisio de imveis.
11
A TR calculada com base em uma frmula que a torna dependente da taxa SELIC. Uma alta na taxa SELIC
proporciona um aumento na TR. Se houver uma alta considervel na SELIC ela poder chegar a valores bastante altos.

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Qual o resultado desse contrato que o BANCO acabou de celebrar? Na verdade, o

banco ir pagar a este agente 2% de R$ 1milho e receber do mesmo a taxa TR
sobre R$ 1 milho durante o perodo de 12 meses.

Imagine que no final do primeiro ms a TR esteja cotada em 1,5% ao ano. Dessa

forma, o banco dever pagar 2% de R$ 1 milho que equivale a R$ 20.000,00 pelo
contrato de swap e, ao mesmo tempo, receber 1,5% de R$ 1 milho, ou seja, R$
15.000,00. Sendo assim, dado que o swap pode ser feito apenas pela diferena, o
BANCO dever pagar R$ 5.000,00. O importante que ele garantiu que estar
ganhando sempre 4% por ter intermediado essa operao, conforme mostrado na
figura abaixo.

Imaginemos que no final do segundo ms a TR esteja cotada em 5% ao ano. Dessa

forma, o banco continuar pagando R$ 20.000,00 (2% de R$ 1milho) mas ir
receber 5% de R$ 1 milho, ou seja, R$ 50.000,00. Pelo lquido, o banco receber R$
30.000,00.

TR+6%

12%

BANCO

TR

2%

Agente SWAP

Observe que enquanto o BANCO paga TR + 6% a seu cliente e mais 2% pelo contrato
de swap, recebe 12% pelo emprstimo efetuado e TR em seu swap. Sendo assim, a
matemtica do banco fechada com a seguinte equao:

Re sultado = 12% + TR (TR + 6% + 2% ) = 4%

Dessa forma, vimos que o swap feito pelo agentes para reduzir o risco da operao
a qual esto expostos.

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Sendo assim, chegamos ao fim de mais uma aula. Espero que tenham gostado e que
estejam comeando a entender o esprito da coisa. Entretanto, antes de passar a
estudar a quarta aula, tenha certeza de que compreendeu os conceitos bsicos de
derivativos e, principalmente, os conceitos que esto por trs das operaes com
opes. Esses sero fundamentais para que haja alguma compreenso da quarta aula.

Abraos e at a prxima semana.

Csar Frade
cesar@euvoupassar.com.br

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