ANLISIS ECONMICO-FINANCIERO DEL SECTOR DE LA CONSTRUCCIN EN

CASTILLA Y LEN1

Luis CASTRILLO LARA

Mara Jess CASTRILLO LARA
M del Mar DELGADO HURTADO
Sonia MARCOS NAVEIRA
Perla MORALES LUNA
Universidad de Burgos

Resumen
El sector de la construccin ha vivido un crecimiento espectacular en los ltimos aos
constituyndose en uno de los sectores ms relevantes de la economa espaola y tambin en la
de Castilla y Len.
La crisis financiera, que comenz en agosto de 2007, ha afectado a todos los sectores de la
economa y en particular al de construccin. Es por ello que un amplio grupo de agentes
econmicos vinculados a estas empresas como propietarios, trabajadores, entidades financieras,
proveedores, clientes, administracin pblica, etc., han manifestado un gran inters y
preocupacin por el estado de salud econmico-financiera de las empresas constructoras ya que
en diferente medida se vern afectados por el devenir de sta.
Con el objetivo de dar respuesta a estos agentes econmicos, el objetivo de nuestro trabajo
de investigacin es construir un ndice que nos permita valorar la situacin econmicofinanciera de las empresas del sector de la construccin y en particular de las ubicadas en
Castilla y Len. Dicho ndice se ha elaborado a partir de la utilizacin de ratios econmicofinancieras que midan la solvencia, eficiencia y rentabilidad de las empresas constructoras para
los aos 2002 a 2007 y nos va a permitir conocer la posicin que ocupa cada empresa
constructora de Castilla y Len en relacin al resto del sector y, sobre todo, detectar aquellas
que puedan plantear situaciones problemticas en los prximos aos.
La metodologa utilizada en nuestro trabajo difiere sustancialmente de trabajos anteriores
debido a que stos partan de la utilizacin de una sola base de datos en la que se diferenciaban
dos grupos de empresas -fracasadas y no fracasadas, el nuestro, siguiendo la metodologa
utilizada por Kangari y otros (1992), pretende crear un ndice a partir de una sola base de datos
de empresas constructoras que nos permita valorar la situacin financiera de una empresa en
relacin al resto de las del sector y, en particular, aplicarlo a las empresas de Castilla y Len.

Trabajo extrado del estudio Anlisis financiero del sector de la construccin en Castilla y Len:
Prediccin del fracaso empresarial y actuacin, realizado en la Universidad de Burgos y
subvencionado por la Consejera de Economa y Empleo de la Junta de Castilla y Len, dentro de la
convocatoria para la realizacin de estudios de contenido socioeconmico, de 23 de diciembre de 2009

1. INTRODUCCIN
La construccin ha sido considerado uno de los sectores ms dinmicos de la economa
espaola, y regional, durante la prolongada fase de crecimiento, iniciada a mediados de la
dcada de los noventa, y que comenz a ver sus primeros atisbos de ralentizacin a mediados
del 2007. El protagonismo alcanzado durante la expansin se debe, tal y como sealan Matea y
Snchez (2006), no solo a su incidencia directa sobre la actividad, sino tambin a la repercusin
que tiene sobre el resto de actividades productivas, a travs del alto contenido en consumos
intermedios de su produccin, y a su importancia en la generacin de empleo. De forma ms
general, la construccin desempea un papel importante en la configuracin de las condiciones
y la capacidad de crecimiento de la economa, pues algunos de sus componentes como la
dotacin de infraestructuras constituyen factores esenciales para la competitividad del tejido
productivo.
El estado de salud econmico financiero de las empresas resulta ser de gran inters y
preocupacin para un amplio grupo de agentes econmicos vinculados a las empresas, tales
como propietarios, trabajadores, entidades financieras, proveedores, clientes, administracin
pblica, etc., puesto que en diferente medida se vern afectados por el devenir de sta. En este
sentido, este trabajo proporciona una herramienta que nos permite aproximarnos, o detectar, la
existencia, o ausencia, de sntomas que indiquen problemas de salud empresarial.
El objetivo de nuestro trabajo de investigacin es construir un ndice agregado que nos
permita valorar la posicin financiera de las empresas de Castilla y Len del sector de la
construccin. Este ndice tendr su concrecin particular en los subsectores de construccin de
edificios, promocin inmobiliaria, instalaciones elctricas, acabado de edificios y construccin
especializada. En su elaboracin hemos tomado como referencia una muestra nacional de
empresas por cada subsector, durante el periodo 2002-2007. Esta secuencia de ejercicios
incorpora aos de importante expansin econmica, 2002 a 2006, as como tambin el ao
2007, en el que la economa comenz a mostrar sus primeros sntomas de contraccin. El ndice
diseado permite establecer un ranking ordenado de empresas atendiendo a su situacin
econmico-financiera, aproximndonos a la misma a travs de ratios de solvencia, eficiencia y
rentabilidad. De forma particular, analizaremos la posicin que ocupan nuestras empresas
castellano-leonesas del sector de la construccin, especialmente aquel grupo que, atendiendo al
ndice elaborado puedan mostrar situaciones problemticas en los prximos aos.
Nuestro trabajo difiere sustancialmente de trabajos anteriores debido a que stos partan de la
utilizacin de una sola base de datos en la que se diferenciaban dos grupos de empresas fracasadas y no fracasadas, el nuestro, siguiendo la metodologa utilizada por Kangari y otros
(1992), pretende crear un ndice a partir de una sola base de datos de empresas constructoras
que nos permita valorar la situacin financiera de una empresa en relacin al resto de las del
sector y, en particular, aplicarlo a las empresas de Castilla y Len.
Este trabajo ha sido estructurado en tres partes. En la primera parte identificaremos las dos
muestras con las que vamos a trabajar posteriormente. En la segunda parte elaboraremos un
ndice que nos permita clasificar a las empresas constructoras de acuerdo con su situacin
financiera. La ltima parte la dedicaremos a aplicar ese ndice a una muestra de empresas del
sector de la construccin que tienen su sede social en Castilla y Len.

2. IDENTIFICACIN DE LAS MUESTRAS

Las empresas seleccionadas en las dos muestras pertenecen a los cinco principales subgrupos
dentro del grupo F Construccin espaola, siguiendo el Cdigo de Clasificacin Nacional de
Actividades Econmicas (CNAE) 2009. Los subgrupos aparecen recogidos en la tabla 1.2
La informacin financiera de cada empresa se ha extrado de la base de datos SABI que
sigue la misma clasificacin que la CNAE 2009.
Para la elaboracin del trabajo hemos formado dos muestras. Los criterios que hemos
empleado para la formacin de la primera muestra, que comprende un periodo de 6 aos (20022007), son los siguientes: Empresas espaolas con un total activo mayor de dos millones de
euros, cifra de negocios superior a un milln de euros, con ms de diez trabajadores y hemos
trabajado con las cuentas no consolidadas.
Para la aplicacin del modelo en la tercera parte del trabajo a las empresas de Castilla y Len
hemos elegido de la muestra anterior aqullas cuya sede social est en esta comunidad
autnoma para el ejercicio 2007. El nmero de casos a estudiar se eleva a 497 (tabla 1).
Tabla 1
Nmero de empresas de la muestra final
Nmero de empresas
N Empresas de
Cdigo CNAE 2009
de la muestra Espaa
nuestra muestra
2002-2007
Castilla y Len 2007
41 Construccin de edificios
411 Promocin inmobiliaria
870
69
412 Construccin de edificios
3.375
307
43 Construccin especializada
432 Instalaciones elctricas, de fontanera y
1.367
69
otras instalaciones en obras de construccin
433 Acabado de edificios
476
17
439 Otras actividades de construccin
472
35
especializada
Total
6.560
497
Fuente: CNAE 2009, SABI y elaboracin propia

3. DETERMINACIN DEL NDICE AGREGADO

En este apartado elaboraremos un ndice agregado a partir de una tcnica multivariante, la
regresin lineal, que nos va a permitir valorar la situacin financiera de las empresas del sector
de la construccin. El modelo inicial queda especificado de la siguiente forma:

+

No hemos incluido el subgrupo 42 de ingeniera civil ya que comprende la construccin de carreteras,

vas frreas, puentes y tneles as como redes para fluidos, elctricas, de telecomunicaciones y obras
hidrulicas.

Donde I es el ndice agregado que va a permitir valorar la situacin financiera de un caso

concreto en relacin al resto de empresas del sector de la construccin; C0 es el trmino
independiente o constante de la regresin; C1 a C6 son los coeficientes de la regresin para las
variables Y1 a Y6 que son las seis variables explicativas.
Debido a la complejidad en la especificacin de la variable dependiente y las variables
independientes de la regresin pasamos a continuacin a analizarlas en profundidad.
Variables explicativas: ndices econmico-financieros
Las variables explicativas son ndices econmico-financieros generados a partir de la
informacin que suministran seis ratios econmico-financieras: solvencia a corto plazo (activo
corriente/pasivo corriente), endeudamiento (pasivo/patrimonio neto), rotacin de activos
(inversa) (activo total/ventas), rotacin del fondo de maniobra (ventas/activo corriente pasivo
corriente), rentabilidad econmica (EBIT/activo total) y rentabilidad financiera
(resultado/patrimonio neto). Estas ratios las convertimos en ndices a partir de medidas de
tendencia central ya que stas junto con las medidas de dispersin, pueden ser interpretadas
como ndices.
En nuestro caso es necesario conocer la distribucin, ya que tanto las medidas de tendencia
central con las que vamos a generar los ndices como la regresin lineal que emplearemos para
estimar el ndice agregado se basan en la normalidad de las variables.
Autores como Barnes (1982), Ezzamel y Beecher (1987), Ilueca y Vela (1998) concluyen en
sus trabajos que la mayor parte de los indicadores econmico-financieros presentan los
siguientes problemas: a) Asimetras y desviaciones respecto a la ley normal (Torres, 2004) y b)
correlacin entre ratios y correlacin de una misma ratio en el tiempo (Torres, 2004; de Andrs,
2001; Horrigan 1965).
En cuanto al primer problema, la evidencia emprica seala que las ratios contables, en la
mayora de los casos, presentan asimetra positiva (Horrigan, 1965; O Connor, 1973; Ruiz,
1993), ante esta situacin, la media no puede ser utilizada como medida de la tendencia central
(es un indicador muy sensible a la presencia de valores extremos); en consecuencia, los valores
medios se sitan por encima de los medianos. Ante situaciones semejantes una opcin es
recurrir a la mediana3.como indicativo de tendencia central (de Andrs, 2001; Rodrguez 2002
y 2003).
De idntico modo, tomaremos como medida de dispersin el recorrido intercuartlico, que
toma en cuenta el recorrido o distancia entre el primer y tercer cuartil, teniendo en cuenta la
influencia de valores extremos sobre el resultado final.
As, en nuestro trabajo vamos a calcular para cada uno de las seis ratios econmicofinancieras, por ao y sector, un ndice que ha resumido la informacin en tres valores: cuartil
inferior, cuartil superior y mediana.
No obstante, cuando utilizamos medidas de tendencia central, stas deben seguir una
distribucin normal. Esta condicin nos exige realizar una serie de transformaciones antes del
clculo de los ndices.
La primera transformacin que hacemos se debe a que algunas de las ratios se han expresado
en tanto por ciento, y otras, en tanto por uno. Si utilizsemos de esta forma los valores para el
3

Hemos optado por la utilizacin de la mediana en vez de la moda ya que, ya que para muchos datos no
hay valor modal porque ningn valor aparece ms de una vez (Hines y Douglas, 1980).

clculo de los ndices ocurrira que cada ratio tendra un peso desigual y producira un sesgo en
la posterior estimacin, por lo que hemos optado por multiplicar por un factor de normalizacin.
Los factores de normalizacin aparecen en la tabla 2 y los hemos denominado en la regresin
Ni.
Tabla 2
Coeficientes de normalizacin
Ratios
Solvencia a corto plazo
Endeudamiento (%)
Rotacin de los activos (inversa) (%)
Rotacin del fondo de maniobra (%)
Rentabilidad Econmica
Rentabilidad Financiera

Ni
100
1
1
10
10
5

Fuente: Kangari y otros (1992) y elaboracin propia

Otro problema que justifica una segunda transformacin que realizaremos se debe a que no
se cumple la estricta proporcionalidad entre numerador y denominador. Este problema surge,
generalmente, cuando el tamao de la empresa no se controla adecuadamente a travs de la
ratio. Para ello, hemos agrupado las empresas en 6 grupos en funcin del tamao, medido por el
total activos que tenan en el ao 2007, segn se muestra en la tabla 3. El factor tamao para
cada ratio y grupo, que hemos denominado Fi, se consigue dividiendo la media de la muestra
entre la media de cada grupo.
Tabla 3
Grupos de empresas segn tamao
Grupos
Total activo (miles euros) en 2007
1
Menos de 2.850
2
2.850-menos de 4.000
3
4.000-menos de 5.000
4
5.000-menos de 10.000
5
10.000-menos de 15.000
6
Resto
Fuente: Elaboracin propia

Finalmente, cuando se tiene distribuciones de frecuencias con asimetra positiva, una

transformacin posible es calcular la raz cuadrada de cada uno de los valores con el fin de
comprimir los valores ms altos y expandir los ms pequeos. La raz cuadrada se aplica al
valor de las ratios en trminos absolutos, multiplicando luego el resultado de la raz por 1 o -1
en funcin del signo que tuviera la ratio originalmente (Si).
Una vez realizadas estas transformaciones, el modelo queda especificado de la siguiente
forma,

Donde Xi es el valor absoluto del ndice financiero; Si es el factor que corrige el signo de
Xi ya que no se puede utilizar en la raz un valor negativo; Ni es el coeficiente de normalizacin
del ndice Xi y Fi es el factor tamao.

En cuanto al segundo problema, la correlacin, para solucionarla hemos optado por

introducir pocas ratios en la regresin (solo cuatro). Hemos eliminado los ndices rotacin de
fondo de maniobra y rentabilidad financiera por presentar elevadas correlaciones4. En cuanto a
la correlacin temporal en una misma ratio, la amplitud de la muestra elaborada (2002-2007)
nos permite reducirla.
Variable dependiente: ndice agregado
En cuanto a la variable dependiente, hemos optado por darle un valor cero cuando los ndices
econmico-financieros toman el valor de la mediana, ya que no nos aporta informacin acerca
de la desviacin que se produce respecto a una medida de tendencia central, -100 cuando los
ndices toman los cuartiles inferiores y +100 cuando los ndices toman los valores de los
cuartiles superiores.
Con los datos calculados a travs del procedimiento descrito, procedemos a estimar los
parmetros C0 y Ci de acuerdo con Kangari y otros (1992). Realizada la regresin obtenemos los
coeficientes de la misma en la tabla 4.
Tabla 4
Coeficientes de la regresin por subsectores
Constante
Coeficientes
C0
C1
C2
C3
Construccin edificios

-116,09

Promocin inmobiliaria

-64,76

Instalaciones elctricas

-162,63

Acabado de edificios

-127,37

Construccin especializada

-189,71

9,89
0,00
9,88
0,00
27,87
0,00
28,55
0,00
20,62
0,00

-6,64
0,00
-2,73
0,01
-7,44
0,00
-5,70
0,00
-6,62
0,00

-0,39
0,84
-5,69
0,00
-9,15
0,36
-14,65
0,02
-3,14
0,51

C4
16,08
0,00
9,72
0,01
5,54
0,40
4,07
0,41
11,20
0,00

Fuente: Elaboracin propia

Para todas las empresas de la muestra espaola calculamos el ndice a partir de las
regresiones anteriores. Eliminamos de la muestra todas aquellas empresas cuyo ndice no est en
el intervalo (-100,+100) considerndolas como outliers. Para facilitar la interpretacin del ndice
determinamos su funcin de distribucin acumulada que hemos denominado G.
Para que la funcin de distribucin acumulada pueda ser una herramienta til para nuestro
trabajo se procede a la codificacin de los valores en intervalos. Se han establecido cinco
intervalos.
Estos intervalos, siguiendo a Kangari y otros (1992), se muestran en la tabla 5 y nos servirn
para determinar la posicin financiera de cada una de las empresas de Castilla y Len.
%

Situacin financiera

Interpretacin segn Kangari y otros (1992)

Tabla 5
Graduacin de la situacin financiera

Para ello hemos realizado los coeficientes de correlacin de Pearson,

Muy mala

Situacin terminal. Se han conseguido los peores

resultados del sector. Es muy difcil que la direccin
pueda salvar la situacin. La empresa tiene una
probabilidad muy elevada de quiebra en un futuro
cercano, debera considerar salir del sector.

Mala

Situacin crtica. Se requieren cambios inmediatos en

la poltica financiera de la empresa. La direccin
debera ser sustituida si fracasa en tomar medidas
urgentes de reconversin. Si esta situacin continua
en el ao siguiente puede desaparecer.

40<G60

Normal

Dentro de la media. Se requieren importantes cambios

por parte de la direccin en la situacin financiera.
Puede ser difcil competir y mantener a flote el
negocio. Se debe controlar continuamente la
tendencia financiera.

60<G80

Buena

Bastante satisfactoria. No hay peligros a corto plazo,

la actuacin de la direccin es bastante satisfactoria,
puede que se requiera pequeos ajustes.

80<G100

Muy buena

Perfecta. No se requiere ninguna accin que

modifique la actuacin de la compaa.

0<G20

20<G40

Fuente: Elaboracin propia

4. RESULTADOS: APLICACIN DEL NDICE PARA CADA EMPRESA DE

CASTILLA Y LEN
En primer lugar hemos calculado las ratios normalizadas para la muestra de empresas
castellano-leonesas en el ao 2007. A continuacin sustituimos los valores de las ratios
normalizadas en la regresin estimada anteriormente, logrando una puntuacin (ndice) para
cada caso. Una vez calculado el ndice para cada caso, procedemos a determinar el valor G que
asignaremos a cada empresa, partiendo de la funcin de distribucin acumulada que hemos
confeccionado a partir de la muestra general. De este modo, cada empresa castellano-leonesa
recibir una puntuacin G comprendida entre 0% y 100%.
Los resultados, en la tabla 6, muestran que el porcentaje de empresas castellano-leonesas que
se encuentran en una situacin financiera muy mala o mala y con una alta probabilidad de
quiebra en un futuro cercano no son superiores a las del resto del pas (35,45%), sin embargo, el
porcentaje de los activos totales de las mismas (58,28%) y el de las ventas (51,04%), superan
los de la muestra general, es decir, son empresas de gran tamao. Adems, el porcentaje de
empleados (48,12%) lo corrobora.
Por otro lado, el porcentaje de empresas castellano-leonesas con una G superior a 60%
(40,52%) es casi el mismo que en el resto del pas. Las mismas, sin embargo, slo engloban un
23,99% del total activo, un 28,81% de las ventas totales y un ms alentador 35,28% de
empleados.

Tabla 6

Distribucin del ndice G por nmero de empresas, total

activo, ventas y empleados para el sector de la
Construccin
Sector Construccin
% No. Emps

% Total Activo

% Total Ventas

% Empleados

Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

0 < G 20

20,00

16,39

27,78

22,84

24,81

22,73

21,44

19,16

20 < G 40

20,00

19,06

19,06

35,45

19,59

28,31

19,57

28,96

40 < G 60

20,00

24,03

20,71

17,73

21,50

20,14

23,01

16,60

60 < G 80

20,00

18,62

17,18

14,30

17,25

16,09

17,87

19,68

80 < G 100

20,00

21,89

15,26

9,68

16,86

12,72

18,11

15,60

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

Fuente: Elaboracin propia

Si analizamos el ndice de las empresas castellano-leonesas segn el subsector en el que

operan, los resultados son los siguientes:
El porcentaje de empresas del subgrupo promocin inmobiliaria de Castilla y Len en
situacin financiera muy mala o mala es superior al de resto del pas (45%). stas representan el
43,75% de los activos y la cifra de ventas supone el 32.95%. Son empresas de tamao grande,
dado sus elevados activos y sobre todo el gran nmero de empleados que ocupan (45,03%),
porcentaje que dista del sealado para la muestra general (36,51%).
Por otro lado, el 32,50% de las empresas de Castilla y Len del subgrupo Promocin
inmobiliaria presentan un valor G superior a 60%, es decir, una situacin financiera buena o
muy buena, un 7,5% inferior al de la distribucin acumulada para el resto de empresas de este
subsector que operan en Espaa. stas representan apenas el 22,39% de los activos totales y el
19,88% de las, menor al de las empresas en el total de la muestra (tabla 7).
En resumen, podemos afirmar que las empresas del subgrupo de Promocin inmobiliaria
en Castilla y Len presentan una situacin financiera peor que la del resto del pas.
La situacin anterior puede ser explicada si comparamos los valores que toman las diferentes
ratios utilizadas en nuestro modelo en Espaa y en Castilla y Len (tabla 8). La solvencia a
corto plazo es similar, sin embargo, el endeudamiento de las empresas castellano-leonesas es
muy superior al del resto de la muestra. Mencin especial merece el anlisis de la rentabilidad
econmica, superior en las empresas de Castilla y Len, ahora bien, la menor eficiencia de
stas, medida por la rotacin de los activos nos lleva a la conclusin de que las empresas
inmobiliarias castellano-leonesas han tenido mayores mrgenes que los que obtiene el resto de
empresas.
Tabla 7
Distribucin del ndice G por nmero de empresas, total
activo, ventas y empleados para promocin inmobiliaria
Promocin Inmobiliaria
% No. Emps
0 < G 20

% Total Activo

% Total Ventas

% Empleados

Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

20,00

25,00

23,09

35,50

15,94

23,81

18,13

24,60

20 < G 40

20,00

20,00

16,42

8,25

16,69

9,14

18,38

20,43

40 < G 60

20,00

22,50

28,71

33,87

27,60

47,17

23,45

21,33

60 < G 80

20,00

17,50

17,70

18,32

18,97

13,16

19,28

16,48

80 < G 100

20,00

15,00

14,09

4,07

20,80

6,72

20,76

17,16

100,00

100,00

100,00

100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

Fuente: Elaboracin propia

Tabla 8
Comparacin de medianas de las ratios econmico-financieras en Espaa y Castilla y
Len por subsectores para el ao 2007
Solvencia
Endeudamiento
Rotacin de
Rentabilidad
a C.P.
(%)
activos inversa (%) econmica (%)
Espaa CyL Espaa
CyL
Espaa
CyL
Espaa CyL
Promocin
2,00
2,02 303,80 712,99
278,11
287,83
5,02
6,19
inmobiliaria
Construccin
1,32
1,54 337,50 353,12
91,01
103,58
5,92
6,04
edificios
Instalaciones
1,29
1,28 269,95 286,27
77,73
78,43
6,85
7,41
Elctricas
Acabado de
1,26
1,36 292,41 247,89
81,85
94,76
6,51
7,24
edificios
Otras constr.
1,27
1,25 271,56 290,18
80,65
87,83
7,30
7,82
espec.
Fuente: Elaboracin propia

Los datos del subgrupo de Construccin de edificios (tabla 9) ponen de manifiesto la

existencia de un menor nmero de empresas en situacin financiera muy mala o mala en
Castilla y Len (36,30%). Sin embargo, se observa que el porcentaje de ventas de las empresas
situadas en este rango representan la mitad de las ventas totales. Idntico comentario se puede
hacer si analizamos el total activo, que supone el 63,16% del total de activos o los empleados
(48,29%).
En cuanto a las empresas de Castilla y Len con una G superior a 60% representan el
43,31%. Este dato parece ms alentador que en el subgrupo anterior, no obstante, no debe
tomarse de forma aislada, ya que hay que considerar que ese rango slo representa el 21,90%
del total de activos y el 30,64% de las ventas totales.
Con los datos anteriores podemos enunciar que si bien, el porcentaje de empresas de Castilla
y Len en situacin financiera delicada es inferior al del resto del territorio nacional, la
importancia por tamao de las empresas en esta situacin financiera es mayor y, por ende, su
efecto en la economa regional de mayor impacto.

Tabla 9
Distribucin del ndice G por nmero de empresas, total
activo, ventas y empleados para construccin de edificios
Construccin de edificios

% No. Emps

% Total Activo

% Total Ventas

% Empleados

Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

0 < G 20

20,00

14,01

32,56

13,03

28,61

16,10

22,32

14,48

20 < G 40

20,00

22,29

16,48

50,13

18,16

37,96

18,99

33,81

40 < G 60

20,00

20,38

20,00

14,93

21,35

15,30

24,24

15,38

60 < G 80

20,00

26,11

17,60

12,86

16,75

17,92

16,86

22,63

80 < G 100

20,00

17,20

13,35

9,04

15,14

12,72

17,58

13,69

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

Fuente: Elaboracin propia

Las ratios de este subsector (tabla 8) son muy similares en Castilla y Len y en el resto de
empesas espaolas. Quiz cabe destacar la mayor solvencia de las empresas castellano-leonesas,
pero con un mayor endeudamiento, y una menor eficiencia en la gestin de sus activos, lo que
nos lleva nuevamente a justificar la rentabilidad econmica por la aplicacin de mayores
mrgenes.
Observando la tabla 10 correspondiente al subgrupo Instalaciones elctricas, tenemos que
el porcentaje de empresas castellano-leonesas valoradas con una G igual o inferior a 40% es del
42,42%. Pero adems, dichas empresas que muestran una situacin financiera muy mala o mala,
son las que representan el mayor porcentaje tanto en activos totales como en ventas. As el
72.31% de los activos y el 69,45% de las ventas de este subsector pertenecen a las empresas
valoradas en este rango. Este subgrupo en Castilla y Len, por tanto, presenta una situacin
financiera mucho peor que el resto de empresas espaolas.
Reforzando el prrafo anterior, tenemos que los porcentajes son bajos en aquellas empresas
de Castilla y Len cuya clasificacin es positiva, de tal forma que el 33,33% de las empresas
tienen una G superior a 60% y ello representa slo un 17,97% en el total de activos y un 19,60%
en las ventas, datos muy inferiores en relacin a la muestra general.
De igual forma, centrndonos en el porcentaje de empleados, se manifiesta el mismo
comportamiento de los datos anteriores, el 58.95% de los trabajadores de este subsector prestan
sus servicios en las empresas con una situacin financiera muy mala o mala y slo el 24,14% de
los empleados en este subgrupo se encuentra en empresas con una G superior a 60%. Cifras
alarmantes si adems se comparan con las del resto de las empresas del pas en este subsector.

Tabla 10
Distribucin del ndice G por nmero de empresas, total
activo, ventas y empleados para instalaciones elctricas
Instalaciones elctricas
% No. Emps % Total Activo % Total Ventas % Empleados
Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

Espaa

CyL

0 < G 20

20,00

15,15

19,30

50,43

18,34

46,05

18,81

23,68

20 < G 40

20,00

27,27

24,19

21,88

22,76

23,40

21,58

35,27

40 < G 60

20,00

24,24

18,54

9,73

19,89

10,96

19,91

16,90

10

60 < G 80

20,00

18,18

16,73

12,48

17,85

11,47

19,47

12,96

80 < G 100

20,00

15,15

21,24

5,49

21,15

8,13

20,23

11,18

100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

Fuente: Elaboracin propia

En el subsector Instalaciones elctricas, fontanera y otras, nuevamente las ratios de las

empresas castellano-leonesas son muy similares a las del resto de Espaa (tabla 8). En este caso
incluso en la eficiencia en la gestin de los activos. Quiz la nica diferencia, nuevamente,
pueda percibirse en la mayor rentabilidad econmica, lo que confirman nuestros comentarios
anteriores sobre mrgenes.
Las empresas de Castilla y Len del subgrupo Acabado de edificios el subsector ms
pequeo de los analizados- son las mejor valoradas. De tal forma que, el 9.09% de las mismas
tienen una situacin financiera muy mala o mala, y esto slo representa el 6,39% del total de
activos y el 4,02% del total de ventas (tabla 11).
Por otro lado, en la media, se ubica un importante 36,36% de las empresas castellanoleonesas, lo que representa un 35,74% del total activo y un 31,62% de las ventas totales, siendo
todos estos porcentajes superiores a los de la muestra general.
La mejor valoracin de este subgrupo para las empresas de Castilla y Len se puede apreciar
en el porcentaje (54,54%) de aqullas que tienen una G superior a 60% y que corresponde a
empresas con una situacin financiera buena o muy buena. Esto adems nos refleja un
importante 57,87% de activos totales y un 64,37% de ventas, siendo nuevamente, superiores
estos porcentajes a los de la muestra general.
Tabla 11
Distribucin del ndice G por nmero de empresas, total
activo, ventas y empleados para acabado de edificios
Acabado de edificios
% No. Emps % Total Activo % Total Ventas % Empleados
Espaa CyL Espaa CyL Espaa CyL Espaa
CyL
20,00
0,00
24,11
0,00
22,66
0,00
25,97
0,00
0 < G 20
20,00
9,09
22,06
6,39
20,85
4,02
15,77
5,19
20 < G 40
20,00 36,36 18,49 35,74 17,90 31,62 20,53
28,44
40 < G 60
20,00
9,09
19,95
9,37
21,07 13,59 20,02
11,96
60 < G 80
20,00 45,45 15,38 48,50 17,53 50,78 17,71
54,40
80 < G 100
100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00

100,00

Fuente: Elaboracin propia

Siguiendo el buen comportamiento financiero de este subgrupo para las empresas de Castilla
y Len, en cuanto al porcentaje de empleados, slo el 5,19% corresponde a aqullas cuya
situacin financiera es muy mala o mala, el 28,44% se encuentra en la media y el 66,36% a
empresas con un valor G superior a 60%.
Los datos positivos de este subsector se ponen de manifiesto en la tabla 8: mayor solvencia a
corto plazo, menor endeudamiento y mayor rentabilidad que el resto de empresas espaolas.
Solamente, una vez ms, las empresas castellano-leonesas se comportan negativamente en la
gestin de sus activos. En este subsector tambin la mayor rentabilidad econmica se justifica
por los mayores mrgenes.

11

Como se observa en la tabla 12, pareciera existir una distribucin uniforme de las empresas
de Castilla y Len del subgrupo Otras construcciones especializadas en relacin con los
diferentes valores de G, no obstante, siendo ms analticos, la balanza se inclina hacia aquellas
empresas con valores de G por debajo o iguales a 40%, lo cual no refleja una situacin positiva.
El 44,45% de las empresas de Castilla y Len tienen un valor G igual o inferior a 40%, es decir,
se encuentran en una situacin muy mala o mala. Lo anterior representa el 54,06% de los
activos totales y el 59,95% de las ventas. Ambos porcentajes son superiores a los del resto de las
empresas en el subsector, lo que denota que son las empresas de gran tamao las que tienen una
situacin financiera peor.
El porcentaje de empresas de Castilla y Len que presentan una situacin financiera muy
buena o buena asciende a 38.89%, siendo este rango de empresas las que exhiben el 35,99% de
los activos totales y el 27,87% de las ventas. Este ltimo porcentaje es inferior al de la muestra
general.
Tabla 12
Distribucin del ndice G por nmero de empresas, total activo, ventas y empleados para
otras construcciones especializadas
Otras construcciones especializadas
% No. Emps
Espaa

CyL

% Total Activo

% Total Ventas

Espaa

Espaa

CyL

CyL

% Empleados
Espaa

CyL

0 < G 20

20,00

27,78

23,31

43,60

22,04

49,32

19,41

51,24

20 < G 40

20,00

16,67

21,12

10,46

20,82

10,63

22,45

8,52

40 < G 60

20,00

16,67

31,26

9,96

28,52

12,19

25,52

8,95

60 < G 80

20,00

22,22

12,16

24,29

14,30

16,63

17,65

18,12

80 < G 100

20,00

16,67

12,16

11,70

14,32

11,24

14,98

13,16

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

100,00

Fuente: Elaboracin propia

El porcentaje de empleados, nos deja apreciar de nuevo, la delicada situacin financiera de

este subgrupo, el 59,76% de los empleados estn en empresas valoradas con una G inferior o
igual a 40% y el 31,28% en aqullas con una G superior a 60%, lo que denota nuevamente el
fuerte impacto negativo que traera la quiebra de aquellas empresas con una situacin financiera
muy mala o mala.
Las ratios para el subsector Otras actividades de construccin especializada (tabla 8)
confirma lo expresado anteriormente. La menor solvencia, el mayor endeudamiento y la menor
rotacin de los activos justifican la peor situacin de este subsector en Castilla y Len en
comparacin con la muestra general. Sin embargo, la rentabilidad econmica vuelve a ser
mayor en las empresas castellano-leonesas.
4. CONCLUSIONES
La economa espaola, inmersa en una economa global, ha vivido un crecimiento
espectacular desde principios de este siglo. Esta situacin que cambi a partir de agosto de 2007
fue originada por la crisis financiera internacional y se ha trasladado a todos los sectores de la
economa y, en particular, al sector de la construccin. Este sector ha ocupado un importante
protagonismo en los ltimos aos, de tal manera que se le considera como uno de los sectores
ms relevantes tanto en la economa espaola como en la de Castilla y Len representando en
ambas alrededor del 18% del total de las empresas. Adems, en la economa nacional, el sector

12

de la construccin aporta ms de la mitad de la formacin bruta de capital fijo y respecto a la

contribucin al Producto Interior Bruto, el valor aadido bruto del sector representa entre el 8,5
y 11%, comportamiento muy similar en la economa de Castilla y Len.
Conscientes de la relevancia de este sector dentro de la economa y del cambio suscitado a
partir del ao 2007 nuestro trabajo de investigacin ha intentado plasmar esta situacin, de ah
la eleccin de los aos de estudio (2002-2007) donde se incluyen aos del periodo que incluye
la poca dorada en la economa y el comienzo de la ralentizacin de la misma. Nos hubiera
gustado poder alargar la duracin del estudio al ao 2008 pero la falta de informacin referida a
este ejercicio nos lo ha impedido.
Expuesta la importancia del sector se vuelve prioritario analizar la situacin financiera de las
empresas que lo forman. Para ello utilizamos ratios financieras por ser representativas de dicha
situacin. El valioso carcter informativo de las mismas queda demostrado por su inclusin en
las clusulas de endeudamiento, como variables explicativas del crdito y del coste de la deuda,
as como tambin como factores discriminantes y explicativos del fracaso empresarial. Es por
ello que hemos incluido en el trabajo ratios que miden la rentabilidad, en tanto que la misma es
esencial para la supervivencia de la empresa a largo plazo; as como ratios que miden la
solvencia pues se considera un complemento necesario a la rentabilidad ya que asegura el
cumplimiento de sus pagos en tiempo y forma. Y finalmente la eficiencia, a travs de ratios de
rotacin, ya que el sector de la construccin utiliza mrgenes muy dependientes de
negociaciones particulares o de la aleatoriedad del precio final de la obra, etc. con lo que nos
permite conocer uno de los dos componentes de la rentabilidad e identificar indirectamente el
efecto de los mrgenes sobre la misma.
Estos ratios nos permitieron crear un ndice para cada empresa de Castilla y Len,
denominado G, que nos indica el porcentaje de empresas de la construccin que tienen una
situacin financiera ms dbil que la empresa analizada. Hemos catalogado en base al ndice G
a las empresas en cinco grupos: muy malas, malas, normales, buenas y muy buenas creciendo el
ndice en 20 puntos porcentuales en cada uno de esos grupos hasta llegar a 100.
Si observamos el sector de la construccin en general por nmero de empresas, activos,
ventas y empleados y clasificndolas en funcin del ndice G podemos sacar las siguientes
conclusiones:
En Castilla y Len hay un menor nmero de empresas con situacin econmica muy mala y
mala, sin embargo, stas representan muchos ms activos, ms ventas y un mayor nmero de
empleados que en la muestra nacional, es decir, son las de mayor tamao.
Las empresas buenas y muy buenas representan el mismo porcentaje que en Espaa pero
representan menos activos, menas ventas y prcticamente igual porcentaje de empleados.
Podemos concluir que las empresas constructoras de Castilla y Len afectadas por una situacin
financiera mala o muy mala son de gran tamao y adems engloban a un nmero bastante
elevado de empleados, un dato bastante alarmante.
El sector de la construccin ha sido en Espaa y en Castilla y Len uno de los grandes
promotores en la creacin de empleo con un ndice de paro menor que en el resto de sectores y
una tasa de poblacin ocupada que fue creciendo hasta 2006. El panorama a partir del 2007
cambia radicalmente. En los resultados obtenidos se observa que en el 2007 prcticamente la
mitad de empleados en este sector en Castilla y Len lo son en empresas que atraviesan una
situacin delicada en relacin a las dems y cabe esperar que parte de estos empleados hayan
quedado ya en paro en el 2008.
Con el objetivo de profundizar ms en el conocimiento del sector, hemos desagregado el
mismo en cinco subsectores: Promocin inmobiliaria, Construccin de edificios,

13

Instalaciones elctricas, Acabado de edificios y Otras construcciones especializadas

siguiendo la clasificacin de la CNAE-09.
El subsector peor valorado es Instalaciones elctricas, seguido de Otras construcciones
especializadas. Se caracterizan porque las empresas con una situacin mala o muy mala son
grandes ya que engloban un elevado porcentaje de activos, ventas y empleados. En cuanto a los
subsectores Promocin inmobiliaria y Construccin de edificios debemos hacer las
siguientes matizaciones. Las empresas mal valoradas son de mayor tamao que la muestra en
Construccin de edificios, afectando a un mayor nmero de empleados, sin embargo, las bien
valoradas son empresas con mayor volumen de negocio y con un mayor nmero de empleados
que en Promocin inmobiliaria lo cual es un dato positivo.
Estos cuatro subsectores se caracterizan por tener una solvencia igual o superior al conjunto
de la muestra espaola destacando su alto endeudamiento y menor eficiencia contrastada a
travs de una rotacin de activos (inversa) ms elevada pero alcanzan una mayor rentabilidad
econmica utilizando mayores mrgenes. El subsector mejor valorado es Acabado de
edificios con la mayor parte de las empresas valoradas por encima de malas debido,
fundamentalmente, a un menor endeudamiento.
Podemos concluir que en relacin a la muestra general, las empresas castellano-leonesas
tienen mayores problemas de endeudamiento y menor eficiencia en la gestin de sus activos. Su
solvencia a corto plazo es muy similar pero consiguen una mayor rentabilidad econmica
debido, quiz, a que trabajan con mayores mrgenes.
Los resultados obtenidos nos llevan a concluir, con la debida cautela, que el efecto de la
actual crisis por la que atraviesa el sector de la construccin supondr en Castilla y Len la
desaparicin, aproximadamente de 5.000 empresas (de un total de 33.797), aunque otras 6.000
se encuentran en una situacin financiera que podramos considerar como crtica. Es decir, la
tercera parte de las empresas castellano-leonesas se vern obligadas al cierre o a importantes
reestructuraciones. As mismo, un total de 26.000 trabajadores perdern su empleo y otros
39.000 puestos de trabajo se pueden ver afectados si no se toman medidas financieras urgentes.
Es probable que este efecto se traslade al resto de actividades relacionadas con la construccin
debido a las repercusiones indirectas que sta tiene.
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