UNIVERSIDADE FEDERAL DO RIO GRANDE DO SUL

ESCOLA DE ADMINISTRAO
CURSO DE GRADUAO EM ADMINISTRAO

Vincius Schardong Taylor

A RELEVNCIA DA ANLISE TCNICA PARA SELECIONAR

AES

Porto Alegre
2010

Vincius Schardong Taylor

A RELEVNCIA DA ANLISE TCNICA PARA SELECIONAR AES

Trabalho de Concluso de Curso, apresentado

ao Curso de Graduao em Administrao da
Universidade Federal do Rio Grande do sul
como requisito para a obteno do ttulo de
bacharel em Administrao.
Orientador: Prof. Gilberto de Oliveira Kloeckner
Tutor: Mauro Mastella

Porto Alegre
2010

Vincius Schardong Taylor

A RELEVNCIA DA ANALISE TCNICA PARA SELECIONAR AES

Trabalho de Concluso de Curso, apresentada ao Curso

de Graduao em Administrao da Universidade
Federal do Rio Grande do sul como requisito para a
obteno do ttulo de bacharel em Administrao.

Aprovado em 10 de dezembro de 2010.

BANCA EXAMINADORA:

________________________________________________
Prof. Gilberto de Oliveira Kloeckner

_________________________________________________
Prof. Felipe Milach

Dedico este trabalho a minha

me Elisabeth Schardong, que
com amor, trabalho e muita
dedicao me auxiliou a chegar
at aqui.

AGRADECIMENTOS

A todos os amigos que me apoiaram nessa gratificante jornada e aos Professores da EA

UFRGS!
Agradecimento especial , Jaque, Lore, Patrcia, CZ, Ramon, e a todos os amigos do
Frum Projeo, mestre Xereta, tutor Mauro, Grings, minhas irms Agatha e Caroline, Me, Pai e
Famlia Schardong Taylor, minha famlia, que me alenta a tanto tempo.

O juro composto a maior inveno

da humanidade, porque permite uma
confivel e sistemtica acumulao de
riqueza. Albert Einstein.

RESUMO

Acompanhando o crescimento mundial o mercado financeiro cada vez mais slido no Brasil, o
pas prspero e bem avaliado pelos investidores internacionais, que aqui passaram a aportar,
suas fortunas. Este fluxo de capital abre novas possibilidades de negcios e investimentos. Este
estudo norteado por uma estratgia que minimiza a obteno de dados e anlises econmicofinanceiras das empresas de capital aberto, focando apenas na anlise dos grficos formados pela
negociao desses ativos. Visando atingir os objetivos do trabalho, foi elaborado um sistema de
anlise tcnica simples, mas eficaz. Com ele mesmo algum que no domine o tema pode com
pouco conhecimento melhorar sua tomada de deciso, minimizar riscos e obter lucros nos
investimentos em aes. Alm do sistema, outras ferramentas como a Mdia Mvel Ponderada,
Linhas de Tendncia e o Piv de Fibonacci foram objetos de estudo. Os testes foram efetuados
com cinco das mais importantes aes negociadas na BM&FBovespa, no perodo compreendido
entre Janeiro de 2008 a Dezembro de 2009. Os resultados obtidos neste trabalho sugerem que a
utilizao do sistema e das ferramentas apreciadas, foi financeiramente positivo na maioria das
situaes estudadas.

Palavras-chave: Suporte e Resistncia, Linhas de Tendncia, Mdia Mvel Ponderada, Piv de

Fibonacci.

LISTA DE ILUSTRAES

Figura 1

Reflexo do 11 de setembro de 2001 no Ibovespa ------------------------------

14

Figura 2

Ibovespa e as trs tendncias do mercado --------------------------------------

15

Figura 3

Ita Unibanco o volume confirma a tendncia ---------------------------------

17

Figura 4

Suporte e resistncias de Gafisa ON---------------------------------------------

19

Figura 5

Mdia Mvel Simples e Mdia Mvel Ponderada em Petrobras-------------

23

Figura 6

Compra e Venda de Vale3 pelo sistema MMP 66 e LTs----------------------

34

Figura 7

Compra e Venda de Bbas3 sistema MMP 66 e LTs----------------------------

36

Figura 8

Compra e Venda de Petr3 pelo sistema MMP 66 e LTs-----------------------

38

Figura 9

Compra e Venda de Csna3 pelo sistema MMP 66 e LTs----------------------

40

Figura 10

Compra e Venda de Cyre3 pelo sistema MMP 66 e LTs----------------------

42

Figura 11

Compra e Venda de Csna3 sistema MMP 66, LTs e Fibonacci---------------

43

Figura 12

Compra e Venda de Cyre3 sistema MMP 66, LTs e Fibonacci---------------

44

SUMRIO

INTRODUO----------------------------------------------------------------------------

10

ANLISE TECNICA---------------------------------------------------------------------

12

2.1

Conceito-------------------------------------------------------------------------------------

12

2.2

Teoria Dow---------------------------------------------------------------------------------

12

2.2.1

Princpio 1: Os preos descontam tudo-------------------------------------------------

13

2.2.2

Principio 2: O mercado tem trs tendncias-------------------------------------------

14

2.2.3

Principio 3: A tendncia primria tem trs fases--------------------------------------

15

2.2.4

Principio 4: o volume deve confirmar a tendncia------------------------------------

16

2.2.5

Principio 5: A tendncia precisa ser confirmada por dois ndices------------------

17

2.2.6

Principio 6: Uma tendncia vlida at que o mercado indique um---------------

18

2.3

Suportes e resistncias--------------------------------------------------------------------

18

2.3.1

Caracterstica dos suportes e resistncias-----------------------------------------------

19

2.3.2

Traado das Linhas de suporte e resistncia-------------------------------------------

20

2.3.3

Traado das Linhas de Tendncia-------------------------------------------------------

20

2.4

Ferramentas Auxiliares da Anlise Tcnica--------------------------------------------

21

2.4.1

Mdias Mveis ----------------------------------------------------------------------------

21

2.4.1.1

Mdia Mvel Simples (MMS)-----------------------------------------------------------

22

2.4.1.2

Mdia Mvel Ponderada (MMP)--------------------------------------------------------

22

2.4.2

Fibonacci------------------------------------------------------------------------------------

24

2.4.2.1

Retrao de Fibonacci---------------------------------------------------------------------

25

2.4.2.2

Extenso de Fibonacci--------------------------------------------------------------------- 26

2.5

Risco e Recompensa-----------------------------------------------------------------------

27

2.5.1

Risco Sistemtico--------------------------------------------------------------------------

27

2.5.2

Risco No Sistemtico--------------------------------------------------------------------

27

PROCEDIMENTOS METODOLGICOS--------------------------------------------

28

3.1

A Seleo dos Ativos----------------------------------------------------------------------

29

RESULTADOS ---------------------------------------------------------------------------

31

4.1

Introduo-----------------------------------------------------------------------------------

31

4.2

Anlise dos Ativos Atravs da Mdia Mvel Ponderada----------------------------

31

4.2.1

Sistema Utilizado na Anlise------------------------------------------------------------

32

4.2.2

Anlise de Vale3 com o Sistema--------------------------------------------------------

33

4.2.3

Anlise de Bbas3 com o Sistema--------------------------------------------------------

35

4.2.4

Anlise de Petr3 com o Sistema---------------------------------------------------------

37

4.2.5

Anlise de Csna3 com o Sistema--------------------------------------------------------

38

4.2.6

Anlise de Cyre3 com o Sistema--------------------------------------------------------

40

4.2.7

Falhas do Sistema de MMP 66 e LTs---------------------------------------------------

42

4.3

Trabalhando com o Piv de Fibonacci--------------------------------------------------

43

4.4

Concluses e Observaes---------------------------------------------------------------

45

CONCLUSES E CONSIDERAES FINAIS-------------------------------------- 46

10

1 INTRODUO

Nos ltimos anos vm ocorrendo intensos processos de integrao econmica, social e

cultural em nvel mundial denominado por muitos de globalizao. Este fenmeno e seus efeitos,
somados a pouca regulao dos mercados financeiros americanos, com o agravante do aumento
dos fluxos migratrios de investimentos, gerados por anos de pujana econmica mundial, levam
os mercados financeiros globais a crises peridicas, cada vez mais complexas, em parte
agravadas devido aos instrumentos derivativos que deveriam ser usados para hedgear o risco,
mas acabam por aument-lo.
Acompanhando o crescimento mundial o mercado financeiro cada vez mais slido no
Brasil, pois o pas tornou-se destino de grandes fundos globais, aps ter sido elevado a grau de
investimento por trs grandes agncias internacionais que medem o risco dos ttulos de dvidas
emitidos pelas naes, essa avaliao impacta na forma como o pas percebido pelos
investidores internacionais, tornando este fluxo novo, interessante para nossa economia como um
todo e para as empresas de capital aberto em particular. Esse crescimento abre novas
possibilidades de negcios e investimentos, terreno profcuo para as profisses ligadas aos
mercados financeiros.
O administrador financeiro sempre atento a novas formas de maximizar lucros e reduzir
custos e riscos para sua empresa, tem grande interesse em ferramentas que lhe possibilitem a
anlise gil e precisa dos diversos ttulos, ndices e commodities negociados pelo mercado.
Para que os profissionais da rea financeira possam rapidamente identificar as
possibilidades de investimentos e aquisies de empresas no mercado de capitais, necessrio o
entendimento de diversos fatores financeiros, econmicos e contbeis envolvidos na
administrao dessas empresas, alm de uma anlise profunda de seus retornos sobre o capital
investido, nveis de endividamento, ndices de estoques, riscos do investimento entre muitos
outros riscos e ndices.
Este trabalho norteado por uma estratgia que minimiza a obteno de dados e anlises
econmico-financeiras das empresas de capital aberto, focando apenas na anlise das cotaes
dirias de seus ativos em bolsa de valores e dos grficos formados pela negociao desses ativos.
Esta ferramenta estratgica denomina-se analise tcnica, mas tambm conhecida por anlise

11

grfica, e pode ser empregada para analisar qualquer ativo que possua um preo de abertura, um
preo de fechamento, uma cotao mxima e uma cotao mnima e seja cotado periodicamente.

Objetivo geral do trabalho estudar um sistema de anlise tcnica buscando com essa
ferramenta, evidenciar a relao risco retorno na anlise de ativos.

Os Objetivos especficos desta pesquisa so:

- analisar ativos utilizando ferramentas da analise tcnica tradicional, Teoria Dow, Teoria
de Suporte e Resistncia e linhas de tendncia.
- analisar os ativos com a ferramenta Mdia Mvel Ponderada;
- exemplificar o uso da tcnica de Piv de Fibonacci.

A busca por um mtodo que traga retorno ao investimento em aes uma constante nos
mercados financeiros, a anlise tcnica simplifica a visualizao dos movimentos de preos e
abre espao para que o administrador com alguns conhecimentos bsicos, mas eficazes do tema,
explore as tendncias de mercado e suas indicaes, dessa forma reduzindo riscos e aumentando
o retorno dos seus investimentos.

Visando o cumprimento dos seus objetivos, este trabalho ser estruturado da seguinte
forma:
Na introduo delimitado o contexto e a metodologia do trabalho. No primeiro captulo,
o mtodo de analise tcnica analisado em maior profundidade, levando em conta as principais
teorias desenvolvidas pelos diversos autores, com nfase quelas que sero, de fato, abordadas no
presente estudo. No segundo captulo, so explicitados os procedimentos metodolgicos, para a
anlise tcnica de alguns ativos selecionados do Ibovespa, nos dois ltimos captulos encontramse, respectivamente, os resultados encontrados e as consideraes finais.

12

2 ANLISE TCNICA

2.1 CONCEITO
Anlise tcnica o estudo do comportamento histrico dos ativos de mercado para
determinar o estado atual ou as condies futuras dos mesmos. O analista tcnico observa
tendncias deste comportamento e avalia como o mercado reage a estas. A anlise tcnica assume
que os mercados exibiro comportamentos futuros que so consistentes com o passado, ou seja, o
tcnico se orienta pela repetio de padres de comportamento do mercado. A anlise tem como
objetivo, a predio de quando os preos iro se mover e quando a hora certa para entrar ou sair
do mercado. (CHAVES, 2004).
A estrutura da reviso bibliogrfica dar-se- pela anlise da teoria e seus principais
aspectos relativos a cada tpico abordado. De maneira geral tem-se como base a Teoria Dow, as
ferramentas auxiliares de anlise nveis de suporte e resistncia, mdias mveis, indicadores e
ferramentas estatsticas como Bollinger bands. Os autores analisados na reviso sero: Marcos
Abe, Alexander Elder e Joseilton S. Correia

2.2 TEORIA DOW

Charles Dow fundou em 1882, com Edward Jones, a Dow Jones & Company. Eles
criaram o primeiro ndice do mercado de aes em julho de 1884, que era composto por 11 aes:
nove empresas do setor ferrovirio e duas industriais, pois acreditavam que esse conjunto de
aes fornecia uma boa indicao do andamento da economia do pas. (CORREIA, 2008)
Dow publicou uma serie de artigos no The Wall Street Journal, do qual era editor, onde
expressava suas idia sobre o comportamento do mercado. Infelizmente, Dow nunca publicou
seus pensamentos em um livro. Em 1903, um ano aps sua morte, Samuel Nelson compilou os
artigos publicados por Dow no livro The ABC of Stock Speculation, de onde se originou o termo
teoria Dow. (CORREIA, 2008)
Posteriormente, Willian Peter Hamilton, sucessor de Dow no The Wall Street Journal,
organizou os princpios de Dow e publicou em 1922 o livro The Stock market barometer. Esses
livros deram origem ao que hoje chamamos de analise tcnica. (CORREIA, 2008)

13

Segundo Abe (2009) as teorias de Dow se resumem em seis princpios ainda hoje
considerados base da anlise tcnica:

2.2.1 Princpio 1: Os preos descontam tudo

Pela Teoria de Dow todas as informaes importantes de um ativo refletem-se em seus

preos: demonstraes financeiras, macro e micro economia, notcias, fatores polticos etc. Tudo
j esta refletido nos preos dos ativos, segundo Dow.
Segundo Correia (2008) est a pedra fundamental da anlise tcnica, ele afirma que
esse principio, significa que todas as possveis e vlidas opinies sobre um determinado ativo, j
foram levadas em considerao e esto expressas no grfico.
Abe (2009) alerta que os preos s no refletem catstrofes naturais como furaces ou
terremotos e o autor acrescenta atos de terrorismo, ou seja, eventos que no podem ser
antecipados. De qualquer forma os preos de mercado se ajustam rapidamente as novas
realidades criadas por desastres. Como ocorreu no dia 11 de setembro de 2001, todos os
mercados desabaram naquele dia aps o ataque ao World Trade Center em Nova York, o
ibovespa acompanhou esse movimento, visvel no grfico abaixo.

14

Figura 1: Reflexo do 11 de setembro de 2001 no Ibovespa

2.2.2 Principio 2: O mercado tem trs tendncias

Ao acompanhar os movimentos dos preos nos grficos por algum tempo percebe-se que
os preos no se movem de forma totalmente catica e aleatria, j que os movimentos formam
padres e tendncias que podem ser de alta, de baixa ou lateral.
Segundo a Teoria Dow, o mercado realiza trs movimentos simultaneamente, em trs
intervalos de tempo diferentes. Cada movimento representa uma tendncia que o ativo est
seguindo em cada intervalo de tempo (ABE 2009).
O primeiro movimento chamado tendncia primria de longo prazo e pode durar de
muitos meses a alguns anos.
O segundo movimento denominado tendncia secundria pode durar entre algumas
semanas e alguns meses podendo estar na mesma direo da tendncia primria ou no.
O terceiro movimento do mercado a tendncia terciria, que pode durar alguns dias ou
poucas semanas, pode estar na mesma direo da tendncia secundria ou no.

15

Uma tendncia acaba quando a linha de tendncia que sustenta o movimento

cortada pelos preos do ativo em analise.

Figura 2: Ibovespa e as trs tendncias do mercado

2.2.3 Principio 3: A tendncia primria tem trs fases

As trs fases da tendncia primria de alta

A tendncia primria de alta pode ser dividida em trs fases: acumulao, alta sensvel e
euforia (ABE 2009).
Um movimento de alta de longo prazo iniciado com poucos agentes comprando j que a
maioria dos investidores perdeu o rumo devido aos prejuzos causados pela baixa do mercado. Os
investidores que compram nessa fase, ou possuem informaes que o restante do mercado ainda
no conhece ou seu sistema de investimento particular diz que hora de comprar (ABE, 2009).
Boa parte dos investidores dessa fase fundamentalista e compra por que consideram o preo de
certos ativos baratos depois de longas baixas que antecederam essa fase alem de considerar que

16

houve certo exagero j que as bases slidas de algumas empresas que garantem bons lucros nos
dividendos comeam a saltar aos olhos. Essa fase conhecida como fase de acumulao.
Na fase de alta sensvel, os investidores mais atentos que conseguem identificar o
movimento dos insiders e fundamentalistas e ainda no compraram, entre eles os investidores
tcnicos, comeam a abrir posies compradas. Esse um bom momento para abrir posies de
longo prazo, j que essa fase a mais longa dentro do ciclo de expanso dos preos. (ABE 2009).
A fase da euforia aquela em que os noticirios no param de falar nas altas do mercado e
todo mundo quer comprar aes, A especulao elevadssima os preos no param de subir.

2.2.4 Principio 4: o volume deve confirmar a tendncia

A anlise do comportamento do volume de aes negociadas em relao ao movimento

dos preos uma forma de averiguar o comprometimento dos investidores em relao
tendncia vigente. (ABE, 2009)
Conforme Abe (2009) o principio afirma; que em uma tendncia de alta natural ou sadia,
a alta dos preos deve ser acompanhada pelo crescimento no volume financeiro e de papeis
negociados e a queda dos preos deve ocorrer com reduo desses volumes. Da mesma forma em
uma tendncia de baixa natural a queda dos preos acompanhada de acrscimo dos volumes
citados acima e alta de preos ocorre com diminuio dos mesmos.
Segundo Correia (2008) em uma tendncia principal ou primaria de alta espera-se que o
volume aumente com a valorizao dos ativos e diminua nas reaes de desvalorizao. Ao
contrario em uma tendncia principal ou primaria de baixa o volume aumenta com a
desvalorizao dos ativos e diminui nas reaes de valorizao.
Ita Unibanco confirma o principio do volume conforme a teoria de Dow.

17

Figura 3: Ita Unibanco o volume confirma a tendncia

2.2.5 Principio 5: A tendncia precisa ser confirmada por dois ndices

Esse princpio visa trazer maior segurana para a operao, elucida Abe (2009) esse
princpio visa fornecer ao investidor uma confirmao do movimento que um ativo est fazendo,
segundo Dow a confirmao do movimento deve ser feita pela comparao entre dois ndices de
aes (pode-se compreender ndice como; aes commodities ou ndice de aes, ou seja, o
ativo analisado).
Abe (2009) salienta que ao estudar um ativo o analista deve compar-lo com outro ativo
da mesma empresa (comparao de aes de classe diferente da mesma empresa (como exemplo
poderamos utilizar as aes PN e ON da Vale do Rio Doce, o movimento em uma delas
confirma o movimento da outra)), do mesmo setor ou com um ndice de mercado; nessa ordem
em grau de importncia, necessariamente.

18

Correia (2008) observa que o princpio da confirmao semelhante ao conceito da

segunda opinio, ou seja, afirma que para uma reverso de tendncia ou rompimento de nvel de
suporte/resistncia ser vlidos, o fato deve ocorrer em dois ndices diferentes (ativos do mesmo
setor, por exemplo), um confirmando o outro.

2.2.6 Principio 6: Uma tendncia vlida at que o mercado indique um sinal de

reverso

Correia (2008) alerta que embora parea bvio este principio importante. O mercado
no vai cair apenas porque atingiu um nvel alto demais nem subir porque j caiu demais. O
que vai determinar o final de uma tendncia so os pivs de alta e de baixa, porm apesar de os
pivs sinalizarem o final de uma tendncia, quando um investidor espera pela confirmao desta,
j ter perdido um bom pedao do incio em uma tendncia de alta ou um pedao do fim numa
tendncia de baixa, pois o piv sempre faz com que o investidor entre ou saia com um pouco de
atraso, mas com maior segurana.

2.3 SUPORTES E RESISTNCIAS

Segundo Correia (2008) os conceitos de suporte e resistncia so os principais dentro da

analise tcnica.
Suporte um nvel ou regio de preos em que a fora dos compradores supera a dos
vendedores a ponto de interromper ou reverter o movimento de baixa mesmo que seja
temporariamente (CORREIA, 2008).
Nos grficos as zonas de suporte so visualizadas na forma de fundos de preos (extremos
inferiores a partir de onde os preos comeam a subir) (CORREIA, 2008).
Resistncia um nvel de preos em que a presso vendedora supera a presso
compradora a ponto de interromper ou reverter o movimento de alta mesmo que
temporariamente. No grfico a principal forma de observar as zonas de suporte e resistncia por
meio de topos de preos (extremos superiores a partir de onde os preos comeam a cair).
(CORREA, 2008).

19

Figura 4: Suportes e resistncias de Gafisa ON

2.3.1 Caracterstica dos suportes e resistncias

Segundo Correia (2008) os suportes e resistncias tambm tm caractersticas peculiares

que devem ser observadas.
Caracterstica 1: Quanto mais vezes um suporte ou resistncia for testado e respeitado
(no rompido), mais forte ser.
Caracterstica 2: Quanto mais tempo durar um suporte ou resistncia mais forte ele(a)
ser.
Caracterstica 3: Quanto maior a distncia entre um suporte e uma resistncia, maior a
fora desses limites. Essa afirmao se justifica porque a fora do movimento vai se esgotando
conforme se estende demais.
Caracterstica 4: Um suporte rompido pode se transformar em resistncia, e uma
resistncia rompida pode se transformar em suporte. (Pode-se perceber no grfico de Gafisa ON

20

(figura 4), a mesma linha das duas primeiras resistncias (final de julho), posteriormente virou
suporte em setembro, outubro e novembro).

2.3.2 Traado das Linhas de suporte e resistncia

No existe unanimidade no traado das linhas de suporte e resistncia. Alguns analistas

preferem traar as linhas a partir de pontos extremos (mximas ou mnimas), outros traam as
linhas a partir dos preos de fechamento ou mdios. Os suporte e resistncias no so pontos
exatos e sim zonas de preos, por isso a divergncia de opinies. (ABE, 2009).
Ao observar um ativo que se encontra em rea de congestionamento de preos, limitado
por um suporte e uma resistncia bem definidos (os preos tiveram resistncia ou suporte nessa
faixa de preo anteriormente) verifica-se qual foi o topo que originou essa resistncia e a partir
dele traa-se uma linha unindo o maior nmero de topos possvel. (resistncias) dessa forma
obtm-se uma linha de resistncia. Para traar a linha de suporte verifica-se qual foi o fundo
(onde os preos do grfico fizeram mnimas) que originou o suporte e a partir dela traa-se uma
linha unindo o maior numero de fundos possvel.
sempre importante prestar ateno nos fundos e topos formados nos grficos eles sero
as origens e bases do traado das linhas de resistncia e ou suporte. Deve-se atentar para o
passado do ativo em anlise (parte esquerda do grfico), pois, os topos e fundos ali formados
sero possveis suportes e resistncias no futuro.
Na ausncia de histrico do ativo consideram-se os topos e fundos recentes como
referncias. Conforme Abe (2009) no havendo referncias esquerda para ajudar a traar a linha
de resistncia, o analista pode considerar como resistncia o maior preo de fechamento no topo.

2.3.3 Traado das Linhas de Tendncia

As linhas de tendncia ou (LT) so uma importante ferramenta para a anlise tcnica que
tambm fazem parte da Teoria de Dow.
Quando a tendncia de alta a linha traada a partir dos fundos formados pelo ativo em
analise denominada Linha de Tendncia de Alta (LTA). Quando a tendncia de baixa a linha
traada a partir dos topos formados pelo ativo em analise denominada Linha de Tendncia de

21

Baixa (LTB). As linhas de tendncia so importantes porque mostram os suportes e resistncias

nas tendncias dos ativos tanto nas altas como nas baixas.

2.4 FERRAMENTAS AUXILIARES DA ANLISE TCNICA

2.4.1 Mdias Mveis

Todos os mercados no mundo, assim como o mercado de aes, movem-se com base no
conceito de procura e oferta. Por isso quando a procura grande e h pouca oferta, os preos
tendem a subir, e quando a procura pequena e h muita oferta os preos tendem a cair. Quanto
maior for essa presso compradora ou vendedora, mais brusca ser a mudana nos preos dos
ativos. Essa mudana nos preos, denomina-se volatilidade. Desse modo, uma ao ser mais ou
menos voltil de acordo com a com a forma seu preo muda de um prego para o outro. Por
causa da volatilidade que ocorrem grandes mudanas nos grficos formando topos e fundos, os
quais podem levar o analista confuso no momento de determinar a verdadeira tendncia que a
ao est seguindo. ai que entram as mdias mveis. (CORREIA, 2008).
As mdias mveis (MM) so linhas que representam mdias dos preos ao longo de um
perodo de tempo previamente escolhido. Segundo Abe (2009) media mvel um indicador que
demonstra o valor mdio dos preos (normalmente de fechamento) para um determinado perodo
de tempo. Por exemplo, a mdia de 20 dias mostra o preo mdio dos ltimos 20 dias.
Por meio das mdias mveis podem-se visualizar as tendncias descritas na Teoria Dow
com mais facilidade. A tendncia primria pode ser visualizada a partir de uma mdia mvel de
200 dias; a tendncia secundria a por uma mdia de 50 dias e a terciria por uma de 21 dias. A
durao das tendncias no exata, portanto, o nmero de dias usados para indicar cada
tendncia pode variar. (ABE, 2009).
Neste trabalho sero utilizados dois tipos de mdias mveis: a mdia mvel simples e a
mdia mvel ponderada.

22

2.4.1.1 Mdia Mvel Simples (MMS)

A mdia mvel simples d igual importncia a todos os dados utilizados para seu clculo.
uma mdia aritmtica dos preos contidos em certo perodo, ou seja, considerando o perodo
em dias, ela a soma dos fechamentos de um dado nmero de dias, dividido pelo mesmo nmero
de dias. Seu traado menos sinuoso, tornando-o melhor na visualizao de tendncias. (ABE,
2009).
Ao calcular-se uma mdia mvel de 10 dias supondo que seja o dia 20, calcula-se a mdia
desde o dia 11 at o dia 20. Como o prximo dia do exemplo ser o 21, calcula-se o perodo de
12 a 21, que representa os ltimos 10 dias. (CORREIA, 2008).
Um dos problemas da mdia mvel simples que nessa mdia atribui-se o mesmo peso a
todos os preos do perodo, os quais acabam afetando-a duplamente, isto , quando o ltimo
preo sai do perodo de clculo, a mdia afetada e logicamente quando o novo preo entra
afetada novamente. Ao estudar-se uma mdia de 10 dias, se o preo do dcimo dia subir com
muita fora, ao sair do calculo, a mdia mvel sofrera de novo o efeito do movimento errtico e
dar um aviso de algo que aconteceu h dez dias. (CORREIA, 2008).

2.4.1.2 Mdia Mvel Ponderada (MMP)

Na mdia mvel ponderada, d-se maior importncia s ltimas cotaes. Assim procurase superar os inconvenientes da mdia mvel simples. Ambas so mdias aritmticas, porm na
primeira todas as cotaes possuem o mesmo peso, enquanto na segunda as cotaes mais
recentes possuem um peso maior. Podem-se utilizar dois mtodos para calcular a mdia mvel
ponderada. O primeiro deles consiste em considerar as ltimas cotaes mais de uma vez. Por
exemplo, pode-se incluir a penltima e a ltima cotao duas vezes. O segundo mtodo consiste
em atribuir um fator de ponderao (peso) maior para as ltimas cotaes e multiplic-las por
esse fator (por 2, por exemplo). Desta forma os ltimos valores tero um peso maior no momento
de calcular a mdia mvel ponderada. (CORREIA, 2008).
Abaixo pode-se vislumbrar uma frmula para calcular a mdia mvel ponderada de trs
dias.

23

MMP3 = 3* Cotao (hoje) + 2 * Cotao (ontem) + 1 * Cotao (2 dias atrs)

3 + 2 +1

No grfico de Petrobrs ON - Petr3 (figura 5) pode-se observar as diferenas entre a

mdia mvel simples de 21 dias (tracejada) e a mdia mvel ponderada de 21 dias (contnua). A
mdia ponderada sinaliza antes da mdia simples, nesse exemplo, para uma anlise de curto
prazo, pode-se considerar venda quando a mdia ponderada cruza a mdia simples de cima para
baixo e compra quando a mdia mvel ponderada cruza a mdia simples de baixo para cima.

Figura 5: Mdia Mvel Simples e Mdia Mvel Ponderada em Petrobras ON

24

2.4.2 Fibonacci

Na idade mdia (sc. XVII), viveu um matemtico chamado Leonardo de Pizza,

conhecido tambm como Fibonacci. Entre seus grandes feitos, consta a descoberta de uma
seqncia numrica encontrada em diversos fenmenos da natureza batizada como Seqncia de
Fibonacci. Essa seqncia obtida da seguinte maneira: comeando a partir do nmero 1 soma-se
mais 1. Obtm-se como resultado o 2. 1, 1 e 2 so os primeiros nmeros da seqncia. Os
nmeros seguintes so obtidos somando-se ao ltimo numero o nmero anterior. Assim, a
seqncia completa obtida por: 1 +1=2; 1+2=3; 2+3=5; 3+5=8; 5+8=13; 8+13=21; 13+21=34;
21+34=55; 34+55=89... (ABE, 2009).

Portanto a Seqncia de Fibonacci representada pelos nmeros 1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21,

34, 55, 89, 144, 233... Foi constatado nos nmeros dessa seqncia, que o primeiro nmero,
dividido pelo posterior, gera uma razo aproximada de 0,618. (ABE, 2009).
34/55 = 0618181
89/144 = 0618055
Dividindo-se um nmero da seqncia pelo anterior encontra-se uma razo prxima a
1,618.
144/89 = 1,61797
89/55 = 1,61818
Dividindo-se um nmero da seqncia pelo seu segundo posterior encontra-se uma razo
prxima a 0,382.
89/233 = 038197
34/89 = 038202
Dividindo-se um nmero da seqncia pelo seu segundo anterior produz-se uma razo
prxima a 2,618.
144/55 = 2,61818
89/34 = 2,61764
A razo produzida pela diviso de um numero por ele mesmo 1
144/144 = 1
21/21 = 1

25

As relaes entre os nmeros da Seqncia de Fibonacci so encontradas nas mais

diversas reas do conhecimento humano: msica, astronomia, fsica, biologia, arquitetura, e em
toda a natureza. Na dcada de 30, Ralph Nelson Elliot divulgou a aplicao das razoes de
Fibonacci nos mercados de aes. Para muitos parece absurdo, mas a ocorrncia das Razoes de
Fibonacci nos mercados torna-se plausvel se considerarmos que os movimentos dos preos so
realizados por seres humanos, que fazem parte da natureza. (ABE, 2009)
Das varias aplicaes conhecidas de Fibonacci nos mercados financeiros estuda-se nesse
trabalho duas: retraes e extenses.

2.4.2.1 Retrao de Fibonacci

Em movimentos de correo de preos usa-se Fibonacci em forma de retrao. Muitos

investidores utilizam essa ferramenta como provveis suportes em correes de tendncias de alta
e provveis resistncias em correes de tendncia de baixa. Neste trabalho utiliza-se como
medidor de intensidade das correes e como target (alvo) para operaes contra a tendncia.
As razoes de Fibonacci consideradas para avaliar intensidade das correes so: 0,382 (38,2%);
0,5 (50%); 0,618 (61,8%) e 1 (100%)
Segundo Abe (2009 pg.160), para encontrar os pontos de retrao deve-se inicialmente,
calcular a amplitude do movimento que deu origem correo e multiplic-la pelas razes de
Fibonacci. Em seguida, se for uma correo de movimento de alta, subtrai-se os produtos
encontrados do valor do topo do movimento. Se for uma correo de movimento de baixa,
somam-se os produtos encontrados ao valor do fundo do movimento. Na verdade, a maioria dos
softwares utilizados para anlise tcnica calcula automaticamente as retraes de Fibonacci.
Abe (2009) explica que, existe discordncia entre os analistas tcnicos quanto utilizao
de preos de mximas e mnimas ou preos de fechamento, de topos e fundos no clculo ou
desenho das retraes e extenses de Fibonacci. Por isso, o analista deve usar a forma que achar
mais adequada para o grfico em anlise. Abe (2009) observa que prefere utilizar os preos
extremos para o clculo, porm muitos analistas utilizam os preos de fechamento.
Segundo Abe (2009) correes de preos que chegam apenas at a retrao de 0,382 e
retomam seu movimento a favor da tendncia so indicaes de que a tendncia est muito forte.
Abe (2009) observa que rompimento de suporte ou resistncia que for originado de correes que

26

chegam at o nvel de 0,382 so mais confiveis devido fora da tendncia, e pelo fato de os
preos estarem menos esticados, deixando espao para movimentos maiores. Rompimentos de
suporte ou resistncia iniciados a partir de correes que passam da retrao de 50% tendem a se
mover pouco aps o rompimento e fazer correes antes de seguir em direo tendncia. Abe
(2009) observa que, isso acontece porque, nessas circunstncias os preos percorrem uma
distancia maior at o rompimento e j estariam bem esticados (entende-se preos esticados por
movimentos contnuos dos preos em uma direo sem correes ou outras formaes, gerando
sobre compra ou sobre venda), dessa forma sendo mais provvel sentir presso corretiva aps
pouco avano dos preos.

2.4.2.2 Extenso de Fibonacci

Segundo Abe (2009) a extenso de Fibonacci uma ferramenta utilizada para projetar a
amplitude que uma tendncia pode atingir durante o movimento dos preos. Ela acaba servindo
como possvel alvo ao longo do movimento da tendncia.
As razoes de Fibonacci a serem consideradas sero as de 0,618; 1; 1,618; 2,618; e 4,236.
Para calcular as extenses preciso multiplicar a amplitude entre a cabea do piv e o ponto
original da formao pelas razoes de Fibonacci. Depois projetam-se os resultados a partir da
Cabea do Piv, ou seja, some os produtos encontrados ao valor da Cabea do Piv em uma
tendncia de alta e subtraia os produtos do valor da Cabea do Piv em uma tendncia de baixa.
(ABE, 2009). Entende-se Cabea do Piv como o movimento que rompe uma linha de tendncia,
iniciando um novo movimento contrario tendncia anterior.
Essa ferramenta estima a amplitude que uma nova tendncia pode atingir a partir da
amplitude entre o ponto inicial da tendncia e a Cabea do Piv. Pode-se dizer que a extenso de
tendncia depende da amplitude do piv que a iniciou. Cada alvo ou extenso representa uma
zona onde pode ocorrer uma correo dentro da tendncia ou uma reverso da mesma. A
extenso de Fibonacci pode ser aplicada a todas as periodicidades grficas. (ABE, 2009).

27

2.5 RISCO E RECOMPENSA

2.5.1 Risco Sistemtico

Risco Sistemtico, tambm conhecido por risco de mercado, por ter um efeito amplo no
mercado, o risco que afeta grande parte dos ativos de mercado. (ROSS et al.,1998).
Entre os ricos de mercado pode-se elencar, incertezas sobre condies econmicas como
taxa de cmbio, PIBB, taxas de juros, inflao entre outras.

2.5.2 Risco No Sistemtico

Risco que afeta pequeno nmero de ativos, conhecido como risco especfico ou no
sistemtico porque afeta um ou poucos ativos de um determinado setor econmico. (ROSS et
al.,1998).
Entre os riscos especficos, pode-se citar como exemplo, um incentivo do governo para
empresas que trabalhem com mquinas e equipamentos, devido a dificuldades dessa empresas
para lidar com a moeda brasileira valorizada, somente as empresas do setor de mquinas sero
beneficiadas.
O risco no sistemtico pode ser diversificado, assim reduz-se o risco da carteira. Uma
forma de diversificar o risco especfico investir em setores diversos da economia como o setor
eltrico, setor bancrio e setor de minerao, dessa forma nenhum risco especifico poder afetar
os trs setores conjuntamente.

Concluindo essa etapa compreende-se, que as teorias que foram apresentadas so algumas
das muitas ferramentas que formam o arcabouo da anlise tcnica e sero a base do estudo
desenvolvido nesse trabalho.
No prximo captulo sero visto os procedimentos metodolgicos que serviro de norte
para o estudo supra.

28

3 PROCEDIMENTOS METODOLGICOS

Este trabalho ser realizado atravs de um estudo de caso exploratrio e uma etapa
qualitativo-quantitativa.
O estudo de caso utilizado para organizar dados sociais, preservando o carter unitrio
do objeto social estudado, uma anlise intensiva de uma situao particular. Yin (2005) afirma
que o estudo de caso uma investigao emprica que investiga um fenmeno contemporneo
dentro de um contexto da vida real, quando a fronteira entre o fenmeno e o contexto no
claramente definidos e onde mltiplas fontes de evidncia so utilizadas.
De acordo com Yin (2005), a preferncia pelo uso do Estudo de Caso deve ser dada
quando do estudo de eventos contemporneos, em situaes onde os comportamentos relevantes
no podem ser manipulados, mas onde possvel se fazer observaes diretas e entrevistas
sistemticas. O Estudo de Caso se caracteriza pela capacidade de lidar com uma completa
variedade de evidncias - documentos, artefatos, grficos, entrevistas e observaes. (YIN, 2005)
A investigao no Estudo de Caso segundo Yin (2005) enfrenta uma situao
tecnicamente nica em que haver muito mais variveis de interesse do que pontos de dados, e,
como resultado, baseia-se em vrias fontes de evidncias e beneficia-se do desenvolvimento
prvio de proposies tericas para conduzir a coleta e anlise dos dados, ou seja, como
estratgia de pesquisa o Estudo do Caso um mtodo que abrange tudo tratando da lgica de
planejamento, das tcnicas de coleta de dados e das abordagens especficas a analise dos mesmos.
Nesse trabalho os dados em estudo sero organizados em forma de grficos das cotaes de aes
cotadas na Bolsa de Valores de So Paulo, com proposies e anlises conforme ensina Yin no
texto acima.
Primeiramente, sero levantados as cotaes dirias de abertura, mxima, mnima,
fechamento e volume das cinco principais aes ON do ndice Ibovespa por volume, de negcios
no ndice de referencia do mercado brasileiro o Ibovespa que publicado diariamente nas fontes
citadas para obteno dos dados. Em seguida, esses dados sero Analisados a luz da Teoria de
Analise Tcnica buscando evidenciar as possibilidades e peculiaridades da analise tcnica e como
ela pode ser usada para obter lucros e reduzir riscos nos investimentos em ativos no tempo
grfico escolhido. Selecionar atravs dos mtodos elucidados no presente trabalho, cinco ativos
para acompanhamento do ocorrido no perodo de 2008 a 2009, evidenciando os motivos grficos

29

para compra e posterior venda dos referidos ativos no decorrer do perodo e dessa forma
demonstrar na prtica o uso da anlise tcnica.

3.1 A SELEAO DOS ATIVOS

A anlise das aes ser feita em aes presentes no Ibovespa nos anos de 2008 a 2009,
perodo pr, durante e ps crise do subprime nos EUA que trouxe grande volatilidade a todos os
ativos financeiros mundiais principalmente no ano de 2009, e ser embasada na teoria tcnica
onde se analisar a viso de autores como Elder, Alexander; Abe Marcos e Correia, Joseilton.
A amostra utilizada dos dados das cotaes das aes nacionais selecionadas obtidos no
site Projeo Consultoria Financeira credenciada pela CVM, que atualiza diariamente os dados
dos ativos ao fim do prego do Ibovespa, alm de fazer todos os ajustes necessrios nas cotaes
dos ativos que sofrem mudanas devido incorporao de dividendos, lucros sobre capital
prprio e outras situaes contbeis que alteram o grfico dos ativos cotados em bolsa.
A pesquisa ser realizada com os dados coletados no site citado e analisados no software
Metastock Professional verso 8.0 (software especfico para analise tcnica) e objetiva estudar o
movimento dos preos de alguns ativos selecionados conforme os critrios j expostos, utilizando
o mtodo de anlise tcnica para tais previses.
Os ativos selecionados para anlise so os cinco principais ativos ON presentes na
composio do ndice Bovespa carteira de Setembro a Dezembro de 2010 por percentual na
composio do ndice e que estiveram sendo negociados durante os ltimos cinco anos anteriores,
assim, foram excludos os ativos BVMF3, OGXP3 e PDGR3 que no se enquadraram no quesito.
Os ativos selecionados foram Vale do Rio Doce ON (Vale3), Banco do Brasil ON
(Bbas3), Petrobras ON (Petr3), Companhia Siderrgica Nacional ON (Csna3) e Cyrela Brazil
Realty ON (Cyre3).
Escolheram-se aes Ordinrias Nominativas (ON) por alguns motivos; o primeiro que
as aes ON do direito a voto, ou seja, seus detentores so os donos da empresa, o segundo
motivo devido as opes presentes nos papeis Vale do Rio Doce PNA (Vale5) e Petrobras PN
(Petr4) que distorcem o valor dos ativos nas proximidades do seu vencimento, como esses
vencimentos ocorrem mensalmente este fato poderia afetar a anlise dos referidos ativos, por fim

30

os ativos PN so mais afetados na distribuio de dividendos que podem acabar por distorcer ou
atrapalhar a preciso na anlise desses ativos.
Os dados sero estruturados em grficos que sero analisados com o software exposto e as
ferramentas e tcnicas objetivando verificar a eficcia da anlise tcnica na predio dos
prximos movimentos de mdio e longo prazo dos ativos selecionados.

31

4 RESULTADOS

4.1 INTRODUO

Este captulo evidenciar o estudo dos ativos selecionados. Espera-se estudar e testar os
pressupostos bsicos da Teoria de Anlise Tcnica na prtica de mercado com ativos reais.
Atravs da seleo, obteve-se uma boa estratificao do ndice, j que os setores de
minerao, bancos, petrleo, siderurgia e imobilirio so alguns dos principais setores presentes
no Ibovespa durante o perodo estudado. A anlise contemplar o incio de 2008 at 31 de
dezembro de 2009 perodo de dois anos, que abrange a forte crise que abateu os mercados
mundiais, e o ps crise.
Por fim espera-se obter respostas que confirmem que o uso da anlise tcnica relevante
e traz bons resultados financeiros para seus utilizadores.
Desconsideraram-se neste estudo os custos de operao como corretagem, custdia e
demais custos e taxas cobradas pelas corretoras de valores.

4.2 ANLISE DOS ATIVOS ATRAVS DA MDIA MVEL PONDERADA

Mdias mveis possibilitam a anlise das trs tendncias do mercado (primria,

secundria, terciria) bastando para tanto ajustar o tempo utilizado na mdia mvel. Em uma
tendncia primria de alta as cotaes dos ativos tendem a manter-se acima das mdias de prazos
maiores 250 dias, 200 dias, em uma tendncia secundria de alta as cotaes, dos ativos
costumam manter-se acima de mdias de prazo intermedirio como de 100 dias ou 50 dias e por
fim numa tendncia terciria de alta as cotaes dos ativos normalmente mantm-se acima das
mdias de curto prazo 20 dias, 14 dias, 5 dias e at 2 e 3 dias quando o movimento de alta
forte.
Em uma tendncia primria de baixa as cotaes dos ativos vo manter-se abaixo das
mdias de prazos maiores 250 dias, 200 dias, em uma tendncia secundaria de baixa as cotaes,
dos ativos mantm-se abaixo de mdias de prazo intermedirio como de 100 dias ou 50 dias e
por fim numa tendncia terciria de baixa as cotaes dos ativos tendem a manter-se abaixo das

32

mdias de curto prazo 20 dias, 14 dias, 5 dias e at mesmo mdias de 2 ou 3 dias quando a queda
forte.
Utiliza-se a mdia mvel ponderada para atribuir maior relevncia aos ltimos
movimentos do ativo, portanto possvel verificar facilmente que a mdia ponderada sinaliza
compras e vendas antes da mdia mvel simples de mesmo perodo. As caractersticas da mdia
mvel ponderada tornam essa mdia muito mais dinmica e eficiente que a mdia mvel simples.

4.2.1 Sistema Utilizado na Anlise

Formulou-se um sistema simples visando analisar o mdio e longo prazo (tendncias

primria e secundria) com uma Mdia Mvel Ponderada de 66 dias (MMP 66) associada ao uso
das Linhas de Tendncia de Alta (LTAs) e das Linhas de Tendncia de Baixa (LTBs) traadas a
partir dos fundos e topos gerados nos grficos. Procurou-se, traar as Linhas de Tendncia a
partir dos topos e fundos, mais prximos possveis da Mdia Mvel Ponderada de 66 dias (MMP
66).
A entrada (compra) nesse sistema ocorre quando a MMP 66 e a LTB forem ultrapassadas
pelas cotaes do ativo em anlise, de baixo para cima. J a sada no sistema MMP 66 + LTs
(venda) ocorre quando a MMP 66 e a LTA forem ultrapassadas pelas cotaes do ativo em
anlise de cima para baixo. Outras situaes mais complexas surgiram durante a anlise dos
ativos assim, adaptou-se sistema para maximizar os acertos, e atribuiu-se entrada (compra)
quando o sistema serviu de suporte s cotaes do ativo em anlise, ou seja, as cotaes do ativo
analisado que vinham em queda, e ao tocarem o Sistema MMP 66 e LTA voltaram a subir. Da
mesma forma na situao inversa atribui-se sada (venda) quando o sistema serviu de resistncia
s cotaes do ativo em anlise, ou seja, as cotaes do ativo que vinham em alta ao tocarem o
Sistema MMP 66 e LTB voltaram a cair.
As Linhas de Tendncias s foram traadas quando ligando fundos ou topos que
ultrapassaram ou tocaram MMP66. Buscou-se traar apenas LTs primrias e secundrias, dessa
forma nem todas LTs possveis foram traadas.
Optou-se por representar as entradas (compras) nos grficos por flechas azuis, e as sadas
(vendas) por flechas vermelhas. Da mesma forma Linhas de Tendncia de Alta (LTA) so
representadas em azul j as Linhas de Tendncia de Baixa (LTB) so representadas por linhas

33

vermelhas. Por vezes o sistema pode gerar falsas compras e vendas que esto representadas nos
grficos por flechas amarelas. Definiu-se falsa, a compra quando o sistema acusa compra e pouco
tempo depois acusa venda gerando sinal abaixo ou muito prximo do ponto de compra, tornando
a operao financeiramente negativa, ou seja, gerando prejuzo ou custos apenas. Definiu-se
falsa, a venda quando o sistema manda vender e pouco tempo depois manda comprar gerando
sinal acima ou muito prximo do ponto de venda tornando a operao financeiramente negativa,
ou seja, gerando custos e prejuzo apenas.
Escolheu-se uma Mdia Mvel Ponderada de 66 dias devido a este numero 66 ser
aproximadamente trs meses se for considerados apenas os dias teis, a bolsa de valores
brasileira BM&FBovespa s negocia em dias teis.
A compra ou venda, no pior momento do dia, foi definida para dificultar e tornar mais
realista a anlise atribuindo as compras e vendas ao pior momento do dia, ou seja, as compras na
mxima cotao do dia e as vendas na mnima cotao do dia.
Na anlise das operaes com sistema levou-se em considerao nas operaes o lucro
gerado em percentual, ou a perda percentual do capital, de um ponto at o prximo ponto do
sistema, ou seja, de uma venda at a prxima compra ou venda, geradas pelo sistema.

4.2.2 Anlise de Vale3 com o Sistema

Como se pode observar, no ativo Vale do Rio Doce ON Vale3 (figura 6) a primeira
venda do Sistema MMP66 e LTs ocorreu no dia 03 de junho de 2008 (flecha vermelha 1) quando
ativo esteve na mnima a R$ 57,42 ou seja atribuindo a venda ao pior momento do dia para
vender, j a primeira compra ocorreu no dia 02 de janeiro de 2009 (flecha azul - 2) na mxima do
dia a R$ 29,20 ou seja, atribuindo a compra ao pior momento do dia. No dia 27 de maro de 2009
o sistema gerou uma falsa venda a (flecha amarela - 3) com o ativo na mnima R$ 28,89. Falsa
porque no outro dia os preos voltaram acima do suporte representado pela LTA.
A segunda venda ocorreu no dia 19 de junho de 2009 (flecha vermelha - 4) quando ativo
esteve na mnima a R$ 35,43 novamente atribuindo a venda ao pior momento do dia. Nova
compra ocorreu no dia 04 de setembro de 2009 (flecha azul - 5) na mxima do dia a R$ 36,16, ou
seja, atribuindo a compra no pior momento, na mxima do dia.

34

A anlise das operaes efetuadas com o ativo Vale do Rio Doce ON mostrou-se um tanto
interessante. Atribuindo-se uma venda de aes Vale3 na venda (flecha vermelha - 1) pelo
sistema a R$ 57,42 e recompra (flecha azul - 2) do sistema a R$ 29,20 o investidor deixaria de
perder 49,15% de seu capital. Seguindo-se o sistema se a compra (flecha azul - 2) fosse mantida
at a venda falsa (flecha amarela -3) ao preo de R$ 28,89 o investidor teria perdido 1,06% de
seu capital, a venda foi considerada falsa, pois a cotao do ativo atravessou o Sistema dando
venda e no dia seguinte voltou a dar compra, que foi ignorada na anlise.
A pior operao do ativo no perodo ocorreu da falsa venda (flecha amarela 3) a
R$ 28,89 at a venda definitiva (flecha vermelha - 4) a R$ 35,43 devido falsa venda o
investidor deixaria de aumentar em 18,46% o capital investido. A ltima operao com o ativo
venda a R$ 35,43 (flecha vermelha 4) e recompra a R$36,16 (flecha azul - 5) gerou uma perda
de 2,02% do capital investido.

Figura 6: Compra e Venda de Vale3 pelo sistema MMP 66 e LTs

35

4.2.3 Anlise de Bbas3 com o Sistema

Como pode se observar, no ativo Banco do Brasil ON Bbas3 (figura 7) a primeira venda
pelo sistema estudado, ocorreu no dia 17 de maro de 2008 (flecha amarela - 1) quando ativo
esteve na mnima a R$ 21,36 ou seja atribuindo a venda ao pior momento do dia para vender, j
a primeira compra ocorreu no dia 30 de abril de 2008 (flecha amarela - 2) na mxima do dia a R$
24,78 ou seja, atribuindo a compra ao pior momento do dia. As duas sinalizaes iniciais do ativo
Bbas3 (compra e venda) foram consideradas falsas j que geraram prejuzos. Nova venda ocorreu
no dia 20 de junho de 2008 (flecha vermelha - 3) quando ativo esteve na mnima a R$ 23,56
novamente atribuindo a venda mnima do dia pior momento possvel para comprar. Nova venda
ocorreu no dia 02 de outubro de 2008 (flecha vermelha - 4) na mnima do dia a R$ 17, 56, ou
seja, atribuindo a compra ao pior momento do dia. A tendncia mudou e uma compra ocorreu no
dia 13 de maro de 2009 (flecha azul - 5) na mxima do dia a R$ 13,29 atribuindo a compra ao
pior momento do dia. Nova compra ocorreu no dia 15 de agosto de 2009 (flecha azul 6) na
mxima do dia a R$ 20,15. A ltima venda ocorreu no dia 28 de outubro de 2009 na mnima do
dia a 25,35.
A anlise das operaes efetuadas pelo Sistema de MMP 66 e LTs no ativo Banco do
Brasil ON mostrou-se pouco promissora nas primeiras operaes do Sistema, porm nas ltimas
a rentabilidade foi excelente.
Estudando o ativo Bbas3 (figura 7) com o Sistema LT e MMP 66 iniciaram-se as
operaes com o sistema gerando uma venda falsa R$ 21,36 (flecha amarela - 1) e recompra
falsa (flecha amarela - 2) do sistema R$ 24,78 nessa operao inicial o investidor perderia
13,80% de seu capital. Seguindo-se o sistema se a compra (flecha azul - 2) fosse mantida at o
sinal de venda (flecha vermelha - 3) ao preo de R$ 23,56 o investidor teria perdido 4,92% de seu
capital. Essa duas primeiras operaes foram consideradas falsas porque o sistema gerou venda e
compra em curto espao de tempo e com prejuzos para o investidor.
Se o investidor mantivesse a venda (flecha vermelha 3) R$ 23,56 at a nova venda
(flecha vermelha - 4) com o ativo R$ 17,56 teria deixado de perder 25,47% de seu capital no
perodo de quatro meses. O investidor que vendesse R$ 17,56 (flecha vermelha 4) e s
recomprasse quando a sistema gerou nova compra (flecha azul - 5) R$ 13,29 teria deixado de

36

perder 24,32% de seu capital, e se o investidor mantivesse a compra (flecha azul -5) R$ 13,29
at a prxima compra gerada pelo sistema (flecha azul 6) R$ 20,15 o seu capital teria crescido
51,62% um excelente resultado para um investimento por um perodo de aproximadamente
quatro meses.
A ltima operao do Sistema com o ativo Bbas3, compra R$ 20,15 (flecha azul 6) e
venda a R$ 25,35 (flecha vermelha - 7) geraria um excelente lucro de 25,81% em menos de
quatro meses de investimento.

Figura 7: Compra e Venda de Bbas3 pelo sistema MMP 66 e LTs

37

4.2.4 Anlise de Petr3 com o Sistema

No ativo Petrobras ON Petr3 (figura 8) o Sistema MMP 66 e LTs gerou a primeira

venda no dia 19 de junho de 2008 (flecha vermelha 1) quando ativo esteve na mnima a R$ 39,91
ou seja atribuindo-se a venda ao pior momento do dia para vender, nova venda ocorreu no dia 29
de setembro de 2008 (flecha vermelha - 2) na mnima do dia a R$ 27,40 .A primeira compra
ocorreu no dia 28 de janeiro de 2009 (flecha azul - 3) quando ativo esteve na mxima R$ 23,99
atribuindo a compra ao pior momento possvel para comprar. Nova compra ocorreu no dia 29 de
abril de 2009 (flecha azul - 4) na mxima do dia a R$ 28,64 sempre, atribuindo a compra ao pior
momento do dia. No inicio de junho de 2009 a tendncia mudou houve rompimento da Linha de
Tendncia de Alta (LTA) e logo aps, uma venda ocorreu no dia 18 de junho de 2009
(flecha vermelha - 5) na mnima do dia a R$ 30,39 pior momento do dia para vender. Aps os
preos encontrarem sustentao em uma nova LTA uma compra ocorreu no dia 03 de setembro
de 2009 (flecha azul - 6) na mxima do dia a R$ 31,60, nova compra foi gerada quando o
sistema foi testado pelas cotaes de Petr3 e funcionou como suporte, no dia 29 de outubro de
2009 (flecha azul - 7) com o ativo na mxima do dia R$ 35,13. A ltima venda gerada pelo
Sistema ocorreu no dia 18 de dezembro de 2009 na mnima
Analisando o ativo Petr3 (figura 8) com o Sistema LTs e MMP 66 iniciaram-se as
operaes com o sistema gerando uma venda R$ 39,91 (flecha vermelha - 1) e uma nova venda
(flecha vermelha -2) com o ativo R$ 24,78 nessa operao inicial o investidor teria deixado de
perder -31,35% de seu capital. Seguindo-se o sistema se a venda (flecha vermelha - 2) fosse
mantida at o sinal de compra (flecha azul -3) ao preo de R$ 23,99 o investidor teria deixado de
perder 12,45% de seu capital, porm se o mesmo investidor mantivesse essa

compra

(flecha azul - 3) a R$ 23,99 at a nova compra (flecha azul - 4) com o ativo R$ 28,64 o
investidor teria um lucro de 19,38% no perodo de aproximadamente 3 meses. J o investidor que
comprasse R$ 28,64 (flecha azul 4) e s vendesse quando a sistema gerou nova venda
(flecha vermelha -5) R$ 30,39 teria lucrado 6,11%, porm se mantivesse a venda (flecha
vermelha - 5) R$ 30,39 at a prxima compra gerada pelo sistema (flecha azul 6) R$ 31,60
teria perdido 3,83% de seu capital, mas se mantivesse essa compra at a prxima compra

38

(flecha azul -7) a R$ 35,13 teria aumentado seu capital em 11,17 no perodo de aproximadamente
dois meses.
A ltima operao do Sistema com o ativo Petr3, compra R$ 35,13 (flecha azul 7) e
venda a R$ 35,47 (flecha vermelha - 8) geraria um lucro de 0,97% para o investimento.

Figura 8: Compra e Venda de Petr3 pelo sistema MMP 66 e LTs

4.2.5 Anlise de Csna3 com o Sistema

Como se pode observar, no ativo Companhia Siderrgica Nacional Csna3 (figura 9) a

primeira venda ocorreu no dia 23 de julho de 2008 (flecha vermelha 1) quando ativo esteve na
mnima a R$ 26,24 ou seja atribuindo a venda ao pior momento do dia para vender, j a primeira
compra ocorreu no dia 06 de janeiro de 2009 (flecha azul - 2) na mxima do dia a R$ 16,24
atribuindo a compra ao pior momento do dia. No dia 02 de julho de 2009 o sistema gerou uma
falsa venda (flecha amarela 3) com o ativo na mnima R$ 19,82. Considerou-se falsa a venda

39

porque poucos dias aps os preos voltaram acima do suporte representado pela MMP 66 dando
novo sinal de compra na data de 20 de setembro de 2009 ( flecha azul 4).
A ltima venda no perodo estudado, ocorreu no dia 18 de dezembro de 2009 (flecha
vermelha - 5) quando ativo esteve na mnima a R$ 25,99.
O estudo das operaes efetuadas com o Sistema MMP66 e LTs no ativo Companhia
Siderrgica Nacional ON (figura 9) mostrou-se um tanto interessante. A venda de aes Csna3
no dia 23 de julho de 2008 (flecha vermelha - 1) pelo sistema R$ 26,24 e recompra R$ 16,24
(flecha azul - 2) o investidor deixaria de perder 38,11% de seu capital. Seguindo-se o sistema se a
compra (flecha azul - 2) fosse mantida at a venda falsa (flecha amarela -3) ao preo de R$ 19,82
o investidor teria lucrado 22,04% na operao, essa venda foi considerada falsa porque pouco
tempo se passou at que o sistema desse compra novamente a um valor superior.
A pior operao com o ativo no perodo ocorreu da falsa venda (flecha amarela 3) a
R$ 19,82 at a nova compra (flecha azul - 4) a R$ 21,43 gerando uma perda de 7,51% do capital
investido. A ltima operao com o ativo compra a R$ 21,43 (flecha azul 4) e venda a R$ 25,99
(flecha azul - 5) gerou um bom lucro de 25,99% para um investimento de aproximadamente
cinco meses.

40

Figura 9: Compra e Venda de Csna3 pelo sistema MMP 66 e LTs

4.2.6 Anlise de Cyre3 com o Sistema

Como pode se observar, no ativo Cyrela Brazil Realty ON Cyre3 (figura 10) a primeira
venda pelo Sistema ocorreu no dia 19 de junho de 2008 (flecha vermelha 1) quando ativo esteve
na mnima a R$ 21,03 ou seja atribuindo a venda ao pior momento do dia para vender, nova
venda ocorreu no dia 29 de setembro de 2008 (flecha vermelha 2) com o ativo na mnima a
R$ 16,70 quando as cotaes do ativo encontrarem resistncia na LTB e na MMP66 A primeira
compra pelo sistema ocorreu no dia 30 de dezembro de 2008 (flecha azul - 3) na mxima do dia a
R$ 8,86 atribuindo a compra ao pior momento do dia para comprar. Nova venda ocorreu no dia
18 de fevereiro de 2009

(flecha vermelha - 4) na mnima do dia a R$ 8,65. Nova compra

ocorreu no dia 23 de maro de 2009 (flecha azul - 5) quando o ativo esteve na mxima do dia

41

R$ 8,98 pior momento possvel para comprar. Nova compra ocorreu no dia 14 de julho de 2009
(flecha azul - 6) na mxima do dia a R$ 14,40 aps as cotaes do ativo encontrarem suporte na
LTA e MMP 66. A ltima venda atribuda pelo sistema ocorreu no dia 27 de outubro de 2009
(flecha vermelha - 7) na mnima do dia a R$ 21,88.
Analisando o ativo Cyre3 (figura 10) com o Sistema MMP 66 e LTs iniciaram-se as
operaes com o sistema gerando uma venda R$ 21,03 (flecha vermelha - 1) e uma nova venda
(flecha vermelha -2) com o ativo R$ 16,70 nessa operao inicial o investidor teria deixado de
perder -20,59% de seu capital. Seguindo-se o sistema se a venda (flecha vermelha - 2) fosse
mantida at o sinal de compra (flecha azul -3) ao preo de R$ 8,86 o investidor teria deixado de
perder 46,95% de seu capital, porm se o mesmo investidor mantivesse essa

compra

(flecha azul- 3) a R$ 8,86 at a nova venda (flecha vermelha - 4) com o ativo R$ 8,65 o
investidor teria perdido 2,37% de seu capital. J o investidor que vendesse R$ 8,65
(flecha vermelha 4) e s comprasse quando a sistema gerou nova compra (flecha azul - 5) R$
8,98 teria pago 3,82% mais caro, porm se o investidor mantivesse a compra (flecha azul -5)
R$ 8,98 at a prxima compra gerada pelo sistema (flecha azul 6) R$ 14,40 teria um
excelente aumento do seu capital de 60,36%, maior ganho gerado pelo sistema entre todos os
ativos estudados.
Por fim a ltima operao do Sistema com o ativo Cyre3, compra R$ 14,40
(flecha azul 6) e venda a R$ 21,89 (flecha vermelha - 7) geraria novamente um excelente lucro
de 52,01 % para um investimento de aproximadamente trs meses e meio.

42

Figura 10: Compra e Venda de Cyre3 pelo sistema MMP 66 e LTs

4.2.7 Falhas do Sistema de MMP 66 e LTs

Observou-se que por vezes o sistema escolhido falha. Seja por dar compra e em seguida
dar venda - situao considerada compra falsa neste estudo, ou por dar venda e em seguida
invalidar essa venda ultrapassando novamente este ponto situao considerada venda falsa no
estudo.
Uma hiptese para sanar parte das falhas do sistema pode ser atribuir-se uma nova regra
ao sistema: Na nova regra as cotaes do ativo precisariam ultrapassar em pelo menos 2,5% a
MMP 66 e a LT para que fosse confirmada a compra ou a venda do ativo; (critrio percentual
pode ser estabelecido pelo analista de acordo com o histrico de volatilidade do ativo analisado).

43

4.3 TRABALHANDO COM O PIV DE FIBONACCI

Nesta etapa, utilizou-se a ferramenta Piv de Fibonacci como apoio a anlise e assim
projetar os prximos movimentos de dois ativos objetos desse estudo que formaram piv de alta
durante o perodo analisado, os ativos foram, Companhia Siderrgica Nacional ON Csna3 e
Cyrela Brazil Realty Cyre3. O traado do Piv de Fibonacci tem como base a Cabea do Piv
de Fibonacci, que ocorre quando as cotaes do ativo rompem a Linha de Tendncia.
Pode-se observar no grfico de Companhia Siderrgica Nacional - Csna3 (Figura 11) todo
o desenvolvimento do Piv de Fibonacci. Aps as cotaes do ativo, romper a Linha de
Tendncia de Baixa (vermelha) geraram um novo topo no incio de fevereiro de 2009, a cabea
do piv (em verde) o movimento que vai do fundo anterior at o topo formado aps o
rompimento da LTB. A partir da descoberta da cabea do Piv possvel prever as retraes e
expanses provveis para as cotaes do ativo e assim projetar alvos para compra ou venda.

Figura 11: Compra e Venda de Csna3 sistema MMP 66, LTs e Fibonacci

44

Aps descobrir-se a cabea do piv de Fibonacci (em preto) no ativo Cyre3 (Figura 12),
traou-se um piv com incio no fundo formado no final de novembro de 2009 aps as cotaes
do ativo, romper a Linha de Tendncia de Baixa (vermelha) geraram um novo topo no final de
fevereiro de 2009, a cabea do piv (em preto) o movimento que vai do fundo anterior at o
topo formado aps o rompimento da LTB (vermelha). A partir da descoberta da cabea do Piv
possvel prever as retraes e expanses provveis para as cotaes do ativo e assim projetar
alvos para compra ou venda.

Figura 12: Compra e Venda de Cyre3 sistema MMP 66, LTs e Fibonacci

A ferramenta Piv de Fibonacci trouxe grande preciso anlise dos ativos em que foi
empregada, pois os ativos Csna3 e Cyre3 respeitaram perfeitamente as retraes e expanses de
fibonacci demonstrando a incrvel preciso dessa ferramenta quando bem utilizada.

45

4.4 CONCLUSES E OBSERVAES

O Sistema de Linhas de Tendncia associadas a Mdia Mvel Ponderada de 66 perodos

utilizado neste estudo, foi eficiente na maioria das operaes geradas, tanto na compra quanto na
venda dos ativos selecionados. Ainda assim deve-se levar em considerao que esse sistema no
infalvel, pois houve situaes em que o sistema gerou operaes falsas e que gerariam prejuzo
ao investidor.
Observou-se maior relevncia nas compras e vendas que ocorrem quando as Linhas de
Tendncia e a Mdia Mvel Ponderada de 66 perodos esto prximas, pois, quando elas esto
muito afastadas as compras e vendas na maioria das vezes foram menos lucrativas.
A associao do Sistema testado neste estudo ao Traado do Piv de Fibonacci, trouxe
maior consistncia e preciso s anlises, alm de auxiliar na parametrizao dos ativos
estudados, abrindo novas possibilidades de compras e vendas, antes invisveis para o Sistema
Mdia Mvel Ponderada 66 perodos e Linhas de Tendncia.
O sistema cumpriu os objetivos traados para o trabalho: utilizar ferramentas simples e
efetivas da analise tcnica, obtendo resultados excelentes em operaes de mdio prazo, e assim
minimizando riscos e auxiliando na maior parte das vezes a tomada de deciso acertada em um
ambiente complexo.

46

5 CONCLUSES E CONSIDERAES FINAIS

Os objetivos traados para o trabalho foram atingidos ao criar um sistema simples, mas
eficiente de Anlise Tcnica, para obter lucros e minimizar riscos, utilizando Linhas de
Tendncia e Mdias Mveis Ponderadas, na anlise dos ativos selecionados, alm disso,
exemplificou-se o uso da tcnica Piv de Fibonacci.
Este trabalho pode ser utilizado como apoio e fonte de consulta para estudantes
administradores e investidores que se interessem pelo tema anlise tcnica e estejam buscando
ferramentas simples, mas eficientes que proporcionem a rpida tomada de deciso na anlise de
aes.
Deve-se levar em considerao que com o sistema estudou-se compras e vendas no pior
momento do dia sempre. Em condies reais essas situaes raramente ocorrem. O sistema foi
assim idealizado para dificultar atribuindo que se teria negociado no pior momento possvel. Isso
quer dizer que na prtica provavelmente os resultados seriam melhores que os obtidos no estudo.
Ocorreram limitaes que podem ter afetado os resultados do presente estudo, e que de
outra forma poderiam modificar os resultado obtidos. Citam-se as seguintes limitaes, entre
outras possveis, no vislumbradas pelo autor: o perodo limitado de anlises, as ferramentas
grficas empregadas, ativos excludos do estudo, que poderiam gerar respostas diferentes das
obtidas, custos de operao foram ignorados, para facilitar o estudo e poderiam modificar
totalmente os resultados obtidos.
Observou-se que, o sistema testado na maioria das vezes traz bons resultados e quanto
mais ferramentas o analista dominar, maior assertividade ter sua anlise.
O tema anlise tcnica e sua relevncia como ferramenta, para anlise, de ativos
financeiros carece de maior aprofundamento e estudo por parte dos acadmicos. Sugere-se
pesquisas relacionando Fibonacci a outros indicadores estatsticos como as bollinger bands que
lidam com o desvio padro de um dado perodo.

47

REFERNCIAS BIBLIOGRFICAS

1.ABE, Marcos. Manual de Analise Tcnica. So Paulo: Novatec Editora, 2009.

2.CHAVES, Daniel Augusto Tucci. Analise Tcnica e Fundamentalista: Divergncias,
Similaridade e Complementariedades. So Paulo: USP, 2004.
3.CORREIA, Joseilton S. Operando na bolsa de valores Utilizando Analise Tcnica. So
Paulo: Novatec Editora, 2008.
4.DAMODARAN, Aswath. Gesto estratgica do Risco: Uma referncia para a tomada de
riscos empresariais. Porto Alegre: Bookman, 2009.
5.ELDER, Alexander. Como se Transformar em um operador e investidor de sucesso. Rio de
Janeiro: Ed. Campus, 2004.
6.ROSS, Stephen A.; WESTERFIELD Randolf W.; JORDAN, Brandford D. Princpios de
Administrao Financeira. So Paulo: Ed. Atlas S.A., 2008.
7.YIN, Robert K. Estudo de caso: planejamento e mtodos. Porto Alegre: Bookman , 2005.