La administracin financiera en el siglo xx

El conocimiento financiero en su acepcin ms general, tiene sus races en la economa pero orientado al
manejo de la incertidumbre y el riesgo con miras a alcanzar un mayor valor agregado para la empresa y sus
inversionistas. Desde su aparicin a comienzos del siglo XX, ha pasado por una serie de enfoques que han
orientado la estructuracin actual de una disciplina autnoma, madura, y con un alto grado de solidez en
cuanto tiene que ver con la correspondencia de muchos de sus modelos con la realidad, jugando un papel
preponderante tanto para la interpretacin de la realidad econmica como para la toma de decisiones a
nivel corporativo
A principios de la dcada de 1900, cuando la administracin financiera surgi como un cuerpo de estudio
independiente, la mayor importancia se otorgaba a los aspectos legales de las fusiones, a la formacin de
nuevas empresas y a los diversos tipos de valores que podan emitir los negocios para obtener fondos. Esta
fue una poca en la que la industrializacin invada Estados Unidos: lo Grande era considerado como
Poderoso, por lo que se realizaron muchas adquisiciones empresariales y fusiones para crear
corporaciones de gran tamao.
Sin embargo, durante la era de la depresin observada en la dcada de los aos treinta, un nmero sin
precedentes de fracaso de negocios ocasion que la importancia en las finanzas se desplazara de la
quiebra y la reorganizacin hacia la liquidez corporativa y la regulacin de los mercados de valores.
Durante la dcada de los aos cuarenta y a principios de la dcada de los cincuenta, las finanzas se
enseaban como un cuerpo descriptivo de tipo institucional, enfocndolos ms desde el punto de vista
externo que desde la perspectiva de la administracin. Sin embargo, con el advenimiento de las
computadoras para el uso general de los negocios, el foco de atencin empez a cambiar hacia el punto de
vista interno y la importancia de la toma de decisiones financieras de la empresa.
Durante la dcada de los setenta surgi un movimiento hacia el anlisis terico, y el foco de atencin
cambi hacia las decisiones relacionadas con la eleccin de los activos y los pasivos necesarios para
maximizar el valor de la empresa.
El enfoque prioritario sobre la valuacin continu a lo largo de la dcada de los ochenta; pero el anlisis se
ampli para incluir tambin: 1) la inflacin y sus efectos sobre las decisiones de negocios; 2) la
desregulacin de las instituciones financieras y las tendencias que ello gener hacia la constitucin de
compaas de servicios financieros de gran tamao y ampliamente diversificadas; 3) el notorio incremento
del empleo de computadoras tanto para el anlisis como para la transferencia electrnica de informacin,
4) el incremento de la importancia de los mercados globales y las operaciones de negocios, y 5) las
innovaciones de los productos financieros ofrecidos a los inversionistas. Por ejemplo, durante la dcada de
los ochenta se present un incremento sustancial de la popularidad de las adquisiciones empresariales
apalancadas, o AEA, transacciones cuyo propsito es comprar una compaa altamente endeudada para
formar despus una empresa nueva de propiedad privada altamente apalancada.
Adems, en la dcada de los noventa, la administracin financiera fue influida en forma preponderante por
las aceleradas innovaciones tecnolgicas y por una continua desregulacin y globalizacin de las empresas
y los mercados financieros.
A medida que nos adentremos en el nuevo siglo, las fusiones y adquisiciones sern an una parte
importante del mundo financiero. Sin embargo, las tendencias ms importantes que se espera que
continen durante la siguiente dcada o durante un periodo similar son: 1) la continua globalizacin de los
negocios; 2) un mayor incremento del uso de la tecnologa electrnica, especialmente la relacionada con la
generacin y el desplazamiento de la informacin, y 3) la actitud regulatoria del gobierno.

La globalizacin de los negocios

Existen cuatro factores que determinan que la tendencia hacia la globalizacin sea obligatoria para un gran
nmero de empresas:
1. Las mejoras del transporte y las comunicaciones han disminuido los costos de los embarques y facilitan el
comercio internacional.

2. El movimiento poltico de los consumidores que desean producto a bajo costo y de alta calidad ha ayudado a
reducir las barreras comerciales diseadas para proteger a los productores nacionales ineficientes que
elaboran satisfactores a un alto costo.
3. A medida que la tecnologa ha avanzado ms y ms, el costo de desarrollo de los nuevos productos se ha
incrementado y, a medida que aumenten los costos de desarrollo, tambin aumentarn las ventas unitarias si la
empresa desea ser competitiva.
4. En un mundo poblado de empresas multinacionales que tienen capacidad para cambiar la produccin a
cualesquier costos que sean ms bajos, una empresa cuyas operaciones de manufactura se restrinjan a un
pas no podr competir a menos de que los costos de su pas de origen sean bajos, condicin que no
necesariamente existe en el caso de un gran nmero de corporaciones de Estados Unidos

Bibliografa:
Luz Stella Flrez Ros. (2008). Evolucin de la Teora Financiera en el Siglo XX. 2016, de Ecos de
Economa Sitio web: http://www.gacetafinanciera.com./

La administracin financiera en el
siglo xx
{ Surge con el nacimiento mismo de las finanzas empresariales y cubre un perodo que va desde finales del
siglo XIX hasta 1920, se centra en el estudio de aspectos relacionados con la formacin de nuevas
empresas, la determinacin de los costos de produccin para calcular un nivel de ganancias que le
permitiera al ente seguir operando en los mercados y lograr una expansin hacia el futuro, la recopilacin
de informacin sobre ttulos e instituciones participantes en el mercado financiero, funciones operativas
tales como: ingresos, desembolsos, proteccin y custodia de fondos y valores, preparacin de nminas,
supervisin de operaciones, administracin de bienes inmuebles e impuestos, negociacin y contratacin
de seguros, tenedura de libros; generalmente ejercidos por el tesorero de la empresa. Frente a esta
diversidad de prcticas organizativas, la mdula de las funciones financieras que rodean al tesorero
responde a la caracterstica de responsabilidades de rutina ms que como administracin financiera
propiamente dicha.

{ Enfoque tradicional
{ El enfoque tradicional de las finanzas empresariales que va de 1920 a 1950, supone que la demanda de
fondos, decisiones de inversin y gastos se toman en alguna parte de la organizacin y le adscribe a la
poltica financiera la mera tarea de determinar la mejor forma posible de obtener los fondos requeridos, de
la combinacin de las fuentes existentes. A partir de esta poca, cuando el trabajo acadmico en
administracin de empresas y en finanzas creci a gran escala, se dedic algn esfuerzo a la
presupuestacin de las actividades de corto y largo plazo, especialmente en lo relacionado con el
presupuesto de capital, el establecimiento del costo de capital, llegndose al estudio del valor de mercado
de la empresa y a un intento por unificar las decisiones financieras alrededor de este ltimo concepto.
Pioneros de la teora financiera en esta poca, se encuentra la Teora de Inversiones de Irving Fisher
(1930), quien ya haba perfilado las funciones bsicas de los mercados de crdito para la actividad
econmica, expresamente como un modo de asignar recursos a travs del tiempo.
{ En el desarrollo de sus teoras del dinero, John Maynard Keynes (1930, 1936), John Hicks (1934, 1935,
1939), Nicholas Kaldor (1939) y Jacob Marschak (1938) ya haban concebido la teora de seleccin de
cartera en la cual la incertidumbre jug un papel importante. En cuanto se refiere a la actividad especulativa
(la compra/venta temporal de bienes o activos para reventa posterior), con su trabajo pionero sobre
mercados de futuros, John Maynard Keynes (1923, 1930) y John Hicks (1939) argumentaron que el precio
de un contrato de futuro para la entrega de una materia prima, estar generalmente por debajo del precio
spot esperado de aquella materia (lo que Keynes llam "la deportacin normal "). Nicholas Kaldor (1939)
analiz si la especulacin influa en la estabilizacin de precios y, as, ampli considerablemente la teora
de preferencia de liquidez de Keynes. John Burr Williams (1938) fue uno de los primeros economistas
interesados en el tema de los mercados financieros y de cmo determinar el precio de los activos con su
teora sobre el valor de la inversin. l argument que los precios de los activos financieros reflejan "el valor
intrnseco" de un activo, el cual puede ser medido por la corriente descontada de futuros dividendos
esperados del activo.
{ En su etapa superior (1945), el nfasis se centra en trabajar el problema del riesgo en las decisiones de
inversin -que conlleva al empleo de la matemtica y la estadstica-, as como en el rendimiento para los
accionistas, el apalancamiento operativo y financiero y la administracin del capital de trabajo.

{ Enfoque moderno o moderna economa financiera

{ En las siguientes dcadas (1950 a 1976), el inters por el desarrollo sistemtico de las finanzas, fue
estimulado por factores relacionados con el rpido desarrollo econmico y tecnolgico, presiones
competitivas, y cambios en los mercados, que requeran un cuidadoso racionamiento de los fondos
disponibles entre usos alternativos, lo que dio lugar a un sustancial avance en campos conexos como: la
administracin del capital de trabajo y los flujos de fondos, la asignacin ptima de recursos, los
rendimientos esperados, la medicin y proyeccin de los costos de operacin, la presupuestacin de
capitales, la formulacin de la estrategia financiera de la empresa y la teora de los mercados de capitales.
{ Con su Teora de Seleccin de Carteras, Harry Markowitz (1952), propuso el anlisis de media-varianza,
con lo cual se dara comienzo a lo que se ha conocido como "La Teora moderna del portafolio o
simplemente MPT. Define la riqueza inicial, la riqueza final y el rendimiento de un valor o cartera de valores
durante un perodo determinado.
{ El mtodo de Markowitz consiste en maximizar la utilidad esperada del inversionista a travs de la
diversificacin2 del portafolio, lo cual implica la bsqueda de las carteras eficientes a travs de la tcnica
matemtica de programacin cuadrtica, permitiendo seleccionar la ptima combinacin media-varianza de
los retornos de los activos, dadas las preferencias del inversor.

{ El modelo CAPM desarrollado por William Sharpe (1964), John Lintner (1965) y Mossin(1966) partiendo de
unos supuestos de equilibrio, describe los retornos de los activos como la compensacin por el valor del
dinero en el tiempo y el riesgo de mercado. Este modelo se basa en la idea que los inversores
seleccionarn portafolios bien diversificados de forma tal que el nico riesgo estimado por el mercado, es
decir, que est reflejado en el precio de las acciones, ser el riesgo de mercado.
{ Otra alternativa es la Teora de Fijacin de Precios de Arbitraje (APT) de Stephen Ross (1976), el cual
explor la nocin precios por arbitraje. Plantea esta teora que todos los inversionistas piensan que el
rendimiento individual de los activos financieros, est influido por varios factores de riesgo a los que se les
asigna precio en el mercado. El fundamento principal del APT es que los individuos compran (arbitran)
activos que consideran subvaluados y venden activos sobrevaluados en el menor tiempo posible, dados
unos factores de riesgo, con el fin de aprovechar la utilidad de arbitraje, haciendo subir el precio hasta
equilibrar el rendimiento de equilibrio.
{ La Hiptesis del Mercado Eficiente la hizo famosa Eugene Fama (1965, 1970) y ms tarde sera
complementada con la hiptesis de expectativas racionales de la Nueva macroeconoma Clsica. La EMH
sostiene que un mercado es eficiente si los precios de los activos reflejan rpidamente toda la informacin
disponible.
{ The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment, tambin emplea la lgica de
arbitraje en 1958 y posteriormente en 1963, es la base de la teora moderna de las finanzas corporativas, el
cual puede ser pensado como una extensin del Teorema de Separacin o independencia de las decisiones
individuales de consumo e inversin, desarrollado inicialmente por Irving Fisher (1930).
{ En el perodo que va de 1976 hasta nuestros das, se ha avanzado en el tema de la valuacin de activos
financieros y reales (empresas y proyectos) en un mundo donde reina la incertidumbre y el riesgo. Es as

como las teoras de Black and Scholes dieron origen a la ingeniera financiera que se ha ocupado del
diseo, desarrollo y puesta en marcha de modelos y productos financieros tales como ttulos, valores y
nuevos tipos de contratos, adems se avanza en la teora sobre instrumentos financieros derivados tales
como opciones, forwards, futuros, swaps, buscando minimizar el riesgo.

Bibliografa: ARTENINI. (2012). LA ADMINISTRACION FINANCIERA EN EL SIGLO XX. 2016, de GACETA

FINANCIERA Sitio web: http://www.gacetafinanciera.com./