FLUJO DE EFECTIVO. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL.

FUNDAMENTOS DE FINANZAS

IV. VALUACIN DE PROYECTOS

Flujos Reales o Nominales?
Los ejercicios 1 y 2 se obtuvieron del libro:
Ross, Westerfield and Jaffe (2005).
Seventh Edition. Pgs. 192 y 193.

Corporate Finance.

McGraw-Hill Irwin.

1. La empresa Shields Electronic proyect los siguientes flujos de efectivo

nominales para un determinado proyecto de inversin:
Ao
Flujo de Efectivo

0
-$1,000

1
$600

2
$650

La tasa de inters nominal es del 14% anual, la inflacin esperada es del 5%.
Calcule el Valor Presente Neto del Proyecto en:
a) Trminos Nominales
b) Trminos Reales

2. Altshuler, Inc. Gener la siguiente proyeccin para un proyecto de inversin:

Gasto de Capital
Ventas (trminos reales)
Gastos (trminos reales)
Depreciacin (lnea recta)

0
$1,210

$1,900
$950
$605

$2,000
$1,000
$605

El presidente, David Altshuler, estim que la inflacin anual ser 10% para los
prximos dos aos. Adicionalmente, cree que los flujos de efectivo del
proyecto deberan ser descontados a una tasa nominal del 15.5% anual. La tasa
impositiva es del 40%.
Calcule el Valor Presente Neto del proyecto en:
Juliana Gudio

FLUJO DE EFECTIVO. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL.

c) Trminos Nominales
d) Trminos Reales

Costo Promedio Ponderado del Capital.

Los ejercicios 3 y 4 se obtuvieron del libro:
Ross, Westerfield and Jaffe (2005).
Seventh Edition. Pgs. 332 y 333.

Corporate Finance.

McGraw-Hill Irwin.

3. Considere una empresa cuya deuda tiene un valor de mercado de $40 millones y
que cuenta con 3 millones de acciones en circulacin, con valor cada una de $20.
la empresa paga una tasa del 15% anual sobre su nueva deuda y tiene una beta
de 1.41. La tasa de impuestos es del 34%. (Suponga que el SML se mantiene,
que la prima de riesgo es del 9.5% y que la tasa actual de T-bills es del 11%
anual). Calcule el Costo Promedio Ponderado del Capital.

4. Suponga que una empresa tiene una razn deuda capital de 0.6, y que su meta
actual es 0.6 tambin. El costo de su deuda es del 15.15% anual y el costo del
capital del 20% anual. La tasa de impuestos es del 34%.
Adicionalmente, suponga que esta empresa est considerando invertir en un
proyecto de inversin que tiene un costo inicial de $50 millones, el cual llevar
a ahorros de $12 millones anuales durante los siguientes seis aos.
Calcule:
a) Costo Promedio Ponderado del Capital
b) Valor Presente Neto del proyecto

5. El valor de mercado de la deuda de la empresa OCANO S.A. es de 30 millones

de pesos. El precio de sus acciones comunes es de $35 por accin y el nmero
de acciones en circulacin que mantiene la empresa es de 3 millones. La deuda
que mantiene la empresa es por la emisin de bonos con las siguientes
caractersticas: valor nominal 1,000, tasa cupn 15% anual, rendimiento a
vencimiento 18% anual, cupones semestrales, vencimiento dentro de cuatro
aos. La beta de una empresa de riesgo similar a OCANO es de 1.55, la cual
tiene una estructura de capital constituida por 25 millones de deuda y 60
millones de capital accionario, a valores de mercado. Por otro lado se sabe que
Juliana Gudio

FLUJO DE EFECTIVO. COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL.

la tasa nominal anual de cetes a 28 das es del 6.5% y que el rendimiento
esperado sobre el IPC (ndice de precios y cotizaciones) es de 14% anual. La
tasa de impuestos es de 35%. Calcule el costo promedio ponderado del capital
de OCANO.

6. Calcule el costo promedio ponderado del capital al cual el Director de Finanzas

de una empresa no pblica llamada FILTRIN S.A. de C.V. deber descontar los
flujos de efectivo del siguiente proyecto de inversin:
Ao
Flujo Libre

0
-5560,000

1
680,000

2
885,000

3 y a perpetuidad
950,000

Este proyecto se financiar de la siguiente manera:

I. A travs de crdito bancario: El 35% del capital necesario para inicar el
proyecto se financiar con BANQUITO, con las siguientes condiciones:
pagos anuales vencidos iguales durante 5 aos. La tasa de financiamiento
ser del 5.5% nominal anual capitalizable semestralmente.
II. El resto a travs de la emisin de acciones. Emitir 150,000 acciones. Esta
ser la primera vez que la empresa emita acciones en el mercado financiero.
El precio por accin de los siguientes tres aos se comportar de la
siguiente manera:
Ao
Precio
Accin

0
25.45

1
26.77

2
27

3
28.45

Por otro lado se sabe que la beta de la industria es de 1.8. La razn deudacapital de la industria ha permanecido en 0.55. Adicionalmente se sabe que el
rendimiento esperado del ndice de precios y cotizaciones ser del 15% anual.
La tasa de cetes a 28 das es del 8.94% (nominal anual capitalizable cada 28
das). La tasa impositiva es del 34%.
Calcule el costo promedio ponderado del capital efectivo anual para el tercer
ao.
a)
b)
c)
d)

17.7992%
15.5962%
17.9854%
15.4719%
Juliana Gudio