FINANZAS CORPORATIVAS

PROYECTO GRUPAL 2 ENTREGA CLCULO DEL BETA DE UNA ACCION

POLITECNICO GRANCOLOMBIANO
FACULTAD CIENCIAS ADMINISTRATIVAS, ECONOMICAS Y CONTABLES
ADMINISTRACION DE EMPRESAS
BOGOTA
2015

CONTENIDO

1. INTRODUCCIN
2. OBJETIVOS
3. CALCULOS BETA COMPAA ECOPETROL (ARCHIVO EXCEL)
A. ANALISIS BETA
B. CONCLUSIONES
4. BIBLIOGRAFIA

INTRODUCCIN

El propsito de este trabajo es el de presentar el Proyecto de aula en Finanzas

Corporativas, donde se integran y se interacta con los compaeros de grupo, para
aprender a desarrollar las habilidades, destrezas y competencias para explorar nuestro
conocimiento en el rea de buscar una empresa donde cotice en la Bolsa de Valores de
Colombia, que tenga un alto volumen de versatilidad y por ende se escoge esta gran
empresa como es Ecopetrol.

OBJETIVO PRINCIPAL

Investigar, afianzar y aplicar los conocimientos adquiridos.

OBJETIVO ESPECIFICOS

Dar a conocer la investigacin realizada en grupo.

Mostrar los hallazgos de las variables que midan el desempeo de la empresa.
Demostrar comprensin y entendimiento de los supuestos y las caractersticas

de los mercados estudiados y sus variaciones.

Dar anlisis y conclusiones a los resultados del clculo del Beta empresa

Ecopetrol.
Desarrollar trabajo en equipo entre compaeros valorando sus aportes a fin de

construir un buen trabajo de investigacin y anlisis.

Mostrar los hallazgos de los estudios que midan el desempeo de la empresa y
la versatilidad de ella.

BETA

Segn los conocedores es la sensibilidad de una accin ante las fluctuaciones del mercado, si
beta es mayor a 1 tendremos una empresa muy susceptible a los cambios del mercado, si la
beta es menor a 1 tendremos una empresa menos susceptible.
Calculo beta
Matemticamente, la beta de un activo financiero podemos calcularla como el cociente entre la
covarianza de la rentabilidad del activo financiero y la cartera de referencia, y la varianza de la
rentabilidad de esta ltima cartera. La Beta es una variable que mide la diferencia de
rentabilidad de una accin respecto a su ndice de referencia.
Un valor con una Beta de 1 se movera exactamente igual que el mercado.
Algunos valores pueden tener Beta negativa. Eso quiere decir que cuando el mercado cae esos
valores suben y cuando el mercado sube esos valores bajan. Son casos raros pero existen.
Una de las utilidades de la Beta es que si un inversor espera que el mercado va a subir podra
formar una cartera de valores con una Beta lo ms alta posible (siempre con un valor superior a
1), de forma que la rentabilidad de su cartera fuera superior a la del mercado.

Reporte por parte de Ecopetrol

Se evidencia el ltimo reporte dado por la empresa Ecopetrol se dice que en el primer trimestre
del 2015 Ecopetrol gener una utilidad neta consolidada de $160 mil millones. Si bien ello
representa una disminucin del 96% con respecto a la utilidad neta del mismo periodo del ao
anterior, refleja un cambio favorable de tendencia en tanto que en el cuarto trimestre de 2014
la compaa arroj una prdida de $844 mil millones.
La produccin registra 4 trimestres consecutivos de aumento, llegando en el primer trimestre
del 2015 a 773 mil barriles equivalentes por da gracias a unas mejores condiciones de entorno
y a entrada de facilidades y nuevos pozos en Castilla y Chichimene, campos que alcanzaron
rcord de produccin en el primer trimestre de este ao.

No obstante la favorable evolucin de la produccin, las bajas utilidades del primer trimestre del
2015 reflejan el impacto que han tenido la cada del precio del crudo Brent (que en el primer
trimestre de 2015 fue 49% inferior al del primer trimestre de 2014) y la devaluacin del peso
colombiano frente al dlar (de aproximadamente 23% en el mismo perodo). Es importante
destacar que el endeudamiento externo de la empresa hace que en situaciones de alta
volatilidad cambiaria, la devaluacin del peso afecte negativamente la utilidad.

Anlisis Clculos del Beta

El mercado de valores en Colombia ha comenzado una escala de ascenso como nueva opcin
para invertir y mejorar la rentabilidad de capitales. Debido a su imprescindible crecimiento y la
escases de herramientas que permitan dar confiabilidad y seguridad a la hora de calcular los
cuando se valoran las compaas, tales como medida de riesgo y rentabilidad mnima; se
disea un modelo que permite optimizar el clculo de los de la accin de Ecopetrol
superando las falencias que tiene la metodologa con la que actualmente se calcula esta
variable. Es importante mencionar que una mala estimacin del Puede subvalorar o
sobrevalorar el valor de una compaa, generar una percepcin errada en cuanto al riesgo de
activo con respecto al mercado y de la rentabilidad mnima esperada por el accionista
interpretada en consecuencias econmicas. En este documento primero se exponen las
metodologas de clculo del , del modelo propuesto ARCH-M y de las pruebas utilizadas, a
continuacin se hace una explicacin de la obtencin del modelo final con los respectivos
anlisis y resultados, y finalmente se plasman las conclusiones del documento.
Marco terico y matemtico
Por lo expuesto anteriormente continuacin se muestra la forma como se calcula el
tradicionalmente. Para el clculo del normalmente se utiliza la ecuacin:

: Cov ( Ri : Rm ) / Var ( Rm )

Dnde: Ri es la rentabilidad del activo y Rm la rentabilidad del mercado.

Esta metodologa es criticada porque no tiene estructura temporal. Es importante mencionar
que las mejores estimaciones de los son aquellas que tienen en cuenta los rezagos, la
volatilidad y la temporalidad; por ello, es necesario hacer ajustes adicionales ya que por lo
general, en los mercados poco profundos, las acciones tienden a reaccionar a las
rentabilidades del mercado con un retraso, siendo relevante cuando se modelan los con
series diarias, generando un sesgo en los a la baja.
Adicionalmente y de acuerdo al estudio de GUZMAN P.M (1997) concluye que el modelo
ARCH-M aplica para un 50% de las 33 acciones analizadas, se analizar el coeficiente de
Ecopetrol esperando confirmar la hiptesis. Dado que segn el estudio el modelo tradicional
sera suficiente para una estimacin del en algunos casos. La accin de Ecopetrol es una de
las acciones ms tranzadas en la Bolsa de Valores de Colombia haciendo que su volatilidad
sea importante. Ecopetrol es una de las compaas lderes en Colombia y en los ltimos aos
ha logrado posicionarse a nivel mundial, por estas cualidades se decide analizar la accin de
esta organizacin.
El coeficiente , que forma parte del modelo CAPM como prima de riesgo indica segn su
resultado que tan riesgoso es el activo en el mercado y si crece al mismo ritmo, por encima o
por debajo con respecto al mercado as:
i > 1, indica que el activo analizado crece en mayor proporcin con respecto al mercado, por
lo tanto el activo es riesgoso.

i < 1, indica que el activo analizado crece en menor proporcin con respecto al mercado, por
lo tanto el activo no es muy riesgoso.
i = 1, indica que el activo analizado crece en igual proporcin con respecto al mercado, por lo
tanto el activo tienen riesgo moderado.
El CAPM es el modelo de valoracin de activos de capital cuyo objetivo es cuantificar e
interpretar la relacin que existe entre riesgo y rendimiento. A travs de esta relacin lineal, se
estable el equilibrio entre los mercados financieros. Para la construccin de este modelo se
deben asumir los
Siguientes supuestos:
- Los inversionistas son personas adversas al riesgo.
- Los inversionistas cuidan el balance entre el retorno esperado y su varianza asociada para
conformar los portafolios.
- No existen fricciones en el mercado.
- Existe una tasa libre de riesgo a la cual los inversionistas pueden endeudarse o colocar sus
fondos.
La ecuacin del CAMP es:
E (Ri) : Rf + i (E(Rm ) Rf )
Dnde:
i = coeficiente que mide el grado de riesgo del activo con respecto al rendimiento de mercado
Riesgo no diversificable, o sistemtico, del activo i.
E(Rm) = Retorno esperado del mercado durante el periodo t
E(Ri)= Retorno esperado del activo i en el periodo t
De acuerdo a lo mencionado anteriormente, la metodologa del clculo del ha sido criticada,
por ello se propone un modelo ARCH-M para superar las fallas del modelo tradicional. Los
modelos ARCH (modelos de heterocedasticidad condicional autoregresiva) trabajan con series
estacionarias, logrando capturar los conglomerados de volatilidad, suponiendo que la varianza
incondicional es constante en el tiempo, mientras que la varianza condicional es variable.
Los modelos ARCH-M se usan en el mercado de capitales en los modelos CAPM para calcular
el , donde el objetivo es comparar dos variables: el rendimiento del ttulo y el rendimiento del
mercado; la relacin entre estos dos excesos de mercado est dada por una constante la
cual expresa el exceso de rendimiento de un ttulo sobre el rendimiento que ofrece el mercado.
Las series utilizadas para la aplicacin del modelo ARCH-M corresponden a los retornos de los
precios diarios de la accin y del IGBC.
El modelo ARCH-M incorpora directamente el efecto ARCH en las variables explicativas. Este
modelo, se constituye de modo que la desviacin estndar y la varianza sean una medida del
riesgo y el rendimiento esperado es una funcin creciente del nivel que presenta la varianza
condicional.

Conclusiones

El Beta para Ecopetrol durante los ltimos cuatro aos es de 1,22, como el Beta es
mayor a 1 tenemos una empresa sensible a los precios del mercado, Podemos ver que
el valor de la accin de Ecopetrol en los ltimos 4 aos ha tenido fluctuaciones
interesantes pero este ao la tendencia es a la baja. Ecopetrol siendo una de las 20
empresas con las cuales se mide el mercado nacional y por ende el ndice COLCAP
aporta a la disminucin del mismo.

El coeficiente Beta corresponde a la medida de volatilidad que presenta un activo,

accin o valor respecto a las variaciones que se dan en el mercado. El Beta puede
tomar valor de 1 si el comportamiento de la empresa es igual al del mercado cuando
este tiende a subir o bajar; Si el Beta es mayor a 1 el comportamiento de la empresa es
ms voltil que el mercado y si es menor a 1 se interpreta como una volatilidad menor al
mercado. De manera que es posible medir la sensibilidad que se presenta en una
accin con respecto a las fluctuaciones del mercado. Este coeficiente se obtiene a
travs del modelo CAPM, en el que se halla la relacin entre la rentabilidad esperada de
una accin y el mercado.

Los Betas burstiles son calculados para las empresas cotizantes de bolsa de valores
ya que requiere conocer las rentabilidades que se generan peridicamente en el
mercado. Esto restringe el clculo para las empresas que no cotizan en el mercado y
que por tanto recurren a otros mtodos de valoracin para conocer el coeficiente Beta.
Usualmente se toman referentes sectoriales o de empresas con un comportamiento y
estructuras financieras similares. Sin embargo, cada empresa presenta unas
caractersticas propias y dependen del tipo de economa en que desarrollen su actividad
econmica, ya que existen diferencias entre mercados desarrollados y emergentes.
Dada la falta de informacin burstil se considera apropiado calcular los Betas
Contables a partir de la informacin financiera de cada empresa.

En Colombia el ndice de la Bolsa de Valores es COLCAP, conformado por 20 acciones

ms liquidas. Su entrada en vigencia se dio a partir de 2008 y mejor la forma de
clculo porque incorpora ponderaciones de acuerdo a la Capitalizacin Burstil
Ajustada. Este indicador presenta algunas limitaciones pues no refleja diversas
situaciones como la iliquidez de una empresa que haga parte de la canasta o salidas y
entradas de las mismas a la Bolsa de valores. Es importante contar con indicadores que
incorporen este tipo de situaciones para as obtener mediciones confiables de los betas.
Adicionalmente en Colombia el mercado burstil se caracteriza por tener pocas
empresas cotizantes y baja transabilidad en comparacin con mercados desarrollados.
Debido a la falta de profundidad en la Bolsa de Valores es esencial contar con una
herramienta alterna que permita calcular Betas, por ejemplo a travs de la informacin
financiera se calculan los Betas contables.

En esta investigacin se actualiza el ndice financiero al ndice Colcap vigente

actualmente, en el que se ajusta la ponderacin que tiene en empresas importantes en
la BVC como lo es Ecopetrol, que en su momento dominaba sobre el comportamiento
del IGBC. Con la propuesta del nuevo ndice financiero (ROE ROA) bajo el modelo del
ndice Colcap se evidenci que retirando las empresas extranjeras: Petrominerales,
Cemex Latam mejor relacin de los betas contables frente a los referentes
internacionales evaluados. Holding S.A., Canalcol Energy LTD, Pacific Rubiales se
genera una mejor estimacin de los Betas Contables para las empresas en Colombia.

Bibliografa

Documento Informe Trimestral del Representante de los Accionistas

Minoritarios Junio 2015
http://www.expansion.com/diccionario-economico/beta-de-un-activo-financiero.html
http://es.wikihow.com/calcular-beta
www.google.com.co/webhp?sourceid=chrome-instant&ion=1&espv=2&ie=UTF8#q=calculo+beta+sus+ventajas
https://es.wikipedia.org/wiki/Beta_(finanzas)
http://indicebetafs.blogspot.com/