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Iremos ver neste trabalho que a actividade de procura de novos projectos deve
realizar-se segundo uma metodologia de seleco desenvolvida em vrias fases, que
inclui a descrio das principais actividades e dos instrumentos de avaliao utilizados.
As fases descritas so a concepo da ideia de projecto, a pr-seleco, a anlise
econmica das variveis, o clculo dos cash-flows, a avaliao e a seleco dos
projectos, a implementao e o controlo.
Com o recurso ao conceito discutida a noo de cash-flow dos projectos de
investimento. A estrutura tpica do cash-flow dos projectos de investimento definida
de uma forma simplificada, que inclui o investimento inicial, os meios libertos pelos
projectos, as variaes das necessidades em fundo de maneio e o valor residual.
Os mtodos de avaliao tradicionais so indicados para a fase de avaliao e
seleco dos projectos. Estes mtodos so classificados em dois grupos de acordo com a
considerao ou no do valor temporal do dinheiro no processo de avaliao. De entre os
mtodos estudados os mais conhecidos so o Payback, o Valor Actual Lquido (VAL), o
ndice de Rendibilidade (IR) e a Taxa Interna de Rendibilidade (TIR). A apresentao
destes mtodos realizada de modo definir os critrios de deciso e as principais
limitaes de cada um deles.
A anlise das limitaes dos mtodos de avaliao tradicionais conduz
apresentao de mtodos de avaliao alternativos, os quais permitem a resoluo dos
problemas identificados. Para resoluo da limitao relacionada com os projectos de
substituio e a seleco de projectos com vidas e custos de investimento diferentes
apresentado o mtodo do custo anual equivalente. O irrealismo da taxa de reinvestimento
dos cash-flows lquidos libertos pelos projectos de investimento resolvido com o
recurso ao modelo da Taxa Interna de Rendibilidade Integrada (TIRI) e do Valor Actual
Lquido Integrado (VALI).
ndice
1.Introduo
exerccio
2.1.2 Critrios de avaliao baseados no cash-flow
3.1Taxa de actualizao
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5. Pay Back
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CONCLUSO
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BIBLIOGRAFIA
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1.Introduo
A anlise de investimento tem-se revelado nas reas das finanas empresariais em
crescimento (Rego 1999, kim et al., 1986), quer pelos rpidos avanos tecnolgicos quer
pelos incentivos ao investimento principalmente, em algumas pases at 1930, as
empresas utilizavam essencialmente critrios no sofisticados tambm designados por
mtodos impricos (Accounting Rate of Return), ou ento, critrios no financeiros como
sejam, os aspectos mais qualitativos da avaliao dos projectos como: estratgia,
flexibilidade, e potencial de crescimento futuro (Chen, 1995), ou a prpria inteno sobre
o projecto (Vos e Vos, 2000).
Os critrios sofisticados tambm designados de mtodos cientficos, s surgem a
partir de 1930 com o trabalho de RRung Fisher nesse mesmo ano aparece o conceito de
valor presente.
Mais tarde aparecem as primeiras referncias a taxa interna de rendibilidade (TIR)
com os trabalhos de Joel Dean e de Fredrich e Vera Lutz. A investigao terica defende
a utilizao de critrios sofisticados, baseados no desconto de cash flow (Rodrigues e
Armanda, 2000 Rego 1999,Kim et al., 1986).
A introduo da escassez de fundos implica o estudo do conceito de rendibilidade
relativa, o qual apresentado como elemento fundamental para a seleco de programas
de investimento. Os mtodos de programao matemtica e da enumerao completa so
apresentados como instrumentos para a resoluo de problemas de seleco de programas
de investimento.
Os mtodos descritos anteriormente assentam no pressuposto o aumento da inflao
implica o acrscimo da taxa de remunerao exigida e a definio de uma taxa de
actualizao nominal. Quando os cash-flows esto calculados a preos constantes, a taxa
de remunerao exigida deve ser real.
A taxa de actualizao descrita com base em trs parmetros essenciais: a remunerao
desejada pelos detentores dos capitais prprios, os riscos econmicos e financeiro dos
projectos e a taxa mdia anual de inflao esperada.
mais difundida e por isso com maior aceitao social. Devido a esta situao, utilizam-se
por vezes ratios financeiros, como indicadores da rendibilidade da actividade do projecto.
Resultado lquido
Investimento lquido
Resultado lquido
Capitais prprios
Resultado operativo
Resultado operativo
Investimento lquido
investimento lquido
Capitais prprios
Criterio de anuidade.
No entanto para anlise e avaliao de um projecto so mais usuais o mtodo do
payback, o Val, e a Tir que so os critrios mais importantes.
3.1
Taxa
de
actualizao
A determinao desta taxa constitui um factor crtico da poltica de uma empresa, j
que ir condicionar a aceitao ou rejeio de intenes de investimento e, logo,
influenciar o seu futuro.
A Taxa de Actualizao tambm conhecida por custo de oportunidade do capital
ou taxa mnima de rendibilidade do projecto. No mais do que a rendibilidade que o
investidor exige para implementar um projecto de investimento e ir servir para
actualizar os cash flows gerados pelo mesmo.
3.1.2 Composio da Taxa de Actualizao
A Taxa de Actualizao constituda por trs componentes (taxas):
TA = [ ( 1+T1 ) x ( 1+T2 ) x ( 1+T3 ) ] - 1
T1 : [Rendimento real] - corresponde remunerao real desejada para os capitais
prprios (normalmente utiliza-se a taxa de remunerao real de activos sem risco).
T2 : [Prmio de Risco] - consiste no prmio anual de risco. Corresponde taxa
dependente da evoluo econmica, financeira, global e sectorial do projecto, bem como
ao montante total envolvido no projecto.
T3 : [Inflao] - taxa de inflao.
Esta componente apenas far parte da taxa de actualizao quando os cash flows do
projecto estiverem calculados a preos correntes, isto , com a inflao.
Concluindo, a Taxa de Actualizao:
deve ser criteriosamente escolhida, de modo a poder corresponder ao mais alto
rendimento que se possa conseguir de investimentos alternativos;
- aumenta o grau de credibilidade de que o analista necessita para a sua apreciao do
projecto;
- representa, portanto, o valor temporal do dinheiro como custo de oportunidade.
3.1.3
Determinao do valor actual lquido:
O mtodo do clculo do VAL tem em conta o valor temporal do dinheiro, pelo quee
necessrio sujeitar os cash flows a um factor de actualizao (1 + Taxa de Actualizao).
Este critrio traduz-se no clculo do somatrio dos cash flows (CFK) anuais,
actualizados Taxa de Actualizao (TA):
Vantagens
Facilidade de calculo, mas apenas uma vez conhecida uma taxa de actualizao
apropriada.
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Desvantagens
normalmente problemtica a determinao segura da taxa de actualizao mais
apropriada, sendo este um inconveniente tanto mais importante uma vez que o VAL
muito sensvel taxa utilizada.
O pressuposto da constncia no tempo da taxa de actualizao pode no ser realista,
pois o custo do capital da empresa varia no tempo, assim como as taxas para as
aplicaes alternativas variam no tempo com as condies dos mercados financeiros.
O pressuposto de que os fluxos intermdios sero reinvestidos ou financiados
mesma taxa pode no ser realista pois depende das condies futuras do mercado de
capitais assim como das alternativas de investimento que podero surgir no futuro.
O mtodo do VAL fornece valores absolutos, o que se traduz em consequncias
imediatas:
impossvel estabelecer um valor normativo diferente de zero para o
VAL abaixo do qual os projectos no devero ser aprovados.
perante projectos alternativos com montantes iniciais diferentes, este
mtodo no fornece directamente uma classificao racional podendo mesmo induzir
em erro.
O mtodo no conclusivo quando aplicado a projectos alternativos com vidas
econmicas substancialmente diferentes
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4.1Mtodo
Para encontrar o valor da Taxa Interna de Retorno, calcular a taxa que satisfaz a
seguinte equao:
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TIR
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5. Pay- back
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Ano
cash-flow
(100.000)
20.000
40.000
80.000
100.000
Ano
cash-flow acumulado
(100.000)
(80.000)
(40.000)
40.000
140.000
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t0
cash flow
(100.000)
t1
20.000
(80.000)
t2
40.000
(40.000)
t3
80.000
40.000
t4
100.000
140.000
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Concluso
Podemos concluir com a apresentao deste trabalho que vrios conceitos
influenciam o investimento e a descrio das caractersticas da deciso de investir. A
importncia desta deciso e a sua integrao no processo de planeamento financeiro da
empresa foram referidas anteriormente. Esta integrao garantida atravs do
desenvolvimento de uma metodologia que se inicia na concepo da ideia do projecto.
Este desenvolvimento permite concluir que mais fcil avaliar projectos rendveis do
que identific-los. Em mercados competitivos difcil identificar ideias de projectos
extremamente rendveis, porque os concorrentes ou copiam-nos ou desenvolvem
estratgias que se traduzem na reduo de preos e dos resultados. Apesar desta
dificuldade o processo de procura de novos projectos de investimento deve ser uma
actividade constante, desenvolvida segundo uma metodologia que garanta o crescimento
e o desenvolvimento das empresas nestes mercados.
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Bibliografia
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MENEZES, Caldeira. Princpios da Gesto Financeira. 10 Edio. Editorial
Presena.
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