Trabajo Grupal Finanzas

ESTRATEGIAS FINANCIERAS ESPECIALES EN LA
COYUNTURA SOCIO ECONOMICA ACTUAL
UNFV CURSO DE ACTUALIZACIN - FINANZAS
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Ao de la Diversificacin Productiva y del Fortalecimiento de la

Educacin
UNIVERSIDAD NACIONAL FEDERICO VILLARREAL

ESPECIALIDAD DE CONTABILIDAD
ESTRATEGIAS FINANCIERAS ESPECIALES EN LA COYUNTURA SOCIO

ECONOMICA ACTUAL
Presentado por los bachilleres:
-
FLORES CHAHUARA, LIZ

- ENCISO, ERIKA
- ANTHONY
ZACARIAS VILLARBIN, DAVID
LIMA - PER
2015
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DEDICATORIA
Dedicamos este trabajo principalmente a
dios, nuestra familia, amistades y colegas,
ya que nos muestran apoyo y motivacin
para continuar creciendo como personas y
profesionales.
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LA ESTRATEGIA
Una estrategia es un conjunto de acciones que se llevan a cabo para lograr un
determinado fin.
Definicin de Planeacin Estratgica
La planeacin estratgica se puede definir como el arte y ciencia de formular,
implantar y evaluar decisiones interfuncionales que permitan a la organizacin
llevar a cabo sus objetivos.
Estrategia es la determinacin de los objetivos a largo plazo y la eleccin de las
acciones y la asignacin de los recursos necesarios para conseguirlos A.
Chandler
Estrategia es la dialctica de la empresa con su entorno H. Ansoff
La estrategia competitiva consiste en desarrollar una amplia formula de cmo la
empresa va a competir, cules deben ser sus objetivos y qu polticas sern
necesarias para alcanzar tales objetivos M. Porter
Las estrategias se caracterizan por:
La incertidumbre: Acerca del entorno, el comportamiento de los competidores y las
referencias de los clientes.
La complejidad: Derivada de las distintas formas de percibir el entorno y de
interrelacionarse este con las empresa.
Los conflictos organizativos: Entre los que toman decisiones y los que estn
afectados por ellas.
TIPOS DE ESTRATEGIAS
1.- Estrategias defensivas
Son las estrategias que permiten a la organizacin hacer frente a las amenazas
del entorno. En este caso la pregunta que usualmente se debe hacer es: Cmo
enfrentar las amenazas del entorno con las fortalezas que tengo?
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2.- Estrategias ofensivas
Son estrategias que la organizacin debe adoptar para crecer. Es la posicin ms
ventajosa de la organizacin. La pregunta sera en este caso: Cmo puede la
organizacin aprovechar las oportunidades del entorno con las fortalezas que
tiene?
3.- Estrategias de supervivencia
Son estrategias que adopta la organizacin para sobrevivir. Es la posicin donde
ninguna organizacin quisiera estar. La organizacin tiene debilidades que el
entorno va a reforzar con las amenazas que presenta. Se puede preguntar:
Cmo hacer para que las amenazas del entorno no hagan ms profundas las
debilidades de la organizacin?
4.- Estrategias de reorientacin
El mercado externo ofrece oportunidades a la organizacin que puede aprovechar,
pero no est preparado para ello y debe establecer un programa de acciones
especficas y reorientar sus estrategias anteriores. La pregunta podra ser: Cmo
reducir al mnimo las debilidades para aprovechar las oportunidades que brinda el
entorno?
ESTRATEGIA FINANCIERA
Es la parte del proceso de planificacin y gestin estratgica de una organizacin,
que se relaciona directamente con la obtencin de los recursos requeridos para
financiar las operaciones del negocio y con su asignacin en alternativas de
inversin que contribuyan al logro de los objetivos esbozados en el plan, tanto en
el corto como en el mediano y largo plazo.
La gestin de esos recursos depender, en primer trmino de los objetivos
generales perseguidos por la organizacin; pero si se trata de negocios lucrativos
estos objetivos generalmente son compatibles con la maximizacin del valor
invertido por los accionistas, y en general con la optimizacin de los intereses de
todos los actores involucrados en la empresa (accionistas, clientes, proveedores,
comunidad, gobierno), objetivo que en el largo plazo debe conducir a esa
maximizacin del valor, y que frecuentemente se convierte en el propsito no solo
del gerente financiero sino tambin del gerente general. Las estrategias
financieras son decisiones financieras en planeacin y control de alto nivel; de
suma importancia para la vida de la empresa y determinantes para la consecucin
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de recursos y objetivos a largo plazo. Dichas decisiones son tomadas por la ms
alta autoridad, dentro de la organizacin de la empresa, ya sea el consejo de
administracin, o bien, por el gerente general denominado tambin presidente,
o por la comisin ejecutora del consejo, etc. En este sentido, el ejecutivo de
finanzas o administrador financiero, le corresponde formular las recomendaciones
sobre las decisiones estratgicas financieras, para su aprobacin por el consejo
de administracin; el gerente general, la comisin ejecutora del consejo, etc. Las
estrategias financieras de una empresa, pueden resumirse en trminos de
objetivos, polticas y planes.
La estrategia financiera de una organizacin consiste en las acciones combinadas
que ha emprendido la direccin y qu pretende para lograr los objetivos
financieros y luchara por la misin de la organizacin. Una estrategia financiera es
la mejor manera para conseguir la inversin (los recursos econmicos) necesaria
para generar el negocio o para expandir ya sea con recursos de potenciales
accionistas o recursos de entidades, incluyendo la forma de pago que mejor
satisfaga al negocio. Dentro de la estrategia financiera se incluyen los costos y
precios de venta que harn del negocio un xito.
POR QU ES NECESARIA UNA ESTRATEGIA FINANCIERA?

Puede que las personas o algunas entidades piensen que no necesitan algo tan
elaborado como una estrategia financiera.
Realmente, lo que necesitan es una buena propuesta de recaudacin de fondos y
los nombres de algunos donantes (ya sea una corporacin, gobierno, consorcio o
individuos privados) para envirsela.
Si es as, entonces se estar en una situacin inusual y afortunada en el mundo
de la recaudacin de fondos de la sociedad civil. Hoy en da, la mayora de las
organizaciones de la sociedad civil necesitan una estrategia financiera que incluya
distintas opciones para la recaudacin de fondos, en vez de recurrir nicamente a
los donantes.
Las estrategias financieras empresariales debern estar en correspondencia con
la estrategia maestra que se haya decidido a partir del proceso de planeacin
estratgica de la organizacin.
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Consecuentemente, cada estrategia deber llevar el sello distintivo que le permita
apoyar el cumplimiento de la estrategia general y con ello la misin y los objetivos
estratgicos.
Ahora bien, cualquiera que sea la estrategia general de la empresa, desde el
punto de vista funcional, la estrategia financiera deber abarcar un conjunto de
reas clave que resultan del anlisis estratgico que se haya realizado.
Como aspectos claves en la funcin financiera, generalmente se sealan los
siguientes:
Anlisis de la rentabilidad de las inversiones y del nivel de beneficios.
Anlisis del circulante: liquidez y solvencia.
Fondo de rotacin, anlisis del equilibrio econmico-financiero.
Estructura financiera y nivel general de endeudamiento, con anlisis de las

distintas fuentes de financiacin incluyendo autofinanciacin y poltica de retencin
y/o reparto de utilidades.
Costos financieros.
Anlisis del riesgo de los crditos concedidos a clientes.
Estos aspectos claves responden a las estrategias y/o polticas que desde el punto
de vista financiero debern regir el desempeo de la empresa, las que pudieran
agruparse, dependiendo del efecto que se persiga con stas, en a largo plazo y a
corto plazo.
Las estrategias financieras para el largo plazo involucran los aspectos siguientes:
a.
Sobre la inversin.
b.
Sobre la estructura financiera.
c.
Sobre la retencin y/o reparto de utilidades
Mientras que las estrategias financieras para el corto plazo deben considerar los
aspectos siguientes:
a.
Sobre el capital de trabajo.
b.
Sobre el financiamiento corriente.
c.
Sobre la gestin del efectivo.
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A continuacin se exponen los fundamentos de cada una de estas estrategias
financieras para el largo y el corto plazo respectivamente
FUNDAMENTOS DE LAS ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA EL LARGO

PLAZO:
a) Sobre la inversin.
Como ya se ha planteado, existen cuatro tipos de estrategias: las ofensivas, las
defensivas, de reorientacin y de supervivencia, por lo que, para definir la
estrategia que deber seguir la organizacin acerca de la inversin, resulta
indispensable volver a examinar qu plantea la estrategia general del caso en
cuestin. De este modo podr distinguirse alguna de las alternativas siguientes:
A.
Crecimiento.
B.
Desinversin.
Generalmente, si la empresa se propone una estrategia ofensiva o de

reorientacin, incluso, en ocasiones defensiva, entonces es muy probable que las
decisiones sobre la inversin apunten hacia el crecimiento. En este caso,
corresponde precisar de qu modo resulta conveniente crecer, existiendo
diferentes posibilidades entre las que se destacan los llamados crecimiento interno
y externo.
El crecimiento interno obedece a la necesidad de ampliar el negocio como
consecuencia de que la demanda ya es mayor que la oferta, o por el hecho de
haber identificado la posibilidad de nuevos productos y/o servicios que demanden
la ampliacin de la inversin actual, o sencillamente porque los costos actuales
afectan la competitividad del negocio. En estos casos generalmente las decisiones
hay que tomarlas considerando alternativas de incremento de los activos
existentes, o de reemplazo de estos por otros ms modernos y eficientes.
El crecimiento externo se lleva a cabo siguiendo la estrategia de eliminar
competidores (generalmente mediante fusiones y/o adquisiciones horizontales, o
sea, de la misma naturaleza del negocio en cuestin), o como resultado de la
necesidad de eliminar barreras con clientes y proveedores buscando un mayor
control (en estos casos mediante fusiones y/o adquisiciones verticales, o sea, de
diferente naturaleza del negocio, pero que asegure la cadena de produccin
distribucin correspondiente).
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Otra forma obedece a la estrategia de invertir los excedentes financieros de la
forma ms rentable posible, por lo que en estos casos se opta por la
diversificacin de la cartera de inversin reduciendo as el riesgo y en busca de
maximizar el rendimiento.
Cuando la estrategia general apunta hacia la supervivencia, en ocasiones pueden
evaluarse estrategias financieras de no crecimiento e incluso de desinversin, o
sea, resulta necesario en estos casos medir fuerzas para conocer si resulta
posible el cumplimiento de la estrategia general, manteniendo el nivel de activos
actual, o si por el contrario, habr que evaluar la venta de estos o parte de estos
para lograr sobrevivir.
Ahora bien, cualquiera que sea el caso, crecimiento o desinversin, la seleccin
de la mejor alternativa deber seguir el criterio de maximizar el valor de la
empresa, o sea, la decisin que se adopte deber contribuir al incremento de la
riqueza de los dueos de la empresa, o en todo caso, a la menor reduccin del
valor posible asociado al proceso de desinversin si fuera necesario.
Para ello, la literatura financiera reconoce que para la evaluacin de la mejor
alternativa resulta necesaria la utilizacin de una serie de instrumentos que
permiten tomar las mejores decisiones. Estos instrumentos de evaluacin
financiera de inversiones son: los que tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo, a saber, el valor actual neto (VAN), la tasa interna de rentabilidad (TIR), el
ndice de rentabilidad (IR) y el periodo de recuperacin descontado (PRD); y los
que no consideran el valor del dinero en el tiempo como son, la rentabilidad
contable promedio (RCP) y el periodo de recuperacin (PR).
Los instrumentos ms precisos para la evaluacin son aquellos que consideran el
valor del dinero en el tiempo, y dentro de estos resulta recomendable el empleo
del VAN, pues permite conocer en cuanto se incrementar el valor de la empresa
de llevarse a cabo el proyecto.
Generalmente, cuando la empresa se propone una estrategia ofensiva o de
reorientacin, incluso, en ocasiones defensiva, entonces es muy probable que las
decisiones sobre la inversin apunten hacia el crecimiento. En este caso,
corresponde precisar de qu modo resulta conveniente crecer, existiendo
diferentes posibilidades entre las que se destacan los llamados crecimiento interno
y externo. El crecimiento interno de cada empresa u organizacin, obedece a la
necesidad de ampliar el negocio como consecuencia de que la demanda ya es
mayor que la oferta, o por el hecho de haber identificado la posibilidad de nuevos
productos y/o servicios que demanden la ampliacin de la inversin actual, o
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sencillamente porque los costos actuales afectan la competitividad del negocio. En
estos casos generalmente las decisiones hay que tomarlas considerando
alternativas de incremento de los activos existentes, o de reemplazo de estos por
otros ms modernos y eficientes. El crecimiento externo se lleva a cabo siguiendo
la estrategia de eliminar competidores generalmente mediante fusiones y/o
adquisiciones horizontales, o sea, de la misma naturaleza del negocio en cuestin,
o como resultado de la necesidad de eliminar barreras con clientes y proveedores
buscando un mayor control en estos casos mediante fusiones y/o adquisiciones
verticales, o sea, de diferente naturaleza del negocio, pero que asegure la cadena
de produccin distribucin correspondiente. Otra forma obedece a la estrategia
de invertir los excedentes financieros de la forma ms rentable posible, por lo que
en estos casos se opta por la diversificacin de la cartera de inversin reduciendo
as el riesgo y en busca de maximizar el rendimiento. Cuando la estrategia general
apunta hacia la supervivencia, en ocasiones pueden evaluarse estrategias
financieras de no crecimiento e incluso de desinversin, o sea, resulta necesario
en estos casos medir fuerzas para conocer si resulta posible el cumplimiento de la
estrategia general, manteniendo el nivel de activos actual, o si por el contrario,
habr que evaluar la venta de estos o parte de estos para lograr sobrevivir. Ahora
bien, cualquiera que sea el caso, crecimiento o desinversin, la seleccin de la
mejor alternativa deber seguir el criterio de maximizar el valor de la empresa, o
sea, la decisin que se adopte deber contribuir al incremento de la riqueza de los
dueos de la empresa, o en todo caso, a la menor reduccin del valor posible
asociado al proceso de desinversin si fuera necesario.
b) Sobre la estructura financiera

La definicin de la estructura de financiamiento permanente de la empresa deber
definirse en correspondencia con el resultado econmico que sta sea capaz de
lograr. En tal sentido, vale destacar que las estrategias al respecto apuntan
directamente hacia el mayor o menor riesgo financiero de la empresa, por lo que
en la prctica, en muchas ocasiones se adoptan estrategias ms o menos
arriesgadas en dependencia del grado de aversin al riesgo de los inversores y
administradores, o simplemente como consecuencia de acciones que conllevan al
mayor o menor endeudamiento, o sea, no a priori o elaboradas, sino resultantes.
En la actualidad, las empresas buscan economa de recursos aprovechando el
financiamiento con deuda al ser ms barato y por estar su costo exento del pago
del impuesto sobre utilidades. Sin embargo, en la medida en que aumenta el
financiamiento por deudas tambin se incrementa el riesgo financiero de la
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empresa ante la mayor probabilidad de incumplimiento por parte de sta ante sus
acreedores.
De lo anterior se deduce que no es tan simple la adopcin de la decisin en
cuanto a la estrategia a seguir con las fuentes de financiamiento permanentes de
la empresa. Evidentemente, funcionar con financiamiento ajeno es ms
econmico, pero con su incremento aumenta el riesgo y a su vez aumentan los
llamados costos de insolvencia, de modo que el ahorro fiscal logrado por el uso de
deudas podra reducirse por el aumento de los referidos costos de insolvencia.
Ahora bien, para la definicin de la estructura financiera, los mtodos que se
emplean son: Utilidad antes de intereses e impuestos utilidad por accin, Utilidad
antes de intereses e impuestos rentabilidad financiera, y el mtodo de las
rentabilidades con base el flujo de efectivo. A partir de estos mtodos puede
encontrarse aquella estructura financiera que, partiendo de un resultado en
operaciones u econmico determinado, puede contribuir a que la empresa alcance
el mayor resultado posible en trminos de utilidad por accin, rentabilidad
financiera o flujo libre por peso invertido.
El criterio a seguir para la definicin de esta estrategia financiera es el de alcanzar
el mayor resultado por peso invertido, sea contable o en trminos de flujo. Se
recomienda el uso del mtodo de las rentabilidades con base el flujo de efectivo,
en tanto coadyuva a la eficiencia adems desde la perspectiva de la liquidez.
Si a partir de la estrategia con respecto a la definicin de la estructura financiera
de la empresa, se logra obtener mayor flujo de caja por peso invertido, el xito que
ello represente en trminos de liquidez podr contribuir al mejor desempeo del
resto de las estrategias funcionales, y con ello al de la estrategia maestra.
La definicin de la estructura de financiamiento permanente de la empresa deber
definirse en correspondencia con el resultado econmico que sta sea capaz de
lograr. En tal sentido, vale destacar que las estrategias al respecto apuntan
directamente hacia el mayor o menor riesgo financiero de la empresa, por lo que
en la prctica, en muchas ocasiones se adoptan estrategias ms o menos
arriesgadas en dependencia del grado de aversin al riesgo de los inversores y
administradores, o simplemente como consecuencia de acciones que conllevan al
mayor o menor endeudamiento, o sea, no a priori o elaboradas, sino resultantes.
En la actualidad, las empresas buscan economa de recursos aprovechando el
financiamiento con deuda al ser ms barato y por estar su costo exento del pago
del impuesto sobre utilidades. Sin embargo, en la medida en que aumenta el
financiamiento por deudas tambin se incrementa el riesgo financiero de la
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empresa ante la mayor probabilidad de incumplimiento por parte de sta ante sus
acreedores. Evidentemente, funcionar con financiamiento ajeno es ms
econmico, pero con su incremento aumenta el riesgo y a su vez aumentan los
llamados costos de insolvencia, de modo que el ahorro fiscal logrado por el uso de
deudas podra reducirse por el aumento de los referidos costos de insolvencia.
Ahora bien, el criterio a seguir para la definicin de esta estrategia financiera es el
de alcanzar el mayor resultado por bolvar invertido, sea contable o en trminos de
flujo. Se recomienda el uso del mtodo de las rentabilidades con base el flujo de
efectivo, en tanto coadyuva a la eficiencia adems desde la perspectiva de la
liquidez.
c) Sobre la retencin y/o reparto de utilidades
En la prctica, las empresas definen su estrategia de retencin reparto de
utilidades conforme a determinados aspectos, entre los que pueden mencionarse:
la posibilidad del acceso a prstamos a largo plazo para financiar nuevas
inversiones, la posibilidad de los dueos de alcanzar mayor retribucin en una
inversin alternativa, el mantenimiento del precio de las acciones en los mercados
financieros en el caso de las sociedades por acciones, entre otros aspectos.
La estrategia con relacin a la retencin y/o reparto de utilidades se encuentra
estrechamente vinculada a la de estructura financiera, pues esta decisin tiene un
impacto inmediato sobre el financiamiento permanente de la empresa, y provoca
consecuentemente, variaciones en la estructura de las fuentes permanentes.
Sobre esta base, es importante reconocer que los mtodos y criterios que deben
considerarse para la definicin de esta estrategia desde el punto de vista
cuantitativo son los mismos que se expusieron para el caso de la estructura
financiera, aunque cualitativamente pudieran evaluarse adems los efectos que
podran tener los aspectos relacionados con anterioridad.
En otras palabras, la poltica debiera encaminarse a respetar aquella estructura
financiera definida como ptima, pero sin perder de vista que temporalmente
pudiera resultar conveniente algn desvo de esta poltica o estrategia general en
aras de conseguir el financiamiento requerido, o en virtud de aumentar el
rendimiento esperado, o por mantener el precio de las acciones.
La definicin en cuanto a la retencin y/o reparto de utilidades de la empresa
habr de realizarse con sumo cuidado, tratando de no violentar la estructura
financiera ptima ni los parmetros de liquidez requeridos para el normal
funcionamiento de la empresa, y por ende, de sus objetivos estratgicos.
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Las empresas definen su estrategia de retencin y/o reparto de utilidades
conforme a determinados aspectos, entre los que pueden mencionarse: la
posibilidad del acceso a prstamos a largo plazo para financiar nuevas
inversiones, la posibilidad de los dueos de alcanzar mayor retribucin en una
inversin alternativa, el mantenimiento del precio de las acciones en los mercados
financieros en el caso de las sociedades por acciones, entre otros aspectos. Este
tipo de estrategia se encuentra estrechamente vinculada a la de estructura
financiera, pues esta decisin tiene un impacto inmediato sobre el financiamiento
permanente de la empresa, y provoca consecuentemente, variaciones en la
estructura de las fuentes permanentes. La definicin en cuanto a la retencin y/o
reparto de utilidades de la empresa habr de realizarse con sumo cuidado,
tratando de no violentar la estructura financiera ptima ni los parmetros de
liquidez requeridos para el normal funcionamiento de la empresa, y por ende, de
sus objetivos estratgicos.
ERIKA
FUNDAMENTOS DE LAS ESTRATEGIAS FINANCIERAS PARA EL CORTO
PLAZO:
a) Sobre el capital de trabajo
Como ya se ha sealado, el capital de trabajo de la empresa est conformado por
sus activos circulantes o corrientes, entendindose por administracin del capital
de trabajo a las decisiones que involucran la administracin eficiente de stos,
conjuntamente con el financiamiento corriente o pasivo circulante. De aqu que,
desde una perspectiva financiera, corresponde primeramente el establecimiento
de las proporciones que deber tener la empresa con respecto a sus activos y
pasivos corrientes en general.
Las estrategias financieras sobre el capital de trabajo de la empresa habitualmente
obedecen al criterio de seleccin del axioma central de las finanzas modernas, a
saber, la relacin riesgo rendimiento. En tal sentido, existen tres estrategias
bsicas: agresiva, conservadora e intermedia.
La estrategia agresiva presupone un alto riesgo en aras de alcanzar el mayor
rendimiento posible.
Significa que prcticamente todos los activos circulantes se financian con pasivos
circulantes, manteniendo un capital de trabajo neto o fondo de maniobra
relativamente pequeo. Esta estrategia presupone un alto riesgo, al no poder
enfrentar las exigencias derivadas de los compromisos financieros corrientes con
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aquellos recursos lquidos de la empresa, paralelamente se alcanza el mayor
rendimiento total posible como consecuencia de que estos activos generadores de
rendimientos ms bajos son financiados al ms bajo costo.
Por su parte, la estrategia conservadora contempla un bajo riesgo con la finalidad
de operar de un modo ms relajado, sin presiones relacionadas con las exigencias
de los acreedores. Significa que los activos circulantes se financian con pasivos
circulantes y permanentes, manteniendo un alto capital de trabajo neto o fondo de
maniobra. Esta estrategia garantiza el funcionamiento de la empresa con liquidez,
pero lo anterior determina la reduccin del rendimiento total como consecuencia
de que estos activos generadores de rendimientos ms bajos son financiados a
mayor costo derivado de la presencia de fuentes de financiamiento permanentes.
La estrategia intermedia contempla elementos de las dos anteriores, buscando un
balance en la relacin riesgo rendimiento, de tal forma que se garantice el
normal funcionamiento de la empresa con parmetros de liquidez aceptables, pero
buscando a la vez que la participacin de fuentes permanentes que propician lo
anterior, no determine la presencia de costos excesivamente altos y con ello se
pueda lograr un rendimiento total aceptable, o sea, no tal alto como con la
estrategia agresiva, pero no tan bajo como con la conservadora.
La definicin se adopta en correspondencia con el anlisis que se realice del
desempeo de la empresa durante periodos anteriores, de sus metas y
proyecciones, del comportamiento de los competidores y del sector, y del grado de
disposicin al riesgo de sus administradores.
Los criterios generalmente reconocidos para la definicin de esta estrategia son el
capital de trabajo neto y la razn circulante.
El capital de trabajo de la empresa est conformado por sus activos circulantes o
corrientes, entendindose por administracin del capital de trabajo a las
decisiones que involucran la administracin eficiente de stos, conjuntamente con
el financiamiento corriente o pasivo circulante.
Las estrategias financieras sobre el capital de trabajo de la empresa habitualmente
obedecen al criterio de seleccin del axioma central de las finanzas modernas, a
saber, la relacin riesgo rendimiento. En tal sentido, existen tres estrategias
bsicas: agresiva, conservadora e intermedia.
La estrategia agresiva presupone un alto riesgo en aras de alcanzar el mayor
rendimiento posible. Significa que prcticamente todos los activos circulantes se
financian con pasivos circulantes, manteniendo un capital de trabajo neto o fondo
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de maniobra relativamente pequeo. Esta topo de estrategia presupone un alto
riesgo, al no poder enfrentar las exigencias derivadas de los compromisos
financieros corrientes con aquellos recursos lquidos de la empresa.
Por su parte, la estrategia conservadora contempla un bajo riesgo con la finalidad
de operar de un modo ms relajado, sin presiones relacionadas con las exigencias
de los acreedores. Significa que los activos circulantes se financian con pasivos
circulantes y permanentes, manteniendo un alto capital de trabajo neto o fondo de
maniobra; este tipo de estrategia garantiza el funcionamiento de la empresa con
liquidez.
La estrategia intermedia contempla elementos de las dos anteriores, buscando un
balance en la relacin riesgo rendimiento, de tal forma que se garantice el
normal funcionamiento de la empresa con parmetros de liquidez aceptables.
Los criterios generalmente reconocidos para la definicin de esta estrategia son el
capital de trabajo neto y la razn circulante.
b) Sobre el financiamiento corriente
El financiamiento corriente de la empresa, llamado el pasivo circulante, est
compuesto por fuentes espontneas (cuentas y efectos por pagar, salarios,
sueldos, impuestos y otras retenciones derivadas del normal funcionamiento de la
entidad), as como por fuentes bancarias y extrabancarias (representadas por los
crditos que reciben las empresas provenientes de bancos y de otras
organizaciones), reporta un costo financiero que en dependencia de la fuente se
presenta de forma explcita o no.
Las fuentes espontneas generalmente no presentan un costo financiero explcito;
sin embargo, su utilizacin proporciona a la empresa un financiamiento que de no
explotarse la obligara a acudir a fuentes que s tienen un costo financiero
explcito.
Para una mayor comprensin cabe sealar el caso de una cuenta por pagar, que
aparentemente no tiene un costo financiero, cuando se paga (y ms an de forma
anticipada), reduce la liquidez y obliga a la direccin financiera a sustituir este
financiamiento de algn modo para mantener la estrategia que se haya adoptado
con relacin al capital de trabajo. En este mismo caso, generalmente no se
considera que el financiamiento de proveedores, al diferir el pago, aumenta el
riesgo percibido por ste y consecuentemente este aumento del riesgo se traduce
de algn modo, adoptando comnmente la forma del incremento del precio.
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Por su parte, las fuentes bancarias presentan un costo explcito que no es ms
que el inters que exigen estas instituciones por el financiamiento que otorgan.
Ahora bien, no se trata solamente del inters, sino que adems resulta importante
evaluar otros costos colaterales como es el caso de las comisiones, y la exigencia
de saldos compensatorios que inmovilizan parte del financiamiento, siendo
fundamental para la evaluacin de estas fuentes el clculo de la tasa efectiva que
recoge el efecto de todos los costos asociados a su obtencin.
De esta manera se puede apreciar que la definicin de cmo deber financiarse la
empresa en el corto plazo responde a determinadas estrategias especficas, como
es el caso del aprovechamiento del descuento por pronto pago, del ciclo de pagos
que resulte adecuado a su vez a la estrategia de capital de trabajo o si
estratgicamente conviene acudir al financiamiento bancario o a una compaa
financiera de factoraje, definiendo a su vez mediante qu alternativa (lnea de
crdito u otra), y qu garantas comprometer para obtener el financiamiento
requerido.
Finalmente cabe destacar que el criterio para la definicin de las estrategias de
financiamiento corriente apunta hacia la seleccin de aquellas fuentes que,
combinando adecuadamente la relacin riesgo rendimiento adoptada por la
empresa en correspondencia con su estrategia de capital de trabajo, proporcione
el menor costo financiero total.
El financiamiento corriente de la empresa, llamado el pasivo circulante, est

compuesto por fuentes espontneas (cuentas y efectos por pagar, salarios,
sueldos, impuestos y otras retenciones derivadas del normal funcionamiento de la
entidad), as como por fuentes bancarias y extra bancarias (representadas por los
crditos que reciben las empresas provenientes de bancos y de otras
organizaciones), reporta un costo financiero que en dependencia de la fuente se
presenta de forma explcita o no.
Las fuentes espontneas generalmente no presentan un costo financiero explcito;
sin embargo, su utilizacin proporciona a la empresa un financiamiento que de no
explotarse la obligara a acudir a fuentes que s tienen un costo financiero
explcito.
De esta manera se puede apreciar que la definicin de cmo deber financiarse la
empresa en el corto plazo responde a determinadas estrategias especficas, como
es el caso del aprovechamiento del descuento por pronto pago, del ciclo de pagos
que resulte adecuado a su vez a la estrategia de capital de trabajo o si
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estratgicamente conviene acudir al financiamiento bancario o a una compaa
financiera de factoraje, definiendo a su vez mediante qu alternativa (lnea de
crdito u otra), y qu garantas comprometer para obtener el financiamiento
requerido.
Finalmente cabe destacar que el criterio para la definicin de las estrategias de
financiamiento corriente apunta hacia la seleccin de aquellas fuentes que,
combinando adecuadamente la relacin riesgo rendimiento adoptada por la
empresa en correspondencia con su estrategia de capital de trabajo, proporcione
el menor costo financiero total.
c) Sobre la gestin del efectivo
Las decisiones sobre el efectivo de la empresa, son en gran medida resultantes de
los aspectos ya tratados con respecto a la estrategia sobre el capital de trabajo de
la empresa. Sin embargo, por su importancia el desempeo, generalmente se les
trata de manera especfica, enfatizando en las polticas que debern seguirse con
los factores condicionantes de la liquidez de la empresa, a saber, los inventarios,
los cobros y los pagos. En tal sentido, las acciones fundamentales con relacin al
efectivo son:
1.
Reducir el inventario tanto como sea posible, cuidando siempre no sufrir
prdidas en venta por escasez de materias primas y/o productos terminados.
2.
Acelerar los cobros tanto como sea posible sin emplear tcnicas muy
restrictivas para no perder ventas futuras. Los descuentos por pagos de contado,
si son justificables econmicamente, pueden utilizarse para alcanzar este objetivo.
3.
Retardar los pagos tanto como sea posible, sin afectar la reputacin
crediticia de la empresa, pero aprovechar cualquier descuento favorable por
pronto pago.
Los criterios que se emplean para medir la efectividad de las acciones asociadas a
la gestin del efectivo son: la razn rpida o prueba cida, el ciclo de caja y/o la
rotacin de caja, el ciclo y/o la rotacin de los cobros, el ciclo y/o la rotacin de
inventarios, as como el ciclo y/o la rotacin de los pagos.
Entre los instrumentos que permiten el cumplimiento de la estrategia para la
gestin del efectivo se encuentra la planificacin financiera, especficamente la
utilizacin del presupuesto de caja.
El empleo del presupuesto de caja permite conocer los excesos y/o defectos de
efectivo que se le pueden presentar a la organizacin en el corto plazo, a partir de
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lo cual puede adoptar la decisin oportuna que proporcione la mayor eficiencia en
cuanto a la inversin del exceso o a la negociacin de la mejor alternativa para
cubrir el dficit.
La administracin eficiente del efectivo, resultante de las estrategias que se
adopten con relacin a las cuentas por cobrar, los inventarios y los pagos,
contribuye a mantener la liquidez de la empresa.
Las decisiones sobre el efectivo de la empresa, por su importancia en el
desempeo, generalmente se establecen las polticas que debern seguirse con
los factores condicionantes de la liquidez de la empresa, a saber, los inventarios,
los cobros y los pagos. En tal sentido, las acciones fundamentales con relacin al
efectivo son:
1. Reducir el inventario tanto como sea posible, cuidando siempre no sufrir
prdidas en venta por escasez de materias primas y/o productos terminados.
2. Acelerar los cobros tanto como sea posible sin emplear tcnicas muy restrictivas
para no perder ventas futuras.
3. Retardar los pagos tanto como sea posible, sin afectar la reputacin crediticia
de la empresa, pero aprovechar cualquier descuento favorable por pronto pago.
Los criterios que se emplean para medir la efectividad de las acciones asociadas a
la gestin del efectivo son: la razn rpida o prueba cida, el ciclo de caja y/o la
rotacin de caja, el ciclo y/o la rotacin de los cobros, el ciclo y/o la rotacin de
inventarios, as como el ciclo y/o la rotacin de los pagos. La administracin
eficiente del efectivo, resultante de las estrategias que se adopten con relacin a
las cuentas por cobrar, los inventarios y los pagos, contribuye a mantener la
liquidez de la empresa
ESTRATEGIAS FINANCIERAS MS RECOMENDABLES PARA UNA PYME

La estrategia financiera se refiere al conjunto de medidas econmicas por parte
del o de los gerentes para llevar a cabo el plan financiero de la empresa. La
elaboracin de dicha estrategia tiene que ver con el tamao y las necesidades de
la compaa.
Respecto a las PyMEs, los conceptos de corto y largo plazo desempeen un papel
muy importante en cuanto a qu tipo de estrategias es el ms adecuado para la
estabilidad y el crecimiento de la empresa.
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Si consideramos que una PyME tiene objetivos muy especiales en lo que se
refiere a su participacin dentro de un mercado determinado, eso quiere decir que
uno de estos objetivos es aumentar cada vez ms su producto o su servicio dentro
del segmento de mercado elegido. Las estrategias financieras ms recomendables
tienen que estar en funcin del giro de la empresa y sobre todo de las condiciones
macro y microeconmicas del pas o de la regin en el cual evoluciona dicha
empresa.
En el entendido de que una PyME ya est funcionando de una manera
satisfactoria dentro del mercado, y que genera utilidades despus de cumplir con
sus obligaciones financieras y econmicas, las estrategias financieras
recomendables deberan enfocarse no slo en fortalecer su presencia en el
mercado, sino tambin tratar de incrementar su participacin a travs de una
reinversin de un porcentaje considerable de las utilidades obtenidas.
Para poder aumentar la tasa de ganancia, una de las estrategias financieras
recomendadas para las PyMEs es la reinversin en actividades que ya generaron
utilidades para la empresa. Se podra recomendar reinvertir ms de la mitad de la
utilidad obtenida para poder tener una tasa de ganancia superior a la del periodo
anterior. Todo eso debe estar acompaado con un plan estratgico agresivo
considerando que el mercado est en constante movimiento, en lo que se refiere a
la competencia, cambio de gustos y preferencias.
La otra parte de la utilidad se podra emplear como dinero en efectivo (una especie
de respaldo) ya que pueden existir desequilibrios en el mercado, como por
ejemplo, una reduccin de la tasa de crecimiento pronosticada, una reduccin de
la inversin por parte del gobierno, etcEste respaldo puede ayudar a la empresa
a no recurrir a prstamos innecesarios por parte de las instituciones financieras,
que generaran pagos de intereses.
Pgina 19

FINANZAS CORPORATIVAS
La empresa es una forma de organizar las actividades econmicas de muchos
individuos. Un problema bsico de la empresa es como obtener efectivo. La forma
de negocios corporativa, es decir, la organizacin de la empresa como una
corporacin, es el mtodo estndar para la resolucin de los problemas que
surgen cuando es necesario obtener fuertes cantidades de efectivo. Sin embargo,
los negocios pueden asumir otras formas.
-
La Persona Fsica: Es un negocio propiedad de un individuo. La vida de las

personas fsicas se limita a la vida del nico propietario.
La Sociedad: Cualesquiera dos personas o ms se pueden unir y formar

una sociedad.
La Corporacin: De las formas de empresas mercantiles, la corporacin es

por mucho la ms importante. Es una entidad legal distinta. Como tal, una
corporacin puede tener nombre y disfrutar de muchos de los derechos
legales de las personas naturales. Por ejemplo las corporaciones pueden
adquirir e intercambiar propiedades. Pueden celebrar contratos y demandar
y ser demandadas.
Fundar una corporacin es ms complicado que iniciar como persona fsica o

sociedad. Los fundadores de la corporacin deben preparar la escritura
constitutiva y un conjunto de estatutos.
IMPORTANCIA
Las finanzas corporativas hacen un nfasis en el cual el gerente financiero se
encarga de hacer un anlisis para saber con qu recursos financieros cuenta la
empresa para poder ver la forma de como poder hacer ms inversiones dentro de
ella y as poder generar ms utilidades.
As en todo caso las finanzas nos ayudan a contribuir en el buen desarrollo de la
empresa mientras todo marche bien dentro de ella, existira la oportunidad de
inyectar capital y as aumentar las acciones.
Las finanzas corporativas se dividen en cuatro decisiones las cuales hay que
tomarlas en cuenta:
-
Decisin de inversin: Realizar un estudio de mercado para saber si el

producto en el que se desea invertir es demandante para as obtener
buenos resultados. Ya que toda empresa tiene como objetivo ser
Pgina 20

reconocida en el mercado para poder competir con sus productos y as
esforzarse para la realizacin de un producto de buena calidad ms que de
la competencia.
-
Decisin de financiacin: Analizar los canales de produccin con que se

cuenta para hacer un anlisis del capital que se necesitara para poder
extraer la materia prima.
Decisin de dividendos: Hacer nfasis en las utilidades que se han logrado

para tomar decisiones concretas para el buen desarrollo de la empresa.
Decisiones directivas: Ponerse de acuerdo con los socios fijarse en un solo

objetivo para poder lograr los objetivos deseados y por ende lograr la meta
deseada.
OBJETIVOS
El principal objetivo de las finanzas corporativas es maximizar el valor del
accionista.1 Aunque en principio es un campo diferente de la gestin financiera, la
cual estudia las decisiones financieras de todas las empresas, y no slo de las
corporaciones, los principales conceptos de estudio en las finanzas corporativas
son aplicables a los problemas financieros de cualquier tipo de empresa.
La disciplina puede dividirse en decisiones y tcnicas de largo plazo, y corto plazo.
Las decisiones de inversin en capital son elecciones de largo plazo sobre qu
proyectos deben recibir financiacin, sobre si financiar una inversin con fondos
propios o deuda, y sobre si pagar dividendos a los accionistas. Por otra parte, las
decisiones de corto plazo se centran en el equilibrio a corto plazo de activos y
pasivos. El objetivo aqu se acerca a la gestin del efectivo, existencias y la
financiacin de corto plazo.
Pgina 21

FINANZAS PBLICAS
OBJETIVOS E IMPORTANCIA
Las finanzas pblicas tienen como objetivo la investigacin de los principios y
formas que debe aplicar el poder pblico para allegarse de los recursos
econmicos suficientes para su funcionamiento y desarrollo de las actividades que
est obligado a efectuar, que sobre todo es la satisfaccin de servicios pblicos.
La actividad financiera se caracteriza por:
El sujeto activo es el Estado, investido de su poder de mando.
El sujeto pasivo est representado en el resto de la sociedad, de donde

surgen los recursos (ingresos) que sern recaudados y a quin va dirigido el gasto
que permitir satisfacer cierto conjunto de necesidades.
Tiene carcter instrumental, ya que constituye un medio para alcanzar los

fines polticos, econmicos y sociales.
Logrados a travs de medios econmicos (recaudacin de ingresos).
Que involucran la instrumentalizacin de tres operaciones de naturaleza

financiera, estos son: Presupuesto, gasto e ingresos.
Donde las condiciones econmicas, sociales y polticas imperantes limitan la
poltica del gasto pblico, es decir, hacia donde se dirige la inversin pblica.
EL ESTADO
EL INGRESO PBLICO
EL GASTO PBLICO
LA DEUDA PBLICA
DIFERENCIAS ENTRE FINANZAS PBLICAS Y FINANZAS CORPORATIVAS

-
Finanzas Pblicas
Las finanzas pblicas estn compuestas por las polticas que instrumentan el
gasto pblico y los impuestos De estos dos conceptos depende la estabilidad
econmica del pas y por consiguiente su ingreso en dficit o supervit.
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El estado regula las finanzas pblicas y el objeto de esto, es el fomento de la
plena ocupacin y el control de la demanda agregada.
El gasto pblico es llamado una inversin, que realiza el Estado en distintos
proyectos de inters social, sin embargo el presupuesto de todos los gastos
pblicos no deben rebasar los ingresos del pas, ni siquiera ser iguales, ya que a
esto se le debe agregar los gastos generados por el pago de intereses que genera
la deuda extranjera, as como el pago de la misma.
Se debe tener siempre una sustentabilidad fiscal, mediante la sostenibilidad de las
finanzas pblicas. La sostenibilidad de las fianzas pblicas es un concepto
dinmico que relaciona el saldo de la deuda pblica soberana, en un momento
determinado, con el flujo de balances primarios futuros esperados5Por lo tanto
sustentabilidad fiscal, significa que los ingresos pblicos netos, deben por lo
menos cubrir los intereses que la deuda pblica genera. De no lograr esto, los
intereses se tendran que capitalizar y se elevara el monto del endeudamiento
para el siguiente perodo, a su vez generando mayores intereses en el futuro. En
la menos alentadora situacin, los intereses creceran ao con ao hasta conducir
al Estado a una situacin de bancarrota y se vera obligado a incumplir con sus
obligaciones financieras.
-
Finanzas Privadas
Finanzas privadas son aquellas que estn en poder de particulares y constituyen

la mayor masa de dinero circulante representado en billetes, moneda metlica,
cuentas bancarias y otras cuentas comerciales reciprocas, ttulos, debentures,
giros, pagars, y en general todo el numerario y crdito que respalda y nutre las
operaciones mercantiles que realiza la comunidad
Pgina 23

Las estrategias financieras para el largo plazo involucran los aspectos siguientes:
a.
Sobre la inversin.
b.
Sobre la estructura financiera.
c.
Sobre la retencin y/o reparto de utilidades
Mientras que las estrategias financieras para el corto plazo deben considerar los
aspectos siguientes:
a.
Sobre el capital de trabajo.
b.
Sobre el financiamiento corriente.
c.
Sobre la gestin del efectivo.
VALUACION Y PRESUPUESTO DE CAPITAL

RIESGO
ESTRUCTURA DE CAPITAL Y POLITICA DE DIVIDENDOS
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
OPCIONES, FUTUROS Y FINANZAS CORPORATIVAS
Pgina 24

FUSIONES, ADQUISICIONES Y DESINVERSIONES

En un periodo tumultuoso para los bancos de inversin, el 1 de enero de 2009,
Bank of Amrica (BOA) finalizo su adquisicin de Merrill Lynch. Este fue el banco
de inversin ms importante que quedaba despus de la adquisicin de Bear
Stearns, la declaracin de quiebra de Lehman Brothers y la conversin de
Goldman Sachs y Morgan Stanley en grupos financieros. La adquisicin de
Merrill Lynch se valu en alrededor de 21000 millones de dlares en acciones. En
dicha operacin, los accionistas de Merrill Lynch recibieron? Por muchas razones.
La nueva empresa se convertira en el banco estadounidense ms grande, con 2.7
millones de dlares en activos y tambin en el principal asegurador de deuda
global de alto rendimiento, el tercero ms importante de acciones mundiales y el
noveno asesor ms grande en fusiones y adquisiciones globales.
29.1 Las formas bsicas de las adquisidores
Las adquisiciones se desarrollan en una de tres formas bsicas: 1) fusin o
consolidacin 2) adquisicin de acciones y 3) compra de activos.
FUSIN O CONSOLIDACIN
Una fusin ocurre cuando una empresa absorbe por completo a otra. La firma
adquiriente, que conserva su nombre e identidad. Obtiene todos los activos y
pasivos de la compaa adquirida. Despus de la fusin, esta ltima deja de existir
como una entidad mercantil independiente.
Una consolidacin es lo mismo que una fusin, pero se diferencia de esta en que
se crea una empresa por completo nueva. En una consolidacin, las dos firmas
terminan su anterior existencia jurdica y se constituye una nueva compaa.
Ejemplo: Fundamentos de las fusiones. Suponga que la empresa A adquiere la
compaa B en una fusin. Adems, que los accionistas de B reciben una acciona
de A por dos acciones de B. Desde el punto de vista jurdico, los accionistas de A
no resultan afectados directamente por fusin. Sin embargo, las acciones de B
dejan de existir. En una consolidacin, los accionistas de A Y B intercambian sus
acciones por las de una nueva empresa (por ejemplo, la firma C).
ADQUISICIN DE ACCIONES
Una segunda manera de adquirir otra empresa es comprar las acciones con
derecho a voto mediante intercambio de efectivo, acciones u otros valores. Este
Pgina 25

proceso puede empezar como una oferta privada de administracin de una firma a
la de otra. En algn momento, la oferta se presenta directamente a los
accionistas de la compaa vendedora, a menudo, mediante una oferta de
adquisicin directa.
Los siguientes son algunos de los factores que intervienen en la eleccin entre
una adquisicin de acciones y una fusin.
1. Cuando se celebra una adquisicin de acciones no es necesario celebrar
asambleas de accionistas ni se requiere una votacin. Si a los accionistas de
la empresa objetivo no les agrada la oferta, no tienen obligacin de aceptarla
ni necesitan presentar sus acciones.
2. En una adquisicin de acciones, la compaa oferente puede tratar
directamente con los accionistas de la empresa objetivo mediante una oferta
de compra. Se pueden omitir la administracin y el consejo de administracin
de la empresa objetivo.
3. A menudo, los administradores de la empresa objetivo se resisten a la
adquisicin. en tales casos, se lleva a cabo una adquisicin de acciones para
sortear este tipo de obstculos.
COMPRA DE ACTIVOS
Una empresa puede adquirir a otra si compra todos los activos de esta. La
compaa vendedora no necesariamente deja de existir porque puede conservar la
cascara. Este tipo de adquisicin requiere el voto formal de los accionistas de la
empresa objetivo. Una de las ventajas de este mtodo es que aunque en una
adquisicin de acciones el adquirente a menudo se queda con algunos accionistas
minoristas, esto no sucede en la compra de activos.
Clasificacin de adquisiciones
De ordinarios, los analistas financieros clasifican las adquisidores en tres tipos:
1. Adquisicin horizontal. En este caso, tanto la empresa adquiriente como la
adquirida estn en la misma industria.
2. Adquisicin vertical. Una adquisicin vertical comprende empresas ubicadas
en diferentes niveles del proceso de produccin. Ejemplo La tomas de una
agencia de viajes por una compaa de aviacin sera una adquisicin vetica.
3. Adquisicin de conglomerado. La compaa adquirente y la firma adquirida no
se relaciona n entre s. La compra de un productor de alimentos por una
empresa de computacin se considera una adquisicin de conglomerado.
NOTA SOBRE LAS TOMAS DE CONTROL
Pgina 26

Toma de control es un trmino general e impreciso que se refiere a la transferencia
del control de una compaa por parte de un grupo de accionistas a otro. Un
empresa que ha decidido tomar el control de otra se conoce normalmente como
Oferente. Esta ofrece pagar una suma de dinero o valores para obtener las
acciones o activos de otra compaa.
SINERGIA
En la seccin anterior se habl de las formas bsicas de adquisicin. A
continuacin examinaremos por que se realizan las adquisiciones de empresas.
(Aunque es esa seccin se seal que las adquisiciones y fusiones tienen
diferentes definiciones, estas diferencias no son importante en esta y muchas de
las siguientes secciones.
CAUSAS DE SINERGIA
En esta seccin estudiaremos las causas de la sinergia.
Aumentos de los ingresos
Una empresa combinada podra generar ms ingresos que dos compaas por
separado. Los aumentos de los ingresos podran provenir de ganancias de
marketing, beneficios estratgicos y poder de mercado.
Ganancias de marketing.- A menudo se dice que las fusiones y adquisiciones
producen mayores ingresos operativos a causa del mejor marketing. Por ejemplo,
podran realizarse mejoras en las siguientes reas:
1. Ineficaces campaas de publicidad y programacin en los medios de
informacin.
2. Una dbil red de distribucin.
3. Una mezcla de productos desequilibrada.
Beneficios estratgicos.- Algunas adquisiciones ofrecen una ventaja estratgica,
que se parece ms a una opcin que a una oportunidad de inversin normal. Por
ejemplo, suponga que un fabricante de mquinas de coser adquiere una empresa
de computadoras. El primero estar bien posicionado si los adecuados
tecnolgicos permiten, en el futuro, fabricar mquinas de coser operadas por
computadoras.
Michael Porter ha utilizado la frase cabeza de playa para describir los beneficios
estratgicos de incursionar en una nueva industria. Usa el ejemplo de la
adquisicin que Procter & Gamble realiz de Charmin Paper Company, como
Pgina 27

cabeza de playa que permiti a la empresa compradora crear un grupo
estrechamente interrelacionado de productos de papel: paales desechables,
toallas de papel, productos para la higiene femenina y papel para bao.
Poder monoplico o de mercado.- Una compaa podra adquirir otra reducir la
competencia. De ser as, los precios pueden aumentar y generar ganancias
monoplicas. Sin embargo, las fusiones que reducen la competencia no benefician
a la sociedad y pueden ser impugnadas por el Departamento de Justicia de
Estados Unidos o la Comisin Federal de Comercio.
REDUCCIONES DE COSTOS
Una empresa combinada puede operar con mayor eficiencia que dos
independientes. Cuando Bank of Amrica se comprometi a adquirir Security
Pacific, una de las principales razones que adujo fue la reduccin de costos. Una
fusin puede aumentar la eficiencia operativa de las siguientes maneras:
Economas de escalas.- Existen economas de escala cuando el costo promedio
de produccin disminuye a medida que el nivel de produccin aumenta. La figura
29.2 ilustra la relacin entre el costo unitario y el tamao de una empresa tpica.
Como puede observarse, el costo promedio primero disminuye y luego aumenta.
En otras palabras, la compaa tiene economas de escalas hasta que alcanza su
tamao ptimo.
Aunque no se conoce la naturaleza precisa de las economas de escala, es uno
de los beneficios palpables de las fusiones horizontales. Con frecuencia se utiliza
la frase diseminacin de gastos generales en relacin con las economas de
escala. Esta expresin se refiere al hecho de compartir instalaciones centrales,
como las oficinas corporativas, la alta administracin y los sistemas informticos.
Economas de integracin vertical.- Las economas de operacin son resultado
de combinaciones verticales y horizontales. El propsito principal de las
adquisiciones verticales es facilitar la coordinacin de actividades de operacin
estrechamente relacionadas. Quiz los beneficios de la integracin vertical sean el
motivo por el que la mayora de las empresas madereras tambin tienen
aserraderos y equipo de transporte.
Transferencia de tecnologa.- Las transferencias de tecnologa son otra razn

de las fusiones. Un fabricante de automviles bien podra adquirir una compaa
Pgina 28

que fabrica aeroplanos si la tecnologa aeroespacial puede mejorar la calidad de
sus productos primigenios. Esta transferencia de tecnologa fue el motivo en el
que se bas la fusin de General Motors y Hughes Aircraft.
Recursos complementarios.- Algunas firmas adquieren otras para hacer mejor
uso de los recursos con que cuentan. Piense en una tienda de equipo para esquiar
que podra fusionarse con otra de equipo para tenis a fin de producir ventas mas
uniformes tanto en la temporada de invierno como en la de verano y, con ello
hacer mejor uso de la capacidad de las tiendas.
Eliminacin de la administracin ineficiente.- Con frecuencia, un cambio en la
administracin incrementa el valor de la compaa. Algunos administradores
gastan demasiado en prestaciones personales y proyectos favoritos, lo que
convierte, a la empresa en blanco fcil para una toma de control. Por ejemplo,
ante todo, la compra apalancada de RJR Nabisco se llev a cabo para poner un
alto al comportamiento dispendioso del director general, Ross Johnson. Por otro
lado la administracin en fusiones tal vez no comprenda las condiciones
cambiantes del mercado o los nuevos adelantos tecnolgicos, por lo que les
resulta difcil abandonar las viejas estrategias. Aunque el concejo de
administracin debe sustituir a estos administradores, con frecuencia no puede
actuar de manera independiente. Por lo tanto, es posible que se necesite una
fusin para realizar los cambios que se requieren.
GANANCIAS FISCALES
Una reduccin de impuestos puede ser un fuerte incentivo para algunas
adquisidores. Esta disminucin puede tener estas fuentes:
1. El uso de prdidas fiscales.
2. La utilizacin de la capacidad de endeudamiento no aplicada.
3. El empleo de fondos excedentes.
Prdidas netas de operacin.- Una empresa que tiene una divisin rentable y
otra improductiva paga pocos impuestos debido a que la perdida de una divisin
cancela la utilidad de la otra. No obstante, si las dos divisiones son en realidad
compaas independientes, la rentable no podr usar las prdidas de la firma
improductiva para deducirlas de sus utilidades. Por lo tanto, en las circunstancias
apropiadas, una fusin puede disminuir los impuestos.
Capacidad de endeudamiento.- Existen por lo menos dos casos en los que las
fusiones permiten obtener una mayor capacidad de endeudamiento y proteger con
Pgina 29

una escudo fiscal ms amplio. En el primer caso, el objetivo tiene muy poca deuda
y el adquirente puede inyectar deuda a la empresa objetivo. En el segundo caso,
tanto el objetivo como el adquiriente tienen niveles de deuda ptimos. Una fusin
reduce el riesgo, genera, mayor capacidad de endeudamiento y redunda en
importantes ahorros tributarios.
Caso 1: Capacidad de endeudamiento no utilizada.- cada empresa tiene cierta
capacidad de endeudamiento. Esto es beneficios porque un nivel ms alto de
deuda produce un escudo fiscal mayor. En trminos ms formales, toda compaa
puede pedir en prstamo cierta cantidad antes de que los costos marginales de las
dificultades financieras sean iguales a la reduccin marginal de los impuestos.
Esta capacidad de endeudamiento es una funcin de muchos factores, pero
quizs el ms importante sea el riesgo de la empresa.
Caso 2: Capacidad de endeudamiento mayor.- Los principios de la teora
moderna de portafolios se considera dos acciones de industrias diferentes, donde
ambas tienen el mismo riesgo de desviacin estndar. Un portafolio formado por
estas dos acciones tiene un menor riesgo que el de cada accin por separado. En
otras palabras, el portafolio de dos acciones est un poco diversificado, mientras
que cada accin, por si sola, no lo est en absoluto.
DOS EFECTOS SECUNDARIOS FINANCIEROS DE LAS ADQUISICIONES

Crecimiento de las utilidades
Una adquisicin puede crear la apariencia de crecimiento de las utilidades. Esta
percepcin podra inducir a los inversionistas a creer que la empresa vale mucho
ms de lo que vale en realidad. Considere dos compaas Global.
Diversificacin
En general, la diversificacin se menciona como un beneficio que generan las
fusiones. No obstante, la diversificacin, por si sola, no puede producir aumentos
de valor. Para entender esta afirmacin, recuerde que la variabilidad del
rendimiento de una firma se divide en dos partes:
1) La que es especifica de la empresa y se llama no sistemtica
2) La que es sistemtica porque es comn a todas las empresas.
Pgina 30

Bibliografia
-
Reyes, M.; Las estrategias financieras de la empresa. Material preliminar

para un libro de texto en fase de preparacin. Universidad de la Habana.
2008.
Ross Westerfield Jaffe; Finanzas Corporativas 9na edicin
Estrategias financieras para PYMES - Mtro. Bendreff Desilus, Lder de

opinin, Facultad de Negocios,Universidad La Salle
http://www.pymempresario.com/destacados/estrategias-financieras-masrecomendables-para-una-pyme/
https://es.scribd.com/doc/95810962/ESTRATEGIAS-FINANCIERAS#scribd
http://www.gestiopolis.com/principales-estrategias-financieras-de-lasempresas/
Estrada Sent, Vivian; Conferencia Mapas Conceptuales La Habana,

2003.
http://www.gestiopolis.com/importancia-de-las-finanzas-corporativas-paralos-accionistas/
Pgina 31

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