Uso del Modelo de Black & Scholes en los Mercados Elctricos

El modelo de Black & Scholes es una frmula matemtica basada en la teora de procesos
estocsticos y modela en particular variaciones de precios, fue publicada en 1973 por
Robert C. Merton en "Theory of Rational Option Pricing", donde haca referencia a una
formulacin matemtica desarrollada por Fisher Black y Myron Scholes. Es utilizada para
calcular el precio terico actual de un mercado de opciones de divisas europeo en la compra
o venta de acciones, haciendo caso omiso de los dividendos pagados durante la vida de la
opcin. El modelo genera precios basado en un conjunto de supuestos ideales relacionados
con la volatilidad, la distribucin normal estndar, y las densidades de probabilida d dentro
de los cuales se puede mencionar:

Las opciones son europeas y solo pueden ejercerse al vencimiento.

No se pagan dividendos durante la vida til de la opcin.

La velocidad y la volatilidad son conocidos y constantes .

Sigue una distribucin log-normal.

El modelo matemticamente concluye que:

Donde:

A diferencia de las aplicaciones comunes para el modelo, la electricidad al ser un bien no

almacenable exhibe caractersticas distintas a otros productos. Esta no almacenabilidad de
la electricidad provoca que en los mercados elctricos nunca se tenga una certeza exacta
de los precios de la energa, ya que estos no solo dependen de la operacin del sistema sino
de la variacin en el tiempo de otras variables como:

El mercado de los derivados del petrleo

La hidrologa en las cuencas de los ros donde se encuentran las centrales

hidroelctricas

Los vientos y la irradiacin solar para las centrales elicas y solares

La demanda de potencia del sistema

Las variables mencionadas anteriormente y que son ajenas al modelo influyen mucho en
los precios del mercado elctrico y pueden hacer difcil establecer una volatilidad constante
en el mercado como se puede observar en el siguiente grfico:

Precios del Mercado Spot en Panam para el mes de agosto Fuente: Datos del Centro Nacional de Despacho
con elaboracin propia

Como puede observarse en el corto plazo el mercado tiene un comportamiento con una
volatilidad alta la cual no puede ser predecirse por las condiciones del mercado las cuales
fueron mencionadas anteriormente y hacen que no se puedan predecir los precios de corto
plazo del mercado. La volatilidad disminuye en el largo plazo, pero igualmente no se ajusta
a un modelo el cual considera un factor de volatilidad constante.
Otro punto a tener en consideracin para el uso del modelo en el mercado elctrico es la
tasa de descuento o el inters la cual no es considerada en los precios del mercado y que
no pueden registrar el cambio en el precio del mercado spot, por lo que este modelo estara
ms adaptado para modelar el comportamiento de un mercado con una volatilidad
dependiente de variables econmicas como la oferta y la demanda a una tasa de inters
que pueda establecerse.
Igualmente, la venta de energa a travs de los pases implica oferta y demanda para las
ofertas de energa de cada pas, teniendo as una probabilidad de flujos de caja negativos
por el que la opcin de utilizar la capacidad de transferencia no puede modelarse para
determinar el precio del mercado con las frmulas Black & Scholes.

En conclusin, opino que este modelo no es adecuado para determinar los precios del
mercado ya que estos se comportan de una manera voltil la cual solo podra ser
determinada por un modelo que considere las condiciones meteorolgicas, mercados de
derivados del petrleo y dems para captar la volatilidad de los precios del mercado
elctrico.

Referencias:

Yucekaya, Ahmet; A BLACK-SCHOLES APPROACH FOR THE PRICING OF ELECTRIC

POWER OPTIONS IN TURKISH POWER MARKET. Disponible en:
http://pep.ijieee.org.in/journal_pdf/11-176-14387815011-5.pdf

Folger, Jean; Options Pricing: Black-Scholes Model. Disponible en:

http://www.investopedia.com/university/options-pricing/black-scholes-model.asp

Hjalmarsson, Erik; Does the Black-Scholes formula work for electricity markets? A
nonparametric
approach.
Disponible
en:
http://citeseerx.ist.psu.edu/viewdoc/download?doi=10.1.1.690.3117&rep=rep1&t
ype=pdf