Valuacin por Mltiplos

Tipos de Mltiplos.
Pasos para valuar por mltiplos.
Ejemplo.
Refleja el PER los factores fundamentales
de la empresa?
Qu significa el PER?
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Mltiplo
Relacin entre los precios de mercado
y una medida de performance.

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Tipos de Mltiplos
Price/Earnings
Price/EBIT
Price/Sales
Price/Book Value
Price/Cash Flow

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Razones para utilizarlos

Simple de calcular y de comparar con otras
empresas.
Elimina la necesidad de hacer supuestos
sobre riego, crecimiento y tasa de
dividendos.
Reflejan las percepciones del mercado.

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Utilidad...
Conseguir informacin de empresas
pblicas para valuar o comparar valuaciones
de empresas privadas
Comparar los valores entre empresas
pblicas

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Pasos para Valuar por Mltiplos

Elegir compaas comparables.
Elegir criterios para los mltiplos.
Calcular el mltiplo promedio.
Proyectar los valores requeridos.
Valuar la Compaa o el Patrimonio Neto.

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1. Elegir compaas comparables

Similitud
vs
Validez de la Muestra

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Criterios de Seleccin
Clasificacin Industrial
Tecnologa
Clientela
Tamao
Leverage (Nivel de Endeudamiento)

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2. Elegir criterios para los

mltiplos
Generales
Ventas, Ganancias, BAII, Valor Libros
Eficiencia de las empresas
vs
Variaciones Contables
Especficos
Cadenas de Fast-food - Precio por m2.
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3. Calcular el promedio
4. Proyectar valores requeridos
Generales
Ventas, Ganancias, BAII, Valor Libros
Especficos
Cadenas de Fast-food - Precio por Local

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5. Valuar la empresa o el PN
Utilizando los comparables obtenidos en
3 y las proyecciones de 4.

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Mltiplo de Price/Earnings

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Diferentes Nombres...
P/E.
PER.
Se puede calcular sobre valores totales, o
sobre valores por accin.

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Clculo
Pr ice Pr ecio
ValorPN
=
=
EPS
GPA
IngresoNeto

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Ejemplo (Benninga, 1997)

Ao 1991
Proyeccin de Ganancias
GPA92 = $4,85
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Comparables Clasificacin
Industrial
Dillard Dept.
Dollar General
Family Dollar
Jacobson Stores
J.C. Penney
K Mart Corp.
L. Luria & Son
May Dept. Stores

Fred Meyer
Nordstrom, Inc.
Pic 'N' Save
Sears, Roebuck
Service Merchandise
Venture Stores
Wal-Mart Stores
Woolworth Corp.

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Comparables TCL
Dillard Dept.
Jacobson Stores
J.C. Penney
L. Luria
May Dept Stores
Nordstrom
Sears, Roebuck

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Comparables Tamao
Dillard Dept.
J.C. Penney
May Dept Stores
Nordstrom

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Comparables Endeudamiento

Dayton Hudson
Dillard Dept.
J.C. Penney
May Dept Stores
Nordstrom

Debt
4.227
1.038
3.354
3.918
482

Pref. Equity Total

stock (M. V.) Value Leverage
377 4.630 9.234
45.80%
0 4.572 5.611
18.50%
684 7.816 11.854
28.30%
394 6.790 11.102
35.30%
0 2.701 3.183
15.20%

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2. Elegir criterios para los

mltiplos
PER, ya que se busca obtener el precio de
la accin

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3. Calcular el promedio

Dillard Dept.
J.C. Penney
May Dept. Stores
Nordstrom, Inc.

share
price
DDS
41
JCP
67
MA
55
NOBE
33

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P/E
22.28
16.75
13.68
19.88

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3. Calcular el promedio
Pr ecio
= 18,15
GPA Pr omedio

Pr ecio
$65
=
GPA DH 3,72
Pr ecio
= 17,5
GPA DH

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4. Proyectar los valores

requeridos
Proyeccin de Ganancias por Accin

GPA92 = $4,85

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5. Valuar la Compaa o el PN
PER =

P
GPA

P
= 18,15
$4,85

P = 18,15 * 4,85

P = $88

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Refleja el PER los factores

fundamentales de la empresa?

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Refleja...?
P
PER =
GPA

DPA1
Gordon P =
k-g
0

P = Precio de la accin
DPA1 = Dividendos del ao prximo
K = retorno requerido por los accionistas
g0 = tasa de crecimiento
GPA0 = Ganancias por accin
DPA1 = GPA0 * (1 + g 0 ) * d

d = porcentaje de ganancias pagadas a los accionistas

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Refleja...?
P=

GPA0 * d * (1 + g 0 )
k g0

P
GPA0 * d * (1 + g0 )
=
GPA
GPA0 * (k g0 )
P
d * ( 1 + g0 )
=
GPA
(k g0 )
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Refleja
El porcentaje de las ganancias
pagadas a los accionistas

P
d * ( 1 + g0 )
=
GPA
(k g 0 )
El retorno requerido
por los accionistas

La tasa de crecimiento
de las ganancias

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El PER significa:
VECES
TIEMPO DE RECUPERO
RETORNO REQUERIDO

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