elEconomista

JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016

Las exportaciones chinas remontan un 2,3%

EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES AO XI. N 3.040 SEGUNDA EDICIN

Ronda final
.es
Precio: 1,70

del separatismo
en diciembre tras cinco meses de cadas PAG. 25 Por Ferran Brunet PAG. 4

Repsol, la petrolera ms barata Batacazo de las

de Europa por la cada del crudo
La compaa espaola cotiza con un descuento del 60% sobre su valor contable
El ao ha arrancado complicado en
los mercados, aunque la situacin
se presenta menos dulce para unos
que para otros... Y los accionistas
de Repsol lo tienen asumido. Fac-
tores como la digestin de la com-
pra de la canadiense Talisman, los
niveles de deuda y, especialmente,
el precio del petrleo, que ha ca-
do hasta los 30 dlares tras desplo-
marse un 18 por ciento en lo que
llevamos de ao, han tenido un im-
pacto notable sobre el valor, que es-
t en mnimos de 1996 al cerrar ayer
en los 8,83 euros por accin, y un
70 por ciento por debajo de los m-
ximos que lleg a marcar en 2007,
en 30,37 euros. Eso s, el reverso de
la moneda es que la petrolera espa-
ola es de hecho la segunda firma
del sector ms barata a nivel mun-
dial, lo que se traduce en un des-
cuento del 60 por ciento, y la pri-
mera de Europa. PAG. 15
El Constitucional
tecnolgicas en
Wall Stret, con
cada del 3,5%
Ms de diez valores del
Nasdaq se dejan un 6%
Las compaas tecnolgicas fue-
ron las responsables ayer de te-
ir de rojo Wall Street, que en
la sesin sufra un nuevo vara-
palo. El Dow Jones perda ms
de un 2 por ciento, con lo que se
acercaba al suelo de los 15.370
puntos del pasado agosto, mien-
tras que el Nasdaq 100 se deja-
ba casi un 3,5 por ciento, arras-
trado por buena parte de los va-

LA JUEZ INVESTIGA El proceso se

inicia tras una avala el recorte
retroactivo a
lores. Ms de diez compaas
del parqu biotecnolgico lle-
garon a caer ms de un 6 por

A DIA POR ESTAFA querella de ocho

franquiciados, las renovables ciento. Netflix sufri un retro-
ceso del 9 por ciento. PAG. 17

A LAS FRANQUICIAS
a los que se La sentencia rechaza
sumarn otros 64 un recurso de Murcia
PAG. 5 y 6 El Constitucional public ayer una Mercados
sentencia que avala la norma de la
reforma elctrica y que se sald con Ibex 35 +0,21%
un recorte retroactivo de unos 2.000
8.934,50
millones anuales para las renova-
bles y la cogeneracin. PAG. 13 Eurostoxx 50 +0,27%
3.073,02

+0,54%
BBVA gana un 13% Eco10 137,76
menos en Espaa -1,84%
por los cambios Eco30 1.529,85

contables Prima de 121

PAG. 10 riesgo (-9)

EE

Wanda tambin puja El Santander compra PP y PSOE agotarn el Europa confa en ECOAULA
en Ciudad Real dos plantas en Brasil plazo de formar Gobierno la economa espaola Los recortes
El grupo chino quiere comprar el aero- Su firma Cubico invierte 453 millones Rajoy y Snchez cumplirn el trmite Los socios de la eurozona esperan ajus- en Educacin
puerto si contina en Espaa PAG. 6 de euros en dos parques elicos PAG. 11 legal antes de llegar a un acuerdo PAG. 20 tes en el prximo presupuesto PAG. 23 desde 2010 PAG. 27
2 JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Opinin
Protagonistas

Ricardo Currs Jos Manuel Soria Carlos Torres Francisco J. Riberas Miguel Blesa
CONSEJERO DELEGADO DE DIA MINISTRO DE INDUSTRIA CONSEJERO DELEGADO DE BBVA PRESIDENTE DE GESTAMP EXPRESIDENTE DE CAJA MADRID

Querella admitida
Un juzgado de Vic admite una
querella contra Dia presentada
por ocho franquiciados que acu-
san a la empresa de prcticas abu-
sivas y competencia desleal. Dia
se enfrenta as a una situacin de-
licada que la pone en entredicho.
Avalado por la ley
El Tribunal Constitucional le da
la razn a Industria sobre la su-
puesta retroactividad de la refor-
ma energtica, y rechaza el recur-
so presentado por la Regin de
Murcia. Avala la constitucionali-
dad de una norma necesaria.
Empeora resultados
BBVA reduce un 13 por ciento el
resultado en su actividad banca-
ria en Espaa por un aumento de
los gastos de explotacin. La enti-
dad ha trasladado a estas cuentas
gastos que correspondan a su
Centro Corporativo.
Subasta de oportunidades
Gestamp pujar hoy por los
200MW de biomasa que el Go-
bierno sacar a subasta. La com-
paa espera incluir en el rgimen
retributivo a alguna de sus plan-
tas despus de quedar fuera con
la moratoria verde.
Piden pena mxima
UPyD pide a la Audiencia Nacio-
nal la pena mxima para Miguel
Blesa, 10 aos de crcel, por el es-
cndalo de las tarjetas black. Soli-
cita, adems, que se le inhabilite
para ejercer la profesin bancaria
y ostentar cargos pblicos.

Quiosco La imagen El Tsunami

THE IRISH TIMES (IRLANDA)
Crece la renta
disponible en Irlanda
Irlanda celebra elecciones ge-
nerales este ao abonada por
buenos datos macros tras las
polticas expansivas del Go-
bierno. En el tercer trimestre
de 2015 la renta disponible,
uno de los indicadores ms
realista para evaluar la econo-
ma domstica, se increment
un 8 por ciento interanual, gra-
cias en parte al aumento de las
indemnizaciones y a la reduc-
cin de la carga impositiva. El
gasto de los hogares, sin em-
bargo, se redujo un 1,4 por
ciento en detrimento de un
mayor ahorro, a pesar de que
el consumo mantiene una sen-
da alcista apoyada en la menor
exposicin de los salarios a las
deudas contradas. Con una ta-
sa de paro por debajo del 10
por ciento, los ingresos dispo-
nibles tambin siguen por el
buen camino desde que en
2012 tocaran fondo, y la con-
fianza del consumidor se situ
en el nivel ms alto en 10 aos.
EL TIEMPO (COLOMBIA)
Colombia privatiza su
compaa elctrica
El Gobierno colombiano priva-
tiza su compaa elctrica Isa-
gn, en una operacin envuelta
entre la oposicin tanto de la
derecha ms ortodoxa repre-
sentada por el expresidente
lvaro Uribe, y de los guerri-
lleros de las Farc. La mayora
accionarial pertenece ahora al
fondo canadiense Brookfield,
el nico comprador presente
en la subasta, que ofreci 6,48
billones de pesos (unos 1.820
millones de euros) por el 57,6
por ciento del capital.
PATXI LPEZ, ELEGIDO PRESIDENTE DEL CONGRESO. El candidato socialista fue ayer oficialmente designado
para presidir las Cortes gracias a los votos del PSOE y Ciudadanos, con el beneplcito del PP. Minutos despus de
haber sido proclamado presidente, Patxi Lpez invit a buscar ms lo que nos une que lo que nos separa y
asegur que no tiene pensado dejar su actual cargo si Pedro Snchez accede a la jefatura del Ejecutivo. EFE
HAY RESPUESTA?
La columna invitada
J. R. Pin
Arboledas
Exdiputado de la UCD
E l mismo da del acuerdo entre las fuerzas inde-
pendentistas catalanas, el 9 de enero, Rajoy en-
viaba un mail que literalmente deca: El Go-
bierno de Espaa quiere recordar que todos estamos
sometidos al imperio de la Ley, y ms an aquellos a
los que se les encomienda la representacin de las ins-
tituciones y remachaba que el pasado 2 de diciem-
bre el Tribunal Constitucional ya acord, por unani-
midad, declarar nula por inconstitucional la Resolu-
cin I/XI del Parlamento de Catalua. Lo repiti en
televisin el domingo de la investidura de Puigdemont.
Era la respuesta al desafo independentista; escueta y
clara suficiente? Slo si en las nuevas Cortes hay un
amplio acuerdo en contra del secesionismo ser posi-
ble que el Gobierno, ahora en funciones, pueda tomar
Snchez se crece tras
su visita a Portugal
La visita a Portugal de Pedro
Snchez le insufl el entusias-
mo que necesitaba para seguir
buscando un pacto que lo lleve
a Moncloa. El lder socialista
sabe que las negociaciones pa-
ra ser investido no sern fciles
pero, aseguran en Ferraz, hall
en el primer ministro luso,
Antnio Costa, un referente
con el que se siente muy iden-
tificado, incluso desde el pun-
to de vista personal. Nada ms
llegar a Madrid procedente de
Lisboa, dicen que Snchez no
pudo disimular su conviccin
de que gobernar con el apoyo
de Podemos y Ciudadanos.
Su entusiasmo fue contagioso
y se ha convertido en tenden-
cia, entre algunos miembros
de la cpula socialista, hablar
de la frmula portuguesa.
Si Costa lo consigui, pode-
mos aspirar a lo mismo, co-
mentan. Lo que no est claro
es si estos primeros espadas
dan por seguro que el Costa
espaol ser Snchez y no otro
las decisiones adecuadas. Para ello hay dos caminos: el lder (o lideresa) socialista.
primero, acelerar la formacin del Ejecutivo; el segun-
do, que las Cortes den un mandato al Gobierno en fun- El chasco de Margallo
ciones para que reaccione de manera adecuada si el por no presidir la Mesa
Parlamento cataln acta anticonstitucionalmente. PP
y Ciudadanos apoyaran este mandato. El PSOE? Una Una inesperada correccin ha
parte s, pero, como siempre le pasa, otra se mostrar dejado cabizbajo al ministro en
timorata, acomplejada ante el nacionalismo. Podemos
tendr que mojarse, pero parece que no lo har cul
sera esa mayora? Ms del 55 por ciento. Suficiente,
pero escasa. En la 2 Repblica su Gobierno de izquier-
funciones de Exteriores, Jos
Manuel Garca-Margallo.
Segn su entorno, qued muy
sorprendido cuando se enter
das, en peor situacin que el actual, mantuvo la legali- de que no es oficialmente el di-
dad en plena Guerra Civil. Por eso, ante esa amenaza putado de ms edad y, por tan-
a la unidad de Espaa, incluso sera aceptable un Go- to, no le corresponda presidir
bierno PSOE-Ciudadanos, o viceversa, con apoyo par- la denominada Mesa de Edad
lamentario del PP. Gobierno cuya condicin bsica de- del Congreso a l sino a su co-
biera ser evitar la secesin catalana y llegar a un acuer- rreligionaria Teresa de Lara.
do en los grandes temas nacionales (poltica econmi- La autoridad de este organis-
ca, territorial, educacin, reforma laboral, poltica mo es slo transitoria, pero,
exterior, etc.). A grandes males, grandes remedios. Ca- comentan, Margallo daba por
da uno con su responsabilidad debe sacrificarse por el hecho que lo presidira y no le
bien general y no enrocarse en sus propios intereses. sent bien el cambio.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 3

Opinin
En clave empresarial
Los avales de la reforma energtica
Castigo excesivo para Repsol
El Constitucional brind ayer un importante espaldarazo a la refor- Si hay un valor fustigado por los mercados en los l- El descuento rable a este escenario. Esa apre-
ma energtica desplegada en la anterior legislatura, en especial, el timos meses, se ha sido Repsol. La petrolera espao- en la cotizacin ciacin, sin embargo, minusva-
captulo que recort las ayudas al sector de renovables. El Tribunal la cotiza en mnimos de 1996, mientras su capitaliza- de la petrolera lora la decidida manera en que
considera justificado el recurso a un decreto-ley para llevar a cabo cin burstil se ha reducido a la mitad en el ltimo ao, espaola es el la firma est ya protegindose,
esa accin, ante la urgencia que planteaba el aumento del dficit hasta los 12.233 millones. Con todo, la verdadera di- mayor del sector hasta el punto de haber cerrado
de tarifa (la diferencia entre los costes oficiales y los reales de pro- mensin del castigo se aprecia buscando la compara- en Europa y el desinversiones no estratgicas
ducir electricidad) en una situacin de crisis. En segundo lugar, la cin con sus homlogas internacionales en trminos segundo mundial por valor de 3.000 millones, lo
institucin niega que la norma violara el principio de irretroactivi- de la proporcin entre su precio actual sobre valor en previsto hasta 2018. Esas opera-
dad, ya que ste no debe confundirse con un pretendido derecho libros. Esa ratio equivale actualmente para Repsol a ciones le ayudan a reestructurar
a que una determinada normativa no sufra ningn cambio. La refor- 0,41 veces, el nivel ms bajo del sector en Europa y el la deuda generada por la compra de la canadiense Ta-
ma energtica de Industria recibe as el aval jurdico que se suma a segundo ms reducido del mundo, slo superado por lisman, mientras espera a una mejora de los mercados
otro tambin importante, derivado de sus resultados, que ya se ma- las 0,33 veces de Marathon Oil. Sin duda, los actuales para completar la emisin de bonos que financia la ad-
nifiestan en forma de generacin de supervit en el sistema y de re- son momentos difciles para todas las petroleras; de quisicin. Repsol est, por tanto, en condiciones de
baja de la parte regulada del recibo para los consumidores. hecho, esta semana el crudo cotiz muy prximo al evitar una rebaja de su calificacin crediticia. Sobre
soporte de los 30 dlares por barril y ayer se produje- estas bases, puede afirmarse que tiene un castigo ex-
ron ms cadas al conocerse el aumento de las reser- cesivo; no obstante, mientras persista la actual volati-
El BCE disipa los temores sobre la prima vas en EEUU. A tenor del fuerte descuento que acu- lidad burstil y el precio del crudo no alcance su sue-
mula, parecera que Repsol es especialmente vulne- lo, es previsible que su valoracin siga sufriendo.
Bajo el amparo de Mario Draghi, los problemas se disipan. Ni el se-
cesionismo, ni los resultados electorales han conseguido arrebatar
al gobernador del Banco Central Europeo su imagen de padre
protector. La sombra de su gestin ha mantenido estable el mercado
de deuda espaola, mientras el descalabro en las bolsas, y la incerti-
Un conflicto que Alivio proveniente de
dumbre poltica, han centrado la actualidad. Y lo ms probable es
que ese escenario no cambie en 2016, de acuerdo con las previsiones
Dia tiene que aclarar la exportacin china
de Socit Gnrale, siempre confiando en la proteccin del BCE.
Pese a este paraguas, en un pas en el que la deuda pblica roza Un tribunal admite una querella contra Dia de va- El comercio exterior chino sorprendi ayer con un
el 100 por ciento del PIB, urge no correr riesgos y que su situacin rios franquiciados de la cadena. Se trata de un juz- relevante dato. Es cierto que las exportaciones del
poltica se aclare cuanto antes. gado de instruccin de Vic cuya titular considera gigante cayeron un 1,8 por ciento en 2015, pero no
que Dia podra haber cometido varios delitos, co- debe minusvalorarse el hecho de que las ventas al
mo estafa y falsedad documental. Resulta posible exterior cerraron el ao creciendo un 2,3 por cien-
El Santander invierte en un mercado clave que a la querella se incoporen otras 64 personas, to, lo que implica que diciembre rompi una racha
sumando an un nmero reducido para una red de de cinco meses de cadas. Adems, el supervit co-
Banco Santander hace una apuesta decidida por las renovables. La 3.000 franquiciados. La empresa puede as defen- mercial creci el ao pasado un 56,7 por ciento. Son
entidad compra por 453 millones de euros dos grandes parques e- der todava que la litigiosidad de este caso es an datos clave en un momento en el que los mercados
licos en Brasil a travs de Cubico, la firma creada para invertir en baja. Ahora bien, nada impide que otros tribuna- temen fuertes devaluaciones del yuan, en la medi-
energas verdes y agua. Esta operacin introduce a la entidad en un les sigan el ejemplo de Vic. Esa posibilidad, suma- da en que demuestran en que, en su actual nivel de
mercado que mantiene su crecimiento, pese a la recesin que afecta da a la gravedad de las acusaciones, debe hacer que crecimiento, China es an capaz de exportar ms.
al PIB brasileo y que aspira a convertirse en el mayor productor Dia contribuya a aclarar con toda celeridad este Sin duda, el pas afronta problemas en su industria
de energa elica del mundo, en el que Cubico se posiciona ya como conflicto. Es lo que cabe esperar de una empresa y en sus mercados, pero su sector exterior conser-
el tercer mayor generador en este tipo de energas con sus 615MW. cotizada y transparente. va msculo para proporcionar un cierto alivio.

El grfico Con salsa y picante Pepe Farruqo

Cara y cruz de los emergentes
Variacin interanual del PIB en el tercer trimestre de 2015 (%)
-6 -4 -2 0 2 4 6 8

India
China
Filipinas
Chile
Mxico
Sudfrica
Rusia
Brasil

Fuente: CaixaBank Research. elEconomista

BRASIL SE DETERIORA ECONOMMICAMENTE. En el tercer

trimestre de 2015, el PIB cay un 1,7 por ciento en el pas sudamericano.
El elevado dficit corriente 3,9 por ciento y el aumento de la inflacin,
que en octubre alcanz el 9,9 por ciento, han configurado un cuadro
ecnomico deteriorado. Adems, Brasil sufre una incertidumbre poltica
con el proceso de destitucin de Dilma Roussef. China, por su lado,
estabiliza su crecimiento, con un 6,8 por ciento del PIB.

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4 JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
Opinin
RONDA FINAL DEL SEPARATISMO
Ferran
Brunet
Profesor de la Universitat Autnoma de Barcelona
F eliz Navidad, Espaa, nos dese The
Economist desde un titular dos das
antes del 20-D. Los resultados de las
elecciones generales de aquel da fueron es-
pecialmente inciertos. De modo que deja-
mos de auspiciar un Feliz 2016, Espaa y te-
mimos el poder degradante del fuego lento
de la poltica. Empez a contar el plazo pa-
ra investir presidente del Gobierno de Espa-
a, y se acercaba el trmino para investir pre-
sidente del Gobierno de la
Generalitat.
Tanto en el caso regio-
nal de Catalua como en Los separatistas
el general de Espaa, la re-
peticin de las elecciones
catalanes estn
pareca el escenario ms preparados para
probable. Mostrando su dar otra cornada a
verdadera calidad, la pol-
tica separatista se expri- la democracia
mi desde el ridculo has-
ta la vergenza y al fin
ha aventado como presi-
dente a un talibn friki. ste asevera a sus fie- cho, en estos tres meses surrealistas volvi
les y a sus enemigos que cumplir el progra- varias casillas atrs en su particular juego se-
ma de independencia que la mayora radi- paratista y empez a sustituir independen-
cal-separatista del Parlamento cataln fij el cia y desconexin por derecho a decidir y
9-N y que el Tribunal Constitucional suspen- proceso constituyente. Pero al final, invis-
TAMBIN SOMOS EDUCACIN
Enrique
Verdeguer Puig
Director de Esade Madrid
H ace unas semanas tuve la oportuni-
dad de participar en una Jornada
titulada Tambin somos educacin,
organizada por la Asociacin de Amigos de
la Marca Espaa. El objetivo fundamental
de dicha Jornada era poner de manifiesto la
existencia de mbitos en los cuales conta-
mos con instituciones, empresas o personas
referentes a nivel internacional y en los que
nuestro pas ha dado y sigue dando ejemplos
muy positivos.
Como representante del sector de las es-
cuelas de negocios, surgi la pregunta de por
qu el xito de nuestras escuelas a nivel in-
ternacional. Creo que para comprender esto
es fundamental retrotraerse a la creacin de
algunas de ellas, lo que se remonta a los aos
50, es decir, a una Espaa en blanco y negro,
semiautrquica, con gravsimos problemas
para relacionarse con el exterior y anterior al
Plan de Estabilizacin de 1959. Esto significa
que en ese contexto hubo un grupo de perso-
nas absolutamente visionarias, con una capa-
cidad extraordinaria de anticiparse a los tiem-
pos. Desde entonces, anticiparse a los tiem-
pos ha sido el gran reto de estas escuelas.
Esa visin es completada por una misin
que se centra en el valor de la educacin. Una
formacin muy vinculada a la realidad y ne-
En lugar de una degradacin paulatina de
la poltica espaola, con muchas palabras y
muchas elecciones, con desgobierno e ilega-
lidad, al estilo de lo que ocurre en Catalua
desde hace lustros, ahora Espaa se enfren-
ta, pues, a un reto ms inminente. Del fuego
lento de la poltica pasamos al estallido de la
rebelin, del trabajo de zapa al asalto.
En punto a la poltica y a la vida social, los
efectos de todo ello son devastadores. En pun-
to a la economa, la incertidumbre y la ines-
tabilidad tienen un precio: el PIB espaol de
2016 ser un 1 por ciento inferior al que le co-
rrespondera en una situacin de estabilidad
poltica y el PIB cataln est un 3 por ciento
por debajo del que le correspondera sin de-
ISTOCK safo separatista.
Para evitar la degrada-
di el 11-N y anul por una- tiendo nuevo presidente, cin poltica, social y eco-
nimidad el 18-N, con ad- los separatistas y los anti- Un Gobierno de nmica, para evitar ser una
vertencia de las conse-
cuencias penales de su rea-
sistema se han decantado
por dar otra cornada a Es-
gran coalicin es democracia fallida, para
evitar ser un Estado falli-
lizacin. paa, a los derechos de los una necesidad y una do, Espaa requiere un Go-
En este otoo, carecien- catalanes y a la vida pol- gran oportunidad bierno de gran coalicin
do de asiento legal alguno tica, social y econmica. que resuelva los retos acu-
y de mayora en votos o en De modo que entramos para Espaa ciantes de su sistema po-
escaos, el independentis- en la fase de liquidacin ltico, social y territorial.
mo tuvo la oportunidad de del independentismo. Si Para fijar ideas, puede de-
dar un paso atrs. De he- la democracia espaola cirse en trminos potico-
desea vencer al separatismo deber formar climticos: tras un otoo con mucha energa
un Gobierno de gran coalicin para proce- poltica, un invierno de apariencia templa-
der a aplicar la Constitucin y las leyes pe- da, y para evitar un verano muy trrido, Es-
nales a los golpistas separatistas, parapeta- paa necesita la primavera democrtica de
dos tras el Ejecutivo de la Generalitat. un Gobierno de coalicin.
cesidad de las empresas y con una clara apues- ros o mdicos tienen una gran reputacin y No cabe duda de que estamos asistiendo a
ta por la generacin de conocimiento, es de- una gran demanda a nivel internacional. Pe- una verdadera revolucin digital. Dicha re-
cir, por la investigacin aplicada. La educa- ro si la visin y la misin son claves, no lo es volucin conlleva en el mbito de la educa-
cin, en definitiva, como elemento clave y menos la capacidad de adaptarse a los nue- cin cambios radicales por el lado de la de-
diferencial del desarrollo econmico y social vos tiempos. En estos momentos, existen dos manda y de la oferta. Por el lado de la deman-
de las personas, las organizaciones y los pro- variables que estn condicionando la actua- da, las empresas y los individuos piden co-
pios pases.
menta, el carcter privado de la gestin no
cin de un porcentaje elevadsimo de orga-
En contra de lo que en ocasiones se argu- nizaciones: globalizacin y digitalizacin.
Nuestras escuelas de negocios de referen-
es en absoluto una condicin suficiente ni cia decidieron ser globales hace bastante
sas absolutamente distintas y que los
catlogos actuales de formacin no pue-
den satisfacer. Se habla de cerca de 300.000
puestos en la Unin Europea que el ao pa-
tampoco estrictamente necesaria. Existen tiempo. No en vano, Barcelona y Madrid se sado no se pudieron cubrir por falta de per-
multitud de ejemplos de encuentran entre las ciu- files adecuados. Una vez ms, la realidad va
gestin privada en el m- dades con ms estudian- por delante de la oferta formativa. No en va-
bito de la enseanza con tes internacionales a nivel no, se afirma que un porcentaje muy eleva-
resultados variopintos y El nuevo reto mundial, en lo que priman do de las ocupaciones de un futuro no muy
exactamente lo mismo po-
dra decirse de la gestin
consiste en no slo factores como el
estilo de vida sino tambin
lejano son actualmente desconocidas.
Por el lado de la oferta, nos encontramos
pblica. Al final, es un te- transmitir sabidura, la calidad y capacidad de ante una variedad que es casi ilimitada, frag-
ma bsicamente de incen- adems de datos y innovacin de nuestros mentada y en ocasiones bastante superficial.
tivos adecuados. En este centros y escuelas. A las En esta oferta entran nuevos actores que has-
sentido, tiende a simplifi- conocimiento aulas de nuestras escuelas ta ahora eran irrelevantes en el mbito de la
carse el mensaje de que no de negocios acuden parti- formacin. Proyectos como Singularity, con
existen Universidades es- cipantes de multitud de el apoyo de Google o la NASA, nuevas pro-
paolas entre las prime- nacionalidades, de ah la puestas como los denominados nanodegrees
ras del mundo. Sin embargo, convendra in- importancia de que Financial Times o The o el proyecto Minerva, desarrollado con 33
corporar al menos dos matices a este hecho. Economist nos siten en posiciones relevan- personas seleccionadas entre miles de can-
Por un lado, probablemente sera ms rele- tes. Dicha globalizacin se completa con la didatos, conllevan el que conceptos como au-
vante hacer un anlisis del sistema en su con- existencia de multitud de alianzas con insti- la o campus quedan totalmente desfasados.
junto, es decir, no tanto ni exclusivamente tuciones de primer nivel mundial. La globa- Minerva era la diosa de la sabidura. se
de Universidades excelentes como de la ca- lizacin tiene un efecto enriquecedor sobre es precisamente el gran reto: pasar de la trans-
lidad media. Por otro, el resultado del anli- la experiencia que se vive en las aulas por- misin de conocimientos a la transmisin de
sis sera radicalmente distinto si en vez de que no debemos olvidar que globalizacin sabidura, en un mundo tan complejo y cam-
utilizar a las Universidades como unidad de no significa que estemos ante un mundo uni- biante como el actual. El que sepa cmo se
medida, utilizramos las Facultades, Escue- forme. La multiculturalidad es un ingredien- hace eso, ser el gran visionario del futuro.
las o Departamentos. As, nuestros ingenie- te muy valorado por los estudiantes. El reto no es menor.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016
Empresas & Finanzas
Una juez investiga a Dia por un posible
delito de estafa a sus franquiciados
El juzgado de instruccin nmero 1 de Vic
admite una querella por prcticas abusivas
Javier Romera MADRID.
Los franquiciados de Dia reavivan
la batalla legal contra la compaa
por la comisin de posibles prcti-
cas abusivas contra ellos. Ocho pe-
queos empresarios asociados a la
cadena de supermercados han con-
seguido que un tribunal admita a
trmite una querella contra la fir-
ma y abra una investigacin penal.
En un auto dictado el pasado 22
de diciembre, y al que ha tenido ac-
ceso elEconomista, la magistrada
Alicia Prez Muoz, titular del juz-
gado de instruccin nmero 1 de
Vic (Barcelona), asegura que pu-
diendo ser los hechos denunciados
constitutivos de un delito de esta-
fa, delito informtico, delito relati-
vo al mercado, falsedad documen-
tal, entre otros, y reuniendo la que-
rella los requisitos que establece (...)
la Ley de Enjuiciamiento criminal,
procede su admisin a trmite.
Todo indica que la batalla no ha
hecho, sin embargo, nada ms que
empezar porque hay otros 65 fran-
quiciados ms que estn a punto
de sumarse a una ampliacin de la
querella. Entre ellos figuran varios
miembros de la Asociacin de Afec-
tados de Franquicias de Dia (Asa-
fras), una organizacin que inten-
t sin xito que se abriera una in-
vestigacin contra la empresa por
hechos similares en la Audiencia
Nacional y en la Comisin Nacio-
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comercial de IG Markets Ltd. La empresa, IG Markets Ltd, est autorizada y regulada por la Autoridad de Conducta Financiera Britnica (FCA), con registro nmero 195355, y ofrece sus servicios para operar con CFDs
en Espaa a travs de su sucursal registrada en la CNMV, con el nmero 37.
nal de la Competencia. Josep Lu-
que, uno de los promotores de la
querella, explica cmo Dia me ha
hecho competencia desleal desde
sus propias tiendas, con amenazas
de llevarme a la quiebra si no me
quedaba con otra franquicia.
Segn cuenta, la empresa que
dirige Ricardo Currs, me ha lle-
gado a presentar informes con
cuentas falsas del establecimien-
to que quera que comprara para
intentar engaarme.
Antes de admitir a trmite la que-
La Comisin
de Competencia
desestim una
investigacin contra
la distribuidora
rella, y segn explica en su auto, la
magistrada Alicia Prez dio trasla-
do al Ministerio Fiscal para que se
pronunciase sobre la competencia
de su juzgado. El 12 de junio de 2015,
y teniendo en cuenta que los he-
chos afectaban a todo el territorio
nacional, la jueza dict un auto de
inhibicin de la causa a favor de la
Audiencia Nacional. El pasado 16
de noviembre, sta rechazaba sin
embargo esta inhibicin instando
al juzgado a investigar, que es lo que
Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es 5
La cadena est acusada tambin de falsedad
documental por falsificar balances contables
ciados. Este proceso es paralelo a
otro que se est llevando a cabo tam-
bin en Castelln despus de que
un empresario de Villarreal, Jos
Barbern, que invirti sus ahorros
del sector del azulejo en una fran-
quicia, denunciara prcticas simi-
lares.
En este ltimo caso, sin embar-
go, despus de tres aos de instruc-
cin, el juzgado de instruccin aca-
ba de archivar la causa, aunque Bar-
bern, que denuncia que Dia me
ha arruinado, ha presentado un re-
JP Morgan advirti
ya en 2008 de que
Dia forzaba al lmite
los mrgenes
de las franquicias
curso ante la Audiencia Provincial.
Estamos convencidos de que nues-
EXTRACTO DEL AUTO DEL JUZGADO NMERO 1 DE VIC tra querella ser admitida finalmen-
(BARCELONA). La magistrada Alicia Prez ha admitido a trmite la te y se investigarn los hechos, di-
querella presentada por un grupo de franquiciados de Dia contra la cadena, ce Barbern, que acusa a Dia de fal-
citando al representante legal de la compaa en el proceso de sificacin documental y apropia-
investigacin contra la misma. EE cin indebida.
Desde Dia, insisten, sin embargo
ha procedido a realizar en este mo- nal, la jueza citar como investiga- en que el nivel de litigiosidad es
mento. dos al representante legal de Dia y muy bajo y aunque admiten que
Ahora, una vez que los querellan- a todos aquellos que participaron
tes se ratifiquen en su intencin de en la redaccin de los contratos de
seguir adelante con el proceso pe- franquicia o en los hechos denun- Pasa a la pgina siguiente >>>
6 JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
>>> Viene de la pgina anterior
hay unos pocos franquiciados dis-
conformes, insisten en que hasta
ahora los tribunales y las autorida-
des de Competencia tanto de Espa-
a como de Portugal siempre les
han dado la razn. Y no hay que
olvidar que nuestra red de franqui-
cias es muy alta, dicen en la em-
presa.
Impulso a la franquicia
La compaa mantuvo durante 2014
su enfoque en la franquicia. A la es-
pera de que se conozcan los datos
definitivos del ao pasado, al cierre
de 2014 Dia contaba con un total de
3.059 tiendas franquiciadas tras la
apertura de 325 locales ms. En to-
tal, estos establecimientos repre-
sentan el 54,4 por ciento de la red.
Ms all de como puedan evolucio-
nar los procesos legales emprendi-
dos por algunas de las franquicias,
en 2014, segn publicaron distintos
medios, el banco de inversin JP
Morgan adverta ya que los franqui-
En Argentina
hay 164 antiguos
franquiciados que
han llevado al grupo
a los tribunales
ciados apenas tienen beneficios
pese a que en muchos casos ven-
den ms que algunas tiendas pro-
piedad de la cadena.
En el informe se aseguraba que
de todos los distribuidores de ali-
mentacin que seguimos en Euro-
pa, Dia Iberia es el operador con el
margen de ebtida (beneficio bruto
de explotacin) ms grande, del 12,9
por ciento, despus de los rusos Dixy
y Magnit, adems tambin es la com-
paa con las ventas like for like (son
las ventas en superficie compara-
ble) ms pobres. Pensamos que am-
bos datos no son sostenibles. Y
cmo es posible?, se preguntaba en-
tonces el banco. En su opinin, la
empersa podra estar sacando ma-
yor margen a costa de sus franqui-
ciados, aunque esto suponga en mu-
chos casos llevarles a la quiebra.
Los problemas no se limitan ade-
ms a Espaa, ya que Dia se est en-
frentando tambin a procesos simi-
lares en otros pases, fundamental-
mente en Argentina. En est pas,
164 ex franquiciados del grupo han
iniciado tambin una proceso legal
contra la empresa a la que acusan
de haberlos engaado con cuentas
ficticias, clusulas abusivas y con-
tratos espurios, un cmulo de acu-
saciones que se repite en otros pa-
ses. El caso es impulsado por el des-
pacho ASK Abogados, a cargo de
Alejandro Snchez Kalbermatten,
que el pasado noviembre a la pren-
sa argentina que estamos desta-
pando una de las ms escandalosas
estafas corporativas a nivel mun-
dial.
Wanda quiere comprar el Aeropuerto
de Ciudad Real si contina en Espaa
El magnate chino tiene un proyecto para crear una zona franca de exportaciones
Alberto Vigario / Alba Brualla
MADRID.
El grupo chino Wanda tambin ha
puesto sus ojos en el polmico Ae-
ropuerto de Ciudad Real. Si el mag-
nate Wang Jianlin dedice conti-
nuar con sus inversiones en Espa-
a -ahora mismo en el aire por los
desencuentros con el Ayuntamien-
to de Madrid- la instalacin man-
chega ser uno de sus objetivos. La
intencin de Wang Jianlin es crear
en los terrenos del aeropuerto man-
chego una gran zona franca de mer-
cancas dedicada a la exportacin.
El grupo chino transformara el
terreno actual en una especie de
puerto libre para el transporte y as
aprovecharse de los beneficios tri-
butarios de estas instalaciones, co-
mo la excepcin del pago dedere-
chos de importacin de mercan-
cas. La intencin de Wanda es que
esta zona del centro de Espaa se Vista de las instalaciones del Aeropuerto de Ciudad Real. EFE
convierta en un gran centro logs-
tico entre Asia, Europa y Latinoa- deudas de la masa del concurso de nistradores concursales. El magis- impide que se puedan presentar
mrica, aprovechando las oportu- acreedores del aeropuerto, segn trado Carmelo Ordez decidi propuestas de compra, incluyen-
nidades del aeropuerto. apunt este grupo. anular el proceso de venta y su juz- do las que puedan hacer los pos-
En un principio, Wanda apoy Hay que recordar que el juez en- gado asumi directamente la co- tores que han participado en la su-
en esta operacin al grupo inver- cargado de la subasta del Aeropuer- locacin de la instalacin en el mer- basta.
sor chino Tzaneen International, to de Ciudad Real suspendi el pa- cado, que quebr en 2009 y nun-
el primero que puj el pasado mes sado mes de noviembre la subas- ca se lleg a usar. Ahora, el titular Madrid confa en el proyecto
de julio por esta infraestructura ta de la polmica infraestructura del Juzgado de Instruccin nme- Tras el anuncio de que Wanda ana-
ofreciendo en una primera oferta y anul todo el proceso as como ro 4 de Ciudad Real, mantiene liza su salida de Espaa, el delega-
de 10.000 euros por la instalacin. el plan de liquidacin de los admi- abierto el proceso de venta y no do de Desarrollo Urbano Sosteni-
Ahora, segn las fuentes consulta- ble en el Ayuntamiento de Madrid,
das por elEconomista, los dos gru- Jos Manuel Calvo, asegur ayer
pos chinos estaran compitiendo
por separado, ya que el grupo Tza-
El grupo deja en el aire inversiones que el grupo chino no les ha hecho
ninguna comunicacin oficial, por
neen no necesitara de momento de ms de 3.000 millones en Espaa lo que el proyecto del Edificio Es-
acompaamiento financiero de paa sigue su curso y las obras po-
Wanda para la operacin. En con- La posibilidad de que Wanda abandone sus inversiones en Espaa dran comenzar en dos o tres me-
creto, en el mes de septiembre, Tza- ha puesto en alarma al sector inmobiliario, que esperaba inversio- ses. Estas declaraciones contras-
neen emiti un comunicado defen- nes superiores a los 3.000 millones en los prximos aos. El mag- tan con las informaciones que lle-
diendo su proyecto planteado pa- nate planeaba levantar en la zona madrilea de Campamento un gan desde el sector y que aseguran
ra el Aeropuerto de Ciudad Real, gran complejo de ocio y viviendas, un proyecto que tambin ha sido que el holding se habra puesto en
explicando que la inversin en una paralizado por el Ayuntamiento de la capital. Adems de la inver- contacto con distintas entidades
primera fase superar probable- sin, el sector lamenta la prdida de trabajo que supone su marcha, para seleccionar a una empresa
mente los 40 millones de euros, pues solo en el Edificio Espaa se esperaban 6.300 empleos fijos. que inicie el proceso de venta del
con los que podrn atenderse las inmueble madrileo.
Goldman Sachs declara el 11% de FCC
La participacin se CNMV. La entidad americana os- ros anteriores. Ahora bien, esos 6,9 Esto provoca que se quede a tan
tenta de forma directa el 0,613 por euros estn por encima del con- solo el 2,755 por ciento para alcan-
explica por la custodia ciento de la compaa. Hace un senso del mercado, pero por deba- zar el umbral del 30 por ciento que
de acciones de clientes mes el fondo Three Bay Capital de- jo de la cotizacin del grupo, que obliga a lanzar una oferta pblica
clar el 11,528 por ciento de FCC ayer cerr en 7,118 euros por ttu- de adquisicin (opa) por el 100 por
a travs de derivados. lo, tras escalar el 3,17 por ciento. ciento de las acciones. Una opcin
J. M. MADRID. La comunicacin de Goldman Esta subida se produjo al calor que aumenta por la ampliacin de
Sachs se produce apenas un mes de las compras que el primer ac- capital de 709,5 millones de euros
Goldman Sachs ha declarado una despus de que los analistas del cionista de FCC, el mexicano Car- que FCC lanzar prximamente y
participacin del 11,068 por cien- banco estadounidense recortaran los Slim, ha realizado en las lti- que est garantizada por el propio
to en el capital de FCC, en virtud un 31 por ciento el precio objetivo mas semanas. A travs de Inmobi- Slim, que ha decidido no contra-
de la custodia de acciones de sus de FCC, hasta situarlo en 6,9 eu- liaria Carso, suma ya el 27,245 por tar bancos colocadores para ase-
clientes, segn los registros de la ros por accin, frente a los 10 eu- ciento del capital. gurar el xito de la operacin.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 7
8 JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

UPyD pide 10 aos de crcel para Blesa, Microsoft

demanda a Power

Rato y Snchez Barcoj por las black Electronics por

El partido presenta su ltimo escrito de acusacin antes de dejar la causa
Eva Daz MADRID.
El partido poltico Unin, Progre-
so y Democracia (UPyD) remiti
ayer un escrito de acusacin a la Au-
diencia Nacional en el que pidi diez
aos de crcel, la pena mxima po-
sible, para Miguel Blesa, Rodrigo
Rato e Ildefonso Snchez Barcoj
por el uso y disfrute de las conoci-
das como tarjetas black.
La formacin magenta solicita
concretamente para los tres impu-
tados seis aos de prisin por un
delito de apropiacin indebida co-
metido a travs de sus propias vi-
sas y cuatro aos ms por otro de-
lito de administracin desleal por
la emisin del resto de tarjetas pa-
ra los otros 63 consejeros. Adems
requiere la inhabilitacin para em-
pleo o cargo pblico y para la pro-
fesin bancaria de los tres directi-
vos.
UPyD tampoco se olvida en su es-
crito del resto de consejeros de la
entidad que utilizaron las black pa-
ra los que reclama seis aos de pri-
sin tambin por apropiacin inde-
bida y la inhabilitacin para el em-
pleo o cargo pblico y para la pro-
fesin bancaria.
Andrs Herzog, portavoz del par-
tido, asegur que present el escri-
to de acusacin por responsabili-
dad antes de que los responsables
puedan quedar impunes. La forma-
cin no consigui representacin
parlamentaria en las ltimas elec-
ciones general y asegur que desis-
tira de las causas judiciales en las
que se mantiene personada, como la
de las Preferentes, la de la familia Pu-
jol o el recurso contra la consulta ca-
talana del 9 de noviembre de 2014.
Sin embargo, UPyD ha querido
remitir el documento a la Audien-
cia antes de su desistimiento para
evitar que alguno de estos presun-
tos corruptos pueda salir indemne
de sus delitos.
el uso de licencias
El Juzgado de lo
Mercantil registra la
sede de la empresa
O. Fontanillo VALENCIA.
El Juzgado de lo Mercantil 1 de
Valencia ha practicado un regis-
tro en la sede del fabricante de
equipos de electrnica Power
Electronics, que ha sido deman-
dado por Microsoft Corporation,
Adobe Systems y Autodesk en
relacin con la titularidad de los
programas informticos utiliza-
dos y los derechos de propiedad
intelectual, segn informaron
fuentes judiciales. En concreto,
los demandantes alegan incum-
plimiento de contrato de licen-
cia de uso, falta de autorizacin
y enriquecimiento injusto.
Power Electronics defiende
La firma asegura
que cumple con la
legalidad y que la
denuncia carece
de sustento real
El expresidente de Bankia, Rodrigo Rato (izq.), junto al expresidente de Caja Madrid, Miguel Blesa (dch.). FERNANDO VILLAR
Herzog aadi: Esto es lo que tas black. El escrito representa a te de la formacin no haga decaer que siempre ha actuado con un
podra suceder directamente si la todas las partes de acusacin y no la acusacin. escrupuloso cumplimiento de la
Fiscala o el resto de acusaciones slo al partido poltico, con el ob- legalidad y que la demanda se
no piden la apertura de juicio para jetivo de que el prximo desisti- Rato devolvi el dinero ha basado en una denuncia an-
algunos responsables de las tarje- miento del proceso judicialpor par- El exdirector del FMI record al nima, que carece del mnimo sus-
magistrado de la Audiencia Nacio- tento real, por lo que ha pues-
nal, Fernando Andreu, en su recur- to en marcha los procedimien-
Ocho directivos recurrieron el auto so contra el fin de la instruccin del
caso que devolvi los 99.054 euros
tos legales pertinentes.
Los demandantes solicitaron
que solicita llevarlos al banquillo gastados con su tarjeta black. Ra- el registro como medida caute-
to pidi adems al magistrado que lar y el juzgado orden la prc-
Ocho directivos de Bankia y la antigua Caja Madrid, entre ellos incluyera este hecho en su escrito. tica de esta diligencia, procedi-
Rodrigo Rato y Jos Manuel Fernndez Norniella, recurrieron el pasa- El exbanquero, entre otras cosas, miento habitual para compro-
do mes de diciembre el auto en el que el juez de la Audiencia Nacio- gast 2.000 euros con su visa en ba- bar si la denuncia tiene base.
nal, Fernando Andreu, puso fin a la instruccin de la causa y propuso res y discotecas en tan slo trece d- Adems de Power Electronics
sentar en el banquillo a los 66 acusados por el uso de las tarjetas as en febrero de 2011, adems de Espaa, cuyo director general es
black. La investigacin comenz en octubre de 2014 cuando Antico- pagar habitaciones de hoteles, res- el expresidente del Valencia C. F.
rrupcin vio indicios de delito en el uso de las visas por parte de los taurantes y usar la tarjeta para ha- Amadeo Salvo, estn incluidas en
miembros de la entidad que llegaron a gastar hasta 15,25 millones. cer la compra. Tambin hizo varias la demanda varias sociedades vin-
retiradas de dinero en efectivo. culadas al grupo.

Los Del Pino rebajan del 40% su participacin en Ferrovial

Desde 2008, cuando
muri el fundador, han
vendido el 22% del grupo
J. Mesones MADRID.
Poco a poco la familia Del Pino es-
t diluyendo su participacin en Fe-
rrovial, el grupo de construccin y
servicios fundado en 1952 por Ra-
fael del Pino y Moreno, que falle-
ci en 2008. Ayer, Siemprelara, so-
ciedad de Leopoldo Del Pino Cal-
vo-Sotelo, uno de los cuatro hijos
del fundador, anunci la colocacin
acelerada por parte de UBS del 4,15
por ciento del capital social. Con
ello, los cuatro hermanos Del Pino
(Rafael, el presidente de Ferrovial,
Leopoldo, Mara y Joaqun) redu-
cen su participacin conjunta por
debajo del 40 por ciento y la sitan
en el 36,356 por ciento, frente al
40,506 por ciento anterior.
Hasta el fallecimiento del funda-
dor, que coincidi con la explosin
de la crisis econmica, la familia
Del Pino ostentaba el 58,31 por cien-
to de Ferrovial. En estos poco ms
de siete aos se han desrprendido,
por tanto, del 21,9 por ciento de la
constructora. El verano pasado, los
cuatro hermanos se repartieron las
participaciones tras romper el pac-
to sindicado.
Siemprelara ha limitado su posi-
cin del 8,358 por ciento del capi-
tal al 4,208 por ciento. Por esta ven-
ta ha ingresado 549,5 millones, a un
precio de 19,07 euros por ttulo, fren-
te a los 20,07 euros a los que cerr
ayer Ferrovial. Inicialmente haba
puesto a la venta el 3,46 por ciento,
pero ante el xito de la colocacin
decidi elevar el porcentaje hasta
el citado 4,15 por ciento. A comien-
zos de ao, como inform este dia-
rio, Leopoldo del Pino recurri a
derivados para colocar un 0,796 por
ciento de sus acciones.
El primer ejecutivo de Ferrovial,
Rafael del Pino, lidera el acciona-
riado con un 20,251 por ciento a tra-
vs de Rihn Capital. Menosmares,
de Mara del Pino, ostenta el 8,151
por ciento del grupo, mientras que
Soziancor, de Joaqun del Pino, su-
ma el 2,536 por ciento. Mara y Joa-
qun del Pino, adems, controlan el
1,21 por ciento a travs de la socie-
dad Casa Grande Cartagena. Black-
rock tiene el 3,02 por ciento y Nor-
ges el 2,17 por ciento.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 9
10
Empresas & Finanzas
NO AFECTA AL RESULTADO TOTAL DEL GRUPO
BBVA gana un 13% menos en
Espaa por cambios contables
El beneficio se limita a 960 millones hasta septiembre,
tras imputar gastos antes aplicados a su centro corporativo
E. C. MADRID.
BBVA revisa a la baja los resultados
generados en Espaa por una re-
clasificacin de partidas. El bene-
ficio del grupo consolidado no su-
fre alteraciones, pero el cosechado
en nuestro pas minora en un 13 por
ciento al imputrsele costes antes
asociados al centro corporativo.
La generacin de 1.101 millones
por la actividad bancaria en Espa-
a en los primeros nueve meses del
ao, y una vez detrados los nme-
ros rojos del rea inmobiliaria, que-
dan en apenas 959 millones. Cae al
detraer en esta divisin geogrfica
142 millones -resultado de cargar
203 millones en gastos de explota-
cin relacionados con tecnologa,
minorados por un impacto positi-
vo fiscal de 61 millones-. La parti-
da de gastos sube as de 2.375 as
2.578 millones. En contrapartida,
las prdidas del centro corporativo
minoran de 669 a 811 millones.
Reformulacin
Segn explic el banco a la Comi-
sin Nacional del Mercado de Va-
lores (CNMV), la reclasificacin se
produce porque previamente ha-
ba traspasado a la unidad de Espa-
a competencias de gestin, recur-
sos y responsabilidades en materia
tecnolgica operados con anterio-
ridad por el centro corporativo.
La reformulacin la efecta pa-
ra facilitar la compresin de los re-
sultados anuales que presentar en
febrero. Este tipo de reformulacio-
nes son habituales en grupos, co-
mo BBVA, con reordenaciones de
tarea o partidas entre distintas fi-
liales o divisiones de operativa.
El cambio sigue adems a un mo-
vimiento similar realizado por el
Santander el pasado otoo. El gru-
Bankinter arranca la maquinaria para operar en Portugal
Cerrar la integracin
del negocio de Barclays
en la primavera de 2017
E. C. MADRID.
Bankinter entra en Portugal. Tras
recibir las preceptivas autorizacio-
nes de las autoridades -Banco de
Portugal, BCE y regulador de segu-
ros- abre sucursal para asumir en
Varias personas pasean frente a una sucursal de BBVA. ROCO MONTOYA
El banco aplica 142
millones en costes
por un traspaso de
operativa desde el
rea corporativa
po cntabro detall una reformu-
lacin de sus cuentas con motivo
de su Investor Day en septiembre,
atribuyendo igualmente partidas
del centro corporativo a otras filia-
les y unidades. Tampoco alter al
resultado consolidado del grupo,
pero el atribuido a Espaa minor
abril el control de los negocios de
particulares, banca privada, corpo-
rativa y seguros de vida adquiridos
en septiembre a Barclays en el pa-
s. La integracin operativa, de re-
des, plataformas, modelo de nego-
cio de cambio de marca se comple-
tar 12 meses despus. No obstan-
te, el traspaso de la actividad est
previsto en este primer trimestres.
Tras analizar ms al detalle la po-
sicin adquirida durante los cuatro
meses transcurridos desde que acor-
desde 771 a 572 millones. El Santan-
der argument que persegua au-
mentar la transparencia y compren-
sin de las cuentas, repartiendo en-
tre distintas filiales ciertas cargas
aplicadas del centro corporativo.
Esta unidad global aportaba el 39
por ciento del beneficio atribuido
al grupo en marzo del pasado ao.
La intencin del Santander es re-
ducir su peso al 25 por ciento a fin
del pasado ejercicio y limitarlo al
10-15 por ciento hacia 2018. Persi-
gue dar comprensin a los balan-
ces y a cada unidad de negocio, im-
putndoles resultados y cargas que
pierden transparencia al acumular-
las en el centro corporativo.
d la compra, Bankinter ratific empleados y 185.00 clientes, lo que
ayer que es una excelente plata-
forma para acelerar su internacio-
nalizacin, y crecer en un merca-
do cuya banca disfruta de mayores
mrgenes que la espaola y con una
economa en recuperacin.
El modelo de Barclays pivota so-
bre la banca privada y empresas,
que desea potenciar. Suma una car-
tera crediticia de 4.881 millones de
euros, 2.936 millones en activos fue-
ra de balance, 84 sucursales, 1.000
JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
BMN pone ahora el foco
en la digitalizacin,
tras reorganizar su red
La entidad se fija como
objetivo que el 70% de
las transferencias sea
online a final de ao
F. T. MADRID.
BMN se ha marcado como obje-
tivo potenciar la digitalizacin de
los procesos comerciales en 2016
despus de haber reorganizado su
red de negocio. La entidad que
preside Carlos Egea ha puesto en
marcha su plan para incrementar
la operativa de los clientes a tra-
vs de Internet o el telfono m-
vil, siguiendo los pasos de otras
entidades que ya han desplegado
medidas dirigidas a tal fin.
El consejero delegado del ban-
co nacionalizado, Joaqun Cno-
vas, present ayer en un acto in-
terno con 80 directivos, las lneas
maestras de este plan y del cam-
bio organizativo. En el mismo,
avanz algunos objetivos, como
que el 70 por ciento de las trans-
ferencias realizadas por los clien-
tes sean, a finales de este ao, on-
line. 2016 ser definitivo para el
proceso de digitalizacin de
Allianz ficha a una jefa de
inversiones del Santander
eE MADRID.
Allianz Global Investors, filial de
gestin de activos de la asegura-
dora, ha fichado a Marisa Aguilar
Villa, procedente del Santander,
para impulsar el negocio en Espa-
a y Portugal. Licenciada en Eco-
nmicas y Empresariales, Aguilar
era la responsable del segmento
institucional de la divisin global
de Banca Retail y Comercial del
le permite incrementar un 11,3 por
ciento su cartera de crdito y el 15
por ciento los activos gestionados
fuera de balance con la integracin.
El banco subray ayer que la en-
sea est saneada y cuenta con un
tamao asumible -alejando el ries- por accin a partir de 2017.
go de nuevos ajustes-, una planti-
lla cualificada y perfil de negocio
muy similar al de Bankinter. Su as-
piracin es duplicar la cuota en el
mercado vecino hasta el umbral del
BMN, manifest el nmero dos
de la entidad.
La reorganizacin de la red, se-
gn explic el directivo, tiene co-
mo fin ltimo el desarrollo de nue-
vas lneas de negocio, a travs de
una mayor innovacin. El cambio
ha consistido en la creacin de
centros de empresas, de financia-
cin al consumo y de asesoramien-
to financiero.
Centros de pymes y consumo
Por el momento, ha abierto cinco
sucursales exclusivas para el mun-
do empresarial, principalmente
para pymes. Estn ubicadas en Va-
lencia, Alicante, Sevilla, Mlaga y
Madrid.
Por otra parte, ha iniciado la
apertura de oficinas para la aten-
cin a comercios y financiacin al
consumo. Ha inaugurado una en
Granada y prximamente conta-
r con otras en Murcia y Palma de
Mallorca. Estos centros se dedi-
carn tambin asesoramiento de
los clientes.
Y por ltimo, ha reforzado las
direcciones regionales para adap-
tarse a las nuevas necesidades del
mercado, con la configuracin de
22 reas territoriales.
grupo cntabro, adems de diri-
gir Inversiones y Seguros para
Pymes, Empresas e Instituciones.
Su nombramiento persigue refor-
zar las relaciones con los distri-
buidores del grupo Allianz y ex-
ternos. Depender de Alberto
DAvenia, director de negocio pa-
ra el Sur de Europa. Al Santander
lleg desde Banesto y antes fue
responsable de ventas en Iberia
de JPMorgan Asset Management.
10 por ciento en banca privada y
personal, donde Barclays copa el 5
y 6 por ciento, respectivamente.
Comprar el negocio de banca y
el de seguros al 50 por ciento con
Mapfre tiene un coste de 175 millo-
nes. Espera que aporte al beneficio
La consejera delegada de Ban-
kinter, Mara Dolores Dancausa, di-
jo al explicar la operacin que es-
pera lograr un retorno del 10 por
ciento sobre la inversin realizada.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 11

Empresas & Finanzas

El Santander invierte 453 millones en Secuoya impugna

ante la CNMC el

dos plantas de energa elica en Brasil contrato de la Liga

con Mediapro
Primera operacin de Cubico, su vehculo para crecer en energas limpias y agua J. Romera MADRID.

Secuoya est dispuesta a abrir

Toms Daz MADRID.
Cubico Sustainable Investments
(Cubico), la firma que Banco San-
tander y dos fondos de pensiones
canadienses crearon en mayo del
ao pasado, se acaba de estrenar
con la compra de dos grandes par-
ques elicos en Brasil por 453 mi-
llones de euros.
Las plantas elicas, denominadas
Caets (182 MW), sita en el Estado
de Pernambuco, y Ventos do Arari-
pe I (210 MW), sita en el Estado de
Piau, fueron construidas por la em-
presa promotora Casa dos Ventos
Energias Renovaveis tras ganar una
subasta en 2013; la financiacin la
facilit el pblico Banco Nacional
de Desenvolvimiento (BNDES).
La adquisicin, cerrada a finales
del ao pasado por 2.000 millones
de reales brasileos, incluye tanto
las instalaciones como la deuda pen-
diente de amortizar. Ya aprobada
por la autoridad de competencia
del pas, el Consejo Administrativo
de Defensa Econmica, es la mayor
operacin del segmento elico de
todas las ocurridas durante el ejer-
cicio en Brasil, un pas cuyo merca-
do energtico est en ebullicin. timaciones de la consultora Bloom-
Imagen del parque elico de Caets, tomada desde una gndola. EE
Hasta la fecha, el coloso sudame-
ricano ha licitado 16.600 MW de
potencia elica, de los que 6.900
MW ya estn operativos, 3.600 MW
estn en construccin y el resto an
en fase de promocin. Segn las es-
berg New Energy Finance, este ao
2016 liderar el mercado global del
viento, junto con EEUU e India.
Tras la adquisicin de los dos par-
ques, Cubico suma una potencia e-
lica en Brasil de 615 MW y es el ter-
cer generador elico del pas, segn
lo datos de la patronal local ABEE-
lica.
Por todo ello, Cubico ha decidi-
do abrir una oficina en Sao Paulo.
Desde all, adems de seguir cre-
ciendo en Brasil, buscar oportu-
nidades de inversin en otros pa-
ses latinoamericanos, como Per,
Colombia, Uruguay, Panam y Cos-
ta Rica, segn indica la empresa en
una nota de prensa.
Cubico es una firma participada
en igualdad de condiciones por Ban-
co Santander y dos fondos de pen-
Cubico se convierte
en el tercer
generador elico del
pas, con 615 MW
conectados
siones canadienses: Ontario Tea-
chers Pension Plan y Public Sector
Pension Investment Board. Al na-
cer se nutri de los activos de tec- logrado el contrato se hubiera
nologas limpias del Santander: 19 visto obligada a subcontratar la
instalaciones valoradas en unos
2.000 millones de dlares. viles para la operativa.
una nueva guerra del ftbol. La
productora que preside Ral Ber-
dons ha denunciado ante la Co-
misin Nacional de la Compe-
tencia el contrato entre la Liga
de Ftbol Profesional (LFP) y
Mediapro, por el que la compa-
a catalana se adjudic la rea-
lizacin del servicio de asisten-
cia tcnica de produccin audio-
visual de los partidos y resme-
nes, as como el transporte de la
seal de los mismos.
Secuoya denuncia, en concre-
to, que mientras que la Liga ha
sacado a concurso los derechos
de emisin de los partidos, no ha
hecho lo mismo con la produc-
cin de los mismos, lo que im-
posibilita, de momento, que na-
die puede pujar por los mismos
hasta 2019.
Fuentes prximas a Mediapro
insisten, sin embargo, en que la
produccin de los partidos de la
liga de ftbol requiere una in-
fraestructura tcnica de la que
no todo el mundo dispone, ase-
gurando que si Secuoya hubiera
produccin y las unidades m-
12
Empresas & Finanzas
Los instaladores van al Supremo para
cambiar la norma de revisin del gas
Conaif ve discriminacin en el acceso a datos de clientes y problemas de cobro
Rubn Esteller MADRID.
El Tribunal Supremo ha admitido
a trmite el recurso contencioso-
administrativo presentado por la
patronal de instaladores Conaif con-
tra el Real Decreto 984/2015, de 30
de octubre, por el que se regula el
mercado organizado de gas y el ac-
ceso de terceros a las instalaciones
del sistema de gas natural.
Conaif, que agrupa a ms de
20.000 empresas y cerca de 150.000
instaladores, ha decidido plantar
cara a la liberalizacin de las revi-
siones de las calderas de gas al con-
siderarla insuficiente y en parte dis-
criminatoria.
Segn explic a este diario la agru-
pacin, la pretendida liberaliza-
cin no puede ser efectiva ni es po-
sible llevarla a la prctica tal y co-
mo est fijado el procedimiento pa-
ra las inspecciones de gas.
Las compaas distribuidoras tie-
nen a su disposicin informacin
clave del usuario (por ejemplo, co-
nocen cundo le corresponde pa-
sar la inspeccin obligatoria), que
representa una gran ventaja com-
petitiva y que la empresa instalado-
ra, en cambio, desconoce.
Economa de escala
Las distribuidoras de gas, al cono-
cer cundo toca cada inspeccin,
realizan las operaciones agrupadas
en un mismo momento y en un mis-
mo edificio, con el ahorro en cos-
tes que ello supone, en trminos de
tiempo y desplazamiento. Las ins-
taladoras, en cambio, al no dispo-
ner de ese dato, tienen que ganar
clientes a ciegas y no pueden apro-
vechar las economas de escala al
tener que desplazarse a diferentes
puntos de la ciudad distantes en-
tre s, lo que llega a poner en cues-
tin la rentabilidad.
Las distribuidoras adems tie-
nen la responsabilidad de comuni-
Ence, Gestamp y Valoriza pujarn hoy por la biomasa
El Gobierno quiere
adjudicar un total
de 200 MW
R. E. M. MADRID.
Ence, Gestamp y Valoriza partici-
parn hoy en la subasta para tratar
de hacerse con parte de los 200
MW que el Gobierno ha puesto a
disposicin para las plantas de bio-
Una revisin de una caldera ISTOCK
La patronal
denuncia que la
falta de informacin
afecta a la
rentabilidad
car directamente al usuario de gas
la obligacin de pasar la inspeccin
de su instalacin y de la posibili-
dad de elegir con quin hacerlo,lo
que en opinin de los instaladores
puede condicionar con esa comu-
nicacin directa y realizada a su
nombre a que se decante por la dis-
tribuidora. Y, por otra parte, se ha
fijado un proceso de facturacin a
masa, aunque excluye las que uti-
lizan como combustible el llama-
do licor negro.
La intencin de estos grupos,
principalmente, ser lograr que al-
gunas de las instalaciones que la
compaas tienen ya construidas
puedan acceder al rgimen retri-
butivo adecuado despus de ha-
berse quedado fuera tras la mora-
toria verde.
La subasta para la fijacin del r-
gimen retributivo especfico de es-
travs de la factura del gas, con el
que tampoco estn de acuerdo. El
coste total de la inspeccin, segn
lo establecido, lo factura el distri-
buidor o el instalador a travs de la
comercializadora de gas al titular
del punto de suministro.
La comercializadora ingresa esos
importes al distribuidor y ste rea-
liza la transferencia a los instalado-
res, sin plazos regulados.
Con ello, el instalador est obli-
gado a informar a sus competido-
res directos (es decir, a las compa-
as comercializadoras de gas) del
precio de la inspeccin. Y tambin,
la facturacin se convierte en un
proceso que puede resultar inter-
minable ya que permite el retraso
de los pagos al instalador hasta mu-
tas nuevas instalaciones se realiza-
r mediante el mtodo de sobre ce-
rrado con sistema marginal, es de-
cir, el porcentaje de reduccin apli-
cable a cada oferta que resulte adju-
dicada ser el porcentaje de reduccin
de la ltima oferta casada, lo que su-
pone en la prctica que todas com-
partirn el mejor de los resultados.
A lo largo de la celebracin de la
subasta, podrn pujar por la adjudi-
cacin de un cierto al porcentaje de
reduccin del valor estndar de la
JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
chos meses despus de haber pres-
tado sus servicios al cliente, lo que
en opinin de algunos expertos po-
dra acabar suponiendo una barre-
ra de entrada y un posterior proble-
ma de competencia.
Nuevas oportunidades
Por contra, Conaif aplaude la entra-
da en vigor de la modificacin de la
Ley de Hidrocarburos y el R.D.
984/2015 porque, a priori, incre-
menta las oportunidades de nego-
cio de los instaladores en un rea, el
de las inspecciones de las instalacio-
nes receptoras de gas canalizado,
que anteriormente estaba en manos
de las distribuidoras exclusivamen-
te. Este recurso se suma al de Gas
natural y al de Bilbao Gas Hub.
inversin inicial de la instalacin ti-
po de referencia, compitiendo con
el resto de participantes para con-
seguir la adjudicacin del mismo.
Como resultado de la subasta se
obtendr la potencia adjudicada a
cada participante para cada tecno-
loga, as como el porcentaje de re-
duccin del valor estndar de la in-
versin inicial de la instalacin tipo
de referencia.
Los pujadores a los que haya si-
do adjudicada una cierta potencia
BP vende el 5%
de CLH a un
inversor galo por
unos 150 millones
Los grandes clientes
de la compaa
consuman su salida
Rubn Esteller MADRID.
BP ha vendido a un inversor ins-
titucional francs que no iden-
tific el 5 por ciento del capital
que mantena en la Compaa
Logstica de Hidrocarburos
(CLH), empresa que gestiona la
mayor red de terminales de pro-
ductos petrolferos y oleoductos,
por cerca de 150 millones, tal y
como adelant ayer la edicin
digital de elEconomista.
La petrolera britnica ha sido
accionista de CLH desde hace
ms de 25 aos, y seguir sien-
do uno de los principales clien-
tes de esta compaa en el futu-
ro. Esta operacin forma parte
del programa de revisin de la
4.000
DESPIDOS
Es la cantidad de despidos
que ha anunciado la petrolera
britnica por la cada del crudo.
participacin en inversiones en
infraestructuras logsticas que el
Grupo est haciendo a nivel mun-
dial.
La petrolera ha anunciado cer-
ca de 4.000 despidos por la ca-
da de los precios del petrleo.
La operacin se produce des-
pus de la salida de Repsol y de
Cepsa del capital de la compa-
a logstica. Otras empresas co-
mo Oman Oil estn analizando
la venta de su participacin.
El Gobierno, por su parte, quie-
re darle una vuelta a CLH y pa-
ra ello ha encargado a la CNMC
un estudio de precios de forma
que se puedan llegar a controlar
en algunas partes donde pudie-
ra considerarse un monopolio.
dispondrn de un plazo de 45 das
hbiles, desde la fecha de publica-
cin en el Boletn Oficial del Esta-
do (BOE) de la resolucin del Se-
cretario de Estado por la que se re-
suelve la subasta, para presentar la
solicitud de inscripcin en el regis-
tro de rgimen retributivo espec-
fico en estado de preasignacin, jun-
to con la garanta econmica.
La subasta se realizar a travs del
sistema de ejecucin de subastas de
Omel Diversificacin.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 13

Empresas & Finanzas

Codere apuesta por jugar en Brasil y prepara su entrada

El pas debate aprobar
el juego para aumentar
la recaudacin
Eva Daz MADRID.
Codere, la compaa espaola de
juegos de azar, se prepara para su
prxima expansin a Brasil. La mul-
tinacional tiene la mira puesta en
el pas de Dilma Rousseff que en los
ltimos meses ha agilizado el de-
bate en el Senado para aprobar la
legalizacin de los juegos de azar y
online con el objetivo de aumentar
la recaudacin y mejorar el equili-
brio de las cuentas.
Codere, que ya opera en Mxico
y en Panam, ampli ayer su obje-
to social a cualquier otra jurisdic-
cin para poder solicitar autoriza-
ciones en otros pases. Es un re-
quisito para la expansin interna-
cional en nuevos mercados, ase-
guran desde la empresa a este dia-
rio. De este modo, la empresa espa-
ola podr organizar y comerciali-
zar apuestas deportivas, de compe-
ticin e hpicas en cualquier plata-
forma y comercializar mquinas
para apuestas en cualquier tipo de
locales.
El Gobierno brasileo, por el mo-
mento, estudia permitir el funcio-
namiento de salas de bingo, casi-
nos, apuestas y otros juegos de azar
para evitar la fuga de dinero cuan-
do sus ciudadanos juegan a travs
de Internet en pginas web de otros
pases. El senador del Partido Pro-
gresista de Brasil, Ciro Nogueira,
estim los ingresos que podra ge-
nerar la autorizacin del juego en
15.000 millones de reales (3.466 mi-
llones de euros).
Reestructuracin de la deuda
Codere cerr el ao con el visto bue-
no de la Justicia britnica al plan
de reestructuracin de su deuda.
La firma acudi a su filial inglesa
para acogerse a la figura del sche-
me of arrangement (esquema de
arreglo) y transformar as dos bo-
nos de 1.033 millones de euros en
una ampliacin de capital que per-
miti a sus bonistas acreedores ha-
cerse con el control del 97,1 por cien-
to de la compaa. La negociacin
dej a la familia fundadora, los Mar-
tnez Sampedro, con una parte mi-
noritaria de la mercantil, pero evi-
t el concurso de acreedores.

El Constitucional ACS lanza

una opa sobre la

avala la norma firma australiana

Sedgman

que alumbr el Oferta por el 63,01%

que su filial en el pas,

recorte renovable
Cimic, no controla
eE MADRID.

Rechaza con una sentencia un recurso Cimic ha lanzado una oferta p-

presentado por la Regin de Murcia
Toms Daz MADRID.
El Tribunal Constitucional publi-
c ayer una sentencia con la que re-
chaza un recurso presentado por la
Regin de Murcia contra el Real
Decreto-ley 9/2013, la norma que
sent las bases de la reforma elc-
trica, que se sald con un recorte
retroactivo de unos 2.000 millones
de euros anuales para las energas
renovables y la cogeneracin.
El contenido de la sentencia era
relativamente conocido desde que
el Ministerio de Industria lo divul-
gara a finales de diciembre, cuan-
do an no era pblica, dos das des-
pus de que se supiera que el Tri-
bunal Supremo estaba dispuesto a
elevar una cuestin de constitucio-
nalidad al Constitucional, ante los
300 recursos que hay presentados
contra el citado recorte.
En cualquier caso, la sentencia
justifica de un modo meridiano la
constitucionalidad del referido de-
creto legislativo. Incluso el voto par-
ticular del magistrado Juan Anto-
nio Xiol, al que se adhieren sus co-
legas Adela Asua y Fernando Val-
ds, est a favor del fallo, aunque no
con su fundamentacin jurdica.
A grandes rasgos, el Tribunal con-
sidera que el empleo de un Real De-
creto-ley figura jurdica de apli-
cacin en casos urgentes estaba
justificado por el aumento impre-
visto del dficit tarifario que pro-
voc la galopante crisis econmica
y por la importancia del sector ener-
gtico para la actividad econmica.
Igualmente, entiende que, aun-
que se contraviniese el Tratado de
blica de adquisicin de acciones
(opa) sobre la firma australiana
Sedgman, con el fin de hacerse
con el 63,01 por ciento del capi-
la Carta de la Energa, firmado por tal de esta firma de servicios al
Espaa por eso hay 25 arbitrajes sector de la minera y las mate-
internacionales contra el pas en el rias primas que an no contro-
Banco Mundial, los tratados inter- la, por un importe de 151,7 mi-
nacionales no pueden erigirse en llones de dlares australianos
normas fundamentales y criterios (98,4 millones de euros).
de constitucionalidad. La filial australiana de ACS
Y en relacin al corazn del pro- ofrece 1,07 dlares australianos
blema, la vulneracin de la seguri- (0,694 euros) por cada ttulo de
dad jurdica por la retroactividad Sedgman, un precio que, segn
aplicada, el Tribunal acude a la ya la empresa, arroja una prima del
conocida doctrina de que los prin- 35,4 por ciento respecto a la ac-
cipios de seguridad jurdica y con-
fianza legtima no permiten consa-
grar un pretendido derecho a la con-
gelacin del ordenamiento jurdi-
co existente. E incidiendo, entiende
98,4
MILLONES DE EUROS
que estos cambios normativos son La oferta de Cimic por el
admisibles cuando son previsibles 63,01% de Sedgman que no
y derivados de exigencias claras de controla alcanza 98,4 millones.
inters general. Sede del Tribunal Constitucional en Madrid. ROCO MONTOYA
Desde el bufete Holtrop, que re-
presenta a empresas de renovables, de la modificacin de una norma tucional no ha juzgado toda la re- tual cotizacin de la empresa.
se rechaza esta argumentacin y se debe existir en el momento de aco- forma elctrica, sino slo una nor- Cimic enmarca esta operacin
apunta que en el Derecho europeo meter una inversin, no aos des- ma. Por eso confan en que el Su- en la reestructuracin que la fir-
sus expectativas son que los re- pus de haberlo hecho. premo mantenga la referida cues- ma del grupo presidido por Flo-
cursos escalen hasta el Tribunal de Adems, y en esto coincide con tin de constitucionalidad para los rentino Prez lleva a cabo para
Justicia de la UE la previsibilidad el citado voto particular, el Consti- casos abiertos, que incluyen tam- centrarse en sus negocios prin-
bin las normas que desarrollaron cipales, recortar deuda y ganar
despus la reforma elctrica. rentabilidad, segn recoge Ep.
Industria, satisfecha y contenta Si el Supremo prosigue o no, por-
que entienda que ya no es necesa-
La opa sobre Sedgman suce-
de a la formulada el pasado mes
El Ministerio de Industria, en declaraciones a Europa Press, se ha rio tras la sentencia del Constitu- de noviembre sobre el 49,37 por
mostrado satisfecho y contento con la sentencia. La considera cional, se sabr en febrero. Ello abre ciento del capital de la inmobi-
importante para validar la reforma elctrica y cree que desarma dos escenarios: en el primero, con liaria australiana Devine que tam-
los argumentos de los recursos presentados en el Supremo. Incluso la elevacin de la cuestin, habr poco controlaba y cuyo xito, co-
destaca que el voto particular emitido va a favor del fondo de la que esperar a que el Constitucional mo inform este diario, ha sido
sentencia y que, a su juicio, pide ms argumentos contra los recursos. vuelva a pronunciarse, lo que pue- muy limitado. Cimic slo obtu-
En este sentido, el voto particular, sobre todo, lamenta que el Tribunal de llevar varios aos; en el segun- vo la aceptacin del 8,48 por cien-
an no se haya pronunciado sobre todo el devenir regulatorio desde do, se abrira la puerta a que se re- to de los accionistas, con lo que
la perspectiva de la confianza legtima y no parece la mejor de las curra en el Tribunal de Justicia de elev su participacin en Devi-
soluciones [...] que se haya perdido la oportunidad. la UE, algo que tambin tiene el Su- ne hasta el 59,11 por ciento, fren-
premo encima de la mesa. te al 50,43 por ciento anterior.
14 JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Impulso del mercado logstico Telefnica consulta a la

Volumen de inversin logstica (millones de euros)

900
Contratacin en Barcelona (miles de m2)
CNMC la tarifa que prev
800
734
564
cobrar por la Champions
700

600 400
377
Movistar+ confa en sus suscriptores de televisin los
comercializar el ftbol ocho partidos de Primera Divisin
500 311 317 y la Segunda divisin que posee
europeo a partir de la Bein, la joint venture formada por
289
400 250 prxima semana Mediapro y Al-Jazeera, hasta la
temporada 2018/19.
300
Los analistas aplaudieron ayer
200
Antonio Lorenzo MADRID. el acuerdo de Telefnica con Me-
diapro al coincidir que el precio,
100 Telefnica ya ha registrado ante de 800 millones euros al ao, re-
la Comisin Nacional de los Mer- sultaba inferior a sus previsiones.
0 cados y la Competencia (CNMC) As, Kepler Cheuvreux recuerda
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 la propuesta de precio que pien- que en informe de octubre esti-
sa cobrar a los abonados interesa- maba en 900 millones el coste del
(*) Incluyendo operaciones societarias por valor de 180 mill
dos en ver los partidos de Cham- ftbol por temporada, por lo que
Fuente: JLL. elEconomista
pions League y de Europa League solo tenemos que hacer un ajuste
de esta misma temporada. Como

La inversin logstica crece es preceptivo en el caso de Tele-

un 25% hasta los 734 millones
El 2015 ha marcado un rcord histrico en la contratacin
de Barcelona gracias al impulso del comercio electrnico
Alba Brualla MADRID.
Dicen que el mercado logstico es
el mejor termmetro de la econo-
ma, quizs por eso 2015 ha sido el
ejercicio de mayor contratacin lo-
gstica de los ltimos siete aos. As,
las expectativas de recuperacin
han impulsado este sector, logran-
do una contratacin de 950.000 me-
tros cuadrados, lo que supone un
incremento del 37 por ciento res-
pecto a 2014, segn los datos de la
consultora JLL.
La inversin tambin ha despun-
tado un 25 por ciento, hasta alcan-
zar los 734 millones en 2015, fren-
te a los 586 millones de 2014. Las
cifras de estos dos aos se aproxi-
man a la cima que se alcanz en
2008 y se alejan mucho los cerca
de 100 millones que se transaccio-
naron cada ao entre 2009 y 2013.
Respecto a los dos grandes mer-
cados, mientras que en Madrid la
contratacin se ha mantenido es-
table en los ltimos cuatro aos, en
Barcelona el ao 2015 ha marcado
un rcord histrico, indica Luis
Guardia, director de Industrial y
Logstica de JLL Espaa.
El desembolso
hubiera sido mucho
mayor de no ser por
la falta de producto
logstico existente
El auge de Catalua ha llegado
de la mano del impulso del comer-
cio electrnico, ya que el 11 por
ciento de la contratacin logstica
la han realizado empresas dedica-
das al e-commerce, explica el di-
rectivo, que prev que esta cifra au-
mente considerablemente este ao
con la futura plataforma de Ama-
zon en el Prat de Llobregat.
Asimismo, asegura que en Ma-
drid existe bastante demanda con-
tenida especialmente de tamao sora una posicin de dominio.
grande, mientras que en Barcelona
ha habido una gran anticipacin
por parte de muchas empresas a la
falta de oferta futura. En este sen-
tido, se espera un incremento de los
proyectos especulativos y de los lla-
ves en mano, debido a la falta de
oferta de calidad existente especial-
mente de gran superficie, indica
Guardia. El directivo considera que
existe una necesidad de generacin
de nueva oferta, de hecho, a nivel
de inversin concreta que ha exis-
tido un alto inters por para entrar
en este mercado y el incremento
hubiera sido mucho mayor si no
fuera por la falta de producto.
fnica, el regulador tiene que con-
ceder su particular visto a bueno
a las tarifas del operador domi-
nante antes de que stas lleguen
al mercado. Una vez cumplido es-
te requisito, el operador podra
desvelar su oferta de precios a fi-
nales de esta semana o, posible-
mente, a principios de la prxima.
Por su parte, el regulador secto-
rial debe aplicar estos das el per-
tinente test de replicabilidad a la
oferta de tarifa que proponga Te-
lefnica. De esa forma, el super- do despeja, por lo tanto, la incer-
visor del mercado se asegura el li-
bre juego de la competencia en un de los contenidos y ayuda a la com-
mercado en el que Telefnica ate-
fone y Orange, hasta ahora los ni-
En la actualidad, Telefnica ofre-
ce todos los partidos de Liga y Co-
pa en su plataforma. Pero tras el
acuerdo formalizado el pasado
martes con Mediapro, la teleco
completar su catlogo futbols-
tico que incluye los derechos de
todos los partidos de Liga (al que
se aade el Partidazo, que ya ad-
quiri Telefnica) de las tres pr-
ximas temporadas, as como los
de la Champions League y Europa
League durante el mismo perio-
do. Por todo ello, Telefnica ha
abonado a Mediapro un total de
2.400 millones de euros. Con es-
te acuerdo, Telefnica ofrecer a
2.400
MILLONES DE EUROS
Es la inversin que realizar
Telefnica para ofrecer todo el
ftbol de los tres prximos cursos.
menor a nuestras estimaciones.
Por su parte, el BBVA espera un
coste anual de 1.020 millones de
euros (frente al ya anunciado de
1.050 millones de euros). El acuer-
tidumbre acerca del coste futuro
paa a igualar las ofertas de Voda-
cos que ofrecan la Champions Lea-
gue en Espaa. Los expertos de
BEKA Finance sealan en su lti-
mo informe que ahora le toca mo-
ver ficha al resto de operadores pa-
ra llegar a un acuerdo con Media-
pro de modo que puedan ofrecer
una oferta integral deportiva.
Por su parte, segn informa Eu-
ropa Press, Vodafone y Orange afir-
maron ayer que Telefnica debe-
r incluir en su oferta mayorista a
terceros los contenidos de La Li-
ga adquiridos a Mediapro, ya que
la compaa tiene la obligacin de
distribuir los derechos que adquie-
ra en exclusiva.

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EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016
Bolsa & Inversin
Repsol, la petrolera europea con mayor
descuento sobre su valor contable
El descuento roza el 60%, un nivel indito y
el ms bajo de todo el sector dentro de Europa
Marta Estarellas MADRID.
2016 ha arrancado desastroso en
los mercados, aunque la situacin
se presenta ms delicada para unos
que para otros... Y los accionistas
de Repsol no lo tienen del todo asu-
mido. Factores como la digestin
de la compra de la candiense Talis-
man en un timing nefasto, los altos
niveles de deuda (ratio deuda/ebit-
da de 2,6 veces) y el precio del pe-
trleo en los 30 dlares, tras des-
plomarse un 18 por ciento en lo que
llevamos de ao, han tenido un im-
pacto devastador sobre el valor, que
est en mnimos de 1996, al cerrar
ayer en los 8,82 euros por accin, y
a un 70 por ciento por debajo de los
mximos que lleg a marcar en
2007, en 30,37 euros. Como resul-
tado de esa presin bajista, su capi-
talizacin burstil se ha reducido a
la mitad en los ltimos doce meses,
a 12.233 millones de euros. Una ma-
rea bajista que afecta a pequeos y
grandes accionistas, que ven cmo
el valor de sus participaciones dis-
minuye aceleradamente. CaixaBank
y Sacyr, con un 11,7 por ciento y un
8,7 por ciento, respectivamente, tie-
nen valoradas las acciones de Rep-
sol en libros en el entorno de los 17,5
euros, segn analistas consultados
por este peridico, casi el doble de
los precios actuales de mercado.
Como consecuencia de esas ca-
das, entre las mayores petroleras
mundiales, Repsol es la segunda
compaa que cotiza con una ratio
precio/valor en libros ms barata a
0,41 veces, slo por delante de la es-
tadounidense Marathon Oil, que lo
hace a 0,33 veces. En el podium eu-
ropeo, ocupa la primera posicin.
Esto supone un descuento del 60
por ciento sobre el coste de liqui-
dacin de la compaa, el nivel ms
bajo de la historia de la petrolera
desde que Bloomberg ofrece datos
(1999). Entre las grandes mundia-
les, le siguen las britnicas Royal
Dutch Shell y British Petroleum, a
0,78 veces y 0,8 veces, respectiva-
mente, la italiana Eni tambin a 0,8
veces o la francesa Total a 1 vez su
valor contable. Un fuerte descuen-
to puede reflejar tambin que el
mercado anticipa una ampliacin
de capital. Y de momento, ms all
de la cautela que impone la crtica
situacin, la petrolera presidida por
Antonio Brufau sigue confiando a
pies juntillas en cumplir los objeti-
vos comprometidos en el Plan Es-
tratgico 2016-2020 presentado en
octubre y sustentado en un escena-
El Brent perdi la barrera de los
30 dlares tras los inventarios
El petrleo volvi a sufrir una jor-
nada de mxima volatilidad en la
que lleg a subir un 3 por ciento,
pero gir de forma brusca tras
conocer los datos de inventarios
de energa en EEUU, llegando in-
cluso a perder la barrera de los
30 dlares el barril. Segn la
Agencia Internacional de la Ener-
ga (AIE por sus siglas en ingls)
los inventarios de petrleo au-
mentaron en 234.000 barriles,
por debajo de los 2.504 millones
de barriles que esperaba el con-
senso de Bloomberg. Los inven-
tarios de gasolina se incremen-
rio cido con un crudo a 50 dlares
y desiversiones de 6.200 millones.
Y todo, segn los expertos consul-
tados, por cumplir con el dividen-
do presionados por los accionistas
de referencia de la petrolera. En
El valor cerr 8,82 euros, est en mnimos de 1996
y un 70% por debajo de sus mximos histricos
taron en 8.438 millones de barri-
les frente a los 2.703 millones
esperados, lo que supone la ma-
yor subida quincenal de la histo-
ria. Algo similar ocurri con las repita la divergencia entre sus dos
reservas de destilados, que in-
cluyen disel y combustible para
calefaccin, y que subieron
en 6,1 millones de barriles frente
a los dos millones previstos. As,
el West Texas, el crudo de refen-
cia en EEUU cotiza al cierre de
esta edicin en los 30,48 dlares
el barril, mientras el crudo Brent
de referencia en Europa, lo haca
en los 30,16 dlares.
el entorno actual, no podemos des-
cartar que dicho Plan no sea sufi-
ciente para cumplir con sus com-
promisos de reduccin de deuda,
por lo que estas incertidumbres se-
guirn pesando en el valor, sea- Repsol y las agencias de rating. La
Web: www.eleconomista.es E-mail: bolsa@eleconomista.es
la scar Anaya, de AlphaCarax. Des-
de Renta 4, Natalia Aguirre recuer-
da que siempre ha tenido xito en
sus desinversiones. En los ltimos
tres aos ha captado 10.000 millo-
nes y lo sucedido en Argentina con
YPF es el mejor ejemplo. De cara
a este ao, los expertos esperan un
primer semestre flojo en el que se
principales negocios. Mientras el
downstream (refino del crudo y co-
mercializacin) mejorar apoyado
en unos elevados mrgenes de re-
fino, lo que en opinin de los exper-
tos es la mayor baza de la compa-
na aunque el upstream (extraccin
de crudo) registrar un resultado
ms negativo lastrado por evolu-
cin del crudo. Pero lo que sin du-
da seguir aportando estabilidad a
la petrolera es su participacin del
30 por ciento en Gas Natural.
Amenazas latentes
Otra amenaza que est encima de
la mesa es la prxima reunin que
mantendrn a finales de febrero
15
reestructuracin de la deuda de Ta-
lismn va a buen ritmo, por lo que
no esperamos que se produzca un
deterioro de su rating crediticio,
afirma Sonia Ruiz de Garibay, de
Beka Finance. Mientras, Anaya cree
que el deterioro tan brusco que se
ha visto en el sector en los ltimos
meses ha hecho que las ms apa-
lancadas empiecen a ver amenaza-
do su rating, por lo que Repsol in-
tentar acelerar al mximo su plan
de venta de activos. Y es que aun-
que los expertos creen que es pron-
to para pensar que Repsol pueda
convertirse en el corto plazo en bo-
no basura, no descartan por com-
pleto dicha posibilidad.
Por su parte, Aguirre asegura que
Repsol encara esa reunin con cier-
to margen de negociacin pues ha
duplicado las desinversiones y si-
nergias que inclua su plan. Ade-
ms, para cumplir con todos estos
compromisos, la petrolera debera
haber emitido 5.000 millones de bo-
nos hbridos para financiar la com-
Los expertos creen
que Irn y Repsol
podran construir
una refinera
en Espaa
pra de Talisma, aunque todava tie-
ne pendiente colocar unos 3.000
millones. Desde Socit Generale
confan en que las agencias abran la
mano teniendo en cuenta el com-
plicado momento de mercado al que
se enfrenta el sector. Respecto al di-
videndo, son mayora los analistas
que creen que Repsol tiene mscu-
lo para soportar a corto plazo la po-
ltica actual de dividendo, sobreto-
do despus de la buena aceptacin
que ha tenido el dividendo en scrip,
lo que le permite beneficiarse de una
reducida salida de caja (225-230 mi-
llones). No en vano, si a final del ao
el crudo contina por debajo de los
50 dlares los expertos prevn re-
cortes en el dividendo.
Se ha especulado sobre si Repsol
podra vender a Irn, interesada en
construir en nuestro pas una refi-
nera, alguna de las suyas (Cartage-
na, Bilbao, Corua, Tarragona y
Puertollano). Posibilidad que los
expertos descartan, aunque creen
que podra participar en la cons-
truccin para la compaa nacional
iran.
16
Bolsa & Inversin
Sabadell tiene mejor recomendacin que
CaixaBank por primera vez gracias a TSB
La entidad se ha visto perjudicada por la incertidumbre poltica y la mala salud de sus participaciones
Carlos Jaramillo MADRID.
Los ltimos meses han sido com-
plicados para todo el sector banca-
rio espaol, perjudicado por los ba-
jos tipos que dificultan el negocio
tradicional de todo el segmento y
por la incertidumbre poltica. Aho-
ra, con la situacin que se vive en
Catalua todas las miradas se cen-
tran en CaixaBank y Sabadell. Este
ltimo cerr el pasado ao la com-
pra del britnico TSB, lo que aho-
ra le confiere una ventaja sobre su
principal competidor, al proporcio-
narle una diversificacin de su ne-
gocio ante la difcil coyuntura ca-
talana.
En este sentido, el ltimo infor-
me de Keefe, Bruyette & Woods so-
bre la entidad explica que un dife-
rencial clave para Sabadell con res-
pecto a sus comparables domsti-
cos es la exposicin al Reino Unido
y las previsiones ms fuertes de cre-
cimiento de la facturacin en la re-
gin con respecto a Espaa. En es-
ta misma lnea, Javier Bernat, ana-
lista de Beka Finance, considera que
la adquisicin de TSB le ha apor-
tado al Sabadell diversificacin al
suponer el 21 por ciento de los ac-
tivos totales. Mientras, desde N+1
Equities creen que TSB podra pro-
porcionar 200 millones de ganan-
cias este mismo ao.
La entidad catalana es el sptimo
banco britnico por tamao, con ac-
tivos por ms de 27.000 millones de
libras (casi 36.000 millones de eu-
ros). Con esta operacin, Sabadell
lograr imponerse definitivamen-
te al Popular en la carrera por con-
vertirse en el quinto banco espaol
por ganancias y en 2017 ya rozar
los 1.000 millones de beneficio.
En este contexto, Sabadell est
luchando por sacudirse el consejo
de venta mientras que CaixaBank
cuenta con una recomendacin de
Iberdrola capitaliza ms que BBVA: no pasaba desde 2011
Bankinter, a un 2% de
superar a Popular por
primera vez desde 1988
C. J. MADRID.
La montaa rusa en la que se ha
montado el mercado durante las l-
timas semanas ha hecho que la di-
ferencia de comportamiento entre
aquellas compaas que han resis-
CaixaBank rozar los 2.000 millones de ganancias en 2017
Evolucin de los beneficios de ambos bancos (millones de euros)
372
2014
Diferencia entre el valor en libros de sus participaciones y el valor de mercado
PARTICIPACIN
COMPAA
Repsol
Telefnica
Erste
BPI
Fuente: FactSet, Bloomberg y N+1 Equities. (*) Previsiones.
vender por primera vez desde 2013.
De este modo, Nuria lvarez, ana-
lista de Renta 4, apunta que el pro-
blema de CaixaBank, ms all de la
situacin global, es el tema de Ca-
talua. A corto plazo podra afec-
tarle e impedir que tenga un buen
comportamiento, pero a medio y
largo plazo nos gusta.
El mercado ya ha castigado a
CaixaBank durante las ltimas se-
manas: desde que se celebraron las
elecciones catalanas en septiembre
el banco ha sufrido un retroceso en
el parqu del 13,5 por ciento, mien-
tras que Sabadell se ha revaloriza-
do casi un 2 por ciento.
El lastre de las participadas
Adems de los quebraderos de ca-
beza que est sufriendo CaixaBank
por la incertidumbre poltica, su
participacin del 11,47 por ciento
tido mejor el huracn chino y aque-
llas que estn ms afectadas prin-
cipalmente a travs de sus negocios
en pases emergentes haya sido
notable.
En este contexto, Iberdrola, que
genera el 90 por ciento de su nego-
cio en pases desarrollados, ha lo-
grado superar la capitalizacin de
BBVA en las ltimas sesiones por
primera vez desde el ao 2011. En
concreto, al cierre de la jornada de
ayer la elctrica alcanzaba una ca-
982
838
672
2015* 2016* 2017*
VALOR VALOR DE
EN LIBROS MERCADO
(%) (MILL. ) (MILL. )
11,47 3.300 1.500
4,93 2.650 2.520
9,92 1.089 1.250
44,10 878 723
CaixaBank se
aferra a ahorrar
1.000 millones
La entidad tiene como uno de
sus objetivos reducir el coste
del riesgo y espera que ste
pase de casi el 1 por ciento a
cierre de 2014 al 0,5 por cien-
to o por debajo dentro de tres
aos. Segn explican fuentes
de mercado, con una cartera
de crdito de 220.000 millo-
nes, alcanzar esta meta su-
pondra un ahorro de 1.100
millones vinculado a los cos-
tes de riesgo, lo que ayudar
al banco a rozar los 2.000 mi-
llones de beneficio en 2017.
pitalizacin de 39.884 millones de
euros, mientras que la del banco se
quedaba en los 39.524 millones.
En lo que va de 2016 el retroce-
so sufrido por la entidad ha sido del
7,9 por ciento, doblando la cada su-
frida por la compaa capitaneada
por Jos Ignacio Snchez Galn.
Adems, Iberdrola se mantiene co-
mo la gran favorita de las cinco gran-
des del Ibex para los analistas, con
una recomendacin de mantener.
En cualquier caso, este no ha si-
JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
Recomendacin del consenso de mercado
DIFERENCIA
(MILL. )
1.800
130
161
155
2007 2008 2009 2010
en Repsol tambin est suponien-
do un hndicap para la firma. Ber-
nat seala que es difcil que no ten-
ga algn impacto en el ajuste de va-
loracin. Y es que, segn los datos
de N+1 Equities, el valor en libros
de su cuota en Repsol alcanza los
3.300 millones de euros, mientras
que el valor de mercado de la mis-
ma se queda en los 1.500 millones.
En este sentido, Sacyr ajust el pa-
sado ao el valor razonable al que
tiene contabilizada su participacin
en la petrolera, para fijarla en 17,5
euros por accin. En caso de que
CaixaBank hiciese lo mismo este
movimiento implicara prdidas de
casi 500 millones.
Desde Berenberg apuntan que
las repetidas preguntas en las con-
ference call sobre el valor de las par-
ticipaciones de Repsol y BPI debe-
ran ser vistas como una prueba de
do el nico cambio que ha sufrido
el mercado en las ltimas sesiones:
a cierre del mircoles Bankinter se
quedaba a solo un 2,2 por ciento de
superar a Popular por capitaliza-
cin, algo que no sucede desde ha-
ce ms de 27 aos.
Diferentes caminos
Y es que el camino recorrido por
las dos entidades desde que estall
la crisis econmica ha sido sustan-
cialmente distinto. Mientras la fir-
1.989
1.573
1.213
620
2014 2015* 2016* 2017*
Comprar Mantener Vender
2011 2012 2013 2014 2015 2016
elEconomista
la preocupacin del mercado sobre
este tema.
El banco tambin se ha visto cas-
tigado por el difcil momento que
atraviesa Telefnica por su exposi-
cin a Brasil. La entidad cuenta con
una participacin del 4,92 por cien-
to en la teleco que valora en 2.650
millones de euros. Despus de las
cadas del 33 por ciento que ha su-
frido la firma desde que toc los 14
euros el pasado ao, el mercado ta-
sa la misma en aproximadamente
2.500 millones.
Un potencial del 27%
A pesar de las dificultades que atra-
viesa CaixaBank, los expertos cre-
en que la firma catalana cuenta con
un recorrido notable: fijan su pre-
cio objetivo en 3,75 euros por ttu-
lo, lo que supone un potencial del
27 por ciento.
ma naranja ha sido el banco que
mejor ha aguantado la tormenta
con un retroceso de casi el 18 por
ciento desde que arranc 2008,
Popular ha sido la segunda con pe-
or comportamiento del sector en el
Ibex, con un retroceso de casi el 92
por ciento en el parqu, solo supe-
rada por Bankia.
El banco se ha visto especialmen-
te penalizado por su compra del
Banco Pastor por casi 1.250 millo-
nes de euros.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 17

Bolsa & Inversin

El zarpazo de las tecnolgicas deja cisco cit una dbil demanda mun-
dial como contribuyente a las ca-
das del sector. El energtico sigui

Wall Street a un 6% de mnimos

El Dow Jones se acerca al suelo de los 15.370 puntos marcado el pasado agosto
J. L. H / C. G. / I. B. NUEVA YORK/ MADRID.
La jornada burstil en Estados Uni-
dos comenz a torcerse tras las pri-
meras horas de negociacin. Fue
entonces cuando el crudo volvi a
amargar la sesin a los operadores
y borr las subidas del 3 por ciento
acumuladas previamente. Los in-
ventarios de petrleo registraron
un alza de 234.000 barriles la se-
mana pasada mientras que los de
gasolina acumularon otros 8,4 mi-
llones de barriles. Con el Brent ca-
yendo por debajo de los 30 dlares
por primera vez desde 2004 y el
West Texas intentando mantener
dichos niveles, el oro negro inund
de pesimismo el parqu dejando a
Wall Street a un 6 por ciento de los
mnimos de verano.
El Nasdaq Composite fue de los
primeros en mostrar signos de fla-
queza en los primeros compases de
la jornada. El ndice se vio lastrado
por dos de sus valores de ms peso,
Amazon y Netflix, que lleg a caer
ms de un 9 por ciento aunque
ms de diez valores llegaron a su-
frir prdidas superiores al 6 por
ciento. El sector biotecnolgico
tambin sufri una cada importan-
te, de ms del 3 por ciento. El S&P
500 cedi los 1 900 puntos, tras ba-
jar un 2,51 por ciento, arrastrado
por el sector de consumo discrecio-
nal. Aunque el Nasdaq 100 fue el
ms castigado, con una cada ma-
yor, que al cierre lleg al 3,48 por
ciento. Entre los factores que ener-
varon a los inversores destacaron
los posibles problemas que empie-
zan a tener algunos hedge america-
nos por las inversiones que han rea-
lizado.
A slo dos horas del cierre de mer-
cado, la Fed public su Libro Bei-
ge. El resultado del diagnstico fue
seales mixtas entre los meses de
noviembre y enero con mejoras en
el mercado laboral y el gasto del
consumidor, pero lastres como el
encarecimiento del dlar y la cada
de los precios energticos. Segn el
documento, la actividad econmi-
ca se expandi en nueve de los do-
Ms de diez valores
del Nasdaq 100
llegaron a caer por
encima del 6% a
lo largo de la sesin
ce distritos que supervisan los ban-
cos centrales regionales. El resto re-
gistraron un avance modesto mien-
tras la mitad de las reservas federales
regionales reconocieron que las pro-
yecciones para el crecimiento fu-
turo se mantuvieron positivas.
El mercado laboral y el gasto del
consumidor registraron alzas mo-
deradas, pero otros sectores mos-
traron signos de flaqueza. El manu-
facturero se vio impactado nega-
tivamente por la fortaleza del d-
lar en la demanda, al mismo tiempo
que la Fed de Filadelfia y San Fran-
sufriendo a medida que los pre-
cios de la gasolina y el crudo se han
mantenido bajos. La Fed de Cleve-
land y Kansas indicaron que las tem-
peraturas ms clidas de lo normal
han hecho incrementar an ms
los abundantes inventarios de cru-
do y gasolina contribuyendo a man-
tener la presin bajista
Hasta dnde puede encogerse y estirarse la bolsa
La rentabilidad/riesgo
Ecuacin rentabilidad/riesgo de los mercados
Con el desplome de ayer, el Nasdaq
100 deja a la vista una ecuacin ren-
Dow Jones tabilidad riesgo atractiva porque lo
Precio que se puede aspirar a ganar con l
objetivo dobla las prdidas potenciales; aun-
19.271 que la tendencia es absolutamente
puntos bajista. Ayer, el ndice tecnolgico
se qued a un 11 por ciento de los
mnimos de agosto, los 3.787 pun-
Potencial alcista tos. Sin embargo, el precio objetivo
soporte del consenso de mercado se sita
15.370 +18% en los 5.357 puntos, lo que signifi-
ca que tiene margen para revalori-
Precio actual zarse un 26 por ciento. La foto se
repite en el Dow Jones. Est a un 6
Cada 16.290* por ciento de su suelo de agosto y,
puntos
-6% sin embargo, su recorrido es del 18
por ciento (ver grfico), tras bajar
un 2,21 por ciento.
Las voces pesimistas con la idea
de un escenario bajista son cons-
Nasdaq 100 tantes. Con el recelo porque una re-
Precio
cesin en EEUU pueda estar cer-
objetivo
ca, Albert Edwards, estratega glo-
5.357 bal de Socit Gnrale, no solo pre-
puntos v cadas para el S&P 500, sino que
atisba un escenario en el que podra
Potencial alcista desplomarse un 75 por ciento des-
soporte de los mximos en los 2.100 pun-
3.787 +26% tos, lo que lo arrastrara hasta los
550 puntos. Es decir, en torno a un
71 por ciento por debajo de los ni-
Precio actual veles actuales. Este precipicio re-
Cada 4.238* cuerda al que sufri el S&P tras la
puntos crisis de Lehman Brothers, cuan-
-11% do se hundi hasta los 676 puntos.
Edwards apunta a que sera catas-
trfico para la economa y que arrui-
Fuente: Bloomberg. (*) Datos a media sesin elEconomista nara todo el trabajo de la Fed.

Socit no ve ms tensin en la deuda por el caos poltico

No atisba noticias
negativas en el rating,
pero tampoco mejoras
para Espaa en 2016
Isabel Blanco MADRID.
Uno de los activos financieros que
ms debera sufrir las incertidum-
bres que rodean a la formacin de
Gobierno en Espaa sera la deu-
da. Al menos, esa es la teora en un
mercado natural, sin manos artifi-
ciales. Pero el papel que est asu-
miendo el Banco Central Europeo
(BCE) como comprador de deuda
en la zona euro mantiene la calma
entre los inversores. Esto explica
que la prima de riesgo espaola se
mantenga en 120 puntos bsicos,
justo el mismo nivel al que de me-
dia estuvo en 2015. Desde Socit
Gnrale (SG) confan en que esta
relativa tranquilidad en la renta fi-
ja espaola debera continuar.
La cuestin poltica, de momen-
to, no se ha traducido en tensiones
importantes y no creo que exista
margen para que esto se ample, no
vemos un pnico ni una desafec-
cin de los inversores, asegura Jai-
me Sanz, responsable de asesora-
miento de rating para estados so-
beranos de SG. El experto atribuye
a las compras del BCE el hecho de
que la prima no se haya disparado.
Ahora bien, las cuestiones pol-
ticas afectan al rating, explica Sanz,
y aunque no esperamos noticias
negativas, ser difcil justificar
una subida de rating en 2016. Se
interrumpira as la mejora inicia-
da en 2015. Desde la entidad reco-
nocen al mismo tiempo que si no
se resuelve la incertidumbre (...) po-
dra afectar negativamente a las
emisiones de bonos realizadas des-
de Espaa.
El volumen de
emisiones de bonos
no aumentar
este ao tras bajar
un 8% en 2015
En cualquier caso, de 2016 no
puede esperarse un ejercicio bo-
yante en volumen de colocaciones.
Vamos a ver un ao similar a 2015
en emisiones de deuda con grado
de inversin o algo inferior, anti-
cipa Fernando Garca, director de
mercado de capitales de deuda pa-
ra empresas e instituciones finan-
cieras de SG. Seguimos con emi-
sores con holgada liquidez, justi-
fica, por lo que salvo que haya ac-
tividad de fusiones y adquisiciones,
no prev un aumento del volumen.
Ya en 2015 asistimos a un ao en el
que las compaas emitieron un 11,4
por ciento menos. En general, te-
niendo en cuenta al Estado, el vo-
lumen colocado baj el ao pasado
un 8 por ciento. Solo el sector fi-
nanciero compens los descensos,
al emitir un 20 por ciento ms de
deuda, donde las cdulas hipoteca-
rias fueron las protagonistas.
Pero la cada ms fuerte se regis-
tr el ao pasado en los bonos de
alta rentabilidad (high yield), al co-
locarse un 20,6 por ciento menos.
Las empresas con rating de bono
basura se toparon con momentos
complicados de mercado a los que
se uni el problema de Abengoa,
que habra contaminado a estas
emisiones. El equipo de SG apunta
a que una recuperacin de estas co-
locaciones depender de si hay ope-
raciones entre compaas, pero tam-
bin de cmo evolucione el secun-
dario y la volatilidad. Somos opti-
mistas y esperamos un repunte,
afirma Arturo Alonso, director ge-
neral de financiacin global de la
firma, aclarando que la recupera-
cin de este mercado ir de menos
a ms, estimando mayor actividad
en el segundo semestre. Espera-
mos operaciones del sector inmo-
biliario, en el que deberamos ver
nuevos emisores, adelanta.
18
Bolsa & Inversin Anlisis y recomendaciones
Ecotrader
Las telecos europeas hacen
valer su gentica defensiva
Es el sector que menos corrige en lo que va de ao en
Europa junto con el de las utlitities y el de las tecnolgicas
Daniel Yebra MADRID.
Etimolgicamente, gentica proce-
de de la palabra griega genos, que
significa raza, y del sufijo ikos,
que se traduce como relativo a.
Una de las principales caractersti-
cas concernientes al abolengo em-
presarial del sector de las telecos es
el msculo defensivo. Una genti-
ca que el sector europeo ha hecho
valer en lo que va de 2016. Desde
que comenz el ao es el que me-
nos corrige y cuenta entre sus filas
con dos de las cinco compaas ms
alcistas del Stoxx 600: Numerica-
ble-SFR y Altice.
La concentracin vista en Eu-
ropa en el sector de las telecos ha
derivado en compaas de gran ta-
mao que les otorga poder de fija-
cin de precios y que garantiza ren-
dimientos atractivos, explica JP
Morgan en una nota que recoge
Bloomberg. El sector continuar
superando al mercado, coincide
Citi en otro informe, en el que con-
fa en que entrar en terreno po-
sitivo aunque advierte que la va-
loracin del sector en su conjunto
est algo ajustada. Lo cierto es que
en lo que va de 2016 un arranque
de ao marcado por las dudas so-
bre China, su extensin al resto de
emergentes y la debilidad del cru-
do, el ndice que rene a las tele-
cos europeas cotizadas en el Stoxx
600 es el que menos corrige: alre-
dedor de un 2,82 por ciento, frente
al 5,8 por ciento que lo hace el se-
lectivo o el 14 por ciento que se des-
ploma el de los recursos bsicos, el
ms bajista.
Joan Cabrero, director de estra-
tegia de Ecotrader, opina que tam-
bin se pueden extraer seales de
fortaleza desde el punto de vista
tcnico. El ndice sectorial no ha
perdido los mnimos de diciembre,
destaca el experto, quien aclara que
no solo ha mantenido este sopor-
te clave sino que desde ah ha rebo-
tado. Eso s, el analista concluye
que para confiar en una reanuda-
cin de las alzas deber superar los
mximos del mismo mes.
Uno de los principales atractivos
del sector, ms all de su carcter
defensivo, es la rentabilidad que
ofrece por dividendo. De media, las
15 grandes telecos europeas retri-
buirn a sus accionistas en 2016 con
una rentabilidad superior al 4 por
ciento, siendo los pagos de la espa-
ola Telefnica y de la britnica
Talk Talk los ms atractivos, ya que
superarn el 7 por ciento.
Telefnica es noticia esta sema-
Los sectores ms resistentes
Evolucin del Stoxx 600 en 2016 frente a los sectoriales ms resistentes
Stoxx 600 Telecos
EN BASE 100
100
99
98
97
96
95
94
93
4 5 6 7
Fuente: Bloomberg.
Numericable
y Altice son las
que ms suben
En Europa, dos de las mejores
recomendaciones del sector
recaen precisamente sobre
dos de las telecos que mejor
se estn comportando en
2016: la holandesa Altice y
Numericable-SFR (de la que
es su principal accionista),
que repuntan un 5 por ciento
y un 10,5 por ciento. Ambas y
tambin el resto del sector,
sobre todo en Francia, se es-
tn viendo espoleadas por la
posible fusin entre Orange y
Bouygues.
na porque podra estar preparan-
do la salida a bolsa de sus negocios
de antenas, centros de datos y ca-
bles submarinos. An no se cono-
ce el permetro que tendr esta nue-
va divisin, aunque la intencin de
Telefnica sigue siendo despren-
derse de una participacin pero se-
guir manteniendo el control, ex-
plica Banco Sabadell. El impacto
de esta operacin sera positivo ya
que se pondran en valor negocios
que estaran infravalorados y ser-
vira para incrementar la fortaleza
financiera de la compaa, ya que
Utilities Tecnologa
VARIACIN (%)
Stoxx 600: -5,8
Telecos: -2,8
Utilities: -3,0
Tecnologa: -3,6
97,18
96,92
96,41
94,21
8 11 12 13
elEconomista
se podra reducir el endeudamien-
to de 2016, concluye la firma de in-
versin catalana. La lectura posi-
tiva es que le ayudar a recortar deu-
da, monetizar ciertos activos y aa-
dir valor. Por el lado negativo est
que puedes estar mandando el men-
saje de que necesitas hacer ms y
que ests con mayor presin de lo
que la gente esperaba, incide Ja-
vier Borrachero, analista de Kepler
Chevreux, segn recoge Reuters.
De momento, en Espaa, el con-
senso de mercado no ha puesto los
ojos sobre Telefnica, sobre la que
mantiene una recomendacin de
mantener, sino que apunta a otra
operadora ms pequea, Euskaltel.
La compaa vasca recibe una re-
comendacin de compra avalada
por el 80 por ciento de los analistas
que siguen la cotizacin de sus t-
tulos. Sus perspectivas de creci-
miento son slidas por su fuerte po-
sicin competitiva en sus merca-
dos; adems, est cumpliendo con
los objetivos de ahorro, apunta Jo-
s Ramn Ocina, analista de N+1
Equities. El conjunto de firmas de
inversin considera que Euskaltel
triplicar sus ganancias en 2016 res-
pecto a 2015. Sus acciones se han
revalorizado ms de un 15 por cien-
to desde que la empresa debutara
en bolsa a mediados de 2015.
Ms informacin en
www.ecotrader.es
JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
La operacin del da Joan Cabrero
Fluidra escapa de la presin bajista
Es muy difcil encontrar en el
Mercado Continuo espaol
un ttulo que haya escapado
en este comienzo de 2016 de
la presin vendedora pero
hay excepciones, como es el
caso de Fluidra que, con una
subida ayer superior a los
seis puntos porcentuales, se
sita en el ao en terreno Estrategia revisin (alcista)
positivo. Lo ms llamativo es Precio de apertura de la estrategia 3,42
que tuvo lugar con un gran Primer objetivo 3,60
volumen de negocio, muy Segundo objetivo 5
superior a lo que habitual- Stop < 2,95
mente negocia el ttulo, que
lleva en nuestra lista de re-
comendaciones de Ecotrader desde hace meses. Tcnicamente, la
cotizacin consigui superar las primeras resistencias que presentaba
en los 3,15 euros, algo que confirm un pequeo patrn de giro al alza
que refuerza los 2,95 euros como nivel de stop que sugerimos utilizar
a aquellos que estn posicionados o quieran comprar en busca de 3,6.
Dlar/yen: peligra su tendencia alcista
La espectacular tendencia
alcista que viene definiendo
el dlar/yen a lo largo de los
ltimos aos y que ha veni-
do correlacionada directa-
mente con las subidas en el
mercado norteamericano se
encuentra seriamente ame-
nazada y es por ello que vi-
gilamos muy atentamente su evolucin. La prdida de soportes clave
que el par presenta en los 116,50 pondra sobre la mesa un patrn de
giro bajista en forma de cabeza y hombros que invitara a plantearse
el cierre de la estrategia que tenemos abierta desde hace meses en el
cruce, que cerraramos sin contemplaciones si se perdieran soportes
clave en los 115, que cancelaran la posibilidad de que la consolidacin
de los ltimos meses sea una bandera de continuidad alcista.
Patrn bajista en el Hang Seng
La prdida de los mnimos
que marc en septiembre el
Hang Seng, que es el princi-
pal ndice burstil chino de
Hong Kong, nos obliga a ce-
rrar definitivamente la mni-
ma exposicin a bolsa que
mantenamos en emergen-
tes, concretamente de un
punto porcentual. Con la cesin de los 20.350 puntos del Hang Seng
se ha visto confirmado un claro patrn de giro bajista en forma de ca-
beza y hombros que plantea un escenario potencialmente bajista, re-
botes al margen, para el ndice en prximos meses. En este sentido,
no vemos ningn soporte relevante hasta los 18.300/18.500 puntos,
que estn a un 8 por ciento de la zona actual y hasta ah no seramos
partidarios de volver a buscar una entrada en el ndice chino.
Qu comprar o vender (ltimas modificaciones y estrategias ms recientes)
LTIMAS MODIFICACIONES
PRECIO DE OBJETIVO SITUACIN
PRECIO EN EUROS ACTIVACIN* INICIAL STOP LOSS DE TRADING
Oro (alcista) 1.093,2 1200 < 1046 Abrir
Fastenal (alcista) 41,58 46/48 < 38,40 Mantener
Alexion (alcista) 188,5 210/220 < 164,80 Mantener con filtro
Faes (alcista) 2,588 3,06/4,86/5 < 2,19 / 2,14 Mantener
Mantener
Viscofn (alcista) 57,07 59,45 < 54,50
Mantener con filtro
Enags (alcista) 27,68 29,43/s. libre < 26,19
Aperam (alcista) 31,24 40/42 < 29
Mantener
Mantener
Liberbank (alcista) 1,788 2,04/2,16/2,34 < 1,635 Mantener
Xilinx (alcista) 44,07 48,68/49,67 < 40,18 Mantener
Aena (alcista) 103,2 112,50/s.libre < 98
(*) Ajustado al pago de dividendos. (**) Precios en dlares. elEconomista
Las lneas dibujadas en los grficos representan los soportes (zona de precios en los que el valor podra encontrar
apoyo para volver a subir) y las resistencias (precios en los que se podran detener las subidas) Estos anlisis no
constituyen una recomendacin de compra o venta de valores El Economista no se responsabiliza de las conse
cuencias de su uso y no acepta ninguna responsabilidad derivada de su contenido
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 19

.com
Parrillas Bolsa & Inversin

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2016 (%) NEGOCIO AYER2 2016 (%) 20163 OBJETIVO
m Abertis 13,44 0,49 -17,09 -6,77 57.676 5,15 18,01 15,33 m m Abengoa 0,22 0,92 -92,00 12,82 4.840 0,00 2,53 1,50 v
m Acciona 75,39 0,28 28,74 -4,67 34.526 2,68 23,33 81,55 m m Adolfo Domnguez 3,56 0,28 -26,90 3,19 3 - - 4,96 c
q Acerinox 8,02 -1,21 -36,95 -14,87 25.125 5,53 33,40 12,15 c m Adveo 5,77 3,04 -48,16 -9,70 39 3,73 25,09 7,05 m
q ACS 23,95 -1,82 -18,49 -11,36 36.818 4,82 10,29 35,02 c m Airbus 59,50 0,25 30,23 -4,72 630 2,39 17,41 72,72 c
q Aena 102,75 -0,39 - -2,51 157.924 2,46 20,51 102,79 v m Alba 36,99 0,52 -6,16 -7,18 889 2,76 8,06 50,50 m
m Amadeus 39,15 0,19 15,83 -3,77 161.096 1,97 23,44 40,60 m m Almirall 18,42 0,22 25,99 -1,13 3.058 1,07 36,77 17,17 v
q ArcelorMittal 3,11 -2,91 -63,40 -20,23 14.110 0,00 - 6,30 m m Amper 0,11 0,89 280,45 -12,40 582 - - - -
m B. Popular 2,64 0,53 -32,21 -13,14 57.200 2,23 18,23 3,56 v m Applus+ 7,37 2,08 -22,22 -11,74 3.033 2,01 9,77 10,76 c
m B. Sabadell 1,63 0,93 -20,84 -0,37 55.248 3,01 13,24 1,95 v m Atresmedia 8,94 0,56 -23,06 -9,15 6.887 4,36 17,81 13,31 m
m Bankia 1,01 2,22 -15,60 -5,77 33.124 2,96 10,65 1,22 m m Axiare Patrimonio 12,87 0,55 29,31 -2,50 1.311 1,88 38,77 14,34 c
m Bankinter 6,23 0,47 -5,34 -4,84 11.612 3,36 14,76 6,69 v m Azkoyen 4,28 2,89 121,50 -5,00 39 0,47 20,36 3,83 c
m BBVA 6,21 0,02 -17,03 -7,88 932.127 4,99 12,03 8,42 m
k Barn de Ley 105,50 0,00 42,66 -4,96 109 0,00 19,00 97,37 m
m CaixaBank 2,93 0,72 -29,43 -8,74 44.576 5,11 13,77 3,75 v
Bayer
m Dia 5,04 0,38 -3,11 -7,48 37.617 3,59 12,41 6,67 m
k 106,15 0,00 -10,80 -8,49 15 2,36 15,16 - -
q Biosearch 0,46 -4,21 8,33 -3,19 25 - - - -
q Enags 26,02 -0,31 1,15 0,08 28.117 5,08 15,02 28,59 m
m Endesa 18,01 0,61 11,00 -2,81 70.606 6,14 16,34 19,18 v q BME 30,02 -1,67 -12,54 -3,36 11.676 6,59 14,35 36,47 m
m FCC 7,12 3,17 -38,10 1,69 5.929 0,00 43,94 7,33 m k Bodegas Riojanas 4,07 0,00 2,01 0,49 0 - - - -
q Ferrovial 20,07 -0,64 16,58 -3,76 64.250 3,55 28,31 23,31 m q CAF 217,50 -1,74 -25,45 -14,87 1.438 2,95 12,90 334,56 c
q Gamesa 15,33 -0,62 100,68 -3,10 22.671 1,00 24,22 16,21 m m Cata. Occidente 31,00 0,10 28,36 -3,19 2.640 2,32 12,79 32,43 c
q Gas Natural 17,93 -0,64 -8,31 -4,73 82.694 5,22 12,09 21,52 m q Cellnex Telecom 16,46 -0,06 - -4,52 11.582 0,61 105,51 18,08 c
m Grifols 19,96 0,08 22,18 -6,38 32.474 1,63 22,37 20,93 m q Cementos Portland 4,79 -2,24 21,27 -8,24 92 - - 4,56 v
m Iberdrola 6,29 0,64 15,69 -3,91 211.329 4,34 16,70 6,54 m m Cie Automotive 13,93 0,94 21,62 -9,87 2.912 1,91 14,14 16,55 c
q Inditex 30,01 -0,33 23,76 -5,32 151.264 2,02 31,92 32,64 m k Clnica Baviera 5,12 0,00 -33,85 -5,88 1 3,22 20,08 - -
m Indra 8,76 1,84 11,46 1,05 15.959 0,00 - 10,52 v m Codere 0,89 3,49 169,70 9,88 112 - - - -
q IAG 7,85 -1,26 24,45 -5,14 40.397 2,27 10,54 10,11 c m Coemac 0,41 9,46 0,00 19,12 341 - - 0,35 v
m Mapfre 2,15 0,99 -24,06 -6,92 12.376 6,65 8,34 2,79 v k CVNE - - - - - - - - -
m Mediaset 9,34 0,68 -10,83 -6,88 10.993 4,33 19,42 11,59 m m Deoleo 0,25 2,04 -35,90 8,70 37 0,00 - 0,35 m
q Merlin Properties 10,46 -1,51 24,80 -9,40 29.885 2,28 30,06 12,22 m m DF 1,21 4,31 -65,43 -8,33 658 5,95 13,01 3,05 m
m OHL 4,64 3,25 -59,67 -11,92 13.478 5,79 5,36 8,25 v m Dogi 0,75 1,63 20,09 -11,45 8 - - - -
q Red Elctrica 74,74 -0,24 3,49 -3,07 39.733 4,28 16,39 78,06 v m Ebro Foods 17,50 0,29 25,78 -3,61 3.271 3,63 18,10 18,11 v
m Repsol 8,83 2,51 -39,64 -12,78 142.789 11,22 8,02 12,92 m q eDreams Odigeo 1,75 -4,37 -14,63 -7,94 309 0,00 11,75 3,52 c
m Sacyr 1,58 1,68 -49,19 -13,01 9.265 2,60 7,85 2,87 m q Elecnor 7,41 -4,00 -10,72 -9,96 212 3,78 6,12 - -
m Santander 4,15 0,39 -32,57 -9,02 385.932 4,73 8,48 5,52 m m Ence 3,13 2,80 37,06 -10,59 5.383 3,65 11,53 4,30 c
m Tcnicas Reunidas 31,56 1,71 -10,38 -9,45 10.696 4,62 11,37 42,47 m m Enel G. Power 1,81 2,72 7,66 -4,07 39 1,49 23,24 2,04 m
m Telefnica 9,55 0,65 -17,48 -6,70 317.498 7,82 12,01 12,77 m
q Ercros 0,63 -4,25 55,42 2,44 236 - 15,78 0,65 v
m Europac 5,19 0,97 43,22 -0,29 885 2,84 16,41 5,81 m
q Euskaltel 11,00 -1,79 - -5,01 7.244 6,96 47,62 12,52 c
Ibex 35 Otros ndices k
q
Ezentis
Faes Farma
0,43
2,74
0,00
-1,44
-36,00
53,56
-13,77
-0,72
289
1.419
-
2,12
432,00
22,28
0,85
2,64
c
m
8.934,50 19,10 0,21% -6,39% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2016 % k Fersa 0,37 0,00 1,37 0,00 285 - - 0,42 c
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 Madrid 903,97 0,19 -6,34 m Fluidra 3,25 6,39 11,90 3,67 2.571 2,37 20,54 3,88 c
Puntos Pars Cac 40 4.391,94 0,30 -5,29 k Funespaa 7,10 0,00 -3,01 -1,39 - - - - -
8.934,50 Frncfort Dax 30 9.960,96 -0,25 -7,28 k GAM 0,24 0,00 0,00 0,00 17 - - - -
EuroStoxx 50 3.073,02 0,27 -5,95 k Gen. Inversin 1,75 0,00 7,36 0,00 - - - - -
10.000 Stoxx 50 2.915,78 0,46 -5,95 m Hispania 12,26 0,49 13,00 -6,41 2.219 0,11 116,76 14,22 m
Londres Ftse 100 5.960,97 0,54 -4,51 m Iberpapel 17,70 1,14 38,82 2,61 34 2,94 16,24 20,67 c
8.000 Nueva York Dow Jones 16.151,41 -2,21 -7,31
q Inm. Colonial 0,61 -0,33 6,26 -4,83 2.371 0,16 35,94 0,72 m
Nasdaq 100 4.183,12 -3,48 -8,93
q Inm. Sur 7,45 -0,67 18,44 -6,29 30 - - - -
30 nov. 2012 13 enero 2016 Standard and Poor's 500 1.890,28 -2,50 -7,52
k Inypsa 0,17 0,00 -5,78 -2,86 11 - - - -
m Lar Espaa 9,05 0,78 11,29 -4,33 1.995 3,80 19,76 11,85 c
Mercado continuo q
m
Liberbank
Lingotes
1,64
8,15
-1,80
1,88
-12,67
114,12
-6,07
-2,98
3.425
59
2,87
-
9,16
-
2,11
-
m
-
Los ms negociados del da Los mejores Los peores m Logista 18,02 0,08 10,49 -7,33 3.065 4,51 16,24 19,48 m
VOLUMEN DE VOLUMEN MEDIO VAR. % VAR. % q Meli Hotels 10,99 -2,83 18,62 -9,77 17.567 0,39 34,45 14,05 c
LA SESIN SEIS MESES
m Miquel y Costas 34,21 0,77 14,03 -2,23 332 1,84 16,37 40,05 c
BBVA 932.126.600 382.464.000 Coemac 9,46 Urbas -9,09 q Montebalito 1,26 -0,79 21,86 -2,71 2 - - - -
Santander 385.932.400 569.048.800 Fluidra 6,39 eDreams Odigeo -4,37 m Natra 0,27 3,85 -67,66 -15,63 218 - 27,00 0,43 v
Telefnica 317.498.000 356.359.400 Pharma Mar 4,64 Ercros -4,25
m Naturhouse 3,69 2,47 - -4,16 36 5,42 9,79 6,16 c
Iberdrola 211.329.200 164.464.100 Duro Felguera 4,31 Biosearch -4,21
NH Hoteles
q 4,42 -3,18 13,04 -12,30 4.294 0,00 119,46 5,59 m
Amadeus 161.096.300 91.068.200 Natra 3,85 Elecnor -4,00
k Nicols Correa 1,37 0,00 14,17 7,45 8 - - - -
Aena 157.924.000 66.808.520 Codere 3,49 Vocento -3,48
m Nmas1 Dinamia 7,85 0,64 10,12 0,64 51 7,52 11,72 - -
Los mejores de 2016 m Oryzon 3,81 2,97 - 5,83 23 - - - -
CAMBIO MXIMO MNIMO VALOR EN VOLUMEN PER PER PAY OUT4 DEUDA/ m Pharma Mar 2,48 4,64 -13,89 -1,20 1.699 0,00 35,43 4,65 m
2016 % 12 MESES 12 MESES BOLSA1 SESIN2 20163 20173 EBITDA5
q Prim 8,98 -0,11 43,91 -0,33 15 - - - -
1 Coemac 19,12 0,84 0,26 80 341 - 20,25 - 14,94 m Prisa 4,71 0,28 -37,91 -9,71 144 0,00 17,39 6,88 m
2 Codere 9,88 2,74 0,31 49 112 - - - 6,16 m Prosegur 3,97 0,76 -13,70 -6,59 3.092 2,92 13,06 4,72 m
3 Deoleo 8,70 0,47 0,23 289 37 - 10,42 - 11,69
m Quabit 0,05 2,22 -5,18 -8,00 315 - - - -
4 Abengoa 8,54 3,75 0,33 226 569 7,42 - 0,00 7,25
q Realia 0,71 -0,70 43,08 -7,24 374 0,00 37,11 0,64 v
5 Reig Jofre 7,94 9,20 3,40 235 242 26,61 21,91 - -
m Reig Jofre 3,73 0,84 -11,31 7,94 242 - 26,61 3,75 c
q Renta Corp
Eco10 Eco30 m Renta 4
1,81
5,78
-1,09
1,40
42,52
0,52
3,43
-1,20
83
17
-
- -
- -
-
-
-
137,76 0,74 0,54% -7,49% 1.529,86 q 28,59 -1,83% -8,81%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2016 m Reno de Mdici 0,35 1,16 27,74 2,94 27 - 10,29 - -
q Rovi 14,24 -2,47 39,61 -1,39 101 1,06 36,05 15,07 c
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con ms peso *El Eco30 es un ndice mundial creado por elEconomista. Tambin ha m Saeta Yield 8,35 0,60 - -2,91 1.717 7,09 33,81 11,20 c
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las re colaborado la consultora especializada en consenso de mercado, Fac m Sanjose 0,88 2,33 7,32 -4,35 3 - - - -
comendaciones de 53 analistas. Se constituy el 16 de junio de 2006. tSet; y est calculado gestora de bolsas alemana, Stoxx.
q Solaria 0,70 -0,71 -7,95 -1,42 97 - - - -
Puntos Puntos k Sotogrande 2,71 0,00 -40,83 0,00 - - - - -
q Talgo 5,46 -2,50 - -4,13 892 1,37 9,46 7,52 c
200 2.000 m Tecnocom 1,15 1,32 -17,86 -0,86 50 2,70 15,97 1,43 m
k Testa Inmuebles 12,46 0,00 -9,49 0,00 - - - - -
1.500 k Tres60 0,04 0,00 0,00 0,00 - - - - -
q Tubacex 1,58 -2,17 -42,55 -9,71 1.048 2,66 20,52 2,45 v
150 1.529,85
k Tubos Reunidos 0,59 0,00 -65,09 0,85 104 0,68 - 1,29 v
1.000 q Urbas 0,01 -9,09 -33,33 0,00 66 - - - -
137,76 q Vidrala 44,00 -1,19 10,00 -5,48 350 1,61 18,28 45,43 v
q Viscofan 55,41 -0,52 18,77 -0,41 22.691 2,38 21,30 56,54 m
q Vocento 1,39 -3,48 -18,53 -6,42 59 0,00 23,08 2,56 m
30 nov. 2012 13 enero 2016
30 nov. 2012 13 enero 2016 k Zardoya Otis 9,88 0,00 11,75 -8,35 2.249 3,36 29,49 7,94 v
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Nmero de veces que el beneficio por accin est contenido en el precio del ttulo. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compaa entre su beneficio bruto de explotacin. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
cin media de las firmas de inversin que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendacin media de las firmas de inversin que cubren el ttulo representa una recomendacin de mantener al valor en cartera. v La recomendacin media de las firmas de inversin equivale a un consejo de venta de la accin.
20 Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa
PP y PSOE agotarn el plazo legal
antes de cerrar un pacto de gobierno
Rajoy y Snchez cumplirn los trmites para la El lder socialista ya no veta al Partido Popular y
investidura antes de llegar a un acuerdo estable slo mantiene su no al presidente en funciones
Jos Mara Triper / Jos Luis Bajo
Benayas MADRID.

Permitir que Mariano Rajoy y Pe-

dro Snchez cumplan el trmite de
someterse a investidura con casi
nulas posibilidades de xito, agotar
al mximo el plazo legal de dos me-
ses a partir de ayer, y despus for-
malizar un acuerdo que permita un
Gobierno estable, pactando las re-
formas que se estimen necesarias.
Esa es la hoja de ruta sobre la que
en estos momentos estn trabajan-
do dirigentes de los dos partidos
mayoritarios para evitar la repeti-
cin de unos comicios que ningu-
no quiere y una situacin de ines-
tabilidad que, todos son conscien-
tes, podra ralentizar la incipiente
recuperacin econmica y deterio-
rar nuestra imagen exterior.
Todo necesita su tiempo, co-
mentaba un dirigente del partido
que dirige Pedro Snchez, mientras
que desde el Partido Popular uno
de sus homlogos en responsabili-
dades insista en que todava hay
margen y hay tiempo, mientras
ambos confirmaban que negocia-
ciones hay, y a tres bandas, inclu-
yendo en la partida a Albert Rive-
ra, quien ayer reiteraba su disposi-
cin a apoyar un Gobierno en mi- El nuevo presidente del Congreso, el socialista Patxi Lpez, durante la inauguracin de la XI Legislatura. FERNANDO VILLAR
nora desde la oposicin.
El propio Pedro Snchez abra Senz de Santamara. Ms cautos
tambin una puerta al entendimien-
to cuando, preguntado si jams lle- Rajoy se someter a la investidura para ser se mostraban desde la filas socia-
listas, que reiteraban su negativa a
gar a un acuerdo con los popula-
res, especific que con Rajoy no. presidente en la ltima semana de enero facilitar un Gobierno del Partido
Popular, pero eludan pronunciar-
Un cambio sustancial, porque has- se sobre la propuesta de un Ejecu-
ta ahora la frmula utilizada para El primer debate de investidura dos de cara a encargar a un can- ser el candidato para someterse tivo de coalicin o tripartito.
definir su lnea roja era ni con Ra- del candidato a prximo presi- didato que intente formar Gobier- a una sesin de investidura. Hasta Al margen de declaraciones, di-
joy ni con el Partido Popular . dente del Gobierno, al que ya ha no. El Rey ir citando a los parti- ahora, siempre ha sido el lder del rigentes de los dos partidos mayo-
La posibilidad de acuerdo, aun- anunciado se va a someter Maria- dos que tienen representacin partido con ms diputados, pero ritarios admitan que no slo hay
que los interesados lo nieguen, pue- no Rajoy, no tendr lugar antes de parlamentaria, desde el ms nada implica que deba ser siem- contactos, sino que lo que se est
de tener sus prolegmenos en el en- la ltima semana de enero. El Rey minoritario al mayoritario, con la pre as. Cuando el presidente del poniendo sobre la mesa es el cmo,
tendimiento a tres bandas para in- Felipe VI recibir hoy en el Palacio idea de conocer cul sera su po- Congreso reciba del Rey el nom- en qu forma y las condiciones pa-
vestir a Patxi Lpez como presiden- de la Zarzuela a los presidentes sicin sobre una u otra posible bre del candidato al que ha encar- ra ese acuerdo que evite la convo-
te del Congreso con los votos de los del Congreso, Patxi Lpez, y del candidatura a la Presidencia del gado intentar formar Gobierno, catoria de nuevas elecciones.
socialistas y de Ciudadanos y la abs- Senado, Po Garca-Escudero, Gobierno. La legislacin no esta- Patxi Lpez convocar a la Junta Ambos partidos tienen casi asu-
tencin de los populares. Un mo- para que le comuniquen formal- blece plazo alguno para el periodo de Portavoces para poner fecha a mido al cien por cien que Rajoy no
delo que podra repetirse, pero al mente la constitucin de las Cor- de consultas del Rey con los parti- esa Sesin de Investidura. Como conseguir formar Gobierno en nin-
revs, para el Gobierno, sin descar- tes Generales. Una vez se informe dos, aunque lo normal es que se los grupos disponen de cinco das guna de las dos votaciones a las que
tarse tampoco ese tripartito que oficialmente al jefe del Estado de sustancie en una o dos semanas. hbiles desde la constitucin de debe someterse. Y coinciden tam-
ofreca el presidente del Gobierno las formaciones polticas que in- Acabada la ronda de consultas, el la Cmara para formarse, la Junta bin en que Pedro Snchez tampo-
en funciones en los prolegmenos tegran la Cmara Baja surgida de monarca volver a llamar al presi- de Portavoces no estar habilita- co lograr la investidura.
de la constitucin de las nuevas C- las elecciones, el monarca podr dente del Congreso para comuni- da para organizar la agenda par- Ser entonces el momento de en-
maras Legislativas. iniciar las consultas con los parti- car su decisin sobre quin debe lamentaria hasta el 20 de enero. tenderse y demostrar que tienen
sentido del Estado. Con o sin Rajoy,
Evitar la incertidumbre y con o sin Snchez. De hecho, des-
ste era el sentir, en los pasillos, de que le gustara un acuerdo de Go- cio, populares, socialistas y Ciuda- cuperacin se consolide, de forma de ambos bandos se reconoce que
muchos de los diputados electos de bierno como el que se ha alcanza- danos estn de acuerdo en asuntos que no haya incertidumbre. la animadversin personal entre
los tres partidos implicados y que do en la Mesa del Congreso. Ese fundamentales como una Espaa Eso es lo que est ah represen- ambos lderes es uno de los mayo-
resuma la vicepresidenta en fun- pacto resume lo que es el voto de constitucional con igualdad de de- tado y lo que a nosotros nos gusta- res obstculos para el acuerdo y no
ciones del Gobierno cuando afir- muchos millones de espaoles, ex- recho de todos los espaoles y en ra que estuviera representado en descartan que alguno de los dos, o
maba, antes de entrar al Hemiciclo, plicaba, para aadir que, a su jui- una poltica que busque que la re- un futuro Gobierno, apostillaba ambos, puedan dar un paso al lado
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016
siguiendo el ejemplo de Artur Mas
en Catalua.
De hecho, otro de los comenta-
rios que cobraba fuerza ayer en el
Congreso era el que aluda a un pre-
sunto documento firmado por al-
gunos ministros y dirigentes popu-
lares en el que pedan a Rajoy que
diese paso a un candidato alterna-
tivo. Documento que, por el mo-
mento, no se ha podido confirmar,
pero del que algunos hablaban y da-
ban detalles inconcretos.
No al pacto de perdedores
Desde el bando socialista, Pedro
Snchez reconoca que las conver-
saciones mantenidas hasta el mo-
mento con Pablo Iglesias han fra-
casado, mientras reiteraba que su
candidatura a formar Gobierno va
en serio y que quiere poner en
marcha una agenda social que ne-
cesita apoyos progresistas No es-
tamos en un momento de lneas ro-
jas, estamos en un momento en el
que tenemos que tender puentes y
si no existen, construirlos, resalt.
El PSOE lo que quiere es es un Go-
bierno progresista y reformista y
que eso no pasa por Rajoy, enfa-
tizaba el secretario general del PSOE.
Pero, aun consiguiendo los apo-
yos de Podemos, Snchez sabe que
necesita tambin el respaldo de los
independentistas de ERC, Demo-
cracia y Libertad y de Bildu, a lo que
se oponen tajantemente los baro-
Rivera advierte que
no estarn en una
alianza del PSOE
con Podemos y los
independentistas
nes del partido, que tampoco acep-
tan el referndum en Catalua que
propone Pablo Iglesias, conscien-
tes de que esa alianza supondra el
hundimiento del partido en el res-
to de las autonomas del Estado.
Y tampoco puede contar Pedro
Snchez para esa aventura con Ciu-
dadanos, pese a que varios miem-
bros de su entorno insistan en que
la opcin ahora pasa por un enten-
te con los de Rivera y con Pode-
mos, aunque no se sabe muy bien
de qu forma, teniendo en cuenta
sus los con el referndum.
El propio Albert Rivera dejaba
muy claro que no se va a prestar a
una alianza de once partidos pol-
ticos, entre ellos los independentis-
tas y sin ningn proyecto en co-
mn. Ah nunca estaremos, aa- El lder de Podemos
di el presidente de Ciudadanos pa-
ra recalcar que en Gobiernos en
minora con apoyos desde la opo-
sicin podremos llegar a acuerdos.
Para Rivera, hay que poner en-
cima de la mesa lo que nos une. En
este punto, asegur que Ciudada-
nos har todo lo que est en sus
manos para que se forme nuevo Go-
bierno y que ste pueda ejecutar
las reformas que marque el Con-
greso .
21
Economa
Rajoy ofrece a Snchez y Rivera
acordar una legislatura de cuatro aos
Aceptara reformar puntos de la Constitucin sin tener que disolver las Cortes
J. L. B. / J. M. T. MADRID.
El presidente del Gobierno en fun-
ciones, Mariano Rajoy, volvi a ten-
253
DIPUTADOS
der la mano ayer al PSOE y a Ciu-
dadanos para trazar un acuerdo Son los que sumara un hipo-
que permita la conformacin de ttico pacto entre PP, PSOE y
un Gobierno estable de cuatro Ciudadanos para conformar
aos, y no provisional como plan- un Gobierno estable y de
tean algunos. As se pronunci an- cuatro aos. La cifra supera,
tes de la sesin constitutiva de la de largo, la mayora absoluta
nueva legislatura en el Congreso, de la Cmara Baja, situada
donde el socialista Patxi Lpez fue en los 176 diputados. Con
elegido presidente de la Cmara ella, los tres partidos podran
Baja con el beneplcito implcito abordar con garantas de xi-
de los populares. to la modificacin de la
Rajoy no ha variado un pice su Constitucin, que requiere el
discurso desde el mismo da de las respaldo de tres quintas par-
elecciones generales. A su juicio, tes del arco parlamentario
un acuerdo entre los tres partidos (210 diputados).
contara con un enorme apoyo so-
cial y estara bien visto por los
mercados, las agencias de califica- ser sometida a revisin en virtud
cin y los agentes econmicos. Ade- de un pacto con el PSOE.
ms. y con el respaldo de los 250 Adems, y sin que ello supon-
diputados con los que cuentan las ga una reforma de la Carta Magna
tres formaciones polticas, se po- a tumba abierta que implique te-
dran hacer las reformas que ne- ner que disolver las Cortes, el par-
cesita Espaa y consolidar la recu- tido que sostiene a Rajoy est dis-
peracin econmica. puesto a abordar la financiacin
Es en ese punto, el de las refor-
mas, en las que Rajoy se muestra
autonmica con la previa delimi-
tacin de competencias entre ad-
menos preciso. En concreto, y so- ministraciones; la Ley Electoral,
bre la intencin de Pedro Snchez aspecto sobre el que Ciudadanos
de resolver el encaje de Catalua es ms incisivo; el Estatuto del Con-
en Espaa a travs de una reforma greso de los Diputados; y hasta el
de la Constitucin, el jefe del Eje- Estatuto del Senado, cuyo papel
cutivo en funciones cree que el suscita un gran debate entre los de
PSOE no precisa. Quieren una re- Snchez y Rivera.
forma federal sin decir lo que es, y La oferta del PP no es balad,
adems, sin tener los votos, argu- puesto que aceptar la modificacin
y ayer, explicando adems que su Pedro Snchez saluda a Mariano Rajoy. EFE parcial de la Carta Magna implica-
oferta de pacto no incluye nada ra, casi con toda seguridad, la ce-
por el momento respecto a modi- fundamental: la unidad de Espa- de la Constitucin que estara dis- lebracin de un referndum. Pese
ficar la Carta Magna. Todo eso ha- a, la soberana nacional, la polti- puesto el PP a pactar con los de a que esa reforma contara con el
bra que hablarlo, remach. ca exterior, la poltica de defensa, Snchez y Rivera. apoyo del PSOE y Ciudadanos, bas-
Pese a todo, Rajoy es el primero el crecimiento y el empleo. tara con que 35 diputados de la
que ha dicho que plantear el di- Pese a la poca concrecin de su No a una reforma sustancial Cmara Baja pidieran un pronun-
logo con Snchez y Rivera sin l- jefe de filas, varios cargos electos Los populares ya deslizaron en su ciamiento de los espaoles en tor-
neas rojas, ms an cuando son del PP s son algo ms especficos da que incluso la reforma laboral, no a esa reforma. Podemos y sus
tres partidos que comparten lo respecto a las reformas y aspectos aprobada en el ao 2012, podra mareas suman, hoy por hoy, 69.
Iglesias: los socialistas no quieren cambio
que Patxi Lpez se convierta en lder de los socialistas, con el que te la ms que probable negativa de
presidente del Congreso. El tro se haba reunido un da antes. Di- la Cmara a permitirlo, Iglesias ase-
dice que ya no se fa del bnker empieza a cabalgar, ce cosas muy bonitas, pero hace gur que explorar todas las po-
de Pedro Snchez lleg a tuitear poco antes de que otras muy distintas, indic, secun- sibilidades para garantizar la re-
sus diputados prometieran su car- dado posteriormente por su nme- presentacin de todos ellos.
go de una forma un tanto novedo- ro dos, igo Errejn. El lder de la formacin morada
J. L. B. MADRID. sa, citando al pueblo y prome- cit incluso la posibilidad de con-
tiendo reformar la Carta Magna. Grupo confederal formar un grupo confederal, al-
El lder de Podemos, Pablo Igle- Si alguien ha puesto tierra de Sobre la intencin de Podemos a go que de alguna forma sucede ya
sias, exhibi ayer su enfado por el por medio a la posibilidad de un lograr cuatro grupos parlamenta- con el PSOE, que tiene integrado
acuerdo al que Pedro Snchez, cambio en este pas ha sido Pedro rios en el Congreso la marca na- en sus filas al PSC y votan de for-
secretario general del PSOE, ha lle- Snchez, asegur Iglesias, quien cional, En Com Podem, En Ma- ma similar, aunque presumen de
gado con PP y Ciudadanos para lleg a decir que ya no se fa del rea y Podemos-Comproms y an- ser partidos distintos.
22 JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

El PSOE deja a Podemos fuera de Pablo Iglesias

justific la

la Mesa del Senado, a favor del PNV financiacin iran

El partido morado advierte que su exclusin aleja un acuerdo con Snchez
Silvia Zancajo MADRID.
Los aires de consenso y pluralidad
de la nueva Mesa del Congreso, pre-
sidida por un partido diferente a la
lista ms votada, no soplan en el Se-
nado. La Cmara Alta, que volver
a estar presidida por el popular Po
Garca-Escudero, dej ayer sin re-
presentacin en su Mesa a Pode-
mos y las formaciones de confluen-
cias, a pesar de ser la tercera fuer-
za ms votada.
El PP, con mayora absoluta en el
Senado, suma junto al PSOE 211 de
los 266 asientos de la Cmara. Una
hegemona que les ha servido para
hacer valer su criterio en la mesa,
que contar con cuatro senadores
del PP, dos del PSOE y uno del PNV.
Los socialistas han decidido ceder
uno de sus puestos a los nacionalis-
tas vascos, a pesar de que stos han
obtenido tan slo seis senadores en
las pasadas elecciones generales,
frente a los 16 de Podemos. La ce-
por geopoltica
La Polica inici la
investigacin das
antes de las generales
Cajn desastre Napi
E. D. MADRID.
Las palabras de Pablo Iglesias
sobre Irn cobran ahora mayor
significado. El lder de Podemos
justific hace un ao su relacin
con el canal iran Hispan TV por
geopoltica. Sin embargo en-
tonces no se conocan los datos
que revela la Udef (Unidad de
Delincuencia Econmica y Fis-
cal) sobre la presunta financia-
cin del partido por parte iran
y los pagos a miembros de la c-
pula por al menos 2 millones de
euros. La investigacin se inici
das antes de las elecciones.
La geopoltica es as y no va-
mos a ser los nicos que no ha-
gamos poltica, contestaba el je-
fe de Podemos sobre su relacin
laboral con Irn en una confe-
rencia a principio de 2015. A los
iranes les interesa que se difun-
da en Espaa y Amrica Latina

sin es interpretada como un gui-
o de los socialistas a la formacin
vasca de cara a una hipottica in-
vestidura de Pedro Snchez como
presidente, aunque fuentes del PSOE
se defienden asegurando que es una
prctica habitual del partido ceder
uno de sus puestos a otro partido.
La pasada legislatura ese traspaso
de asiento fue a favor de CiU.
Exclusin impensable
El gesto, sin embargo, ha sido muy
criticado por Podemos, desde don-
de interpretan su exclusin como
toda una declaracin de intencio-
nes de Snchez. A pesar de que el
lder socialista insiste en construir
una alternativa de izquierdas al Go-
bierno del PP, lo que implica nece-
sariamente recabar el apoyo de la
formacin morada, este movimien-
to en el Senado aleja las posibilida-
des de un acuerdo de investidura,
sealan los de Pablo Iglesias.
El PSOE renuncia a
presidir el Gobierno
del pas cuando no
nos reconoce como
interlocutores
Ramn Espinar
Portavoz de Podemos en el Senado
El portavoz de Podemos en la C-
mara Alta, Ramn Espinar, carg
contra Snchez por esta cuestin:
Que piense si puede tratarnos as
si quiere gobernar, advirti en de-
claraciones recogidas por Ep. Espi-
nar asegur adems, que con este
gesto, que roza lo antidemocrti-
co, el PSOE ha renunciado a pre-
sidir el Gobierno de este pas cuan-
do no nos reconoce como interlo-
cutores, al tiempo que critic el
Aplicar el artculo
155 con Catalua
debe ser el ltimo
recurso, hay pasos
intermedios
Po Garca Escudero
Presidente del Senado (PP).
pacto alcanzado en la mesa como
un acuerdo de poltronas. Para Po-
demos es algo impensable que,
siendo el tercer grupo ms gran-
de en la historia de esta Cmara,
se queden fuera de la Mesa.
Tras el acuerdo alcanzado en el
Senado, el PP tendr en la Mesa
cuatro miembros (presidencia, vi-
cepresidencia primera y dos secre-
taras), el PSOE ocupar dos pues-
tos (vicepresidencia segunda y una
secretara); y el PNV ocupar uno,
la cuarta secretara. El presidente
ser de nuevo Po Garca Escude-
ro (PP). Como vicepresidentes es-
tarn el senador riojano Pedro Sanz
(PP) y el valenciano Joan Lerma
(PSOE). Este ltimo ha recibido 90
apoyos, por lo que adems de los
votos socialistas (67), ha recibido
tambin los de otras formaciones,
entre los que estaran los de los na-
cionalistas catalanes Democracia y
Libertad, con 8 papeletas.
Tras su primera intervencin en
el Senado en la undcima legisla-
tura, Garca-Escudero abord pre-
cisamente el desafo independen-
tista en Catalua, asegurando que
espera que el Senado no se vea obli-
gado a aplicar el artculo 155 de la
Constitucin, que permite interve-
nir competencias autonmica, ya
que ste debe ser el ltimo recur-
so y hay pasos intermedios.
2
MILLONES DE EUROS
Es la cantidad que Iglesias
y su equipo cobr del rgimen
iran, segn la Udef.
un discurso de izquierdas, por-
que afecta a sus adversarios,
asegur Iglesias, quien meses an-
tes recordaba que Irn era el prin-
cipal aliado de Hugo Chvez.
La posible financiacin de Irn
y Venezuela a Podemos est ba-
jo sospecha. La polica ya se ha
reunido con miembros de la opo-
sicin venezolana, mientras in-
vestiga encuentros de Monede-
ro con el rgimen de Maduro pa-
ra financiar los procesos electo-
rales, segn informan fuentes
conocedoras del proceso.

La nueva poltica o del radicales la Cmara de Diputados. En una

caricatura de Parlamento bananero al estilo
de la que impusieron en Venezuela Chaves y
Un impacto meditico premeditado el
Congreso tiene guardera que culmin en la
esperpntica ceremonia de la promesa de

Parlamento al esperpento Maduro, los mentores y referentes de esta

Anlisis
Jos Mara
Triper
Corresponsal Econmico
Lo que ayer debera haber sido una sesin so-
lemne de apertura de legislatura se convirti
en una bochornosa demostracin de intole-
rancia, falta de respeto y fanatismo por mor
de esos que algunos denominan la nueva po-
ltica y que, a tenor de lo visto, slo consiste
en convertir la democracia y la institucin
parlamentaria en un show estilo Gran Herma-
no, quizs para encubrir con poses, postureos
y desvergenza un vaco de ideas, programas
y cerebro equivalente al de los concursantes
de ese exponente mximo de la telebasura.
Porque en eso intentaron convertir Pode-
mos, sus marcas blancas y los nacionalistas
nueva generacin de sucedneos de polticos
cuyo pecado no est en la juventud o en su
acatamiento a la Constitucin que Podemos y
dems antisistema utilizaron para lanzar un
manifiesto demaggico en la que combina-
credo, sino en la chabacanera y la ignorancia. ban el propsito de destruirla con el resenti-
Un show que comenz con la llegada al rit- miento y el ms absoluto desprecio por la le-
mo de msica y orquesta de los diputados de galidad y las instituciones, y que algunos de-
Comproms, para continuar con la pantomi- mostraban tambin con sus indumentarias.
ma de Carolina Bescansa, que no slo se per- Pues, a la vista est, y ya saben Pedro Sn-
miti comerciar y utilizar a un beb, su propio chez y el PSOE lo que les espera si al final
hijo, como objeto de reclamo poltico y propa- venden Espaa y su propio partido por el pla-
gandstico, sino que realiz, adems, una to de lentejas de un Gobierno apoyado por
ofensa a las madres trabajadoras de este pa- estos mariachis de la nueva poltica. Ni ellos
s, que tambin tienen problemas de concilia- podan esperar llegar tan alto, ni Espaa pue-
cin y no pueden permitirse estos privilegios. de permitirse caer tan bajo.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016
Bruselas se mantiene a la espera ante
la formacin de Gobierno en Espaa
Una demora en el acuerdo no aumenta la incertidumbre, segn el Eurogrupo
Jorge Valero BRUSELAS.
La incertidumbre poltica que ema-
na de Espaa no preocupa de mo-
mento a sus socios europeos. Es
cierto que no hay un nuevo Gobier-
no, pero no creo que ello aumente
la incertidumbre, indic un alto
funcionario. Es la impresin del Eu-
rogrupo. Eso s, las mismas fuentes
indican que la Comisin Europea
y los socios de la eurozona esperan
con gran expectacin no slo al dados al Presupuesto para finales
nuevo Ejecutivo, sino tambin los
cambios demandados por la UE al
presupuesto espaol para este ao.
Otras fuentes de la UE apuntala-
ron este mensaje de tensa espera.
Una alta fuente comunitaria comen-
t a elEconomista que la entrada de
ms partidos en el protagonismo
poltico es incluso positiva. Sin em-
bargo, advirtieron las consecuen-
Detenidos ex altos
cargos de Valencia
y Catalua por
el caso Avialsa
O. Fontanillo VALENCIA.
La Udef llev ayer a cabo una
veintena de registros en empre-
sas, parques de bomberos y vi-
viendas y detuvo a 21 personas,
en el marco de las diligencias del
caso Avialsa, en el que se inves-
tigan presuntas irregularidades
en contratos pblicos con em-
presas del sector areo para la
extincin de incendios. Entre los
detenidos estn Pedro Hidalgo,
exdirector general de Interior
de la Generalitat Valenciana -en
2007 y 2008-, un exalto cargo de
la Generalitat de Catalua -cu-
ya identidad no ha trascendido-
y dos responsables de los cuer-
pos de bomberos catalanes.
Este caso provoc, en mayo, la
destitucin del exdelegado del
Gobierno en Valencia, Serafn
Castellano, investigado por pre-
sunto trato de favor a Avialsa
cuando era conseller -2008 a
2010-. Ya hay ms de 30 deteni-
dos por la investigacin, que se
extiende a Italia y Portugal. El
dispositivo de ayer se desarroll
en Comunidad Valenciana, Ca-
talua, Andaluca, Baleares, Cas-
tilla La Mancha y Extremadura.
La causa se sigue por organi-
zacin criminal, prevaricacin,
cohecho, malversacin, falsedad
en documento y negociacin
fraudulenta, entre otros delitos.
cias negativas que llegaran si no se
forma Gobierno lo bastante rpido,
ya que la recuperacin podra fre-
narse, al caer la inversin y desapa-
recer del rada las reformas.
Vigilantes con el Presupuesto
Ms an, las mismas fuentes avisa-
ron que la voluntad poltica es lle-
var a Espaa al siguiente escaln
del procedimiento de infraccin si
no se realizan los cambios deman-
de la primavera. No habr campa-
nazo, porque este es el ao en el
que tenemos que recuperar la cre-
dibilidad de las normas, sealan.
En el Ejecutivo comunitario se
sienten decepcionados con las
maniobras del Gobierno del PP. El
equipo econmico de Mariano Ra-
joy garantiz a sus colegas euro-
peos en sus encuentros privados
Mas renuncia a su acta de
diputado para refundar CDC
Aunque pierde el aforamiento, el TSJC continuar
juzgndole por el 9-N, porque Rigau conserva su escao
Cristina Triana BARCELONA.
Fue una de las preguntas clave de
los periodistas que asistieron el s-
bado al paso atrs de Artur Mas,
con el que los independentistas
han esquivado repetir las eleccio-
nes autonmicas en Catalua. Mas
respondi que no lo haba pensa-
do; pero desde entonces no ha tar-
dado mucho en decidir que no asis-
tira a ninguna sesin del Parla-
ment fuera de la primera fila.
Artur Mas aprovech el da de
tregua que gener ayer la actuali-
dad poltica -Carles Puigdemont
tom posesin de su cargo el mar-
tes, y el gobierno lo har hoy a las
10 de la maana-, para renunciar
a su acta de diputado. Contaba con
un escao en el Parlamento de Ca-
talua desde 1995. Ser sustituido
por Fabin Mohedano.
La consecuencia ms inmedia-
ta a esta renuncia es que pierde el
aforamiento. Esto significa que si
en el futuro fuera juzgado por cual-
quier otra causa, declarara ante
los tribunales corrientes, siempre
y cuando no hubiera otros afora-
dos implicados.
En la causa que instruye el Tri-
bunal Superior de Justicia de Ca-
El presidente del Eurogrupo, Jeron Dijsselbloem. TXETXU BERRUEZO
Artur Mas. LUIS MORENO
talua (TSJC), Mas seguir res-
pondiendo ante l, porque uno de
los imputados, Irene Rigau, es di-
putada electa. Aunque ya no con-
servar la Consejera de Educa-
cin, Rigau obtuvo un escao por
Barcelona en las elecciones auto-
nmicas catalanas del pasado 27
de septiembre.
Segn explic Artur Mas el s-
bado, su objetivo ahora es refun-
dar Convergncia, que ha queda-
do muy daada por las investiga-
ciones por corrupcin y por el fuer-
te desgaste que ha vivido durante
todo el proceso de negociacin con
la CUP. El partido ha perdido mu-
chos de sus apoyos a lo largo de los
ltimos tres meses, incluso el de
algunas familias empresariales que
tradicionalmente haban estado
cerca tanto del expresidente, co-
mo del partido.
De hecho, segn explican cier-
tas fuentes, una de las causas que
puede haber precipitado el acuer-
do de ltima hora entre Junts pel
S y la CUP que ha culminado con
la investidura de Carles Puigde-
mont, seran los malos resultados
que los partidos independentistas
-y Convergncia en particular- ha-
bran obtenido en unas nuevas elec-
ciones en Catalua.
Un hasta pronto
Mas, sin embargo, ha dejado cla-
ro que su adis no es para siem-
pre. Aunque habr que ver si se
cumple en el futuro, el sbado ya
adelant que su paso atrs le exi-
me del compromiso de no presen-
tarse a una nueva legislatura. Los
diputados de la CUP, Juli de Jdar
y Josep Manel Busqueta, tambin
renunciaron ayer.
23
Economa
que presentara un borrador para
cumplir las metas fijadas por la UE.
Sin embargo, esos objetivos queda-
ron aguados, y en plena campaa
electoral, Bruselas slo pudo dar un
paso atrs para evitar ser acusada
de intervencionismo en un momen-
to poltico tan sensible.
El Ejecutivo comunitario y los so-
cios del euro no quedaron del todo
satisfechos con el borrador presu-
puestario que envi el Gobierno de
Mariano Rajoy en octubre, antes de
disolver el Parlamento para las elec-
ciones. Las instituciones comuni-
tarias demandan a nuestro pas ms
esfuerzos para equilibrar sus cuen-
tas, ya que deber recortar el dfi-
cit este ao por debajo del 3 por
ciento.
El Gobierno argumenta que los
ingresos fiscales superarn las ex-
pectativas de Bruselas, por lo que
no sern necesarios ms ajustes o
impuestos. Sin embargo, la Comi-
sin calific estas proyecciones de
optimistas. Fuentes espaolas in-
sistieron ayer en que el inestable
panorama poltico que se avecina
en Espaa de momento no ha dis-
parado las alarmas en las reunio-
nes preparatorias del Eurogrupo.
Todo el mundo est muy tranqui-
lo, aadieron las fuentes.
FORESTA PRIVATE EQUITY II, SCR, S.A.
CONVOCATORIA JUNTA GENERAL EXTRAORDINARIA
DE ACCIONISTAS
El Consejo de Administracin de FORESTA PRIVATE
EQUITY II, SCR, S.A. (la Sociedad) convoca a los
accionistas a la junta general extraordinaria, que se
celebrar en el domicilio social, sito en la calle Castell,
88, 1 Derecha, de Madrid, el prximo da 15 de febrero
de 2016, a las 12:00 horas, en primera convocatoria y,
en su caso, el da siguiente, a la misma hora y en el
mismo lugar, en segunda convocatoria, de acuerdo con
el siguiente
ORDEN DEL DA
Primero. Aumento de capital por importe de cuatro
millones seiscientos setenta y cuatro mil cincuenta y siete
euros mediante aportaciones dinerarias y modificacin,
en su caso, del artculo 5 (relativo al capital social) de
los estatutos sociales.
Segundo. Informacin sobre los desembolsos pendientes
derivados del aumento de capital.
Tercero. Delegacin de facultades.
Cuarto. Redaccin, lectura y aprobacin, en su caso, del
Acta de la reunin.
Los accionistas que representen, al menos, el cinco por
ciento del capital social, podrn solicitar que se publique
un complemento a la convocatoria de la junta general
de accionistas incluyendo uno o ms puntos en el orden
del da.
De conformidad con lo dispuesto en el artculo 287 de
la Ley de Sociedades de Capital, se hace constar que
desde la publicacin de esta convocatoria los accionistas
tienen derecho a examinar y obtener en el domicilio
social o solicitar a la Sociedad que les sea remitida, de
forma inmediata y gratuita, copia del texto ntegro de la
modificacin estatutaria propuesta relativa al aumento
de capital mediante aportacin dineraria, as como del
informe justificativo de dicha modificacin.
Madrid, 13 de enero de 2016.
El Secretario del Consejo de Administracin,
D. Jos Antonio Escalona de Molina.
24 JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Economa

Espaa bate a la eurozona en Madrid lidera la creacin

alza de produccin industrial
El pinchazo de la industria comunitaria en noviembre, con
un retroceso del 0,7%, apunta a la desaceleracin del PIB
Pepa Montero MADRID.
El decepcionante dato de la pro-
duccin industrial europea en no-
viembre arroj ayer un jarro de agua
fra sobre los clculos de algunos
analistas y apuntal los temores a
una ralentizacin econmica del
continente en el cuarto trimestre
de 2015 e incluso un mal arranque
de 2016.
Segn public la oficina estads-
tica comunitaria (Eurostat), la tasa
mensual de la produccin de la in-
dustria retrocedi el 0,7 por ciento
en la eurozona y algo menos, el 0,6
por ciento, en el conjunto de la UE
en el undcimo mes de 2015. Un
fuerte descenso, ya que en el mes
de octubre se haban registrado sus-
tanciales aumentos del 0,8 y del 0,6
por ciento, respectivamente
Ahora bien, el pinchazo de la evo-
lucin mensual no afecta por aho-
ra a la tasa interanual, ya que la pro-
duccin industrial de noviembre
comparada con la de un ao antes
sigue arrojando cifras positivas: un
aumento del 1,1 por ciento entre los
pases miembros de la eurozona y
del 1,4 por ciento en los Veintiocho.
de empresas, que crece
un 8,1% en noviembre
La estadstica retorna el oro es de nuevo para Madrid,
al terreno positivo donde el capital suscrito por las
nuevas sociedades creadas en no-
tras encadenar viembre ascendi a 2.118,5 millo-
La produccin de la industria europea decepciona dos meses a la baja nes de euros, es decir, un 91 por
Evolucin mensual, ajustada de calendario ciento del total. El montante sus-
Zona euro UE-28 crito por Catalua, segunda en
115 S. Z. MADRID. cuanto a empresas creadas, se que-
d en apenas en 62.600 euros.
La creacin de empresas subi un Respecto a las ampliaciones, en
110
8,1 por ciento el pasado mes de no- noviembre un total de 2.616 em-
viembre respecto al mismo mes presas incrementaron capital, un
105 -0,6 de 2014. Con un total de 7947 nue- 10,3 por ciento ms que un ao an-
vas sociedades mercantiles, la es- tes, por un importe total de 4.022,2
100 -0,7 tadstica rompe con los datos ne- millones de euros (110,3 por cien-
gativos de septiembre y octubre. to ms) y un capital medio supe-
95 Madrid, con 1.702 sociedades, es rior a 1,5 millones, un 90,6 por cien-
la comunidad que ms empresas to ms que en igual mes de 2014.
90 nuevas crea, seguida por Catalu- El nmero de disoluciones de
a (1.583) y Andaluca (1.319). A la empresas baj un 1,5 por ciento
cola est La Rioja, con slo 51 so- respecto a noviembre de 2014, con
85
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 NOV.-2015
ciedades fundadas, segn los da- 1.772 sociedades desaparecidas.
tos publicados ayer por el INE. En tasa mensual (noviembre so-
Fuente: Eurostat. elEconomista
El repunte fue especialmente bre octubre de 2015), la cifra de
significativo si atendemos al ca- sociedades mercantiles creadas
Espaa se libra de la cada men- ca el dato medio de la eurozona (el pital social suscrito en el penlti- aument un 6,9 por ciento, mien-
sual generalizada de la produccin 1,1 por ciento). mo mes del ao pasado para la tras que las sociedades disueltas
industrial (en noviembre registr Eurostat detalla que el mal dato creacin de nuevas sociedades, avanzaron un 16 por ciento. En
un 0,0 por ciento), y consigue ex- comunitario de noviembre se de- que super los 2.325 millones de ambos casos se trata del mayor re-
celentes resultados si la compara- bi a la energa, cuya produccin euros, un 92,4 por ciento ms que punte en este mes desde 2011.
tiva se efecta en trminos intera- declin el 4,3 por ciento. Por pases, un ao antes, mientras que el ca- Por sectores, una de cada cua-
nuales. En concreto, con un alza del los mayores descensos los sufrie- pital medio por sociedad avanz tro empresas creadas en noviem-
4,6 por ciento de la produccin en ron Portugal (4,9 por ciento), Mal- un 78 por ciento y se situ en bre se dedica al comercio y el 18,3
tasa anual, nuestro pas cuadrupli- ta (3,7) y Holanda (3,1 por ciento). 292.580 euros. Por comunidades, por ciento a la construccin.

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EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016
Las exportaciones chinas remontan un 2,3%
en diciembre tras cinco meses de cadas
En 2015 las ventas al exterior del gigante asitico cayeron un 1,8% y las compras bajaron un 13,2%
Cristina Alonso MADRID.
Las exportaciones chinas cayeron
un 1,8 por ciento en 2015 y el valor
de las importaciones disminuy el
ao pasado un 13,2 por ciento arras-
trado por la cada de los precios de
las materias primas. As, segn in-
form ayer la Administracin Ge-
neral de Aduanas del mayor expor-
tador del mundo, el volumen total
de comercio de China con otros pa-
ses se redujo un 7 por ciento el ao
pasado en comparacin con el an-
terior, en un escenario que no se
produca desde el declive de la de-
manda mundial all por el ao 2008.
Pero a pesar de los desalentado-
res datos de 2015, en el mes de di-
ciembre las exportaciones de la se-
gunda economa mundial registra-
ron un inesperado incremento in-
teranual del 2,3 por ciento, su
primera subida desde el pasado mes
de junio y tras la cada del 3,7 por
ciento en noviembre. Y las impor-
taciones disminuyeron un 4 por
ciento, despus de caer un 5,6 por
ciento en noviembre y acumular 14
meses consecutivos a la baja.
As, contra todo pronstico las
exportaciones chinas remontaron
en diciembre tras cinco meses con-
secutivos de cadas, un avance que
ha sido recibido con cierto optimis-
mo por algunos analistas. Entre
otros, el hecho de que el repunte de
las ventas exteriores coincida con
la fuerte depreciacin del yuan ha
despertado temores ante la bsque-
da de ms devaluaciones competi-
tivas por parte de Pekn, que podra
desatar as una guerra de divisas.
Sin embargo, como explica el eco-
nomista socio de China Capital y
profesor del Instituto de Estudios
Burstiles (IEB) Javier Santacruz,
el gigante asitico est inmerso en
un proceso de cambio de modelo
econmico, de uno basado en la in-
Obama considera de ficcin hablar de declive en EEUU
Defiende su legado
por el crecimiento medio
del 2,2% en su mandato
Jos Luis de Haro NUEVA YORK.
En su discurso ms reciente sobre
el Estado de la Unin a ltima ho-
ra del martes, el presidente de Es-
tados Unidos, Barack Obama no du-
d en definir la economa estadou-
La balanza comercial china toma aire
En porcentaje
50
40
30
20
10
0
10
20
2015
FEBRERO MARZO ABRIL
Fuente: Bloomberg.
Rusia ordena recortes de gastos
del 10% a todos sus ministerios
La constante bajada del precio
del petrleo principal fuente de
ingresos del pas ha forzado al
Gobierno ruso a ordenar a todos
los ministerios que recorten sus
gastos en un 10 por ciento, se-
gn confirm ayer el titular de Fi-
nanzas, Antn Silunov. Necesi-
tamos adoptar medidas sopesa-
das para poder adecuar nuestro
Presupuesto a las nuevas reali-
dades, declar Silunov durante
su intervencin en un foro eco-
nmico celebrado en Mosc. Del
ajuste decretado se libran, por
ahora, las partidas protegidas,
entre ellas, los salarios y los pro-
gramas sociales, aunque el mi-
nistro reconoci la gravedad de
la situacin al afirmar que si no
lo hacemos, puede suceder lo
nidense como la ms fuerte y du-
radera del mundo. Palabras que
llegaron respaldadas por un lega-
do con el que ha logrado reducir la
tasa de paro a la mitad desde los
mximos alcanzados en la Gran Re-
cesin, reducir el dficit en casi tres
cuartas partes y conseguir que las
automotrices estadounidenses lo-
gren rcords histricos de ventas.
El demcrata, quien califico a los
pesimistas que hablan de declive
de vender ficcin, aprovech su
EXPORTACIONES
EN 2015 1,8%
IMPORTACIONES
EN 2015 13,2%
INTERCAMBIO
COMERCIAL 7,0%
MAYO JUNIO JULIO AGOSTO
que ocurri en 1998-1998, en
alusin a la crisis que llev a Ru-
sia a declarar una suspensin
parcial de pagos. Las previsiones
que maneja el Gobierno ruso
dan por seguro que el desplome
del valor del crudo va a continuar
en los prximos meses. Nadie
reduce la extraccin de petrleo,
y lo ms probable es que siga
disminuyendo el precio, pronos-
tic Silunov. El ministro de Fi- llones de toneladas de acero al ex-
nanzas ruso record que el equi-
librio del Presupuesto del Estado
para este ao se calcul toman-
do como referencia un precio del
petrleo anual promedio de 50
dlares por barril, cuando la rea-
lidad es que en estos momentos
el barril de crudo de los Urales se
paga a menos de 30 dlares.
intervencin para sacar los colores
a Wall Street, los responsables de
la crisis, y matizar que no son los
inmigrantes quienes hacen redu-
cir los sueldos esas decisiones se
toman en los consejos de adminis-
tracin, seal. en cuenta que a da de hoy todava
Pide ayuda ciudadana
En un intento por mirar hacia de-
lante, el mandatario quiso centra-
se en el futuro y pedir a los ciu-
dadanos que reparen la poltica incidi en la necesidad de que la
Exportaciones Importaciones
2,3%
-4,0%
SEPT. OCT. NOV. DIC.
elEconomista
versin y las exportaciones a otro
mucho ms dependiente del con-
sumo interno, y la devaluacin del
yuan no tiene como objetivo nico
mejorar la competitividad exterior.
Ms all, el mecanismo preten-
de compensar a los grandes perde-
dores del cambio de modelo, ase-
gura Santacruz. Entre estos esta-
ran sectores de gran peso en el grue-
so de ventas exteriores chinas, como
son los equipos de telecomunica-
ciones e informtica, el sector in-
dustrial, la maquinaria, el sector mi-
nero o los productos siderrgicos.
En efecto, la nacin envi 112,4 mi-
tranjero en 2015, una cantidad lo
suficientemente grande como pa-
ra alimentar la demanda de Alema-
nia y Japn durante un ao, y dejar
casi 9 millones de toneladas de so-
bra, segn Bloomberg.
En este sentido, el economista se-
ala que estos sectores se han vis-
to compensados y una nueva eta-
pa en el proceso de depreciacin
del pas, en una clara alusin a po-
lmicos candidatos republicanos
como Donald Trump o Ted Cruz.
Sin embargo, su cordial y espe-
ranzador discurso no estuvo libre
de crticas, sobre todo si tenemos
mento de Comercio. Sin embargo,
hay 92 millones de estadouniden-
ses fuera del mercado laboral y to-
dava hacen falta 2,5 millones de
empleos para llegar a los niveles
previos a la crisis. An as, Obama
ritmo desde la crisis.
25
Economa
del yuan depende ms de la evolu-
cin del mercado que de una deci-
sin bilateral del banco central chi-
no. Al tiempo, Santacruz augura
que, tras la leve estabilizacin de la
moneda estos dos das atrs, an
tiene por delante un objetivo de de-
valuacin adicional que rondara el
7 u 8 por ciento.
De su lado, preguntado por si la
depreciacin de la moneda china
podra repercutir en un aumento
de las ventas al exterior durante es-
te ao, el portavoz del organismo
de Aduanas del pas asitico, Huang
Songping, asegur que debera im-
pulsarlas hasta cierto punto, pero
aadi que sus efectos se volvern
ms y ms dbiles porque hay mu-
chos otros factores en juego.
La cada de las importaciones
Con todo, y pese a la cada del 7 por
ciento en los intercambios comer-
ciales en el conjunto del ejercicio,
el pasado ao China alcanz un su-
pervit comercial de 519.000 millo-
nes de euros, anotando un aumen-
to del 56,7 por ciento respecto a
2014, lo cual indica que la segunda
economa mundial todava sigue
reflejando crecimiento en el PIB
por su actividad exterior, segn
apunta el profesor del IEB, Miguel
ngel Bernal.
No obstante, los analistas expli-
can que este incremento del supe-
rvit comercial chino no se debe a
un aumento de las ventas, sino al
hecho de que el valor de las impor-
taciones disminuy en mayor pro-
porcin que el de las exportaciones
por la cada de los precios de las ma-
terias primas. Un razonamiento del
que el portavoz del organismo de
Aduanas del pas asitico, Huang
Songping, hizo uso para justificar
el descenso de su comercio exte-
rior, lastrado tambin por la debi-
lidad de la demanda mundial.
poltica saque lo mejor de noso-
tros mismos, no lo peor.
Desde que ocupase la Casa Blan-
ca, la economa de EEUU ha creci-
do una media del 2,2 por ciento en-
tre 2009 y 2015, segn el Departa-
segn las previsiones dadas a co-
nocer ayer por la Asociacin Na-
cional de Economistas de Empre-
sa, el pas podra crecer este ao
hasta un 2,6 por ciento, su mejor
26
Normas & Tributos
SALA DE LO CIVIL DEL TRIBUNAL SUPREMO
El contrato prima en las
sociedades unipersonales
La indemnizacin por despido pactada entre una empresa
y su administrador no necesita constar en los estatutos
Xavier Gil Pecharromn MADRID.
La exigencia legal de que la retri-
bucin de los administradores de-
be ser fijada en los estatutos para
proteger al socio de posibles abu-
sos sin su conocimiento, y de que la
junta, con las mayoras necesarias
para modificar los estatutos, tenga
la competencia para fijar el rgi-
men retributivo, pierde su sentido
cuando se trata de una sociedad de
socio nico.
As lo establece una sentencia del
Tribunal Supremo, de 17 de diciem-
bre de 2015, que considera que en
las sociedades de socio nico, ste
ha tenido perfecto conocimiento
del rgimen retributivo del admi-
nistrador, aunque haya sido fijado
en contrato, y que adems es quien
ha decidido dicho rgimen.
El ponente, el magistrado Saraz
Jimena, determina en la sentencia
que cuando quien se convierte en
nuevo socio nico de la empresa ha
conocido el rgimen retributivo pac-
tado por el vendedor de las accio-
nes y lo ha aceptado al adquirirlas,
con una clusula que libera al ven-
dedor del pago de la indemnizacin
prevista como parte de dicho rgi-
men retributivo, oponerse al pago
de tal indemnizacin constituye un
abuso de la formalidad por parte
del socio nico.
En el caso en litigio, la adminis-
tradora de la sociedad cesada lo era
desde haca aos y no era accionis-
ta de la sociedad, y vino desempe-
ando el cargo durante aos con un
rgimen retributivo pactado con la
sociedad de socio nico en un con-
trato de alta direccin.
Descarga de responsabilidad
Saraz Jimena interpreta que este
rgimen retributivo fue conocido
por el comprador, que, conocin-
dolo, adquiri todas las acciones de
la sociedad para convertirse en su
socio nico, y en el contrato de ad-
quisicin de las acciones se tuvo en
consideracin la existencia de tal
indemnizacin pactada en el con-
trato de alta direccin.
Basa su afirmacin el magistra-
do en que se estipul que las par-
tes acuerdan expresamente que el
vendedor no responder en ningn
caso de: [...] las posibles indemni-
zaciones en caso de despido o ex-
tincin de la relacin, incluyendo
las que deban pagarse en virtud de
lo establecido en los artculos 10 y
11 del Real Decreto 1382/1985 , apli-
cable al personal de alta direccin
Y a este respecto, razona Saraz
La sentencia estima
que el acuerdo
tiene un carcter
personalsimo
ms que social
Jimena que debe recordarse que
la demandante era administradora
nica de la sociedad, y la nica que
tena concertado un contrato de al-
ta direccin al que era aplicable el
Real Decreto 1382/1985.
Actuacin personalsima
Finalmente, considera que si bien
es cierto que el actual socio nico
no es el mismo que lo era cuando
se suscribi el contrato de alta di-
reccin, la doctrina de los actos pro-
pios solo puede ser opuesta frente
a quien realiz la actuacin que se
GETTY
considera vinculante hasta el pun-
to de ser contraria a la buena fe la
pretensin de desconocerla o con-
trariarla.
Entiende, que se trata de un ac-
to personalsimo, y el acto propio
no lo es tanto de la sociedad -pues
en tal caso, de existir contrato de
alta direccin, nunca podra alegar-
se como obstculo para la efectivi-
dad de la retribucin la ausencia de
reflejo estatutario, y la regulacin
establecida quedara vaca- como
del socio conocedor del acuerdo de
retribucin con el administrador y
que no puede pretender posterior-
mente la tutela del artculo 130 del
Texto Refundido de la Ley de So-
ciedades Annimas - correspon-
diente al actual artculo 217 del Tex-
to Refundido de la Ley de Socieda-
des de Capital-.
@ Ms informacin en
www.eleconomista.es/ecoley
JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
Un convenio estatal tan
solo puede sustuirse por
otro de mbito superior
El nuevo acuerdo
laboral debe incluir las
actividades reguladas
en el que ha prescrito
X. G. P. MADRID.
El acuerdo que debe llenar el va-
co dejado por un convenio colec-
tivo que pierde su vigencia, al con-
cluir su ultaactividad, debe ser de
mbito superior y, adems, con-
currente con l, esto es que den-
tro de su mbito de aplicacin in-
cluya actividades o relaciones la-
borales incluidas en el otro, segn
lo determina el Tribunal Supre-
mo en una sentencia, de 27 de no-
viembre de 2015.
El ponente, el magistrado L-
pez Garca de la Serrana, conside-
ra que estos dos requisitos deben
concurrir ineludiblemente, lo que
no ocurre en el caso en litigio, por-
que los convenios comparados no
concurran ya que, desde antiguo,
regulaban actividades diferentes
y porque el de industrias lcteas
no era de mbito superior al del
sector de heladera, porque am-
bos eran estatales.
Se deriva de los artculos 84-1 y
86-3 del Estatuto de los Trabaja-
dores que los convenios colecti-
vos deben ser concurrentes en la
regulacin expresa de determina-
da actividad y que la prdida de
vigencia del que resulta aplicable
conlleva la aplicacin del que tie-
ne un mbito superior y antes no
se aplicaba por la vigencia del otro.
El Convenio Colectivo Estatal
de Fabricantes de Helados de 2008,
cuya vigencia se prorrog hasta el
31 de diciembre de 2013, median-
te pacto en el que se acord que,
si llegara esa fecha sin aprobarse
un nuevo pacto convencional, el
compromiso empresarial termi-
nara de forma automtica.
Cada empresa del sector ha
Condenado por estafa
tras amputarse una mano
X. G. P. MADRID.
La Audiencia Provincial de Cas-
telln, en sentencia de 8 de enero
de 2016, ha condenado a cuatro
aos de prisin por un delito con-
tinuado de estafa a un hombre que
se amput la mano y fingi haber
sufrido un accidente de trfico.
Antes del siniestro, el condenado,
un agricultor con problemas eco-
nmicos para hacer frente al pa-
obrado de una forma en el modo
de entender los efectos de la fina-
lizacin y caducidad del convenio
colectivo, razn por la que el pro-
blema interpretativo debe solven-
tarse entre cada empresa y sus tra-
bajadores, por cuanto la simple
discrepancia interpretativa sobre
un precepto convencional por par-
tes de una empresa no autoriza a
demandar a todas, ni a quien ne-
goci el pacto, mxime cuando lo
pretendido son derechos diferen-
tes a los expresamente pactados
con la patronal del sector, quien,
simplemente, convino el fin de los
efectos del convenio colectivo en
fase de ultractividad y no la regu-
lacin posterior a ese momento.
Por ello, como en el presente
Una vez concluida
la ultraactividad
cada empresa
ha de adoptar sus
propias medidas
caso, no exista concurrencia en
la regulacin de la actividad, ni el
convenio que queda vigente era
de mbito superior, procede de-
sestimar el recurso, concluye L-
pez Garca de la Serrana .
El supuesto acuerdo de los de-
rechos derivados del anterior con-
venio colectivo no deriva de pac-
to alguno suscrito con la deman-
dada quien, como seala la sen-
tencia recurrida, carece de
legitimacin pasiva para ser par-
te demandada en esta litis y no
puede representar procesalmen-
te a todas las empresas del sector,
conforme a los artculos 10, 11, 13
y dems concordantes de la Ley
de Enjuiciamiento Civil (LEC),
porque no acta en representa-
cin de las mismas con el oportu-
no apoderamiento.
go de la hipoteca, contrat o am-
pli la cobertura con hasta ocho
compaas de seguros contra las
que luego pleit para percibir las
indemnizaciones previstas.
El ponente, el magistrado Do-
mnguez Domnguez, considera
probado el intento de engao y le
condena tambin a pagar una mul-
ta de 3.000 euros y a devolver a las
aseguradoras los 335.000 euros
que percibi como indemnizacin.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016
Ecoaula
El recorte en Educacin desde 2010
alcanza ya casi 8.000 millones
Todas las Administraciones han metido la tijera en escuelas y universidades, donde se han perdido 25.000 docentes,
segn datos ministeriales. Castilla La Mancha y Pas Vasco son las regiones donde ms baj la inversin en 2013
Noelia Garca MADRID.
Castilla-La Mancha ha sido la re-
gin donde ms ha bajado el gasto
pblico en Educacin en 2013, en
concreto un 6,2 por ciento, segn
los datos de la ltima estadstica del
gasto pblico en Educacin del Mi-
nisterio y el descenso en las admi-
nistraciones educativas y universi-
dades pblicas fue del 3,2 por cien-
to respecto al ao anterior. Junto a
esta comunidad, el Pas Vasco tam-
bin presenta menor inversin, un
4,2 por ciento.
Por su parte, Extremadura fue la
regin donde ms creci el gasto p-
blico educativo en el mismo ao, con
un aumento del 3,7 por ciento. De
las siete comunidades autnomas
que aumentan su gasto pblico, tres
(Asturias, Baleares y Canarias) no
superaron el 1 por ciento y otras tres
(Comunidad Valenciana, La Rioja y
Navarra) no alcanzaron el 2 por cien-
to.
Para el conjunto de las Adminis-
traciones y universidades pblicas
el gasto ha descendido. Se trata del
cuarto ao consecutivo de bajada
del gasto pblico educativo. En 2013,
tuvo un presupuesto de 44.974,6 mi-
llones de euros, cifra que acarrea un
descenso en relacin al ao 2012, -
3,2 por ciento y que supone volver
prcticamente a niveles de 2006,
cuando el gasto era de 43.441,3 mi-
llones de euros. Es decir, 1.533,3 mi-
llones de euros menos entre 2012 y
2013. Este descenso aparece tanto
en la educacin no universitaria, (-
2, por ciento), como en la educacin
universitaria, (-0,4 por ciento).
Espaa comenz a recortar en
educacin en 2010 por primera vez
en 30 aos. Por su parte, los sindi-
catos han calculado que, desde en-
tonces, el sistema ha perdido unos
25.000 docentes como consecuen-
cia de los recortes. En los ltimos
cuatro aos analizados se han per-
dido 7.764 millones de euros y todas
las Administraciones sin excepcin
han metido la tijera en el gasto en
escuelas y universidades. Las comu-
nidades han reducido drsticamen-
te las partidas con ms gastos como
becas o profesorado, de hecho, en-
tre el 70 y el 75 por ciento del gasto
de las 17 consejeras corresponde al
de personal.
Los docentes no universitarios
con plaza fija son los que ms han
sufrido las consecuencias de la cri-
sis. Han sufrido el descenso ms acu-
sado de la historia: 33.684 maestros
menos, una bajada del 8,1 por cien-
Web: www.eleconomista.es E-mail: ecoaula@eleconomista.es 27
Una guardera en Madrid. EE
Gasto pblico en educacin por actividad (2013)* to en tres aos y medio, en esta lti- y a las Consejeras y Departamentos
En porcentaje ma legislatura. Esto significa que hay de Educacin y/o Universidades de
23.501 empleados menos dedicados las comunidades autnomas, con el
Admn. Becas
a la educacin desde Primaria a Ba- 87,7 por ciento. El gasto en educa-
/Actividades 3,6
anexas chillerato, segn el boletn semes- cin realizado por las Administra-
6,7 tral que publica el Ministerio de Ha- ciones educativas desciende, -1,8 por
cienda y Administraciones Pblicas. ciento
Form. Ocupac. Sin embargo, la interinidad docen- En lo que se refiere a la distribu-
inicial te ha aumentado. Lo han hecho en cin del gasto pblico entre las dis-
1,9
E. Infantil/E. ms de 10.000, que equivale a una tintas actividades educativas, la Edu-
Otras Primaria/ E. subida del 12 por ciento. cacin Infantil y Primaria, (incluida
enseanzas** Especial A pesar de todo el ajuste, las con- la Educacin Especial), supone el
1,1 34,9 sejeras de Educacin de cada co-
munidad autnoma han asegurado
EE. Regimn reiteradamente que los recortes no ES EL CUARTO AO
Especial
2,2
han afectado a la calidad de la edu- DE BAJADA DEL GASTO
cacin. EDUCATIVO (44.974,6
Educacin
Universitaria
E. Secundaria
y F.P. Lejos de la media europea MILLONES) CIFRA QUE
20,7 28,9 El informe del Ministerio de Edu- SUPONE VOLVER
(*) Para el clculo de esta distribucin se han excluido las partidas de ajuste y no distribuidas por cacin tambin indica que, en tr- PRCTICAMENTE
actividad. (**) Otras enseanzas: E. Adultos, exterior y otras enseanzas. minos de participacin en el PIB del A NIVELES DE 2006
Gasto pblico en educacin por naturaleza econmica ao 2013 (segn su ltima actuali-
GASTO PBLICO PARTICIPACIN VARIACIN AO zacin del pasado 15 de septiembre),
(MILL. ) (%)** ANTERIOR (%) se sita en un 4,36 por ciento. El l-
Total 44.974,57 100,0 -3,2 timo ao en el que creci el gasto p- 34,9 por ciento del total de gasto p-
blico educativo, segn las estadsti- blico en educacin, Secundaria y For-
Gastos corrientes 39.416,05 87,7 1,6
cas del Ministerio de Educacin, fue macin Profesional, el 28,9 por cien-
Personal (captulo 1) 26.331,77 58,5 0,1 2009, cuando se lleg a 53.895 mi- to y a continuacin la Educacin Uni-
Bienes y servicios (captulo 2) 4.365,80 9,7 6,0 llones de euros. Adems, cabe des- versitaria con el 20,7 por ciento, mien-
tacar que Espaa est unas dcimas tras que las becas y ayudas al estudio
Transferencias corrientes (captulo 4) 8.763,94 19,5 4,3 alejado de la media europea. Segn alcanzan el 3,6 por ciento.
Gastos de capital 2.431,20 5,4 24,6 datos de Eurostat correspondientes En cuanto al reparto del gasto por
a 2011, la media en Europa fue de captulos presupuestarios, el de per-
Gastos financieros, activos y pasivos 483,09 1,1 85,4 5,25 por ciento y segn la OCDE, un sonal representa el mayor porcen-
Cotizaciones sociales imputadas 4.433,00 9,9 5,0 5,6 por ciento para los pases de es- taje, el 58,5 por ciento del total; las
ta organizacin tambin para 2011. transferencias corrientes suponen
Partida de ajuste* 1.834,24
Por otro lado, la mayor parte del el 19,5 por ciento (conciertos y sub-
(*) Financiacin privada incluida en educacin universitaria.
(**) Participacin obtenida sin considerar la partida de ajuste.
presupuesto corresponde a las Ad- venciones a centros de titularidad
ministraciones educativas, es decir privada con un importe de 5.651,1
Fuente: Ministerio de Educacin, Cultura y Deporte. elEconomista
al Ministerio de Educacin (MECD) millones de euros).
28
Ecoaula
Atapuerca, el mayor yacimiento de fsiles humanos de la historia. REUTERS
22.500 euros para investigar
los yacimientos en Atapuerca
La Fundacin Ramn Areces y la Fundacin Atapuerca suscriben
un convenio de colaboracin para financiar una beca postdoctoral
Ecoaula MADRID.
La Fundacin Ramn Areces y la Fun-
dacin Atapuerca suscriben un con-
venio de colaboracin por el que la
primera financiar con 22.500 euros
una beca postdoctoral a la segunda.
Se trata de una ayuda para la forma-
cin de jvenes cientficos vincula-
dos al Proyecto Atapuerca, que po-
drn continuar realizando sus traba-
jos de investigacin sobre la evolu-
cin humana en los yacimientos de
en esta sierra.
Evolucin humana
Desde el ao 2000, ms de 60 miem-
bros del Equipo de Investigacin de
Atapuerca (EIA) han trabajado o es-
tn trabajando con becas de la Fun-
dacin Atapuerca la informacin ob-
tenida en las diferentes excavacio-
nes, para conocer mejor la evolucin
humana. Muchos de estos investiga-
dores ya han ledo sus tesis doctora-
les y estn operando en centros de
Burgos presenta dificultades para llegar a final de mes
Ecoaula MADRID.
La situacin econmica actual de la
Universidad de Burgos (UBU) es cr-
tica, segn ha sealado su rector Al-
fonso Murillo en una entrevista con-
cedida a Europa Press en la que ha
recalcado que la financiacin defi-
ciente de los ltimos ejercicios ha
provocado una economa de pura
subsistencia. La institucin ha pa-
sado de tener un presupuesto de
investigacin o en universidades tan-
to de Espaa como en el extranjero.
Con este nuevo convenio la Fun-
dacin Ramn Areces pasa a la ca-
tegora de Consejero Protector de la
Fundacin Atapuerca. An as, la Ra-
mn Areces ha colaborado con la
Fundacin con sede en la localidad
burgalesa de Ibeas de Juarros des-
de 2006 como socio benefactor a
travs de la Cmara de Comercio e
Industria de Burgos, aportando 6.000
euros al ao.
Actualmente, Ricardo Rodrguez
Varela es beneficiario de la Ayuda
Postdoctoral Ramn Areces para j-
venes cientficos del Proyecto Ata-
puerca y est investigando sobre el
ADN antiguo en fsiles de los yaci-
mientos.
Raimundo Prez-Hernndez y To-
rra, director de la Fundacin Ramn
Areces; Antonio M. Mndez, presi-
dente del Patronato de la Fundacin
Atapuerca y Juan Luis Arsuaga, vi-
cepresidente de la misma entidad,
aproximadamente 65 millones de
euros en 2008 a 57 de 2014 y 59 de
2015, lo que supone una reduccin
del 9 por ciento. Murillo, en su en-
trevista, indicaba que parece que el
Gobierno regional ha olvidado los
gastos de mantenimiento y conser-
vacin, as como las nuevas inver-
siones, lo que ha obligado a replan-
tear el modelo de financiacin. An
as, desde la UBU quiere seguir apos-
tando por mejorar sus dotaciones y
son lo que han firmado el convenio
de colaboracin para la formacin
de jvenes cientficos.
La Fundacin Atapuerca tiene en-
tre sus fines apoyar al Equipo de In-
vestigacin de los yacimientos, pa-
ra lo que sostiene un programa de
formacin de jvenes cientficos es-
pecialistas en algunas de las discipli-
nas vinculadas al Proyecto Atapuer-
ca. La Fundacin Atapuerca destina
al cumplimiento de sus fines ms del
78 por ciento de sus recursos. Un
26,61 por ciento al apoyo a investi-
gacin, principalmente ayudas pre-
doctorales y postdoctorales, y un
51,64 por ciento a difusin y didc-
tica.
El apoyo de la Fundacin Ramn
Areces supone, en primer lugar, man-
tener su programa de formacin de
jvenes cientficos y, en segundo lu-
gar, es una pieza esencial para la con-
tinuidad, vitalidad, fortaleza y mira-
da internacional de todo el equipo
cientfico.
con los 7,7 millones que an quedan
turas de la Junta, suspendido en 2012
de industrias alimentarias en cola-
2,5 millones de euros dentro de ese
Plan de Infraestructuras regional. Se
Universidad de Burgos. ISTOCK
JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
La universidad ser
gratis en Chile, tras 35
aos siendo la ms cara
Ecoaula MADRID.
Chile ha puesto fin a la educacin
superior de pago. As, la universi-
dad ser gratis a partir de este ao
gracias a que el Congreso chileno
ha aprobado recientemente la ley
de gratuidad en la educacin su-
perior. La iniciativa quiere termi-
nar con las desigualdades estruc-
turales del sistema educativo y se
quiere basar en tres ejes funda-
mentales: terminar con el lucro
en las instituciones educativas que
reciben recursos pblicos, acabar
con la seleccin escolar y la dero-
gacin del sistema de financiacin
compartido.
Este lunes se conmemer los
cinco aos de la primera movili-
zacin en 2011 donde miles de es-
tudiantes de secundaria, univer-
sitarios, profesores, representan-
tes de las asociaciones de padres
y sindicalistas, exigan una edu-
cacin pblica de calidad. Esta
reivindicacin se ha vuelto reali-
dad, 35 aos despus de haber si-
do suprimida por la dictadura de
Augusto Pinochet (en 1981 se dic-
t una Ley Orgnica de Educacin dia baja y sectores vulnerables.
que posibilit la creacin de uni-
versidades privadas y desmante-
l la educacin pblica). Desde
esa fecha, ningn universitario
chileno pudo volver a estudiar gra-
tis, debiendo recurrir a crditos y
becas para financiar sus estudios.
En el primer ao, unos 165.000
estudiantes podrn acceder a la
gratuidad. Un 70 por ciento de es-
tos (26.673 jvenes) fueron selec-
cionados por las universidades
adscritas al Sistema nico de Ad- pita de los chilenos asciende a
misin, es decir, sobre la base de
los resultados obtenidos en la Prue-
ba de Seleccin Universitaria
(PSU). El proyecto de Michell Ba-
chelet quiere ampliar la gratuidad
para cubrir a ms alumnos en los
prximos aos.
El principal requisito del plan
de Bachelet para acceder a la gra-
el centro prev inversiones de al me-
nos 10 millones de euros, contando
por gastar del Plan de Infraestruc-
por la crisis. Adems, la UBU cuen-
ta con un proyecto de investigacin
boracin con Campofro. Se prevn
construiri un centro donde la mul-
tuidad es pertenecer a grupos fa-
miliares cuyos ingresos no supe-
ren los 180.000 pesos mensuales
(unos 250 dlares, 230 euros) por
integrante.
En estos momentos, en 2016 hay
30 universidades de 33 que hay en
el pas, adscritas al Sistema ni-
co de Admisin (SUA) e inscritar
en el programa de gratuidad.
Gran expansin educativa
La Educacin Superior ha sido
una gran industria en expansin
en el pas. En 30 aos se ha quin-
tuplicando el tamao y se han su-
perado el milln de matriculados.
Adems, es una de las diez ms ca-
ras del mundo, lo que expulsa del
BACHELET PROMETI
EN SU CAMPAA
ELECTORAL LA
GRATUIDAD DE LA
EDUCACIN SUPERIOR
sistema a las familias de clase me-
Hasta el momento, el Estado s-
lo asuma el 18 por ciento del cos-
te de esa matrcula y las familias
financian el restante 82 por cien-
to. Cabe destacar que las matrcu-
las matrculas para los cinco aos
de duracin de unca carrera han
oscilado en torno a los 23.600 d-
lares (21.813 euros) y que, segn
la Organizacin para la Coopera-
cin y el Desarrollo Econmicos
(OCDE), el ingreso bruto pr c-
17.773 dlares anuales (16.426 eu-
ros). Esto significa que el coste de
la Educacin Superior que recae
en las familias chilenas es el ma-
yor del mundo y se aleja mucho
del de otros pases como Dinamar-
ca (3,5 por ciento), Espaa (17 por
ciento), Mxico (28 por ciento) y
EEUU (34 por ciento).
tinacional crnica concentre toda su
investigacin a nivel europeo. Por
otro lado, para 2017 tambin vienen
otros problemas. La escuela de Re-
laciones Laborales dejar de estar fi-
nanciada por el Ayuntamiento y la
Diputacin en ese ao. Por ello, el
rectorado ha exigido durante el mes
de diciembre a la junta de Castilla y
Len, el compromiso de financia-
cin de 613.000 euros para las retri-
buciones del profesorado.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016
Andaluca transfiere otros 100 millones
extraordinarios a las universidades
La Consejera de Economa y Conocimiento ha entregado esta cantidad para el pago prioritario de proveedores,
con lo que son ya 240 millones los que se han traspasado a estas instituciones desde el inicio de la legislatura
P. G. N. MADRID.
Uno de los retos del Gobierno an-
daluz para su nueva legislatura era
reducir la deuda de las universida-
des andaluzas, que ascenda a 583
millones de euros cuando Susana
Daz tom posesin como presiden-
ta. Con el nuevo ao, la Junta se ha
atado el cinturon y ha transferido
100 millones de euros de Tesorera
adicional a las universidades anda-
luzas con el objetivo de mejorar la
caja para el pago prioritario a sus
proveedores. Con esta cantidad son
ya 240 millones de euros los que se
han transferido de forma extraor-
dinaria, en cumplimiento del pago
de una deuda reconocida por el Go-
bierno. En los ltimos dos aos y
medio, la deuda ha disminuido 300
millones de euros, un 30 por cien-
to, gracias a los pagos extraordina-
rios. Durante 2015, los centros an-
daluces recibieron 1.325 millones
de euros.
Adems de una gran deuda, des-
de que comenz la crisis, el presu-
puesto de los diez campus ha ca-
do un 16 por ciento (223 millones
de euros). Una parte importante de
esa reduccin se debe a la bajada
del 5 por ciento del sueldo de los
docentes (que supone unos 45 mi-
llones de euros anuales).
La deuda de las universidades an-
daluzas se ha visto reducida en 400
millones de euros y han pasado de
900 a los 500 actuales aproxima-
damente, desde que se firm el
Acuerdo con el Sistema Universi-
tario por Andaluca el 19 de junio
de 2013.
Prrroga de financiacin
El Consejo de Gobierno tambin ha
decidido la prrroga del actual mo-
delo de financiacin de las univer-
sidades pblicas. El presupuesto
para este ao por parte de la Junta
La Universidad de Granada paga su deuda de 5,8 millones
P. G. N. MADRID.
La lista de morosos del Ministerio
de Hacienda ha sacado los colores
y ha hecho que algunos paguen sus
deudas. La Universidad de Grana-
da (UGR), con 5,8 millones de eu-
ros de deuda, se encontraba en es-
te listado, pero antes de que fina-
lizara el ao ha abonado su deuda
y se encuentra al da en los pagos
por el Impuesto de la Renta sobre
Susana Daz, presidenta de la Junta de Andaluca. FERNANDO RUSO
EN TOTAL SON YA 1.325
MILLONES DE EUROS LOS
QUE LAS UNIVERSIDADES
ANDALUZAS HAN
RECIBIDO EN 2015
fraestructuras universitarias tam-
las Personas Fsicas (IRPF) y Se-
guridad Social de sus trabajado-
res. Esta devolucin de una parte
importante de la deuda que la Jun-
ta mantena les ha permitido afron-
tar compromisos ms urgentes con
acreedores.
La institucin ha recibido el 40
por ciento de los 100 millones que
ha transferido la Junta de Andalu-
ca a todas las universidades anda-
luzas.
a las universidades e investigacin
asciende a 1.515 millones de euros
y se destinan a garantizar el mode-
lo de las universidades pblicas de
Andaluca ms de 1.454,16 millones
de euros, un 4,24 por ciento ms
que el ejercicio anterior.
Adems, las inversiones en in-
bin tendrn partida presupuesta-
ria este ao. Supondrn 47 millo-
nes de euros: inversiones en infraes-
tructuras de investigacin, con ms
de 23 millones; 37 millones para pla-
Universidad de Granada. ISTOCK
nes de apoyo a programas como
ayudas a fomento de competencias
lingsticas, movilidad de estudian-
tes, fomento de la cultura empren-
dedora, etctera; y el resto va des-
tinado a la Agencia Andaluza del
Conocimiento.
La legislatura se enfretna al re-
to de buscar una solucin para re-
ducir de forma definitiva la deuda
y construir un nuevo sistema de fi-
nanciacin estable que permita
planificar y ser ms autnomos a
los centros.
La UGR tambin ha afrontado
uno de sus firmes compromisos so-
ciales: el pago de la deuda que man-
tena con sus proveedores.
La deuda de la Junta con la ins-
titucin granadina antes de verano
ascenda a 170 millones de euros y
se ha rebajado en un semestre al-
rededor de un tercio, gracias a los
pagos paulatinos de la Administra-
cin Autonmica. An as, en el l- dad de la deuda pendiente con to-
timo Consejo Social de la universi-
29
Ecoaula
Hacienda da la
razn a La Laguna
y no tendr
que pagar IBI
Ecoaula MADRID.
El Ministerio de Hacienda ha da-
do la razn a la Universidad de
la Laguna y no tiene que pagar
el Impuesto de Bienes Inmue-
bles (IBI) al Ayuntamiento de la
localidad. Hacienda ha indica-
do en un informe que este tipo
de inmuebles de titularidad p-
blica estn exentos de este im-
puesto, segn la Ley Orgnica de
Univerisdades. La propia insti-
tucin de educacin superior ha-
ba hecho una consulta a la Di-
reccin General de Tributos de
este impuesto y, por tanto, es una
decisin vinculante. En opinin
del centro, queda claro que la
universidad no debe abonar di-
cho impuesto y, de hecho, no se
ha hecho nunca.
Diez millones
para la movilidad
de docentes
e investigadores
Ecoaula MADRID.
El Ministerio de Educacin des-
tina cerca de 10 millones de eu-
ros para ayudas a la movilidad
de personal docente universita-
rio e investigadores para 2016 y
2017. Hay dos modalidades, en
la A se convocan hasta un mxi-
mo de 400 ayudas y estn diri-
gidas al profesorado universita-
rio y a investigadores de cual-
quier rea de conocimiento con
experiencia y trayectoria profe-
sional acreditadas. La B son ayu-
das a la movilidad en el extran-
jero Jos Castillejo, con una con-
vocatoria de hasta un mximo
de 260 ayudas. stas van dirigi-
das a jvenes doctores que se ha-
yan incorporado recientemente
a la investigacin.
dad se anunci que prepara un es-
crito a la Junta para reclamar que
se abonen a la UGR las cantidades
adeudadas y que se tengan en cuen-
ta otros criterios en el reparto de
fondos ordinarios. Adems, segn
ha comunicado el rectorado, con-
tinuarn reclamando un modelo de
financiacin ms acorde con la rea-
lidad actual y el pago de la totali-
das las universidades.
30
Ecoaula Diez modelos educativos de referencia para Espaa: PASES BAJOS (VI)
EJEMPLOS DE XITO EN EL MUNDO DESARROLLADO ANTE UN PACTO DE ESTADO EN ESPAA
El modelo Steve Jobs holands
sustituye los libros por los iPads
El sistema educativo en Holanda, creado por el difunto presidente de Apple, se basa en aprender a travs de la tecnologa.
El xito radica en la repeticin y la prctica. Los nios pueden obtener la educacin que mejor se adapte a sus habilidades
Noelia Garca MADRID.
Aunque los alumnos holandeses sa-
len bien parados en el Informe Pi-
sa (cuarto puesto en Matemticas,
noveno en Comprensin de la es-
critura y el octavo en Cultura cien-
tfica), los Pases Bajos son muy
conscientes de la importancia de
seguir invirtiendo en aumentar la
calidad de la enseanza.
Holanda est entre los primeros
pases en cuanto a rendimiento en
Europa y eso se debe a la gran di-
versidad de opciones de escolari-
dad para los nios. Alrededor de
dos tercios de los alumnos de pri-
maria en los Pases Bajos asisten a
escuelas religiosas, la mayora de
las cuales son protestantes o cat-
licas, tambin incluyen escuelas ju-
das y musulmanas. Adems, hay
escuelas financiadas por el gobier-
no sobre la base de los enfoques
educativos tales como el Mtodo
Montessori y el Plan de Jena.
Segn los expertos, el sistema ho-
lands se basa en una gran canti-
dad de diferentes filosofas y for-
mas de aprender. Los nios pueden
obtener la educacin que mejor se
adapte a sus habilidades de apren-
dizaje. Pero tambin el xito radi-
ca en la repeticin y la prctica, por
ejemplo, de las Matemticas, don-
de tienen plataformas online en las
que hacer ejercicios tantas veces
como quieran, hasta conseguir una
puntuacin adecuada que despus
se enva a los padres.
En el ao 2013 se implement el
modelo educativo Para la nueva Era,
creado por Steve Jobs, que propo-
ne un aprendizaje autnomo don-
de el estudiante es quien establece
sus propias metas guiado por el
maestro. La tecnologa es el elemen-
to principal y el iPad una herra-
mienta para la aritmtica, la lectu-
ra y la comprensin. La financia-
cin de los iPads las hace el Esta-
do, las apps son compradas por los
padres. Fomentar la colaboracin,
la independencia del estudiante y
el uso de las TIC son las caracters-
ticas ms destacadas del modelo
educativo holands. Las escuelas
Steve Jobs han transformado el pa-
pel que desempea el profesor, aho-
ra, es ms bien un coach. Este tipo
de metodologas tambin plantea
horarios flexibles y deja libertad a
las familias para que elijan vacacio-
nes o qu horas pasan sus hijos en
los colegios.
JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA
la mayora de los alumnos pasa la
prueba Citotoets o Cito. El examen
se divide en cuatro temas diferen-
tes: Lengua, Aritmtica, Orientacin
mundial y Habilidades de estudio.
Los resultados de este examen, jun-
to con el consejo de sus maestros, se
utilizan para determinar qu itine-
rario educativo coger. La educa-
cin secundaria se divide en tres v-
as: la formacin profesional (VMBO),
que representan el 60 por ciento de
los alumnos, la educacin secunda-
ria general superior (HAVO) y, al ms
alto nivel, la educacin cientfica pre-
paratoria (VWO).
El gobierno inspecciona las es-
cuelas una vez cada cuatro aos, vi-
sitando las propias instalaciones,
reuniones con estudiantes y padres
de familia, y viendo las pruebas rea-
lizadas y las finanzas de los centros.
Universidad
La enseanza superior en los Pa-
ses Bajos est dividida en educacin
cientfica, ofrecida por las univer-
sidades, y la formacin profesional
ofrecida por instituciones de HBO
(formacin profesional superior).
Las universidades combinan una al-
LA INDEPENDENCIA DEL
ESTUDIANTE Y EL USO DE
LAS TIC SON LAS CLAVES
MS DESTACADAS DEL
MODELO EDUCATIVO
Una profesora en una escuela de Pases Bajos ayuda a un alumno a resolver un ejercicio en el iPad. REUTERS
La financiacin de estas escue- ta calidad con tasas de matrcula muy
El sistema educativo de los Pases Bajos las corre a cargo del Estado, por lo reducidas para las privadas y un mon-
PIB EN NIVEL NIVEL EDUCACIN que el ingreso es gratuito, como en tn de cursos de ingls (los holan-
EDUCACIN PREESCOLAR ESCOLAR SUPERIOR
otras escuelas pblicas del pas. El deses son generalmente conocidos
Holanda 6,3 0,4 4,1 1,7 gobierno destina el 6,3 por ciento por su fluidez en ingls como segun-
OCDE 6,3 0,6 3,9 1,6 del PIB a Educacin (4,1 por cien- da lengua). Las instituciones pbli-
to escolar; 1,7 por ciento superior, cas se dividen en dos categoras: las
0,4 por ciento preescolar). Adems, de investigacin y de ciencias apli-
en el propio pas se dominan de me- cadas. Hay 14 universidades de in-
dia tres o cuatro idiomas que, tam- vestigacin y 41 universidades de
bin, se imparten en las escuelas. ciencias aplicadas en el pas.
Por otro lado, los estudiantes reci- Pero no es oro todo lo que relu-
Hablan de Gasto anual en Gasto anual en Becas ben becas de 300 euros. ce, el mercado laboral holands no
media educacin escolar, terciaria, de 300 euros La educacin estatal se financia puede seguir el ritmo del crecimien-
34 en 2010 fue en 2010 fue a todos
idiomas. de 9.183 euros de 15.641 euros los estudiantes hasta los 16 aos, despus, los pa- to econmico como otros pases.
dres deben pagar una cuota anual En diferentes sectores, entre los que
El gobierno inspecciona las escuelas una vez cada cuatro aos para la matrcula (unos 950 euros). se encuentra el informtico, hay
La mayora de los nios asisten una fuerte descompensacin. Por
ocho aos a la escuela primaria un lado, sigue aumentando el n-
(desde los cuatro aos a los 12).La mero de puestos de trabajo, mien-
Visitando Reuniones con Viendo las Viendo las escolaridad obligatoria comienza tras que, por otro lado, existe un im-
las propias estudiantes pruebas finanzas de el primer da del mes despus de portante grupo de demandantes de
instalaciones y padres de familia realizadas los centros.
cumplir los cinco aos. empleo que no cumple los requisi-
Fuente: elaboracin propia. elEconomista Al final de la educacin primaria, tos de formacin.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 31

Ecoaula

EL TAMAO Las universidades britnicas superan a

NO SIEMPRE EEUU en el ranking mundial de Wikipedia
IMPORTA Ecoaula MADRID. CAMBRIDGE Y OXFORD
SE SITAN EN PRIMER
nes en las ediciones de los 24
idiomas diferentes de la Wikipe-
Reino Unido ha encabezado el ran- dia y el siglo en el que se fundaron.
king de las universidades ms in- Y SEGUNDO LUGAR, Es decir, los autores realizan un
Jordi Daz fluyentes del mundo, basado en un RESPECTIVAMENTE, anlisis de los millones de artcu-
Director de Programas y Relaciones anlisis de la cantidad de veces que SUPERANDO A HARVARD los en todos los idiomas para pre-
Internacionales de EADA
las instituciones de educacin su- venir el sesgo a favor del ingls.
perior se mencionan en la Wiki- Cada universidad mencionada en
pedia. Las universidades de Cam- un artculo representa un nodo de
bridge y Oxford ocuparon el pri- y Reino Unido, en el puesto 11, se- la red, y los enlaces que apuntan
mero y segundo lugar, respectiva- guido por la Universidad de Upp- hacia l son utilizados para esta-
El ranking del Financial Times ubica a las mejores 85 escuelas de mente, superando a sus rivales sala, en Suecia (15). Los acadmi- blecer la clasificacin. Los autores
negocios de Europa y una vez ms nuestro pas sale bien parado, estadounidenses de Harvard, Co- cos clasifican las universidades en han determinado una clasificacin
con sus cuatro instituciones entre las top 25; Esade e IE (5), Iese lumbia y Princeton, que comple- orden descendente por su puntua- en cada idioma; lo que demuestra
(8) y Eada (24). Como cualquier ranking, lo ms interesante se taron los cinco primeros puestos. cin en PageRank (un valor num- que cada edicin tiende a favore-
encuentra en lo que nos ofrece su lectura detallada y que nos re- La Universidad Humboldt de Ale- rico que representa la importan- cer sus propias universidades. Las
vela -a su vez- las principales causas del xito que de manera mania, en Berln, es la institucin cia que tiene una pgina web), se- instituciones espaoles no apare-
sostenida parece mostrar este sector. Dicha lectura la vamos a mejor clasificada de fuera de EEUU guido por el nmero de aparicio- cen entre las 100 mejores.
hacer centrndonos en la parte alta de la clasificacin y tomando
como muestra el top 25. 1.) Europa es un continente atractivo pa-
ra formacin de postgrado: unos 30.000 alumnos han pasado
por los programas de las 85 mejores instituciones de Europa en
2015. Una gran mayora, el 73 por ciento, lo han hecho en el pro-
grama para jvenes recin licenciados Master in Management,
un 15 por ciento por los Executive MBA, mientras que un 12 cien-
to por el programa MBA. Un 30 por ciento de estos alumnos pro-
cede de fuera de la UE, con una totalidad de 100 pases distintos
y un dominador como Asia, que representa un 53 ciento de estos
alumnos no europeos. 2.) Espaa mantiene una clara estabilidad
en la lite: por cuarto ao consecutivo el top 25 est liderado por
los mismos pases: Reino Unido (7), Francia (6) y Espaa (4). Los
otros pases representados en el top son Alemania (2), Suiza (2),
Holanda (2) e Italia y Blgi-
ca con una institucin.
LAS ESCUELAS DE NEGOCIOS 3.) Barcelona se man-
tiene en el podio: en cuan-
ESPAOLAS DEL TOP 25
to a ciudades y en el top
(IE, ESADE, IESE Y EADA), 25, Pars sita a cuatro es- Universidad de Cambridge (Reino Unido). ISTOCK
AUNQUE DIFERENTES ENTRE cuelas (HEC, Insead, ESCP
ELLAS, SON INSTITUCIONES y Essec) y con tres le si-
QUE, SEGN LA AGRUPACIN guen Londres (London Bu-
siness School, Imperial
DE EMPRESAS DE LA UNIN College y City Univer- COMERCIO EXTERIOR UNIVERSIDAD BANCO SANTANDER
EUROPEA, PODRAN SER sity:Cass) y Barcelona
CONSIDERADAS PEQUEAS (Esade, Iese y Eada). Becas de Andaluca Un juego evala
Si a estos datos le suma-
mos, del ltimo anlisis especializacin adelanta la las emociones
disponible en 2013, otros
dos aspectos clave como son la calidad de vida y el coste de vida,
en control publicacin de de los nios
podemos cerrar un anlisis de la siguiente manera: 4) Top en Ca- de productos precios pblicos con autismo
lidad de vida: por primera vez la publicacin comparte un dato
muy interesante sobre la opinin de los antiguos alumnos, la gran Ecoaula MADRID. Ecoaula MADRID. Ecoaula MADRID.
mayora internacionales, encuestados tres aos despus de su
graduacin y que deja en la primera posicin a Espaa en el as- La Secretara de Estado de Co- La Consejera de Economa y Co- Un juego online, gratuito e inte-
pecto Calidad de Vida, con un 90 por ciento de valoracin por mercio del Ministerio de Eco- nocimiento de la Junta de An- ractivo, desarrollado por cient-
delante del Reino Unido (82 por ciento) o Francia (78 por ciento). noma y Competitividad ha lan- daluca adelanta al primer tri- ficos de la Universidad de Ply-
5.) Adecuado coste de vida del estudiante: otro dato que parece zado 21 becas de especializacin mestre de 2016 la publicacin mouth con el respaldo de Ban-
apoyar este gran posicionamiento es el siguiente: Coste de Vi- en control analtico de produc- del decreto que regula los pre- co Santander, a travs de Santan-
da que, en el caso de Espaa, slo una tercera parte el 33 por tos objeto de comercio exterior, cios pblicos de las universida- der Universidades, puede au-
ciento- de los graduados considera elevado, mientras que mante- con el fin de completar la capa- des andaluzas, separando dicha mentar la conciencia y la regu-
niendo la comparativa, un 82 por ciento de los graduados en Rei- citacin profesional de titulados regulacin de la norma que au- lacin emocional de los ms j-
no Unido y un 78 por ciento en Francia. Extrapolndonos de universitarios superiores en dis- toriza la oferta de ttulos univer- venes. Emodiscovery ayudar a
nuestro sector, podramos decir que: 1.) Pequeas: las escuelas ciplinas relacionadas con el con- sitarios, segn se ha informado profundizar en la inteligencia
de negocios espaolas del top 25 (IE, Esade, Iese y Eada), aunque trol analtico y facilitar as su in- este jueves en la reunin del Con- emocional de los nios con una
diferentes entre ellas, son instituciones que, segn la agrupacin corporacin al mercado laboral. sejo Asesor de Estudiantes Uni- investigacin que en principio
de empresas de la Unin Europea, podran ser consideradas pe- Para poder optar a una de las versitarios de Andaluca, man- se desarrollar en Espaa, aun-
queas, es decir, de entre 20 y 100 millones de facturacin y con plazas se debe acreditar expe- tenida en la sede de la Conseje- que se plantea su extensin a Rei-
plantillas que se encuentran entre los 140 y los 600 profesiona- riencia prctica de laboratorio ra. Se pretende dar certidum- no Unido en un futuro prximo.
les aproximadamente. El resultado nos da una muestra de cmo y en sistemas de calidad en la- bre a los universitarios para que El juego cuenta con seis niveles
empresas, organizaciones, instituciones de dimensin reducida boratorios de ensayo y se valo- puedan conocer con antelacin y est disponible en ingls y es-
pueden alcanzar resultados de excelencia en el mbito global. ran los conocimientos tcnicos los precios de las matrculas del paol. Adems, permite a sus ju-
2.) Internacionales: sus profesionales clave, es decir, sus profeso- en ingls. Cada beca estar do- curso, las posibles ayudas reci- gadores asumir el papel de un
res, son en un 53,75 por ciento internacionales, demostrando as tada con una cantidad mxima bidas en este programa de mo- personaje al que se le presentan
que se puede captar talento fuera de nuestras fronteras si se pre- de 14.819,52 euros anuales bru- vilidad acadmica europea y pla- diferentes situaciones emocio-
senta un proyecto de alcance global. tos. El plazo de inscripcin es- nificar as de forma ptima la nales y en las que ha de identifi-
t abierto hasta hoy. economa de las familias. car la respuesta ms adecuada.
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eE Lder de audiencia de la prensa econmica El canal de informacin general de elEconomista.es
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal lrgia, 12 Parcela 22 A Polgono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicacin no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu
cida, comunicada pblicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorizacin previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproduccin a los efectos del Artculo 32,1, prrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. Tfno.
91.443.50.00 www.logintegral.com Publicacin controlada por la
Club de Suscriptores y Atencin al lector: Tf. 902 889393

N. Garca MADRID. Indicadores

La internacinalizacin es lo que
destaca a la Universidad CEU
La universidad Formacin: Licenciada con
premio extraordinario en
Ciencias de la Informacin
0,8% -0,3% +4,2%

vive todava de
Producto ndice de Ventas
Cardenal Herrera. De hecho, des- y doctora en Ciencias de la Interior Precios de minoristas
Bruto Consumo
de 2011 ha aumentado en un 23 Informacin por la UCM. III Trim. 2015 Noviembre 2015
Noviembre 2015
Tasa anual
por ciento el nmero de estudian- Trayectoria: Profesora

espaldas a lo global
tes y ha quintuplicado los alum- de Publicidad y Relaciones
nos internacionales de Grado, Pblicas desde 1992 en el 21,18% 3,5% 20.530
unos 1.300 en este curso que em- CEU San Pablo, fue decana Paro Inters Dficit
pieza. de la Facultad de Ciencias EPA legal del Comercial
dinero
Sociales y Jurdicas (2002- III Trim. 2015
2015
Millones
Octubre 2015
Cree que sobran universidades 2005), vicerrectora de
en Espaa? Comunicacin, Calidad
No creo que sobre ninguna uni- y Convergencia Europea. 0,047 1,0879 30,45
versidad que pueda ofrecer una Desde 2011 es rectora.
Petrleo
Euribor Euro/Dlar
formacin acadmica de calidad. Brent
Cuanta mayor y mejor sea la ofer- Doce meses Dlares Dlares

ta ms se podr garantizar la li- por nuestro compromiso con una

bertad de eleccin entre pro- investigacin e innovacin que
puestas de calidad. revierta en nuestro entorno y en 4% 0,3% 1.093
las aulas; por nuestro proceso de Produccin Costes Oro
Qu opina de la propuesta de internacionalizacin; y, ante to- industrial Laborales Dlares
recortar los grados a tres aos? do, por nuestro compromiso fun- Octubre 2015
Tasa interanual
3 Trimestre
2015
por onza

No parece que sea el momento dacional con la sociedad, el de

ms oportuno para emprender formar integralmente a perso-
un nuevo cambio. Es preciso que nas capaces de mejorarla.
las universidades nos aplique- El tiempo
mos en el diseo de una oferta Qu perfil de estudiante tienen?
de posgrados que permita la es- Un estudiante internacional o un
pecializacin y responda a las ne- estudiante espaol que buscar
cesidades reales del mundo la- ampliar sus opciones profesio-
boral. nales en un mundo global estu-
diando uno de nuestros Grados
Cules son los retos de futuro bilinges. Nuestro campus se es-
de la universidad espaola? t internacionalizando de forma
Seguir mejorando la calidad aca- exponencial. El 27 por ciento de
dmica y la formacin en com- los alumnos de nuevo ingreso
petencias, seguir reforzando nues- procede de otros pases. Un por- Espaa Europa
tra solvencia investigadora y op- centaje que si mantiene su rit- min max prev min max prev
Madrid 5 10 Llu Amsterdam 3 6 Llu
timizar los recursos en ambos mo de crecimiento nos lleva a Barcelona 10 17 Nub Atenas 8 17 Llu
mbitos, es un reto permanen- una previsin de 2.500 alumnos Valencia 8 19 Nub Berln 2 4 Llu
te. Pero creo que la internacio- internacionales en curso 2021- Sevilla 6 17 Nub Bruselas 2 6 Llu
Zaragoza 6 10 Nub Frncfort 3 4 Llu
nalizacin de nuestras universi- 22. Bilbao 8 13 Llu Ginebra 0 6 Llu
dades es necesaria para posicio- Tenerife 19 25 Nub Lisboa 10 17 Nub
La Corua 9 13 Llu Londres 1 6 Llu
narnos en un entorno global. En EE Por qu nuestras universida- Granada 4 16 Nub Mosc 3 14 Nie

Rosa
la CEU-UCH estamos especial- des espaolas no estn entre las Mallorca 8 17 Nub Pars 1 8 Llu
mente inmersos en este gran re- primeras en los rankings inter- Pamplona 4 8 Llu Varsovia 3 0 Nub
Valladolid 5 8 Llu Helsinki 17 10 Nie
to de la internacionalizacin. nacionales?
La universidad espaola es una

Qu diferencia su universidad
del resto en su comunidad?
Ms que diferenciarnos en algo,
creo que somos verdaderamen-
te diferentes. Por el fomento de
la empleabilidad, pero tambin
de la creatividad hacia el empren-
dimiento del que hablaba antes;
Visiedo
universidad de calidad, pero vi-
ve todava demasiado de espal-
das al contexto internacional.
Estos rankings se elaboran me-
Rectora de la Universidad diante criterios de presencia, re-
levancia y posicionamiento in-
CEU Cardenal Herrera ternacional, sobre todo en el m-
bito investigador.

Lainnovaci
n
comoestr
ategi
acl
ave
6 0 1 1 4

Sol
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fondos
de inversin

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2016
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3 AOS
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Suplemento diario de elEconomista
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
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2016
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EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016

MORNIGSTAR
RATING
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PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Cartera ptima Decidida B 121,86 -3,39 5,28 Moderate Allocation - 287,67
Cartera ptima Dinam B 141,78 -5,69 9,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 206,75
A&G Tesor. 5,58 0,01 0,77 Mny Mk 39,44
Cartera ptima Flex B 121,18 -2,20 3,04 Flex Allocation - Gbl 80,46
Gbl Mngers Funds 7,38 -1,95 7,67 Alt - Long/Short Eq - G 21,06
Cartera ptima Moder B 122,40 -2,07 2,99 Cautious Allocation - 1.067,54
ABANTE ASESORES GESTIN SGIIC Cartera ptima Prud B 110,66 -0,84 1,54 Cautious Allocation - 2.290,72
Abante Asesores Gbl 13,58 -4,39 4,65 Flex Allocation - Gbl 68,54 Eurovalor Ahorro Dlar 131,55 -0,53 5,59 $ Mny Mk 28,31
Abante Blsa Absolut A 13,50 -2,39 2,74 Alt - Fund of Funds - M 173,98 Eurovalor Ahorro B 1.847,26 -0,01 1,03 Ultra Short-Term Bond 660,23
Abante Blsa 12,22 -5,71 10,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 46,00 Eurovalor Ahorro Top 2019 123,47 0,10 3,61 Fixed Term Bond 97,96
Abante Patrim Gbl A 15,42 -4,23 3,99 Alt - Fund of Funds - M 29,27 Eurovalor Asia 209,86 -6,92 -0,09 Asia-Pacific ex-Japan E 18,78
Abante Rta 11,78 -0,26 0,10 Cautious Allocation 83,96 Eurovalor Blsa Espaola 321,01 -5,83 7,01 Spain Eq 116,57
Abante Rentab Absolut A 11,08 -0,77 0,57 Alt - Fund of Funds - M 26,77 Eurovalor Blsa Eurp 60,17 -7,14 5,22 Eurozone Large-Cap Eq 84,18
Abante Seleccin 12,31 -2,98 4,38 Moderate Allocation - 161,10 Eurovalor Blsa 287,41 -6,43 5,51 Spain Eq 104,20
Abante Tesor. 12,25 -0,01 0,22 Mny Mk 20,80 Eurovalor Bonos Alto Rendi 160,78 -0,28 0,58 Gbl H Yld Bond - Hedg 29,73
Abante Valor 12,35 -1,43 1,54 Cautious Allocation - 83,86 Eurovalor Bonos LP 142,76 0,07 4,72 Dvsifid Bond 153,22
Okavango Delta A 14,75 -7,71 15,15 Spain Eq 80,31 Eurovalor Cons Dinam B 120,12 -0,04 0,30 Alt - Long/Short Debt 398,00
AHORRO CORPORACIN GESTIN SGIIC Eurovalor Divdo Europ 134,45 -5,69 8,27 Eurp Equity-Income 71,46
Abanca Fondepsito 11,65 0,01 1,31 Ultra Short-Term Bond 629,71 Eurovalor Estados Unidos 131,21 -6,82 13,69 US Large-Cap Blend Eq 68,28
Abanca Gar 3 13,59 0,04 3,29 Guaranteed Funds 53,22 Eurovalor Europ 130,92 -5,52 7,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 43,75
Abanca Gar 5 12,52 0,03 6,71 Guaranteed Funds 53,00 Eurovalor Gar. ndices Glo 132,50 -0,62 4,17 Guaranteed Funds 60,23
Abanca Rta Fija CP 11,97 -0,03 1,65 Dvsifid Bond - Sh Ter 176,68 Eurovalor Gar. Progresin 131,68 -0,07 4,93 Guaranteed Funds 41,23
Abanca Rta fija Flex 11,64 -0,29 1,35 Dvsifid Bond 41,96 Eurovalor Gar. Revalorizac 86,00 -0,79 5,02 Guaranteed Funds 74,20
Abanca Rta Variable Europ 3,90 -6,66 1,13 Eurp Large-Cap Vle Eq 28,68 Eurovalor Gar Energa 108,71 0,07 1,11 Guaranteed Funds 75,25
Ahorrofondo 51,01 -3,76 4,43 Moderate Allocation 36,38 Eurovalor Gar Europ II 82,09 -0,35 0,07 Guaranteed Funds 114,73
Fondo 3 Depsito 11,98 0,00 1,19 Ultra Short-Term Bond 66,23 Eurovalor Gar Extra Luxe 156,73 0,51 3,60 Guaranteed Funds 71,21
Fondo 3 Gar V 12,52 0,11 3,44 Guaranteed Funds 46,77 Eurovalor Gar Extra Moda 108,76 0,02 2,06 Guaranteed Funds 58,86
Fondo 3 Rta Fija 1.147,34 -0,37 4,81 Dvsifid Bond - Sh Ter 22,90 Eurovalor Gbl Convert 123,65 -2,49 3,59 Convert Bond - Gbl 16,69
Imantia CP R 6,88 -0,05 0,86 Dvsifid Bond - Sh Ter 72,78 Eurovalor Mixto-15 92,34 -0,96 2,38 Cautious Allocation 416,75
Imantia Fondepsito R 12,23 0,00 1,19 Ultra Short-Term Bond 1.073,53 Eurovalor Mixto-30 86,82 -1,89 2,46 Cautious Allocation 119,93
Imantia Fondtes LP 13,85 -0,47 4,44 Ultra Short-Term Bond 22,84 Eurovalor Mixto-50 80,84 -3,35 2,26 Moderate Allocation 51,48
Imantia Gest Gbl Cons 11,87 -0,19 1,35 Alt - Fund of Funds - M 30,97 Eurovalor Mixto-70 3,38 -5,08 4,74 Aggressive Allocation 63,79
Imantia Gest Gbl Dinam 12,75 -1,14 3,15 Alt - Fund of Funds - M 16,02 Eurovalor Rta Fija Corto 94,62 0,03 2,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 156,76
Imantia Inver Selectiva Fl 11,66 -3,90 2,60 Flex Allocation - Gbl 23,59 Eurovalor Rta Fija 7,34 0,01 2,62 Dvsifid Bond 106,88
Imantia Rta Fija Flex 1.732,18 -0,26 5,93 Dvsifid Bond 54,16 ptima Rta Fija Flex 113,95 -0,26 1,45 Flex Bond 145,86
Selectiva Espaa 21,87 -6,43 2,48 Spain Eq 52,10
ALPHA PLUS GESTORA SGIIC
ALKEN LUXEMBOURG SRL High Rate 16,66 -5,80 1,81 Other Allocation 17,40
Alken Eurp Opport H 211,26 -6,20 12,43 Eurp Flex-Cap Eq 4.633,14
AMIRAL GESTION
Alken S C Eurp R 181,80 -4,89 23,93 Eurp Small-Cap Eq 311,12
Sextant Autour du Monde A 166,92 -5,76 14,73 Gbl Flex-Cap Eq 54,41
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S. R.L. Sextant Grand Large A 385,15 -1,49 13,56 Flex Allocation 313,32
AB Eurp Income A 7,06 -0,28 3,31 Flex Bond 2.195,27 Sextant PEA A 733,17 -1,78 22,81 France Small/Mid-Cap Eq 170,51
AB Eurozone Strategic Vle 10,61 -5,52 11,52 Eurozone Large-Cap Eq 120,49 Sextant PME A 147,18 -2,30 19,15 France Small/Mid-Cap Eq 31,70
ACMB Vle Port A 13,63 -5,94 11,28 Eurp Large-Cap Vle Eq 219,27
AMISTRA SGIIC
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
Amistra Gbl 0,91 -1,89 0,23 Flex Allocation - Gbl 19,19
Allianz BRIC Eq CT 67,19 -7,95 -5,39 BRIC Eq 53,53
AMPEGA INVESTMENT GMBH
Allianz Emerg Eurp A 220,82 -8,01 -14,46 Emerg Eurp Eq 111,41
Allianz Bond AT 15,79 -0,38 3,80 Dvsifid Bond 795,96 MF Chance 43,95 -4,44 7,94 Other 375,42
Allianz Gbl Agricult Trend 151,81 -3,92 5,40 Sector Eq Agriculture 182,60 MF Managed Fund 1 60,84 -3,23 4,89 Other 29,41
Allianz Gbl EcoTrends A 89,54 -8,08 5,75 Sector Eq Ecology 107,59 MF Sicherheit 35,01 -1,21 2,01 Other 112,86
Allianz Gbl Eq AT 9,66 -7,12 12,30 Gbl Large-Cap Gw Eq 115,19 MF Tendenz 36,35 -2,68 4,29 Other 81,78
Allianz Gbl Sustainability 20,64 -6,56 12,28 Gbl Large-Cap Gw Eq 44,07 MF Top Mix Strategie TMS 43,38 -3,84 6,21 Other 478,61
MF Total Rtrn (VaR 2) 26,35 -0,11 1,71 Other 69,33
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS IRELAND LTD
MF Trends 26,52 -5,49 6,25 Other 22,33
Allianz Emerg Markets Bond 53,49 0,58 -4,04 Gbl Emerg Markets Bond 332,21
MF Wachstum 36,48 -3,59 6,16 Other 280,02
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC MF Zukunft (VaR 20) 33,65 -4,13 7,12 Other 27,23

Cmo leer nuestras tablas: El valor liquidativo est expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en funcin del riesgo que ha tomado cada producto en los ltimos tres aos (cinco estrellas es la mxima calificacin y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cmo se seleccionan los datos: Slo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes caractersticas: estn dirigidos a particulares, tengan una inversin mnima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigedad de al menos 3 aos. Fecha del fichero: 13 de enero segn ltimos datos disponibles.

Informacin facilitada por Ms informacin en: eleconomista.es/fondos

2 Fondos JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

AMUNDI Degroof Eqs Eurp Behaviora 39,76 -7,06 9,35 Eurp Large-Cap Vle Eq 392,10
Degroof Eq EMU High Div Yl 93,24 -6,79 10,04 Eurozone Large-Cap Eq 165,11
Amundi 3 M I - 0,00 0,29 Mny Mk 14.964,30
Degroof Gbl Ethical 124,60 -1,56 9,85 Aggressive Allocation 36,62
Amundi Cash Institutions S 220.097,85 0,00 0,23 Mny Mk 21.594,61
Degroof Gbl Isis High C 80,03 -5,86 6,44 Aggressive Allocation 578,67
Amundi Crdit 1-3 I 29.652,14 -0,14 1,04 Corporate Bond - Sh T 246,24
Degroof Gbl Isis Low B Acc 81,08 -1,41 3,78 Cautious Allocation - 725,49
Amundi Dyarbt Volatilit I 6.131,33 -0,76 -0,60 Alt - Volatil 59,02
Degroof Gbl Isis Md B Acc 99,92 -3,57 5,44 Moderate Allocation - 3.062,26
Amundi Gbl Macro 2 I 3.324,60 -0,19 0,40 Alt - Debt Arb 76,03
Share Energy 651,11 -10,58 -8,99 Sector Eq Energy 16,37
Amundi Rendement Plus I 14.764,68 -1,52 3,14 Cautious Allocation 504,29
Share Selection 2.141,38 -6,94 10,20 Eurp Large-Cap Gw Eq 26,00
AMUNDI IBERIA SGIIC
BANKIA FONDOS SGIIC
Amundi Estrategia Gbl 996,97 -1,93 2,85 Cautious Allocation - 25,10
Bankia 2018 Stoxx II 112,66 -2,29 1,56 Guaranteed Funds 69,12
Amundi Fondtes LP 221,58 -0,12 5,05 Gov Bond 44,64
Bankia 2018 EuroStoxx 129,91 -1,98 3,70 Guaranteed Funds 69,76
ING Direct FN Cons 11,77 -0,08 0,80 Cautious Allocation - 242,42
Bankia Banca Privada CP 1.354,12 0,01 1,18 Ultra Short-Term Bond 169,00
ING Direct FN Dinam 12,45 -2,13 3,21 Cautious Allocation 194,51
Bankia Banca Privada Selec 12,02 -4,39 6,33 Aggressive Allocation 36,73
ING Direct FN Stoxx 50 11,37 -7,39 5,89 Eurozone Large-Cap Eq 162,36
Bankia Blsa Espaola 846,99 -6,57 0,70 Spain Eq 59,69
ING Direct FN Ibex 35 13,89 -6,79 4,21 Spain Eq 308,96
Bankia Blsa Mundial 98,87 -6,23 7,07 Gbl Large-Cap Blend Eq 26,01
ING Direct FN Mod 12,04 -0,80 2,24 Cautious Allocation 405,15
Bankia Blsa USA 5,85 -4,94 14,53 US Large-Cap Blend Eq 31,34
ING Direct FN S&P 500 11,38 -5,82 17,36 US Large-Cap Blend Eq 203,77
Bankia Bonos CP (I) 1.699,41 -0,01 0,38 Ultra Short-Term Bond 185,83
ARQUIGEST SGIIC Bankia Bonos CP FIP 1,31 0,02 1,50 Ultra Short-Term Bond 344,79
Arquiuno 21,22 -2,09 2,43 Cautious Allocation 80,28 Bankia Bonos Duracin Flex 11,49 -0,05 1,89 Dvsifid Bond 39,31
Bankia Bonos Int 9,80 -0,25 1,36 Dvsifid Bond 22,23
ATL 12 CAPITAL GESTIN SGIIC
Bankia Divdo Espaa 15,68 -5,63 7,56 Spain Eq 50,36
atl Capital Best Mngers 11,91 -2,83 3,99 Moderate Allocation - 27,36
Bankia Divdo Europ 18,11 -6,77 6,22 Eurp Equity-Income 158,19
atl Capital Cartera Dinam 10,68 -6,36 2,83 Flex Allocation 30,01
Bankia Dlar 8,35 0,04 5,89 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 29,25
atl Capital Cartera Patrim 11,68 -2,16 2,16 Cautious Allocation 66,33
Bankia Duracin Flex 0-2 10,70 -0,04 2,07 Dvsifid Bond - Sh Ter 535,13
atl Capital Cartera Tctic 8,57 -4,39 2,14 Moderate Allocation 17,00
Bankia Emerg 10,81 -5,36 -3,70 Gbl Emerg Markets Eq 17,84
atl Capital Lqdez 12,07 0,00 0,94 Mny Mk 57,72
Bankia Top Ideas 6,90 -5,80 4,86 Eurozone Large-Cap Eq 27,07
Espinosa Partners Inversio 13,14 -3,46 4,23 Flex Allocation 29,70
Bankia Evolucin Decidido 105,22 -3,66 3,28 Alt - Fund of Funds - M 24,54
Fongrum/Valor 15,29 -4,00 3,89 Flex Allocation - Gbl 17,21 Bankia Evolucin Mod 108,38 -1,25 0,97 Alt - Fund of Funds - M 222,92
AVIVA GESTIN SGIIC Bankia Evolucin Prud 127,15 -0,37 0,96 Alt - Fund of Funds - M 2.389,49
Aviva CP B 13,81 0,00 1,07 Ultra Short-Term Bond 479,82 Bankia Fondtes CP 1.454,36 -0,01 0,24 Mny Mk 50,58
Aviva Fonvalor B 13,91 -3,80 10,97 Moderate Allocation 117,37 Bankia Fondtes LP 170,05 -0,05 1,82 Gov Bond - Sh Term 63,71
Aviva Rta Fija B 17,70 -0,17 5,92 Dvsifid Bond 67,15 Bankia Fonduxo 1.918,48 -3,57 9,53 Moderate Allocation 414,38
Bankia Gar 2016 101,12 -0,01 2,86 Guaranteed Funds 94,90
AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
Bankia Gar Blsa 3 8,79 -0,82 0,71 Guaranteed Funds 94,62
Aviva Investors Em Mkts Lo 13,09 -2,12 -4,60 Gbl Emerg Markets Bond 659,38 Bankia Gar Blsa 5 11,41 0,08 0,65 Guaranteed Funds 128,94
Aviva Investors Emerg Eurp 4,18 -4,22 -1,24 Emerg Eurp ex-Russia Eq 20,48 Bankia Gar Rentas 5 132,18 -0,01 3,58 Guaranteed Funds 162,36
Aviva Investors Eur Rel Es 13,06 -5,09 14,93 Prpty - Indirect Eurp 44,40 Bankia Gar Rentas 6 9,51 0,01 5,05 Guaranteed Funds 99,30
Aviva Investors Eurp Corp 3,42 -0,13 2,93 Corporate Bond 57,88 Bankia Gobiernos LP 11,38 -0,04 3,55 Gov Bond 37,88
Aviva Investors Eurp Eq B 9,01 -4,70 14,88 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 225,71 Bankia Ind Ibex 132,86 -6,27 3,87 Spain Eq 31,79
Aviva Investors Eurp Eq In 11,76 -4,72 9,68 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 50,00 Bankia Mix Rta Fija 15 11,73 -1,14 1,88 Cautious Allocation 486,42
Aviva Investors Long Term 89,45 0,68 9,74 Bond - Long Term 30,48 Bankia Mix Rta Fija 30 10,65 -1,80 1,87 Cautious Allocation 87,38
Aviva Investors Sh Term Eu 14,44 -0,02 0,37 Gov Bond - Sh Term 31,72 Bankia Mix Rta Variable 50 14,59 -2,78 2,50 Moderate Allocation 24,42
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankia Mix Rta Variable 75 6,58 -4,84 3,21 Aggressive Allocation 16,86
Bankia Monetar Deuda (I) 117,87 -0,02 0,01 Mny Mk 61,85
AXA WF Bonds A-C 56,85 -0,12 4,28 Dvsifid Bond 325,18
Bankia Rta Fija LP 17,14 -0,05 2,13 Dvsifid Bond - Sh Ter 60,95
AXA WF Credit Plus A-D 11,70 -0,26 2,26 Corporate Bond 860,32
Bankia S & Mid Caps Espaa 296,59 -5,67 11,16 Spain Eq 26,28
AXA WF Frm Em Markets A-C 95,38 -7,86 -2,89 Gbl Emerg Markets Eq 318,10
Bankia Soy As Cauto 125,66 -0,84 2,42 Cautious Allocation - 1.250,06
AXA WF Frm Relative Vle 51,92 -6,04 8,20 Eurozone Large-Cap Eq 638,35
Bankia Soy As Dinam 114,29 -3,09 5,94 Aggressive Allocation 65,82
AXA WF Frm Eurp Emerg A-C 95,70 -7,22 -9,24 Emerg Eurp Eq 18,19
Bankia Soy As Flex 109,78 -1,85 3,58 Moderate Allocation - 562,05
AXA WF Frm Eurp Microcap A 179,59 -4,53 20,83 Eurp Small-Cap Eq 168,15
AXA WF Frm Eurp Opport A-C 61,93 -5,62 7,67 Eurp Large-Cap Blend Eq 479,78 BANKINTER GESTIN DE ACTIVOS SGIIC
AXA WF Frm Eurp Real State 199,03 -4,88 17,80 Prpty - Indirect Eurp 784,16 Bankinter Ahorro Activos 864,00 0,00 0,96 Mny Mk 917,63
AXA WF Frm Eurp S C A-C 143,85 -5,41 18,58 Eurp Mid-Cap Eq 656,43 Bankinter Blsa Espaa 1.151,41 -6,62 6,90 Spain Eq 283,54
AXA WF Frm Gbl Real Est Se 124,41 -3,92 10,36 Prpty - Indirect Gbl 158,65 Bankinter Diner 1 728,38 -0,01 0,60 Mny Mk 198,17
AXA WF Frm Human Capital A 127,63 -5,68 9,89 Eurp Flex-Cap Eq 390,12 Bankinter Diner 2 895,24 0,00 0,79 Mny Mk 288,82
AXA WF Frm Hybrid Rsces A- 53,44 -8,63 -14,79 Sector Eq Natural Rsces 47,53 Bankinter Divdo Europ 1.210,55 -6,57 11,10 Eurp Flex-Cap Eq 220,15
AXA WF Frm Italy A-C 192,09 -6,52 11,87 Italy Eq 588,28 Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 1.238,47 -6,10 17,02 Sector Eq Tech 18,17
AXA WF Frm Talents Gbl A-C 340,25 -6,43 14,67 Gbl Flex-Cap Eq 138,16 Bankinter Espaa 2020 II G 991,57 -0,20 1,08 Guaranteed Funds 41,09
AXA WF Glbl Flex 100 A-C 61,89 -5,68 2,28 Aggressive Allocation 46,81 Bankinter Eurobolsa Gar 1.669,99 -2,13 1,99 Guaranteed Funds 32,97
AXA WF Glbl Flex 50 A-C 61,71 -2,08 1,00 Cautious Allocation - 119,25 Bankinter Europ 2020 95,33 -3,29 0,62 Guaranteed Funds 15,89
AXA WF Glbl H Yld Bonds A( 74,64 -0,60 0,90 Gbl H Yld Bond - Hedg 1.090,59 Bankinter Europ 2021 Gar 162,56 -1,90 2,89 Guaranteed Funds 37,72
AXA WF Optimal Income A-C 170,83 -3,43 4,01 Flex Allocation 584,62 Bankinter Eurostoxx 2018 G 83,88 -3,56 4,43 Guaranteed Funds 19,64
Bankinter Eurozona Gar 759,12 -1,26 -0,68 Guaranteed Funds 44,64
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS
Bankinter Fondo Monetar 1.793,19 -0,01 -0,26 Mny Mk 23,51
AXA Aedificandi A Inc 304,96 -3,88 14,24 Prpty - Indirect Eurozo 570,91
Bankinter Futur Ibex 94,61 -6,40 4,80 Spain Eq 147,97
AXA Court Terme A Acc 2.419,88 0,00 0,10 Mny Mk - Sh Term 1.148,33
Bankinter G. Emp Espaolas 657,35 0,13 0,84 Guaranteed Funds 26,14
AXA Trsor Court Terme Acc 2.465,04 0,00 0,02 Mny Mk - Sh Term 512,53
Bankinter Gest Abierta 29,97 -0,19 3,54 Dvsifid Bond 319,02
BANK DEGROOF SA Bankinter Ind Amrica 846,42 -5,55 11,42 US Large-Cap Blend Eq 105,90
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 Fondos 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Bankinter Ind Blsa Espaol 997,51 -1,57 1,75 Guaranteed Funds 26,32 Sabadell Japn Blsa Base 2,17 -3,99 10,67 Jpn Large-Cap Eq 144,03
Bankinter Ind Europ Gar 724,16 -2,38 1,18 Guaranteed Funds 37,31 Sabadell Rend Base 9,32 0,00 1,81 Ultra Short-Term Bond 1.867,36
Bankinter Ind Europeo 50 554,91 -6,77 6,75 Eurozone Large-Cap Eq 69,85 Sabadell Rentas 8,33 -0,54 -0,35 Mny Mk 69,60
Bankinter Ind Japn 615,97 -9,57 14,52 Jpn Large-Cap Eq 20,10 Sabadell RF Mixta Espaa B 8,82 -0,69 1,96 Cautious Allocation 36,72
Bankinter Mercado Espaol 883,48 -2,02 -1,75 Guaranteed Funds 16,34 Sabadell RV Mixta Espaa B 10,60 -3,46 3,17 Moderate Allocation 18,50
Bankinter Mercado Europeo 1.524,75 -2,43 4,49 Guaranteed Funds 25,65 Sabadell Urquijo Patrim Pr 21,86 -1,46 3,29 Cautious Allocation 127,16
Bankinter Mix Flex 1.066,48 -4,57 5,96 Moderate Allocation 148,48 Sabadell Urquijo Patrim Pr 9,95 -2,93 3,72 Flex Allocation 21,44
Bankinter Mix Rta Fija 95,25 -1,60 5,16 Cautious Allocation 363,76
BARCLAYS FUNDS
Bankinter Multiseleccin 2 68,85 -1,54 2,44 Cautious Allocation - 99,23
Barclays Bond Convert A 14,70 -2,92 5,38 Convert Bond - Eurp 139,66
Bankinter Multiseleccin D 933,37 -4,73 5,66 Moderate Allocation - 53,15
Barclays Eq A Acc 18,08 -6,34 11,80 Eurozone Large-Cap Eq 211,33
Bankinter Pequeas Compa 293,46 -5,83 13,08 Eurp Mid-Cap Eq 51,68
Bankinter Rta Dinam 1.208,96 -0,99 2,75 Alt - Multistrat 19,34 BARING INTERNATIONAL FUND MGRS (IRELAND)
Bankinter Rta Fija 2017 Ga 112,00 0,06 5,12 Guaranteed Funds 34,93 Baring Ch Select A Inc 13,70 -10,63 5,25 Ch Eq 49,52
Bankinter Rta Fija Aguamar 1.186,03 -0,01 1,76 Guaranteed Funds 21,61 Baring Gbl Select A Inc 13,34 -7,04 8,76 Gbl Large-Cap Gw Eq 42,46
Bankinter Rta Fija CP 1.037,57 -0,01 2,76 Dvsifid Bond - Sh Ter 953,72
BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.145,21 -0,12 2,71 Guaranteed Funds 21,83
BBVA Acumulacin Europ 14,63 -0,90 5,62 Guaranteed Funds 83,79
Bankinter Rta Fija LP 1.333,15 -0,20 5,28 Dvsifid Bond 309,51
Bankinter Rta Fija Marfil 1.421,66 0,06 2,67 Guaranteed Funds 23,21 BBVA Blsa Ch 10,68 -8,16 3,47 Ch Eq 19,83

Bankinter Rta Variable 62,70 -6,61 5,94 Eurp Large-Cap Vle Eq 82,24 BBVA Blsa Desarrollo Soste 14,26 -6,67 9,93 Gbl Large-Cap Blend Eq 43,85

Bankinter RF 2016 II Gar 79,43 -0,01 1,76 Guaranteed Funds 29,84 BBVA Blsa Emerg MF 10,11 -7,21 -3,44 Gbl Emerg Markets Eq 35,20

Bankinter RF Amatista Gar 68,72 -0,13 2,34 Guaranteed Funds 24,08 BBVA Blsa 7,28 -7,67 3,60 Eurozone Large-Cap Eq 91,66

Bankinter RF Atlantis 2017 981,36 0,06 2,72 Guaranteed Funds 83,70 BBVA Blsa Europ 73,56 -7,96 2,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 370,41
Bankinter RF Coral Gar 1.055,19 -0,13 2,65 Guaranteed Funds 19,88 BBVA Blsa 21,59 -7,90 0,13 Spain Eq 151,39
Bankinter Sostenibilidad 98,34 -5,82 10,53 Gbl Large-Cap Vle Eq 71,14 BBVA Blsa Ind 7,66 -7,47 5,55 Eurozone Large-Cap Eq 123,42
BBVA Blsa Ind 19,57 -6,88 3,94 Spain Eq 203,02
BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S.A.
BBVA Blsa Ind Japn (Cubie 4,86 -7,14 15,94 Jpn Large-Cap Eq 33,73
BL-Bond A 251,83 -0,01 0,76 Dvsifid Bond 60,89 BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 13,11 -5,87 9,47 US Eq - Currency Hedged 19,35
BL-Emerging Markets A 119,01 -4,94 0,93 Gbl Emerg Markets Alloc 332,03 BBVA Blsa Japn 5,27 -4,78 12,99 Jpn Large-Cap Eq 20,22
BL-Equities Dividend A 114,68 -5,50 5,68 Gbl Equity-Income 806,11 BBVA Blsa Latam 877,91 -9,50 -14,26 Latan Eq 16,37
BL-Equities Eurp B 5.875,68 -5,13 9,94 Eurp Large-Cap Gw Eq 734,29 BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 12,04 -5,54 15,25 Sector Eq Tech 145,83
BL-Equities Horizon B 942,55 -2,62 10,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 46,46 BBVA Blsa USA (Cubierto) 12,26 -6,32 7,78 US Large-Cap Blend Eq 262,86
BL-Global 30 A 670,90 -0,35 2,76 Cautious Allocation - 195,03 BBVA Blsa USA 16,82 -6,32 15,43 US Large-Cap Blend Eq 227,48
BL-Global 50 A 900,54 -1,42 5,18 Moderate Allocation - 484,65 BBVA Bonos 2018 13,50 0,03 5,10 Fixed Term Bond 141,30
BL-Global 75 A 1.410,96 -2,77 8,03 Aggressive Allocation 438,79 BBVA Bonos Corpor LP 12,83 -0,15 1,61 Corporate Bond 210,01
BL-Global Bond A 305,10 0,17 1,32 Gbl Bond - Hedged 147,26 BBVA Bonos CP Plus 16,08 -0,19 0,69 Dvsifid Bond - Sh Ter 51,21
BL-Global Eq B 720,78 -4,22 10,22 Gbl Large-Cap Blend Eq 365,48 BBVA Bonos Dlar CP 76,06 0,06 6,10 $ Mny Mk 274,88
BL-Global Flex A 106,22 -4,74 3,16 Flex Allocation - Gbl 1.290,15 BBVA Bonos Int Flex Eur 14,85 -0,34 0,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 101,09
BL-Optinvest 125,64 -0,13 0,88 Cautious Allocation 112,94 BBVA Bonos Int Flex 15,66 -0,29 1,99 Gbl Bond - Biased 1.499,81
BANSABADELL INVERSIN SGIIC BBVA Bonos Plaz II 13,17 0,11 5,01 Fixed Term Bond 55,32
Inversabadell 10 Base 10,85 -0,63 2,29 Cautious Allocation - 310,48 BBVA Bonos Plaz IV 1.142,21 0,02 4,27 Fixed Term Bond 64,16
Inversabadell 25 Base 11,10 -1,57 3,05 Cautious Allocation - 548,61 BBVA Bonos Rentas II 13,93 0,03 4,62 Fixed Term Bond 93,90
Inversabadell 50 Base 8,90 -3,37 5,12 Moderate Allocation - 115,51 BBVA Bonos Rentas III 12,78 0,06 2,64 Fixed Term Bond 124,37
Inversabadell 70 Base 8,73 -4,72 5,70 Aggressive Allocation 45,38 BBVA Bonos Rentas IV 14,48 0,04 3,84 Fixed Term Bond 74,06
Sabadell Asia Emergente Bl 9,56 -8,18 -3,88 Asia ex Jpn Eq 65,93 BBVA Bonos Rentas V 13,12 0,02 3,41 Fixed Term Bond 91,89
Sabadell Bonos Emerg Base 14,78 -0,41 5,41 Gbl Emerg Markets Bond 63,82 BBVA Crec Europ Diversif. 12,05 -3,36 4,31 Guaranteed Funds 43,86
Sabadell Bonos Base 10,26 0,02 4,42 Dvsifid Bond 171,05 BBVA Crec Europ 12,51 -3,55 3,90 Guaranteed Funds 55,57
Sabadell Bonos Int Base 13,66 -0,02 5,07 Gbl Bond 16,39 BBVA Diner Fondtes CP 1.466,01 0,00 0,05 Ultra Short-Term Bond 111,35
Sabadell Dlar Fijo Base 16,13 0,57 8,34 $ Dvsifid Bond 72,27 BBVA Fon-Plazo 2016 E 13,07 -0,01 3,83 Guaranteed Funds 141,99
Sabadell Emergente Mix Fle 10,73 -2,83 1,29 Gbl Emerg Markets Alloc 43,30 BBVA Fon-Plazo 2016 12,24 0,00 1,66 Guaranteed Funds 84,38
Sabadell Espaa Blsa Base 10,14 -7,52 4,78 Spain Eq 158,66 BBVA Fon-Plazo 2018 13,20 0,01 4,61 Guaranteed Funds 89,67
Sabadell Espaa Divdo Base 15,32 -7,04 6,49 Spain Eq 78,80 BBVA Gest Conserv 10,64 -1,65 0,78 Cautious Allocation 397,05
Sabadell Estados Unidos Bl 11,06 -6,43 15,88 US Large-Cap Blend Eq 124,91 BBVA Gest Decidida 6,65 -4,99 4,65 Aggressive Allocation 94,12
Sabadell Yld Base 18,03 -0,29 2,86 H Yld Bond 146,13 BBVA Gest Moder 5,69 -3,03 3,49 Moderate Allocation - 208,08
Sabadell Euroaccin Base 13,53 -7,31 7,04 Eurozone Large-Cap Eq 364,97 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,28 -0,13 8,94 Guaranteed Funds 48,14
Sabadell Europ Blsa Base 4,00 -6,09 5,64 Eurp Large-Cap Blend Eq 78,45 BBVA Mejores Ideas (Cubier 6,57 -6,57 2,42 Gbl Large-Cap Blend Eq 17,63
Sabadell Europ Valor Base 9,47 -7,22 5,62 Eurp Large-Cap Vle Eq 177,18 BBVA Multiactivo Cons 10,04 -1,16 -2,34 Cautious Allocation 1.360,82
Sabadell Fondepsito 118,47 0,01 1,17 Ultra Short-Term Bond 1.046,36 BBVA Multiactivo Decidido 676,40 -5,72 2,95 Aggressive Allocation 224,99
Sabadell Fondtes LP 8,51 0,03 1,58 Gov Bond - Sh Term 180,35 BBVA Plan Rentas 2015 B 1.245,15 0,00 1,73 Guaranteed Funds 44,69
Sabadell Gar 130 Aniversar 12,15 -0,05 1,93 Guaranteed Funds 186,76 BBVA Plan Rentas 2016 B 13,50 -0,01 1,40 Guaranteed Funds 128,41
Sabadell Gar Extra 14 12,32 -0,80 3,33 Guaranteed Funds 32,81 BBVA Plan Rentas 2016 E 12,64 -0,01 3,60 Guaranteed Funds 57,36
Sabadell Gar Extra 18 13,56 -0,53 1,81 Guaranteed Funds 448,64 BBVA Plan Rentas 2016 12,72 -0,01 1,66 Guaranteed Funds 125,31
Sabadell Gar Extra 20 11,10 -1,44 2,25 Guaranteed Funds 200,31 BBVA Plan Rentas 2017 B 13,49 0,04 4,03 Guaranteed Funds 70,74
Sabadell Gar Extra 21 13,08 -1,31 1,82 Guaranteed Funds 200,19 BBVA Plan Rentas 2018 13,67 0,05 4,48 Guaranteed Funds 114,92
Sabadell Gar Extra 3 6,77 0,99 1,47 Guaranteed Funds 31,53 BBVA Rend Europ 13,48 -2,70 3,43 Other 117,73
Sabadell Gar Fija 14 8,13 -0,05 1,92 Guaranteed Funds 116,49 BBVA Rend Europ II 12,12 -2,40 3,05 Other 72,15
Sabadell Gar Fija15 9,11 -0,01 3,88 Guaranteed Funds 112,67 BBVA Rentab Europ Gar. II 8,98 -4,06 4,64 Guaranteed Funds 150,74
Sabadell Gar Seleccin IV 18,06 0,11 2,62 Guaranteed Funds 16,22 BBVA Seleccin Blsa 12,77 -1,04 3,17 Guaranteed Funds 22,02
Sabadell Intres Base 9,46 0,01 2,46 Dvsifid Bond - Sh Ter 497,33 BBVA Solidaridad 883,42 -2,11 1,00 Cautious Allocation 15,79
4 Fondos JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Multiactivo Mix Rta Fija 763,54 -1,08 3,35 Cautious Allocation - 18,90 Parvest Eq Eurp Vle C C 152,15 -7,12 6,29 Eurp Large-Cap Vle Eq 482,78
Parvest Eq High Div Eurp C 83,59 -6,54 3,12 Eurp Equity-Income 567,07
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Parvest Flex Bond Eurp Cor 48,97 -0,53 1,39 Flex Bond 392,17
Vitruvius Emerg Markets Eq 360,06 -7,34 -4,22 Gbl Emerg Markets Eq - 37,01
Parvest Gbl Environment C 146,93 -6,69 9,55 Sector Eq Ecology 349,13
Vitruvius Eurp Eq B 300,45 -4,63 8,91 Eurp Large-Cap Blend Eq 114,90
Parvest Mny Mk C C 209,95 0,00 0,07 Mny Mk 1.119,11
BELGRAVIA CAPITAL SGIIC Parvest Multi-Strat Low Vo 101,82 -0,08 -0,88 Alt - Multistrat 52,98
Belgravia psilon 2.290,27 -2,03 15,27 Flex Allocation 109,02 Parvest STEP 90 C C 107,04 -2,57 -0,86 Guaranteed Funds 52,20
Parvest Stainble Bd Corp 141,99 -0,13 3,09 Corporate Bond 841,04
BESTINVER GESTIN SGIIC
Parvest Stainble Eq Eurp C 105,18 -6,27 7,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 110,56
Bestinfond 158,81 -6,24 10,56 Eurp Flex-Cap Eq 1.279,72 Parworld Track UK C C 100,30 -7,22 3,99 UK Large-Cap Blend Eq 17,04
Bestinver Blsa 49,11 -6,26 6,41 Spain Eq 275,59
Bestinver Int 33,97 -6,12 11,55 Eurp Flex-Cap Eq 1.091,43
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A.
Bestinver Mix 25,90 -3,92 5,20 Aggressive Allocation 38,85 BNY Mellon Co Fd S C Eq 13,23 -6,04 11,13 Eurozone Small-Cap Eq 147,53
Bestinver Mix Int 8,57 -3,66 8,74 Aggressive Allocation 82,66 BNY MELLON GLOBAL MANAGEMENT LTD
Bestinver Rta 11,96 0,04 1,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 274,80 BNY Mellon Gbl High Yld Bd 2,01 -0,44 8,47 Gbl H Yld Bond 121,16
BNP PARIBAS GESTIN DE INVERSIONES SGIIC BNY Mellon S C Euroland A 4,02 -6,20 16,88 Eurozone Mid-Cap Eq 58,26
Beta Deuda Fondtes LP 16,84 -1,05 3,55 Gov Bond - Sh Term 33,35 CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC
BNP Paribas Blsa Espaola 17,68 -6,19 5,47 Spain Eq 66,99 Foncaixa B. Ind Estndar 27,70 -7,45 4,99 Eurozone Large-Cap Eq 311,72
BNP Paribas Caap Dinam 10,71 -5,14 6,90 Aggressive Allocation 31,54 Foncaixa Blsa All Caps Esp 13,83 -7,32 5,28 Spain Eq 125,71
BNP Paribas Caap Equilibra 15,79 -3,80 4,40 Moderate Allocation - 94,96 Foncaixa Blsa Div. Europ E 6,55 -6,92 11,13 Eurp Equity-Income 265,56
BNP Paribas Caap Mod 10,84 -1,97 1,84 Cautious Allocation 69,40 Foncaixa Blsa Espaa 150 4,95 -10,08 3,38 Spain Eq 84,85
BNP Paribas Dvsifid 10,15 -3,72 4,21 Moderate Allocation 31,37 Foncaixa Blsa Gest Espaa 33,88 -6,64 3,61 Spain Eq 156,30
BNP Paribas 9,57 -0,12 2,57 Gov Bond - Sh Term 40,21 Foncaixa Blsa Gest Estn 20,97 -7,38 8,30 Eurozone Large-Cap Eq 83,67
BNP Paribas Gbl Ass Allc. 10,67 -2,71 5,88 Moderate Allocation 55,88 Foncaixa Blsa Gest Europ E 5,90 -7,71 4,83 Eurp Large-Cap Blend Eq 76,84
BNP Paribas Gbl Dinver 11,47 -4,36 5,16 Moderate Allocation - 30,80 Foncaixa Blsa Gest Suiza E 39,77 -6,39 8,90 Switzerland Large-Cap E 111,53
BNP Paribas Mix Mod 10,73 -3,03 3,20 Cautious Allocation - 32,71 Foncaixa Blsa Indice Espa 7,15 -6,82 3,68 Spain Eq 198,56
BNP Paribas Rta Fija CP 893,31 -0,08 0,16 Dvsifid Bond - Sh Ter 32,17 Foncaixa Blsa Sel. Emerg. 6,60 -7,14 -5,26 Gbl Emerg Markets Eq 24,03
Segunda Generacin Rta 8,37 -1,59 2,45 Cautious Allocation - 60,67 Foncaixa Blsa Sel. Europ E 11,58 -5,55 8,21 Eurp Large-Cap Blend Eq 259,89
BNP PARIBAS INVESTMENT PARTNERS LUX Foncaixa Blsa Sel. Gbl Est 9,44 -6,35 9,13 Gbl Large-Cap Blend Eq 171,84
Foncaixa Blsa Sel. Japn E 5,61 -4,44 12,91 Jpn Large-Cap Eq 40,61
BNP Paribas Quam Fund 10/2 119,44 -0,81 0,15 Cautious Allocation - 295,13
Foncaixa Blsa Sel. USA Est 11,30 -6,88 14,41 US Large-Cap Blend Eq 52,56
BNP Paribas Quam Fund 5/15 121,52 -0,20 1,53 Alt - Fund of Funds - O 238,75
Foncaixa Blsa S Caps Est 11,18 -9,01 7,81 Eurozone Mid-Cap Eq 100,43
BNPP L1 Bond Premium C C 145,49 0,05 1,86 Dvsifid Bond 165,55
Foncaixa Blsa USA 10,24 -5,88 16,09 US Large-Cap Blend Eq 39,96
BNPP L1 Bond Wrd Plus C C 1.703,23 0,36 3,24 Gbl Bond 664,15
Foncaixa Cartera Blsa 6,55 -5,97 10,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 637,93
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 123,24 -2,38 0,67 Guaranteed Funds 25,40
Foncaixa Cartera Gbl 7,99 -0,67 2,32 Gbl Bond - Biased 559,56
BNPP L1 Dvsifid Activ Clic 113,34 -1,22 -0,04 Guaranteed Funds 19,72
Foncaixa Comunicaciones 10,72 -6,37 14,52 Sector Eq Tech 62,34
BNPP L1 Dvsifid Wrd Balanc 186,35 -2,94 1,39 Moderate Allocation - 295,95
Foncaixa Fonstresor Catalu 9,31 -0,46 4,19 Gov Bond - Sh Term 16,70
BNPP L1 Dvsifid Wrd Gw C C 189,98 -4,60 1,84 Aggressive Allocation 151,50
Foncaixa Gar. RF 2017 Est 7,72 0,01 3,61 Guaranteed Funds 174,64
BNPP L1 Eq C C 310,43 -5,54 7,67 Eurozone Large-Cap Eq 401,40
Foncaixa I Blsa Espaa 201 7,80 -0,50 0,74 Guaranteed Funds 43,71
BNPP L1 Eq Eurp C C 523,54 -6,17 5,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 850,38
Foncaixa I Espaa Rta Fija 7,27 -0,03 3,70 Fixed Term Bond 115,02
BNPP L1 Eq Netherlands C C 993,05 -5,04 10,55 Netherlands Eq 383,58
Foncaixa I Espaa Rta Fija 8,21 -0,17 0,25 Fixed Term Bond 48,95
BNPP L1 Safe Defensive W1 114,47 -1,14 -2,17 Capital Protected 91,05
Foncaixa I Eurib Plus 8,48 0,02 2,33 Fixed Term Bond 44,64
BNPP L1 Safe Defensive W10 102,60 -1,41 -1,89 Capital Protected 80,58
Foncaixa I Gar. Blsa Zona 8,29 -1,29 0,50 Guaranteed Funds 19,51
BNPP L1 Safe Defensive W4 109,11 -0,33 -1,47 Capital Protected 62,19
Foncaixa I Gar. Blsa Zona 9,10 -1,38 0,75 Guaranteed Funds 107,82
BNPP L1 Safe Defensive W7 107,77 -0,65 -2,14 Capital Protected 76,73
Foncaixa I Gest 25 6,80 -1,89 2,58 Cautious Allocation 208,18
BNPP L1 Safe Dynam W1 C D 149,57 -4,94 -2,20 Capital Protected 75,38
Foncaixa I Gest 50 6,90 -4,03 4,62 Moderate Allocation 46,13
BNPP L1 Safe Dynam W10 C D 136,37 -5,52 -1,44 Capital Protected 24,25
Foncaixa I Gest Rta Fija 6,88 0,13 0,89 Dvsifid Bond - Sh Ter 82,02
BNPP L1 Safe Dynam W4 C D 129,46 -2,21 -1,07 Capital Protected 17,80
Foncaixa I Inflacin Plus 10.393,27 0,02 2,19 Fixed Term Bond 25,06
BNPP L1 Safe Dynam W7 C D 122,71 -2,71 -1,45 Capital Protected 22,55
Foncaixa Multisalud 16,11 -5,87 21,89 Sector Eq Healthcare 540,03
BNPP L1 Safe Neutral W1 C 132,09 -3,02 -2,76 Capital Protected 85,23 Foncaixa Objetivo Blsa Esp 7,72 -2,85 2,79 Other 47,21
BNPP L1 Safe Neutral W10 C 116,86 -4,17 -2,00 Capital Protected 78,15 Foncaixa Rta Fija Dlar 0,44 0,07 6,50 $ Dvsifid Bond - Sh Ter 214,47
BNPP L1 Safe Neutral W4 C 121,57 -1,32 -1,41 Capital Protected 60,21 Foncaixa Rta Fija Multidiv 25,79 -0,26 5,24 Gbl Bond 27,73
BNPP L1 Safe Neutral W7 C 117,55 -1,88 -1,98 Capital Protected 79,47 Foncaixa RF Alta Calidad C 9,27 0,36 2,24 Dvsifid Bond 41,67
BNPP L1 Sustain Active All 406,47 -1,56 4,52 Cautious Allocation 523,94 Foncaixa RF Corporativa Es 7,64 -0,21 3,25 Corporate Bond 186,93
Parvest Bond C C 217,26 0,11 3,81 Dvsifid Bond 1.539,11 Microbank Fondo tico 7,53 -2,91 3,89 Moderate Allocation - 43,75
Parvest Bond Corporate C 176,31 -0,14 3,53 Corporate Bond 2.654,19
CAJA INGENIEROS GESTIN SGIIC
Parvest Bond Gov C C 386,52 0,26 5,07 Gov Bond 1.827,86
Parvest Bond Inflation-L 135,40 -0,62 2,22 Inflation-Linked Bond 149,20 Caja Ingenieros 2015 2E Ga 7,59 0,00 2,45 Guaranteed Funds 19,68
Parvest Bond Md Term C C 183,64 0,08 2,39 Dvsifid Bond 933,39 Caja Ingenieros Blsa Plu 6,06 -5,97 7,71 Eurozone Large-Cap Eq 29,35
Parvest Bond Sh Term C C 124,01 0,07 0,78 Dvsifid Bond - Sh Ter 485,09 Caja Ingenieros Blsa USA 8,89 -5,50 14,62 US Large-Cap Blend Eq 20,70

Parvest Bond Wrd Inflation 138,65 0,74 -0,11 Gbl Inflation-Linked Bo 133,70 Caja Ingenieros Emerg 10,23 -7,39 -2,19 Gbl Emerg Markets Eq 15,37
Caja Ingenieros Fondtes CP 908,23 0,00 0,51 Ultra Short-Term Bond 16,78
Parvest Convert Bd Eurp C 159,70 -2,25 5,25 Convert Bond - Eurp 1.126,01
Caja Ingenieros Gbl 6,33 -6,46 10,45 Gbl Large-Cap Blend Eq 67,21
Parvest Convert Bd Eurp Sm 160,89 -2,24 6,04 Convert Bond - Eurp 249,52
Caja Ingenieros Iberian Eq 7,64 -5,18 4,76 Spain Eq 21,01
Parvest Dvsifid Dynam C C 222,65 -2,08 3,41 Flex Allocation - Gbl 253,06
Caja Ingenieros Prem 698,01 -0,06 0,42 Flex Bond 35,51
Parvest Enhanced Cash 6 Mo 109,63 -0,12 0,30 Dvsifid Bond - Sh Ter 778,60
Caja Ingenieros Rta 12,75 -3,81 4,60 Aggressive Allocation 29,29
Parvest Environmental Oppo 131,34 -6,08 10,51 Sector Eq Ecology 124,62
Fonengin ISR 12,11 -1,83 3,20 Cautious Allocation - 112,63
Parvest Eq Eurp Mid C C C 727,03 -4,63 15,25 Eurp Mid-Cap Eq 147,83
Parvest Eq Eurp S C C C 189,89 -5,18 19,02 Eurp Mid-Cap Eq 2.076,06 CAJA LABORAL GESTIN SGIIC
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 Fondos 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Caja Laboral Ahorro 10,79 -0,01 -0,27 Ultra Short-Term Bond 15,25 CapitalAtWork Contrarian E 477,65 -6,03 10,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 482,53
Caja Laboral Blsa 18,08 -6,29 2,02 Spain Eq 28,71 CapitalAtWork Corporate Bo 266,86 0,20 5,02 Corporate Bond 400,28
Caja Laboral Blsa Gar. IX 9,94 -1,07 6,34 Guaranteed Funds 35,65 CapitalAtWork Eurp Eq at W 397,80 -6,00 7,33 Eurp Large-Cap Blend Eq 333,23
Caja Laboral Blsa Gar. VI 9,50 -1,82 1,81 Guaranteed Funds 21,38 CapitalAtWork Inflation at 185,40 0,02 1,44 Inflation-Linked Bond 132,17
Caja Laboral Blsa Gar. XV 8,91 -0,75 8,12 Guaranteed Funds 30,95
CARMIGNAC GESTION
Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,26 -0,78 1,39 Guaranteed Funds 28,39
Carmignac Court Terme A 3.767,46 0,00 0,13 Mny Mk - Sh Term 372,39
Caja Laboral Bolsas Eurp 6,98 -7,32 8,01 Eurp Large-Cap Blend Eq 54,84
Carmignac Emergents A Ac 739,46 -6,23 -0,91 Gbl Emerg Markets Eq 991,70
Caja Laboral Diner 1.170,18 0,00 0,10 Mny Mk 55,26
Carmignac Euro-Entrepreneu 286,45 -2,64 11,33 Eurp Mid-Cap Eq 379,68
Caja Laboral Patrim 13,91 -2,11 1,85 Cautious Allocation 27,23
Carmignac Euro-Patrim A 285,12 -0,50 -2,49 Moderate Allocation 264,67
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,68 -0,10 1,56 Guaranteed Funds 23,58
Carmignac Investissement A 1.090,14 -3,32 6,60 Gbl Large-Cap Gw Eq 5.400,66
Caja Laboral Rta Fija Gar. 9,50 0,06 1,12 Guaranteed Funds 16,47
Carmignac Patrim A Acc 626,19 0,20 3,90 Moderate Allocation - 24.852,02
Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,47 -0,03 1,66 Guaranteed Funds 38,48
Carmignac Pf Capital Plus 1.157,38 0,16 1,34 Cautious Allocation - 3.333,07
Caja Laboral RF Gar III 11,51 -0,01 2,23 Guaranteed Funds 96,05
Carmignac Pf Commodities A 219,61 -8,66 -9,27 Sector Eq Natural Rsces 422,28
Caja Laboral RF Gar IX 10,52 0,01 1,39 Guaranteed Funds 57,78
Carmignac Pf EM Discovery 1.171,91 -6,45 1,84 Gbl Emerg Markets Eq 258,98
Caja Laboral RF Gar V 10,73 0,01 2,27 Guaranteed Funds 59,29
Carmignac Pf Gde Eurp A 165,34 -3,28 3,44 Eurp Large-Cap Blend Eq 296,24
Caja Laboral RF Gar VIII 7,35 0,01 2,00 Guaranteed Funds 31,23
Carmignac Pf Glb Bond A 1.283,21 0,30 3,98 Gbl Bond 1.007,49
Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,18 -0,21 3,35 Guaranteed Funds 36,16
Carmignac Profil Ractif 1 178,31 -2,01 0,22 Flex Allocation - Gbl 118,60
Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,67 -0,27 1,40 Guaranteed Funds 115,91
Carmignac Profil Ractif 5 165,39 -0,84 -0,56 Moderate Allocation - 274,53
Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 8,99 0,00 1,20 Guaranteed Funds 29,36
Carmignac Profil Ractif 7 198,27 -1,42 -0,15 Aggressive Allocation 135,03
Laboral Kutxa Blsa Univers 6,19 -7,20 2,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,25
Carmignac Scurit A Acc 1.714,09 -0,06 1,62 Dvsifid Bond - Sh Ter 7.083,15
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,42 0,00 0,57 Guaranteed Funds 73,14
CARTESIO INVERSIONES SGIIC
CANDRIAM BELGIUM
Cartesio X 1.751,33 -1,25 4,47 Cautious Allocation 415,54
Candriam Sust Corp Bonds 448,13 0,04 2,79 Corporate Bond 231,43
Cartesio Y 2.019,05 -2,86 8,42 Flex Allocation 227,64
Candriam Sust Sht Trm Bd 249,66 0,01 0,52 Dvsifid Bond - Sh Ter 152,79
Candriam Sust Eurp C Acc 22,41 -6,78 4,76 Eurp Large-Cap Blend Eq 153,71 CATALUNYACAIXA INVERSI SGIIC
Candriam Sust Wrd C Acc 24,79 -5,96 11,91 Gbl Large-Cap Blend Eq 31,86 Caixa Catalunya Previsi 24,23 0,00 2,50 Guaranteed Funds 15,98
Candriam Stainble Bds C 266,50 0,20 3,17 Dvsifid Bond 147,74 CX Borsa Espanya 43,14 -6,65 2,00 Spain Eq 44,90
Candriam Stainble High Acc 365,49 -3,98 4,76 Aggressive Allocation 43,46 CX Borsa Europ 8,15 -6,02 1,97 Eurp Flex-Cap Eq 43,23
Candriam Stainble Low Acc 4,41 -1,83 3,63 Cautious Allocation 96,68 CX Crec 50,86 -5,81 6,30 Gbl Flex-Cap Eq 73,45
Candriam Stainble Md Acc 6,44 -2,90 4,24 Moderate Allocation 161,82 CX Diner 7,48 0,00 -0,08 Mny Mk 101,82
CX Evoluci Rendes 5 12,88 -0,40 3,95 Fixed Term Bond 46,95
CANDRIAM FRANCE
CX Evoluci Rendes Maig 20 7,73 -0,08 4,35 Fixed Term Bond 19,97
Candriam Index Arb Classiq 1.357,67 0,14 0,32 Alt - Mk Neutral - Eq 1.224,43
CX Fondtes LP 12,74 -0,66 5,65 Gov Bond 15,25
Candriam Risk Arb C 2.508,05 -1,29 0,76 Alt - Event Driven 161,65
CX Liquiditat 1.780,55 0,00 0,35 Ultra Short-Term Bond 77,13
CANDRIAM LUXEMBOURG CX Mixt Int 16,81 -1,65 0,26 Cautious Allocation - 25,28
Candriam Bds Convergence 3.384,12 -0,98 2,43 Emerg Eurp Bond 86,82 CX Multiactiu 100 50,65 -6,42 0,46 Aggressive Allocation 42,18
Candriam Bds Corp Ex-Fin 161,27 -0,07 2,99 Corporate Bond 35,25 CX Multiactiu 30 31,87 -1,51 -0,02 Cautious Allocation - 216,85
Candriam Bds Corporate C 6.950,43 -0,22 3,27 Corporate Bond 915,39 CX Patrim 7,22 -0,37 0,79 Dvsifid Bond - Sh Ter 40,24
Candriam Bds Gov C Acc 2.266,51 0,19 5,02 Gov Bond 1.044,96 CX Propietat FII 3,37 -0,22 -16,31 Prpty - Direct Eurp 61,60
Candriam Bds Govt Invmt 987,89 0,20 4,93 Gov Bond 517,75 CX Renda Fixa Int 11,65 -0,31 2,97 Gbl Bond - Biased 16,70
Candriam Bds H Yld C A 993,23 -0,46 5,61 H Yld Bond 1.462,30 CHARLEMAGNE CAPITAL (IOM) LTD
Candriam Bds Infl Linkd 140,51 -0,53 0,36 Inflation-Linked Bond 140,14
Charlemagne Magna Latin Am 20,15 -7,34 -15,14 Latan Eq 17,68
Candriam Bds Sh Term C 2.077,44 0,01 1,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.422,28
Candriam Bds Gbl H Yld C A 183,61 -0,25 3,74 Gbl H Yld Bond - Hedg 369,92 COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
Candriam Bds International 987,64 0,65 1,98 Gbl Bond - Hedged 417,10 Comgest Gw Eurp Acc 19,69 -6,15 10,64 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.996,96
Candriam Bds Sust C Ac 134,78 0,19 3,25 Dvsifid Bond 48,47 CONVICTIONS ASSET MANAGEMENT
Candriam Bds Sust Govt C 923,16 0,26 3,55 Gov Bond 76,14
Convictions Premium P 1.542,66 -2,78 -0,92 Flex Allocation - Gbl 92,70
Candriam Bds Total Rtrn C 135,24 -0,40 3,65 Flex Bond 1.271,10
Candriam Bonds Wrd Gov Plu 139,82 1,30 4,53 Gbl Bond 116,65 CPR ASSET MANAGEMENT
Candriam Eqs L Emerg Marke 583,60 -7,94 -0,09 Gbl Emerg Markets Eq 426,24 CPR Credixx Invest Grade P 12.628,95 -0,86 3,57 Gbl Bond - Biased 64,26
Candriam Eqs L EMU C Acc 85,77 -6,40 6,71 Eurozone Large-Cap Eq 131,05 CPR EuroGov+ MT P 494,22 0,05 2,91 Gov Bond 45,86
Candriam Eqs L 50 C Ac 504,19 -6,21 5,83 Eurozone Large-Cap Eq 59,08 CPR Gbl Inflation P 444,44 0,42 -1,36 Gbl Inflation-Linked Bo 21,17
Candriam Eqs L Eurp C Ac 897,21 -7,15 6,07 Eurp Large-Cap Blend Eq 608,40
CRDIT AGRICOLE LUXEMBOURG
Candriam Eqs L Eurp Innova 1.734,80 -5,71 13,65 Eurp Large-Cap Gw Eq 364,23
LIS Eq PB-EUR C 976,81 -6,39 6,10 Gbl Large-Cap Blend Eq 15,49
Candriam Eqs L Germany C 402,61 -6,09 6,57 Germany Large-Cap Eq 128,52
Candriam Eqs L Sust Emerg 106,81 -7,93 0,54 Gbl Emerg Markets Eq 126,46 CRDIT AGRICOLE MERCAGESTIN SGIIC
Candriam Eqs L Stainble Wl 267,50 -5,94 12,06 Gbl Large-Cap Blend Eq 315,82 Bankoa Gest Gbl 899,87 -3,76 2,01 Alt - Gbl Macro 22,63
Candriam Mny Mk AAA C Ac 105,14 0,00 -0,04 Mny Mk - Sh Term 853,97 Bankoa-Ahorro Fondo 112,79 -0,06 0,77 Mny Mk 35,38
Candriam Mny Mk C Acc 533,90 -0,01 -0,17 Mny Mk 1.031,41 C.A. Mercapatrimonio 16,18 -1,68 3,74 Cautious Allocation 47,63
Candriam Mny Mk Sust C A 1.143,37 -0,01 -0,26 Mny Mk 484,40 C.A. Seleccin 6,73 -0,69 0,01 Alt - Fund of Funds - M 54,76
Candriam Quant Eqs EMU C A 938,72 -5,91 7,90 Eurozone Large-Cap Eq 24,58 Credit Agricole Bankoa RF 1.263,80 -0,06 0,49 Ultra Short-Term Bond 52,30
Candriam Quant Eqs Eurp C 2.174,21 -6,08 7,98 Eurp Large-Cap Blend Eq 815,31 Fondgeskoa 239,55 -4,00 3,01 Moderate Allocation 25,27
Candriam Quant Eqs USA C 987,93 -5,49 7,53 US Eq - Currency Hedged 825,12
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A.
Candriam Quant Eqs Wrd C A 135,58 -5,82 11,66 Gbl Large-Cap Blend Eq 81,97
Credit Suisse (Lux) Stainb 147,09 0,44 3,10 Dvsifid Bond 25,16
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY CS (Lux) Corp Sh Duration 87,61 0,06 0,62 Corporate Bond - Sh T 308,13
CapitalAtWork As Eq at Wor 160,58 -8,15 2,87 Asia-Pacific incl Jpn E 156,84 CS (Lux) Eurp Prpty Eq B 22,35 -5,78 15,15 Prpty - Indirect Eurp 25,35
CapitalAtWork Cash+ at Wor 153,76 0,02 0,91 Dvsifid Bond - Sh Ter 323,25 CS (Lux) Gbl Vle Eq B 8,13 -7,09 4,04 Gbl Flex-Cap Eq 141,40
6 Fondos JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

CS (Lux) Inflation Link 101,92 -0,26 -0,96 Inflation-Linked Bond 170,42 Dux Selector Gbl 18,55 -5,91 10,42 Gbl Large-Cap Vle Eq 15,29
CS (Lux) Italy Eq B 385,85 -7,77 11,71 Italy Eq 93,25
DWS INVESTMENTS (SPAIN) SGIIC
CS (Lux) Portfolio Fund Ba 161,22 -3,43 3,97 Moderate Allocation - 434,47
Deutsche Crec Cons B 10,31 -1,23 2,45 Cautious Allocation - 141,83
CS (Lux) Portfolio Fund Gw 152,09 -5,04 5,42 Aggressive Allocation 114,47
DWS Acc Espaolas 30,63 -6,11 8,94 Spain Eq 67,03
CS (Lux) Portfolio Fund Re 80,77 -1,24 5,29 Cautious Allocation - 190,94
DWS Ahorro 1.340,21 0,00 0,20 Ultra Short-Term Bond 89,54
CS (Lux) Portfolio Fund Yl 118,24 -1,86 2,50 Cautious Allocation - 615,82
DWS Crec A 10,52 -4,18 5,15 Moderate Allocation - 149,65
CS (Lux) Small&Mid C Eurp 2.357,50 -5,64 16,11 Eurp Mid-Cap Eq 114,25
DWS Foncreativo 9,75 -0,68 3,05 Cautious Allocation 25,51
CS (Lux) Small&Mid C Germa 1.971,47 -7,23 13,86 Germany Small/Mid-Cap E 378,34
DWS Fondepsito Plus A 7,95 0,00 0,26 Ultra Short-Term Bond 508,29
CSF (Lux) Tget Volatil (Eu 97,26 -1,42 0,86 Moderate Allocation - 19,71
DWS Mixta A 27,65 -3,18 5,81 Moderate Allocation 42,89
CREDIT SUISSE GESTIN SGIIC DWS Seleccin Altern 7,23 -0,85 0,36 Alt - Fund of Funds - M 44,18
CS Blsa 149,06 -6,11 3,02 Spain Eq 46,14
EAST CAPITAL ASSET MANAGEMENT S.A.
CS CP 12,89 0,02 0,79 Mny Mk 696,59
East Capital (Lux) Russian 41,38 -7,05 -19,78 Russia Eq 329,10
CS Director Flex 14,93 -2,23 5,82 Flex Allocation - Gbl 21,43
East Capital Lux Eastern E 45,86 -5,89 -13,51 Emerg Eurp Eq 135,72
CS Director Gw 21,98 -3,68 6,45 Flex Allocation - Gbl 15,27
CS Director Income 12,72 -0,34 1,39 Moderate Allocation - 18,23 EDM GESTIN SGIIC
CS Duracin Flex A 1.070,89 -0,45 1,45 Cautious Allocation - 166,75 EDM Rta 10,59 -0,02 0,54 Ultra Short-Term Bond 32,19
CS Gbl Fd Gest Atva 11,76 -4,06 3,13 Moderate Allocation - 20,10 EDM-Ahorro 25,14 -0,38 1,78 Dvsifid Bond - Sh Ter 144,90
CS Rta Fija 0-5 846,58 -1,48 3,23 Dvsifid Bond - Sh Ter 242,16 EDM-Inversin R 51,17 -6,23 9,93 Spain Eq 292,95

DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE-LUX EDM-Radar Inver 1,16 -6,22 8,81 Spain Eq 44,05

Ulysses Gbl Fund 725,59 -1,84 4,98 Flex Allocation - Gbl 32,58 EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F
Ulysses LT Funds Eurp Gene 240,01 -6,82 11,79 Eurp Flex-Cap Eq 218,88 EdR Allocation Rendement 153,57 -1,47 3,78 Cautious Allocation 64,63

DEKA INTERNATIONAL SA EdR Bond Allocation C 198,74 -0,73 3,57 Flex Bond 457,18
EdR Emerg Bonds C 122,03 -3,75 4,63 Gbl Emerg Markets Bond 213,52
Deka-Commodities CF (A) 38,84 -6,93 -19,37 Commodities - Broad Bas 110,32
EdR Leaders C 357,09 -5,12 9,46 Eurozone Flex-Cap Eq 197,00
Deka-ConvergenceAktien CF 105,41 -7,58 -14,24 Emerg Eurp Eq 159,88
EdR Stainble Credit C 330,46 -0,26 2,26 Corporate Bond 44,87
Deka-ConvergenceRenten CF 48,64 -2,17 0,95 Emerg Eurp Bond 293,92
EdR Stainble Gw A 325,15 -4,92 6,90 Eurozone Large-Cap Eq 33,65
Deka-Global ConvergenceAkt 86,50 -8,70 -4,25 Gbl Emerg Markets Eq 23,26
EdR Eurp Convert A 571,16 -2,14 4,28 Convert Bond - Eurp 901,41
Deka-Global ConvergenceRen 37,26 -2,05 -3,39 Gbl Emerg Markets Bond 238,44
EdR Eurp Midcaps A 376,45 -7,16 11,30 Eurp Mid-Cap Eq 187,64
DekaLux-Deutschland TF (A) 107,74 -6,90 8,61 Germany Large-Cap Eq 549,06
EdR Eurp Synergy A 143,40 -5,30 7,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.047,69
DekaLux-MidCap TF (A) 65,99 -6,24 13,44 Eurp Mid-Cap Eq 129,16
EdR Eurp Vle & Yld C 112,59 -4,30 8,45 Eurp Large-Cap Vle Eq 584,83
DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES EdR Gbl Emerg A 130,22 -7,98 -0,66 Gbl Emerg Markets Eq 62,29
DWS Akkumula LC 850,73 -7,11 13,30 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.734,08 EdR India A 258,88 -4,87 11,61 India Eq 157,12
DWS Aktien Strategie Deuts 327,20 -7,00 19,98 Germany Large-Cap Eq 2.991,74 EdR Patrim A 208,43 -1,79 3,77 Moderate Allocation - 122,76
DWS Biotech 180,57 -15,69 29,35 Sector Eq Biotechnology 423,22 EdR Tricolore Rendement D 218,55 -4,11 11,02 France Large-Cap Eq 1.482,33
DWS Convert LD 124,67 -2,66 1,68 Convert Bond - Gbl He 261,93 EdR US Vle & Yld C 166,19 -8,54 10,92 US Large-Cap Vle Eq 1.037,13
DWS Covered Bond Fund LD 54,06 0,15 4,17 Corporate Bond 1.734,05
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MNGMT (LUX)
DWS Deutschland 181,15 -7,09 13,10 Germany Large-Cap Eq 5.414,70
EdRF Convert Eurp All Caps 249,94 -1,60 5,11 Convert Bond - Eurp 123,16
DWS Emerg Markets Typ O 76,85 -9,44 -3,49 Gbl Emerg Markets Eq 99,63
DWS Gbl Gw 88,65 -6,31 9,41 Gbl Large-Cap Gw Eq 493,22 EGERIA ACTIVOS SGIIC
DWS Health Care Typ O 216,72 -7,95 24,51 Sector Eq Healthcare 409,63 Egeria Coyuntura 256,47 -3,99 6,12 Flex Allocation 16,57
DWS High Income Bond Fund 24,64 -0,81 2,39 H Yld Bond 90,78
ERSTE-SPARINVEST KAG
DWS Hybrid Bond Fund LD 38,48 -0,80 5,29 Corporate Bond 670,32
ERSTE Responsible Bond T 166,85 0,22 3,36 Dvsifid Bond 132,39
DWS Internationale Renten 122,34 1,28 4,23 Gbl Bond 217,08
ERSTE Responsible Stock Gb 228,91 -7,12 10,84 Gbl Large-Cap Blend Eq 197,28
DWS Tech Typ O 115,78 -8,29 17,68 Sector Eq Tech 200,03
ESPA Bond Corporate BB A 116,25 -0,68 2,51 H Yld Bond 149,22
DWS Top Dividende LD 112,18 -3,46 12,29 Gbl Equity-Income 14.085,46
ESPA Bond Danubia A 60,11 -1,68 0,61 Emerg Eurp Bond 395,40
DWS Top Eurp 129,75 -5,70 9,89 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.150,16
ESPA Bond Emerg Markets A 65,32 -0,44 -0,75 Gbl Emerg Markets Bond 303,10
DWS US EquitiesTyp O 323,59 -6,65 17,50 US Flex-Cap Eq 57,71
ESPA Bond Emerg Markets Co 101,89 -0,61 0,51 Gbl Emerg Markets Corpo 255,52
DEUTSCHE ASSET & WEALTH MANAGEMENT INVES ESPA Rsve A 993,90 0,00 0,28 Mny Mk 450,49
DB Platinum CROCI Wrd R1C- 146,10 -6,68 10,45 Gbl Large-Cap Blend Eq 127,92 ESPA Stock Europe-Emerging 51,63 -8,44 -16,12 Emerg Eurp Eq 48,96
DB Platinum IV CROCI R1C 202,36 -5,54 11,17 Eurozone Large-Cap Eq 239,56 ESPA Stock Istanbul A 230,17 -7,79 -14,20 Turkey Eq 31,26
DB Platinum IV Dynam Cash 101,02 -0,01 -0,03 Mny Mk 201,97 ESPA Stock Russia A 3,84 -7,25 -14,48 Russia Eq 19,34
DB Platinum IV Sovereign P 140,53 -0,05 -1,27 Cautious Allocation - 98,86
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
DB Portfolio Liq 77,15 0,01 0,20 Ultra Short-Term Bond 1.273,04
Ethna-AKTIV A 127,70 -3,62 2,49 Cautious Allocation - 11.198,07
Deutsche Floating Rate Not 83,65 0,00 0,35 Ultra Short-Term Bond 2.723,08
Ethna-DEFENSIV A 137,63 -0,92 1,88 Cautious Allocation - 1.077,01
DWS Concept DJE Alpha Rent 116,82 -1,16 3,78 Cautious Allocation - 825,68
DWS Rsve 134,59 0,00 0,07 Ultra Short-Term Bond 183,23 EURIZON CAPITAL S.A.
DWS renta 56,34 0,36 4,54 Eurp Bond 636,29 Eurizon EasyFund Absolut A 119,68 -0,66 2,80 Alt - Multistrat 131,74
DWS India 1.732,70 -4,33 8,28 India Eq 145,25 Eurizon EasyFund Absolut P 118,78 -0,58 1,72 Alt - Long/Short Debt 300,36
DWS Osteuropa 396,61 -8,42 -17,07 Emerg Eurp Eq 101,32 Eurizon EasyFund Bd Corp 68,10 -0,16 1,14 Corporate Bond - Sh T 1.099,61
DWS Russia 132,40 -8,14 -13,68 Russia Eq 111,77 Eurizon EasyFund Bd H Yld 202,86 -0,44 4,46 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.530,55
DWS Trkei 164,90 -7,11 -11,67 Turkey Eq 43,05 Eurizon EasyFund Bd Intl L 156,09 1,01 4,14 Gbl Bond 230,78

DNB ASSET MANAGEMENT SA Eurizon EasyFund Cash R 113,17 0,00 -0,16 Mny Mk 3.553,67
Eurizon EasyFund Eq Ch LTE 93,22 -9,75 0,32 Ch Eq 59,44
DNB Tech retail A (EUR) 283,03 -6,47 23,08 Sector Eq Tech 235,84
Eurizon EasyFund Eq Engy & 115,76 -9,25 -6,02 Sector Eq Energy 39,86
DUX INVERSORES SGIIC Eurizon EasyFund Eq Jpn LT 75,16 -6,35 11,68 Jpn Large-Cap Eq 381,93
Dux Rentinver Rta Fija 12,84 0,04 2,65 Dvsifid Bond 18,21 Eurizon EasyFund Eq SC Eur 582,60 -6,89 9,37 Eurp Mid-Cap Eq 89,64
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 Fondos 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Eurizon EasyFund Eq LTE 97,10 -7,05 5,96 Eurozone Large-Cap Eq 153,37 Gesconsult Len Valores Mi 23,42 -3,15 7,36 Moderate Allocation 52,53
Gesconsult Rta Fija Flex A 26,50 -1,23 3,30 Cautious Allocation 105,92
F&C (BMO GLOBAL ASSET MANAGEMENT)
Gesconsult Rta Variable A 36,45 -4,95 9,69 Spain Eq 41,32
F&C Eurp Eq A 17,59 -6,01 10,29 Eurp Large-Cap Blend Eq 21,05
Rural Castilla La Mancha 80,70 -0,54 0,18 Ultra Short-Term Bond 20,61
F&C Eurp S C A Inc 26,66 -6,36 16,86 Eurp Small-Cap Eq 538,25
F&C Gbl Convert Bond A 19,11 -2,60 8,46 Convert Bond - Gbl 755,89 GESCOOPERATIVO SGIIC
F&C Jap Eq A 27,11 -7,60 13,69 Jpn Large-Cap Eq 22,49 Gescooperativo Deuda Corpo 524,80 -0,33 2,00 Corporate Bond - Sh T 26,27

FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.) Gescooperativo Deuda Sober 667,26 0,00 0,08 Mny Mk 77,14
Rural 2017 Gar 1.285,70 0,02 4,03 Guaranteed Funds 45,86
Fidelity EMEA A-Acc-EUR 13,12 -10,93 -3,19 EMEA Eq 483,19
Rural 9 Gar Rta Fija 733,55 -0,02 2,90 Guaranteed Funds 33,09
Fidelity Emerg Asia A-Acc- 17,38 -6,51 6,77 Asia ex Jpn Eq 680,45
Rural 9,51 Gar Rta Fija 711,28 0,04 3,34 Guaranteed Funds 65,62
Fidelity Currency Fund 17,86 -0,01 0,00 Mny Mk 32,86
Rural Blsa Espaola Gar 886,83 -0,13 0,85 Guaranteed Funds 40,46
Fidelity Gbl Focus A-EUR 47,52 -6,38 12,39 Gbl Large-Cap Gw Eq 298,83
Rural Blsa Gar 723,70 -0,60 4,79 Guaranteed Funds 19,19
FONDITEL GESTIN SGIIC Rural Bonos 2 Aos 1.140,31 0,00 1,16 Gov Bond - Sh Term 92,81
Fonditel Albatros A 9,32 -2,01 3,60 Moderate Allocation - 232,90 Rural Cesta Conserv 20 742,47 -1,02 1,34 Cautious Allocation 40,55
Fonditel Rta Fija Mixta In 7,84 -0,84 2,38 Cautious Allocation 33,58 Rural Rta Variable 570,11 -5,78 7,54 Eurozone Large-Cap Eq 61,09
G.I.I.C. FINECO SGIIC Rural Europ Gar 993,91 -2,34 2,66 Guaranteed Funds 19,67
Rural Gar. 14,50 Rta Fija 656,98 0,02 3,06 Guaranteed Funds 54,39
Fon Fineco Ahorro 16,87 -1,84 -0,39 Cautious Allocation 20,50
Rural Gar 2016 878,47 0,00 2,13 Guaranteed Funds 16,49
Fon Fineco Diner 958,55 0,00 0,18 Mny Mk 111,31
Rural Gar Eurobolsa 631,65 -0,57 1,04 Guaranteed Funds 26,48
Fon Fineco Eurolder 11,25 -4,17 3,57 Other 69,74
Rural Gar 9,70 900,92 0,01 3,43 Guaranteed Funds 94,78
Fon Fineco I 12,86 -4,58 2,77 Aggressive Allocation 117,31
Rural Gar RF I 1.262,46 0,00 2,44 Guaranteed Funds 63,14
Fon Fineco Millenium Fund 15,92 0,15 0,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 49,85
Rural Gar RF II 989,66 0,00 2,00 Guaranteed Funds 103,56
Fon Fineco Valor 9,54 -6,96 4,66 Eurozone Large-Cap Eq 37,99
Rural Gar RV IV 1.196,54 -0,61 5,11 Guaranteed Funds 30,51
Multifondo Amrica A 14,96 -6,14 10,39 US Eq - Currency Hedged 45,52
Rural Intres Gar 2017 979,50 0,01 3,45 Guaranteed Funds 55,57
Multifondo Europ A 17,22 -6,06 10,73 Eurp Large-Cap Blend Eq 114,09
Rural Mix 15 758,11 -0,85 1,81 Cautious Allocation 344,72
GAM (LUXEMBOURG) SA Rural Mix 20 708,47 -1,08 0,70 Cautious Allocation 93,60
JB BF ABS-EUR A 74,01 0,05 0,86 Other Bond 609,08 Rural Mix 25 829,94 -1,36 1,95 Cautious Allocation 661,01
JB BF Absolut Ret EM-EUR A 88,51 -0,44 -2,24 Alt - Long/Short Debt 25,52 Rural Mix 50 1.344,34 -2,77 2,18 Moderate Allocation 54,20
JB BF Absolut Return-EUR A 90,50 -0,59 -2,06 Alt - Long/Short Debt 3.452,72 Rural Mix Int 15 775,22 -0,94 -0,09 Cautious Allocation - 62,25
JB BF Credit Opportunities 93,84 -0,59 0,47 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 161,77 Rural Mix Int 25 853,64 -1,54 2,93 Cautious Allocation - 94,50
JB BF Emerg (EUR)-EUR A 115,80 -0,70 -0,54 Gbl Emerg Markets Bond 233,41 Rural Multifondo 75 826,66 -4,25 6,24 Flex Allocation - Gbl 26,36
JB BF Government-EUR A 114,43 0,14 4,87 Gov Bond 41,12 Rural Rend 8.378,45 0,02 0,25 Ultra Short-Term Bond 23,13
JB BF Euro-EUR A 124,88 0,30 3,53 Dvsifid Bond 100,23 Rural Rta Fija 1 1.265,02 0,01 0,20 Ultra Short-Term Bond 350,67
JB BF Gbl Convert Bond A 71,77 -2,72 2,92 Convert Bond - Gbl He 240,25 Rural Rta Fija 3 1.309,55 -0,13 3,09 Dvsifid Bond - Sh Ter 136,69
JB BF Gbl High Yield-EUR A 82,31 -2,02 -2,03 Gbl H Yld Bond - Hedg 73,90 Rural Rta Fija 5 905,06 -0,34 4,61 Dvsifid Bond 36,22
JB BF Total Return-EUR A 41,60 -0,29 -0,56 Flex Bond 441,38 Rural Rta Variable Espaa 546,89 -6,07 2,68 Spain Eq 102,62
JB EF Eastern Eurp Focus-E 128,14 -7,23 -11,17 Emerg Eurp Eq 22,18 Rural Rta Variable Int 544,61 -6,56 10,31 Gbl Large-Cap Blend Eq 22,56
JB EF Euroland Value-EUR A 115,92 -8,97 2,44 Eurozone Large-Cap Eq 145,09 Rural Rentas Gar 817,74 0,00 3,59 Guaranteed Funds 139,59
JB EF Eurp Focus-EUR B 370,64 -5,99 8,49 Eurp Large-Cap Blend Eq 118,81 Rural Tecnolgico Rta Vari 330,47 -7,10 16,05 Sector Eq Tech 18,28
JB EF Eurp S&Mid Cap-EUR A 174,41 -5,65 16,28 Eurp Small-Cap Eq 88,72
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC
JB EF German Value-EUR A 226,88 -6,88 12,06 Germany Large-Cap Eq 118,19
JB EF Gbl Eq Income-EUR A 90,22 -5,08 12,52 Gbl Equity-Income 57,89 Catalana Occidente Blsa Es 26,05 -5,65 5,55 Spain Eq 27,27
JB Multicash Mny Mk B 2.054,22 0,00 -0,28 Mny Mk 137,53 Catalana Occidente Patrim 15,48 -3,23 2,97 Flex Allocation 20,03
Multicooperation JB Strate 110,13 -2,42 3,47 Moderate Allocation - 303,43 Gesiuris Fixed Income 12,65 0,01 1,97 Ultra Short-Term Bond 67,55
Multicooperation JB Strate 89,47 -3,56 4,31 Aggressive Allocation 56,94 Gesiuris Patrimonial 16,44 -3,86 5,63 Other Allocation 16,88
Multicooperation JB Strate 109,26 -1,26 2,29 Cautious Allocation - 297,07 Privary F2 Discrecional 114,65 -0,37 0,58 Other Allocation 27,95
RobecoSAM Smart Energy B 18,63 -7,82 6,19 Sector Eq Alternative E 215,91 GESNORTE SGIIC
RobecoSAM Smart Materials 163,01 -7,80 7,30 Sector Eq Industrial Ma 226,12
Fondonorte Eurobolsa 6,20 -5,17 8,50 Eurozone Large-Cap Eq 72,51
RobecoSAM Stainble Healthy 172,17 -3,47 16,37 Gbl Flex-Cap Eq 278,46
Fondonorte 4,13 -1,73 4,25 Cautious Allocation 485,55
RobecoSAM Stainble Water 232,37 -5,39 13,87 Sector Eq Water 594,93
GESPROFIT SGIIC
GAM INVESTMENT MANAGEMENT LUGANO SA
Fonprofit 1.903,09 -2,54 2,97 Moderate Allocation - 243,03
GAM Star (Lux) - Eurp Alph 317,92 1,07 8,55 Alt - Long/Short Eq - E 970,35
Profit CP 1.651,13 -0,01 1,05 Ultra Short-Term Bond 63,55
GAMAX MANAGEMENT AG
GESTIFONSA SGIIC
Gamax Asia Pac A 14,99 -3,73 6,07 Asia-Pacific incl Jpn E 68,56
Caminos Blsa Oportun 61,56 -5,91 5,54 Spain Eq 18,13
Gamax Funds Junior A 12,72 -5,64 12,98 Gbl Large-Cap Gw Eq 145,41
Cartera Variable 2.953,49 -6,74 1,83 Spain Eq 17,51
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,62 0,00 3,12 Gbl Bond - Biased 474,52
Dinercam 1.255,57 0,00 1,33 Mny Mk 61,27
GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA Dinfondo 815,17 -0,76 3,85 Cautious Allocation 30,40
Generali IS GaranT 1 DX 118,21 -0,02 0,75 Guaranteed Funds 66,12 Foncam 1.875,13 -0,17 4,59 Dvsifid Bond 48,97
Generali IS GaranT 2 DX 110,81 0,03 1,98 Guaranteed Funds 94,57 Fondo Seniors 9,22 -0,08 3,66 Dvsifid Bond - Sh Ter 19,32
RV 30 Fond 14,42 -1,76 4,36 Cautious Allocation 60,56
GESBUSA SGIIC
Fonbusa 164,33 -0,77 1,35 Ultra Short-Term Bond 17,53 GLG PARTNERS ASSET MANAGEMENT LIMITED
Fonbusa Fd 73,15 -3,96 5,67 Aggressive Allocation 24,91 Man GLG Gbl Sustain Eq D 79,35 -7,38 6,95 Sector Eq Other 35,34
Fonbusa Mix 107,64 -2,40 2,27 Moderate Allocation 27,14
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA
GESCONSULT SGIIC NB Eurp Eq R 88,76 -6,68 1,70 Eurp Large-Cap Blend Eq 73,33
Gesconsult CP 705,85 0,01 1,40 Ultra Short-Term Bond 113,60 NB Gbl Bond 272,49 -1,25 6,51 Gbl Bond - Biased 64,02
8 Fondos JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

NB Gbl Eq 109,20 -6,33 8,84 Gbl Large-Cap Gw Eq 95,44 Ibercaja Futur A 12,60 -0,23 3,06 Dvsifid Bond - Sh Ter 68,98
NB Opportunity Fund 144,00 -0,67 5,00 Flex Bond 41,24 Ibercaja Gest Gar 5 7,32 -1,90 2,52 Guaranteed Funds 49,29
Ibercaja H Yld A 6,83 -0,66 0,65 H Yld Bond 94,76
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT INTERNATI
Ibercaja Horiz 10,63 -0,41 4,04 Dvsifid Bond 73,48
GS Eurp CORE Eq Base Inc 13,43 -5,29 11,87 Eurp Large-Cap Blend Eq 168,51
Ibercaja Japn A 4,71 -7,69 12,65 Jpn Large-Cap Eq 42,38
GS Eurp Eq Ptnrs Port Base 145,54 -6,38 11,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 401,98
Ibercaja Nuevas Oportun A 9,39 -5,95 6,70 Eurp Large-Cap Vle Eq 43,95
GS Glbl Fixed Income + Hdg 11,93 0,25 2,29 Gbl Bond - Hedged 806,20
Ibercaja Patrim Dinam 7,36 -0,18 0,31 Cautious Allocation 369,89
GS Glbl Fixed Income Hdgd 11,22 0,27 1,74 Gbl Bond - Hedged 442,36
Ibercaja Rta Europ 7,69 -2,34 1,99 Moderate Allocation 98,65
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT Ibercaja Rta 18,18 -1,75 1,24 Cautious Allocation 41,71
Gan Prudence ID 1.962,90 -0,38 3,87 Cautious Allocation 45,27 Ibercaja Rta Int 7,12 -2,16 5,01 Cautious Allocation - 23,20
Groupama Etat CT ID 1.406,20 0,02 1,36 Gov Bond - Sh Term 58,08 Ibercaja Rta Plus 8,52 -3,79 3,10 Moderate Allocation 18,06
Groupama Index Inflation M 1.388,19 0,49 0,92 Gbl Inflation-Linked Bo 64,74 Ibercaja Sanidad A 9,74 -5,52 17,77 Sector Eq Healthcare 65,36
Groupama Trsorerie IC 40.412,60 0,00 0,32 Mny Mk 2.378,20 Ibercaja Sector Inmob A 21,54 -5,25 14,06 Prpty - Indirect Gbl 44,88
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIN DE ACTI Ibercaja Seleccin Blsa A 9,56 -5,82 7,45 Gbl Large-Cap Vle Eq 106,28
Ibercaja Seleccin Rta Fij 12,14 -0,15 2,63 Dvsifid Bond - Sh Ter 324,84
Fonbilbao Acc 54,12 -5,62 4,39 Spain Eq 165,22
Ibercaja Seleccin Rta Int 8,81 -1,46 4,01 Cautious Allocation 76,76
Fonbilbao Eurobolsa 5,62 -5,66 3,64 Eurozone Large-Cap Eq 26,49
Ibercaja S Caps A 11,57 -5,90 11,84 Eurp Small-Cap Eq 57,76
Fonbilbao Int 7,69 -5,38 8,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 21,70
Ibercaja Tecnolgico A 2,61 -4,63 16,12 Sector Eq Tech 19,76
GVC GAESCO GESTIN SGIIC Ibercaja Util A 12,83 -3,14 8,44 Sector Eq Util 21,32
Fondguissona Gbl Blsa 19,54 -6,51 6,19 Eurp Flex-Cap Eq 41,20
INVERSEGUROS GESTIN SGIIC
GVC Gaesco Bolsalder A 7,93 -7,80 3,86 Spain Eq 15,06
Nuclefn 134,89 -0,02 0,94 Cautious Allocation 21,07
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,36 Mny Mk 90,23
Segurfondo Rta Variable 132,86 -6,67 3,23 Spain Eq 50,18
GVC Gaesco Emergentfond 162,12 -7,41 -3,90 Gbl Emerg Markets Eq 16,90
Segurfondo USA A 16,01 -5,77 9,41 US Large-Cap Blend Eq 184,08
GVC Gaesco Europ 3,56 -8,58 1,18 Eurp Large-Cap Vle Eq 30,03
GVC Gaesco Fondo de Fd 10,87 -7,88 11,03 Gbl Large-Cap Blend Eq 25,31 INVESCO MANAGEMENT (LUX) S.A.
GVC Gaesco Japn 8,67 -3,91 15,63 Jpn Large-Cap Eq 16,86 Invesco Corporate Bond A 16,91 -0,43 2,70 Corporate Bond 5.662,23
GVC Gaesco Patrimonialista 11,68 -3,58 2,81 Flex Allocation - Gbl 69,76
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
GVC Gaesco Retorno Absolut 140,17 -2,82 4,38 Alt - Multistrat 93,52
GVC Gaesco S Caps A 10,81 -5,36 12,27 Eurozone Small-Cap Eq 35,78 JSS EquiSar Gbl P dist 187,64 -6,69 9,56 Gbl Large-Cap Blend Eq 208,49

GVC Gaesco T.F.T. 9,46 -5,79 12,52 Sector Eq Tech 25,26 JSS EquiSar IIID P acc 152,07 -4,87 2,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 111,94

IM 93 Rta 13,04 0,00 0,98 Flex Allocation 16,47 JSS GlobalSar Balanc P 317,16 -3,33 6,40 Moderate Allocation - 54,25
JSS GlobalSar Gw P acc 147,91 -5,47 8,36 Aggressive Allocation 32,48
HENDERSON MANAGEMENT SA
JSS OekoSar Eq Gbl P dis 152,37 -6,50 8,53 Gbl Large-Cap Gw Eq 160,89
Henderson Gartmore Fd Emer 10,10 -7,48 -2,34 Gbl Emerg Markets Eq 37,61 JSS Quant Port Glbl P 133,80 -1,04 2,43 Moderate Allocation - 108,19
Henderson Gartmore Fd Lati 10,99 -6,13 -14,56 Latan Eq 37,65 JSS Real State Eq Glbl P 191,76 -4,56 10,93 Prpty - Indirect Gbl 70,71
Henderson Gartmore Pan Eur 10,71 -5,97 15,68 Eurp Small-Cap Eq 128,10 JSS Stainble Bd Corp P 158,18 -0,04 2,20 Corporate Bond 82,37
Henderson Gartmore Pan R 5,70 -6,01 12,85 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.138,26 JSS Stainble Bd Hi Grd P 136,45 0,62 2,46 Dvsifid Bond 17,79
Henderson Horizon Euroland 42,16 -4,40 16,11 Eurozone Large-Cap Eq 1.095,51 JSS Stainble Bond P di 110,44 0,27 2,49 Dvsifid Bond 92,34
Henderson Horizon Pan Eurp 15,10 -1,69 7,84 Alt - Long/Short Eq - E 1.828,79 JSS Stainble Eq New Pwr P 49,19 -8,86 4,01 Sector Eq Alternative E 32,71
Henderson Horizon Pan Eurp 26,41 -5,27 12,50 Eurp Large-Cap Blend Eq 4.628,67 JSS Stainble Eq RE Glbl P 152,84 -4,56 10,13 Prpty - Indirect Gbl 80,68
Henderson Horizon Pan Eurp 37,77 -5,27 15,21 Eurp Small-Cap Eq 550,49 JSS Stainble Eq Eurp P d 85,28 -6,87 8,71 Eurp Large-Cap Blend Eq 69,77
Henderson Horizon PanEurpP 39,67 -4,29 20,75 Prpty - Indirect Eurp 526,76 JSS Stainble Eq Glbl P d 128,48 -5,97 8,54 Gbl Large-Cap Gw Eq 81,32
HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) SA JSS Stainble Port Bal P 184,75 -3,21 4,37 Moderate Allocation - 239,68
HSBC GIF Bond AC 26,20 -0,12 3,87 Dvsifid Bond 232,54 JSS Stainble Water P dis 155,15 -5,21 11,21 Sector Eq Water 214,32
HSBC GIF Credit Bond AC 25,49 -0,25 3,12 Corporate Bond 1.125,80 JANUS CAPITAL INTERNATIONAL LTD
HSBC GIF H Yld Bond AC 37,62 -0,57 4,28 H Yld Bond 2.702,44 INTECH US Core A Acc Hed 24,06 -4,18 11,37 US Eq - Currency Hedged 147,07
HSBC GIF Rsve AC 17,33 -0,01 -0,06 Mny Mk - Other 168,51
Janus Gbl Life Sciences A 26,56 -8,48 22,58 Sector Eq Other 1.645,51
HSBC GIF Euroland Eq AC 35,50 -6,08 10,22 Eurozone Large-Cap Eq 917,23
Janus Gbl Real State A A 12,64 -6,51 0,75 Prpty - Indirect Other 113,84
HSBC GIF Euroland Gw M1C 14,47 -5,40 8,25 Eurozone Large-Cap Eq 143,73
Janus Gbl Research A Acc 12,17 -7,45 3,15 Gbl Eq - Currency Hedge 33,51
HSBC GIF Turkey Eq AC 19,95 -3,55 -12,34 Turkey Eq 81,90
Janus Gbl Tech A Acc Hg 6,65 -6,73 8,75 Sector Eq Other 52,94
IBERCAJA GESTIN SGIIC Janus US Research A Acc 18,02 -6,83 8,39 US Eq - Currency Hedged 166,52
Ibercaja Ahorro Dinam A 7,48 -0,37 0,26 Alt - Multistrat 444,08 Janus US Venture A Acc H 20,16 -7,14 10,41 US Eq - Currency Hedged 176,87
Ibercaja Ahorro 19,62 -0,25 1,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 87,49 Perkins US Strategic Vle A 16,83 -5,18 5,36 US Eq - Currency Hedged 179,60
Ibercaja Blsa A 20,13 -6,01 3,34 Spain Eq 116,91 JUPITER ASSET MANAGEMENT LIMITED
Ibercaja Blsa Europ A 6,45 -6,39 4,90 Eurp Large-Cap Vle Eq 170,81
Jupiter JGF Eurp Gr L Ac 29,02 -4,70 18,23 Eurp Flex-Cap Eq 2.431,04
Ibercaja Blsa Int A 9,03 -5,92 10,58 Gbl Large-Cap Blend Eq 20,28
Jupiter JGF Eurp Opps L 21,70 -4,87 11,80 Eurp Large-Cap Blend Eq 475,80
Ibercaja Blsa USA A 9,21 -5,61 12,85 US Large-Cap Blend Eq 27,47
Jupiter JGF Gbl Fincls L 12,91 -6,25 11,71 Sector Eq Financial Ser 80,62
Ibercaja BP Gbl Bonds A 6,44 -0,72 -0,28 Gbl H Yld Bond - Hedg 152,35
Ibercaja BP Rta Fija A 7,04 -0,19 1,20 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.018,19 JYSKE INVEST INTERNATIONAL
Ibercaja Capital Europ 9,42 -4,52 3,36 Aggressive Allocation 21,86 Jyske Invest Aggressive St 117,21 -5,48 14,21 Gbl Large-Cap Blend Eq 77,44
Ibercaja Capital 22,09 -4,10 3,72 Aggressive Allocation 40,19 Jyske Invest Balanc Strate 142,71 -2,39 5,59 Moderate Allocation - 118,25
Ibercaja Capital Gar 5 6,16 -0,42 0,02 Guaranteed Funds 56,09 Jyske Invest Dynam Strateg 170,76 -3,40 7,39 Moderate Allocation - 25,74
Ibercaja Crec Dinam A 7,19 -0,53 0,46 Alt - Multistrat 833,09 Jyske Invest Emerg Local M 146,54 -2,16 -5,29 Gbl Emerg Markets Bond 31,16
Ibercaja Din 1.841,25 -0,13 0,47 Ultra Short-Term Bond 429,83 Jyske Invest Emerg Mk Bond 252,47 -1,60 -1,49 Gbl Emerg Markets Bond 30,63
Ibercaja Dlar A 7,06 -0,01 5,86 $ Mny Mk 194,81 Jyske Invest German Eq CL 126,60 -6,08 8,86 Germany Large-Cap Eq 24,46
Ibercaja Finan A 3,79 -7,04 3,50 Sector Eq Financial Ser 18,35 Jyske Invest H Yld Corp Bo 174,33 -1,14 3,46 Gbl H Yld Bond - Hedg 65,51
Ibercaja Fondtes CP 1.313,11 -0,03 0,10 Ultra Short-Term Bond 86,02 Jyske Invest Stable Strate 168,12 -1,23 3,95 Cautious Allocation - 221,68
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 Fondos 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

KAMES CAPITAL PLC LO Funds - Conv Bd (EUR) P 17,03 -2,56 4,97 Convert Bond - Gbl He 5.404,03
LO Funds - Credit Bond 12,54 0,08 2,05 Corporate Bond 105,27
Kames H Yld Gbl Bond A I 7,14 -0,35 2,04 Gbl H Yld Bond - Hedg 423,39
LO Funds - Resp.Corp.Fdm 18,03 -0,12 1,88 Corporate Bond 125,30
KBC ASSET MANAGEMENT N.V. LO Funds - Golden Age (EUR 13,64 -6,68 9,46 Gbl Eq - Currency Hedge 627,42
KBC Select Immo Eurp Plus 1.234,01 -5,43 15,14 Prpty - Indirect Eurp 104,14 LO Funds - Short-Term Mny 112,26 -0,01 -0,02 Mny Mk - Sh Term 800,47
KBC Select Immo Wrd Plus A 1.390,27 -4,55 9,73 Prpty - Indirect Gbl 50,72
M&G GROUP
KBC ASSET MANAGEMENT SA M&G Eurp Strategic Vle A 14,17 -5,71 10,61 Eurp Large-Cap Vle Eq 1.355,94
KBC Bonds Capital Acc 958,48 0,92 5,24 Gbl Bond 41,78 M&G Jpn Smaller Companies 22,65 -4,91 20,64 Jpn Small/Mid-Cap Eq 148,82
KBC Bonds Convert Acc 829,18 -2,75 8,06 Convert Bond - Gbl 95,81
MAINFIRST SICAV LUXEMBOURG
KBC Bonds Corporates Acc 848,12 -0,25 3,95 Corporate Bond 606,89
MainFirst Avant-garde Stoc 106,29 -5,87 14,49 Eurp Large-Cap Gw Eq 19,18
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 898,03 -1,27 0,15 Emerg Eurp Bond 73,61
MainFirst Classic Stock Fu 124,25 -7,19 5,57 Eurozone Flex-Cap Eq 27,29
KBC Bonds Eurp Acc 278,90 0,18 5,41 Eurp Bond 28,12
MainFirst Top Eurp Ideas A 77,43 -6,67 9,59 Eurp Flex-Cap Eq 1.009,73
KBC Bonds Eurp Ex-EMU Acc 1.061,77 -0,09 3,90 Emerg Eurp Bond 36,48
KBC Bonds Gbl Emerg Opport 697,55 -1,33 1,78 Gbl Emerg Markets Bond 113,90 MAPFRE INVERSIN DOS SGIIC
KBC Bonds High Interest Ac 2.057,03 -0,99 0,10 Gbl Bond 1.080,41 Fondmapfre Blsa Amrica 9,72 -4,08 14,85 US Large-Cap Blend Eq 98,84
KBC Bonds Inflation-Linked 968,73 -0,30 2,44 Inflation-Linked Bond 359,11 Fondmapfre Blsa Asia 7,36 -6,99 6,33 Asia-Pacific incl Jpn E 40,24
KBC Rta renta B Acc 2.876,44 0,17 4,91 Gov Bond 161,44 Fondmapfre Blsa 26,93 -4,54 3,85 Aggressive Allocation 255,81
KUTXABANK GESTIN SGIIC Fondmapfre Diversf 14,64 -4,64 4,56 Aggressive Allocation 119,50
Fondmapfre Divdo 55,47 -6,47 4,45 Eurozone Large-Cap Eq 60,58
Kutxabank Blsa EEUU 7,26 -5,94 7,77 US Large-Cap Blend Eq 333,12
Fondmapfre Estrategia 35 19,00 -5,70 4,29 Spain Eq 52,96
Kutxabank Blsa Emerg 8,77 -7,06 -3,21 Gbl Emerg Markets Eq 22,72
Fondmapfre Multiseleccin 7,74 -5,93 10,52 Gbl Large-Cap Blend Eq 54,45
Kutxabank Blsa Eurozona 5,16 -7,27 4,87 Eurozone Large-Cap Eq 314,01
Fondmapfre Rend I 9,19 0,00 5,89 Fixed Term Bond 43,63
Kutxabank Blsa 17,05 -6,37 4,83 Spain Eq 107,54
Fondmapfre Rta Corto 13,17 -0,03 0,61 Dvsifid Bond - Sh Ter 130,05
Kutxabank Blsa Int 7,71 -6,80 6,44 Gbl Large-Cap Blend Eq 187,83
Fondmapfre Rta Larg 12,46 -0,09 5,22 Dvsifid Bond 75,50
Kutxabank Blsa Japn 3,26 -7,97 12,58 Jpn Large-Cap Eq 227,01
Fondmapfre Rta Medio 19,22 -0,06 2,71 Dvsifid Bond 91,86
Kutxabank Blsa Nueva Econo 3,35 -6,82 14,85 Sector Eq Tech 27,80
Fondmapfre Rta Mix 9,56 -1,79 3,50 Cautious Allocation 433,80
Kutxabank Blsa Sectorial 5,25 -6,77 7,28 Sector Eq Private Eq 230,43
Mapfre Fondtes LP 15,87 -0,04 1,89 Gov Bond - Sh Term 337,98
Kutxabank Bono 10,44 -0,14 2,77 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.458,86
Mapfre Puente Gar 10 1.360,84 -0,05 1,59 Guaranteed Funds 53,34
Kutxabank Divdo 8,84 -7,22 4,21 Eurozone Large-Cap Eq 424,89
Mapfre Puente Gar 12 15,36 -2,10 1,88 Guaranteed Funds 34,59
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,62 -1,40 3,03 Guaranteed Funds 51,97
Mapfre Puente Gar 3 8,81 0,53 4,93 Guaranteed Funds 41,23
Kutxabank Gest Atva Inver 8,39 -5,82 4,68 Aggressive Allocation 39,36
Mapfre Puente Gar 4 8,24 -2,20 4,77 Guaranteed Funds 60,58
Kutxabank Gest Atva Patrim 9,73 -1,17 1,67 Cautious Allocation - 1.158,44
Mapfre Puente Gar 5 8,83 -0,03 3,24 Guaranteed Funds 44,74
Kutxabank Gest Atva Rend 20,50 -2,63 3,77 Moderate Allocation - 270,61
Mapfre Puente Gar 7 8,73 -2,59 3,44 Guaranteed Funds 42,31
Kutxabank Monetar 819,45 0,02 0,20 Mny Mk 131,18
Kutxabank Multiestrategia 6,58 -0,02 0,24 Alt - Fund of Funds - M 163,17 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Kutxabank Rta Fija Corto 9,69 0,00 0,39 Dvsifid Bond - Sh Ter 480,02 Fonmarch 28,46 -0,48 2,72 Dvsifid Bond - Sh Ter 216,27
Kutxabank Rta Fija Emp 6,84 0,02 0,73 Ultra Short-Term Bond 47,29 March Cartera Conserv 5,44 -1,12 1,93 Cautious Allocation - 221,57
Kutxabank Rta Fija LP 946,13 -0,44 2,74 Dvsifid Bond 640,26 March Cartera Decidida 878,08 -3,42 1,58 Aggressive Allocation 17,85
Kutxabank Rta Gbl 21,38 -0,33 3,43 Cautious Allocation - 356,04 March Cartera Moder 4,89 -2,49 2,21 Moderate Allocation - 94,46
Kutxabank RF 2016 Cajasur 1.293,47 0,02 3,44 Fixed Term Bond 51,23 March Europ Blsa 9,98 -6,99 2,92 Eurp Large-Cap Blend Eq 53,06
Kutxabank RF Octubre 2016 1.282,34 0,03 3,36 Fixed Term Bond 211,20 March Europ Gar 833,09 -0,17 3,83 Guaranteed Funds 15,43
Kutxabank Trnsito 7,41 0,01 0,04 Mny Mk 47,63 March Gbl 703,00 -6,44 4,74 Gbl Large-Cap Blend Eq 40,43
LA FINANCIRE DE L'ECHIQUIER March Patrim Defensivo 11,28 -0,41 0,98 Alt - Fund of Funds - M 158,33
March Rta Fija CP 99,02 -0,07 0,64 Ultra Short-Term Bond 93,77
Echiquier Agenor 261,85 -5,17 12,29 Eurp Small-Cap Eq 413,31
March Solidez Gar 14,31 -0,91 5,21 Guaranteed Funds 16,50
Echiquier Agressor 1.761,93 -5,08 9,73 Eurp Flex-Cap Eq 1.579,16
Echiquier Convert Eurp A 1.267,00 -1,87 3,58 Convert Bond - Eurp 116,64 MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.
Echiquier Major 206,16 -5,21 7,75 Eurp Large-Cap Gw Eq 1.137,31 Man Convert Eurp D Acc 174,08 -3,11 2,64 Convert Bond - Eurp 116,08
Echiquier Patrim 862,79 -1,00 2,16 Cautious Allocation 667,14 Man Convert Far East D A 1.747,75 -1,92 2,50 Convert Bond - Asia/Jap 140,74
LA FRANAISE AM Man Convert Gbl D Acc 142,90 -3,75 5,14 Convert Bond - Gbl He 572,84
Man Convert Jpn D Acc 1.631,62 -2,51 11,03 Convert Bond - Asia/Jap 22,96
La Franaise Protectaux I 625,87 -0,95 -6,86 Other 76,62
MEDIOLANUM GESTIN SGIIC
LAZARD FRRES GESTION
Mediolanum Activo S-A 10,42 -0,13 2,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 93,71
Lazard Convert Gbl A A/I 1.040,39 -4,25 9,83 Convert Bond - Gbl 365,84
Mediolanum Alpha Plus S-A 9,93 -0,76 2,46 Alt - Fund of Funds - M 16,22
Lazard Objectif Alpha A 380,28 -6,57 9,09 Eurozone Large-Cap Eq 900,32
Mediolanum Crec S-A 17,69 -3,74 5,54 Moderate Allocation 38,63
Norden 177,18 -5,94 10,57 Nordic Eq 1.037,94
Mediolanum Espaa R.V. S 13,89 -7,57 4,13 Spain Eq 32,88
Objectif Alpha Eurp A A/I 468,22 -6,89 7,94 Eurp Large-Cap Blend Eq 127,58
Mediolanum Europ R.V. S 7,65 -6,80 6,60 Eurp Large-Cap Blend Eq 39,99
Objectif Crdit Fi. C 13.009,39 -0,54 4,53 Other Bond 397,19
Mediolanum Fondcuenta S 2.621,19 -0,04 0,43 Mny Mk 59,67
Objectif Dividendes Min Va 261,77 -4,08 13,36 Eurozone Large-Cap Eq 113,01
Mediolanum Mercados Emerg 13,05 -1,27 -0,89 Gbl Emerg Markets Alloc 25,05
Objectif Investissement Re 1.406,05 -6,00 9,00 Eurozone Large-Cap Eq 152,45
Mediolanum Prem S 1.104,18 -0,06 1,70 Mny Mk 59,58
Objectif Patrim Croissance 305,37 -4,39 7,37 Aggressive Allocation 237,03
Mediolanum Rta S-A 28,56 -0,43 5,67 Dvsifid Bond 16,26
Objectif S Caps A A/I 658,06 -4,54 18,48 Eurozone Small-Cap Eq 675,88
MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
LEGG MASON INVESTMENTS EUROPE LTD
Mediolanum BB BlackRock Gl 6,60 -6,31 7,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 481,95
Legg Mason QS MV EurpEq Gr 160,51 -3,90 11,20 Eurp Large-Cap Blend Eq 162,13
Mediolanum BB Dynam Collec 11,30 -4,61 5,79 Moderate Allocation - 94,02
Legg Mason WA Core+ Bd A 102,69 0,07 3,67 Dvsifid Bond 89,24
Mediolanum BB Emerg Mkts C 8,95 -7,57 -5,30 Gbl Emerg Markets Eq 381,35
LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA Mediolanum Bb Eq Pwr Cpn C 9,77 -6,42 3,80 Gbl Large-Cap Blend Eq 666,30
LO Funds - Absolut Rtrn Bd 11,97 0,32 -1,19 Alt - Long/Short Debt 329,14 Mediolanum BB Fixed Inco 6,00 0,00 0,14 Dvsifid Bond - Sh Ter 451,10
10 Fondos JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Mediolanum BB Eurp Collect 6,40 -6,17 7,03 Eurp Large-Cap Blend Eq 481,61 MS INVF Corporate Bond A 46,42 -0,68 3,07 Corporate Bond 3.849,89
Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 10,86 -0,71 4,54 Gbl H Yld Bond 2.165,29 MS INVF Eurp Curr H/Y Bond 21,19 -1,07 3,89 H Yld Bond 1.272,96
Mediolanum BB Gbl Tech Col 2,41 -8,44 11,55 Sector Eq Tech 90,94 MS INVF Eurp Prpty A 34,00 -4,06 14,91 Prpty - Indirect Eurp 411,88
Mediolanum BB JPMorgan Glb 6,81 -6,26 9,38 Gbl Large-Cap Blend Eq 428,70 MS INVF Eurozone Eq Alpha 10,90 -5,63 9,46 Eurozone Large-Cap Eq 493,51
Mediolanum BB MS Glbl Sel 7,59 -5,51 9,34 Gbl Large-Cap Gw Eq 684,85 MUTUACTIVOS SGIIC
Mediolanum BB Pac Collecti 6,16 -6,10 5,52 Asia-Pacific incl Jpn E 130,38
Mutuafondo A 33,07 -0,30 2,93 Dvsifid Bond - Sh Ter 1.008,04
Mediolanum BB US Collectio 5,30 -7,64 12,51 US Large-Cap Blend Eq 229,34
Mutuafondo Blsa A 133,44 -6,09 7,63 Gbl Large-Cap Vle Eq 136,91
Mediolanum Ch Counter Cycl 5,08 -5,26 13,19 Sector Eq Healthcare 681,30
Mutuafondo Bolsas Emerg A 282,96 -7,51 -3,32 Gbl Emerg Markets Eq 18,74
Mediolanum Ch Cyclical Eq 6,00 -6,67 11,04 Sector Eq Industrial Ma 620,12
Mutuafondo CP A 137,05 -0,03 1,75 Ultra Short-Term Bond 849,39
Mediolanum Ch Emerg Mark E 6,80 -8,38 -6,43 Gbl Emerg Markets Eq 571,56
Mutuafondo Fd A 136,97 -6,26 9,87 Gbl Large-Cap Blend Eq 24,78
Mediolanum Ch Energy Eq L 5,61 -9,39 -6,16 Sector Eq Energy 283,68
Mutuafondo Gest ptima Con 151,15 -0,07 1,24 Cautious Allocation - 64,90
Mediolanum Ch Bond L B 6,73 0,24 4,28 Gov Bond 454,30
Mutuafondo Gest ptima Mod 157,78 -0,60 1,83 Moderate Allocation - 211,03
Mediolanum Ch Income L B 4,88 0,02 -0,09 Gov Bond - Sh Term 489,78
Mutuafondo H Yld A 25,79 -0,65 1,88 Gbl H Yld Bond - Hedg 261,28
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,16 -7,05 4,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 692,28
Mutuafondo LP A 168,26 -0,45 4,36 Dvsifid Bond 143,71
Mediolanum Ch Financial Eq 3,34 -7,75 6,70 Sector Eq Financial Ser 527,23
Mutuafondo Tecnolgico A 88,36 -5,86 13,77 Sector Eq Tech 29,97
Mediolanum Ch Flex L A 4,45 -2,26 -1,79 Flex Allocation - Gbl 101,96
Mutuafondo Valores A 261,26 -5,37 12,50 Eurp Flex-Cap Eq 72,62
Mediolanum Ch Germany Eq L 5,58 -6,84 6,35 Germany Large-Cap Eq 270,79
Mediolanum Ch Internationa 8,74 0,60 0,49 Gbl Bond - Hedged 398,64 NATIXIS ASSET MANAGEMENT
Mediolanum Ch Internationa 9,44 -6,78 7,98 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.024,16 Natixis Souverains 520,93 0,04 5,73 Gov Bond 1.793,18
Mediolanum Ch Internationa 6,86 0,12 -1,13 Gbl Bond - Hedged 160,65 NEUFLIZE OBC INVESTISSEMENTS
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,62 -7,47 7,53 Italy Eq 335,61
Neuflize Optum C 668,04 -3,23 -2,97 Moderate Allocation 107,95
Mediolanum Ch Liquity L 6,76 0,03 0,14 Ultra Short-Term Bond 345,55
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,88 0,08 6,29 Mny Mk - Other 81,29 NEW CAPITAL FUND MANAGEMENT LTD
Mediolanum Ch North Americ 7,76 -5,82 13,47 US Large-Cap Blend Eq 1.440,42 New Capital Gbl Vle Credit 152,82 -0,76 0,34 Gbl Corporate Bond - 288,08
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,29 -5,88 5,98 Asia-Pacific incl Jpn E 533,87 NN INVESTMENT PARTNERS LUXEMBOURG SA
Mediolanum Ch Solidity & R 11,43 -1,74 1,14 Other 982,69
NN (L) Emerg Eurp Eq P C 40,98 -6,50 -12,11 Emerg Eurp Eq 43,53
Mediolanum Ch Spain Eq S A 15,17 -7,63 2,89 Spain Eq 152,55
NN (L) Eq P C 135,11 -5,56 8,30 Eurozone Large-Cap Eq 420,46
Mediolanum Ch Tech Eq L A 3,34 -6,86 14,87 Sector Eq Tech 384,33
NN (L) Income P C 284,48 -5,49 4,77 Eurozone Large-Cap Eq 84,45
MERCHBANC SGIIC NN (L) Eurp Eq X C 50,18 -5,69 8,53 Eurp Large-Cap Blend Eq 195,66
Merchfondo 50,49 -12,63 9,81 Gbl Large-Cap Gw Eq 57,36 NN (L) Eurp High Div P C 355,63 -7,39 5,23 Eurp Equity-Income 428,00
Merch-Fontemar 23,14 -2,35 0,57 Cautious Allocation - 41,86 NN (L) Eurp Real Estt P C 1.025,31 -5,13 12,69 Prpty - Indirect Eurp 356,27
Merchrenta 22,86 -0,36 -0,36 Gbl Bond - Biased 15,52 NN (L) Gbl High Div P C 367,50 -6,13 9,06 Gbl Equity-Income 947,88
Merch-Universal 38,05 -4,78 2,49 Moderate Allocation - 30,90 NN (L) Gbl Stainble Eq P C 260,81 -5,14 11,65 Gbl Large-Cap Blend Eq 517,61
NN (L) Industrials P C 501,06 -6,42 8,08 Sector Eq Industrial Ma 73,09
MERRILL LYNCH INTERNATIONAL SOLUTIONS
NN (L) Materials X C 996,42 -9,08 -4,73 Sector Eq Industrial Ma 40,06
MLIS Marshall Wce Tps UCIT 134,14 0,62 6,90 Alt - Mk Neutral - Eq 3.128,09 NN (L) Pat Balanc P C 649,93 -2,51 6,57 Moderate Allocation 103,92
METAGESTIN SGIIC NN (L) Patrimonial Agrsv P 717,16 -3,65 10,07 Aggressive Allocation 126,79
Metavalor 469,24 -5,32 16,86 Spain Eq 30,72 NN (L) Patrimonial Balanc 1.324,88 -2,54 7,86 Moderate Allocation - 519,17
Metavalor Gbl 73,37 -4,37 5,53 Flex Allocation - Gbl 212,30 NN (L) Prestige & Luxe P C 614,62 -6,86 0,41 Sector Eq Consumer Good 69,65
Metavalor Int 53,50 -6,23 14,19 Gbl Flex-Cap Eq 26,31 NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
MTROPOLE GESTION Nordea-1 Eurp Corporate Bo 45,23 -0,07 3,36 Corporate Bond 462,37
Metropole Slection A 551,45 -6,93 7,51 Eurp Large-Cap Vle Eq 2.057,07 Nordea-1 Eurp Covered Bond 11,95 0,34 4,67 Corporate Bond 553,44
Nordea-1 Eurp Opportunity 9,60 -6,80 4,31 Eurp Flex-Cap Eq 17,32
METZLER IRELAND LTD
Nordea-1 Eurp Vle BP 51,76 -5,74 7,85 Eurp Flex-Cap Eq 1.310,98
Metzler Eastern Eurp A 74,64 -6,51 -11,71 Emerg Eurp Eq 47,70 Nordea-1Stable Eq EUR-H BP 14,70 -3,48 11,80 Gbl Eq - Currency Hedge 1.252,09
Metzler Eurp Gw A 146,08 -6,46 10,86 Eurp Large-Cap Gw Eq 288,58 Nordea-1 Gbl Bond BP 17,25 1,11 5,50 Gbl Bond 76,03
Metzler Eurp Smaller Compa 246,38 -6,80 18,26 Eurp Small-Cap Eq 579,37 Nordea-1 Gbl Vle BP 16,02 -6,97 7,88 Gbl Large-Cap Vle Eq 57,44
Metzler Gbl Selection A 72,02 -5,27 5,66 Flex Allocation - Gbl 39,79 Nordea-1 Nordic Eq BP 71,85 -5,54 7,62 Nordic Eq 270,47
Metzler International Gw A 55,90 -6,37 12,73 Gbl Large-Cap Gw Eq 40,55 Nordea-1 Nordic Eq S C BP 17,87 -4,69 15,29 Nordic Eq 61,82
Metzler Jap Eq A 42,87 -6,27 15,00 Jpn Large-Cap Eq 37,95 Nordea-1 Norwegian Eq BP 17,08 -6,87 -2,52 Norway Eq 50,17
MFS MERIDIAN FUNDS Nordea-1 Stable Rtrn BP 15,86 -0,13 6,34 Moderate Allocation - 8.063,11

MFS Meridian Absolut Rtrn 19,96 1,22 4,86 Alt - Multistrat 15,72 NOVO BANCO GESTIN SGIIC
MFS Meridian Emerg Mkts Eq 10,96 -7,12 -5,65 Gbl Emerg Markets Eq 51,54 Fondibas 10,77 -1,77 1,21 Cautious Allocation 15,92
MFS Meridian Eur Core Eq A 29,72 -5,50 10,50 Eurp Large-Cap Gw Eq 22,52 Gar Ptccion 950,89 -0,01 1,71 Guaranteed Funds 24,46
MFS Meridian Eur Sm Cos A1 50,05 -4,39 17,14 Eurp Flex-Cap Eq 1.247,59 Gar Ptccion II 7,81 0,01 2,00 Guaranteed Funds 16,18
MFS Meridian Eur Vle A1 34,82 -4,37 13,52 Eurp Large-Cap Blend Eq 6.093,71 Gesdivisa 18,61 -1,67 0,55 Other Allocation 48,49
MFS Meridian Eurp Research 30,64 -5,29 10,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.926,16 NB 10 28,79 -0,85 2,66 Cautious Allocation 81,45
MFS Meridian Glbl Eq A1 24,88 -3,57 13,23 Gbl Large-Cap Gw Eq 4.325,16 NB Best Mngers 194,81 -4,54 2,66 Gbl Flex-Cap Eq 15,83
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAA) SGIIC NB Blsa Seleccin 12,57 -6,35 3,66 Spain Eq 32,05
NB Capital Plus 1.864,26 -0,08 2,83 Dvsifid Bond - Sh Ter 298,48
Mirabaud Sh Term Espaa 12,32 -0,01 0,60 Ultra Short-Term Bond 21,85
NB Fondtes LP 17,86 0,03 2,12 Gov Bond - Sh Term 28,83
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. NB Gbl Flex 0-100 11,28 -3,57 2,78 Flex Allocation - Gbl 22,75
Mirabaud Eq Spain A 23,68 -6,59 6,08 Spain Eq 86,68 NB Gbl Flex 0-50 11,89 -2,18 0,81 Moderate Allocation - 16,17
NB Patrim 847,93 -0,03 0,41 Ultra Short-Term Bond 41,27
MORGAN STANLEY INVESTMENT FUNDS
MS INVF EMEA Eq B 52,86 -8,55 -1,48 EMEA Eq 108,66 ODDO MERITEN ASSET MANAGEMENT SA
MS INVF Bond A 15,69 0,13 3,82 Dvsifid Bond 251,03 Oddo Avenir CR-EUR 216,76 -6,03 12,02 Eurozone Mid-Cap Eq 251,84
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 Fondos 11

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Oddo Avenir Eurp CR-EUR 420,89 -5,87 12,94 Eurp Flex-Cap Eq 1.801,56 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,02 -2,30 3,40 Flex Allocation - Gbl 39,56
Oddo Convert Moderate CR 164,28 -2,09 4,21 Convert Bond - Eurp 696,29 PBP Gest Flex 5,67 -4,32 0,94 Flex Allocation 64,71
Oddo Convert Eurp CR-EUR 137,17 -2,44 2,85 Convert Bond - Eurp 491,79 PBP Rta Fija Flex 1.710,10 -0,14 2,24 Alt - Long/Short Debt 80,98
Oddo Gnration CR-EUR 703,06 -5,53 11,20 Eurozone Flex-Cap Eq 526,80
PRIVAT BANK PATRIMONIO SGIIC
Oddo Immobilier CR-EUR 1.484,50 -5,26 14,29 Prpty - Indirect Eurozo 204,10
Privat Ahorro CP 12,22 -0,03 1,73 Dvsifid Bond - Sh Ter 85,57
Oddo Proactif Eurp CR-EUR 188,73 -2,55 5,90 Flex Allocation 771,58
Privat Blsa Espaola 7,40 -7,26 1,71 Spain Eq 16,67
OFI ASSET MANAGEMENT Privat Flex Gbl 18,25 -1,81 2,14 Flex Allocation - Gbl 21,78
Ofi Convert IC 71,20 -2,75 3,52 Convert Bond - Eurp 162,85 Privat Fd RV Gbl 11,66 -6,27 9,17 Gbl Large-Cap Blend Eq 19,73
Ofi Convert Taux ID 235,64 -1,20 0,76 Convert Bond - Eurp 33,08 Privat Fonseleccin 4,07 -0,93 1,02 Other Allocation 56,67
Ofi Risk Arbitrages 140,64 0,00 0,20 Alt - Event Driven 26,06 Privat Rta Fija 18,41 -0,61 2,67 Dvsifid Bond 74,03

OLD MUTUAL GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH

Old Mutual Eurp Eq A Acc 0,87 -5,51 9,12 Eurp Large-Cap Blend Eq 52,22 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 174,13 -8,38 -6,07 Gbl Emerg Markets Eq 184,30
Raiffeisen-Eurasien-Aktien 145,76 -6,76 -2,26 Gbl Emerg Markets Eq 403,30
PATRIVALOR SGIIC
Raiffeisen-Euro-Corporates 116,20 -0,15 2,52 Corporate Bond 208,36
Patribond 15,91 -1,97 4,09 Aggressive Allocation 51,52
Raiffeisen-Europa-HighYiel 80,91 -0,78 3,16 H Yld Bond 579,92
Patrival 9,47 -2,43 2,87 Aggressive Allocation 35,64
Raiffeisen-Euro-Rent 89,49 0,25 4,00 Dvsifid Bond 762,50
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 165,58 -7,82 -14,77 Emerg Eurp Eq 284,81
Petercam L Bonds Quality 141,44 -0,19 2,24 Corporate Bond 638,04 Raiffeisen-Osteuropa-Rent 106,38 -2,29 -0,57 Emerg Eurp Bond 166,87
Petercam L Bonds Higher Yl 84,62 -0,73 3,41 H Yld Bond 247,08 Raiffeisen-Russland-Aktien 47,72 -7,61 -13,03 Russia Eq 45,54
Petercam L Bonds Universal 145,37 0,09 2,53 Gbl Bond 411,68 RENTA 4 GESTORA SGIIC
PETERCAM INSTITUTIONAL ASSET MANAGEMENT BMN Blsa Espaola 9,84 -6,35 8,10 Spain Eq 30,54
Petercam Bonds Eur A 50,17 0,24 5,32 Gov Bond 327,77 BMN Fondepsito 10,54 0,00 -3,78 Ultra Short-Term Bond 183,41
Petercam Eq Agrivalue A 107,06 -6,67 2,74 Sector Eq Agriculture 67,40 BMN Gar Seleccin XI 12,76 -1,25 3,18 Guaranteed Funds 16,63
Petercam Eq Euroland A 123,92 -5,82 8,55 Eurozone Large-Cap Eq 629,55 BMN Intres Gar 10 12,54 -0,04 6,77 Guaranteed Funds 18,52
Petercam Eq Eurp A 90,07 -6,05 7,47 Eurp Large-Cap Blend Eq 104,77 BMN Intres Gar 11 15,01 -0,07 6,69 Guaranteed Funds 40,71
Petercam Eq Eurp Dividend 160,61 -5,14 11,21 Eurp Equity-Income 514,17 BMN Intres Gar 9 12,88 -0,11 8,22 Guaranteed Funds 15,67
Petercam Eq Eurp S Caps A 155,75 -4,97 14,99 Eurp Small-Cap Eq 155,63 BMN Mix Flex 24,23 -4,73 6,56 Aggressive Allocation 16,41
Petercam Eq Eurp Stainble 205,63 -6,07 5,46 Eurp Large-Cap Blend Eq 28,47 BMN RF Corporativa 9,41 -0,36 -0,26 Corporate Bond - Sh T 41,90
Petercam Eq Wrd A 91,75 -5,74 8,71 Gbl Large-Cap Blend Eq 156,53 EDR Iber Adagio 116,97 -1,92 2,76 Flex Allocation - Gbl 21,05
Petercam Eq Wrd Stainble A 108,65 -6,81 7,36 Gbl Large-Cap Blend Eq 277,93 ING Direct FN Rta Fija 12,89 -0,35 2,34 Dvsifid Bond - Sh Ter 956,35
Petercam Securities Real S 405,11 -4,30 16,27 Prpty - Indirect Eurp 343,39 Liberbank Ahorro 9,78 -0,11 2,36 Dvsifid Bond - Sh Ter 315,97
Liberbank Cartera Conserv 7,22 -0,83 2,31 Cautious Allocation 385,11
PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Liberbank Cartera Moder 6,99 -3,49 4,13 Flex Allocation 47,49
Pictet-Eastern Eurp P 229,61 -6,30 -14,72 Emerg Eurp Eq 74,47
Liberbank CP 7,69 -0,03 0,26 Ultra Short-Term Bond 16,00
Pictet-EUR Bonds P 527,43 0,12 4,58 Dvsifid Bond 280,76
Liberbank CP II 8,15 -0,05 2,23 Ultra Short-Term Bond 25,77
Pictet-EUR Corporate Bonds 186,83 -0,45 2,67 Corporate Bond 842,87
Liberbank Diner 862,85 0,01 0,91 Ultra Short-Term Bond 172,39
Pictet-Europe Index P 156,94 -6,23 8,04 Eurp Large-Cap Blend Eq 1.297,85
Liberbank 6 Gar 8,18 -0,40 1,82 Guaranteed Funds 48,60
Pictet-European Eq Sel P 551,51 -6,24 3,37 Eurp Large-Cap Blend Eq 59,74
Liberbank Gbl 8,42 -2,65 3,24 Flex Allocation - Gbl 158,62
Pictet-Short-Term Mny Mk 137,57 -0,01 -0,06 Mny Mk - Sh Term 1.757,02
Liberbank Mix RF 9,61 -1,31 3,18 Cautious Allocation 49,97
Pictet-Small C Eurp P 1.003,32 -5,30 15,83 Eurp Small-Cap Eq 252,77
Liberbank Mundial 6 Gar 8,45 -0,84 2,20 Guaranteed Funds 18,50
PIONEER ASSET MANAGEMENT SA Liberbank RV Espaa 10,00 -6,16 4,37 Spain Eq 35,53
Pioneer F Abs Ret Currenci 5,51 -0,18 1,95 Alt - Currency 288,28 Liberbank RV 6,39 -6,01 5,76 Eurozone Large-Cap Eq 18,02
Pioneer F Commodity Alpha 28,33 -3,61 -13,09 Commodities - Broad Bas 89,24 Rta 4 Blsa 25,57 -6,63 8,98 Spain Eq 39,20
Pioneer F Aggt Bd A 77,40 -0,09 4,05 Dvsifid Bond 4.641,11 Rta 4 Pegasus 14,65 -1,20 1,75 Cautious Allocation 317,49
Pioneer F Bond E 10,09 -0,02 4,37 Gov Bond 2.533,52 RIVOLI FUND MANAGEMENT
Pioneer F Cash Plus E 65,25 -0,17 0,27 Corporate Bond - Sh T 611,87
Rivoli Long Sh Bond Fund P 164,55 0,86 -0,79 Alt - Long/Short Debt 15,85
Pioneer F Eurp Potential A 157,17 -5,95 16,79 Eurp Mid-Cap Eq 1.511,82
Pioneer F Glbl Aggregate B 82,18 0,35 4,53 Gbl Bond 1.017,48 ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Pioneer F Glbl Eq Tget Inc 72,84 -4,73 10,68 Gbl Equity-Income 1.724,19 Robeco 31,83 -6,11 11,61 Gbl Large-Cap Blend Eq 3.061,79
Pioneer F Glbl H Yld A 94,27 -0,20 4,79 Gbl H Yld Bond 1.982,40
ROBECO LUXEMBOURG SA
Pioneer F Gbl Ecology A 229,47 -5,35 11,72 Sector Eq Ecology 1.067,40
Robeco Active Quant Emerg 114,90 -6,81 -5,97 Gbl Emerg Markets Eq 449,77
Pioneer F Gbl Select A 82,43 -5,64 13,26 Gbl Large-Cap Blend Eq 809,22
Robeco All Strategy Bond 89,29 0,28 4,16 Dvsifid Bond 1.002,25
Pioneer F North Amer Bas V 72,32 -5,46 13,80 US Large-Cap Vle Eq 572,60
Robeco Asia Pac Eq D 124,57 -4,93 8,86 Asia-Pacific incl Jpn E 695,32
Pioneer F Strategic Inc A 9,62 0,10 7,52 $ Flex Bond 3.382,56
Robeco BP Gbl Premium Eqs 140,38 -5,75 15,86 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.674,69
Pioneer F US $ Agg Bd A 85,22 0,50 8,83 $ Dvsifid Bond 1.378,54
Robeco Chinese Eq D Acc 67,41 -7,95 5,93 Ch Eq 883,99
Pioneer F US Research E 8,33 -4,57 15,72 US Large-Cap Blend Eq 1.507,76
Robeco Emerg Markets Eq D 130,64 -7,10 -3,16 Gbl Emerg Markets Eq 704,33
Pioneer Inv Total Rtrn A 46,98 -1,47 1,22 Alt - Multistrat 367,30
Robeco Emerg Stars Eq D 157,00 -5,81 -0,48 Gbl Emerg Markets Eq 310,27
Pioneer SF Commodities A 22,36 -3,58 -19,23 Commodities - Broad Bas 87,86
Robeco Credit Bonds DH 133,65 -0,13 2,95 Corporate Bond 655,04
Pioneer SF Cv 10+ year E 8,46 0,55 9,31 Bond - Long Term 280,90
Robeco Gov Bonds DH 154,28 0,24 5,25 Gov Bond 1.931,56
Pioneer SF Cv 1-3 year E 6,00 -0,08 0,22 Gov Bond - Sh Term 1.620,29
Robeco Eurp HY Bds DH Ac 185,07 -1,10 3,80 Eurp H Yld Bond 116,71
Pioneer SF Cv 3-5 year E 6,76 -0,06 1,85 Gov Bond 402,79
Robeco Flex-o-Rente DH 109,91 0,66 0,72 Alt - Long/Short Debt 193,20
Pioneer SF Cv 7-10 year 7,97 0,06 5,81 Gov Bond 521,38
Robeco Gbl Consumer Trends 148,46 -5,57 17,57 Sector Eq Consumer Good 1.540,32
POPULAR GESTIN PRIVADA SGIIC Robeco Gbl Total Rtrn Bond 57,51 0,14 1,86 Gbl Bond - Hedged 1.783,77
PBP Ahorro CP 8,50 -0,03 0,54 Ultra Short-Term Bond 142,65 Robeco H Yld Bonds DH 120,88 -1,29 2,13 Gbl H Yld Bond - Hedg 4.523,26
PBP Blsa Espaa 17,01 -7,59 3,68 Spain Eq 18,71 Robeco Lux-o-rente DH 142,24 1,64 3,86 Gbl Bond - Hedged 2.690,81
PBP Diversf Gbl 3,35 -2,58 1,87 Flex Allocation - Gbl 17,80 Robeco New Wrd Financial E 49,28 -6,29 9,99 Sector Eq Financial Ser 232,41
12 Fondos JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

Robeco Prpty Eq D 142,87 -4,00 8,67 Prpty - Indirect Gbl 351,06 Schroder ISF Eurp Large C 184,93 -4,62 8,69 Eurp Large-Cap Blend Eq 186,29
RobecoSAM Stainble Eurp Eq 44,03 -6,64 8,22 Eurp Large-Cap Vle Eq 516,32 Schroder ISF Glbl Clmt Chg 12,99 -6,68 12,11 Sector Eq Ecology 183,89
Schroder ISF Glbl Credit D 106,62 -0,66 -0,34 Gbl Flex Bond-EUR Hedge 35,00
ROTHSCHILD & CIE GESTION
Schroder ISF Glbl Emerg Mk 12,66 -8,46 -1,28 Gbl Emerg Markets Eq 456,33
R Club C 142,85 -6,00 8,47 Flex Allocation 464,61
Schroder ISF Glbl High Yld 34,88 -0,74 1,14 Gbl H Yld Bond - Hedg 2.235,10
R Conviction Convert Eurp 268,14 -3,51 6,04 Convert Bond - Eurp 270,60
Schroder ISF Glbl Infl Lnk 29,56 0,41 0,42 Gbl Inflation-Linked Bo 675,93
R Conviction C A/I 161,94 -6,94 9,42 Eurozone Large-Cap Eq 696,38
Schroder ISF Italian Eq A 24,38 -6,05 12,56 Italy Eq 392,43
R Conviction Eurp C A/I 43,57 -7,38 8,13 Eurp Large-Cap Vle Eq 154,49
Schroder ISF Middle East 12,14 -6,18 5,94 Africa & Middle East Eq 123,65
R Crdit C 407,92 -0,62 2,93 Corporate Bond 734,01
Schroder ISF Wealth Preser 15,89 -0,31 -4,27 Flex Allocation - Gbl 18,39
R Midcap C 264,97 -6,85 9,19 Eurozone Mid-Cap Eq 110,12
R Valor C 1.494,34 -7,46 10,35 Flex Allocation - Gbl 903,60 SEB ASSET MANAGEMENT SA
RUSSELL INVESTMENT IRELAND LIMITED SEB Ass Selection C 16,76 2,99 6,54 Alt - Systematic Future 1.172,47

Russell Cont Eq A 37,92 -5,95 12,03 Eurp ex-UK Large-Cap Eq 533,55 SIA FUNDS AG
RUSSELL INVESTMENTS LTIF Classic 309,19 -6,70 6,31 Gbl Flex-Cap Eq 135,96

Russell Fixed Income B 1.768,08 0,09 4,15 Flex Bond 307,66 STANDARD LIFE INVESTMENTS
Russell Pan Eurp Eq A 1.133,33 -6,04 9,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 486,38 SLI Eurp Corp Bd A Acc 15,93 -0,27 2,84 Corporate Bond 3.042,43
SANTANDER ASSET MANAGEMENT (LUX) S.A. SLI Eurp Eq Uncons A Acc 15,40 -4,73 11,67 Eurp Large-Cap Gw Eq 100,44
SLI Eurp H Yld Bond A Acc 16,47 -0,71 3,19 H Yld Bond 61,39
Santander Eurp Dividend A 5,51 -4,71 10,36 Eurp Large-Cap Blend Eq 130,96
SLI Eurp Smaller Coms A Ac 23,43 -4,19 23,29 Eurp Small-Cap Eq 325,58
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC SLI Gbl REIT Focus A Acc 10,17 -5,70 8,61 Prpty - Indirect Gbl 105,79
Banesto G ndices 9,88 -2,63 1,40 Guaranteed Funds 25,45
STATE STREET GLOBAL ADVISORS FRANCE
Banesto G Mercados 17,83 -0,37 6,24 Guaranteed Funds 50,27
SSgA EMU Index Real State 294,53 -4,41 12,31 Prpty - Indirect Eurozo 21,16
Fondaneto 8,00 -1,46 3,86 Flex Allocation 24,49
Fondo Rta Fija Espaola 1.277,19 -0,26 7,63 Dvsifid Bond 35,41 SYCOMORE ASSET MANAGEMENT
Fondo Urbin 100,34 -0,16 4,78 Gov Bond 35,23 Sycomore Eurp Gw A 326,22 -6,13 11,45 Eurozone Flex-Cap Eq 124,47
Inveractivo Confianza 15,62 -1,30 3,51 Cautious Allocation 156,23 Sycomore L/S Opport A 329,10 -2,44 5,87 Alt - Long/Short Eq - E 286,33
Inverbanser 32,88 -3,98 7,41 Flex Allocation 67,13 Sycomore Partners Fund I 1.557,63 -2,32 7,99 Flex Allocation 611,92
Openbank CP 0,18 0,02 0,95 Mny Mk 62,15 Synergy Smaller Cies A 559,60 -6,24 14,74 Eurozone Small-Cap Eq 243,77
Santander 105 Europ 3 116,99 -0,96 1,06 Guaranteed Funds 58,89
SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA
Santander Acc Espaolas A 17,50 -6,64 7,70 Spain Eq 682,09
Santander Acc A 3,19 -5,91 8,14 Eurozone Large-Cap Eq 431,68 OYSTER Dynam Allocation C 188,22 -4,20 6,63 Flex Allocation 42,95
Santander Acc Latinoameric 16,51 -7,83 -15,85 Latan Eq 19,11 OYSTER Eurp Corporate Bond 255,59 -0,97 2,69 Corporate Bond 396,67
Santander CP Dlar 67,01 0,01 5,74 $ Mny Mk 131,85 OYSTER Eurp Fixed Income C 247,67 0,28 4,03 Dvsifid Bond 235,31
Santander Divdo Europ A 8,65 -4,26 11,48 Eurp Large-Cap Blend Eq 953,18 OYSTER Eurp Mid & S C C 414,47 -5,79 12,03 Eurp Mid-Cap Eq 67,96
Santander Ind Espaa Cl. O 88,32 -6,24 4,27 Spain Eq 229,92 OYSTER Eurp Opport C PF 396,15 -7,07 6,79 Eurp Flex-Cap Eq 861,33
Santander Ind Clase Open 132,83 -6,22 5,79 Eurozone Large-Cap Eq 222,47 OYSTER Italian Opport C 36,14 -7,17 10,40 Italy Eq 155,96
Santander Inver Flex A 68,45 -0,20 0,24 Flex Allocation - Gbl 200,31 OYSTER Italian Vle C PF 248,28 -7,11 7,54 Italy Eq 43,08
Santander Memor 4 131,56 -1,41 3,97 Guaranteed Funds 181,65 OYSTER Multi-Asset Dvsifid 270,98 -3,05 4,02 Moderate Allocation - 129,13
Santander Memor 5 47,26 -0,42 3,31 Guaranteed Funds 119,60 THREADNEEDLE INVESTMENT SERVICES LTD
Santander Multigest 64,23 -1,48 -1,93 Alt - Fund of Funds - M 55,35 Threadneedle Eurp Bd Ret G 1,74 0,05 4,87 Eurp Bond 205,42
Santander PB Cartera Dinam 258,05 -3,56 1,49 Moderate Allocation 35,50
Threadneedle Eurp Corp Bd 1,29 -0,06 3,07 Corporate Bond 85,53
Santander PB Cartera Emerg 82,96 -6,80 -9,49 Gbl Emerg Markets Eq 18,88
Threadneedle Eurp Hi Yld B 2,04 -0,64 3,64 Eurp H Yld Bond 825,30
Santander PB Cartera Moder 9,44 -1,45 0,77 Cautious Allocation - 338,47
Santander Rta Fija 2016 132,80 0,00 2,63 Guaranteed Funds 52,97 THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A.
Santander Rta Fija 2017 A 122,88 -0,01 2,88 Guaranteed Funds 138,55 Threadneedle (Lux) Em Mkt 14,38 -0,42 -0,71 Gbl Emerg Markets Corpo 33,69
Santander Rta Fija Privada 101,87 0,14 2,64 Corporate Bond 560,65 Threadneedle (Lux) Eurp St 27,52 -0,07 2,51 Flex Bond 64,29
Santander Responsabilidad 135,31 -0,89 2,80 Cautious Allocation 1.626,42 Threadneedle (Lux) Pan Eur 29,53 -5,14 17,25 Eurp Small-Cap Eq 318,90
Santander RF Convert 926,37 -2,19 2,51 Convert Bond - Eurp 130,09 Threadneedle(Lux) Gbl EM S 13,92 -0,93 -1,91 Gbl Emerg Markets Bond 58,59
Santander RV Espaa A 190,57 -6,67 2,90 Spain Eq 226,15 Threadneedle(Lux) Pan Eurp 55,30 -5,36 10,84 Eurp Large-Cap Gw Eq 162,70
Santander Seleccin RV Jap 34,02 -4,80 11,55 Jpn Large-Cap Eq 21,27 TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Santander Seleccin RV Nor 55,48 -6,40 14,97 US Large-Cap Blend Eq 244,74
Trea Cajamar CP 1.206,91 -0,01 0,93 Mny Mk 82,38
Santander S Caps Espaa A 168,15 -6,42 13,86 Spain Eq 293,73
Trea Cajamar Crec 1.231,80 -2,18 3,12 Moderate Allocation 126,80
Santander S Caps Europ 119,51 -5,87 11,72 Eurp Mid-Cap Eq 219,57
Trea Cajamar Patrim 1.205,03 -1,09 2,61 Cautious Allocation 40,67
Santander Solidario Divdo 89,32 -4,71 10,77 Eurp Equity-Income 33,56
Santander Tndem 0-30 13,69 -1,30 2,50 Cautious Allocation 3.939,74 TREETOP ASSET MANAGEMENT SA
Santander Tndem 20-60 39,94 -3,10 4,42 Moderate Allocation 681,36 TreeTop Convert Intl A 284,02 -5,72 7,38 Convert Bond - Gbl He 895,65
TreeTop Gbl Opport A 130,81 -8,47 4,12 Gbl Large-Cap Blend Eq 296,00
SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT LUX S.A.
TreeTop Sequoia Eq A 133,18 -7,65 10,08 Gbl Eq - Currency Hedge 225,62
Schroder ISF Emerg Eurp A 18,39 -7,03 -8,69 Emerg Eurp Eq 297,34
Schroder ISF Eur Smaller C 32,70 -4,86 15,96 Eurp Small-Cap Eq 416,95 TRESSIS GESTIN SGIIC
Schroder ISF Corp Bd A A 20,20 -0,20 4,42 Corporate Bond 6.464,00 Adriza Gbl 9,91 -7,73 2,59 Alt - Multistrat 19,61
Schroder ISF Govt Bd A I 6,77 0,00 5,28 Gov Bond 957,01 Adriza Neutral 13,04 -3,25 5,52 Moderate Allocation - 42,76
Schroder ISF Liq A 121,11 -0,02 -0,39 Mny Mk - Other 663,87 Harmatan Cartera Conserv 11,96 -1,36 2,22 Cautious Allocation - 36,55
Schroder ISF S/T Bd A In 4,24 0,00 1,08 Dvsifid Bond - Sh Ter 916,82 Mistral Cartera Equilibrad 737,88 -3,00 4,66 Moderate Allocation - 75,19
Schroder ISF Eur Eq Alpha 56,51 -4,54 10,50 Eurp Large-Cap Vle Eq 800,34
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
Schroder ISF Eur Special S 153,43 -5,50 9,99 Eurp Large-Cap Gw Eq 609,88
UBAM Dynam Bond A Acc 254,48 -0,02 0,34 Corporate Bond - Sh T 641,80
Schroder ISF Eurp Dividend 102,68 -4,64 6,38 Eurp Equity-Income 1.494,14
Schroder ISF Eurp Eq Yld A 16,97 -4,66 8,82 Eurp Equity-Income 228,79 UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A.
EL ECONOMISTA JUEVES, 14 DE ENERO DE 2016 Fondos 13

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2016 3 AOS RATING GIF
% % % %

UBS (Lux) BF Convert Eurp 156,53 -2,16 4,17 Convert Bond - Eurp 898,93 Unifond 2017-XI 6,95 -0,04 2,68 Guaranteed Funds 18,12
UBS (Lux) BF P-dist 135,48 0,27 3,66 Dvsifid Bond 338,98 Unifond 2018-II 8,00 0,04 1,61 Guaranteed Funds 99,11
UBS (Lux) BF Hi Yld P- 179,28 -0,80 3,78 H Yld Bond 4.707,17
Unifond 2018-V 11,79 -0,04 4,00 Guaranteed Funds 101,73
UBS (Lux) BS Convt Glbl 12,79 -2,59 5,09 Convert Bond - Gbl He 2.948,82
Unifond 2018-VI 10,32 0,01 2,80 Guaranteed Funds 25,37
UBS (Lux) BS Emerg Eurp 180,09 -1,49 2,66 Emerg Eurp Bond 43,76
UBS (Lux) BS Corp P-ac 14,35 -0,21 2,16 Corporate Bond 227,41 Unifond 2018-X 7,86 -0,07 3,45 Guaranteed Funds 67,70

UBS (Lux) BS Sht Term Co 123,48 -0,04 0,68 Corporate Bond - Sh T 400,02 Unifond 2019-I 7,98 0,00 3,17 Guaranteed Funds 66,82
UBS (Lux) EF Central Eurp 144,20 -5,84 -6,02 Emerg Eurp ex-Russia Eq 45,13 Unifond 2020-II 9,74 -0,09 3,31 Guaranteed Funds 38,23
UBS (Lux) EF Countrs Opp 85,27 -5,00 11,79 Eurozone Large-Cap Eq 779,45 Unifond 2020-III 11,76 -0,10 5,49 Guaranteed Funds 39,48
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 749,40 -5,35 12,61 Eurp Large-Cap Blend Eq 997,78
Unifond 2021-I 10,25 -0,20 2,04 Guaranteed Funds 59,22
UBS (Lux) EF Gbl Sust Inno 62,52 -6,64 8,99 Sector Eq Ecology 95,32
Unifond Audaz 5,55 -2,75 4,89 Aggressive Allocation 25,93
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 887,97 -4,65 14,93 Eurp Mid-Cap Eq 159,83
UBS (Lux) ES S Caps Eurp 314,59 -4,93 16,10 Eurp Small-Cap Eq 511,19 Unifond Blsa Gar 2016 IX 7,97 0,01 2,46 Guaranteed Funds 28,68

UBS (Lux) KSS Eurp Eqs (EU 16,70 -6,55 4,68 Eurp Large-Cap Blend Eq 111,62 Unifond Blsa Gar 2017-XI 8,44 -1,63 3,17 Guaranteed Funds 21,67
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 12,76 -4,49 3,89 Flex Allocation - Gbl 877,74 Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,33 -0,62 1,34 Guaranteed Funds 98,93
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ 17,71 -7,18 10,35 Gbl Large-Cap Blend Eq 76,80 Unifond Mod 8,29 -0,55 0,40 Flex Allocation - Gbl 135,07
UBS (Lux) Md Term BF P A 205,42 0,10 1,18 Dvsifid Bond 428,07
Unifond Rta Fija 1.276,16 0,00 0,74 Dvsifid Bond - Sh Ter 100,19
UBS (Lux) Mny Mk P-acc 836,92 0,00 0,03 Mny Mk 2.064,82
UBS (Lux) Mny Mk Invest-EU 441,86 0,00 0,03 Mny Mk 214,32 UNIGESTION
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 378,87 -5,86 6,11 Gbl Large-Cap Blend Eq 80,87 Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 2.753,40 -4,16 11,43 Eurp Large-Cap Blend Eq 2.217,98
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.087,18 0,12 0,63 Gbl Bond - Hedged 220,19
Uni-Global Eq Jpn SAH-EUR 1.349,80 -5,38 18,24 Jpn Eq - Currency Hedge 190,53
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 2.862,05 -4,36 4,45 Aggressive Allocation 156,19
UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-d 1.463,25 -2,13 2,08 Cautious Allocation - 1.293,26 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
UBS (Lux) SS Fixed Income 216,54 0,12 0,54 Gbl Bond - Hedged 112,77 UBAM Convert Eurp AC 1.691,30 -3,10 4,30 Convert Bond - Eurp 813,45
UBS (Lux) Strat Bal(EUR)P- 1.516,37 -3,31 3,40 Moderate Allocation - 790,22
UNION BANCAIRE PRIVE (EUROPE) SA
UBS GESTIN SGIIC
UBAM Bond A Acc 987,14 0,26 4,99 Dvsifid Bond 62,46
Dalmatian 8,75 -1,48 2,26 Cautious Allocation - 26,66
Tarfondo 13,74 -0,40 1,44 Dvsifid Bond - Sh Ter 29,87 UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS Espaa Gest Atva 10,89 -7,03 5,67 Spain Eq 42,17
UniAsiaPacific A 96,70 -8,68 -0,31 Asia-Pacific ex-Japan E 308,19
UBS Retorno Activo 5,91 -1,68 1,32 Cautious Allocation - 186,44
UniEM Fernost A 1.302,13 -6,34 2,09 Asia ex Jpn Eq 109,80
UBS Valor P 6,21 -0,01 0,19 Dvsifid Bond - Sh Ter 55,65
UniEM Gbl A 61,09 -8,56 -5,49 Gbl Emerg Markets Eq 248,41
UBS THIRD PARTY MANAGEMENT SA
UniEM Osteuropa A 1.453,25 -7,46 -13,04 Emerg Eurp Eq 89,82
UBS (Lux) SS RICI (EUR) P 42,07 -6,80 -22,28 Commodities - Broad Bas 31,78
UniEuropa Mid&Small Caps 45,68 -7,25 13,08 Eurp Mid-Cap Eq 285,65
UNIGEST SGIIC
UniEuroRenta EmergingMarke 47,66 -0,42 -2,38 Gbl Emerg Markets Bond 142,51
Fondespaa-Duero Alternati 66,70 -0,13 -0,02 Alt - Fund of Funds - M 92,12
Fondespaa-Duero Audaz 55,89 -2,79 2,16 Flex Allocation 24,42 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
Fondespaa-Duero BE Gar. I 378,99 -2,24 6,59 Guaranteed Funds 48,00 UniFavorit: Aktien 109,05 -6,01 15,49 Gbl Large-Cap Blend Eq 1.094,61
Fondespaa-Duero Cons 69,98 -0,25 0,54 Alt - Fund of Funds - M 542,76 UniKapital 111,45 0,02 0,98 Dvsifid Bond - Sh Ter 516,06
Fondespaa-Duero Depsito 9,47 0,00 0,46 Ultra Short-Term Bond 18,18
UniNordamerika 211,66 -6,54 15,67 US Large-Cap Blend Eq 179,57
Fondespaa-Duero Divisa 83,31 -0,54 -1,05 Alt - Currency 19,50
Fondespaa-Duero Dlar Gar 112,20 -0,04 5,06 Guaranteed Funds 69,48 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
Fondespaa-Duero Emprended 61,51 -1,42 2,02 Moderate Allocation 61,93
Acatis Aktien Gbl Fonds UI 244,94 -6,30 9,84 Gbl Large-Cap Vle Eq 277,84
Fondespaa-Duero Fondtes L 100,44 -0,16 3,52 Gov Bond - Sh Term 84,00
Fondespaa-Duero Gar. Blsa 386,71 -0,52 0,56 Guaranteed Funds 67,99 UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
Fondespaa-Duero Gar. Rta 90,78 0,00 2,44 Guaranteed Funds 31,16 FPM F Stockp Germany All C 311,59 -5,84 11,39 Germany Small/Mid-Cap E 125,41
Fondespaa-Duero Gar. Rta 84,17 0,00 1,59 Guaranteed Funds 25,92
FPM F Stockp Germany Small 267,49 -6,21 14,51 Germany Small/Mid-Cap E 49,87
Fondespaa-Duero Gar. Rta 74,27 0,00 1,52 Guaranteed Funds 15,63
Fondespaa-Duero Gar. RF V 88,87 -0,02 4,02 Guaranteed Funds 68,09 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Gar 2022- 80,44 -0,32 2,83 Guaranteed Funds 102,87 Vector Navigator C1 1.619,24 -6,43 14,76 Gbl Large-Cap Blend Eq 172,82
Fondespaa-Duero Horiz 201 382,67 -0,02 2,90 Other 25,92
Fondespaa-Duero Horiz 201 77,29 -0,09 2,46 Fixed Term Bond 72,23 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
Fondespaa-Duero Mod 67,79 -0,59 0,88 Cautious Allocation 271,84 Variopartner Tareno Waterf 157,22 -5,43 10,88 Sector Eq Water 122,71
Fondespaa-Duero Monetar 1.209,19 -0,01 -0,01 Mny Mk 53,73 Vontobel Abs Ret Bond A 96,36 -0,11 0,79 Alt - Long/Short Debt 375,47
Fondespaa-Duero Rta Fija 13,92 -1,49 2,23 Cautious Allocation 50,88
Vontobel Corp Bd Mid Yld 105,08 -0,42 4,19 Corporate Bond 1.653,89
Fondespaa-Duero RF LP 105,68 -0,22 2,29 Dvsifid Bond - Sh Ter 73,44
Vontobel Bond A 145,26 -0,09 4,61 Dvsifid Bond 116,75
Fondespaa-Duero RV Espao 343,17 -4,83 5,09 Spain Eq 39,99
Fondespaa-Duero RV Europ 9,76 -5,87 3,28 Eurozone Large-Cap Eq 33,54 Vontobel Eurp Eq A 251,46 -4,08 9,04 Eurp Large-Cap Gw Eq 637,11
Fonduero Eurobolsa Gar 412,70 0,29 4,98 Guaranteed Funds 71,50 WAVERTON INVESTMENT FUNDS PLC
Unifond 2016-IX 9,86 0,01 2,74 Guaranteed Funds 76,40
Waverton Asia Pac A 17,79 -9,23 3,16 Asia-Pacific ex-Japan E 73,81
Unifond 2016-V 10,58 -0,01 2,30 Guaranteed Funds 55,41
Unifond 2016-VI 11,21 -0,02 3,32 Guaranteed Funds 47,47 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
Unifond 2016-XI 8,19 -0,01 2,47 Guaranteed Funds 47,56
Welzia Ahorro 5 11,06 -1,33 1,69 Cautious Allocation - 43,57
Unifond 2017-I 8,68 -0,01 4,21 Guaranteed Funds 47,36
Welzia Banks 6,24 -9,34 5,51 Sector Eq Financial Ser 26,56
Unifond 2017-II 8,98 -0,03 3,92 Guaranteed Funds 30,81
Unifond 2017-III 7,56 -0,02 2,01 Guaranteed Funds 45,04 Welzia Crec 15 10,57 -5,38 4,19 Flex Allocation - Gbl 36,94
Unifond 2017-X 8,57 0,01 2,35 Guaranteed Funds 47,72 Welzia Flex 10 9,26 -3,82 2,04 Moderate Allocation - 15,52
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