FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Práctica Calificada Nº 3
Ciclo 2009-2

Secciones: I-401
Indicaciones: Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.

1. Productos Derivados SAC piensa lanzar un nuevo producto. La empresa espera que
este producto genere un flujo de efectivo operativo anual después de impuestos de
S/. 25 millones durante los próximos 10 años. Productos Derivados usa una tasa de
descuento de 20% para los lanzamientos de nuevos productos. La inversión inicial
es de S/. 100 millones. Suponga que el proyecto no tiene valor de rescate al final de
su vida económica.

a. (2 p) ¿Cuál es el VPN, TIR y el periodo de recuperación del proyecto nuevo

producto?

b. (3 p) Después del primer año, el proyecto puede ser desmantelado y vendido en

S/. 50 millones después de impuestos. Si las estimaciones de los flujos de
efectivo restantes se revisan basándose en la experiencia del primer año, ¿a qué
nivel de flujos de efectivo esperados después de impuestos tiene sentido
abandonar el proyecto?

2. Digital Cleaning SAC considera la posibilidad de introducir una nueva máquina

para la limpieza de superficies. El departamento de marketing estima que se pueden
vender 10 unidades por año y que cada unidad generará un flujo de efectivo
operativo anual después de impuestos de S/. 300,000 durante un periodo de 5 años.
El departamento de ingeniería calcula que el desarrollo de la máquina requerirá de
una inversión inicial de S/. 10 millones. El departamento de finanzas estima que
debería usarse una tasa de descuento de 25%.

a. (2 p) ¿ Cuál es el VPN, TIR y el periodo de recuperación del proyecto?

b. (3 p) En caso de que no tenga éxito, después del primer año el proyecto puede
ser desmantelado y tendrá un valor de rescate después de impuestos de S/. 5
millones. Además, después del primer año los flujos de efectivo de operación
esperados serán revisados hasta 20 unidades por año (escenario I) o a cero
unidades (escenario II), ambos escenarios con iguales probabilidades de
ocurrencia. ¿Cuál es el VPN revisado del proyecto?
3. Usted es asesor de una empresa internacional especializada en concesiones de
telefonía móvil que está evaluando la ampliación de sus actividades comerciales
actuales. Los flujos de efectivo anuales previstos de la concesión de una licencia de
telefonía móvil en la cual la empresa desea participar son:

Año 1 al 10 11 al 20 21 al 30
Flujo de efectivo anual después de impuestos en millones de 15 20 25
S/. (ingresos netos anuales)

El ganador de la concesión deberá invertir de manera inmediata un total de S/. 100

millones en la mejora de la calidad de la transmisión de datos del ancho de banda del
servicio, antenas, nuevas centrales, actualizaciones de software, etc. De acuerdo con el
comportamiento de las acciones de la empresa, usted piensa que la beta de la empresa es
de 1.4. Suponga que la tasa de rentabilidad disponible para inversiones sin riesgo es de
4%, la prima de riesgo de mercado es de 7% y el spread del riesgo país es de 300 puntos
básicos. De acuerdo a esta información, el gerente general de la empresa lo ha invitado
a tomar un café esta tarde para conversar sobre los siguientes dos temas:

a. (2.5 p) ¿Debe participar la empresa en la concesión de la nueva licencia? ¿Por

qué?

b. (2.5 p) ¿Cuál es el valor máximo en S/. que podría pagar la empresa por la
concesión de la nueva licencia?

4. Audio & Video Entertainment (AVE) considera un nuevo proyecto (ver cuadro
adjunto). La tasa fiscal corporativa es de 34%. Suponga que todo el ingreso por
ventas se recibe en efectivo, que todos los costos operativos y los impuestos sobre el
ingreso se pagan en efectivo y que todos los flujos de efectivo ocurren al final de
año.

Proyecto Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4

Ventas (millones de unidades) --- 1 1 1 1
Precio de venta unitario en US$ --- 7 7 7 7
Costo variable unitario en US$ --- 2 2 2 2
Costo fijo en millones US$ --- 1 1 1 1
Inversión en millones US$ 10 --- --- --- ---
Depreciación en millones US$ --- 2.5 2.5 2.5 2.5
CTN* en millones US$ 0.2 0.25 0.3 0.2 ---
Venta de activos en millones US$ --- --- --- --- 1
*Capital de Trabajo Neto

a. (1 p) ¿Cuál es la utilidad neta incremental del proyecto para cada año?

b. (1 p) ¿Cuál es el flujo de efectivo de operaciones después de impuestos y el flujo
de efectivo libre después de impuestos del proyecto para cada año?
c. (1 p) ¿Cuál es el punto de equilibrio contable del proyecto?
d. (1 p) ¿Cuál es el punto de equilibrio financiero del proyecto?
e. (1 p) Si el costo de oportunidad del capital de AVE es de 12%, ¿qué
recomendación le harías al gerente de proyectos de AVE?