FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF-68)

Práctica Calificada N° 4
Ciclo 2009-01

Secciones : I-401, I-402

Indicaciones : Duración 110 minutos.
No se permiten el uso de libros ni apuntes.
No se permite el préstamo de calculadoras.
Lea cuidadosamente y aplique fielmente la teoría enseñada.

1. (4 p) Los rendimientos de las acciones comunes de Long Beach Company (LBC)

tienen un beta de 1.7. La empresa está considerando adquirir un equipo adicional
para un proyecto de actualización de su planta y expansión de la capacidad de
producción. El proyecto tiene un mayor riesgo que las actuales operaciones de la
empresa y tiene un beta de 2. El rendimiento del activo libre de riesgo es de 5% y el
rendimiento esperado del mercado es de 12%. La tabla adjunta resume el flujo de
efectivo libre después de impuestos del proyecto. ¿Deberá LBC ejecutar el
proyecto? Sustente brevemente su respuesta.

Año FEL * (1-t)

En US$
0 -175,000
1 57,000
2 57,000
3 57,000
4 57,000
5 57,000

2. (4 p) AC, una compañía de aviación comercial, está evaluando la compra de un

software para su división de reservas de vuelos. El costo del software es de US$
270,000 y se deprecia en 3 años con el método de línea recta con un valor residual
de cero. De acuerdo a las estimaciones preliminares, el proyecto generará ahorros en
gastos de personal de US$ 150,000 anuales durante sus 3 años de vida. AC tiene
disponible una línea de financiamiento directa otorgada por el proveedor del
software, con una tasa fija de 15% y el pago del principal al vencimiento.
Actualmente AC está financiada solo con capital. La tasa del impuesto a la renta es
de 30%. Si los accionistas requieren un rendimiento de 20% sobre el capital no
apalancado de AC, ¿cuál es el VPA (VPA = VPN + VPNF) del proyecto si AC
decide utilizar el 100% del financiamiento del proveedor para la compra del
software? ¿Qué recomendación le haría usted a la gerencia de AC SAC?

3. (4 p) STARBOX (SB) es una empresa con un ratio D/E = 0.8 y está evaluando la
posibilidad de modificar su estructura de capital. Los accionistas están analizando
una propuesta elaborada por el directorio y la gerencia de SB. La propuesta consiste
en incrementar en 50% el stock actual de deuda de su estructura de capital y utilizar
los fondos obtenidos para una recompra de acciones. SB tiene S/. 500 millones en

Página 1 de 2
 acciones en circulación y cotizan a un precio de S/. 10.00. La deuda de SB tiene un
rendimiento anual de 8%. En el último año SB reportó utilidades antes de intereses e
impuestos por S/. 500 millones y se espera que estos resultados se mantengan a
perpetuidad. De acuerdo a MM sin impuestos, si SB toma la decisión de
incrementar en 50% el stock actual de la deuda de su estructura de capital y
utilizar los fondos para una recompra de acciones:
a) ¿Cuál es el costo del capital de SB si la empresa no estuviera apalancada?
b) ¿Cuál es el costo del capital de SB antes y después del cambio en su
estructura de capital?
c) ¿Cuál es el valor de mercado del capital y el valor de mercado de la deuda
de SB antes y después del cambio de su estructura de capital?
d) ¿Cuál es el monto de la deuda en S/. que tendrá que emitir SB y la cantidad
de acciones que deberá que recomprar SB para modificar su estructura de
capital?

4. (4 p) TOWER RECORDINGS (TR) es una empresa actualmente financiada al

100% con capital y el valor de mercado de la empresa es de US$ 57 millones. Las
UAII del último año fueron de US$ 10 millones y se espera que se mantengan a
perpetuidad. El YTM de la deuda de empresas comparables de la competencia de
TR es de 8% y reportan, en promedio, un ratio D/E de 0.2. La tasa del impuesto a la
renta es de 30%. De acuerdo a MM con impuestos:
a) ¿Cuál es costo del capital de TR?
b) Si TR decide modificar su estructura de capital mediante la emisión de
deuda y utilizar los fondos obtenidos para recomprar acciones de tal forma
que su ratio D/E = 0.2, ¿cuál es el monto total de la deuda que tendrá que
emitir TR?

5. (4 p) Edmond Honda (EH), una empresa dedicada a la distribución y venta de

automóviles, es una empresa con un ratio D/E = 2/3. El rendimiento requerido sobre
el capital no apalancado de la compañía es de 16% y el costo antes de impuestos de
su deuda es de 10%. Se espera que los ingresos por ventas de EH permanezcan
estables de manera indefinida al nivel que tuvieron en el último año, que fue de S/.
19.74 millones. Los costos variables ascienden al 60% de sus ventas. La tasa del
impuesto a la renta es de 40%. EH distribuye el total de sus utilidades como
dividendos al final de cada año. Asuma que los gastos por depreciación son cero.

a) Si EH estuviera financiada enteramente con capital, ¿cuál sería el valor de

mercado de la empresa?
b) ¿Cuál es el rendimiento requerido sobre el capital apalancado de la
empresa?
c) Use el método del Costo Promedio Ponderado del Capital (WACC) para
calcular el valor mercado de la empresa. ¿Cuál es el valor de mercado del
capital de EH? ¿Cuál es el valor de mercado de la deuda de EH?
d) Use el método del FAC para calcular el valor de mercado del capital de EH.

Página 2 de 2