Alicorp Cambio A Un Modelo Matricial - Alicorpsaamarzo2011

Marzo 23, 2011
ALICORP S.A.A.
ALICORC1
Recomendacin de Inversin: COMPRAR. Es la empresa lder en el pas en
Consumo Masivo y la de mayor participacin en casi todos los mercados en los
que compite. Tiene productos diversificados y una buena estrategia de expansin
hacia el exterior. Sus acciones han sido mejor calificadas en el ltimo ao. Sus
indicadores financieros son slidos y el crecimiento del pas coadyuvar a darle
una mejor posicin an.
Precio de la accin
2006 2007 2008 2009
Utilidad Neta (miles ) (PEN) 112,143 121,015 87,582 222,760
Acciones en Circulacin 847,191,731 847,191,731 847,191,731 847,191,731
Utilidad por Accin (UPA) 0.132 0.143 0.103 0.263
Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
Flujo de Caja Libre -189,668 187,813 207,029 228,166 251,416 276,989 305,118
VAN PEN 4,902,193
Costo de Capital
Tasa Libre de Riesgo 8.20 % Pasivo no Corriente (PNC) 35 2604 000 PEN
Prima de Mercado 0.71 % Patrimonio (PAT) 1 474 996 000 PEN
Tasa Riesgo Pas 3.00 % Beta apalancado 0.90
Costo del Accionista (Ke) 11,76% Beta del Sector 0.71
CCPP 7.25 %
Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Av. Argentina 4793. Carmen de la Legua Reynoso Callao, Per
Industria: (i) Consumo Masivo; ii) Productos Industriales; y, iii) Nutricin
Animal.
Descripcin: Alicorp se dedica a la fabricacin y distribucin de aceites y grasas
comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn para lavar, detergentes, salsas,
helados, refrescos instantneos, alimentos balanceados para consumo animal,
productos de cuidado personal y olena de pescado.
Productos: Diversas marcas de las categoras mencionadas previamente.
Direccin de Internet: www.alicorp.com.pe
Analistas: Director de Investigacin:
Paola Cordiglia Eduardo Court
paola.cordiglia@pucp.edu.pe ecourt@pucp.edu.pe
Juan Ferra Asesor:
A20090731@pucp.edu.pe Miguel Panez
Freddy Freitas mpanez@pucp.edu.pe
freitas.f@pucp.edu.pe
Reporte Financiero Burkenroad Per ALICORP S.A.A.
En la Figura 1 se muestra la evolucin del precio de la accin de Alicorp
durante todo el ao 2008 y 2009.
EVOLUCIN DEL
PRECIO DE LA
ACCION
Figura 1. Evolucin del Precio de la Accin (ALICORPC1)

Nota: Elaboracin propia con datos de la Bolsa de Valores de Lima
La valuacin de Alicorp se realiz mediante el mtodo de flujo de caja libre

RESUMEN DE descontado, con este mtodo se puede analizar el pasado de la empresa as
INVERSIN como el futuro proyectado. Se obtuvo un Valor Actual Neto (VAN)
ascendente a 4 902 193 miles de soles.
Los flujos se descontaron con la tasa del WACC ascendente a 7,2455%. El

WACC se obtuvo considerando el costo ponderado de la deuda y el costo
ponderado de los recursos propios. Asimismo, el costo de los recursos
propios (ke) se obtuvo sumando la rentabilidad libre de riesgo (Rf) con la
prima de mercado (diferencia entre la rentabilidad esperada de mercado y la
tasa libre de riesgo). Para calcular la rentabilidad esperada del mercado se
utiliz la variacin anual del ndice General de la Bolsa de Valores de Lima
de los ltimos 30 das, se encontr el logaritmo neperiano de cada valor, se
resto el valor previo con el anterior, se busc el promedio de estos valores y
se multiplic el mismo por 360. Para expresar la tasa libre de riesgo se
utiliz la tasa del bono soberano a ms de 10 aos para.
2
La posicin financiera de Alicorp, su liderazgo en casi todos los productos
que elabora y su estrategia de crecimiento en el exterior sustentan el xito
TESIS DE de esta empresa. Desde el 2004, la estrategia de fortalecimiento de Alicorp
INVERSIN se ha basado en: i) la consolidacin de sus productos y marcas en el
mercado nacional; ii) la colocacin de sus productos al mercado externo; iii)
el desarrollo de negocios nuevos y productos innovadores; y, iv) la
adquisicin de negocios que resulten atractivos en trminos del margen.
El 2009 fue uno de los mejores aos para Alicorp, una vez que se super la
especulacin de finales de 2008 y la volatilidad del precio de los insumos
durante todo ese ao. Indicadores de gestin como el plazo promedio de
inventarios en das, los das en cuentas por cobrar y el ciclo de conversin
del efectivo han mejorado notablemente.
Tabla 1
Ciclo de Conversin del Efectivo de Alicorp S.A.A. 2006-2009
2006 2007 2008 2009
Plazo promedio de Inventarios en das 82.7 93.9 80.4 65.9
Das en cuentas por cobrar 54.2 57.5 48.7 46.0
Das en cuentas por pagar 30.16 30.16 30.15 31.55
Ciclo de Conversin del Efectivo 106.7 121.2 99.0 80.4
Nota: Elaboracin propia con datos de los Estados Financieros de Alicorp extrados de la
CONASEV.
Asimismo, el 2009 fue bueno para Alicorp en trminos de margen y

resultados, lo que le permiti reducir su deuda y aumentar sus ratios de
cobertura. El volumen de ventas creci, el flujo de efectivo neto creci, la
utilidad neta tambin creci.
Esto nos brinda perspectivas positivas respecto del futuro de la empresa,

sumado a la estrategia de expansin internacional.
Como se mencion previamente, Alicorp se dedica a la elaboracin de

aceites y grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn para lavar,
ANLISIS DE LA detergentes, salsas, helados, refrescos instantneos, alimentos balanceados
INDUSTRIA para consumo animal, productos de cuidado personal y olena de pescado.
El mercado peruano de productos farinceos (harinas y fideos) se concentra

en Alicorp, Molitalia, Cogorno y Anita Food, empresas que representan en
conjunto alrededor del 70.0% de la capacidad instalada de fideos y el 80.0%
de molienda. Todas las empresas utilizan la estrategia multimarca y llegan a
todos los sectores econmicos del pas.
En el 2009, conforme lo seala el Ministerio de la Produccin, el volumen

de productos farinceos producidos ascendi a 1.4 millones de TM, 3.7%
3
superior al del ao anterior:
Figura 2. Produccin Nacional de Farinceos

Nota: Del Ministerio de la Produccin
La produccin de harina de trigo representa alrededor del 78.0% de la

produccin de farinceos y mostr una tendencia creciente hasta el 2006,
luego cay en 4.3 y 0.5% en el 2007 y 2008, respectivamente; sin embargo,
en el 2009 se tuvo un crecimiento del 3.4%.
Alicorp es la empresa lder del mercado de harina industrial con ms del

55% de participacin. Sus principales marcas son Nicolini, Blanca Nieve e
Inca.
Tambin, Alicorp es la empresa lder del mercado de fideos con ms del

45% de participacin. Sus marcas ms vendidas son Don Vittorio, Lavaggi,
Nicolini y Alianza. La produccin de fideos mostr un comportamiento
similar al de la harina, al alza hasta el 2006 y luego se fren en el 2007 y
2008. En el 2009 la produccin del sector se recuper y creci 4.5%, con lo
que lleg a niveles cercanos a los del 2006. La capacidad instalada de esta
industria es de 550,000 TM, de las cuales el 85.0% se encuentra en Lima.
En el mercado de aceites, el consumo de aceites comestibles ha sido de

alrededor de 208 mil TM, Alicorp lidera este mercado a travs de sus
principales marcas Primor y Cocinero. Otras empresas exitosas son Adm-
Sao Per S.A.C., Laboratorios Igasa, Molinos del Per S.A., Ameral
S.A.A., Industrias Alpamayo S.A., Agrinsa, Sociedad de Ind. Oleaginosas
S.A.C., Alimentos Cielo S.A.C., Corporacin Transcontinental del Per
S.A.C. y Olivos del Sur S.A.C entre otras. Asimismo, Alicorp lidera
exportacin de aceite de pescado con 20,9% de participacin en el 2009.
En aos pasados, hasta el 2007, la produccin de aceite mostr un

comportamiento al alza inclusive; sin embargo, cay en 8.0% en el 2008 por
el alza fuerte de la soya y se ha mantenido estable en el 2009 con una
4
produccin de 190,165 TM.
Figura 3. Produccin de Nacional de Aceite

Nota: Del Ministerio de la Produccin
Drivers de la Industria
Entre los principales impulsores o drivers de la industria estn: (a) economa

del pas en crecimiento, (b) incremento de la capacidad adquisitiva de la
poblacin (c) la tendencia a la baja de los precios internacionales de los
commodities (d) lanzamiento de nuevos productos y relanzamiento de
productos existentes.
Alicorp S.A.A. (en adelante la Compaa) fue constituida en Per, el 16 de

julio de 1956 e inici operaciones en agosto del mismo ao. El domicilio
DESCRIPCIN DE legal de la Compaa es Av. Argentina N 4793 Carmen de la Legua
LA COMPAA Reynoso - Callao, Per.
Su actividad econmica consiste en la fabricacin y distribucin de aceites y

grasas comestibles, fideos, harinas, galletas, jabn para lavar, detergentes,
salsas, helados, refrescos instantneos, alimentos balanceados para consumo
animal, productos de cuidado personal y olena de pescado con alto
contenido de Omega 3; y, adems, la distribucin de productos fabricados
por terceros.
Bajo su estrategia de crecimiento (que incluye adquisiciones) en los ltimos

aos no slo ha ampliado su portafolio de productos sino que ha logrado
una diversificacin de productos con mayor valor agregado.
Adquisiciones y Fusin
En el 2008 la Compaa adquiri el 100% de las acciones y participaciones

de las empresas: The Value Brands Company de Argentina S.C.A. (ahora
Alicorp Argentina S.C.A.), TVBC S.C.A., The Value Brands Company de
San Juan S.A. (ahora Alicorp San Juan S.A.) y Sulfargen S.A. (constituidas
en la Repblica de Argentina), The Value Brands Company de Per S.R.L.
5
y The Value Brands Company de Uruguay S.R.L. (todos en adelante Grupo
TVB), por un total de (en miles) US$ 65,000.
Asimismo, adquiri el 100% de las acciones de la empresa colombiana

Productos Personales S.A. (Propersa) por US$ 7.4 millones. La adquisicin
se realiz a travs de: (i) la subsidiaria Alicorp Colombia S.A. que adquiri
el 46.2 %, y (ii) la adquisicin por parte de la Compaa de Downford
Corporation (en adelante Downford), quien posea el 53.8% de las acciones
de Propersa, por un total de (en miles) US$1,131.
Operaciones y Lugares de Venta
Alicorp posee 18 plantas industriales en el Per y 4 en el extranjero. Como

se mencion en el 2002 la empresa dividi sus operaciones en las siguientes
unidades de negocio: i) Consumo Masivo; ii) Productos Industriales; y, iii)
Nutricin Animal.
Consumo Masivo es la lnea ms importante en trminos de ingreso, la cual

particip con el 66.1% en el 2009 (63.8% en el 2008), seguida por la lnea
de productos industriales con el 27.8% (30.8% en el 2008)
Tabla 2
Crecimiento de los Negocios de Alicorp S.A.A.
2009 2008 2007
Categora % Margen % Margen % Margen
Ventas Operativo Ventas Operativo Ventas Operativo
Consumo Masivo 66.1% 11.6% 63.8% 6.7% 63.3% 6.6%
Produccin Industrial 27.8% 14.9% 30.8% 8.6% 30.0% 7.1%
Nutricin Animal 6.1% 5.7% 5.4% 0.5% 6.0% 6.2%
100.0
Total 100.0% 12.2% 100.0% 6.9% % 6.7%
Nota: Elaboracin propia con datos de Alicorp S.A.A
La mayor parte de la produccin se destinada al mercado local, mientras que

el resto se destina a 22 pases, entre los que destacan: Argentina, Canad,
Colombia, Ecuador, Venezuela, Hait y Chile, entre otros. Las ventas en el
extranjero representaron el 24.3% del total de los ingresos en el 2009
(17.2% en el 2008), continuando as la tendencia creciente de los ltimos
aos.
Asimismo, Alicorp ha logrado ingresar con xito en nuevas lneas de

productos y ampliar as su portafolio sin descuidar los mercados en donde
tradicionalmente se desarrollaba, de tal manera que ha sabido mantener su
posicin de liderazgo.
6
Tabla 3
Participacin en el mercado de los principales productos
Productos 2009 2008 2007 2006
Aceites Domsticos 59.7% 53.0% 51.3% 54.0%
Margarinas Domsticas 62.0% 55.0% 46.5% 36.3%
Jabn de Lavar 82.3% 86.8% 86.9% 86.1%
Fideos 45.1% 43.5% 47.2% 46.3%
Harinas Industriales 57.0% 57.1% 56.8% 41.3%
Galletas 32.5% 33.3% 32.4% 21.4%
Mayonesa 95.0% 94.3% 94.8% 92.6%
Alimentos para Mascotas 44.0% 37.3% 39.1% 36.0%
Detergentes 32.1% 32.6% 28.3% 22.2%
Ketchup 49.4% 49.1% 45.5% 29.0%
Refrescos en polvo 60.6% 64.5% 65.3% 14.0%
La distribucin de sus productos se realiza principalmente a travs de

mayoristas y distribuidores, quienes concentraron el 31.1 y 28.5% de las
ventas del 2009, el otro canal importante lo constituyen las ventas en el
exterior, que como se mencion anteriormente representaron el 24.3% de
las ventas.
Fortalezas y Oportunidades
Liderazgo de casi todos los sectores en los que se desarrolla.
Diversificacin de su portafolio de productos.
Adecuados canales de distribucin.
Posicin financiera slida.
Posibilidad y capacidad de expansin en otros mercados de la regin.
Debilidades y Amenazas
Tamao de la empresa, subsidiarias y sucursales.
Alta volatilidad del precio de sus principales insumos.
Alta dependencia con la capacidad adquisitiva de la poblacin.
El mercado de aceites comestibles en el Per es de 242,000 TM anuales.

Alicorp es lder en este mercado con una participacin de 59.7% con una
ANLISIS DE LOS participacin de 132,858 TM. Las marcas ms conocidas de Alicorp son
COMPETIDORES Primor y Capri, su principal competidor es la empresa ADM SAO S.A. que
tiene el 10% del mercado.
El mercado de fideos en el Per se estima en 253,000 TM. En este mercado

la sociedad es lder con una participacin de 45.1% con 112,585 TM
anuales al mes de abril de 2009. Su principal competidor es Molitalia S.A.
con una participacin del 19%.
7
El mercado de harinas domsticas en el Per se estima en 26,000 TM
anuales y Alicorp participa en este mercado con sus marcas Blanca Flor,
Favorita y Nicolini con el 81% con 21060 TM frente a un 19% de Molitalia.
El mercado de detergentes se estima en 120,500 TM anuales. Alicorp logr

una participacin de 32.1% con 43,862 TM a abril de 2009 con sus marcas
Bolvar y Opal, frente un 60% de la transnacional Procter & Gamble.
El mercado de jabn de lavar se estima en 39,400 TM anuales. En este

mercado, la sociedad es lder con 82.3% de participacin de mercado, el
resto lo tienen pequeos productores.
En el mercado de lcteos, liderado por Gloria S.A.; Alicorp cuenta con una
pequea participacin luego de Nestl S.A. y Laive S.A.
En el mercado de galletas, Alicorp es la segunda empresa del mercado, con

sus principales marcas Casino, Chomp, Glacitas, Soda Victoria, Soda Royal
y Marquesitas; compite con Nestl, Kraft, y San Jorge, juntas manejan el
77% del mercado.
En el mercado de helados, Nestl S.A. lidera el mercado con la adquisicin

de la marca Donofrio que tiene el 90% de participacin. Alicorp est
invirtiendo agresivamente en promocin y activos, con su marca
Lamborgini.
En el mercado de productos para mascotas, todas las compaas hacen

esfuerzos por mejorar el entendimiento del pblico sobre la Alimentacin
Balanceada, es un mercado que cuenta con una penetracin no mayor al
10%. El lder del mercado es Rinti S.A. (Ricocan); Alicorp ocupa el tercer
lugar con su Marca Mimaskot, luego de Nestl (Purina).
La direccin de la empresa y la plana gerencial se muestra a continuacin:

DESEMPEO Y
CONOCIMIENTO DIRECTORIO
DE LA GERENCIA
Dionisio Romero Paoletti Presidente
Luis Romero Belismelis Vicepresidente
Jos A. Onrubia Holder Director
Calixto Romero Guzmn Director
Jos Raimundo Morales Dasso Director **
Angel Irazola Arribas Director
Oscar Alfredo Romero Vega Director**
Aristides de Macedo Murgel Director**
Jos Alberto Haito Moarri Director**
8
Manuel Romero Belismelis Director Suplente
Rafael Romero Guzman Director Suplente
** Directores independientes
PLANA GERENCIAL
Leslie Pierce Diez Canseco Gerente General

Paolo Sacchi Giurato Vicepresidente de Finanzas,
Administracin y Sistemas Corporativo
Jaime Butrich Velayos Vicepresidente de Supply Chain
Corporativo
Guillermo Paredes Larco Vicepresidente de Consumo Masivo Per
Mario Fiocco Cornejo Vicepresidente de Consumo Masivo
Andino y Centroamrica
Salvador Renato Falbo Vicepresidente de Consumo Masivo
MERCOSUR
Martin Carrin Lavalle Vicepresidente del Negocio Nutricin
Animal
Alvaro Campos Crosby Vicepresidente del Negocio Productos
Industriales
Hugo Carrillo Goyoneche Vicepresidente de Marketing Corporativo
Consumo Masivo
Anthony Middlebrook Vicepresidente de Recursos Humanos
Corporativo
La totalidad de Directores y Gerentes de Alicorp tiene estudiaos de pre o

post grado en el extranjero, en escuelas de prestigio como Wharton,
Stanford, Boston, Kellog, etc lo cual revela la buena capacitacin de los
mismos. Todos sus Directores pertenecen a directorios de otras empresas.
Existe adems un Comit de Riesgos, cuya funcin es la administracin de

los principales riesgos a los que se encuentra expuesta la compaa, como
sobre materias primas, financieros, tributarios y legales. Tambin est el
Comit de Buen Gobierno Corporativo, sus funciones principales son la
valuacin y revisin del cumplimiento de los Principios de Buen Gobierno
Corporativo y la adopcin de las medidas necesarias para lograr el
cumplimiento de dichos principios. Finalmente, el Comit de Auditora,
cuya funcin principal es velar por mantener la transparencia de la
informacin financiera hacia el mercado, tambin asiste al Directorio
mediante la evaluacin de los procedimientos contables, la verificacin de
la independencia del auditor externo y la revisin de los sistemas de control
interno.
Debido a la estrategia de crecimiento que viene impulsando, Alicorp se ha
9
reorganizado internamente en miras a la internacionalizacin. Con una
visin de que para el ao 2015 sean una de las 250 empresas ms grandes de
Latinoamrica han adecuado su organizacin a un modelo matricial con una
estructura negocios/pases por un lado y otra estructura de funciones
corporativas y de soporte por otro, ambas trabajan coordinadamente.
Figura 4. Ornanigrama Funcional de Alicorp

Nota: De Alicorp S.A.A.
La empresa busca que sus lderes tengan un estilo directivo democrtico y

tutorial, por ello se ha creado el programa SMART para capacitar la plana
gerencial, este programa incluye tres materias Gestin de Competencias
Gerenciales, Gestin de Estilos de Liderazgo y Mejora del Microclima
Gerencial.
10
La Gerencia, tambin, se preocupa por conocer las oportunidades de mejora

internas, para ello ha automatizado el programa Conversando con la
Gerencia; que es un sistema de comunicacin interna dirigido a directores
y gerentes para que se renan con la Gerencia General y las
Vicepresidencias. Con estas reuniones se puede comunicar mejor distintos
tpicos de inters de todas las partes.
Alicorp es una Sociedad Annima Abierta que cuenta al 31 de diciembre de

2009 con 1,049 accionistas comunes y 1,596 accionistas de inversin. Los
ANLISIS DE LOS accionistas que son titulares al 31 de diciembre de 2009 de ms de 5% del
ACCIONISTAS capital suscrito y pagado de la sociedad son los siguientes:
Tabla 4
Principales Accionistas de Alicorp S.A.A.
Accionistas Participacin
PRIMA AFP S.A. 12.05%
AFP INTEGRA S.A. 11.06%
Birmingham Merchant S.A. 11.04%
Compaa Almacenera S.A. 7.79%
AFP HORIZONTE S.A. 6.42%
Otros accionistas 51.64%
Tabla 5
Nmero de Acciones Comunes y % de Tenedores
Nmero de
Tenencia % de Participacin
Accionistas
Menor al 1% 1,031 10.099
Entre 1% - 5% 11 30.053
Entre 5% - 10% 4 25.699
Mayor al 10% 3 34.149
Total 1,049 100
Prima AFP es la accionista mayoritaria de Alicorp, esta empresa es parte del

Grupo Romero que domina Alicorp conjuntamente con sus otras empresas
Compaa Almacenera S.A (Ramsa) y Birmingham Merchant S.A..
En cuanto a la tenencia de acciones, existen algunas acciones adquiridas a

travs de Bolsa de Valores que representan una participacin de 10% en la
empresa, sin embargo estas acciones se reparten entre un gran nmero de
accionistas (1031). Slo tres accionistas tienen individualmente ms del 10%
11
de acciones de la compaa y entre los tres tiene una participacin de 34,1% en
Alicorp.
Conforme el Dictamen presentado a Conasev, en Junta General de Accionistas

del 30 de marzo de 2009, se acord la distribucin de dividendos por (en miles)
S/.95000 equivalente a aproximadamente S/. 0.111 por accin, los cuales
fueron pagados el 20 de mayo de 2009.
El programa de administracin de riesgos de Alicorp se concentra

ANLISIS DE principalmente en los mercados financieros y trata de minimizar potenciales
RIESGO efectos adversos en el desempeo financiero de la empresa.
Durante el 2009, Alicorp disminuy su deuda financiera US$ 96 millones,

mejorando significativamente sus ratios de endeudamiento y cobertura de
deuda. Esto los hizo por un incremento en la generacin de flujo de caja
libre y por eficiencias en el manejo del capital de trabajo.
Tabla 6
Capital de Trabajo Operativo de Alicorp S.A.A.
Variable 2006 2007 2008 2009
Efectivo 8,867 16,433 24,893 65,321
Crdito por ventas CP 294,532 394,394 417,163 382,693
Existencias 331,337 476,089 533,495 387,957
Capital de Trabajo Operativo 634,736 886,916 975,551 835,971
Nota: Elaboracin propia con datos de los Estados Financieros de Alicorp
extrados de la CONASEV.
Tabla 7
Flujo Efectivo Neto de Alicorp S.A.A.
Variables 2006 2007 2008 2009
Utilidad Neta 112,143 121,015 87,582 222,760
deprecaiacin 34,384 50,174 28,834 37,561
Amortizacin 37,465 10,463 7,638 21,209
Flujo de Efectivo Neto 183,992 181,652 124,054 281,530
Nota: Elaboracin propia con datos de los Estados Financieros de
Alicorp extrados de la CONASEV
Riesgo de Mercado: Riesgo de Tipo de Cambio y Riesgo de Tasa de

Inters
a. Riesgo de tipo de cambio

La mayor parte de las ventas de Alicorp se realizan en nuevos soles, con
ellas puede pagar sus obligaciones en esta moneda sin mayor dificultad. El
12
riesgo de tipo de cambio surge por tres variables: (1) por las cuentas por
cobrar por ventas al exterior, (2) por los prstamos recibidos en dlares, y
(3) por las obligaciones financieras dems deudas que se mantienen dicha
moneda.
Para atenuar este riesgo, Alicorp celebra contratos a futuro (forwards) para
cubrir la exposicin al riesgo de tipo de cambio.
Al finalizar el 2009, Alicorp tiene contratos de compra de dlares por (en

miles) US$60,000 con vencimiento entre mayo de 2010 y mayo de 2013. En
este ao, la empresa registr ganancias netas por diferencia de tipo de
cambio de (en miles) S/.48,276.
b. Riesgo de tasa de inters

La empresa no cuenta con activos significativos que generen intereses; los
ingresos y los flujos de efectivo operativos son independientes de los
cambios en las tasas de inters en el mercado.
Se busca obtener un bajo costo financiero en toda operacin de

financiamiento que se realice, pudiendo contratar operaciones de derivados
en caso el impacto de la fluctuacin de la tasa de mercado afecte a la
empresa. Alicorp tienen contratos vigentes de cobertura de tasas de inters
para intercambiar tasas variables por fijas y de esta manera, reducir el riesgo
de las fluctuaciones de la tasa de inters.
Riesgo Crediticio
Los depsitos en bancos y las cuentas por cobrar comerciales se encuentran

expuestos a riesgo de crdito.
Alicorp mantiene su efectivo en uno de los bancos ms slidos del pas, por
lo que es poco probable que se generen prdidas por riesgo crediticio.
Sobre las cuentas por cobrar comerciales, los clientes tienen crdito a 30
das y no se han presentado problemas de cobranza dudosa, por lo que,
tambin se prev que no hay mayor riesgo crediticio.
Alicorp coloca sus excedentes de liquidez en instituciones financieras de

prestigio, tiene polticas de crdito conservadoras y evala constantemente
las condiciones del mercado; por lo que se considera que el riesgo crediticio
es leve.
Riesgo de Liquidez
Alicorp es bastante conservador frente al riesgo de liquidez y mantiene
13
suficiente efectivo y equivalentes de efectivo; y opciones de financiamiento
que le permitan hacer frente a cualquier obligacin.
Riesgo de Capital
La empresa necesita mantener una estructura de capital ptima para reducir

el costo del capital. Alicorp monitorea su capital sobre la base del ratio de
apalancamiento.
El ratio de apalancamiento fue como sigue:
Tabla 8
Ratio de Apalancamiento (en miles de nuevos soles)
2009 2008
Sobregiros y prstamos bancarios 218,007 552,572
Obligaciones financieras 359,943 307,580
Efectivo y equivalente en efectivo -65,321 -24,893
Deuda Neta 512,629 835,259
Tortal Patrimonio 1,474,996 1,333,849

Ratio de Apalancamiento 2.88 1.60
Nota: Elaboracin propia con datos de los Estados Financieros de
Alicorp extrados de la CONASEV
Costos
De otro lado, con el fin de mejorar los actuales niveles de rentabilidad, la

empresa contina trabajando con el programa de reduccin de gastos
Prisma. Esto ha llevado a ahorros superiores a US$ 55 millones desde que
se implement dicho programa en el 2002.
Desempeo Financiero
RESULTADOS En el 2009 los ingresos ascendieron a S/. 3,703.1 millones que refleja un
FINANCIEROS Y incremento de 1.0% en trminos nominales y 0.8% en trminos reales.
PROYECCIONES
El crecimiento econmico del pas favorecer a Alicorp en los prximos
aos, as como su capacidad para trasladar incrementos en los precios de sus
insumos al precio final de venta sin afectar el volumen de ventas.
14
Figura 5. Ventas 2003-2009

El margen EBITDA creci de 9.7 a 14.9% en el 2009, el ms elevado en la

historia de Alicorp, el mismo que se mantendra en condiciones normales,
es decir, de no presentarse una nueva crisis del trigo o la soya.
Debido a la cada vez menor dependencia de los precios de los commodities,

no se espera que, de presentarse una crisis internacional, el margen se
reduzca a los niveles del 2008.
Figura 6. EBITDA 2003-2009

15
En el 2009 se redujeron los gastos financieros debido a la reduccin en las
tasas de inters y a las menores necesidades de capital de trabajo. En
consecuencia, la cobertura de intereses, medido como EBITDA / Gastos
Financieros, se elev de 6.5 en el 2008, a 11.1 en este ao.
Proyecciones
Las proyecciones para valorizar la empresa se dieron bajo los siguientes

supuestos:
A pesar que el promedio del incremento de las ventas en los ltimos

tres aos fue de 16%, se consider una tasa conservadora de 10%
para el ejercicio de proyeccin.
Se tom el promedio de los ltimos cuatro aos de los Costos de
Ventas sobre Ventas para estimarla proyeccin. Lo mismo se realiz
en relacin a los Gastos Generales sobre Ventas.
Se estim en 1% la variable Depreciacin sobre Activo Fijo Neto,
pese a que el promedio de los ltimos aos fue menor.
La tasa de impuesto la renta se estableci en 30%.
Se estableci en 3% el incremento de necesidad de caja, similar al
del ao 2009.
El incremento de las Cuentas por Cobrar sobre Ventas y de las
Existencias sobre Ventas se tom como el promedio de los ltimos
cuatro aos. Lo mismo se consider sobre la Palanca Financiera y la
tasa de crecimiento de los flujos a perpetuidad (g).
Se consider que no existira inversin en activo fijo.
Cuentas por Pagar sobre Costos de Ventas se consider el ratio de
los dos ltimos aos, que fueron similares.
Para establecer la proyeccin del Costo de la Deuda (Kd) se tom
como referencia el promedio de los aos 2004 a 2007, toda vez que
en los aos 2008 y 2009 se produjeron resultados atpicos.
La rentabilidad libre de riesgo fue considerada a partir de la tasa del
bono soberano a ms de 10 aos.
Se utiliz la variacin anual del ndice General de la Bolsa de
Valores de Lima para calcular la rentabilidad esperada del mercado.
El Beta desapalancado del sector fue recogido del reporte de Aswath
Damodaran y fue apalancada de acuerdo a la relacin Deuda
Financiera sobre Patrimonio de Alicorp.
Lamentablemente funcionarios de la empresa no pudieron concedernos

VISITA A LA entrevistas para ahondar en temas vinculados al presente trabajo.
EMPRESA
16
De conformidad con el informe anual de riesgo de Apoyo & Asociados

INVESTIGACION Internacionales SAC; se ha calificado a las Acciones Comunes de Alicorp
EXTERNA como Categora 2 (pe). Que significa que las Acciones presentan una muy
INDEPENDIENTE buena combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y
volatilidad de sus retornos.
Apoyo basa sus conclusiones en el buen desempeo financiero de la

empresa, su adecuada estructura de capital y su estrategia basada en la
diferenciacin multimarca y la expansin hacia el exterior.
Asimismo, la Clasificadora de Riesgos PCR Ratings elev la clasificacin

de los Bonos Corporativos de AA- a AA, segn menciona por la solidez
financiera.
Se obtuvo informacin de los estados financieros de Alicorp en CONASEV

FUENTES DE (Comisin Nacional Supervisora de Empresas y Valores); asimismo se
INFORMACION obtuvo informacin burstil de la Bolsa de Valores de Lima; Informacin
General de la empresa de la Memoria 2009 de Alicorp; y, finalmente, de
informes de la clasificadora de riesgo Apoyo & Asociados Internacionales.
17
Reporte Financiero Burkenroad Per ALICORP S.A.A. Marzo 28, 2011
Tabla 9
Balance General Proyectado
BALANCE Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
Caja Necesaria 65,321 74,084 81,492 89,642 98,606 108,466 119,313 131,244 144,369 158,806 174,686
Clientes 382,693 467,196 513,916 565,308 621,838 684,022 752,425 827,667 910,434 1,001,477 1,101,625
Existencias 387,957 533,939 533,939 533,939 533,939 533,939 533,940 533,940 533,940 533,940 533,940
Activo Fijo Bruto 609,254 609,254 609,254 609,254 609,254 609,254 609,254 609,254 609,254 609,254 609,254
Depreciacin
0 45,394 51,487 57,125 62,703 68,224 73,690 79,100 84,456 89,757 95,005
(acumulada)
Activo fijo menos

609,254 563,860 557,767 552,129 546,551 541,030 535,564 530,154 524,798 519,497 514,249
depreciacin
TOTAL ACTIVO 1,445,225 1,639,079 1,687,115 1,741,017 1,800,935 1,867,458 1,941,241 2,023,005 2,113,541 2,213,720 2,324,500
Proveedores 237,435 74,084 81,492 89,642 98,606 108,466 119,313 131,244 144,369 158,806 174,686
Deuda total 1,044,502 672,948 690,418 710,092 732,001 756,366 783,429 813,457 846,744 883,613 924,420
Fondos Propios
1,474,996 892,047 915,205 941,284 970,327 1,002,625 1,038,499 1,078,304 1,122,428 1,171,301 1,225,394
(Patrimonio neto)
TOTAL PASIVO +
2,756,933 1,639,079 1,687,115 1,741,017 1,800,935 1,867,458 1,941,241 2,023,005 2,113,541 2,213,720 2,324,500
PATRIMONIO
NECESIDADES
OPERATIVAS DE 598,536 1,001,135 1,047,855 1,099,247 1,155,778 1,217,962 1,286,364 1,361,607 1,444,374 1,535,417 1,635,565
FONDOS (NOF)
18
Tabla 10
Estado de Resultados Proyectado
ESTADO DE
Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
RESULTADOS
Ventas 3,033,743 3,337,117 3,670,829 4,037,912 4,441,703 4,885,873 5,374,461 5,911,907 6,503,098 7,153,407 7,868,748
Costo de las ventas 2,147,555 2,469,467 2,716,413 2,988,055 3,286,860 3,615,546 3,977,101 4,374,811 4,812,292 5,293,521 5,822,874
Gastos Generales 495,903 553,961 609,358 670,293 737,323 811,055 892,160 981,377 1,079,514 1,187,466 1,306,212
Margen Operativo Bruto
390,285 313,689 345,058 379,564 417,520 459,272 505,199 555,719 611,291 672,420 739,662
(BAAIT)
Depreciacin (del
45,394 6,093 5,639 5,578 5,521 5,466 5,410 5,356 5,302 5,248 5,195
periodo)
BAIT 344,891 307,596 339,419 373,986 411,999 453,807 499,789 550,364 605,990 667,172 734,467
Intereses 18,801 12,113 12,428 12,782 13,176 13,615 14,102 14,642 15,241 15,905 16,640
Impuestos 97,827 88,645 98,098 108,361 119,647 132,058 145,706 160,716 177,224 195,380 215,348
BDT 228,263 206,838 228,894 252,843 279,176 308,134 339,981 375,005 413,524 455,887 502,479
Variacin BDT -10.36% 9.64% 9.47% 9.43% 9.40% 9.37% 9.34% 9.31% 9.29% 9.27%
19
Tabla 11
Flujo de Caja Proyectado
Flujo de Caja Libre Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
(+) Depreciacin del

6,093 5,639 5,578 5,521 5,466 5,410 5,356 5,302 5,248 5,195
periodo
(-) Incremento de NOF 402,599 46,720 51,392 56,531 62,184 68,402 75,243 82,767 91,044 100,148
(-) Inversiones 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Flujo de Caja Libre -189,668 187,813 207,029 228,166 251,416 276,989 305,118 336,058 370,092 407,527
Variacin Flujo de Caja

-199.02% 10.23% 10.21% 10.19% 10.17% 10.16% 10.14% 10.13% 10.12%
Libre
Tabla 12
Valoracin de la empresa
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
Flujo de Caja Libre -189,668 187,813 207,029 228,166 251,416 276,989 305,118 336,058 370,092 407,527
Valor Residual para crecimiento a
6,918,816
perpetuidad definido
Flujo total incluyendo valor residual -189,668 187,813 207,029 228,166 251,416 276,989 305,118 336,058 370,092 7,326,343
Tasa de Descuento 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25% 7.25%
Factor de descuento 0.9324 0.8694 0.8107 0.7559 0.7049 0.6572 0.6128 0.5714 0.5328 0.4968
Flujos descontados -176,854 163,293 167,839 172,479 177,214 182,049 186,988 192,036 197,195 3,639,954
VALOR ACTUAL DE LA EMPRESA

(suma de flujos descontados) 4,902,193
20
Tabla 13
Anlisis de sensibilidad de los Value Driver
Valor de la Empresa 4,902,192.53
Variacin de cada Value Driver 10.00%
Nuevo valor con Diferencia con valor Participacin del VD en la

IDENTIFICACIN DE LOS VALUE DRIVERS incremento del 10% anterior creacin de valor
Incremento anual de ventas 5,198,255 296062.4651 6.0394%
Costo de las ventas: % sobre ventas -347,406 -5249598.535 -107.0867%
Gastos Generales: % sobre ventas 3,724,584 -1177608.535 -24.0221%
Depreciaicn: % del activo fijo neto del ao anterior 4,904,800 2607.465065 0.0532%
Tasa de Impuesto a la renta 4,647,401 -254791.5349 -5.1975%
Caja necesaria: % sobre costo de las ventas 4,902,193 0.46506496 0.0000%
Clientes: % sobre ventas (ctas x cobrar) 4,725,290 -176902.5349 -3.6086%
Existencias: % sobre costo de las ventas 4,847,957 -54235.53494 -1.1064%
Inversiones previstas en Activo Fijo 4,902,193 0.46506496 0.0000%
Proveedores: % sobre costo de las ventas (ctas por pagar) 4,902,193 0.46506496 0.0000%
Costo de la deuda antes de impuestos (Kd) 4,832,698 -69494.53494 -1.4176%
% Recursos Propios sobre Recursos totales (palanca financiera) 4,307,554 -594638.5349 -12.1301%
Tasa de crecimiento de los flujos despus del ltimo ao (g) 4,982,006 79813.46506 1.6281%
Rentabilidad libre de riesgo (Rf) 4,902,193 0.46506496 0.0000%
Beta 4,902,193 0.46506496 0.0000%
Rentabilidad esperada del Mercado 4,872,905 -29287.53494 -0.5974%
21
Tabla 14
Datos de Partida
1) Datos necesarios para la

elaboracin de la cuenta de Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
resultados
Incremento anual de ventas 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
Costo de las ventas: % sobre
74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00%
ventas
Gastos Generales: % sobre
16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60%
ventas
Depreciacin: % del activo fijo
1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%
neto del ao anterior
Tasa de impuesto a la renta 30% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00%

elaboracin del Balance
Caja necesaria: % sobre costo
3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
de las ventas
Clientes: % sobre ventas (ctas x
14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00%
cobrar)
Existencias: % de las ventas 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00%
Inversiones previstas en Activo
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Fijo
Proveedores: % sobre costo de
11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00%
las ventas (ctas por pagar)
3) Datos para calcular el valor de

mercado de la empresa
Costo de la deuda antes de
1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80%
impuestos (Kd)
% Recursos Propios sobre
Recursos totales (palanca 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00%
financiera)
Proporcin de deuda sobre
43.00% 43.00% 43.00% 43.00% 43.00% 43.00% 43.00% 43.00% 43.00% 43.00% 43.00%
recursos totales
Tasa de crecimiento de los flujos
1.28%
despus del ltimo ao (g)
22
4) Clculo de la tasa de
descuento (WACC)
Costo de los recursos
11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609% 11.7609%
propios (Ke)
Rentabilidad libre de riesgo
8.200% 8.200% 8.200% 8.200% 8.200% 8.200% 8.200% 8.200% 8.200% 8.200% 8.200%
(Rf)
Beta 0.90 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790
Rentabilidad esperada del
8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91%
mercado
Costo ponderado de la deuda 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418% 0.5418%
Costo ponderado de los
6.70% 6.70% 6.70% 6.70% 6.70% 6.70% 6.70% 6.70% 6.70% 6.70% 6.70%
recursos propios
Costo promedio ponderado
7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455% 7.2455%
del capital (WACC)
23
Tabla 15
Proyecciones Base
elaboracin de la cuenta de Ao 0 Ao 1 Ao 2 Ao 3 Ao 4 Ao 5 Ao 6 Ao 7 Ao 8 Ao 9 Ao 10
resultados
Incremento anual de ventas 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00% 10.00%
Costo de las ventas: % sobre
74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00% 74.00%
ventas
Gastos Generales: % sobre
16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60% 16.60%
ventas
Depreciacin: % del activo fijo
1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00% 1.00%
neto del ao anterior
Tasa impositiva (Impuesto a la
30% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00% 30.00%
renta)

elaboracin del Balance
Caja necesaria: % sobre costo de
3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00% 3.00%
las ventas
Clientes: % sobre ventas (ctas x
14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00% 14.00%
cobrar)
Existencias: % de las ventas 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00% 16.00%
Inversiones previstas en Activo
0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00%
Fijo
Proveedores: % sobre costo de
11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00% 11.00%
las ventas (ctas por pagar)
3) Datos para calcular el valor de

mercado de la empresa
Costo de la deuda antes de
1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80% 1.80%
impuestos (Kd)
% Recursos Propios sobre
Recursos totales (palanca 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00% 57.00%
financiera)
Tasa de crecimiento de los flujos

1.28%
despus del ltimo ao (g)
24
4) Clculo de la tasa de
descuento (WACC)
Rentabilidad libre de riesgo (Rf) 0.082 0.082 0.082 0.082 0.082 0.082 0.082 0.082 0.082 0.082 0.082
Beta 0.90 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790 0.790
Rentabilidad esperada del
8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91% 8.91%
mercado
25

Alicorp Cambio A Un Modelo Matricial - Alicorpsaamarzo2011

Uploaded by

Document Information

Original Title

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Alicorp Cambio A Un Modelo Matricial - Alicorpsaamarzo2011

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Marzo 23, 2011

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

Perfil General de la Empresa

Figura 1. Evolucin del Precio de la Accin (ALICORPC1)

La valuacin de Alicorp se realiz mediante el mtodo de flujo de caja libre

Los flujos se descontaron con la tasa del WACC ascendente a 7,2455%. El

Asimismo, el 2009 fue bueno para Alicorp en trminos de margen y

Esto nos brinda perspectivas positivas respecto del futuro de la empresa,

Como se mencion previamente, Alicorp se dedica a la elaboracin de

El mercado peruano de productos farinceos (harinas y fideos) se concentra

En el 2009, conforme lo seala el Ministerio de la Produccin, el volumen

Figura 2. Produccin Nacional de Farinceos

La produccin de harina de trigo representa alrededor del 78.0% de la

Alicorp es la empresa lder del mercado de harina industrial con ms del

Tambin, Alicorp es la empresa lder del mercado de fideos con ms del

En el mercado de aceites, el consumo de aceites comestibles ha sido de

En aos pasados, hasta el 2007, la produccin de aceite mostr un

Figura 3. Produccin de Nacional de Aceite

Entre los principales impulsores o drivers de la industria estn: (a) economa

Alicorp S.A.A. (en adelante la Compaa) fue constituida en Per, el 16 de

Su actividad econmica consiste en la fabricacin y distribucin de aceites y

Bajo su estrategia de crecimiento (que incluye adquisiciones) en los ltimos

En el 2008 la Compaa adquiri el 100% de las acciones y participaciones

Asimismo, adquiri el 100% de las acciones de la empresa colombiana

Operaciones y Lugares de Venta

Alicorp posee 18 plantas industriales en el Per y 4 en el extranjero. Como

Consumo Masivo es la lnea ms importante en trminos de ingreso, la cual

La mayor parte de la produccin se destinada al mercado local, mientras que

Asimismo, Alicorp ha logrado ingresar con xito en nuevas lneas de

La distribucin de sus productos se realiza principalmente a travs de

El mercado de aceites comestibles en el Per es de 242,000 TM anuales.

El mercado de fideos en el Per se estima en 253,000 TM. En este mercado

El mercado de detergentes se estima en 120,500 TM anuales. Alicorp logr

El mercado de jabn de lavar se estima en 39,400 TM anuales. En este

En el mercado de galletas, Alicorp es la segunda empresa del mercado, con

En el mercado de helados, Nestl S.A. lidera el mercado con la adquisicin

En el mercado de productos para mascotas, todas las compaas hacen

La direccin de la empresa y la plana gerencial se muestra a continuacin:

Leslie Pierce Diez Canseco Gerente General

La totalidad de Directores y Gerentes de Alicorp tiene estudiaos de pre o

Existe adems un Comit de Riesgos, cuya funcin es la administracin de

Debido a la estrategia de crecimiento que viene impulsando, Alicorp se ha

Figura 4. Ornanigrama Funcional de Alicorp

La empresa busca que sus lderes tengan un estilo directivo democrtico y

La Gerencia, tambin, se preocupa por conocer las oportunidades de mejora

Alicorp es una Sociedad Annima Abierta que cuenta al 31 de diciembre de

Prima AFP es la accionista mayoritaria de Alicorp, esta empresa es parte del

En cuanto a la tenencia de acciones, existen algunas acciones adquiridas a

Conforme el Dictamen presentado a Conasev, en Junta General de Accionistas

El programa de administracin de riesgos de Alicorp se concentra

Durante el 2009, Alicorp disminuy su deuda financiera US$ 96 millones,

Riesgo de Mercado: Riesgo de Tipo de Cambio y Riesgo de Tasa de

a. Riesgo de tipo de cambio

Al finalizar el 2009, Alicorp tiene contratos de compra de dlares por (en

b. Riesgo de tasa de inters

Se busca obtener un bajo costo financiero en toda operacin de

Los depsitos en bancos y las cuentas por cobrar comerciales se encuentran

Alicorp coloca sus excedentes de liquidez en instituciones financieras de

Alicorp es bastante conservador frente al riesgo de liquidez y mantiene

La empresa necesita mantener una estructura de capital ptima para reducir

El ratio de apalancamiento fue como sigue:

Tortal Patrimonio 1,474,996 1,333,849

De otro lado, con el fin de mejorar los actuales niveles de rentabilidad, la