TEMA 1: LA ESTRUCTURA ECONMICA Y LA ESTRUCTURA FINANCIERA.

EL
BALANCE:

1. EL BALANCE DE SITUACIN:
- La condicin necesaria para crear una empresa reside en la existencia de una demanda
insatisfecha. La empresa tiene razn de ser si existe en el mercado una demanda
insatisfecha del producto que ofrecer. Es necesario que exista un mercado en el que
vender mis productos.
- Para satisfacer la demanda, se necesitarn elementos con los que realizar la actividad
productiva, denominados activos y ciertos recursos financieros que permitan la
adquisicin de los activos. Estos elementos conforman las partes del balance de
situacin. El activo y los recursos.
- El activo o patrimonio total de la empresa lo forman los bienes y derechos que posee
la empresa en un momento determinado. Es la estructura econmica de la empresa. A
los bienes y derechos del activo se les llama inversiones. Como ejemplo, tenemos los
terrenos o las mquinas. El activo recoge las inversiones que tiene la empresa en un
momento determinado.
- Los recursos, o estructura financiera de la empresa, son el conjunto de fuentes
financieras que est usando la empresa en un momento determinado. Como ejemplo
tenemos a los proveedores. Unos recursos provienen de personas o instituciones ajenas
a la empresa y otros provienen de los propietarios. Dentro de la estructura financiera
diferenciamos los recursos aportados por terceros y que forman el pasivo empresarial, y
los aportados por los propietarios de la empresa, que constituyen el patrimonio neto.
- En el balance de situacin se recogen, a la izquierda las inversiones (activo), y a la
derecha, las fuentes financieras (recursos).
- El activo muestra las inversiones que ha realizado la empresa. Los recursos informan
cmo se han financiado esas inversiones. Ambas estructuras nos hablan de
lo mismo, pero con diferentes perspectivas. El activo habla de dnde hemos
colocado el dinero, mientras el pasivo y patrimonio neto nos dice de donde
hemos obtenido el dinero.
- El balance de situacin siempre debe estar equilibrado. Lo vemos
en la figura:
- Patrimonio Empresa = Activo = Patrimonio Neto + Pasivo.
- Patrimonio Neto = Patrimonio de los propietarios.

2. LA ESTRUCTURA ECONMICA: EL ACTIVO:

- La estructura econmica puede clasificarse desde distintos puntos de vista: segn la
funcin que realiza el activo, la naturaleza de cada activo, su duracin, etc.
- Si tenemos en cuenta la relacin que tiene el activo con la actividad principal de la
empresa, hablamos de activos funcionales o de explotacin y extrafuncionales. Los
principales son los ligados a la actividad fundamental de la empresa, la explotacin. Los
activos extrafuncionales son aquellos que no estn ligados a la actividad fundamental de
la empresa. Por ejemplo, una firma hotelera tendr en sus activos los terrenos y edificio
del hotel, etc., siendo sus activos funcionales, por estar ligados directamente a la
actividad principal de la empresa. Si posee una nave alquilada,
ser un activo extrafuncional.
- Segn la naturaleza de los elementos que componen
el activo, podemos clasificarlos en:

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 Activos fsicos o materiales: son los elementos tangibles de la empresa
(maquinaria, instalaciones, etc.)
Activos financieros: inversiones que realiza la empresa en activos financieros para
obtener una rentabilidad de los excedentes de tesorera, o para tomar una posicin
en otras empresas.
Activos intangibles o inmateriales: compuestos por los gastos de investigacin y
desarrollo, I + D, realizados por la empresa, patentes, etc.
Existencias o stocks: vienen ligados a la explotacin que se mantienen
almacenados en la empresa para su incorporacin al proceso productivo o para su
venta a los clientes. Son de tres clases: existencias de materias primas, de
productos en curso y de productos terminados.
Clientes: personas fsicas o jurdicas que deben dinero a la empresa por haberles
vendido un producto o servicio y no haberlo pagado an.
Tesorera: se compone de la caja de la empresa y las cuentas corrientes en bancos.
- Con respecto al tiempo que los activos estarn en las empresas, distinguiremos entre
activos a corto plazo (activos corrientes o circulantes) y activos a largo plazo (activos
no corrientes o fijos). Entre los activos corrientes se encuentran las existencias en
almacn o los clientes; entre los activos no corrientes se encuentran los activos
productivos (patentes). Son los activos corrientes los que estn en constante rotacin,
los que al consumirse y renovarse permiten el funcionamiento de los activos no
corrientes, permitiendo el funcionamiento de los activos productivos.
- En la imagen anterior se clasifican los activos por la naturaleza de los elementos que lo
componen y segn el tiempo de permanencia. No siempre hay un
equilibrio perfecto entre activos y recursos. Normalmente, las
empresas presentan un balance en el que los activos corrientes suelen
ser mayores que los recursos corrientes. Como vemos en la imagen.
- Este hecho hace aparecer dos conceptos: el capital corriente
o circulante y el fondo de maniobra, ambos de igual volumen pero
de distinta composicin. El capital corriente se compone de los
activos corrientes financiados por recursos a largo plazo. El fondo de
maniobra o de rotacin se compone de los recursos a largo que financian activos a
corto o corrientes.

3. LA ESTRUCTURA FINANCIERA: LOS RECURSOS:

3.1. CLASIFICACIN:
- La empresa puede optar por distintas alternativas para obtener los recursos financieros
que le permita materializar las inversiones a realizar. Una primera clasificacin de los
recursos en funcin de la va de obtencin de los mismos es la siguiente:
Cantidades obtenidas en el mercado financiero. Pueden ser de dos tipos:
Capital social, compuesto por las aportaciones de los propietarios de la empresa,
que se retribuirn segn los resultados de la misma. Constituyen parte de los
recursos propios de la sociedad.
Bonos y obligaciones o recursos que deben devolverse en un plazo preestablecido
con pago de inters. Son parte de los recursos ajenos o deuda de la empresa.
Cantidades obtenidas a travs de intermediarios financieros, que se devuelven en
un plazo establecido con intereses. Son parte de los recursos ajenos o deuda, son
prstamos o crditos.
Autofinanciacin o recursos generados por la propia actividad de la empresa y no
retirados por los propietarios; son las reservas. Forman parte de los recursos propios.

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 Subvenciones y ayudas de las administraciones.
- Otra clasificacin viene dada al atender a la exigibilidad de los mismos:
Recursos propios o aportados por titulares de la empresa. Distinguimos entre los
recursos financieros que aportan los propietarios de la empresa y que integran el capital
social, y los beneficios retenidos por la empresa y no repartidos a los propietarios
(reservas). Son recursos no exigibles, excepto en caso de liquidacin de la empresa.
Recursos ajenos. Son los aportados por terceros ajenos a la empresa, y su volumen
total constituye la deuda empresarial. Son recursos exigibles por los aportantes.
- El tiempo durante el que los recursos estarn disponibles sirve para establecer otra
clasificacin:
Pasivos a corto plazo o corrientes, que estarn vinculados a la empresa durante un
corto periodo de tiempo (menos de un ao).
Recursos a largo plazo o fijos, que estarn vinculados a la empresa ms de un ao.
Encontramos fuentes que no tienen un plazo establecido para su devolucin como las
que tienen un vencimiento a largo plazo.
- La ltima clasificacin es la basada en la naturaleza de los elementos que lo
componen: siendo usuales:
Capital social.
Reservas.
Subvenciones de capital.
Prstamos y crditos: deuda de la empresa con terceros.
Acreedores: personas fsicas o jurdicas a las que la empresa debe dinero por haberlo
recibido en prstamo o haberles suministrado bienes o servicios a crdito y no ligados a
la actividad principal de la empresa o explotacin.
Proveedores: personas fsicas o jurdicas a las que la empresa debe dinero por haberles
comprado bienes o servicios a crdito. La diferencia con los acreedores reside en que
los proveedores estn ligados a la actividad principal de la empresa o explotacin.

3.2. FINANCIACIN EN LOS MERCADOS FINANCIEROS:

3.2.1. TTULOS DE RENTA FIJA: BONOS Y OBLIGACIONES:
- Los ttulos de renta fija son valores negociables emitidos por la empresa y pases y
comprados por inversores. Los bonos y obligaciones son la atomizacin de la deuda.
Cuando una empresa necesita financiarse con recursos ajenos puede ocurrir que la
cantidad requerida sea elevada, y sea difcil obtener dicha cantidad de un inversor. Una
solucin es dividir la deuda en partes pequeas e iguales y ofrecrselas a los inversores.
Estas pequeas deudas son bonos y obligaciones.
- La diferencia entre bonos y obligaciones reside en el tiempo que dura la emisin,
siendo bono 5 aos o menos, y obligacin si dura ms de 5 aos.
- La operativa de una emisin consiste en que una empresa emite valores de renta fija
que suscribirn los inversores; estos aportan el precio de emisin, obligndose la
empresa a pagar los intereses peridicamente, y devolver el nominal en la fecha
preestablecida. Las transferencias monetarias entre la empresa y el inversor las
representamos como en la imagen:
- Esta operativa admite variaciones al analizar
la tipologa de los ttulos.
- El valor nominal es el valor sobre el cual se
pagarn los intereses. Se suele usar un nominal de
1000 o un mltiplo de este.

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- El precio de emisin es el valor que pagar el suscriptor (inversor) por la compra de su
inversin. Puede ser:
A la par, cuando coincide con el nominal. Bonos y obligaciones ordinarias suelen
emitirse a la par.
Sobre la par, (con prima, es decir, cuando el precio de emisin es superior al valor
nominal, y la diferencia entre ambos es la prima de emisin).
Bajo la par (con descuento o precio de emisin inferior al valor nominal).
- El precio de reembolso es el importe que recibe el inversor en el momento de la
amortizacin por parte del emisor. Puede ser mayor, menor o igual al valor nominal.
- Los intereses y el resto de condiciones se fijan en la escritura de emisin. El tipo de
inters suele ser fijo durante la emisin, pero puede ser variable. Los intereses se suelen
abonar semestral o anualmente.
- Cuando el tipo de inters es peridico se denomina cupn, y podr ser fijo o variable.
- El tiempo transcurrido de la emisin a su vencimiento es aquel durante el que el emisor
deber estar pagando intereses. A su final, el inversor recibir el precio de reembolso,
que podr coincidir con el valor nominal del ttulo. Este precio estar pactado en el
contrato de emisin. Los vencimientos estn entre 3 y 30 aos, si supera los 30, se
llaman perpetuos.
- Algunos ttulos admiten una amortizacin anticipada a un precio determinado. La usar
el emisor si el inters de la emisin ha quedado por encima del inters del mercado en
ese momento, ya que podr sustituir esta emisin por otra ms barata. Al ser una
desventaja para el inversor, esos ttulos deben compensarlo ofreciendo ms rentabilidad
que la normal. En la escritura de emisin aparecer el calendario de amortizacin y sus
condiciones, y si hay amortizacin anticipada, los ttulos a amortizar se seleccionarn
mediante sorteos ante notario.

3.2.2. ACCIONES ORDINARIAS:

- Son valores negociables, representativos de partes alcuotas del capital social de una
sociedad annima, y otorgan a sus titulares la calidad de propietarios de la compaa.
- Segn el momento de emisin de las acciones, distinguiremos entre:
Momento inicial de la empresa: en la constitucin de la empresa se emiten acciones
por su valor nominal, de forma que: Capital social = valor nominal de una accin
nmero de acciones emitidas.
El nmero mximo de acciones a emitir es el capital autorizado, que se especificar en
los estatutos de la sociedad y podr variarse en Junta General de Accionistas. El capital
social mnimo de una sociedad annima es de 60101,21, siendo necesario desembolsar
un 25% al constituirse. En las sociedades limitadas, el capital mnimo es de 3005,06,
desembolsndolo todo.
Con posterioridad: son las ampliaciones de capital. Su precio de emisin puede ser
nominal o sobre el nominal, segn la cotizacin que las acciones de la empresa tengan
en ese momento. En la prctica es habitual realizar emisiones con mayor precio que su
nominal, denominndose emisiones con prima de emisin. El nominal se incluye como
mayor capital social, y la prima, se incluye en una cuenta denominada reservas por
prima de emisin que tambin forma parte de los fondos propios.
Los dividendos se pagan sobre el nominal; de ah que la prima constituya un regalo del
inversor a la empresa que correspondera al cobro al nuevo accionista de las reservas
acumuladas en la sociedad.
El precio de emisin de una ampliacin de capital no debera ser muy superior o
inferior a la cotizacin de la accin. Las empresas cotizadas tienen en consideracin la
 situacin burstil al realizar emisiones. Al emitir el capital aparte de la contrapartida
normal, la monetaria, la empresa puede obtener otras contrapartidas:
No monetarias: aportaciones de activos por parte de los accionistas.
Compensaciones de crdito, siendo un caso particular la conversacin de
obligaciones en acciones.
Con cargo a reservas: no se incrementa el patrimonio de la sociedad, lo que
contablemente supone un incremento de capital por una disminucin de reservas.
Se pueden usar las reservas disponibles, las de prima de emisin y la parte de
reserva legal que exceda el 10% del capital ya aumentado. Las ampliaciones son
liberadas.
Los parmetros bsicos que debe tener en consideracin cualquier inversor en activos
financieros son:
La liquidez, es un valor para el inversor. Una inversin muy lquida permite
abandonarla cuando decae su rentabilidad, pudindose realizar otra inversin de
mayor rentabilidad. Para las acciones, la liquidez es alta si cotizan en Bolsa, ya que
todos los das se puede negociar su compra o venta. Esto no ocurre para acciones
que no cotizan, que son muchas. Desde el punto de vista de la liquidez se preferir
invertir en acciones cotizadas.
El riesgo en la rentabilidad de la inversin es la posibilidad de obtener una
rentabilidad real distinta a la estimada. El riesgo proviene de varias causas como
las variaciones que sufre la cotizacin a lo largo del tiempo, por causas derivadas
del mercado y no imputables a la empresa, y como causas imputables a la empresa.
Estas variaciones afectan al componente de rentabilidad pro precio. Los cambios en
la poltica de dividendos de la empresa influirn en el componente de rentabilidad
por dividendos.
La rentabilidad de una inversin en acciones tiene dos componentes. La
rentabilidad por dividendos, que viene dado por la retribucin que
genera, midindose por el cociente entre los dividendos que
proporciona en el periodo de clculo y el precio que se pag por la
accin. El segundo, la rentabilidad por precio, que viene dado por
la ganancia o prdida obtenida al comparar el precio de venta y el
de compra. Si se quiere medir en porcentaje este componente,
deber dividirse la diferencia comentada entre el precio de
compra.

3.3. FINANCIACIN A TRAVS DE INTERMEDIARIOS FINANCIEROS:

3.3.1. PRSTAMOS Y CRDITOS:
- El prstamo es un contrato en virtud del que una entidad financiera entrega al cliente
una cantidad de dinero, obligndose a devolverlo segn el calendario de amortizacin
fijado, y pagar los intereses y gastos de la operacin pactados.
- Una operacin de prstamo viene definida por:
Capital: cuanta de dinero que entrega el banco al beneficiario como financiacin.
Prestamista: la entidad financiera, o cualquier persona que concede el prstamo.
Prestatario: el beneficiario.
Intereses: retribucin que exige el banco al prestatario por usar el dinero.
Tiempo: plazo en el que se compromete el prestatario a devolver el dinero, y
durante el que deber pagar intereses.

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 Amortizacin financiera: determina como devolver el dinero recibido como
capital.
Cuota: cantidad que se paga al prestamista, compuesta por amortizacin de capital
e intereses. Se determinan segn el sistema de amortizacin elegido:
Francs o de cuota constante. Al ser constantes e ir amortizando el crdito, al
principio la cuota se compone de un volumen elevado de intereses y poca
amortizacin financiera. Con el tiempo, crece la cuanta de amortizacin de
capital y decrece el volumen de intereses.
Alemn, con amortizaciones constantes a la que se suman los intereses sobre
capital dispuesto a determinar las cuotas, que sern decrecientes.
Americano, con una amortizacin del capital al final del prstamo, estando
las cuotas formadas por intereses.
Carencia, el prstamo admite un tiempo en el que no se pagan cuotas, pero si los
intereses. Esta carencia puede ser laxa o estricta, en funcin de que una vez
transcurrido su plazo se realice el pago al perodo siguiente o de forma inmediata
respectivamente.
Subrogacin del prstamo, que consiste en sustituir al deudor por otra persona,
con la autorizacin de la entidad financiera.
- El prstamo sindicado es especial, se concedo entre varias instituciones financieras.
Las causas se basan en ser el principal muy elevado para una institucin o tener el
prestatario un nivel de riesgo grande.
- Otro producto financiero es el crdito, que se formaliza en la pliza de crdito. El
crdito es el contrato en virtud del cual la entidad financiera pone a disposicin del
cliente unos fondos hasta un lmite predeterminado y por un plazo acordado,
obligndose el beneficiario a devolver las cuantas dispuestas en el plazo preestablecido,
as como a pagar los intereses pactados sobre lo dispuesto en los periodos, y los gastos
de la operacin. El beneficiario dispondr de ellas a su conveniencia.
- Los aspectos ms relevantes de los tipos de productos financieros son:
Los intereses en los prstamos y crditos pueden ser fijos y variables. El tipo
variable puede estar referenciado a ndices como el EURIBOR. Este inters
variable resulta atrayente para las entidades financieras, por cuanto que traslada al
prestatario el riesgo de variaciones en los tipos de inters.
Respecto la divisa en la que se concede el prstamo o crdito, puede ser
cualquiera con cotizacin oficial. El tipo de inters de referencia que repercute la
entidad financiera depende del tipo de inters de la divisa. Es posible cambiar de
divisa durante la vida de la operacin, porque los prstamos y crditos en divisas
suelen ser multidivisa.
La formalizacin suele realizarse ante fedatario pblico mediante un contrato o
pliza que especifica las caractersticas del prstamo o crdito.
El prstamo suele tener como finalidad adquirir activos. Pero el crdito suele
destinarse a la financiacin de la actividad empresarial, y suele ser renovable a su
vencimiento.
Los gastos de los prstamos y crditos pueden ser: comisin de apertura,
comisin de estudio, comisin de cancelacin total y parcial, gastos de avales,
primas de seguros, y gastos de formalizacin por la intervencin del fedatario
pblico y escritura notarial si hay garantas reales.
La concesin de una operacin de financiacin es analizada por la entidad
financiera porque asume un riesgo en su concesin. Dispone de una base da datos

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 del Banco de Espaa, la CIRBE, en la que se puede consultar el volumen de deuda
o riesgo que el titular tiene en el sistema bancario, y si estn al corriente de pagos.
Garantas. Se exigen garantas que sirvan de compensacin para el caso de
impago por parte del prestatario. La entidad financiera puede exigir garantas
adicionales como:
Reales: cuando se establece sobre bienes muebles, inmuebles o derechos.
Avales: cuando el avalista garantiza los impagos (aval financiero).
Registro de impagados. Existen varios registros que se revisan al pedir un
prstamo: RAI, AFNEF para leasing y factoring, etc.
- Las diferencias de los prstamos frente a los crditos:
En el prstamo se entrega el importe total menos las comisiones a la firma del
contrato, mientras en el crdito se va disponiendo de las cantidades libremente.
En los prstamos, las amortizaciones se realizan segn el cuadro de amortizacin
establecido, mientras en el crdito, se pueden hacer devoluciones totales o
parciales libremente.
El prstamo no suele ser renovable, la pliza de crdito s.
En resumen, el prstamo es menos flexible que el crdito.

3.3.2. EL DESCUENTO COMERCIAL:

- El descuento comercial es un tipo de prstamo. Es una operacin financiera en virtud
de la cual una entidad anticipa a la empresa el importe de un efecto de comercio que
documenta las ventas o servicios realizados por la empresa y que no ha cobrado, a fin
de disponer del lquido de la operacin sin tener que esperar al vencimiento.
- La empresa recibir efectivo antes de que se produzca el vencimiento de la deuda con
sus clientes, y la entidad recibir el nominal al vencimiento de la deuda. La entidad le
cobrar a la empresa un porcentaje sobre los efectos que va a negociar su cobro. La
entidad financiera no asume el riesgo de impago de tales efectos.
- La garanta de este prstamo son los efectos a cobrar de la empresa. Este tipo de
operacin es especfica para financiar el activo corriente, en especial, la inversin en
clientes. El descuento implica disminuir el volumen del saldo de la cuenta de clientes y
aumentar el de la tesorera, pero no el mismo volumen, ya que es necesario pagar el
coste del descuento a la entidad financiera. La institucin establece una comisin por la
gestin realizada. Esta comisin suele ser alta, al ser una fuente financiera a corto plazo
y cara. Se lleva a cabo si la empresa no dispone de otra fuente financiera ms barata.
- El descuento adopta dos modalidades:
Descuento simple o circunstancial: el banco admite el descuento de un efecto o
de una remesa de efectos sin que presuponga el descuento de otros futuros.
Lnea de descuento: donde se recogen las condiciones que se fijan a una empresa
para descontar su papel: un lmite que no puede superarse de las facturas a
descontar, la comisin a pagar al banco, duracin de la lnea de descuento y
garantas adicionales. Una vez la lnea est contratada, el titular no tiene obligacin
de presentar efectos al descuento con periocidad alguna ni de un importe
determinado, sino que presentar efectos al cobro a su discrecin, atenindose a las
limitaciones establecidas en la pliza. La entidad se reserva el derecho de estudiar
los efectos presentados al descuento y decidir cules descuenta, y podr disminuir
el lmite de discrecionalmente cuando estime que las condiciones econmicas del
titular as lo aconsejan. La vigencia sele ser anual.

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3.3.3. LEASING:
- Es un contrato de alquiler de un bien mueble o inmueble con opcin a compra, entre la
compaa leasing que ofrece el bien y una empresa que desea disfrutar del mismo. Su
finalidad es financiar la adquisicin de bienes afectos a la actividad empresarial.
- Al vencerse el plazo de arrendamiento, se puede optar por:
Ejercer la opcin de compra, lo que implica adquirir el bien pagando una
ltima cuota de valor residual preestablecida. Se asimila a una compra a plazos.
Renovar el contrato de arrendamiento.
No ejercer la opcin de compra, entregando el bien al arrendador.
- El ms frecuente es el leasing financiero. Sus caractersticas son:
Agentes: intervienen tres:
Empresa proveedora del bien objeto del
leasing.
Financiador, que adquiere el bien y cede su uso.
Cliente, que usa el bien a cambio del pago de
unas cuotas mensuales.
Duracin mnima: 2 aos para bienes muebles y 10
aos para bienes inmuebles.
Las ventajas desde el punto de vista del cliente son:
La empresa de leasing puede trasladar a sus clientes los descuentos que
consigue en la compra el precio del bien, por volumen de compras y por pagar
al contado.
Suele ser ms rpido en la concesin que un prstamo.
El cliente fracciona el pago del IVA del bien, por cuanto que lo paga a
cuotas.
Al no haber desembolso inicial, no sufre disminucin de activos corrientes.
Consigue financiar al 100% el bien.
Fiscales:
o La cuota de leasing es deducible de impuestos.
o Se han podido amortizar los activos en la mitad del tiempo de lo que
especifican las tablas.

3.4. PASIVOS A CORTO PLAZO ESPONTNEOS. LOS PROVEEDORES:

- Para la financiacin del activo corriente, los primeros recursos disponibles por la
empresa son los derivados de pasivos a corto plazo que se generan espontneamente, es
decir, porque se obtienen de manera automtica por la simple marcha del negocio.
Destacamos los proveedores. Los proveedores, como fuente financiera, tienen las
siguientes caractersticas:
Representa el crdito concedido por los proveedores a sus clientes, al no
obligarles a abonar sus deudas al contado.
Surge por relaciones entre clientes y proveedores y no exige una negociacin
formal.
La garanta del crdito est sustentada por la relacin de confianza que surge de
las relaciones comerciales cotidianas.
La duracin del aplazamiento es variable y depende de la empresa y las
costumbres del sector.
- Otro pasivo son las deudas con Hacienda, las cuotas a la Seguridad Social pendientes de
pago, etc.
 - Estos pasivos a corto plazo espontneos son gratuitos, por lo que las empresas los usan
en su mxima cuanta.
- Para el clculo del saldo de la cuenta de los proveedores usamos la siguiente tabla:

3.5. EL DESCUENTO POR PRONTO PAGO:

- El descuento por pronto pago permite obtener liquidez al acelerar el cobro de parte de
las facturas de la empresa, es decir, consigue convertir en tesorera parte del saldo de la
cuenta de clientes, consiguindose financiacin. Son los clientes los que facilitan la
operacin. Se les ofrece un descuento sobre la factura si accede a acortar el plazo de
pago de la misma en relacin a los das de crdito que la empresa le hubiera establecido.

3.6. LA AUTOFINANCIACIN:
- La autofinanciacin est formada por recursos financieros que genera la empresa en su
funcionamiento y que quedan retenidos en ella. Un ejemplo son las reservas o
beneficios retenidos. Se trata de una fuente financiera autogenerada y que formar parte
de los recursos empresariales. Es auto por estar generada por la empresa, y financiacin
por ser recursos retenidos.

3.7. EL CAPITAL RIESGO:

- Es un sistema de financiacin que tiene importancia para las pymes, por ser una de las
pocas fuentes financieras disponibles para este tipo de empresas.
- La descripcin de su funcionamiento reside en que una sociedad inversora inyecta
recursos en forma de capital, en una empresa no cotizada. La proporcin de la
participacin es minoritaria y con carcter temporal, para obtener algn beneficio del
xito de la toma de participaciones al venderla. Estos beneficios sern plusvalas si son
inversores privados, o regeneracin del tejido empresarial si el aportante de recursos
pertenece al sector pblico.
- Las sociedades inversoras suelen ser de dos tipos:
Sociedad de capital de riesgo: sociedad annima que invierte sus recursos en una
cartera formada por participaciones minoritarias en pymes, aportando un valor
aadido en forma de apoyo gerencial. Segn el origen de los recursos distinguimos
entre capital pblico, mixtas o privadas. Son ahorradores que desean colocar su
dinero en empresas que necesitan financiacin.
Fondos de capital riesgo: formadas por grupos de especialistas, de reconocida
experiencia y prestigio que recaban fondos para utilizarlos en la inversin en CR.
Suelen cobrar un fijo anual y un porcentaje en las desinversiones. Son
intermediarios entre los ahorradores que desean colocar su dinero y las empresas
que necesitan financiacin.
- El capital riesgo decide la inversin segn la viabilidad y rentabilidad futura del
proyecto.
- La inversin de CR puede realizarse en las fases del desarrollo de la empresa receptora
en el momento de recibir los recursos:

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 Semilla (seed). La aportacin de recursos es anterior al inicio de la produccin y
distribucin masiva del producto o servicio.
Puesta en marcha (start-up). Financiacin del inicio de la produccin y de la
distribucin.
Expansin. Apoyo financiero a una empresa con trayectoria en el mercado y que
necesita financiacin para acceder a nuevos productos.
Sustitucin (replacement). El inversor de capital riesgo entra en el capital de una
empresa para ocupar el lugar de accionistas, por lo que no supone una entrada de
nuevos recursos. Se hace para eliminar conflictos entre accionistas.
Compra apalancada (leveraged Buy-Out). Una parte sustancial del precio de la
operacin es financiada con deuda que toma la propia empresa participada. Existen
distintas modalidades: MBO, y MBI.
Reorientacin (turnaround). Financiacin de un cambio de orientacin en una
empresa en dificultades.

3.8. LAS SUBVENCIONES:

- Las subvenciones son beneficios econmicos que un organismo pblico otorga a una
persona y que debe emplearse en las actividades para las que fueron concebidos. Pueden
ser: reembolsables o no, y son sin retribucin.
- Se distinguen entres subvenciones de capital y subvenciones de explotacin. Las de
capital se conceden para financiar parte de la estructura permanente de la empresa, y las
de explotacin, como ayudas al objeto de disminuir los costes de explotacin.
- Las subvenciones pueden tomar otras formas como las subvenciones a los tipos de
inters de las deudas concedidas por instituciones financieras u organismos pblicos.
- Todas estn vigiladas por la Comunidad Econmica Europea, ya que pueden atentar en
contra de la competencia al favorecer a una empresa determinada frente a las de su
mismo sector. Los Estados, presentan para su aprobacin a la CEE un rgimen de
ayudas a sus empresas.
- ltimamente, las Administraciones sustituyen las subvenciones a fondo perdido por
subvenciones reembolsables o prstamos a inters cero. Esto se debe por el inters de
las administraciones en recuperar parte de las ayudas y poder volver a favorecer a otros
sujetos, por la disminucin de los presupuestos pblicos para estas ayudas, presupuestos
que se incrementan si stas son reembolsables, y por conseguirse un mejor control de la
utilidad del gasto pblico.
- Desde el punto de vista financiero, todas estas ayudas favorecen la rentabilidad de las
inversiones, es decir, el beneficio de los empresarios por rebajar el coste de las
inversiones o por aumentar el margen de explotacin o por reducir el coste de los
recursos y, aumentar la rentabilidad neta empresarial.
- Desde el punto de vista contable, la subvencin de capital se considera pasivo ajeno a
largo plazo, hasta que el mecanismo de su aplicacin la convierta en patrimonio neto.
- Un error muy frecuente, es que las subvenciones de capital a la creacin de empresas
deben ser prefinanciadas por el empresario. Los empresarios no pueden disponer de este
dinero desde el momento inicial, y, si cuentan con l para financiar sus activos
permanentes, deben prefinanciarlo.

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 4. RELACIONES ENTRE INVERSIONES Y FINANCIACIONES: REGLAS
FINANCIERAS:
- Existen tres relaciones fundamentales:

4.1. IGUALDAD CUANTITATIVA:

- Las inversiones son iguales a las financiaciones. Viene dado por la correspondencia
que cuantitativamente tienen los distintos elementos que se afectan a cualquier
operacin.
- Activo = Patrimonio Neto + Pasivo.

4.2. EQUILIBRIO ENTRE ACTIVOS Y RECURSOS:

- Las inversiones y financiaciones tienen una relacin en funcin del plazo de
exigibilidad y liquidez de los distintos pasivos y activos. Destacan dos reglas:
Regla de oro o de equilibrio financiero mnimo: esta regla especifica la
necesidad de que todo activo fijo o no corriente est financiado por pasivo a largo
plazo, y que todo activo corriente se financie con pasivo a corto plazo.
Regla de seguridad: segn esta regla, ms restrictiva, el pasivo fijo debe ser
superior al activo fijo.
- La regla de seguridad reconsidera el tiempo que los activos estarn en la empresa,
adems de los no corrientes, habr otros, corrientes, que permanecern un largo plazo
de tiempo en la misma. Es el activo permanente, que es la suma de los activos corrientes
y los activos no corrientes.
- Desde un punto de vista contable, el capital corriente es definido como la diferencia
entre el activo corriente y los recursos a corto plazo, entendindose como la cantidad de
activo corriente que se financia con recursos a largo plazo; es un concepto de inversin.
CC = NAC Recursos a corto plazo.
- Respecto a la financiacin, el fondo de rotacin o maniobra es la diferencia entre los
recursos permanentes y el activo fijo.

4.3. REQUISITO FINANCIERO:

- La inversin debe producir, al menos, una rentabilidad suficiente para retribuir a los
aportantes de los recursos financieros. Es decir, la rentabilidad del activo debe ser como
mnimo igual al coste de los recursos.
- Si nos centramos en las dos estructuras del Balance, la nica que proporciona
ganancia y rentabilidad es la estructura econmica o activo; denominemos a esta
rentabilidad RA en porcentaje. Los recursos suponen un coste porque requieren salidas
de caja para pagar la retribucin y devolucin de los recursos financieros que se estn
utilizando. Para hacer frente a estos costes se cuenta con la ganancia obtenida por el
activo, por lo que la diferencia entre lo que ganamos con el activo y el coste de los
recursos determinar la ganancia neta de la empresa, rneta.
- La rentabilidad en porcentaje que proporcionan los activos en su funcionamiento, R A,
lo vemos en la imagen.
- Los recursos que financian las
inversiones estn formados por una cuanta de
capitales propios y otra de capitales ajenos.
Los costes de estos capitales corresponderan a
KCP para los propios, y a KCA para los
capitales ajenos. Estos costes se integran en el

Mster Dir. y Gestin de RR.HH - Escuela de Negocios Cmara de Sevilla

 coste medio ponderado de los capitales (CMPC).
..
- Calculamos la rentabilidad del activo: RA = .
..
Esta cifra viene dada en porcentaje.
- Los capitales ajenos que se utilicen en el periodo debern ser retribuidos por la empresa.
La empresa debe pagar los intereses del periodo tal y como diga el contrato. Se calcula:
..
KCP = . Siendo CFi, el volumen de costes financieros que debe pagar
..
por el uso de los capitales ajenos en el periodo i. CA, el volumen de pasivo a principios
del perodo. Y KCA, el coste para la empresa de la deuda negociada con los prestamistas
para el ao i.
- Respecto los capitales propios, el dinero que han puesto los accionista debe ser
..
retribuido en dividendos. El coste en porcentaje es: KCP = . Siendo di:
..
el volumen de dividendos que debe pagar la empresa por usar los capitales propios en el
periodo i. KCP, el coste para la empresa de los capitales propios. Y CP, el volumen a
inicios del perodo de capital propio de la empresa.
- El coste del capital propio para el gerente es la rentabilidad lquida a percibir por el
accionista.
- Una vez conocidos los costes particulares de cada fuente financiera se puede obtener
para el total de los recursos un solo coste. Es el coste medio ponderado de capital, y se
+ +
calcula: CMPC = =
+ +
- Es una expresin vlida para un solo periodo. El Coste Medio Ponderado de Capital,
CMPCexpl, es un coste medio ponderado explcito (monetario o efectivo) entre los
costes y los volmenes de los distintos recursos financieros.
- La rentabilidad neta expresa el porcentaje de liquidez, generada por la sociedad en el
ejercicio correspondiente y con respecto al activo total.
..
- Rneta)i = (+) ..
, siendo Tsi la
liquidez generada en el ejercicio i por la
empresa.
Rentabilidad de la empresa:
Desde el punto de vista del gerente: r neta
= RA - CMPCexplic.
Desde el punto de vista de la empresa
(contable): BNeto/Act Total

5. LA CORRIENTE DE RENTA Y LA DE TESORERA:

- En la empresa se establecen dos corrientes fundamentales:
La corriente de renta, formada por ingresos y gastos.
La corriente de tesorera, formada por cobros y pagos. Esta es la corriente
monetaria.
- Entendemos por ingreso un reconocimiento de un cobro a obtener por la empresa,
derivado de una entrega de un bien o prestacin de servicio que ha hecho la sociedad.
- Por gasto, un reconocimiento de un pago a realizar por la empresa derivado de la
aceptacin de un bien o una prestacin de servicios realizada a la sociedad.
- Para que se puedan contabilizar, deben ser fcilmente medibles en su cuanta.
- Un cobro es un aumento de la tesorera, mientras un pago es una disminucin.
- Con el tiempo, todo ingreso puede generar un cobro y todo gasto, un pago. Lo ponemos
en condicional, pues puede haber ingresos ya contabilizados que al final no se cobren, o
gastos contabilizados que al final no se haga frente a ellos.