Analyse Financière DAAMOUCH

Analyse de la structure financire
La structure financire
Ltude analytique du bilan
Lapproche fonctionnelle de lquilibre
financier
Lapproche liquidit - exigibilit de
lquilibre financier
M.DAAMOUCH 1
Dfinition de la structure financire
La structure financire
Correspond lensemble des ressources
financires mises la disposition de la firme
se caractrise par
Le choix de lorigine des financements : arbitrage
dettes / capitaux propres
Le choix de la maturit des financements : arbitrage
ressources courtes/ ressources longues
M.DAAMOUCH 2
Les diffrentes sources de financement
Comment financer le dveloppement et la croissance ?
DES BESOINS A COUVRIR
INVESTISSEMENTS CYCLE DEXPLOITATION

(IMMOBILISATIONS) ACTIFS CIRCULANTS
et DETTES DEXPLOITATION
DES RESSOURCES A MOBILISER
APPORTS EN AUTOFINANCEMENT DETTES DE

CAPITAL FINANCEMENT
M.DAAMOUCH 3
Les diffrentes sources de financement
Sources de financement
Fonds propres Endettement

- Autofinancement - Emprunt auprs des tablissements de
- Cessions dlments dactifs crdits
- Augmentation de capital - Emprunts obligataires
- Crdit bail
Quasi fonds propres
- Titres participatifs
- Prts participatifs
- Titres subordonns
- Primes et subventions
- Obligations remboursables en actions
M.DAAMOUCH 4
Ltude de la structure financire: approche
patrimoniale ou fonctionnelle?
Par le biais de ltude analytique du bilan on
sintresse au premier abord la sant financire de
lentreprise, cest dire la solidit de sa structure
financire, en essayant de porter un jugement sur sa
solvabilit, sa liquidit et son aptitude faire face aux
risques.
En fonction de la nature des objectifs recherchs par
lanalyste, lexpression de lquilibre financier
privilgiera une approche liquidit (financire et
patrimoniale) ou bien une approche fonctionnelle
Lapproche fonctionnelle de lquilibre financier
Pour lanalyse fonctionnelle, lentreprise est une entit conomique dont
lobjectif principal est la production de biens et de services. Pour ce
faire, lentreprise doit investir et trouver les ressources financires
ncessaires son fonctionnement et sa croissance.
Fonction dexploitation
Analyse fonctionnelle Oprations correspondant
au mtier de lentreprise
Regroupements des
diffrentes oprations Fonction investissement
Opration permettant de maintenir
Prpondrance de la ralit et de dvelopper loutil de production
conomique et financire
Fonction de financement
sur la vision patrimoniale et juridique
Opration consistant faire face
aux besoins de trsorerie
des deux autres fonctions
Le cycle long dinvestissement et

de financement
1
Avance
de fonds
Capitaux
Immobilisations permanents
2
Amortissements
+ bnfice
- perte
Le cycle d exploitation
+ Vente Recette
Fournisseurs
Stocks
- Clients
temps
Achat
Dpense
Dure du cycle
Le cycle court dexploitation
Stock de Financement Crdits fournisseurs

marchandises
Ventes
Crances
commerciales
Recouvr
ement
Rglement
Disponibilit
Le bilan fonctionnelle a pour rle de :
- Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise

-Dterminer lquilibre financier, en comparant les
diffrentes masses du bilan classes par fonction.
- Evaluer les besoins financiers et les ressources dont
dispose lentreprise, en observant le degr de couverture
des emplois par les ressources.
Le Bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel, galement appel bilan
conomique, est centre sur le fonctionnement de
lentreprise; il permet de dgager les grandes
masses en mettant en vidence leurs rles, leurs
fonctions et leurs dimensions conomiques. Quel
stock de ressources disponibles pour financer quels
emplois ?
Larchitecture du bilan fonctionnel
le bilan comptable marocain est un bilan presque fonctionnel mais
pas un bilan prt pour lanalyse financire. Il est donc ncessaire de
reclasser et retraiter certaines rubriques du bilan comptable pour le
rendre oprationnel.
Lanalyse fonctionnelle procde au classement des emplois et des
ressources en quatre masses homognes.
Lentreprise possde des ressources
Ressources stables Cycle long de financement
Dettes lies au cycle dexploitation
Passifs circulants
Ces ressources servent financer des emplois

Emplois stables Cycle long dinvestissement
Biens et crances lis au cycle

Actifs circulants
dexploitation
La logique de construction dun bilan financier
Bilan comptable
Une analyse conomique et financire

de lentreprise
Les postes du bilan sont

classs en masses homognes
daprs leur fonction respective :
Exploitation, investissement, financement
Bilan fonctionnel
Le bilan fonctionnel
EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :
(Actif immobilis) (Financement permanent)
I
ACTIF CIRCULANT : PASSIF CIRCULANT :
DEXPLOITATION DEXPLOITATION
II HORS EXPLOITATION
HORS EXPLOITATION
TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF

Le Bilan fonctionnel
Cette prsentation du bilan fonctionnel permet de rpondre deux questions :
1 - do est venu largent ? (origine des ressources)
2 - o est-il all ? (nature des emplois)

Principales oprations permettant le passage du
bilan comptable au bilan fonctionnel
Postes concerns Retraitements effectuer
Amortissements et provisions de lactif du A reclasser au passif du bilan avec les

bilan capitaux propres
-A liminer de lactif du bilan

immobilisations en non valeur -A dduire des capitaux propres
carts de conversion-Actif A neutraliser respectivement de lactif et du

carts de conversion-Passif passif afin de retenir les crances et les
dettes pour leur valeur dorigine
Principales oprations permettant le passage du bilan comptable au bilan
fonctionnel
A reclasser selon les informations dont on

Charges constates davance disposera dans les crances et les dettes
- Produits constats davance dexploitation ou dans celles hors exploitation
Assimilation de la valeur dorigine de

Crdit bail (ou leasing)
limmobilisation un emploi stable
Assimilation de lquivalent de la valeur nette
une ressource stable (dette financire)
En Rsume : ces diffrentes oprations consistent :
Certains postes du bilan comptable selon leur fonction :

Actif immobilis en valeur brut et les amortissements ajouts
Reclasser aux ressources stables
Immobilisations en non valeurs sont soustraites de lactif
immobilis et des capitaux propres
Des lments hors bilan : Financement de crdit bail

Intgrer Ces biens sont intgrs lactif immobilis, en contrepartie
on inscrit dans les fonds propres le montant des
amortissements que lentreprise aurait pratiqus,
le solde sajoute aux dettes
Corriger Les crances et les dettes pour annuler leffet des carts de
conversion
Les lments de lactif et du passif qui concernent lexploitation

Distinguer Et ceux qui concernent lhors exploitation
financier
La relation d'quilibre financier global
FRF - BFG (BFRE + BFRHE) = TN
quilibre financier quilibre financier

stable de trsorerie
quilibre financier
cyclique
financier
FRF ou FRNG = FP - AI
BFRE = ACE(HT) - PCE(HT)
+ BFG
BFRHE = ACHE(HT) - PCHE(HT)
TN = TA - TP
financier
Fonds de roulement fonctionnel
=
Fonds de roulement net global
=
Financement permanent - actif immobilis brut
financier
Actif immobilis brut Financement

permanent
ACE (ht) FRNG > 0

ACHE (ht) PCE (ht)
TA PCHE (ht)
TP
FP > AIB FRNG >0

Le FRN positif est un signe favorable en termes de l quilibre stable.
Marge de scurit pour les entreprises industrielles

financier
Autres concepts
Fonds de roulement propre = FRF - dettes de financement

Fonds de roulement dexploitation = FP - AI B d exploitation
Besoin en Fonds de roulement dexploitation
Traduction financire du cycle dexploitation

Le niveau du BFR dpend de trois facteurs
la nature de lactivit;
le niveau de lactivit;
et les caractristiques de gestion propres
BFRE peut varier en fonction de trois effets :
effet Prix
effet Dlai
effet Volume
LE BILAN FONCTIONNEL :
Les cycles de haut de bilan

Les immobilisations rvlent la I Les ressources de haut de
politique dinvestissement de bilan refltent la politique de
CEST LE CYCLE CEST LE CYCLE
financement DE
de lentreprise
lentreprise
DINVESTISSEMENT FINANCEMENT
Leur montant est stable mais Leur montant est stable mais
varie sur le long terme varie sur le long terme
Le cycle de bas de bilan
STOCKS
CREANCES
II DETTES FOURNISSEURS
DISPONIBILITES
Le bas de bilan
STOCKS
Ventes Achats
CREANCES
II DETTES FOURNISSEURS
Encaissements Dcaissements
DISPONIBILITES
Le bas de bilan
Le cycle de bas de bilan est un lment

essentiel de comprhension du
fonctionnement de lentreprise.
Les montants des postes de bas de bilan
varient dune priode une autre.
On y distingue les lments circulants et la
trsorerie
III - LE HAUT DE BILAN :
Le FRNG
Si lon considre les lments de haut de bilan, lon peut comparer :

Fonds
La diffrence
de Roulement
constitue
Net Global
le
LE HAUT DE BILAN :
Le FRNG
Le calcul est donc le suivant :
Financement ACTIF
Permanent - IMMOBILISE Fonds de Roulement
=
Net Global
Dfinition du Fonds de Roulement
Net Global
Le Fonds de roulement net global

reprsente lexcdent de ressources
stables sur les emplois stables.
Deux cas peuvent alors se prsenter :
Le FRNG : Signification

<
FRNG Positif
Les ressources stables sont suprieures aux emplois stables : il y a

cohrence entre la politique dinvestissement et celle de financement. Un
excdent est dgag.
Le FRNG : Signification

(financement permanent)
(Actif immobilis) >
FRNG Ngatif
Les ressources stables sont infrieures aux emplois stables : il y a un manque de

cohrence entre la politique dinvestissement et celle de financement. Une
insuffisance est constate.
Le Besoin en Fonds de
Roulement
LE BILAN FONCTIONNEL
Si lon ne sintresse quau bas de bilan, lon obtient :
I
ACTIF CIRCULANT : PASSIF CIRCULANT:
ACTIF CIRCULANT :
II PASSIF CIRCULANT:
HORS EXPLOITATION HORS EXPLOITATION

LE BAS DU BILAN
FONCTIONNEL
ACTIF CIRCULANT : DETTES CIRCULANTES :
HORS EXPLOITATION HORS EXPLOITATION
Il est possible
TRESORERIE ACTIFdisoler les lments circulants etTRESORERIE
davoir lexemplePASSIF
suivant :
LE BESOIN EN FONDS DE
ROULEMENT
ACTIF CIRCULANT :
DEXPLOITATION
PASSIF CIRCULANT :
DEXPLOITATION
Cest lensemble des
Cest lensemble des ressources de
emplois dexploitation financement
dexploitation
et hors exploitation
et hors exploitation quil faut
financer HORS EXPLOITATION
HORS EXPLOITATION
ROULEMENT
ACTIF CIRCULANT : Cest le Besoin enbesoin
Il y a un Fondsnetde
Roulementdexploitation
dExploitation
EMPLOIS DEXPLOITATION
PASSIF CIRCULANT :
RESSOURCES
DEXPLOITATION
RESSOURCES
EMPLOIS HORS HORS EXPLOITATION
EXPLOITATION Cest le Besoin en
IlHors Fonds de Roulement
y aExploitation
un besoin net
hors exploitation
Le besoin en fonds de roulement dexploitation
Le BFRE est la partie des besoins dexploitation qui nest pas

assure par les ressources dexploitation.
Le cycle dexploitation est constitu par les oprations dachat, de
fabrication et de ventes. Il cre des :
Flux rels Flux financiers
De matires premires De dcaissements

De marchandises Dencaissements
De produits
Les dcalages dans le temps entre les flux rels et les
flux financiers font natre des dettes et des crances :
Dlais entre achat-production-vente Stocks Besoins
Dlais entre achats et dcaissements Dettes frs Ressources
Dlais entre ventes et encaissements Crances Besoins

clts
Le besoin en fonds de roulement est la partie des besoins
dexploitation qui nest pas assure par les ressources dexploitation.
BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation

Le besoin en fonds de roulement hors exploitation
Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification

conomique particulire. Il reflte des dcisions qui peuvent avoir un
caractre reproductible, mais qui ont rarement un caractre rgulier et
prvisible.
Il est constitu de :
Besoins Ressources
Dettes sur acquisition dimmobilisation

Crances diverses
Dettes fiscales (impts sur les socits)
Capital souscrit, appel non verss
Autres dettes diverses
T.V.P
ROULEMENT
La somme des deux composantes seffectue simplement :
Besoin en Besoin en Fonds de Besoin en

Fonds de Roulement Hors Fonds de
+ Exploitation =
Roulement (BFRHE) Roulement
dExploitation (BFR)
(BFRE)
LE BESOIN EN FONDS DE ROULEMENT OU LE BESOIN DE
FINANCEMENT GLOBAL
Le Besoin en fonds de Roulement constitue un

besoin de financement.
Ce besoin varie court terme en fonction des
oprations dachat, de vente, de dcaissement,
dencaissement effectues tous les jours.
Pour financer ce Besoin en fonds de roulement,
lentreprise doit disposer de ressources.
Ces ressources sont principalement fournies par
le Fonds de roulement net global.
La Trsorerie
Lquilibre financier
I LA TRESORERIE
Comme lont montr les simulations :
- les oprations concernant le cycle
investissement financement ;
- les oprations affectant le cycle
dexploitation
FONT VARIER LA TRESORERIE.
I
ACTIF CIRCULANT : PASSSIF CIRCULANT :
HORS EXPLOITATION
TRESORERIE
LA TRESORERIE
La trsorerie nette est calcule de la manire

suivante :
TRESORERIE
TRESORERIE = TRESORERIE
ACTIF - PASSIF NETTE
II LEQUILIBRE FINANCIER
Comme cela a t vu, le Besoin en Fonds

de Roulement constitue un besoin, un
emploi.
Les ressources pour financer ce Besoin en
Fonds de Roulement sont principalement
fournies par le Fonds de Roulement Net
Global.
EMPLOIS STABLES : FONDS
RESSOURCES
DE ROULEMENT
STABLES
NET:
GLOBAL
I
ACTIF CIRCULANT : DETTES CIRCULANTES :
BESOIN EN FONDS DE
ROULEMENT
HORS EXPLOITATION

LEQUILIBRE FINANCIER
FRNG et BFR doivent tre compars :
BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET

ROULEMENT (BFR) GLOBAL (FRNG)
LORSQUE

ROULEMENT < GLOBAL
ALORS
TRESORERIE ACTIF
> TRESORERIE PASSIF
La trsorerie nette est alors un emploi

ROULEMENT GLOBAL
TRESORERIE NETTE
Lquilibre financier montre que le besoin en
fonds de roulement, durablement investi
dans lentreprise est financ par lexcdent
de ressources durables appel FRNG.
La trsorerie nette nest quune consquence
de cette situation.
La situation inverse peut se prsenter
LORSQUE

ROULEMENT GLOBAL
>
ALORS
TRESORERIE PASSIF
TRESORERIE ACTIF
<

ROULEMENT GLOBAL
TRESORERIE NETTE
La trsorerie nette est alors une ressource

Dans cette situation, il faut :

ROULEMENT GLOBAL
Augmenter
TRESORERIE NETTE
Diminuer
TRESORERIE NETTE
Pour transfrer
La trsorerie nette devient alors un emploi
Lquilibre est retrouv
Dans les deux cas, il est possible de vrifier le

montant de la trsorerie nette :

ROULEMENT GLOBAL
TRESORERIE NETTE
Trsorerie nette = FRNG - BFR

Deux situations de trsorerie sont possibles :
Trsorerie positive : FRNG > BFR

Lquilibre financier est respect ; lentreprise possde des
excdents de trsorerie.
Trsorerie ngative : FRNG < BFR

Lquilibre financier nest pas respect.
Lentreprise recours aux crdits de trsorerie pour financer le
besoin en fonds de roulement.
Elle est dpendante des banques.
Emplois
BFRE Stables
Emplois
dexploitation
Ressources
Ressources
Dexploitation
durables
FRNG
BFRHE
Emplois
Hors
exploitation Ressources hors
Dexploitation
BFRE
Trsorerie
Emplois FRNG
BFRHE
de Ressources
Trsorerie De
TRESORERIE
Trsorerie
Comment naissent les difficults de trsorerie ?
Une insuffisance du fonds de Un besoin en fonds de

ET OU
roulement roulement trop important
Les difficults de trsorerie ne sont pas des maladies , mais des

symptmes dont il faut trouver les causes.
M.DAAMOUCH 60
Linsuffisance du fonds de
roulement
Trs souvent la cause principale des difficults de trsorerie est la conjugaison de
plusieurs facteurs court et moyen terme :
Un capital social trop faible

Des financements dinvestissement mal tudis
Des prlvements trop importants
Une insuffisance de rsultats
Un outil de travail surdimensionn
Un FRNG trop faible fragilise lentreprise sur le moyen terme.
M.DAAMOUCH 61
Un besoin en fonds de roulement
trop important
Le BFR est directement li la conjoncture o volue lentreprise. Situation
exceptionnelle ou mauvaise gestion ?
Des stocks excdentaires

Des crances clients irrcouvres : risques mal valus, facturation
peu rigoureuse et mauvais systme de recouvrement.
Un recours irrationnel au crdit fournisseur
Une gestion rapide des postes court terme procure un supplment

de profit.
M.DAAMOUCH 62
Le rsultat nest pas la
trsorerie
Le rsultat peut tre modifi par : politique
Rsultat et trsorerie commerciale, dinvestissement, etc.
Avec un rsultat bnficiaire, on peut tre dcouvert
et inversement
Le rsultat nest quune vision souvent surdimensionne alors que la trsorerie est
concrte
La culture du rsultat Le rsultat est une ligne de ressources au bilan. Il est une
ressource permanente lie lactivit
Il napporte pas obligatoirement de largent frais
M.DAAMOUCH 63
lments indispensables
Grer sa trsorerie repose sur de la rigueur : des objectifs atteindre et des rgles
respecter.
Respect des quilibres Tout bien vou rester durablement dans lentreprise
doit tre financ par des ressources stables. Il est
normal que lactivit gnre un BFR.
Le BFR sera couvert en priorit par le FDR,
priodiquement par un crdit de trsorerie..
Enjeux du FDR
Faire face des imprvus, faciliter les investissements,
maintenir un niveau suffisant de trsorerie.
Il est garant de l indpendance financire.
M.DAAMOUCH 64
LA CRISE DE CROISSANCE
Montant
La trsorerie se dtriore car le FDR ne
CA saccrot pas aussi vite que le BFR, dop
par lactivit.
On passe dune trsorerie positive une
FDR T-
trsorerie ngative.
T+ BFR Urgence : la rentabilit doit tre

amliore
Un apport en capital est envisager
Annes
Travaillez sur vos donnes dau moins 3 ans : envisagez les volutions de
CA, FDR et BFR pour faire un 1er diagnostic et prendre des dcisions.
M.DAAMOUCH 65
LA CRISE PAR ERREUR FINANCIERE
Montant
Suite un investissement, financ sans
CA concours extrieurs, le FDR accuse une
brusque dtrioration.
La rentabilit de linvestissement est trop
FDR T-
faible pour remonter la pente.
T+ BFR On passe dune trsorerie positive une

trsorerie ngative.
Annes
M.DAAMOUCH 66
LA CRISE DE RENTABILITE
Montant
CA Les pertes saccumulent provoquant la

chute du FDR.
On passe rapidement dune trsorerie
FDR positive une trsorerie ngative.
T-
T+ BFR
Annes
M.DAAMOUCH 67
LA CRISE DACTIVITE
Montant
Tous les lments voluent de faon
CA dfavorable.
Cette situation nest envisageable qu
court terme, lie une mauvaise
FDR T- conjoncture.
T+ Si cette situation venait durer, il
BFR
conviendrait daborder la restructuration
Annes
M.DAAMOUCH 68
LA CRISE DE GESTION
Montant
CA Laugmentation du BFR connat un rythme

suprieur celui du CA
T-
On passe rapidement dune trsorerie
FDR positive une trsorerie ngative.
T+
BFR
Annes
M.DAAMOUCH 69
LA SITUATION IDEALE
Montant Le FDR augmente aussi rgulirement et
aussi vite que le CA : la rentabilit est alors
CA prserve.
Le BFR, dop par lactivit, crot galement
T+ mais pas plus vite que le faire CA.
FDR
BFR
Annes
Disposez dun FDR quivalent 3 mois de CA. Le trop-plein de trsorerie

est plus facile vivre que la pnurie.
M.DAAMOUCH 70
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre
financier
Cette approche a pour objectif d valuer deux risques
Risque d insolvabilit Risque d illiquidit
Dettes relles > Actif rel Cessation de paiement
ou ANCR < 0 Actif disponible < Passif exigible
Risques du prteur
financier
Problmatique : lajustement entre la liquidit des actifs et lexigibilit des lments du passif
dans dune double proccupation
Le maintien de la solvabilit Le maintien de ladquation de la

structure des E celle des R
Deux Paramtres dterminants

Le patrimoine
Le temps
Le maintien de la solvabilit
Rentres de fonds potentielles Sorties de fonds imprative
Stocks Dettes court

Crances
terme
Disponibilits
Remboursement
Le maintien de ladquation de la structure
des emplois celles des ressources
Immobilisations Capitaux (+)1 an
Financement
Actif circulants Dettes (-) 1 an
financier
Les outils d analyse :
Le Bilan financier
La relation d quilibre financier : FRN

- BFR = TN
et des ratios
financier
Le Bilan financier
Le bilan financier, galement appel bilan liquidit,

Bilan patrimonial, permet de mettre en vidence le
degrs d'exigibilit des lments du passif et le
degrs de liquidit des actifs, en vue de dgager la
valeur du patrimoine de l entreprise et porter un
jugement sur sa solvabilit.
lquilibre financier
Le bilan liquidit / Exigibilit
Le bilan patrimonial a pour finalit de dcrire le patrimoine de l'entreprise

essentiellement en vue d'une valuation pouvant intresser aussi bien les
propritaires que les tiers prteurs ; dans la mesure o ce sont surtout ces
derniers qui utilisent ce type d'tude, on parle parfois d'analyse externe.
Le bilan patrimonial est essentiellement bas sur un critre de liquidit

croissante de l'actif et un critre d'exigibilit croissante du passif.
Le bilan patrimonial distingue les lments qui restent longtemps la

disposition de l'entreprise (plus d'un an), de ceux qui n'y restent que peu de
temps (moins d'un an).
77
Lapproche patrimoniale
La liquidit croissante de l'actif
Le critre de classement des postes de l'actif du bilan patrimonial est celui

de la liquidit croissante, c'est--dire celui d'une disponibilit de plus en
plus grande des lments actifs pour couvrir les besoins de l'entreprise.
En tte de l'actif, on trouve les valeurs immobilises et la fin les

disponibilits.
78
Lapproche patrimoniale
L'exigibilit croissante du passif
L'exigibilit d'une source de financement est la plus ou moins grande

proximit de son chance.
Classer les postes du bilan par ordre d'exigibilit croissante signifie donc
que les premiers postes seront les moins rapidement exigibles (capitaux
propres) et les derniers ceux qui le seront le plus rapidement (les dettes
chances courtes doivent tre rembourses des tiers dans un bref
dlai).
79
Le bilan patrimonial
Le schma du bilan patrimonial
Actif Passif
Capitaux propres
Immobilisations nettes (non exigibles)
(liquidables plus dun an)
Dettes long et moyen terme
(exigibles plus dun an)
Stocks, valeurs ralisables

et disponibles Dettes court terme
(liquidables moins dun an) (exigibles moins dun an)
80
lquilibre financier
Le Bilan financier
Cette prsentation du bilan financier permet de rpondre deux questions :
1 - les actifs long terme sont-ils financs par des ressources de mme dure ?
2- les actifs court terme sont-ils suffisamment importants pour permettre le

remboursement des dettes court terme ?
La logique de construction dun bilan financier
Lanalyse liquidit solvabilit repose sur une conception patrimoniale
de lentreprise
Bilan comptable
Une analyse de la liquidit et

de la solvabilit de lentreprise
Les postes du bilan sont classs

en masses homognes daprs leur
degr de liquidit et dexigibilit
Bilan liquidit/exigibilit
Principales oprations permettant le passage
du bilan comptable au bilan financier
Traitement de lactif fictif
Immobilisations en non valeurs

Montant dduire :
Immobilisations en recherches et
dveloppement - de lactif
- Et des capitaux propres
Ecart de conversion Actif
Immobilisations moins dun an Reclassement en actif circulant (ex :

prts immobiliss)
Actifs lis lexploitation mais dont Reclassement en actif immobilis

lchance est plus dun an (ex : Stock outil, Crances plus dun
an)
Fraction distribuable du rsultat et Reclassement en dettes du passif

dautres composantes exigibles des circulant
dettes de financement
La partie immdiatement liquide des Reclassement au trsorerie-Actif

titres et valeurs de placement
Ecarts de conversion-Passif Ce poste, qui reprsente des gains

latents, doit tre ventil ; reclasser:
- dans les capitaux propres, les gains
latents
- dans les dettes, la dette fiscale
latente prciser selon la maturit ( +
1 an ou 1 an)
Subventions dinvestissement- On constate comme constituant des

Provisions rglementes- Provisions dettes fiscales latentes les
sans objet prlvements futurs que lon peut
prvoir au titre de la rintgration
totale ou partiale de ces postes
Correction de lvaluation de certains Correction des valeurs brutes et des

postes du bilan (plus-values) amortissements
(ex : valeur brute des immobilisations Prise en compte au passif :

et des stocks) - de la variation induite de la
situation
- de la dette fiscale latente
financier
FDR - BFR = TN
quilibre financier quilibre financier

stable de trsorerie
quilibre financier
cyclique
financier
Fonds de roulement net
=
Fonds de roulement financier
=
Fonds de roulement liquidit
Lapproche liquidit - exigibilit de lquilibre financier
Le fonds de roulement net
Actifs Immobiliss
Nets Financement
permanent Montants des capitaux long
FRN affects au financement de lactif
court terme
FRN
Actifs
Circulants Dettes court
FRN
Actifs
Circulants Dettes court
AC = DCT FRN = 0
AC > DCT FRN > 0
AC < DCT FRN < 0
Actifs immobilis Capitaux permanents
Actifs Dettes court

circulants terme
AC = DCT FRN = 0
Le FRN nul traduit une tension sur la liquidit et correspond une certaine
fragilit en terme de solvabilit
financier
Actifs immobilis Capitaux permanents
Actifs FRN > 0

circulants
Dettes court
terme
AC > DCT FRN >0

Le FRN positif est un signe favorable en termes de liquidit.
Rgle de l quilibre financier minimum est respecte

financier
Capitaux permanents
Actifs immobilis
FRN < 0 Dettes court

terme
Actifs
circulants
AC < DCT FRN < 0

Le FRN ngatif permet de prvoir des difficults pour l entreprise en termes
de liquidit et de solvabilit
Besoin en Fonds de roulement (BFR)

BFR = AC (HT) - PC (HT)
Le BFR est un concept trs important dans lanalyse de

lquilibre financier
Il correspond dans sa conception conomique au besoin

dargent ressenti par lentreprise pour financer le
fonctionnement /droulement normal de son activit et plus
particulirement son cycle dexploitation.
Trsorerie Nette (TN)
TN = FRN - BFR , Trsorerie calcul verticalement

TN = TA - TP , Trsorerie calcul horizontalement
La TN est un indicateur de la liquidit dune affaire
La TN une rsultante schmatisant lquilibre financier global de lentreprise
La TN peut tre positive ou ngative
l'tude de l'volution dans le temps du couple FDR/BFR permet de dtecter
soit une amlioration, soit une aggravation de la situation.
Ratios de liquidit
Ratio Signification
Actif circulant Si ce ratio > 1, alors le
Liquidit gnrale FRN est positif
Dettes court terme
Si ce ratio > 1, avec les seules
Actif circulant- stocks crances et disponibilits, il serai
Liquidit rduite possible de faire face aux DCT
Dettes court terme
Trsorerie Actif Si ce ratio > 1, alors il y a
Liquidit immdiate mauvais emploi des
Dettes court terme disponibilits
Exemple
Construire le bilan liquidit de lentreprise Dam partir de son
bilan comptable, puis calculer ses trois ratios de liquidit.
ACTIF Brut A&P Net PASSIF
Actif immobilis Capitaux propres
Immobilisations en non valeurs 15 000 5 000 10 000 Capital et rserves 120 000
Immobilisations corporelles 300 000 100 000 200 000 Rsultat 20 000
Actif circulant Dettes
Stocks et encours 100 000 10 000 90 000 Dettes financires 100 000
Crances clients 45 000 5 000 40 000 Dettes fournisseurs 80 000

Dettes fiscales et
Disponibilits 40 000 40 000 60 000
sociales
TOTAL 500 000 120 000 380 000 TOTAL 380 000
Exemple
ACTIF Net PASSIF
Actifs plus d'1 an 200 000 Capitaux propres 130000
Immobilisations corporelles 200 000 Capital et rserves 110 000
Rsultat 20 000
Dettes plus d'1 an 70 000
Dettes financires 70 000
Actifs moins d'1 an 170 000 Dettes moins d'1 an 170 000
Stocks et encours 90 000 Dettes fournisseurs 80 000
Crances clients 40 000 Dettes fiscales et sociales 60 000
Disponibilits 40 000 Concours bancaires 30 000
TOTAL 370 000 TOTAL 370 000
170 000 80 000 40 000
L1 : =1 L2 : = 0,47 L3 : = 0,24
170 000 170 000 170 000
Analyse financire par les FLUX
Analyse par les flux

Construction et analyse du tableau de
financement
M.DAAMOUCH 99
1. Analyse par les flux
Analyse dynamique qui sintresse ltude

en tendance de lquilibre financier
Permet didentifier les dcisions de politiques
financires (investissement, financement,
dividendes, ) et den apprcier lefficacit
Est ralise sur la base du rapprochement
des bilans successifs
M.DAAMOUCH 100
- Type de flux :
- Flux de fonds / flux de trsorerie
- Type de tableau :
- Tableau de flux de fonds
- Tableau pool de fonds
- Tableau de flux
M.DAAMOUCH 101
- Tableaux usuels :
- Tableau de financement
- Tableau pluriannuel des flux financiers
- Tableau de flux de trsorerie (norme IAS 7)
- Etc
M.DAAMOUCH 102
Analyse financire par les flux :
2. Tableau de financement
- Document obligatoire pour les entreprises ayant
un CA > 7,5 millions de DH
- Principes
- Comparaison sur deux priodes des bilans
fonctionnels dune entreprise
- BFR FR = TN
- Soit FR = BFR TN
- Tableau 1 : synthse des masses du bilan
- Tableau 2 : Tableau des Emplois et
Ressources (TER)M.DAAMOUCH 103
Analyse financire par les flux :
2. Tableau de financement
- Objectifs
- Mesure du risque de faillite
- Etude de lvolution de la structure financire
- Etude de lvolution des conditions
dexploitation
M.DAAMOUCH 104
Le tableau de financement fait apparatre les mouvements ou les
variations demplois et de ressources survenus pendant un exercice afin
dexpliquer lorigine de la variation du FRNG et danalyser lutilisation de
cette variation.
Les oprations qui ont contribu lvolution

du patrimoine au cours dun exercice
Les ralisations dinvestissement et des

dsinvestissements
Le TF permet
Les moyens de financement utiliss
Les dividendes distribus
Lvolution des lments du cycle dexploitation

Le tableau de financement comporte deux tableaux :
La synthse des masses du bilan ;
Le tableau des emplois et des ressources ;
Synthse des masses du bilan
Variations (N) (N 1)
Exercice Exercice Emplois Ou Ressources

N N1
+ Financement permanent (1) X X X Ou X
- Actif immobilis (2) X X X Ou X
= Fonds de roulement X X (-)X OU (+) X
fonctionnel (3) =(1)- (2)
+ Actif circulant HT (4) X X X Ou X
- Passif circulant HT (5) X X X Ou X
= Besoin de financement X X ( +) X OU (-) X
global (6) = (4)- (5)
+ Trsorerie actif (7) X X X Ou X
- Trsorerie passif (8) X X X Ou X
= Trsorerie nette (9)= (7)- (8) X X ( +) X OU (-) X
ou (3) - (6)
Tableau des emplois et ressources
1- Ressources stables de la priode
postes Mthode de calcul observation

Capacit Information tire partir de ESG Utiliser la mthode additive ou
dautofinancement soustractive
Cessions ou Mouvement du compte 751 produits de Encaissement sur crances
rductions cessions ; mouvements des crances immobilises et des prts, exclure les
dlments de immobilises et des prts intrts courus.
lactif immobilis
Augmentations des Bilan avant rpartition N Prendre laugmentation des apports
capitaux propres Bilan aprs rpartition N-1 appels, et laugmentation des
subventions obtenus dans lexercice
Augmentation des Mouvements des comptes 14 ; Hors intrt courus des emprunts,
dettes financires Pour lmission dune obligation
prendre le prix de remboursement
net de la prime de remboursement
2- Emplois stables de la priode
postes Mthode de calcul observation

Distributions mises Affectation des rsultats Dividendes N-1 pays en N
en paiement au
cours de lexercice
Acquisition Mouvements des comptes Y compris les augmentations des
dlments de dimmobilisations crances immobilises et des prts
lactif immobilis
Rduction des Bilan avant rpartition N Retrait de lexploitant ou
capitaux propres Bilan aprs rpartition N-1 remboursement de capital aux
associs
Remboursements Mouvements des comptes 14 ; Hors intrt courus des emprunts,
des dettes Pour lmission dune obligation
financires prendre le prix de remboursement
net de la prime de remboursement
Immobilisations en Mouvements des comptes
non valeurs dimmobilisations
3- interprtation du tableau de financement
analyse calculs Interprtation

FRNG = BFR + TN La variation de la trsorerie
volution de la Peut scrire sexplique de la couverture du BFR
liquidit de FRNG BFR = TN par le FRNG.
lentreprise Si FRNG < BFR la trsorerie se
dgrade
volution de la Dettes financires stables / CAF Lentreprise doit pouvoir rembourser
solvabilit de < 3 ou 4 des dettes stables en utilisant la
lentreprise totalit de la CAF de 3ou 4 annes
Politique de financement : par Lautonomie financire est-elle

comparaison entre ressources stables et matrise ? et est-elle capable
volution de la dettes de financement dautofinancer sa croissance
structure Politique dinvestissement : Lentreprise est-elle capable au
financire de inves/ DEP minimum de renouveler ses moyens
lentreprise Politique de distribution : de productions?
comparaison dividendes la CAF Lentre privilgie t-elle
lautofinancement ou la
rmunration de ses actionnaires?
analyse calculs Interprtation
volution du BFR : Le BFR ne doit pas voluer plus que
volution des proportionnellement au chiffre
conditions BFR/BFR daffaires. Un gonflement anormal
dexploitation des stocks et des crances est de
CA/CA rvlateur de difficults
commerciales.
Bibliographie
G. CHARREAUX,Gestion Financire, d. Litec 2003
P. VERNIMMEN, Finance dentreprise, d. Dalloz 2006
Z. BODIE, R. MERTON, Finance, Pearson dition 2005
N. IBNABDELJALIL, Diagnostic Financier de lEntreprise, Edit-
consulting 2006
R. BELKAHIA, H. OUDAD, Finance dentreprise, Tome 1
E. COHEN, Analyse Financire, Economica 2003
S. PARIENTE, Analyse financire et valuation dentreprises,
Pearson dition 2006
M.DAAMOUCH 112

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Analyse de la structure financire

Comment financer le dveloppement et la croissance ?

DES BESOINS A COUVRIR

INVESTISSEMENTS CYCLE DEXPLOITATION

DES RESSOURCES A MOBILISER

APPORTS EN AUTOFINANCEMENT DETTES DE

Fonds propres Endettement

Le cycle long dinvestissement et

Stock de Financement Crdits fournisseurs

Le bilan fonctionnelle a pour rle de :

- Apprcier la structure fonctionnelle de lentreprise

Ces ressources servent financer des emplois

Biens et crances lis au cycle

Une analyse conomique et financire

Les postes du bilan sont

TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF

1 - do est venu largent ? (origine des ressources)

2 - o est-il all ? (nature des emplois)

Amortissements et provisions de lactif du A reclasser au passif du bilan avec les

-A liminer de lactif du bilan

carts de conversion-Actif A neutraliser respectivement de lactif et du

Postes concerns Retraitements effectuer

A reclasser selon les informations dont on

Assimilation de la valeur dorigine de

Certains postes du bilan comptable selon leur fonction :

Des lments hors bilan : Financement de crdit bail

Les lments de lactif et du passif qui concernent lexploitation

FRF - BFG (BFRE + BFRHE) = TN

quilibre financier quilibre financier

Fonds de roulement fonctionnel

Actif immobilis brut Financement

ACE (ht) FRNG > 0

FP > AIB FRNG >0

Marge de scurit pour les entreprises industrielles

Fonds de roulement propre = FRF - dettes de financement

Traduction financire du cycle dexploitation

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :

Le cycle de bas de bilan est un lment

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :

Le Fonds de roulement net global

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :

Les ressources stables sont suprieures aux emplois stables : il y a

EMPLOIS STABLES : RESSOURCES STABLES :

Les ressources stables sont infrieures aux emplois stables : il y a un manque de

TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF

HORS EXPLOITATION HORS EXPLOITATION

Le BFRE est la partie des besoins dexploitation qui nest pas

Flux rels Flux financiers

De matires premires De dcaissements

Dlais entre achat-production-vente Stocks Besoins

Dlais entre achats et dcaissements Dettes frs Ressources

Dlais entre ventes et encaissements Crances Besoins

BFRE = actif circulant dexploitation passif circulant dexploitation

Constitu dlments acyclique, le BFRHE na pas de signification

Dettes sur acquisition dimmobilisation

Besoin en Besoin en Fonds de Besoin en

Le Besoin en fonds de Roulement constitue un

La trsorerie nette est calcule de la manire

Comme cela a t vu, le Besoin en Fonds

TRESORERIE ACTIF TRESORERIE PASSIF

FRNG et BFR doivent tre compars :

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET

BESOIN EN FONDS DE FONDS DE ROULEMENT NET

La trsorerie nette est alors un emploi