A ampliao das assimetrias na Zona do Euro

como fator da crise grega*

**
Augusto Pinho de Bem Graduado em Economia e Mestre em Desenvolvimento
Econmico pela Universidade Federal do Rio Grande do Sul,
Pesquisador da Fundao de Economia e Estatstica
***
Bruno Mariotto Jubran Mestre em Relaes Internacionais pela Universidade Federal
do Rio Grande do Sul, Pesquisador da Fundao de Economia
e Estatstica

Resumo
Desde meados do sculo XX, possvel observar uma consistente aproximao econmica no continente euro-
peu, consubstanciada na proliferao de acordos e na criao de instituies regionais. O caso mais emblemtico
tem sido, certamente, o da Unio Europeia (UE), anteriormente conhecida como Comunidade Econmica europeia
(CEE). Nesse caso, sua criao e seu desenvolvimento tm como razo de ser a proviso de estabilidade poltica
e a mitigao das desigualdades econmicas entre os pases que a integram. Porm, neste ltimo quesito, a inte-
grao no tem cumprido sua funo, em especial na Zona do Euro, visto que a coexistncia de distintas estrat-
gias de crescimento econmico executadas pelos Estados acabou por manter ou mesmo aprofundar a assimetrias
entre os pases que adotaram a moeda comum. Neste artigo, busca-se apresentar sucintamente a evoluo da
integrao na Europa Ocidental, em que os Estados Nacionais, especialmente os mais fortes, jamais perderam o
protagonismo poltico, ainda que algumas instituies com poderes supranacionais tenham sido criadas, e analisar
a persistncia das assimetrias econmicas no bloco. Tendo-se em mente os problemas mais gerais da Unio Eu-
ropeia e da Zona do Euro, procura-se explorar com maior ateno o caso da Grcia, pais que, embora tivesse
registrado slido crescimento econmico durante dcadas, manteve desequilbrios crnicos em sua conta de tran-
saes correntes com o exterior. Esse problema minou paulatinamente a capacidade de solvncia externa do
Pas, mas gerou parca ateno durante muito tempo devido alta liquidez global no perodo. No contexto da crise
global a partir de 2007, com a diminuio da liquidez, a situao do Pas deteriorou-se sobremaneira. Defende-se
o argumento de que esses acontecimentos no devem ser interpretados unicamente sob a tica da irresponsabili-
dade grega, mas, inclusive, tendo-se em mente os desequilbrios e as disputas de poder que se refletiram na pr-
pria criao de instituies comunitrias, principalmente na Zona do Euro.

Palavras-
Palavras-chave: Unio Europeia; euro; Grcia; integrao regional; assimetrias

Abstract
Since the half of the 20th century, we can witness a consistent economic rapprochement across Europe, reflecting
on the proliferation of treaties and on the creation of regional institutions. The most remarkable example has been
the European Union (EU), formerly known as the European Economic Community (EEC). In that case, its creation
and evolution have as its raison dtre the provision of political stability and the mitigation of economic disparities
among member nations. However, regarding the latter issue, the integration has not been fulfilling its goal, in
particular within the Eurozone, once the coexistence of diverging strategies of economic development has
maintained or even deepened the imbalances among the economies which adopted the common currency. In this
article, we seek to briefly present the evolution of the integration in Western Europe, in which states, especially the
most powerful ones, have never lost leadership, notwithstanding the rise of supranational bodies, and to analyze
the persistence of economic disparities among nations. Taking into account the more general aspects of both the
European Union and the Eurozone, we intend to focus on Greece, which, despite decades of sound economic
*
Artigo recebido em 16 out. de 2015.
Revisor de Lngua Portuguesa: Mateus da Rosa Pereira
**
E-mail: augusto@fee.tche.br
***
E-mail: bruno.jubran@fee.tche.br

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growth, has kept chronic imbalances in its external current account. Such problem gradually undermined Greek
external solvency, but remained under low attention for a long time due to high global liquidity. Since the beginning
of the global crisis in 2007, waning liquidity has deteriorated the Greek situation. In this article we propose that the
recent problems in Greece should not be understood uniquely under the argument of Greek irresponsibility, but
also by bearing in mind inequalities and power disputes which resulted from the creation of regional institutions,
mainly within the Eurozone.

Keywords: European Union; euro; Greece; regional integration; imbalances

Introduo
Desde o fim da II Guerra Mundial, em 1945, o continente europeu testemunhou diversos e cada vez mais
complexos processos de integrao regional, dentre os quais se destaca a Unio Europeia. Esta tem sido conside-
rada o exemplo mais bem-acabado de integrao regional e, igualmente, um modelo para a superao de profun-
das desavenas histricas e para a aproximao econmica entre diferentes pases.
Em 1992, no Tratado de Maastricht, previa-se a criao da Zona do Euro, arranjo institucional que, desde
1999, une diversos pases sob uma nica moeda e sob uma poltica monetria comum, controlada por uma insti-
tuio supranacional, o Banco Central Europeu (BCE). Os pases-membros da nascente unio monetria com-
prometiam-se com o Pacto de Crescimento e Estabilizao, que estipulava limites para o dficit pblico em -3%
do Produto Interno Bruto (PIB) e da dvida pblica/PIB em 60%. Logo, alm da perda de autonomia da poltica
monetria e cambial, previa-se que as naes participantes passassem, tambm, a ter menor grau de liberdade
para a implementao de suas respectivas polticas fiscais. Esperava-se, com isso, promover a homogeneizao
na poltica econmica e a convergncia na renda per capita das naes do bloco.
Porm, como ser analisado ao longo deste trabalho, vlido afirmar que ocorreram uma notvel ampliao
de assimetrias desde a implantao da Zona do Euro, na virada do milnio, e uma mudana no padro dessas
assimetrias desde a deflagrao da crise econmica global em 2007, cujos impactos tm incidido de forma bas-
tante marcada, ainda que com matizes especficos, sobre praticamente todo o continente europeu. Em alguns
pases, os efeitos foram especialmente agudos, com queda vertiginosa do produto e aumento sem precedentes do
nvel de desemprego.
A Grcia foi o integrante da Zona do Euro que mais sofreu com a crise global, apesar de o problema desse
pas ser tratado quase que fundamentalmente apenas sob a tica da dvida do Governo, sem entrar em detalhes
sobre sua posio no interior do referido bloco como economia perifrica. O Pas obteve ganhos em termos de
renda real ao trocar sua antiga moeda por uma mais forte, alm de experimentar expanso do crdito a taxas de
juros baixas. Esse crescimento impulsionou o consumo e, tambm, as importaes, mas no alterou seno
comprometeu sua competitividade frente a outras economias europeias, o que gerou fortes dficits na balana
comercial e, inclusive, nas transaes correntes. Com a ecloso da crise, o financiamento dos passivos de curto
prazo ficou comprometido, o que prejudicou sobremaneira a economia e o bem-estar social do Pas, com aumento
do desemprego e da pobreza. O Pas viu-se forado a fazer trs acordos de salvamento com o Fundo Monetrio
Internacional (FMI) desde 2011, que em troca exigiu ampliao das polticas de austeridade que acabaram por
aprofundar a crise social grega.
Nesse contexto, este artigo tem como objetivo a anlise da crise grega no apenas como funo dos proble-
mas de financiamento da dvida do Governo, mas como consequncia do arranjo da Zona do Euro na forma como
foi concebido, que acabou por exacerbar as assimetrias regionais. O atual rumo da Grcia e da Europa, de intensi-
ficao e homogeneizao da poltica econmica em torno da austeridade, buscando competitividade via com-
presso de custos salariais, vai de encontro ao objetivo de convergncia dos nveis de renda dos pases regio. E,
ao amplificar os diferenciais regionais, fica ainda mais clara a periferizao da Grcia e de grande parte da Zona
1
do Euro, sobretudo aqueles pases localizados no sul .
Para um entendimento mais adequado do problema grego e para problematizar as vises predominantes, na
primeira seo do artigo, promove-se uma breve apresentao da evoluo histrica da Unio Europeia, e contex-
tualizam-se alguns de seus projetos, como o da moeda nica. Nessa parte, destacaremos que os Estados mais

1
Em relao expresso sul da Europa, reconhecemos que carece de preciso. De fato, Espanha, Grcia, Itlia e Portugal localizam-se
na parte meridional do continente, o que certamente no o caso da Irlanda.

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fortes, a despeito de terem renunciado parcialmente suas soberanias nacionais em alguns setores, mantiveram-se
protagonistas na aproximao econmica e na criao de instituies, inclusive a prpria moeda comum. Manten-
do-se o foco nas estratgias nacionais, ser dispensada ateno, na segunda parte, para a coexistncia de trs
distintos modelos econmicos no interior da Zona do Euro, o que provocou a exacerbao das assimetrias no
bloco. Na terceira parte, ser situado nesse debate o caso da Grcia, pas que pode ser considerado um dos ca-
sos mais extremos de um dos modelos propostos na seo anterior e que sofreu os impactos mais agudos desde
o incio da crise, em 2007. Na Concluso, recapitulam-se as ideias desenvolvidas ao longo do texto e procura-se
avanar com algumas reflexes.

1 Evoluo da Unio Europeia: instituies

supranacionais no significaram fim do
Estado Nacional
Boa parte das anlises sobre a crise econmica grega responsabiliza o alto nvel de gastos do Governo des-
se pas. Nesta parte do artigo, busca-se problematizar essa viso e defender o argumento de que, alm dos pro-
blemas de natureza domstica, enfatizados em boa parte das anlises sobre o tema, a crise grega apresenta rele-
vantes antecedentes no prprio projeto da integrao europeia, tendo-se em mente as assimetrias polticas, eco-
nmicas e de recursos, alm das relaes desiguais entre os pases que dela participam.
Desde seus primrdios, na dcada de 50, o projeto de integrao europeu tem intrigado pesquisadores, dian-
te da profunda transformao no padro das relaes entre seus pases formadores, em especial a Frana e a
2
ento Alemanha Ocidental , pases que por pouco mais de 70 anos haviam travado entre si trs guerras com
3
enorme potencial destrutivo . A superao das desavenas entre os dois inimigos histricos via estabelecimento
de laos econmicos e slida cooperao considerada a pedra angular da integrao europeia desde ento.
A evoluo desse processo levou muitos analistas a apostar que a Unio Europeia estaria levando a cabo um
padro indito de relaes entre pases, caracterizado pela superao definitiva dos conflitos armados ou, at
mesmo, da mera ameaa de ocorrer. Um dos trabalhos que melhor exprimiu essa concepo otimista nos primr-
4
dios da integrao no continente foi The Uniting Europe, de Ernst Haas (1958) , segundo o qual o estabelecimen-
to de instituies europeias supranacionais, nas quais os Estados Nacionais transferissem parte de suas sobera-
nias para um organismo internacional, poderia ser uma forma de resolver conflitos militares e criar uma Europa
nova e pacfica. Como exemplos histricos desse processo, podem ser citados a Comunidade Europeia do Carvo
e do Ao (CECA), ainda em 1952, e a Comunidade Europeia da energia Atmica (Euratom) em 1957, instituies
5
supranacionais cujas decises vinculavam juridicamente os pases integrantes . A Comunidade Econmica Euro-
peia (CEE) foi oficializada no mesmo contexto, com o Tratado de Roma, que entrou em vigor a partir de 1958.
Entretanto, como relembram alguns autores mais pessimistas, a construo do projeto europeu no pode
ser estudada sem se levar em considerao a correlao de foras na Europa aps a Segunda Guerra Mundial.
Rosato (2011) aponta que a convergncia dos pases da Europa Ocidental deve ser entendida como uma tentativa
de se antepor Unio Sovitica, cujas tropas se mantinham a pouco mais de 200km do principal centro industrial
da Alemanha Ocidental, a Regio do Reno-Ruhr. Alm disso, a integrao supranacional propriamente dita man-
teve-se restrita a alguns setores, sobretudo econmicos, ao passo que a cooperao securitria tem ocorrido por
meio de dilogo intergovernamental e em boa parte fora do escopo da Unio Europeia, como no caso da Organi-

2
A atual Repblica Federal Alem (RFA) era conhecida informalmente como Alemanha Ocidental. A unificao alem significou, na verda-
de, a incorporao do territrio da antiga Repblica Democrtica Alem (ou Alemanha Oriental) Alemanha Ocidental.
3
Os trs conflitos que opuseram esses dois pases foram: a Guerra Franco-Prussiana (1870-71), que resultou na vitria dos exrcitos prus-
sianos, na finalizao do projeto de unificao alem e no Fim do Imprio Francs; a Primeira Guerra Mundial (1914-18); e, finalmente, a
Segunda Guerra Mundial (1939-45).
4
Este trabalho considerado pioneiro da escola neofuncionalista das relaes internacionais. Primeiramente, deve-se entender a que se
referia a escola funcionalista, cujo auge remontou ao perodo entreguerras na Europa, que detinha certa aproximao com os liberais ou
idealistas norte-americanos. Em linhas gerais, ela defendia que os Estados nacionais compartilhavam problemas comuns, que poderiam
ser resolvidos mediante entendimento e cooperao. David Mitrany, um dos grandes expoentes da teoria, defendia a criao de agncias
internacionais especializada em funes da o nome. Os neofuncionalistas, por outro lado, eram menos normativos e mais preocupados
com os efeitos prticos da integrao europeia, de ampliar e diversificar as relaes transnacionais.
5
Tanto a CECA como o Euratom foram reagrupados formalmente na Unio Europeia, em 2007, com o Tratado de Lisboa.

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zao do Tratado do Atlntico Norte (OTAN) ou da Organizao de Segurana e Cooperao da Europa

6
(OSCE) .
A oposio comum Unio Sovitica e o enfraquecimento relativo dos pases da Europa Ocidental (sobretu-
do continental) no imediato ps II Guerra, fatores que dizem respeito distribuio de foras no sistema europeu,
certamente tiveram um impacto fundamental, ainda que no suficiente, para entender o desencadeamento da
aproximao poltica e econmica na Europa ocidental. A aproximao franco-alem foi conduzida de forma not-
vel entre o Primeiro-Ministro francs Robert Schuman e sua contraparte alem, Konrad Adenauer, ainda que es-
7
ses polticos enfrentassem relevante oposio domstica em seus pases .
No se busca defender que a integrao europeia tem-se pautado apenas por questes de segurana ou de
poder duro militar, ou que sequer haja uma relao determinstica entre as relaes econmicas e militares, mas
sim que os projetos de manuteno ou mesmo de ampliao do poder nacional frente a outros Estados no foram
abandonados na construo e na evoluo da integrao europeia, e essa premissa central para melhor com-
preenso dos problemas pelos quais ela passa na atualidade.
De fato, a possibilidade de ocorrncia de conflito armado entre a Alemanha e a Frana praticamente nula,
pelo menos desde o final da II Guerra Mundial. Porm bastante foroso afirmar que os projetos nacionais teriam
sido abandonados ou mesmo colocados em posio secundria, em prol de uma lgica supranacional e europeia,
mesmo nos setores em que a integrao europeia tem sido mais profcua, como no comrcio internacional e na
circulao de fatores de produo. Pelo contrrio, nos ltimos anos, tm sido observadas disputas significativas
entre os pases europeus, por exemplo: na distribuio das cotas para o recebimento dos recentes fluxos de
refugiados de conflitos armados no Oriente Mdio e na frica Setentrional; ou, ainda, a conduo das relaes
diplomticas e econmicas com a Rssia (entre defensores de uma postura mais decisivamente contra Moscou,
como o caso dos pases Blticos e a Polnia, e outros mais adeptos menor confrontao ou ao maior dilogo,
como Itlia, Espanha e Grcia); e, no que concerne a questes econmicas, a persistncia de polticas fiscais
bastante dspares, que potencializam divergncias na competitividade econmica entre os pases.
Ao longo das dcadas, diversos obstculos ou resistncias tm sido observados na atuao de determi-
nados governos nacionais, ainda que a interdependncia (ou imbricao) econmica na Europa continental tenha
avanado significativamente. Entre 1959 e 1969, a Frana, sob a presidncia de Charles De Gaulle, perseguiu
uma poltica de reforo do prestgio nacional e de afirmao da autonomia estratgica francesa nas questes in-
ternacionais, e ops-se vigorosamente criao de autoridades supranacionais que de alguma forma limitassem o
poder dos Estados-membros. No entanto, a oposio ao adensamento da integrao regional no caracterstica
peculiar apenas do governo gaullista francs, mas de um movimento muito mais amplo em diversas outras capi-
tais europeias, ainda que em graus distintos.
A partir da dcada de 80, o europessimismo perdeu flego tanto na academia quanto na prtica. A adeso
da prpria Grcia (1981) e de Portugal e Espanha (1986) CEE e a discusso de novos arranjos institucionais
8
comunitrios ensejaram a retomada do euro-otimismo na poltica e na academia. Aps expandir para o Sul,
cogitou-se a entrada dos pases do Leste ainda em 1989, com a queda dos regimes comunistas e com a subse-
quente transio ao sistema capitalista nessa regio. O Tratado de Maastricht (1992) oficializou o nome da Unio
Europeia e lanou uma srie de polticas sociais e, principalmente, econmicas. A principal novidade foi a introdu-
o dos chamados critrios de convergncia, a serem respeitados por todo pas que desejasse aderir ao projeto
de Unio Monetria Europeia (UME).
Entre as regras impostas para os pases candidatos a adotar a moeda comum no mbito da UME (o euro), fi-
guram-se: (a) inflao (no poderia ser maior que 1,5 ponto percentual acima de uma mdia dos trs membros
com menor ndice); (b) dficit pblico (no poderia ser maior do que 3% do PIB); (c) dvida pblica total em relao
ao PIB (mximo de 60%); (d) estabilidade cambial (a moeda nacional no poderia sofrer fortes flutuaes; (e) taxa
de juros (no superior a dois pontos percentuais mdia dos trs pases-membros com menor ndice).
O revigoramento do mpeto da integrao europeia nesse perodo no autoriza afirmar que os Estados Na-
cionais estivessem perdendo a relevncia ou mesmo prevalncia para a Unio Europeia nesse perodo. Para
Moravcsik (2003) e Rosatto (2011), a integrao regional na Europa do Ps-Guerra Fria no chegou a sofrer
6
Cabe ressaltar que a OTAN permaneceu como uma aliana de carter intergovernamental, e no supranacional, e at a atualidade se
mantm esse carter.
7
No lado francs, o Plano Monnet, proposto no imediato ps-Guerra, previa a transformao da provncia alem Saarland (Sarre) em prote-
torado francs e a separao poltica entre a Rennia e o restante da Alemanha. No contexto alemo, a prpria criao da CECA era bas-
tante impopular, considerada uma ingerncia francesa, como atesta Schwarz (1995).
8
Nesse perodo, pode-se citar o Tratado de Schengen (1985), que instituiu um regime unificado de controle de fronteiras e de livre circula-
o de pessoas entre os pases participantes. Apesar de no ser compulsrio para todos os membros da UE (Reino Unido e Irlanda no
fazem parte), aberto participao de no membros, como o caso de Islndia, Noruega e Sua. Outra grande inovao foi o Ato nico
Europeu (1986), que traou metas e prazos para a edificao do Mercado Comum Europeu, que se consubstanciaria seis anos mais tarde.

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transformaes to profundas no sentido de ampliar significativamente o poder discricionrio das instituies su-
9
pranacionais. Moravcsik (2003) aponta que houve delegao de autonomia para a UE e outras instituies conti-
nentais em poucos segmentos, basicamente na promoo do comrcio transnacional, na circulao de fatores de
produo, na poltica monetria e cambial e na proteo de segmentos da agricultura. Em vasta parte da vida
poltica e social, os Estados Nacionais ainda conservam sua prevalncia para formular e implementar polticas,
10
como no caso das questes de segurana, proteo social, poltica fiscal e financiamento de infraestrutura .
Mesmo as principais inovaes legais em voga nos anos 2000, em especial o tratado da Constituio Europeia
(2004), rejeitado pelos eleitorados francs e holands em 2005, no apresentavam redefinies ou sequer inova-
es significativas em termos de integrao poltica. Em outras palavras, mesmo que esses mecanismos entras-
sem em vigor, a maioria das polticas permaneceria a cargo dos Estados-parte (Anderson, 2010; Glencross, 2010;
Unwelcome..., 2009; Weiler, 2008). A deciso de participar de projetos de integrao especficos cabe aos Esta-
dos Nacionais, como o caso da moeda nica, o euro, tema que ser tratado mais cuidadosamente na prxima
seo.
A argumentao de que a UE no pode ser qualificada como um Estado, tampouco uma organizao inter-
nacional (OI) desenvolvida por Leuffen et al. (2013). Os aspectos da Unio Europeia que mais remontam figu-
ra de um Estado do que propriamente uma OI so formais, como legislao, separao de poderes entre os orga-
nismos comunitrios e processo decisrio (via majoritria). Entretanto, ao examinar a estrutura organizacional da
UE, conclui-se que esta ainda se aproxima a outras OI. Por exemplo, o nmero de funcionrios da UE (37.000)
quase o mesmo do Governo Federal da Sua, pas bastante reduzido e altamente descentralizado. Os gastos em
relao ao PIB referentes UE so irrisrios se comparados com os dos Estados Nacionais. Enquanto os gastos
da primeira so limitados a pouco mais de 1% do PIB do bloco e os dficits so proibidos (o que limita em muito a
capacidade fiscal da referida instituio), os governos nacionais na Europa representam, em mdia, 45% do PIB.

2 A implantao do arranjo monetrio europeu e

a ampliao das assimetrias
A Unio Monetria Europeia, ou Zona do Euro, tem como elementos centrais o Banco Central Europeu e a
moeda nica, o euro. Previsto no Tratado de Maastrich em 1992, o euro iniciou suas operaes como unidade de
11
conta em 1999 e passou a circular como moeda oficial inicialmente em 11 pases .
A poltica macroeconmica, nesse novo contexto, tem operado sobre trs pilares bsicos: o BCE controla a
poltica monetria e a taxa de juros, com objetivo principal o da estabilidade no nvel de preos. A poltica fiscal,
12
por sua vez, executada pelos Estados-membros , mas com restries, como austeridade no gasto pblico, con-
teno permanente nos custos de trabalho e nfase na competitividade para estimular as exportaes e obter
saldos comerciais favorveis.
Os limites poltica fiscal esto estabelecidos no Pacto de Crescimento e Estabilizao, acordo assinado
ainda em 1997 no apenas pelos futuros integrantes da Zona do Euro, mas por todos os membros da UE. Nesse
documento, subjaz a premissa de que a austeridade nos gastos pblicos condio necessria para a estabilida-
de macroeconmica e para o desenvolvimento econmico, e estipulam-se limites, sob pena de sanes, aos pa-
ses signatrios, no que tange ao dficit pblico, em at 3% do PIB, e na relao dvida bruta/PIB, no superior a
13
60% .

9
O referido autor pode ser considerado integrante do pensamento mainstream de relaes internacionais da academia norte-americana, em
sua vertente liberal.
10
Apesar de visualizar a Unio Europeia como um organismo bastante enxuto e sem conotao de estado, Moravcsik discorda do racioc-
nio de dficit democrtico na integrao, justamente pelo fato de que a mesma apresenta uma competncia muito restrita.
11
Os 11 pases que adotaram o euro desde seu incio foram: Alemanha, ustria, Blgica, Espanha, Finlndia, Frana, Irlanda, Itlia, Luxem-
burgo, Pases Baixos e Portugal. Desde ento, aderiram Zona do Euro, nessa ordem: Grcia (2001), Eslovnia (2007), Chipre (2008),
Malta (2008), Eslovquia (2009), Estnia (2011), Letnia (2014) e Litunia (2015).
12
Cabe salientar a existncia de estruturas comunitrias destinadas a mitigar as disparidades entre pases e regies da Unio Europeia. En-
tre 2007 e 2013, o maior deles tem sido o Fundo Europeu de Desenvolvimento Regional (FEDER) e o Fundo Social Europeu. Entre 2007 e
2013, o oramento total para todos os programas de convergncia totalizou cerca de 347 bilhes. Entretanto, cabe salientar que os fun-
dos de convergncia responderam em 2013 por uma parcela de cerca de 33% do oramento da UE, ainda inferior aos quase 41% destina-
dos Poltica Agrcola Comum, instrumento de proteo ao setor agrcola dos pases europeus (European Commission, 2013).
13
Na prtica, porm, esses limites no tm sido cumpridos por grande parte dos Estados-membros, inclusive pelas duas maiores economias
o bloco, Alemanha e Frana.

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Nesse contexto, o BCE defendia que o arranjo proporcionaria uma maior convergncia entre os nveis de
renda das naes integrantes do bloco. Esperava-se que os pases de renda mais baixa do continente, especial-
mente os da Europa Meridional e Oriental, auferissem taxas de crescimento superiores em relao mdia do
bloco e, consequentemente, convergissem economicamente com os pases de rendas mais elevadas. Com o intui-
to de atingir esses objetivos de forma mais rpida, em consonncia com o vis ortodoxo, previa-se a flexibilizao
dos mercados de trabalho, a austeridade no gasto pblico e reformas estruturais para aumentar a liberdade dos
mercados. Com foco na maximizao da competitividade do setor externo, esperava-se um crescimento do PIB a
taxas mais altas. O curso natural do sistema seria ento maior harmonizao entre as economias do bloco.
A diferena nas taxas de inflao e de crescimento foi, em um primeiro momento, entendida como um movi-
14
mento natural das economias da regio em processo de catching-up . Com a afluncia do crdito de pases
abundantes em capital para as regies de maior escassez no Sul e no Leste do continente, previa-se incentivar o
investimento produtivo nessas regies, visando diminuio das diferenas no nvel de renda entre as regies.
Porm, os pases que trilharam uma estratgia mais focada nas exportaes contiveram efetivamente os cus-
tos salariais, cujo crescimento se manteve abaixo do verificado nos pases que cresceram via consumo. Dessa
forma, estes ltimos sofreram uma reduo da competitividade em relao aos primeiros, o que dificultaria o
avano da estrutura industrial justamente nas regies mais economicamente deprimidas da Zona do Euro. Logo, a
ampliao do crdito das naes poupadoras para a periferia europeia resultou em exploso do consumo. Com a
convergncia das taxas de juros entre as naes, a periferia da regio viu suas taxas chegarem prximas s da
Alemanha, o que incentivou o mercado consumidor e promoveu o crescimento do produto, mas principalmente no
varejo e na construo civil. De fato, o mercado imobilirio de diversas naes tambm apresentou o comporta-
mento de bolha pelo menos at a ecloso da crise financeira em 2007.
Alguns analistas econmicos tm levantado a hiptese da existncia de dada postura mercantilista do gover-
no alemo na conduo do processo de integrao na UE. Para Cesaratto e Stirati (2011), entre o final da II Guer-
ra Mundial e a dcada de 70, essa poltica pode ser classificada como mercantilismo benevolente, pois o intuito
central era preservar e reconstruir a indstria alem, devastada pelos conflitos mundiais. Entretanto, com os cho-
ques no preo de petrleo, em 1973 e 1979, e o fim do sistema de Bretton Woods, o objetivo central do governo
alemo e da elite econmica passou a ser a promoo das exportaes industriais e da competividade e a manu-
teno de saldos positivos no setor externo. Esse seria, de acordo com os autores, o mercantilismo agressivo.
Entretanto, esse novo mercantilismo distinto das abordagens clssicas, distanciando-se da defesa do pro-
tecionismo comercial tradicional, largamente praticado e defendido pela prpria Alemanha Imperial e pelo Terceiro
Reich, j que semelhante opo passou a ser combatida durante a vigncia do Acordo Geral de Comrcio e Tari-
fas (GATT, da sigla em ingls), a partir de 1947. A nova modalidade mercantilista era monetria, que consistia na
manuteno de preos e salrios baixos via poltica fiscal rgida, desemprego elevado, rgida disciplina laboral e
represso da demanda interna.
O desempenho dos custos salariais central na explicao das assimetrias da regio. No perodo ps-crise,
os pases que tinham estratgia focada no consumo passaram a adotar polticas de austeridade e conteno sala-
rial e, desde ento, tm apresentado ganhos de produtividade, ao mesmo tempo em que a Alemanha perdeu
competitividade nesse quesito. Porm, como ser destacado adiante, essa mudana de estratgia no se traduziu
em melhoras significativas em termos de crescimento do produto e do emprego para esse grupo de pases, sobre-
tudo a Grcia.
Identifica-se, entretanto, uma impossibilidade de transpor a estratgia alem a toda Zona do Euro, e tampou-
co promover a convergncia do padro em direo s naes de maior renda. A estratgia alem centrada na
compresso de custo salarial, de forma que a renda do trabalho se mantm estagnada, admitindo-se, inclusive,
um crescimento abaixo da produtividade. O foco na obteno de supervits comerciais trouxe protagonismo ao
setor externo. Entre 2001 e 2005, o setor externo apresentou a maior contribuio para o crescimento do produto
alemo, enquanto o consumo interno contribuiu negativamente. No caso da Espanha e, em menor intensidade, da
Itlia e da Frana, observa-se uma situao oposta, uma vez que cresceram com significativa contribuio do
consumo interno (especialmente no caso espanhol) e participao negativa do setor externo na composio das
taxas de crescimento do PIB.

14
Segundo o BCE, os diferenciais de inflao e de crescimento so produto de um processo de ajustamento equilibrado entre as naes, e
so no apenas inevitveis como tambm desejveis (BCE apud Bibow, 2006, p. 15).

Indic. Econ. FEE, Porto Alegre, v. 43, n. 3, p. 27-44, 2016

A ampliao das assimetrias na Zona do Euro como fator da crise grega 33

Figura 1
Contribuio para o crescimento do Produto Interno Bruto (PIB) em pases selecionados 2001-05

FONTE: Bibow (2006).

Para o sucesso do modelo exportador, deve haver naes deficitrias. A Alemanha, graas estagnao dos
salrios e presena de mo de obra altamente qualificada, obteve saldos comerciais positivos em relao a ou-
tros pases do bloco, sobretudo aos do sul do continente. Caso estes desejassem modular a estratgia econmica
alem, deveria haver uma nao (ou um bloco de naes) necessariamente deficitria. Entretanto, dado que a
China e outros pases asiticos se tornaram fortes players exportadores, torna-se inverossmil um protagonismo
exportador dos pases do sul da Europa, aos quais restaria comprimir salrios para concorrer com pases que se
valem de um leque ainda mais amplo de instrumentos para competitividade, como a manipulao da taxa de cm-
bio, a existncia de maiores economias de escala e a integrao mais aprofundada com as cadeias industriais
globais na diviso internacional do trabalho.
No era difcil antever a ocorrncia de tal movimento. Naes com estruturas produtivas heterogneas e
emissoras de moedas com poder relativo distinto viram-se unidas por uma moeda forte, a ocupar um dos postos
mais altos da hierarquia do sistema financeiro internacional. Naes detentoras de moedas mais fracas apresenta-
ram elevado efeito-renda, o que impactou rapidamente suas importaes. Ademais, essas economias perderam
competitividade devido, em boa medida, nova taxa de cmbio, beneficiando os pases que adotaram a estratgia
alem, que j eram competitivos com suas antigas moedas nacionais, e tambm outras partes do globo, inclusive
15
a China (Tabela 1).

Tabela 1

Crescimento acumulado do Produto Interno Bruto (PIB) a valores constantes 2001-14

(%)
PASES 2001-07 2007-14 2000-14
Alemanha ................ 10,31 5,32 16,18
Frana ..................... 13,76 2,26 16,32
Itlia ......................... 8,47 -8,94 -1,23
Espanha .................. 27,72 -4,98 21,36
Irlanda ...................... 45,02 1,62 47,37
Portugal ................... 8,67 -7,34 0,69
Holanda ................... 14,71 0,34 15,10
Grcia ...................... 32,39 -25,79 -1,75
FONTE: IMF (2015).

Logo, as naes que trilharam o modelo espanhol sofreram com a perda de participao da indstria no total
da economia, de modo que as elevadas taxas de crescimento do PIB que obtiveram entre 2001 e 2006 se centra-
ram no crescimento do setor de servios, primordialmente os de baixa complexidade, inclusive o do setor de cons-

15
A China foi progressivamente ampliando sua parcela nas exportaes mundiais neste sculo at alcanar a primeira posio em 2009,
quando ultrapassou a Alemanha, que havia conquistado o topo em 2008 e, desde ento, tem ampliado sua fatia.

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Augusto Pinho de Bem; Bruno Mariotto Jubran 34

truo civil. De acordo com proponentes da teoria da rea monetria tima, a simples instituio do euro seria
suficiente para que o fluxo de investimento migrasse de pases com excesso de capital para os com escassez, at
que se atingisse certa convergncia entre as taxas de juros praticadas entre os pases que fizessem uso da moe-
da comum. Porm, para concordar com tal premissa, torna-se necessrio pressupor que indstrias podem ser
instaladas sem maiores dificuldades em regies relativamente pouco competitivas, em termos de mo de obra e
de produtividade, ao invs de se concentrarem nos pases de estratgia exportadora que, alm de apresentarem
vantagens nessas questes, registravam taxa de crescimento do custo do trabalho menor do que a de naes da
periferia da Zona do Euro. De fato, essa concentrao no deixou de ocorrer ao longo dos anos 2000. No contexto
da unificao monetria, as naes que enfatizaram as exportaes ampliaram ainda mais suas vendas no bloco,
aproveitando-se tambm do boom do consumo das naes da estratgia espanhola, provocando a acentuao
das disparidades na evoluo das economias europeias, ainda que se observasse, ao menos no incio, uma sen-
svel (porm temporria) reduo do diferencial entre as rendas per capita dos pases.
O setor produtivo dos pases da periferia europeia foi prejudicado pela perda da capacidade de seus gover-
nos de utilizar a taxa de cmbio como instrumento de proteo e de competitividade, quando passaram a fazer
parte da Zona do Euro e passaram a dividir a mesma moeda que pases com economias j voltadas para o mer-
cado externo. O crdito que afluiu dos pases superavitrios no logrou fomentar o investimento de indstrias nas
regies de periferia. Tampouco fez parte da estratgia alem a integrao do sul da Europa em suas cadeias in-
dustriais. Assim, o aumento da oferta de crdito provocou o financiamento do consumo e o aquecimento do setor
imobilirio nesses pases, em face da reduo das taxas de juros, as quais convergiram para a da prpria Alema-
nha. Ao no fomentar a produo industrial e incentivar o consumo, geraram-se amplos benefcios no apenas ao
setor industrial alemo e de outros pases centrais, mas tambm ao mercado financeiro desses pases.
A continuidade de estratgias assimtricas na Zona do Euro persistiu at a crise de 2007 e determinou a
consolidao de um posicionamento das naes com resultados econmicos cada vez mais dspares. Se, ante-
riormente instituio da Zona do Euro, j se verificava um marcante descompasso entre os saldos de transaes
correntes dos pases-membros, a constituio do arranjo monetrio ampliou esses diferenciais, podendo-se com-
parar a uma relao centro-periferia que progressivamente se foi delineando dentro do arranjo. Grande parte do
saldo comercial das naes exportadoras era obtida do comrcio intrabloco, e essa parcela se ampliou at a crise
financeira de 2007. Logo, tem-se uma impossibilidade de replicao da estratgia alem por parte do bloco, muito
embora diversas lideranas regionais preguem a disseminao de seus valores de poltica econmica dentro do
bloco.
Conforme se verifica no Grfico 1, ustria, Alemanha e Holanda aumentaram substancialmente seus saldos
16
de transaes correntes (TC) com relao ao PIB, ao passo que Portugal, Irlanda, Grcia e Espanha ampliaram
seu dficit. No perodo ps-crise, as naes da estratgia alem seguem ampliando seus saldos, ao passo que a
forte retrao econmica e diminuio das importaes fizeram com que os esses pases tambm progressiva-
mente diminussem seus dficits at que, em 2013, os quatro apresentaram saldo positivo em transaes corren-
tes.
Outras naes, como Frana, Itlia e Portugal, perseguiram um caminho intermedirio, que combina algumas
das estratgias dos pases exportadores com a dos consumidores. Nesse caso, o crescimento do PIB deu-se
graas ao consumo interno (como podemos observar na Figura 1), mas registraram crescimento baixo em seu
produto durante todo o perodo. Nesse caso, no houve endividamento externo excessivo. As transaes corren-
tes permaneceram persistentemente desequilibradas no caso portugus, com sucessivos e altos dficits, ao passo
que, na Itlia e na Frana, os dficits foram temporrios. Houve perda geral de competitividade por conta das ta-
xas reais de cmbio mais elevadas do que nos pases mercantilistas, mesmo que a Frana lograsse uma taxa de
inflao mais baixa do que o limite imposto pela UE. O crescimento econmico foi distinto nos trs pases, com
destaque positivo para a Frana.

16
Na cobertura jornalstica, esses pases, que foram os mais atingidos pela crise desde 2007, eram agrupados sob a infame sigla PIGS (as
iniciais em ingls de cada um desses pases; a abreviao, no mesmo idioma, significa porcos). Trata-se, evidentemente, de uma forma
altamente pejorativa para se referir ao conjunto desses pases.

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A ampliao das assimetrias na Zona do Euro como fator da crise grega 35

Grfico 1

Transaes correntes (TC)/Produto Interno Bruto (PIB) em pases selecionados da Zona do Euro 2000-14
20,00
15,00
10,00
5,00
0,00
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-5,00
-10,00
-15,00
-20,00
-25,00
Legenda: ustria Frana Alemanha Grcia
Irlanda Holanda Portugal Espanha

FONTE: IMF (2015).

No ps-crise, houve maior homogeneizao da poltica econmica na Zona do Euro, agora predominante-
mente focada na austeridade. Muito embora o balano externo tenha melhorado, o custo social e econmico de
polticas de austeridade em meio recesso foi bastante elevado, com a deteriorao dos indicadores de bem-
-estar, emprego e do crescimento econmico, com destaque para Grcia, o que ser ilustrado com mais detalhes
na seo seguinte. Podemos resumir essas caractersticas no Quadro 1:

Quadro 1
As trs estratgias de crescimento na Zona do Euro
ESPANHA, GRCIA E
PASES
IRLANDA
Forma de crescimento Endividamento externo
Caractersticas Maior disponibilidade de crdito
Financiamento da demanda
Inflao mais elevada, aumento
dos salrios
Resultados pr-crise (2000-07) Dficits nas transaes corren-
tes (TC)
Elevado crescimento
Resultados durante a crise Dficits decrescentes nas TC
(2007-14) Estagnao ou depresso eco-
nmica
NOTA: Elaborado pelos autores com base em Hein (2012) e Bibow (2006).
ALEMANHA, USTRIA,
BLGICA, FINLNDIA E
PASES BAIXOS
Foco em saldos comerciais
positivos, compresso de custos
e salrios para manuteno de
competitividade (mercantilismo)
Demanda reprimida, menor
aumento de salrios, inflao
baixa
Supervit nas TC
Baixo crescimento
Permanncia do supervit
Estagnao ou ligeiro cresci-
mento econmico
FRANA, ITLIA E PORTUGAL
Demanda interna
Demanda alta, mas sem endivi-
damento externo excessivo,
inflao baixa, mas maior do
que nos mercantilistas
TC ora positivas, ora negativas
Crescimento baixo
TC sem definio clara
Estagnao econmica

3 A crise grega: um caso extremo das assimetrias

na Zona do Euro
Nesta seo, aborda-se a conjuntura econmica grega no perodo sob a moeda nica. O que se argumenta
que a participao no bloco da moeda nica acabou por ampliar os desequilbrios econmicos do Pas, fazendo
com que se tornasse a nao mais vulnervel do bloco e a mais atingida pelos efeitos negativos da crise.
Durante os primeiros anos de funcionamento do arranjo da Zona do Euro, coexistiram entre os Estados-
-membros trs estratgias de crescimento distintas que acabavam por ampliar as assimetrias entre as naes-
-membro. A Grcia esteve no grupo de pases do crescimento puxado pelo consumo, estimulado pelo efeito-
-renda da substituio do dracma pelo euro e pelo crdito que passou a fluir para o Pas com taxas de juro reduzi-
Indic. Econ. FEE, Porto Alegre, v. 43, n. 3, p. 27-44, 2016
Augusto Pinho de Bem; Bruno Mariotto Jubran 36

das. O Pas obteve um dos melhores desempenhos em termos de crescimento econmico dos pases do bloco no
perodo pr-crise, porm tambm apresentou a maior derrocada aps a sua ecloso, conforme pode ser analisado
na Tabela 1, na seo anterior. Dada a perda de competitividade industrial que se acentuou sob a moeda nica,
os setores que mais cresceram foram os servios de baixa complexidade e a construo civil. O avano da renda
e do crdito fez com que a Grcia tambm sentisse um aumento acelerado do valor dos imveis at o eclodir da
crise. A intensidade da derrocada acabou por ser vertiginosa, com o produto se reduzindo em 25% nos sete anos
aps a crise, de forma que, de 2000 a 2014, a Grcia apresentou variao do produto negativa.
O Grfico 2 apresenta a variao do custo unitrio salarial de algumas naes-membro da Zona do Euro. Em
um arranjo institucional de moeda nica, a reduo dos custos salariais torna-se fator primordial para obteno de
competitividade, sendo que uma variao positiva vem a indicar perda de competitividade, enquanto negativa de-
monstra que um pas est se tornando mais competitivo do que seus pares da Zona do Euro. Como observado at
2008, a Alemanha reduziu seu custo salarial, o que impactou positivamente em sua competitividade, assim como
todos os demais pases que adotaram a estratgia exportadora. Outros pases apresentados no Grfico 2 adota-
ram a estratgia do crescimento salarial do consumo como fonte de crescimento, apresentando crescimento no
custo unitrio do trabalho e perda de competitividade.

Grfico 2

Variao do custo unitrio salarial sobre o ano anterior, com relao a pases selecionados da Zona do Euro 2003-14

(%)
10
8
6
4
2
0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-2
-4
-6
-8
-10

Legenda: Alemanha Grcia Espanha Frana Itlia

FONTE: European Comission (2015).

O Grfico 3 apresenta a variao do custo unitrio em 10 anos dos salrios em pases selecionados da Zona
do Euro. Em 2004, a Grcia registrava elevao superior a 40% no custo salarial em relao a 1994, indicador
bem acima dos demais pases da Zona do Euro. Esse indicador seguiu apresentando valores bastante elevados
comparativamente aos demais pases da amostra at 2011. Aps um ano de crescimento prximo a zero, o Pas
passou a registrar taxas negativas a partir de 2013, prximas inclusive s da Alemanha. O que se depreende
que a entrada na Zona do Euro representou um impacto em termos de aumentos salariais, mas com perda de
competividade. Por um lado, trouxe aos gregos aumento de renda e incentivo ao consumo (e aumento nas impor-
taes), mas em um prazo mais longo minou a competitividade do Pas frente s demais naes da Zona do Euro.
Aps a ecloso da crise, o mercado de trabalho em quase toda a Zona do Euro (com a notvel exceo da
Alemanha) deteriorou-se. Embora o desemprego j tivesse alcanado um pico, ele estabilizou-se em patamares
bastante elevados, conforme podemos ver no Grfico 4. A Grcia, juntamente com a Espanha, sofreu um abrupto
aumento no desemprego, superando 20% da populao economicamente ativa (PEA) a partir de 2011.

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A ampliao das assimetrias na Zona do Euro como fator da crise grega 37

Grfico 3

Variao de 10 anos no custo unitrio salarial em relao ao nvel corrente,

para pases selecionados da Zona do Euro 2004-14
(%)
50
40
30
20
10
0
2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-10
-20
-30

Legenda: Alemanha Irlanda Grcia Espanha Frana Itlia

FONTE: European Comission (2015).

Grfico 4
Taxa de desemprego na Zona do Euro, em pases Selecionados 2000-14

(%)
30

25

20

15

10

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Legenda: Itlia Frana Alemanha Grcia Espanha Zona do Euro

FONTE: European Comission (2015).

No Grfico 5, depreende-se que a taxa de desemprego da Grcia mais do que dobrou desde os primeiros
anos de sua presena na Zona do Euro. Essa taxa atingiu seu ponto mximo em 2013, com leve recuperao no
ano seguinte. Porm, o desemprego de longo prazo persistiu e aumentou em 2014. Nesse ano, mais de 70% dos
desempregados estavam h mais de 12 meses sem trabalho.
J o Grfico 6 apresenta a srie de populao e emprego total na Grcia. Conforme verificado, o Pas apre-
sentava baixo crescimento populacional at o incio da crise, quando a populao passou a retroceder. O nvel de
emprego tambm apresentou dinmica semelhante, mas com crescimento mais rpido no pr-crise e com retra-
o mais acentuada aps 2008, e uma relativa estabilizao entre 2012 e 2014, mas em um nvel 40% menor do
que nos primrdios da crise. Alm do desemprego, a Grcia experimenta um perodo de poltica econmica auste-
ra, com reduo de benefcios sociais e previdencirios. Os salrios caram, buscando agora um foco no aumento
da produtividade. Esse quadro levou a um forte processo de empobrecimento da populao grega.

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Augusto Pinho de Bem; Bruno Mariotto Jubran 38

Grfico 5

Taxa de desemprego, taxa de desemprego de longo prazo (LP) e de desemprego de longo prazo/total
na Populao Economicamente Ativa (PEA) da Grcia 2003-14

Desemprego LP/total Taxa de desemprego LP

(%) (%)
30 80,0
70,0
25
60,0
20
50,0
15 40,0
30,0
10
20,0
5
10,0
0 0,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Legenda: Taxa de desemprego Taxa de desemprego LP Des/Des LP

FONTE: European Comission (2015).

Grfico 6
Populao e empregos na Grcia 2000-14
Populao Empregos
(1.000 hab.) (1.000 hab.)
11.250 5.000
11.200 4.500
11.150 4.000
11.100 3.500
11.050 3.000
11.000 2.500
10.950 2.000
10.900 1.500
10.850 1.000
10.800 500
10.750 0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Legenda: Populao Emprego

FONTE: IMF (2015).

Quanto ao comrcio internacional, devido competio extrabloco e intrabloco com pases do modelo expor-
tador com naes focadas na conteno do custo salarial, a Grcia perdeu competitividade aps sua adeso
Zona do Euro, em grande parte devido ao seu crescimento salarial acima da mdia. Se, por um lado, o aumento
salarial ajudou o produto a obter robustas taxas de crescimento, por outro, o aumento da renda estimulou as im-
portaes e desencadeou a deteriorao nos saldos comerciais e nas transaes correntes at 2007, conforme
mostra a Tabela 2. Em uma unio monetria, o crescimento com a acumulao de passivos externos acaba por
exacerbar os problemas de solvncia do Pas, o que realmente veio a acontecer. Por outro lado, aps a adoo da
poltica de imposio da austeridade, a Grcia obteve considervel recuperao no saldo comercial, mas sem
levar ao crescimento robusto do produto e tampouco a resolver a escassez de divisas do Pas.

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A ampliao das assimetrias na Zona do Euro como fator da crise grega 39

Tabela 2

Crescimento acumulado de exportaes (X) e importaes (M) 2000-14

(%)
2000-07 2008-14 2000-14
PAS
X M X M X M
Frana ................... 71,24 86,59 -5,36 -5,25 78,45 100,89
Alemanha .............. 140,03 112,71 4,48 2,73 174,49 145,46
Grcia .................... 101,15 135,15 36,33 -31,52 206,84 89,83
Irlanda .................... 57,39 64,63 -6,56 -15,73 52,12 38,98
Itlia ....................... 107,84 114,30 -2,59 -16,06 119,81 97,56
Holanda ................. 136,83 126,25 5,40 1,00 189,12 169,49
Portugal ................. 116,03 106,08 12,00 -17,39 163,30 95,70
Espanha ................ 120,32 149,94 14,66 -15,41 180,74 128,53
FONTE: European Comission (2015).

recorrente a explicao de que a crise da Grcia seria fruto da irresponsabilidade fiscal do governo grego.
17
Quando se analisam os ndices da variao no gasto pblico total dos pases da Zona do Euro durante os anos
sob moeda nica, conforme o Grfico 7, pode-se identificar que os pases da estratgia exportadora apresentam
18
pequenas variaes nesse indicador, enquanto os pases da estratgia de consumo apresentaram um avano
maior.

Grfico 7
Variao do gasto pblico, em valores nominais, de pases selecionados da Zona do Euro 2001-15

(% a.a.)
40,00

30,00

20,00

10,00

0,00
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-10,00

-20,00

-30,00

-40,00
Legenda: Grcia Irlanda Espanha Portugal

FONTE: IMF (2015).

Logo, a explicao para a crise no reside no avano da despesa do Governo durante os anos de moeda
nica. Porm, a questo fiscal pe-se mais difcil para a Grcia devido a seus desequilbrios anteriores entrada
19
na Zona . O Pas j apresentava proporcionalmente um dos maiores dficits nominais da regio. Como as recei-
tas fiscais gregas cresceram mais lentamente do que as despesas, o dficit ampliou-se e tornou-se um dos maio-
res da Zona do Euro, conforme verificado no Grfico 8.

17
Aqui, refere-se ao indicador dos Gastos Totais do Governo Geral, que inclui os gastos totais de todos os nveis de governo (central e local)
somados conta de juros nominais.
18
Pases com estratgia intermediaria, tais como Frana e Itlia, apresentaram avano no gasto total um pouco abaixo dos pases do modelo
espanhol, mas acima dos pases de estratgia exportadora.
19
O fato de um pas apresentar indicadores significantemente distantes das metas firmadas pelo Pacto de Estabilidade e Crescimento no
constitui uma violao ao mesmo. Tais metas se constituem em objetivos de mdio prazo, com prazo para obteno de resultados discuti-
dos caso a caso pelo Conselho Europeu. Para a entrada no bloco, requer-se que os indicadores de Dvida/PIB e de dficit pblicos estejam
em trajetria declinante. Caso algum pas apresente uma mudana forte de trajetria e venha a no apresentar condies de cumprimento
de prazo, o Conselho pode conceder maior relaxamento temporal para obteno das metas em troca de cumprimento de certas exigncias
na conduo da poltica econmica, como a Grcia em 2012.

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Augusto Pinho de Bem; Bruno Mariotto Jubran 40

Grfico 8

Dficit nominal em relao ao Produto Interno Bruto (PIB) de pases selecionados da Zona do Euro 2000-14

(%)
10.000

5.000

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
-5.000

-10.000

-15.000

-20.000

-25.000

-30.000

-35.000

Legenda: Grcia Irlanda Espanha Portugal

FONTE: IMF (2015).

A conjugao de recesso com dficit nominal crescente, alm da exploso de dficit em transaes corren-
tes, como ser visto adiante, fez com que a Grcia tivesse o maior avano na relao dvida bruta/PIB, como visto
no Grfico 9. Portanto, os desequilbrios anteriores entrada da Grcia na Zona do Euro, amplificados pela forma
de insero no bloco, e no o descontrole fiscal do Governo, explicam melhor a gravidade da crise grega em rela-
o s demais naes.

Grfico 9
Dvida bruta/Produto Interno Bruto (PIB) em pases selecionados da Zona do Euro 2000-15

250.000

200.000

150.000

100.000

50.000

0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Legenda: Grcia Irlanda Espanha Portugal

FONTE: IMF (2015).

O Grfico 10 demonstra quo delicada se tornou a sustentabilidade do passivo grego no perodo ps-crise,
20
com base no indicador de solvncia Dficit TC/Exportaes . Como verificado no grfico abaixo, a Grcia apre-
sentou o pior desempenho entre os pases do modelo espanhol. O Pas apresentou dficits em transaes corren-
tes de 1980 a 2012. Desde o incio da srie, notam-se valores elevados, com reduo em meados dos anos 1990,
voltando a crescer a partir de 1999 e a deteriorar-se sobremaneira aps 2005. Aps a Grcia ingressar na Zona
do Euro, o crescimento com acumulao de passivos trilha um caminho perigoso, pois o Pas perdeu o controle

20
Conforme apresenta Lara (2012), o melhor indicador de solvncia para uma anlise da possibilidade de equacionar-se o crescimento eco-
nmico com a restrio externa derivada do passivo externo lquido a razo da taxa de juros que determinam o servio do passivo exter-
no pela taxa de crescimento do valor das exportaes. Essa taxa de juros corresponde a uma mdia dos diversos tipos de passivos exter-
nos acumulados. Tendo em vista a dificuldade para a sua mensurao, pode-se utilizar um indicador mais simples, como o saldo TC/PIB.
Como a variao do passivo externo corresponde ao dficit em TC, e a parte do PIB que pode ser utilizada para cobri-lo so as exporta-
es, pois geram a moeda estrangeira necessria para a cobertura dos servios dos passivos.

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A ampliao das assimetrias na Zona do Euro como fator da crise grega 41

sobre a emisso de sua moeda; todos seus ttulos de dvida podem ser considerados como dvida externa, tor-
nando o Pas mais vulnervel a crises de balano de pagamentos. Alm disso, em momentos de recesso, o Go-
verno tem reduzida a capacidade de obter recursos para o pagamento de seus compromissos.

Grfico 10

Relao entre transaes correntes e exportaes, em pases selecionados da Zona do Euro 1980-2013

50,00

0,00
1980
1981
1982
1983
1984
1985
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
-50,00
-100,00
-150,00

-200,00

-250,00

Legenda: Grcia Irlanda Portugal Espanha

FONTE: IMF (2015).

Assim, as divisas do Pas escassearam, e gerou-se um grave problema de liquidez. Sem moeda para o cum-
primento de seus passivos, o governo grego teve de recorrer a trs acordos com o FMI em menos de cinco
21
anos , sofreu crise bancria e, dessa forma, imps diversos feriados bancrios nesse perodo. Com o agravante
da recusa do BCE em aceitar a dvida grega como colateral, os prmios de risco dos ttulos do Pas aumentaram
consideravelmente frente a seus pares, aumentando o custo do seu passivo externo.
Aps negociaes com o FMI, a Grcia conseguiu reestruturao de sua dvida, desde que colocasse em
prtica medidas de austeridade e corte de gastos sociais. Em 2012, foram acertados com credores privados de-
terminados cortes nos valores da dvida grega, que chegaram a um patamar de 20% do PIB. A reestruturao
tambm trouxe um acrscimo no prazo mdio de maturidade da dvida para 16 anos e reduziu o peso de juros de
sua dvida soberana. O pagamento de juros chegou a 4% do PIB em 2014, ou a metade em relao a 2011. A
relao dos juros sobre a dvida total caiu ainda mais, de 6% em 2011 para 2,2% em 2014.
Devido reestruturao de seus passivos, Grauwe (2015) argumenta que o Governo da Grcia virtualmen-
te solvente, bastando um crescimento de 2% para estabilizar o peso efetivo de sua dvida. Porm, a escolha pela
austeridade no tem fomentado o crescimento. De 2009 a 2014, o governo grego tornou-se o mais austero da
Europa, com um incremento no supervit primrio de 18% do PIB, mas apresentou queda no PIB da ordem de
25%.
Porm, o governo grego encontra dificuldades em rolar suas dvidas pelo fato de no ter acesso ao mercado
de capitais, a no ser mediante o pagamento de juros proibitivos. Assim, exacerbam-se os problemas de liquidez
da economia grega, que, sem reservas e com alto custo para angariar fundos, sofre grandes dificuldades para
pagar suas dvidas de curto prazo.
Para Grauwe (2015), o fato de o BCE no permitir aos bancos gregos detentores de utilizar a dvida grega es-
truturada como colateral fator primordial para as crises bancrias, o que agrava ainda mais a recesso. O autor
acredita que caberia s autoridades europeias aceitar a condio de solvente do governo grego, tendo em vista a
melhora nas condies ps-acordo com os credores e, com isso, dirimir a falta de liquidez, reduzir a ocorrncia de
crises bancrias e dar espao para obteno de recursos para investimentos no Pas. Espera-se que, com cres-
cimento econmico, deva cair o ndice dvida/PIB, visto pelo BCE como indicador de solvncia dos governos na-
cionais.
A busca por supervits primrios maiores em meio desacelerao prejudica o crescimento econmico de
uma economia que apresenta relao dvida/PIB elevada, ainda que com reduzido peso dos juros sobre a dvida.
Logo, um baixo crescimento seria suficiente para estabilizar e reduzir essa relao. Como o BCE no enxerga a
Grcia como solvente, no h compra de ttulos gregos nos programas de Quantitative Easing (QE), aceitando
ttulos de pases com peso efetivo dos juros sobre a dvida mais elevado, ou seja, com piores condies de sus-
tentabilidade do passivo externo. Dada a falta de liquidez, crises bancrias como a de 2015 tm sido recorrentes,

21
O primeiro acordo de resgate foi realizado em abril de 2010. Em junho de 2011, houve a primeira reestruturao da dvida grega. Em feve-
reiro de 2012, mais um acordo de salvamento seguido pela segunda reestruturao da dvida em maro. Em julho de 2015, a Grcia fe-
chou o terceiro acordo de resgate.

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Augusto Pinho de Bem; Bruno Mariotto Jubran 42

obrigando a Grcia a buscar assistncia junto ao FMI, sob comprometimento de mais austeridade e cortes em
benefcios sociais.
A Grcia representa um caso extremo entre os pases do modelo espanhol durante os primeiros anos do eu-
ro, e, por esse motivo, o Pas balcnico tem registrado os piores indicadores econmicos, sociais e at mesmo
demogrficos desde o incio da crise em 2007, mesmo comparando a outros pases do sul. Aps anos bastante
difceis, houve uma modesta retomada do produto em 2014, inclusive na Grcia, mas o desemprego segue em
alta, em patamares muito acima do verificado nas dcadas anteriores. Grande parte da populao teve queda nos
padres de vida e nos benefcios sociais. Alm disso, as previses para crescimento do PIB a curto e mdio pra-
zos so decepcionantes. A homogeneizao da poltica econmica na Europa em torno da austeridade resultou
na piora das condies de vida de grande parte da populao e, provavelmente, manter as assimetrias em ter-
mos de renda entre os pases.

Concluso
Conclus o
Neste artigo, buscou-se entender os antecedentes da atual crise grega como um sintoma de uma debilidade
mais geral, oriunda do prprio arranjo da Unio Europeia e, mais especificamente, da Zona do Euro, visto que
muitas outras economias da regio tambm tm sido afetadas, ainda que se percebam peculiaridades e idiossin-
crasias em cada caso. Neste artigo, maior ateno foi dedicada Grcia, cuja entrada na Zona do Euro reforou
os desequilbrios em suas transaes correntes, que ocorriam pelo menos desde sua entrada na CEE, em 1986.
bastante foroso entender a Zona do Euro, ou mesmo at a prpria Unio Europeia como um todo, como
um produto da otimizao do esforo de ampliar a eficincia econmica na regio, ou de promover o progresso
material em todas as regies. H de se entender que essas dinmicas so fruto da interao poltica no decorrer
da histria recente entre estados e sociedades com capacidades de ao bastante diferenciadas e portadores de
interesses econmicos, polticos e sociais diversos no raro, contraditrios. A criao do euro respondeu ao
anseio imediato de alguns pases mais fortes de manter (e ampliar) sua competitividade, como no caso da Alema-
nha, mas tambm de Pases Baixos e ustria, ao mesmo tempo que possibilitava a segmentos econmicos na
Grcia e em outros pases perifricos uma possibilidade de obter maior acesso a crdito e financiamento a suas
respectivas atividades econmicas.
O problema que esse arcabouo institucional, ao invs de mitigar as desigualdades econmicas, acabou
alimentando as assimetrias entre os pases da Zona do Euro. A convergncia de renda observada at 2007 es-
condia uma relao bastante desigual: enquanto alguns pases, como a Alemanha e os Pases Baixos, mantive-
ram o nvel de salrios, registraram taxas de inflao bastante baixas e mantiveram saldos positivos no cmputo
das transaes com o exterior, outros, como no caso da Grcia, da Espanha e da Irlanda, via captao de recur-
sos em outros pases do continente, registraram maior aumento da massa salarial e testemunharam um boom em
alguns setores de sua economia, como o imobilirio e o da construo civil, deixando de lado o aprimoramento de
sua base competitiva frente a outros players do bloco e do mundo. A deflagrao da crise global a partir de 2007
inverteu a tendncia de catching-up em termos de renda per capita observada no perodo imediatamente anterior
(2001-07).
Os pases signatrios da Zona do Euro abriram mo da autonomia da poltica monetria e cambial, em prol
do BCE. A ausncia de controle direto sobre a emisso da moeda sob as quais seus passivos esto denominados
torna ainda mais complexa a gesto desses passivos por parte dos pases signatrios, especialmente aqueles que
apresentam maiores desequilbrios na conta de transaes correntes.
Para o BCE, o maior crescimento dos salrios e da inflao, bem como o crescimento maior do produto das
naes do sul da Europa, era um esperado produto do catching-up entre os nveis de renda na Zona do Euro.
Porm o que se viu foi que os pases-membros assumiram estratgias distintas: a primeira foca-se no crescimento
do consumo via endividamento (sobretudo externo) e aumentos salariais; outra focada em crescer atravs do
setor externo, com conteno da renda salarial; e a terceira concentra-se no consumo interno, sem excessivo
endividamento e com baixo crescimento econmico. Como na Zona do Euro a competio se d via conteno
salarial, o maior crescimento salarial da Grcia, embora tenha estimulado o crescimento do seu produto, diminuiu
sua competividade. Logo, os saldos em transaes correntes reduziram-se a patamares alarmantes, a condio
de insolvncia e iliquidez ampliou-se e o Pas sofreu graves crises bancrias.
Os acordos com o FMI trouxeram, sobre a reestruturao da dvida, de fato, uma melhora considervel na
condio de solvncia, mas as instituies preferem exigir da Grcia ainda maior comprometimento, com cortes
de gastos e benefcios sociais, ao invs de facilitar o acesso a crdito, solucionar seus graves problemas de liqui-

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A ampliao das assimetrias na Zona do Euro como fator da crise grega 43

dez e garantir maior liberdade para que o Pas volte a crescer. Conforme fora apresentado, apenas 2% de cresci-
mento econmico seriam o bastante para estabilizar o indicador dvida/PIB grego. Mas, com a atual poltica eco-
nmica, o crescimento nesse patamar no factvel. Ao assumir a poltica de austeridade e conteno de salrios
prescrita pelos seus credores, a Grcia ampliou os efeitos da grave crise econmica e social. Como esses precei-
tos de poltica econmica passaram a se espalhar pela Europa, a conteno salarial ser a regra, e a convergn-
cia entre os nveis de renda torna-se um objetivo distante.
Com a manuteno das assimetrias no continente, ficar cada vez mais evidenciada a instalao de um sis-
tema centro-periferia na Europa, estabilizado em uma situao agora mais negativa para a populao dos pases
de periferia, com maior desemprego e diminuio da renda da maior parte da populao.

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