FUENTE DE FINANCIAMIENTO DE MINERAS EN MOQUEGUA

El Proyecto Quellaveco

El Proyecto Quellaveco es una mina a tajo abierto que tendr una vida til de 32 aos.
Anglo American estima realizar una inversin de US$3.000 millones en su ejecucin. Su
construccin tomar cuatro aos y abarcar una extensa rea a una altitud de ms de
4.500 metros sobre el nivel del mar.

Se edificar la infraestructura necesaria para captar el agua del ro Titire y un embalse en

el ro Vizcachas de 60 millones de metros cbicos.

De all partir una tubera de 90 kilmetros de longitud que iniciar su recorrido hasta la
zona de la mina.

En compensacin se comprometi construir una represa de 2,5 millones de metros

cbicos (MMC) en la misma cuenca. El yacimiento est en la cuenca del ro Asana, la
empresa desviar el cauce por un tnel de ms de 10 km para su explotacin. Para la
etapa de operaciones utilizar 700 lt/seg. de agua

Financiamiento de Exploracin Minera en la BVL

Naturalmente, ante la probabilidad de un resultado adverso en el proceso de exploracin,

es decir, que el yacimiento minero no resulte atractivo para la explotacin, el
concesionario minero se ver en un gran riesgo de prdida, lo cual lo incentivar ante la
disyuntiva de decidir arriesgar e involucrar ntegramente su propio capital o no hacerlo. En
tal sentido, deber de tomar la decisin de si es mejor financiarse mediante: (A) capital
o(B) deuda.

Lo ms probable es que ocurra lo segundo. Para lo comentado, existen dos vas nicas
de financiamiento en los mercados financieros:

(i) recurrir al Sistema Financiero y a las Entidades Financieras (financiamiento

intermediado o indirecto); y,

(ii) la Bolsa de Valores de Lima (financiamiento no intermediado o directo).

La decisin de utilizar una de las vas establecidas corresponder nicamente al

Concesionario Minero; decisin que se sujetar racionalmente a un anlisis de Coste
Beneficio, sobre la base del riesgo exorbitante que encarecer el costo del financiamiento,
pues a mayor riesgo mayor ser el repago del fondeo.

Consiguientemente, no sera extrao que sobre la base de la razn anterior (y as lo

demuestra la prctica), en algunos casos, el emprendimiento minero busque auxilio en los
inversionistas (en este preciso caso, especuladores) de la Bolsa de Valores con el fin de
transferir el alto riesgo de iniciacin del proyecto que el Sistema Financiero no poda o
no quera asumir a un bajo costo de financiacin. En esa lnea, nuestra Bolsa de Valores
es la nica en Latinoamrica en tener un Segmento de Capital de Riesgo (que inici
actividades en el 2003), en donde las Mineras Junior pueden obtener financiamiento para
sus actividades de exploracin y desarrollo. Este mercado es normado por el Reglamento
del Segmento de Riesgo de la Bolsa de Valores de Lima, aprobado mediante Resolucin
CONASEV No. 026-2005-EF/94.10, el cual tiene como mbito de aplicacin (artculo 1),
el regular la inscripcin en el Registro de valores de la Bolsa de Valores de Lima (RBVL),
las acciones comunes con derecho a voto emitidas por las empresas junior, los requisitos
y funciones del sponsor (conformados por algunas Sociedades Agentes de Bolsa
autorizadas), los requerimientos de permanencia y la exclusin de las acciones comunes
con derecho a voto de empresas junior del RBVL. El Reglamento establece que para que
una empresa minera pueda obtener financiamiento para las etapas que apuntamos debe
de observar a qu clase de empresa minera junior pertenece; as, la norma establece tres:
JUNIOR I12; JUNIOR II13; y, JUNIOR III

Instrumentos de Financiacin para Explotacin Minera

Dejndonos llevar por la especulacin, al llegar a la etapa de explotacin podemos

presumir que el proyecto minero tiene la aptitud de bancable. En consecuencia, las
herramientas de financiamiento ms usuales a seleccionar son las siguientes:

(A) Prstamos bilaterales y crditos sindicados

(B) Arrendamiento financiero (leasing) y otros financiamientos para la importacin de

bienes de capital.

(C) Emisiones de obligaciones en el mercado.

Resumiendo, el (A) prstamo paralelo es un contrato bancario, que se instrumenta

supletoriamente a travs de el contrato de mutuo civil regulado en el Cdigo Civil; el cual
consiste en una transaccin mediante el cual el mutuante o prestamista (entidad
financiera) transmite en propiedad una cierta cantidad de circulante (dinero) a un
mutuatario o prestatario (cliente), a cambio de una retribucin econmica que es la tasa
de inters activa y la devolucin del principal en un plazo determinado, para la ejecucin
de un proyecto o realizacin de actividad especfica.

El (B) crdito sindicado, es una operacin similar a la anterior pero en proyectos con
exigencias de sumas monetarias de gran escala; la diferencia substancial radica en que
participan dos o ms bancos (sindicato de bancos), ya que por razones de

(1) poltica de inversiones y de administracin de riesgos de las entidades

financieras,

(2) el o los proyectos involucrados,

(3) y/o restricciones regulatorias (lmites cuantitativos y requerimiento de capital

exigidos) un solo banco no puede desembolsar el total del monto de la
transaccin. La complejidad de esta operacin no radica en la operacin de mutuo,
sino en la relacin jurdica y econmica que se establece entre el sindicato que se
 obligan en los mismos trminos y condiciones, pero en montos a desembolsar y
ganancias tal vez distintas, bajo una misma operacin de mutuo.

Por otro lado, est la figura del (C) arrendamiento financiero (leasing), regulada en el
Decreto Legislativo No. 299, la cual es bastante conocida; en trminos sencillos, un
arrendamiento financiero es una forma de financiacin empresarial para la adquisicin de
equipos, instalaciones, plantas u otros instrumentos de produccin; consiste en un
contrato en virtud del cual una entidad especializada adquiere, a peticin de su cliente,
determinados activos o bienes y se los entrega en forma de arrendamiento a cambio de
un pago, adems de darle la posibilidad de adquirir los bienes o continuar el contrato en
nuevas condiciones 9 al trmino del contrato. Las ventajas que otorga el uso del leasing
son de carcter contable, financiero y tributario, pues permite la depreciacin acelerada
del activo, cuando se financia el activo tambin se hace respecto al pago del Impuesto
General a las Ventas (IGV), y se reduce el costo del financiamiento sobre la base de que
la entidad an mantiene la propiedad de dichos activos dando la posibilidad a la no
exigencia de otros colaterales (garantas) adicionales.

Y por ltimo, en los mercados financieros tenemos a las (D) emisiones de deuda. La base
legal obligatoria aplicable es la Ley del Mercado de Valores, Decreto Legislativo No. 86116
y el Reglamento de Oferta Pblica Primaria y de Venta de Valores Mobiliarios, aprobado
por Resolucin CONASEV No. 141-1998, ya que conforme al artculo 2 los preceptos de
la ley se aplican a todos los valores mobiliarios que se oferten o negocien en el territorio
nacional, salvo las excepciones establecidas en dicho cuerpo legal; esto en concordancia
con el artculo 3 que define que son valores mobiliarios para efectos de la Ley del
Mercado de Valores, como: () aquellos emitidos en forma masiva y libremente
negociables que confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales,
o los de participacin en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor ().

Asimismo, la interpretacin del precepto anterior es ampliada el artculo 5 del

Reglamento. En ese sentido, la exigencia para la emisin y colocacin de obligaciones
mediante Oferta Pblica es la inscripcin de los valores mobiliarios objeto de oferta
pblica en el Registro Pblico del Mercado de Valores - RPMV (artculo 49), y a su vez,
se pide tambin el registro del Prospecto Informativo, con la finalidad de que los
inversionistas tomen decisiones libre e informadas (artculo 18). Cabe resaltar que el
concepto Oferta Pblica es entendida como (artculo 4): () la invitacin,
adecuadamente difundida, que una o ms personas naturales o jurdicas dirigen al pblico
en general, o a determinados segmentos de ste, para realizar cualquier acto jurdico
referido a la colocacin, adquisicin o disposicin de valores mobiliarios.

Definicin legal que se extiende en el artculo 6 del reglamento sealado. Siendo una
emisin de nuevos valores, la ley la nombra Oferta Pblica Primaria (artculo 53), y la
inscripcin sealada como requisito de admisibilidad, debe de seguir un procedimiento
que se encuentra dividido en tres etapas segn lo regulado; que al final bifurcaran en dos
modalidades denominadas Trmite General (artculo 13 del Reglamento), que se cie
para los emisores que prefieren obtener el financiamiento requerido en un solo acto y no
planean realizar nuevas emisiones durante un plazo de tiempo mediano; y el Trmite
Anticipado, en donde la obtencin de fondos se realizar mediante una serie de emisiones
durante los dos aos posteriores a la inscripcin (renovable por el mismo tiempo), que se
realizarn acorde a los cambios de las condiciones y la situacin de la demanda del
mercado peruano (artculo 14 del Reglamento).

Sucintamente, a nivel societario, la Ley General de Sociedades entre los articulados 304 y
siguientes regula la actividad, y exige que la decisin de emitir deuda sea tomada por la
Junta General de Accionistas o de Socios, de ser el caso (artculo 304), la que puede ser
delegada. Adems exige la existencia del sindicato de obligacionistas y la designacin del
representante de obligacionistas (artculo 306) como requisitos insoslayables.

Al ser el tema de emisiones vasto, slo nos gustara anotar para terminar que la Ley del
Mercado de Valores obliga a utilizar un cierto tipo de instrumento de deuda para la
emisin si el periodo de maduracin (vencimiento) es mayor a un ao, para este caso no
hay ms opcin que los bonos (artculo 86 y siguientes); y si es menor al plazo sealado,
la forma sera Papeles Comerciales (artculo 98 y siguientes), figura prevista en la Ley de
Ttulos Valores.
 CONCLUSIONES

Al final de este trabajo observamos las distintas formas de financiamiento que le son
accesibles a cualquier empresario minero. Acceder a estas vas de financiamiento
depender de la calidad y naturaleza del yacimiento, el costo del financiamiento, del
tamao y envergadura del sponsor, y otras situaciones o circunstancias descritas
previamente. Somos de la opinin adems, que el modelo de financiamiento podra variar
enormemente en relacin a la etapa en que se encuentre el proyecto; y sobre la base de
esa idea, podemos llegar a concluir que un esquema de Project Financing (bajo contrato
de sindicacin de crdito) es factible para proveer de recursos financieros al proyecto; que
sustentar su repago en la viabilidad tcnica (technical test), as como en la econmica
(economic test) de la operacin.