Cobros y Pagos en el Comercio 1

Internacional
COBROS Y PAGOS EN EL COMERCIO
INTERNACIONAL

Documentacin para el comercio exterior

Facturas, documentos de transporte, seguros, certificados

ndice
1.- Documentos comerciales
2.- Documentos de transporte
3.- Seguros
4.- Certificados

1.- Comerciales

Factura pro forma

- Factura provisional en la que se informa al comprador de las

condiciones en que el vendedor est dispuesto a realizar la
venta.
- Debe incluir la mencin de pro forma para diferenciarla de
la factura definitiva.
- En ella se incluyen las condiciones de entrega, (Incoterms)
y de pago.

Factura comercial

- Es la precisa para el despacho de importacin en la aduana,

a la vez que la puede exigir el banco, Cmara de
Comercio, ...
- La confecciona el exportador y en ella se detallan todas las
caractersticas de la mercanca, as como las condiciones
definitivas de la venta.
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Internacional

- Junto a dicha factura se incluir la lista de contenido o

"Packing List" donde se especifica el contenido de cada bulto
de la expedicin.

Factura consular

- Informa del precio y origen de la mercanca.

- La emite el consulado del pas del comprador en el pas del
vendedor.

2.- Transporte

- Documentacin en la que se especifica las condiciones del

transporte, el origen de la mercanca y el destinatario de la
misma.
- El contratante puede ser tanto el importador como el
exportador, en funcin de las condiciones del contrato de
venta.

Finalidad

- Documenta las condiciones por las que se rige el transporte

de la mercanca.
- Demuestra que la mercanca ha sido entregada al
transportista quin la deber entregar al destinatario.
- Dicha documentacin permite su retirada del transportista.

Modalidades en funcin de la modalidad de transporte

elegido:
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a) Martimo

- Recibo a bordo, recibo provisional que acredita que el

cargador ha efectuado el embarque de la mercanca.

- Lista de embarque, lista donde se especifica el nmero de

bultos y su contenido.

- Pliza de fletamiento, se utiliza cuando se contrata un

buque completo, y especifica las condiciones que se
establecen para dicho transporte.

- Conocimiento de embarque (BBL), acredita que se ha

realizado el embarque de la mercanca, constituyendo un
recibo de la mercanca a bordo.

b) Terrestre

- Carta de porte, se utiliza para el transporte por carretera y

ferrocarril. Prueba la existencia de un contrato de transporte
a la vez que hace de recibo de la mercanca por parte de la
compaa de ferrocarril o el transportista.

c) Areo

- Carta de porte area, no existe una regulacin especfica

sobre dicho documento. Cumple las funciones de contrato de
transporte y de recibo de la mercanca por parte de la
compaa area.

d) Multimodal

- Conocimiento de embarque de transporte combinado,

indica el lugar de aceptacin de la mercanca y el de entrega.
Presupone que la mercanca ser transbordada o cambiado el
medio de transporte a lo largo del recorrido.

3.- Seguros
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Internacional
Documento que describe el seguro contratado y define los
derechos de las partes.

El contratante de dicho seguro puede ser tanto el importador

como el exportador, siendo el beneficiario el mismo
contratante o una persona designada por l.

Tipos de plizas

a) Concretas y abstractas
En las primeras se especifica el valor de la mercanca
mientras que en las segundas no, lo que hace que en
caso de siniestro se haya de valorar dicha mercanca.

b) Flotantes o de cobertura abierta

Se utilizan cuando se realizan exportaciones peridicas,
en ellas se especifican las caractersticas generales del
seguro sin indicacin de la clase de mercanca ni la
fecha de envo. Estos datos se notificarn al asegurador
con anterioridad a que se inicie el transporte.

c) Por tiempo y viaje determinado

- Aseguran la mercanca durante un determinado
perodo de tiempo o durante el transcurso de un
itinerario determinado.
- As mismo las plizas pueden tener distintas clusulas
en funcin de las coberturas que ofrezcan.

4.- Certificados

a) De origen
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- Certifica el origen de las mercancas.
- Expedido por el propio exportador o por autoridad
competente.

b) De peso y embalaje

- Certifica el nmero de unidades de que consta la partida, el

peso unitario, el nmero de bultos, su numeracin y el
sistema de embalado.
- Lo expide el exportador, el transportista o un organismo
oficial.

c) De anlisis

- Certifica el anlisis de la mercanca exportada.

- Lo expide un organismo oficial, un laboratorio privado o
incluso el propio exportador.

d) De sanidad
- Certifica las caractersticas sanitarias del producto.
- Es expedido por la autoridad sanitaria del pas.

CRDITO DOCUMENTARIO Caractersticas y

Tipos
 Cobros y Pagos en el Comercio 6
Internacional
Se trata de un crdito establecido por el importador que
permite al exportador de la mercanca cobrar su importe ante
la presentacin de la documentacin establecida
Recuerda que:
- Se trata del instrumento de cobro internacional ms seguro.
- En la modalidad de revocable puede ser revocado por el
importador sin previo aviso.
- Sus caractersticas formales estn reguladas por las Reglas
y Usos Uniformes Relativos a los Crditos Documentarios -
UCP 600 de la ICC (International Chamber of Commerce).

ndice
1.- Concepto 7.- Entrega de documentos
2.- Personas 8.- Ventajas
3.- Tipos 9.- Inconvenientes
4.- Modalidades 10.- Riesgos
5.- Disposicin 11.- Gastos
6.- Tramitacin

1.- Concepto

Documento emitido por un Banco que obrando a peticin de

un cliente y de conformidad con sus instrucciones se obliga
a:

- Efectuar un pago a un tercero o a su orden, a pagar o

aceptar letras de cambio que libre el beneficiario.

- Autoriza a otro banco a realizar las actividades anteriores.

2.- Personas
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Internacional
- Ordenante, persona o entidad que solicita la apertura del
crdito a su banco, comprometindose a efectuar el pago.
- Banco emisor, es el banco elegido por el ordenante, y
efecta el pago del crdito si se cumplen las condiciones
exigidas en el mismo.
- Banco notificador, es el corresponsal del banco emisor
encargndose de comunicar al beneficiario de la apertura del
crdito.
- Beneficiario, es la persona o entidad a cuyo favor se emite
el crdito siendo la persona o personas autorizadas para
exigir el pago del crdito, si cumplen las condiciones
pactadas en l.
- Banco confirmador, a peticin del ordenante puede existir
una segunda entidad que ample la garanta del banco
emisor.
- Banco pagador, es el banco que siguiendo las instrucciones
del banco emisor paga al beneficiario del crdito.

3.- Tipos

a) Revocable, puede ser modificado por el banco emisor o

por el ordenante sin necesidad de avisar al beneficiario.

b) Irrevocable, el banco emisor pagar el crdito

siempre que el beneficiario presente la documentos
requeridos, no puede modificarse sin acuerdo entre el
ordenante y el beneficiario.
- Confirmado, el banco confirmador se compromete a
pagar el crdito en caso de que el banco emisor no lo
hiciera.
- No confirmado, no existe un banco confirmador de la
operacin.

4.- Modalidades
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a.Transferible
- El beneficiario puede dar instrucciones a su banco para
que el crdito pueda ser utilizado total o parcialmente
por uno o ms beneficiarios.
- Debe figurar la clusula de transferible.
- Se utiliza cuando el exportador no posee la mercanca a
exportar, suponiendo una garanta de cobro para sus
proveedores
b.Revolving o Rotativo
- El Crdito se renueva automticamente en los mismos
trminos y condiciones tantas veces como se
especifique.
- Se utiliza cuando el suministro de la mercanca se
realiza parcialmente, por lo que cada crdito est
ajustado a cada uno de los distintos suministros
- Estos crditos parciales podrn ser:
- Acumulables, el importe del crdito no consumido
en un perodo se acumula al siguiente.
- No acumulables, el importe no consumido queda
anulado
c. Con Clusula Roja, el exportador puede beneficiarse
de un anticipo total o parcial del crdito.
d.Con Clusula Verde, es similar al anterior, pero el
exportador debe justificar la posesin de la mercanca o
que esta se encuentra en fase de fabricacin.
e.Back to Back, se establece cuando el banco abre un
crdito respaldado por otro crdito ms importante a
favor del ordenante.
f. Back to Back, Se utiliza cuando el exportador tiene que
aperturar otro crdito para importar la mercanca o
materias primas que va a exportar.
g.Carta de Crdito, autoriza al beneficiario a efectuar
giros contra el banco emisor hasta un importe
determinado.

5.- Disposicin
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Internacional
Una vez que se han cumplido los trminos especificados en el
crdito el banco emisor proceder a su pago.

a) Pagaderos a la vista, el banco pagador efecta el pago

una vez que ha recibido los documentos del exportador y que
ha comprobado que coinciden con los exigidos en el crdito.

b) Pagaderos a plazo fijo, el banco pagador pagar al

exportador con posterioridad a la presentacin por este de
los documentos:
- En un determinado vencimiento.
- A partir de la fecha de embarque de la mercanca.
- Fecha de entrega de los documentos al banco intermediario.
- Fecha de recepcin de los documentos por el banco emisor
6.- Tramitacin
1- El importador solicita su apertura en el banco emisor.
2- Estudio de garantas y emisin de carta de crdito al
beneficiario.
3- El banco pagador comunica al beneficiario la apertura del
crdito.
4- El exportador embarca las mercancas hacia el pas de
destino.
5- El beneficiario entrega los documentos al banco pagador
6- El beneficiario recibe el cobro.
7- El pagador remite al emisor los documentos y se
reembolsa el pago.
8- El emisor adeuda al ordenante y le entrega los
documentos.
9- El ordenante retira la mercanca de la aduana con los
documentos.

7.- Entrega de documentos

- El banco emisor entregar los documentos al ordenante

cuando ha comprobado que estn cumplimentados
Cobros y Pagos en el Comercio 10
Internacional
correctamente y contra el pago del crdito o el compromiso
por parte del ordenante del pago.

8.- Ventajas

a) Para el importador

- Se asegura de recibir la mercanca y establece la forma y

fecha de pago.
- Establece todas las condiciones a la vez que constituye un
pedido irrevocable.
- Le asegura que contra el pago recibe los documentos que le
aseguran la posesin de la mercanca.
- Al ser una garanta de cobro para el exportador puede
negociar mejores condiciones de compra.

b) Para el exportador

- Tiene seguridad absoluta de que recibir el importe ntegro

de la venta.
- Mantiene la posesin de la mercanca hasta que no recibe el
cobro.
- El cobro es anticipable.
- Fabrica bajo pedido, pues el crdito puede ser irrevocable.

9.- Inconvenientes
a) Importador
- Ms lento que otras modalidades de pago.
b) Exportador
- Mayor coste.

10.- Riesgos

a) Importador
- Al trabajarse sobre documentos puede ser que la calidad y
Cobros y Pagos en el Comercio 11
Internacional
condiciones de la mercanca no se corresponda con la
realidad.

b) Exportador
- Debe cumplir todas las condiciones del crdito, por lo que
su claridad y previa negociacin es bsica.

c) Banco emisor
- Riesgo operativo, correcta interpretacin de las
instrucciones recibidas del ordenante.
- Riesgo puro, cuando el banco y desde el momento de
apertura del crdito se comprometa a realizar el pago.

d) Banco intermediario
- Cualquier error en la revisin de la documentacin puede
hacer que el banco emisor o el ordenante rechacen el pago.
- Cuando se trata de crditos confirmados tiene que sumar el
riesgo pas.

11.- Gastos

Importador

a) Por su formalizacin
- 1 %, mnimo 30,05 con independencia de su carcter.

b) Por riesgo trimestral

Cobros y Pagos en el Comercio 12
Internacional
- Irrevocable: 0,5 %, mnimo 15,03 Trimestral
- Revocable, exento.

c) Por su modificacin, 15,03 por cada una

d) Por cancelacin, 15,03 por expediente.

e) Intereses
Desde el momento en que nuestro banco adquiere las divisas
y las pone en cobertura del crdito y hasta que se realiza el
pago efectivo por el corresponsal se devengarn intereses
con independencia del saldo en la cuenta del ordenante.

Exportador

a) Por notificacin al beneficiario; 1 %, mnimo 24,04

b) Por tramitacin de la documentacin; 1,5 %, mnimo 42,07
(7.000.- Ptas.)
c) Por preaviso, 18,03 por operacin prevista.

ORDEN DE PAGO - Caractersticas

Consiste en la realizacin de una transferencia por parte del
importador anterior o posterior a la recepcin de la
mercanca.
Recuerda que:
- Existen riesgos tanto para el exportador como para el
importador.
- Est regulada por el reglamento 2560/2001 sobre pagos
transfronterizos en euros.
Cobros y Pagos en el Comercio 13
Internacional
- Es uno de los mtodos de pago internacionales ms
sencillos tanto para el importador como para el exportador.

ndice
1.- Concepto 4.- Cundo se realiza?
2.- Partcipes 5.- Ventajas
3.- Tramitacin 6.- Inconvenientes

1. - Concepto

Se trata de una orden de transferencia cursada por el

ordenante, portador a su banco para que pague a un tercero.
El banco emisor lo puede hacer de forma directa o utilizando
los servicios de otra entidad.

2.- Partcipes

a. Ordenante, ordena al banco emisor que emita la orden.

b. Banco emisor, emite la orden y la pago u ordena a otra

entidad que la pague.

c. Beneficiario, recibe la cantidad pactada.

d. Banco pagador, puede corresponder con el emisor o

con un corresponsal de este.

3.- Tramitacin

Solicitud de la orden de pago.

El importador solicita a su entidad financiera la emisin de la
transferencia cumplimentando un impreso de solicitud de
orden de pago.

Se tienen que aportar los siguientes datos:

Cobros y Pagos en el Comercio 14
Internacional
Identificacin del ordenante (pagador).

Identificacin del beneficiario (cobrador).

Importe de la transferencia en nmeros y letras.

Divisa en que se hace la transferencia.

Identificacin del banco pagador extranjero:

Nombre y plaza del banco donde tiene cuenta el

beneficiario de la transferencia.

Cdigo swift o bic. (Cdigo bancario

internacional). La gran mayora de los bancos del
mundo trabaja con el sistema de comunicaciones
swift, (Society of Worldwide Internacional Financial
System) y tiene asignado un cdigo identificativo
llamado cdigo swift. Est formado por 8 u 11
dgitos alfanumricos que contienen la identificacin
del nombre y oficina del banco y el pas donde se
encuentra.

Nmero de cuenta bancaria del beneficiario. Debe

contener los nmeros identificativos del banco y sucursal
donde se destina el dinero.
Cobros y Pagos en el Comercio 15
Internacional

Hay que tener en cuenta que la forma de codificar en

nmeros los bancos y oficinas, es distinta en cada pas,
no existiendo un mismo criterio.

Iban (nmero de cuenta internacional). Es un intento

europeo por identificar los nmeros de cuenta bancarias
en Europa de forma semejante.

Los dos primeros dgitos son los identificativos del pas

(ES es Espaa ), los dos siguientes son de control, y el
resto es el nmero de cuenta completo que incluye
informacin del nombre del banco, de la oficina, y el
nmero de cuenta particular.

Cdigo estadstico o concepto de la transferencia,

obligatorio en pagos superiores a 12.500 euros.
Requerido para justificar ante el Banco de Espaa, la
salida de fondos del pas.

Con esta informacin se hace un seguimiento de los

movimientos de dinero entre residentes y no residentes
y el Ministerio de Economa elabora la Balanza de Cobros
y Pagos.

Distribucin de los gastos bancarios de la

transferencia.

En los pagos internacionales, tanto el banco emisor como el

pagador cobran unas comisiones por la transferencia.
Cobros y Pagos en el Comercio 16
Internacional
Existen tres tipos de distribucin de gastos bancarios entre el
ordenante y el beneficiario del pago :

Gastos SHA: (compartidos)

El ordenante paga las comisiones de su banco emisor y

el beneficiario las de su banco pagador de la
transferencia.

Gastos OUR ( por cuenta del ordenante )

El ordenante paga los gastos de su banco y los del banco
pagador extranjero. El beneficiario no paga gastos.

Gastos BEN ( por cuenta del beneficiario )

El beneficiario paga los gastos de su banco y los del
banco emisor de la transferencia. El ordenante no paga
gastos.
La gran mayora de las transferencias se realiza con
gastos Sha, siendo la poltica comercial de los bancos
cobrar mnimos gastos en las transferencias sha,
siempre que se incluyan los datos bancarios completos.

Emisin de la transferencia

El banco emisor, si considera suficientes los datos de la

solicitud de la orden de pago, acepta la misma y emite la
transferencia (orden de pago).

Efectuar el cargo en la cuenta del ordenante, por el importe

en euros o en el contravalor de la divisa, ms las comisiones
cuando proceda.
Cobros y Pagos en el Comercio 17
Internacional
Se manda la informacin del pago al pago extranjero, y se
compensa a travs de bancos corresponsales, o sistemas
target (bancos centrales europeos) o eba, dependiendo
casos.
La valoracin de la transferencia en euros es de un da y en
divisas de dos das.

Recepcin y abono de los fondos

El banco pagador recibe los fondos de la transferencia y los

ingresa, descontando las comisiones cuando corresponda, en
la cuenta de su cliente beneficiario de la transferencia.

4.- Cundo se realiza?

Antes de la entrega de la mercanca.

Simultneamente a la entrega de la mercanca.

Posteriormente a la entrega de la mercanca al

importador.

5.- Ventajas

a. Importador

Es uno de los medios ms baratos junto con el

cheque.

Todo lo hace el banco.

b. Exportador

Mayor seguridad que el cheque.

Elevada velocidad de transmisin.

Cobros y Pagos en el Comercio 18
Internacional
No existe posibilidad de falsificacin.

Abono directo en cuenta.

6.- Inconvenientes

a. Importador

No tiene.

b. Exportador

Velocidad de cobro, en funcin del medio de

transmisin empleado.

Que el ordenante reciba la mercanca y no curse la

orden.

El riesgo pas puede afectar al cobro.

No existe ningn tipo de garanta por parte del banco.

REMESA DOCUMENTARIA Caractersticas y

Operativa
Consiste en la remisin al importador de los documentos
relativos a la mercanca y al medio de pago utilizado de tal
modo que este para hacerse con la documentacin que le
permite tomar la posesin de la mercanca ha de aceptar los
efectos de pago remitidos
Recuerda que:
- Se trata de un instrumento de cobro ms econmico que el
crdito documentario
- La modalidad ms utilizada es la documentaria pues es la
ms equilibrada para las partes, el importador acepta el pago
en el momento en que recibe la documentacin de la
 Cobros y Pagos en el Comercio 19
Internacional
mercanca
- Sus caractersticas formales estn reguladas por las Reglas
y Usos Uniformes Relativos a las cobranzas - UCP 522 de la
ICC (International Chamber of Commerce).

ndice

1.- Concepto
2.- Tipos
3.- Partcipes
4.- Tramitacin
5.- Entrega de documentos
6.- Ventajas
7.- Inconvenientes
8.- Riesgos
9.- Gastos

1.- Concepto

Es una operacin por la cual los bancos manipulan los

documentos financieros y no financieros de un pago
internacional

2.- Tipos

a) Documentaria, entrega por parte del exportador de la

documentacin comercial y no comercial de la venta de una
mercanca para que se la entregue al importador contra el
pago del importe o la aceptacin de los efectos.
Cobros y Pagos en el Comercio 20
Internacional
b) Simple, slo se envan documentos financieros, es muy
poco utilizada.

3.- Partcipes

a) Importador, persona o entidad a cargo de quin est

expedida la remesa y debe aceptar los efectos o realizar el
pago.
b) Exportador, hace uso de la remesa para realizar el cobro.
c) Banco remitente, gestiona el proceso de cobro.
d) Banco presentador, puede ser el mismo que el remitente,
y es quin se encarga de entregar los documentos al
importador para que realice el pago.

4.- Tramitacin

Entrega de documentos del exportador a su banco.

- El exportador, cuando enva la mercanca al importador,
acude a su banco con los documentos comerciales y
financieros que ha acordado previamente con su cliente
extranjero, y da instrucciones a su banco (banco remitente)
acerca de cmo gestionar el cobro, en qu condiciones y con
qu banco extranjero.

- Paralelamente, realiza el envo de la mercanca segn las

condiciones previstas en el contrato de compra-venta.

Envo de la remesa documentaria al banco

presentador.
Cobros y Pagos en el Comercio 21
Internacional
- El banco del exportador o banco cobrador, siguiendo las
instrucciones de su cliente enva los documentos al banco
presentador (banco del importador), adjuntando una carta de
presentacin donde se indican las caractersticas de la
remesa.

Entrega de documentos al importador, por parte de su

banco.

- El banco presentador pone a disposicin de su cliente, el

importador, los documentos, el cual podr retirarlos contra
pago o contra aceptacin del documento financiero.

- Con los documentos el importador proceder a retirar la

mercanca de la aduana, cuando llegue a destino.

Pago de la remesa documentaria.

- Una vez entregados los documentos al importador, el banco

presentador sigue las instrucciones de la remesa y hace el
pago si sta es pagadera a la vista o comunica la aceptacin
del efecto si es pagadera a plazo, haciendo el pago a su
vencimiento.
- Si el importador no acepta el efecto o no retira los
documentos, su banco deber informar al banco del
exportador, el cual se lo comunicar a su cliente. En caso de
que sigan sin aceptarse los documentos el banco cobrador
pedir la devolucin de los mismos por parte del banco
presentador.
Cobros y Pagos en el Comercio 22
Internacional

5.- Entrega de documentos

La entrega de los documentos y mercanca es simultnea al

pago, o bien en efectivo o bien a travs de la aceptacin de
un efecto.

6.- Ventajas

a) Importador

- Contra el pago o aceptacin recibe los documentos.

- Ms econmico que el crdito documentario irrevocable.
- No consume riesgo bancario.

b) Exportador

- Seguridad de que el importador no dispondr de la

mercanca antes del pago o aceptacin.

- Mantiene la posesin de la mercanca.

- Puede obtener un efecto que puede anticipar mediante su

descuento.
- Alta seguridad en el cobro, aunque en este caso depende de
la solvencia del importador.

7.- Inconvenientes

a) Importador

- Falsificacin de la documentacin.
Cobros y Pagos en el Comercio 23
Internacional
- No examina la mercanca antes de recibirla.

b) Exportador

- Lentitud en el cobro.

- Si el importador no retira la mercanca, esta se encuentra

en el pas de destino.

8.- Riesgos

- Adems de los ya descritos el importador puede aceptar la

letra, pero no pagarla.

- El banco encargado del cobro no se hace responsable de la

veracidad de las firmas.

9.- Gastos

a) Gestin inicial

b) Devolucin, simple o documentaria

c) Para aceptar y devolver Intereses

En caso de que se solicite anticipo total o parcial sobre el

importe de la remesa se devengarn intereses desde el
momento del anticipo hasta el vencimiento de la remesa.

COBERTURA DEL TIPO DE CAMBIO DE DIVISAS

 Cobros y Pagos en el Comercio 24
Internacional
Para protegerte de las variaciones del tipo de cambio de las
divisas puedes utilizar dos tipos de productos financieros,
Futuros y Opciones
Ten en cuenta que:

- Un futuro consiste en la adquisicin de un compromiso de

compra o venta de una determinada cantidad de divisas a un
precio prefijado.

- Una opcin proporciona, a cambio de un precio, el derecho

a comprar o vender divisas a un tipo de cambio prefijado que
podrs ejercitar o no.

- Para la contratacin de futuros y opciones de venta suelen

exigirse garantas.

ndice:
1.- Futuros, Seguros de cambio
1.1.- Concepto
1.2.- Caractersticas
1.3.- Formacin del precio
1.4.- Formulacin matemtica
1.5.- Riesgo
1.6.- Cancelacin anticipada
1.7.- Grficos de beneficio o prdida
2.- Futuros, Seguro de Cambio Particiativo
2.1.- Concepto
2.2.- Caractersticas
2.3.- Contratacin
 Cobros y Pagos en el Comercio 25
Internacional
2.4.- Grficos de distribucin del riesgo
2.5.- Ejemplos
3.- Opciones sobre Divisas
3.1.- Concepto
3.2.- Modalidades y tipologa
3.3.- Ventajas
3.4.- Contratacin
3.5.- Ejemplos
3.6.- Grficos

1.- Futuros, Seguros de cambio

1.1.- Concepto
Se trata de un contrato a plazo cuyo objetivo es el de
contratar hoy el tipo de cambio comprador o vendedor que
vamos a tener entre dos divisas cualquiera.

1.2.- Caractersticas
- Existe una cotizacin para la compra de la divisa, Import, y
una cotizacin para la venta de la divisa, Export.
- Se trata de un contrato vinculante entre las partes. Se trata
de un futuro y por tanto de un compromiso que debemos de
respetar.
- Sus condiciones bsicas no estn estandarizadas, cada
entidad en funcin de la oferta y demanda tendr sus propias
cotizaciones de la divisa a plazo.
- No existe un desembolso inicial.
Cobros y Pagos en el Comercio 26
Internacional
- La liquidacin se realizar mediante diferenciales, entre el
precio pactado y el de mercado en la fecha de futuro.

1.3.- Formacin del precio

El precio vendr dado en funcin del precio a contado (+/-) el
diferencial de intereses entre las dos divisas objeto del
intercambio, transportadas al plazo objeto del seguro. Este
diferencial de intereses capitalizado desde la fecha actual es
el que nos permitir fijar la cotizacin futura de la divisa.

Para clarificar este concepto vamos a realizar un ejemplo:

Supongamos que vamos a realizar una importacin que

requiere el pago de 1.000.000 de dlares americanos dentro
de un ao y queremos fijar la cantidad de euros necesaria
para hacer frente a dicho pago.

Se plantean entonces dos preguntas: Cuntos euros debera

recibir el banco para obtener el milln de dlares?, esto es
cul es el tipo de cambio justo $/Euro para dentro de un
ao?

La entidad lo que necesita es realizar una operacin que le

proporcione un milln de dlares americanos dentro de un
ao pase lo que pase en el mercado. As la entidad tomar
prestados hoy los euros necesarios para que una vez
cambiados por dlares y capitalizados, estos ltimos, durante
un ao le proporcionen un total de un milln de dlares. Para
ello la entidad calcular la capitalizacin de los euros
transformados en dlares hoy durante un ao, fijndose as
un tipo de cambio dlar euro terico con vencimiento dentro
de un ao.

Evidentemente este es un tipo de cambio terico pero que

proporciona una cotizacin futura de una determinada divisa
respecto de otra.

Continuando con nuestro ejemplo:

Cobros y Pagos en el Comercio 27
Internacional
- Tipo de cambio de contado, hoy, 1,12 US Dlar/Euro
- Tipo de inters, hoy, del Dlar al plazo de un ao: 1,25 %
- Tipo de inters, hoy, del Euro al plazo de un ao: 2,09 %

1 cuestin, Cuntos dlares necesito hoy que capitalizados

un ao al 1,25 % me proporcionen un milln?

1.000.000 x (1,0125)^-1= 987.654,32.- Dlares

2 cuestin, a cuntos euros equivalen los dlares que

necesito?

987.654,32 / 1,12 US D/ Euro = 881.834,21.- Euros

3 cuestin, a cuntos euros equivalen los euros que

necesito hoy dentro de un ao?

881.834,21 x (1,0209)^1 = 900.264,55.- Euros

Una vez que tengo el importe de los Euros de dentro de un

ao simplemente dividiendo el importe de los dlares entre el
importe de los euros obtengo el tipo de cambio terico Dlar
Euro para dentro de un ao:

1.1.0 / 900.264,55 =1,11078 US Dlar/ Euro

1.4.- Formulacin del Seguro de Cambio

Tipo de Cambio Terico del Margen a plazo o puntos

Seguro de Cambio Swap
Cobros y Pagos en el Comercio 28
Internacional
Dnde:

- F = Tipo de cambio terico resultante a plazo.

- S = Actual tipo de cambio a contado.
- iq = Es el tipo de inters de la moneda cotizada, moneda
que deseamos adquirir a plazo.
- ib = Tipo de inters de la moneda base, moneda que vamos
a entregar a plazo.
- Das = Es el nmero de das desde la fecha de contado
hasta la fecha de plazo.
- Baseq = Es el nmero convencional de das del ao para la
moneda cotizada.
- Baseb = Es el nmero convencional de das del ao para la
moneda base.
- W = Puntos Swap, diferenciales de variacin en el tipo de
cambio.

1.5.- Riesgo
Para la entidad el riesgo es puro o de insolvencia pues hasta
el vencimiento de la operacin no se establece la liquidacin
por diferencias de la misma.

Para la empresa se trata de un instrumento inflexible, fija el

tipo de cambio de la divisa.

1.6.- Cancelaciones anticipadas

- Se podrn realizar cancelaciones anticipadas por mutuo
acuerdo de las partes siendo la frmula de clculo el
descuento del precio pactado inicialmente utilizando para el
clculo el diferencial de intereses entre ambas divisas desde
la fecha anticipada hasta la fecha de vencimiento del seguro.
- Tambin podremos liquidar anticipadamente un seguro de
cambio efectuando una operacin de signo contrario. Esto es
en el momento del vencimiento por un lado recibiremos la
divisa mientras que por el otro la entregaremos recibindola
y entregndola al utilizando el mismo tipo de cambio.
Cobros y Pagos en el Comercio 29
Internacional

1.7.- Distribucin de riesgos mediante el seguro de

cambio

En este caso obtendremos el beneficio cuando el tipo de

cambio supere el que hemos fijado en nuestro contrato.

En este caso el beneficio lo obtendremos cuando el tipo de

cambio sea inferior al establecido en el contrato.

2.- Futuros, Seguro de Cambio Participativo

2.1.- Concepto
Acuerdo de compra o venta de divisa a plazo en el que no
slo se especifica la fecha de vencimiento, tipo de cambio e
importe, sino que adems se establece un determinado
grado de participacin en el beneficio generado como
consecuencia de la evolucin favorable de la divisa.
Cobros y Pagos en el Comercio 30
Internacional
Se trata en definitiva de la combinacin de la compra de una
opcin y la venta de otra opcin de signo contrario, con aquel
precio de ejercicio para el que las primas (cobrada y pagada)
se igualan, teniendo en cuenta adems que los importes
contratados en una y otra opcin son diferentes y guardan
determinada proporcin.

2.2.- Caractersticas

- Permite fijar un coste mximo para la adquisicin de divisa

y un contravalor mnimo en la venta de divisa.

- El contratante se ve beneficiado en un determinado

porcentaje de una evolucin favorable de la divisa.

- Se trata de un producto OTC, Over The Counter, no es un

producto estandarizado por lo que puede adecuarse a las
necesidades concretas de cada empresa o cliente.

- Se evita el pago de la prima, al igual que el seguro de

cambio tradicional no requiere el pago de una prima.

- Nunca es la peor de las alternativas.

2.3.- Contratacin

Una vez firmado el "Contrato Marco de Operaciones

Financieras" en el momento en que precisamos contratar la
cobertura simplemente se establecen las condiciones
particulares de dicha operacin firmndose un pliego de
condiciones particulares. De hecho, lo habitual en este tipo
de operaciones es que el proceso de contratacin se realice
va telfono operando directamente con la mesa de tesorera
de la entidad.

As en el momento en que el cliente quiere establecer la

cobertura de riesgo de cambio de la divisa se pone en
contacto con la mesa de tesorera donde a travs de las
siguientes variables se establece la cobertura. Los datos que
Cobros y Pagos en el Comercio 31
Internacional
deber facilitar el cliente para el establecimiento de precio
son los siguientes:
- Divisa que pretende cubrir. - Importe que desea
cubrir.
- Plazo al que necesita la cobertura.
- Tipo de cambio mximo o mnimo dispuesto a aceptar.
cotizndose el porcentaje de participacin ante una evolucin
favorable de la divisa.
- Porcentaje de participacin, cotizndose en este caso el tipo
de cambio.
- Import o Export, El cliente compra la divisa o el cliente
vende la divisa respectivamente

2.4.- Grficos de la distribucin de riesgos

2.5.- Ejemplos

Una empresa cuyas importaciones ascienden a 100.000.- $

USA, deber realizar el pago a su proveedor dentro de 3
meses. Tiene por tanto la intencin de cubrir su riesgo de
cambio, pero dejando una puerta abierta ante la posibilidad
de que el dlar evolucione a la baja, no estando dispuesto a
pagar la prima de una opcin.

Datos

- Tipo de cambio a contado 0,9754 $/ Compra; 0,9754 $/

Cobros y Pagos en el Comercio 32
Internacional
Venta.
- Puntos Swap a 3 meses: 0,65 Compra; 0,70 Venta.
- Seguro de Cambio Import: 0,9812 $/
- Seguro de Cambio Import Participativo al 40 %: 0,9875 $/
- Call a 0,9875 $/: 0,012 /$ .Opcin de compra de los
dlares.
- Put a 0,9875 $/: 0,02 /$ . Opcin de venta de los dlares.

Flujos que genera la operacin

- La entidad vende al cliente una Opcin Call, derecho de

compra para el cliente, por el 100 % de la operacin fijando
el precio de ejercicio en 0,9875 $/. En esta operacin el
cliente tendr que satisfacer la siguiente prima:

100.000 $ USA x 0,012 /$ = 1.200.- Euros

- El cliente vende a la entidad una Opcin Put, derecho de

venta, por el 60 % del importe de la operacin fijando el
precio de ejercicio en 0,9875 $/. Por la venta de esta opcin
el cliente cobrar de la entidad:

100.000 $ USA x 60 % x 0,02 /$ = 1.200.- Euros

As pues, el cliente en principio no satisface ninguna prima, el

flujo de cobros es igual al de pagos.

Resultado del Seguro de Cambio Participativo a los 3

meses

Situacin 1, El tipo de cambio del dlar se sita por

encima de 0,9875 $/
Cobros y Pagos en el Comercio 33
Internacional
- El cliente ejercita su derecho de compra, proporcionado por
la Opcin de Compra, CALL, que contrat por la totalidad del
importe:

100.000 $ USA x 0,9875 $/ = 98.750.- Euros

- Si llegado el vencimiento el cliente no tuviera la necesidad

de adquirir la divisa, la entidad le abonar la diferencia la
diferencia obtenida como consecuencia de la apreciacin del
dlar.

Precio de mercado 0,995 $/

100.000 $ USA x ( 0,995 $/-0,9875 $/) = 750.- Euros

Situacin 2, El tipo de cambio del dlar se sita por

debajo de 0,9875 $/

El cliente vendi a la entidad una opcin de venta , PUT, por

el 60 % de la operacin est obligado a comprar a la entidad
el anterior porcentaje a 0,9875 $/ pero la diferencia hasta el
100 % de la operacin los comprar en mercado.

Precio de mercado 0,971 $/

60.000 $ USA x 0,9875 $/ + 40.000 $ USA x 0,971 $/ =

98.090.- Euros

- Si el cliente no tuviera necesidad de los dlares en la fecha

del vencimiento deber abonar a la entidad a la que vendi
la Opcin PUT la diferencia entre el tipo de cambio de
mercado y el tipo de cambio fijado.

b) 60.000 $ USA x (0,9875 $/ - 0,971 $/) = 990.- Euros. a

pagar a la entidad.

3.- Opciones sobre Divisas

Cobros y Pagos en el Comercio 34
Internacional
3.1.- Concepto
Como todas las opciones otorga a su comprador el derecho a
comprar o vender un determinado importe de divisas en un
momento futuro y a un tipo de cambio prefijado a cambio de
una prima. Lo ms habitual es que la empresa compre el
derecho mientras que sea la entidad financiera la que lo
venda. Esto se debe a que los riesgos del comprador de la
opcin estn limitados al importe de la prima mientras que
los riesgos del vendedor de la opcin no estn limitados.

3.2.- Modalidades y tipologa

- Opcin Europea, es aquella opcin cuyo ejercicio se ha de
realizar especficamente en la fecha de vencimiento.

- Opcin Americana, aquella cuyo ejercicio se puede

realizar cualquier da desde la fecha de contratacin hasta la
fecha de vencimiento.

- CALL, opcin que da derecho a su comprador a comprar

una determinada cantidad de divisas a un tipo de cambio
predeterminado, se trata de la opcin utilizada por un
importador que ha de comprar divisas para atender el pago
de una importacin.

- PUT, opcin que da derecho a su comprador a vender una

determinada cantidad de divisa a un tipo de cambio
prefijado. Es la opcin utilizada por los exportadores.

3.3.- Ventajas
Permite a su comprador fijar un precio para la adquisicin o
venta de divisas.
Cobros y Pagos en el Comercio 35
Internacional
Como se trata de un derecho y no un compromiso hace que
el comprador pueda optar por ejercitar dicho derecho. Esto es
durante el perodo de cobertura de la opcin o a su
vencimiento, dependiendo de la modalidad el comprador
puede utilizar su derecho o acudir al mercado de contado.

3.4.- Contratacin
En el momento en que nos pongamos en contacto con el
intermediario financiero que nos venda dicha opcin
deberemos facilitarle y fijar los siguientes aspectos de la
misma:

- Divisa, divisa que pretendemos cubrir.

- Importe, importe de la divisa que pretendemos cubrir.
- Plazo, momento en el que se necesita la divisa.
- Modalidad, americana o europea.
- Precio de ejercicio, tipo mximo de cambio que deseamos
fijar, nos cotizarn la prima a pagar.
- Prima, importe que deseamos pagar por su compra, nos
fijaran el tipo de cambio mximo contratado.

3.5.- Ejemplos
a) Compra de una opcin CALL
Supongamos que una empresa debe de pagar 100.000.- $
USA a un proveedor dentro de tres meses y desea fijar el tipo
de cambio mximo para as asegurarse el coste de la
operacin pero que a la vez desea mantener una puerta
abierta ante la posible evolucin favorable del tipo de
cambio.
Cobros y Pagos en el Comercio 36
Internacional
Decide por tanto comprar una opcin de compra sobre
divisas, siendo los datos de la compra los siguientes:
- Divisa: Dlar USA. - Importe: 100.000.- $ USA. - Plazo:
3 meses
- Tipo de cambio de contado: 0,88 $/Euro
- Prima Opcin Europea Import: 0,0167.- Euros/Dlar

As pues, inicialmente la empresa se tendr que hacer cargo

del pago de la prima que ascender a:

Prima = 100.000 x 0,0167 = 1.670.- Euros.

As pues, la empresa entrar en beneficios, ejercitando la

opcin, cuando el tipo de cambio del dlar se site por
encima de las 0,89167 US $/ Euro
Por el contrario, entrar en beneficios, renunciando a su
derecho, cuando el tipo de cambio se site por debajo de las
0,8633 US $/ Euro.

b) Compra de una opcin PUT

En este caso la empresa necesita cubrir el tipo de cambio de
una venta en divisas de tal modo que desea fijar el tipo de
cambio mnimo de las divisas que percibir como
consecuencia de la realizacin de una determinada venta.
Tomando los mismos datos que en el caso anterior y
suponiendo que la Prima de una opcin Europea Export fuera
de 0,0123.- Euros/Dlar tendramos.
Prima = 100.000 x 0,0123 = 1.230.- Euros.
Cobros y Pagos en el Comercio 37
Internacional
As pues, la empresa entrar en beneficios ejercitando la
opcin comprada cuando el tipo de cambio de contado del
dlar se site por debajo de 0,8677 US $/ Euro.
Por el contrario, a la empresa le ser ms beneficioso vender
sus divisas en el mercado sin utilizar la opcin adquirida
cuando el tipo de cambio se site en: 0,8923 US $ / Euro.

3.6.- Grficos

a) Compra de una opcin CALL

Leyenda
Cobros y Pagos en el Comercio 38
Internacional

- A; Prima pagada.

- B; Tipo de cambio de ejercicio, por debajo de dicho tipo de

cambio le interesa comprar la divisa en el mercado de
contado no ejercitando la opcin.

- C; Tipo de cambio a partir del cual nos interesa siempre

ejercitar la opcin de compra.

b) Compra de una opcin PUT

Leyenda
- A; Prima pagada.
- C; Tipo de cambio de ejercicio, por debajo de dicho tipo de
cambio le interesa vender las divisas utilizando la opcin de
venta adquirida.
- B; Tipo de cambio a partir del cual nos interesa perder la
prima pagada y vender nuestras divisas en el mercado.
Cobros y Pagos en el Comercio 39
Internacional

SIMULADOR DE GRFICOS DE EVOLUCIN DEL TIPO DE

CAMBIO DE DIVISAS COTIZADAS RESPECTO AL EURO
Herramienta con la que analizar la evolucin del tipo de
cambio de las divisas cotizadas con respecto del euro.

El tipo de cambio de la divisa es el oficial ofrecido por el

Banco Central Europeo.

Tipo de cambio de divisa del da, actualizacin diaria a partir

de las 20:00 horas.

Evolucin del tipo de cambio de la divisa desde enero de

2003, tanto en variacin porcentual respecto del euro como
en trminos absolutos.

Posibilidad de comparar simultneamente la evolucin del

tipo de cambio de tres divisas.

Desd Periodos predef.

Divisa Hasta
e (sem., mes, ao)

Divisa
1
Cobros y Pagos en el Comercio 40
Internacional

Divisa
2

Divisa
3

Valores
porcentuales: