Rdig par : Alain Bergeron

Sous la supervision de : Pierre Laroche

Les graphiques de ce document ont t produits avec le logiciel Metastock 6.5 dEquis
International.

Automne 1998
Ngociation en salle des marchs (2-298-98)
cole des Hautes tudes Commerciales
INTRODUCTION
Le prsent texte1 se veut un guide dintroduction pratique lanalyse technique. Il
ne sagit aucunement dun tour complet de cette discipline. Nanmoins, ltudiant
qui matrisera les concepts de ce texte sera capable dinterprter un graphique et
sera en mesure de faire des recommandations dachat et de vente.

Pourquoi ne pas avoir pris un texte dj existant? Parce que tous les guides
dintroduction taient dun niveau beaucoup trop simple pour tre de calibre
universitaire tandis que les ouvrages spcialiss dpassaient largement le cadre de
ce cours. Ce texte ne fera pas de vous un expert en analyse technique. Il en restera
plutt aux bases de lanalyse technique. Cependant, vous pouvez vous attendre
comprendre certaines subtilits des indicateurs enseigns et ainsi pouvoir les
utiliser de faon plus efficace.

Comme lemphase de ce cours est mise surtout sur la pratique, les justifications
thoriques de lanalyse technique et les hypothses implicites de cette discipline
ont t volontairement omises. Ltudiant dveloppant un intrt ou une curiosit
ce sujet pourrait consulter les ouvrages de la bibliographie la fin de ce texte.

2. TENDANCES
La premire chose faire en regardant un graphique boursier est de dterminer la
tendance gnrale du titre. Si les sommets et les creux sont de plus en plus hauts,
on dira que nous sommes en prsence dune tendance haussire. De mme, si les
sommets et les creux sont de plus en plus bas, on pourra qualifier la tendance de
baissire. Enfin, lorsquun graphique nentre pas dans une de ces deux catgories,
on dira quil est en zone de congestion (sans tendance). Rappelez-vous ceci : une
tendance en mouvement a une grande probabilit de se poursuivre. Donc, si un
titre connat une tendance haussire (baissire), il a beaucoup plus de chance de
continuer monter (diminuer). Le fait de connatre la tendance actuelle nous
renseigne donc dj sur lvolution probable des prix futurs.

Plusieurs ngociateurs ne cessent de le rpter : il faut toujours tre dans le sens de

la tendance. Jouer contre la tendance reprsente un des meilleurs moyens de courir
sa ruine. Nous verrons plus loin plusieurs indicateurs permettant dvaluer la
force de la tendance en cours, mais jamais il ne vous sera recommand daller
contre courant, i.e. dinvestir au sens contraire de la tendance.

1
Ce document a t rdig dans le cadre du cours Ngociation en salle des marchs (3-298-98) sous
la supervision de Pierre Laroche, professeur agrg de finance lcole des Hautes tudes
Commerciales (HEC) de Montral. Alain Bergeron est tudiant la Matrise es science (M. Sc.) en
ingnierie financire aux HEC.
2.1 Lignes de tendance
Une fois la tendance identifie, il est souvent possible tracer une ligne de tendance.
Pour tracer une ligne de tendance haussire, il faut relier entre eux les creux
ascendants. Par contre, une ligne de tendance baissire reliera les sommets
descendants. Plus une ligne de tendance reliera de sommets ou de creux, plus elle
sera significative.

Beaucoup de dbutants, lorsquils essaient de tracer des lignes de tendance, se

retrouvent confus. Certes, lexercice semble trs facile. Mais, confront devant un
graphique, ceux-ci ont de la difficult choisir quels sommets ou creux ils doivent
relier. Selon leur dcision, ils peuvent, avec le mme graphique, arriver des
conclusions diamtralement opposes. Pour mieux comprendre la confusion
possible, regardez le graphique suivant (graphique 1).

14.5 Corel Corp 14.5

14.0
13.5
Graphique 1 14.0
13.5
13.0 13.0
12.5 12.5
12.0 12.0
11.5 11.5
11.0 11.0
10.5 10.5
10.0 10.0
9.5 9.5
9.0 9.0
8.5 8.5
Tendance B
8.0 8.0
7.5 7.5
7.0 7.0
6.5 6.5
6.0 6.0
5.5 5.5
5.0 5.0
4.5 4.5
4.0 4.0
3.5 3.5
3.0 3.0
2.5 2.5
2.0 Tendance H 2.0
1.5 1.5

p Oct Nov Dec 1997 Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 1998 Feb Mar Apr Ma

Au mois davril 1998, le titre de Corel se retrouve dans une tendance baissire et
en mme temps dans une tendance haussire. Comment est-ce possible? Cela
semble contradictoire car la notion de temps na pas t introduite. Il serait plus
juste de dire que le titre de Corel connat une tendance baissire long terme mais
une tendance haussire moyen terme (bref, un repli dans la tendance baissire).
Tant que la ligne de la tendance A ne sera pas franchie, Corel demeurera dans une
tendance baissire long terme. Comment interprter une telle situation? Mme si
Corel est dans une tendance haussire moyen terme, il serait imprudent dacheter
car le titre va se buter contre la tendance baissire long terme et nous ne voulons
pas jouer contre la tendance. Nous voudrons acheter si le titre casse la tendance
baissire car celle-ci ne sera plus valide et la tendance haussire deviendra la
tendance principale. Un autre point vous rappeler : plus une ligne de tendance
 est ancienne, plus elle sera difficile franchir et plus sa cassure aura un impact
important. Dun autre ct, si Corel descend en-dessous de la tendance haussire
moyen terme, il deviendrait intressant de la vendre dcouvert. Pourquoi? Parce
que les tendances en vigueur seraient baissires. Encore une fois, nous serions
dans le sens de la tendance.

Il est possible de dessiner une multitude de tendances sur un mme graphique. En

gnral, les analystes techniques se limitent trois types de tendance, soit celles
court terme, moyen terme et long terme. Mais sur combien de temps doit
stendre une tendance long terme, court terme et moyen terme demanderez-
vous. a dpend de votre horizon de placement. Un point de repre est daccorder
la tendance moyen terme votre horizon de placement. Par exemple, si votre
horizon est de 2 ou 3 mois, une tendance moyen terme durera dun mois et demi
cinq mois, une tendance court terme dune semaine six semaines et une
tendance long terme de cinq mois un an.

2.2 Cassure dune ligne de tendance

La cassure dune ligne de tendance signifie un
essoufflement de la tendance en cours. Cette
cassure sera dautant plus grave selon que la
pente de la ligne de tendance tait faible. En
effet, il est lgitime de penser que, par
exemple, une ligne de tendance haussire
avec une forte pente sessoufflera plus
facilement et finira par monter moins
rapidement. Les cours auront besoin de
reprendre leur souffle, de se corriger un peu,
de former une petite zone de congestion pour
se refaire des forces. Donc, la cassure dune ligne de tendance trs forte pente
naura pas autant dimpact que la cassure dune ligne de tendance pente faible.

Bref, quand la ligne de tendance est traverse, la tendance nest plus la mme (il
faut alors leffacer). Cependant, cela ne veut pas dire quelle est renverse. a
peut seulement signifier un changement de vitesse de la tendance. Comment fait-
on alors pour savoir sil sagit dun revirement de tendance? Pour conclure un
renversement de tendance, il faut plus quune simple cassure de la tendance. En
fait, un renversement de tendance se fait en trois tapes.

tapes dun renversement de tendance

2 1. Cassure de la ligne de tendance;
2. Les prix ne russissent pas faire
un nouveau sommet;
3. Les prix descendent en-dessous du
1 3
rcent bas.
 Tant et aussi longtemps que ltape numro trois na pas t complte, nous ne
pouvons conclure un renversement de tendance. Il sagit peut tre seulement
dun affaiblissement de la tendance en cours, ou encore que les prix prennent une
pose avant de repartir dans le sens de la tendance. Nanmoins, vous verrez au
cours de ce texte dautres indicateurs venant complter ltude dun renversement
de tendance.

3. SUPPORTS ET RSISTANCES
Un support peut tre dfini
comme une zone o des Rsistance
forces dachats, actuelles ou
potentielles, sont suffisantes en
volume pour interrompre la
baisse des prix pendant une
priode apprciable
(Edwards, Magee, 1992). De
faon similaire, Magee et
Support
Edwards dfinissent une
rsistance comme lantithse
du support; cest dire un
niveau prix o il existe des forces de vente, actuelles ou potentielles, suffisantes en
volume pour satisfaire tous les acheteurs et, par consquent, empcher les prix
daller plus haut pour un certain temps . Bref, une zone de support reprsente une
concentration de demande, et une zone de rsistance reprsente une concentration
doffre.

Il semble prime abord assez stupide de croire que les prix ne monteront pas plus
haut que le prix X parce quils ne lont pas fait la dernire fois. Et sans explication
supplmentaire, il serait tout fait lgitime de mettre cette thorie la poubelle.
Les supports et les rsistances deviennent beaucoup plus intressants lorsque nous
nous attardons comprendre la logique derrire ceux-ci, la psychologie intervenant
lors de leur formation (voir encadr). Cependant, je ne pourrai pas tre exhaustif
ou trop my attarder car cela dpasserait le cadre du cours, celui-ci tant plutt ax
sur la pratique.
 PSYCHOLOGIE DERRIRE LA FORMATION DUN SUPPORT
Pour mieux illustrer le concept, divisons les investisseurs en trois catgories
les longs2, les courts3 et les potentiels4.

Prenons pour hypothse que le titre

XYZ entame une hausse (B) alors
que les prix fluctuaient prs dun B
support depuis un certain temps.
Les longs se rjouissent devant
cette hausse, et regrettent mme de
ne pas en avoir achet davantage
lorsque le titre tait prs de son
support (A). Plusieurs dentre eux A Support C
se disent que si le march peut
revenir au prix o ils ont achet le
titre, ils en profiteront pour en
acheter encore plus. Les courts,
quant eux, ralisent maintenant
(ou se doutent fortement) quils sont dans le mauvais sens du march, quils se
sont tromp. Ne voulant pas raliser de perte, les courts souhaitent donc (et
prient!) un retour des prix au point o ils ont vendu (A), ce qui leur permettrait
de sortir du march au mme point quils sont entrs.

Les potentiels peuvent leur tour tre divis en deux groupes ceux qui, pour
une raison ou une autre, taient longs et ont vendu leur position alors que le
titre tait prs du support (A) et les autres. Les investisseurs de ce premier
groupe , suite la monte des prix jusquau point B, ralisent quils se sont
tromps de vendre au point A et esprent avoir une autre chance de racheter le
titre au prix quils lont vendu pour rparer leur erreur. Le dernier groupe, les
indcis, ralisent maintenant que les prix vont de plus en plus haut et quils
auraient d acheter au point A. Plusieurs dentre eux souhaitent acheter ce
titre la prochaine bonne opportunit dachat, et une lgre correction au point

2
Lexpression les longs fait rfrence tous ceux qui dtiennent actuellement le titre, peu
importe quils laient achet rcemment ou il y a bien longtemps.
3
Lexpression les courts fait rfrence tous ceux qui ont vendu dcouvert le titre en
question. Il ne faut pas confondre avec ceux qui dtenaient le titre et qui lont ensuite vendu. Sils
avaient agi ainsi, ils auraient t longs au dbut et maintenant quils auraient vendu le titre, ils ne
seraient ni longs ni courts. Quand un investisseur est court (short en anglais), il fera des profits si le
prix du titre diminue ( linverse du long). Il est important de noter que les courts sont en gnral
beaucoup moins nombreux sur le march des actions. Cependant, dans les produits drivs, ils sont
aussi nombreux que les longs.
4
Lexpression les potentiels dsigne tous ceux qui sintressent au titre mais qui nont pas
actuellement pris position. Ils peuvent avoir t longs ou courts sur le titre auparavant, mais ils ne
le sont plus prsent. Ils peuvent aussi ne jamais avoir transig sur le titre. Limportant, cest quils
suivent activement le titre en question.
 A risque de les convaincre que le titre offre justement une opportunit dachat
ce prix.

Les quatre groupes sont donc rsolus acheter la prochaine correction des
cours. Ils ont tous un intrt particulier acheter le titre dans la zone du
support. Naturellement, si les prix dclinent prs du support en question, des
forces dachat renouveles (engendres par ces quatre groupes) apparatront
(point C) et pousseront les prix la hausse.

Plus il y a eu de transactions (turnover5) dans la zone de support/rsistance, plus

important devient le support/rsistance en question car il y a plus de gens qui
seront intresss acheter le titre si celui-ci revient au niveau de son
support/rsistance. Or, il existe trois facteurs considrer pour valuer
limportance du support (rsistance).

1. Plus longtemps les prix sont rests dans la zone de support (rsistance),
plus cette zone devient importante.
2. Plus le volume est important dans la zone de support (rsistance), plus le
support (rsistance) devient important.
3. Plus le support (rsistance) est rcent, plus il est significatif.

Mais concrtement, quest-ce que cela nous apporte de savoir o sont les supports
et les rsistances?

3.1 Premier exemple dutilisation

Lorsque les prix fluctuent dans un
trading range, acheter le titre V V V
au support (A) et le vendre 40
dcouvert lorsquil atteint sa
rsistance (V). Cette stratgie est
utilise lorsque le titre est sans
tendance. Plus le support 35
(rsistance) sera significatif A A A
(volume, temps), moins il y a de
chance quil soit travers. Malgr tout, il sagit dune stratgie trs risque parce
que si les prix traversent la rsistance (support), les prix montent (baissent) en
gnral rapidement, dautant plus si la rsistance (support) est importante. Avec
cette stratgie, nous avons tendance gagner souvent des petits montants et
perdre quelques fois de gros montants (quand la rsistance ou le support est

5
Lexpression Turnover fait rfrence au fait que le titre a chang de mains, i.e. que ce ne sont
plus les mmes personnes qui dtiennent un titre. Par exemple, il y a turnover lorsquun
investisseur vend ses actions un autre investisseur.
 travers). Heureusement, il existe un moyen de limiter les dgts en cas de rupture
de la droite de support (rsistance). Il sagit simplement de fixer un ordre stop
juste en-dessous du support quand nous achetons (A) et de mettre un ordre stop au-
dessus de la rsistance lorsque nous vendons (V). Par exemple, vous lorsque
achetez laction de lexemple ci-dessus au point A 35$, vous placez
immdiatement un stop de vente (stop de protection) un peu en-dessous de 35$,
disons 34,50$. Ainsi, si le march va contre vous, votre position sera ferme aux
alentour de 34,50$6. Votre perte sera donc limite. De mme, lorsque vous vendez
dcouvert le titre 40$, vous placez immdiatement un stop dachat (stop de
protection) un peu au-dessus de la rsistance, disons 40.75$ (il ny a pas de rgle
pour savoir o exactement mettre lordre stop).

En plus de limiter les pertes, lutilisation de stop a pour avantage dempcher que
nintervienne une distorsion cognitive que la plupart des investisseurs prouvent
lorsquils investissent. En effet, une tendance humaine serait, si les prix
descendent en-dessous du support, desprer que les prix remontent et de ne pas
vendre parce quil est difficile daccepter de prendre une perte. Cependant, il ny a
rien de plus destructeur pour un investisseur de refuser de prendre ses pertes. Il se
peut fort bien que la cassure du support soit le dbut dune tendance baissire
importante. Il ne faut jamais courir le risque dtre pris contre pied de cette
faon. Donc, lorsque les prix atteignent le stop de protection, la position est
liquide et ce, peu importe les motions de loprateur.7

Il sagit de lutilisation la plus connue des supports et des rsistances de la part des
nophytes de lanalyse technique. Cette popularit lui vient de la mauvaise
comprhension de la thorie des supports et des rsistances. Il ny rien de plus
faux que de dire que les prix ne peuvent pas aller plus (bas) haut car il y a une
rsistance (support). Oui, les prix le peuvent. Cest dailleurs ce qui nous
emmne la deuxime stratgie.

3.2 Deuxime exemple dutilisation

Acheter lorsque les prix franchissent une rsistance et vendre lorsque les prix
franchissent un support. Plus le support
(rsistance) franchi sera important, plus le
signal sera bon. De mme, plus le volume
sera important, meilleur sera le signal.
Pull-back
Pour expliquer la logique derrire cette
stratgie, prenons lexemple dune
rsistance venant dtre franchie. Si la
6
Lorsquun ordre stop est plac, nous navons aucune garantie que la transaction sera effectue au
prix du stop. En fait, lorsque le prix stop est atteint, lordre stop se transforme en ordre au march.
Il est donc impossible de savoir lavance exactement combien serait notre perte si le march allait
contre nous et que le stop tait excut.
7
Pour en savoir davantage sur les distorsions cognitives de mme que sur les motions humaines
conduisants prendre de mauvaises dcisions de trading, vous pouvez consulter trois excellents
ouvrages soit The Market Wizard, The New Market Wizard et Dcouverte de lanalyse technique.
Vous trouverez leur rfrence la fin de ce texte.
rsistance tait importante et quelle vient dtre franchie, est-ce que cela veut dire
que la rsistance ntait pas si importante que cela finalement? Pas du tout. Au
contraire, cela nous donne une information trs prcieuse. Sil y avait une
rsistance, cela voudrait dire qu chaque fois que les prix montaient ce niveau,
les vendeurs devenaient trs nombreux et empchaient les prix daller plus haut.
Mais, lorsque cette rsistance est franchie, cela signifie que les acheteurs sont
dornavant beaucoup plus puissants puisquils ont russi franchir la muraille
dresse par les vendeurs. Il est fort probable que ces nouvelles forces poussent les
prix encore plus haut, ce qui donnerait naissance une tendance haussire.

Aprs avoir franchi la rsistance (support), les prix sont ports se replier,
revenir temporairement sappuyer sur la rsistance (support) pour ensuite repartir
la hausse (baisse). Ce phnomne est appel pull-back . Cest une autre
occasion dacheter (vendre) pour ceux qui ont manqu la cassure de la rsistance
(support).

Regardez le graphique 2. Lorsque la rsistance de 10,20$ a t franchie sur des

volumes importants, les prix ont ensuite entam une tendance haussire importante.
Si vous aviez achet la cassure de la rsistance, vous auriez ralis un profit
intressant. Notez, dans cet exemple, il ny a pas eu de pull-back. Nous pouvons
observer un pull-back dans environ 50% des cassures de support ou de rsistance.

17.0
Graphique 2 16.5
16.0
15.5
15.0
14.5
14.0
13.5
13.0
12.5
12.0
11.5
11.0
10.5
10.0
9.5
9.0

10000

5000

x100

May June July August Sep October Nov Dec 1997 FebruaryMarch April May
3.3 Troisime exemple dutilisation
Les supports et les rsistances sont dune trs grande utilit pour les ngociateurs
doptions. En effet, ils sont dune aide prcieuse pour essayer de dterminer les
zones dans lesquelles il est plus probable que les prix voluent et ainsi permettre de
choisir des prix dexercice en consquence. Par exemple, supposons que je
dtienne des actions de la Banque Royale (graphique 3). Pour une raison
quelconque, je ne crois pas que laction va monter au cours des prochains mois
mais je dsire garder mes actions car je crois au potentiel long terme de cette
compagnie. Pour raliser un rendement supplmentaire, je dcide de vendre des
options dachat sur la Banque royale. Mais quel prix dexercice dois-je vendre
mes options? Mon dilemme est celui-ci : je veux vendre mes options le plus cher
possible (donc un prix dexercice bas) mais je veux que ma probabilit dtre
exerc soit faible (donc un prix dexercice lev). Cest l que lutilisation de la
rsistance peut tre approprie. Comme la rsistance est 68.40$, je vendrai donc
mon option dachat avec un prix dexercice lgrement au-dessus de cette
rsistance, soit 69$ par exemple.

70

Graphique 3
65

60

55

50

45

40

35

45000
40000
35000
30000
25000
20000
15000
10000
5000
x100

August September October November December 1997 February March April May June July August

4. FIGURES MAJEURES DE RETOURNEMENT

Dans les pages prcdentes, une tendance a t dfinie comme une srie ascendante
ou descendante de hauts et de bas. Tant et aussi longtemps que les hauts et les bas
maintiennent cette croissance ou dcroissance, la tendance nest pas menace.
Mais quen est-il lorsque ce nest plus le cas? Il y a deux possibilits, ou le titre
entre dans une priode de consolidation et reprendra sa tendance haussire
 (baissire) plus tard, ou il se prpare renverser sa tendance actuelle et donc
dentamer une tendance baissire (haussire). Certains modles (figures) peuvent
tre utiles pour identifier dans laquelle de ces deux situations le titre se trouve.
Dans le premier cas, on parlera de figure de continuation telles que les flags , les
pennants et les triangles symtriques. Dans le deuxime cas, on parlera de
figures de retournement (tte-et-paules, double sommet, double bas, tte-et-
paules invers, triple sommet, etc.). Une fois lune de ces figures repre,
linvestisseur pourra avoir une ide sur lvolution future des prix. Bien que ces
figures reprsentent une partie importante de lanalyse technique graphique
(chartisme), seulement quelques figures de retournements seront expliques, et ce
de faon sommaire8.

Avant de commencer la discussion sur des figures particulires, nous nous

attarderons sur les points quont les figures de retournement en commun.

1. Un pr-requis pour toute figure de retournement est lexistence au pralable

dune tendance. Beaucoup se laisse prendre ce pige. Si un titre se ngocie
dans une zone de congestion et que vous voyez une figure de retournement de
tendance, il serait absurde de conclure un renversement de tendance puisquil
ny a pas de tendance en cours, donc rien renverser!
2. La cassure dune importante ligne de tendance reprsente souvent le premier
signal dun retournement de tendance imminent.
3. Plus la figure est large9, plus le mouvement suivant sera important.
4. Les figures de sommet (fin de tendance haussire) sont habituellement plus
courtes (en temps) et plus volatiles tandis que les figures de bas prennent
habituellement plus de temps se dessiner et le font dans une bande plus troite
(moins volatiles).
5. Le volume doit tre important lors de la compltion dune figure de
retournement haussire pour que celle-ci soit significative. Ce nest pas le cas
pour les figures de sommets car les marchs ont leur faon de tomber avec
leur propre poids (Murphy, 1986).

4.1 Tte-et-paules
La tte-et-paules remporterait srement la palme de la figure de retournement la
plus populaire. Sa popularit lui vient de son anciennet et de sa fiabilit (Murphy,
1986). Une attention particulire sera porte sur la tte-et-paules parce que les
autres figures de retournement ne sont en fait que des variations de celle-ci.

La tte-et-paules nest rien de plus quun raffinement de ce qui a t enseign

prcdemment sur les tendances. Regardez le graphique de la tte-et-paules. Au
point A, la tendance haussire fait son chemin et rien nindique quelle approche de
son sommet. Mme chose pour les points B et C. Cependant, (entre C et D) les

8
Lauteur ne veut en aucun cas laisser croire au lecteur que cette partie de lanalyse technique est
moins importante que les autres. Ce sont plutt des contraintes quant longueur du texte qui ont
dict la ncessit de couvrir de faon plus sommaire certains sujets.
9
Le terme large fait rfrence autant la largeur qu la hauteur.
 prix cassent la baisse la ligne de tendance haussire (1) et ne russissent pas
former un bas (D) plus haut que le prcdent (B). Ensuite, les prix repartent la
hausse (E) mais chouent dans leur tentative de dpasser le sommet prcdent (C).
Trois signes de faiblesse de la tendance se manifestent dj. La tte-et-paules est
complte au point V lorsque les prix franchissent la ligne de cou (2), ligne reliant
les deux derniers bas. ce
moment, un signal de
renversement de tendance est C
1
donn. Les analystes techniques V
A
affirment aussi que la tte-et- E
paules permet de trouver un
objectif de prix minimum. Pour G
le dterminer, il faut mesurer la 2
hauteur de la tte, i.e. la distance B D
entre le sommet et la ligne de cou,
et soustraire cette hauteur du prix
o la ligne de cou a t franchie F
(F). Enfin, comme dans le cas des
supports et des rsistances, il
arrive frquemment quun pull- Exemple dune tte-et-paules : paule gauche (A),
back apparaisse (G), i.e. que les tte (C), paule droite (E), ligne de cou (2).
prix retournent temporairement
toucher la ligne de cou.

Bref, une tte-et-paules ne constitue rien de plus quune combinaison des

concepts de tendance et de support (ligne de cou).

4.2 Tte-et-paules inverse

Comme le dit son nom, cette figure
de retournement est linverse dune
tte-et-paules rgulire. Au lieu F
dannoncer un retournement
G
baissier, une tte-et-paules
inverse indique un retournement
haussier. Le mme raisonnement B D
2
que pour la tte-et-paules
sapplique.
V
Les analystes techniques A E
saccordent pour dire que la tte-et- 1
C
paules fonctionne peu prs trois
fois sur quatre. Une faon de Exemple dune tte-et-paules inverse : paule
diminuer le nombre de faux gauche (A), tte (C), paule droite (E), ligne de
signaux consiste observer le cou (2).
volume lors de la confirmation de la figure (V). Plus le volume sera important lors
de la cassure de la ligne de cou, plus la tte-et-paules inverse sera significative.
 Cette affirmation exige une remarque. Pourquoi la tte-et-paules inverse a-t-elle
besoin de plus de volume la cassure que la tte-et-paules normale? La rponse
se trouve dans la structure non symtrique entre les mouvements haussiers et
baissiers de plusieurs actifs financiers. En effet, les prix peuvent tomber
rapidement et de faon importante mme si le volume na pas t important. Des
ractions de peur et de panique peuvent tre engendres plus facilement et avec une
plus grande ampleur que des sentiments demballement et doptimisme.

Tant pour la tte-et-paules que pour la tte-et-paules inverse, il nest pas

ncessaire que la ligne de cou soit horizontale. La pente de la ligne de cou peut
tre positive, nulle ou ngative sans que la figure ne perde de son pouvoir de
prdiction.

4.3 Double sommet et double bas

Ces figures ressemblent une tte-et-paules (tte-et-paules inverse) la
diffrence quelles possdent un sommet (creux) de moins.
Double sommet Double bas

Pull-back

Pull-back

Le fait que les prix ne puissent pas franchir le dernier sommet (bas) indique une
perte de puissance de la tendance en cours. Le deuxime signe de faiblesse de la
tendance haussire (baissire) apparat lorsque celle-ci se fait transpercer. Enfin, la
pntration du support (rsistance) indique que le momentum passe maintenant
dans le camp des vendeurs (acheteurs). En gnral, lorsque cette dernire tape se
concrtise, nous avons faire un renversement de tendance. Tant et aussi
longtemps que le support (rsistance) na pas t franchi, il ne sagit pas dun
double sommet (double bas). Il peut sagir simplement dune phase de
consolidation. Comme dans le cas de beaucoup dautres figures, la formation dun
pull-back sobserve frquemment.

Enfin, pour le double bas comme dans le cas de la tte-et-paules inverse, plus le
volume sera important lors de la cassure de la rsistance, plus significative sera la
figure.
5. MOYENNES MOBILES
Une moyenne mobile est un outil permettant de lisser la tendance des prix. Elle
permet en fait de filtrer les mouvements erratiques des prix pour ne montrer que la
tendance en cours. Il existe plusieurs types de moyennes mobiles, mais les plus
populaires sont les moyennes mobiles simple et exponentielle. La moyenne mobile
simple de n priodes (jours, minutes, semaines, etc.) nest que la moyenne
arithmtique des cours de cltures de ces n derniers jours. Dans ce calcul, chaque
priode aura le mme poids. Quant la moyenne mobile exponentielle, on dit
quelle est pondre, cest--dire que les observations auront un rle de moins en
moins important au fur et mesure quelles vieilliront. En dautres mots, plus les
prix de cltures seront rcents, plus ils auront de poids dans le calcul de la
moyenne mobile exponentielle.

Bien que les deux types sont encore trs utiliss dans la pratique, jai choisi
dutiliser dans les exemples qui suivront la moyenne mobile exponentielle.
Conceptuellement, il se dfend mieux daccorder un poids de moins en moins
important de linformation qui devient de plus en plus vieille. Sachez nanmoins
que toutes les explications donnes sur les moyennes mobiles fonctionnent aussi
bien pour les EMA (Exponential Moving Average) que pour les moyennes mobiles
simples.

Une moyenne mobile est essentiellement un outil de suivi de tendance. Sa fonction

est didentifier ou de signaler quand une nouvelle tendance a commenc ou encore
quand une vieille tendance sest termine ou sest renverse. Son objectif est de
suivre le progrs de la tendance. En faisant la moyenne des prix, une ligne moins
erratique, moins nerveuse est produite, ce qui rend beaucoup plus facile la lecture
de la courbe des prix. Mais, une moyenne mobile est un indicateur retard. Jamais
une moyenne mobile va prdire ce que les prix vont faire. Elle va plutt filtrer les
prix passs. Bref, une moyenne mobile suit le march et nous dit quand une
tendance a commenc, mais seulement aprs quelle ait t entame.

5.1 Nombre de priodes

Lorsque vous voulez insrer sur un graphique une MM (moyenne mobile), vous
avez un paramtre important choisir : le nombre de priodes entrant dans le
calcul de la moyenne mobile. Plus le nombre de priodes10 de la moyenne mobile
sera important, moins elle donnera de faux signaux mais plus son retard sera
important. Une MM courte sera beaucoup plus volatile quune longue. Vous avez
le dilemme suivant : entrer au dbut des tendances mais avec plusieurs faux
signaux ou entrer tard dans une tendance qui sest amorce il y a longtemps mais
en tant beaucoup plus certain que la tendance est bien entame. Il ny a pas de
combinaison magique. Il y a peut tre autant de combinaisons utilises sur le
march quil y a de ngociateurs! Cest avec beaucoup dexprience que vous

10
La priode dune moyenne mobile signifie le nombre de jours entrant dans le calcul de celle-ci.
Ainsi, une moyenne mobile 30 jours utilisera les 30 derniers jours dans son calcul.
 pourrez mieux juger des subtilits de ce paramtre. En attendant, vous pourriez
utiliser 7 priodes pour la moyenne mobile court terme et 27 priodes pour la
moyenne mobile long terme. Do viennent ces nombres? Ce sont les nombres
suggrs par Charles K. Langford11 quand il enseigne des dbutants. De plus, ces
paramtres sont en quelque sorte un compromis de ce qui est suggr dans la
littrature.

5.2 Stratgie #1
Acheter quand les prix passent au-dessus de la moyenne mobile et vendre
dcouvert quand les prix franchissent la baisse la moyenne mobile. Pour que la
pntration soit considre comme valide, il faut que les prix clturent de lautre
ct de la moyenne mobile. Sinon, il faut faire comme si les prix navaient jamais
pntr la moyenne mobile.

5.3 Stratgie #2
Cette stratgie implique lutilisation de deux moyennes mobiles, une court terme
et une plus long terme. Acheter quand la moyenne mobile court terme croise la
hausse la moyenne mobile long terme et vendre dcouvert lorsque la moyenne
mobile court terme franchi la baisse la moyenne mobile long terme.

Une faon de faire diminuer le nombre de faux signaux envoy par ces deux
stratgies est dattendre que les MM aillent dans le mme sens que la position que
nous voulons prendre, i.e. dacheter seulement si la (les) MM est ascendante et
vendre seulement si la (les) MM est descendante..

Ces deux stratgies ne laissent pas place linterprtation. Elles donnent des
signaux clairs et sans quivoques. Elles ont donc pour avantage dtre trs faciles
interprter et insrer dans un systme de trading. Cependant, aprs des
vrifications empiriques, on sest aperu que de suivre btement et
automatiquement tous les signaux envoys par ces deux stratgies ne permettait pas
de gnrer des rendements anormaux une fois les frais de transaction pays.
Comme mentionn prcdemment, les moyennes mobiles sont un outil de suivi de
tendance. Ainsi, lorsque le march est dans une tendance, haussire ou baissire,
suivre les signaux donns par des moyennes mobiles devient trs payant. Le revers
de la mdaille est que lorsque le march est sans tendance, les moyennes mobiles
donnent beaucoup de faux signaux, ce qui vient effacer la majeure partie des
profits accumuls lorsque le march tait en tendance.

5.4 Moyenne mobile : un indicateur

Pour cette raison, il devient plus intressant de se servir des moyennes mobiles
comme un outil supplmentaire dans notre prise de dcision que de suivre
systmatiquement les signaux donns par celles-ci. Alors, comment peut-on

11
Charles K. Langford est lauteur du livre Lanalyse Technique, formulation et lecture des
tendances de prix la bourse et est professeur des sminaires spcialiss en analyse technique la
bourse de Montral.
utiliser les moyennes mobiles en tant quindicateur? Dabord, nous voudrons
toujours acheter une valeur qui est au-dessus de sa moyenne mobile. De plus,
nous voudrons attendre que la moyenne mobile ait une pente ascendante avant
dacheter et une pente descendante avant de vendre dcouvert. Quand la
moyenne mobile devient ascendante, cest comme si elle nous disait : Ok, je
viens de dtecter quil y a une tendance la hausse qui vient de samorcer .

Aussi, lorsque la moyenne mobile saplatit, cest un signe de faiblesse de la

tendance en cours et linvestisseur devra surveiller sa position avec dautant plus
dattention (Dublanc, 1991). En fait, il existe plusieurs signaux que les MM
peuvent nous envoyer pour indiquer si une tendance saffaiblit (voir tableau).

Signes de faiblesse dune tendance donns par

les MM (lordre est peu important)
Les prix franchissent la MM long terme
La MM long terme saplatit
La MM court terme franchit la MM long
terme
La MM long terme se retourne

Regardons maintenant lexemple dAmerican Airlines (Graphique 4). Examinons

tout dabord ce qui se serait pass si vous aviez utilis systmatiquement la
stratgie #2, cest--dire acheter quand la MM7 croise la hausse la MM27 et
vendre dcouvert quand la MM7 croise la baisse la MM27.

Vous auriez dj achet laction avant octobre 1996 puisquau dbut du graphique,
la MM7 est au-dessus de la MM27 (avant le point 0). Vous auriez gard cette
position jusqu la fin de mars 1997 (Point 1) car la MM7 passe en-dessous de la
MM27. ce moment, non seulement vous auriez d vendre vos actions, mais en
plus vous auriez d en vendre dcouvert la mme quantit. Votre position aurait
ainsi t inverse (vous passeriez de long court). Quelques jours plus tard, les
MM se croisent nouveau, indiquant que lancien signal tait en fait un faux signal
(2). Vous deviez alors encore inverser votre position pour devenir long. Deux
jours plus tard, les MM vous annoncent quil faut maintenant tre court (3). Un
excellent signal est donn au point 4. En effet, vous auriez t long jusqu la fin
daot 1997, capitalisant tout le long de la tendance haussire.

Ensuite, vous pouvez voir quil y a eu beaucoup de faux signaux donn par les
moyennes mobiles (points 6, 7, 8). Ceci illustre trs bien le point mentionn
prcdemment. Lorsque le titre forme une tendance, les signaux donns par les
MM sont trs payants (achat avant le point 0 - vente au point 1 et achat au point 4
et vente au point 5). Cependant, lorsquil nest pas en tendance, les faux signaux
se multiplient et gnrent beaucoup de frais de transaction. Comment fait-on pour
savoir si un march est dans une tendance? Il existe des outils tels que loscillateur
parabolique, le Directional Movement Index ou les bandes de Bollinger qui ont
pour fonction de rpondre cette question, mais leur interprtation peut tre
complexe et dpasse le cadre de ce cours.

Je nen ferai pas lexemple exhaustif ici, mais vous pouvez remarquer que la
stratgie #1 (quand les prix croisent la MM27) permet dentrer et de sortir un peu
plus rapidement de la tendance mais gnre aussi plus de faux signaux. Elle gnre
tellement de faux signaux quelle est peu profitable (frais de transaction).

88
87
Graphique 4 5 86
85
7 84
83
82
81
80
79
78
77
8 76
75
6 74
73
72
71
1 3 70
69
68
67
66
65
64
63
62
61
60
2 59
58
57
4 56
55
54
53
0 52
51
50
49
48
47
46
45

A 44
43
42
October November December 1997 February March April May June July August September Octobe

American Airlines
La ligne fonce reprsente la MM27 et la ligne plus ple reprsente la MM7.

Avant de terminer avec les moyennes mobiles, voici un exemple de linterprtation

que vous pouvez tirer des moyennes mobiles. Disons que, pour une raison
quelconque, jai achet laction de American Airlines au dbut de novembre 1996.
Les MM menverrons un premier signal de faiblesse de la tendance lorsquau dbut
de janvier 1997, les prix pntrent lgrement la moyenne mobile 27. Ce ntait
pas un motif suffisant pour vendre, mais ctait un avertissement pour porter plus
dattention cette position. Ensuite, les prix ont dpass leur sommet prcdent,
confirmant la validit de la tendance en cours. Il ny avait donc plus de raison de
sinquiter. Cependant, la fin de fvrier 1997, la MM27 nous envoie de nouveau
un signal de faiblesse de la tendance puisque les prix lont franchie. Que dois-je
faire? Rien pour linstant. Tout ce que la MM27 vient de me dire, cest dtre
vigilant. Ensuite, les prix ne russissent pas franchir le sommet prcdent. Je
suis en prsence dun deuxime signe de faiblesse. Je maperois aussi que la
MM27 commence saplatir. Une semaine plus tard, les prix franchissent de
nouveau la MM27, un autre signe de la fragilit de la tendance. Le clou dans le
cercueil est enfonc quand, le lendemain, la MM27 se retourne (pente ngative) et
quen mme temps la MM7 croise la baisse la MM27. quel moment prcis
 aurais-je d vendre? Au sommet de fvrier! Mais, comme nous ne savions pas
ce moment que laction ne montrerait pas plus haut, il ne faut pas se sentir
coupable de vendre un prix plus bas. En fait, une bonne ide consiste se
dpartir de sa position au fur et mesure que des signes de faiblesse se prsentent
au lieu de tout vendre dun seul coup. Ainsi, aprs avoir ralis que les prix ne
russissaient pas atteindre le somment prcdent, par simple mesure de prudence,
il aurait t sage de liquider 25% de la position par exemple. Quand les prix sont
ensuite redescendus en-dessous de la MM27 pour la troisime fois, jaurais suggr
de se dpartir dun autre 25%. Enfin, lorsque la MM27 sest retourne, il aurait
fallu tout liquider ce que nous possdions car il y avait trop de risque que la
tendance se retourne ou que les prix stagnent dans une zone de congestion.

6. OSCILLATEURS
Les oscillateurs peuvent aussi tre appels indicateurs de puissance. Un
oscillateur peut se dfinir trs grossirement comme une drive des prix. Les
donnes brutes des prix sont passes dans une formule plus ou moins complexe
permettant dobtenir une nouvelle srie de donnes qui oscille autour dun niveau
prcis. (Bchu, Bertrand, 1998).

Un mouvement de prix est compos dune partie alatoire qui ne comporte

aucune information, cest lquivalent de la neige qui brouille les crans des radars,
et il contient quand mme des signaux significatifs. Les indicateurs techniques, par
diffrentes manipulations des donnes des prix, chercheront filtrer au mieux
linformation utile. Cette information est de deux natures : il y a dune part la
tendance ou la composante directionnelle qui est filtre au travers des indicateurs
de suivi de tendance et dautre part une composante cyclique. Les oscillateurs
tcheront de ne retenir que cette dernire composante. Ils nous indiqueront les
priodes o les prix sont monts trop loin ou tombs trop bas par rapport une
situation dquilibre dans leur cycle courant (Dublanc, 1991).

Presque tous les indicateurs techniques sont de nature trend-follower (suiveur

de tendance). Leur objectif est de dterminer dans quelle tendance se situe le titre
et didentifier les nouvelles tendances le plus tt possible. Or, les oscillateurs font
figure part. Ce ne sont pas des outils de suivi de tendance. Ils essaient plutt de
dtecter si le dernier mouvement des prix tire sa fin.

Les oscillateurs sont trs utiles quand les prix fluctuent dans un trading range
(bande horizontale), l o la plupart des systmes de suivi de tendance ne
fonctionnent pas (tel que les moyennes mobiles). Un oscillateur est donc un
prcieux outil pour le ngociateur puisquil lui donne des indications mme dans
les priodes o les prix sont sans tendance. Par ailleurs, la valeur des oscillateurs
nest pas seulement limite aux priodes sans tendance. Effectivement, les
oscillateurs peuvent montrer des signes quune tendance perd de son momentum
avant mme que cela ne soit visible sur le graphique des prix. En fait, il existe trois
 grandes faons dutiliser les oscillateurs. Dans ce cours, nous verrons les deux
principales (indicateur de surachat/survente et de divergence).

6.1 Indicateur de surachat et de survente

Les indicateurs se basent sur le principe suivant : les prix ont besoin de repos aprs
stre engag dans un mouvement. En dautres mots, les prix ne vont pas toujours
continuer monter ou descendre, ils vont connatre des replis, des corrections. En
fait, un oscillateur dit ceci : Lorsque le march a beaucoup mont sans prendre de
pause, le march est surachet. De mme, lorsque le march a beaucoup baiss
sans sarrter, le march est survendu .

Il est trs simple dinterprter un oscillateur pour savoir sil indique que le march
est surachet ou survendu. Regardez le graphique 5. Il y a trois zones principales
sur un oscillateur born12 : la zone de surachat (haut), la zone centrale (milieu) et la
zone de survente (bas). Lorsque loscillateur entre dans la zone de surachat, il
envoie comme message que le titre est surachet. De mme, lorsquil entre dans la
zone de survente, il dit que le titre est survendu. On qualifie le march de sur-
tendu lorsquil est dans une de ces deux zones et de neutre lorsquil est dans la
zone centrale. Bref, quand un oscillateur atteint une valeur extrme, soit dans le
haut ou dans le bas du graphe, cela suggre que les prix peuvent avoir t trop loin
trop rapidement et quils sont murs pour une correction ou une consolidation.

Coleraine Res

0.75 0.75

0.70
Graphique 5 0.70

0.65 0.65

0.60 0.60

0.55 0.55

0.50 0.50

0.45 0.45

0.40 0.40

0.35 0.35

0.30 0.30

0.25 0.25

0.20 0.20

0.15 0.15

0.10 0.10

90 90

80 80

70 70

60 60

50 50

40 40

30 30

pril May June July August September October November December 1997 February March April

Plusieurs se disent srement : Ah. Pourquoi ne ma-t-on jamais montr cela

avant? Cest tellement simple. Je nai qu acheter quand le march est survendu
et vendre dcouvert lorsque le march est surachet. Attention! Rien nest

12
Dans ce cours, nous ne verrons pas les oscillateurs non borns.
 plus loin dune stratgie gagnante. Cette stratgie srement dans le top 5 des
faons de se ruiner rapidement la bourse. Pourquoi? Parce que lorsque
loscillateur est dans une zone extrme, cela peut impliquer deux choses. Cela peut
vouloir dire que le titre est effectivement survendu ou surachet. Cependant, une
lecture extrme de loscillateur peut ne pas traduire un dsquilibre mais plutt le
dpart dune nouvelle dynamique. En fait, les marchs deviennent fortement
surachets (ou survendus) au dbut dune nouvelle tendance haussire (baissire)
(Dublanc, 1991). Ainsi, le fait que le march soit survendu ou surachet nindique
pas que cette situation doive revenir immdiatement la normale. Le march peut
rester tendu pendant plusieurs jours. Mais tant et aussi longtemps que les prix
continueront de monter rapidement (descendre), loscillateur restera dans la zone
de surachat (survente). Donc, si vous vendez dcouvert (achetez) au moment o
loscillateur indique un tat de surachat (survente), vous prenez le risque que le
titre continue sa hausse (baisse) un rythme important. tant court (long) sur le
titre, vous encaisseriez toute une perte!

En entrant dans la zone de surachat, loscillateur ne vhicule pas le message que les
prix vont diminuer. Cest lorsque loscillateur quitte la zone de surachat (survente)
quil indique que les prix devraient baisser (monter) ou prendre une pause.

Une stratgie dcoule directement de ce principe : acheter quand loscillateur

quitte la zone de survente et vendre dcouvert quand loscillateur quitte la zone
de surachat. Encore une fois, cause des frais de transaction et des nombreux faux
signaux, cette seule stratgie employe systmatiquement ne russit pas dgager
de profits significatifs. Cependant, en utilisant dautres outils techniques, il est
possible de filtrer les signaux et de ninvestir que lorsque les autres indicateurs sont
cohrents avec loscillateur. Par exemple, imaginez que laction ABC soit dans
une tendance haussire. Mme si loscillateur vient tout juste de sortir de la zone
de surachat,, il est plus risqu de vendre dcouvert parce que la tendance est
haussire. Si vous vendiez, vous joueriez contre la tendance. Oups! Cest
dailleurs un des premiers concepts enseigns dans ce texte : il est trs dangereux
de jouer contre la tendance. Par contre, lorsque les prix se replient (rappelons que
laction ABC est dans une tendance haussire) et que loscillateur sort de la zone
de survente, cela peut tre un excellent timing pour acheter laction. Ceci nest
quun exemple simple mais il montre quil est intressant dutiliser conjointement
de linformation fournie par des outils diffrents. En utilisant de cette faon
plusieurs indicateurs, vous arriverez diminuer radicalement le nombre de faux
signaux donns par chacun deux pris individuellement.

6.2 Divergences
Une divergence reprsente une situation o loscillateur ne va pas dans le mme
sens que les prix. Il y a une sorte de dconnexion entre lvolution des prix et
lvolution de loscillateur. On parle de divergence baissire quand loscillateur
entame une tendance baissire alors que les prix continuent de monter et dune
divergence haussire dans la situation inverse.
 Comment une divergence peut-elle apparatre? Dabord, il faut se rappeler quun
oscillateur est un indicateur de la vigueur dun mouvement. La divergence
traduit en fait un essoufflement du march : celui-ci continue de monter, mais avec
de moins en moins de vigueur et de force (Bchu, Bertrand, 1998). Or, si le
mouvement haussier a de moins en moins de force, cela a pour consquence de
faire diminuer loscillateur, et ce mme si les prix continuent de monter. Le mme
raisonnement sapplique pour une divergence haussire. Il est important de noter
que pour tre valides, les divergences doivent apparatre dans les zones de surachat
ou de survente13.

Encore une fois, le seul fait de constater une divergence ne constitue pas un signal
assez important pour ouvrir une position (achat initial ou vente initiale). La
divergence constitue plutt un signal dalarme indiquant que la tendance en cours
achve. Cependant, la divergence nindiquera pas quand exactement la tendance se
terminera. Vous comprendrez quil serait dangereux dinvestir sur une seule
divergence. En fait, a irait mme contre le principe de jamais investir contre la
tendance en cours, puisque les prix sont encore dans la tendance. Mais quoi est-
ce que a sert alors de constater une divergence? a peut tre trs utile si vous
avez une position dans le titre. En effet, lorsque vous voyez une divergence
indiquant que la tendance saffaiblit, vous pourriez liquider une partie de cette
position. Par ailleurs, mme si vous navez pas de position dans le titre qui dessine
une divergence, vous pouvez porter plus dattention ce titre et au premier signe
de renversement de tendance donn par les prix, vous pouvez ouvrir une position
dans le sens de la nouvelle tendance.

6.3 Relative Strenght Index (RSI)

Il existe un large ventail doscillateur dvelopps jusqu ce jour. Parmi les plus
populaires, il y a le Relative Strenght Index (RSI), les Stochastiques, le
Momentum, le Commodity Channel Index (CCI), le Moving Average Convergence
Divergence (MACD), le Rate of Change (ROC), etc. La diffrence entre ces
oscillateurs se situe surtout dans la manire dont ceux-ci mesurent la puissance du
mouvement en cours. Cependant, la faon de les interprter est sensiblement la
mme dun oscillateur lautre. Dans ce cours, nous nous limiterons au RSI. Il
sagit de loscillateur le plus populaire lheure actuelle.

Le RSI est le fruit des recherches de Welles Wilder. Wilder suggre dutiliser un
RSI 14 priodes et cest aussi ce qui est le plus suggr dans la littrature. Vous
pouvez utiliser un nombre de priodes diffrents. Sachez que plus petit est le
nombre de priodes, plus loscillateur devient sensible et plus les fluctuations
deviennent importantes. La formule du RSI est la suivante :

13
La raison est que si loscillateur est en surachat ou survente, nous sommes alors en prsence dun
signe avant coureur de la fin du mouvement. Si loscillateur est dans la zone centrale (neutre), il
ny a pas dessoufflement potentiel rechercher et les marques ventuelles de divergences nont pas
dintrt (Bchu, Bertrand, 1998).
 Formule du RSI :
RSI = 100 (100/1+RS)

Gains sur les priodes haussires

o RS = n
Pertes sur les priodes baissires
n
o n = nombre de priodes (14 suggr)

RS reprsente en fait le ratio des gains moyens durant la priode n sur les pertes
moyennes durant la mme priode. La premire partie de la formule permet quant
elle de borner le rsultat de RS entre 0% et 100%. De cette faon, une lecture de
100% sur le RSI reprsentera un mouvement purement haussier et une lecture de
0%, un pur baissier. Lorsque le RSI est au-dessus de 50%, le momentum des prix
est plus haussier que baissier (et vice versa) et cette diffrence de momentum
saccentue au fur et mesure que le RSI sloigne du 50%.

Lorsque vous utilisez 14 comme nombre de priodes, il est suggr de dfinir la

zone de surachat entre 70% et 100% et la zone de survente entre 0% et 30%. Si
vous utilisez 9 comme nombre de priodes, alors il est suggr dutiliser 80% et
20% comme limites de surachat et de survente.

Le RSI sinterprte comme la plupart des oscillateurs. Ainsi, vous pouvez

appliquer directement ce qui a t expliqu prcdemment pour les oscillateurs et
vous aurez la bonne interprtation du RSI (surachat/survente et divergences).

De plus, le RSI peut indiquer ce que Wilder appelle des Top Failure Swing et
Bottom Failure Swing . Un top failure swing peut tre considr comme un
signal de vente dcouvert et un Bottom Failure Swing donne un signal
dachat. En fait, les Failure Swings ne sont quune forme spcifique de
divergence entre les prix et loscillateur. Wilder a nanmoins mis laccent sur ces
divergences particulires parce quelles sont particulirement efficaces et
frquemment observables avec les RSI. Vous trouverez un exemple dun Bottom
Failure Swing dans le graphique 6.
Bottom Failure Swing : Top Failure Swing :
1. Le RSI est en-dessous de 30%. 1. Le RSI est au-dessus de 70%;
2. Les prix et le RSI remontent. 2. Les prix et le RSI redescendent;
3. Les prix descendent plus bas que 3. Les prix remontent plus haut que
leur bas prcdent leur haut prcdent
4. Le RSI ne franchit pas son bas 4. Le RSI ne franchit pas son haut
prcdent. prcdent.
5. Le RSI remonte au-dessus de son 5. Le RSI redescend au-dessous de
haut prcdent. son bas prcdent.

39.0 39.0
38.5 38.5
38.0 Graphique 6 38.0
37.5 37.5
37.0 37.0
36.5 36.5
36.0 36.0
35.5 35.5
35.0 35.0
34.5 34.5
34.0 34.0
33.5 2 33.5
33.0 33.0
32.5 32.5
32.0 32.0
31.5 31.5
31.0 31.0
30.5 30.5
30.0 30.0
29.5 29.5
29.0 29.0
28.5 28.5
28.0 28.0
27.5 27.5
1 2 Suracha
80
75
5 3 80
75
70 70
65 65
60 60
55 55
50 50
45 45
40 40
35 35
30 30
25 25
20
4 Survent 20
October November December 1997 February March April May June July August September Octobe

Graphique de Chrysler Corp. Exemple dun Bottom Failure Swing .

1. Le RSI est en-dessous de 30%. 2. Les prix et le RSI remontent. 3. Les prix descendent plus bas que
leur bas prcdent. 4. Le RSI ne franchit pas son bas prcdent. 5. Le RSI remonte franchit son haut
prcdent.
7. COMMENT INTGRER LES DIFFRENTS OUTILS
Pour obtenir des bons rsultats, il faut utiliser conjointement plusieurs indicateurs.
Avant de terminer, je vais donc vous donner un exemple de comment vous auriez
pu utiliser tous ces outils pour analyser laction de Bre-X (Graphique 7).

BXM
30 30

Graphique 7
25 25

20 20

15 15

10 10

5 5

80000
90
70000
80
60000
70
50000
60
40000
50
30000
40
20000
30
10000
20 x1000
A Sep Oct N Dec 95 F Mar Apr M Jun Jul A Sep Oct N Dec 96 F Mar Apr May J Jul Aug S Oct Nov D 97 F M Apr May Jun Jul

Je tiens tout dabord dire quil est fort possible que vous trouviez des
configurations ou des signaux sur ce graphique que je naurai pas mentionns. La
raison est quil y en a beaucoup trop et tre exhaustif naiderait pas vous faire
comprendre davantage.

7.1 Signaux dachat de Bre-X

Le premier signal dachat est donn par le croisement des deux moyennes mobiles
au mois de juin 1995. Ce que les MM indiquaient, cest que Bre-X entamait une
nouvelle tendance. Mais, nous savons quil est possible quil sagisse dun faux
signal. En octobre 1995, les prix franchissaient une rsistance tablie depuis 3
mois et demi et sur de trs puissants volumes. Nous tions en prsence clair dun
signal dachat; les forces dachat tant devenues trs puissantes. Vous avez peut
tre remarqu que le RSI tait dans la zone de surachat. Cela peut porter
confusion. Rappelez-vous quun RSI en surachat peut vouloir dire deux choses :
ou le titre est all trop loin et doit se reposer, ou il entame un nouveau mouvement
haussier important. La cassure du support nous porte croire que cest plutt la
deuxime option qui prvaut. Dailleurs, le RSI est rest en surachat jusque en juin
1997, soit plus de deux ans!
7.2 Signaux de vente de Bre-X
Pendant trs longtemps, la tendance de Bre-X a montr beaucoup de force et rien
nindiquait quil fallait se dbarrasser de cette action. Le premier signal de
faiblesse est apparu au mois de mai 1996 quand le RSI a fait une divergence
baissire avec les prix. En effet, les prix ont tabli un nouveau sommet alors que le
RSI en tait incapable. Ensuite, les prix ont pntr la ligne tendance haussire qui
tait en vigueur. ce moment, il fallait commencer douter de la tendance
haussire. Liquider une partie de la position afin de protger une partie des profits
aurait t sage. la fin de mai, la divergence baissire sur le RSI sest rvle tre
un Top Failure Swing car le dernier bas quavait form le RSI venait dtre
franchi. Je crois qu ce moment, nous avions assez de signe pour vendre ce qui
nous restait de cette action. Malgr tout, Bre-X a donn beaucoup dautres signaux
techniques indiquant que la tendance haussire tait termine. En effet, au mois de
septembre, les prix taient incapables de franchir leur ancien sommet et il y a eu
une autre divergence entre les prix et le RSI. De plus, la MM27 sest aplatie et les
prix lont franchie. Enfin, la MM7 a franchi la MM27. Il tait trs clair que la
tendance haussire tait morte.

7.3 Signaux de vente dcouvert

Bre-X est entre dans une zone de congestion importante qui a dur prs de 9 mois.
La meilleure chose faire pendant cette priode tait dinvestir votre capital dans
dautres titres. Mais, au mois de mars 1997, laction de Bre-X est venu attirer
notre attention de nouveau car elle lanait des signaux quune tendance baissire
samorait et quil fallait donc la vendre dcouvert. Dabord, la MM7 a crois la
MM27 la baisse. Mais, le signal le plus important est venu quand la droite de
support a t franchie. Sa rupture signifiait que les vendeurs taient devenus
beaucoup plus fort quavant puisquils ont pu franchir le mur si longtemps protg
par les acheteurs. Cette pntration montrait la fin de la zone de congestion et la
naissance dune nouvelle tendance baissire. De plus, la rupture de cette ligne par
les prix venait confirmer quun Double Top avait t form et nous pouvions
mme tracer un objectif de prix minimum (ligne pointille) autour de 10$. Il y
avait donc un signal clair de vente dcouvert de Bre-X au franchissement de ce
support14.

14
Votre esprit critique sera port dire que cest trs facile dire aprs que a ce soit pass.
Nanmoins, il y a quelques vnements qui montrent possible de voir les signaux au fur et mesure
quils apparaissent. Par exemple, lauteur de la chronique Market Eye du Financial Post a reu de
la part dun analyste technique une prdiction que laction allait descendre jusqu 5$ alors que
laction tait autour de 20$. Il na pas publi car il trouvait cela trop invraisemblable. Par ailleurs,
il y a plusieurs analystes techniques qui ont effectivement vendu Bre-X dcouvert avant que
laction ne dgringole. Ils ont vu les signaux de vente avant que la chute ne se soit matrialise.
CONCLUSION
Tout ngociateur voulant rellement utiliser lanalyse technique de faon efficace
ne devrait pas se contenter demployer machinalement les signaux donns. Il
devrait plutt comprendre la psychologie formant chacun deux. Cela laidera
mieux saisir les subtilits caractrisant loffre et la demande du titre.

Certains utilisent lanalyse technique comme seul outil de dcision, dautres ne

lutilisent pas du tout et enfin certain sen servent comme complment. En ralit,
aucune de ces trois approches ne peut tre qualifie de meilleure. On na jamais pu
dmontrer quune mthode offrait de meilleurs rendements quune autre. Dans
chacune de ces approches, on retrouve des ngociateurs clbres qui ont atteints
des performances extraordinaires (et aussi des gens qui ont obtenus de pitres
performances). Il sagit plutt de savoir avec laquelle de ces approches vous tes
le plus laise.

Lanalyse technique a pour avantage de donner un portrait des forces dachat et de

vente en vigueur. Souvent, les signaux dachats ou de ventes vont mme prcder
les nouvelles. Lanalyste technique peut donc (comme avec Bre-X) prendre des
positions avant mme que linformation expliquant certains mouvements de prix
soit disponible. Cependant, lanalyse technique a comme principal inconvnient de
ne pas pouvoir expliquer les raisons sous-jacentes aux mouvements des prix. Si
une tendance haussire samorce, ce nest pas parce que des MM se sont croises
ou parce que le RSI avait form une divergence mais plutt cause des nouvelles
financires, des vnements conomiques, des recommandations danalystes, du
comportement des autres catgories dactifs (mouvements de capitaux), etc. Les
indicateurs techniques ne crent pas les mouvements de prix : ils les dcrivent.
Lanalyse technique nexplique pas ce qui se passe. Elle peut seulement dcrire le
combat que se livrent loffre et la demande. Elle peut indiquer o se dirigent les
prix. Mais jamais un graphique ne vous dira que si laction de Bre-X a mont,
cest parce quelle avait le plus important gisement dor au monde. De la mme
faon, il tait impossible, partir du graphique, de dire quil y a eu fraude.
Nanmoins, cette faiblesse nenlve pas defficacit lanalyse technique.
Dailleurs, cest une des affirmations de base de lanalyse technique : toute
information disponible est reflte dans les prix.
Analyse fondamentale : Mthode de prdiction des cours qui concentre son
attention sur des dterminants tels que les bnfices dune compagnie et les
dividendes venir, de mme que sur les anticipations des taux dintrt futurs et
sur lvaluation du risque du placement.

Analyse technique : Mthode de prdiction des cours qui recherche les titres mal
valus (sur ou sous valus) en se basant sur des modles (patterns) dtects
partir de donnes historiques (fermeture, haut, bas, volume), refltant les pressions
dachat et de vente sur le march.

Bottom Failure Swing : Divergence particulire observe entre les prix et le RSI
indiquant que la tendance baissire tire sa fin.

Court : Investisseur qui a vendu dcouvert un titre.

Ligne de tendance : Ligne reliant les bas (tendance haussire) ou les hauts
(tendance baissire) de la courbe des prix sur un graphique.

Long : Investisseur qui a achet un titre.

Moyenne mobile : Il sagit de la moyenne arithmtique (simple ou exponentielle)

des cours recalcule chaque priode et permettant de lisser la tendance des prix.
Elle peut filtrer les mouvements erratiques des prix pour ne montrer que la
tendance en cours.

Moyenne mobile exponentielle : Moyenne mobile dans laquelle les donnes sont
pondres, le poids diminuant au fur et mesure que les donnes vieillissent.

Moyenne mobile simple : Moyenne mobile accordant le mme poids toutes les
donnes dans le calcul.

Option : Une option dachat (vente) donne le droit son dtenteur le droit
dacheter (vendre) un actif pour un prix dexercice spcifi lavance durant une
priode dtermine (date dchance).

Oscillateur : Un oscillateur peut se dfinir trs grossirement comme une drive

des prix. Les donnes brutes des prix sont passes dans une formule plus ou moins
complexe permettant dobtenir une nouvelle srie de donnes qui oscille autour
dun niveau prcis.

Potentiels : Ce sont tous les investisseurs qui sintressent au titre mais qui nont
pas actuellement pris position. Ils peuvent avoir t longs ou courts sur le titre
auparavant, mais ils ne le sont plus prsent. Ils peuvent aussi ne jamais avoir
transig sur le titre. Limportant, cest quils suivent actuellement le titre en
question.

Prix dexercice : Il sagit du prix pour exercer loption, i.e. le prix auquel le
dtenteur de loption dachat (vente) peut acheter (vendre) le produit sous-jacent.

Pull-back : Retour temporaire des prix sur une droite qui vient dtre casse.

Relative Strenght Index : Le RSI est un oscillateur born entre 0% et 100%

mesurant le momentum des prix.

Rsistance : Un niveau prix o il existe des forces de vente, actuelles ou

potentielles, suffisantes en volume pour satisfaire tous les acheteurs et, par
consquent, empcher les prix daller plus haut pour un certain temps .

Support : Un zone o des forces dachats, actuelles ou potentielles, sont

suffisantes en volume pour interrompre la baisse des prix pendant une priode
apprciable.

Top Failure Swing : Divergence particulire observe entre les prix et le RSI
indiquant que la tendance haussire tire sa fin.

Trading range : Voir zone de congestion.

Turnover : Fait rfrence au fait que le titre a chang de mains, i.e. que ce ne sont
plus les mmes investisseurs qui dtiennent un titre. Par exemple, il y a turnover
lorsquun investisseur vend ses actions un autre investisseur.

Vente dcouvert : Vendre un titre que vous ne possdez pas. Un investisseur

qui vend dcouvert anticipe que le prix du titre va chuter. ventuellement, il doit
racheter le titre pour fermer sa position.

Volume : Quantit dactions ou de contrats transigs durant la priode considre

(jour, semaine, mois, ).

Zone de congestion : Bande horizontale dans laquelle les prix voluent depuis un
certain temps. En fait, les prix sont sans tendance et fluctuent dans une zone
dlimite par un support et une rsistance.
BCHU, T., BERTRAND ., Lanalyse Technique, pratiques et mthodes, 3e
dition, Economica, 1998.

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